權(quán)證牛熊證你不可不知的8個(gè)問題

荷蘭銀行*股票衍生及私人投資產(chǎn)品部

權(quán)證牛熊證

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你不可不知的8個(gè)問題1你不可不知的8個(gè)問題衍生工具市場(chǎng)概況窩輪/牛熊證怎分?如何選窩輪？如何選牛熊證?發(fā)行人開價(jià)?A50權(quán)證操作實(shí)例到期如何結(jié)算?牛熊證剩余價(jià)值21.香港衍生工具市場(chǎng)概況？看好看淡認(rèn)購證（2607）無杠桿牛證（1199）認(rèn)沽證（727）熊證（715）買股票有杠桿沽股票31.香港衍生工具市場(chǎng)概況？

權(quán)證/牛熊證成交各占大市成交約10%牛熊證窩輪41.香港衍生工具市場(chǎng)概況–最活躍成交？指數(shù)類恒生指數(shù),國(guó)企指數(shù)權(quán)重股中移動(dòng)，匯豐，港交所石油石化股中石油，中海油，中石化內(nèi)地銀行股建行，工行保險(xiǎn)股中人壽二線股騰訊，比亞迪A股相關(guān)新華富時(shí)A50中國(guó)基金51.荷蘭銀行-衍生工具領(lǐng)導(dǎo)者規(guī)模大07年來一直為香港5大發(fā)行商之一09年整體市占率（成交量）:約10%經(jīng)驗(yàn)老權(quán)證：早於97年開始發(fā)行牛熊證：06年開始發(fā)行，為最早發(fā)行者之一服務(wù)好網(wǎng)站數(shù)據(jù)齊全，熱線專人接聽，每日分析推介荷蘭銀行（荷銀）≠荷蘭合作銀行（荷合）蘇格蘭皇家銀行為流通量提供者62.窩輪/牛熊證怎么分？73.如何選擇窩輪？行使價(jià)：選貼價(jià)/輕微價(jià)外到期日：選3個(gè)月以上到期引伸波幅：選較低引伸波幅發(fā)行人開價(jià)：選買賣差價(jià)較小，開盤量較大街貨量：選街貨量較低(<50%)83.如何選擇窩輪

–選貼價(jià)「10%法則」貼價(jià)價(jià)內(nèi)價(jià)外<20000點(diǎn)>24000點(diǎn)20000-24000點(diǎn)1.恒指：22000點(diǎn)認(rèn)購證行使價(jià)貼價(jià)價(jià)內(nèi)價(jià)外<9元>11元9元-11元2.中石油：10元認(rèn)購證行使價(jià)93.如何選擇窩輪

–選3個(gè)月以上到期

避免短期權(quán)證及持有至到期權(quán)證越接近到期日，時(shí)間值耗損越快若持有權(quán)證長(zhǎng)時(shí)期，需留意時(shí)間值耗損將較大3-6個(gè)月到期權(quán)證，時(shí)間值耗損相對(duì)較慢權(quán)證的時(shí)間值到期日3個(gè)月6個(gè)月103.如何選擇窩輪–引伸波幅回落至合理水平引伸波幅下跌，股價(jià)不變，權(quán)證之價(jià)格下跌引伸波幅上升，股價(jià)不變，權(quán)證之價(jià)格上升113.如何選擇窩輪–如何預(yù)期引伸波幅變化？12如何選擇窩輪？行使價(jià)：選貼價(jià)/輕微價(jià)外到期日：選3個(gè)月以上到期引伸波幅：選較低引伸波幅街貨量：選街貨量較低(<50%)134.如何選擇牛熊證?收回價(jià)-技術(shù)支持/阻力,杠桿倍數(shù)換股比率–影響牛熊證跳動(dòng)快慢發(fā)行人開價(jià)街貨量144.如何選擇牛熊證–留意收回價(jià)牛證:收回價(jià)>行使價(jià)熊證:收回價(jià)<行使價(jià)500點(diǎn)行使價(jià)=20500點(diǎn)收回價(jià)=21000點(diǎn)500點(diǎn)25000點(diǎn)收回價(jià)=23000點(diǎn)行使價(jià)=23500點(diǎn)154.如何選擇牛熊證–選收回價(jià)由支持/阻力決定反彈阻力：21300/23800黃金比率阻力平均線支持50天線:21500點(diǎn)頂(阻力):22820點(diǎn)底(支持):21180點(diǎn)保力加通道前浪頂阻力22600下一浪頂阻力？心理支持/阻力分析結(jié)果阻力1:23000阻力2:

23800支持:50天線164.如何選擇牛熊證–選收回價(jià)由支持/阻力決定174.如何選擇牛熊證–選收回價(jià)由支持/阻力決定184.如何選擇牛熊證–

越接近收回，杠桿越大選收回價(jià)除靠技術(shù)支持/阻力外，亦應(yīng)以市況波動(dòng)性為指標(biāo)：例：牛皮：距離收回500-1000點(diǎn)波動(dòng)：距收回>1000點(diǎn)194.如何選擇牛熊證?收回價(jià)-技術(shù)支持/阻力,影響杠桿倍數(shù)換股比率–影響牛熊證跳動(dòng)快慢發(fā)行人開價(jià)街貨量204.如何選擇牛熊證–換股比率影響牛熊證跳動(dòng)快慢操作上如何應(yīng)用？以10000:1恒指牛為例，現(xiàn)價(jià)0.150元預(yù)期恒指期貨升200點(diǎn)理論↑20價(jià)位升至0.170元止賺如恒指期貨跌100點(diǎn)止損理論↓10價(jià)位跌至0.140元止損215.如何留意發(fā)行人開價(jià)?

-買賣價(jià)差小（1價(jià)位最佳），盤量大

225.如何留意發(fā)行人開價(jià)–小價(jià)差

0.175元買入500萬股0.184元沽出500萬股賺?23比較發(fā)行人開價(jià)-買賣盤量

24分辨莊家掛牌與非莊家掛牌255.如何留意發(fā)行人開價(jià)–甚么時(shí)候開價(jià)較積極？

對(duì)沖容易及成本低市況非過分波動(dòng)/過於淡靜市場(chǎng)（現(xiàn)貨/期貨）交投較活躍場(chǎng)外期權(quán)供應(yīng)較多之條款貼價(jià)/輕微價(jià)外/價(jià)內(nèi)距離到期非太近該權(quán)證/牛熊證街貨量非太高留意發(fā)行人之焦點(diǎn)推介266.A50中國(guó)基金權(quán)證操作實(shí)例–「短線」8月12日上A跌穿頸線3400點(diǎn)目標(biāo)3200點(diǎn)3000點(diǎn)上A指數(shù)276.A50中國(guó)基金權(quán)證操作實(shí)例–「短線」8月12日：15元8月19：13.5元累跌10%A50中國(guó)基金286.A50中國(guó)基金權(quán)證操作實(shí)例–「短線」8月12日開市價(jià):0142元8月19日高位:0.218元累升54%A50中國(guó)基金認(rèn)沽證296.A50中國(guó)基金權(quán)證操作實(shí)例–「超短線」搏8月25日大跌后再守3000點(diǎn)策略：穿3000點(diǎn)時(shí)買入A50認(rèn)購證8月19日穿3000點(diǎn)后重上此水平上A指數(shù)306.A50中國(guó)基金權(quán)證操作實(shí)例–「超短線」8月25日午市上A跌穿3000點(diǎn)A50跌穿13.5元短線支持策略：買入A50認(rèn)購證A50中國(guó)基金8月25日收市前A50反彈至13.7元反彈約1.5%316.A50中國(guó)基金權(quán)證操作實(shí)例–「超短線」8月25日下午2時(shí)半開市以0.178元買入4時(shí)收市前以0.188元沽出賺5.6%A50中國(guó)基金認(rèn)購證327.牛熊證的剩余價(jià)值如何計(jì)算？牛證:收回價(jià)>行使價(jià)熊證:收回價(jià)<行使價(jià)500點(diǎn)行使價(jià)=20500點(diǎn)收回價(jià)=21000點(diǎn)500點(diǎn)25000點(diǎn)收回價(jià)=23000點(diǎn)行使價(jià)=23500點(diǎn)337.牛熊證的剩余價(jià)值如何計(jì)算？熊證=(行使價(jià)－期內(nèi)最高價(jià))

兌換比率牛證=(期內(nèi)最低價(jià)－行使價(jià))

兌換比率期內(nèi)最低/最高價(jià):強(qiáng)制性收回事件發(fā)生之時(shí)段+下一個(gè)時(shí)段之最低/最高價(jià)上午收回：上午+下午下午收回：下午+下個(gè)交易日上午34牛證=(期內(nèi)最低價(jià)－行使價(jià))/兌換比率=(20800-20500)/10000=300點(diǎn)/10000=0.03元7.牛熊證的剩余價(jià)值如何計(jì)算？500點(diǎn)行使價(jià)=20500點(diǎn)收回價(jià)=21000點(diǎn)期內(nèi)最低價(jià)=20800點(diǎn)358.權(quán)證的到期結(jié)算（認(rèn)購）香港權(quán)證到期時(shí)用現(xiàn)金結(jié)算無股份交收股份權(quán)證結(jié)算價(jià):權(quán)證到期日前五個(gè)交易日（不包括到期日）的平均收市價(jià)認(rèn)購證-行使價(jià)70元,換股比率100:1每股可取回現(xiàn)金=(結(jié)算價(jià)-行使價(jià))/換股比率=(82元–70元)/100=0.12元368.權(quán)證牛熊證到期結(jié)算37荷銀權(quán)證網(wǎng)站(簡(jiǎn)體)：每日焦點(diǎn)及開價(jià)熱線:+852-8228-0018

實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)熱線:+852-8228-838838荷銀權(quán)證網(wǎng)站(簡(jiǎn)體)：每日焦點(diǎn)及開價(jià)熱線:+852-8228-0018

實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)熱線:+852-8228-8388最新焦點(diǎn)權(quán)證牛熊證推介搜尋您的權(quán)證牛熊證最新市場(chǎng)資金分布及流向多媒體即時(shí)大市分析39免責(zé)聲明本簡(jiǎn)報(bào)由荷蘭銀行私人投資產(chǎn)品部專為私人投資者編制，并僅供閱讀人士作參考及討論之用，并不構(gòu)成對(duì)任何證券或其它金融工具的銷售要約或購買招攬。本檔內(nèi)容并無經(jīng)過其派發(fā)國(guó)家的任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)審閱。投資者應(yīng)審慎考慮任何與本建議相關(guān)的事宜。假如閣下對(duì)本檔內(nèi)容有任何疑問，應(yīng)尋求獨(dú)立專業(yè)意見以作參考。此簡(jiǎn)報(bào)所載數(shù)據(jù)是截至本日為止當(dāng)時(shí)的市況及我們的觀點(diǎn)，因此可能會(huì)作出更改。編制此簡(jiǎn)報(bào)時(shí)，我們倚賴所有公眾可得、或由本公司或代表本公司提供給我們、或經(jīng)我們審閱的所有數(shù)據(jù)，并假設(shè)這些數(shù)據(jù)均為準(zhǔn)確及完整，且并未獨(dú)立核實(shí)這些數(shù)據(jù)。對(duì)此簡(jiǎn)報(bào)的內(nèi)容之準(zhǔn)確及完整性，并無任何明示或暗示的代表、保證或確認(rèn)。荷蘭銀行并無責(zé)任更新或改正該等資料。此外，我們的分析并非亦無意用作為對(duì)本公司資產(chǎn)、證券或業(yè)務(wù)的估值。即使此簡(jiǎn)報(bào)含有估值性質(zhì)，亦應(yīng)視其為初步的估值，僅適合用作此簡(jiǎn)報(bào)所述的用途，未經(jīng)荷蘭銀行事先書面同意，概不得予以披露或作其它用途。此簡(jiǎn)報(bào)所載數(shù)據(jù)并無考慮涉及控制權(quán)實(shí)際或可能出現(xiàn)變動(dòng)的可能進(jìn)行交易的影響，而這些交易可能會(huì)有重大價(jià)值及其它影響。對(duì)于使用此簡(jiǎn)報(bào)內(nèi)的數(shù)據(jù)、意見及內(nèi)容而引致的直接或后果性損失，荷蘭銀行一概不負(fù)任何責(zé)任。此簡(jiǎn)報(bào)須參照荷蘭銀行提供的口頭簡(jiǎn)介，并與有關(guān)口頭簡(jiǎn)介一并閱覽，方為完整。此簡(jiǎn)報(bào)屬荷蘭銀行專有，未經(jīng)荷蘭銀行事先書面同意，不可向任何第三方披露此簡(jiǎn)報(bào)或作任何其它用途。所有以上市場(chǎng)推廣數(shù)據(jù)，包括此簡(jiǎn)報(bào)，將可隨意作出更改而無需任何事前通知，并應(yīng)與前述的有關(guān)產(chǎn)品之完整細(xì)則同時(shí)閱讀，并以其完整細(xì)則的原文為準(zhǔn)。完整細(xì)則可于荷蘭銀行辦事處索取。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品條款及條件必須與基礎(chǔ)上市檔(包括其增編)及有關(guān)補(bǔ)充上市檔一并閱讀。上市文件于本行之香港分行(現(xiàn)址為香港皇后大道中2號(hào)長(zhǎng)江集團(tuán)中心38樓)可供查閱。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品價(jià)格可升亦可跌，在若干情況下投資者可能損失其全部投資。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的過往表現(xiàn)不應(yīng)視為該產(chǎn)品或其它證券的未來表現(xiàn)的指標(biāo)。發(fā)行機(jī)構(gòu)或流通量提供者可能是唯一為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供交易所買賣報(bào)價(jià)的一方，因此第二市場(chǎng)可能有限。荷蘭銀行成員及其集團(tuán)、關(guān)聯(lián)公司、董事和雇員可能不時(shí)于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品相關(guān)的公司或其關(guān)聯(lián)公司持倉、就其開價(jià)、從其收款和/或向其提供服務(wù)。本文件所提供的數(shù)據(jù)不應(yīng)被當(dāng)作買賣任何證券的投資建議或任何形式的推薦，更不應(yīng)被視為經(jīng)考慮個(gè)人財(cái)務(wù)情況所表達(dá)之意見。投資產(chǎn)品的過往表現(xiàn)不應(yīng)視為該產(chǎn)品或其它證券的未來表現(xiàn)的指標(biāo)。投資產(chǎn)品價(jià)格可升可跌，投資者有機(jī)會(huì)損失全部投資。投資者應(yīng)評(píng)估產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，并咨詢專業(yè)顧問，以確保投資決定適合個(gè)人財(cái)務(wù)狀況。40發(fā)行人如何賺錢，如何對(duì)沖？對(duì)沖后，發(fā)行人與投資者并無「對(duì)賭」成分發(fā)行人利潤(rùn)主要來自：于高引伸波幅沽權(quán)證，低引伸波幅做對(duì)沖/買回權(quán)證投資者持有權(quán)證時(shí)間值損耗/牛熊證的財(cái)務(wù)費(fèi)用投資者付出買賣價(jià)差牛熊證被收回時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用不被退回投資者發(fā)行人買權(quán)證股份對(duì)沖場(chǎng)外期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)其他發(fā)行人權(quán)證41分析資金流有用嗎?42如何分析資金流?43牛熊證的價(jià)值如何計(jì)算？$20牛證行使價(jià)$20

行使價(jià)相當(dāng)于

發(fā)行人提供孖展融資之部份$2融資部份之

財(cái)務(wù)費(fèi)用

($20x年息x年期)

假設(shè)年息為8%，

年期為6個(gè)月$0.8牛證價(jià)格：$2.8(若兌換比率=10，牛證價(jià)格=0.28)正股($22)$2非融資部份:內(nèi)在值(正股價(jià)–行使價(jià))牛證44如何選擇牛熊證–換股比率影響牛熊證跳動(dòng)快慢牛熊證：兌換比率x一格價(jià)位股份類牛熊兌換比率牛熊證每跳動(dòng)一細(xì)格(0.001港元)正股價(jià)需有的變化牛熊證每跳動(dòng)一大格(0.005港元)正股價(jià)需有的變化100.01元0.05元1000.1元0.5元45如何計(jì)算窩輪價(jià)格變動(dòng)？窩輪：兌換比率x一格價(jià)位/對(duì)沖值窩輪的價(jià)格變動(dòng)快慢取決于其對(duì)沖值及兌換比率例：10000x0.001/0.5=每20點(diǎn)期指上落一價(jià)位指數(shù)窩輪兌換比率窩輪每跳動(dòng)一細(xì)格(0.001港元)期指需有的變化對(duì)沖值1000020點(diǎn)50%1000030點(diǎn)33%46如何計(jì)算窩輪價(jià)格變動(dòng)？

窩輪：兌換比率x一格價(jià)位/對(duì)沖值

股份窩輪兌換比率窩證每跳動(dòng)一細(xì)格(0.001港元)中移動(dòng)需有的變化對(duì)沖值1000.2元50%1000.3元33%對(duì)沖值=0.5時(shí)，每跳動(dòng)一個(gè)價(jià)位(0.001港元