經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回顧&宏觀政策取向MBA期貨班宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)小組經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第1頁(yè)一、宏觀政策回顧

二、年面臨五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)

三、年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及宏觀政策取向

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第2頁(yè)一、宏觀政策回顧（一），經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局動(dòng)用了各種政策和伎倆來(lái)到達(dá)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。透過(guò)蕪雜現(xiàn)象，全部政策本質(zhì)其實(shí)能夠概括為：維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。采取宏觀政策：1、維持價(jià)格總水平穩(wěn)定2、控制房?jī)r(jià)3、維持地方政府財(cái)力與現(xiàn)金流穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第3頁(yè)1、維持價(jià)格總水平穩(wěn)定為了降低通貨膨脹不停上升所帶來(lái)壓力和危險(xiǎn)。按照官方CPI改變率計(jì)算通貨膨脹率，7月CPI到達(dá)峰值，同比增加6.5%，靠近近來(lái)最高水平。面對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，管理當(dāng)局從10月開(kāi)始，連續(xù)5次提升利率，9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而且嚴(yán)命銀行執(zhí)行存貸百分比管理，并設(shè)定了強(qiáng)制性貸款上限。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第4頁(yè)2、控制房?jī)r(jià)

去年就推出了限購(gòu)令，以控制消費(fèi)者和投資者購(gòu)房。

在執(zhí)行一年以后，相關(guān)方面最近已明確表示：限購(gòu)令在近期內(nèi)不會(huì)松動(dòng)，會(huì)繼續(xù)執(zhí)行下去。

同時(shí)公布了由政府提供低價(jià)廉租房和公租房等保障房建設(shè)政策，意圖由政府主導(dǎo)，向中低收入階層提供廉價(jià)住房。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第5頁(yè)3、維持地方政府財(cái)力與現(xiàn)金流穩(wěn)定過(guò)去多年寬松政策環(huán)境鼓舞下，在土地財(cái)政刺激下，各地地方政府大干快上各種投資項(xiàng)目，在取得了可觀經(jīng)濟(jì)增加速度同時(shí)也累積了大量債務(wù)，據(jù)官方較籠統(tǒng)預(yù)計(jì)，地方債務(wù)可能到達(dá)10萬(wàn)億以上（約占GDP總量27%左右）。因?yàn)榈胤秸顿Y熱情是數(shù)十萬(wàn)新增信貸主要推進(jìn)力量，所以漸漸收緊宏觀調(diào)控政策不可防止地引發(fā)了是否會(huì)加重地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)疑慮。為此，在經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)討價(jià)還價(jià)之后，地方政府終于取得了自行發(fā)債權(quán)力。當(dāng)前，已經(jīng)有上海、浙江、廣東、深圳等地獲準(zhǔn)得以自行發(fā)行地方債券融資。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第6頁(yè)宏觀政策回顧（二）全部這些政策，無(wú)疑都在某種程度上到達(dá)了政策設(shè)計(jì)者初衷。通脹率10月份已降至5.5%，且許多分析人士指出CPI存在繼續(xù)下降趨勢(shì)。在房屋成交量出現(xiàn)顯著下降情況下，房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭看來(lái)也已得到控制，在一些城市外圍地域，房?jī)r(jià)甚至有所下降。而允許地方政府發(fā)債，不但能處理地方政府融資問(wèn)題，許多市場(chǎng)觀察人士甚至樂(lè)觀地認(rèn)為這會(huì)提升政府資金使用效率，改進(jìn)地方政府治理水平。不過(guò)，全部這些維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定宏觀政策，著眼點(diǎn)卻只是對(duì)宏觀變量本身調(diào)整，而沒(méi)有觸及造成這些變量出現(xiàn)異動(dòng)根本原因。所以，其效果只能是短期，在處理眼前問(wèn)題同時(shí)，不得不繼續(xù)面對(duì)因?yàn)樯顚用芤琅f所積壓老問(wèn)題，同時(shí)要想法設(shè)法不停對(duì)付在處理當(dāng)前問(wèn)題過(guò)程中所產(chǎn)生新問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第7頁(yè)宏觀政策回顧（二）首先，不論是降低存款準(zhǔn)備金率還是提升利率，都沒(méi)有改變一個(gè)基本事實(shí)，即金融市場(chǎng)最關(guān)鍵價(jià)格——利率依然是行政控制而非市場(chǎng)決定。

而且，即使在數(shù)次提升利率之后，剔除了通貨膨脹率真實(shí)利率依然是負(fù)。這種情況，伴隨宏觀調(diào)控放松跡象出現(xiàn)，看來(lái)會(huì)繼續(xù)維持下去。

需要深入指出是，降低存準(zhǔn)率和提升利率，更直接效果不是給那些急需資金中小企業(yè)提供資金，而是維持國(guó)有銀行部門(mén)盈利能力。實(shí)際上，國(guó)有銀行存貸息差收入，是其巨額利潤(rùn)主要起源。這說(shuō)明，對(duì)于那些非國(guó)有企業(yè)而言，伴隨利率上升，其借貸成本很可能會(huì)不降反升。而財(cái)富從居民部門(mén)向國(guó)有部門(mén)逆向流動(dòng)，還在繼續(xù)進(jìn)行。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第8頁(yè)宏觀政策回顧（二）其次，房地產(chǎn)調(diào)控政策，表面上看是阻止了房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，實(shí)際上卻是以壓制長(zhǎng)久市場(chǎng)供給代價(jià)取得。

且本輪房地產(chǎn)調(diào)控，客觀上將造成中小房產(chǎn)商出局，市場(chǎng)深入向有限行業(yè)巨頭集中效果。換言之，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需失衡矛盾反而會(huì)愈加突出。

不過(guò)，看來(lái)消費(fèi)者很歡迎眼前房市價(jià)格上漲趨勢(shì)放緩，而這正是政策制訂者所欲樂(lè)見(jiàn)結(jié)果。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第9頁(yè)宏觀政策回顧（二）最終，允許地方自行發(fā)債效果也是值得慎重考慮，關(guān)鍵問(wèn)題是和預(yù)算軟約束同一性質(zhì)問(wèn)題。顯然，在當(dāng)前體制下，假如地方政府無(wú)法還債，也不可能破產(chǎn)，只能由上級(jí)財(cái)政或銀行負(fù)擔(dān)，這不但不會(huì)對(duì)地方政府融資和投資行為組成足夠約束，還會(huì)加大未來(lái)通貨膨脹壓力和風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第10頁(yè)二、面臨五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)1、關(guān)于物價(jià)問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)2、關(guān)于房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)3、地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)4、世界經(jīng)濟(jì)低速增加給中國(guó)帶來(lái)問(wèn)題5、中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)可見(jiàn)，面臨問(wèn)題仍是問(wèn)題延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第11頁(yè)三、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及宏觀政策取向

面對(duì)著這么一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)減速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速這么一個(gè)大背景，明年我國(guó)宏觀調(diào)控政策怎樣選擇？

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在研究我國(guó)明年經(jīng)濟(jì)走向，從當(dāng)前安排來(lái)講，我國(guó)明年將會(huì)繼續(xù)實(shí)施主動(dòng)財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第12頁(yè)三、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及宏觀政策取向

面對(duì)著這么一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)減速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速這么一個(gè)大背景，明年我國(guó)宏觀調(diào)控政策怎樣選擇？

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在研究我國(guó)明年經(jīng)濟(jì)走向，從當(dāng)前安排來(lái)講，我國(guó)明年將會(huì)繼續(xù)實(shí)施主動(dòng)財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第13頁(yè)1、主動(dòng)財(cái)政政策（一）年主動(dòng)財(cái)政政策與將會(huì)有所不一樣，財(cái)政政策將由前兩年為了投資而主動(dòng)轉(zhuǎn)向?yàn)榱嗣裆鲃?dòng)。A、年是本屆政府最終一年，必須要完成政府曾經(jīng)在民生方面很多階段性目標(biāo)，比如財(cái)政對(duì)教育投入要占GDP4%，農(nóng)村新醫(yī)保要做到全覆蓋，這些民生方面任務(wù)完成，都需要財(cái)政支出黃金白銀。

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第14頁(yè)主動(dòng)財(cái)政政策（二）

B、出口方面：將會(huì)穩(wěn)定現(xiàn)有勉勵(lì)出口政策，主動(dòng)擴(kuò)大進(jìn)口補(bǔ)充我國(guó)過(guò)程經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要戰(zhàn)略性物資，同時(shí)為企業(yè)深入走出去，在金融方面創(chuàng)造更加好條件。C、明年在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面任務(wù)，中央更主要是強(qiáng)調(diào)完成節(jié)能減排相關(guān)任務(wù)，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)投資支持。

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第15頁(yè)2、穩(wěn)健貨幣政策（一）因?yàn)閲?guó)際上形勢(shì)改變，熱錢(qián)流向改變，我國(guó)貨幣政策不會(huì)比現(xiàn)在更緊，而是有條件略松。A、繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者之間關(guān)系。B、最大著力點(diǎn)仍是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)是四大著力，對(duì)未來(lái)物價(jià)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有超前眼光進(jìn)行預(yù)調(diào)，同時(shí)要不停依據(jù)資金、市場(chǎng)改變，來(lái)進(jìn)行微調(diào)。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策取向第16頁(yè)穩(wěn)健貨幣政策（二）

C、貨幣政策繼續(xù)實(shí)施三保三控

三保：保在建項(xiàng)目續(xù)建資金需要；保保障放資金需要；保符合政策中小企業(yè)資金需國(guó)。

三控：對(duì)方融資平臺(tái)深入鋪攤子搞投資需求進(jìn)行控制；對(duì)房地產(chǎn)資金需求進(jìn)行控制