匯豐銀行：中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)研究報(bào)告

匯豐銀行：中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)研究報(bào)告.匯豐銀行(HSBC)旗下的匯豐全球研究中心(HSBCGlobalResearch)發(fā)布了《中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)研究報(bào)告》。HSBC認(rèn)為，隨著中國(guó)市場(chǎng)的重新開放，中國(guó)運(yùn)動(dòng)服裝品牌最糟糕的時(shí)期有望在第二季度結(jié)束，并逐步回到正軌。然而，全球運(yùn)動(dòng)服飾庫(kù)存過(guò)剩仍然是制造商的一個(gè)擔(dān)憂，尤其是在其2023年的預(yù)期中。HSBC推薦繼續(xù)買入李寧、特步品牌和制造商神州，并繼續(xù)持有Topsports(一家零售商)和安踏品牌，并將裕元集團(tuán)的股票評(píng)級(jí)從買入下調(diào)至持有。中國(guó)的運(yùn)動(dòng)服裝消費(fèi)反彈。HSBC在1月份的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了運(yùn)動(dòng)服裝行業(yè):預(yù)計(jì)將在2022年面臨增長(zhǎng)減速的風(fēng)險(xiǎn)。3月底，由于新冠肺炎疫情的封鎖，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脫軌。與去年同期相比，今年第二季度基數(shù)較高，該季度國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)服飾品牌的零售額很可能達(dá)不到企業(yè)最初設(shè)定的目標(biāo)。自年初至今，國(guó)內(nèi)品牌的股票平均下跌了20%，而同期恒生指數(shù)下跌了10%。盈利風(fēng)險(xiǎn)是可控的。HSBC預(yù)計(jì)2022年上半年企業(yè)的業(yè)績(jī)將低于其設(shè)定的目標(biāo)。這也是HSBC2022年盈利預(yù)期低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的原因。不過(guò)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著增長(zhǎng)勢(shì)頭在6月重新開放后逐漸恢復(fù)，過(guò)剩的渠道庫(kù)存將在下半年得到解決。具體而言，HSBC認(rèn)為2022年下半年的盈利風(fēng)險(xiǎn)是可控的。雖然該機(jī)構(gòu)下調(diào)了國(guó)內(nèi)品牌在2022年第二季度的零售銷售預(yù)期，但其預(yù)計(jì)李寧、特步和安踏在第二季度的零售銷售增長(zhǎng)將分別達(dá)到21%、18%和11%。由于李寧和安踏2022年第二季度的業(yè)績(jī)?nèi)跤陬A(yù)期，HSBC將其2022年全年的凈利潤(rùn)預(yù)期分別下調(diào)4.5%和4.3%，均比市場(chǎng)預(yù)期低8%，而特步保持不變(與市場(chǎng)預(yù)期一致)。庫(kù)存周期仍是一個(gè)擔(dān)憂點(diǎn)。盡管HSBC看好運(yùn)動(dòng)服制造商在2022年的復(fù)蘇周期，但正如2022年6月14日發(fā)布的體育用品綜述中所強(qiáng)調(diào)的那樣，對(duì)全球負(fù)面庫(kù)存周期的擔(dān)憂掩蓋了2023年訂單預(yù)期的可見度。HSBC仍然預(yù)期神州能在2023年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的訂單增長(zhǎng)(假設(shè)不會(huì)出現(xiàn)COVID-19疫情造成的產(chǎn)能中斷)，而裕元集團(tuán)的收益對(duì)基于勞動(dòng)力密集型成本結(jié)構(gòu)的產(chǎn)能利用率降低的風(fēng)險(xiǎn)更為敏感。在本報(bào)告中，HSBC還提供了這些運(yùn)動(dòng)服制造商2023年訂單情景的盈利敏感性分析。HSBC推薦，在運(yùn)動(dòng)服飾板塊推薦繼續(xù)買入李寧和特步股票，同時(shí)因風(fēng)險(xiǎn)因素較多，建議增持安踏。該行維持對(duì)李寧及特步的買入評(píng)級(jí)，新目標(biāo)價(jià)分別為為76.10港元(舊：70.50港元)及16.00港元(舊：14.20港元);對(duì)安踏維持評(píng)級(jí)，新目標(biāo)價(jià)為89.50港元(舊：105.50港元)，而Topsports則維持不變，新目標(biāo)價(jià)為5.89港元。該行維持對(duì)神州的買入評(píng)級(jí)，新目標(biāo)價(jià)為110.50港元(舊：170.8港元)，下跌36%。將裕元集團(tuán)的股票評(píng)級(jí)從買入下調(diào)至持有，新目標(biāo)