《亞洲金融危機》

1、日本與亞洲金融危機日本與亞洲聯系的加強。在導致亞洲金融危機的過程中，日元和美元的關系經歷了激烈的動蕩。從1971年的360:1到1995年初的80:1，然后到1998年6月再次走弱到大約130:1。日元升值最初的沖擊對日本出口商產生了很大的壓力，導致日本經濟增長率下降。日本銀行的對策是1986-1987年初共五次降低利率。1整理課件日本與亞洲金融危機為了在日元強勢的情況下保住自己在全球市場的份額，日本決定提高本國生產率，同時把生產轉移到歡迎日本對外直接投資也具有廉價土地和勞動力的國家去。廣場協(xié)議后，日本對亞洲的直接投資增加了近六倍。1985到1995年日元幣值高企的十年給日本國內經濟招來了麻煩

2、，但對亞洲其他國家卻是一個興旺的時期。形成了日元越堅挺，亞洲越繁榮的模式。2整理課件日本與亞洲金融危機日本長期的低利率環(huán)境形成了世界上最大的國內資產泡沫，股票市場和房地產市場的定價高得令人難以置信。直到1991年，日本資產泡沫破滅后，經濟發(fā)展進入了衰退期，GDP增長率從1990年的5.2%下跌到3.4%。為了防止日本通貨緊縮，日本銀行持續(xù)奉行低利率政策，使得1991到1995年間，利差交易在亞洲興起，活絡的投資者把資本從日本和其他發(fā)達國家推向新興市場。資本從日本流向其亞洲鄰國，導致亞洲也產生經濟泡沫。3整理課件日本與亞洲金融危機日本銀行把未實現價值的股票投資組合也列作資本，使得金融頭寸看上去很

3、雄厚。隨著日本經濟放慢，外國人在日元走弱的形勢下，從日本股票市場撤走資金，導致1996到1997年全部股價下跌。同時房地產價格的暴跌意味著銀行貸款的大部分擔保品價值縮水，為了保障資本的充足率，日本銀行只好減少在國外的外匯貸款，因此在1995年6月到1997年6月之間，日本銀行對亞洲的貸款普遍減少27%左右。隨著泰銖的突然貶值，利差交易開始匆促回落，日本銀行也加速了從亞洲的撤退。這些都導致了亞洲發(fā)生擠兌銀行的風潮。4整理課件處在危機漩渦中心的國家泰國、印度尼西亞和韓國這些國家國內的金融系統(tǒng)都是由銀行主導，國內企業(yè)的融資主要通過銀行信貸。實行固定或盯住匯率制度，與美元掛鉤。所以當1995年4月，日

4、元開始對美元貶值后，降低了上述三國企業(yè)的出口競爭力。5整理課件處在危機漩渦中心的國家進入90年代，隨著日本長期實行低利率政策，亞洲逐漸興起了利差交易，由于日元的貶值，利差交易的的利潤更豐厚了。息差表利差交易與日本對亞洲鄰國的直接投資使巨量的外國資本流入這些國家，促進了東亞國家經濟的發(fā)展，同時也帶來了諸多問題。例如：通貨膨脹的壓力，資產價格泡沫等等。該地區(qū)的信貸規(guī)模急劇擴大。在泰國，銀行的大部分貸款都有房地產抵押，因此金融部門受房地產泡沫的威脅很嚴重。在韓國和印尼，私人部門的負債率非常高。6整理課件處在危機漩渦中心的國家經常賬戶赤字。經常項目指標存在經常賬戶赤字并不一定會引發(fā)危機，事實上，在危機

5、爆發(fā)前的多年里，泰國、印度尼西亞和韓國一直存在經常賬戶赤字，卻并未引發(fā)危機，而在1996年以后，各國的出口增長率急劇減速，并導致了經濟發(fā)展減緩甚至出現了衰退，舉債經營的企業(yè)的收入減少，銀行的不良貸款增加，國際投資者對該地區(qū)經濟失去了信心。7整理課件處在危機漩渦中心的國家泰國主要靠短期私人外債來平衡經常賬戶赤字，韓國則采取對資本賬戶的流入和流出交替使用放松限制和嚴格控制的手段，印尼主要靠外國直接投資（尤其來自日本)和政府外債來平衡。這都使得債務總量增加，尤其是短期外債持續(xù)增加，甚至超過了外匯儲備。部分外匯儲備和外債指標所以在本幣受到攻擊時，外匯儲備很快就消耗殆盡。8整理課件馬來西亞和香港的貨幣雖

6、然也受到了國際投機者的攻擊，但對經濟的破壞卻沒有上述三個國家如此嚴重。馬來西亞的金融系統(tǒng)也是由銀行主導；大量的短期外國資本涌入，使資產泡沫不斷膨脹；銀行信貸激進增長，大量的涌入到了股市和房地產，私人部門的負債率在東南亞地區(qū)增長最快。但是，馬來西亞不斷惡化的經常賬戶赤字，其原因是伴隨高投資率的強勁進口，并且在1996年，政府通過減少大型基礎設施項目的實施改善了經常賬戶的不平衡。此外，馬來西亞不是靠短期外債來平衡經常賬戶赤字的，而是主要靠外國直接投資這種長期資本流入和長期外債來平衡的。亞洲其他國家的情況9整理課件馬來西亞的外債總額相對較少，1996年為387億美元，占GDP的38.4%，其中短期外

7、債為100億美元，同外匯儲備的比例約為38%。在香港，由于國際私人資本大量流入，地產部門和股票市場的資產泡沫也在不斷增加。但是香港具有強大的銀行系統(tǒng)，資本充足，監(jiān)管到位，政策靈活；香港的官方儲備充裕（僅次于日本和中國大陸）。10整理課件危機的國內傳導以泰國為例，日元貶值導致了國內出口企業(yè)的競爭力下降，出口現金流開始萎縮；同時，日本銀行加速回收國際貸款。流動性危機開始顯現。那些將現金流投入房地產或股票市場的出口商或制造商此時進退兩難，只能低價賣出股票或房地產，資產泡沫開始破裂，那些為泡沫提供資金的弱小金融機構和銀行開始受到不斷增加的貸款損失的影響。隨著不良貸款和損失的攀升，這些機構的資本充足率開

8、始下降，泰國銀行開始了監(jiān)管行動。1996年，銀行業(yè)的丑聞不斷爆發(fā)，導致了銀行擠兌事件，恐慌開始蔓延。即使因發(fā)展需要的貸款也不會得到支持，實體經濟進一步惡化。11整理課件危機的國際傳導國際貿易因與貨幣匯率緊密相關而引致金融危機影響的蔓延。這次亞洲金融危機中, 泰國率先實行匯率浮動, 泰株急劇貶值, 明顯增強了其出口產品在國際市場上的競爭力, 而對其他國家尤其是鄰近國家產生貨幣貶值的壓力。在東南亞地區(qū), 由于經濟類型的接近,房地產和股市過熱、不良信貸過多、經常項目逆差、匯率制度缺乏必要的靈活性、短期外債急劇增加等。泰國金融危機爆發(fā)后, 各國的投資者也會產生當地發(fā)生金融危機的預期。12整理課件危機的

9、國際傳導國際游資的投機運作引發(fā)經濟動蕩和金融危機,首先動搖了一國的匯率制度，造成了外匯儲備的驟減。在本次危機中，當泰國實行浮動匯率制度后，國際游資又將攻擊的矛頭轉向了本地區(qū)具有相似經濟基礎國家的貨幣，韓國、印度尼西亞也因為金融市場的開放和國際游資的傳導而同樣陷入了金融危機。13整理課件參考書目和文獻： 沈聯濤： 十年輪回從亞洲到全球金融危機 上海遠東出版社 薩克H金、馬富朱爾哈克： 1997年亞洲金融危機：原因與政策分析 跨國經濟評論2002年春季號 洪丹萍譯 范愛軍：金融危機的國際傳導機制探析 世界經濟 2001年第6期14整理課件泰國：部分息差 （年率%）19901991199219931

10、994199519961997199819992000泰國貨幣市場利率（TMR）12.911.26.96.57.311.09.214.613.01.81.9美國有效聯邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2歐洲隔夜平均指數（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知貸款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知貸款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （TMR-FFR)4.85.53.43.53.05.13.99.17.7-3.2-4.

11、3息差 （TMR-EONIA)2.05.35.210.69.9-1.3-2.9息差 （TMR-SCR)4.03.51.02.13.78.67.413.612.00.4-1.6息差 （TMR-JCR)4.64.83.04.15.010.58.714.212.81.71.715整理課件韓國：部分息差 （年率%）19901991199219931994199519961997199819992000韓國通知貸款利率（KCR）16.813.511.514.111.012.521.37.04.85.3美國有效聯邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2歐洲隔夜

12、平均指數（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知貸款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知貸款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （KCR-FFR)11.210.08.59.85.17.215.81.7-0.2-0.9息差 （KCR-EONIA)8.85.38.417.33.91.70.5息差 （KCR-SCR)9.27.67.110.58.610.720.36.03.41.8息差 （KCR-JCR)10.59.69.111.810.512.020.96.74.75.11

13、6整理課件印度尼西亞：部分息差 （年率%）19901991199219931994199519961997199819992000印尼通知貸款利率（ICR）14.014.912.08.79.713.614.027.862.823.610.3美國有效聯邦基金利率（FFR）8.15.73.53.04.25.85.35.55.45.06.2歐洲隔夜平均指數（EONIA）5.25.64.04.03.13.04.8瑞士通知貸款利率（SCR)8.97.65.94.43.62.31.81.01.01.43.5日本通知貸款利率（JCR）8.26.33.92.42.30.50.50.40.30.00.2息差 （

14、ICR-FFR)5.99.28.55.65.57.88.722.457.418.64.1息差 （ICR-EONIA)4.58.09.923.859.720.55.5息差 （ICR-SCR)5.17.36.14.36.211.312.226.861.822.26.8息差 （ICR-JCR)5.78.68.16.27.413.213.527.462.523.610.117整理課件泰國：部分經常賬戶指標19901991199219931994199519961997199819992000進出口 （2000年=100）118.5117.6120.0119.8121.6116.0114.4115.11

15、08.2107.4100.0出口 （10億美元）22.928.332.236.644.755.754.756.752.956.867.9出口年增長率（%）15.123.613.813.422.124.8-1.93.8-6.87.419.5進口 （10億美元）32.737.840.145.153.470.470.861.340.747.562.4進口增長率（%）29.815.66.112.318.431.90.6-13.4-33.816.931.3貿易余額 （10億美元）-9.8-9.5-7.9-8.5-8.7-14.7-16.1-4.612.29.35.5經常賬戶余額（10億美元）-7.1-7

16、.2-6.0-6.1-7.8-13.2-14.4-3.114.312.59.3經常賬戶余額（占GDP%)-8.3-7.5-5.5-5.0-5.4-7.9-7.9-2.112.810.27.618整理課件韓國：部分經常賬戶指標19901991199219931994199519961997199819992000進出口 （2000年=100）133.3134.2134.2132.4137.3138.5125.9121.9117.2114.9100.0出口 （10億美元）65.071.976.682.296.0125.1129.7136.2132.3143.7172.3出口年增長率（%）4.210

17、.56.67.316.830.33.75.0-2.88.619.9進口 （10億美元）69.881.581.883.8102.3135.1150.3144.693.3119.8160.5進口增長率（%）13.616.70.32.522.132.011.3-3.8-35.528.434.0貿易余額 （10億美元）-4.8-9.7-5.1-1.6-6.3-10.1-20.6-8.539.023.911.8經常賬戶余額（10億美元）-2.0-8.4-4.10.8-4.0-8.7-23.1-8.340.424.512.3經常賬戶余額（占GDP%)-0.8-2.7-1.20.2-1.0-1.7-4.1-

18、1.611.65.52.419整理課件印度尼西亞：部分經常賬戶指標19901991199219931994199519961997199819992000進出口 （2000年=100）94.991.388.688.384.990.497.399.081.866.3100.0出口 （10億美元）25.729.134.036.840.145.449.853.448.848.762.1出口年增長率（%）15.913.516.68.48.813.49.77.3-8.6-0.427.7進口 （10億美元）21.825.927.328.332.040.642.941.727.324.033.5進口增長率（

19、%）33.518.55.53.812.927.05.7-2.9-34.4-12.239.6貿易余額 （10億美元）3.83.36.78.58.14.86.911.821.524.728.6經常賬戶余額（10億美元）-3.2-4.4-3.1-2.3-3.0-6.8-7.3-3.84.05.88.0經常賬戶余額（占GDP%)-2.5-3.1-2.0-1.3-1.5-3.0-2.9-1.63.83.74.820整理課件泰國: 部分外匯儲備和外債指標19901991199219931994199519961997199819992000外匯儲備 (10億美元)13.217.320.024.128.93

20、5.537.225.728.433.831.9外匯儲備(年增長%)40.030.515.820.320.022.84.9-30.910.718.9-5.5外債總額(10億美元)29.337.943.652.164.9100.8108.7109.3105.195.179.7外債總額(占GDP%)34.239.439.942.845.060.059.872.493.977.565.0短期外債(10億美元)10.415.418.922.629.252.447.738.328.419.514.7短期外債(占外債總額%)35.540.643.443.445.052.043.935.027.120.618

21、.4短期外債(占外匯儲備%)78.689.094.594.0101.0147.8128.4149.0100.057.846.021整理課件韓國: 部分外匯儲備和外債指標19901991199219931994199519961997199819992000外匯儲備 (10億美元)14.513.316.619.725.031.933.219.752.073.795.9外匯儲備(年增長%)-3.5-8.025.118.427.027.54.1-40.7163.641.830.1外債總額(10億美元)49.558.863.872.189.8119.8157.4174.2163.8152.9148.1外債總額(占