資產(chǎn)評(píng)估專家指引第4號(hào)-金融企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估模型與參數(shù)確定

1、 PAGE 15 PAGE 8 本專家指引是一種專家建議。評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，可以參照本專家指引，也可以根據(jù)具體情況采用其他適當(dāng)?shù)淖龇āＶ袊Y產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)本專家指引進(jìn)行更新。第四條 運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估金融企業(yè)，涉及對(duì)資本市場(chǎng)的選擇時(shí)，應(yīng)首選與評(píng)估對(duì)象注冊(cè)地處于相同國家、地區(qū)的市場(chǎng)，如確需選擇不同國家、地區(qū)的資本市場(chǎng)，應(yīng)考慮對(duì)其差異進(jìn)行修正。第五條 采用上市公司比較法選擇可比上市公司時(shí)，應(yīng)慎選如下上市公司：1.近期發(fā)生有重大并購重組行為，導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、未來盈利狀況、行業(yè)類別等發(fā)生重大改變的公司；2.新上市公司；3.近期股價(jià)異常波動(dòng)的公司；4.近期發(fā)生嚴(yán)重虧損的公司

2、；5.近期出現(xiàn)有暫停交易，或因累計(jì)漲、跌幅限制而導(dǎo)致臨時(shí)盤中終止交易的公司。運(yùn)用交易案例比較法時(shí)，交易案例的交易行為應(yīng)為公開市場(chǎng)上的正常交易。行業(yè)、因金融企業(yè)收入構(gòu)成與其他企業(yè)不同，。如果難以直觀判斷影響企業(yè)價(jià)值的主要因素，可以借助統(tǒng)計(jì)分析方法，分析企業(yè)價(jià)值與影響企業(yè)價(jià)值的潛在因素之間是否存在相關(guān)關(guān)系。第十一條 某些類型金融企業(yè)的價(jià)值可能不僅與利潤、凈資產(chǎn)相關(guān)，還同時(shí)存在影響企業(yè)價(jià)值的其他參數(shù)。如果影響企業(yè)價(jià)值的重要相關(guān)因素并不唯一，建議采用多因素模型。1.選擇并確定樣本公司；2.初步確定可能會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的參數(shù)；3.運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析手段量化企業(yè)價(jià)值與所選參數(shù)之間的相關(guān)程度；4.根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果

3、確定評(píng)估所采用的具體參數(shù)。建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)的規(guī)模、盈利能力、經(jīng)營增長狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、償付能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、經(jīng)營管理能力等因素，以及其他常用行業(yè)價(jià)值比率指標(biāo)，如P/AUM等。第十四條 利用回歸方法相關(guān)參數(shù)與評(píng)估對(duì)象價(jià)值之間的關(guān)系。第十六條 案例1：證券公司企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估模型的構(gòu)建（節(jié)選）1.各參數(shù)的相關(guān)性分析選用評(píng)估基準(zhǔn)日滬、深兩市若干證券公司的樣本作為可比對(duì)象，選取19個(gè)可能與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的參數(shù)，對(duì)可比對(duì)象每股單價(jià)與這19個(gè)參數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析，篩選得到如下分析結(jié)果：根據(jù)上述相關(guān)性分析結(jié)果，認(rèn)為每股凈資產(chǎn)與顯著相關(guān)，因此，評(píng)估中選用每股凈資產(chǎn)作為單因素模型的指標(biāo)。2.構(gòu)每股凈資產(chǎn)： 因

4、此評(píng)估選用每股凈資產(chǎn)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件所構(gòu)評(píng)估模型的構(gòu)建各參數(shù)的相關(guān)性分析選用評(píng)估基準(zhǔn)日滬、深兩市若干商業(yè)銀行作為樣本，分析每一個(gè)變量與的相關(guān)性通過量化以上指標(biāo)與股價(jià)的相關(guān)程度，篩選得到如下分析結(jié)果：根據(jù)上述相關(guān)性分析結(jié)果，認(rèn)為每股收益、每股凈資產(chǎn)與相關(guān)（散點(diǎn)圖如下），撥備覆蓋率與股價(jià)顯著相關(guān)。初步選用每股收益、每股凈資產(chǎn)、撥備覆蓋率（在后續(xù)多因素回歸分析時(shí)，通過T檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)此變量對(duì)被解釋變量的貢獻(xiàn)度非常小,最終予以剔除）作為多因素模型的指標(biāo)。2.T檢驗(yàn)的分析發(fā)現(xiàn)，以上所選取的其他變量（如撥備覆蓋率等）對(duì)被解釋變量的貢獻(xiàn)度非常小,可以排除。在以上分析的基礎(chǔ)上，通過運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)自變量每股凈資產(chǎn)、每股收益進(jìn)行回歸分析，最終獲取如下回歸方程（