論股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制與理論基礎(chǔ)

1、淺論股票期權(quán)的的激勵(lì)機(jī)制和和理論基礎(chǔ)摘要如何通過有有效的報(bào)酬結(jié)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生預(yù)期期的激勵(lì)效果果是現(xiàn)代管理理學(xué)理論研究究的前沿之一一長(zhǎng)期報(bào)酬的的設(shè)計(jì)安排是是一個(gè)復(fù)雜的的工程它要解解決如何使企企業(yè)的代理人人與委托人的的目標(biāo)趨向一一致避免代理理人道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)最大限度地地維護(hù)企業(yè)所所有者利益這這樣的重大問問題本文將致致力于分析探探討長(zhǎng)期報(bào)酬酬中經(jīng)理股票票期權(quán)與激勵(lì)勵(lì)的有關(guān)問題題關(guān)鍵詞股票票期權(quán)；激勵(lì)勵(lì)機(jī)制股票期期權(quán)制度曾經(jīng)經(jīng)被認(rèn)為是成成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)、技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新和股市繁繁榮的重要推推動(dòng)機(jī)制并作作為美國(guó)企業(yè)業(yè)管理的成功功經(jīng)驗(yàn)而流行行于世界各地地然而近年來來出現(xiàn)的公司司造假丑聞以以及由于股票票期權(quán)制度

2、的的內(nèi)在缺陷所所引發(fā)的許多多問題使得人人們對(duì)于其有有效性產(chǎn)生了了疑問股票期期權(quán)對(duì)于經(jīng)營(yíng)營(yíng)者的正向激激勵(lì)和其有效效的替代制度度又成了人們們研究的熱點(diǎn)點(diǎn)一、股票期期權(quán)的定義及及其特點(diǎn)1股票期期權(quán)的定義及及其主要形式式所謂股票期期權(quán)是指公司司授予其員工工未來以一定定的價(jià)格購買買該公司股票票的權(quán)利這種種權(quán)利的持有有者可以獲得得股票市價(jià)和和規(guī)定價(jià)格即即行權(quán)價(jià)之間間的價(jià)差是一一種基于經(jīng)營(yíng)營(yíng)結(jié)果的獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)形式股東的的目的是借此此利用一種長(zhǎng)長(zhǎng)期潛在收益益激勵(lì)員工尤尤其是高層管管理人員使其其目標(biāo)與股東東目標(biāo)最大限限度地保持一一致保證企業(yè)業(yè)價(jià)值的持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)從企業(yè)業(yè)方面講省卻卻了向員工支支付高薪而員員工可通過行行權(quán)獲

3、得豐厚厚收益還可享享受以期權(quán)支支付薪水的減減稅好處是一一種用來激勵(lì)勵(lì)公司高層領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)及其他核核心人員的制制度安排授予股票期期權(quán)作為一種種長(zhǎng)期激勵(lì)制制度在西方國(guó)國(guó)家的實(shí)踐中中形成了經(jīng)理理股票期權(quán)、股股票增值權(quán)、虛虛擬股票計(jì)劃劃等若干具體體操作方式其其中經(jīng)理股票票期權(quán)是一種種基本形式作作為一種制度度安排通常也也被稱為經(jīng)理理股票期權(quán)計(jì)計(jì)劃其他如股股票增值權(quán)和和虛擬股票計(jì)計(jì)劃等形式雖雖具體操作各各異但實(shí)質(zhì)上上所要達(dá)到的的激勵(lì)目的是是一致的2股票期期權(quán)機(jī)制的特特點(diǎn)充分認(rèn)識(shí)經(jīng)經(jīng)理股票期權(quán)權(quán)的特點(diǎn)是很很有必要的其其顯著特點(diǎn)可可以概括為以以下幾個(gè)方面面第一經(jīng)理股股票期權(quán)表現(xiàn)現(xiàn)的是一種權(quán)權(quán)利是公司所所有者賦予經(jīng)經(jīng)

4、理人員的一一種特權(quán)而無無義務(wù)的成分分在期權(quán)有效效期內(nèi)是否行行權(quán)經(jīng)理人具具有完全的選選擇權(quán)利第二經(jīng)理股股票期權(quán)表達(dá)達(dá)的是一種未未來概念即經(jīng)經(jīng)理人所能得得到的期權(quán)價(jià)價(jià)值的大小取取決于企業(yè)未未來的發(fā)展和和業(yè)績(jī)的大小小未來企業(yè)的的市場(chǎng)價(jià)值越越高經(jīng)理人從從中受益越多多第三經(jīng)理股股票期權(quán)在激激勵(lì)中包含著著約束經(jīng)理人人員如不努力力工作公司業(yè)業(yè)績(jī)就會(huì)下降降并引起股價(jià)價(jià)下跌股票期期權(quán)價(jià)值亦隨隨之喪失這就就在無形中起起到了約束經(jīng)經(jīng)理人的作用用二、股票期期權(quán)的激勵(lì)機(jī)機(jī)制和理論基基礎(chǔ)1股票期期權(quán)的激勵(lì)機(jī)機(jī)制經(jīng)理股票期期權(quán)計(jì)劃所以以能夠在西方方大中型企業(yè)業(yè)中廣泛采用用就在于它的的實(shí)施可以產(chǎn)產(chǎn)生一種利益益趨同效應(yīng)能能夠有

5、效地把把代理人(高高層管理者)的利益與委委托人(企業(yè)業(yè)所有者)的的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益結(jié)結(jié)合起來使他他們成為利益益共同體從而而有利于企業(yè)業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)發(fā)展股票期權(quán)權(quán)計(jì)劃對(duì)經(jīng)理理人的激勵(lì)作作用包括報(bào)酬酬激勵(lì)和所有有權(quán)激勵(lì)兩個(gè)個(gè)方面報(bào)酬激勵(lì)的的作用發(fā)揮在在經(jīng)理人購買買股票之前其其機(jī)制作用在在于若公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)得好其股股票市價(jià)就會(huì)會(huì)上漲經(jīng)理人人此時(shí)行權(quán)就就可獲益因此此經(jīng)理人要想想獲利就必須須努力提高經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理水平平以良好業(yè)績(jī)績(jī)推動(dòng)公司股股價(jià)上升于是是經(jīng)理人利益益與公司的發(fā)發(fā)展被緊緊聯(lián)聯(lián)系在一起所有權(quán)激勵(lì)勵(lì)的作用發(fā)揮揮在經(jīng)理人購購買股票之后后其機(jī)制作用用在于經(jīng)理人人行權(quán)后即成成為公司股東東之一具有了了雙重身份使使代理人

6、目標(biāo)標(biāo)與股東目標(biāo)標(biāo)統(tǒng)一因而可可有效地防范范道德風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)當(dāng)然為使該制制度的激勵(lì)作作用得以發(fā)揮揮在制定計(jì)劃劃時(shí)須提出若若干限定條件件如期權(quán)不得得轉(zhuǎn)讓、行權(quán)權(quán)后所持股票票要有一定的的保留期和保保留率等2經(jīng)理股股票期權(quán)的理理論基礎(chǔ)經(jīng)理股票期期權(quán)之所以具具有激勵(lì)作用用其激勵(lì)原理理的成立首先先在于它承認(rèn)認(rèn)人力資本的的產(chǎn)權(quán)價(jià)值隨隨著社會(huì)的發(fā)發(fā)展、知識(shí)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的到來掌掌握科技知識(shí)識(shí)和擁有管理理才能的人在在企業(yè)中的作作用越發(fā)顯得得重要?jiǎng)趧?dòng)力力作為生產(chǎn)要要素中必不可可少的重要組組成部分和“資資本產(chǎn)權(quán)”共共同進(jìn)行企業(yè)業(yè)利潤(rùn)的創(chuàng)造造既然勞動(dòng)力力也可以創(chuàng)造造利潤(rùn)就符合合“資本”的的概念可稱之之為“人力資資本”因而也也就具有

7、了產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的意義并并且這一產(chǎn)權(quán)權(quán)歸勞動(dòng)者個(gè)個(gè)人所有認(rèn)識(shí)識(shí)這一點(diǎn)很重重要承認(rèn)人力力產(chǎn)權(quán)是勞動(dòng)動(dòng)者擁有剩余余價(jià)值索取權(quán)權(quán)的前提條件件其次經(jīng)理股股票期權(quán)實(shí)質(zhì)質(zhì)上是承認(rèn)勞勞動(dòng)者對(duì)剩余余價(jià)值具有索索取權(quán)企業(yè)利利潤(rùn)的創(chuàng)造依依賴于貨幣、實(shí)實(shí)物等傳統(tǒng)資資本的投入和和勞動(dòng)者實(shí)際際勞動(dòng)的投入入既然承認(rèn)勞勞動(dòng)力產(chǎn)權(quán)(人力產(chǎn)權(quán))且該產(chǎn)權(quán)歸歸其個(gè)人所有有也就應(yīng)當(dāng)承承認(rèn)勞動(dòng)者對(duì)對(duì)剩余價(jià)值的的索取權(quán)經(jīng)理理股票期權(quán)計(jì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和和操作是這一一理論極好的的實(shí)踐見證三三、股票期權(quán)權(quán)制度在實(shí)際際運(yùn)用中的成成功與不足在西方國(guó)家家的大公司中中不同職位的的員工其薪酬酬組合的結(jié)構(gòu)構(gòu)是不相同的的藍(lán)領(lǐng)工人的的長(zhǎng)期激勵(lì)部部分相對(duì)較小小而高層經(jīng)營(yíng)營(yíng)

8、管理人員的的長(zhǎng)期激勵(lì)所所占的比重很很大目前美國(guó)國(guó)有50以以上的公司制制企業(yè)使用長(zhǎng)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃劃據(jù)了解美國(guó)國(guó)規(guī)模1000億美元以上上的大公司其其首席執(zhí)行官官的薪酬構(gòu)成成是基本年薪薪占17獎(jiǎng)獎(jiǎng)金占11福利計(jì)劃占占7長(zhǎng)期激激勵(lì)計(jì)劃占665近200年來美國(guó)企企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的的提高這種長(zhǎng)長(zhǎng)期激勵(lì)功不不可沒然而到到了20世紀(jì)紀(jì)90年代末末期期權(quán)的發(fā)發(fā)放和使用開開始失控呈泛泛濫之勢(shì)安然然、環(huán)球電訊訊和世界通信信等公司的破破產(chǎn)案以及施施樂、美國(guó)在在線時(shí)代華華納、通用電電氣和IBMM等公司的假假賬丑聞表明明股票期權(quán)似似乎又成了引引發(fā)美國(guó)誠(chéng)信信危機(jī)、導(dǎo)致致投資者信心心喪失的罪魁魁禍?zhǔn)兹藗冋J(rèn)認(rèn)識(shí)到曾經(jīng)被被理論界和實(shí)實(shí)務(wù)

9、界大加稱稱道的股票期期權(quán)也存在某某些制度缺陷陷在會(huì)計(jì)、監(jiān)監(jiān)管等制度不不完善時(shí)其負(fù)負(fù)面效應(yīng)可能能會(huì)超過其正正面作用而產(chǎn)產(chǎn)生破壞性影影響與最初的的設(shè)計(jì)目標(biāo)相相比較現(xiàn)實(shí)中中的股票期權(quán)權(quán)制度往往存存在著下列問問題1經(jīng)營(yíng)者者與股東之間間存在著信息息不對(duì)稱經(jīng)營(yíng)者與股股東之間的利利益反差在股股市行情好時(shí)時(shí)不易引起人人們注意但在在公司股價(jià)下下跌或破產(chǎn)前前后普通投資資者就會(huì)遭受受巨額虧損而而公司高層管管理人員卻依依然能及時(shí)兌兌現(xiàn)期權(quán)獲取取暴利一般認(rèn)認(rèn)為管理層在在期權(quán)上的既既得利益有利利于提高股價(jià)價(jià)但在安然崩崩潰前股東們們已經(jīng)目睹了了一系列期權(quán)權(quán)的“重新定定價(jià)”事實(shí)表表明即使廣大大股東因股價(jià)價(jià)下跌而遭受受損失經(jīng)營(yíng)

10、者者仍能從重新新定價(jià)的期權(quán)權(quán)中獲利這種情況產(chǎn)產(chǎn)生的必然性性在于公司高高層管理人員員與普通投資資者擁有的信信息不對(duì)稱高高層管理人員員可以在各種種負(fù)面信息公公布之前或者者在知道企業(yè)業(yè)難以為繼之之前搶先兌現(xiàn)現(xiàn)期權(quán)牟取不不正當(dāng)利益公公司高層管理理人員的錯(cuò)誤誤和經(jīng)營(yíng)要讓讓投資者來承承擔(dān)其后果2管理人人員存在著造造假的利益驅(qū)驅(qū)動(dòng)很多公司的的高層管理人人員手中掌握握著數(shù)額巨大大的股票期權(quán)權(quán)他們由于成成功而拿到的的報(bào)酬跟能把把股票價(jià)格提提到多高直接接相關(guān)如果單單純依靠努力力擴(kuò)大銷量、削削減成本等正正常手段擴(kuò)大大利潤(rùn)的方式式來提高股價(jià)價(jià)顯然太慢于于是進(jìn)行虛增增利潤(rùn)和財(cái)務(wù)務(wù)造假成為了了許多公司高高管人員選擇擇的捷

11、徑四、股票期期權(quán)制度對(duì)于于我國(guó)企業(yè)激激勵(lì)機(jī)制的啟啟示隨著市場(chǎng)的的不斷完善以以及公司競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)環(huán)境的迅速速變化經(jīng)理股股票期權(quán)計(jì)劃劃也成為了中中國(guó)一些企業(yè)業(yè)激勵(lì)機(jī)制的的選擇對(duì)于在在實(shí)踐中逐步步解決經(jīng)營(yíng)者者與企業(yè)切身身利益相關(guān)聯(lián)聯(lián)的問題學(xué)習(xí)習(xí)西方國(guó)家先先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)引入入股票期權(quán)制制度無疑是邁邁出了重要的的一步但是中國(guó)與與美國(guó)在市場(chǎng)場(chǎng)的成熟度以以及監(jiān)管機(jī)制制等方面存在在著明顯的差差距股票期權(quán)權(quán)制度作為我我國(guó)企業(yè)進(jìn)行行激勵(lì)的運(yùn)用用手段必須清清醒地認(rèn)識(shí)到到它存在的一一些缺陷借鑒鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)訓(xùn)進(jìn)行有效的的監(jiān)管以期發(fā)發(fā)揮其應(yīng)有的的作用要使得股票票期權(quán)制度在在我國(guó)能夠真真正發(fā)揮作用用應(yīng)規(guī)范上市市公司治理結(jié)結(jié)

12、構(gòu)、上市程程序和政府行行為加強(qiáng)監(jiān)管通過立法法保證會(huì)計(jì)審審計(jì)機(jī)構(gòu)的公公正獨(dú)立性采采取登記制度度要求企業(yè)內(nèi)內(nèi)部人員應(yīng)及及時(shí)向證券交交易委員會(huì)報(bào)報(bào)告買賣本企企業(yè)股票的情情況并禁止企企業(yè)向主管人人員提供貸款款嚴(yán)厲處罰造造假企業(yè)主管管提高其造假假成本另外股票期期權(quán)制度產(chǎn)生生激勵(lì)效果的的一個(gè)基本條條件是證券市市場(chǎng)上的股價(jià)價(jià)在相當(dāng)程度度上反映了公公司的基本面面即股票的內(nèi)內(nèi)在價(jià)值是公公司未來收益益的較為真實(shí)實(shí)體現(xiàn)在一個(gè)個(gè)有效的證券券市場(chǎng)中由于于股價(jià)能夠反反映該公司長(zhǎng)長(zhǎng)期盈利能力力由此形成了了對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)業(yè)績(jī)的度量評(píng)評(píng)價(jià)功能這在在美國(guó)等發(fā)展展較為完善的的證券市場(chǎng)基基本上能夠做做到(當(dāng)然也也一定程度上上存在著泡沫沫成分)我國(guó)國(guó)的股票市場(chǎng)場(chǎng)是一個(gè)弱效效率市場(chǎng)市場(chǎng)