上市公司財(cái)務(wù)狀況分析與證券投資

1、第四章上上市公公司條件件和情況況分析上市公司司概述上市公司司財(cái)務(wù)狀狀況的分分析公司質(zhì)量量對(duì)股票票交易影影響的分分析1第一節(jié)上上市市公司概概述一、上市市公司的的概念上市公司司，指依依法公開開發(fā)行股股票并經(jīng)經(jīng)過證交交所審批批后其股股票在證證交所上上市交易易的股份份公司。本質(zhì)上上是股份份有限公公司。其其特點(diǎn)：股東承承擔(dān)了有有限的責(zé)責(zé)任，企企業(yè)的所所有權(quán)與與經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)分離，股東可可以通過過選舉董董事會(huì)和和投票參參與公司司決策。2其最大優(yōu)優(yōu)勢(shì)在于于可以利利用證券券市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行廣泛泛籌資，迅速擴(kuò)擴(kuò)大生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模，其增資資擴(kuò)股是是發(fā)展高高新技術(shù)術(shù)、增強(qiáng)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力力的前提提。他的的獨(dú)立經(jīng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制制受公眾眾投資者者監(jiān)督

2、，效益好好市場(chǎng)形形象好廣廣告效應(yīng)應(yīng)強(qiáng)烈。反之財(cái)財(cái)務(wù)狀況況差，發(fā)發(fā)展失去去潛力。3本資料來來源4二、公司司上市的的條件(P1558)A股上市市的條件件B股上市市的條件件H股上市市的條件件N股上市市的條件件兩地上市市與第二二上市暫停上市市與終止止上市5公開發(fā)行行股票，股本總總額不少少與50000萬萬，發(fā)行行人持股股不少與與總額的的35%，3年年連續(xù)贏贏利，持持股10000元元的股東東不少與與10000人，公司凈凈資產(chǎn)在在總額中中的比例例不低于于30%，三年年內(nèi)無違違法，財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表無虛假假A股上市市的條件件6B股上市市的條件件基本與AA股相同同，發(fā)起起人股份份公司的的凈資產(chǎn)產(chǎn)出資額額不少于于150

3、000萬萬元人民民幣。公公司已依依法取得得外商投投資股份份公司的的資格于于能力。7H股上市市的條件件發(fā)行人須須證明其其業(yè)務(wù)屬屬香港聯(lián)聯(lián)交所鼓鼓勵(lì)上市市的行業(yè)業(yè)，有足足夠的實(shí)實(shí)力和能能力提供供長(zhǎng)期投投資的機(jī)機(jī)會(huì)，上上市后股股票市值值應(yīng)高于于100000萬萬港元，社會(huì)公公眾持股股不低于于股份總總額的225%，上市后后必須承承擔(dān)持續(xù)續(xù)信息披披露的責(zé)責(zé)任。其其他與上上相同。8兩地上市市與第二二上市提高知名名度公司司股票可可在兩個(gè)個(gè)證交所所上市掛掛牌，如如A股可可在境外外外發(fā)行行不同類類型的股股票上市市，稱兩兩地上市市。第二二市場(chǎng)，如B股股以存托托憑證方方式在境境外上市市交易。 ，加加強(qiáng)證券券的流動(dòng)動(dòng)性

4、。9暫停上市市與終止止上市暫停上市市時(shí)間一一般為99個(gè)月，原因?yàn)闉楣杀窘Y(jié)結(jié)構(gòu)不符符和上市市條件、財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表虛假假、重大大違法行行為、33年連續(xù)續(xù)虧損。在期限限內(nèi)消除除這些原原因能恢恢復(fù)上市市，否則則過期終終止上市市。10第二節(jié)上上市市公司財(cái)財(cái)務(wù)狀況況的分析析一、連續(xù)續(xù)的披露露財(cái)務(wù)信信息與相相關(guān)信息息1.數(shù)量量信息：以貨幣的的形式反反映公司司所涉及及的各種種經(jīng)濟(jì)活活動(dòng)的歷歷史信息息。2.非數(shù)數(shù)量信息息：對(duì)公司會(huì)會(huì)計(jì)信息息重大變變化的說說明。113.期后后事項(xiàng)信信息：一一些不確確定的事事項(xiàng)直接接影響以以后財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表對(duì)對(duì)未來收收益計(jì)價(jià)價(jià)的影響響，這類類信息提提供必要要的說明明。4.關(guān)聯(lián)聯(lián)業(yè)務(wù)的的信息

5、：如聯(lián)營(yíng)營(yíng)企業(yè)跨跨地區(qū)多多元化經(jīng)經(jīng)營(yíng)，上上市公司司也應(yīng)公公布這些些信息數(shù)數(shù)據(jù)。5.其他他關(guān)聯(lián)信信息：發(fā)發(fā)行、上上市交易易過程中中，披露露股票持持股情況況，公司司發(fā)展情情況，股股本結(jié)構(gòu)構(gòu)變動(dòng)，資金投投向等信信息。12二、財(cái)務(wù)務(wù)狀況分分析法1.差額額分析法法：絕對(duì)對(duì)分析法法，通過過數(shù)據(jù)的的差額分分析上市市公司財(cái)財(cái)務(wù)狀況況和經(jīng)營(yíng)營(yíng)成果2.比率率分析法法：同期的相相關(guān)數(shù)據(jù)據(jù)用比率率分析評(píng)評(píng)價(jià)公司司經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)。把把歷史與與現(xiàn)實(shí)狀狀況加以以比較的的重要分分析方法法。3.比較較分析法法：趨勢(shì)分析析法，對(duì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表中的的數(shù)據(jù)按按不同時(shí)時(shí)期，不不同的公公司相比比較，與與標(biāo)準(zhǔn)化化的距離離相比較較來確定定公司發(fā)發(fā)

6、展的趨趨勢(shì)。13三、上市市公司財(cái)財(cái)務(wù)狀況況分析的的指標(biāo)運(yùn)運(yùn)1.資本本結(jié)構(gòu)分分析：(1)資資產(chǎn)負(fù)債債率=負(fù)負(fù)債總計(jì)計(jì)/資產(chǎn)產(chǎn)總計(jì)14這一指標(biāo)標(biāo)反映了了公司負(fù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)營(yíng)的程度度，表明明債權(quán)人人的資金金所占比比重的高高低，以以及借款款人資產(chǎn)產(chǎn)對(duì)債權(quán)權(quán)人權(quán)益益的保障障程度。該指標(biāo)標(biāo)越低負(fù)負(fù)債輕則則償債壓壓力小，融資空空間大，風(fēng)險(xiǎn)小小。反之之風(fēng)險(xiǎn)大大，但應(yīng)應(yīng)控制在在一個(gè)合合理的水水平為550%左左右，提提高融資資能力。在總負(fù)負(fù)債率低低的情況況下，還還存在一一個(gè)負(fù)債債結(jié)構(gòu)合合理的問問題，若若為擴(kuò)大大投資長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債比重過過大，則則償債壓壓力大會(huì)會(huì)影響企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)變現(xiàn)能能力，不不能應(yīng)付付意外，容易引引起債務(wù)

7、務(wù)危機(jī)。15(2)資資本化化比率=長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債合計(jì)計(jì)/（長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債合計(jì)+所有者者權(quán)益合合計(jì)）這一指標(biāo)標(biāo)反映公公司負(fù)債債的資本本化程度度，指標(biāo)標(biāo)值小負(fù)負(fù)債的資資本化程程度低，只要運(yùn)運(yùn)用合理理也可以以利用長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債來抵補(bǔ)補(bǔ)公司自自有資金金的不足足。16(3)固固定資資產(chǎn)凈值值率=固固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值/固定資資產(chǎn)原值值該指標(biāo)反反映了固固定資產(chǎn)產(chǎn)的新舊舊程度，指標(biāo)高高設(shè)備新新經(jīng)營(yíng)條條件好，固定資資產(chǎn)利用用率高。17(4)資資本固固定化比比率=（資產(chǎn)總總計(jì)-流流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)合計(jì)）/所有有者權(quán)益益合計(jì)該指標(biāo)反反映了公公司自有有資金的的固定化化程度，指標(biāo)低低說明自自有資金金用于長(zhǎng)長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)的數(shù)額額相對(duì)少少，反之之

8、會(huì)影響響日常資資金不足足依靠借借款解決決。公司司若長(zhǎng)期期資金不不足可依依靠長(zhǎng)期期負(fù)債來來補(bǔ)充，防止指指標(biāo)過大大，經(jīng)營(yíng)營(yíng)資金短短缺。182.償債債能力分分析(1)短短期償償債能力力分析：1)流動(dòng)動(dòng)比率=流動(dòng)資資產(chǎn)/流流動(dòng)負(fù)債債19反映了流流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)與流動(dòng)動(dòng)負(fù)債的的比率關(guān)關(guān)系，每每元流動(dòng)動(dòng)負(fù)債究究竟有幾幾元流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)來來抵償，不同行行業(yè)指標(biāo)標(biāo)差異大大。流動(dòng)動(dòng)比率過過低，資資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)會(huì)發(fā)生生困難，短期償償債能力力就差。反之過過高則資資金的使使用效率率不高。國(guó)際上上一般以以2表示示流動(dòng)資資產(chǎn)至少少有500%可以以等于流流動(dòng)負(fù)債債。202）速動(dòng)動(dòng)比率=（現(xiàn)金金+短期期有價(jià)證證券+應(yīng)應(yīng)收帳款款凈額）/流動(dòng)

9、動(dòng)負(fù)債該指標(biāo)比比流動(dòng)比比率更能能說明企企業(yè)短期期資金運(yùn)運(yùn)用的狀狀況，指指標(biāo)高說說明企業(yè)業(yè)在短期期內(nèi)支付付能力強(qiáng)強(qiáng)，變現(xiàn)現(xiàn)能力強(qiáng)強(qiáng)。213）現(xiàn)金金比率=現(xiàn)金及及等價(jià)物物/流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)4）現(xiàn)金金對(duì)流動(dòng)動(dòng)負(fù)債的的比率=現(xiàn)金及及等價(jià)物物/流動(dòng)動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)指指標(biāo)也是是補(bǔ)充以以上的指指標(biāo)，表表明資金金的流動(dòng)動(dòng)性強(qiáng)弱弱。225）應(yīng)收收帳款周周轉(zhuǎn)率=賒銷凈凈額/應(yīng)應(yīng)收帳款款平均余余額該指標(biāo)表表明會(huì)計(jì)計(jì)年度內(nèi)內(nèi)應(yīng)收帳帳款轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)金金的平均均次數(shù)，比率高高則表示示應(yīng)收帳帳款及時(shí)時(shí)收回，壞帳少少，償債債能力強(qiáng)強(qiáng)。它彌彌補(bǔ)了流流動(dòng)比率率與速動(dòng)動(dòng)比率的的不足。236）存貨貨周轉(zhuǎn)率率=營(yíng)業(yè)業(yè)成本/存貨平平均余額額衡量企業(yè)

10、業(yè)存貨周周轉(zhuǎn)速度度的快慢慢，快則則存貨下下降，資資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小小，資本本利用率率高。慢慢則庫(kù)存存積壓，資金積積壓。以上指標(biāo)標(biāo)要結(jié)合合起來考考核，才才能發(fā)現(xiàn)現(xiàn)問題，不是僅僅停留在在表面上上。24(2)長(zhǎng)長(zhǎng)期償償債能力力分析：反映企企業(yè)長(zhǎng)期期債務(wù)狀狀況1）股東東權(quán)益比比率=股股東權(quán)益益總額/資產(chǎn)總總額股東權(quán)益益比率高高就不會(huì)會(huì)受到償償債的重重壓，償償債風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小，也也減少債債務(wù)利息息負(fù)擔(dān)。但有的的企業(yè)屬屬朝陽工工業(yè)的擴(kuò)擴(kuò)張期，效益好好、信譽(yù)譽(yù)高容易易籌資，則應(yīng)多多方權(quán)衡衡。252）長(zhǎng)期期負(fù)債比比率=長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債/資產(chǎn)產(chǎn)總額表明企業(yè)業(yè)債務(wù)的的總體狀狀況。在在經(jīng)濟(jì)的的繁榮期期，償債債期限長(zhǎng)長(zhǎng)債務(wù)穩(wěn)穩(wěn)定

11、。但但在經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退期期，償債債風(fēng)險(xiǎn)加加強(qiáng)，到到期會(huì)因因沒有足足夠的資資金償債債而陷入入債務(wù)危危機(jī)中。263.經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力分分析這是衡量量企業(yè)資資產(chǎn)運(yùn)作作和管理理效率的的財(cái)務(wù)指指標(biāo)。具體有（1）現(xiàn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率（22）應(yīng)收收帳款周周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)（3）存貨周周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù) （44）營(yíng)業(yè)業(yè)周期（5）總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率。這些指標(biāo)標(biāo)表明周周轉(zhuǎn)快，企業(yè)的的效率就就高，經(jīng)經(jīng)營(yíng)能力力強(qiáng)，資資金利用用率高。274.獲利利能力分分析獲利能力力的考察察主要是是利用損損益表數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行行判斷，收入與與費(fèi)用是是決定獲獲利能力力的基本本因素。主要指指標(biāo)包括括：28(1)主主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)潤(rùn)率=主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)成本本該指標(biāo)表表明

12、企業(yè)業(yè)利潤(rùn)增增減的幅幅度，業(yè)業(yè)績(jī)好利利潤(rùn)率增增幅大。但這一一指標(biāo)受受到產(chǎn)品品售價(jià)、數(shù)量、成本的的影響，考核應(yīng)應(yīng)在同行行業(yè)一般般水平上上進(jìn)行比比較。29(2)銷銷售凈凈利率=凈利/銷售收收入表示銷售售收入的的收益水水平，它它的高低低與銷售售費(fèi)用高高低關(guān)系系密切，有利于于考核企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理水水平。30(3)資資產(chǎn)收收益率=凈利潤(rùn)潤(rùn)/平均均資產(chǎn)總總額反映了企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)利用的的程度，指標(biāo)越越高說明明有限的的資金投投入獲最最大的收收益。指指標(biāo)越高高資產(chǎn)利利用率越越高，并并可以了了解企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀狀況中存存在的問問題。31(4)市市盈率率=每股股市價(jià)/每股收收益該指標(biāo)是是市場(chǎng)對(duì)對(duì)公司股股票質(zhì)地地認(rèn)識(shí)與與評(píng)

13、價(jià)的的指標(biāo)。市盈率率高，市市場(chǎng)上受受人們追追捧，原原因有企企業(yè)發(fā)展展?jié)摿κ苁苋瞬毮磕?，或存存在?gòu)并并重組的的題材。在新興興的發(fā)展展中國(guó)家家的市場(chǎng)場(chǎng)上投機(jī)機(jī)促使市市盈率升升高，價(jià)價(jià)格背離離價(jià)值難難以回歸歸。但是是市盈率率的高低低變化確確實(shí)在一一定程度度上反映映了公司司的市場(chǎng)場(chǎng)屬性、經(jīng)營(yíng)前前景。即即使是在在一個(gè)成成熟的、理性的的、規(guī)范范化的市市場(chǎng)上市市盈率普普遍的低低，也可可以通過過橫向比比較來了了解股票票投資的的價(jià)值。325.現(xiàn)金金流量分分析指某一時(shí)時(shí)期內(nèi)公公司現(xiàn)金金流出入入的數(shù)量量與凈差差。現(xiàn)金金流量發(fā)發(fā)生在籌籌資、投投資、經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)的領(lǐng)域域，其凈凈差反映映了公司司現(xiàn)金狀狀況，能能反映企企業(yè)

14、經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況的的好壞，償債能能力的強(qiáng)強(qiáng)弱。33(1)經(jīng)經(jīng)營(yíng)性性現(xiàn)金流流量狀況況分析：反映了了企業(yè)日日?，F(xiàn)金金的流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，企業(yè)業(yè)應(yīng)經(jīng)常常保持經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)中現(xiàn)金金的較大大流入來來保證資資金的正正常循環(huán)環(huán)。它同同時(shí)也是是銀行考考察企業(yè)業(yè)短期償償債率的的重要指指標(biāo)。（見書PP1866-1887）通通過四項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)來來了解現(xiàn)現(xiàn)金在銷銷售回籠籠與利潤(rùn)潤(rùn)實(shí)現(xiàn)中中的現(xiàn)金金所占的的比重，以及償償債保證證中現(xiàn)金金流量的的大小。從各個(gè)個(gè)方面了了解企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)性性現(xiàn)金流流量的狀狀況是否否正常。34(2)投投資活動(dòng)動(dòng)的現(xiàn)金金流量狀狀況分析析：在不不同的行行業(yè)與不不同的投投資期現(xiàn)現(xiàn)金流量量表現(xiàn)不不同。在在投資規(guī)規(guī)模大的的初創(chuàng)期期

15、現(xiàn)金流流動(dòng)表現(xiàn)現(xiàn)為大量量?jī)袅鞒龀?，但在在成熟期期、回收收期現(xiàn)金金流量出出現(xiàn)大量量的凈流流入。由由于投資資過程具具有連續(xù)續(xù)性，因因而在投投資領(lǐng)域域現(xiàn)金一一般不大大量流入入，除非非固定資資產(chǎn)被大大量變賣賣回收等等。由于于我國(guó)正正處在股股份制改改造的過過程，企企業(yè)處在在擴(kuò)張投投資階段段，現(xiàn)金金凈流入入少而蘊(yùn)蘊(yùn)涵了較較大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。在在經(jīng)濟(jì)不不景氣時(shí)時(shí)，有些些企業(yè)為為了獲得得增配資資金往往往用擴(kuò)大大投資來來虛增利利潤(rùn)，從從而獲得得配股權(quán)權(quán)。但我我們可以以從現(xiàn)金金流量表表中現(xiàn)金金流出入入來自何何處進(jìn)行行分析，揭示現(xiàn)現(xiàn)金流量量不正常常背后經(jīng)經(jīng)營(yíng)的真真實(shí)狀況況。35(3)籌籌資活活動(dòng)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量分析：在企業(yè)

16、業(yè)的初創(chuàng)創(chuàng)期籌資資的規(guī)模模大，出出現(xiàn)現(xiàn)金金的凈流流入多，在企業(yè)業(yè)到期償償還貸款款發(fā)放現(xiàn)現(xiàn)金股息息時(shí)，現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)以流出出為主。但在企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)投資狀狀況都不不好的情情況下，大量的的籌資活活動(dòng)促使使現(xiàn)金大大量的流流出入，而整體體現(xiàn)金流流量的結(jié)結(jié)果卻表表現(xiàn)為均均衡，即即余額少少，有可可能是借借新還舊舊債。因因此現(xiàn)金金流量的的不正常常狀況說說明了企企業(yè)債務(wù)務(wù)沉重，信用狀狀況不佳佳。36通過以上上三方面面的考察察可以了了解企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流動(dòng)的方方向，究究竟是為為了擴(kuò)大大經(jīng)營(yíng)籌籌資引起起的現(xiàn)金金需要，還是發(fā)發(fā)放股利利的需要要以及償償還流動(dòng)動(dòng)負(fù)債支支付債息息的需要要，我們們可作綜綜合性的的評(píng)價(jià)。376.其他

17、他重要指指標(biāo)分析析：（1）每每股凈資資產(chǎn)=凈凈資產(chǎn)/普通股股股數(shù)該指標(biāo)從從理論上上反映了了股票的的最低投投資價(jià)值值，兩種種情況：一種股股價(jià)低于于凈資產(chǎn)產(chǎn)，公司司面臨破破產(chǎn)清算算。另一一種股價(jià)價(jià)被嚴(yán)重重低估，一些表表面的因因素掩蓋蓋了股價(jià)價(jià)的內(nèi)在在價(jià)值。38（2）每每股收益益=（凈凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股股利）/發(fā)行行在外的的普通股股平均股股數(shù)。該該指標(biāo)反反映了年年度內(nèi)平平均每股股普通股股所獲贏贏利。397.財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)的的綜合分分析：杜邦財(cái)務(wù)務(wù)分析法法權(quán)益凈利利率資產(chǎn)凈利利率*權(quán)權(quán)益乘數(shù)數(shù)銷售凈利利率*資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率 凈利/銷銷售收入入銷銷售收收入/總總資產(chǎn)40權(quán)益凈利利率=凈凈資產(chǎn)收收益率，它表示示股

18、東權(quán)權(quán)益_凈資產(chǎn)投投入的獲獲利能力力。權(quán)益乘數(shù)數(shù)表示企企業(yè)負(fù)債債的程度度，是資資產(chǎn)權(quán)益益率的倒倒數(shù)，即即資產(chǎn)/權(quán)益。銷售凈利利率反映映了銷售售的贏利利程度。而資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率則表明明資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)快，獲利占占用的資資金少，反之占占用多成成本上升升。41具體分析析：權(quán)益益凈利率率=資產(chǎn)產(chǎn)凈利率率*權(quán)益益乘數(shù)第一年114.993%77.339%*2.002%第二年112.112%66%*2.02%權(quán)益凈利利率的下下降是資資產(chǎn)利用用或成本本控制上上的問題題，資本本結(jié)構(gòu)沒沒有問題題，因權(quán)權(quán)益乘數(shù)數(shù)未變，資產(chǎn)凈凈利率下下降的結(jié)結(jié)果。42例兩家企業(yè)業(yè)的比較較：資產(chǎn)產(chǎn)凈利率率=銷售售凈利率率*資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率。A企

19、業(yè)：第一年77.39%44.53%*1.63004%第二年66%33%*22%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率第二二年雖提提高但銷銷售凈利利率卻下下降導(dǎo)致致資產(chǎn)凈凈利率下下降，應(yīng)應(yīng)對(duì)銷售售價(jià)格與與成本的的變動(dòng)作作分析，是售價(jià)價(jià)太低還還是成本本太高或或費(fèi)用太太大。43企業(yè)的的情況：第一年77.399%44.53%*1.63004%第二年66%55%*1.2%兩企業(yè)利利潤(rùn)水平平的變動(dòng)動(dòng)一致，但變動(dòng)動(dòng)的原因因不同，A企業(yè)業(yè)是銷售售凈利率率下跌造造成，BB企業(yè)原原因是資資產(chǎn)利用用率下降降造成。44杜邦分析析法不是是建立新新的財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)，而是分分解財(cái)務(wù)務(wù)比率的的方法來來了解內(nèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化化，找到到主要的的問題所所在。4

20、5四、上市市公司財(cái)財(cái)務(wù)狀況況分析的的缺陷一個(gè)能夠夠完整準(zhǔn)準(zhǔn)確反映映企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況況的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告要要經(jīng)過權(quán)權(quán)威性的的審計(jì)機(jī)機(jī)構(gòu)審核核，但也也難免會(huì)會(huì)有疏漏漏。主要要由于財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表提供的的數(shù)據(jù)信信息經(jīng)過過簡(jiǎn)化綜綜合會(huì)失失去一部部分信息息，因而而不能僅僅僅依靠靠財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告的分分析來全全面了解解企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)情況況。其次次財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告以貨貨幣方式式表達(dá)財(cái)財(cái)務(wù)信息息，不能能將企業(yè)業(yè)的商譽(yù)譽(yù)、資信信等反映映出來。再次由由于物價(jià)價(jià)的變動(dòng)動(dòng)，財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告反反映的歷歷史性的的成本信信息無法法反映現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的市市價(jià)，往往往要在在資產(chǎn)評(píng)評(píng)估中修修正，這這就是財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表的局限限性。46第三節(jié)公公司司質(zhì)量對(duì)對(duì)股票交交易影響響的

21、分析析一、產(chǎn)業(yè)業(yè)因素從宏觀的角角度判斷斷行業(yè)的的前景，一般國(guó)國(guó)家政策策重點(diǎn)扶扶持的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目目具有市市場(chǎng)潛力力，朝陽陽工業(yè)有有發(fā)展前前景，高高科技產(chǎn)產(chǎn)業(yè)具有有較高的的投資價(jià)價(jià)值。這這些股票票在市場(chǎng)場(chǎng)得到公公眾的認(rèn)認(rèn)同，市市價(jià)往往往高于一一般的股股價(jià)。但但宏觀形形勢(shì)的變變化及生生產(chǎn)力的的提高，產(chǎn)業(yè)優(yōu)優(yōu)差也會(huì)會(huì)發(fā)生互互變。47二、經(jīng)營(yíng)營(yíng)因素1.生產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)：多樣化化的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比比單一經(jīng)經(jīng)營(yíng)有廣廣闊的市市場(chǎng)，不不易遭替替代品打打擊，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小，但成本本高效率率不及單單一商品品2.商品品流通結(jié)結(jié)構(gòu)：流流通環(huán)節(jié)節(jié)少的企企業(yè)成本本低效益益好，銷銷售容易易實(shí)現(xiàn)。3.企業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)結(jié)構(gòu)：在在同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)激烈烈的市場(chǎng)

22、場(chǎng)上，規(guī)規(guī)?；?jīng)經(jīng)營(yíng)大、知名度度大的品品牌企業(yè)業(yè)更具競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力。484.價(jià)格格結(jié)構(gòu)因因素：市市場(chǎng)供求求決定價(jià)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)的產(chǎn)品品競(jìng)爭(zhēng)性性強(qiáng)、靈靈活性大大價(jià)格漲漲落對(duì)贏贏利的變變動(dòng)影響響大。而而國(guó)家控控制的行行業(yè)價(jià)格格具有壟壟斷性，贏利水水平趨于于穩(wěn)定。在股價(jià)價(jià)表現(xiàn)上上前者投投機(jī)性大大，后者者較能體體現(xiàn)股票票的內(nèi)在在價(jià)值，價(jià)格波波動(dòng)小，受政府府宏觀調(diào)調(diào)控影響響。這類類股票在在市場(chǎng)受受經(jīng)濟(jì)周周期波動(dòng)動(dòng)影響股股價(jià)下跌跌時(shí)，不不易受到到?jīng)_擊，政府的的調(diào)價(jià)政政策會(huì)使使這類股股票帶給給投資者者穩(wěn)定的的收入。49三、股本本因素股性活躍躍的股票票大都是是一些小小盤股，主力控控盤資金金量少，進(jìn)出方方便，及及易投機(jī)機(jī)

23、。而大大盤股股股性呆板板，市價(jià)價(jià)波動(dòng)小小投機(jī)性性差，我我國(guó)除小小盤股漲漲幅驚人人外，由由于國(guó)家家股、法法人股將將上市，沒有國(guó)國(guó)家股、法人股股的股票票在較長(zhǎng)長(zhǎng)的時(shí)期期內(nèi)將受受到眾人人的追捧捧。因此此選股應(yīng)應(yīng)考慮股股本結(jié)構(gòu)構(gòu)的變動(dòng)動(dòng)。50四、送配配因素高比例送送股是最最受歡迎迎的，市市場(chǎng)表現(xiàn)現(xiàn)極佳，配股則則次之，并取決決于配股股價(jià)是否否合理。分紅利利不受公公眾歡迎迎。在國(guó)國(guó)外則相相反，投投資者喜喜歡分紅紅利，把把送股看看成是拆拆細(xì)，配配股看成成是提高高成本。51五、投資資因素研究投資資收益率率是十分分重要的的參考數(shù)數(shù)值，良良好的投投資項(xiàng)目目給上市市公司帶帶來新的的利潤(rùn)增增長(zhǎng)點(diǎn)。短期內(nèi)內(nèi)收益好好的投

24、資資，它將將改變?nèi)巳藗円酝鶎?duì)該股股票的認(rèn)認(rèn)識(shí)，股股價(jià)會(huì)有有驚人的的表現(xiàn)。52六、背景景因素上市單位位的背景景主要指指控股單單位的實(shí)實(shí)力，好好的背景景上市公公司的股股票再融融資的能能力強(qiáng)，股價(jià)堅(jiān)堅(jiān)挺，市市場(chǎng)表現(xiàn)現(xiàn)好。53七、企業(yè)業(yè)潛在的的競(jìng)爭(zhēng)力力投資股票票主要著著眼于未未來，在在我國(guó)大大多數(shù)投投資者希希望在一一定的時(shí)時(shí)期內(nèi)獲獲得較大大的價(jià)差差收益，因此研研究企業(yè)業(yè)的歷史史收益是是不夠的的，更要要注重潛潛在的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是是當(dāng)前的的高科技技開發(fā)水水平與資資金的投投向，激激發(fā)潛在在競(jìng)爭(zhēng)力力，贏利利水平大大幅增長(zhǎng)長(zhǎng)。此外外，人力力資本、商業(yè)模模式等也也比目前前贏利更更值得關(guān)關(guān)注。54補(bǔ)充相關(guān)關(guān)材料

25、【他山之之石】【從公司司基本面面認(rèn)識(shí)上上市公司司】【例】四川長(zhǎng)虹虹(60008339)基基本資料料四川長(zhǎng)虹虹(60008339)220000年度年年報(bào)摘要要四川長(zhǎng)虹虹(60008339)資資產(chǎn)負(fù)債債表四川長(zhǎng)虹虹(60008339)利利潤(rùn)及利利潤(rùn)分配配表四川長(zhǎng)虹虹(60008339)現(xiàn)現(xiàn)金流量量表55平時(shí)作業(yè)業(yè)（一）難點(diǎn)講講解五、計(jì)算算題：1.某股股份公司司總股本本為1億億股，資資產(chǎn)及負(fù)負(fù)債總額額分別是是3億元元、5千千萬元。該公司司預(yù)計(jì)年年每股收收益為11元(實(shí)際上上為永續(xù)續(xù)年金)，貼現(xiàn)率率為5%。求股股票的帳帳面價(jià)格格和內(nèi)在在價(jià)格。(1)帳帳面價(jià)格格(即每每股凈資資產(chǎn))=(3-0.55)/1

26、1=2.5(元元)(2)內(nèi)內(nèi)在價(jià)格格=PP/r=20(元)562.某公公司發(fā)行行2年期期企業(yè)債債券，發(fā)發(fā)行價(jià)為為90元元，到期期返還1100元元，求其其票面利利率和實(shí)實(shí)際年(復(fù)利)收益率率。由P855公式，(1)票票面利率率=(11-900/1000)/2=55%(2)實(shí)實(shí)際年(復(fù)利)收益率率=5.41%本次作作業(yè)：平時(shí)作業(yè)業(yè)（二）57課程實(shí)習(xí)習(xí)（虛擬擬投資）戰(zhàn)績(jī)公公告（至4.13.20001）名次姓姓名名股股票進(jìn)進(jìn)價(jià)最最新新價(jià)凈凈收收益率第一名賀小東08011224.47225.6844.877%58第五章證證券券投資的的基本面面分析宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)走向的的影響分分析財(cái)政政策策對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響

27、貨幣政策策對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響其它因素素對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響分分析股市走勢(shì)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)濟(jì)走勢(shì)的的異動(dòng)59第一節(jié)宏宏觀觀經(jīng)濟(jì)走走向的影影響分析析一、國(guó)民民生產(chǎn)總總值的變變動(dòng)對(duì)證證券市場(chǎng)場(chǎng)的影響響分析1.經(jīng)濟(jì)濟(jì)持續(xù)增增長(zhǎng)對(duì)證證券市場(chǎng)場(chǎng)的影響響2.經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機(jī)與與衰退對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影響3.經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行與與證券市市場(chǎng)走勢(shì)勢(shì)的不一一致性60二、就業(yè)業(yè)狀況的的變動(dòng)對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)影響響分析就業(yè)狀況況的好壞壞不僅反反映了經(jīng)經(jīng)濟(jì)狀況況，而且且對(duì)證券券市場(chǎng)資資金供給給的增減減變化有有密切關(guān)關(guān)系。61三、通貨貨膨脹與與緊縮對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影響1.通脹脹的影響響：通脹早期期，人們們有貨幣幣幻覺，企業(yè)家家因漲價(jià)價(jià)、盈利利

28、增加而而追加投投資，就就業(yè)隨之之增長(zhǎng)，收入隨隨之增長(zhǎng)長(zhǎng)，消費(fèi)費(fèi)者投資資于證券券資金增增加；通通漲中期期表現(xiàn)為為結(jié)構(gòu)性性為主混混合需求求拉上成成本推進(jìn)進(jìn)的狀態(tài)態(tài)；在嚴(yán)嚴(yán)重的通通脹下，經(jīng)濟(jì)必必衰退，證券價(jià)價(jià)格下跌跌。2.通貨貨緊縮的的影響：隨就業(yè)機(jī)機(jī)會(huì)的減減少，公公眾預(yù)期期收入減減少，消消費(fèi)投資資低迷，而使證證券市場(chǎng)場(chǎng)低迷。62四、國(guó)際際收支狀狀況對(duì)證證券市場(chǎng)場(chǎng)的影響響1.貿(mào)易易順差的的影響2.貿(mào)易易逆差的的影響3.國(guó)際際收支順順差的影影響63第二節(jié)財(cái)財(cái)政政政策對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影響一、國(guó)家家預(yù)算對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影響國(guó)家預(yù)算算收支的的規(guī)模與與平衡可可影響社社會(huì)供求求總量的的平衡。而支出出的方向向

29、則可調(diào)調(diào)節(jié)總供供求的結(jié)結(jié)構(gòu)平衡衡，如果果財(cái)政擴(kuò)擴(kuò)大支出出，則會(huì)會(huì)擴(kuò)大社社會(huì)總需需求，刺刺激投資資，增加加就業(yè)。一些受受政府購(gòu)購(gòu)買和公公共支出出所增加加商品勞勞務(wù)的行行業(yè)在財(cái)財(cái)政政策策中獲益益，刺激激了證券券價(jià)格的的上漲，如我國(guó)國(guó)一些交交通能源源等行業(yè)業(yè)從中受受益匪淺淺而價(jià)格格上漲。64二、稅收收政策對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影響“區(qū)別對(duì)對(duì)待”“公平稅稅負(fù)”對(duì)對(duì)不同產(chǎn)產(chǎn)業(yè)行業(yè)業(yè)、個(gè)人人起著調(diào)調(diào)節(jié)的作作用。減減稅政策策可刺激激行業(yè)投投資的擴(kuò)擴(kuò)大、企企業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)的增加加、就業(yè)業(yè)的增加加，從而而促使證證券價(jià)格格上漲。65三、國(guó)債債發(fā)行對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影響國(guó)債發(fā)行行可調(diào)節(jié)節(jié)國(guó)民收收入的使使用結(jié)構(gòu)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)。

30、既可彌彌補(bǔ)財(cái)政政赤字又又可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)宏觀調(diào)調(diào)控，但但大量的的國(guó)債發(fā)發(fā)行吸引引了社會(huì)會(huì)廣泛的的游資而而導(dǎo)致資資金供求求的失衡衡證券價(jià)價(jià)格的下下跌，反反之國(guó)債債的償還還則會(huì)使使貨幣供供給增加加，促使使證券行行市走高高。66第三節(jié)貨貨幣政策策對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響一國(guó)的貨貨幣政策策通過貨貨幣政策策的工具具來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)，有效效的貨幣幣政策能能夠通過過調(diào)控貨貨幣供給給量的多多少來平平衡供給給需求，也可通通過利率率的調(diào)控控，防止止通脹，保持物物價(jià)穩(wěn)定定與投資資消費(fèi)的的合理，具體表表現(xiàn)在三三大工具具的靈活活運(yùn)用上上。(PP2200)67一、貨幣幣供給量量對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響如果中央央銀行采采取降低低準(zhǔn)備比比率與再再貼

31、現(xiàn)率率和公開開市場(chǎng)買買進(jìn)的政政策，則則能夠增增加商業(yè)業(yè)銀行的的儲(chǔ)備頭頭寸，而而使企業(yè)業(yè)順利地地獲得銀銀行的貸貸款，數(shù)數(shù)額也增增加，而而哪些企企業(yè)或行行業(yè)能得得到銀行行貸款的的支持，經(jīng)濟(jì)效效益就顯顯著提高高，促使使證券價(jià)價(jià)格上揚(yáng)揚(yáng)；反之之，中央央銀行的的緊縮會(huì)會(huì)促使銀銀行減少少新貸款款，收回回舊的貸貸款，而而使上市市公司的的效益下下降，證證券價(jià)格格下跌。同時(shí)，在寬松松的貨幣幣政策下下，銀行行貸款的的寬松個(gè)個(gè)人企業(yè)業(yè)融資的的成本降降低，增增加了大大量資金金流入證證券市場(chǎng)場(chǎng)，交易易量的增增加使證證券價(jià)格格上升，反之趨趨緊的貨貨幣政策策效果相相反。68二、利率率變動(dòng)對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影響利率的變變動(dòng)與

32、證證券的價(jià)價(jià)格呈反反方向波波動(dòng)，如如果利率率下降，證券投投資的價(jià)價(jià)值則高高于銀行行存款利利率，人人們將提提取存款款入市投投資證券券，獲得得兩者之之間的收收益差價(jià)價(jià)，同樣樣上市公公司融資資成本也也下降，擴(kuò)大投投資經(jīng)營(yíng)營(yíng)，促使使了證券券投資價(jià)價(jià)值的提提高，而而預(yù)期效效應(yīng)將會(huì)會(huì)推高股股價(jià)背離離內(nèi)在價(jià)價(jià)值。反反之則反反是。69三、匯率率調(diào)整的的影響外匯匯率率的上升升，本幣幣貶值，增強(qiáng)本本國(guó)出口口產(chǎn)品的的競(jìng)爭(zhēng)力力，使出出口產(chǎn)品品的企業(yè)業(yè)受益而而其證券券價(jià)格上上漲，反反之依賴賴于進(jìn)口口產(chǎn)品的的企業(yè)，成本上上升，效效益下降降，則其其證券價(jià)價(jià)格下跌跌。但是是總體看看，外匯匯匯率上上升，本本幣貶值值導(dǎo)致資資本從

33、國(guó)國(guó)內(nèi)流出出，證券券市場(chǎng)需需求減少少，價(jià)格格下降。本幣貶貶值則進(jìn)進(jìn)口產(chǎn)品品價(jià)格上上升，帶帶動(dòng)國(guó)內(nèi)內(nèi)物價(jià)上上漲，通通脹引發(fā)發(fā)。為了了匯率的的穩(wěn)定，政府拋拋售外匯匯，吸回回本幣，減少市市場(chǎng)本幣幣的供應(yīng)應(yīng)量，證證券價(jià)格格整體下下降，直直至匯率率平衡。70政府也可可通過債債市匯市市配合來來控制匯匯率上升升，在拋拋售外匯匯的同時(shí)時(shí)，回購(gòu)購(gòu)國(guó)債，從而不不減少市市場(chǎng)貨幣幣供應(yīng)量量，使國(guó)國(guó)債價(jià)格格上揚(yáng)，又促使使外匯匯匯率下降降，政府府在實(shí)現(xiàn)現(xiàn)宏觀調(diào)調(diào)控經(jīng)濟(jì)濟(jì)的過程程中，可可持續(xù)性性使用松松緊相宜宜的貨幣幣政策，把它作作為一個(gè)個(gè)調(diào)控過過程，以以保持經(jīng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)。71第四節(jié)其其它它因素對(duì)對(duì)證券市市場(chǎng)的影影

34、響分析析一、政治治因素:政治上的的穩(wěn)定與與否，直直接影響響了證券券市場(chǎng)的的價(jià)格波波動(dòng)和資資金數(shù)量量的變化化。72二、戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)因素:對(duì)證券市市場(chǎng)的投投資是一一種打擊擊，會(huì)引引發(fā)物價(jià)價(jià)上漲，貨幣貶貶值，人人們拋售售股票來來換取貨貨幣與實(shí)實(shí)物，股股市爆跌跌。即使使沒有發(fā)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)的國(guó)家家，其股股價(jià)的上上漲也是是暫時(shí)的的，因?yàn)闉榻?jīng)濟(jì)的的全球化化效應(yīng)是是相互影影響的。73三、災(zāi)害害因素:會(huì)導(dǎo)致上上市公司司效益下下降，股股價(jià)自然然下跌。這些因因素它們們對(duì)證券券市場(chǎng)的的影響是是突發(fā)的的，有的的是暫時(shí)時(shí)的，對(duì)對(duì)股價(jià)是是巨大的的打擊而而令證券券市場(chǎng)動(dòng)動(dòng)蕩。74第五節(jié)股股市市走勢(shì)與與經(jīng)濟(jì)走走勢(shì)的異異動(dòng)一、與方方法角

35、度度有關(guān)的的兩者背背離股市走勢(shì)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)濟(jì)走勢(shì)的的背離包包括兩方方面的含含義：11.經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展緩慢，而股市市過熱；2.經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展較快快，而股股市卻低低位徘徊徊。75二、股市市與經(jīng)濟(jì)濟(jì)走勢(shì)異異動(dòng)的機(jī)機(jī)理其機(jī)理是是多方面面的，既既有經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行對(duì)對(duì)股市發(fā)發(fā)展制約約的一面面，又有有理論認(rèn)認(rèn)識(shí)尚未未廓清理理順的一一面（較較突出的的分歧有有：股市市是否需需要行政政調(diào)控；與虛假假經(jīng)濟(jì)的的關(guān)系；對(duì)股市市泡沫的的判斷；對(duì)市贏贏率計(jì)算算的質(zhì)疑疑；分析析指標(biāo)選選擇的分分歧等），這就就必然影影響管理理層的決決策，從從而導(dǎo)致致我國(guó)股股市的異異動(dòng)。76第六章證證券投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)衡量與與分析第一節(jié)證證券投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)第二節(jié)證證

36、券投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量量第三節(jié)證證券投投資的信信用評(píng)級(jí)級(jí)分析77第一節(jié)證證券投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)一、證券券投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的概概念證券投資資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是由于于投資收收益的不不確定性性造成的的。即：投資預(yù)預(yù)期收益益率與實(shí)實(shí)際收益益率之間間的差距距，這就就是投資資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度。它它與投資資的時(shí)間間形成正正比關(guān)系系，人們們把超過過預(yù)期收收益的部部分劃分分為風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的范疇疇，收益益越高，風(fēng)險(xiǎn)越越大。78有偏愛風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)者，也有人人厭惡風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可以以被回避避轉(zhuǎn)讓，以及得得到補(bǔ)償償。對(duì)任何投投資者來來說，放放棄眼前前的消費(fèi)費(fèi)，來換換取未來來不確定定收入的的投資都都要求得得到時(shí)間間的補(bǔ)償償，即貨貨幣的時(shí)時(shí)間價(jià)值值機(jī)會(huì)會(huì)成本。7

37、9二、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的分類類1.系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn):屬于來來自企業(yè)業(yè)外部的的宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)方面面的因素素造成的的風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期、戰(zhàn)爭(zhēng)、政治、自然災(zāi)災(zāi)害、政政府的宏宏觀調(diào)控控下的各各種政策策。這類類風(fēng)險(xiǎn)的的破壞性性大而且且難以回回避，具具體有政治風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)信用用交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；如BB股投資資者，在在東南亞亞金融危危機(jī)下遭遭受了匯匯率和股股市的雙雙重風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。802.非系統(tǒng)性性風(fēng)險(xiǎn):屬于企企業(yè)自身身某些原原因引起起的證券券價(jià)格下下跌的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，屬屬于微觀觀因素造造成的，具體有有企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，決決策錯(cuò)誤誤產(chǎn)品質(zhì)質(zhì)量下降降成本上上升，盈盈利下降降而給投投資者預(yù)預(yù)期收益益帶來虧虧損。企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，

38、籌資資不合理理，償債債能力差差，財(cái)務(wù)務(wù)狀況不不佳，到到期不能能支付利利息的，受業(yè)績(jī)績(jī)拖累，股價(jià)下下跌，由由于凈資資產(chǎn)的下下降等，人們對(duì)對(duì)股票投投資的價(jià)價(jià)值高估估買入后后造成股股價(jià)下跌跌的損失失。81另外還會(huì)會(huì)有企業(yè)業(yè)的道道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：隱瞞瞞公司真真實(shí)的虧虧損情況況，虛報(bào)報(bào)利潤(rùn)等等流動(dòng)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：對(duì)不不可上市市交易的的證券進(jìn)進(jìn)行的投投資交交易風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：買賣賣過程中中差錯(cuò)證券投投資的價(jià)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)證券券投資的的價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。82三、證券券投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)防范范由于證券券投資收收益與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的不不確定性性，因此此風(fēng)險(xiǎn)難難以控制制，為使使證券市市場(chǎng)穩(wěn)定定發(fā)展，首先必必須健全全法制，對(duì)違法法交易、內(nèi)幕交交易、傳傳播虛假

39、假信息等等要有嚴(yán)嚴(yán)格的監(jiān)監(jiān)管措施施，從而而控制和和化解風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。83第二節(jié)證證券投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量量一、馬柯柯威次證證券均值值方差理理論馬柯威次次證券組組合的理理論的精精髓在于于：只要要由不是是完全正正相關(guān)的的證券組組成的證證券組合合，就可可以在不不犧牲投投資收益益率的前前提下減減少投資資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。84為了提高高組合的的效果，我們應(yīng)應(yīng)盡量選選擇相關(guān)關(guān)程度低低的證券券進(jìn)行組組合。這這就是馬馬柯威次次證券組組合的理理論。1.證券券組合的的均值與與預(yù)期值值的計(jì)算算：（P2551-2252公公式）85【例1】有兩只只A、BB證券進(jìn)進(jìn)行組合合投資，比例分分為A證證券投資資 Xaa=600%,BB證券投投資

40、Xbb=400%。先求A、B證券券各自的的預(yù)期收收益率，然后求求A、BB兩證券券組合的的預(yù)期收收益率。86概率AA證券券收益BB證券券收益0144%-44%02112%1188%03-5%22%0466%88%Ri33.777%87組合的收收益0.66*Raa+0.4*RRb0.66*0.4+00.4*（-00.4)=0.8%；14.4%;-2.2%;6.88%;Rp=5.002%88代入公式式（2）：A證券預(yù)預(yù)期收益益率為：0.1*4%+0.22*122%+00.3*（-55%）+0.44*6%=3.7%；B證券預(yù)預(yù)期收益益率為：0.1*（-44%）+0.22*188%+00.3*2%+0.

41、44*8%=7%89代入公式式（1）：經(jīng)過組合合的預(yù)期期收益率率為0.6*33.7%+0.4*77%=55.022%2.計(jì)算算經(jīng)過組組合的證證券的方方差，即即證券組組合之后后的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度90VARii=單個(gè)個(gè)證券的的方差VARpp=組合合的證券券方差求組合的的證券方方差【例2】VARRp=00.1(0.88%-55.022%)+0.22（144.4%-5.02%）+00.3（-2.2%-5.002%+0.44（6.8%-5.002%）=0.00336288913.證券券組合的的協(xié)方差差計(jì)算協(xié)方差是是兩個(gè)證證券收益益離差乘乘積的加加權(quán)平均均值，它它以離差差的概率率為權(quán)數(shù)數(shù)。證券券組合的的風(fēng)險(xiǎn)并并不

42、等于于組合中中單個(gè)證證券風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的加權(quán)權(quán)平均，方差表表示兩個(gè)個(gè)證券收收益離差差本身平平方的平平均值。92協(xié)方差表表示兩種種證券與與各自離離差的積積的平均均值。方方差在任任何情況況下是正正數(shù)，協(xié)協(xié)方差則可正正可負(fù)。93【例3】VARRab0.11（4%-3.7%）（-44%-77%）+0.22（122%-33.7%）（118%-7%）+0.3（-5%-3.77%）（2%-7%）+0.4（66%-33.7%）（88%-77%）0.000311994協(xié)方差為為正的時(shí)時(shí)表示兩兩種證券券收益率率變動(dòng)方方向一致致。如：當(dāng)一一種證券券在利好好消息刺刺激下價(jià)價(jià)格上揚(yáng)揚(yáng)，另一一種證券券價(jià)格也也隨之上上升或隨隨之下

43、跌跌。協(xié)方方差為負(fù)負(fù)時(shí)說明明兩證券券收益率率變動(dòng)方方向相反反。95如一種證證券是利利空的消消息時(shí)，對(duì)另一一種證券券卻是利利多。協(xié)協(xié)方差小小或零則則兩證券券相關(guān)性性少或無無關(guān)。4.證券券的相關(guān)關(guān)性對(duì)組組合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的影響響96相關(guān)系數(shù)數(shù)=兩個(gè)個(gè)證券的的協(xié)方差差/兩種種證券標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的的乘積。如相關(guān)關(guān)系數(shù)=1表明明兩證券券之間為為正相關(guān)關(guān)，收益益越大，風(fēng)險(xiǎn)越越大。反反之，=-1為為負(fù)相關(guān)關(guān)，收益益、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)反方向向變動(dòng)。97而=零則則兩證券券之間不不相關(guān)，不存在在線性關(guān)關(guān)系。那那么我們們正需要要負(fù)相關(guān)關(guān)的證券券投資組組合，在在不減少少投資預(yù)預(yù)期收益益下降低低風(fēng)險(xiǎn)。985.有效效邊界概概念與最最佳組合合P2

44、556圖示示：在橫橫坐標(biāo)為為風(fēng)險(xiǎn)，縱坐標(biāo)標(biāo)為預(yù)期期收益率率上的圓圓左上方方2700（A點(diǎn)點(diǎn)）3600（B點(diǎn)點(diǎn)）度的的弧上的的任一點(diǎn)點(diǎn)為最佳佳組合點(diǎn)點(diǎn)。99越往A點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)越越小，越越往B點(diǎn)點(diǎn)收益越越大。而有效邊邊界與無無差異曲曲線相交交的點(diǎn)才才是證券券投資的的最佳組組合。PP2577E點(diǎn)和和E點(diǎn)點(diǎn)。100二、資本本市場(chǎng)線線資本市場(chǎng)場(chǎng)線理論論研究的的是整個(gè)個(gè)市場(chǎng)全全部證券券的資產(chǎn)產(chǎn)總量的的買賣在在有效證證券組合合中的均均衡價(jià)格格，稱為為資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型理理論。101全部投資資者的投投資集合合可看作作是巨大大的市場(chǎng)場(chǎng)證券組組合，而風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相同的的證券和和證券組組合的預(yù)預(yù)期收益益率應(yīng)該該是一致致的，稱稱為均衡衡收益率率。102在均衡的的證券市市場(chǎng)上投投資組合合包括風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券券和無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券券，人們們通過風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券券與無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券券組合成成有效組組合，在在購(gòu)買短短期國(guó)債債（3個(gè)個(gè)月）或或存入定定期存款款稱無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)貸出出。103通過借入入資金投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)證券為為無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)借入，兩者結(jié)結(jié)合為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收收益的最最佳組合合。資本市場(chǎng)場(chǎng)線的公公式為：Rp=