律師金融證券業(yè)務(wù)拓展與實(shí)務(wù)

1、律師金融證券業(yè)務(wù)拓展與實(shí)務(wù)律師金融證券業(yè)務(wù)拓展與實(shí)務(wù)2導(dǎo) 語(yǔ)一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 召喚 專(zhuān)業(yè)的金融證券律師服務(wù) 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法治經(jīng)濟(jì) 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)呼喚專(zhuān)業(yè)服務(wù) 專(zhuān)業(yè)律師是市場(chǎng)的寵兒二、資本稱雄 催生 金融證券律師業(yè)務(wù) 中國(guó)跨入資本時(shí)代 金融證券 全球化 金融證券律師大有作為4導(dǎo) 語(yǔ)一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 召喚 專(zhuān)業(yè)的金融證券律師服務(wù)三、金融產(chǎn)品與金融創(chuàng)新定義：資金融通過(guò)程中的各種載體，具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，可進(jìn)行公 開(kāi)交易或兌現(xiàn)的非實(shí)物資產(chǎn)，它本身具有價(jià)格，最終通過(guò)交易達(dá)到資金融通的目的。特點(diǎn)： 實(shí)物基礎(chǔ)上演變而來(lái) 流通性強(qiáng) 交易標(biāo)準(zhǔn)化 信用度與透明度要求高 三、金融產(chǎn)品與金融創(chuàng)新分類(lèi):A 基礎(chǔ)證券 股票 債券 衍生證券 期

2、貨 期權(quán) B 產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品 股票 期權(quán) 基金 債權(quán)產(chǎn)品 債券 國(guó)庫(kù)債 信貸產(chǎn)品 C 固定收益類(lèi) 非固定收益類(lèi)分類(lèi):A 基礎(chǔ)證券 股票構(gòu)成要素： 金融產(chǎn)品是有一系列法律結(jié)構(gòu)性規(guī)定或契約約定而組成的，非常復(fù)雜，但以下要素必須具備：發(fā)行人：金融產(chǎn)品的賣(mài)主，承擔(dān)一定的義務(wù)認(rèn)購(gòu)人：期限： 有限 無(wú)限價(jià)格與收益： 分票面價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)（核心要素） 收益率 利息收入 資本損益風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng) 法律 財(cái)務(wù) 流通性 質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，變現(xiàn)方便性權(quán)利：質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)：收益率風(fēng)險(xiǎn)流通性透明度 公開(kāi) 公平合規(guī)性構(gòu)成要素：四、律師素質(zhì)要求精通法律了解金融產(chǎn)品及金融創(chuàng)新的特性與要求財(cái)務(wù)素質(zhì)較好獨(dú)立、客觀真實(shí)職業(yè)道德四、律師素質(zhì)要求一、金融法律服務(wù)

3、拓展與實(shí)務(wù)一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)（一）銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)法律服務(wù) 1.1 服務(wù)對(duì)象 全國(guó)性股份制商業(yè)銀行 三大政策性銀行（國(guó)開(kāi) 農(nóng)發(fā) 進(jìn)出口） 各地股份制城市商業(yè)銀行 未改制的地方農(nóng)村信用社 已完成改制的地方股份制農(nóng)村商業(yè)銀行 新興設(shè)立的各地村鎮(zhèn)銀行一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)（一）銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)法律服務(wù) 1.2 法律服務(wù)拓展方向 1.2.1 為銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、變更相關(guān)法律事務(wù)提供服務(wù) 隨著依法行政、建設(shè)服務(wù)型政府理念的進(jìn)步，有法可依、執(zhí)法必嚴(yán)逐漸成為中國(guó)銀監(jiān)會(huì)履行金融監(jiān)管職責(zé)的指導(dǎo)思想。根據(jù)這一指導(dǎo)思想，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)針對(duì)不同的監(jiān)管對(duì)象，分別制定了不同的監(jiān)管法律依據(jù)

4、，為律師業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)了不少新的法定機(jī)會(huì)。 其中，針對(duì)全國(guó)性商業(yè)銀行、股份制城商行、城市信用社股份有限公司，制定了中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法 ； 針對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用合作社等農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)，制定了中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法 。 以上兩個(gè)行政許可辦法以及中國(guó)銀監(jiān)會(huì)與之配套的行政許可申請(qǐng)材料目錄和格式要求規(guī)定了以下事項(xiàng)必須由專(zhuān)業(yè)律師出具法律意見(jiàn)書(shū)： 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù) 1.2 法律服務(wù)拓展方向一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)10 法人機(jī)構(gòu)設(shè)立法律意見(jiàn)書(shū)要點(diǎn)： 新設(shè)法人機(jī)構(gòu)的組織形式是否符合公司法、商業(yè)銀

5、行法的規(guī)定；公司章程、注冊(cè)資本、董監(jiān)高及從業(yè)人員是否符合監(jiān)管要求；公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系是否符合監(jiān)管審慎性要求；發(fā)起人資格是否符合許可辦法的規(guī)定；股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置是否符合銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的特殊規(guī)定。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)12 法人機(jī)構(gòu)設(shè)立一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)11 法人機(jī)構(gòu)變更 包括變更名稱，變更股權(quán)，變更注冊(cè)資本，修改章程，變更住所，變更組織形式，存續(xù)分立、新設(shè)分立、吸收合并、新設(shè)合并等。 法律意見(jiàn)書(shū)要點(diǎn)：變更前情況；擬變更的內(nèi)容、方案的合法合規(guī)性；變更后的合法合規(guī)性； 其中變更涉及存續(xù)分立、新設(shè)分立、吸收合并、新設(shè)合并的，還應(yīng)對(duì)股東資格、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)等發(fā)表意見(jiàn)。一、金

6、融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)13 法人機(jī)構(gòu)變更一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù) 股東大會(huì)律師見(jiàn)證法律意見(jiàn)書(shū)要點(diǎn)：股東大會(huì)召集、召開(kāi)程序的合法性股東大會(huì)出席會(huì)議人員資格、召集人資格合法性股東大會(huì)表決程序、表決結(jié)果合法性一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù) 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù) 以上是源于法定行政許可事項(xiàng)所帶來(lái)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但按現(xiàn)有金融監(jiān)管政策，全國(guó)性商業(yè)銀行和地方城商行的新設(shè)工作基本已停止，故為該類(lèi)業(yè)務(wù)出具法律意見(jiàn)書(shū)的機(jī)會(huì)基本已絕跡?；诖爽F(xiàn)狀，實(shí)踐中可以為律師帶來(lái)收費(fèi)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)主要出現(xiàn)在以下方面：地方城商行并購(gòu)重組 我國(guó)地方城商行眾多，資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊，為了整合資產(chǎn)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，近年許多地方拉開(kāi)了城商行并購(gòu)重組的大

7、幕，并得到了中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的大力支持，由此帶來(lái)銀行法人機(jī)構(gòu)變更而需要律師出具專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)，甚至需要律師設(shè)計(jì)并購(gòu)重組方案，可以為廣大律師帶來(lái)收費(fèi)客觀的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。 已成功的案例：徽商銀行、龍江銀行、華融湘江銀行一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù) 以上是源于法定行政許可事項(xiàng)所帶來(lái)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但按未改制的農(nóng)村信用社、信用聯(lián)社改制設(shè)立股份制農(nóng)村商業(yè)銀行 目前我國(guó)各地方，特別是縣級(jí)行政區(qū)劃仍然存在數(shù)量龐大的農(nóng)村信用社、信用聯(lián)社，根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管思路，該部分信用社必須盡快改制成為股份制農(nóng)村商業(yè)銀行。在此類(lèi)改制過(guò)程中，律師可以在設(shè)計(jì)改制方案、清理原有股權(quán)、出具法人機(jī)構(gòu)變更專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)等方面開(kāi)展服務(wù)。 一、金融法律

8、服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)未改制的農(nóng)村信用社、信用聯(lián)社改制設(shè)立股份制農(nóng)村商業(yè)銀行一、金已完成股份制改造的城商行、農(nóng)村商業(yè)銀行增資擴(kuò)股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者 由于目前的銀行資本監(jiān)管規(guī)定對(duì)各級(jí)銀行資本充足率指標(biāo)有嚴(yán)格的要求，新興城商行、農(nóng)商行由于業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，經(jīng)常面臨資本充足率逼近監(jiān)管紅線的窘境，因此，通過(guò)增資擴(kuò)股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等多種形式補(bǔ)充資本金，成為各城商行、農(nóng)商行不約而同的選擇。律師可以為該項(xiàng)工作的增資擴(kuò)股方案、引戰(zhàn)方案的設(shè)計(jì)、增資實(shí)施的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)控制、變更注冊(cè)資本的專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)提供法律服務(wù)。一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)已完成股份制改造的城商行、農(nóng)村商業(yè)銀行增資擴(kuò)股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資16新設(shè)村鎮(zhèn)銀行 根據(jù)國(guó)

9、家金融服務(wù)三農(nóng)的要求，各地村鎮(zhèn)銀行的設(shè)立近年比較旺盛，新設(shè)村鎮(zhèn)銀行除須符合農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法外，還須符合村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定銀監(jiān)發(fā)20075號(hào)的要求，目前最常見(jiàn)的做法，是由一家全國(guó)性商業(yè)銀行或者地方城商行作為主發(fā)起人，聯(lián)合其他投資者發(fā)起新設(shè)一家村鎮(zhèn)銀行。律師可以在設(shè)計(jì)新設(shè)方案、審查發(fā)起人資格、設(shè)計(jì)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)、出具新設(shè)專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)方面開(kāi)展服務(wù)。 以上四大類(lèi)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，是放眼全國(guó)不同省份，結(jié)合當(dāng)前金融政策，業(yè)務(wù)發(fā)生概率均較大的幾種業(yè)務(wù)，各位律師可以重點(diǎn)關(guān)注、積極開(kāi)拓。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)18新設(shè)村鎮(zhèn)銀行一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)171.2.2 為銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的日常經(jīng)營(yíng)

10、提供法律服務(wù) 以擔(dān)任各級(jí)商業(yè)銀行的常年法律顧問(wèn)的形式，為商業(yè)銀行提供一下法律服務(wù)：為創(chuàng)新型金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)交易方案；代理進(jìn)行資信調(diào)查；起草、審查重大的貸款合同、擔(dān)保合同；參加重大業(yè)務(wù)的談判；對(duì)重大金融業(yè)務(wù)項(xiàng)目出具專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)；對(duì)銀行認(rèn)為需要見(jiàn)證的材料進(jìn)行律師見(jiàn)證；審查借款人的主體資格；審查所抵押與質(zhì)押的標(biāo)的物的所有權(quán)與使用權(quán)的權(quán)屬；貸款人的資產(chǎn)負(fù)債、存貸款余額的比例是否符合商業(yè)銀行法等法律法規(guī)的規(guī)定；審查抵押合同以及代理辦理抵押登記；代理訴訟與仲裁，追討金融債權(quán)等。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)191.2.2 為銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的日常經(jīng)營(yíng)提供法律服務(wù)一、金18特別關(guān)注的：票據(jù)業(yè)務(wù)中律師的法律事務(wù)如涉

11、及巨額款項(xiàng)的票據(jù)行為的代理與見(jiàn)證；審查、見(jiàn)證銀行匯票、商業(yè)匯票、銀行本票以及支票的出票、背書(shū)轉(zhuǎn)讓、提示承兌與承兌、保證、提示付款與付款等票據(jù)行為的合法性；代理或見(jiàn)證票據(jù)的貼現(xiàn)、掛失止討與追索等行為； 審查票據(jù)上的簽章（簽名、蓋章或簽名加蓋章）是否偽造或變?cè)煲约捌睋?jù)上是否完整地記載了票據(jù)法所規(guī)定的必須記載的事項(xiàng)等等。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)20特別關(guān)注的：票據(jù)業(yè)務(wù)中律師的法律事務(wù)一、金融法律服務(wù)拓展19（二）非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)法律服務(wù) 1.1 服務(wù)對(duì)象 信托公司 融資租賃公司 汽車(chē)金融公司 擔(dān)保公司 金融資產(chǎn)管理公司 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司 小額貸款公司 典當(dāng)行一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)21（二）非

12、銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)法律服務(wù) 1.1 服務(wù)對(duì)象一、1.2 法律服務(wù)拓展方向 除擔(dān)保公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、汽車(chē)金融公司、融資租賃公司新設(shè)時(shí)需要出具專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)外，其余均較為傳統(tǒng)，開(kāi)拓空間不大，在此重點(diǎn)介紹信托公司和小額貸款公司相關(guān)的法律服務(wù)。1.2.1 信托法律服務(wù)信托融資的背景與現(xiàn)狀 在我國(guó)目前實(shí)行分業(yè)監(jiān)管,且金融監(jiān)管較嚴(yán)格的背景下,銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)同質(zhì)性強(qiáng),差異化不大。但是,隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求日趨多樣化,投資者對(duì)金融工具也呈現(xiàn)出差異化需求。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密,涉及領(lǐng)域廣泛,操作方式靈活的信托業(yè),在依托資本市場(chǎng)促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了重要的作用,并被寄予厚望。

13、 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)1.2 法律服務(wù)拓展方向 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)21信托業(yè)走在金融創(chuàng)新的前沿,是金融創(chuàng)新核心的金融工具;可以對(duì)接 銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu),并且業(yè)務(wù)可以涉 足貸款、證券投資、資產(chǎn)運(yùn)用、證券投資基金、房地產(chǎn)、股權(quán)投資等 領(lǐng)域。信托融資具有以下優(yōu)點(diǎn):一是降低公司整體融資成本,節(jié)約了財(cái)務(wù)費(fèi) 用;二是融資期限較長(zhǎng),有利于公司的持續(xù)發(fā)展;三是根據(jù)信托的法 律特點(diǎn),公司可以在不提高資產(chǎn)負(fù)債率的情況下實(shí)現(xiàn)融資,優(yōu)化了公 司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。 “信托融資”這個(gè)概念并不準(zhǔn)確,投資與融資是兩個(gè)相對(duì)應(yīng)的概念,相 對(duì)于資金需求方而言是“融資”,而對(duì)于投資者和信托公司而言

14、卻是 “投資”?！靶磐型度谫Y”這一表述更為準(zhǔn)確,為便于理解,在本次講座 中暫且使用“信托融資”這一說(shuō)法。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)23信托業(yè)走在金融創(chuàng)新的前沿,是金融創(chuàng)新核心的金融工具;可以22我國(guó)信托融資的法律體系 一法兩規(guī)中華人民共和國(guó)信托法,2001年10月1日起施行 信托公司管理辦法,2007年3月1日起施行 信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法,2007年3月1日起施行 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于修改信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法的決 定 ,2009年2月4日發(fā)布 部門(mén)規(guī)章信托公司凈資本管理辦法,2010年8月24日起施行信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知,2011年1月27日發(fā)布 一、金融法

15、律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)24我國(guó)信托融資的法律體系 一法兩規(guī)一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)23規(guī)范性文件 銀監(jiān)會(huì)以“通知”方式發(fā)布了很多關(guān)于信托公司以及信托業(yè)務(wù)的規(guī)范性 文件,尤其針對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、證券信托業(yè)務(wù)、銀信合作及證信合 作等監(jiān)管層主要關(guān)注的領(lǐng)域發(fā)布了一系列規(guī)范性文件。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知 關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)、證券業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)的問(wèn)題中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題 的通知 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)25規(guī)范性文件 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)24信托融資項(xiàng)目的運(yùn)作流程融資方評(píng)估資金需求

16、; 2. 信托公司與融資方接洽、溝通,開(kāi)展盡職調(diào)查與商務(wù)談判; 3. 形成融資方案，設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品; 4. 融資方、信托公司與律師、會(huì)計(jì)師溝通、討論融資方案及信托產(chǎn)品的相關(guān)法律、會(huì)計(jì)問(wèn)題,擬定交易文件、信托文件等信托融資法律文件; 5. 信托融資項(xiàng)目審批,包括信托公司內(nèi)部審批和特殊項(xiàng)目向監(jiān)管部門(mén)報(bào) 備; 6. 信托公司發(fā)行信托計(jì)劃募集資金,成立信托計(jì)劃; 信托公司按相關(guān)交易文件與信托文件之約定向融資方注入資金,并對(duì)資金運(yùn)用和融資方進(jìn)行監(jiān)督管理;8. 信托計(jì)劃的重大事項(xiàng)需要召開(kāi)受益人大會(huì)表決通過(guò); 9. 資金退出,信托收益分配; 10.信托清算結(jié)束。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)26信托融資項(xiàng)目的運(yùn)

17、作流程一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)25 信托資金的退出方式是信托項(xiàng)目非常關(guān)鍵的問(wèn)題,也是監(jiān)管層非常關(guān)注的問(wèn)題,退出方式往往決定信托項(xiàng)目的定性,因 此信托融資方案的設(shè)計(jì)以及交易文件的起草中尤其要注意信 托資金的退出方式。 2010年11月12日發(fā)布的中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知規(guī)定,“變相提供貸款的情況,要按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則予以甄別”,因此信托公司以附帶回購(gòu)條款的受讓債權(quán)或入股形式為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商發(fā)放的信托計(jì)劃,都將被認(rèn)定為信托貸款。 而中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知中規(guī)定“信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目必須滿足“四證”齊全、開(kāi)發(fā)商

18、或其控股股東具備二級(jí)資質(zhì)、項(xiàng)目資本金比例達(dá)到國(guó)家最低要求等條件?！?一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)27一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)26案例 為了繞開(kāi)房地產(chǎn)信托貸款限制,實(shí)踐中房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)常采用的一種方式是特定股權(quán)遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)或特定債權(quán)遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi), 即給予購(gòu)買(mǎi)方提前購(gòu)買(mǎi)選擇權(quán),如果買(mǎi)方在一定期限內(nèi)不行使這一權(quán)利,則進(jìn)入投資兌現(xiàn)期,從而與單純的回購(gòu)相區(qū)分。一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)28案例一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)27案例：另一種方式是“股權(quán)+債權(quán)”的融資模式: 1. 信托公司設(shè)立結(jié)構(gòu)化集合資金信托計(jì)劃,信托計(jì)劃項(xiàng)下 分為優(yōu)先信托單位與劣后信托單位,以資金形式認(rèn)購(gòu)優(yōu) 先信托單位的社會(huì)合格投資者成為優(yōu)先受益人

19、; 2. 信托公司以部分信托資金投資于下項(xiàng)目公司股權(quán),項(xiàng)目 公司原股東或關(guān)聯(lián)方以其對(duì)項(xiàng)目公司的債權(quán)作價(jià)認(rèn)購(gòu)信 托計(jì)劃項(xiàng)下劣后信托單位,成為劣后受益人; 3. 信托公司以標(biāo)的股權(quán)對(duì)應(yīng)的股息紅利或處分收入以及標(biāo) 的債權(quán)的本金與利息收入作為信托利益來(lái)源 4. 信托計(jì)劃終止時(shí),先保障優(yōu)先受益人的預(yù)期收益,標(biāo)的 股權(quán)與標(biāo)的債權(quán)可向劣后受益人原狀分配。 5. 長(zhǎng)期真實(shí)股權(quán)投資+期限債權(quán)融資 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)29案例：一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)信托業(yè)務(wù)中的律師盡職調(diào)查對(duì)信托交易對(duì)手的法律盡職調(diào)查 公司基本情況 1. 公司的工商登記情況、存續(xù)、資質(zhì)、持有的證照 2. 公司的公司的對(duì)外投資 3. 公司

20、的固定資產(chǎn) 4. 公司的治理結(jié)構(gòu) 5. 公司的財(cái)務(wù)狀況 6. 公司的涉訴情況公司重大債權(quán)債務(wù)公司對(duì)外簽訂的重大合同一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)信托業(yè)務(wù)中的律師盡職調(diào)查一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)29對(duì)信托融資項(xiàng)目的法律盡職調(diào)查 1、項(xiàng)目基本情況 2、項(xiàng)目權(quán)屬狀況 房地產(chǎn)信托融資項(xiàng)目為例,項(xiàng)目權(quán)屬狀況調(diào)查內(nèi)容包 括:項(xiàng)目的立項(xiàng)、土地使用權(quán)、前期報(bào)備及審核、項(xiàng)目的 他項(xiàng)權(quán)利與法律瑕疵等。 3、項(xiàng)目現(xiàn)狀房地產(chǎn)信托融資項(xiàng)目為例,項(xiàng)目現(xiàn)狀調(diào)查內(nèi)容包括:項(xiàng) 目的動(dòng)拆遷、建設(shè)施工、竣工驗(yàn)收、已支付的稅費(fèi)、預(yù)售 等 信托方案設(shè)計(jì)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)31對(duì)信托融資項(xiàng)目的法律盡職調(diào)查 1、項(xiàng)目基

21、本情30法律盡職調(diào)查報(bào)告由律師根據(jù)盡職調(diào)查的結(jié)果起草,報(bào)告內(nèi)容與盡職調(diào)查清單和調(diào)查情況對(duì)應(yīng)。 法律盡職調(diào)查報(bào)告的基本內(nèi)容: 項(xiàng)目公司調(diào)查情況 項(xiàng)目調(diào)查情況 重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題 結(jié)論 文件清單 本盡職調(diào)查報(bào)告的說(shuō)明與提醒 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)32法律盡職調(diào)查報(bào)告一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)31法律盡職調(diào)查報(bào)告核心法律盡職調(diào)查報(bào)告中“重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題”與“結(jié)論”是法律盡職調(diào)查報(bào)告的核心內(nèi)容。 律師將通過(guò)盡職調(diào)查所發(fā)現(xiàn)的項(xiàng)目本身及交易對(duì)手存在的問(wèn)題,在這兩點(diǎn)中予以充分表述和論證,并提出相應(yīng)的解決方法與建議。 無(wú)論是信托公司還是交易對(duì)手,借助法律盡職調(diào)查報(bào)告的這兩點(diǎn)內(nèi)容即可充分了解并評(píng)估信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),

22、并以此作為判斷決策的參考。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)33法律盡職調(diào)查報(bào)告核心一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)32信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法 第9條規(guī)定,“信 托公司設(shè)立信托計(jì)劃,事前應(yīng)進(jìn)行盡職調(diào)查,就可行性分析、合法性、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、有無(wú)關(guān)聯(lián)方交易等事項(xiàng)出具盡職調(diào)查報(bào)告。” 盡職調(diào)查報(bào)告是信托公司設(shè)立信托計(jì)劃必備文件之一,信托 公司應(yīng)當(dāng)依法進(jìn)行盡職調(diào)查,出具盡職調(diào)查報(bào)告。 實(shí)踐中,不同信托公司往往將盡職調(diào)查報(bào)告冠以不同名稱, 如上會(huì)報(bào)告、可行性報(bào)告等。 法律盡職調(diào)查報(bào)告不等于信托公司的盡職調(diào)查報(bào)告,信托公 司仍然需要履行受托人應(yīng)盡的義務(wù),不能回避盡職調(diào)查責(zé)任。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)34信托

23、公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法 第9條規(guī)定,“信 33信托融資項(xiàng)目完整的法律文件包括:意向性及框架性安排協(xié)議:合作框架協(xié)議、投資/合作意向書(shū)、備忘錄等; 交易文件:合作協(xié)議、增資協(xié)議/股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、貸款合同/債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、抵押合同、保證合同等 公司文件:項(xiàng)目各方內(nèi)部的程序性文件,如股東會(huì)決議、董事會(huì)決議等 信托文件:信托合同、信托計(jì)劃說(shuō)明書(shū)、認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書(shū); 其他:財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議、資金代理收付協(xié)議等。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)35信托融資項(xiàng)目完整的法律文件包括:一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)34信托業(yè)務(wù)中法律意見(jiàn)書(shū)的制作律師主要針對(duì)信托計(jì)劃成立的法律問(wèn)題發(fā)表意見(jiàn),出具法律 意見(jiàn)書(shū)。 法律意見(jiàn)書(shū)的出具時(shí)

24、間在信托項(xiàng)目在信托公司上會(huì),經(jīng)審批 同意之后,信托計(jì)劃發(fā)行之前。 有些信托公司往往還要求律師在出具法律意見(jiàn)書(shū)之前,就項(xiàng) 目材料、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的合法合規(guī)性及可行性等問(wèn)題發(fā)表律師意 見(jiàn),如律師審查意見(jiàn)、律師專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)、法律風(fēng)險(xiǎn) 提示備忘錄等。 有些信托公司為了引用律師意見(jiàn),要求律師制作法律意見(jiàn)書(shū) 摘要,以便于披露。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)36信托業(yè)務(wù)中法律意見(jiàn)書(shū)的制作一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)35 法律意見(jiàn)書(shū)的要點(diǎn)信托計(jì)劃的期限:信托計(jì)劃一般設(shè)定了一個(gè)預(yù)計(jì)期限(預(yù)定初始期限),同時(shí)在信托文件中往往約定在符合一定條件或者發(fā)生某些情形時(shí),信托計(jì)劃可以提前或延期終止。 信托計(jì)劃的推介與成立:信托文件中一般

25、設(shè)定一定期限的推介期,信托計(jì)劃于推介期屆滿且滿足其他條件時(shí)成立;同時(shí)還會(huì)賦予信托公司在信托計(jì)劃滿足一定條件時(shí)宣布推介期提前屆 滿,信托計(jì)劃成立的權(quán)利。 信托資金的運(yùn)用:根據(jù)法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件的規(guī)定審查信托資金的運(yùn)用方式,是否存在違反法律和行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定的情形,以及違反中國(guó)銀監(jiān)會(huì)正式公布并施 行的有關(guān)部門(mén)規(guī)章規(guī)定的情形。 信托文件的齊備性:審查信托公司是否已經(jīng)準(zhǔn)備了認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書(shū)、信托合同、信托計(jì)劃說(shuō)明書(shū)。 信托文件的合法合規(guī)性:審查信托文件的內(nèi)容和形式是否符合信托法、信托公司管理辦法、集合資金信托計(jì)劃管理辦法等有關(guān)法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章及規(guī)范性文件的規(guī)定。 一、金融法

26、律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)37 法律意見(jiàn)書(shū)的要點(diǎn)一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)361.2.2 小額貸款公司法律服務(wù)小額貸款公司制度背景：國(guó)家政策鼓金融形勢(shì)迫切需求中小企業(yè)融資難的解決途徑 小額信貸公司在近幾年發(fā)展迅速，成為金融業(yè)發(fā)展勢(shì)不可擋的趨勢(shì)，它主要解決了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，為民間資本進(jìn)入市場(chǎng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，有利于金融制度的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)的分散。一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)381.2.2 小額貸款公司法律服務(wù)一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)37小額貸款公司起源 小額貸款公司是一專(zhuān)門(mén)提供小額貸款的特殊機(jī)構(gòu)，他主要是以低收入階層為服務(wù)對(duì)象的小額度、持續(xù)性和制度化的信貸服務(wù)方式。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大起源孟加拉國(guó)吉大港大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)

27、家尤努斯的一項(xiàng)扶貧實(shí)驗(yàn)，即給貧困農(nóng)民提供無(wú)需擔(dān)保的信用貸款，幫他們脫貧致富。目前孟加拉農(nóng)村銀行的小額信貸模式已經(jīng)成為農(nóng)村小額信貸的典范，為世界小額信貸產(chǎn)業(yè)和人類(lèi)扶貧事業(yè)做出了極大貢獻(xiàn)。一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)39小額貸款公司起源 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)38小額貸款公司在我國(guó)的發(fā)展1994年，小額貸款被引入中國(guó)，主要作為國(guó)際援助和中國(guó)政府的農(nóng)村扶貧貼息貸款計(jì)劃，由于成效顯著而受到我國(guó)政府的重視，國(guó)務(wù)院在20042006年間連續(xù)三年通過(guò)三個(gè)一號(hào)文件為農(nóng)村小額信貸提供政策支持，并與2005年6月開(kāi)始了“商業(yè)性小額信貸”的的全新階段。為了更好地指導(dǎo)小額貸款的工作, 使小額貸款步入正軌，中國(guó)人民銀

28、行和銀監(jiān)會(huì)于2008年5月4日聯(lián)合頒布了關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)(以下簡(jiǎn)稱意見(jiàn))。意見(jiàn)明確規(guī)定,小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立的不吸收公眾存款、經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。另外意見(jiàn)規(guī)定了小額貸款公司的目的、資金來(lái)源、資金應(yīng)用以及監(jiān)管等方面的問(wèn)題。一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)40小額貸款公司在我國(guó)的發(fā)展一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)39小額貸款公司法律服務(wù)新設(shè)階段1、成立方案的設(shè)計(jì) 股權(quán)結(jié)構(gòu)-股權(quán)不能過(guò)度集中2、設(shè)立必備法律文件的準(zhǔn)備 發(fā)起人協(xié)議 公司章程 信貸管理制度 風(fēng)險(xiǎn)控制制度 3、開(kāi)業(yè)法律意見(jiàn)書(shū)的出具 股東無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系核查論證一、金融法律服務(wù)拓

29、展與實(shí)務(wù)41小額貸款公司法律服務(wù)一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)40成立后運(yùn)營(yíng)階段 1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū) 監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，應(yīng)比照開(kāi)業(yè)時(shí)出具股東間關(guān)聯(lián)關(guān)系核查的法律意見(jiàn)書(shū) 2、日常經(jīng)營(yíng)性法律事務(wù) 貸款、擔(dān)保合同審查 重大貸款法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判 不良貸款協(xié)助催收總體上講：小額貸款公司法律服務(wù)，工作量不大、難度不高，但收費(fèi)總額不大，毛利率較高，屬于短平快的新型律師業(yè)務(wù)，值得努力開(kāi)拓。 一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)42成立后運(yùn)營(yíng)階段一、金融法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題（一）股權(quán)投交易框架 1.1 籌資

30、 投資 退出1.2 股權(quán)投資管理結(jié)構(gòu) 有限合伙及運(yùn)作機(jī)制 有限合伙人 普通合伙人 決策委員會(huì)（二）私募投資基金設(shè)立之合法募資與非法募 資邊界 合伙企業(yè)法界定 證券法：公募與私募 刑法上的界定二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題（一）股權(quán)投交易框架（三）私募股權(quán)投資的監(jiān)管問(wèn)題 境外的情形 美國(guó)情形 香港情形 中國(guó)的狀態(tài) 真實(shí)狀態(tài) 規(guī)則效力層次低 備案制二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題（三）私募股權(quán)投資的監(jiān)管問(wèn)題二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律（四）投資活動(dòng)中的主要法律問(wèn)題4.1 盡職調(diào)查 類(lèi)型：行業(yè)技術(shù)盡調(diào) 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 法律盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查：設(shè)立及歷史沿革業(yè)務(wù)資質(zhì)治理結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)重

31、大合同債權(quán)債務(wù)及擔(dān)保對(duì)外投資訴訟情況技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)勞動(dòng)保護(hù)稅務(wù)行業(yè)政策及風(fēng)險(xiǎn)二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題（四）投資活動(dòng)中的主要法律問(wèn)題二、私募股權(quán)投資交易中的重大法注意事項(xiàng) 融資時(shí)點(diǎn)：首輪，一般工業(yè)企業(yè)在500萬(wàn)凈利以上，服務(wù)性企業(yè)在1000萬(wàn)收入以上均可考慮 保密協(xié)議 意向書(shū)（Term Sheet）二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.2 投資結(jié)構(gòu) 企業(yè)融資，首先面臨的第一個(gè)問(wèn)題就是投資結(jié)構(gòu)，是股權(quán)投資，還是可轉(zhuǎn)換股權(quán)貸款。 投資的好處：充實(shí)資本，降低負(fù)債率 不需償還 提高形象 代價(jià)：稀釋創(chuàng)業(yè)者或原股東股權(quán) 投資公司更傾向可轉(zhuǎn)換股權(quán)貸款或二者綜合

32、使用。 信息不對(duì)稱，為資金安全，可適當(dāng)時(shí)候撤回資金，可轉(zhuǎn)股貸權(quán)是一種進(jìn)退自如的投資結(jié)構(gòu)。按經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)進(jìn)行選擇，貸款利率較高10-20%，期限1-2年。二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.2 投資結(jié)構(gòu)二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.3 過(guò)橋貸款 決定引入投資資金之前，先滿足企業(yè)資金需求，以過(guò)橋貸款，解決企業(yè)短期資金缺失。國(guó)內(nèi)企業(yè)直接融資，有法律障礙，一般選擇委貸。投資款到后，連本帶息償還。二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.3 過(guò)橋貸款二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.4 優(yōu)先股/優(yōu)先權(quán)英美法上的概念。較普通股擁有優(yōu)先性。公司股權(quán)通常擁有三大權(quán)力： 投票權(quán)（表決） 剩余財(cái)產(chǎn)索

33、取權(quán) 獲取股息與分紅權(quán)力優(yōu)先權(quán)在投票權(quán)上與普通股基本相同，在后二者權(quán)力上轉(zhuǎn)普通股擁有優(yōu)先權(quán)。不同輪次融資中，優(yōu)先權(quán)可以A或B等列標(biāo)識(shí)，權(quán)力有區(qū)別。中國(guó)法上的規(guī)定：有限責(zé)任公司允許同股不同權(quán)設(shè)計(jì)。 股份有限公司：同股同權(quán)二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.4 優(yōu)先股/優(yōu)先權(quán)二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.5 投資保護(hù)私募特點(diǎn)：每輪融資基本處于小股東之列，如控股，則屬并購(gòu)交易了。權(quán)益保護(hù)就很重要了。董事會(huì)權(quán)利安排：私募一般無(wú)法形成多數(shù)席位，因此艱難談判集中在：保留事項(xiàng)的特殊表決權(quán)安排。信息檢查權(quán)管理層鎖定二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.5 投資保護(hù)二、私募股權(quán)投資交易中的重大法

34、律問(wèn)題4.6 業(yè)績(jī)對(duì)賭 雙刃劍，無(wú)論如何只要投資者贏，就意味著是輸家。太子奶例子。投資者輸了，說(shuō)明企業(yè)有價(jià)值，損失點(diǎn)股權(quán)，算是對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)。問(wèn)題：企業(yè)家為完成價(jià)值，犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值，或過(guò)度削減成本，使用短期手段。合適性：企業(yè)家特別看好企業(yè)未來(lái)，才能接受。二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.6 業(yè)績(jī)對(duì)賭 二、私募股權(quán)投資交易中的4.7 反稀釋?zhuān)啑l款）投資人因信息不對(duì)稱導(dǎo)致交易價(jià)格過(guò)高，后期投資價(jià)格反低于前者，為避免賬面損失，設(shè)反稀釋條款。如企業(yè)家刻意堅(jiān)持，則通過(guò)企業(yè)家轉(zhuǎn)送老股方式平衡價(jià)格。4.8 強(qiáng)制隨售權(quán)基金為掌控后續(xù)交易，需企業(yè)家強(qiáng)制接受基金后續(xù)交易安排，保證小股份也能有說(shuō)法權(quán)。如果約

35、定條件未能上市或價(jià)值超過(guò)預(yù)期等。二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.7 反稀釋?zhuān)啑l款）二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律4.9 回贖權(quán) 這是小股東保護(hù)的最終條款，在IPO或其他退出受限時(shí)啟動(dòng)。兩種形式：股東回贖 公司回贖 股東回贖，司法支持。公司回贖，日資司法是可能不支持，容易引起大規(guī)模訴訟。而且涉及減資程序。4.10 共同出售權(quán) 企業(yè)家有機(jī)會(huì)出售股權(quán)時(shí)，一般優(yōu)先給基金，如果基金不買(mǎi)，企業(yè)家也要給投資者共同出售股份的權(quán)利。可按比例。但基金出售時(shí)，一般不會(huì)給企業(yè)家該種權(quán)利，當(dāng)然，也可以安排相互適用的雙向共同出售條件自動(dòng)享用。二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.9 回贖權(quán)二、私募股權(quán)投資

36、交易中的重大法律問(wèn)題4.11 渦輪（warrants）又稱權(quán)證、購(gòu)股權(quán)或期權(quán)。投資人在未來(lái)確定時(shí)間按一定價(jià)格購(gòu)入一定數(shù)量公司股份的權(quán)利。渦輪價(jià)格一般對(duì)于未來(lái)公允價(jià)值。類(lèi)似于分期出資。4.12 退出機(jī)制IPO出售（整體）MBO（管理層回購(gòu)）收益較低清算二、私募股權(quán)投資交易中的重大法律問(wèn)題4.11 渦輪（warrants）二、私募股權(quán)投資交易中的三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)55（一）股票發(fā)行上市中律師的主要工作股份公司設(shè)立、改制重組各種文件 合法性 審查 判斷股票發(fā)行、上市中各種文書(shū) 合法性的判斷出具法律意見(jiàn)書(shū)出具律師工作報(bào)告對(duì)相關(guān)申請(qǐng)文件提供鑒證意見(jiàn)對(duì)上市中涉及法律事項(xiàng)進(jìn)

37、行審查，并協(xié)助規(guī)范、調(diào)整、完善三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)57（一）股票發(fā)行上市中律師的主要工作三、證券法律服務(wù)拓展與56（二）股份公司設(shè)立中的律師業(yè)務(wù)發(fā)起設(shè)立 （發(fā)起人協(xié)議 設(shè)立申請(qǐng)書(shū)）募集設(shè)立 （招股說(shuō)明書(shū) 創(chuàng)立大會(huì) 大會(huì)決議）股份公司章程 （發(fā)起人制定 創(chuàng)立大會(huì)制定）公開(kāi)募集 承銷(xiāo)協(xié)議股份公司設(shè)立時(shí) 盡職調(diào)查首屆董事會(huì)、監(jiān)事會(huì) 召集、主持、決議董事會(huì)監(jiān)事會(huì)候選人任職資格的法律建議書(shū)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)58（二）股份公司設(shè)立中的律師業(yè)務(wù)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)57（三）證券發(fā)行中的律師業(yè)務(wù)股票發(fā)行的條件 證券法13 組織機(jī)構(gòu) 財(cái)務(wù)狀況、會(huì)計(jì)文件、其他條件首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng) （IPO

38、） 證券法14 募股申請(qǐng)、 執(zhí)照、章程、決議、招股說(shuō)明書(shū)、 會(huì)計(jì)報(bào)告、 收款銀行、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、保薦書(shū)首次公開(kāi)發(fā)行股票操作流程 招股發(fā)行公告 發(fā)行路演 申購(gòu)新股 收款交割登記劃款驗(yàn)資首次公開(kāi)發(fā)行股票法律意見(jiàn)書(shū)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)59（三）證券發(fā)行中的律師業(yè)務(wù)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)58（四）股票上市中的律師業(yè)務(wù)股票首次上市的條件公開(kāi)發(fā)行千股本公開(kāi)/年守法財(cái)務(wù)無(wú)假上市申請(qǐng) 上市報(bào)告上市決議章程執(zhí)照 財(cái)務(wù)報(bào)告法律意見(jiàn)書(shū)保薦書(shū)招股說(shuō)明書(shū) 其他文件股票首次上市的操作流程擬定代碼上市申請(qǐng)審查批準(zhǔn)上市協(xié)議披露公告掛牌交易股票上市法律意見(jiàn)書(shū) 引言律師申明正文（公司設(shè)立 投資主體 股本與出資 組織架構(gòu) 法

39、律風(fēng)險(xiǎn) 合法申請(qǐng)）總體結(jié)論意見(jiàn)（側(cè)重定性）股票上市律師工作報(bào)告引言正文（側(cè)重過(guò)程）三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)60（四）股票上市中的律師業(yè)務(wù)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)59（五）上市公司管理中的律師業(yè)務(wù)議事規(guī)則（股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)）工作細(xì)則（總經(jīng)理、獨(dú)立董事）管理辦法（募集資金使用、關(guān)聯(lián)交易管理、 信息披露管理）三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)61（五）上市公司管理中的律師業(yè)務(wù)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)60（六）上市公司運(yùn)作中的律師業(yè)務(wù)1、股權(quán)處置、處分類(lèi)協(xié)議2、資產(chǎn)使用、處分類(lèi)協(xié)議3、人力資源類(lèi)協(xié)議4、公司運(yùn)作中的各類(lèi)法律意見(jiàn)書(shū)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)62（六）上市公司運(yùn)作中的律師業(yè)務(wù)三、證券

40、法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)61（七）公司借殼上市中的律師業(yè)務(wù)1、什么是借殼上市間接上市買(mǎi)殼上市2、借殼上市優(yōu)勢(shì)時(shí)間短條件低快流通3、借殼上市風(fēng)險(xiǎn)直接成本高融資風(fēng)險(xiǎn)大法律風(fēng)險(xiǎn)多4、借殼的三種方式協(xié)議收購(gòu)要約收購(gòu)市場(chǎng)交易收購(gòu)5、借殼的三種模式集團(tuán)借殼正向并購(gòu)反向并購(gòu)、借殼上市的基本流程收購(gòu)主體收購(gòu)方式收購(gòu)對(duì)價(jià)收購(gòu)程序持續(xù)監(jiān)管置換資產(chǎn)定向增發(fā)（再融資）借殼上市的法律監(jiān)督宏觀鼓勵(lì)微觀條件復(fù)雜三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)63（七）公司借殼上市中的律師業(yè)務(wù)三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)62（八）公司退出市場(chǎng)的律師業(yè)務(wù)1、股票退市2、歇業(yè)清算3、破產(chǎn)清算 三、證券法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)64（八）公司退出市場(chǎng)的律師業(yè)務(wù)三、證券

41、法律服務(wù)拓展與實(shí)務(wù)四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)（一）資產(chǎn)證券化定義：將原始權(quán)益人/發(fā)起人（賣(mài)方）不易流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入“構(gòu)造”和“轉(zhuǎn)變”為資本市場(chǎng)可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品即資產(chǎn)支持工具的過(guò)程，其目的是提高資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等。資產(chǎn)證券化中的“構(gòu)造”過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)資產(chǎn)重組、優(yōu)化和破產(chǎn)隔離過(guò)程。“轉(zhuǎn)變”的過(guò)程則是通過(guò)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，相關(guān)機(jī)構(gòu)參與來(lái)實(shí)現(xiàn)的，利用一系列現(xiàn)金分割，信用增級(jí)手段使資產(chǎn)支持證券能以較高信用等級(jí)發(fā)行流通。四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)（一）資產(chǎn)證券化四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)（二）律師的主要業(yè)務(wù)：協(xié)助資產(chǎn)歸集等剝離，起草相關(guān)法律文

42、件，確保資產(chǎn)的取得合法有效。協(xié)助設(shè)計(jì)交易方案，并使之合法化、實(shí)體化。起草交易協(xié)議。資產(chǎn)盡職調(diào)查。發(fā)行出具法律意見(jiàn)書(shū)等。四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)（二）律師的主要業(yè)務(wù)：四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)（三）資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)和設(shè)計(jì)3.1 交易機(jī)構(gòu)流程 確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池一般包括 構(gòu)建特殊目的公司（SPV, Special Purpose Vehicle） SPV取得資產(chǎn)為支持證券發(fā)行 資產(chǎn)支持證券的償付四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)（三）資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)和設(shè)計(jì)四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)首先，歸集資產(chǎn)，資產(chǎn)要求穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如：應(yīng)收賬款、信貸資產(chǎn)、公共設(shè)施收益等等，發(fā)起人

43、通過(guò)篩選與組合，將這些基礎(chǔ)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)池。（律師會(huì)參與） 信托（SPT） 其次，確定SPV的形態(tài) 公司（SPC） 有限合伙（）第三，承銷(xiāo)支持證券，支付證券對(duì)價(jià)，SPV取證基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。最后，服務(wù)機(jī)構(gòu)收取款項(xiàng)，定期支付給托管銀行，最終支付給證券持有人。四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)首先，歸集資產(chǎn)，資產(chǎn)要求穩(wěn)定的現(xiàn)金流四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)3.2 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)律師是重要參與人 優(yōu)先和次級(jí)（列后） 內(nèi)部增級(jí) 起額利益賬戶信用增級(jí) 過(guò)度（起額）抵押 政府 外部增級(jí) 銀行 保險(xiǎn)公司等 第三方機(jī)構(gòu)四、資產(chǎn)證券化律師業(yè)務(wù)3.2 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)70五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)72五

44、、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)（一） 三板市場(chǎng)發(fā)展歷程1.1三板市場(chǎng)發(fā)展歷程1.1.1“老三板”狀況代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，俗稱“老三板”，于2001年7月成立，其設(shè)立是為了解決原STAQ、NET系統(tǒng)內(nèi)掛牌法人股（又稱“兩網(wǎng)公司”）的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題以及主板退市問(wèn)題，但是老三板既不能提供融資渠道，又難以再次轉(zhuǎn)板，股票質(zhì)量較低，長(zhǎng)期被冷落。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)（一） 三板市場(chǎng)發(fā)展歷程五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)72兩網(wǎng)公司：為解決非上市公司股權(quán)和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，1992年7月，中國(guó)證券市場(chǎng)研究中心成立全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱“STAQ系統(tǒng)”）；1993年4月，中國(guó)證券交易系統(tǒng)公司成立全國(guó)電子交易系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱“NET

45、系統(tǒng)”），俗稱“兩網(wǎng)”。鄧小平南巡講話以及“十四大”之后，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)入發(fā)展的高潮時(shí)期，卻給中國(guó)的金融系統(tǒng)安全造成了很大隱患。1998年中央整頓金融秩序，將非上市公司股票視為“場(chǎng)外非法股票交易”，STAQ、NET系統(tǒng)相繼關(guān)閉。原掛牌公司流通股東也隨之失去了相應(yīng)的股份交易場(chǎng)所。兩網(wǎng)公司：2000年中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，許多地方恢復(fù)、規(guī)范、重建了產(chǎn)權(quán)交易所。2001年6月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法，指定申銀萬(wàn)國(guó)等6家證券公司代辦原STAQ和NET系統(tǒng)掛牌公司的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。2001年7月16日代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式開(kāi)辦。當(dāng)時(shí)共有11家公司共11.

46、28億股法人股上市交易。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)74兩網(wǎng)公司：五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)73為妥善解決退市公司股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，2001年11月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法（修訂），規(guī)定退市公司可以進(jìn)入代辦系統(tǒng)，這是代辦系統(tǒng)功能的第一次擴(kuò)展。文件發(fā)布后，有4家退市公司陸續(xù)進(jìn)入代辦系統(tǒng)掛牌，但由于當(dāng)時(shí)沒(méi)有強(qiáng)制性要求，仍有較多退市公司未到該系統(tǒng)掛牌。2004年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于做好股份有限公司終止上市后續(xù)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)，該文件規(guī)定了退市平移機(jī)制，強(qiáng)制上市公司退市以后必須進(jìn)入代辦系統(tǒng)。湖南省即有金荔科技等公司在代辦系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)撓到y(tǒng)信息披露網(wǎng)站見(jiàn)，現(xiàn)已和“新三板

47、”共同納入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)75為妥善解決退市公司股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，2001年11月30日，74 1.1.2 “新三板”的由來(lái)為了改變我國(guó)資本市場(chǎng)柜臺(tái)交易落后局面，同時(shí)為更多高科技成長(zhǎng)型企業(yè)提供股份流動(dòng)的機(jī)會(huì)。2006年1月16日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，協(xié)會(huì)發(fā)布了證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法及相應(yīng)配套規(guī)則，北京中關(guān)村園區(qū)公司進(jìn)入代辦系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)，被稱為“新三板”。上述規(guī)定為后來(lái)新三板市場(chǎng)格局的形成奠定了基礎(chǔ)。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)76 1.1.2 “新三板”的由來(lái)五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù) 1.1.

48、3 “新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)2012年8月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。按照“總體規(guī)劃，分步推進(jìn)，穩(wěn)妥實(shí)施”的原則，設(shè)立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，逐步將條件比較成熟的園區(qū)納入試點(diǎn)范圍，為試點(diǎn)園區(qū)的非上市股份公司提供股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓等服務(wù)。首批擴(kuò)大試點(diǎn)除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù) 1.1.3 “新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)1.1.4 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)啟動(dòng)2012年9月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法，隨后2013年1月4號(hào)發(fā)布了3個(gè)配套監(jiān)

49、管指引。2013年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式在北京金融街金陽(yáng)大廈掛牌，并接管代辦系統(tǒng)管理的原“新三板”掛牌企業(yè)。2013年1月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法。2013年2月8日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司發(fā)布了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試點(diǎn)）及配套文件。連同前述文件，構(gòu)成了全國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)運(yùn)行管理的基本制度框架。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)1.1.4 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)啟動(dòng)五、新三板及有關(guān)法律771.2 新三板的定位及與區(qū)域性股權(quán)交易所的區(qū)別2010年出臺(tái)的“十二五規(guī)劃”指出：“加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，顯著

50、提升直接融資化。穩(wěn)步發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)”。2012年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)二規(guī)范區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)，明確提出：“區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)是多局次資本市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)二促進(jìn)小微企業(yè)股權(quán)交易和融資，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，具有不可替代的作用”。這意味著中國(guó)資本市場(chǎng)體系框架基本確立，即以上海和深圳證券交易所為基礎(chǔ)的主板、創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)、以及全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)的新三板資本市場(chǎng)、以各省分別建立的區(qū)域股權(quán)交易所為基礎(chǔ)的四板資本市場(chǎng)，共同構(gòu)成中國(guó)的多局次資本市場(chǎng)體系。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)791.2 新三板的定位及與區(qū)域性股權(quán)交易所的區(qū)別五、

51、新三78主板中小板創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)打造藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，高成長(zhǎng)中小企業(yè)冠軍搖籃上市資源孵化器、蓄水池解決大多數(shù)中小企業(yè)資本市場(chǎng)服務(wù)需要全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分但目前中國(guó)的資本市場(chǎng)架構(gòu)為倒金字塔結(jié)構(gòu)。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)80主板中小板創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)打造藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)創(chuàng)目前地方股權(quán)交易所蓬勃發(fā)展，比如天津股權(quán)交易所、重慶股權(quán)交易中心、上海股權(quán)托管中心、齊魯股權(quán)托管中心和湖南股權(quán)交易所等，上述地方股交所的定位以代辦非上市非公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及定向融資業(yè)務(wù)為主，與新三板將構(gòu)成一定競(jìng)爭(zhēng)。 超鏈接文件區(qū)域性股權(quán)交易

52、市場(chǎng)專(zhuān)題研究.pdf湖南股交所現(xiàn)已有運(yùn)達(dá)綠色包裝等6家公司掛牌。其信息披露網(wǎng)站見(jiàn)/。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)目前地方股權(quán)交易所蓬勃發(fā)展，比如天津股權(quán)交易所、重慶股權(quán)交易相較于新三板，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)受限于國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定（國(guó)發(fā)（38）號(hào)），存在如下兩大缺陷： 1、交易制度限制：不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式，不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易，任何投資者買(mǎi)入后賣(mài)出或賣(mài)出后買(mǎi)入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日； 2、 股東人數(shù)限制：權(quán)益持有人不得超過(guò)200人。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)相較于新三板，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)受限于國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整

53、頓各81序號(hào)高新園區(qū)轄區(qū)掛牌公司（家）1中關(guān)村園1792武漢東湖103天津?yàn)I海84上海張江8掛牌公司合計(jì)205（二） 新三板市場(chǎng)規(guī)模及前景 2.1 新三板目前市場(chǎng)規(guī)模 2.1.1 公司掛牌情況（截至2013年2月23日）五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)83序號(hào)高新園區(qū)轄區(qū)掛牌公司（家）1中關(guān)村園1792武漢東湖82時(shí)間掛牌公司（家）總股本（億股）成交筆數(shù)（筆）成交股數(shù)（萬(wàn)股）成交金額（億元）2010年度7426.89776356886.29324.16782011年度9732.56988279544.25645.60282012年度20055.273063811455.50995.8432至2013年

54、2月23日20557.07641051359.66820.66522.1.2 新三板市場(chǎng)交易概況五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)84時(shí)間掛牌公司總股本成交筆數(shù)成交股數(shù)成交金額2010年度7832.2 新三板市場(chǎng)前景2.2.1 新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)除目前4個(gè)園區(qū)的股份公司外，證監(jiān)會(huì)將逐步擴(kuò)大試點(diǎn)園區(qū)的范圍，預(yù)計(jì)2013年會(huì)擴(kuò)大至20幾個(gè)園區(qū)。據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)，蘇州高新區(qū)、成都高新區(qū)、西安高新區(qū)、長(zhǎng)沙高新區(qū)、廣州高新區(qū)、深圳高新區(qū)、沈陽(yáng)高新區(qū)、昆明高新區(qū)等8個(gè)園區(qū)有望第二批納入新三板園區(qū)。且未來(lái)將不限于高新技術(shù)園區(qū)，非園區(qū)公司股份公司亦可掛牌。 五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)852.2 新三板市場(chǎng)前景五、新三板及有關(guān)

55、法律業(yè)務(wù)84據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)，2013年將有300家新掛牌的新三板公司，2014年將達(dá)到500至1,000家，此后每年1,000家的企業(yè)掛牌將是一種常態(tài)，數(shù)年內(nèi)，新三板市場(chǎng)將會(huì)成為多層次市場(chǎng)中掛牌企業(yè)數(shù)量最多的市場(chǎng)。據(jù)華泰證券預(yù)測(cè)，未來(lái)5年，新三板掛牌企業(yè)將突破5,000家，總市值突破10,000億元，年交易量約4,000億元。 五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)86據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)，2013年將有300家新掛牌的新三板公司，285證監(jiān)會(huì)態(tài)度： 證監(jiān)會(huì)或出臺(tái)政策鼓勵(lì)排隊(duì)IPO企業(yè)自愿申請(qǐng)新三板掛牌。短期內(nèi)疏導(dǎo)化解IPO“堰塞湖”困境，而從長(zhǎng)期來(lái)看，新三板有望成為多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，為中小企業(yè)提供一個(gè)更匹配其風(fēng)

56、險(xiǎn)特征的融資市場(chǎng)。 中國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)的發(fā)展核心是多層次的，但是過(guò)去10年是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的多層次，未來(lái)10年是場(chǎng)外市場(chǎng)的多層次?！?中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席 張育軍。 五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)87證監(jiān)會(huì)態(tài)度：五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)86（三） 新三板掛牌的優(yōu)勢(shì) 3.1新三板掛牌的優(yōu)勢(shì) 新三板掛牌功能五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)88（三） 新三板掛牌的優(yōu)勢(shì)五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)873.2 直接轉(zhuǎn)板上市直接轉(zhuǎn)板上市從國(guó)外成熟市場(chǎng)來(lái)看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)通常是交易所市場(chǎng)的“上市預(yù)備市場(chǎng)”，企業(yè)滿足一定條件以后，就能轉(zhuǎn)板更高層次的資本市場(chǎng)。如美國(guó)、臺(tái)灣等。2013年2月22日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)負(fù)責(zé)人表示，新三板掛牌

57、公司如果全面符合滬深股票交易所上市條件，在不公開(kāi)發(fā)行股票的情況下可以在相關(guān)交易所直接向交易所申請(qǐng)上市，不需要證監(jiān)會(huì)的重新核準(zhǔn)。原因和依據(jù)：股份公司在新三板掛牌進(jìn)行公開(kāi)轉(zhuǎn)讓時(shí)已經(jīng)取得證監(jiān)會(huì)的行政許可核準(zhǔn)，這些公司如果在股本規(guī)模和結(jié)構(gòu)等方面完全符合滬深股票市場(chǎng)的上市條件，可以通過(guò)介紹上市的方式在滬深股票市場(chǎng)上市。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)893.2 直接轉(zhuǎn)板上市從國(guó)外成熟市場(chǎng)來(lái)看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)通常 介紹上市介紹上市（Way of Introduction）是指已發(fā)行證券申請(qǐng)上市的一種方式。該方式不需要在上市時(shí)再發(fā)行新股，因?yàn)樵擃?lèi)申請(qǐng)上市的證券已有相當(dāng)數(shù)量，并為廣泛的公眾人士所持有，故可推斷其在上市后

58、會(huì)有足夠的流通量。 介紹上市在境外是常見(jiàn)的一種上市模式，目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有類(lèi)似的模式。從2009年2012年5月，在87家香港交易所新上市公司中，總共有9家企業(yè)采取介紹方式在香港掛牌，其中有5家為由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)為主板掛牌，3家為已在其他交易所上市，另赴香港上市，而1家屬于分拆上市。2012年9月10日，中國(guó)手游已向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交招股說(shuō)明書(shū)，中國(guó)手游采以介紹上市的形式，其股份預(yù)計(jì)將于9月25日在納斯達(dá)克開(kāi)始買(mǎi)賣(mài)，上市時(shí)不帶來(lái)任何融資。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù) 介紹上市五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)89直接轉(zhuǎn)板上市的難點(diǎn)符合滬深股票交易所上市條件：新三板企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)等條件需要達(dá)到滬深股票交易

59、所上市條件。股權(quán)結(jié)構(gòu)達(dá)到上市要求：社會(huì)公眾持股不低于25%。新三板企業(yè)只能通過(guò)定向募集的方式融資，同時(shí)，目前新三板換手率和交易量有限，影響新三板企業(yè)達(dá)到交易所的股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)則。不能同時(shí)公開(kāi)發(fā)行：新三板企業(yè)直接轉(zhuǎn)板上市同時(shí)公開(kāi)發(fā)行股票的，仍然需要向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，并且通過(guò)發(fā)審委審核。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)91直接轉(zhuǎn)板上市的難點(diǎn)五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)903.3 提高融資能力定向發(fā)行較高市盈率和融資額 截至2012年6月16日，新三板有32家掛牌公司完成39次定向增發(fā)。定向增發(fā)的最高市盈率為39（聯(lián)飛翔），最低市盈率為4.95（九恒星），平均市盈率為19.55。定向增發(fā)最高募集資金為2.12億

60、元（中海陽(yáng)），最低募集資金為779.99萬(wàn)元（九恒星），平均募集資金4788.94萬(wàn)元。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)923.3 提高融資能力定向發(fā)行較高市盈率和融資額 五、新913.4 提高融資能力債務(wù)融資提升企業(yè)向銀行的債務(wù)融資能力 中小型科技企業(yè)的普遍特點(diǎn)是缺乏抵押、擔(dān)保品，因此普遍存在銀行貸款困難，授信不足的情況，公司在新三板掛牌可以有效地提升企業(yè)的銀行授信能力。在全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌，能夠有效地提升企業(yè)信用水平。股權(quán)抵押貸款等形式的融資。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）為可轉(zhuǎn)換公司債券及其他證券品種預(yù)留了空間，以拓寬融資渠道。五、新三板及有關(guān)法律業(yè)務(wù)933.4 提高融資能力債務(wù)