淺議我國金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險防范

1、淺議我國金融衍消費(fèi)品的風(fēng)險防范【摘要】本文以金融衍消費(fèi)品的風(fēng)險類別為切入點,分析了我國金融衍消費(fèi)品風(fēng)險的成因,在此根底上,提出了我國金融衍消費(fèi)品風(fēng)險的防范措施?！娟P(guān)鍵詞】金融衍消費(fèi)品;風(fēng)險;風(fēng)險防范近年來,金融衍消費(fèi)品市場得到了空前的開展,交易品種迅速增加。與傳統(tǒng)的融資方式相比,金融衍消費(fèi)品的推出降低了金融根底產(chǎn)品的市場風(fēng)險,增強(qiáng)了金融市場的流動性。但由于其自身的特點,金融衍消費(fèi)品也創(chuàng)造了新的風(fēng)險。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍消費(fèi)品親密相關(guān)。如2022年9月爆發(fā)的次貸危機(jī)被認(rèn)為是美國自二戰(zhàn)以來所經(jīng)歷的最嚴(yán)重的危機(jī)。目前,我國金融衍消費(fèi)品市場的開展尚處于初級階段,如何正確認(rèn)識風(fēng)險,加強(qiáng)風(fēng)險

2、控制,對于促進(jìn)金融衍消費(fèi)品市場的開展意義重大。一、金融衍消費(fèi)品的風(fēng)險類別金融衍消費(fèi)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的根底金融產(chǎn)品衍生開展而來的,包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金交融約。作為種金融產(chǎn)品,金融衍消費(fèi)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險,但是由于風(fēng)險構(gòu)造的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性,使得其蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險。按照巴塞爾委員會的分類,與金融衍生交易相關(guān)的根本風(fēng)險通常包括市場風(fēng)險、信譽(yù)風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。(一)市場風(fēng)險由于金融衍消費(fèi)品是由根底產(chǎn)品派生而來,其價值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的根底金融產(chǎn)品,因此所謂市場風(fēng)險,是指由于金融根底產(chǎn)品價格波動所可能導(dǎo)致金融衍消費(fèi)品投資人虧

3、損的風(fēng)險。在金融衍消費(fèi)品交易中,衍消費(fèi)品價格的變動更為敏感,多采用杠桿交易方式,跨期交易又使將來的產(chǎn)品價格具有不確定性。因此,市場風(fēng)險是金融衍消費(fèi)品交易中經(jīng)常面對的一種風(fēng)險,相對其標(biāo)的資產(chǎn),金融衍消費(fèi)品的市場風(fēng)險更為突出。(二)信譽(yù)風(fēng)險信譽(yù)風(fēng)險是指金融衍消費(fèi)品的交易方違約或無力履行合約的風(fēng)險,是場外衍消費(fèi)品交易的一種主要風(fēng)險。一般可以分為兩類:一類是對手風(fēng)險,指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發(fā)行者風(fēng)險,指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。(三)流動性風(fēng)險金融衍消費(fèi)品交易中涉及的流動性風(fēng)險主要有兩種類型:市場流動性風(fēng)險與資金流動性風(fēng)險。其中,

4、市場流動性風(fēng)險與特定的產(chǎn)品或市場有關(guān),是由于缺乏合約交易對手而無法變現(xiàn)或平倉的風(fēng)險,主要發(fā)生在場外衍消費(fèi)品市場中;而資金流動性風(fēng)險與交易的資金有關(guān),是交易一方因為流動資金的缺乏,造成合約到期時無法履行支付義務(wù),或者無法按合約要求追加保證金,從而被迫平倉,造成巨額虧損的風(fēng)險。(四)操作風(fēng)險操作風(fēng)險是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。由于操作風(fēng)險是由主觀因素所引發(fā),所以本質(zhì)上屬于管理問題。此類風(fēng)險在衍消費(fèi)品交易中危險性極大。在世界金融開展史上,由于操作風(fēng)險導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實力的金融機(jī)構(gòu)損失沉重的例子屢屢發(fā)生,巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍消費(fèi)品操作失敗的經(jīng)

5、典案例。(五)法律風(fēng)險在金融衍消費(fèi)品的交易活動中,由于交易合約在法律范圍內(nèi)無效而無法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險是法律風(fēng)險。在金融衍消費(fèi)品市場迅猛開展的背景下,導(dǎo)致在衍消費(fèi)品交易中發(fā)生的虧損,由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險。二、我國金融衍消費(fèi)品的開展?fàn)顩r隨著金融體制改革的深化,工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體迫切需要通過金融衍消費(fèi)品市場回避各類資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險。20世紀(jì)90年代初,金融衍消費(fèi)品開始在中國市場出現(xiàn)。1992年12月,上海證券交易所推出了我國第一個金融衍消費(fèi)品國債期貨,但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險控制經(jīng)歷,爆發(fā)了“327事件,最終于1995年被取消;海南證

6、券交易報價中心在1993年推出深股指數(shù)期貨,那么由于市場規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停;中國人民銀行于1997年發(fā)布了?遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理方法?,允許中國銀行首家試點辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù);中國銀監(jiān)會于2022年正式公布?金融機(jī)構(gòu)衍消費(fèi)品交易管理暫行方法?,為金融機(jī)構(gòu)從事衍消費(fèi)品交易制定了專門的方法;2022年股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出,標(biāo)志著我國金融衍消費(fèi)品市場的建立;2022年我國首家金融衍消費(fèi)品交易所中國金融期貨交易所在上海成立;2022年中國人民銀行發(fā)布了?關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知?,正式啟動利率互換業(yè)務(wù);2022年?中國銀行間市場金融衍消費(fèi)品交易主協(xié)議?(2022年版)出臺,

7、中國金融衍消費(fèi)品市場進(jìn)入了一個新的開展階段?？傮w而言,我國金融衍消費(fèi)品市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速開展的場面,但與國際興隆市場相比,還尚有間隔 。從產(chǎn)品類型看,雖然根本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍消費(fèi)品的根底形式,但仍沒有在國際市場交易活潑的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場外衍消費(fèi)品;從交易量看,我國金融衍消費(fèi)品交易量還很低,以利率互換為例,據(jù)?中國貨幣政策執(zhí)行報告?公布的數(shù)據(jù)顯示,2022年交易名義本金分別為4121.5億元,同比增長90.07%,但其所占全球市場余額的比例還很小;從市場的開展來看,尚處于初級階段,場內(nèi)市場還未正式交易,場外市場規(guī)模有限,尚不能滿足金融市場參與者的風(fēng)險防范和投資需求

8、。三、我國金融衍消費(fèi)品風(fēng)險的成因分析作為一把“雙刃劍,金融衍消費(fèi)品可以躲避金融市場的風(fēng)險,但由于其杠桿性以及定價復(fù)雜的特點,也有可能將會帶來更大的風(fēng)險。我國金融衍消費(fèi)品起步較晚,由于各種外部條件制約及金融衍消費(fèi)品的自身特性,可能引發(fā)風(fēng)險,出現(xiàn)一系列問題。(一)監(jiān)管體系尚待完善我國金融衍消費(fèi)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯管理局來施行,監(jiān)管主體過于分散,完好的市場監(jiān)管體系尚未建立。假設(shè)監(jiān)管缺位,將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果,2022年爆發(fā)的金融危機(jī)就暴露了場外衍消費(fèi)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2022年中

9、金所與上證所、深證所等機(jī)構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議,在證券市場和期貨市場結(jié)合監(jiān)管邁出了重要一步,但銀證期保的結(jié)合監(jiān)管仍然任重道遠(yuǎn),如何加強(qiáng)協(xié)調(diào),既要防止監(jiān)管真空,又要減少重復(fù)監(jiān)管,還需要不斷探究。(二)法律制度還不健全要保障金融衍消費(fèi)品市場有序運(yùn)行,離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會于2022年公布施行了?金融機(jī)構(gòu)衍消費(fèi)品交易業(yè)務(wù)管理暫行方法?,這是我國第一部專門針對金融衍消費(fèi)品的監(jiān)管法規(guī)。之后?商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引?、?中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理方法?、?中國銀行間市場金融衍消費(fèi)品交易主協(xié)議?系列文本等制度的陸續(xù)出臺,在一定程度上完善了風(fēng)險管理制度,降低了法律風(fēng)險。但總體看來,我國現(xiàn)行

10、的與金融衍消費(fèi)品有關(guān)的法規(guī),根本上為部門規(guī)章,是人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對詳細(xì)的衍消費(fèi)品制定的,缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍消費(fèi)品的國家法律。以期貨市場為例,中國的期貨行業(yè)正在迅速崛起,已成為全球第二大商品期貨交易市場,而?期貨法?至今還未出臺。因此,與我國金融衍消費(fèi)品的開展相比,我國相關(guān)法律制度的健全略有滯后,由于缺乏衍消費(fèi)品交易和風(fēng)險管理的相關(guān)指引,不能適應(yīng)金融衍消費(fèi)品市場開展的需要。(三)內(nèi)部風(fēng)險控制才能缺乏隨著金融衍消費(fèi)品在我國的迅速開展,各類機(jī)構(gòu)對金融衍消費(fèi)品的參與程度也在不斷進(jìn)步,但我國企業(yè)對金融衍消費(fèi)品的風(fēng)險認(rèn)識和管理存在嚴(yán)重缺乏。2022年下半年以來,連續(xù)爆出中信

11、泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨立交易主體,這些中央企業(yè)在參與海外衍消費(fèi)品交易中,由于自身的風(fēng)險控制措施的破綻,貿(mào)然使用復(fù)雜的場外衍消費(fèi)品,違規(guī)建倉,導(dǎo)致了風(fēng)險失控,在股權(quán)、商品、外匯市場出現(xiàn)投資虧損。四、我國金融衍消費(fèi)品風(fēng)險防范的措施在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下,金融衍消費(fèi)品市場在我國快速開展。金融危機(jī)的爆發(fā)也給我國金融衍消費(fèi)品風(fēng)險的防范與管理提出了更高的要求。(一)建立健全高度協(xié)同的市場監(jiān)管體系由于金融衍消費(fèi)品交易具有跨市嘗跨行業(yè)的特點,需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合,建立一個較完善的監(jiān)管體系。首先,為保證投資者利益,有必要在人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)

12、會和保監(jiān)會之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,通過信息的共享,協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé),進(jìn)步政府監(jiān)管的效率和程度。其次,加強(qiáng)交易所和行業(yè)自律組織之間的結(jié)合監(jiān)管,針對不同種類的金融衍消費(fèi)品制定相應(yīng)的管理方法,使交易者的市場行為受到有效的約束和標(biāo)準(zhǔn)。此外,還應(yīng)加強(qiáng)金融衍消費(fèi)品市場的國際監(jiān)管與合作統(tǒng)一,進(jìn)步應(yīng)對突發(fā)事件的才能?？傊?通過政府統(tǒng)一監(jiān)管,確保在市場管理、交易法規(guī)、風(fēng)險管理等方面的一致性,保證金融衍消費(fèi)品市場的安康有序開展。(二)加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度的建立為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,我國有必要加強(qiáng)金融衍消費(fèi)品法律法規(guī)的建立。第一,在立法方面,針對金融衍消費(fèi)品的風(fēng)險性和復(fù)雜性,應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī),對金融衍消費(fèi)

13、品設(shè)立專門性法律,出臺統(tǒng)一的?金融衍消費(fèi)品交易法?,以保證金融衍消費(fèi)品交易標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)定開展。第二,制定和完善有關(guān)金融衍消費(fèi)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍消費(fèi)品旺盛的生命力,也帶來了風(fēng)險。因此,對于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證,有法律根據(jù),并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三,制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險管理的法律,使風(fēng)險管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)那么的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引,為金融衍消費(fèi)品的開展創(chuàng)造一個良好的法律政策環(huán)境。(三)加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險管理為防范金融衍消費(fèi)品的風(fēng)險,防止出現(xiàn)重大風(fēng)險和過失,交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險控制機(jī)制,進(jìn)步風(fēng)險管理程度。1.積極完善內(nèi)部控制。一方面,建立鼓勵與約束

14、機(jī)制,明確獎懲制度,將企業(yè)的開展與員工的切身利益聯(lián)絡(luò)起來;另一方面,通過嚴(yán)格的規(guī)章制度,形成合理高效的內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制。對交易程序嚴(yán)格控制,實行前臺交易與后臺管理相脫離,對交易員的權(quán)限進(jìn)展明確的限定,建立高效獨立的信息通道。2.加強(qiáng)對金融衍消費(fèi)品的風(fēng)險管理。首先,應(yīng)設(shè)立獨立的風(fēng)險監(jiān)控部門。由于金融衍消費(fèi)品交易具有很高的風(fēng)險性與投機(jī)性,參與交易者應(yīng)成立專門的風(fēng)險管理部門,有效地管理和控制風(fēng)險。其次,建立完善的風(fēng)險管理流程。全面準(zhǔn)確度量與評估風(fēng)險,限定風(fēng)險承擔(dān)程度,并適時監(jiān)控,對風(fēng)險管理流程定期檢查,以便有效地管理風(fēng)險。比方對于市場風(fēng)險可用風(fēng)險價值方法來度量,利用分散化降低信譽(yù)風(fēng)險,借助完善的內(nèi)部管理并健全交易程序減少操作風(fēng)險;通過深化地研究和分析相關(guān)法律法規(guī),有效管理和降低法律風(fēng)險。此外,估計可能出現(xiàn)的極端情況下的風(fēng)險狀況,建立預(yù)警機(jī)制,采取有效的應(yīng)急措施,以增強(qiáng)抵抗風(fēng)險的才能?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】1孫連軍.淺談金融衍消費(fèi)品及其開展j.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2022(2):65-66.2萬正曉,張曉靜.金融衍消