《國際金融（第六版）》第7章國際直接投資

國際直接投資概述1跨國公司直接投資的經(jīng)濟利益2國家風(fēng)險管理3第7章：國際直接投資學(xué)習(xí)目標(biāo)●了解國際直接投資的主要形式和發(fā)展趨勢;●從優(yōu)化資源配置和分散風(fēng)險角度理解跨國公司直接投資的經(jīng)濟利益;●熟悉國家風(fēng)險的評估和管理。

7.1國際直接投資概述7.1.1國際直接投資方式國際直接投資是指投資者跨越國界,通過創(chuàng)立、收購等手段,以掌握和控制國外企業(yè)經(jīng)營活動從而謀取利潤的一種投資活動。由于世界各國的文化傳統(tǒng)、經(jīng)濟發(fā)展程度、政體和管理體制存在差異,企業(yè)組織形式也不相同,主要有獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)。不同性質(zhì)的企業(yè),在企業(yè)設(shè)立、登記、組織機構(gòu)、經(jīng)營管理、并購以及繳納賦稅等方面相差甚遠。因此,企業(yè)在做出對外直接投資決策前,首先應(yīng)該明確直接投資方式。根據(jù)不同國家、不同企業(yè)形式的法律特點和跨國企業(yè)本身的實際情況,選擇一種最合適的直接投資方式。國際直接投資方式國際直接投資的基本方式獨資合營(資)股權(quán)式合營契約式合營獨資子公司分公司合營方式主要有兩種:股權(quán)式合營(equityjointventure)和契約式合營(contractualjointventure)。在我國,通常將前者稱為合營企業(yè),而將后者稱為合作企業(yè)。股份制企業(yè)是國際上通行的現(xiàn)代企業(yè)模式,包括股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。股份有限公司是指注冊資本由等額股份構(gòu)成,通過發(fā)行股票(或股權(quán)證)籌集資本,股東以其所認購的股份對公司承擔(dān)有限責(zé)任,公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的企業(yè)法人。有限責(zé)任公司是指由兩個以上的股東,以其所認繳的出資額對公司承擔(dān)有限責(zé)任,公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的企業(yè)法人。我國的中外合資企業(yè)主要采用有限責(zé)任公司形式,如零售企業(yè)中的家樂福、百盛、沃爾瑪、宜家等。獨資企業(yè),是指一國投資者(公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟組織或個人),按照東道國法律,經(jīng)政府批準,在其境內(nèi)單獨投資、獨立經(jīng)營、自負盈虧的一種國際直接投資方式。獨資企業(yè)基本形式主要有兩種:一種是獨資子公司(wholly-ownedsubsidiary),另一種為分公司(branchcompany)。前一種的概念如上述定義;后一種分支機構(gòu)(分公司)在法律上、經(jīng)濟上沒有獨立性,僅僅是母公司的附屬機構(gòu)。分公司沒有自己的名稱、章程,沒有自己的財產(chǎn),并以母公司的資產(chǎn)對分公司的債務(wù)承擔(dān)法律責(zé)任。選擇合營方式還是合作方式,或者是獨資方式,對于跨國投資者、東道國政府與企業(yè)而言,權(quán)利與義務(wù)是不一樣的,各有利弊(見表7—1)。經(jīng)濟利益代價與弊端股權(quán)式合營企業(yè)外國投資者東道國及被投資企業(yè)外國投資者東道國及被投資企業(yè)1.有限責(zé)任,投資風(fēng)險較小。2.東道國給予一定的保護。3.利用東道國的資金,廣開籌資渠道。4.利用合作伙伴的優(yōu)勢,獲得有比較優(yōu)勢的人力資源、緊缺的原材料。5.輕易突破東道國的貿(mào)易壁壘,進入東道國的市場。1.引進先進技術(shù)和設(shè)備,促進本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。2.學(xué)習(xí)國外先進的管理經(jīng)驗,培養(yǎng)本國的技術(shù)人員和管理人員。3.借助外國投資者的銷售渠道,擴大產(chǎn)品出口。4.防止外資壟斷或控制東道國的某些行業(yè)和經(jīng)濟部門。1.企業(yè)的組建、審批程序相對復(fù)雜,費用較高。2.公司股東多,需要定期公布公司經(jīng)營狀況等信息,保密性差。3.投資者賦稅較重。必須繳納雙重所得稅,以及母國與東道國之間的稅收差異。1.與國外投資者之間存在目標(biāo)差異。2.容易造成合營企業(yè)的不同經(jīng)營者在企業(yè)經(jīng)營方針、發(fā)展方向方面發(fā)生分歧,協(xié)調(diào)成本較高。3.與其股份持有者在產(chǎn)品市場或原料市場上形成競爭關(guān)系,產(chǎn)生利益沖突。4.打擊國內(nèi)的民族工業(yè)。合伙企業(yè)1.設(shè)立簡單,有些國家甚至無須注冊登記。2.實現(xiàn)合伙人的優(yōu)勢互補。3.許多國家不對合伙企業(yè)單獨征稅。1.承擔(dān)無限連帶責(zé)任,風(fēng)險大。2.采取所有權(quán)和管理權(quán)相一致的管理原則,影響決策效率。3.存續(xù)期不夠穩(wěn)定。一般規(guī)定,只要有一個合伙人死亡或退出,企業(yè)即告解散。獨資企業(yè)1.受政府控制較少,多數(shù)國家沒有規(guī)范的獨資企業(yè)法。2.經(jīng)營管理靈活主動。3.容易保守企業(yè)秘密,不必定期向股東匯報。4.容易通過轉(zhuǎn)移定價避稅。5.充分使用投資者的先進技術(shù)、管理經(jīng)驗,保證產(chǎn)品質(zhì)量和效益。1.風(fēng)險較大,對企業(yè)全部負債承擔(dān)無限責(zé)任。2.發(fā)展受到限制,只能利用利潤積累和借貸的方式擴大再生產(chǎn),資金來源受到限制。3.沒有現(xiàn)成的生產(chǎn)基地,缺乏合作伙伴,難以與有影響的政府機構(gòu)發(fā)展聯(lián)系。表7—1

不同經(jīng)營方式下的經(jīng)濟利益與代價7.1.2東道國對直接投資的態(tài)度在表7—1中,我們清楚地看到了國際直接投資對東道國政府及企業(yè)的經(jīng)濟影響。一旦接受跨國直接投資,東道國的諸多經(jīng)濟資源將不得不與國外投資者分享,東道國將與投資國建立更加緊密的經(jīng)濟乃至政治聯(lián)系。這對東道國的經(jīng)濟發(fā)展模式、傳統(tǒng)文化、民族工業(yè)和國際競爭力都有直接和深遠的影響,因此各國政府對國際直接投資的態(tài)度迥然不同。有的大力鼓勵,有的嚴格限制,有的加以部分限制,有的根據(jù)國情在不同階段實施不同的鼓勵或限制政策。7.1.3中國的國際直接投資對外直接投資的規(guī)模與縱深水平,是由投資國在國際商品與勞務(wù)市場的地位決定的。只有那些擁有先進技術(shù)、充裕資金、先進管理的企業(yè),在國際市場上具有很強競爭優(yōu)勢的企業(yè),才最有可能跨越國境設(shè)立分支機構(gòu)。我國從改革開放之初在全球GDP排名100多位上升到今天的第2位，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)能力和國際競爭力有突飛猛進的改善,初步具備了擴大對外投資的條件。2017年,我國境內(nèi)投資者共對全球174個國家和地區(qū)的6236家境外企業(yè)進行了直接投資,累計實現(xiàn)非金融類直接投資1200.8億美元,同比下降29.4%，截至2017年底，我國累計非金融類對外直接投資10545億美元。1.對外直接投資的特點我國對外直接投資呈現(xiàn)出以下特點:(1)投資主體多元化,國有大中型企業(yè)占主導(dǎo)地位。投資者遍布各行各業(yè),以制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)為主。國有企業(yè)是最大的對外投資者,占我國對外投資總量的54.3%(見圖72)。(2)對外投資區(qū)域不均,主要集中在亞洲。2016年我國在亞洲地區(qū)的直接投資存量為9094.5億美元,占總量的67%。其次是拉丁美洲地區(qū),直接投資存量為2071.5億美元,占總量的15.3%,主要分布在開曼群島及英屬維爾京群島。對歐洲的投資主要分布在荷蘭、英國、俄羅斯和盧森堡。近年來中國對非洲的投資增長很快，主要分布在南非、剛果(金)、贊比亞、阿爾及利亞等國家。在大洋洲地區(qū)存量為382.4億美元,占總量的2.8%,主要分布在澳大利亞、新西蘭。對北美洲地區(qū)的投資占比較小,主要分布在美國(見圖7-3）(3)涉及行業(yè)廣泛,行業(yè)重點突出。各行各業(yè)都有對外投資,重點投資行業(yè)是租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè),其存量約占總量的34.9%;其次是金融業(yè)(含貨幣金融服務(wù)、保險業(yè)、資本市場服務(wù)及其他金融業(yè)等),約占總量的13.1%(見圖7—4)。外商直接投資在我國具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，呈現(xiàn)出以下幾個鮮明的特點：1.制造業(yè)是投資最集中的行業(yè)，外商投資制造業(yè)的增幅下降，訂單采購上升。2.研究與開發(fā)投資迅猛增加。3.服務(wù)業(yè)成為跨國公司進入的熱點。4.投資地點集中。2.外商來華直接投資的特點7.2.1獲取比較利益與壟斷利潤在沒有達到最佳生產(chǎn)規(guī)模之前,增加產(chǎn)品銷量是企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化的必由之路。通過直接投資的方式開拓海外市場,擴大產(chǎn)品銷量,是企業(yè)獲得規(guī)模效應(yīng)的捷徑。例如,印度尼西亞等東南亞國家經(jīng)濟快速增長對電力需求的拉動作用十分明顯,俄羅斯、東歐等國家正在推行老化設(shè)備升級換代,巴西等拉美國家對超高壓輸電和電力設(shè)施需求很大。中國華電、中國電網(wǎng)等電力企業(yè)加大了對外投資,海外資產(chǎn)占比逐年提高,國際業(yè)務(wù)正在成為這些企業(yè)新的利潤增長極。7.2跨國公司直接投資的經(jīng)濟利益1.擴大市場范圍和產(chǎn)品銷量各國經(jīng)濟發(fā)展水平不同,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大的差異。特別是同一行業(yè)的生產(chǎn)能力、技術(shù)、市場供求關(guān)系,在不同國家之間存在著明顯“級差”。處于技術(shù)先進、市場成熟國家的企業(yè)擁有自然的比較優(yōu)勢,能夠在技術(shù)和市場落后的國家獲得遠高于本國的利潤,即超額利潤。擁有技術(shù)優(yōu)勢的跨國公司一般通過降低市場價格的方式進入技術(shù)和市場落后的國家,并通過控制技術(shù)擴散來阻擊當(dāng)?shù)馗偁幷?占據(jù)較大的市場份額,分享超額利潤。一旦國外直接投資成功,跨國公司單位產(chǎn)品的利潤率就可能增加,其國際競爭能力也隨之增強,在一定程度上強化了“強者越強”的內(nèi)在機制。例如,在汽車、計算機、投資銀行等技術(shù)密集、知識密集型的行業(yè),跨國公司容易獲得超額利潤。2.謀求比較利益和超額利潤完全有效市場只是一種理論假設(shè),現(xiàn)實世界中許多市場是不完全的。諸如信息不完全、行業(yè)壁壘、技術(shù)壟斷等因素,都會造成各國的勞動力成本、土地、技術(shù)以及其他相對稀缺資源的價格水平懸殊?？鐕究梢赃x擇生產(chǎn)要素成本低廉、技術(shù)發(fā)達的市場進行投資,充分利用國外的資源優(yōu)勢組織生產(chǎn),以降低產(chǎn)品成本、提高生產(chǎn)技術(shù)水平。4.利用國外的原材料資源各國地理位置不同,自然稟賦大相徑庭。有的國家盛產(chǎn)水果,有的國家盛產(chǎn)畜產(chǎn)品,還有的國家盛產(chǎn)石油、木材、礦產(chǎn)品。原材料是生產(chǎn)資料,其價格與運輸成本影響產(chǎn)品的成本。從控制成本角度考慮,通常企業(yè)應(yīng)該盡量避免采用從國外進口原材料的方式組織生產(chǎn),尤其是要避免將生產(chǎn)出來的最終產(chǎn)品再出口到原材料來源國銷售。3.利用國外的生產(chǎn)優(yōu)勢盡管在WTO框架下,成員國對商品國際貿(mào)易的關(guān)稅有大幅的削減,但是各種形式的非關(guān)稅貿(mào)易壁壘依然存在,而且愈演愈烈。在這樣的環(huán)境下,跨國公司直接對外投資,與其說是一種擴大國外市場份額的進攻型策略,倒不如說是避免減少國外市場份額的防御型策略。例如,充分考慮到我國的國際貿(mào)易環(huán)境和貿(mào)易壁壘問題,TCL集團從20世紀末開始著手拓展海外生產(chǎn)能力,將國外生產(chǎn)線布局確立為“突圍”的重點策略。1999年TCL集團在越南開設(shè)了第一條國外生產(chǎn)線;2002年8月在德國成功收購“百年老字號”施奈德,并將施奈德發(fā)展成具有150萬臺產(chǎn)能的彩電生產(chǎn)企業(yè);2003年11月,TCL與法國湯姆遜全面合并彩電生產(chǎn)業(yè)務(wù)。通過海外直接投資,TCL成功地將自己的生產(chǎn)布局滲透到當(dāng)?shù)?在國際市場站穩(wěn)了腳跟。5.突破貿(mào)易壁壘在不同國家直接投資組織生產(chǎn),以便規(guī)避外匯風(fēng)險,穩(wěn)定企業(yè)的利潤和股票價格,是跨國公司風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。通常,當(dāng)本幣對外幣出現(xiàn)長期升值時,投資費用支出會相對降低,企業(yè)應(yīng)該轉(zhuǎn)移到國外進行生產(chǎn),對外直接投資將增加。同理,當(dāng)本幣長期貶值時,國內(nèi)生產(chǎn)有優(yōu)勢,到本國來投資的外國公司會增加。例如,20世紀80年代中后期開始,日元對美元進入長期的升值周期,日本對所有釘住美元匯率制度的國家都具有投資優(yōu)勢。也正是在這個時期,日本企業(yè)在美國、中國臺灣、韓國和東南亞的直接投資顯著增加。2005年人民幣對美元進入升值通道以來,中國對東盟國家、拉美國家具有明顯的直接投資優(yōu)勢。中國的國際直接投資加速增長,很快就在全球國際直接投資中占有重要的地位。1.規(guī)避長期外匯風(fēng)險7.2.2降低經(jīng)營風(fēng)險在經(jīng)濟周期不同的國家組織生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品,進行國際直接投資,可以減少經(jīng)濟周期對企業(yè)現(xiàn)金流量波動的影響。與僅在一國生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品相比,組織多國生產(chǎn)和銷售的跨國公司的收入和現(xiàn)金流量具有更強的穩(wěn)定性。穩(wěn)定的現(xiàn)金流給股東和債權(quán)人發(fā)出了一個有價值的信號:跨國公司的經(jīng)營風(fēng)險降低了,它們不必要求過多的投資風(fēng)險溢價。這樣,有利于跨國公司降低股本及債務(wù)資本成本。2.穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流量[例7—1]一家中國建筑企業(yè)A計劃投資一個新項目,可以在國內(nèi)進行,也可以在日本進行。新項目的投資金額占企業(yè)A全部預(yù)算投資總額的40%，其余60%全部投資在國內(nèi)現(xiàn)有項目上。企業(yè)A考慮未來5年的預(yù)期風(fēng)險和收益,并以此評估項目的可行性。假定企業(yè)A現(xiàn)有項目的預(yù)期稅后投資收益率為15%，以標(biāo)準差測量的投資風(fēng)險為0.15。表7—3給出了企業(yè)A在投資項目地點選擇問題上的主要信息。國內(nèi)投資計劃項目指標(biāo)日本投資計劃項目指標(biāo)預(yù)期年平均稅后投資收益20%10%預(yù)期年平均稅后投資收益標(biāo)準差0.080.12預(yù)期年平均稅后投資收益與前期企業(yè)稅后投資收益的相關(guān)系數(shù)0.700.03表7—3企業(yè)A在不同地域投資計劃項目的收益估計在本案例中,企業(yè)A要比較和評估兩個不同的投資組合方案,最終選擇一個最有利于企業(yè)A價值增值的投資組合方案。第一個投資組合方案是,總金額中的60%投資于現(xiàn)有的國內(nèi)項目,40%投資于設(shè)在國內(nèi)的新項目;第二個投資組合方案是,總金額中的60%投資于現(xiàn)有的國內(nèi)項目,40%投資于設(shè)在日本的新項目。企業(yè)A的投資決策將取決于每一個方案的預(yù)期收益與預(yù)期風(fēng)險。原則是:預(yù)期收益相同時,預(yù)期風(fēng)險較小者勝出;預(yù)期風(fēng)險相同時,預(yù)期收益較大者勝出。(1)如果選擇投資組合方案1,即在國內(nèi)投資新項目,則企業(yè)A的預(yù)期稅后投資年收益為:

Rp=60%×15%+40%×20%=17%企業(yè)A的稅后投資年收益的風(fēng)險為:(2)如果選擇投資組合方案2,即在日本投資新項目,則企業(yè)A的預(yù)期稅后投資年收益為:從圖7—7中我們可以直觀地看到,投資組合方案1的預(yù)期收益比方案2高4個百分點,但是方案1的風(fēng)險也比方案2高。如何決策,將取決于企業(yè)A的發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險管理水平。通常,項目投資在本國,雖然收益比較理想,但新增項目現(xiàn)金流波動的相關(guān)系數(shù)較高,不利于分散企業(yè)整體的經(jīng)營風(fēng)險。相反,在國外投資,雖然企業(yè)的整體收益水平可能下降,但整體風(fēng)險也可能降低。

7.3國家風(fēng)險管理國家風(fēng)險是指東道國特定的國家層面事件通過直接或者間接的方式,導(dǎo)致國際經(jīng)濟活動偏離預(yù)期結(jié)果,給外國企業(yè)或投資者造成的經(jīng)濟損失和可能性。國家風(fēng)險是企業(yè)對外投資首先考慮的因素。

7.3.1國家風(fēng)險概述1.基本概念目前國際上通常從兩個方面對國家風(fēng)險進行分類:(1)從國家風(fēng)險發(fā)生的范圍和層次看,國家風(fēng)險分為宏觀層次的風(fēng)險(macrolevelrisk)和微觀層次的風(fēng)險(microlevelrisk)。前者指對所有外國企業(yè)或外國投資者都會產(chǎn)生不利影響的政治方面的改變,而不論這些企業(yè)和投資者是屬于何種行業(yè)、采取何種投資形式;后者是指只對某個特定行業(yè)、某類特定企業(yè)或者某一特殊投資計劃、某一市場產(chǎn)生不利影響的政治改變。(2)從國家風(fēng)險的結(jié)果看,國家風(fēng)險分為影響到財產(chǎn)所有權(quán)的風(fēng)險和只影響到正常業(yè)務(wù)收入的風(fēng)險。前者是指導(dǎo)致外國企業(yè)和投資者失去資產(chǎn)所有權(quán)或投資控制權(quán)的政治方面的改變;后者是指導(dǎo)致外國企業(yè)和投資者經(jīng)營收入或投資回報減少的政治方面的改變。因此,在衡量國家風(fēng)險時可以從政治風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩方面進行。2.國家風(fēng)險的構(gòu)成國有化通常是指政府將外資公司的子公司的資產(chǎn)無償或者低價收歸國有的行為,這是最突出、危害最嚴重的一種國家風(fēng)險。在中央集權(quán)程度高、政權(quán)更替較頻繁的國家,國有化問題比較嚴重。國有化通常發(fā)生在對東道國各國的經(jīng)濟命脈有直接影響的部門和行業(yè),例如采礦、冶煉、石油、農(nóng)業(yè)、銀行、公用事業(yè)和運輸業(yè)等部門。

7.3.2國家風(fēng)險的成因1.國有化2.市場準入政策為了保護本國處于相對弱勢的企業(yè),確保更高的就業(yè)率,無論發(fā)達國家還是發(fā)展中國家,往往都會制定一系列限制政策,阻擋跨國公司對當(dāng)?shù)厥袌龅臐B透。例如,美國經(jīng)常動用超級301條款,對歐盟的鋼鐵、日本的汽車、中國的紡織品進行進口限制。西班牙政府允許福特公司在西班牙建廠生產(chǎn),但是規(guī)定福特子公司生產(chǎn)的汽車在本地銷售量不得超過10%,至少90%的產(chǎn)量必須出口外銷,以便給本國的汽車業(yè)工人創(chuàng)造就業(yè)機會,減輕當(dāng)?shù)厥袌龅母偁幊潭?。我國在加入WTO時,也要求給予處于競爭劣勢的汽車制造業(yè)、金融業(yè)5年的保護期,限制外資企業(yè)的市場準入。3.財政、金融政策變動

財政、金融政策是一國政府宏觀經(jīng)濟管理的主要手段。政府不僅根據(jù)本國經(jīng)濟發(fā)展需要調(diào)整貨幣供給、利率、匯率、稅收等重要經(jīng)濟政策指標(biāo),進行日常管理,還會改變原有的產(chǎn)業(yè)政策,控制資產(chǎn)泡沫的形成。這些政策變化給跨國公司直接投資帶來較大風(fēng)險。較高的利率會降低經(jīng)濟增長,減少對跨國公司產(chǎn)品的需求;較低的利率會刺激經(jīng)濟增長,從而增加產(chǎn)品需求。匯率波動會嚴重影響母公司收到的現(xiàn)金流,并使得子公司的進口成本和出口需求不穩(wěn)定,生產(chǎn)和收入水平受到干擾。稅收上升則會降低跨國公司的投資收益水平。2016年二十國集團杭州峰會上各國首腦達成一致,要求制定出切斷恐怖主義資金來源的戰(zhàn)略,以免導(dǎo)致對一些正常對外投資的“誤傷”。4.外資管理措施5.貨幣的不可兌換性6.消費偏好8.經(jīng)濟周期9.戰(zhàn)爭7.投資跨國監(jiān)管聯(lián)動7.3.3國家風(fēng)險評估國家風(fēng)險評估的主要對象是政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、商業(yè)環(huán)境風(fēng)險和法律風(fēng)險。政治風(fēng)險需要綜合國家安全環(huán)境、政治穩(wěn)定性、國際關(guān)系、政府干預(yù)和社會穩(wěn)定性等因素。經(jīng)濟風(fēng)險需要考慮宏觀經(jīng)濟、財政收支、貨幣金融、國際收支、雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系等重要因素。商業(yè)環(huán)境風(fēng)險需要考慮的主要因素包括投資便利性、稅收體系、基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本和行政效率。法律風(fēng)險則包括涉外法律規(guī)定、執(zhí)法成本、國際合作等等。1.國家風(fēng)險評估模型(1)列表打分法。列表打分法是將所有影響國家風(fēng)險評估結(jié)果的政治和財務(wù)因素(包括宏觀和微觀)轉(zhuǎn)換成數(shù)字,通過列表形式直觀地進行風(fēng)險等級判斷。分值越高,風(fēng)險越小。在列表打分時,有些因素,如GNP增長率、利率、匯率、稅率等,可以從現(xiàn)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)中獲得;而有些因素,如陷入戰(zhàn)爭的可能性等,則只能進行主觀判斷。由于要將各個因素的影響用數(shù)字形式表達,必須注意各因素在國家風(fēng)險中的影響力,根據(jù)其影響力的不同賦予不同的權(quán)重。例如,給予那些被認為對國家風(fēng)險有更大影響力的因素以更高的權(quán)重。在運用列表打分法進行國家風(fēng)險評估時,對一些因素的取值及其權(quán)重分配較多地依賴主觀判斷,因而該方法具有一定的主觀性。2.國家風(fēng)險評估方法

(2)德爾菲法。德爾菲法是第二次世界大戰(zhàn)期間美國的思想庫蘭德公司創(chuàng)造的一種專家評估方法,通過相關(guān)專家們背對背的主觀評估,得到對某一事件發(fā)生概率及其影響的判斷。運用德爾菲專家評估法進行國家風(fēng)險評估時,主要是通過收集評估專家各自對國家風(fēng)險的看法,綜合得出對國家風(fēng)險的評估結(jié)果。評估專家可以是跨國公司的職員,也可以是“外腦”——有資格的外部咨詢?nèi)藛T。德爾菲法具有成本節(jié)約、速度快、準確度比較高的特點。通過這一方法,跨國公司不但可以得出評估專家對國家風(fēng)險評估的期望值,還可以通過測算標(biāo)準差來獲得各評估專家觀點差異的程度。

(3)定量分析法。一旦確定了某一時期導(dǎo)致東道國國家風(fēng)險的主要宏觀因素和微觀因素,就可以用定量分析法來確定國家風(fēng)險等級。常用的定量分析法是離差分析法和回歸分析法。離差分析是一種廣泛應(yīng)用于國家風(fēng)險評估的手段。從歷史角度看,可以將所有國家分為兩類:一類是國家風(fēng)險較小的國家,另一類是國家風(fēng)險較大的國家。離差分析通過考察所有這些國家的國家風(fēng)險,找出具體導(dǎo)致國家之間風(fēng)險差異的主要因素。回歸分析主要用來測算一個影響因素對另一影響因素變化的敏感性?？鐕驹u估投資風(fēng)險時,常常使用回歸分析來評估其經(jīng)營活動與東道國經(jīng)濟風(fēng)險之間的關(guān)系。例如,測算子公司的銷售增長率與東道國GNP增長率、法治水平或者恐怖襲擊事件之間具有怎樣的相關(guān)關(guān)系。

(4)巡查訪問法。巡查訪問法,也稱實際觀察法,指到被投資國進行實地考察,會見當(dāng)?shù)卣賳T、公司管理人員以及消費者,幫助跨國公司更好地了解實地情況(如公司間關(guān)系等),感性地評估東道國的國家風(fēng)險?，F(xiàn)實生活中,鑒于新聞報道、圖書資料都加入了作者的主觀判斷和刪減,有一定水分,如果不進行實地考察,容易受道聽途說的干擾。對于一些對跨國公司的微觀國家風(fēng)險有重大影響的實際因素,必須親身感受。百聞不如一見,只有親臨該國,腳踏實地,才能做出準確客觀的評估。3.國家風(fēng)險評估步驟(1)為不同種類的風(fēng)險因素賦值。根據(jù)政治因素的風(fēng)險價值來進行賦值,這些數(shù)值代表風(fēng)險價值。賦值區(qū)間一般為[1,5],數(shù)值越小,風(fēng)險越高,數(shù)值越大,風(fēng)險越低。也就是說,1代表最高風(fēng)險,5代表最低風(fēng)險。(2）確定各類風(fēng)險的權(quán)重。在政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、商業(yè)環(huán)境風(fēng)險和法律風(fēng)險評估中,不同的風(fēng)險因素對風(fēng)險發(fā)生概率及其影響程度的作用是有差異的,有的因素作用較大,有的因素作用較小。需要根據(jù)各因素的重要程度賦予它們不同的權(quán)重,各權(quán)重相加總和為100%。(3)計算政治、經(jīng)濟、商業(yè)環(huán)境、環(huán)境風(fēng)險水平。分別計算四大類風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)值,作為它們的評級結(jié)果。(4)計算國家風(fēng)險水平。根據(jù)確定的政治、經(jīng)濟、商業(yè)環(huán)境、法律風(fēng)險的權(quán)重,以及它們的風(fēng)險水平,計算出國家風(fēng)險的分值。(5)確定國家風(fēng)險等級。通常按照國家風(fēng)險由低到高分為1~9級,等級越低,表明國家風(fēng)險越小;等級越高,表明國家風(fēng)險越大(見表7-4)。

2017年我國摩托車制造商日光公司計劃到菲律賓設(shè)立一家分公司,開拓“一帶一路”沿線國家的市場。在投資項目的可行性研究階段,公司投資部首先對菲律賓進行了國家風(fēng)險評估。經(jīng)過仔細的篩選和評估,發(fā)現(xiàn)在影響菲律賓國家風(fēng)險的眾多因素中,主要有2項政治風(fēng)險、5項經(jīng)濟風(fēng)險因素和1項法律風(fēng)險。投資部將這些主要的影響因素編上代號,根據(jù)收集到的各種信息判斷這些因素對國家風(fēng)險的影響程度,進而確定不同的權(quán)重(見表7-5)。4.國家風(fēng)險評估案例表7—5菲律賓國家風(fēng)險因素的權(quán)重分配通過對政治、經(jīng)濟、法律等國家風(fēng)險的分析,特別是充分考慮菲律賓國內(nèi)不同行業(yè)經(jīng)營狀況的差異以及摩托車市場狀況后,日光公司發(fā)現(xiàn),菲律賓的政治風(fēng)險與經(jīng)濟風(fēng)險一樣大,但是法律風(fēng)險較高,合同履約能力較差。對政治風(fēng)險各因素數(shù)值進行加權(quán)平均計算,得到南非的政治風(fēng)險等級為2.8(見表7-6)。運用同樣的方法,可以計算出經(jīng)