中國黃金首飾行業(yè)洞察報告

12022年中國黃金首飾行業(yè)洞察報告2022年10月Mob研究院出品?2022MobTech.Allrights

reserved.本報告核心觀點||||全球黃金消費需求反彈強(qiáng)勁，中國黃金消費也順勢上揚疫情和勘探預(yù)算的減少導(dǎo)致全球黃金產(chǎn)量小幅減少，中國依舊穩(wěn)居黃金生產(chǎn)榜榜首除黃金ETF外，金飾、金條和金幣消費需求均上升明顯利率和通脹風(fēng)險是影響黃金表現(xiàn)的較重要因素中國黃金首飾市場增長空間大，Z世代購金意愿強(qiáng)烈中國傳統(tǒng)觀念中對佩戴黃金首飾代表“成功”“富貴”的堅實文化基礎(chǔ)決定了中國金飾市場的繁榮金飾消費人群逐漸多元化，并不斷推動黃金工藝、計價方式的變革黃金珠寶行業(yè)群龍薈萃，香港、內(nèi)地品牌競爭激烈周大福：持續(xù)發(fā)力內(nèi)地市場與下沉市場，雙動力策略助力市場壯大六福集團(tuán)：內(nèi)地與其他市場兩頭抓，一線城市零售值增速高老鳳祥：營收連續(xù)三年穩(wěn)定增長，持續(xù)推進(jìn)營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國黃金：積極開拓線上渠道，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋終端消費群體品牌勢能將助力市場擴(kuò)張，產(chǎn)品年輕化，渠道線上化大品牌強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局將更加清晰；直播電商、小紅書等種草平臺作為行業(yè)助推器也將持續(xù)受到關(guān)注；老品牌與國潮、IP聯(lián)名的結(jié)合將持續(xù)進(jìn)行下去目錄CONTENTS黃金市場現(xiàn)狀總覽1黃金首飾消費現(xiàn)狀2黃金首飾典型企業(yè)3黃金首飾行業(yè)趨勢44全球黃金產(chǎn)量小幅下滑，中國仍是世界最大黃金生產(chǎn)國與2020年相比，全球黃金產(chǎn)量小幅下滑3.3%，除了疫情因素，逐漸萎縮的勘探預(yù)算也是一大原因；中國2021年憑借370噸黃金產(chǎn)量依舊穩(wěn)居黃金生產(chǎn)榜榜首Source：世界黃金協(xié)會，Mob研究院整理繪制全球黃金礦產(chǎn)現(xiàn)狀3166.82754.52876.9

2957.23270.53361.3

3509.63573.1

3655.13464.33595.13475.94.4%2.8%7.1%3.3%2.8%4.4%1.8%2.3%3.8%-3.3%-5.2%20102011201220132014201520162017201820192020

202102010-2021年全球礦產(chǎn)黃金產(chǎn)量單位（噸） YoY（%）2021年六大黃金生產(chǎn)國產(chǎn)量占比（噸）中國 澳大利亞 俄羅斯 美國 加拿大 加納10.6%9.5%8.6%5全球黃金消費需求反彈強(qiáng)勁，除ETF外其余領(lǐng)域需求均顯著回升2021年全球黃金消費需求上升至近兩年來最高水平，達(dá)3325噸。其中金飾占比超六成，金條、金幣總需求占比超三成全球黃金消費需求量概況3261.33605.93478.94454.33599.03550.23176.53284.63339.22992.02292.93325.010.6%-3.5%28.0%-19.2%-1.4%-10.5%3.4%1.7%-10.4%-23.4%45.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Source：Metals

Focus，Refinitiv

GFMS，洲際交易所基準(zhǔn)管理機(jī)構(gòu)，世界黃金協(xié)會，Mob研究院整理繪制02010-2021全球黃金消費需求量及增速全球（噸） YoY（%）2137.71327.42221.0326.0302.8330.2866.71180.4408.2874.0899.7605.4255.0463.120192020-173.32021細(xì)分消費需求量ETF及類似產(chǎn)品科技用金央行及官方機(jī)構(gòu)購金金條和金幣總需求金飾制造6利率和通脹風(fēng)險是影響黃金表現(xiàn)最重要的兩個因素利率上升是2021年第一季度和下半年金價間歇性下跌的最重要原因之一，而黃金需求的反彈以及通脹風(fēng)險的走高推動了年底金價上漲Source：

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Focus，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會，Mob研究院整理繪制金價驅(qū)動因素2021.12021.22021.32021.42021.52021.62021.7021.2 82021.92021.102021.112021.12經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張風(fēng)險（包含通脹）各項金價驅(qū)動因素對黃金周期回報的作用（%）機(jī)會成本（匯率） 機(jī)會成本（利率）趨勢和動能殘差金價回報7中國黃金消費市場復(fù)蘇，金飾、金條和金幣均增長迅猛經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金價從2020年高價位的回落促進(jìn)中國黃金消費需求的反彈，而由于其他個人黃金業(yè)務(wù)受到限制，商業(yè)銀行加大實物黃金產(chǎn)品的銷售力度，極大增加了金條和金幣的銷量中國黃金消費概況838.61356.11005.3995.6929.4971.6994.4849.1612.7960.17.118.83.24.56.811.35.811.0-25.16.2中國黃金消費及年均境內(nèi)外黃金價差黃金消費（噸） 境內(nèi)外價差（US$/oz）2021年黃金首飾消費需求量675噸+63%vs

20202021年金條和金幣消費需求量284噸+44%vs

20202021年上海黃金交易所黃金出庫量*1,746噸+45%vs

20202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Source：

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Focus，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會，Mob研究院整理繪制*注：反映中國上游實物黃金需求的指標(biāo)8中國黃金產(chǎn)業(yè)鏈全景圖我國黃金產(chǎn)業(yè)參與者基本為綜合性企業(yè)，且大部分涉及領(lǐng)域廣泛，橫跨上中下游多個環(huán)節(jié)和細(xì)分產(chǎn)品Source：公開資料，Mob研究院整理繪制中國黃金產(chǎn)業(yè)鏈分布金精礦合質(zhì)金標(biāo)準(zhǔn)金上游中游下游再生金黃金首飾金幣金條工業(yè)用金儲備用金本土黃金礦石進(jìn)口黃金礦石目錄CONTENTS黃金市場現(xiàn)狀總覽1黃金首飾消費現(xiàn)狀2黃金首飾典型企業(yè)3黃金首飾行業(yè)趨勢410黃金首飾消費大幅上漲，在整體黃金消費占比也逐漸回升2021年隨著整體經(jīng)濟(jì)的上行，具備保值/增值屬性的黃金消費也開始回暖。我國黃金消費量達(dá)960.1噸，其中7成消費量來自黃金首飾Source：世界黃金協(xié)會，Mob研究院整理繪制中國黃金首飾消費及占比76.0%83.0%74.6%74.7%70.7%70.3%78.0%654.2

838.620121031.3

1356.1201387.1%875.3

1005.32014825.9

995.62015692.9

929.4201673.7%715.7

971.62017743.0

994.4201880.3%681.8

849.12019433.3

612.72020675.0

960.12021黃金首飾（噸）中國黃金消費（噸）占比（%）11中國黃金首飾市場增長空間大，消費者購買意愿強(qiáng)烈受訪人群中，超過五成的人購買過黃金，并且有三成的人是黃金首飾的潛在消費者，人們認(rèn)為佩戴黃金首飾可以更好的幫助他們贏得別人的尊重Source：

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Focus，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會，Mob研究院整理繪制黃金首飾消費動機(jī)2%8%11%12%13%17%18%18%情感價值時尚經(jīng)濟(jì)價值經(jīng)典展現(xiàn)自我成就聲望社會地位考慮購買黃金（過去從未買過）考慮購買黃金（過去買過）不考慮購買黃金56%30%14%12黃金首飾仍是消費者饋贈他人和提升自我價值的不二之選黃金作為中國傳統(tǒng)貴金屬，“禮物”屬性依然較重。同時，受到消費人群的多元化影響，黃金首飾“時尚”“古典”“環(huán)?！薄皩嵱谩钡葘傩砸仓饾u開始顯現(xiàn)Source：世界黃金協(xié)會，Mob研究院整理繪制中國黃金首飾消費人群畫像務(wù)實、利他喜歡購買兼具顏值、保值功能的黃金首飾作為禮物贈予他人時尚、潮流緊跟時尚和潮流的趨勢，愿意花時間研究款式和設(shè)計風(fēng)格，注重品牌傳統(tǒng)、古典這類人群認(rèn)為黃金象征著愛情和傳統(tǒng)，并將其視為維護(hù)習(xí)俗的一種方式。也會將黃金作為送禮佳品高端、社交喜歡購買高端金飾來證明自己的成功，并通過社交媒體發(fā)布年輕、環(huán)保年輕消費人群會選擇生產(chǎn)方式對環(huán)境影響較小的產(chǎn)品，品牌吸引力較小成熟、實用成熟購買人群更偏向于購買具備某些功能的產(chǎn)品，較少參與社交媒體33%19%19%13%9%7%13Z世代消費意愿增長迅猛，

“囤金”不手軟59.0%10.0%0.0%20.0%30.0%50.0%40.0%60.0%70.0%18-24歲 25-34歲 35-44歲 45-54歲 55-65歲Source：中國黃金報社，華楊聯(lián)眾，Mob研究院整理繪制從未買過金飾但具有金飾購買意向的Z世代消費者占比從2016年的16%增長至2021年的59%；Z世代在珠寶品類的年均消費達(dá)1560元，遠(yuǎn)超時裝、鞋帽等其他品類潛在金飾消費者年齡分布 Z世代在主要消費品類的年均消費額1560702582424614427387480珠寶首飾 時裝 鞋帽 護(hù)膚品 皮具 配飾 彩妝 香氛14受年輕消費市場需求推動，新式工藝市場份額上升明顯隨著黃金消費市場人群的年輕化、“國潮”化，5G硬金工藝、古法金工藝在市場結(jié)構(gòu)中的占比不斷攀升2017-2020年中國黃金首飾市場結(jié)構(gòu)75.2%68.6%50.2%51.0%23.3%23.8%24.4%17.0%13.3%16.0%6.3%12.2%16.0%2017 2018Source：百度指數(shù)，觀研天下，Mob研究院整理繪制20192020普通黃金飾品3D硬金飾品5G黃金飾品 古法金飾品普貨黃金首飾：硬度較低，產(chǎn)品易變形，產(chǎn)品款式單一3D硬金首飾：同體積大小首飾重量僅為千足金的30%，但硬度是其4倍，接近18k金硬度，也更為輕巧5G黃金首飾：硬度、可塑性和輕薄度進(jìn)一步提升，并將K金的款式工藝和設(shè)計運用在24k金上，使其符合年輕市場需求古法黃金首飾：運用古代工藝將細(xì)節(jié)處理的更加精致，切整體沒有接頭和焊點，順應(yīng)“國潮”概念，更具文化內(nèi)涵和收藏價值15四成零售商希望增加按克計價產(chǎn)品的比重，增加消費熱情由于互聯(lián)網(wǎng)時代金價信息極易獲取，按件計價導(dǎo)致的產(chǎn)品價格不透明使其銷量受阻，更多零售商意識到獲得消費者信任是確保市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)Source：世界黃金協(xié)會，Mob研究院整理繪制金飾零售商對計價模式的態(tài)度42.5%增加按克計價產(chǎn)品比重20.0%增加按件計價產(chǎn)品比重維持原樣觀望狀態(tài)7.5%30%按件計價產(chǎn)品占比43%按克計價產(chǎn)品占比57%按實際重量計算，加人工成本和其他成本（即為在硬足金首飾出現(xiàn)前大多數(shù)金飾商采取的足金首飾按克定價法）對于輕量型金飾，零售商采用按件計價模式，只提供有限甚至完全不提供其價格構(gòu)成信息，借此獲得高利潤消費者和零售商的沖突消費者通過按件計價購買的金飾在回收時只能通過按克計價進(jìn)行折價處理，且價格遠(yuǎn)低于購買價格，這嚴(yán)重?fù)p害了消費者的購買熱情目錄CONTENTS黃金市場現(xiàn)狀總覽1黃金首飾消費現(xiàn)狀2黃金首飾典型企業(yè)3黃金首飾行業(yè)趨勢417黃金珠寶行業(yè)群龍薈萃，香港、內(nèi)地品牌競爭激烈中國黃金珠寶上市公司中，中國香港品牌周大福、六福集團(tuán)為當(dāng)前市值前兩名，中國內(nèi)地品牌中，老鳳祥與中國黃金為當(dāng)前市值前兩名地域性質(zhì)中國黃金珠寶上市公司當(dāng)前總市值（截至2022.10.12）名稱創(chuàng)立時間上市時間上市當(dāng)日市值中國香港周大福1929年2011年157.5億港元1434億港元六福集團(tuán)1991年1997年1.14億港元103.2億港元周生生1934年1973年/53.92億港元謝瑞麟1969年1987年/2.841億港元中國內(nèi)地老鳳祥1848年1992年0.2億元209.1億中國黃金2003年2021年8.98億元186.0億周大生1999年2017年15.3億125.2億菜百股份1956年2021年79.49億元69.53億潮宏基1996年2010年9.9億元37.58億中國香港品牌：周大福

VS

六福集團(tuán)周大福：持續(xù)發(fā)力內(nèi)地市場與下沉市場，雙動力策略助力市場壯大六福集團(tuán)：內(nèi)地與其他市場兩頭抓，一線城市零售值增速高19989.4117.4100.032.310.1%27.6%周大福六福集團(tuán)營收（億港元） 利潤總額（億港元） 毛利率周大福營收近千億港元，同比增長超4成港資品牌中，市值第一的周大福2022財年營業(yè)收入達(dá)989.4億元，營收同比增長超4成，毛利潤同比增長32.5%；六福珠寶營收與毛利潤都有不同比例的上升，毛利率達(dá)27.6%2022財年財務(wù)指標(biāo)對比2022財年營收與利潤同比增長率41.0%15.9%32.5%22.9%周大福六福集團(tuán)營收同比增長率 毛利潤同比增長率Source：公司公告，Mob研究院整理繪制20周大福發(fā)力內(nèi)地市場，六福珠寶“兩頭抓”從營收的市場劃分維度看，周大福的銷售重心在中國內(nèi)地市場，而六福集團(tuán)的營收分布則顯示中國內(nèi)地與港澳及其他市場的占比較接近，近兩年內(nèi)地市場略顯優(yōu)勢，營收占比均超57%周大福營業(yè)收入分布（按市場劃分）六福集團(tuán)營業(yè)收入分布（按市場劃分）627035515032496453106706FY2020FY2021FY2022中國香港、澳門及其他市場中國內(nèi)地單位：百萬港元44.2%59.9%57.1%55.8%40.1%42.9%159881046612006407635969886932FY2022中國香港、澳門及其他市場中國內(nèi)地單位：百萬港元71.8%85.1%87.9%28.2%14.9%12.1%FY2020 FY2021Source：公司公告，Mob研究院整理繪制21周大福以黃金首飾及產(chǎn)品為主，六福集團(tuán)“克”“價”平衡從產(chǎn)品類型劃分的零售值來看，黃金首飾及產(chǎn)品是周大福的核心力量，占比超65%，而六福集團(tuán)的產(chǎn)品銷售類型占比中，按克計價的黃金及鉑金與定價首飾占比接近周大福按產(chǎn)品劃分的零售值 六福集團(tuán)按產(chǎn)品劃分的零售值65.1%68.4%74.6%29.6%25.1%20.5%6.5%5.3% 4.9%FY2022黃金首飾及產(chǎn)品 珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾 鐘表51.8%48.0%52.7%48.2%52.0%47.3%FY2020FY2021FY2022黃金及鉑金定價首飾FY2020 FY2021Source：公司公告，Mob研究院整理繪制22周大福借助加盟渠道加速下沉，六福集團(tuán)一線城市零售值增速高從品牌內(nèi)地店鋪分布來看，周大福還是以一二線城市為主，而三線、四線及以下線級城市的零售值同比增長率超45%，新增店鋪數(shù)量超700家，下沉市場逐步打開11.9%40.2%25.0%23%17%22.9%18%42%一線城市二線城市三線城市四線城市或以下周大福 六福集團(tuán)周大福&六福集團(tuán)2022年內(nèi)地店鋪城市分布周大福&六福集團(tuán)內(nèi)地新增店鋪數(shù)及零售值增長率15939333.5%34.4%46.4%一線城市四線及以下城市周大福新增店鋪數(shù)量 零售值同比增長率45.3%482 327二線城市 三線城市六福集團(tuán)129514920543%26%32%22%一線城市二線城市三線城市四線及以下城市新增店鋪數(shù)量 零售值同比增長率Source：公司公告，Mob研究院整理繪制23周大福專注電商渠道，雙動力策略助力市場壯大周大福的銷售渠道分布中，電子商務(wù)零售值同比變化明顯，達(dá)67.3%的增長率，這也落實了雙動力策略，通過深化與知名電商平臺的合作，強(qiáng)化獲客渠道7.2%4.3%5.4%5.2%38.2%3.2%67.3%周大福珠寶其他店鋪品牌電子商務(wù)FY2021 FY2022 零售值同比變化率88.5%

89.4%周大福按銷售渠道分布的零售值周大福集團(tuán)策略發(fā)展歷程FY2014-2017

Smart+計劃注重使用互聯(lián)網(wǎng)科技以拓展電子商務(wù)、增強(qiáng)線上線下互動（O2O）的協(xié)同效益，提升客戶體驗FY2021

雙動力策略著眼中國內(nèi)地，“實動力”與“云動力”雙輪驅(qū)動以顧客為中心的核心戰(zhàn)略FY2018-2020

Smart+2020專注創(chuàng)新、科技和可持續(xù)發(fā)展，為顧客提供非凡的體驗“實動力”：零售擴(kuò)張，貼近顧客公司采用零售擴(kuò)張策略，持續(xù)加強(qiáng)品牌及產(chǎn)品系列，拓展中國內(nèi)地業(yè)務(wù)版圖“云動力”：智慧零售，科技賦能電子商務(wù)：深化與知名電商平臺的合作，接觸更廣泛的顧客零售科技應(yīng)用：受益于全渠道能力與龐大的零售網(wǎng)絡(luò)，公司持續(xù)推動零售科技應(yīng)用Source：公司公告，Mob研究院整理繪制中國內(nèi)地品牌：老鳳祥VS

中國黃金老鳳祥：營收連續(xù)三年穩(wěn)定增長，持續(xù)推進(jìn)營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國黃金：積極開拓線上渠道，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋終端消費群體25老鳳祥營收穩(wěn)定增長，連續(xù)三年為正增速老鳳祥具有黃金品牌口碑優(yōu)勢，營收連續(xù)三年增長，2022H1也同比增長了6.8%；中國黃金營收在2021年實現(xiàn)了超5成的增長率，但其余增速為負(fù)，穩(wěn)定增收仍是需要思考的方向老鳳祥&中國黃金營業(yè)收入（單位：億元）老鳳祥&中國黃金年度營收同比增速382.7496.3

517.2337.9586.9507.6337.4253.3老鳳祥中國黃金2019 2020 2021 2022H113.35%13.47%4.22% 6.80%-11.72%50.23%2019-6.45%202020212022H1-4.77%老鳳祥 中國黃金Source：公司公告，Mob研究院整理繪制26中國黃金毛利率有所上升，費用控制均表現(xiàn)良好毛利率對比中，老鳳祥呈下滑趨勢，但變動在1%以內(nèi)，中國黃金毛利率在今年上半年重新回到4.35%。兩家公司的期間費用率變化不明顯，中國黃金的銷售費用占比相對較高8.47%8.18%7.77%7.69%5.13%4.35%3.09%4.35%2019202020212022H1老鳳祥&中國黃金年度毛利率對比老鳳祥 中國黃金2022H1老鳳祥&中國黃金期間費用率及同比變化率Source：公司公告，Mob研究院整理繪制1.29%1.00%老鳳祥中國黃金研發(fā)費用率 財務(wù)費用率銷售費用率 管理費用率2022H1期間費用率為2.29%同比-0.41%0.36%0.04%0.60%2022H1期間費用率為1.35%同比+0.13%0.06%0.05%0.25%27老鳳祥持續(xù)推進(jìn)營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋，中國黃金積極開拓線上渠道老鳳祥目前門店總數(shù)已破5000家，積極開拓線下市場，而中國黃金策略不同，

2021年12月成立電商長沙公司，深入開展內(nèi)容營銷，進(jìn)一步拓寬線上賽道，GMV同比增速上升明顯5055111110374934282022H1凈開店數(shù)量老鳳祥 中國黃金2001501005002508000700060005000400030002000100002022.01 2022.02 2022.03 2022.04 2022.05 2022.06老鳳祥GMV（萬元）老鳳祥YOY（%）中國黃金GMV（萬元）中國黃金YOY（%）老鳳祥&中國黃金門店情況對比天貓旗艦店月度GMV及同比增速目前門店總數(shù) 2022H1新開店數(shù)量Source：天風(fēng)證券，招商證券，Mob研究院整理繪制28Source：公司公告，Mob研究院整理繪制中國黃金背靠央企打造品牌，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋終端消費群體中國黃金經(jīng)歷了央企混改階段，形成“集團(tuán)+產(chǎn)業(yè)投資平臺+戰(zhàn)略投資方+員工持股平臺”的股東結(jié)構(gòu)，享上游資源優(yōu)勢的同時也鍛造了下游五大銷售渠道，成為黃金珠寶銷售龍頭創(chuàng)業(yè)起步階段（2006-2009

年）2006

年公司始建，推出投資金條產(chǎn)品，其“雙向買賣，隨時變現(xiàn)”交易模式開啟了黃金實物市場的繁榮。2009

年公司銷售額突破

52

億元，同年成立中國黃金專賣店，一年時間中國黃金專賣店在全國的簽約數(shù)已達(dá)

1000家品牌建設(shè)階段（2010-2016

年）2010

年成立珠寶有限公司，公司主營業(yè)務(wù)新增黃金珠寶設(shè)計與銷售。2012

年推出“珍·如金”高端首飾品牌，2014

年推出“珍·尚銀”快時尚首飾品牌，形成母品牌“中國黃金”+子品牌“珍·如金”&“珍·尚銀”的品牌矩陣，全面覆蓋老/中/青及高/中/低不同市場群體央企混改階段（201