行業(yè)增長良好上市公司分化加劇

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.行業(yè)動態(tài)月報傳播文化業(yè) 中性行業(yè)增長良良好上市市公司分分化加劇劇2 0 00 3 年1 11 月1 55 日投資要點雖然20003 上上半年全全國廣告告經(jīng)營額額增長速速度創(chuàng)新但我們們認為下下半年非非典因素素基本被被排除和中國經(jīng)經(jīng)濟保持持了較高高增長速速度將支支持全國廣告市市場整體體增長走走高3 季度88 家主主要傳媒媒上市公公司整體體業(yè)績水水平仍呈現(xiàn)頹勢勢但與中中期相比比8 家公公司1-3季度的重要要經(jīng)營指指標已大大大改善善我們認認為如果8 家家上市公公司第

2、44 季度度能在經(jīng)經(jīng)營成本本和三項費用控控制方面面取得成成效則整整體利潤潤水平有望穩(wěn)中中有升中國經(jīng)濟正正進入新新一輪增增長周期期在此宏宏觀背景下中國國廣告?zhèn)鱾髅綐I(yè)的的發(fā)展前前景可長長期看好隨著中國廣廣告?zhèn)髅矫綐I(yè)經(jīng)濟濟總量的的增大其其增長速度逐步步放緩也也是不可可避免的的現(xiàn)階段段體制創(chuàng)新和結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整有可能能為行業(yè)業(yè)發(fā)展提提供新的動能加快技術(shù)進進步和積積極參與與深度產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合是上市公司未未來獲得得新增長長空間的的動力所所在我們看好具具有壟斷斷經(jīng)營優(yōu)優(yōu)勢資源源整合前前景良好經(jīng)營比比較穩(wěn)健健管理層層善于審審時度勢勢的公司如歌歌華有線線東方明明珠等公公司2 0 00 3 上半年年全國廣廣告經(jīng)營營額增

3、長長速度創(chuàng)創(chuàng)新低根據(jù)國家工工商總局局7 月發(fā)發(fā)布的統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)據(jù)20003年上半年全全國廣告告經(jīng)營額額為3996 億億元比去去年同期增加約116 億億元增長長速度僅僅為4.2% 同比下下降1 個百百分點類類別媒體體廣告收收入方面面報紙廣廣告收入有所所下降而而電視廣廣告收入入有增長長在非典疫情影響響下廣告告投放市市場行業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)發(fā)生較大大變化旅游餐餐飲娛樂樂醫(yī)療空空調(diào)等行行業(yè)廣告投放下降降幅度較較大而消消毒藥品品電訊汽汽車廣告有較大大增長全國廣告市市場整體體增長仍仍將走高高雖然20003 年年上半年年廣告增增長速度度創(chuàng)新低低但我們認為全年年廣告收收入仍有有望保持持兩位數(shù)數(shù)的增長長速度其絕對對總量依

4、依然有可可能突破破千億大大關(guān)其主要依據(jù)在在于下半半年非典典因素基基本被排排除和中中國經(jīng)濟保持持了較高高增長速速度根據(jù)我們對對19900 20002 年中國國傳媒廣廣告行業(yè)業(yè)收入增長率與與國內(nèi)生生產(chǎn)總值值GDPP 增長長率的相相關(guān)性分析表明明二者的的相關(guān)系系數(shù)為00.822 確定定系數(shù)達到0.66 表明二二者高度度正相關(guān)關(guān)傳媒廣廣告業(yè)增長速度度的變化化66%是因GDDP 增增長的變變化而產(chǎn)產(chǎn)生的從我們們收集到到的200 家國國內(nèi)外權(quán)權(quán)威機構(gòu)構(gòu)對中國20003 年年GDPP 增長長率的預(yù)預(yù)測數(shù)據(jù)據(jù)顯示220033年中國GDDP 增增長率將將達到77%以上上這將成成為傳媒廣告業(yè)保保持良好好增勢的的堅

5、實基基礎(chǔ)2002 年上半半年中國國廣告行行業(yè)5.2%的的收入增增長率亦創(chuàng)當(dāng)時新新低但當(dāng)當(dāng)年的廣廣告經(jīng)營營收入總總額卻躍躍升到9033 億元元同比增增長144.3% 反超超了20001年11.55%的同同比增長長速度綜綜合考慮慮廣告行行業(yè)2002 年的收收入增長長波動曲曲線和非非典事件件影響已已大大消弱我我們認為為整體來來講20003 年全國國廣告經(jīng)營收入入將呈現(xiàn)現(xiàn)先抑后后揚的增增長趨勢勢我們估計電電視廣播播報紙期期刊四大大傳統(tǒng)媒媒體在全國廣告告市場中中所占比比重將有有提升新新華傳媒媒工場預(yù)測該該比重將將從上年年的511%提高高到544% 而而報紙媒體的的廣告收收入仍將將低于電電視媒體體的廣告告

6、國泰君安證證券 行業(yè)動動態(tài)月報報國泰君安證證券研究究所網(wǎng)址址 E-MMAILL gttjarreseearcchmms.ggtjaas.ccom1收入圖1 1 9 88 9 年- 22 0 0 33 上半半年廣告告增長情情況010020030040050060070080090010001989年年19991年19993年19995年19997年19999年20001年20003年上上0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.00%120.00%廣告額億元元廣告額額增長率率數(shù)據(jù)來源國國家工商商總局圖2 2 0 00 3 年全國國四大媒媒體廣告告分布預(yù)預(yù)測雜志18.62億億元3.4

7、%廣播24.07億億元4.4%電視2833.844億元52.2%報紙2177.688億元40.0%數(shù)據(jù)來源新新華傳媒媒工場數(shù)數(shù)據(jù)庫圖3 1 9 88 3 年- 22 0 0 33 年全全國四大大媒體廣廣告分布布0%20%40%60%80%100%83 855 877 899 911 933 955 977 999 011 033E雜志廣告報報紙廣告告電視廣廣告廣播播廣告數(shù)據(jù)來源國國泰君安安研究所所表1 各機機構(gòu)預(yù)測測的中國國20003 年年GDPP 增長長率(%)序號 機構(gòu)構(gòu) 預(yù)測值值1 國家統(tǒng)統(tǒng)計局 7.55%2 中國人人行 88.0%3 國家發(fā)發(fā)改委 8.00%4 國家經(jīng)經(jīng)貿(mào)委 7.55%

8、5 國家計計委 77.7%6 中國社社會科學(xué)學(xué)院 88.2%7 華夏證證券 77.5%8 中國證證券市場場研究設(shè)設(shè)計中心心 8.0%9 北京天天則經(jīng)濟濟研究所所 8.0%10 中國國(深圳)綜合開開發(fā)研究究所 88.0%11 聯(lián)合合國 77.0%12 國際際貨幣基基金組織織(IMMF) 7.22%13 經(jīng)合合組織(OECCD) 7.77%14 摩根根士丹利利 7.5%15 高盛盛 8.1%16 英國國經(jīng)濟學(xué)學(xué)人 77.9%17 亞洲洲開發(fā)銀銀行(AADB) 7.4%18 德意意志銀行行 8.0%19 香港港東亞銀銀行 77.6%20 新加加坡發(fā)展展銀行 7.33%均值 7.7%資料來源 新華傳

9、傳媒工場場數(shù)據(jù)庫庫傳媒行業(yè)主主要上市市公司平平均盈利利繼續(xù)下下降滬深兩市傳傳媒行業(yè)業(yè)8 家主主要上市市公司11 9 月平均盈利水水平繼續(xù)續(xù)走低見見表8 家上市市公司平均主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入雖然同同比增長長34% 平均均主營業(yè)務(wù)利潤增增長6% 但平平均凈利利潤就為為-5% 平均均每股收益同同比減少少0.002 元元8 家公公司中重重組型企業(yè)博瑞瑞傳播賽賽迪傳媒媒廣電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)借助助深度資產(chǎn)重組降降低經(jīng)營營成本獲獲得凈利利潤增長長中信國安依靠投投資收益益實現(xiàn)凈凈利潤小小幅成長長第三季度并并非是傳傳媒上市市公司的的經(jīng)營回回款旺季季加之受非典典影響的的部分上上市公司司的旅游游業(yè)務(wù)尚尚在恢復(fù)中因因此1-3 季度

10、整整體業(yè)績績水平仍仍呈現(xiàn)頹頹勢但與中期期相比88 家公公司1-3 季季度的重重要經(jīng)營指標已大大大改善善平均主主營收入入增長速速度較中中期快速提升升平均主主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤增增長率由由中期的的負值轉(zhuǎn)為正正的6% 平均均凈利潤潤增長幅幅度由中中期的-19%減少到到-5% 我們們認為如如果上市市公司第第4季度能在經(jīng)經(jīng)營成本本和三項項費用控控制方面面取得成成效則整體利利潤水平平有望保保持與上上年持平平水平2003 上半年年廣告增長創(chuàng)新低低4.22%國泰君安證證券 行業(yè)動動態(tài)月報報國泰君安證證券研究究所網(wǎng)址址 E-MMAILL gttjarreseearcchmms.ggtjaas.ccom2其中歌華有有線

11、博瑞瑞傳播將將繼續(xù)穩(wěn)穩(wěn)健增長長宏觀經(jīng)濟的的穩(wěn)定發(fā)發(fā)展使我我國傳媒媒業(yè)得以以持續(xù)保保持較高增長長速度黨的十六大大提出全全面建設(shè)設(shè)小康社社會實現(xiàn)現(xiàn)2020 年GDPP 比20000 年年翻兩番番的目標標即在今今后的18 年年內(nèi)保持持年均77.188 的高高增長我我們認為為中國經(jīng)濟具具備此種種增長潛潛力中國國經(jīng)濟正正在進入入新一輪的增增長周期期在此宏宏觀背景景下中國國廣告?zhèn)髅綐I(yè)的發(fā)發(fā)展前景景是可長長期看好好的但我我們也要要看到隨著中中國廣告告?zhèn)髅綐I(yè)業(yè)經(jīng)濟總總量的增增大其增長速度逐逐步放緩緩也是不不可避免免的體制制創(chuàng)新和和結(jié)構(gòu)調(diào)整則則有可能能為行業(yè)業(yè)發(fā)展提提供新的的動能加快技術(shù)進進步和積積極參與與深度

12、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合是上市市公司未來獲獲得新增增長空間間的動力力所在中國傳媒業(yè)業(yè)正處在在一個外外進內(nèi)變變的時期期政府在在逐步開放傳傳媒行業(yè)業(yè)的同時時也在積積極修訂訂完善法法度自上而下下推動行行業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整和和產(chǎn)業(yè)化化進程我們認為新新技術(shù)的的廣泛應(yīng)應(yīng)用和行行業(yè)整合合產(chǎn)業(yè)化化改革將成為為提升整整個傳媒媒行業(yè)競競爭力的的主要推推動力這也是是傳媒上上市公司司打破現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)務(wù)架構(gòu)桎桎梏獲得新發(fā)發(fā)展空間間的機遇遇廣電行業(yè)衛(wèi)星技術(shù)數(shù)數(shù)字技術(shù)術(shù)網(wǎng)絡(luò)技技術(shù)在廣廣電領(lǐng)域域的廣泛應(yīng)用已經(jīng)經(jīng)對已有有廣播電電視經(jīng)營營機構(gòu)提提出了嚴嚴峻挑戰(zhàn)小眾眾窄播市市場的興興起促成成現(xiàn)有廣廣播電視視經(jīng)營機構(gòu)組組織形態(tài)態(tài)經(jīng)營模模式發(fā)生生變革全全

13、球強勢傳媒集團團紛紛加加強了對對特需內(nèi)內(nèi)容和用用戶系統(tǒng)統(tǒng)的控制并借借二者形形成一種種牢固的的權(quán)力基基礎(chǔ)以獲獲得壟斷利潤潤2003 年是中中國數(shù)字字電視發(fā)發(fā)展元年年在政府府大力推動下上海海北京等等經(jīng)濟發(fā)發(fā)達地區(qū)區(qū)城市已已經(jīng)紛紛紛開始試播有有線數(shù)字字電視中中央和省省級廣播播電視播播出機構(gòu)一方方面加強強數(shù)字電電視節(jié)目目的制作作與集成成另一方面也也加快自自身制播播分離的的改革步步伐同期廣電總局局出臺了了一系列列開放節(jié)節(jié)目制作作市場加快有線網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)公司司上市融融資的配配套政策策現(xiàn)有的的廣電行業(yè)上上市公司司基本都都從事節(jié)節(jié)目制作作和有線線網(wǎng)絡(luò)傳輸業(yè)業(yè)務(wù)我們們認為只只有充分分把握住住產(chǎn)業(yè)升級產(chǎn)業(yè)組組織結(jié)構(gòu)構(gòu)裂

14、變過過程中的的投資機機會在數(shù)字電視市市場中確確立自身身優(yōu)勢地地的上市市公司才才有可能獲得得新的增增長空間間報刊行業(yè)專家普遍預(yù)預(yù)測中國國傳媒業(yè)業(yè)產(chǎn)業(yè)化化改革有有可能在在報刊行業(yè)取取得突破破國家新新聞出版版署出臺臺的治理黨政部門門報刊散散濫和利利用職權(quán)權(quán)發(fā)行實實施細則則將推動報刊刊業(yè)的重重新洗牌牌和結(jié)構(gòu)構(gòu)重組部部分報刊刊社出版社經(jīng)經(jīng)批準轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)制為企企業(yè)按照照現(xiàn)代企企業(yè)制度運作媒體體的改革革實踐也也在逐步步推廣這這從制度度上解決了目目前媒體體上市公公司關(guān)聯(lián)聯(lián)交易頻頻繁的無無奈困境同時時也為平平面媒體體企業(yè)的的重組并并購掃清清了體制障礙礙我們估估計社會會資本進進入報刊刊領(lǐng)域和和強勢報刊媒媒體買殼殼上市的

15、的積極性性將有所所提高已已上市報刊媒媒體上市市公司需需要利用用行業(yè)整整合的機機會增強實力力擴大規(guī)規(guī)模加速速發(fā)展綜合上述我我們看好好具有壟壟斷經(jīng)營營優(yōu)勢資資源整合合前景良好經(jīng)經(jīng)營比較較穩(wěn)健管管理層善善于審時時度勢的公司如歌歌華有線線東方明明珠等公公司人民幣升值值對行業(yè)業(yè)與公司司的影響響中國傳媒業(yè)業(yè)基本是是一個封封閉內(nèi)需需型行業(yè)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游如廣廣播電視視設(shè)備制制造商報報刊編輯輯排版印印刷等機器設(shè)設(shè)備制造造商規(guī)模模小技術(shù)術(shù)水平低低在高端產(chǎn)品方面面沒有競競爭優(yōu)勢勢實力媒媒體和相相關(guān)傳媒媒上市公司一一般主要要通過進進口日本本德國美美國等國的設(shè)備來來滿足生生產(chǎn)的需需要因此此如果未未來人民幣升值則則有利于于

16、實力媒媒體和傳傳媒上市市公司節(jié)節(jié)約資本支出出降低經(jīng)經(jīng)營成本本同時刺刺激其對對境外影視作品的的購買我我們認為為近年有有較大資資本支出出計劃的上市市公司歌歌華有線線博瑞傳傳播等上上市公司司將從中獲益益通貨膨脹對對行業(yè)與與公司的的影響嚴重的通貨貨膨脹將將加劇社社會成員員的不安安全感影影響其可支配配收入的的分配結(jié)結(jié)構(gòu)即成成員將更更傾向于于實物消費支支出而盡盡量減少少非必須須消費品品的支出傳媒業(yè)主主要提供供精神享享受娛樂樂資訊之之服務(wù)如果嚴重的的通貨膨膨脹發(fā)生生則會使使行業(yè)需需求萎縮縮上市公司收收入減少少嚴重的的通貨膨膨脹還有有可能導(dǎo)導(dǎo)致廣告投放放企業(yè)減減少廣告告預(yù)算從從而打擊擊傳媒業(yè)業(yè)收入國泰君安證證

17、券 行業(yè)動動態(tài)月報報國泰君安證證券研究究所網(wǎng)址址 E-MMAILL gttjarreseearcchmms.ggtjaas.ccom3適度的通貨貨膨脹率率介于33% 55% 一一般被認認為是良性的的對經(jīng)濟濟發(fā)展有有促進作作用因為為物價的適度上漲漲將增加加企業(yè)收收入傳媒業(yè)主要要上市公公司2 0 00 2 2 00 0 3 年年1 99 月財財務(wù)指標標簡表股票名稱主收023Q主收033Q主收增率主利023Q主利033Q主利增率凈利023Q凈利033Q凈利增率023QEPS033QEPS02ROE031QROE中視傳媒163677 1774855 7% 35501 21883 -38% -8873.

18、49 -11194 - -0.004-0.05500.3%0.4%東方明珠556600 5333766 -44% 3307776 2268114 -13% 1883966.144 1776766 -44% 00.277 0.1844 8% 7.6%博瑞傳播187677 2336655 266% 1101004 1124663 223% 39884.337 550355 266% 00.311 0.3877 199% 220.00%電廣傳媒460088 6669955 466% 2205337 2210553 33% 662677.077 31174 -499% 00.244 0.1233 2%

19、 1.9%賽迪傳媒151244 1553288 1% 68824 68998 11% 111833.533 15506 27% 0.04 0.0048 7% 8.11%廣電網(wǎng)絡(luò)141744 1557611 111% 331300 33321 6% 9733.077 18851 90% 0.09 0.1151 11% 166.7%歌華有線332655 4226399 288% 1163882 1169777 44% 1125775.004 1109111 -13% 0.36 0.3311 9% 10.0%中信國安615866 11144338 886% 196618 283324 44% 155

20、5066.633 1661299 4% 0.23 0.2244 7% 8.00%行業(yè)平均326199 4337111 255% 1138559 1147554 44% 772522 68886 12% 0.19 0.117 88% 99%資料來源國國泰君安安證券其其中20003年年ROEE為預(yù)測測值傳媒行業(yè)主主要上市市公司的的財務(wù)預(yù)預(yù)測與價價值評估估公司 9.16 價格元流通A股(萬股)流通市值(萬元)02EPSS元03EPSS元02PE 03PPE PPB 上上期投資資建議投資建議中視傳媒 6.669 778000 5221822 0.01 0.001 7704 5188 2.20 中性 中

21、性東方明珠 10.75 219964 23661155 0.33 0.224 332 446 33.811 中性性 中性博瑞傳播 13772 441888 577455586 0.337 00.444 166 144 3.29 中性 中性電廣傳媒 10.52 118800 12441366 0.16 0.117 667 661 11.177 中性性 中性賽迪傳媒 6.001 886766 5221400 0.09 0.110 664 558 55.811 中性性 中性廣電網(wǎng)絡(luò) 19.34 50998 9985995 00.155 0.23 1333 866 199.188 中性性 中性歌華有線

22、 14.6 1104000 11518840 0.443 00.488 344 300 3.14 增持 增持中信國安 12.28 248837 30550011 0.27 0.333 445 337 55.011 中性性 增持資料來源國國泰君安安證券其其中033年EPSS和PE為預(yù)預(yù)測值國泰君安證證券 行業(yè)動動態(tài)月報報國泰君安證證券研究究所網(wǎng)址址 E-MMAILL gttjarreseearcchmms.ggtjaas.ccom3北美證券市市場傳媒媒業(yè)市值值前十位位公司主主要指標標 單位百百萬美元元代碼 簡稱稱 當(dāng)前市市值 市盈率率 (PP/E)最近12 個月EPS 美美元主營業(yè)務(wù)收收入 EEBITTTWX TTIMEE WAARNEER IINC 723303 26.65 0.660 4409661 559988VIA VVIACCOM I