上市公司普遍存在的問(wèn)題

1、一、當(dāng)前上市公司財(cái)務(wù)治理存在的問(wèn)題(一)獨(dú)有的股權(quán)構(gòu)造致使公司為控股股東或高管層控制一般說(shuō)來(lái),股權(quán)構(gòu)造直接決定著公司控制權(quán)的散布,是公司治理的基礎(chǔ)。不合理的股權(quán)構(gòu)造是上市公司各種非規(guī)范現(xiàn)象形成的根來(lái)源因。當(dāng)前中國(guó)上市公司的股權(quán)構(gòu)造擁有以下特色:一方面,股權(quán)集中度過(guò)大,控股股東“一股獨(dú)大”。中國(guó)的上市公司大多數(shù)是由國(guó)有公司改制而成,當(dāng)前上市公司中有54%的股權(quán)為國(guó)家和國(guó)有法人全部,有些上市公司的國(guó)有股甚至高達(dá)80%以上。股權(quán)高度集中,使得第一大股東利用控股地位幾乎完整支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。進(jìn)而致使公司治理構(gòu)造的不均衡。因上市公司控制權(quán)在非流通股股東手里,這就意味著控制股東不可以從公司股價(jià)的上

2、漲中獲取任何利處,也不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌遭就任何損失,即控股股東是與廣大中小投資者流通股股東不一樣的利益公司。在這類(lèi)狀況下,控股股東的投票權(quán)和決議權(quán)在兩重意義上是廉價(jià)的:他們獲得投票權(quán)的成本大大低于流通股股東,在錢(qián)幣價(jià)值上是低價(jià)的;他們投票的利益導(dǎo)向也是低價(jià)的,很簡(jiǎn)單為了自己的特別利益而去低價(jià)出賣(mài)流通股股東的利益。此外,因?yàn)榱魍ü杀戎剡^(guò)小,證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的壓力傳導(dǎo)體制作用有限,因此喪失了敦促上市公司經(jīng)營(yíng)人員勤懇盡責(zé)的一個(gè)外在壓力。此外,國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體虛置,缺少人品化的國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體。中國(guó)上市公司源于國(guó)有公司,其治理構(gòu)造的主體不單擁有單調(diào)性,并且因?yàn)閲?guó)有股股東自己很難人品化,股東作為出資人的身份

3、是不確立的,擁有模糊性。從理論上講,國(guó)有財(cái)產(chǎn)的最后產(chǎn)權(quán)主體是明確的,即全體人民,但一定由其代理人國(guó)有財(cái)產(chǎn)監(jiān)察管理部門(mén)代為履行出資*利。這些代理人在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)方面與真實(shí)的所有者不完整一致,真實(shí)的全部者關(guān)懷的是其投入資本的保值增值,而代理人則更多地關(guān)注自己的政績(jī)與宦途,因此很難真實(shí)從拜托人的立場(chǎng)出發(fā)來(lái)監(jiān)察國(guó)有財(cái)產(chǎn),進(jìn)而形成事實(shí)上的國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體虛置。(二)信息表露體制不規(guī)范上市公司在證券市場(chǎng)上,有關(guān)于外面投資者而言,擁有明顯的信息優(yōu)勢(shì)。固然其在初次公然發(fā)行股票以前會(huì)經(jīng)過(guò)各樣門(mén)路(如招股說(shuō)明書(shū)等)表露有關(guān)公司信息,可是這些直接表露的信息沒(méi)法正確地反應(yīng)出上市公司對(duì)公司預(yù)期價(jià)值的態(tài)度。作為證券的銷(xiāo)售方和市場(chǎng)

4、的信息源,上市公司顯然比外面投資者更認(rèn)識(shí)公司的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況、信譽(yù)能力、實(shí)質(zhì)盈利水平易將來(lái)現(xiàn)金流的散布情況。上市公司與外面投資者之間的這類(lèi)信息不對(duì)稱,是上市公司產(chǎn)生時(shí)機(jī)主義行為的重要誘因。因?yàn)橥顿Y者處于信息劣勢(shì)地位,上市公司為了使證券順利刊行或保持較高的價(jià)錢(qián),就有可能利用自己的信息優(yōu)勢(shì)對(duì)公司進(jìn)行虛構(gòu)包裝、歹意制造虛假信息、遺漏重要事實(shí),蒙騙投資者和看管部門(mén),致使投資者對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況、信譽(yù)能力和將來(lái)發(fā)展遠(yuǎn)景產(chǎn)生誤會(huì),作犯錯(cuò)誤的投資決策。(三)非公正的關(guān)系交易關(guān)系交易是指上市公司與其關(guān)系方之間互相轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的一種商業(yè)交易行為。這類(lèi)交易的特別性在于交易主體之間存在某種程度的甚至是相當(dāng)復(fù)雜的特

5、別關(guān)系,也就是關(guān)系方關(guān)系。非公正的關(guān)系交易是為了某種特別利益關(guān)系而失掉交易的公允性行為(包含交易價(jià)錢(qián)欠公允、信息表露欠齊備等),這類(lèi)行為為躲避稅負(fù)、轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或支付、獲得公司控制權(quán)、形成市場(chǎng)壟斷、分散或擔(dān)當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)等供給了在市場(chǎng)外套掩護(hù)下的合法門(mén)路。非公正的關(guān)系交易從理論上能夠劃分紅兩大類(lèi):一類(lèi)是討取型關(guān)系交易,即上市公司大股東或許關(guān)系方經(jīng)過(guò)關(guān)系交易把上市公司的利益轉(zhuǎn)移走,如關(guān)系公司向上市公司高價(jià)供給原資料、關(guān)系公司把自己研發(fā)的產(chǎn)品、技術(shù)以比較高的價(jià)錢(qián)轉(zhuǎn)給上市公司、關(guān)系公司向上市公司低價(jià)收買(mǎi)等;另一類(lèi)是付出型關(guān)系交易,即當(dāng)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較差時(shí),如面對(duì)摘牌、ST等等,關(guān)系公司經(jīng)過(guò)各種方法把利益

6、注入上市公司,以扭轉(zhuǎn):,;其次,增添了關(guān)系內(nèi)部人士進(jìn)行內(nèi)情交易的時(shí)機(jī)和市場(chǎng)操控的手段,證券市場(chǎng)的“三公原則”必定遇到傷害,影響投資者對(duì)公司遠(yuǎn)景的判斷和作出正確的投資決議,最后對(duì)質(zhì)券市場(chǎng)的存在基礎(chǔ)構(gòu)成嚴(yán)重的威迫。(四)債權(quán)人的作用未充散發(fā)揮傳統(tǒng)的看法以為,債權(quán)人在公司破產(chǎn)清理時(shí)享有比股東優(yōu)先的受償權(quán)益,因此債權(quán)人一旦將資本借給公司,就不該過(guò)問(wèn)公司的詳細(xì)操作,只有公司欠債到期而沒(méi)有償還時(shí),債權(quán)人材有權(quán)采納必需舉措保護(hù)自己的利益。在這類(lèi)看法下,債權(quán)人處于特別被動(dòng)的地位,其借出資本的安全性得不到應(yīng)有的保障。比如,公司可將其借入的資本投入到與債權(quán)人原預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目中去,一旦成功,公司可獲取超額利潤(rùn),而債權(quán)人只好獲取早先商定的利息與本金,公司投資項(xiàng)目的額外風(fēng)險(xiǎn)并未給債權(quán)人帶來(lái)任何利潤(rùn),這明顯是違反公正原則的。這樣,就會(huì)大大打擊債權(quán)人對(duì)公司投資的踴躍性,有礙于整個(gè)社會(huì)資本的良性流動(dòng)。所以,一定使債權(quán)人也享有公司的財(cái)務(wù)治理權(quán),特別是主要債權(quán)人。(五)缺少激勵(lì)與拘束相容的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)論體制因?yàn)槿繖?quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分別,財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置必定致使代理成本上漲,拜托人欲實(shí)現(xiàn)自己目標(biāo)的最大化,只好采納各樣方式對(duì)代理人的行為進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)察,降低代理成本。有效激勵(lì)和監(jiān)督的前提是正確合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)論。有的公司老總為激勵(lì)員工,以銷(xiāo)售收入為指標(biāo),達(dá)成指標(biāo)者為副總,能夠自配小車(chē),結(jié)果各網(wǎng)點(diǎn)為達(dá)成指標(biāo)不