2022年隔膜行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告

2022年隔膜行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告.隔膜行業(yè)具備較高的壁壘電池能量密度的不斷提升形成對(duì)濕法隔膜的強(qiáng)勁需求,成本經(jīng)濟(jì)性有利于其加速滲透。干法隔膜主要用于商用車(chē)及儲(chǔ)能等,而乘用車(chē)動(dòng)カ電池濕法隔膜滲透率也在不斷提升。2016年濕法隔膜出貨占比僅42%,2022年一季度已攀升至82%,市場(chǎng)份額快速提升主要系產(chǎn)品性?xún)r(jià)比持續(xù)優(yōu)化:1）性能優(yōu)越:干法隔膜成孔效果欠佳,一般用于商用車(chē)及儲(chǔ)能等領(lǐng)域。濕法隔膜厚度較薄,微孔均勻,孔隙率高,有效保障電池能量密度及循環(huán)性能,更契合高能量密度電池,一般用于乘用車(chē)領(lǐng)域。涂覆工藝可以有效改善材料熱穩(wěn)定性和機(jī)械強(qiáng)度,提升電池安全性。2）成本經(jīng)濟(jì)性凸顯:經(jīng)過(guò)前期行業(yè)產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張及恩捷主動(dòng)調(diào)價(jià),2018年以來(lái)隔膜價(jià)格進(jìn)入下行通道,濕法與干法的價(jià)差從2018年的1.9元/平下降至2022年一季度的0.3元/平,對(duì)應(yīng)度電價(jià)差為4.5元/KWh。另一方面,隔膜目前仍處于供不應(yīng)求,具備一定稀缺性,疊加在電池成本占比較低,下游電池廠成本容忍度更高,紛紛采取預(yù)付款模式加快鎖定上游隔膜產(chǎn)能。涂覆改性是提升電池能量密度的安全墊,重要性日益凸顯,滲透率不斷提升;涂覆工藝定制化技術(shù)壁壘高,由第三方代工向基膜涂覆一體化發(fā)展。1）安全性提升:涂覆改性可有效降低隔膜熱收縮率,提高抗穿刺強(qiáng)度,安全性得到顯著提升,同時(shí)可以增強(qiáng)隔膜與電解液之間的浸潤(rùn)性,提髙離子電導(dǎo)率。近兩年濕法隔膜的涂覆比例達(dá)到80%以上。2）エ藝定制,勃姆石加速滲透:涂覆工序定制化特征明顯,需要根據(jù)下游電池廠實(shí)際需求進(jìn)行加工,涂覆溶劑及顆粒的搭配不同決定了最終產(chǎn)品的差異性。無(wú)機(jī)涂覆工藝簡(jiǎn)單且成本較低從而占據(jù)主流市場(chǎng)（90%以上）,勃姆石憑借更加出色的性能及成本經(jīng)濟(jì)性加速滲透,對(duì)氧化鋁形成顯著替代。3）格局變化：行業(yè)發(fā)展早期,隔膜涂覆以第三方代工及電池廠自建產(chǎn)能為主。受限于涂覆產(chǎn)能偏緊,未來(lái)一段時(shí)間第三方代工及基膜涂覆一體化預(yù)計(jì)將并行發(fā)展。中長(zhǎng)期看,基膜涂覆一體化有利于隔膜廠把控產(chǎn)品質(zhì)量、降本增效,乃大勢(shì)所趨。隔膜行業(yè)高壁壘使得外部潛在進(jìn)入者望而卻步,內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)者成本盈利水平分化,已形成一超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。高壁壘主要體現(xiàn)在技術(shù)（設(shè)備&エ藝）、資金、客戶(hù)四個(gè)維度。1）設(shè)備技術(shù)含量高、產(chǎn)能供給稀缺,設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、定制生產(chǎn)、組裝調(diào)試壁壘高周期長(zhǎng):隔膜產(chǎn)線非標(biāo)化屬性強(qiáng),從設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、定制生產(chǎn)、組裝調(diào)試都有較高的難度,隔膜廠需要對(duì)エ藝和設(shè)備有極為深刻的理解才能順利實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)能力。核心設(shè)備仍高度依賴(lài)進(jìn)ロ,而全球優(yōu)質(zhì)設(shè)備產(chǎn)能整體有限且大部分被隔膜大廠鎖定,設(shè)備交付、產(chǎn)線安裝、調(diào)試量產(chǎn)需要兩年左右,這將限制眾多競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)能投放能力。2）エ藝難度大良率低,專(zhuān)利影響展業(yè):較高的制備難度造成隔膜良率在鋰電四大主材中偏低,直接影響企業(yè)成本及盈利水平,而エ藝改進(jìn)良率提升很難一蹴而就,需要長(zhǎng)時(shí)間積累。另ー方面,國(guó)內(nèi)外隔膜大廠掌握核心技術(shù)專(zhuān)利或授權(quán),具有長(zhǎng)期排他性,由此阻止或延緩其他競(jìng)爭(zhēng)者的相關(guān)業(yè)務(wù)拓展。3）重資產(chǎn)屬性強(qiáng),資金投入大:隔膜投資強(qiáng)度高,單GWh投資額一般在5500萬(wàn)以±,略高于三元正極,是負(fù)極材料的2-3倍,電解液的7倍以±〇資金實(shí)カ較強(qiáng)的企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張更快,由此帶來(lái)“產(chǎn)能加速釋放ー單平成本下降ー盈利提升”的正向循環(huán)。4）客戶(hù)認(rèn)證門(mén)檻高周期長(zhǎng):電池廠認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)高、周期長(zhǎng),海外客戶(hù)更甚。而一旦進(jìn)入其供應(yīng)鏈便不會(huì)輕易更換,有助于隔膜廠獲得穩(wěn)定充沛的訂單,由此降低了頻繁切換產(chǎn)線所帶來(lái)的損耗,有效提高單線產(chǎn)量。海外客戶(hù)訂單量大、利潤(rùn)高、回款方式佳,頭部隔膜廠有望迎來(lái)量利齊升。整體來(lái)看,隔膜行業(yè)具備較高的壁壘,高端精良的設(shè)備、成熟精湛的工藝及強(qiáng)大的資金實(shí)カ使隔膜廠得以匹配優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈,龍頭廠商技術(shù)優(yōu)盈利強(qiáng)不斷擴(kuò)產(chǎn),而二梯隊(duì)廠商降本

增利彈性空間大,多方位追趕提升競(jìng)爭(zhēng)力。成本端:降本是系統(tǒng)工程,既需要行業(yè)共同推動(dòng)原材料PE及設(shè)備國(guó)產(chǎn)化,同時(shí)也需要隔膜廠修煉內(nèi)功做好規(guī)?；当炯凹夹g(shù)降本。規(guī)模化降本核心在于增加產(chǎn)量,一方面可以構(gòu)建更多產(chǎn)線,另一方面需要提升單線產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)連續(xù)生產(chǎn)。技術(shù)降本旨在通過(guò)設(shè)備及工藝不斷優(yōu)化實(shí)現(xiàn)良率提升。圖表1隔膜降本途徑提升単線產(chǎn)能增加產(chǎn)線歎量提升友品奉軸外回收原材料及設(shè)備國(guó)產(chǎn)化高車(chē)速長(zhǎng)幅寬提高單線產(chǎn)能、連續(xù)生產(chǎn)提高產(chǎn)能利用率以及技術(shù)エ藝優(yōu)化良率提升對(duì)降低隔膜成本的影響最為顯著。高車(chē)速長(zhǎng)幅寬最高可節(jié)省營(yíng)業(yè)成本0.66元/平,滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)可節(jié)省0.67元/平,良率提升可節(jié)省0.37元/平。1）產(chǎn)線迭代提升車(chē)速幅寬:車(chē)速、幅寬是影響隔膜生產(chǎn)效率的核心指標(biāo)。國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)隔膜廠投產(chǎn)設(shè)備以幅寬4-6m、車(chē)速40-60m/min居多,對(duì)應(yīng)成本大致在0.85-1.33元/平。恩捷最新產(chǎn)線幅寬6.2m,車(chē)速110m/min,成本可下降至0.6フ元/平,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.18-0.66元/平。車(chē)速幅寬的降本效果邊際遞減,頭部廠商降本空間已比較有限,而二三線廠商降本彈性更大。2）連續(xù)生產(chǎn)提髙產(chǎn)能利用率:隔膜廠需要做好動(dòng)態(tài)管理,合理匹配產(chǎn)線供給與客戶(hù)需求,最大程度釋放產(chǎn)能潛カ。經(jīng)測(cè)算,產(chǎn)能利用率50%情況下?tīng)I(yíng)業(yè)成本1.8元/平,滿(mǎn)產(chǎn)情況下可降低至1.13元/平,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.67元/平。3）エ藝優(yōu)化良率提升:可以減少原材料損耗,從而降低單位產(chǎn)品的成本。國(guó)內(nèi)隔膜廠良率參差不齊,恩捷股份接近90%,星源材質(zhì)大致在80%,中材科技及滄州明珠70%+,恒力石化預(yù)計(jì)在65%。經(jīng)測(cè)算,良品率每提升5%,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.06-0.08元/平,若良率從65%提升至90%,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.37元/平。圖表5不同良率下単位產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本（元/平）65% 70% 75% 80% 85% 90%―區(qū) 0 口2 3篇@袤輻庫(kù)第一梯隊(duì)企業(yè)通過(guò)多年積淀在產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)エ藝成熟度、客戶(hù)資源方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),成本管控能力出色,中短期二三線廠商依舊望其項(xiàng)背。但從中長(zhǎng)期看,經(jīng)過(guò)上一輪行業(yè)出清,現(xiàn)存隔膜企業(yè)在成本控制方面日趨成熟。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張釋放、技術(shù)エ藝優(yōu)化良率提升,二三線隔膜廠降本邊際效果更為顯著,與頭部企業(yè)的成本差異或?qū)⒖s小。新能源汽車(chē)景氣度維持高位,動(dòng)カ電池出貨量快速增長(zhǎng)形成對(duì)隔膜材料的強(qiáng)勁需求。受限于設(shè)備短缺及擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)等因素,隔膜供需緊張格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù),產(chǎn)品價(jià)格將保持堅(jiān)挺,給二三線廠商帶來(lái)較大利潤(rùn)空間。新進(jìn)入者憑借在手簽訂的產(chǎn)線能夠形成生產(chǎn)能力,在厚實(shí)的盈利保障下專(zhuān)注做好成本控制,應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)。隨著設(shè)備國(guó)產(chǎn)化推進(jìn),供給瓶頸終將打破,屆時(shí)二三線隔膜廠綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望得到顯著提升。盈利端:產(chǎn)品及客戶(hù)持續(xù)優(yōu)化是拓展盈利空間的重要抓手。1）向下延伸涂覆:涂覆環(huán)節(jié)講究漿料配方,溶劑、涂覆顆粒及涂覆工藝的髙度定制化凸顯其較高的技術(shù)壁壘,因而享有較高的盈利水平?？傮w上看,涂覆毛利率一般要高于基膜,璞泰來(lái)涂覆加工業(yè)務(wù)毛利率在40%,壹石通毛利率在44%,高毛利吸引基膜廠紛紛向下一體化布局,提高產(chǎn)品附加值拓展盈利空間。2）進(jìn)軍海外市場(chǎng):國(guó)內(nèi)隔膜廠加速出海匹配優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈提升盈利水平,展現(xiàn)了強(qiáng)大的全球競(jìng)爭(zhēng)力。海外隔膜廠技術(shù)領(lǐng)先,但是商業(yè)化進(jìn)展緩慢,擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏保守。在全球新能源汽車(chē)旺盛需求下無(wú)法形成充足有效供給,國(guó)內(nèi)隔膜廠抓住時(shí)機(jī)加速出海搶占市場(chǎng)份額。海外客戶(hù)認(rèn)證門(mén)檻高周期長(zhǎng),對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求較高,一旦通過(guò)認(rèn)證則不會(huì)輕易更換供應(yīng)商,有利于隔膜廠獲得穩(wěn)定批量化訂單。海外隔膜售價(jià)一般是國(guó)內(nèi)的兩倍,部分產(chǎn)品甚至更高。國(guó)內(nèi)隔膜廠持續(xù)加大海外供貨提升盈利水平,恩捷海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)57%,星源材質(zhì)也高達(dá)51%,遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)。在全球新能源汽車(chē)需求爆發(fā)的背景下,隔膜市場(chǎng)空間廣闊。22/23年全球隔膜需求達(dá)133/178億平,25年預(yù)計(jì)高達(dá)314億平,5年復(fù)合增長(zhǎng)率28.4%〇22/23年全球隔膜有效供給預(yù)計(jì)將達(dá)到139ハ86億平,分別有6/8億平盈余,供需偏緊。動(dòng)カ電池的發(fā)展拉動(dòng)濕法隔膜快速放量,頭部企業(yè)前瞻性加碼濕法造就較高集中度。202I年國(guó)內(nèi)隔膜出貨78億平，其中濕法57.7億平,占比74%。22年Q1提升至82.4%。2019/2020/2021年CR3分別為80%/82%/79%,基本保持穩(wěn)定。目前頭部企業(yè)均加快濕法產(chǎn)能擴(kuò)張,未來(lái)集中度預(yù)計(jì)仍將維持高位。圖表7濕法隔膜競(jìng)爭(zhēng)格局.性能成本經(jīng)濟(jì)性雙輪驅(qū)動(dòng),濕法隔膜引領(lǐng)未來(lái)髙性能造就隔膜關(guān)鍵地位,固態(tài)電池商用尚遠(yuǎn)影響有限鋰電池是通過(guò)Li+在正極和負(fù)極材料之間來(lái)回嵌入和脫嵌,實(shí)現(xiàn)化學(xué)能和電能相互轉(zhuǎn)化的裝置。當(dāng)鋰電池充電時(shí),正極發(fā)生氧化反應(yīng),電子沿著外電路到達(dá)負(fù)極,與此同時(shí)Li+從正極脫嵌,經(jīng)過(guò)電解質(zhì)并穿過(guò)隔膜嵌入負(fù)極,負(fù)極處于富鋰狀態(tài)。當(dāng)對(duì)電池進(jìn)行放電時(shí),嵌在負(fù)極碳層中的Li+脫出,又運(yùn)動(dòng)回正極。隔膜是鋰電池中極具技術(shù)壁壘的關(guān)鍵內(nèi)層組件,成本占比約10%。隔膜主要作用是分隔正負(fù)極,防止其直接接觸造成短路,同時(shí)Li+可穿過(guò)微孔形成充放電回路,保障電池正常工作。其性能決定了電池的界面結(jié)構(gòu)及內(nèi)阻,直接影響電池的容量、循環(huán)及安全性能。圖表8鋰電池工作原理隔膜的性能指標(biāo)大致可以分為理化特性、力學(xué)性能、熱性能三個(gè)方面,最大限度兼顧電池能量密度及安全性造就了隔膜較高的技術(shù)門(mén)檻。高性能隔膜通常具有合理的孔徑大小及分布,可以降低內(nèi)阻、熨平電流,有效保證電池能量密度和循環(huán)性能。安全性方面,抗穿刺強(qiáng)度和拉伸強(qiáng)度的提升可以增強(qiáng)材料的穩(wěn)定性,加上良好的熱穩(wěn)定性及自發(fā)保護(hù)機(jī)制可以避免發(fā)生電池短路等風(fēng)險(xiǎn)事故。在確保安全性的前提下提升能量密度是鋰電池的發(fā)展方向,固態(tài)電池的發(fā)展是否會(huì)對(duì)隔膜產(chǎn)業(yè)造成顛覆沖擊備受市場(chǎng)關(guān)注。提高電池能量密度是解決新能源汽車(chē)?yán)锍探箲]的重要手段,但與此同時(shí)會(huì)產(chǎn)生較多熱量,在易燃的電解液環(huán)境下存在一定安全隱患。固態(tài)電池使用固體電解質(zhì)替代電解液和隔膜,具備良好的熱穩(wěn)定性和化學(xué)穩(wěn)定性,極大提升了電池安全性能,有利于突破現(xiàn)有鋰電池的能量密度瓶頸。安全性能好:1）固態(tài)電解質(zhì)機(jī)械強(qiáng)度高,鋰枝晶較難穿透,可以降低電池短路風(fēng)險(xiǎn)。2）固態(tài)電解質(zhì)耐高溫性能良好,不易燃,有效降低電池?zé)崾Э仫L(fēng)險(xiǎn)。能量密度高:1）固態(tài)電解質(zhì)熱穩(wěn)定性良好,可以匹配更高能量密度的正極材料（高鎂、富鋰鎰基等）、負(fù)極材料（硅基負(fù)極、金屬鋰等）,電池重量能量密度或可突破500Wh/kg;此外,固杰電池?zé)o需隔膜電解液,疊加封裝冷卻系統(tǒng)的簡(jiǎn)化,可以最大程度優(yōu)化內(nèi)部空間,體積能量密度較液態(tài)鋰電池提升70%以上。2）固體電解質(zhì)不會(huì)隨氣溫降低而凝結(jié),較大程度緩解冬季電池容量衰減問(wèn)題,理論上溫區(qū)更寬,保障汽車(chē)?yán)m(xù)航能力。固態(tài)電池按照電解質(zhì)材料類(lèi)型可分為硫化物型、氧化物型及聚合物型,均存在較大缺陷,無(wú)法做到能量密度與安全性的有效結(jié)合。1）硫化物電解質(zhì):最高能夠達(dá)到10-2S-cm的離子電導(dǎo)率,接近目前液態(tài)電解質(zhì)的水平。但是其化學(xué)穩(wěn)定性較差,易與空氣和水發(fā)生反應(yīng),產(chǎn)生有毒氣體硫化氫。此外,與電解液相比,固態(tài)電解質(zhì)的流動(dòng)性差,導(dǎo)致電極與電解質(zhì)之間的潤(rùn)濕性不佳,硫化物電解質(zhì)和兩極的相容性較差,界面阻抗大,從而導(dǎo)致鋰離子在電池內(nèi)部傳輸效率過(guò)低,影響電池的快充能力和循環(huán)壽命。2）氧化物電解質(zhì):屬于多孔隙的陶瓷材料,機(jī)械性能較差,在制備過(guò)程中電解質(zhì)片受力不均勻會(huì)發(fā)生碎裂,導(dǎo)致電池短路無(wú)法使用。3）聚合物電解質(zhì):僅可提供10-7S/cm離子電導(dǎo)率,遠(yuǎn)低于液態(tài)電解質(zhì)。此外,其耐高壓性能較差,只能適配磷酸鐵鋰陰極,電池能量密度偏低。圖表10不同電解質(zhì)類(lèi)型的固態(tài)電池性能參數(shù)固態(tài)電解質(zhì)分類(lèi)聚合物氧化物,化物1主要材料聚環(huán)氧乙烷UPON.NASICON等LiGPS.LiSnPS等離子電導(dǎo)率低(10-7~10-5s/cm)較高（1?！陗1。ハS/cm）高(10-5~1。ー2s/cm)界面相容性良好一般較差穩(wěn)定性耐氧化性能差電解質(zhì)陶瓷片容易脆裂遇水和空氣發(fā)生反應(yīng)能量密度低高高制造成本低高空帝@充來(lái)雪庫(kù)固態(tài)電池的研發(fā)至今已有近半個(gè)世紀(jì),大規(guī)模商用仍然遙遠(yuǎn),中短期對(duì)隔膜產(chǎn)業(yè)沖擊非常有限。市場(chǎng)端看,歐美、中日韓都在積極布局固態(tài)電池,主流車(chē)廠電池廠宣稱(chēng)的量產(chǎn)時(shí)間基本在2030年前后。即使技術(shù)保持領(lǐng)先的日本豐田預(yù)計(jì)也要到2030年前才能推出搭載固態(tài)電池的電動(dòng)車(chē)型,這表明全固態(tài)電池要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化還面臨諸多困難,主要原因在于:1）技術(shù)エ藝尚不成熟:電池離子電導(dǎo)率、界面相容性、材料穩(wěn)定性等主要技術(shù)問(wèn)題仍未得到有效解決,且后續(xù)還要經(jīng)過(guò)市場(chǎng)多重驗(yàn)證。2）制造成本偏高:原材料價(jià)格高,復(fù)雜技術(shù)エ藝帶來(lái)較高的人工制造費(fèi)用及低良品率,制造成本預(yù)計(jì)為液態(tài)電池的2-3倍,期初僅可在軍エ等對(duì)成本敏感度低的領(lǐng)域先行應(yīng)用。此外,近年來(lái)液態(tài)電池及上游材料投資規(guī)?？涨?整個(gè)行業(yè)需要收回成本實(shí)現(xiàn)盈利,這也將遲滯固態(tài)電池的應(yīng)用。3）產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同配合:原材料方面適配更高比容量的正負(fù)極材料及固態(tài)電解質(zhì),需要成熟的配套產(chǎn)業(yè)鏈共同保障市場(chǎng)供應(yīng),這對(duì)上下游企業(yè)的技術(shù)、資金、管理都提出了更髙要求。4）消費(fèi)慣性及信任:新技術(shù)通常面臨著成本較高、產(chǎn)品性能不夠穩(wěn)定,由此帶來(lái)消費(fèi)者慣性和信任等諸多問(wèn)題?？傮w看,受限于技術(shù)成熟度、制造成本、產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建、消費(fèi)者認(rèn)知等因素,固態(tài)電池從實(shí)驗(yàn)研發(fā)到大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用依舊遙遠(yuǎn),最終落地存在不確定性,對(duì)隔膜產(chǎn)業(yè)的影響極小?，F(xiàn)階段過(guò)渡到半固態(tài)電池是相對(duì)可行的路線,半固態(tài)電池仍需要電解液進(jìn)行離子傳導(dǎo)和隔離膜進(jìn)行絕緣阻隔,且要求基膜孔徑更大、強(qiáng)度更高,涂覆配方也需要相應(yīng)開(kāi)發(fā),有利于隔膜價(jià)值量的提升。目前恩捷股份、星源材質(zhì)等頭部企業(yè)紛紛加快相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)行業(yè)變革。性能優(yōu)成本經(jīng)濟(jì)性凸顯,新能車(chē)?yán)瓌?dòng)濕法隔膜加速滲透微孔制備是隔膜生產(chǎn)工藝的核心技術(shù),根據(jù)成孔機(jī)理不同可分為干法隔膜及濕法隔膜,后者整體性能更優(yōu)。干法又稱(chēng)熔融拉伸法,是指將高分子聚合物和添加劑原料混合制成熔融物,擠出流延后形成片晶結(jié)構(gòu),再經(jīng)過(guò)熱處理得到硬彈性的聚合物膜,在一定的溫度下拉伸形成狹縫狀微孔,熱定型后制得微孔膜。濕法又稱(chēng)熱致相分離法,是將高沸點(diǎn)小分子作為造孔劑（白油）添加到聚烯姪（聚乙烯PE）中,加熱熔融成均勻體系,由螺桿擠出鑄片,經(jīng)拉伸后用有機(jī)溶劑（二氯甲烷）萃取出造孔劑,再經(jīng)熱定型等エ序得到微孔膜。整體來(lái)看,干法隔膜成孔效果欠佳,一般用于商用車(chē)及儲(chǔ)能等領(lǐng)域。濕法隔膜厚度較薄,微孔均勻,孔隙率高,有效保障電池能量密度及循環(huán)性能,更契合高能量密度電池,一般用于乘用車(chē)領(lǐng)域。涂覆工藝可以有效改善材料熱穩(wěn)定性和機(jī)械強(qiáng)度,使得濕法隔膜性能更加出色。

干法 濕法單向拉伸 雙向拉伸 同步&異步拉?伸品型轉(zhuǎn)換熱致相分離單層PP隔膜單層PE干法 濕法單向拉伸 雙向拉伸 同步&異步拉?伸品型轉(zhuǎn)換熱致相分離單層PP隔膜單層PE隔膜單層PP,PE隔膜復(fù)合多層隔膜工單層PP,PE隔膜復(fù)合多層隔膜示例圖（SEM形貌）主要產(chǎn)品缺點(diǎn).橫向拉伸強(qiáng)度低、使用時(shí)橫向易開(kāi)裂.短路率稍高.孔徑不均勻,穩(wěn)定性基.受熱后雙向均熱收縮.熱穩(wěn)定性校差,熱收縮率校大.PE低熔點(diǎn)導(dǎo)致閉孔溫度低制造成本低低高代女企業(yè)Celgard,字部、星源材質(zhì)中科科技旭化成.東麗、ヰ（‘必捻除紇ッ.ツー星源材ポ科應(yīng)沐來(lái)倒厚1.微孔尺寸和分布均勻,導(dǎo)通 1.雙向力學(xué)強(qiáng)度高性好 2.短路率低2.能生產(chǎn)單層和多層隔膜 3.厚度范圍廣1.孔隙率校難控制1.微孔尺寸和分布均勻,孔隙率高2.成品厚度校薄3.雙向技伸強(qiáng)度高濕法隔膜生產(chǎn)エ藝復(fù)雜精細(xì),分為異步拉伸及同步拉伸,國(guó)內(nèi)主流隔膜廠以異步為主,兼顧同步。異步拉伸與同步拉伸技術(shù)基本相同,主要區(qū)別在于其需要單獨(dú)進(jìn)行縱向拉伸再橫向拉伸,優(yōu)點(diǎn)主要有:1）車(chē)速快,可以提高單線產(chǎn)能利用率;2）產(chǎn)品定制化程度髙,橫向拉伸比與縱向拉伸比均靈活可調(diào)。隔膜核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)包括擠出流延、拉伸及萃取,精度控制要求高,非?？简?yàn)隔膜廠的設(shè)備及工藝水平。近年來(lái)主要由新能源車(chē)動(dòng)カ電池需求拉動(dòng)隔膜市場(chǎng)規(guī)模不斷攀升。早期隔膜主要用于手機(jī)電腦等3c消費(fèi)領(lǐng)域,單體電芯隔膜用量較少,市場(chǎng)整體需求不大。隨著新能源汽車(chē)行業(yè)快速發(fā)展,動(dòng)カ電池出貨量由2015年16.9GWh快速增長(zhǎng)至2021年226GWh,復(fù)合增長(zhǎng)率54.06%,由此帶動(dòng)隔膜出貨量顯著增長(zhǎng)。2015-2021年國(guó)內(nèi)隔膜出貨量從6.3億平快速提升至78億平,復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52.2%。新能源汽車(chē)動(dòng)カ市場(chǎng)已經(jīng)成為鋰電池最大的應(yīng)用領(lǐng)域。2015-2021年,國(guó)內(nèi)鋰電池出貨量從47.1GWh快速增長(zhǎng)至327GWh,復(fù)合增長(zhǎng)率38.12%。其中3c消費(fèi)類(lèi)電池頹勢(shì)明顯,出貨占比從50.27%一路下滑至12.84%;萬(wàn)億藍(lán)海儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展迎來(lái)提速,2021年電池出貨占比提升至歷史最高點(diǎn)14.68%;動(dòng)カ電池受益于新能源汽車(chē)行業(yè)高景氣實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,2016年以30.8GWh的出貨量首次超過(guò)消費(fèi)類(lèi)電池,隨后一直保持主導(dǎo)地位,2021年出貨占比高達(dá)69.11%?！半p碳戰(zhàn)略+市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”下新能源汽車(chē)是確定性極強(qiáng)的賽道,未來(lái)仍將是拉動(dòng)鋰電池行業(yè)增長(zhǎng)的核心力量。圖表13國(guó)內(nèi)隔膜出貨量（億平米） 1電池能量密度的不斷提升形成對(duì)濕法隔膜的強(qiáng)勁需求,成本經(jīng)濟(jì)性有利于其加速滲透。新能源汽車(chē)發(fā)展初期,磷酸鐵鋰電池一直占據(jù)主流位置,干法隔膜憑借其高安全性、低成本優(yōu)勢(shì)及較為簡(jiǎn)單的生產(chǎn)エ藝率先得到大規(guī)模應(yīng)用,出貨占比最高時(shí)超過(guò)70%〇2016年12月四部委調(diào)整細(xì)化新能源車(chē)補(bǔ)貼,規(guī)定能量密度越高、續(xù)航里程越長(zhǎng),相應(yīng)補(bǔ)貼越高。高能量密度的三元電池滲透率由此迅速提升,2020年三元裝機(jī)占比達(dá)到62%最高水平。濕法隔膜的整體性能更加滿(mǎn)足三元電池在能量密度及安全性方面的嚴(yán)苛要求,疊加濕法與干法隔膜價(jià)格差異逐步收斂,由此帶動(dòng)濕法隔膜出貨占比從2016年的42%快速提升至2021年的74%〇2019年以來(lái)補(bǔ)貼效應(yīng)逐步弱化,同時(shí)CTP、刀片技術(shù)量產(chǎn)裝車(chē)提升了磷酸鐵鋰電池體積能量密度,具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰開(kāi)始回暖。2022年一季度三元電池及鐵鋰電池裝機(jī)量分別為21.8/25GWh,占比分別為46.5%/53.3%,磷酸鐵鋰電池再次反超三元,但濕法隔膜卻繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭,出貨占比一路攀升至82.4%,主要原因在于產(chǎn)品性?xún)r(jià)比的持續(xù)優(yōu)化:1）性能優(yōu)越:CTP等技術(shù)突破提高了磷酸鐵鋰電池能量密度,濕法隔膜具有更好的適配性;涂覆有效改善安全性能。2）快速降本經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯：經(jīng)過(guò)前期行業(yè)產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張及恩捷主動(dòng)調(diào)價(jià),2018年以來(lái)隔膜價(jià)格進(jìn)入下行通道,尤其濕法與干法的價(jià)差從2018年的1.9元/平下降至2022年一季度的0.3元/平,對(duì)應(yīng)度電價(jià)差為4.5元/KWh。另一方面,隔膜目前仍處于供不應(yīng)求,具備一定稀缺性,疊加在電池成本占比較低,下游電池廠成本容忍度更高,紛紛采取預(yù)付款模式加快鎖定上游隔膜產(chǎn)能。目前寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等主流電池廠商的磷酸鐵鋰電池紛紛加大濕法隔膜使用,濕法隔膜滲透率在下游客戶(hù)格局帶動(dòng)下預(yù)計(jì)仍將保持較高水平。圖表17千濕法隔膜價(jià)格走勢(shì)（元ノ平）——市場(chǎng)均價(jià):隔膜干法——市場(chǎng)均價(jià):隔膜濕法5.02017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1資料來(lái)源:高工鋰電,華安證マ究所 言明噪智庫(kù)涂覆工藝定制化技術(shù)壁壘高,基膜涂覆一體化大勢(shì)所趨涂覆改性是提升電池能量密度的安全墊,重要性日益凸顯。濕法隔膜在理化特性、力學(xué)性能方面均具有明顯優(yōu)勢(shì),但是熱穩(wěn)定性不佳。涂覆改性可以有效降低其熱收縮率,同時(shí)提高抗穿刺強(qiáng)度,安全性得到顯著提升。此外,涂覆材料可以增強(qiáng)隔膜與電解液之間的浸潤(rùn)性,提高離子電導(dǎo)率。近兩年濕法隔膜的涂覆比例達(dá)到80%以上。涂覆工序定制化特征明顯,需要根據(jù)下游電池廠實(shí)際需求進(jìn)行加工,差異性主要體現(xiàn)在漿料配方。涂覆溶劑可分為水性和油性?xún)煞N,其中油性涂覆均勻性和粘附性?xún)?yōu)于水性涂覆,定位中高端產(chǎn)品,成本較高,海外電池廠更加青睞。涂覆顆?？煞譃闊o(wú)機(jī)、有機(jī),其中無(wú)機(jī)涂覆工藝簡(jiǎn)單且成本較低從而占據(jù)主流市場(chǎng)（90%以上）。無(wú)機(jī)和有機(jī)涂層各有優(yōu)勢(shì),可通過(guò)多層涂覆或混合涂覆進(jìn)ー步優(yōu)化。多層涂覆是在基膜表面先涂覆一層氧化鋁,然后再涂覆PVDF等有機(jī)層,形成多層復(fù)合隔膜?；旌贤扛矂t是將無(wú)機(jī)、有機(jī)兩種漿料混合在一起涂覆至基膜表面。涂覆溶劑及顆粒的搭配不同決定了最終產(chǎn)品的差異性,海外涂覆廠掌握漿料配方核心技術(shù),國(guó)內(nèi)廠商開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)通常需要獲得專(zhuān)利授權(quán)。勃姆石憑借更加出色的性能及成本經(jīng)濟(jì)性加速滲透,對(duì)氧化鋁形成顯著替代。氧化鋁熱阻大,可以有效控制熱失控蔓延,提高電池的熱穩(wěn)定性;其親液性較強(qiáng),可以提高隔膜在電解液環(huán)境下的浸潤(rùn)性。但是氧化鋁硬度及吸水性較高,制備エ藝路線復(fù)雜,雜質(zhì)帶入多,對(duì)設(shè)備磨損較大。與氧化鋁相比,勃姆石的優(yōu)點(diǎn)在于:1）硬度低:能夠降低設(shè)備磨損和加工過(guò)程中異物的帶入風(fēng)險(xiǎn)。2）吸水性弱:更易保持隔膜的干燥度。3）成本低：粒徑分布更窄,比表面積可控,比重低,和氧化鋁相同重量可以涂覆更多面積,能有效降低涂覆成本。4）污染?。和扛财秸雀?、內(nèi)阻小,能耗低,生產(chǎn)過(guò)程對(duì)環(huán)境更加友好。目前國(guó)內(nèi)主流電池廠及隔膜廠正加快切換使用勃姆石,2021年中國(guó)鋰電池隔膜用勃姆石出貨量1.8萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)120%,在無(wú)機(jī)涂覆中市場(chǎng)份額提升至45%。2022年勃姆石出貨量預(yù)計(jì)將超3萬(wàn)噸,市場(chǎng)份額或?qū)⒊^(guò)氧化鋁。圖表19無(wú)機(jī)涂覆材料結(jié)構(gòu)占比（％）行業(yè)發(fā)展早期,隔膜涂覆以第三方代工及電池廠自建產(chǎn)能為主。代工典型企業(yè)為璞泰來(lái),其主要從隔膜廠/電池廠購(gòu)買(mǎi)基膜進(jìn)行涂覆賺取加工費(fèi);電池廠自建涂覆產(chǎn)線主要有SK、比亞迪等頭部企業(yè)。這種商業(yè)模式形成的主要原因在于:1）早期隔膜廠尚未大規(guī)模建設(shè)涂覆產(chǎn)線,行業(yè)整體供給偏緊,多渠道涂覆加工可較好匹配下游客戶(hù)需求;2）彼時(shí)隔膜價(jià)格較高,若涂覆過(guò)度依賴(lài)隔膜廠則會(huì)進(jìn)ー步加大電池廠成本壓力,代エ及自建產(chǎn)線可引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),有利于增強(qiáng)電池廠議價(jià)能力。目前基膜及涂覆價(jià)格已經(jīng)降至歷史較低水平,供需緊張行情下電池廠成本容忍度更高,隔膜廠向下布局涂覆迎來(lái)提速。受限于涂覆產(chǎn)能偏緊,未來(lái)一段時(shí)間第三方代工及基膜涂覆一體化預(yù)計(jì)將并行發(fā)展。從中長(zhǎng)期看,基膜涂覆一體化乃大勢(shì)所趨。涂覆環(huán)節(jié)重資產(chǎn)屬性強(qiáng),專(zhuān)業(yè)化程度髙,對(duì)電池廠資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和技術(shù)エ藝提出很高要求。從實(shí)際情況來(lái)看,電池廠涂覆產(chǎn)能建設(shè)緩慢,供給極為有限,絕大部分需求都需要通過(guò)外采解決。就代工而言,目前璞泰來(lái)ー枝獨(dú)秀,2021年璞泰來(lái)涂覆加工（及銷(xiāo)量）達(dá)21.7億平,占當(dāng)年國(guó)內(nèi)濕法隔膜的37.6%,同步提升llpct,下游旺盛需求預(yù)計(jì)仍將有力支撐代エ規(guī)模持續(xù)攀升。就基膜涂覆一體化而言,有利于隔膜廠把控產(chǎn)品質(zhì)量、降本增效:1）把控產(chǎn)品質(zhì)量:隔膜本身較為脆弱,基膜的分切、收卷、運(yùn)輸裝卸再到涂覆均會(huì)增加產(chǎn)品損壞風(fēng)險(xiǎn)。一體化生產(chǎn)可以較大程度減少產(chǎn)品瑕疵,并根據(jù)客戶(hù)反饋進(jìn)行穿透式質(zhì)量管理,以便及時(shí)調(diào)整エ藝確保產(chǎn)品可靠穩(wěn)定。2）降本增效:向上布局基膜可以把控采購(gòu)成本,擺脫加工商單一角色強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);涂覆定制化屬性帶來(lái)較高附加值,隔膜廠加快自研及尋求海外涂覆專(zhuān)利授權(quán),堅(jiān)定向下拓展一體化拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。恩捷股份涂覆比例從2020年的18%快速提升至2021年的30%。星源材質(zhì)自2020年加碼濕法隔膜,2021年涂覆比例已經(jīng)提升至26%〇涂覆膜性?xún)r(jià)比逐步凸顯,電池廠旺盛需求帶動(dòng)隔膜廠涂覆比例繼續(xù)提升。圖表20國(guó)內(nèi)主流隔膜廠涂覆比例（％）3技術(shù)、資金、客戶(hù)結(jié)構(gòu)構(gòu)筑隔膜行業(yè)高壁壘設(shè)備非標(biāo)化技術(shù)門(mén)檻高,供給稀缺限制產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)O(shè)備是決定隔膜品質(zhì)的關(guān)鍵,技術(shù)門(mén)檻考驗(yàn)隔膜廠對(duì)設(shè)備的理解程度。隔膜的生產(chǎn)流程主要包括原料混合、擠出流延、熱處理（或萃?。?、拉伸、收卷分切等,每個(gè)環(huán)節(jié)都需要高精度控制,設(shè)備選型必須根據(jù)工藝特點(diǎn)定向匹配,對(duì)設(shè)備商的制造水平要求很高。目前來(lái)看,以中科華聯(lián)為代表的國(guó)產(chǎn)設(shè)備穩(wěn)定性依然不足,隔膜成品存在厚度不均、孔隙率過(guò)大等一致性問(wèn)題,無(wú)法滿(mǎn)足下游客戶(hù)需求。多年來(lái)我國(guó)隔膜產(chǎn)線高度依賴(lài)進(jìn)口,全球主要隔膜設(shè)備廠商目前僅有4家,分別是日本制鋼所、日本東芝、德國(guó)布魯克納、法國(guó)伊索普。隔膜設(shè)備非標(biāo)化屬性強(qiáng),一般由隔膜廠商自行設(shè)計(jì)圖紙,確定參數(shù)后向設(shè)備商訂制,貨到后改良并配備其它輔助設(shè)備組裝成整套產(chǎn)線,通過(guò)不斷調(diào)試以達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)。高精密度客觀上決定了設(shè)備調(diào)試時(shí)間較長(zhǎng),恩捷第一條生產(chǎn)線調(diào)試時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3年,湖南中鋰將近2年,頭部企業(yè)即便現(xiàn)在仍然需要半年之久。整體來(lái)看,隔膜設(shè)備從設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、定制生產(chǎn)、組裝調(diào)試都有較高的難度,隔膜廠需要對(duì)エ藝和設(shè)備有極為深刻的理解才能順利實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)能力,凸顯了極高的技術(shù)壁壘。設(shè)備交付影響隔膜擴(kuò)產(chǎn)周期,供給稀缺性限制產(chǎn)能有效擴(kuò)張。隔膜設(shè)備制造難度大,疊加海外運(yùn)輸時(shí)間長(zhǎng),從訂單下發(fā)至設(shè)備交付通常需要一年半,設(shè)備進(jìn)廠后安裝調(diào)試通常還需要6個(gè)月,再加上后續(xù)認(rèn)證環(huán)節(jié),隔膜的擴(kuò)產(chǎn)周期一般要兩年以上。另一方面,隔膜產(chǎn)線的擴(kuò)張速度很大程度上取決于設(shè)備的供應(yīng)情況,目前全球設(shè)備產(chǎn)能有限,擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較為保守,頭部隔膜廠加緊鎖定設(shè)備產(chǎn)能。恩捷股份第一條產(chǎn)線來(lái)自日本制鋼所,雙方合作關(guān)系深厚,在反向產(chǎn)線改造和設(shè)備國(guó)產(chǎn)化自研方面均有合作。目前恩捷已鎖定其未來(lái)三年設(shè)備訂單,2022年預(yù)計(jì)可以拿到20條線,但是依舊無(wú)法滿(mǎn)足全部需求;星源材質(zhì)與德國(guó)布魯克納合作歷史久遠(yuǎn),目前雙方已經(jīng)簽訂中華區(qū)獨(dú)供協(xié)議,設(shè)備供給鎖定到2026年;中材科技旗下中材鋰膜使用法國(guó)伊索普設(shè)備（同步エ藝）,而湖南中鋰則與日本東芝合作（異步エ藝）。就目前看,制鋼所及布魯克納未來(lái)幾年的設(shè)備產(chǎn)能已被大廠鎖定,市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)的設(shè)備來(lái)源僅有東芝,這將有力擠壓潛在競(jìng)爭(zhēng)者,而擁有設(shè)備供應(yīng)的隔膜廠將在這輪行情下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張釋放,擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。技術(shù)エ藝難度高良率低,研發(fā)專(zhuān)利為展業(yè)保駕護(hù)航隔膜品質(zhì)對(duì)鋰電池的安全性及能量密度至關(guān)重要,整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程要求精細(xì)化。從結(jié)果導(dǎo)向看,良率是衡量隔膜廠エ藝成熟度的重要標(biāo)志。隔膜良率由兩部分構(gòu)成:收率和A品率。公司對(duì)母卷或半成品進(jìn)行分切時(shí)會(huì)形成邊角料,剩余完整部分/分切前的母卷稱(chēng)為收率。任何一道分切或涂覆環(huán)節(jié)都會(huì)產(chǎn)生A品和B品,其中B品質(zhì)量相對(duì)較低,往往低價(jià)銷(xiāo)售或者作為廢料處理。良率提升可以減少原材料損耗,攤薄單位產(chǎn)品的成本,是企業(yè)降本的必由之路。圖表22隔膜生產(chǎn)過(guò)程配料投料混合擠出陸圖表22隔膜生產(chǎn)過(guò)程配料投料混合擠出陸片擠出厚度測(cè)量熱定型我—A，；基朕成品B品及

廢品一次分切涂布半成品A品基膜豐成品B品

及廢涂布半成品A品基膜豐成品B品

及廢品涂布半成品B品

扱廢品二次分切涂布成品A品序較高的制備難度造成隔膜良率在四大主材中偏低,而エ藝優(yōu)化改進(jìn)良率提升很難一蹴而就,需要長(zhǎng)時(shí)間積累?？v向來(lái)看,2015年恩捷股份整體良率僅有53%,隨后通過(guò)エ藝改進(jìn)提升至2017年的78%,2021年其良率已接近90%。橫向來(lái)看,國(guó)內(nèi)隔膜廠良率參差不齊，星源材質(zhì)大致在80%,中材科技及滄州明珠70%+,恒力石化一旦投產(chǎn)預(yù)計(jì)在65%。不同的良率會(huì)直接影響企業(yè)成本及盈利水平,而這取決于企業(yè)自身工藝優(yōu)化能力,技術(shù)壁壘明顯。專(zhuān)利授權(quán)幫助國(guó)內(nèi)大廠加速出海,專(zhuān)利護(hù)城河提高行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻。海外電池廠對(duì)隔膜品質(zhì)要求高,更傾向于選擇油性涂覆,但核心專(zhuān)利多被LG化學(xué)、帝人把控,所以尋求授權(quán)是國(guó)內(nèi)企業(yè)短期進(jìn)軍海外市場(chǎng)的必然選擇。恩捷獲得帝人在全球范圍內(nèi)持有的溶劑型鋰電涂布隔膜的相關(guān)專(zhuān)利獨(dú)家授權(quán)。2015年,星源材質(zhì)獲得LG化學(xué)隔膜陶瓷層專(zhuān)利授權(quán),目前已擁有LG全套涂覆專(zhuān)利授權(quán)。隨著我國(guó)隔膜廠不斷發(fā)展壯大,走出海外勢(shì)在必行,但也更容易遭遇海外競(jìng)爭(zhēng)者的專(zhuān)利狙擊。一方面需要繼續(xù)尋求合作專(zhuān)利授權(quán),另一方面更要加強(qiáng)自身研發(fā)能力打造自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)。同樣,國(guó)內(nèi)隔膜大廠多年來(lái)積累形成的大量專(zhuān)利護(hù)城河也將對(duì)潛在競(jìng)爭(zhēng)者形成有力擠壓,頻繁發(fā)起的專(zhuān)利訴訟將給中小參與者帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)費(fèi)用及經(jīng)營(yíng)干擾,掌握核心技術(shù)的企業(yè)有望構(gòu)筑強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。隔膜重資產(chǎn)屬性強(qiáng),單GWh投資強(qiáng)度領(lǐng)銜中游材料隔膜行業(yè)重資產(chǎn)特征明顯,固定類(lèi)資產(chǎn)占比較高。隔膜企業(yè)的固定類(lèi)資產(chǎn)占比近三年都保持在45%-65%,遠(yuǎn)高于其他三大材料?！爸刭Y產(chǎn)’‘特性源于設(shè)備投資大。以恩捷股份江西通瑞“年產(chǎn)4億平方米鋰離子電池隔膜項(xiàng)目（一期）”為例,總投資金額為17.5億元,其中設(shè)備投入占比達(dá)81%,合計(jì)采購(gòu)8條濕法隔膜產(chǎn)線,折合單億平設(shè)備投資3.5億元,單線設(shè)備投資1.76億元。隔膜投資較大,具備較強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能提高競(jìng)爭(zhēng)力。隔膜單GWh投資強(qiáng)度在鋰電四大主材中處于較高水平,具備顯著的資金壁壘。經(jīng)測(cè)算,隔膜單GWh投資額一般在5500萬(wàn)以上,略高于三元正極,是負(fù)極材料的2-3倍,電解液的7倍以上。認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)高周期長(zhǎng),海外供應(yīng)鏈助カー線隔膜廠加速成長(zhǎng)電池廠認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)高、周期長(zhǎng),大客戶(hù)戰(zhàn)略下的連續(xù)生產(chǎn)能夠提升產(chǎn)能利用率。隔膜質(zhì)量關(guān)乎電池能量密度、循環(huán)及安全性能,電池廠在產(chǎn)品認(rèn)證方面謹(jǐn)慎從嚴(yán),尤其海外客戶(hù)更傾向使用高銀三元等高端動(dòng)カ電池,非標(biāo)需求多,故準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)苛。認(rèn)證周期方面,國(guó)內(nèi)電池廠通常6-12個(gè)月,國(guó)外一般需要18-24個(gè)月。前期充分的認(rèn)證測(cè)試意味著一旦進(jìn)入其供應(yīng)鏈便不會(huì)輕易更換,有助于隔膜廠獲得穩(wěn)定充沛的訂單。另外,隔膜產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)需要保持高溫恒溫,產(chǎn)線切換導(dǎo)致的開(kāi)停機(jī)需要大概2天時(shí)間預(yù)熱,增加能源消耗,也降低了產(chǎn)線利用率。穩(wěn)定的訂單量有助于連續(xù)生產(chǎn),由此降低了頻繁切換產(chǎn)線所帶來(lái)的損耗,有效提高單線產(chǎn)量。海外電池廠訂單量大、利潤(rùn)高、回款方式佳,國(guó)內(nèi)ー線隔膜廠商憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)積極開(kāi)拓加速出海。從量的角度看,海外新能源汽車(chē)景氣度高,而中游鋰電材料擴(kuò)產(chǎn)較為保守,無(wú)法匹配下游需求。國(guó)內(nèi)ー線隔膜企業(yè)加速出海,積極擴(kuò)張國(guó)內(nèi)產(chǎn)能并在海外投資建廠,在手訂單充沛。從利的角度看,海外客戶(hù)對(duì)隔膜的品質(zhì)要求更高,且在涂覆材料上非標(biāo)化需求更多,在供給緊張的行情下對(duì)價(jià)格容忍度更高。國(guó)內(nèi)人カ及資本開(kāi)支成本低,而國(guó)外價(jià)格一般是國(guó)內(nèi)的兩倍,拓展海外市場(chǎng)有利于增厚產(chǎn)品盈利。從現(xiàn)金流角度看,重資產(chǎn)屬性拖累隔膜廠現(xiàn)金流,海外客戶(hù)電匯支付提高了回款速度,有利于企業(yè)提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。進(jìn)入海外優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈需要企業(yè)擁有高端精良的設(shè)備、成熟精湛的技術(shù)エ藝及強(qiáng)大的資金實(shí)カ擴(kuò)充產(chǎn)能供給,二三線廠商短期無(wú)力比拼,頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)鞏固。圖表28國(guó)內(nèi)隔膜廠主要合作客戶(hù)國(guó)內(nèi)客戶(hù)海外客戶(hù)恩捷股份寧德時(shí)代、國(guó)軒、比亞迪、孚能、カ神松下、LG、三星星源材質(zhì)寧德時(shí)代、LG、三星SDI、比亞迪、國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航日本村田中材科技寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能LG、頭愛(ài)裕オ區(qū),庫(kù)4隔膜龍頭技術(shù)優(yōu)盈利強(qiáng),二梯隊(duì)降本增利彈性大加工成本占比高,規(guī)模生產(chǎn)與技術(shù)優(yōu)化雙管齊下降本人工及制造費(fèi)用、能源動(dòng)カ等在隔膜營(yíng)業(yè)成本中占比較大,是隔膜廠降本的著力點(diǎn)。濕法隔膜原材料主要由聚烯姪PE、白油、二氯甲烷等構(gòu)成,營(yíng)業(yè)成本占比為30%-50%。其中聚烯燈屬于高分子量的專(zhuān)用料,對(duì)力學(xué)性能、溶解性、分散性、清潔度等方面有較高要求,目前仍依賴(lài)海外進(jìn)口,其價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)相關(guān)。隔膜的加工成本占比較高,其中折舊等制造費(fèi)用成本占比25%-45%;人工成本占比約7%-15%5能源動(dòng)カ成本占比在10%-15%,合計(jì)占比高達(dá)50%-70%〇將隔膜單平成本拆分看,主材聚烯姪在原材料成本中占比約50%,輔材白油、二氯甲烷用量配比不固定,且隨著回收エ藝不斷優(yōu)化,單平隔膜的輔料消耗量逐步下降。能源動(dòng)カー般指水電、蒸汽,單平成本較低。隔膜產(chǎn)線自動(dòng)化水平提高將顯著減少人力成本。折舊成本一般與企業(yè)折舊政策及新建產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏有關(guān),單平成本較高。此外,隔膜的生產(chǎn)流程復(fù)雜精細(xì),產(chǎn)品質(zhì)量要求高,良品率顯著低于其它鋰電主材。未來(lái)隨著行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張釋放、技術(shù)エ藝優(yōu)化良率提升,單位產(chǎn)品的加工成本有望攤薄。從隔膜廠角度看,產(chǎn)品定位不同決定了單平成本差異,而規(guī)?；a(chǎn)和技術(shù)エ藝優(yōu)化是企業(yè)降本的核心手段。縱向來(lái)看,隨著行業(yè)新建產(chǎn)能的投產(chǎn)釋放,技術(shù)エ藝優(yōu)化良率提升,單位產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本隨之?dāng)偙?國(guó)內(nèi)隔膜廠的單平成本呈現(xiàn)下降趨勢(shì),且二梯隊(duì)隔膜廠滄州明珠成本降幅更為顯著,與一線隔膜大廠恩捷股份的成本差距逐步縮小。橫向來(lái)看,隔膜廠的產(chǎn)品定位有所不同,恩捷股份、中材科技目前投產(chǎn)產(chǎn)能均是濕法隔膜,星源材質(zhì)、滄州明珠則干濕法兼有,在同等產(chǎn)能規(guī)模及技術(shù)水平下產(chǎn)品的單平成本是存在差異的。且恩捷、星源第一梯隊(duì)廠商近年來(lái)持續(xù)加碼隔膜涂覆領(lǐng)域,涂覆工序?qū)㈩~外增加企業(yè)的材料成本,但其單平成本仍可以做到1元/平以下,這主要得益于規(guī)?；a(chǎn)攤薄單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本,較高良品率減少原材料損耗并提高產(chǎn)出。隔膜廠憑借技術(shù)、資金、客戶(hù)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化產(chǎn)能建設(shè)和良率提升,成本有望持續(xù)優(yōu)化。圖表31國(guó)內(nèi)隔膜廠單平營(yíng)業(yè)成本（元/平）降本是系統(tǒng)工程,既需要行業(yè)共同推動(dòng)原材料PE及設(shè)備國(guó)產(chǎn)化,同時(shí)也需要隔膜廠修煉內(nèi)功做好規(guī)?；当炯凹夹g(shù)降本。原材料方面,恒力石化布局領(lǐng)先,目前已具備40萬(wàn)噸高密度PE產(chǎn)能,向下拓展隔膜業(yè)務(wù)可獲得材料成本優(yōu)勢(shì)。按照PE國(guó)內(nèi)價(jià)格1.3萬(wàn)元/噸測(cè)算可節(jié)省0.6萬(wàn)元/噸,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.06元/平。隔膜設(shè)備方面,干法隔膜已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化,而濕法隔膜前段工序的擠出機(jī)、拉伸機(jī)等高端設(shè)備仍然需要進(jìn)ロ,若完全實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化預(yù)計(jì)可降本30%-50%,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.17元/平。規(guī)?；当竞诵脑谟谠黾赢a(chǎn)量,一方面可以構(gòu)建更多產(chǎn)線,另ー方面需要提升單線產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)連續(xù)生產(chǎn)。技術(shù)降本旨在通過(guò)設(shè)備及工藝不斷優(yōu)化實(shí)現(xiàn)良率提升。高車(chē)速、長(zhǎng)幅寬提高單線產(chǎn)能,高利用率造就規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率的提升將增加隔膜產(chǎn)量,有效攤薄人ェ及制造費(fèi)用、能源動(dòng)カ成本。主要實(shí)現(xiàn)途徑有四種:1）增加產(chǎn)線數(shù)量:設(shè)備是制約隔膜有效供給的重要因素,產(chǎn)線的增加可以幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,多產(chǎn)線共用水電等輔助設(shè)施可以進(jìn)ー步攤薄成本。國(guó)內(nèi)隔膜廠持續(xù)加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)設(shè)備商合作,同時(shí)也在積極自研爭(zhēng)取突破瓶頸。2）產(chǎn)線迭代升級(jí):車(chē)速、幅寬是影響隔膜生產(chǎn)效率的核心指標(biāo)。國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)隔膜廠投產(chǎn)設(shè)備以幅寬4-6m、車(chē)速40-60m/min居多,對(duì)應(yīng)成本大致在0.85-1.33元/平。恩捷最新產(chǎn)線幅寬6.2m,車(chē)速110m/min,成本可下降至0.67元/平,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.18-0.66元/平。但同時(shí)需要注意,車(chē)速、幅寬的升級(jí)也存在瓶頸,產(chǎn)線過(guò)寬會(huì)造成隔膜受自重影響下垂,車(chē)速過(guò)快可能導(dǎo)致萃取效率低下造成微孔瑕疵,都會(huì)形成B品。此外,車(chē)速幅寬的降本效果邊際遞減,頭部廠商降本空間已比較有限,而二三線廠商降本彈性更大。23 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78I203.972.802.211.861.631.461.33302.802.021.631.391.241.121.04402.211.631.331.161.040.960.891.861.391.161.020.920.860.81601.631.241.040.920.850.790.75701.461.120.960.860.790.740.71801.331.040.890.810.750.710.67901.240.980.850.770.720.680.651001.160.920.810.740.690.660.631101.090.880.770.710.670.64j.0.611201.040.850.750.690.650.62共江包眩オ圖表33不同幡寬、車(chē)速下單位產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本（元/平）幅寬（m）管庫(kù)車(chē)速(m/min)3）エ藝優(yōu)化:在線涂覆技術(shù)指在基膜主線末端直接增加一道涂覆,使得基膜產(chǎn)線與涂布車(chē)間相互獨(dú)立的兩段式生產(chǎn)流程一體化。因減少涂布前的收卷、分切流程,一方面可提高生產(chǎn)效率,另ー方面可避免收卷褶皺,分切形成廢料,從而提高良率。因此在線涂覆對(duì)成本的影響效果明顯。恩捷的在線涂覆可以降本15%-20%,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.2元/平。4）連續(xù)生產(chǎn):隔膜定制化屬性強(qiáng),若下游客戶(hù)存在非標(biāo)需求且量比較少,可能造成單線產(chǎn)能利用率打折,而給不同客戶(hù)供貨帶來(lái)的產(chǎn)線頻繁切換會(huì)造成2天左右的開(kāi)停機(jī)預(yù)熱,不僅要增加額外的能源動(dòng)カ成本,還會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)線產(chǎn)能浪費(fèi)。因此隔膜廠需要做好動(dòng)態(tài)管理,合理匹配產(chǎn)線供給與客戶(hù)需求,最大程度釋放產(chǎn)能潛カ。經(jīng)測(cè)算,產(chǎn)能利用率50%情況下?tīng)I(yíng)業(yè)成本1.8元/平,滿(mǎn)產(chǎn)情況下可降低至1.13元/平,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.67元/平。在今明兩年隔膜供需緊平衡行情下,市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將處于滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo),二三線廠商產(chǎn)能利用率或?qū)⑻嵘?成本壓カ隨之降低。產(chǎn)能利用率的降本效果同樣邊際遞減,二三線廠商降本彈性更大,效果更為顯著。技術(shù)エ藝優(yōu)化良率提升,輔料回收提高原料使用效率良率提升可以減少原材料損耗,從而降低單位產(chǎn)品的成本。國(guó)內(nèi)隔膜廠良率參差不齊,恩捷股份接近90%,星源材質(zhì)大致在80%,中材科技及滄州明珠70%+,恒力石化一旦投產(chǎn)預(yù)計(jì)在65%。經(jīng)測(cè)算,良品率每提升5%,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.06-0.08元/平,若良率從65%提升至90%,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.37元/平。良率的降本效果邊際遞減,二三線廠商降本彈性更大。輔料回收エ藝可以有效提高原材料使用效率,進(jìn)ー步降低單平成本。鋰電池隔膜生產(chǎn)中的主要輔助材料包括白油、二氯甲烷等,上述材料的消耗與各公司輔料回收系統(tǒng)效率以及萃取系統(tǒng)設(shè)計(jì)直接相關(guān):輔料回收系統(tǒng)效率越高,萃取系統(tǒng)效率越高,輔料耗費(fèi)越低。上海恩捷這方面保持領(lǐng)先,17年完善白油回收系統(tǒng)后,白油的單耗同比下降1/3；18年完善二氯甲烷回收系統(tǒng)后,對(duì)應(yīng)單耗同比下降2/3,營(yíng)業(yè)成本節(jié)省0.09元/平。龍頭先發(fā)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固,二梯隊(duì)隔膜廠降本彈性大未來(lái)可規(guī)?；a(chǎn)（單線產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率）、技術(shù)エ藝優(yōu)化帶來(lái)的良率提升是降低隔膜成本的核心。第一梯隊(duì)企業(yè)通過(guò)多年積淀在產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)エ藝成熟度、客戶(hù)資源方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),成本管控能力出色,中短期二三線廠商依舊望其項(xiàng)背。圖表37極限狀態(tài)下的降本效果要素降本效應(yīng)（元Z平）主材PE國(guó)產(chǎn)化0.06設(shè)備國(guó)產(chǎn)化0.17在線涂覆0.2輔材回收0.2良品率0.37車(chē)速幅寬0.66產(chǎn)能利用率0.67當(dāng)條@未來(lái)管庫(kù)但從中長(zhǎng)期看,經(jīng)過(guò)上一輪行業(yè)出清,現(xiàn)存隔膜企業(yè)在成本控制方面日趨成熟。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張釋放、技術(shù)エ藝優(yōu)化良率提升,二三線隔膜廠降本邊際效果更為顯著,與頭部企業(yè)的成本差異或?qū)⒖s小。量:隔膜產(chǎn)品非標(biāo)化屬性強(qiáng),細(xì)分產(chǎn)品類(lèi)別多,ー線廠商出于產(chǎn)能及盈利考量無(wú)法同時(shí)兼顧,二三線廠商可以做到差異化競(jìng)爭(zhēng)。利:新能源汽車(chē)景氣度維持高位,動(dòng)カ電池出貨量快速增長(zhǎng)形成對(duì)隔膜材料的強(qiáng)勁需求。受限于設(shè)備短缺及擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)等因素,隔膜供需緊張格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù),產(chǎn)品價(jià)格將保持堅(jiān)挺,給二三線廠商帶來(lái)較大利潤(rùn)空間。新進(jìn)入者憑借在手簽訂的產(chǎn)線能夠形成生產(chǎn)能力,在厚實(shí)的盈利保障下專(zhuān)注做好成本控制,應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)。美聯(lián)新材3億平濕法隔膜產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年投產(chǎn),目前產(chǎn)線正處于加快認(rèn)證階段。恒力石化將引進(jìn)東芝和中科華聯(lián)濕法隔膜產(chǎn)線共12條,年產(chǎn)能16億平方米,標(biāo)志著恒力石化正式進(jìn)軍鋰電隔膜領(lǐng)域。隨著設(shè)備國(guó)產(chǎn)化推進(jìn),供給瓶頸終將打破,屆時(shí)二三線隔膜廠綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望得到顯著提升。涂覆打造第二增長(zhǎng)曲線,客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利水平高壁壘造就了隔膜較強(qiáng)的盈利能力,其毛利水平在鋰電四大主材中最高,是最優(yōu)質(zhì)的細(xì)分賽道。隔膜前三甲恩捷、星源、中材平均毛利率高達(dá)40%,遠(yuǎn)超過(guò)正極材料、負(fù)極材料、電解液,凸顯隔膜出色的降本效果和定價(jià)能力。隔膜行業(yè)賺錢(qián)效應(yīng)好,但是經(jīng)營(yíng)難度也較高。不同的成本管控水平和產(chǎn)品定價(jià)能力導(dǎo)致隔膜行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)者毛利率差異較大,疊加隔膜重資產(chǎn)屬性下周轉(zhuǎn)速度慢,非?？简?yàn)企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)實(shí)カ。2018年國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)進(jìn)入洗牌階段,沃特瑪暴雷引發(fā)眾多上游供應(yīng)商資金斷裂,疊加恩捷主動(dòng)調(diào)價(jià)迎擊國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者,蘇州捷カ、紐米科技等企業(yè)分別于2019、2020年先后被恩捷收入囊中;湖南中鋰于2019年被中材科技收購(gòu)整合;滄州明珠隔膜業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損,市場(chǎng)份額僅剩3%；金冠股份隔膜業(yè)績(jī)大幅虧損以至于最終剝離遼源鴻圖隔膜業(yè)務(wù)。歷經(jīng)行業(yè)出清后,2020年至今濕法隔膜（7um）價(jià)格趨穩(wěn)且維持在稅后1.77元/平左右,對(duì)應(yīng)毛利率達(dá)36%。目前恩捷股份的毛利率可達(dá)50%以上,單平凈利接近1元/平,遙遙領(lǐng)先其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。鋰電池能量密度的不斷提升客觀上對(duì)隔膜性能提出更高的要求,由此形成對(duì)涂覆的強(qiáng)勁需求。技術(shù)エ藝的逐步優(yōu)化良率提升帶動(dòng)涂覆成本快速下降,有利于涂覆加速滲透,目前國(guó)內(nèi)濕法隔膜涂覆比例達(dá)到80%以上（干法不足10%）〇涂覆環(huán)節(jié)講究漿料配方,溶劑、涂覆顆粒及涂覆工藝的高度定制化凸顯其較高的技術(shù)壁壘,因而享有較高的盈利水平。成本方面,涂覆（不含基膜）單平成本一般在0.3-0.6元/平,其中原材料成本占比50%-60%o圖表39各類(lèi)涂覆材料單平營(yíng)業(yè)成本（元/平）價(jià)格方面,2019年9um的涂覆價(jià)格最高時(shí)達(dá)1.5元/平,2021年底已經(jīng)下降至0.75元/平;7um的涂覆價(jià)格則從1元/平下降至0.5元/平,均實(shí)現(xiàn)50%降幅。實(shí)際上各家涂覆漿料配方均不同,客戶(hù)群體定位不同,故成本與價(jià)格存在較大差異性。但總體上看,涂覆毛利率一般要高于基膜,璞泰來(lái)涂覆加工業(yè)務(wù)毛利率在40%,壹石通毛利率在44%,高毛利吸引基膜廠紛紛向下一體化布局,提高產(chǎn)品附加值拓展盈利空間。國(guó)內(nèi)隔膜廠加速出海匹配優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈提升盈利水平,展現(xiàn)了強(qiáng)大的全球競(jìng)爭(zhēng)力。量:海外隔膜廠技術(shù)領(lǐng)先,但是商業(yè)化進(jìn)展緩慢,擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏保守。在全球新能源汽車(chē)旺盛需求下無(wú)法形成充足有效供給,國(guó)內(nèi)隔膜廠抓住時(shí)機(jī)加速出海搶占市場(chǎng)份額。為了更加快速響應(yīng)客戶(hù)需求,頭部隔膜廠加快海外建廠步伐,恩捷股份在匈牙利建設(shè)首個(gè)海外鋰電池隔膜生產(chǎn)基地,星源材質(zhì)在瑞典建廠配套Northvolt鋰電池生產(chǎn)。海外客戶(hù)認(rèn)證門(mén)檻高周期長(zhǎng),對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求較高,一旦通過(guò)認(rèn)證則不會(huì)輕易更換供應(yīng)商,有利于隔膜廠獲得穩(wěn)定批量化訂單。利:海外客戶(hù)對(duì)隔膜的品質(zhì)要求更為嚴(yán)苛,非標(biāo)要求更多,因而成本容忍度更高。海外隔膜售價(jià)一般是國(guó)內(nèi)的兩倍,部分產(chǎn)品甚至更高。國(guó)內(nèi)隔膜廠持續(xù)加大海外供貨提升盈利水平,恩捷海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)57%,星源材質(zhì)也高達(dá)51%,遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)。5隔膜供需緊張,國(guó)內(nèi)企業(yè)把握機(jī)遇成就領(lǐng)軍地位5.1動(dòng)カ電池帶動(dòng)隔膜增量空間廣闊,供需緊平衡仍將延政策端:補(bǔ)貼逐步退坡影響消退,新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)提速發(fā)展,滲透率持續(xù)上行。在國(guó)務(wù)院2030年實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”的大背景下,2025年新能源車(chē)滲透率目標(biāo)20%,《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》指出2030年新能源車(chē)比例目標(biāo)40%,新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策延續(xù)至2022年,相較于202I年下降了30%,補(bǔ)貼逐步退坡,對(duì)于市場(chǎng)影響逐步消退,車(chē)企不斷推出市場(chǎng)針對(duì)性競(jìng)爭(zhēng)性車(chē)型,新能源車(chē)市場(chǎng)由政策驅(qū)動(dòng)逐步進(jìn)入供給拉動(dòng)需求、乃至內(nèi)生需求增長(zhǎng)階段。2021年中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率已經(jīng)達(dá)到13.4%,長(zhǎng)期電動(dòng)化趨勢(shì)向好。市場(chǎng)端:“優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)供給+終端消費(fèi)需求”成為新能源車(chē)新驅(qū)動(dòng)能量。市場(chǎng)供給方面,新能源車(chē)領(lǐng)跑者比亞迪秦/漢、特斯拉ModeEVY、宏光MINIEV爆款效應(yīng)明顯,小鵬、蔚來(lái)、理想等造車(chē)新勢(shì)カ入場(chǎng)攪局,傳統(tǒng)整車(chē)廠上汽、長(zhǎng)城、廣汽加速發(fā)展電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù),車(chē)企有極強(qiáng)動(dòng)カ開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)明星車(chē)型,率先搶占新能源車(chē)市場(chǎng)份額。終端消費(fèi)方面,充電樁等配套設(shè)施逐漸完善,新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模化平攤成本使終端整車(chē)價(jià)格平民化,智能化出行體驗(yàn)升級(jí)等便利、經(jīng)濟(jì)、體驗(yàn)化優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)終端消費(fèi)。海外新能源汽車(chē)市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。2021年全歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到241萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)90%〇2022年德國(guó)、英國(guó)維持新能源汽車(chē)補(bǔ)貼,法國(guó)、意大利等補(bǔ)

貼退坡,但新能源汽車(chē)市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)已從補(bǔ)貼逐漸轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化,新能源車(chē)全面平價(jià)化趨勢(shì)下,補(bǔ)貼退坡對(duì)銷(xiāo)量影響有限。我們預(yù)計(jì)2022年歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為300萬(wàn)輛,同比增速24.5%〇圖表41中國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)由政策駆動(dòng)逐步進(jìn)入供給拉動(dòng)需求、乃至內(nèi)生需求増長(zhǎng)階段(示危?廣あ(示危?廣あ■.與新生、??市足我國(guó)新修源車(chē)希?（萬(wàn)）一濛透率，制?欣科?!（山川な”訪遺入內(nèi)史立本*優(yōu)，ト大幅?域“??..，?口9*??化."?.<?爆發(fā)増長(zhǎng)期渾??■??卜ヌ?仆urx?火級(jí)*尺友修..，卜“除??ダす??牝.犠メ手イ*.ん建《?ふ我?.落身@關(guān)弄皆庫(kù)美國(guó)市場(chǎng)“政策+供給’‘雙輪驅(qū)動(dòng),厚