02國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

資信評級第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展2022/11/251第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程第二節(jié)國際三大信用評級機(jī)構(gòu)介紹第三節(jié)信用評級業(yè)務(wù)在其他國家與地區(qū)的發(fā)展第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管2022/11/252第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程一、初級階段(1840—1920年)二、發(fā)展階段(1920—1970年)三、發(fā)展階段(1970年至今)2022/11/253第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

一、初級階段(1840—1920年)

現(xiàn)代評級機(jī)構(gòu)的前身是商業(yè)信用機(jī)構(gòu)。

根據(jù)歷史資料記載在1937年的金融風(fēng)暴后,1841年路易斯·班塔在紐約建立了第一個商人信用評級機(jī)構(gòu)，旨在幫助商人尋找良好的顧客與合作伙伴，為商業(yè)合作伙伴提供交易對手的資信情況。2022/11/254第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

一、初級階段(1840—1920年)1800-1850年美國開始盛行發(fā)行國債、州債和鐵路債券。債券的發(fā)行創(chuàng)造了債券投資者對債券統(tǒng)計信息和債券統(tǒng)計分析的需求。債券的發(fā)行和債券市場的發(fā)展為評級提供了市場基礎(chǔ)是評級產(chǎn)生的前提。隨著融資活動的增多，投資主體從開始的個人投資者為主逐漸發(fā)展到以投資銀行為主，中立機(jī)構(gòu)開始發(fā)行簡易投資情報資料，由投資者訂閱向他們發(fā)布各種債券的優(yōu)劣信息，幫助他們進(jìn)行投資選擇這是信用評級的初期階段。

1849年身為律師的約翰?巴拉斯特建立了自己的評級機(jī)構(gòu)并于1957年將工作中所接觸到的資信材料匯編成冊。1959年Dun成為紐約商業(yè)資信評估公司總裁，并出版了第一本信用評級指南。2022/11/255第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

一、初級階段(1840—1920年)

1909年，約翰?穆迪出版了《穆迪美國鐵路公司投資分析手冊》，并在手冊中開創(chuàng)性地①利用簡單的評級符號來區(qū)分各種債券的信用等級。正是這些簡單的評級符號的利用才將評級機(jī)構(gòu)與普通的統(tǒng)計機(jī)構(gòu)區(qū)分開來。

因此后來人們普遍認(rèn)為評級始于穆迪的美國鐵道債券評級。穆迪公司的創(chuàng)始人約翰?穆迪發(fā)表了債權(quán)評級的觀點(diǎn)，②使評級首次進(jìn)入證券市場。2022/11/256第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

一、初級階段(1840—1920年)《穆迪美國鐵路公司投資分析手冊》發(fā)行之后，穆迪迅速在投資者中占有了一席之地，也使得信用評級與原來的統(tǒng)計分析活動有了本質(zhì)的區(qū)別。1913年穆迪將評級擴(kuò)展到公用事業(yè)和工業(yè)債券上，并創(chuàng)立了利用公用資料進(jìn)行第三方獨(dú)立評級或未經(jīng)授權(quán)的評級方式，此時穆迪評級已經(jīng)成為債券市場的要素之一。③2022/11/257第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

二、發(fā)展階段(1920—1970年)1913年惠譽(yù)出版公司成立。1916年普爾公司成立，1922標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計年公司成立，受到經(jīng)濟(jì)大蕭條的沖擊，1942年標(biāo)準(zhǔn)與普爾合并為標(biāo)準(zhǔn)普爾公司。1922年標(biāo)準(zhǔn)普爾公司開始公司債券評級和債務(wù)工具評級，1940年開始市政債券評級,1969年開展商業(yè)票據(jù)評級。

1933年Duff&Phelps公司成立。受到經(jīng)濟(jì)大蕭條的沖擊,1933年Dun與Brandstreet合并成立鄧白氏。2022/11/258第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

二、發(fā)展階段(1920—1970年)20世紀(jì)30年代，第一次世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)爆發(fā)，大批的美國公司破產(chǎn)，它們所發(fā)行的債券不能償還，投資者遭受了巨大的損失。但人們發(fā)現(xiàn)，債券倒債的名單中很少發(fā)現(xiàn)被評級機(jī)構(gòu)評價高級別的債券。這讓投資者和監(jiān)管當(dāng)局相信，資信評級可以為投資者提供保護(hù)。2022/11/259第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

二、發(fā)展階段(1920—1970年)

證監(jiān)會和銀行監(jiān)管部門先后做出具體規(guī)定，在限制銀行對一些高風(fēng)險債券進(jìn)行投資的同時，利用評級機(jī)構(gòu)的債券評級結(jié)果作為投資的準(zhǔn)則。這一系列的規(guī)定使得信用評級機(jī)構(gòu)以及評價業(yè)務(wù)從此得到了蓬勃發(fā)展。

1940年標(biāo)準(zhǔn)普爾公司開始市政債券的信用評級，1969年開展商業(yè)票據(jù)的信用評級。2022/11/2510第一節(jié)信用評級業(yè)在國外的產(chǎn)生與發(fā)展歷程

三、發(fā)展階段(1970年至今)(一)評級機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰(二)國際評級業(yè)務(wù)的壯大2022/11/2511三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰

“賓州中央鐵路公司倒債事件”標(biāo)志著現(xiàn)代信用評級業(yè)的開始。雖然市場已經(jīng)開始認(rèn)識到信用風(fēng)險的與日俱增，但在“賓州中央鐵路公司破產(chǎn)案”發(fā)生之前，商業(yè)票據(jù)市場實(shí)際上被視為沒有風(fēng)險。雖然發(fā)行公司中明顯地存在信用差別，評級機(jī)構(gòu)幾乎為所有的商業(yè)票據(jù)發(fā)行者都標(biāo)識最高等級。賓州中央鐵路公司的破產(chǎn)使投資者意識到信用質(zhì)量的問題，而發(fā)行公司也力爭與他們認(rèn)為“較差的”信用有所區(qū)別，市場對資信評估服務(wù)的需求迅速增長。2022/11/2512三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰20世紀(jì)70年代這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)給信用評級業(yè)帶來了淘汰、整頓和發(fā)展的機(jī)會，促使其進(jìn)入新的發(fā)展階段。2022/11/2513三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰

為了規(guī)范評級結(jié)論的使用，美國證監(jiān)會在1975年將當(dāng)時的三大評級機(jī)構(gòu)——穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)公司確認(rèn)為“全國認(rèn)可的統(tǒng)計評級機(jī)構(gòu)”(NRSROs)，并將這些機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果用來確定凈資本規(guī)則下的證券經(jīng)紀(jì)公司的凈資本，從而確定了這三大公司在資本市場上的地位和作用。

2022/11/2514三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰

這一時期，評級行業(yè)也發(fā)生了明顯的變化：一方面，隨著投資需求的日益增長，評級機(jī)構(gòu)開始對發(fā)行方進(jìn)行收費(fèi)，評級機(jī)構(gòu)的收入來源從級別的使用者和認(rèn)購者轉(zhuǎn)向債券的發(fā)行方；另一方面，為了更準(zhǔn)確地標(biāo)識不同級別的證券風(fēng)險水平，評級機(jī)構(gòu)開始對評級符號進(jìn)行了細(xì)化，惠譽(yù)公司于1973年、標(biāo)準(zhǔn)普爾于1974年在原有的評級符號上增加“+”、“-”號，而穆迪則在1982年采用數(shù)字1、2、3來代表同一級別中的不同信用質(zhì)量。2022/11/2515三、發(fā)展階段(1970年至今)

(一)評級機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰

原來的企業(yè)融資，資金主要來源于銀行貸款，銀行信用發(fā)揮著重要作用。而進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，隨著金融市場的進(jìn)一步發(fā)展，投資者更多地選擇共同基金作為投資手段，籌資者則大量地通過發(fā)行債券和股票進(jìn)行融資，美國實(shí)現(xiàn)了從以間接融資為主向以直接融資為主的轉(zhuǎn)變，使得信用關(guān)系從銀行轉(zhuǎn)向資本市場，這促使了資信評級機(jī)構(gòu)的重要性日益增加。2022/11/2516三、發(fā)展階段(1970年至今)

(二)國際評級業(yè)務(wù)的壯大1.評級業(yè)務(wù)范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大2.評級機(jī)構(gòu)不斷拓展評級業(yè)務(wù)空間3.NRSROs制度的深入4.在美國之外開始出現(xiàn)了評級機(jī)構(gòu)2022/11/2517第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第二節(jié)國際三大信用評級機(jī)構(gòu)介紹一、穆迪投資者服務(wù)公司二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司三、惠譽(yù)國際信用評級有限公司2022/11/2518第二節(jié)國際三大信用評級機(jī)構(gòu)介紹

一、穆迪投資者服務(wù)公司(一)公司歷史(二)穆迪的評級業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2022/11/2519第二節(jié)國際三大信用評級機(jī)構(gòu)介紹

二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(一)公司歷史(二)標(biāo)準(zhǔn)普爾評級的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀(三)標(biāo)準(zhǔn)普爾的評級體系2022/11/2520二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司

(一)公司歷史

標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard&Poor‘s）是世界權(quán)威金融分析機(jī)構(gòu)，總部位于美國紐約市，由亨利·瓦納姆·普爾先生（MrHenryVarnumPoor）于1860年創(chuàng)立。年?duì)I業(yè)額：$2.61billionUS$(2009)員工總數(shù)：大約10,0002022/11/2521二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司

(二)標(biāo)準(zhǔn)普爾評級的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2222022/11/2522二、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司

(三)標(biāo)準(zhǔn)普爾的評級體系3332022/11/2523第二節(jié)國際三大信用評級機(jī)構(gòu)介紹

三、惠譽(yù)國際信用評級有限公司(一)公司歷史(二)惠譽(yù)國際的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2022/11/2524三、惠譽(yù)國際信用評級有限公司

(一)公司歷史

惠譽(yù)國際（Fitch）是全球三大國際評級機(jī)構(gòu)之一，是唯一的歐資國際評級機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在紐約和倫敦。在全球設(shè)有40多個分支機(jī)構(gòu)，擁有1100多名分析師。2022/11/2525三、惠譽(yù)國際信用評級有限公司

(二)惠譽(yù)國際的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀惠譽(yù)國際的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀2022/11/2526第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第三節(jié)信用評級業(yè)務(wù)在其他國家與地區(qū)的發(fā)展一、信用評級業(yè)務(wù)在歐洲的發(fā)展二、信用評級業(yè)務(wù)在亞洲的發(fā)展(一)日本(二)韓國2022/11/2527第二章國外信用評級業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展

第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策2022/11/2528第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動(二)主權(quán)信用評級的變動2022/11/2529第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動資產(chǎn)支持證券ABS(Asset-BackedSecurity)住房抵押資產(chǎn)支持證券RMBS(Residentialmortgage-backedsecurities)住房抵押貸款支持證券（Mortgage-BackedSecurity,MBS）擔(dān)保債務(wù)權(quán)證CDO（CollateralizedDebtObligation）2022/11/2530第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

住房抵押資產(chǎn)支持證券RMBS借款人銀行資產(chǎn)池投資者M(jìn)BS資金資產(chǎn)資金資金資金資金2022/11/2531第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動RMBS分割資產(chǎn)支持證券MBS優(yōu)先級MBS中間級MBS權(quán)益級MBS優(yōu)先級CDO中間級CDO權(quán)益級CDO2022/11/2532第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

由于衍生產(chǎn)品的設(shè)計十分復(fù)雜，能否吸引投資者成功在市場上發(fā)行，在很大程度上取決于是否獲得高等級的信用評級。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國經(jīng)濟(jì)勢頭良好，房市繁榮，此時評級機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為次級抵押債券和普通抵押債券風(fēng)險相同，評級機(jī)構(gòu)給出的評級偏高，銀行房貸條件也有所放松。P36

當(dāng)美國銀行業(yè)提供的抵押貸款拖欠現(xiàn)象在2007年年初激增時，市場才發(fā)現(xiàn)評級機(jī)構(gòu)低估了房地產(chǎn)周期性衰退對次級貸款的惡化情況和潛在的市場風(fēng)險。2022/11/2533第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，虛高的評級難以掩蓋次貸及相關(guān)產(chǎn)品真實(shí)的信用價值，評級機(jī)構(gòu)只得大幅對評級結(jié)果進(jìn)行變動。表2-5統(tǒng)計了三大機(jī)構(gòu)對在美國和歐洲發(fā)行的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的信用級別變動情況。在短時間內(nèi)大規(guī)模集中降級成為全球投資者恐慌的直接導(dǎo)火索。相當(dāng)于信用級別提升，從2007年末起結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品的降級從數(shù)量和規(guī)模是影響更大。2022/11/2534表2-5三大機(jī)構(gòu)對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的信用級別變動情況表格內(nèi)各單元前一數(shù)據(jù)為信用級別提升的金融產(chǎn)品數(shù)量，后一數(shù)據(jù)為降級的金融產(chǎn)品數(shù)量。地區(qū)機(jī)構(gòu)2007年2008年第一季度第二季度第三季度第四季度第一季度第二季度美國惠譽(yù)654/221637/643335/2053132/3099335/4901165/5763標(biāo)準(zhǔn)普爾447/158279/380562/1619315/7498111/4751223/16563穆迪418/194414/372407/1230292/4741216/8895106/4903總計1519/5731330/13951304/4902739/1533862/18547494/27229歐洲惠譽(yù)116/1978/12124/44163/13936/6133/159標(biāo)準(zhǔn)普爾101/3862/4238/7681/9422/25767/655穆迪126/6581/7292/7783/14550/51265/657總計343/122221/126254/197327/378108/830165/14712022/11/2535第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

金融機(jī)構(gòu)的狀況也不容樂觀。由于次級住房抵押貸款的違約率上升，次級抵押債券的大規(guī)模降級使得銀行面臨巨額融資困境，流動性風(fēng)險上升。銀行和住房抵押房貸機(jī)構(gòu)不得不進(jìn)行巨額的資產(chǎn)減值和信貸損失計提。資產(chǎn)負(fù)債表的嚴(yán)重惡化引發(fā)了市場對銀行體系的擔(dān)憂，處于恐慌情緒下的投資者大批拋售次級抵押債券，評級結(jié)果變動進(jìn)一步惡化。投資于次級貸款的機(jī)構(gòu)與為次貸擔(dān)保的保險公司成為最早的受害者。2022/11/2536第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(一)衍生產(chǎn)品評級的巨大變動

可見，評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)前錯誤地對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品給出虛高的評級，接著又在危機(jī)時極短時間內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模的降級，動搖了投資者的信心，加劇了市場的恐慌，投資者紛紛想將資金轉(zhuǎn)移到更安全的資產(chǎn)上，拋售次級債及相關(guān)產(chǎn)品，使其正常市場周轉(zhuǎn)受阻，而遭受危機(jī)的企業(yè)融資難度進(jìn)一步加大，全球性流動過剩轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J緊縮。2022/11/2537第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(二)主權(quán)信用評級的變動

2009年以來，評級機(jī)構(gòu)每一次主權(quán)信用降級行動牽動著歐洲央行和機(jī)構(gòu)投資者的神經(jīng)。三大評級機(jī)構(gòu)對希臘主權(quán)信用評級的變動是引發(fā)本輪歐洲債務(wù)危機(jī)的一大導(dǎo)火索，而其對愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等歐洲國家的主權(quán)評級快速變動又推到了歐洲債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散，甚至有人認(rèn)為評級機(jī)構(gòu)是破壞歐洲金融市場穩(wěn)定的最大“黑手”，受到歐洲監(jiān)管部門的指責(zé)。2022/11/2538第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

一、評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中暴露的問題

(二)主權(quán)信用評級的變動

主權(quán)信用評級下調(diào)→→市場動蕩避險→→國債利率瘋漲→→主權(quán)債務(wù)CDS飆升→→政府融資深陷困境→→系統(tǒng)性風(fēng)險上升2022/11/2539第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析(一)NRSROs制度存在缺陷(二)利益沖突的存在(三)聲譽(yù)機(jī)制的有效性受到約束(四)監(jiān)管特許權(quán)(五)評級機(jī)構(gòu)的權(quán)重責(zé)輕2022/11/2540第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(一)NRSROs制度存在缺陷NRSROs認(rèn)證制度確實(shí)在一定程度上保證了市場上評級機(jī)構(gòu)的質(zhì)量，為投資者選擇評級機(jī)構(gòu)的服務(wù)提供參考，但是，在NRSROs認(rèn)證制度中，SEC對NRSROs也沒有明確的定義，審批過程并不透明，對想進(jìn)入的評級機(jī)構(gòu)形成了高門檻，這導(dǎo)致了評級市場的寡頭壟斷。評級市場的寡頭壟斷意味著三大評級機(jī)構(gòu)所面臨的優(yōu)勝劣汰的壓力大大減少，它們將會把更多的精力放在擴(kuò)大市場占有率上，而不是開發(fā)更精確的模型和挖掘深層數(shù)據(jù)。這些，無不使得評級機(jī)構(gòu)的評級質(zhì)量下降。2022/11/2541第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(一)NRSROs制度存在缺陷

次貸危機(jī)的爆發(fā)更是引發(fā)了學(xué)者們對NRSROs認(rèn)證制度的熱議，紛紛就NRSROs導(dǎo)致的壟斷問題提出自己的看法和建議。有學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，一家名為EganJones更是能夠更準(zhǔn)確地反映市場信息，通過分析系統(tǒng)風(fēng)險的差異提供更準(zhǔn)確地評級。更有甚者，有人提出應(yīng)該取消NRSROs認(rèn)證制度。很多人認(rèn)為NRSROs認(rèn)證制度確實(shí)是導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)評級失誤的主要原因之一。2022/11/2542第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(二)利益沖突的存在

利益沖突問題由來已久。20世紀(jì)70年代，信用評級機(jī)構(gòu)的運(yùn)營模式發(fā)生了改變，由原來的投資者支付費(fèi)用轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)行者支付費(fèi)用，利益沖突問題自此而生。一方面，由于發(fā)行者支付評級費(fèi)用，評級機(jī)構(gòu)在評級過程中可能會有所放松，以此構(gòu)建與發(fā)行者之間的“良好”關(guān)系，造成評級偏高，有失準(zhǔn)確性。尤其是當(dāng)評級下降的時候，評級機(jī)構(gòu)更不愿意下調(diào)評級，這既會損害與發(fā)行者之間的關(guān)系，也會影響評級機(jī)構(gòu)本身的公信力。2022/11/2543第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(二)利益沖突的存在

另一方面，評級機(jī)構(gòu)還為發(fā)行者提供附加服務(wù)，諸如參與衍生產(chǎn)品的設(shè)計、提供咨詢等。對自己參與設(shè)計的衍生產(chǎn)品進(jìn)行評級，會影響評級的獨(dú)立性、公正性以及準(zhǔn)確性，而向發(fā)行者發(fā)行者提供咨詢服務(wù)，更是嚴(yán)重影響評級質(zhì)量。2022/11/2544第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(三)聲譽(yù)機(jī)制的有效性受到約束

評級機(jī)構(gòu)通過向市場提供高品質(zhì)的評級以增加自身的商業(yè)價值，即聲譽(yù)資本。聲譽(yù)資本越多，對評級機(jī)構(gòu)越有利。堅持通過市場自律來對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的學(xué)者認(rèn)為，對聲譽(yù)資本的追求會迫使評級機(jī)構(gòu)保證其評級的準(zhǔn)確性。在完全競爭市場上，聲譽(yù)機(jī)制的確能起到優(yōu)勝劣汰的作用。然而，現(xiàn)實(shí)的市場并非完美，存在各種交易成本、摩擦等，導(dǎo)致評級市場的寡頭壟斷，使得三大評級機(jī)構(gòu)面對的競爭壓力大大減少。在信息采集方面，評級機(jī)構(gòu)并沒有盡最大努力對數(shù)據(jù)進(jìn)行深層次挖掘，只是利用手頭上可獲得的信息進(jìn)行評級，評級結(jié)果自然有失準(zhǔn)確性。2022/11/2545第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(三)聲譽(yù)機(jī)制的有效性受到約束

另一方面，由于金融衍生工具層出不窮，有的產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜，評級機(jī)構(gòu)也無法進(jìn)行準(zhǔn)確判斷。至于新產(chǎn)品的評級，由于評級機(jī)構(gòu)并沒有對新產(chǎn)品聲譽(yù)資本的積累，即使隨后的事實(shí)證明評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了評級失誤，其對該產(chǎn)品的聲譽(yù)資本也沒有什么可損失的。以上這些因素，限制了聲譽(yù)機(jī)制的有效性。2022/11/2546第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(四)監(jiān)管特許權(quán)

設(shè)立了NRSROs認(rèn)證制度之后，一系列的法律法規(guī)都援用NRSROs的信用評級作為基準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管。美國政府和監(jiān)管部門對信用評級的重視使得證券發(fā)行者、投資者越來越來依靠NRSROs的評級結(jié)果，使得NRSROs的評級逐漸成為進(jìn)入市場的通行證，原先自愿的評級帶上了一定的強(qiáng)制性，因?yàn)闆]有獲得NRSROs的認(rèn)可，很難在市場上立足。與此同時，評級機(jī)構(gòu)由原先的信息媒介，逐步變成了政府的監(jiān)管工具。2022/11/2547第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(四)監(jiān)管特許權(quán)

被賦予這樣的監(jiān)管特權(quán)后，NRSROs在評級市場的話語權(quán)更是提升，加之NRSROs認(rèn)證制度帶來的寡頭壟斷，評級機(jī)構(gòu)的重心由盡職獲取信息，深度挖掘數(shù)據(jù)以給出準(zhǔn)確評級轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)大市場份額、謀取暴利，評級結(jié)果自然有失公平。2022/11/2548第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

二、評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的原因分析

(五)評級機(jī)構(gòu)的權(quán)重責(zé)輕

雖然評級機(jī)構(gòu)在美國政府監(jiān)管中具有相當(dāng)?shù)脑捳Z權(quán)，但是它們所承擔(dān)的責(zé)任卻并不對等。穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)極少披露相關(guān)信息，SEC平均5年才有一次例行檢查，且監(jiān)管部門一直將評級的程序和方法作為商業(yè)機(jī)密，未對其進(jìn)行評估。在美國第一修正案中，信用評級機(jī)構(gòu)的評級被認(rèn)為是一種意見，不需要承擔(dān)法律責(zé)任。因此，當(dāng)出現(xiàn)評級結(jié)果與事實(shí)不符時，評級機(jī)構(gòu)可憑此不受法律的約束。這樣的權(quán)重責(zé)輕，大大削弱了評級機(jī)構(gòu)提供準(zhǔn)確評級的壓力，為評級業(yè)埋下了隱患。2022/11/2549第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向2022/11/2550三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

對評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的不足在本輪危機(jī)中暴露無遺，監(jiān)管立法的進(jìn)程也一步一步地推進(jìn)。次貸危機(jī)發(fā)生后，美國司法部、SEC、美國金融危機(jī)調(diào)查委員會和美國參議員永久調(diào)查委員會等多個部門紛紛開展對評級機(jī)構(gòu)的調(diào)查。

2022/11/2551三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向2008年以來對美國評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度明顯加強(qiáng)。在2008年4月底的參議院聽證會上，SEC主席明確提出要對信用評級機(jī)構(gòu)強(qiáng)化監(jiān)管，詳細(xì)闡述了可靠、透明和競爭三個方面的舉措。

5月26日SEC表示已著手調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)等三大信用評級機(jī)構(gòu)，調(diào)查的內(nèi)容包括利益沖突、評級方法、評級程序、詳細(xì)披露等多個方面。

2022/11/2552三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向2008年6月11日SEC舉行公開會議，旨在討論信用評級機(jī)構(gòu)改革方案，針對NRSROs提出了11項(xiàng)新監(jiān)管舉措，從利益沖突、信息披露、內(nèi)部管理及商業(yè)慣例這四個方面進(jìn)行規(guī)范。2022/11/2553三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

同時，美國紐約州檢察長與標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)等三大信用評級機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議，將全面革新信用評級機(jī)構(gòu)以往只有享有最后的評級資格才能夠賺取費(fèi)用的收費(fèi)制度。根據(jù)新協(xié)議，評級公司在提供一定服務(wù)后都將收取一定費(fèi)用，即使它們沒有進(jìn)一步受雇進(jìn)行評級。這樣做是為了讓評級公司不致于出于經(jīng)濟(jì)動機(jī)而對債券發(fā)行人給予較高評級。根據(jù)協(xié)議，評級公司還需要披露債券評級所得。協(xié)議還要求評級公司審查被證券化的貸款的盡職調(diào)查報告，以便更深入地了解所評級的抵押貸款債券的實(shí)際狀況。協(xié)議同時要求評級機(jī)構(gòu)設(shè)定按揭貸款發(fā)放者的評估標(biāo)準(zhǔn)。2022/11/2554三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向2009年12月和2010年5月美國眾、參兩院先后通過了金融監(jiān)管改革法案，2010年7月21日，美國總統(tǒng)簽署該法案使其成為法律。該法案是美國政府和國會對此次金融危機(jī)中暴露出得監(jiān)管問題的反思，不僅會對美國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，勢必也會對其它國家(地區(qū))及全球金融市場產(chǎn)生影響。2022/11/2555三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

金融監(jiān)管改革法案設(shè)計多方面的監(jiān)管改革，依據(jù)證監(jiān)會對金融監(jiān)管改革法的研究報告，新法案中關(guān)于信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的改革主要圍繞避免利益沖突、強(qiáng)化對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)、降低金融體系對信用評級的依賴這三條主線展開。

2022/11/2556三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向《美國金融監(jiān)管改革法案》被稱為美國金融史上自“大蕭條”以來最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管改革法案正式生效。這場改革旨在避免2008金融危機(jī)重演，最大的受益者理論上是美國的投資者和消費(fèi)者，類似于住房按揭和信用卡貸款中的欺詐行為將受到嚴(yán)厲懲罰。但也有華爾街的評論認(rèn)為，新的監(jiān)管改革對消費(fèi)者而言未必盡是福音，因?yàn)樾刨J審查將更嚴(yán)，貸款可得性將更低，消費(fèi)者將負(fù)擔(dān)更高的成本，面臨更少的選擇。監(jiān)管者在監(jiān)管過程中去除對NRSROs評級不必要的使用,從而一定程度上減少了對信用評級的依賴。2022/11/2557三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

為了打破三大機(jī)構(gòu)的壟斷競爭格局，在次貸危機(jī)發(fā)生后，SEC加速批準(zhǔn)了一些已經(jīng)申請NRSRO多年，但一直未獲得批準(zhǔn)的信用評級機(jī)構(gòu)，它們是伊根瓊斯評級公司（Egan-JonesRating，2007年12月）、雷斯金融公司（LaceFinance，2008年2月）和實(shí)點(diǎn)公司（Realpoint，2008年6月）。2022/11/2558三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(一)美國對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向完善信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管——基于美國的經(jīng)驗(yàn)與啟示戴瑩等《人民論壇》2011年35期對我國的啟示：1.完善信用評級行業(yè)的立法和監(jiān)管模式2.完善信用評級機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和退出機(jī)制3.改革收費(fèi)模式，保持信用評級機(jī)構(gòu)的“獨(dú)立性”4.完善信息披露制度，提高評級行業(yè)的透明度5.完善信用評級機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任2022/11/2559三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

歐盟在信用評級的監(jiān)管立法方面起步較晚，在本輪金融危機(jī)爆發(fā)之前，歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管步伐主要基于國際證券委員會組織IOSCO出臺的《信用評級機(jī)構(gòu)基本行為準(zhǔn)則》。2022/11/2560三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

為了吸取次貸危機(jī)中的教訓(xùn)，加強(qiáng)對評級過程質(zhì)量和公正性、評級獨(dú)立性和利益沖突的監(jiān)管，IOSCO2008年5月發(fā)表了《信用評級機(jī)構(gòu)基本行為準(zhǔn)則修訂版》。主要加強(qiáng)了對評級過程質(zhì)量和公正性、評級獨(dú)立性和利益沖突的監(jiān)管。比如定期檢查模型及方法以確保評級的質(zhì)量；禁止分析師對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的設(shè)計提出競標(biāo)或建議；披露對本公司年收益貢獻(xiàn)度大于10%的發(fā)行人、發(fā)起人或其他客戶名單；在假設(shè)條件發(fā)生變化時，披露證券化產(chǎn)品的靈敏度分析等。2022/11/2561三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

無論是本次金融危機(jī)中結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品評級變動而造成的巨額損失，還是肆虐歐元區(qū)多國的主權(quán)信用降級，信用評級機(jī)構(gòu)在危機(jī)中推波助瀾的角色遭到歐盟監(jiān)管官員的質(zhì)疑。歐盟對美國SEC的監(jiān)管失去信心，重新審視自己對于評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體系。自2007年9月以來，歐盟委員會和歐洲證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開始對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，致力于出臺針對三大評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施。2022/11/2562三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

歐盟委員會負(fù)責(zé)內(nèi)部市場和服務(wù)業(yè)的委員查利·麥克里維2008年7月31日在一份聲明中說，次貸危機(jī)表明以往由信用評級機(jī)構(gòu)實(shí)行自律的做法不能奏效，因此必須在歐盟層面采取立法行動以加強(qiáng)監(jiān)管。面對危機(jī)，歐洲的金融監(jiān)管從國家層面走向泛歐層面，其評級監(jiān)管也從自律逐步過渡到統(tǒng)一監(jiān)管。2022/11/2563三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向

2008年12月12日，在廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，歐盟委員會出臺了《歐洲議會和歐盟委員會信用評級機(jī)構(gòu)法規(guī)》，并于2009年4月23日由歐洲議會表決通過“信用評級機(jī)構(gòu)一攬子規(guī)章”，在統(tǒng)一監(jiān)管、利益沖突、透明度和評級質(zhì)量上做出了相應(yīng)的規(guī)定。該法規(guī)的主要內(nèi)容包括：規(guī)定了信用評級機(jī)構(gòu)的組織原則，規(guī)定了信用評級機(jī)構(gòu)的行為規(guī)則，規(guī)定了信用評級的發(fā)布條件，規(guī)定了信用評級機(jī)構(gòu)的信息披露，明確賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)權(quán)利以加強(qiáng)對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的評級監(jiān)管。2022/11/2564三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向2009年6月19日歐盟峰會倡議創(chuàng)建全歐洲金融監(jiān)管體系，并擬于2010年設(shè)立3家泛歐監(jiān)管機(jī)構(gòu)和一個風(fēng)險監(jiān)控委員會，同時創(chuàng)立一個二級機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。同時，關(guān)于評級市場的壟斷競爭，歐盟目前正在考慮一些結(jié)構(gòu)性解決方案，2010年4月30日歐盟宣布要建立自己的信用評級機(jī)構(gòu)。之后，國際信用保險巨頭——法國科法斯集團(tuán)已經(jīng)向歐洲證券和市場管理局提交了專營企業(yè)信用評級資格的申請。2022/11/2565三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向2010年年底歐盟對新的監(jiān)管政策《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》進(jìn)行咨詢探討，采取了一套無論是監(jiān)管力度還是潛在影響都較美國要大得多的監(jiān)管新規(guī)章。2022/11/2566歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的立法目標(biāo)

在歐盟信用評級機(jī)構(gòu)條例的立法建議中，歐盟委員會指出了該條例希望達(dá)到以下四個目標(biāo):(1)確保評級機(jī)構(gòu)有效管理利益沖突;(2)提高評級質(zhì)量;(3)提高透明度;(4)防止監(jiān)管套利。其立法目標(biāo)是確保歐盟內(nèi)使用的信用評級是“獨(dú)立、客觀和高質(zhì)量的”，從而在歐盟范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)較高的投資者保護(hù)水平。2022/11/2567歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的立法目標(biāo)

結(jié)合條例出臺的背景來看，歐盟立法更深層次的目的乃是為了遏制三大評級機(jī)構(gòu)在金融市場上的強(qiáng)勢話語，改變歐盟在面對歐元區(qū)成員國被頻繁降級而束手無策的局面。歐盟將立法作為一種防御手段，希望能夠以此制約評級機(jī)構(gòu)的行為，將降級給整體的金融穩(wěn)定帶來的負(fù)面影響降至最低，進(jìn)而減少給歐盟紓困努力帶來的麻煩。2022/11/2568歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

歐盟信用評級機(jī)構(gòu)條例建立了以統(tǒng)一注冊為基礎(chǔ)，以管理利益沖突為核心的評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管法律框架。條例明確指定了監(jiān)管部門，并賦予其調(diào)查權(quán)和強(qiáng)有力的監(jiān)管處罰權(quán)。

1.屬地管轄與行業(yè)準(zhǔn)入

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

3.評級機(jī)構(gòu)利益沖突的管理

4.監(jiān)管處罰措施2022/11/2569歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

1.屬地管轄與行業(yè)準(zhǔn)入

其一，歐盟對信用評級機(jī)構(gòu)實(shí)行屬地管轄，只要是在歐盟注冊的信用評級機(jī)構(gòu)所發(fā)表的評級，無論是對歐盟內(nèi)部的實(shí)體，還是對歐盟以外的實(shí)體，其發(fā)布都受到該條例的管轄;

其二，信用評級機(jī)構(gòu)必須申請注冊，才能成為歐盟認(rèn)可的外部信用評估機(jī)構(gòu)(ECAI)，注冊是評級機(jī)構(gòu)在歐盟開展業(yè)務(wù)的先決條件。只有經(jīng)注冊的評級機(jī)構(gòu)發(fā)布的評級才能在歐盟范圍內(nèi)出于監(jiān)管的目的被使用。2022/11/2570歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

1.屬地管轄與行業(yè)準(zhǔn)入

條例中關(guān)于行業(yè)準(zhǔn)入的規(guī)定對那些規(guī)模較小的外國評級機(jī)構(gòu)來說意味著高昂的運(yùn)營成本。三大機(jī)構(gòu)在歐盟有多家分支，這使同一集團(tuán)內(nèi)部的評級結(jié)果可以很方便地通過被歐盟分支“認(rèn)可”而進(jìn)入歐盟市場;而對于外國獨(dú)立的評級機(jī)構(gòu)來說，除非本國的監(jiān)管框架與歐盟“對等”，否則只有通過在歐盟實(shí)體運(yùn)營并注冊才能參與到歐盟市場之中。

雖然條例的立法初衷是限制和削弱三大機(jī)構(gòu)的影響力，但有關(guān)行業(yè)準(zhǔn)入的規(guī)定卻在客觀上強(qiáng)化了三大機(jī)構(gòu)在競爭中的優(yōu)勢地位。2022/11/2571歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門是“歐洲證券和市場管理局”(ESMA)。該管理局對歐洲議會和理事會負(fù)責(zé)，全權(quán)負(fù)責(zé)歐盟范圍內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)的注冊和監(jiān)管。信用評級機(jī)構(gòu)是唯一受歐盟直接監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu),這足以體現(xiàn)出歐盟對信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的高度重視。該局已經(jīng)在2011年7月開始運(yùn)作，負(fù)責(zé)歐盟范圍內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一注冊和監(jiān)管。2022/11/2572歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

管理局可以要求信用評級機(jī)構(gòu)以及與評級活動、評級對象和相關(guān)第三方有關(guān)的個人提供必要的信息。管理局可以在做出調(diào)查決定后授權(quán)工作人員進(jìn)入調(diào)查對象的辦公地點(diǎn)或?qū)俚剡M(jìn)行現(xiàn)場勘查，并有權(quán)根據(jù)調(diào)查的需要在一段時間內(nèi)查封辦公地點(diǎn)、書籍或記錄。為了能夠順利地行使調(diào)查權(quán)，管理局可以要求成員國主管部門單獨(dú)執(zhí)行特定的調(diào)查任務(wù)或協(xié)助進(jìn)行現(xiàn)場勘查，在必要的情況下，成員國主管部門應(yīng)當(dāng)要求本國警察或其他執(zhí)行部門給予協(xié)助。2022/11/2573歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

依據(jù)該條例賦予的調(diào)查權(quán)，歐洲證券和市場管理局在2011年12月展開了首輪針對三大機(jī)構(gòu)在歐盟分支的現(xiàn)場調(diào)查，并在隨后的報告中指出這些機(jī)構(gòu)應(yīng)該在評級方法透明度、信息系統(tǒng)控制以及記錄保存方面做出改進(jìn)。

2012年7月初，在穆迪對全球15家重要銀行大規(guī)模降級之后，歐洲證券和市場管理局再次展開針對三大信用評級機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)調(diào)查。調(diào)查的重點(diǎn)就是銀行評級，管理局要求評級機(jī)構(gòu)的結(jié)論“在經(jīng)濟(jì)上有道理，而且合乎邏輯”。2022/11/2574歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

2.監(jiān)管部門及其調(diào)查權(quán)

可以預(yù)見，未來時間里三大機(jī)構(gòu)仍將是管理局關(guān)注的重點(diǎn)，一旦管理局發(fā)現(xiàn)三大機(jī)構(gòu)的行為有可能危害到整體金融穩(wěn)定，就會毫不猶豫地行使調(diào)查權(quán)。2022/11/2575歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

3.評級機(jī)構(gòu)利益沖突的管理

在組織結(jié)構(gòu)方面，《歐盟信用評級機(jī)構(gòu)條例》進(jìn)行了一些形式方面的規(guī)定，要求信用評級機(jī)構(gòu)必須設(shè)立管理委員會和監(jiān)督委員會，強(qiáng)化公司的內(nèi)部治理。在這兩個委員會中至少應(yīng)當(dāng)有三分之一且不少于兩位不參與信用評級活動的獨(dú)立成員，他們的薪酬不應(yīng)當(dāng)與信用評級機(jī)構(gòu)的業(yè)績掛鉤，以確保他們進(jìn)行獨(dú)立的判斷。另外，信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立永久性的合規(guī)部門，來監(jiān)督并報告評級機(jī)構(gòu)及其員工的合規(guī)狀況。2022/11/2576歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

3.評級機(jī)構(gòu)利益沖突的管理

在運(yùn)營方面，條例禁止信用評級機(jī)構(gòu)向評級對象或相關(guān)第三方提供顧問或咨詢服務(wù)，包括公司和法律結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)、負(fù)債等。條例明確指出，信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)該確保評級人員不向評級對象提供有關(guān)結(jié)構(gòu)性金融工具設(shè)計方面的建議。評級人員在為同一對象提供評級超過一定的年限就要進(jìn)行輪換。這條規(guī)定具有實(shí)質(zhì)性的意義，明確禁止評級機(jī)構(gòu)對自己參與設(shè)計的金融產(chǎn)品進(jìn)行評級。這就好比一個人不能同時是運(yùn)動員和裁判員。2022/11/2577歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

3.評級機(jī)構(gòu)利益沖突的管理

在美國次貸危機(jī)前監(jiān)管缺失的情況下，評級機(jī)構(gòu)同時參與金融產(chǎn)品設(shè)計和評級的現(xiàn)象存在了很長時間。歐盟條例的規(guī)定實(shí)際上切斷了評級機(jī)構(gòu)利用金融產(chǎn)品設(shè)計者和評級者雙重身份牟利的通道。2022/11/2578歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

4.監(jiān)管處罰措施

條例明確賦予歐洲證券和市場管理局對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管處罰權(quán)。如果管理局的監(jiān)督委員會發(fā)現(xiàn)某個信用評級機(jī)構(gòu)的違法行為符合條例附件三列出的情形，它就可以做出以下一種或幾種處罰決定:包括取消注冊資格，在違法行為終止之前臨時禁止或停止在歐盟范圍內(nèi)發(fā)布評級等。條例的第36條規(guī)定在進(jìn)行以上處罰的同時，還可以并處罰金。根據(jù)違法行為的不同情形，罰金的基本金額一共分為九個級別，最高級別是50-75萬歐元。2022/11/2579歐盟《信用評級機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》的核心規(guī)則

4.監(jiān)管處罰措施

條例的規(guī)定意味著未來評級機(jī)構(gòu)如再次出現(xiàn)類似次貸危機(jī)中的重大失誤和違規(guī)行為就將要面臨行政處罰的風(fēng)險。它們付出的代價輕則處以罰金，重則失去注冊資格，在歐盟市場上徹底出局，這是三大機(jī)構(gòu)無法承受之重。條例有關(guān)監(jiān)管處罰措施的規(guī)定對評級機(jī)構(gòu)來說無疑具有極大的威懾力。2022/11/2580歐盟有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的立法新動向

2011年11月10日，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布了法國降級的消息并引發(fā)了金融市場的動蕩之后，歐盟對信用評級機(jī)構(gòu)的不滿情緒更是達(dá)到了頂點(diǎn)。幾天之后，歐盟出臺新的立法建議，進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)有的信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架。新的立法建議延續(xù)現(xiàn)有立法的思路，降低對信用評級的依賴，確保評級機(jī)構(gòu)相對于發(fā)行人的獨(dú)立性。在此基礎(chǔ)上，新的立法建議給予主權(quán)評級以額外的重視，并首次提出針對評級機(jī)構(gòu)的民事責(zé)任。新的立法建議主要包含四方面的內(nèi)容。2022/11/2581歐盟有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的立法新動向

首先，立法建議要求加強(qiáng)對主權(quán)評級的監(jiān)管。

信用評級機(jī)構(gòu)需要提供更多的信息來解釋主權(quán)評級的依據(jù)，并且縮短主權(quán)評級更新的時間，從當(dāng)前的12個月縮短至6個月，以提高主權(quán)評級的透明度和可靠性。立法建議還禁止評級機(jī)構(gòu)在交易時間內(nèi)發(fā)布主權(quán)評級，規(guī)定信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)該在股票市場交易時間以外的時間發(fā)布主權(quán)評級，或者在休市后，或者至少在開市前一個小時發(fā)布主權(quán)評級，使投資者能夠有機(jī)會冷靜分析評級的意義。這個規(guī)定有助于減少主權(quán)降級給市場帶來的恐慌和混亂。2022/11/2582歐盟有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的立法新動向

其次，新的立法建議還要求金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行投資時應(yīng)該做出自己的信用評價，而不是完全依賴外部的評級。

歐洲證券和市場管理局負(fù)責(zé)將市場上所有有關(guān)某一債務(wù)工具的評級進(jìn)行匯總，并在歐洲評級指數(shù)上公布，投資者可以免費(fèi)獲取。相對于單個評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果而言，歐洲評級指數(shù)能夠提供更加全面的信息參考。如果歐洲評級指數(shù)在市場上的公信力不斷上升，在未來則可有效地降低機(jī)構(gòu)投資者對評級機(jī)構(gòu)的依賴。2022/11/2583歐盟有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的立法新動向

再次，新的立法建議對于加強(qiáng)評級機(jī)構(gòu)相對于評級對象獨(dú)立性的問題進(jìn)行了更加細(xì)化的規(guī)定。

發(fā)行人聘用的評級機(jī)構(gòu)必須每三年輪換一次。對于較復(fù)雜的結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品的發(fā)行，必須有來自兩個不同評級機(jī)構(gòu)的評級，而這兩個評級機(jī)構(gòu)應(yīng)該彼此獨(dú)立。禁止信用評級機(jī)構(gòu)向其大股東擁有權(quán)益的實(shí)體提供評級服務(wù)。新的立法建議對評級機(jī)構(gòu)之間的交叉持股也進(jìn)行了限制。2022/11/2584歐盟有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的立法新動向

最后，信用評級機(jī)構(gòu)故意或由于重大疏忽違反條例規(guī)定，影響到投資者賴以做出購買決策的評級，給投資者造成損害的應(yīng)該承擔(dān)賠償責(zé)任。

受到損害的投資者應(yīng)當(dāng)通過成員國法院提起民事訴訟。由于投資者想要證明評級機(jī)構(gòu)在哪方面違反條例的規(guī)定，以及違法行為是由于重大疏忽造成的比較困難，新的立法建議中要求信用評級機(jī)構(gòu)承擔(dān)舉證責(zé)任，來證明自己沒有違法行為，或該違法行為對評級結(jié)果沒有影響。投資者需要提供事實(shí)表明損害的存在以及評級機(jī)構(gòu)違法行為與損害之間的因果關(guān)系。2022/11/2585歐盟有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的立法新動向

在新的立法建議中，追究信用評級機(jī)構(gòu)的民事責(zé)任無疑是最大的亮點(diǎn)。繼美國之后，歐盟也希望能夠?yàn)橥顿Y者設(shè)立私人的訴權(quán)。評級機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)投資者并使其遭受損失的例子并不罕見，但以往缺乏法律救濟(jì)手段，投資者只能暗自吞下苦果。賦予投資者私人的訴權(quán)無疑會改變評級機(jī)構(gòu)與投資者之間的權(quán)利關(guān)系，使評級機(jī)構(gòu)作出評級決定時更加重視投資者的利益和反應(yīng)。有關(guān)民事訴訟的規(guī)定實(shí)際上是在官方行政監(jiān)管之外，發(fā)動市場上的投資者對評級機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行約束。新的立法建議如果能夠通過，將會使歐盟對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制進(jìn)一步完善。2022/11/2586歐盟有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的立法新動向

歐盟有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)新的立法建議無疑觸到了評級機(jī)構(gòu)的痛處。在立法建議出臺之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在網(wǎng)站上發(fā)表文章，公開反對立法建議的主要內(nèi)容。標(biāo)普認(rèn)為強(qiáng)制輪換制度對評級機(jī)構(gòu)和發(fā)行人的權(quán)利進(jìn)行過分的限制，違反了《歐洲聯(lián)盟基本權(quán)利憲章》的規(guī)定。標(biāo)普還指責(zé)歐盟委員會提議的民事追償制度明顯帶有“歧視性”。新的立法建議要成為法律尚需獲得歐洲理事會和歐洲議會的批準(zhǔn)。當(dāng)前，信用評級機(jī)構(gòu)與歐盟監(jiān)管部門的博弈還在繼續(xù)，新的立法建議命運(yùn)如何，我們拭目以待。2022/11/2587三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策

(二)歐盟對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動向《歐盟信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管法規(guī)》及對我國的啟示——肖瑞婷《西部金融》20101.盡快建立信用評級機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，信用評級業(yè)務(wù)分業(yè)管理的管理格局2.加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)公司治理，防止利益沖突3.建立符合我國實(shí)際的信用評級監(jiān)管體系，規(guī)范評級市場4.完善信用評級信息披露制度，提高評級透明度2022/11/2588第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策《證券法苑》(2009)第一卷。第147-166頁歐美評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度改革及對我國的借鑒——普麗芬張育軍，徐明主編.法律出版,2009.09.2022/11/2589思考題1.現(xiàn)代信用評級業(yè)的形成標(biāo)志是什么？為什么？2.信用評級的發(fā)展分為那幾個階段，各有什么特點(diǎn)？3.全球三大評級機(jī)構(gòu)是什么？4.你認(rèn)為國際評級機(jī)構(gòu)現(xiàn)存的問題有哪些？5.你認(rèn)為各國應(yīng)如何促進(jìn)評級業(yè)的發(fā)展？2022/11/2590第四節(jié)評級機(jī)構(gòu)存在的向題及監(jiān)管

三、對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新對策社會信用體系建設(shè)的理論與實(shí)踐——信用經(jīng)濟(jì)與信用體系國際商峰論壇文集張強(qiáng)，黃衛(wèi)東主編.湖南大學(xué)出版社,2009.10.歐美評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度對我國信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的啟示2022/11/2591歐美評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度對我國信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的啟示

(一)事前監(jiān)管——建立對評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)證制度(二)事中監(jiān)管——加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為的規(guī)范和監(jiān)督(三)事后監(jiān)管——檢驗(yàn)信用評級質(zhì)量，建立“退市”制度(四)建立信用評級行業(yè)協(xié)會，加強(qiáng)行業(yè)自律2022/11/2592對我國信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的啟示

(一)事前監(jiān)管——建立對評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)證制度

由于信用評級機(jī)構(gòu)提供的評級產(chǎn)品具有公共產(chǎn)品特征，信用評級業(yè)存在一定的自然壟斷特征，在全球信用評級市場，美國的穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)3家公司占有的份額超過90％。

而我國信用評估業(yè)正處于大發(fā)展階段，為防止評級機(jī)構(gòu)的惡性競爭，促進(jìn)評級機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，監(jiān)管部門有必要在信用評級行業(yè)發(fā)展的初步階段實(shí)施政府主導(dǎo)型的發(fā)展模式，對信用評級機(jī)構(gòu)保留一定的壟斷性，可以引入類似美國的NRSROs認(rèn)證制度，提高信用評級機(jī)構(gòu)的市場門檻，使得國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)開展有限競爭。2022/11/2593對我國信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的啟示

(二)事中監(jiān)管——加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為的規(guī)范和監(jiān)督

限定了信用評級機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件以后，最重要的就是要對信用評級過程進(jìn)行“事中監(jiān)管”。這主要體現(xiàn)在要對信用評級機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)督，要求評級機(jī)構(gòu)每周或是每月向監(jiān)管部門提交本期限內(nèi)簽訂的評級委托合同復(fù)印件、評級收費(fèi)憑證復(fù)印件等，監(jiān)管部門據(jù)此跟蹤和規(guī)范評級機(jī)構(gòu)的受托行為、收費(fèi)行為等。

1.建立利益沖突規(guī)避機(jī)制

2.規(guī)范評級收費(fèi)2022/11/2594對我國信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的啟示

(三)事后監(jiān)管——檢驗(yàn)信用評級質(zhì)量，建立“退市”制度

為有效監(jiān)督信用評級機(jī)構(gòu)，提高信用評級的質(zhì)量，必須建立對評級結(jié)果的復(fù)審、評價等制度，根據(jù)對評級結(jié)果的違約率建立相應(yīng)的“退市”制度。評級結(jié)果與違約率的對應(yīng)關(guān)系是國際公認(rèn)的事后檢驗(yàn)評級質(zhì)量的一項(xiàng)最重要的標(biāo)尺，這也是信用評級機(jī)構(gòu)存在發(fā)展的基礎(chǔ)。鑒于目前我國信用評級機(jī)構(gòu)較多和評級質(zhì)量較低的現(xiàn)狀，加強(qiáng)對信用評級結(jié)果的檢驗(yàn)，建立“退市”制度對整個信用評級業(yè)的發(fā)展來說具有重要意義。2022/11/2595對我國信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的啟示

(三)事后監(jiān)管——檢驗(yàn)信用評級質(zhì)量，建立“退市”制度

為檢驗(yàn)我國信用評級機(jī)構(gòu)的質(zhì)量，人民銀行依托企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，結(jié)合信用評級統(tǒng)計報表制度采集的信息，建立了信用評級違約率驗(yàn)證系統(tǒng)。

通過加大評級機(jī)構(gòu)的信息披露，對評級結(jié)果備案，進(jìn)而采取事后驗(yàn)證的辦法，篩選出具有較高評級質(zhì)量的評級機(jī)構(gòu)，樹立評級機(jī)構(gòu)的權(quán)威性和公信力，低信用的評級機(jī)構(gòu)則要從整個市場中退出。這種優(yōu)勝劣汰機(jī)制有利于整個評級行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，也有利于監(jiān)管部門對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。2022/11/2596對我國信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管的啟示

(四)建立信用評級行業(yè)協(xié)會，加強(qiáng)行業(yè)自律

要形成對信用評級機(jī)構(gòu)有效的監(jiān)管體系，僅僅有政府的事前、事中和事后的監(jiān)管是不夠的，還需要建立資信評級行業(yè)協(xié)會，通過行業(yè)自律來加強(qiáng)對信用評級工作的指導(dǎo)、監(jiān)督和管理。行業(yè)自律與政府監(jiān)管相比具有較大的靈活性和適應(yīng)性，能較好地發(fā)揮行業(yè)自律組織的專業(yè)知識優(yōu)勢，及時應(yīng)對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。2022/11/2597改革國際評級體系推動世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

------大公國際資信評估有限公司董事長兼總裁關(guān)建中一、人類已進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機(jī)的制造者三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機(jī)四、新型國際信用評級體系構(gòu)建藍(lán)圖2022/11/2598一、人類已進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段(一)世界統(tǒng)一貨幣階段(二)國家創(chuàng)造信用需求階段(三)市場創(chuàng)造信用需求階段(四)虛擬信用需求階段2022/11/2599一、人類已進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段

(一)世界統(tǒng)一貨幣階段

世界統(tǒng)一貨幣是指，人類結(jié)束了幾千年來跨國經(jīng)濟(jì)活動沒有統(tǒng)一計價工具的歷史，選擇了美元作為世界貨幣，這是改變?nèi)祟愋庞没顒拥钠瘘c(diǎn)。這一階段從1944年布雷頓森林體系建立到1973年該體系崩潰，共經(jīng)歷了29年時間。2022/11/25100一、人類已進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段

(二)國家創(chuàng)造信用需求階段

國家創(chuàng)造信用需求是指，布雷頓森林體系的締約國不再受當(dāng)期財富創(chuàng)造能力制約，可以自行通過貨幣發(fā)行量、利率、匯率等信用手段調(diào)控市場信用總規(guī)模來滿足生產(chǎn)與消費(fèi)的需要。

這一階段從1973年布雷頓森林體系解體到1985年美國成為凈債務(wù)國，共經(jīng)歷了12年時間。由于國家對信用需求的創(chuàng)造不能脫離現(xiàn)實(shí)財富制約，這個階段的特征是對現(xiàn)實(shí)信用資源的利用。2022/11/25101一、人類已進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段

(三)市場創(chuàng)造信用需求階段

市場創(chuàng)造信用需求是指，不是通過貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等政府控制的信用工具調(diào)控市場信用需求，而是市場依據(jù)經(jīng)濟(jì)體未來可能創(chuàng)造的價值，通過一系列融資工具設(shè)計，由債務(wù)人向債權(quán)人募集資金創(chuàng)造的社會信用需求。

這一階段從1985年美國成為凈債務(wù)國到1995年大規(guī)模金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入資本市場，共經(jīng)歷了10年時間。由于市場對信用需求的創(chuàng)造源自于未來可能創(chuàng)造的財富，這個階段的特征是對未來信用資源的利用。2022/11/25102一、人類已進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段

(四)虛擬信用需求階段

虛擬信用需求是指，缺乏現(xiàn)實(shí)和未來價值創(chuàng)造能力支持的信用需求，本質(zhì)上是信用泡沫。虛擬信用需求是西方發(fā)達(dá)國家通過鼓勵缺乏實(shí)際償付能力的低收入群體借債和對已形成的信用關(guān)系進(jìn)行反復(fù)開發(fā)，創(chuàng)新信用衍生產(chǎn)品，人為設(shè)計信用需求實(shí)現(xiàn)的。這一階段從1995年大規(guī)模金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入市場并逐漸占據(jù)直接融資主導(dǎo)地位到2008年信用危機(jī)爆發(fā)，共經(jīng)歷了13年時間。由于虛擬信用需求無任何實(shí)際財富做基礎(chǔ)，這個階段的特征是對完全不存在信用資源的利用。2022/11/25103二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機(jī)的制造者(一)全球信用體系高度依賴國際評級體系(二)現(xiàn)存國際信用評級體系的問題(三)人類不可能通過改造現(xiàn)存國際評級體系使其承擔(dān)起世界評級責(zé)任。2022/11/25104二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機(jī)的制造者

(一)全球信用體系高度依賴國際評級體系

由于債權(quán)人與債務(wù)人在時間和空間上的分離；更由于債務(wù)人信用風(fēng)險形成因素的日益社會化，使判斷信用風(fēng)險成為一個復(fù)雜的研究過程，無論債權(quán)人還是債務(wù)人都難以具備這樣的持續(xù)研究能力；特別是信用交易作為推動信用關(guān)系社會化的一種機(jī)制，投資人更認(rèn)可獨(dú)立于債權(quán)債務(wù)當(dāng)事人的第三方信息，于是，信用社會化選擇并賦予了專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)獨(dú)立判斷債務(wù)人信用風(fēng)險的職責(zé)與權(quán)力。2022/11/25105二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機(jī)的制造者

(一)全球信用體系高度依賴國際評級體系

每一個債權(quán)債務(wù)關(guān)系的建立與維護(hù)都直接或間接依賴評級信息，當(dāng)這樣的機(jī)制成為社會的有機(jī)組成部分后，信用評級就儼然成為現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)的主宰，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)就可以用它們的聲音撼動整個世界。

2008年爆發(fā)于美國的全球金融危機(jī)(從其本質(zhì)定義應(yīng)該稱作全球信用危機(jī))正是這三家美國評級機(jī)構(gòu)持續(xù)向市場提供錯誤評級信息導(dǎo)致的國際信用關(guān)系大破壞。2022/11/25106二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機(jī)的制造者

(二)現(xiàn)存國際信用評級體系的問題

1、維護(hù)最大債務(wù)國利益的鮮明評級立場使這個體系失去獨(dú)立性。

2、用嚴(yán)重政治化和意識形態(tài)化的美國評級標(biāo)準(zhǔn)衡量全球經(jīng)濟(jì)體的信用風(fēng)險，向世界提供了扭曲的評級信息。

3、國際社會對一個承擔(dān)世界信用體系安全責(zé)任并由一個主權(quán)國家評級機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的國際評級體系沒有任何監(jiān)管與約束，而所在國政府也未履行管理責(zé)任，監(jiān)管缺失使這個體系擁有超級權(quán)力，不斷由世界承擔(dān)其道德和標(biāo)準(zhǔn)錯誤導(dǎo)致的后果。2022/11/25107二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機(jī)的制造者

(二)現(xiàn)存國際信用評級體系的問題

4、競爭體制機(jī)制激勵這個體系為追求自身利益最大化而把信用級別作為商品交易，使其完全不能承擔(dān)起世界公共責(zé)任。

5、世界最大債務(wù)國利用國際評級話語權(quán)，高估國際債務(wù)體系國家信用，低估國際債權(quán)體系國家信用，把債權(quán)國利益輸送給債務(wù)國，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡。2022/11/25108二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機(jī)的制造者

(三)人類不可能通過改造現(xiàn)存國際評級體系使其承擔(dān)起世界評級責(zé)任。

現(xiàn)實(shí)告訴我們，人類的信用經(jīng)濟(jì)活動比以往任何時候都更加需要公正的評級。那么，擺在整個人類社會面前的選擇只有兩個：

一是對現(xiàn)存體系進(jìn)行改造，讓它變得公正起來；

二是建立一個全新的國際評級體系。

研究表明，任何試圖通過修補(bǔ)方式使現(xiàn)存國際評級體系洗心革面，成為履行國際公共職責(zé)積極力量的想法都是不切實(shí)際的，主要理由包括：2022/11/25109二、現(xiàn)存國際評級體系是世界信用危機(jī)的制造者

(三)人類不可能通過改造現(xiàn)存國際評級體系使其承擔(dān)起世界評級責(zé)任。1、外部難以給力。現(xiàn)存國際評級體系首先是美國經(jīng)濟(jì)體制的一個重要構(gòu)成，其興衰攸關(guān)美國核心利益，國際社會無法去觸動一個主權(quán)體制。

2、內(nèi)部缺乏動力。美國政府絕無可能主動改革現(xiàn)存體系。

3、思想認(rèn)識障礙無法逾越。即使三家評級機(jī)構(gòu)有重塑市場信譽(yù)的愿望，但其立場所決定的認(rèn)識事物的方法根深蒂固，難以改變，不會產(chǎn)生任何有價值的改革成果。2022/11/25110三、構(gòu)建新型國際評級體系

才能推動世界走出信用危機(jī)（一）信用危機(jī)是信用關(guān)系的調(diào)整過程（二）傳統(tǒng)方式難以阻止世界經(jīng)濟(jì)衰退（三）雙體系重建是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必由之路2022/11/25111三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機(jī)

（一）信用危機(jī)是信用關(guān)系的調(diào)整過程全球信用危機(jī)是世界信用鏈條中最薄弱的環(huán)節(jié)發(fā)生信用違約導(dǎo)致的國際信用體系大破壞，是虛擬信用關(guān)系破滅和真實(shí)信用關(guān)系建立的過程。實(shí)踐與研究表明，現(xiàn)存國際評級體系向世界持續(xù)輸出錯誤評級信息導(dǎo)致社會信用關(guān)系虛擬化、泡沫化，以美國次級貸款信用關(guān)系世界信用鏈條中最薄弱環(huán)節(jié)的斷裂為突破口，國際信用體系中每一個缺乏真實(shí)償債能力支撐的信用關(guān)系都面臨著償債危機(jī)。信用危機(jī)的最直接表現(xiàn)就是資金供應(yīng)的去杠桿化，使信用鏈條中的相關(guān)成員都處于資金斷流的危機(jī)狀態(tài)。2022/11/25112三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機(jī)

（一）信用危機(jī)是信用關(guān)系的調(diào)整過程從本質(zhì)上講，全球信用危機(jī)是西方發(fā)達(dá)國家運(yùn)用國際儲備貨幣發(fā)行權(quán)和評級話語權(quán)，長期超越自身財富創(chuàng)造能力，通過負(fù)債方式過度消費(fèi)物質(zhì)財富，使世界財富生產(chǎn)難以支撐這些國家的消費(fèi)，這種全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與消費(fèi)的失衡最終表現(xiàn)為債權(quán)與債務(wù)的矛盾，并以信用危機(jī)的方式呈現(xiàn)出來。信用關(guān)系如此這般地調(diào)整直接影響債務(wù)人利益，他們會以各種方式維護(hù)已有的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，此舉與信用經(jīng)濟(jì)規(guī)律的力量此消彼長，由此決定了信用關(guān)系的調(diào)整將經(jīng)歷一個極其漫長的時期，人類還將經(jīng)歷全球信用危機(jī)最嚴(yán)峻時刻的考驗(yàn)。2022/11/25113三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機(jī)

（二）傳統(tǒng)方式難以阻止世界經(jīng)濟(jì)衰退歷史上所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)過剩危機(jī)，危機(jī)國家采用擴(kuò)張信用方式增加市場消費(fèi)能力使其度過了一次又一次危機(jī)。現(xiàn)在發(fā)生的信用危機(jī)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)過剩危機(jī)，危機(jī)國家采用擴(kuò)張信用方式難以使其度過這次不同以往的危機(jī)。消費(fèi)過剩是指發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以債權(quán)債務(wù)方式形成的消費(fèi)能力極大地超越了現(xiàn)實(shí)物質(zhì)財富生產(chǎn)能力，是嚴(yán)重缺乏真實(shí)財富支撐的虛擬消費(fèi)絕對過剩，其實(shí)質(zhì)是長期依賴擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模刺激消費(fèi)增長導(dǎo)致的消費(fèi)與生產(chǎn)的過度失衡。2022/11/25114三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機(jī)

（二）傳統(tǒng)方式難以阻止世界經(jīng)濟(jì)衰退認(rèn)識和利益的局限是人們難以找到救助這場危機(jī)正確途徑的根源。迄今人們?nèi)匀挥媒鹑谖C(jī)的概念去定義信用危機(jī)，這使人類社會難以用正確的思想認(rèn)識方法去發(fā)現(xiàn)這場危機(jī)的內(nèi)在發(fā)展規(guī)律，難以突破傳統(tǒng)理論和方法的束縛，創(chuàng)新救助危機(jī)的建設(shè)性思路。、2022/11/25115三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機(jī)

（二）傳統(tǒng)方式難以阻止世界經(jīng)濟(jì)衰退

危機(jī)國家不愿通過削減已經(jīng)過度的消費(fèi)而喪失自身的既得利益，不惜鋌而走險維持必然破滅的信用消費(fèi)泡沫。削減過剩的消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)與生產(chǎn)的平衡是信用經(jīng)濟(jì)規(guī)律對世界經(jīng)濟(jì)走出信用危機(jī)的本質(zhì)要求，經(jīng)濟(jì)衰退是危機(jī)中心國家觸及危機(jī)底部實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必經(jīng)拐點(diǎn)，任何背離信用危機(jī)內(nèi)在發(fā)展規(guī)律的方式方法都將難以挽救世界經(jīng)濟(jì)。2022/11/25116三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機(jī)

（三）雙體系重建是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必由之路雙體系是指國際信用體系和評級體系，把重建這兩個體系作為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路線圖是由其在世界經(jīng)濟(jì)中的地位決定的。2022/11/25117三、構(gòu)建新型國際評級體系才能推動世界走出信用危機(jī)

（三）雙體系重建是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必由之路世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的再平衡