教學第二章權益投資課件

第二章權益投資第二章權益投資1本章主要從四個方面介紹了權益投資的基礎知識：第一部分介紹了資本結構的定義、類型與最優(yōu)資本結構。第二部分介紹了權益證券的概念和常見類型。第三部分重點介紹了股票的分析方法，包括基本面分析與技術分析等。第四部分重點介紹了股票的估值方法，包括內(nèi)在價值法與相對價值法。本章內(nèi)容較多，且難度較大。本章主要從四個方面介紹了權益投資的基礎知識：第一部分介紹了資2第一節(jié)資本結構一、資本結構概述（一）資本結構的定義資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成比例。最基本的資本結構是債權資本和權益資本的比例，通常用債務股權比率或資產(chǎn)負債率表示。（二）資本的類型20162016權益資本：通過發(fā)行股票或置換所有權籌集的資本債權資本：通過借債方式籌集的資本第一節(jié)資本結構一、資本結構概述20162016權益資本：通3（三）各類資本的比較１．現(xiàn)金流量權與投票權公司債權方對公司事務沒有表決權，但有權要求公司按期支付利息且到期歸還本金。普通股：股東選出董事，組成董事會監(jiān)督公司的日常運行；董事會選聘公司的經(jīng)理負責公司日常的經(jīng)營管理，決策公司大部分業(yè)務。對公司合并、分立、解散等則需要股東投票表決通過。普通股股東有分配盈余及剩余財產(chǎn)的權利。但分配多少股利取決于公司的經(jīng)營成果、再投資需求和管理者對支付股利的看法。優(yōu)先股：無到期期限，無須歸還股本，有優(yōu)先分配權、無表決權。（三）各類資本的比較4２．清償順序債券持有者先于優(yōu)先股股東，優(yōu)先股股東先于普通股股東３．風險和收益特征股權投資的風險更大，要求更高的風險溢價，其收益應該高于債權投資的收益。２．清償順序5二、最優(yōu)資本結構１９５８年，莫迪利亞尼和米勒提出關于資本結構與企業(yè)價值之間關系的著名理論，即莫迪利亞尼—米勒定理，簡稱

ＭＭ定理。該定理認為，在不考慮稅、破產(chǎn)成本、信息不對稱并且假設在有效市場里面，企業(yè)價值不會因為企業(yè)融資方式改變而改變。也就是說，不論公司選擇發(fā)行股票還是債券，或是采用不同的紅利政策，都不會影響企業(yè)價值。因此，ＭＭ定理也被稱為資本結構無關原理。二、最優(yōu)資本結構6A收益性B風險性C流動性D永久性E參與性一、股票（一）股票的定義與特征股票是股份有限公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。第二節(jié)權益類證券A收益性B風險性C流動性D永久性E參與性一、股票第二節(jié)權益7清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。3股票的票面價值又稱面值，即在股票票面上標明的金額。12賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值。內(nèi)在價值即理論價值，是指股票未來收益的現(xiàn)值。4（二）股票的價值與價格１．股票的價值清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。3股票的票面價8AMET01股票及其他有價證券的理論價格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來的。股票及其他有價證券的理論價格就是以一定利率計算出來的未來收入的現(xiàn)值AMET02股票的市場價格一般是指股票在二級市場上買賣的價格。供求關系是最直接的影響因素。２．股票的價格AMET01股票及其他有價證券的理論價格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來的9相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風險和較高收益的特征普通股優(yōu)先股（三）股票的類型相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風險和較高收益的特征普通股優(yōu)先股10二、存托憑證（一）存托憑證的定義存托憑證是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票。（二）存托憑證的作用對發(fā)行人來說，發(fā)行存托憑證可以擴大市場容量，增強籌資能力；對于投資者來說，購買存托憑證可以規(guī)避跨國投資的風險（如匯率風險）。二、存托憑證11（三）存托憑證的種類存托憑證起源于20世紀20年代的美國證券市場，由

J.P.摩根首創(chuàng)。繼美國之后，各國及地區(qū)相繼推出了適合本國（地區(qū)）的存托憑證，如全球存托憑證、歐洲存托憑證、香港存托憑證、臺灣存托憑證。大多數(shù)全球存托憑證在倫敦證交所和盧森堡證交所進行交易。盡管不在美國的證券市場交易，但是它們通常以美元計價，也可以銷售給美國的機構投資者。美國存托憑證是以美元計價且在美國證券市場上交易的存托憑證。ＡＤＲ是最主要的存托憑證，其流通量最大。按基礎證券發(fā)行人是否參與存托（三）存托憑證的種類12三、可轉換債券（一）可轉換債券的定義和特征可轉換債券簡稱可轉債，是指在一段時期內(nèi)，持有者有權按照約定的轉換價格或轉換比率將其轉換成普通股股票的公司債券。①可轉債是含有轉股權的特殊債券②具有雙重選擇權三、可轉換債券13（二）可轉換債券的基本要素1.標的股票：一般是發(fā)行公司自己的普通股股票2.票面利率：一般低于相同條件的普通債券的票面利率3.轉換期限：1-6年，自發(fā)行結束之日起6個月后才能轉換4.轉換價格：轉換價格＝可轉換債券面值／轉換比例5.轉換比例：轉換比例＝可轉換債券面值／轉換價格6.贖回條款：公司股票價格上升超過轉換價格一定倍數(shù)7.回售條款：股票價格下跌超過轉換價格一定幅度（二）可轉換債券的基本要素14（三）可轉換債券的價值可轉換債券的價值包含兩部分：純粹債券價值和轉換權利價值，用公式表示為：

可轉換債券價值＝純粹債券價值＋轉換權利價值１．純粹債券價值純粹債券價值來自債券利息收入，定價方式與普通債券并無差異。２．轉換權利價值轉換權利價值，即轉換價值，是指立即轉換成股票的債券價值。（三）可轉換債券的價值153.可轉換債券價值、轉換價值、債券價值之間的關系可轉換債券價值、轉換價值、債券價值之間的關系如圖：3.可轉換債券價值、轉換價值、債券價值之間的關系16四、權證（一）權證的定義權證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，持有人有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。四、權證1701按照標的資產(chǎn)分類：股權類權證、債權類權證及其他權證02按基礎資產(chǎn)的來源分類：認股權證和備兌權證03按照持有人權利的性質(zhì)分類：認購權證和認沽權證04按行權時間分類：美式權證、歐式權證和百慕大式權證（二）權證的分類01按照標的資產(chǎn)分類：股權類權證、債權類權證及其他權證02按18權證類別01認購權證或認沽權證標的資產(chǎn)02股票、債券、外匯、商品等存續(xù)時間03超過有效期未行權，權證自動失效行權價格04發(fā)行權證時約定的權證持有人行權時向發(fā)行人購買或出售標的資產(chǎn)的價格行權結算方式05行權結算方式有證券給付結算方式和現(xiàn)金結算方式（三）權證的基本要素行權比例06單位權證可以購買或出售標的證券的數(shù)量權證類別01認購權證或認沽權證標的資產(chǎn)02股票、債券、外匯、19（四）權證的價值認股權證在其有效期內(nèi)具有價值。認股權證的價值可以分為兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。認股權證的內(nèi)在價值:＝ｍａｘ｛（普通股市價－行權價格）×行權比例，０｝時間價值是指在權證有效期內(nèi)標的資產(chǎn)價格波動為權證持有者帶來收益的可能性隱含的價值。一份認股權證的價值等于其內(nèi)在價值與時間價值之和。（四）權證的價值20五、權益類證券投資的風險和收益（一）權益類證券投資的風險權益類證券的價值會同時受到系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的影響。（二）權益類證券投資的收益風險溢價是為風險厭惡的投資者購買風險資產(chǎn)而向他們提供的一種額外的期望收益率，即風險資產(chǎn)的期望收益率由兩部分構成，用公式表示為：風險資產(chǎn)期望收益率＝無風險資產(chǎn)收益率＋風險溢價因此，權益類證券的收益率一般高于固定收益類證券（如債券）；在其他條件都相同的情況下，股票投資者對那些風險更高的公司出價更低，要求的期望收益率更高。五、權益類證券投資的風險和收益21六、影響公司發(fā)行在外股本的行為公司在其成長、成熟或兼并收購時會經(jīng)歷些重大變化，有些變化會影響公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)。這類公司行為包括首次公開發(fā)行、再融資、股票回購、股票拆分和分配股票股利、權證的行權、兼并收購和剝離等。1.再融資：配股，公開募集，可轉換債券，非公開發(fā)行股票2.股票回購：減少流通在外的股份，被注銷或庫存股。股票回購的方式主要三種：場內(nèi)公開市場回購、場外協(xié)議回購、要約回購3.股票拆分和分配股票股利4.市場價格高于行權價格，認購權證持有者行權，公司發(fā)行在外的股份增加，反之減少六、影響公司發(fā)行在外股本的行為22第三節(jié)股票分析方法一、基本面分析基本面分析是指諸如分析預期收益等價值決定因素的分析方法，公司未來的經(jīng)營業(yè)績和盈利水平是基本面分析的核心所在。對于公司前景預測來說，“自上而下”的層次分析法（三步估價法，宏觀—行業(yè)—個股）是比較適用的。第三節(jié)股票分析方法一、基本面分析23（一）宏觀經(jīng)濟分析1.宏觀經(jīng)濟指標國內(nèi)生產(chǎn)總值通貨膨脹利率匯率預算赤字失業(yè)率采購經(jīng)理指數(shù)：當PMI大于50時，說明經(jīng)濟在發(fā)展，當PMI小于50時，說明經(jīng)濟在衰退（一）宏觀經(jīng)濟分析242.經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期是根據(jù)實際國內(nèi)市場總值將宏觀經(jīng)濟運行劃分為擴張期和收縮期。3.宏觀經(jīng)濟政策在市場經(jīng)濟體制下，財政政策和貨幣政策是政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的最重要的兩大政策工具。財政政策是指政府的支出和稅收行為，通常采用的宏觀財政政策包括擴大或縮減財政支出、減稅或增稅等；貨幣政策采用的三項政策工具有：①公開市場操作；②利率水平的調(diào)節(jié)；③存款準備金率的調(diào)節(jié)。2.經(jīng)濟周期25（二）行業(yè)分析行業(yè)因素，又稱產(chǎn)業(yè)因素，影響某一特定行業(yè)或產(chǎn)業(yè)中所有上市公司的股票價格。這些因素包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣度、行業(yè)法令措施以及其他影響行業(yè)價值面的因素。1.行業(yè)生命周期任何一個行業(yè)都要經(jīng)歷一個生命周期：初創(chuàng)期、成長期、平臺期（成熟期）和衰退期（二）行業(yè)分析262.行業(yè)景氣度景氣度又稱景氣指數(shù)，它是對企業(yè)景氣調(diào)查中的定性指標通過定量方法加工匯總，綜合反映某一特定調(diào)查群體或某行業(yè)的動態(tài)變動特性。景氣度最大的特點是具有信息超前性和預測功能，可靠性很高。景氣調(diào)查方法起源于20世紀20年代，最早由德國伊弗研究所（IFO）研究創(chuàng)立，法國經(jīng)濟研究所（L‘INSEE）對景氣調(diào)查方法的發(fā)展有很大的貢獻，日本在第二次世界大戰(zhàn)后學習IFO的經(jīng)驗也建立起景氣調(diào)查制度。2.行業(yè)景氣度27（三）公司內(nèi)在價值與市場價格“自上而下”分析法的第三步是利用證券估值模型對公司的內(nèi)在價值進行判斷，進而確定股票的合理市場價格。１．內(nèi)在價值股票的內(nèi)在價值即理論價值，是指股票未來收益的現(xiàn)值，由公司資產(chǎn)、收益、股息等因素所決定。股票的內(nèi)在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞其內(nèi)在價值波動。經(jīng)濟形勢的變化、宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整、供求關系的變化等都會影響股票未來的收益，引起內(nèi)在價值的變化。２．市場價格證券的市場價格是由市場供求關系所決定的，市場價格不僅受到資產(chǎn)內(nèi)在價值與未來價值因素的影響，還可能受到市場情緒、技術、投機等因素的影響（三）公司內(nèi)在價值與市場價格28二、技術分析（一）技術分析概述１．技術分析的定義技術分析是指通過研究金融市場的歷史信息來預測股票價格的趨勢。通過股價、成交量、漲跌幅、圖形走勢等研究市場行為，以推測未來價格的變動趨勢。技術分析只關心證券市場本身的變化，而不考慮基本面因素。二、技術分析29２．技術分析的三項假定（１）市場行為涵蓋一切信息。（２）技術分析的另一條準則是股價具有趨勢性運動規(guī)律，股票價格沿趨勢運動。（３）歷史會重演。２．技術分析的三項假定30（二）常用技術分析方法1.道氏理論2.過濾法則與止損指令3.“相對強度”理論體系4.“量價”理論體系（二）常用技術分析方法31第四節(jié)股票估值方法一、內(nèi)在價值法（一）內(nèi)在價值法的定義內(nèi)在價值法又稱絕對價值法或收益貼現(xiàn)模型，是按照未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)對公司的內(nèi)在價值進行評估。具體又分為股利貼現(xiàn)模型（DDM）、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（DCF）、超額收益貼現(xiàn)模型等。第四節(jié)股票估值方法一、內(nèi)在價值法32（二）股利貼現(xiàn)模型（ＤＤＭ）若假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現(xiàn)金流，則就可以建立估價模型對普通股進行估值，這就是著名的股利貼現(xiàn)模型。這一模型最早由威廉姆斯和戈登提出，實質(zhì)是將收入資本化法運用到權益證券的價值分析之中。（三）自由現(xiàn)金流（ＦＣＦＦ）貼現(xiàn)模型按照自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，公司價值等于公司預期現(xiàn)金流量按公司資本成本進行折現(xiàn)，將預期的未來自由現(xiàn)金流用加權平均資本成本（ＷＡＣＣ）折現(xiàn)到當前價值來計算公司價值，然后減去債券的價值進而得到股票的價值。（二）股利貼現(xiàn)模型（ＤＤＭ）33（四）股權資本自由現(xiàn)金流（ＦＣＦＥ）貼現(xiàn)模型股權自由現(xiàn)金流量是在公司用于投資、營運資金和債務融資成本之后可以被股東利用的現(xiàn)金流，它是公司支付所有營運費用、再投資支出，以及所得稅和凈債務（即利息，本金支付減發(fā)行新債務的凈額）后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量。（五）超額收益貼現(xiàn)模型：經(jīng)濟附加值（ＥＶＡ）模型經(jīng)濟附加值等于公司稅后凈營業(yè)利潤減去全部資本成本（股本成本與債務成本）后的凈值。（四）股權資本自由現(xiàn)金流（ＦＣＦＥ）貼現(xiàn)模型34第二章權益投資第二章權益投資35本章主要從四個方面介紹了權益投資的基礎知識：第一部分介紹了資本結構的定義、類型與最優(yōu)資本結構。第二部分介紹了權益證券的概念和常見類型。第三部分重點介紹了股票的分析方法，包括基本面分析與技術分析等。第四部分重點介紹了股票的估值方法，包括內(nèi)在價值法與相對價值法。本章內(nèi)容較多，且難度較大。本章主要從四個方面介紹了權益投資的基礎知識：第一部分介紹了資36第一節(jié)資本結構一、資本結構概述（一）資本結構的定義資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成比例。最基本的資本結構是債權資本和權益資本的比例，通常用債務股權比率或資產(chǎn)負債率表示。（二）資本的類型20162016權益資本：通過發(fā)行股票或置換所有權籌集的資本債權資本：通過借債方式籌集的資本第一節(jié)資本結構一、資本結構概述20162016權益資本：通37（三）各類資本的比較１．現(xiàn)金流量權與投票權公司債權方對公司事務沒有表決權，但有權要求公司按期支付利息且到期歸還本金。普通股：股東選出董事，組成董事會監(jiān)督公司的日常運行；董事會選聘公司的經(jīng)理負責公司日常的經(jīng)營管理，決策公司大部分業(yè)務。對公司合并、分立、解散等則需要股東投票表決通過。普通股股東有分配盈余及剩余財產(chǎn)的權利。但分配多少股利取決于公司的經(jīng)營成果、再投資需求和管理者對支付股利的看法。優(yōu)先股：無到期期限，無須歸還股本，有優(yōu)先分配權、無表決權。（三）各類資本的比較38２．清償順序債券持有者先于優(yōu)先股股東，優(yōu)先股股東先于普通股股東３．風險和收益特征股權投資的風險更大，要求更高的風險溢價，其收益應該高于債權投資的收益。２．清償順序39二、最優(yōu)資本結構１９５８年，莫迪利亞尼和米勒提出關于資本結構與企業(yè)價值之間關系的著名理論，即莫迪利亞尼—米勒定理，簡稱

ＭＭ定理。該定理認為，在不考慮稅、破產(chǎn)成本、信息不對稱并且假設在有效市場里面，企業(yè)價值不會因為企業(yè)融資方式改變而改變。也就是說，不論公司選擇發(fā)行股票還是債券，或是采用不同的紅利政策，都不會影響企業(yè)價值。因此，ＭＭ定理也被稱為資本結構無關原理。二、最優(yōu)資本結構40A收益性B風險性C流動性D永久性E參與性一、股票（一）股票的定義與特征股票是股份有限公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。第二節(jié)權益類證券A收益性B風險性C流動性D永久性E參與性一、股票第二節(jié)權益41清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。3股票的票面價值又稱面值，即在股票票面上標明的金額。12賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值。內(nèi)在價值即理論價值，是指股票未來收益的現(xiàn)值。4（二）股票的價值與價格１．股票的價值清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。3股票的票面價42AMET01股票及其他有價證券的理論價格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來的。股票及其他有價證券的理論價格就是以一定利率計算出來的未來收入的現(xiàn)值AMET02股票的市場價格一般是指股票在二級市場上買賣的價格。供求關系是最直接的影響因素。２．股票的價格AMET01股票及其他有價證券的理論價格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來的43相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風險和較高收益的特征普通股優(yōu)先股（三）股票的類型相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風險和較高收益的特征普通股優(yōu)先股44二、存托憑證（一）存托憑證的定義存托憑證是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票。（二）存托憑證的作用對發(fā)行人來說，發(fā)行存托憑證可以擴大市場容量，增強籌資能力；對于投資者來說，購買存托憑證可以規(guī)避跨國投資的風險（如匯率風險）。二、存托憑證45（三）存托憑證的種類存托憑證起源于20世紀20年代的美國證券市場，由

J.P.摩根首創(chuàng)。繼美國之后，各國及地區(qū)相繼推出了適合本國（地區(qū)）的存托憑證，如全球存托憑證、歐洲存托憑證、香港存托憑證、臺灣存托憑證。大多數(shù)全球存托憑證在倫敦證交所和盧森堡證交所進行交易。盡管不在美國的證券市場交易，但是它們通常以美元計價，也可以銷售給美國的機構投資者。美國存托憑證是以美元計價且在美國證券市場上交易的存托憑證。ＡＤＲ是最主要的存托憑證，其流通量最大。按基礎證券發(fā)行人是否參與存托（三）存托憑證的種類46三、可轉換債券（一）可轉換債券的定義和特征可轉換債券簡稱可轉債，是指在一段時期內(nèi)，持有者有權按照約定的轉換價格或轉換比率將其轉換成普通股股票的公司債券。①可轉債是含有轉股權的特殊債券②具有雙重選擇權三、可轉換債券47（二）可轉換債券的基本要素1.標的股票：一般是發(fā)行公司自己的普通股股票2.票面利率：一般低于相同條件的普通債券的票面利率3.轉換期限：1-6年，自發(fā)行結束之日起6個月后才能轉換4.轉換價格：轉換價格＝可轉換債券面值／轉換比例5.轉換比例：轉換比例＝可轉換債券面值／轉換價格6.贖回條款：公司股票價格上升超過轉換價格一定倍數(shù)7.回售條款：股票價格下跌超過轉換價格一定幅度（二）可轉換債券的基本要素48（三）可轉換債券的價值可轉換債券的價值包含兩部分：純粹債券價值和轉換權利價值，用公式表示為：

可轉換債券價值＝純粹債券價值＋轉換權利價值１．純粹債券價值純粹債券價值來自債券利息收入，定價方式與普通債券并無差異。２．轉換權利價值轉換權利價值，即轉換價值，是指立即轉換成股票的債券價值。（三）可轉換債券的價值493.可轉換債券價值、轉換價值、債券價值之間的關系可轉換債券價值、轉換價值、債券價值之間的關系如圖：3.可轉換債券價值、轉換價值、債券價值之間的關系50四、權證（一）權證的定義權證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，持有人有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。四、權證5101按照標的資產(chǎn)分類：股權類權證、債權類權證及其他權證02按基礎資產(chǎn)的來源分類：認股權證和備兌權證03按照持有人權利的性質(zhì)分類：認購權證和認沽權證04按行權時間分類：美式權證、歐式權證和百慕大式權證（二）權證的分類01按照標的資產(chǎn)分類：股權類權證、債權類權證及其他權證02按52權證類別01認購權證或認沽權證標的資產(chǎn)02股票、債券、外匯、商品等存續(xù)時間03超過有效期未行權，權證自動失效行權價格04發(fā)行權證時約定的權證持有人行權時向發(fā)行人購買或出售標的資產(chǎn)的價格行權結算方式05行權結算方式有證券給付結算方式和現(xiàn)金結算方式（三）權證的基本要素行權比例06單位權證可以購買或出售標的證券的數(shù)量權證類別01認購權證或認沽權證標的資產(chǎn)02股票、債券、外匯、53（四）權證的價值認股權證在其有效期內(nèi)具有價值。認股權證的價值可以分為兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。認股權證的內(nèi)在價值:＝ｍａｘ｛（普通股市價－行權價格）×行權比例，０｝時間價值是指在權證有效期內(nèi)標的資產(chǎn)價格波動為權證持有者帶來收益的可能性隱含的價值。一份認股權證的價值等于其內(nèi)在價值與時間價值之和。（四）權證的價值54五、權益類證券投資的風險和收益（一）權益類證券投資的風險權益類證券的價值會同時受到系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的影響。（二）權益類證券投資的收益風險溢價是為風險厭惡的投資者購買風險資產(chǎn)而向他們提供的一種額外的期望收益率，即風險資產(chǎn)的期望收益率由兩部分構成，用公式表示為：風險資產(chǎn)期望收益率＝無風險資產(chǎn)收益率＋風險溢價因此，權益類證券的收益率一般高于固定收益類證券（如債券）；在其他條件都相同的情況下，股票投資者對那些風險更高的公司出價更低，要求的期望收益率更高。五、權益類證券投資的風險和收益55六、影響公司發(fā)行在外股本的行為公司在其成長、成熟或兼并收購時會經(jīng)歷些重大變化，有些變化會影響公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)。這類公司行為包括首次公開發(fā)行、再融資、股票回購、股票拆分和分配股票股利、權證的行權、兼并收購和剝離等。1.再融資：配股，公開募集，可轉換債券，非公開發(fā)行股票2.股票回購：減少流通在外的股份，被注銷或庫存股。股票回購的方式主要三種：場內(nèi)公開市場回購、場外協(xié)議回購、要約回購3.股票拆分和分配股票股利4.市場價格高于行權價格，認購權證持有者行權，公司發(fā)行在外的股份增加，反之減少六、影響公司發(fā)行在外股本的行為56第三節(jié)股票分析方法一、基本面分析基本面分析是指諸如分析預期收益等價值決定因素的分析方法，公司未來的經(jīng)營業(yè)績和盈利水平是基本面分析的核心所在。對于公司前景預測來說，“自上而下”的層次分析法（三步估價法，宏觀—行業(yè)—個股）是比較適用的。第三節(jié)股票分析方法一、基本面分析57（一）宏觀經(jīng)濟分析1.宏觀經(jīng)濟指標國內(nèi)生產(chǎn)總值通貨膨脹利率匯率預算赤字失業(yè)率采購經(jīng)理指數(shù)：當PMI大于50時，說明經(jīng)濟在發(fā)展，當PMI小于50時，說明經(jīng)濟在衰退（一）宏觀經(jīng)濟分析582.經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期是根據(jù)實際國內(nèi)市場總值將宏觀經(jīng)濟運行劃分為擴張期和收縮期。3.宏觀經(jīng)濟政策在市場經(jīng)濟體制下，財政政策和貨幣政策是政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的最重要的兩大政策工具。財政政策是指政府的支出和稅收行為，通常采用的宏觀財政政策包括擴大或縮減財政支出、減稅或增稅等；貨幣政策采用的三項政策工具有：①公開市場操作；②利率水平的調(diào)節(jié)；③存款準備金率的調(diào)節(jié)。2.經(jīng)濟周期59（二）行業(yè)分析行業(yè)因素，又稱產(chǎn)業(yè)因素，影響某一特定行業(yè)或產(chǎn)業(yè)中所有上市公司的股票價格。這些因素包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣度、行業(yè)法令措施以及其他影響行業(yè)價值面的因素。1.行業(yè)生命周期任何一個行業(yè)都要經(jīng)歷一個生命周期：初創(chuàng)期、成長期、平臺期（成熟期）和衰退期（二）行業(yè)分析602.行業(yè)景氣度景氣度又稱景氣指數(shù)，它是對企業(yè)景氣調(diào)查中的定性指標通過定量方法加工匯總，綜合反映某一特定調(diào)查群體或某行業(yè)的動態(tài)變動特性。景氣度最大的特點是具有信息超前性和預測功能，可靠性很高。景氣調(diào)查方法起源于20世紀20年代，最早由德國伊弗研究所（IFO）研究創(chuàng)立，法國經(jīng)濟研究所（L‘INSEE）對景氣調(diào)查方法的發(fā)展有很大的貢獻，日本在第二次世界大戰(zhàn)后學習IFO的經(jīng)驗也建立起景氣調(diào)查制度。2.行業(yè)景氣度61（三）公司內(nèi)在價值與市場價格“自上而下”分析法的第三步是利用證券估值模型對公司的內(nèi)在價值進行判斷，進而確定股票的合理市場價格。１．