意大利公投會是下一個黑天鵝嗎一幅圖解析公投影響

1、意大利公投會是下一個黑天鵝嗎?一幅圖解析公投影響2016年9月28日首席證券分析師: 執(zhí)業(yè)證書編號：S01 研究助理：孔翔鶴 證券研究報告目錄1核心觀點一幅圖解析意大利修憲公投前景和影響9月26日意大利總理倫齊宣布“憲法改革”公投將于2016年12月4日舉行，引起了廣泛關注。此次公投是否會像英國脫歐公投一樣成為影響全球的黑天鵝事件？我們認為短期風險有限，和英國脫歐有本質區(qū)別；但有可能醞釀中長期政治和經(jīng)濟風險，并可能成為2017年底至2018年的黑天鵝事件的導火索。此次公投是關于修改憲法的公投，并不涉及脫歐，因此短期影響有限。公投的主要內(nèi)容涉及是否削弱平衡的兩院制，減少議員數(shù)量，限制國會開支等問

2、題。但考慮到意大利總理倫齊曾承諾，如果公投未通過有可能辭去總理職務，因此本次公投可能造成意大利提前大選，新上臺的執(zhí)政黨派傾向脫歐的可能性增加。如果公投通過（我們預計約50%概率），本屆政府將繼續(xù)執(zhí)政，并且能夠由此提高推行結構性改革的效率，這種結果將有利于政治和經(jīng)濟的穩(wěn)定。如果公投未能通過，則一種可能（預計30%概率）是成立臨時政府，預計于明年年中或三季度大選，政治和經(jīng)濟的不確定性增高。而另一種可能（預計20%概率）也是最具顛覆性的結果，則是在2017年一季度直接進入提前大選，反歐盟的五星政黨贏得大選的概率較大，上臺后有可能提出脫歐公投、推翻經(jīng)濟改革、增加財政赤字。這可能成為2017年底至201

3、8年的黑天鵝事件。以下，我們用一幅圖總結了公投可能的不同結果和帶來的影響。核心觀點資料來源：Deutsche Bank, The Strategist, 新浪財經(jīng)，東吳證券研究所一幅圖解析意大利修憲公投前景和影響免責聲明 東吳證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業(yè)務資格。 本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報告中的內(nèi)容所導致的損失負任何責任。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告

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