航空機(jī)場(chǎng)22年三季報(bào)業(yè)績(jī)綜述

航空：三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯著恢復(fù)，業(yè)績(jī)小幅改善期內(nèi)全行業(yè)運(yùn)行水平較2恢復(fù)明顯，但受疫情反復(fù)、油價(jià)同環(huán)比上漲和匯率大幅貶值影響，司業(yè)績(jī)小幅改善。行業(yè)數(shù)：三經(jīng)營(yíng)數(shù)環(huán)比恢復(fù)22年前三季度全行業(yè)完旅客運(yùn)輸量2.05億人次，同比滑42.1%，為19年前三季的41.1%。其中國(guó)內(nèi)旅客2.03億，同比滑42.2%為19年的46.，國(guó)際+地區(qū)旅客139萬(wàn)，比下滑14.5%為9年的21%。22年截止9月全行業(yè)客座率66.8%，較1年同期（738）下降7.0個(gè)百分點(diǎn)，較19年同期（83.6%）降168個(gè)百分。圖1：全行業(yè)客運(yùn)量（萬(wàn)人次） 圖2：行業(yè)客座率（%）0,000,000,000,000,000,000,000

民航客運(yùn)量 同比

0%0%0%1%2%3%4%060607080900010203040506070809000102.19

8.08.07.07.06.06.0

客座率.2.8.6.1.4.1.6.2.2.2.9.4.8、 Wi、單三季度來(lái)看，全行業(yè)旅客運(yùn)輸量同比下滑19.7%，環(huán)比增長(zhǎng)106%，其中國(guó)內(nèi)旅客同比下滑19.9%，國(guó)+地區(qū)同比增長(zhǎng)4.6%，環(huán)比增長(zhǎng)89.%。三季度客座率69.%，同比滑2.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比長(zhǎng)62個(gè)百分點(diǎn)。圖3：?jiǎn)渭韭每瓦\(yùn)輸量（億人次） 圖4：?jiǎn)渭拘袠I(yè)客座率民航客運(yùn)量 同比 客座率.0.0.0.0.0

.%.%.%

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Q1Q1Q2Q3Q4Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3

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.%、 、2年前三度：營(yíng)數(shù)據(jù)比下虧損顯擴(kuò)大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：營(yíng)收下滑，虧損擴(kuò)大收入端：航司營(yíng)業(yè)收入同比下降。市6家航司（三大+春秋吉祥華夏）1-3合計(jì)營(yíng)業(yè)收入162億，同比下滑2.1，較209年同期下降2.2；其中三大航合計(jì)141億，比下滑21.%，較219年期下降52.%，民營(yíng)航司（春秋吉祥華夏）計(jì)1512億，同比下滑8.，較209年同期下降7.1。利潤(rùn)端：虧損同比顯著擴(kuò)大。6家航司1-3合計(jì)損00.3億，1921年同期分別為185.、-2714和-262億；其中三大航合計(jì)虧損7381，19-1年同期分別為12.1-2668和-260億；民營(yíng)航司合計(jì)虧損2.2億1-21年同期分別為33.2、4.6和-0.22億。圖5：上市航司營(yíng)收（，1-3） 圖6：上市航司歸母凈利潤(rùn)（億，1-3）9 0 1 2 S1 S9 9 0 1 0

南方航空南方航空中國(guó)國(guó)航中國(guó)東航吉祥航空春秋航空華夏航空0、 、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：業(yè)務(wù)量大幅下降，客座率同比下滑，收益水平同比提升業(yè)務(wù)量大幅下滑SK：221-3三大航合計(jì)K下降32.7%，同比增速來(lái)春秋（-24.4%>南航（-253%）>華夏（-34.1%>吉祥（-35%）>國(guó)航（-368%）>東航（38.6%）；與19年同期相比，三大航合計(jì)K下降5.8%，春秋（-24.%）>華夏（-0.%）>吉祥（-41.6%>南航（-513%）>航-62.2%>國(guó)航（-647）。K：三大航合計(jì)RPK下滑38.6%，南航（31.%）>春-32.7%>華夏（-397%）吉祥（-42.6%>國(guó)航（-430%）東航（-44.0%）;與19年同期相比，三大航合計(jì)RPK下降6.7%，春秋（-38.%）>華夏（-0.%）>吉祥（-53.7%>南航（-611%）>航-70.9%>國(guó)航（-728）。圖7：上市航司（億座，1-3） 圖8：上市航司RP（億人里，1-3）0

Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

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Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

.%.%.%.%.%.%.%.%.%公司半年報(bào)、 公司半年報(bào)、客座率同比大幅下滑三大航合計(jì)客座率4.%，同比下降6.3個(gè)百分點(diǎn)，春秋座率74.7%領(lǐng)跑行業(yè)，也是座率唯一超過(guò)70%的航司。分公司客座率：春秋（客座率74.7%，同比9.2ct）>吉祥68.2%，9.0ct）>華夏（67%，-6.2ct）>南航（6.3%，6.3pct）>東航63.%，-6.2pc）>國(guó)航（62.8%-6.8pct較19年同期，國(guó)航、南航、航、春秋、吉祥、華夏分別下降18.616.719.117.17.7和13.9個(gè)百分點(diǎn)。圖9：上市航司客座率（1-3）Q3 Q3 Q3 Q3.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華夏、收益水平：高油價(jià)下客公里收益普遍上漲前三季度布倫特油價(jià)同比上漲50.8%，中航油出廠價(jià)同比漲82.%，超高油價(jià)下相應(yīng)司客里收益普遍上漲。圖10：中航油出廠價(jià)（月，元噸）中航油出廠價(jià) 同比,0,0,0,0,0,00、

三大航整體客公里收益0.59，同比增長(zhǎng)15.9%，較19增長(zhǎng)14.2%。各公司客公里益國(guó)航（0.2元，同比1.5%）>華夏（061，3.%）>東航（0.59，192%）>南航（057，16.7%>吉祥（0.8，160）>春秋（0.35，4.%）；與9年同期相比，國(guó)航、南、東航分別增長(zhǎng)14.0%、1.%和14.5%，春秋、吉祥、夏分別下滑6.6%1.0和0.%。三大航座公里收益0.38元，同比增長(zhǎng)5.6%，較9年下滑10.%。各公司座公里收益：華夏（0.40元，同比-5.4%）>國(guó)航（0.39，1.5%）>南航（0.8，6.7%）>東航（0.37，8%）>吉祥（0.33，25%）>春秋（.6，1.6%）；與19年同期相比，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥、華夏分別下滑12.1%、7.5%、120%、24.0%21.%和1.6%。圖11：上市航司客公里收益，1-3） 圖12：上市航司座公里收益元，1-3）0000000-

Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

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Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

、 、成本端：疫情沖擊及高油價(jià)下座公里成本大幅上漲座公里成本：三大航合計(jì)座公里成本0.71元，同比增長(zhǎng)467%，較19年增長(zhǎng)8.1%。公司座公里成本：春秋（0.36，33.%）<吉祥（0.47，8.6%）<華夏（0.61，492%）<南航（0.64，38.2%<東航（0.4，543）<國(guó)航（0.81，3.%）；與19年同期相比，國(guó)航、航、東航、春秋、吉祥、華夏分別增長(zhǎng)108.%、655%、6.6%、21.8%35.%和4.5%。座公里扣油成本：三大航合座公里扣油成本0.49元，同增長(zhǎng)33.0%較19年增長(zhǎng)47%。各公司座公里扣油成本：春秋（0.23，19.%）<吉祥（0.32，39.%）<南航（042，21.%）<東航（0.51，3.1%<國(guó)航（0.57，2.5%）；與19年同期相比，國(guó)航、南、東航、春秋、吉祥分別增長(zhǎng)116.%、619%、9.9%155%和33.6%。受疫情反復(fù)，各航司利用率大幅降低，導(dǎo)致座公里扣油成本顯著增長(zhǎng)。圖13：上市航司座公里成本，1-3） 圖14：上市航司座公里扣油本（元，1-3）00000-

Q3 Q3 Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華夏

.%.%.%.%.%.%.%

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Q3 Q3 Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥

.%.%.%.%.%.%.%.%、 、圖15：222年以來(lái)全行業(yè)機(jī)利用率（小時(shí)）航班管家、費(fèi)用端：匯率連續(xù)大幅貶值，匯兌損失大幅增加，扣匯費(fèi)用率提升受美元加息等影響，前三季度人民幣兌美元匯率累計(jì)貶值11.1%，其中1升值0.4%，2貶值5.7%，3值5.%。圖16：美元兌人民幣匯率中價(jià)中間價(jià):美元兌人民幣7.07.07.06.06.06.06.06.0217-052217-05217-07217-08217-11218-01218-03218-05218-07218-09218-11219-01219-03219-05219-07219-09219-11220-02220-04220-06220-08220-10220-12221-02221-04221-06221-08221-10221-12222-03222-05222-07222-09、快速大幅貶值導(dǎo)致航司匯兌損失大幅增加。前三季度匯兌損失金額來(lái)看：國(guó)航（47.0億>南航（43）>東航（30.6）>吉祥12.）>華夏（3.2）>春秋（.4）疫情沖擊下較低的利用率導(dǎo)致各航司扣匯費(fèi)用率（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用扣匯財(cái)務(wù)費(fèi)用）大幅增長(zhǎng)華夏（34.5%，133pct）>國(guó)航（2.2%，.9ct）>東航（23.7%，6.pct）>吉祥（0.1%，5.9ct）>南航（1.7%，-.1ct）>春秋（95%，27pt）圖17：221-3上市航司損益（損失為負(fù)，億元） 圖18：上市航司扣匯費(fèi)用率1-3）QQ3 QQ3 QQ3 QQ3國(guó)航 國(guó)航 南東吉祥 華夏 春秋航航0

華夏 國(guó)航 東航 吉祥 南航 春秋公司公告、 公司公告、圖19：上市航前三季度數(shù)匯總（億元，221-3）三大航22Q1319Q13南航國(guó)航東航春秋吉祥華夏收入（億元）1481.0-7701.6420.9358.566.064.920.3同比.......客運(yùn)收入1073.5-3472.7293.4285.164.458.519.3同比.......利潤(rùn)總額839.1-8206.1.6.423.0.4.9同比.......歸屬凈利738.1-3175.9281.0281.217.429.715.1同比.......非經(jīng)常損益.9.8...0..扣非歸屬凈利749.6-5183.2282.8283.518.430.215.1同比.......匯兌.1.5.0.6.4.3.2其他收益.6.8.5.3.8.8.6投資收益.6.8.4.0.1.0.0扣匯利潤(rùn)總額718.0-1162.6286.6268.821.627.114.7同比.......扣非扣匯扣投資收益后凈利657.1-4155.4241.1260.617.221.012.7AS（億公里）2777.7-824317948同比.......RP（億公里）1793.2-783247748418212232同比.......客座率64.6%66.3%62.8%63.5%74.7%68.2%66.7%客公里收益（元）.7......同比.......座公里收益（元）0.39-60.380.390.370.260.330.40同比.......成本（億元）1979.6-6802.261456387.48429同比.....航油成本（億元）624.7-0270.518317131.326.7同比.....扣油成本（億元）1354.9-9531.743139256.15718同比.....%單位座公里成本（元）0.71310.640.810.740.360.470.61同比.....單位座公里扣油成本（元）0.48870.420.570.510.230.32同比......三費(fèi)合計(jì)（扣匯）.8-9.8.1.9.3.0.0銷售費(fèi)用率.......管理費(fèi)用率.......扣匯財(cái)務(wù)費(fèi)用率.......三費(fèi)率合計(jì)19.4%13.7%25.2%23.7%9.5%20.1%34.5%匯率變化.......國(guó)內(nèi)綜采成本（元噸）,81,8,8,8,8,8,8同比.......公司三季報(bào)、2年三季：經(jīng)數(shù)據(jù)環(huán)大幅，利潤(rùn)幅改善財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：利潤(rùn)環(huán)比Q2小幅改善收入端：3航司營(yíng)業(yè)收入同比小幅下降，僅南航實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。上市6家航司合計(jì)營(yíng)業(yè)入708億，同比小幅下滑1.3%，環(huán)大幅增長(zhǎng)77%，較209年期下降44.%；其中三大航合計(jì)60億，同下滑0.8%，環(huán)比增長(zhǎng)73%較209年同期下降4.9%，民營(yíng)航司合計(jì)8億，同比滑5.7%，環(huán)比長(zhǎng)13%，較209年同期下降3.6%。利潤(rùn)端：虧損環(huán)比小幅收窄。6家航司合計(jì)虧損63億，22虧損312億，虧損有所，19-1年同期分別為12、10和-80.7億；其中三大航合計(jì)虧損21億222虧損85億19-1年期分別為84、-52和-9.2民營(yíng)航司合計(jì)虧損1.3億22虧損265億，9-1年期分別為17.56.2和15圖20：上市航司營(yíng)收（，3季度） 圖21：上市航司歸母凈利潤(rùn)億，3季度）9 0 1 2 S1 S9 9 0 1 0

.%.%.%.%.%.%.%.%.%

.0南方航中國(guó)國(guó)中國(guó)東南方航中國(guó)國(guó)中國(guó)東吉祥航春秋航華夏航.0.0.0.0.0.0.0.0、 、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：業(yè)務(wù)指標(biāo)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，收益水平同比提升1）SK：3三大航合計(jì)K下降12.2%，同比增速來(lái)南航（-6.1%）>吉祥（7.%）>春秋（-9.5%）>國(guó)航（15.%>東航（-17.%）>華夏（-22%）；與222相比，三大航合計(jì)K大幅增長(zhǎng)90.1%，吉祥（6%）>東航（14%）>春秋（9%）>國(guó)航（91%）>南航（6%）華夏（-4.8%）。與19年同期相比，三大航合計(jì)K下降5.7%，春秋（-16.%）>吉祥（-5.%）>南航（-45.0%>華夏（-464%）>航-54.7%>國(guó)航（-572）。2）R：3三大航計(jì)RPK下降130%，同比增速來(lái)南航（-7.5%）>吉祥（13.%）>東航（-16.5%）>春秋（-17%）>國(guó)航（-176%）>華夏（27.6%）;與222相比，三大航合計(jì)RPK增長(zhǎng)109%，吉祥（29%>東航（165%>國(guó)航（11）>春秋（111%）>南航83%）華夏（3.2%）。與19年同期相比，三大航合計(jì)RPK下降6.5%，春秋（-28.%）>吉祥（-9.%）>南航（-54.5%>華夏（-554%）>航-63.0%>國(guó)航（-656）。圖22：上市航司（億座，3季度） 圖23：上市航司RP（億公里，3季度）0

Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

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Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

.%.%.%.%.%.%.%.%公司半年報(bào)、 公司半年報(bào)、客座率同比小幅下滑，環(huán)比顯著修復(fù)三大航合計(jì)客座率67.%，下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比高6.1個(gè)百分點(diǎn)，春秋客率77.9%領(lǐng)跑行業(yè)，吉祥70.7%次之為客座率唯二超過(guò)70%的航，東航客座率67.4%，為行唯一客座率增長(zhǎng)航司。各航司客座率，春秋（客座率77.9%，同比7.2ct）>吉祥70.7%，4.8ct）>南航（9.%，-1.0ct）>華夏（9.0%，5.4pct）>東航（7.4%0.5pc）>國(guó)航（66.0%-1.3pct較22，各航司客座率均顯修，國(guó)航、南航、東航分別增長(zhǎng)7.1、6.2和5.1個(gè)分點(diǎn)，春秋、吉祥、華夏分別增長(zhǎng)4.64.7和53個(gè)百分點(diǎn)。較19年同期，國(guó)航、南航、航、春秋、吉祥、華夏分別下降16.114.515.014.06.2和13.9個(gè)百分點(diǎn)。圖24：上市航司客座率（3季度）Q3 Q3 Q3 Q3.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華夏、收益水平：客公里收益大幅增長(zhǎng)3三大航整體客公里收益0.39元，同比增長(zhǎng)16.4%，環(huán)增長(zhǎng)1.8%，較19年增長(zhǎng)17.8%。各航司客公里收益，東航（0682，22.%）>國(guó)航（0.60，16.%）>華夏（.67，36%）>南航（0.58913.%）>吉0.4969.4%>春秋（0.8，13.%）；與222相比，國(guó)航、南航東航、春秋、吉祥、華夏分別增長(zhǎng)3.8%、-80%、0.2%.1%、-2.8%和12.%。與9年同期相比，國(guó)航、航、東航、春秋、吉祥、華夏分別增長(zhǎng)19.5%、4.8%、28%、-4.7%、-.1%和10.%。三大航座公里收益0434元同增長(zhǎng)15.4%，環(huán)比增長(zhǎng)1.8%，較19年下滑3.%。航司座公里收益，華夏（0.47，同比5.%）>東航（.40，237%）>國(guó)航（.49，14.%）>南航（0.40711.%）>吉祥（051，2.%）>春秋（0303，7%）；與222相比，國(guó)航、南航東航、春秋、吉祥、華夏分別增長(zhǎng)16.3%、.0%、0.%15.9%、4.0%和21.%。與19年同期相比，東航增長(zhǎng)0.5%，國(guó)航、南航、春秋、吉祥、華夏分別下滑3.9%、5.1%、19.2%21.%和84%。圖25：上市航司客公里收益，3季度） 圖26：上市航司座公里收益元，3季度）.8.7.6.5.4.3.2.1.0

Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

.6.5.4.3.2.10

Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

、 、成本端：高油價(jià)下，座公里成本同比顯著上漲，環(huán)比回落座公里成本：三大航合計(jì)座公里成本0.69元，同比增長(zhǎng)23%，環(huán)比下降3.7%，較19年增長(zhǎng)73.4%。各航司座公里成本春秋（0.373，同比1.2%吉祥（0.45330.%）<南0.610，26.6%<華夏（0.62，4.%）<東航（0.74，3.3%）國(guó)航（0.72927.%）；與222年相比，國(guó)航、南、東航、春秋、吉祥、華夏環(huán)比分別下降9.9%、5.6%3.0%、17.6%46.%和1.3%；與9年同期相比，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥、華夏分別增長(zhǎng)898%、9.%、7.5%、28.1%28.%和6.0%。座公里扣油成本：三大航合座公里扣油成本0.417元，比增長(zhǎng)8.0%，環(huán)比下降39%，較19年增長(zhǎng)59.%。與222年相比，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥分別下降55.%、1.4%、478%、30%和58.4%；與19年同期相比，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥分別增長(zhǎng)83.%、395%、8.1%0.1%和14.9%。圖27：上市航司座公里成本，3季度） 圖28：上市航司座公里扣油本（元，3季度）.0.0.0.0.0.0.0.0.0

Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉祥 華

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.0.0.0.0.0.0.0

Q3 Q3 Q3Q3 S1 S9南航 國(guó)航 東航 春秋 吉

.%.%.%.%.%.%、 、圖29：上市航三季度數(shù)據(jù)總（億元，223）三大航22Q319Q3南航國(guó)航東航春秋吉祥華夏收入（億元）639.8-9293.4181.4165.029.530.87.8同比.......客運(yùn)收入493.9-4205.4142.4146.129.027.77.4同比.......利潤(rùn)總額257.2-854.8.9.56.6.3.6同比.......歸屬凈利241.5-361.086.793.84.910.85.6同比.......非經(jīng)常損益.6.8...3..扣非歸屬凈利248.6-665.787.995.05.210.85.6同比.......匯兌.1.0.6.5.5.0.6其他收益.1.4.6.0.7.5.4投資收益.4.7.4.3.0.0.0扣匯利潤(rùn)總額193.1-531.878.383.06.18.35.0同比.......扣非扣匯扣投資收益后凈利204.2-650.570.982.84.86.34.4AS（億公里）1139.0-7967916同比.......RP（億公里）772.4-5349209214755611同比.......客座率67.8%69.2%66.0%67.4%77.9%70.7%69.0%客公里收益（元）.8......同比.......座公里收益（元）0.43-60.410.450.460.300.350.47同比.......成本（億元）762.4-3307.623122435.83610同比.....航油成本（億元）287.6-6126.5808215.013.8同比.....扣油成本（億元）474.8-9181.115214220.822同比.....單位座公里成本（元）0.6740.610.730.700.370.450.66同比.....單位座公里扣油成本（元）0.4280.360.480.450.220.28同比......三費(fèi)合計(jì)（扣匯）.8-5.3.9.6.2.0.6銷售費(fèi)用率.......管理費(fèi)用率.......扣匯財(cái)務(wù)費(fèi)用率.......三費(fèi)率合計(jì)15.4%11.0%20.3%18.0%7.5%16.3%33.6%匯率變化.......國(guó)內(nèi)綜采成本（元噸）,53,5,5,5,5,5,5同比.......公司三季報(bào)、資產(chǎn)負(fù)：資債率顯增長(zhǎng)疫情以來(lái)航司資產(chǎn)負(fù)債率顯著提升。三大航中國(guó)航資產(chǎn)負(fù)債率由19年底65.6%增長(zhǎng)至223的88.1%，增加22.6個(gè)百分點(diǎn)東航由75.1%增加至9.3%，南航由74.9%增加至7.7%，分別加16.2和3.8個(gè)百分點(diǎn)，東南相對(duì)漲幅較少主要由于期間進(jìn)行大額定增。民營(yíng)航司中春秋由48.9%增加至71.3%，吉祥由60.9%增加至77.4%，華夏由71.%增加至85.9%，分別加225、164和143個(gè)百分點(diǎn)，吉祥3季完成定增，資產(chǎn)負(fù)債率有所下行。圖30：各航司資產(chǎn)負(fù)債率（）中國(guó)國(guó)航 南方航空 東方航春秋航空 吉祥航空 華夏航10908070605040、從貨幣資金余額來(lái)看，三大航自疫情以來(lái)大幅增加，普遍從疫情前幾十億升至150-00水平在當(dāng)前巨大的經(jīng)營(yíng)壓力下，反映出三大航對(duì)于現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的極度謹(jǐn)慎；民營(yíng)航司普遍保持平穩(wěn)，其中春秋航空始終保持在80元左右，相對(duì)更為穩(wěn)健。圖31：三大航貨幣資金余額億元） 圖32：民營(yíng)航司貨幣資金余（億元）南方航空 中國(guó)國(guó)航 中國(guó)東航 吉祥航空 春秋航空 華夏航空0、

0高頻數(shù)：疫擊下航低位行受全國(guó)多地疫情散發(fā)影響，10月以來(lái)航班量下滑明顯，第43周（10.2410.0）日均航班量4435班，同比2021年下降53.，同比2019年下降69.%環(huán)比上周增長(zhǎng)15.5%，航班飛率為27.9%。圖33：全行業(yè)航班量（班）航班管家、國(guó)際航班量持續(xù)增加。第43周國(guó)際航線執(zhí)行客運(yùn)航班量113架次，同比201年提升4.4%，同比209年下降3.3%，比提升21.%。圖34：222年以來(lái)國(guó)+地航班量（班）航班管家、機(jī)場(chǎng)：3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善，虧損環(huán)比收窄財(cái)務(wù)數(shù)：3虧損環(huán)比三季度起，上海機(jī)場(chǎng)完成對(duì)虹橋機(jī)場(chǎng)的并表，部分歷史數(shù)據(jù)無(wú)法回溯。221-3三大機(jī)場(chǎng)（上海、云、深圳）合計(jì)營(yíng)收94.84，同比下降21.4%，不考慮表影響，相比19年下滑43.7%。其：上機(jī)（41.29億，同比32.%，較19年-497%）>白云33.08，-8.%，-3.%）>深圳（0.7，-3.%，27.%）。上機(jī)由于疫情沖擊，且三季度恢復(fù)緩慢，下滑仍較大。三大機(jī)場(chǎng)合計(jì)歸母虧損36.20億元，21年同期為虧損1548億，虧損同比擴(kuò)大20.71億9年同期為盈利50.7億。其中白-6.27億，1年同期-490，19年同期573億）>深圳（8.90，0.12，480）>上機(jī)（21.3，10.7039.5）。分季度看，223合計(jì)虧損9.9億，213為虧損6.4億虧損同比擴(kuò)大2.95億222虧損15.5億，3環(huán)比減虧5.6億；圖35：機(jī)場(chǎng)23業(yè)績(jī)預(yù)告母凈利潤(rùn)匯總（億）公司21Q121Q221Q321Q4202122Q122Q222Q322Q1-3460410401110949801031550800844060834511070004008046049929890411994211890105990、公司公告、（由于上海機(jī)場(chǎng)收購(gòu)虹橋機(jī)場(chǎng)，部分?jǐn)?shù)據(jù)無(wú)法回溯，故單季數(shù)值與總數(shù)有一定出入）圖36：上市機(jī)場(chǎng)逐季歸母凈潤(rùn)（億元）上海機(jī)場(chǎng) 白云機(jī)場(chǎng) 深圳機(jī)場(chǎng)Q3Q4Q3Q4QQ3Q22122Q22Q122.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0、公司公告、經(jīng)營(yíng)數(shù)：三場(chǎng)環(huán)比顯著，白云比增長(zhǎng)3（為便于橫向比較，上海機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)僅包括浦東機(jī)場(chǎng)）同比來(lái)看，旅客吞吐量同比增速：上海場(chǎng)-41%）<深圳機(jī)場(chǎng)（-9）<白云機(jī)場(chǎng)（1%）；起降架次增速：上海機(jī)場(chǎng)（-2%）<深圳機(jī)場(chǎng)（-11%<白機(jī)場(chǎng)1%）；環(huán)比來(lái)看，三大機(jī)場(chǎng)環(huán)比均顯著改善。環(huán)比2:旅客吞吐量增速：深圳機(jī)場(chǎng)（4%）<白云機(jī)場(chǎng)（18%）<海機(jī)場(chǎng)（1526%）；起降架次增速：深圳機(jī)場(chǎng)（1%）<白云機(jī)場(chǎng)（92%<上機(jī)場(chǎng)221%）；圖37：上市機(jī)場(chǎng)季度經(jīng)營(yíng)數(shù)21Q121Q221Q321Q4202122Q122Q222Q322Q3同比22Q3環(huán)比21Q1-322Q1-322Q1-3同比 82108882051868%1%814944%上海機(jī)場(chǎng)） 8411791808482144741%1%49099901% 105110190596986897581310%41%0185% 9688889028646891%9%2119%白云機(jī)場(chǎng)）1041083944996407840859021%148%0921979% 440211904507488459%%1461491% 8086841838811%1%419%深圳機(jī)場(chǎng)） 9095909840491840109180419%4%107119740% 2988441418441691%9%114119%、公司公告、（為便于比較，上海機(jī)場(chǎng)數(shù)據(jù)僅包括浦東機(jī)場(chǎng)數(shù)據(jù)）月度來(lái)看，白云深圳4月以來(lái)環(huán)比改善顯著，上海機(jī)場(chǎng)恢復(fù)較慢。圖38：上海機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量萬(wàn)人）9 1 2 S9 S10

月 月 月 月 月 月 月 月 月 月月

、圖39：白云機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量萬(wàn)人） 圖40：深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量萬(wàn)人）9 1 2 S9 S1 9 1 2 S9 S10

月月月月月月月月月月月月月

0

月月月月月月月月月月月月月、 、投資建議：堅(jiān)定看好航空大周期彈性，樞紐機(jī)場(chǎng)靜客流回歸價(jià)值重塑航空：堅(jiān)定看好航空大周期彈性，市場(chǎng)或低估航空供給側(cè)威力，短期政策向好，板塊催化顯著近期航班板塊政策催化顯著：冬春航季國(guó)際航班同比翻倍。22年冬春航季航班計(jì)劃自0月30日?qǐng)?zhí)行。國(guó)際航線航班方面國(guó)內(nèi)外航空公司每周安排客運(yùn)航班80班，同比221/2春航季增長(zhǎng)1059%。其中東航計(jì)劃于10月底恢多條國(guó)際航線，每周客運(yùn)國(guó)際航線將增加至42條108班換季前為25條54班，總量翻倍；恢復(fù)航線包括上?！取鄭u、杭州/青島/南京/昆明—東京成田、島/南京/煙臺(tái)—首爾仁川、青島—迪拜等航線。南航宣布自2022年12月3日（美東時(shí)間）起，恢復(fù)每周六廣州-紐約航線，這是自5月以來(lái)首條新增或加密的中美航線。此前南航宣布換季后恢復(fù)廣州-雅加達(dá)、大連-東京成田航線，在廣州-迪拜、廣州-馬尼拉、廣州-曼谷、廣州-金邊等航線上增班，此外新增沈陽(yáng)-首爾航班。其他航司冬春換季后均有較大規(guī)模的增班計(jì)劃。香港正與內(nèi)地商討循序漸進(jìn)恢復(fù)跨境往來(lái)。香港9月6日起調(diào)整入境防疫政策，機(jī)場(chǎng)入境檢疫改為“0+3”，即取消酒強(qiáng)制檢疫，只需3日醫(yī)學(xué)觀察，同時(shí)9月香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)客運(yùn)量同比增長(zhǎng)132.7%；此外近期《行長(zhǎng)官2022年施政報(bào)告》指，正在與內(nèi)地商討爭(zhēng)取在不增加內(nèi)地疫情風(fēng)險(xiǎn)的前提下，循序漸進(jìn)恢復(fù)跨境往來(lái)。第一個(gè)目標(biāo)是在香港做“逆向隔離”，即“前置檢疫”，做到符合內(nèi)地“7+3”的防疫標(biāo)準(zhǔn)，在港檢疫后閉環(huán)送到內(nèi)地，確保疫情不會(huì)倒灌內(nèi)地?！扒爸脵z疫”可減輕內(nèi)地檢疫酒店和人手壓力，增加香港到內(nèi)地的確定性。同時(shí)香港也在與內(nèi)地商討，在風(fēng)險(xiǎn)可控下，增加深圳人文通道限額，配合兩地市民的聯(lián)通需要。日本于0月5日放開(kāi)日入境人數(shù)等一系列限制，中國(guó)公民赴日5年多次簽證已受理。美國(guó)三大干線航司披露3季度業(yè)績(jī)，普遍超預(yù)期，彰顯后疫情航空恢復(fù)勢(shì)頭。其中聯(lián)航營(yíng)收128.8億，較19年增長(zhǎng)3%，盈利9.42億，較19年滑8%；美國(guó)航空營(yíng)收14.62億，較19年增長(zhǎng)13%，凈潤(rùn)4.3億，較9年增長(zhǎng)3.%。圖41：美國(guó)三大航營(yíng)收（億元） 圖42：美國(guó)三大航凈利潤(rùn)（美元）.0.0.0.0.0.0.0.0.0

Q3 Q3 同比（右軸

.%.%.%.%.%.%.%.%

6 ..4.2.5.5.386420

Q3 Q3 同比（右軸

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.8.6.6.8.6.6..8.81

達(dá)美 美航 美聯(lián)航公司公告、 公司公告、短期行業(yè)雖受疫情反復(fù)，運(yùn)行水平處于低位，但我們?nèi)詧?jiān)定看好后疫情航空板塊周期彈性：疫情后全行業(yè)供需變化趨勢(shì)為周期的形成構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)：供給端：飛機(jī)供給低速增長(zhǎng)，行業(yè)大幅降速明確。我們測(cè)算截至