項目投資管理

項目投資管理第六章項目投資管理主要內容一、現(xiàn)金流量的測算二、常用決策指標三、項目投資可行性分析四、設備更新決策第一節(jié)投資概述主要內容項目投資內涵投資分類項目投資的程序項目投資遵循的原則投資概述項目含義

項目是指在一段時間內為完成某一獨特的產(chǎn)品或提供獨特的服務所進行努力的過程。

特點

臨時性獨特性一次性項目投資含義

是指以特定項目為對象，直接參與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。特點

金額大時間長投資風險高變現(xiàn)能力弱項目投資類型按介入程度分類直接投資間接投資按投資領域分類生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資按投資期限分類長期投資短期投資按投資方向分類對內投資對外投資本章所介紹的項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。項目投資的程序與原則程序投資項目的提出投資項目的評價投資項目的決策投資項目的執(zhí)行投資項目的再評價原則安全性原則流動性原則收益性原則主要內容現(xiàn)金流量的概念與內涵項目投資現(xiàn)金流量的估算第二節(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的概念與功能定義現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響是評價項目投資可行性的主要指標影響企業(yè)資信影響企業(yè)盈利水平影響企業(yè)價值影響企業(yè)破產(chǎn)界定什么是現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量在資本預算中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。

現(xiàn)金貨幣資金非貨幣資金的變現(xiàn)價值現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量項目計算期項目計算期=建設期+生產(chǎn)經(jīng)營期現(xiàn)金流量的內容1.初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資其他費用（如開辦費）原有固定資產(chǎn)的變價收入2.營業(yè)現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利+折舊3.終結現(xiàn)金流量投資項目終結時發(fā)生的固定資產(chǎn)變價收入投資時墊支的流動資金的收回停止使用的土地的變價收入各種清理費用支出案例紅光公司固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款

100萬元，該項固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計提折舊，期滿有凈殘值10萬元。當即投入使用后，每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）為85萬元，在經(jīng)營期內，每年的經(jīng)營成本為40萬元。該企業(yè)的所得稅率為25%，不享受減免稅優(yōu)惠。年折舊=(100－10)／10=9（萬元）經(jīng)營期每年的營業(yè)利潤=85-40=45（萬元）每年凈利潤=45×(1-25%)=33.75(萬元)經(jīng)營期每年現(xiàn)金凈流量=33.75+9=42.75(萬元)項目終結時現(xiàn)金流量=33.75+9+10=52.75(萬元)作業(yè)：甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表行次項目第2年1銷售收入60002付現(xiàn)成本25003折舊25004稅前利潤10005所得稅2506稅后利潤7507營業(yè)現(xiàn)金流量作業(yè)答案：甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表行次項目第2年1銷售收入60002付現(xiàn)成本25003折舊25004稅前利潤10005所得稅2506稅后利潤7507營業(yè)現(xiàn)金流量3行+6行=1行-2行-5行=3250作業(yè)：乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表項目第2年第3年第4年第5年第6年第7年銷售收入（1）850085008500850085008500付現(xiàn)成本（2）300033003600390042004500折舊（3）250025002500250025002500稅前利潤（4）300027002400210018001500所得稅（5）750675600525450375稅后利潤（6）營業(yè)現(xiàn)金流量作業(yè)答案：乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表項目第2年第3年第4年第5年第6年第7年銷售收入（1）850085008500850085008500付現(xiàn)成本（2）300033003600390042004500折舊（3）250025002500250025002500稅前利潤（4）300027002400210018001500所得稅（5）750675600525450375稅后利潤（6）225020251800157513501125營業(yè)現(xiàn)金流量475045254300407538503625分析現(xiàn)金流量時要注意如下兩個原則實際現(xiàn)金流量原則相關/不相關原則—增量或差異現(xiàn)金流識別項目的相關現(xiàn)金流量折舊的影響

折舊不是企業(yè)的現(xiàn)金流出，但不同的折舊方法將影響企業(yè)稅前利潤的計算，從而影響企業(yè)的所得稅支出，影響現(xiàn)金流量。沉淀成本

指已經(jīng)使用掉而且無法收回的成本,這一成本對企業(yè)的投資決策不產(chǎn)生任何影響.營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量

＝收入－付現(xiàn)成本－所得稅

＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋非付現(xiàn)成本×稅率稅前利潤×（1－稅率）＝凈利潤+折舊第115頁例6-1

某企業(yè)擬籌建一個投資項目在建設起點一次性投入固定資產(chǎn)1000萬元，預計該項目投產(chǎn)后每年可為企業(yè)增加營業(yè)收入500萬元，增加付現(xiàn)營業(yè)成本200萬元，所得稅稅率為30%，該項目可使用5年，采用直線法計提折舊，期末有殘值100萬元。試計算該項目有關的現(xiàn)金流量。解答：⑴計算每年的折舊額： 年折舊額=（1000-100）/5=180（萬元）⑵計算年營業(yè)現(xiàn)金凈流量：年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊 =（500-200-180）×（1-30%）+180=264（萬元）第115頁例6-1或年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=500-200-（500-200-180）×30%=264（萬元）或：年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入×（1-T）-付現(xiàn)成本×（1-T）+折舊×T=500×（1-30%）-200×（1-30%）+180×30%=264（萬元）所以，各年的現(xiàn)金流量如下：NCF0=-100（萬元）NCF1~4=264（萬元）NCF5=264+100=364（萬元）第115頁例6-2某企業(yè)欲投資一個長期項目，該項目共需投資450萬元，其中固定資產(chǎn)投資300萬元，分別于第一年和第二年年初各投資150萬元，第三年的年初投入流動資產(chǎn)150萬元，該項目于第三年投入使用，可使用期為10年，前5年付現(xiàn)成本為80萬元，每年營業(yè)收入為150萬元，后5年付現(xiàn)成本為40萬元，每年營業(yè)收入為100萬元，固定資產(chǎn)采用直線計提折舊，期末有殘值40萬元，該項目的所得稅稅率為40%。試計算該投資的相關的現(xiàn)金流量。解答：⑴計算每年折舊額：年折舊額=（300-40）÷10=26（萬元）⑵計算各年營業(yè)凈現(xiàn)金流量：前5年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（150-80-26）×（1-40%）+26=52.4（萬元）后5年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（100-40-26）×（1-40%）+26=46.4（萬元）第115頁例6-2各年的現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-150（萬元）NCF1=-150（萬元）NCF2=-150（萬元）NCF3~7=52.4（萬元）NCF8~11=46.4（萬元）NCF12=46.4+40+150=236.4（萬元）第116頁例6-3甲公司有一臺設備原入賬價值為100萬元，預計凈殘值為10萬元，預計使用年限為10年，采用直線法計提折舊，已使用4年，尚可使用3年。甲公司現(xiàn)擬用一臺新設備替換舊設備，舊設備變現(xiàn)價值為64萬元。新設備購買成本為200萬元，預計凈殘值為20萬元，預計使用年限為10年，采用直線法計提折舊，新設備可每年節(jié)約付現(xiàn)成本10萬元。假如繼續(xù)使用舊設備，3年后最終報廢殘值為10萬元。甲公司所得稅稅率為33%，資金成本率為10%，甲公司是否應進行設備的更新？解答：如繼續(xù)使用舊設備：⑴繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量來自以下3個方面：①舊設備不能處置產(chǎn)生的機會成本。原固定資產(chǎn)年折舊額=（100-10）÷10=9（萬元）設備凈值=100-9×4=64（萬元）現(xiàn)金流出=變現(xiàn)收入+影響所得稅產(chǎn)生現(xiàn)金流量[營業(yè)外支出抵稅=變現(xiàn)收入-（變現(xiàn)收入-處置時凈值）×所得稅稅率=64-（64-64）×33%=64（萬元）第116頁例6-3假如繼續(xù)使用舊設備，3年后最終報廢殘值為10萬元。②繼續(xù)使用舊設備（3年）每年計提的折舊額抵稅（計提折舊意味著費用增加應納稅所得額減少，應交所得稅減少）相當于現(xiàn)金流入。年固定資產(chǎn)折舊額=（64-10）÷3=18（萬元）每年折舊額抵稅產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=18×33%=5.94（萬元）第116頁例6-3

③假如繼續(xù)使用舊設備，3年后最終報廢殘值為10萬元。現(xiàn)金流入=報廢收入+影響所得稅產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=報廢收入-（報廢收入-報廢時凈值）×所得稅稅率=10-（10-10）×33%=10（萬元）⑵未來使用年限內現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=64-5.94×（P/A，10%，3）-10×（P/F，10%，3）=64-5.94×2.487-10×0.751=41.717（萬元）平均年成本=41.717÷（P/A，10%，3） =41.717÷2.487 =16.774（萬元）第116頁例6-3如使用新設備：⑴更新設備的現(xiàn)金流量來自以下4個方面：①購買成本200萬元。②每年計提折舊抵稅。 每年折舊額=（200-20）÷10=18（萬元）每年折舊抵稅產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=18×33%=5.94（萬元）③每年節(jié)約付現(xiàn)成本產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。每年節(jié)約付現(xiàn)成本10萬元，相當于現(xiàn)金流入；因節(jié)約付現(xiàn)成本影響所得稅引起的現(xiàn)金流量，由于節(jié)約付現(xiàn)成本，不能產(chǎn)生抵稅疚，應交所得稅增加，會導致現(xiàn)金流出增加3.3萬元（10×33%）。因此，因節(jié)約付現(xiàn)成本產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為：現(xiàn)金流入=付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率） =10×（1-33%）=6.7（萬元）④設備最終報廢引起的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入=20-（20-20）×30%=20（萬元）第116頁例6-3如使用新設備：⑵未來使用年限內現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=200-5.94×（P/A，10%，10）-6.7×（P/A，10%，10）-20×（P/F，10%，10）=114.607（萬元）平均年成本=114.607÷（P/A，10%，10） =18.650（萬元）由于繼續(xù)使用舊設備的平均年成本（16.774萬元）低于新設備的平均年成本（18.650萬元），因此不應進行更新，應繼續(xù)使用舊設備。第118頁例6-4假設例6-3中更新舊設備變現(xiàn)價值為80萬元，繼續(xù)使用舊設備變現(xiàn)價值為20萬元，其他條件不變，繼續(xù)使用舊設備，求舊設備不能處置產(chǎn)生的機會成本?，F(xiàn)金流出=變現(xiàn)收入-（變現(xiàn)收入-處置時凈值）×所得稅稅率解答：現(xiàn)金流出=80-（80-64）×33%=74.72（萬元）

每年折舊抵稅額=18×33%=5.94（萬元）舊設備報廢引起的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入=報廢收入-（報廢收入-報廢時凈值）×所得稅稅率=20-（20-10）×33%=16.7（萬元）未來使用年限內現(xiàn)金流出總現(xiàn)值：=74.72-5.94×（P/A，10%，3）-16.7×（P/F，10%，3）=47.405（萬元）平均年成本=47.405÷（P/A，10%，3）=47.405÷2.487 =19.061（萬元）而更新設備平均年成本為18.650萬元，因此應更新設備。第三節(jié)項目投資

財務評價指標及計算主要內容投資利潤率投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內部收益率項目投資財務評價指標種類按是否考慮貨幣時間分類靜態(tài)指標

投資利潤率投資回收期動態(tài)指標內部收益率獲利指數(shù)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率按指標性質分類正指標凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內部收益率投資利潤率(均為越大越好)反指標投資回收期(越小越好)按指標數(shù)量特征分類絕對量指標投資回收期凈現(xiàn)值相對量指標凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內部收益率投資利潤率項目投資的靜態(tài)評價指標

----投資利潤率含義投資利潤率是指投資項目交付使用后預計可能達到的年平均利潤占投資總額的百分比。計算公式投資利潤率=年平均利潤額/投資額*100%決策標準投資項目的投資利潤率越高越好指標的優(yōu)點計算簡單，容易掌握指標的缺點沒有考慮資金的時間價值案例計算投資利潤率豐采公司擬投資120萬元于D項目，建設期為1年，資本化利息為10萬元，經(jīng)營期為8年，第1-4年每年可獲取利潤12萬元，第5-8年每年可獲取利潤16萬元，試計算其投資利潤率。投資利潤率=年平均利潤額/投資總額[（12×4+16×4）÷8/(120+10)]×100%≈10﹒77%決策標準：投資項目的投資利潤率越高越好

作業(yè)：計算甲公司投資利潤率，選擇最優(yōu)方案年份A方案B方案C方案利潤投資額利潤投資額利潤投資額040000180001800013600-360090026480600090036000900合計1008084002700參考答案投資利潤率（A）=[(3600+6480)/2]/40000=12.6%投資利潤率（B）=[(-3600+6000+6000)/3]/18000=15.6%投資利潤率（C）=[(900+900+900)/3]/18000=5%選擇投資利潤率最高的B方案為最優(yōu)方案項目投資的靜態(tài)評價指標

----投資回收期投資回收期法是根據(jù)回收初始投資額所需要時間的長短來判定該方案是否可行的方法。

每年的凈現(xiàn)金流量相等投資回收期=初始投資額/投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等計算投資回收期要根據(jù)投資每年年末尚未收回的投資額加以確定。指標的優(yōu)點計算簡單，便于理解指標的缺點沒有考慮資金的時間價值

案例見文檔資料第121頁例6-5某企業(yè)要投資一個建設項目，20萬元的投資額全部用于籌建期初投入，籌建期為2年，從第三年起前三年每年投資回收為6萬元，后兩年每年投資回收為4萬元，求靜態(tài)投資回收期。表6-1項目現(xiàn)金流量表解答：不包括建設期的靜態(tài)投資回收期包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP=3.5+2=5.5（年）項目效益年限項目效益年限內累計現(xiàn)金凈流量投資額1620212——318——422——526——作業(yè)：計算星光公司投資回收期，選擇最優(yōu)方案

(將資料抄在練習本上)項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：各年現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量乙方案：各年現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量－15000-150004200420020002000420084002000400042001260030007000420016800600013000

4200800021000作業(yè)答案A方案：第三年累計現(xiàn)金凈流量是12600元，第四年現(xiàn)金凈流量是16800元則有：投資回收期=3+（4-3）×（15000-12600）/(16800-12600)=3.57年B方案：第四年累計現(xiàn)金凈流量是13000元，第四年現(xiàn)金凈流量是21000元則有：投資回收期=4+（5-4）×（15000-13000）/(21000-13000)=4.25年凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額.計算公式未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資現(xiàn)值

凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，該項目可行.項目投資的動態(tài)評價指標

----凈現(xiàn)值第122頁例6-6某企業(yè)購入一套30000的設備，按照直線法計提折舊使用壽命為6年，期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。要求計算該項目的凈現(xiàn)值。解答：NCF0=-30000（元）

凈現(xiàn)值=（每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)）-投資現(xiàn)值NPV=9000×（P/A，12%，6）-30000 =9000×4.1114-30000=7002.4（元）第122頁例6-7假定上例投產(chǎn)后每年凈利潤為3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000元，其他資料不變。計算該項目的凈現(xiàn)值。解答：NCF0=-30000（元）

年折舊額=30000÷6=5000（元） NCF1=NCF2=3000+5000=8000（元）折舊+凈利潤 NCF3=NCF4=4000+5000=9000（元） NCF5=5000+5000=10000（元） NCF6=6000+5000=11000（元）經(jīng)營期內各年現(xiàn)金凈流量不相等時：凈現(xiàn)值=∑（經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量×現(xiàn)值系數(shù)）-投資現(xiàn)值NPV=8000×（P/F，12%，1）+8000×（P/F，12%，2）+9000×（P/F，12%，3）+9000×（P/F，12%，4）+10000（P/F，12%，5）+11000×（P/F，12%，6）-30000=6893.1（元）凈現(xiàn)值案例分析

東方公司準備投資于一個投資額為20000元的A項目，項目期限4年，期望投資報酬率為10%，每年能獲取現(xiàn)金流量7000元。則：凈現(xiàn)值＝7000×（P/A，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，該項目可行

作業(yè)：英明公司有三個投資方案，采用凈現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案。折現(xiàn)率為10%。有關數(shù)據(jù)如下表：年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0一40000-18000-180001360023600-3600240090069002648026480600012000900690036000120009006900參考答案凈現(xiàn)值（A）=(23600×0.9091+26480×0.8624)-40000=3337.83元凈現(xiàn)值（B）=（2400×0.9091+12000×0.8264+12000×0.7513）-18000=3114.24凈現(xiàn)值（C）=6900×2.487-18000=-840元A、B方案均為可行方案，選擇凈現(xiàn)值大的A為最佳方案。凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，該項目可行.作業(yè)：星光公司貼現(xiàn)率為10%，采用凈現(xiàn)值法選擇可行的投資方案。

項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：現(xiàn)金凈流量乙方案：現(xiàn)金凈流量－15000-1500042002000420020004200300042006000

42008000參考答案甲方案凈現(xiàn)值=4200×（P/A,10%,5）-15000=918元乙方案凈現(xiàn)值=2000×（P/F,10%,1）+2000×（P/F,10%,2）+3000×（P/F,10%,3）+6000×（P/F,10%,4）+8000×（P/F,10%,5）-15000=-210元甲方案凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，該項目可行.乙方案凈現(xiàn)值為負數(shù)，不可行凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金時間價值，增強投資經(jīng)濟性的評價考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量考慮了投資的風險性，風險越大，折現(xiàn)率就越高。缺點不能從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率當各項目投資額不等時，無法確定方案的優(yōu)劣凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難折現(xiàn)率的確定

一個項目的財務可行性分析究竟應該采用哪個折現(xiàn)率，取決于可行性分析的目的。可用作折現(xiàn)率的指標有:個別資本成本綜合資本成本必要投資報酬率機會成本項目投資的動態(tài)評價指標

----凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標.計算公式投資項目凈現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值優(yōu)點從動態(tài)角度反映資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系缺點無法直接反映投資項目的實際收益率。項目投資的動態(tài)評價指標

----獲利指數(shù)獲利指數(shù)是投產(chǎn)后按設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比.計算公式未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值或=1+凈現(xiàn)值率

采用獲利指數(shù)進行互斥方案的選擇時,在保證現(xiàn)值指數(shù)大于1的條件下，使追加投資所得的追加收入最大化

第124頁例6-8根據(jù)例6-6的資料，（某企業(yè)購入一套30000的設備，按照直線法計提折舊使用壽命為6年，期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。）計算凈現(xiàn)值率。解答：作業(yè)：星光公司貼現(xiàn)率為10%，計算凈現(xiàn)值率與獲利指數(shù)，選擇可行的投資方案。

項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：現(xiàn)金凈流量乙方案：現(xiàn)金凈流量－15000-1500042002000420020004200300042006000

42008000參考答案

1)凈現(xiàn)值率 甲方案=918/15000=0.0601＞0企業(yè)可獲得高額利潤 乙方案=-210/15000=-0.014＜0投資收益不能彌補資金成本 2)獲利指數(shù) 甲方案=1+0.0601=1.0601＞1企業(yè)可獲得高額利潤 乙方案=1-0.014=0.986＜1投資收益不能彌補資金成本項目投資的動態(tài)評價指標

----內部收益率

內部收益率指投資方案可望達到的報酬率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率.計算公式（P/A，折現(xiàn)率，n）=初始投資/年現(xiàn)金凈流量內部收益率的計算步驟

--每年現(xiàn)金凈流量相等（1）計算年金現(xiàn)值系數(shù)初始投資額/年現(xiàn)金凈流量

（2）根據(jù)計算的年金現(xiàn)值系數(shù)，查年金現(xiàn)值系數(shù)表（3）若在系數(shù)表上恰好能找到等于上述數(shù)值的年金現(xiàn)值系數(shù),則該系數(shù)所對應的折現(xiàn)率即為所求的內部收益率；（4）若在系數(shù)表上找不到事先計算出來的數(shù)值，則可利用系數(shù)表上同期略大于及略小于該數(shù)值的兩個臨界值及相對應的兩個折現(xiàn)率，應用內插法計算近似的內部收益率。

內部收益率的優(yōu)缺點優(yōu)點重視資金時間價值能從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益水平缺點該指標的計算過程復雜第125頁例6-9根據(jù)例6-6的資料。（某企業(yè)購入一套30000的設備，按照直線法計提折舊使用壽命為6年，期末無殘值。預計投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。）計算內部收益率。解答：（P/A，IRR，6）=30000/9000=3.3333查表可知內部收益率介于18%~20%之間。然后插值計算：第125頁例6-10設某企業(yè)有一投資項目，有關現(xiàn)金流量資料如下：NCF0=-100萬元，NCF1=0，NCF2-8=36萬元，NCF9-10=-25萬元，NCF11=35萬元，根據(jù)資料計算內含收益率。解答：設定折現(xiàn)率10%，NPV=91.83839， 設定折現(xiàn)率20%，NPV=21.73128， 設定折現(xiàn)率24%，NPV=3.93177， 設定折現(xiàn)率26%，NPV=-3.01907，最接近的折現(xiàn)率分別為24%和26%，則3.325520%0.17213.3333x%x2%0.16433.497618%作業(yè)：星光公司貼現(xiàn)率為10%，計算內部收益率，選擇可行的投資方案。

項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：現(xiàn)金凈流量乙方案：現(xiàn)金凈流量－15000-1500042002000

42002000

42003000

42006000

42008000參考答案甲方案內部收益率:年金現(xiàn)值系數(shù):15000/4200=3.571查表:折現(xiàn)率為12%時，對應的年金現(xiàn)值系數(shù)是3.604折現(xiàn)率為14%時，對應的年金現(xiàn)值系數(shù)是3.433插值法 IRR=12%+(3.571-3.604)/(3.433-3.604)]×(14%-12%)=13.93 內部收益率:13.93%＞10%方案可行參考答案乙方案內部收益率:預估折現(xiàn)率為10%時 2000(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,2)+3000(P/F,10%,3) +6000(P/F,10%,4)+8000(P/F,10%,5)-15000=-210預估折現(xiàn)率為9%時 2000(P/F,9%,1)+2000(P/F,9%,2)+3000(P/F,9%,3) +6000(P/F,9%,4)+8000(P/F,9%,5)-15000=284.4內插法：（x-9%）/（10%-9%）=（0-284.4）/（-210-284.4）則有：X=9.58%內部收益率=9.58%＜10%方案不可行項目投資決策評價指標的運用

---單一投資項目的財務可行性評價

投資項目的評價指標同時滿足以下條件，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都具備財務可行性，應當接受此方案。凈現(xiàn)值≥０凈現(xiàn)值率≥０現(xiàn)值指數(shù)≥１內部收益率≥無風險投資利潤率投資報酬率≥無風險投資利潤率靜態(tài)投資回收期≤經(jīng)濟壽命/2多個互斥方案的比較與優(yōu)選

互斥方案是指在決策時涉及到的多個相互排斥、不能同時并存的投資方案。凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策，即可以選擇凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。差額投資內部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資額不相同的多方案比較，后者尤其適用于項目計算期不同的多方案比較決策。多個投資方案組合的決策投資決策涉及的多個項目之間不是相互排斥的關系，它們之間可以實現(xiàn)任意組合.

1.在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現(xiàn)值大小排隊，確定優(yōu)先考慮