《投資銀行學(xué)》公司并購(gòu)案例分析

公司并購(gòu)案例例分析中海油收購(gòu)尼尼克森小組成員：2010310228王輝2010310235鄭良玉2010310241陳瀟2010310243盧佩林2010310244熊健收購(gòu)過(guò)程回顧2公司簡(jiǎn)介1收購(gòu)成功原因分析3并購(gòu)結(jié)果分析4目錄1-1中海油簡(jiǎn)介中國(guó)海洋石油油總公司（簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱“中海油油”）是中國(guó)國(guó)國(guó)務(wù)院國(guó)有有資產(chǎn)監(jiān)督管管理委員會(huì)直直屬的特大型型國(guó)有企業(yè)，，也是中國(guó)最最大的海上油油氣生產(chǎn)商；；中海油油成立立于1982年，注注冊(cè)資資本949億元人人民幣幣，總總部設(shè)設(shè)在北北京，，現(xiàn)有有98750名員工工；自成立立以來(lái)來(lái)，中中國(guó)海海油保保持了了良好好的發(fā)發(fā)展態(tài)態(tài)勢(shì)，，由一一家單單純從從事油油氣開(kāi)開(kāi)采的的上游游公司司，發(fā)發(fā)展成成為主主業(yè)突突出、、產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈完完整的的國(guó)際際能源源公司司，形形成了了油氣氣勘探探開(kāi)發(fā)發(fā)、專專業(yè)技技術(shù)服服務(wù)、、煉化化銷售售及化化肥、、天然然氣及及發(fā)電電、金金融服服務(wù)、、新能能源等等六大大業(yè)務(wù)務(wù)板塊塊。1-2尼克森森簡(jiǎn)介介尼克森森公司司成立立于1971年，在在多倫倫多和和紐約約兩地地上市市，總總部位位于卡卡爾加加里，，該市市是加加拿大大西南南部的的阿爾爾伯塔塔省(阿爾伯伯塔省省，加加拿大大油氣氣資源源最富富集地地區(qū))省會(huì)；；尼克森森擁有有約3000名員工工，是是加拿拿大第第十四四大石石油公公司。。其專專注于于三項(xiàng)項(xiàng)發(fā)展展戰(zhàn)略略：加加拿大大西部部的油油砂、、頁(yè)巖巖氣及及主要要位于于北海海、西西非海海上及及墨西西哥灣灣深水水海域域的常常規(guī)油油氣勘勘探與與開(kāi)發(fā)發(fā)；尼克森森的資資產(chǎn)包包括勘勘探、、開(kāi)發(fā)發(fā)和在在產(chǎn)項(xiàng)項(xiàng)目，，分布布于加加拿大大西部部、英英國(guó)北北海、、尼日日利亞亞海上上、墨墨西哥哥灣、、哥倫倫比亞亞、也也門和和波蘭蘭。常常規(guī)油油氣、、油砂砂和頁(yè)頁(yè)巖氣氣為其其三項(xiàng)項(xiàng)核心心業(yè)務(wù)務(wù)。2-1并購(gòu)購(gòu)交易易中海油本次收購(gòu)，將在《加拿大商業(yè)公司法》下根據(jù)計(jì)劃，收購(gòu)尼克森公司全部的普通股及優(yōu)先股。中海油收購(gòu)尼克森的普通股和優(yōu)先股總對(duì)價(jià)約151億美元。根據(jù)協(xié)議，中海油將以27.5美元/股的價(jià)格以現(xiàn)金收購(gòu)在流通的普通股，該價(jià)格比尼克森在紐交所交易的股票7月20日收盤價(jià)溢價(jià)61%，比7月20日前20個(gè)交易日加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)66%；在優(yōu)先股方面，根據(jù)交易條款，如果尼克森優(yōu)先股股東決議案通過(guò)，中海油將以26加元/股的現(xiàn)金收購(gòu)價(jià)購(gòu)買尼克森的全部在流通的優(yōu)先股，并支付交易交割時(shí)已發(fā)生但尚未支付的股息。中海油與尼克森的最終協(xié)議規(guī)定，尼克森有權(quán)考慮并接受條件更優(yōu)越的收購(gòu)提案，同時(shí)給予中海油重新報(bào)價(jià)的權(quán)利。如果尼克森接受更高報(bào)價(jià)、董事會(huì)撤銷或修改其對(duì)于該提議的建議，或由于其他原因而終止了協(xié)議，則中海油有權(quán)獲取4.25億美元的終止費(fèi)用。同時(shí)，如果因未能取得中國(guó)政府批準(zhǔn)，導(dǎo)致協(xié)議終止，中海油應(yīng)向尼克森支付4.25億美元。并購(gòu)對(duì)象交易對(duì)價(jià)終止費(fèi)用2-2并購(gòu)知知識(shí)1橫向并購(gòu)，是指具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相同或生產(chǎn)產(chǎn)品相同的同行業(yè)之間的并購(gòu)。2縱向并購(gòu)，是指生產(chǎn)和銷售的連續(xù)性階段中互為購(gòu)買者和銷售者關(guān)系的企業(yè)間的并購(gòu)，即生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)上互為上下游關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。3混合并購(gòu)，是指橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)相結(jié)合的企業(yè)并購(gòu)。企業(yè)并并購(gòu)按按照企企業(yè)成成長(zhǎng)方方式分分類，，可分分為橫橫向并并購(gòu)、、縱向向并購(gòu)購(gòu)與混混合并并購(gòu)。。據(jù)此判判斷，，中海海油收收購(gòu)尼尼克森森之舉舉，屬屬于混混合并并購(gòu)。。2-2并購(gòu)知知識(shí)1善意并購(gòu)，是收購(gòu)者事先與目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者商議。征得同意后，目標(biāo)公司主動(dòng)向收購(gòu)者提供必要的資料等，并且目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者還勸其股東接受公開(kāi)收購(gòu)要約，出售股票，從而完成收購(gòu)行動(dòng)的公開(kāi)收購(gòu)。2敵意并購(gòu)，是指收購(gòu)者在收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)時(shí)，雖然該收購(gòu)行動(dòng)遭到目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者的抗拒，而收購(gòu)者仍要強(qiáng)行收購(gòu)，或者收購(gòu)者事先未與目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者協(xié)商，而突然直接提出公開(kāi)出價(jià)收購(gòu)要約者。企業(yè)并并購(gòu)按按照并并購(gòu)動(dòng)動(dòng)機(jī)劃劃分，，可分分為善善意并并購(gòu)與與敵意意并購(gòu)購(gòu)。據(jù)此判判斷，，中海海油收收購(gòu)尼尼克森森之舉舉，屬屬于屬屬于善善意并并購(gòu)。。2-2并購(gòu)知知識(shí)1中心式多角化策略，是指欲兼并目標(biāo)企業(yè)與本企業(yè)原經(jīng)營(yíng)的行業(yè)相關(guān)度較高，但不處在同一行業(yè)的企業(yè)的兼并策略。中心式多角化策略是企業(yè)尋求新的收益與利潤(rùn)的最好途徑。2復(fù)合式多角化策略，是指欲兼并的企業(yè)與本企業(yè)原經(jīng)營(yíng)行業(yè)完全無(wú)關(guān)的兼并策略。復(fù)合式多角化策略的目的是為促進(jìn)本企業(yè)業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)，穩(wěn)定利潤(rùn)。3垂直式整合策略，是指通過(guò)收購(gòu)對(duì)本企業(yè)的上下游企業(yè)實(shí)行整合。公司尋求垂直整合一般是為了獲得穩(wěn)定的零部件、原料、成品供應(yīng)來(lái)源、或產(chǎn)品銷售市場(chǎng)，總之，是為了獲得更多的獲利來(lái)源。收購(gòu)策策略的的分類類據(jù)此判判斷，，中海海油收收購(gòu)尼尼克森森之舉舉，采采用的的是垂垂直式式整合合策略略。2-3并購(gòu)中中的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)中海油與尼克森簽署收購(gòu)協(xié)議，還需召開(kāi)股東特別大會(huì)對(duì)該協(xié)議進(jìn)行表決，這意味著該筆交易仍需獲得尼克森三分之二的股東的許可。完成該交易面臨非常多的監(jiān)管障礙：由于尼克森作為全球性能源公司，在加拿大及海外多地經(jīng)營(yíng)，并于加拿大和美國(guó)兩地上市，因此該交易需要獲得加拿大、美國(guó)、英國(guó)，甚至歐盟等多個(gè)國(guó)家和部門的審批。中海油擬通過(guò)現(xiàn)有資金資源及外部融資等方式解決資金問(wèn)題。截至2011年12月31日,中海油賬面可動(dòng)用資金約481億元人民幣，剔除其子公司有120億元人民幣作為貸款保證金不能動(dòng)用后，實(shí)際可動(dòng)用資金約為361億元人民幣。此外，中海油于2012年4月發(fā)售兩筆擔(dān)保票據(jù)，融資20億美元。綜上，中海油尚有470億元人民幣的資金缺口。股東大會(huì)的批準(zhǔn)政策的審批資金風(fēng)險(xiǎn)2-4.1并購(gòu)中中的困困難1在資源源領(lǐng)域域，尤尤其明明顯的的是在在油氣氣行業(yè)業(yè)，很很有可可能由由于人人為炒炒作、、市場(chǎng)場(chǎng)短期期波動(dòng)動(dòng)等原原因出出現(xiàn)價(jià)價(jià)值泡泡沫，，從而而使得得中國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)犯下下估值值不當(dāng)當(dāng)和市市場(chǎng)切切入點(diǎn)點(diǎn)選擇擇不當(dāng)當(dāng)?shù)腻e(cuò)錯(cuò)誤。。2中外企企業(yè)的的文化化差異異也是是一種種關(guān)鍵鍵因素素。在在并購(gòu)購(gòu)談判判過(guò)程程中，，中國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)往往往偏重重與談?wù)務(wù)摲椒较?、、原則則等較較寬泛泛的話話題，，而這這往往往讓更更關(guān)注注具體體內(nèi)容容的海海外企企業(yè)很很難理理解，，從而而造成成談判判效率率低下下。不不少跨跨境收收購(gòu)的的失敗敗很可可能要要?dú)w咎咎于一一些細(xì)細(xì)節(jié)上上的分分歧。。3中國(guó)企企業(yè)跨跨境并并購(gòu)后后的整整合問(wèn)問(wèn)題也也需要要全力力解決決。經(jīng)經(jīng)驗(yàn)表表明，，很多多中國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)在海海外并并購(gòu)后后并沒(méi)沒(méi)有能能力將將所得得真正正有效效地使使用。。比如如，有有些企企業(yè)無(wú)無(wú)力應(yīng)應(yīng)付與與當(dāng)?shù)氐氐恼?、、工?huì)會(huì)的關(guān)關(guān)系，，而這這都應(yīng)應(yīng)當(dāng)在在并購(gòu)購(gòu)時(shí)就就考慮慮清楚楚。2-4.2一波三三折——三次延延期加拿大工業(yè)部長(zhǎng)于2012年10月11日聲明，加拿大政府決定將中海油收購(gòu)尼克森申請(qǐng)的審批期限延長(zhǎng)30天，延期至11月10日。依據(jù)《加拿大投資法》,資產(chǎn)價(jià)值超過(guò)8.3億加元的收購(gòu)交易須經(jīng)聯(lián)邦政府審批，以確保交易能讓加拿大“凈受益”。2012年11月2日，加拿大工業(yè)部長(zhǎng)表示，加政府決定將中海油收購(gòu)尼克森申請(qǐng)的審批期限再次延長(zhǎng)30天，至12月10日。加拿大工業(yè)部網(wǎng)站發(fā)表聲明稱，審查期延長(zhǎng)并非不尋常，在收購(gòu)方提出申請(qǐng)45天后，政府有權(quán)將審查期延長(zhǎng)30天，而加拿大工業(yè)部部長(zhǎng)亦有權(quán)在延長(zhǎng)30天后再次延長(zhǎng)審查期。由于尼克森公司是美國(guó)的上市公司，因此該收購(gòu)案還需要美國(guó)財(cái)政部外國(guó)投資委員會(huì)的審批。但是由于美國(guó)政府遲遲未審批，故中海油與尼克森達(dá)成一致，將收購(gòu)尼克森協(xié)議的終止日期從2013年1月31日順延至3月2日。第一次延期第二次延期第三次延期2-4.3一波三三折——三家審審批2013年1月18日，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委在官網(wǎng)披露，已于2012年12月批準(zhǔn)了中海油整體收購(gòu)加拿大尼克森公司的項(xiàng)目。不過(guò)，國(guó)家發(fā)改委沒(méi)有透露任何細(xì)節(jié)。這標(biāo)志著中海油拿到了國(guó)家發(fā)改委的“路條”。2012年12月7日，加拿大政府宣布，批準(zhǔn)中海油以151億美元收購(gòu)加拿大尼克森公司的申請(qǐng)。這標(biāo)志著中海油乃至中國(guó)企業(yè)基本完成了迄今在海外最大的一宗收購(gòu)案。2013年2月12日，中國(guó)海洋石油有限公司發(fā)布公告稱，中海油收購(gòu)加拿大尼克森公司的交易已經(jīng)獲得美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的批準(zhǔn)。這標(biāo)志著這筆交易面臨的最后一個(gè)大障礙已經(jīng)消除。中國(guó)政府審批加拿大政府審批美國(guó)政府審批3-1.1蟄伏7年，再再度出出手①2005年的故故事06月23日41名國(guó)會(huì)議員向布什總統(tǒng)遞交了公開(kāi)信，要求政府對(duì)中海油的并購(gòu)計(jì)劃嚴(yán)格審查52位眾議員聯(lián)名致信總統(tǒng)布什和財(cái)政部長(zhǎng)斯諾，要求財(cái)政部嚴(yán)格審查中國(guó)政府在這一收購(gòu)案中扮演的角色優(yōu)尼科董事會(huì)召開(kāi)會(huì)議，要求雪佛龍和中海油加價(jià)，并宣稱如果雙方都不加價(jià)，擬另覓買家。中海油股份公司宣布以185億美元現(xiàn)金要約收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科石油公司，和美國(guó)石油公司雪佛龍展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)中海油宣布撤回對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)要約06月24日06月27日07月14日08月02日3-1.2政治敵敵意:中國(guó)企企業(yè)海海外并并購(gòu)的的最大大障礙礙近年來(lái)來(lái)，在在全球球經(jīng)濟(jì)濟(jì)困難難重重重的大大背景景下，，中國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)海外外并購(gòu)購(gòu)卻不不能得得心應(yīng)應(yīng)手，，中企企海外外并購(gòu)購(gòu)在積積累慘慘痛的的教訓(xùn)訓(xùn)。2012年以來(lái)來(lái)，汽汽車零零部件件制造造商萬(wàn)萬(wàn)向集集團(tuán)收收購(gòu)美美國(guó)最最大的的電池池制造造商A123系統(tǒng)公公司80%的股份份、北北京卓卓越航航空收收購(gòu)美美國(guó)豪豪客比比奇資資產(chǎn)、、中國(guó)國(guó)鋁業(yè)業(yè)收購(gòu)購(gòu)加拿拿大南南戈壁壁、海海爾集集團(tuán)收收購(gòu)新新西蘭蘭斐雪雪派克克、天天順風(fēng)風(fēng)能收收購(gòu)丹丹麥Vestas、吉利利控股股收購(gòu)購(gòu)日本本富士士重工工、中中信證證券收收購(gòu)法法國(guó)盛盛富證證券等等均以以失敗敗告終終。事實(shí)上上，進(jìn)進(jìn)行海海外并并購(gòu)的的中國(guó)國(guó)公司司大多多是國(guó)國(guó)有企企業(yè)，，在西西方世世界眼眼中，，中國(guó)國(guó)的國(guó)國(guó)有大大型企企業(yè)代代表的的是中中國(guó)政政府的的利益益，從從而聯(lián)聯(lián)想到到并購(gòu)購(gòu)背后后的國(guó)國(guó)際政政治意意圖，，進(jìn)而而遭到到東道道國(guó)的的政治治干預(yù)預(yù)，最最后導(dǎo)導(dǎo)致跨跨國(guó)并并購(gòu)的的夭折折。即便是是華為為這種種未上上市的的非國(guó)國(guó)有企企業(yè)，，由于于政治治體制制和文文化的的差異異，也也會(huì)被被貼上上國(guó)有有的標(biāo)標(biāo)簽，，被扣扣上““國(guó)家家資本本主義義”的的帽子子。由此不不難看看出，，中國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)跨國(guó)國(guó)并購(gòu)購(gòu)失敗敗的原原因，，最主主要的的就是是政治治因素素。在在這種種特殊殊的情情況，，中國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)在海海外并并購(gòu)時(shí)時(shí)往往往要面面對(duì)額額外的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。3-2.1為何選選擇加加拿大大公司司？中國(guó)石石油業(yè)業(yè)的三三大巨巨頭先先后““劍指指”加加拿大大。2011年2月，中中石油油子公公司中中石油油國(guó)際際投資資有限限公司司計(jì)劃劃以54億加元元收購(gòu)購(gòu)加拿拿大最最大的的天然然氣生生產(chǎn)商商加拿拿大能能源公公司的的一處處資產(chǎn)產(chǎn)；2012年7月23日，中中海油油宣布布以現(xiàn)現(xiàn)金151億美元元收購(gòu)購(gòu)加拿拿大尼尼克森森能源源公司司；中石化化在中中海油油宣布布收購(gòu)購(gòu)尼克克森的的同一一天宣宣布以以15億美元元收購(gòu)購(gòu)加拿拿大塔塔里斯斯曼能能源公公司子子公司司的49%股份。。眾所周周知，，加拿拿大地地廣人人稀，，原油油、天天然氣氣等資資源異異常豐豐富，，尤其其是油油砂資資源。。加拿拿大和和巴西西幾乎乎被公公認(rèn)為為將來(lái)來(lái)最大大的能能源存存儲(chǔ)基基地。。目前，，中國(guó)國(guó)能源源進(jìn)口口渠道道并不不寬，，謀求求多元元化的的進(jìn)口口渠道道是必必然的的。除除了加加拿大大外，，中國(guó)國(guó)能源源企業(yè)業(yè)從2011年上半半年以以來(lái)也也開(kāi)始始與南南非、、安哥哥拉、、卡塔塔爾等等國(guó)的的合作作，從從多種種渠道道保障障能源源儲(chǔ)備備的安安全。。壹個(gè)現(xiàn)象象貳種解釋釋3-2.2出手的的時(shí)機(jī)機(jī)06月23日尼克森森經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)業(yè)績(jī)績(jī)不佳佳財(cái)報(bào)顯示示，尼尼克森森2008年凈收收入為為17.15億加元元，2009年暴跌跌至5.36億加元元，2010年升至至11.27億加元元，2011年又跌跌至6.97億加元元。公公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)性性現(xiàn)金金流也也波動(dòng)動(dòng)劇烈烈，2008年為43.54億加元元，2009年為18.86億加元元，2010年為23.92億加元元，2011年為24.97億加元元。石石油和和天然然氣價(jià)價(jià)格下下行，，尤其其是天天然氣氣價(jià)格格的低低迷，，讓Nexen公司前前期收收購(gòu)的的資產(chǎn)產(chǎn)難以以獲得得足夠夠的資資金支支持，，致使使股票票價(jià)格格大幅幅下挫挫，從從2011年初的的27美元下下挫至至近期期的17美元左左右，，公司司市值值也從從約150億美元元減少少到不不足100億美元元。政府支支持中石油、、中石石化、、中海海油均均開(kāi)展展海外外收購(gòu)。。3-3.1中海油油近十十年來(lái)來(lái)的重重要收收購(gòu)項(xiàng)項(xiàng)目06月23日收購(gòu)時(shí)間項(xiàng)目名稱收購(gòu)金額狀態(tài)2002年印尼五個(gè)區(qū)塊油田5.85億美元成功2002年印尼東固天然氣2.75億美元成功2003年澳大利亞（NWS）天然氣3.48億美元成功2003年哈薩克斯坦北里海油田6.15億美元失敗2004年印尼Muturi天然氣9810萬(wàn)美元成功2005年加拿大MEG能源公司1.5億加元成功2005年優(yōu)尼科石油公司185億美元失敗2006年尼日利亞130號(hào)海上石油開(kāi)采許可證22.68億美元成功2010年阿根廷布里達(dá)斯能源控股有限公司（BEH）NA成功2010年美國(guó)切薩皮克公司鷹灘頁(yè)巖油氣項(xiàng)目10.8億美元成功2011年加拿大公司OPTI21億美元成功2012年切薩皮克公司丹佛－朱爾斯堡盆地及粉河盆地油氣項(xiàng)目5.7億美元成功2012年英國(guó)圖洛石油公司在烏干達(dá)1、2和3A勘探區(qū)14.67億美元成功2012年加拿大尼克森能源公司151億美元成功3-3.2蟄伏7年，再再度出出手06月23日本次中海油事先做了大量的調(diào)研和外圍工作：與尼克森高層多次會(huì)面，達(dá)成一定的信任；多次對(duì)加拿大政府以及相關(guān)團(tuán)體進(jìn)行游說(shuō)；此外，中海油還成功促使尼克森公司的高層出面，對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)政府部門進(jìn)行了游說(shuō)。和七年前相比，本次并購(gòu)活動(dòng)的兩大優(yōu)勢(shì)客觀環(huán)境的改善：美國(guó)近年來(lái)對(duì)外的油氣需求不斷下降，加拿大需要中國(guó)市場(chǎng)；一些學(xué)者認(rèn)為，國(guó)際原油的價(jià)格會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)在的低位；尼克森業(yè)績(jī)下滑，客觀上提供了介入的好時(shí)機(jī)。3-4中海油油的買買賣劃劃算嗎嗎？在此次次收購(gòu)購(gòu)中，，有兩兩組數(shù)數(shù)字極極為吸吸引眼眼球。。其一一，中中海油油溢價(jià)價(jià)61%收購(gòu)，，尼克克森負(fù)負(fù)債43億；其其二，，收購(gòu)購(gòu)消息息放出出之后后，尼尼克森森股價(jià)價(jià)大漲漲52%，中海海油紐紐約交交易所所開(kāi)盤盤價(jià)則則下跌跌4.34%。這兩兩組數(shù)數(shù)據(jù)放放在一一起，，很難難不讓讓人懷懷疑，，中海海油此此次的的收購(gòu)購(gòu)是否否是一一筆劃劃算的的買賣賣。貳組數(shù)字字叁項(xiàng)解釋釋國(guó)際石石油業(yè)業(yè)并購(gòu)購(gòu)的溢溢價(jià)平平均水水平目目前在在50%左右，，中海海油溢溢價(jià)了了61%，的確確是高高了一一些，，但并并沒(méi)有有多得得離譜譜。中海油油目前前的業(yè)業(yè)務(wù)主主要是是海上上探測(cè)測(cè)和開(kāi)開(kāi)采石石油，，而尼尼克森森在北北海、、在尼尼日利利亞、、在墨墨西哥哥灣都都有資資源，，無(wú)論論是在在開(kāi)采采技術(shù)術(shù)還是是在資資源上上都能能給中中海油油帶來(lái)來(lái)不小小的實(shí)實(shí)惠。。中海海油油本本身身的的管管理理體體系系就就非非常常國(guó)國(guó)際際化化，，因因此此短短時(shí)時(shí)間間內(nèi)內(nèi)與與尼尼克克森森對(duì)對(duì)接接并并不不困困難難。。并并且且如如果果收收購(gòu)購(gòu)成成功功，，中中海海油油很很有有可可能能把把加加拿拿大大作作為為北北美美的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)中中心心。。4-1.1并購(gòu)購(gòu)結(jié)結(jié)果果分分析析———資源源緊緊迫迫性性國(guó)際際主主要要石石油油公公司司產(chǎn)產(chǎn)量量常常規(guī)規(guī)資資源源目目前前在在產(chǎn)產(chǎn)量量中中的的比比重重超超過(guò)過(guò)三三分分之之二二；；到到2020年，，這這一一數(shù)數(shù)字字將將下下降降到到一一半半左左右右。。4-1.1并購(gòu)購(gòu)結(jié)結(jié)果果分分析析———資源源緊緊迫迫性性國(guó)際際主主要要石石油油公公司司投資資：：2001年到到2005年，，常常規(guī)規(guī)油油氣氣資資產(chǎn)產(chǎn)中中投投資資占占總總投投資資的的63%到2011年至至2015年，，這這一一比比例例將將降降至至40%。油砂砂及非非常常規(guī)規(guī)油油氣氣的的比比例例將將從從9%增加加到到18%。4-1.2并購(gòu)購(gòu)結(jié)結(jié)果果分分析析———收購(gòu)購(gòu)緊緊迫迫性性根據(jù)據(jù)國(guó)國(guó)家家能能源源局局的的數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)，，中中國(guó)國(guó)對(duì)對(duì)進(jìn)進(jìn)口口石石油油的的依依賴賴度度2011年已經(jīng)達(dá)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)紀(jì)錄的56.5%。相比之之下，受受經(jīng)濟(jì)疲疲軟和機(jī)機(jī)動(dòng)車能能效提高高的影響響，2010年美國(guó)對(duì)對(duì)進(jìn)口石石油的依依賴度近近十幾年年首次降降至50%以下。讓讓中國(guó)領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)人更更為緊張張的是，，中國(guó)已已于2006年和2010年分別開(kāi)開(kāi)始進(jìn)口口液化天天然氣和和管道天天然氣。。在能源源消費(fèi)不不斷增加加、能源源進(jìn)口依依賴程度度不斷上上升的情情況下，，中國(guó)的的石油公公司自然然而然地地開(kāi)始積積極尋求求購(gòu)買海海外能源源礦產(chǎn)。。根據(jù)國(guó)國(guó)際能源源機(jī)構(gòu)的的數(shù)據(jù)，，中國(guó)國(guó)國(guó)有石油油企業(yè)及及其他中中國(guó)能源源企業(yè)2009年和2010年在海外外油氣資資產(chǎn)上的的支出超超過(guò)476億美元（（約合3000億元人民民幣）。。4-1.2并購(gòu)結(jié)果果分析——中海油中海油加加速國(guó)際際化，，有著至至少兩層層含義：：一是開(kāi)開(kāi)辟新戰(zhàn)戰(zhàn)線，立立足海洋洋，轉(zhuǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)陸上上，要國(guó)國(guó)內(nèi)國(guó)際際兩個(gè)市市場(chǎng)同步步登陸，，讓公司司采煉勘勘業(yè)務(wù)同同時(shí)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型和實(shí)實(shí)現(xiàn)技術(shù)術(shù)升級(jí)；；第二大大措施則則是深度度涉足非非常規(guī)，，無(wú)論論頁(yè)巖氣氣還是煤煤層氣，，這些從從美國(guó)開(kāi)開(kāi)始已經(jīng)經(jīng)深度改改變世界界能源源供給格格局的重重大技術(shù)術(shù)突破，，值得中中國(guó)學(xué)習(xí)習(xí)。中海油的的主戰(zhàn)場(chǎng)場(chǎng)既然在在海洋，，則必須須擁有國(guó)國(guó)際化化視野，，同時(shí)央央企的屬屬性又決決定中海海油輸不不起，更更遑論是是在國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)失手。。4-1.2并購(gòu)結(jié)果果分析——中海油按當(dāng)前生生產(chǎn)狀況況，中海海油的儲(chǔ)儲(chǔ)備僅夠夠9年之用，，處在全全球同業(yè)業(yè)最低列列。并購(gòu)購(gòu)可使中中海油已已探明儲(chǔ)儲(chǔ)量增加加28%，其主要要來(lái)自加加拿大油油砂。中中海油從從收購(gòu)中中受益如如下：1.油氣儲(chǔ)產(chǎn)產(chǎn)量大幅幅增長(zhǎng)。。油氣總總儲(chǔ)量由由29億桶增加加至38億桶油當(dāng)當(dāng)量；原原油儲(chǔ)量量由20億桶增加加到28億桶；原原油、天天然氣產(chǎn)產(chǎn)量分別別增加15萬(wàn)桶/天、630萬(wàn)方/天。2.進(jìn)入頁(yè)巖巖氣、油油砂等非非常規(guī)領(lǐng)領(lǐng)域。Nexen的頁(yè)巖氣氣和油砂砂探明凈凈儲(chǔ)量分分別為87億方、3.2億桶油當(dāng)當(dāng)量。3.進(jìn)入北海海、墨西西哥灣深深水市場(chǎng)場(chǎng)。Nexen公司在開(kāi)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目目方面擁?yè)碛袑I(yè)業(yè)知識(shí)，，如油砂砂、深水水和頁(yè)巖巖氣，中中海油可可利用此此在中國(guó)國(guó)開(kāi)展開(kāi)開(kāi)采業(yè)務(wù)務(wù)。此外外，還可可以幫助助中海油油在墨西西哥灣、、北海及及加拿大大油砂、、天然氣氣建立根根據(jù)點(diǎn)。。按中海油油的計(jì)劃劃，尼克克森管理理團(tuán)隊(duì)將將被保留留，從而而使其國(guó)國(guó)際化管管理、技技術(shù)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)能力力獲得利利用。與與此同時(shí)時(shí)，將在在尼克森森總部所所在地卡卡爾加里里建立中中海油的的中、北北美洲總總部，從從而獲得得海外最最大的資資產(chǎn)管理理平臺(tái)，，管理尼尼克森及及中海油油在加拿拿大、美美國(guó)和中中美洲的的全部資資產(chǎn)。尼尼克森在在英國(guó)、、美國(guó)和和其他國(guó)國(guó)家的資資產(chǎn)將繼繼續(xù)由其其當(dāng)?shù)剞k辦公室進(jìn)進(jìn)行管理理。獲得資產(chǎn)資產(chǎn)技術(shù)及經(jīng)經(jīng)驗(yàn)管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)及平臺(tái)4-1.2并購(gòu)結(jié)果果分析——中海油布倫特原原油價(jià)格格作為全全球交易易的大多多數(shù)品級(jí)級(jí)原油的的定價(jià)指指標(biāo)，對(duì)對(duì)全球原原油價(jià)格格影響巨巨大。有分析認(rèn)認(rèn)為：中中海油的的收購(gòu)一一旦完成成，中海海油將在在全球石石油定價(jià)價(jià)體系中中扮演重重要角色色。除了了擁有在在Buzzard的權(quán)益外外，考慮慮到北海海石油供供給的下下滑和由由于流動(dòng)動(dòng)性下滑滑導(dǎo)致的的供給端端臨時(shí)性性沖擊對(duì)對(duì)布倫特特市場(chǎng)的的影響力力越來(lái)越越大，中中海油通通過(guò)此次次收購(gòu)獲獲得的供供給端的的關(guān)鍵市市場(chǎng)信息息才是更更有價(jià)值值；同時(shí)時(shí)，在北北海油田田產(chǎn)量下下滑的情情況下，，油價(jià)上上漲帶來(lái)來(lái)的收益益更大。。布倫特基基準(zhǔn)原油油是由四四種北海海原油構(gòu)構(gòu)成的一一籃子基基準(zhǔn)：布布倫特(Brent)、福爾蒂蒂斯(Forties)、奧塞貝貝格(Oseberg)和伊科菲菲斯克(Ekofisk)。這四種種原油在在實(shí)物市市場(chǎng)上單單獨(dú)交易易，其中中價(jià)格最最低的品品種決定定一籃子子的價(jià)格格，從而而決定布布倫特基基準(zhǔn)原油油的價(jià)格格。按照照慣例，，F(xiàn)orties原油價(jià)格格一般都都是最低低的，因因此其需需求量左左右著布布倫特原原油價(jià)格格。而尼尼克森運(yùn)運(yùn)營(yíng)的Buzzard油田恰恰恰是福爾爾蒂斯原原油的最最大供應(yīng)應(yīng)方。4-1.2并購(gòu)結(jié)果果分析——中海油發(fā)布公告當(dāng)日日，尼克克森在紐紐約證券券交易所所股價(jià)收收盤報(bào)收收25.9美元/股，上漲幅度度達(dá)51.82%。目前尼尼克森市市值約137.1億美元，，市盈率率約29倍。7月24日，中海海油在香香港交易易所股價(jià)價(jià)收盤報(bào)報(bào)收14.82港元，下下跌4.02%，顯示市市場(chǎng)對(duì)于于高溢價(jià)價(jià)收購(gòu)的的擔(dān)憂。。4-1.2并購(gòu)結(jié)果果分析——中海油中石油股股價(jià)走勢(shì)勢(shì)4-1.2并購(gòu)結(jié)果果分析——中海油中海油股價(jià)走走勢(shì)4-1.2并購(gòu)結(jié)果果分析——尼克森根據(jù)國(guó)際際能源署署（IEA）發(fā)布的的《世界能源源展望2012》預(yù)測(cè)，近近年隨著著美國(guó)上