企業(yè)私募股權(quán)融資課件

企業(yè)私募股權(quán)融資2022/11/22企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資2022/11/21企業(yè)私募股權(quán)融資1目錄一、正確認識私募股權(quán)融資二、私募股權(quán)基金如何看企業(yè)三、商業(yè)計劃書撰寫要點分析四、私募融資的工作流程五、盡職調(diào)查重點關(guān)注的問題六、投資談判與協(xié)議簽訂七、投資后的管理及投資退出方式八、企業(yè)價值評估九、近期IPO被否原因分析企業(yè)私募股權(quán)融資目錄一、正確認識私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資2一、正確認識私募股權(quán)融資（PE）企業(yè)私募股權(quán)融資一、正確認識私募股權(quán)融資（PE）企業(yè)私募股權(quán)融資3融資的概念融資通常是指貨幣資金的持有者和需求者之間，直接或間接地進行資金融通的活動。廣義的融資是指資金在持有者之間流動以余補缺的一種經(jīng)濟行為這是資金雙向互動的過程包括資金的融入（資金的來源）和融出（資金的運用）。狹義的融資只指資金的融入。在此指企業(yè)融資。它可以分為兩類：債務性融資和權(quán)益性融資。前者包括銀行貸款、發(fā)行債券和應付票據(jù)、應付賬款等，后者主要指權(quán)益性（股權(quán)）融資。債務性融資構(gòu)成負債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，對資金的運用也沒有決策權(quán)。權(quán)益性融資構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)（但不一定非要）參與企業(yè)的經(jīng)營決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無權(quán)撤退資金。企業(yè)私募股權(quán)融資融資的概念融資通常是指貨幣資金的持有者和需求者之4通常來說，主動性融資是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、企業(yè)現(xiàn)金流，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者（債權(quán)人）去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產(chǎn)需要和經(jīng)營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進行。我們通常講，企業(yè)籌集資金無非有三大目的：企業(yè)要擴張、企業(yè)要還債以及混合動機（擴張與還債混合在一起的動機）。

被動型融資是指無計劃、無目標，走到哪算哪兒。

融資渠道---銀行、信托、基金、其他機構(gòu)或個人企業(yè)私募股權(quán)融資通常來說，主動性融資是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、企業(yè)現(xiàn)金流51、私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)基金（PrivateEquityFund，簡稱PE基金，嚴格意義上應該叫私人股權(quán)基金，但現(xiàn)在大部分俗稱其為私募股權(quán)基金）,是指專門從事非上市企業(yè)或可能進行私人化的公眾公司（即上市公司）的股權(quán)或與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資的封閉型私募集合投資工具。廣義的PE基金還包括創(chuàng)業(yè)投資又稱風險投資（VC）、并購基金、資產(chǎn)基金等。本篇中的私募股權(quán)基金是狹義的概念，指由專業(yè)投資管理機構(gòu)以發(fā)起設(shè)立或受托管理的方式，集合個人或機構(gòu)閑置或長線資金，主要投資于非上市企業(yè)股權(quán)，通過增值服務提升企業(yè)價值，在恰當時點實施IPO或股權(quán)轉(zhuǎn)讓（并購）等方式進行退出，從而兌現(xiàn)投資收益。以下PE基金一般也包括VC基金。企業(yè)私募股權(quán)融資1、私募股權(quán)投資的概念企業(yè)私募股權(quán)融資62、PE基金類別企業(yè)私募股權(quán)融資2、PE基金類別企業(yè)私募股權(quán)融資73、PE基金與證券投資基金的區(qū)別企業(yè)私募股權(quán)融資3、PE基金與證券投資基金的區(qū)別企業(yè)私募股權(quán)融資84、企業(yè)對融資的誤區(qū)我缺錢，我才需要融資，認錢不認人---被動型融資我如此出色，為何不給我投資？我如此出色，為何要別人投資、把錢（利潤）讓給別人賺？過度包裝、與現(xiàn)實差距太大在投資盡調(diào)期間，接待隨意、配合性差缺乏規(guī)劃，忽視管理與規(guī)范，或只顧擴張不顧管理急于求成，閃婚心態(tài)；猶豫不決、拖拖拉拉承諾的事不兌現(xiàn)，兌現(xiàn)不了時推卸責任投資機構(gòu)錢多人傻，可以漫天要價對PE機構(gòu)報不信任或總是懷疑企業(yè)私募股權(quán)融資4、企業(yè)對融資的誤區(qū)我缺錢，我才需要融資，認錢不認人---被95、中小企業(yè)IPO前為何引進PE基金—蘋果理論資本支持-----提升企業(yè)資金實力

企業(yè)上市前通過私募融入增量資金，降低負債率，增強資本實力，改善資本結(jié)構(gòu)，提高抵御風險能力。新募資金可用于承擔上市成本和發(fā)展新項目，有利于企業(yè)上市后形成新增長點，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。管理支持-----提升企業(yè)管理能力

促進企業(yè)合規(guī)運營和透明性;建立良好的法人治理結(jié)構(gòu);確保董事會對公司重大事項的決策權(quán)，建立股權(quán)激勵機制；強化股東權(quán)利和控股股東的法律責任。協(xié)助企業(yè)完善財務管理，財務風險控制，健全各項規(guī)章制度。推薦優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人加盟企業(yè)，充實管理團隊。協(xié)助建立和完善規(guī)范的業(yè)務、組織、法律等方面的管理體系。企業(yè)私募股權(quán)融資5、中小企業(yè)IPO前為何引進PE基金—蘋果理論資本支持---10資本運作支持-----提升企業(yè)上市進度協(xié)助企業(yè)制訂改制上市方案，委派專業(yè)人士擔任上市班子成員協(xié)助企業(yè)聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)（三師一券）提供上市服務，實施股份制改制協(xié)調(diào)中介機構(gòu)高效完成股份制輔導驗收和完成發(fā)行上市文件制作上市審核過程中，協(xié)調(diào)與監(jiān)管部門和相關(guān)部委的溝通反饋，提供專業(yè)的指導意見投資和上市后協(xié)助企業(yè)制定外延式并購戰(zhàn)略，協(xié)助企業(yè)通過資本運作開展行業(yè)整合，確保企業(yè)保持高速的發(fā)展勢態(tài)企業(yè)私募股權(quán)融資資本運作支持-----提升企業(yè)上市進度企業(yè)私募股權(quán)融資11資源支持-----提升企業(yè)發(fā)展能力木桶理論---企業(yè)發(fā)展存在短板，引入戰(zhàn)略投資者可彌補各種不足協(xié)調(diào)各級政府關(guān)系幫助拓展產(chǎn)品市場發(fā)展結(jié)盟合作伙伴引進各類高級人才協(xié)助申請政府科技經(jīng)費等等PE投資機構(gòu)能通過自身的渠道網(wǎng)絡，為企業(yè)介紹有價值的戰(zhàn)略合作伙伴，拓展企業(yè)的發(fā)展空間，為企業(yè)發(fā)展提供更有力的支持企業(yè)私募股權(quán)融資資源支持-----提升企業(yè)發(fā)展能力企業(yè)私募股權(quán)融資12品牌支持-----提升企業(yè)“軟實力”借助專業(yè)投資機構(gòu)品牌，提升公司的公信度和市場影響力，有利于推廣企業(yè)自身的品牌，便于產(chǎn)品進入市場。在上市核準環(huán)節(jié)，發(fā)審會委員對引入PE投資機構(gòu)為戰(zhàn)略投資人的申報企業(yè)，有著更好認可，對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、財務真實性、管理規(guī)范性等方面均給予更高的信任。在IPO二級市場機構(gòu)投資者詢價過程中，對有PE機構(gòu)進駐的發(fā)行人（即擬上市公司）給予一定的“治理溢價”，即估值方面有一定的優(yōu)勢。在二級市場掛牌交易后，更易獲得投資者追捧。企業(yè)私募股權(quán)融資品牌支持-----提升企業(yè)“軟實力”企業(yè)私募股權(quán)融資136、成功要素企業(yè)私募股權(quán)融資6、成功要素企業(yè)私募股權(quán)融資147、政府扮PE“最大推手”角色經(jīng)濟制度金融創(chuàng)新銀行

證券市場私募股權(quán)基金企業(yè)家技術(shù)管理資金創(chuàng)新企業(yè)傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展綜合國力大國崛起！政府政策制度退出渠道法規(guī)文化企業(yè)私募股權(quán)融資7、政府扮PE“最大推手”角色經(jīng)濟制度金融創(chuàng)新銀行證券市場158、PE基金是“中國金融業(yè)第三次浪潮”

中國金融業(yè)三次浪潮：第一次浪潮：以商業(yè)銀行為主的投融資體系建立第二次浪潮：證券市場（含股票市場與債券市場）直接融資為主的投融資體系第三次浪潮：私募股權(quán)基金市場為主的投融資體系企業(yè)私募股權(quán)融資8、PE基金是“中國金融業(yè)第三次浪潮”企業(yè)私募股權(quán)融資16資金管理資本運作資源品牌企業(yè)私募股權(quán)融資資金管理資本運作資源品牌企業(yè)私募股權(quán)融資17二、私募股權(quán)基金如何看企業(yè)企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資181、PE投資的特點風險承擔性強，但需符合經(jīng)濟學常識資本流動性差關(guān)注企業(yè)未來發(fā)展關(guān)注企業(yè)管理團隊權(quán)益性投資不謀求控制權(quán)考察期不宜過長中長期投資采取多輪、聯(lián)合投資方式為主提供增值服務追求資本增值、獲取超額回報企業(yè)私募股權(quán)融資1、PE投資的特點風險承擔性強，但需符合經(jīng)濟學常識企業(yè)私募股192、價值取向

PE/VC看重的不僅僅是技術(shù)，而是由技術(shù)、市場、管理團隊等資源按照一定的組織與程序配置起來而產(chǎn)生的商業(yè)模式。PE/VC基金要的是投資回報，不是技術(shù)或企業(yè)控制權(quán)，PE基金既關(guān)注企業(yè)當下的盈利水平，也關(guān)注企業(yè)未來的成長性和價值空間，而VC更多的是關(guān)注未來企業(yè)的盈利能力與成長性。企業(yè)私募股權(quán)融資2、價值取向PE/VC看重的不僅僅是技術(shù)，而是由技術(shù)20

3、關(guān)注六大點道：宏觀政策與經(jīng)濟周期天：時機，即企業(yè)（產(chǎn)品）發(fā)展階段地：環(huán)境，即企業(yè)所處的行業(yè)與區(qū)位將：公司核心團隊與人力資源學：門檻，即技術(shù)領(lǐng)先性與成熟度法：公司管理與治理企業(yè)私募股權(quán)融資3、關(guān)注六大點道：宏觀政策與經(jīng)濟周期企業(yè)私募股權(quán)融資21

4、評估六方面競爭要素及成長性評估技術(shù)領(lǐng)先持續(xù)創(chuàng)新性擁有主營業(yè)務開展必備的自主專利技術(shù)\專有技術(shù)或新穎的經(jīng)營\管理模式,并保持持續(xù)創(chuàng)新的動力和能力,如在研發(fā)人員及機構(gòu)設(shè)置\持續(xù)創(chuàng)新機制\研發(fā)投入\后續(xù)儲備等方面可以保證持續(xù)創(chuàng)新下游市場成長性處于產(chǎn)業(yè)鏈中期的企業(yè),其下游市場應具備廣闊的增長空間,增速應大大高于GDP增速經(jīng)營模式成熟性經(jīng)營模式成熟并可以在內(nèi)部有效復制,可以支持業(yè)務規(guī)模的擴張和募集資金項目運營團隊和人員穩(wěn)定性管理層和核心人員保持相對穩(wěn)定,最好有持股安排和長期的合同約定上游供應穩(wěn)定性與上游供應商保持一定的穩(wěn)定關(guān)系,并有一定的議價能力細分市場壟斷性在其細分市場中具備一定的占有優(yōu)勢,占有率同行排名應在前5名,或區(qū)域市場處于絕對龍頭地位競爭要素和成長性評估企業(yè)私募股權(quán)融資4、評估六方面競爭要素及成長性評估技術(shù)領(lǐng)先225、識別五大風險項目風險技術(shù)風險：尤其創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要依賴新技術(shù)從事創(chuàng)業(yè)活動，如果存在重大技術(shù)風險，則很可能回形成對企業(yè)形成致命的影響市場風險：行業(yè)與市場容量、競爭能力，以及私募投資后開拓市場的能力，能否滿足上市對成長性的要求。財務風險：大部分中小企業(yè)都是民營企業(yè)，財務、稅務、法律規(guī)范性都有一定問題，能否規(guī)范？規(guī)范成本？規(guī)范后盈利能力等值得考慮。持續(xù)經(jīng)營風險:原有的商業(yè)模式是否有競爭力？是否需要改變?能否找到合適的商業(yè)模式？多元化經(jīng)營是否適宜等。管理風險:人才匱乏,管理跟不上或團隊不穩(wěn)定,都將導致創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營效率下降,企業(yè)私募股權(quán)融資5、識別五大風險項目風險技術(shù)風險：尤其創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要依賴新技術(shù)236、八大標準看好一個團隊發(fā)掘兩個優(yōu)勢（優(yōu)勢行業(yè)+優(yōu)勢企業(yè)）理清三個模式（業(yè)務模式+盈利模式+營銷模式）查看四個指標（營業(yè)收入+營業(yè)利潤+凈利潤+增長率）明晰五個結(jié)構(gòu)（股權(quán)結(jié)構(gòu)+高管結(jié)構(gòu)+業(yè)務結(jié)構(gòu)+客戶結(jié)構(gòu)+供應商結(jié)構(gòu)）關(guān)注六個層面（歷史合規(guī)+財務規(guī)范+依法納稅+產(chǎn)權(quán)清晰+用工規(guī)范+環(huán)保合規(guī)）企業(yè)私募股權(quán)融資6、八大標準看好一個團隊企業(yè)私募股權(quán)融資24考察七個制度（制度匯編+例會制度+企業(yè)文化+戰(zhàn)略規(guī)劃+人力資源+公共關(guān)系+激勵機制）分析八個數(shù)據(jù)（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+資產(chǎn)負債率+流動比率+應收帳款周轉(zhuǎn)率+銷售毛利率+凈資產(chǎn)收益率+市場占有率）企業(yè)私募股權(quán)融資考察七個制度（制度匯編+例會制度+企業(yè)文化+戰(zhàn)略規(guī)劃+人力資257、十大原則穩(wěn)健性原則---安全第一，寧可錯過不能做錯?！安荒芤蠓艞壍捻椖坎皇呛庙椖?，但需要確保投資的項目是好項目”常識性原則---符合經(jīng)濟學與客觀實際的基本常識效率性原則---“約會”時間不能太長流動性原則---投資退出渠道完善盈利性原則---投資后能提升企業(yè)價值、獲得合理投資增值投資程序原則---遵守業(yè)已制訂的投資流程與程序投資標準原則---遵守業(yè)已制訂的投資標準與要求定價合理原則---投資價格依據(jù)充分、與市場接軌實事求是原則---誠信、務實、嚴謹、守禮價值發(fā)現(xiàn)原則---價值比問題更重要企業(yè)私募股權(quán)融資7、十大原則穩(wěn)健性原則---安全第一，寧可錯過不能做錯?！安?6三、商業(yè)計劃書撰寫要點分析企業(yè)私募股權(quán)融資三、商業(yè)計劃書撰寫要點分析企業(yè)私募股權(quán)融資271、目的---融資敲門磚讓企業(yè)家全面了解自己的企業(yè)----優(yōu)勢、劣勢、需求讓PE/VC了解企業(yè)好的商業(yè)計劃書是獲得投資的關(guān)鍵。通常PE/VC是通過商業(yè)計劃書對公司進行初步的了解，然后決定是不是跟創(chuàng)業(yè)者進入到下一個環(huán)節(jié)。

企業(yè)私募股權(quán)融資1、目的---融資敲門磚讓企業(yè)家全面了解自己的企業(yè)----優(yōu)282、商業(yè)計劃書主要格式根據(jù)融資的需求，商業(yè)計劃書可以分解成以下四份材料：摘要：Word格式，篇幅3---5頁，10分鐘看完。演示文件：PPT格式，篇幅20頁左右，適用30分鐘演講。完整版的商業(yè)計劃：Word格式，篇幅為30~100頁，包含詳細、完整的內(nèi)容。未來3年的財務預測：Excel格式，包含詳細的財務預測模型、全部預測假設(shè)條件及預測財務報表

企業(yè)私募股權(quán)融資2、商業(yè)計劃書主要格式根據(jù)融資的需求，商業(yè)計劃書可以293、《商業(yè)計劃書》提綱項目摘要公司概況產(chǎn)品與技術(shù)市場與行業(yè)管理與團隊募資用途財務分析風險分析附錄公司概要產(chǎn)品及技術(shù)管理團隊行業(yè)地位財務預測融資計劃歷史沿革股權(quán)結(jié)構(gòu)公司現(xiàn)狀商業(yè)模式其他情況產(chǎn)品描述生產(chǎn)過程工藝技術(shù)研發(fā)介紹專利市場組成目標市場行業(yè)分析競爭分析營銷分析管理制度介紹高管簡歷組織架構(gòu)激勵方案經(jīng)營目標資金使用計劃執(zhí)行進度歷史數(shù)據(jù)(前3-5年)/財務預測(3-5年)/資產(chǎn)負債情況/資金政策風險、管理風險、技術(shù)風險、市場風險、財務風險等重要文件---章程、驗資報告、審計報告、重大合同、產(chǎn)權(quán)等企業(yè)私募股權(quán)融資3、《商業(yè)計劃書》提綱項目摘要公司概況產(chǎn)品與技術(shù)市場與行業(yè)管304、BP需要特別關(guān)注的幾個方面團隊優(yōu)勢--團隊核心人員經(jīng)歷、理念、夢想--團隊組成、配置與執(zhí)行力--團隊崗位設(shè)置與人員流動性企業(yè)行業(yè)與企業(yè)周期--對行業(yè)環(huán)境進行--分析目標市場進行分析--企業(yè)處于哪個階段關(guān)注產(chǎn)品（技術(shù)）--產(chǎn)品處于什么樣的生命周期--產(chǎn)品的領(lǐng)先性與獨特性企業(yè)私募股權(quán)融資4、BP需要特別關(guān)注的幾個方面團隊優(yōu)勢企業(yè)私募股權(quán)融資31--產(chǎn)品銷售方式與渠道--產(chǎn)品的應用領(lǐng)域與產(chǎn)品替代性--產(chǎn)品的成本及收益敢于競爭--競爭對手是誰--與競爭對手比較優(yōu)劣勢募集資金用途--募資方案--資金安排與使用效果--投資者推出安排計劃概要出色企業(yè)私募股權(quán)融資--產(chǎn)品銷售方式與渠道企業(yè)私募股權(quán)融資325、常見的問題內(nèi)容空洞，缺乏可操作性的方案，不實材料堆砌，簡單匯總拼湊，用詞老套，缺乏整體性、感染力、價值基點，無魂過于強調(diào)產(chǎn)品的功能，缺乏資金使用計劃、投資收益測算和退出計劃，無本

對競爭對手的描述不夠，對經(jīng)營風險盲目樂觀或根本無視風險存在，自大企業(yè)私募股權(quán)融資5、常見的問題內(nèi)容空洞，缺乏可操作性的方案，不實企業(yè)私募股權(quán)33片面按照技術(shù)標準界定競爭對手，不是按市場標準，自閉商業(yè)模式不清楚，誤將管理模式、生產(chǎn)模式當成商業(yè)模式。輕商沒有管理團隊介紹，或介紹內(nèi)容煩瑣，或強調(diào)社會地位，或突出一人，或故意貼金，無聊財務預測不會做，或線形簡單推算，天真融資多少不清楚，多多益善，無度沒有基本的企業(yè)估值依據(jù)，漫天要價，無譜企業(yè)私募股權(quán)融資片面按照技術(shù)標準界定競爭對手，不是按市場標準，自閉企業(yè)私募股34四、企業(yè)私募融資的工作流程企業(yè)私募股權(quán)融資四、企業(yè)私募融資的工作流程企業(yè)私募股權(quán)融資351、企業(yè)融資基本步驟熟悉融資過程確定PE/VC準備融資文件項目演示會談及安排盡職調(diào)查交易談判法律文件資金到帳企業(yè)私募股權(quán)融資1、企業(yè)融資基本步驟熟悉融資過程企業(yè)私募股權(quán)融資362、PE投資基本流程項目收集初步篩選投資決策盡職調(diào)查投資管理退出變現(xiàn)建立外部合伙人制度與銀行\(zhòng)證券公司\律師事務所\會計師事務所\投資機構(gòu)\行業(yè)協(xié)會等建立廣泛的業(yè)務聯(lián)系根據(jù)公司投資理念進行快速篩選訪談企業(yè)管理層探尋可能的機會初步評估項目價值與風險確定針對行業(yè)\企業(yè)\管理層\市場的詳細調(diào)查內(nèi)容全面收集各項數(shù)據(jù)信息\進行分析整理\確定企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿M行價值評估\分析項目的未來成長性討論并確定項目的推進過程和相應條款投資決策委員會進行投資決策為項目方提供相應的增值服務在董事會層面積極參與企業(yè)管理\監(jiān)控扶持企業(yè)上市IPO或轉(zhuǎn)讓股權(quán)\大股東回購等方式退出基金分配清算盡職調(diào)查報告投資建議書投資協(xié)議價值評估報告投資決議項目進展跟蹤報告項目收益分析報告企業(yè)商業(yè)計劃書行業(yè)研究報告企業(yè)基本信息表立項報告立項決議企業(yè)私募股權(quán)融資2、PE投資基本流程項目收集初步篩選投資決策盡職調(diào)查投資管理37五、私募盡職調(diào)查重點關(guān)注的問題企業(yè)私募股權(quán)融資五、私募盡職調(diào)查重點關(guān)注的問題企業(yè)私募股權(quán)融資381、盡職調(diào)查的目的及條件盡職調(diào)查的目的在對目標公司的經(jīng)營狀況進行現(xiàn)場調(diào)查與資料分析的基礎(chǔ)上：--判斷目標是否符合PE機構(gòu)的投資原則與理念--評估目標公司的價值--評估潛在的交易風險--預測企業(yè)發(fā)展前景--探討目標企業(yè)治理結(jié)構(gòu)--設(shè)計投資后退出渠道盡職調(diào)查的前提條件--項目團隊對目標公司業(yè)務感興趣、希望全面、深入了解企業(yè)經(jīng)營狀況--目標公司期待與合作，在簽署保密協(xié)議的前提下愿意披露相關(guān)信息--立項批準后組織與實施盡職調(diào)查委托第三方盡職調(diào)查的好處--質(zhì)量與效率較高--降低與轉(zhuǎn)移風險--取得投資委員會的信任企業(yè)私募股權(quán)融資1、盡職調(diào)查的目的及條件盡職調(diào)查的目的企業(yè)私募股權(quán)融資392、盡職調(diào)查的任務發(fā)現(xiàn)問題：揭示投資面臨的重大的、現(xiàn)實的和潛在的問題發(fā)現(xiàn)價值：為投資決策提供可以信賴的依據(jù)PE通過盡職調(diào)查將獲得以下重要信息：企業(yè)價值及估值依據(jù)企業(yè)的主體資格、獨立性企業(yè)的財務規(guī)范、稅務規(guī)范、政策與環(huán)評問題企業(yè)效率與效益（財務指標）企業(yè)團隊能力與誠信、未來目標與戰(zhàn)略企業(yè)私募股權(quán)融資2、盡職調(diào)查的任務發(fā)現(xiàn)問題：揭示投資面臨的重大的、現(xiàn)實的和潛403、盡職調(diào)查主線風險發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)設(shè)立與改制獨立性與關(guān)聯(lián)交易行業(yè)與技術(shù)財務與會計重大事項法律訴訟現(xiàn)實價值以股權(quán)為主線的歷史沿革調(diào)查以業(yè)務流程與產(chǎn)權(quán)（資產(chǎn)）完整性為主線的資產(chǎn)調(diào)查以競爭力為核心的產(chǎn)品研發(fā)和市場調(diào)查以真實性和規(guī)范性為主線調(diào)查，計算各項財務指標以擔保、訴訟、處罰為主的調(diào)查以資產(chǎn)價值和盈利能力為衡量標準的的雙重價值評估未來前景及IPO可行性調(diào)查未來價值盡職調(diào)查以重大重組、重大股權(quán)變動、重大合同、董監(jiān)高變動的調(diào)查企業(yè)私募股權(quán)融資3、盡職調(diào)查主線風險價值設(shè)立與改制獨立性與關(guān)聯(lián)交易行業(yè)與技術(shù)414、PE對企業(yè)盡職調(diào)查的內(nèi)容

項目調(diào)查前期調(diào)研盡職調(diào)查資料收集與研讀管理層調(diào)研公司概況調(diào)研前期評價財務盡職調(diào)查稅務盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查環(huán)保及其他盡職調(diào)查項目組專業(yè)機構(gòu)企業(yè)私募股權(quán)融資4、PE對企業(yè)盡職調(diào)查的內(nèi)容項目調(diào)查前期調(diào)研42前期調(diào)研-收集資料并對其進行研讀企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研-收集資料并對其進行研讀企業(yè)私募股權(quán)融資43前期調(diào)研---管理層調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研---管理層調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資44前期調(diào)研---公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研---公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資45前期調(diào)研—公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研—公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資46前期調(diào)研—公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研—公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資47財務盡職調(diào)查之一財務盡職調(diào)查目的:了解目標公司最近3年真實財務狀況,預測其未來3年狀況。財務數(shù)據(jù)是PE估值的依據(jù)，包括投資時價值與未來預測價值了解目標公司內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實情況，為是否投資以及制訂投資后管理方案提供依據(jù)預測目標公司未來現(xiàn)金流狀況和是否追加投資或貸款及其金額財務盡職調(diào)查分為對目標企業(yè)總體財務的調(diào)查和對目標企業(yè)具體財務狀況的調(diào)查，具體包括目標公司會計主體的基本情況、目標公司的財務組織、薪酬制度、會計政策及其稅費政策等。企業(yè)私募股權(quán)融資財務盡職調(diào)查之一財務盡職調(diào)查目的:企業(yè)私募股權(quán)融資48財務盡職調(diào)查之二企業(yè)私募股權(quán)融資財務盡職調(diào)查之二企業(yè)私募股權(quán)融資49財務盡職調(diào)查之三企業(yè)私募股權(quán)融資財務盡職調(diào)查之三企業(yè)私募股權(quán)融資50財務盡職調(diào)查之四企業(yè)私募股權(quán)融資財務盡職調(diào)查之四企業(yè)私募股權(quán)融資51稅務盡職調(diào)查稅務盡職調(diào)查的目的：了解目標公司的稅收環(huán)境和稅負水平、揭示目標公司的稅收風險和潛在的問題、考慮交易結(jié)構(gòu)和并購后的稅收結(jié)構(gòu)重組企業(yè)私募股權(quán)融資稅務盡職調(diào)查稅務盡職調(diào)查的目的：了解目標公司的稅收環(huán)境和稅負52法律盡職調(diào)查之一企業(yè)私募股權(quán)融資法律盡職調(diào)查之一企業(yè)私募股權(quán)融資53企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資54行業(yè)盡職調(diào)查（可以委托專業(yè)機構(gòu)）企業(yè)私募股權(quán)融資行業(yè)盡職調(diào)查（可以委托專業(yè)機構(gòu)）企業(yè)私募股權(quán)融資55技術(shù)盡職調(diào)查（可以委托專業(yè)機構(gòu)）企業(yè)私募股權(quán)融資技術(shù)盡職調(diào)查（可以委托專業(yè)機構(gòu)）企業(yè)私募股權(quán)融資56環(huán)境盡職調(diào)查企業(yè)私募股權(quán)融資環(huán)境盡職調(diào)查企業(yè)私募股權(quán)融資57六、投資談判與協(xié)議簽訂企業(yè)私募股權(quán)融資六、投資談判與協(xié)議簽訂企業(yè)私募股權(quán)融資58

1、投資協(xié)議框架與企業(yè)就未來的投資交易達成的原則性框架約定內(nèi)容包括目標公司的估值和計劃投資額，目標公司應負的主要義務和PE要求得到的主要權(quán)利、以及投資交易達成的前提條件等內(nèi)容企業(yè)私募股權(quán)融資1、投資協(xié)議框架與企業(yè)就未來的投資交易達成的原則性框架約定592、投資條款清單TermsheetTermsheet進入條款治理條款退出條款投資前提條款投資估值條款業(yè)績承諾條款反攤薄條款公司控制權(quán)條款、重大事項約束條款管理層禁止性行為的條款共同賣股權(quán)優(yōu)先清算權(quán)回購權(quán)強賣權(quán)企業(yè)私募股權(quán)融資2、投資條款清單TermsheetTermsheet進入603、企業(yè)與私募股權(quán)投資者談判要點（一）綜合方面--投資方式--股權(quán)價格--經(jīng)營管理權(quán)--違約責任企業(yè)私募股權(quán)融資3、企業(yè)與私募股權(quán)投資者談判要點（一）綜合方面企業(yè)私募股權(quán)融61企業(yè)與私募股權(quán)投資者談判要點（二）財務要點--企業(yè)估值--靜態(tài)估值--動態(tài)估值法律要點--董事席位--反稀釋條款--對賭協(xié)議（現(xiàn)金補足、回撥、回購、資金分期到位）企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)與私募股權(quán)投資者談判要點（二）財務要點企業(yè)私募股權(quán)融資624、關(guān)于投資條款與中國法律的對接企業(yè)私募股權(quán)融資4、關(guān)于投資條款與中國法律的對接企業(yè)私募股權(quán)融資63企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資64企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資65

七、投資后管理及投資退出方式企業(yè)私募股權(quán)融資七、投資后管理及投資退出方式企業(yè)私募股權(quán)融資661、項目管理整合資源財務規(guī)范資本運作人才引進梳理戰(zhàn)略改善治理價值增值管理支持企業(yè)私募股權(quán)融資1、項目管理整合資源財務規(guī)范資本運作人才引進梳理戰(zhàn)略改善治理672、項目管理體系遵循三原則---信任原則、規(guī)范原則、服務原則木桶理論---補最短的板蘋果理論---同樣的東西嫁接不同的資源價值會有很大的變化“三保作風”---保姆、保安、保健醫(yī)生“4+1”管理體系---行業(yè)研究、現(xiàn)場管理、資本運作、風險管理、增值服務項目經(jīng)理責任制---報表制度“月報、季報、中報、年報”、項目定期調(diào)研制度、問題診斷與解決方案、發(fā)展促進與增值服務產(chǎn)權(quán)代表---制定產(chǎn)權(quán)代表管理制度、產(chǎn)權(quán)代表出任項目董監(jiān)事全程風險控制---項目動態(tài)風險防范方案、考核評價項目經(jīng)理、考核評價項目、項目預警機制企業(yè)私募股權(quán)融資2、項目管理體系遵循三原則---信任原則、規(guī)范原則、服務原則68退出上市退出出售回購清算境外設(shè)立離岸控股公司境外直接上市境內(nèi)股份公司境外上市境內(nèi)公司境外借殼間接上市境內(nèi)公司境內(nèi)上市(主板&創(chuàng)業(yè)板)境內(nèi)公司A股借殼上市境內(nèi)境外聯(lián)合上市公司收購(戰(zhàn)略性收購)金融收購(財務性收購)公司回購股東回購管理層收購(MBO)員工收購(ESOP)按照規(guī)定清算程序獲得清償3、退出方式企業(yè)私募股權(quán)融資退出上市退出出售回購清算境外設(shè)立離岸控股公司境外直接上市公司69

八、企業(yè)價值評估（盈利預測、市盈率、投資所占股權(quán)計算）企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資701、企業(yè)估值及估值方法價值評估（估值，Valuation）是資本市場參與者對一個公司在特定階段價值的判斷。非上市公司，尤其是初創(chuàng)公司的估值是一個獨特的并且具有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學性和靈活性相結(jié)合的。

企業(yè)私募股權(quán)融資1、企業(yè)估值及估值方法價值評估（估值，Valuation）是712、企業(yè)估值及估值方法公司估值有一些定量的方法，但操作過程中要考慮到一些定性的因素，傳統(tǒng)的財務分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市場及公司情況，被廣泛應用的有以下幾種估值方法：--可比公司法--可比交易法--現(xiàn)金流貼現(xiàn)法--資產(chǎn)法

企業(yè)私募股權(quán)融資2、企業(yè)估值及估值方法公司估值有一些定量的方法，但操作過程中72(1)可比公司法

挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值，比如P/E（市盈率，價格/利潤）、P/S法（價格/銷售額）。靜態(tài)市盈率（P/E）=歷史市盈率，即當前市值/公司上一個財務年度的利潤（或前12個月的利潤）。

動態(tài)市盈率（P/E）=預測市盈率、即當前市值/公司當前財務年度的利潤（或未來12個月的利潤）。

企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資73（2）可比交易法

首先挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)并且是在估值前一段合適的時期被投資、并購的公司，然后基于融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考，并從中獲取有用的財務或非財務數(shù)據(jù)，最后，求出一些相應的融資價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標公司。

比如，A公司剛剛獲得融資，B公司在業(yè)務領(lǐng)域跟A公司相同，經(jīng)營規(guī)模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投資人對B公司的估值應該是A公司估值的一倍左右。再比如，分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候，一方面，以分眾傳媒的市場參數(shù)作為依據(jù)；另一方面，以框架傳媒的估值也可作為聚眾估值的依據(jù)。企業(yè)私募股權(quán)融資（2）可比交易法企業(yè)私募股權(quán)融資74（3）現(xiàn)金流貼現(xiàn)法

通過預測公司未來自由現(xiàn)金流和資本成本，對公司未來自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，公司價值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。計算公式如下：股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE）=（稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷）－（資本支出+營運資本增加）－債務本金償還+新發(fā)行債務

公司價值=∑公司存續(xù)期內(nèi)每年FCFE貼現(xiàn)值

貼現(xiàn)率是處理預測風險的最有效的方法，因為初創(chuàng)公司的預測現(xiàn)金流有很大的不確定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。尋求種子資金的初創(chuàng)公司的資本成本也許在50％～100％之間，早期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40％～60％，晚期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30％～50％。對比起來，更加成熟的經(jīng)營記錄的公司，資本成本在10％～25％之間。

企業(yè)私募股權(quán)融資（3）現(xiàn)金流貼現(xiàn)法企業(yè)私募股權(quán)融資75（4）資產(chǎn)法

資產(chǎn)法是假設(shè)一個謹慎的投資者不會支付超過與目標公司有同樣效用的資產(chǎn)的一種收購成本。比如，中海油競購尤尼科，根據(jù)其石油儲量對公司進行估值。這個方法給出了最現(xiàn)實的數(shù)據(jù)，通常是以公司發(fā)展所支出的資金為基礎(chǔ)。其不足之處在于假定價值等同于使用的資金，投資者沒有考慮與公司運營相關(guān)的所有無形價值。另外，資產(chǎn)法沒有考慮到未來預測經(jīng)濟收益的價值。所以，資產(chǎn)法對公司估值的結(jié)果是最低的。企業(yè)私募股權(quán)融資（4）資產(chǎn)法企業(yè)私募股權(quán)融資763、企業(yè)估值時最為常見的五大錯誤錯誤1：通過本行業(yè)的某個收益乘數(shù)【如3倍EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）等來簡單確定】

錯誤2：估值做好后一直保持不變

錯誤3：不管用什么估值方法，只得到一個絕對企業(yè)價值錯誤4：企業(yè)家自己做估值

錯誤5：企業(yè)估值只需要財務報表就足夠了企業(yè)私募股權(quán)融資3、企業(yè)估值時最為常見的五大錯誤錯誤1：通過本行業(yè)的某個收益774、財務預測財務預測通常是運用一系列假設(shè)條件來預測未來3年的收入和各項成本，然后為了查看方便，將月度數(shù)據(jù)匯總成季度、年度數(shù)據(jù)。因為這3年對于大多數(shù)早期初創(chuàng)企業(yè)不是太重要，所以通常的財務模型第一年按照月度的方式進行預測、第二年按照季度進行預測、第三年按年度進行預測。既然是預測，而且是預測未來的3年，那就不可能做到完全正確。其實，計劃有時候不如變化來得快，財務預測只不過是以錯誤來取代雜亂無章，用可控的小錯誤來替代不可控的大錯誤。財務預測是公司制定財務政策、應對市場狀況、消除不確定因素以及保證企業(yè)經(jīng)營取得成功的前提，很難想象一個沒有計劃、沒有預算的公司能夠取得成功。財務預測也是公司融資計劃的最重要部分

企業(yè)私募股權(quán)融資4、財務預測財務預測通常是運用一系列假設(shè)條件來預測未來3年的785、股本測算先核算資金量確定一個估值區(qū)間測算股本釋放比例企業(yè)私募股權(quán)融資5、股本測算先核算資金量企業(yè)私募股權(quán)融資79例如：甲企業(yè)：2011年凈利潤5000萬股本5000萬估值區(qū)間8-10倍融資8000萬，則融資前估值=凈利潤×PE股權(quán)釋放比例=融資金額÷（融資前估值+本次融資額）融資金額=（融資前估值+本次融資額）

×股權(quán)釋放比例企業(yè)私募股權(quán)融資例如：甲企業(yè)：2011年凈利潤5000萬融資前估值=凈利潤×80企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資81企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資82企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資83企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資84企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資85中國企業(yè)上市情況境內(nèi)IPO總體情況企業(yè)私募股權(quán)融資中國企業(yè)上市情況境內(nèi)IPO總體情況企業(yè)私募股權(quán)融資86九、近期IPO被否原因分析企業(yè)私募股權(quán)融資九、近期IPO被否原因分析企業(yè)私募股權(quán)融資871、2011年第一季度市場數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：清科研究中心4月6日報告企業(yè)私募股權(quán)融資1、2011年第一季度市場數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：清科研究中心4月6日882、市場數(shù)據(jù)（根據(jù)巨靈財經(jīng)的數(shù)據(jù)）企業(yè)私募股權(quán)融資2、市場數(shù)據(jù)（根據(jù)巨靈財經(jīng)的數(shù)據(jù)）企業(yè)私募股權(quán)融資893、中小企業(yè)上市標準簡介企業(yè)私募股權(quán)融資3、中小企業(yè)上市標準簡介企業(yè)私募股權(quán)融資904、IPO被否原因據(jù)統(tǒng)計，2007年、2008年、2009年、2010年分別有38家、21家、28家、61家上市申請被否，否決率分別達到22.89%、18.10%、14.07%和14.87%，根據(jù)對這些上市失敗案例及相關(guān)資料的總結(jié)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)IPO被否，并不僅僅是某一個重大問題或者單一原因，盡管這些企業(yè)基本按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，對企業(yè)進行了重新梳理，但依然因為一些瑕疵問題沒有解決好，導致IPO失敗，這些瑕疵問題總結(jié)起來有以下幾條：企業(yè)私募股權(quán)融資4、IPO被否原因據(jù)統(tǒng)計，2007年、2008年、2009年91（1）主體資格存在瑕疵：報告期內(nèi)管理層發(fā)生重大變化、主營業(yè)務發(fā)生重大變化，實際控制人發(fā)生變更，以及公司歷史出資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在問題。（2）財務會計存在瑕疵：公司的財務資料、會計處理的真實性、準確性、合理性有問題;公司業(yè)績對補貼和稅收優(yōu)惠依賴;企業(yè)存在經(jīng)營風險和財務風險等。（3）業(yè)務技術(shù)存在瑕疵：行業(yè)因素以及公司自身的技術(shù)力量上，公司從事的是產(chǎn)能過剩行業(yè)，或者公司不具備自身的技術(shù)專利權(quán)，技術(shù)能力明顯不足。（4）盈利能力問題：成長性不夠、業(yè)績存在嚴重依賴性、重要資產(chǎn)交易合理性不夠等。企業(yè)私募股權(quán)融資（1）主體資格存在瑕疵：報告期內(nèi)管理層發(fā)生重大變化、主營業(yè)務92（5）獨立性方面存在瑕疵：對內(nèi)獨立性不夠和對外獨立性不夠，前者表現(xiàn)為由于改制不徹底造成的，對主要股東的依賴，容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、資金占用、同業(yè)競爭、公司治理結(jié)構(gòu)等問題。后者表現(xiàn)為由于公司業(yè)務模式而在客戶、市場、技術(shù)、商標或業(yè)務上對其他公司的嚴重依賴。（6）規(guī)范運作方面存在瑕疵：公司生產(chǎn)經(jīng)營不規(guī)范、資產(chǎn)權(quán)屬存在糾紛、違法集資、以及違反工商、稅務、環(huán)保、海關(guān)等問題；（7）信息披露方面存在瑕疵：發(fā)行人沒有按照招股說明書準則的要求披露有關(guān)信息，包括披露不清楚、不完整、不準確及存在重大遺漏或誤導性陳述等。（8）募集資金用途不明確：募投資金投資于產(chǎn)能過剩的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策限制的行業(yè)；募投項目存在立項、環(huán)保等問題；募投項目存在明顯瑕疵等。企業(yè)私募股權(quán)融資（5）獨立性方面存在瑕疵：對內(nèi)獨立性不夠和對外獨立性不夠，前93演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain2022/11/22企業(yè)私募股權(quán)融資演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain202294企業(yè)私募股權(quán)融資2022/11/22企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資2022/11/21企業(yè)私募股權(quán)融資95目錄一、正確認識私募股權(quán)融資二、私募股權(quán)基金如何看企業(yè)三、商業(yè)計劃書撰寫要點分析四、私募融資的工作流程五、盡職調(diào)查重點關(guān)注的問題六、投資談判與協(xié)議簽訂七、投資后的管理及投資退出方式八、企業(yè)價值評估九、近期IPO被否原因分析企業(yè)私募股權(quán)融資目錄一、正確認識私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資96一、正確認識私募股權(quán)融資（PE）企業(yè)私募股權(quán)融資一、正確認識私募股權(quán)融資（PE）企業(yè)私募股權(quán)融資97融資的概念融資通常是指貨幣資金的持有者和需求者之間，直接或間接地進行資金融通的活動。廣義的融資是指資金在持有者之間流動以余補缺的一種經(jīng)濟行為這是資金雙向互動的過程包括資金的融入（資金的來源）和融出（資金的運用）。狹義的融資只指資金的融入。在此指企業(yè)融資。它可以分為兩類：債務性融資和權(quán)益性融資。前者包括銀行貸款、發(fā)行債券和應付票據(jù)、應付賬款等，后者主要指權(quán)益性（股權(quán)）融資。債務性融資構(gòu)成負債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，對資金的運用也沒有決策權(quán)。權(quán)益性融資構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)（但不一定非要）參與企業(yè)的經(jīng)營決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無權(quán)撤退資金。企業(yè)私募股權(quán)融資融資的概念融資通常是指貨幣資金的持有者和需求者之98通常來說，主動性融資是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、企業(yè)現(xiàn)金流，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者（債權(quán)人）去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產(chǎn)需要和經(jīng)營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進行。我們通常講，企業(yè)籌集資金無非有三大目的：企業(yè)要擴張、企業(yè)要還債以及混合動機（擴張與還債混合在一起的動機）。

被動型融資是指無計劃、無目標，走到哪算哪兒。

融資渠道---銀行、信托、基金、其他機構(gòu)或個人企業(yè)私募股權(quán)融資通常來說，主動性融資是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、企業(yè)現(xiàn)金流991、私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)基金（PrivateEquityFund，簡稱PE基金，嚴格意義上應該叫私人股權(quán)基金，但現(xiàn)在大部分俗稱其為私募股權(quán)基金）,是指專門從事非上市企業(yè)或可能進行私人化的公眾公司（即上市公司）的股權(quán)或與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資的封閉型私募集合投資工具。廣義的PE基金還包括創(chuàng)業(yè)投資又稱風險投資（VC）、并購基金、資產(chǎn)基金等。本篇中的私募股權(quán)基金是狹義的概念，指由專業(yè)投資管理機構(gòu)以發(fā)起設(shè)立或受托管理的方式，集合個人或機構(gòu)閑置或長線資金，主要投資于非上市企業(yè)股權(quán)，通過增值服務提升企業(yè)價值，在恰當時點實施IPO或股權(quán)轉(zhuǎn)讓（并購）等方式進行退出，從而兌現(xiàn)投資收益。以下PE基金一般也包括VC基金。企業(yè)私募股權(quán)融資1、私募股權(quán)投資的概念企業(yè)私募股權(quán)融資1002、PE基金類別企業(yè)私募股權(quán)融資2、PE基金類別企業(yè)私募股權(quán)融資1013、PE基金與證券投資基金的區(qū)別企業(yè)私募股權(quán)融資3、PE基金與證券投資基金的區(qū)別企業(yè)私募股權(quán)融資1024、企業(yè)對融資的誤區(qū)我缺錢，我才需要融資，認錢不認人---被動型融資我如此出色，為何不給我投資？我如此出色，為何要別人投資、把錢（利潤）讓給別人賺？過度包裝、與現(xiàn)實差距太大在投資盡調(diào)期間，接待隨意、配合性差缺乏規(guī)劃，忽視管理與規(guī)范，或只顧擴張不顧管理急于求成，閃婚心態(tài)；猶豫不決、拖拖拉拉承諾的事不兌現(xiàn)，兌現(xiàn)不了時推卸責任投資機構(gòu)錢多人傻，可以漫天要價對PE機構(gòu)報不信任或總是懷疑企業(yè)私募股權(quán)融資4、企業(yè)對融資的誤區(qū)我缺錢，我才需要融資，認錢不認人---被1035、中小企業(yè)IPO前為何引進PE基金—蘋果理論資本支持-----提升企業(yè)資金實力

企業(yè)上市前通過私募融入增量資金，降低負債率，增強資本實力，改善資本結(jié)構(gòu)，提高抵御風險能力。新募資金可用于承擔上市成本和發(fā)展新項目，有利于企業(yè)上市后形成新增長點，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。管理支持-----提升企業(yè)管理能力

促進企業(yè)合規(guī)運營和透明性;建立良好的法人治理結(jié)構(gòu);確保董事會對公司重大事項的決策權(quán)，建立股權(quán)激勵機制；強化股東權(quán)利和控股股東的法律責任。協(xié)助企業(yè)完善財務管理，財務風險控制，健全各項規(guī)章制度。推薦優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人加盟企業(yè)，充實管理團隊。協(xié)助建立和完善規(guī)范的業(yè)務、組織、法律等方面的管理體系。企業(yè)私募股權(quán)融資5、中小企業(yè)IPO前為何引進PE基金—蘋果理論資本支持---104資本運作支持-----提升企業(yè)上市進度協(xié)助企業(yè)制訂改制上市方案，委派專業(yè)人士擔任上市班子成員協(xié)助企業(yè)聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)（三師一券）提供上市服務，實施股份制改制協(xié)調(diào)中介機構(gòu)高效完成股份制輔導驗收和完成發(fā)行上市文件制作上市審核過程中，協(xié)調(diào)與監(jiān)管部門和相關(guān)部委的溝通反饋，提供專業(yè)的指導意見投資和上市后協(xié)助企業(yè)制定外延式并購戰(zhàn)略，協(xié)助企業(yè)通過資本運作開展行業(yè)整合，確保企業(yè)保持高速的發(fā)展勢態(tài)企業(yè)私募股權(quán)融資資本運作支持-----提升企業(yè)上市進度企業(yè)私募股權(quán)融資105資源支持-----提升企業(yè)發(fā)展能力木桶理論---企業(yè)發(fā)展存在短板，引入戰(zhàn)略投資者可彌補各種不足協(xié)調(diào)各級政府關(guān)系幫助拓展產(chǎn)品市場發(fā)展結(jié)盟合作伙伴引進各類高級人才協(xié)助申請政府科技經(jīng)費等等PE投資機構(gòu)能通過自身的渠道網(wǎng)絡，為企業(yè)介紹有價值的戰(zhàn)略合作伙伴，拓展企業(yè)的發(fā)展空間，為企業(yè)發(fā)展提供更有力的支持企業(yè)私募股權(quán)融資資源支持-----提升企業(yè)發(fā)展能力企業(yè)私募股權(quán)融資106品牌支持-----提升企業(yè)“軟實力”借助專業(yè)投資機構(gòu)品牌，提升公司的公信度和市場影響力，有利于推廣企業(yè)自身的品牌，便于產(chǎn)品進入市場。在上市核準環(huán)節(jié)，發(fā)審會委員對引入PE投資機構(gòu)為戰(zhàn)略投資人的申報企業(yè)，有著更好認可，對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、財務真實性、管理規(guī)范性等方面均給予更高的信任。在IPO二級市場機構(gòu)投資者詢價過程中，對有PE機構(gòu)進駐的發(fā)行人（即擬上市公司）給予一定的“治理溢價”，即估值方面有一定的優(yōu)勢。在二級市場掛牌交易后，更易獲得投資者追捧。企業(yè)私募股權(quán)融資品牌支持-----提升企業(yè)“軟實力”企業(yè)私募股權(quán)融資1076、成功要素企業(yè)私募股權(quán)融資6、成功要素企業(yè)私募股權(quán)融資1087、政府扮PE“最大推手”角色經(jīng)濟制度金融創(chuàng)新銀行

證券市場私募股權(quán)基金企業(yè)家技術(shù)管理資金創(chuàng)新企業(yè)傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展綜合國力大國崛起！政府政策制度退出渠道法規(guī)文化企業(yè)私募股權(quán)融資7、政府扮PE“最大推手”角色經(jīng)濟制度金融創(chuàng)新銀行證券市場1098、PE基金是“中國金融業(yè)第三次浪潮”

中國金融業(yè)三次浪潮：第一次浪潮：以商業(yè)銀行為主的投融資體系建立第二次浪潮：證券市場（含股票市場與債券市場）直接融資為主的投融資體系第三次浪潮：私募股權(quán)基金市場為主的投融資體系企業(yè)私募股權(quán)融資8、PE基金是“中國金融業(yè)第三次浪潮”企業(yè)私募股權(quán)融資110資金管理資本運作資源品牌企業(yè)私募股權(quán)融資資金管理資本運作資源品牌企業(yè)私募股權(quán)融資111二、私募股權(quán)基金如何看企業(yè)企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資1121、PE投資的特點風險承擔性強，但需符合經(jīng)濟學常識資本流動性差關(guān)注企業(yè)未來發(fā)展關(guān)注企業(yè)管理團隊權(quán)益性投資不謀求控制權(quán)考察期不宜過長中長期投資采取多輪、聯(lián)合投資方式為主提供增值服務追求資本增值、獲取超額回報企業(yè)私募股權(quán)融資1、PE投資的特點風險承擔性強，但需符合經(jīng)濟學常識企業(yè)私募股1132、價值取向

PE/VC看重的不僅僅是技術(shù)，而是由技術(shù)、市場、管理團隊等資源按照一定的組織與程序配置起來而產(chǎn)生的商業(yè)模式。PE/VC基金要的是投資回報，不是技術(shù)或企業(yè)控制權(quán)，PE基金既關(guān)注企業(yè)當下的盈利水平，也關(guān)注企業(yè)未來的成長性和價值空間，而VC更多的是關(guān)注未來企業(yè)的盈利能力與成長性。企業(yè)私募股權(quán)融資2、價值取向PE/VC看重的不僅僅是技術(shù)，而是由技術(shù)114

3、關(guān)注六大點道：宏觀政策與經(jīng)濟周期天：時機，即企業(yè)（產(chǎn)品）發(fā)展階段地：環(huán)境，即企業(yè)所處的行業(yè)與區(qū)位將：公司核心團隊與人力資源學：門檻，即技術(shù)領(lǐng)先性與成熟度法：公司管理與治理企業(yè)私募股權(quán)融資3、關(guān)注六大點道：宏觀政策與經(jīng)濟周期企業(yè)私募股權(quán)融資115

4、評估六方面競爭要素及成長性評估技術(shù)領(lǐng)先持續(xù)創(chuàng)新性擁有主營業(yè)務開展必備的自主專利技術(shù)\專有技術(shù)或新穎的經(jīng)營\管理模式,并保持持續(xù)創(chuàng)新的動力和能力,如在研發(fā)人員及機構(gòu)設(shè)置\持續(xù)創(chuàng)新機制\研發(fā)投入\后續(xù)儲備等方面可以保證持續(xù)創(chuàng)新下游市場成長性處于產(chǎn)業(yè)鏈中期的企業(yè),其下游市場應具備廣闊的增長空間,增速應大大高于GDP增速經(jīng)營模式成熟性經(jīng)營模式成熟并可以在內(nèi)部有效復制,可以支持業(yè)務規(guī)模的擴張和募集資金項目運營團隊和人員穩(wěn)定性管理層和核心人員保持相對穩(wěn)定,最好有持股安排和長期的合同約定上游供應穩(wěn)定性與上游供應商保持一定的穩(wěn)定關(guān)系,并有一定的議價能力細分市場壟斷性在其細分市場中具備一定的占有優(yōu)勢,占有率同行排名應在前5名,或區(qū)域市場處于絕對龍頭地位競爭要素和成長性評估企業(yè)私募股權(quán)融資4、評估六方面競爭要素及成長性評估技術(shù)領(lǐng)先1165、識別五大風險項目風險技術(shù)風險：尤其創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要依賴新技術(shù)從事創(chuàng)業(yè)活動，如果存在重大技術(shù)風險，則很可能回形成對企業(yè)形成致命的影響市場風險：行業(yè)與市場容量、競爭能力，以及私募投資后開拓市場的能力，能否滿足上市對成長性的要求。財務風險：大部分中小企業(yè)都是民營企業(yè)，財務、稅務、法律規(guī)范性都有一定問題，能否規(guī)范？規(guī)范成本？規(guī)范后盈利能力等值得考慮。持續(xù)經(jīng)營風險:原有的商業(yè)模式是否有競爭力？是否需要改變?能否找到合適的商業(yè)模式？多元化經(jīng)營是否適宜等。管理風險:人才匱乏,管理跟不上或團隊不穩(wěn)定,都將導致創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營效率下降,企業(yè)私募股權(quán)融資5、識別五大風險項目風險技術(shù)風險：尤其創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要依賴新技術(shù)1176、八大標準看好一個團隊發(fā)掘兩個優(yōu)勢（優(yōu)勢行業(yè)+優(yōu)勢企業(yè)）理清三個模式（業(yè)務模式+盈利模式+營銷模式）查看四個指標（營業(yè)收入+營業(yè)利潤+凈利潤+增長率）明晰五個結(jié)構(gòu)（股權(quán)結(jié)構(gòu)+高管結(jié)構(gòu)+業(yè)務結(jié)構(gòu)+客戶結(jié)構(gòu)+供應商結(jié)構(gòu)）關(guān)注六個層面（歷史合規(guī)+財務規(guī)范+依法納稅+產(chǎn)權(quán)清晰+用工規(guī)范+環(huán)保合規(guī)）企業(yè)私募股權(quán)融資6、八大標準看好一個團隊企業(yè)私募股權(quán)融資118考察七個制度（制度匯編+例會制度+企業(yè)文化+戰(zhàn)略規(guī)劃+人力資源+公共關(guān)系+激勵機制）分析八個數(shù)據(jù)（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+資產(chǎn)負債率+流動比率+應收帳款周轉(zhuǎn)率+銷售毛利率+凈資產(chǎn)收益率+市場占有率）企業(yè)私募股權(quán)融資考察七個制度（制度匯編+例會制度+企業(yè)文化+戰(zhàn)略規(guī)劃+人力資1197、十大原則穩(wěn)健性原則---安全第一，寧可錯過不能做錯?！安荒芤蠓艞壍捻椖坎皇呛庙椖?，但需要確保投資的項目是好項目”常識性原則---符合經(jīng)濟學與客觀實際的基本常識效率性原則---“約會”時間不能太長流動性原則---投資退出渠道完善盈利性原則---投資后能提升企業(yè)價值、獲得合理投資增值投資程序原則---遵守業(yè)已制訂的投資流程與程序投資標準原則---遵守業(yè)已制訂的投資標準與要求定價合理原則---投資價格依據(jù)充分、與市場接軌實事求是原則---誠信、務實、嚴謹、守禮價值發(fā)現(xiàn)原則---價值比問題更重要企業(yè)私募股權(quán)融資7、十大原則穩(wěn)健性原則---安全第一，寧可錯過不能做錯?！安?20三、商業(yè)計劃書撰寫要點分析企業(yè)私募股權(quán)融資三、商業(yè)計劃書撰寫要點分析企業(yè)私募股權(quán)融資1211、目的---融資敲門磚讓企業(yè)家全面了解自己的企業(yè)----優(yōu)勢、劣勢、需求讓PE/VC了解企業(yè)好的商業(yè)計劃書是獲得投資的關(guān)鍵。通常PE/VC是通過商業(yè)計劃書對公司進行初步的了解，然后決定是不是跟創(chuàng)業(yè)者進入到下一個環(huán)節(jié)。

企業(yè)私募股權(quán)融資1、目的---融資敲門磚讓企業(yè)家全面了解自己的企業(yè)----優(yōu)1222、商業(yè)計劃書主要格式根據(jù)融資的需求，商業(yè)計劃書可以分解成以下四份材料：摘要：Word格式，篇幅3---5頁，10分鐘看完。演示文件：PPT格式，篇幅20頁左右，適用30分鐘演講。完整版的商業(yè)計劃：Word格式，篇幅為30~100頁，包含詳細、完整的內(nèi)容。未來3年的財務預測：Excel格式，包含詳細的財務預測模型、全部預測假設(shè)條件及預測財務報表

企業(yè)私募股權(quán)融資2、商業(yè)計劃書主要格式根據(jù)融資的需求，商業(yè)計劃書可以1233、《商業(yè)計劃書》提綱項目摘要公司概況產(chǎn)品與技術(shù)市場與行業(yè)管理與團隊募資用途財務分析風險分析附錄公司概要產(chǎn)品及技術(shù)管理團隊行業(yè)地位財務預測融資計劃歷史沿革股權(quán)結(jié)構(gòu)公司現(xiàn)狀商業(yè)模式其他情況產(chǎn)品描述生產(chǎn)過程工藝技術(shù)研發(fā)介紹專利市場組成目標市場行業(yè)分析競爭分析營銷分析管理制度介紹高管簡歷組織架構(gòu)激勵方案經(jīng)營目標資金使用計劃執(zhí)行進度歷史數(shù)據(jù)(前3-5年)/財務預測(3-5年)/資產(chǎn)負債情況/資金政策風險、管理風險、技術(shù)風險、市場風險、財務風險等重要文件---章程、驗資報告、審計報告、重大合同、產(chǎn)權(quán)等企業(yè)私募股權(quán)融資3、《商業(yè)計劃書》提綱項目摘要公司概況產(chǎn)品與技術(shù)市場與行業(yè)管1244、BP需要特別關(guān)注的幾個方面團隊優(yōu)勢--團隊核心人員經(jīng)歷、理念、夢想--團隊組成、配置與執(zhí)行力--團隊崗位設(shè)置與人員流動性企業(yè)行業(yè)與企業(yè)周期--對行業(yè)環(huán)境進行--分析目標市場進行分析--企業(yè)處于哪個階段關(guān)注產(chǎn)品（技術(shù)）--產(chǎn)品處于什么樣的生命周期--產(chǎn)品的領(lǐng)先性與獨特性企業(yè)私募股權(quán)融資4、BP需要特別關(guān)注的幾個方面團隊優(yōu)勢企業(yè)私募股權(quán)融資125--產(chǎn)品銷售方式與渠道--產(chǎn)品的應用領(lǐng)域與產(chǎn)品替代性--產(chǎn)品的成本及收益敢于競爭--競爭對手是誰--與競爭對手比較優(yōu)劣勢募集資金用途--募資方案--資金安排與使用效果--投資者推出安排計劃概要出色企業(yè)私募股權(quán)融資--產(chǎn)品銷售方式與渠道企業(yè)私募股權(quán)融資1265、常見的問題內(nèi)容空洞，缺乏可操作性的方案，不實材料堆砌，簡單匯總拼湊，用詞老套，缺乏整體性、感染力、價值基點，無魂過于強調(diào)產(chǎn)品的功能，缺乏資金使用計劃、投資收益測算和退出計劃，無本

對競爭對手的描述不夠，對經(jīng)營風險盲目樂觀或根本無視風險存在，自大企業(yè)私募股權(quán)融資5、常見的問題內(nèi)容空洞，缺乏可操作性的方案，不實企業(yè)私募股權(quán)127片面按照技術(shù)標準界定競爭對手，不是按市場標準，自閉商業(yè)模式不清楚，誤將管理模式、生產(chǎn)模式當成商業(yè)模式。輕商沒有管理團隊介紹，或介紹內(nèi)容煩瑣，或強調(diào)社會地位，或突出一人，或故意貼金，無聊財務預測不會做，或線形簡單推算，天真融資多少不清楚，多多益善，無度沒有基本的企業(yè)估值依據(jù)，漫天要價，無譜企業(yè)私募股權(quán)融資片面按照技術(shù)標準界定競爭對手，不是按市場標準，自閉企業(yè)私募股128四、企業(yè)私募融資的工作流程企業(yè)私募股權(quán)融資四、企業(yè)私募融資的工作流程企業(yè)私募股權(quán)融資1291、企業(yè)融資基本步驟熟悉融資過程確定PE/VC準備融資文件項目演示會談及安排盡職調(diào)查交易談判法律文件資金到帳企業(yè)私募股權(quán)融資1、企業(yè)融資基本步驟熟悉融資過程企業(yè)私募股權(quán)融資1302、PE投資基本流程項目收集初步篩選投資決策盡職調(diào)查投資管理退出變現(xiàn)建立外部合伙人制度與銀行\(zhòng)證券公司\律師事務所\會計師事務所\投資機構(gòu)\行業(yè)協(xié)會等建立廣泛的業(yè)務聯(lián)系根據(jù)公司投資理念進行快速篩選訪談企業(yè)管理層探尋可能的機會初步評估項目價值與風險確定針對行業(yè)\企業(yè)\管理層\市場的詳細調(diào)查內(nèi)容全面收集各項數(shù)據(jù)信息\進行分析整理\確定企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿M行價值評估\分析項目的未來成長性討論并確定項目的推進過程和相應條款投資決策委員會進行投資決策為項目方提供相應的增值服務在董事會層面積極參與企業(yè)管理\監(jiān)控扶持企業(yè)上市IPO或轉(zhuǎn)讓股權(quán)\大股東回購等方式退出基金分配清算盡職調(diào)查報告投資建議書投資協(xié)議價值評估報告投資決議項目進展跟蹤報告項目收益分析報告企業(yè)商業(yè)計劃書行業(yè)研究報告企業(yè)基本信息表立項報告立項決議企業(yè)私募股權(quán)融資2、PE投資基本流程項目收集初步篩選投資決策盡職調(diào)查投資管理131五、私募盡職調(diào)查重點關(guān)注的問題企業(yè)私募股權(quán)融資五、私募盡職調(diào)查重點關(guān)注的問題企業(yè)私募股權(quán)融資1321、盡職調(diào)查的目的及條件盡職調(diào)查的目的在對目標公司的經(jīng)營狀況進行現(xiàn)場調(diào)查與資料分析的基礎(chǔ)上：--判斷目標是否符合PE機構(gòu)的投資原則與理念--評估目標公司的價值--評估潛在的交易風險--預測企業(yè)發(fā)展前景--探討目標企業(yè)治理結(jié)構(gòu)--設(shè)計投資后退出渠道盡職調(diào)查的前提條件--項目團隊對目標公司業(yè)務感興趣、希望全面、深入了解企業(yè)經(jīng)營狀況--目標公司期待與合作，在簽署保密協(xié)議的前提下愿意披露相關(guān)信息--立項批準后組織與實施盡職調(diào)查委托第三方盡職調(diào)查的好處--質(zhì)量與效率較高--降低與轉(zhuǎn)移風險--取得投資委員會的信任企業(yè)私募股權(quán)融資1、盡職調(diào)查的目的及條件盡職調(diào)查的目的企業(yè)私募股權(quán)融資1332、盡職調(diào)查的任務發(fā)現(xiàn)問題：揭示投資面臨的重大的、現(xiàn)實的和潛在的問題發(fā)現(xiàn)價值：為投資決策提供可以信賴的依據(jù)PE通過盡職調(diào)查將獲得以下重要信息：企業(yè)價值及估值依據(jù)企業(yè)的主體資格、獨立性企業(yè)的財務規(guī)范、稅務規(guī)范、政策與環(huán)評問題企業(yè)效率與效益（財務指標）企業(yè)團隊能力與誠信、未來目標與戰(zhàn)略企業(yè)私募股權(quán)融資2、盡職調(diào)查的任務發(fā)現(xiàn)問題：揭示投資面臨的重大的、現(xiàn)實的和潛1343、盡職調(diào)查主線風險發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)設(shè)立與改制獨立性與關(guān)聯(lián)交易行業(yè)與技術(shù)財務與會計重大事項法律訴訟現(xiàn)實價值以股權(quán)為主線的歷史沿革調(diào)查以業(yè)務流程與產(chǎn)權(quán)（資產(chǎn)）完整性為主線的資產(chǎn)調(diào)查以競爭力為核心的產(chǎn)品研發(fā)和市場調(diào)查以真實性和規(guī)范性為主線調(diào)查，計算各項財務指標以擔保、訴訟、處罰為主的調(diào)查以資產(chǎn)價值和盈利能力為衡量標準的的雙重價值評估未來前景及IPO可行性調(diào)查未來價值盡職調(diào)查以重大重組、重大股權(quán)變動、重大合同、董監(jiān)高變動的調(diào)查企業(yè)私募股權(quán)融資3、盡職調(diào)查主線風險價值設(shè)立與改制獨立性與關(guān)聯(lián)交易行業(yè)與技術(shù)1354、PE對企業(yè)盡職調(diào)查的內(nèi)容

項目調(diào)查前期調(diào)研盡職調(diào)查資料收集與研讀管理層調(diào)研公司概況調(diào)研前期評價財務盡職調(diào)查稅務盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查環(huán)保及其他盡職調(diào)查項目組專業(yè)機構(gòu)企業(yè)私募股權(quán)融資4、PE對企業(yè)盡職調(diào)查的內(nèi)容項目調(diào)查前期調(diào)研136前期調(diào)研-收集資料并對其進行研讀企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研-收集資料并對其進行研讀企業(yè)私募股權(quán)融資137前期調(diào)研---管理層調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研---管理層調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資138前期調(diào)研---公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研---公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資139前期調(diào)研—公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研—公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資140前期調(diào)研—公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資前期調(diào)研—公司概況調(diào)研企業(yè)私募股權(quán)融資141財務盡職調(diào)查之一財務盡職調(diào)查目的:了解目標公司最近3年真實財務狀況,預測其未來3年狀況。財務數(shù)據(jù)是PE估值的依據(jù)，包括投資時價值與未來預測價值了解目標公司內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實情況，為是否投資以及制訂投資后管理方案提供依據(jù)預測目標公司未來現(xiàn)金流狀況和是否追加投資或貸款及其金額財務盡職調(diào)查分為對目標企業(yè)總體財務的調(diào)查和對目標企業(yè)具體財務狀況的調(diào)查，具體包括目標公司會計主體的基本情況、目標公司的財務組織、薪酬制度、會計政策及其稅費政策等。企業(yè)私募股權(quán)融資財務盡職調(diào)查之一財務盡職調(diào)查目的:企業(yè)私募股權(quán)融資142財務盡職調(diào)查之二企業(yè)私募股權(quán)融資財務盡職調(diào)查之二企業(yè)私募股權(quán)融資143財務盡職調(diào)查之三企業(yè)私募股權(quán)融資財務盡職調(diào)查之三企業(yè)私募股權(quán)融資144財務盡職調(diào)查之四企業(yè)私募股權(quán)融資財務盡職調(diào)查之四企業(yè)私募股權(quán)融資145稅務盡職調(diào)查稅務盡職調(diào)查的目的：了解目標公司的稅收環(huán)境和稅負水平、揭示目標公司的稅收風險和潛在的問題、考慮交易結(jié)構(gòu)和并購后的稅收結(jié)構(gòu)重組企業(yè)私募股權(quán)融資稅務盡職調(diào)查稅務盡職調(diào)查的目的：了解目標公司的稅收環(huán)境和稅負146法律盡職調(diào)查之一企業(yè)私募股權(quán)融資法律盡職調(diào)查之一企業(yè)私募股權(quán)融資147企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資148行業(yè)盡職調(diào)查（可以委托專業(yè)機構(gòu)）企業(yè)私募股權(quán)融資行業(yè)盡職調(diào)查（可以委托專業(yè)機構(gòu)）企業(yè)私募股權(quán)融資149技術(shù)盡職調(diào)查（可以委托專業(yè)機構(gòu)）企業(yè)私募股權(quán)融資技術(shù)盡職調(diào)查（可以委托專業(yè)機構(gòu)）企業(yè)私募股權(quán)融資150環(huán)境盡職調(diào)查企業(yè)私募股權(quán)融資環(huán)境盡職調(diào)查企業(yè)私募股權(quán)融資151六、投資談判與協(xié)議簽訂企業(yè)私募股權(quán)融資六、投資談判與協(xié)議簽訂企業(yè)私募股權(quán)融資152

1、投資協(xié)議框架與企業(yè)就未來的投資交易達成的原則性框架約定內(nèi)容包括目標公司的估值和計劃投資額，目標公司應負的主要義務和PE要求得到的主要權(quán)利、以及投資交易達成的前提條件等內(nèi)容企業(yè)私募股權(quán)融資1、投資協(xié)議框架與企業(yè)就未來的投資交易達成的原則性框架約定1532、投資條款清單TermsheetTermsheet進入條款治理條款退出條款投資前提條款投資估值條款業(yè)績承諾條款反攤薄條款公司控制權(quán)條款、重大事項約束條款管理層禁止性行為的條款共同賣股權(quán)優(yōu)先清算權(quán)回購權(quán)強賣權(quán)企業(yè)私募股權(quán)融資2、投資條款清單TermsheetTermsheet進入1543、企業(yè)與私募股權(quán)投資者談判要點（一）綜合方面--投資方式--股權(quán)價格--經(jīng)營管理權(quán)--違約責任企業(yè)私募股權(quán)融資3、企業(yè)與私募股權(quán)投資者談判要點（一）綜合方面企業(yè)私募股權(quán)融155企業(yè)與私募股權(quán)投資者談判要點（二）財務要點--企業(yè)估值--靜態(tài)估值--動態(tài)估值法律要點--董事席位--反稀釋條款--對賭協(xié)議（現(xiàn)金補足、回撥、回購、資金分期到位）企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)與私募股權(quán)投資者談判要點（二）財務要點企業(yè)私募股權(quán)融資1564、關(guān)于投資條款與中國法律的對接企業(yè)私募股權(quán)融資4、關(guān)于投資條款與中國法律的對接企業(yè)私募股權(quán)融資157企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資158企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資159

七、投資后管理及投資退出方式企業(yè)私募股權(quán)融資七、投資后管理及投資退出方式企業(yè)私募股權(quán)融資1601、項目管理整合資源財務規(guī)范資本運作人才引進梳理戰(zhàn)略改善治理價值增值管理支持企業(yè)私募股權(quán)融資1、項目管理整合資源財務規(guī)范資本運作人才引進梳理戰(zhàn)略改善治理1612、項目管理體系遵循三原則---信任原則、規(guī)范原則、服務原則木桶理論---補最短的板蘋果理論---同樣的東西嫁接不同的資源價值會有很大的變化“三保作風”---保姆、保安、保健醫(yī)生“4+1”管理體系---行業(yè)研究、現(xiàn)場管理、資本運作、風險管理、增值服務項目經(jīng)理責任制---報表制度“月報、季報、中報、年報”、項目定期調(diào)研制度、問題診斷與解決方案、發(fā)展促進與增值服務產(chǎn)權(quán)代表---制定產(chǎn)權(quán)代表管理制度、產(chǎn)權(quán)代表出任項目董監(jiān)事全程風險控制---項目動態(tài)風險防范方案、考核評價項目經(jīng)理、考核評價項目、項目預警機制企業(yè)私募股權(quán)融資2、項目管理體系遵循三原則---信任原則、規(guī)范原則、服務原則162退出上市退出出售回購清算境外設(shè)立離岸控股公司境外直接上市境內(nèi)股份公司境外上市境內(nèi)公司境外借殼間接上市境內(nèi)公司境內(nèi)上市(主板&創(chuàng)業(yè)板)境內(nèi)公司A股借殼上市境內(nèi)境外聯(lián)合上市公司收購(戰(zhàn)略性收購)金融收購(財務性收購)公司回購股東回購管理層收購(MBO)員工收購(ESOP)按照規(guī)定清算程序獲得清償3、退出方式企業(yè)私募股權(quán)融資退出上市退出出售回購清算境外設(shè)立離岸控股公司境外直接上市公司163

八、企業(yè)價值評估（盈利預測、市盈率、投資所占股權(quán)計算）企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資1641、企業(yè)估值及估值方法價值評估（估值，Valuation）是資本市場參與者對一個公司在特定階段價值的判斷。非上市公司，尤其是初創(chuàng)公司的估值是一個獨特的并且具有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學性和靈活性相結(jié)合的。

企業(yè)私募股權(quán)融資1、企業(yè)估值及估值方法價值評估（估值，Valuation）是1652、企業(yè)估值及估值方法公司估值有一些定量的方法，但操作過程中要考慮到一些定性的因素，傳統(tǒng)的財務分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市場及公司情況，被廣泛應用的有以下幾種估值方法：--可比公司法--可比交易法--現(xiàn)金流貼現(xiàn)法--資產(chǎn)法

企業(yè)私募股權(quán)融資2、企業(yè)估值及估值方法公司估值有一些定量的方法，但操作過程中166(1)可比公司法

挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值，比如P/E（市盈率，價格/利潤）、P/S法（價格/銷售額）。靜態(tài)市盈率（P/E）=歷史市盈率，即當前市值/公司上一個財務年度的利潤（或前12個月的利潤）。

動態(tài)市盈率（P/E）=預測市盈率、即當前市值/公司當前財務年度的利潤（或未來12個月的利潤）。

企業(yè)私募股權(quán)融資企業(yè)私募股權(quán)融資167（2）可比交易法

首先挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)并且是在估值前一段合適的時期被投資、并購的公司，然后基于融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考，并從中獲取有用的財務或非財務數(shù)據(jù)，最后，求出一些相應的融資價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標公司。

比如，A公司剛剛獲得融資，B公司在業(yè)務領(lǐng)域跟A公司相同，經(jīng)營規(guī)模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投資人對B公司的估值應該是A公司估值的一倍左右。再比如，分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候，一方面，以分眾傳媒的市場參數(shù)作為依據(jù)；另一方面，以框架傳媒的估值也可作為聚眾估值的依據(jù)。企業(yè)私募股權(quán)融資