金融學(xué)閱讀材料2：滯脹時(shí)期美國的貨幣政策與財(cái)政政策搭配

1、文檔編碼 : CM5V1D8F4R1 HN1J7K4U9V3 ZY10M5Q7T4A8金融學(xué)閱讀材料2：滯脹時(shí)期美國的貨幣政策與財(cái)政政策搭配 滯脹時(shí)期美國的貨幣政策與財(cái)政政策搭配其次次世界大戰(zhàn)終止以后,美國的貨幣政策按各個(gè)進(jìn)展階段的特點(diǎn)可以分為五個(gè)時(shí)期；從戰(zhàn)爭(zhēng)終止到 1950 年發(fā)動(dòng)侵朝戰(zhàn)爭(zhēng)可為第一時(shí)期,是從戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為建設(shè)經(jīng)濟(jì)的時(shí)期；從侵朝戰(zhàn)爭(zhēng)開頭到1960 年底共和黨政府下臺(tái)為其次個(gè)時(shí)期,是美國經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)危機(jī)與通貨膨脹交替顯現(xiàn)的時(shí) 期；從 1961-1969 年為第三個(gè)時(shí)期,是美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展比較 順當(dāng)?shù)臅r(shí)期；從 19701980 年底是第四個(gè)時(shí)期,是美國經(jīng) 濟(jì)陷入“ 滯脹” 窘境、美元危機(jī)

2、多次顯現(xiàn)的時(shí)期：從 1980 年底迄今是美國第五個(gè)時(shí)期；在不同時(shí)期,于經(jīng)濟(jì)情形發(fā)生 變化,美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和美國政府實(shí)行了不問的貨幣政 策和財(cái)政政策；于第四階段經(jīng)受時(shí)間較長(zhǎng),并且情形比較復(fù) 雜,具有典型意義；本案例著重對(duì)這一時(shí)期的政策搭配進(jìn)行 分析；經(jīng)濟(jì)背景：“ 滯脹” 現(xiàn)象的產(chǎn)生早在 1968 年的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升到20 世紀(jì) 60 歲月后半期的最高水平1975= 100,美聯(lián)儲(chǔ)從 1968 年 12 月中旬開頭,不得不實(shí)行緊縮信用政策；1969 年尼克松就任總統(tǒng) , 為了實(shí)現(xiàn)其在競(jìng)選中提出遏止莊重通貨膨脹的諾言,他撤換了原先那些凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)顧問,起用了一批貨幣主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,并依據(jù)他

3、們的主見,實(shí)行把握政府開支,緊縮信 用的措施, 1969 年貨幣信用政策越來越緊,直到 1970 年 2 月才告終止；當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為信用緊縮目的而實(shí)行了全部貨幣政策工具；貼現(xiàn)率從1968 年 12 月的 %提高到 1969 年 4 月的6%；同期的銀行對(duì)大企業(yè)放款的優(yōu)惠利率幅度從 %提高到 %,6 月再提高到； 1969 年 4 月又把會(huì)員銀行中活期存款的法 定預(yù)備率提高了 %,從而使銀行系統(tǒng)預(yù)備金大約增加了億美 元；聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的公開市場(chǎng)政策仍要求防止會(huì)員銀行的 非借人預(yù)備金增加過大與此相協(xié)作的財(cái)政政策,也是把握政 府支出、削減軍事訂貨的緊縮政策,、這些措施影響了企業(yè) 資金的周轉(zhuǎn)和借貸市場(chǎng)的

4、資金供應(yīng),使一再被推遲的其次次世界大戰(zhàn)后第五次經(jīng)濟(jì)危機(jī)1969 1970 年 最終爆發(fā)了；正是在這次危機(jī)中,顯現(xiàn)了資本主義經(jīng)濟(jì)周期史上的一 個(gè)新事物“ 衰脹” 繼而“ 滯脹” 的并發(fā)癥；在 1969 年 前,可以說美國經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)為有效需求推動(dòng)通貨膨脹,但 19691970 年的情形發(fā)生了變化； 當(dāng)時(shí)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮信用 政策,對(duì)產(chǎn)品總需求的增長(zhǎng)率已經(jīng)緩慢,1970 年美國預(yù)算赤字僅為 29 億美元,而且,勞動(dòng)力和工廠生產(chǎn)才能的利用不足日益明顯,過剩的生產(chǎn)才能在各個(gè)行業(yè)中連續(xù)顯現(xiàn),失業(yè)率從 1970 年中已經(jīng)較高的5,再上升到1970 年末的60；盡管經(jīng)濟(jì)衰退的跡象已很明顯,但物價(jià)上漲的趨勢(shì)仍然沒

5、有減弱,通貨膨脹勢(shì)頭仍未遏止；這就是“ 衰脹”-“ 滯脹” 并發(fā)癥；“ 滯脹” 在 20 世紀(jì) 70 歲月之前是不行思議的,由于在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,物價(jià)從來是下降的,為什么70 歲月會(huì)上升呢“ 滯脹”,過去是不行思議的,由于依據(jù)凱恩斯主義理論,通貨膨脹具有刺激經(jīng)濟(jì)的作用,為何70 歲月中生產(chǎn)反而會(huì)停滯呢關(guān)于“ 滯脹” 的緣由,各家說法不一,然而其后果卻 是極其莊重的；由于反通貨膨脹需接受緊縮信用的政策,而 這一政策又會(huì)使經(jīng)濟(jì)衰退加劇或使經(jīng)濟(jì)停滯連續(xù)下去；另一 方面,為了防止經(jīng)濟(jì)衰退或停滯,需接受擴(kuò)張信用、降低稅 收的政策,但這又會(huì)加劇通貨膨脹；無論實(shí)行哪種政策,都 會(huì)是顧此失彼,不行兼顧,故“ 滯

6、脹” 是西方國家面臨的難 治之癥；面對(duì)這一頑癥,美國各屆政府和聯(lián)邦當(dāng)局實(shí)行什么措施 呢他們必需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和抑制通貨膨脹這兩個(gè)政策目標(biāo)進(jìn) 行選擇；美國各屆政府及美聯(lián)儲(chǔ)的政策選擇及成效分析 1 尼克松的“ 新經(jīng)濟(jì)政策” ；面對(duì)“ 滯脹” 并發(fā)癥,1970 年,尼克松在貨幣政策上來了個(gè) 180 度的大轉(zhuǎn)變,他從一個(gè) 貨幣主義者突然變成一個(gè)凱恩斯主義者,大力推行刺激經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張信用政策；明顯,他把重點(diǎn)押在遏止經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)上面,而把通貨膨脹暫時(shí)擱置下來；聯(lián)邦銀行的貼現(xiàn)率逐步下降,從1970 年初的 %降到 1971 年底的 %；銀行對(duì)大企業(yè)放款的優(yōu)惠利率也從 1969年 6 月的 %降到 1971 年底

7、的 %；貨幣供應(yīng)量也逐步增加,從1969 年年均增長(zhǎng)率 %提高到 1970 年的 6%；這些政策為更劇烈的通貨膨脹制造了條件,同時(shí)會(huì)導(dǎo)致過頭的經(jīng)濟(jì)景氣,從而也為新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)制造了條件；隨著上述政策的實(shí)行,生產(chǎn)有所增加,以不變價(jià)格運(yùn)算的國民生產(chǎn)總值從1970 年其次季度至1971 年其次季度增加%；可是,這個(gè)增長(zhǎng)率太低,失業(yè)未能削減,失業(yè)率浮動(dòng)于 6%上下,大大超過 1970 年初的水平；物價(jià)連續(xù)以高于 5%的比率上漲, 并有加速的跡象； 這已從“ 衰退”轉(zhuǎn)為“ 滯脹”；美國統(tǒng)治集團(tuán)的謀士認(rèn)為,這種通貨膨脹“ 已變?yōu)槌杀就苿?dòng)的物價(jià)隨著成本增長(zhǎng)而上漲” ；于是1971 年尼克松頒布了“ 新經(jīng)濟(jì)政策

8、” ；這說明,為了應(yīng)對(duì)“ 滯 脹” ,美國政府除接受貨幣政策外,仍接受其他政策如財(cái)政政策、收入政策；“ 新經(jīng)濟(jì)政策” 的主要內(nèi)容是對(duì)國內(nèi)工資、物價(jià)和租金直接進(jìn)行管制,從1971 年 8 月中旬起的90 天內(nèi)為凍結(jié)期,目的是“ 禁止工資物價(jià)的螺旋上升,減弱通貨膨脹的心理預(yù)期” ；繼而從 11 月中旬起實(shí)行管制,要達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)是：平均一年的工資增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)不超過%,物價(jià)不超過 %；美國在和平常期實(shí)行這類管制仍是第一次；同叫,尼克松仍任命生產(chǎn) 費(fèi)用、工資、物價(jià)等三個(gè)委員會(huì)專司其職；尼克松的“ 新政” 結(jié)局怎樣呢梅耶教授認(rèn)為：“1971 年尼克松推行的工資和物價(jià)管制,這些管制也曾暫時(shí)地有助于遏止通貨膨脹,但

9、卻引起許多失誤；物價(jià)管制在確定程度上掩蓋而不是減弱了通貨膨脹率,由于各企業(yè)按管制的價(jià)格對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行偷工減料；1974 年 4 月物價(jià)管制取消后,物價(jià)急劇上升,當(dāng)年消費(fèi)物價(jià)指數(shù)就陡升 12；”就貨幣政策而言1970 年初實(shí)行的擴(kuò)張政策,盡管擴(kuò)張程度時(shí)有不同,但始終連續(xù)到1972 年后期； 1973 年初,貨幣政策同財(cái)政政策才略有緊縮；同年二、三季度又顯現(xiàn)了新 的經(jīng)濟(jì)危機(jī)苗頭： 12 月工業(yè)生產(chǎn)開頭下降,到 1974 年 12 月 已下降了 %；翌年 1 月,又下降了 %,這是 20 世紀(jì) 30 歲月大 危機(jī)以來生產(chǎn)下降幅度最大的一個(gè)月；美國走入其次次世界大戰(zhàn)后第六次經(jīng)濟(jì)危機(jī),與此同時(shí),數(shù)” 的通貨

10、膨脹率；1974 年仍顯現(xiàn)了“ 雙位就在這段時(shí)間,美國遭到“ 石油沖擊” ；為石油產(chǎn)品支 出較昂貴的價(jià)格,意味著國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)其他商品與勞務(wù)的購 買力進(jìn)一步減弱了,因而引起衰退與通貨膨脹進(jìn)一步惡化；在國際收支上,又爆發(fā)了一次美元危機(jī)；2 福特的微 觀稅收政策；1974 年 8 月福特繼任總統(tǒng),為了應(yīng)對(duì)莊重的“ 滯脹” 局 面,他實(shí)行了微觀稅收政策,即通過調(diào)整稅率級(jí)別,或曰稅 收結(jié)構(gòu),而不是通過增加財(cái)政支出來影響各生產(chǎn)要素 生產(chǎn)部門和個(gè)人 的收入；這種調(diào)整方法是提高各種消費(fèi)稅率,降低所得稅率,以增加儲(chǔ)蓄與投資,妄圖遏止通貨膨脹,又緩和危機(jī)與失業(yè)；此外,依據(jù)1975 年國會(huì)決議,美聯(lián)儲(chǔ)要依據(jù)穩(wěn)固物價(jià)

11、的方針來調(diào)劑貨幣供應(yīng)量；同年5 月起美聯(lián)儲(chǔ)定期公布每年貨幣總量M1、M2、M3的增長(zhǎng)率的上下幅度來安定人心；從今,美聯(lián)儲(chǔ)就始終公布各種貨 幣供應(yīng)量的方案數(shù)字；這些措施,實(shí)際上接受了貨幣主義關(guān) 于把貨幣供應(yīng)量年增長(zhǎng)率長(zhǎng)期固定在同估量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 基本一樣的政策主見上；福特政府這種微觀財(cái)政政策與宏觀 貨幣政策相結(jié)合的政策重點(diǎn),仍是把當(dāng)時(shí)的通貨膨脹作為頭 號(hào)公敵來對(duì)待；然而,它未能削減財(cái)政赤字,赤字從 1973 年 47 億美元增至 1974 年 451 億美元,1975 年又增至 665 億 美元；這樣,增長(zhǎng)的財(cái)政赤字就抵消了稅收政策與貨幣政策 抑制通貨膨脹的作用,并促使經(jīng)濟(jì)衰退惡化,正如梅耶所說

12、：“ 1974-1975 年發(fā)生了 30歲月以來最莊重的經(jīng)濟(jì)衰退,1975 年的失業(yè)率達(dá)到 85%；與此同時(shí),通貨膨脹率仍然很高,當(dāng)年的消費(fèi)物價(jià)上漲到 言；”7%；滯脹一詞已成為美國大眾的語1974 年美國最大的銀行之富蘭克林國民銀行倒閉 了,另一家大的不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司也在危機(jī)中破產(chǎn)了；1975 年底,福特又回過頭來把經(jīng)濟(jì)衰退作為頭號(hào)敵人來對(duì) 待；他向國會(huì)提出向衰退做斗爭(zhēng)的綱領(lǐng),規(guī)定通過大量削減所得稅、公司利潤稅等措施來刺激需求,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升,但是未能取得預(yù)期成效,不久福特本人也下臺(tái)了；3 卡特的高利率政策；1976 年卡特就任總統(tǒng)； 當(dāng)時(shí)最尖銳的問題是大規(guī)模的失業(yè),因此,卡特的施政方針把削

13、減失業(yè)放在首要位置；其具體措施是：一是減稅以刺激經(jīng)濟(jì)上升；二是撥款舉辦公共服務(wù)事業(yè)以增加暫時(shí)工作位置；前項(xiàng)措施在某種程度上起了積極作用,但卻擴(kuò)大了預(yù)算赤字,使 1977 年的赤字從 450億美元增加到 1978 年的 618 億美元,從而加劇了美國照舊存在的通貨膨脹,以至于1978 年又顯現(xiàn)“ 雙位數(shù)” 的通貨膨脹率；后一項(xiàng)措施就因撥款不多,以致收效不大；嚴(yán) 重的通貨膨脹不僅引起生產(chǎn)紛亂,人民生活受到莊重影響,同時(shí)仍減弱出口商品的競(jìng)爭(zhēng)才能,使原先已惡化的國際收支 狀況更為惡化；在內(nèi)外交窘的情形下,卡特政府不得已把政 策重點(diǎn)轉(zhuǎn)到反通貨膨脹方面來,除了接受緊縮信用政策外,仍對(duì)物價(jià)與工資的增長(zhǎng)實(shí)行自

14、愿性的限制,并實(shí)行降低減稅額度,減弱預(yù)算中的民用開支等措施；1978 年 510 月,聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貼現(xiàn)率從%逐步提高到 %,繼而提高到10%的破記錄水平；但是,這些措施未能遏止住通貨膨脹的勢(shì)頭；卡特一不做,二不休,于 委員會(huì)主1979 年任命保羅 沃爾克為美聯(lián)儲(chǔ)席；在沃爾克主持下,開頭了美國歷史上最莊重的信用緊縮時(shí)期；這個(gè)時(shí)期是以1979 年 10 月 6 日在一次不平常的所謂 “ 特別星期六夜晚” 的會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)做出的一項(xiàng)新政策 為特點(diǎn)的；盡管當(dāng)時(shí)人們普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退,美聯(lián)儲(chǔ) 仍實(shí)行了高度緊縮政策：把貼現(xiàn)率提高為兩位數(shù)的 12%,同時(shí)對(duì)銀行的某些可把握負(fù)債規(guī)定了8%的法定預(yù)備

15、率； 更重要的措施是：宣布準(zhǔn)許聯(lián)邦資金利率有更大的波動(dòng),即在 5% 過去限制在 % 的幅度內(nèi)波動(dòng),即使這個(gè)5%的限額也不完全具有約束力,以便它能更好的抑制貨幣存量；這個(gè)時(shí)期曾被美 國一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說明為快速轉(zhuǎn)向貨幣主義；盡管對(duì)這一看法仍存在爭(zhēng)議, 但從一些極其重要方面看,無疑是貨幣主義的：第一,表現(xiàn)為美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)已把指導(dǎo)把握通貨膨脹擺在愛護(hù)高 就業(yè)的前面；其次,美聯(lián)儲(chǔ)比過去更加留意實(shí)現(xiàn)貨幣增長(zhǎng)率 指標(biāo),因而答應(yīng)利率更大幅度的波動(dòng)；沃爾克認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)用來抽緊銀根的政策工具中以貼現(xiàn) 率政策效力最大；依據(jù)這一熟識(shí),美聯(lián)儲(chǔ)銀行的貼現(xiàn)率一提再提,商業(yè)銀行的優(yōu)惠貸款利率竟高達(dá)20%；利率的提高雖然限制了投機(jī),

16、但也影響了工商業(yè)正常的資金周轉(zhuǎn),抑制了投資,最終引發(fā)了1979 年 4 月開頭的其次次世界大戰(zhàn)后的第七次經(jīng)濟(jì)危機(jī)；人們認(rèn)為這次危機(jī)是美聯(lián)儲(chǔ)推行過度緊縮 政策的結(jié)果,因而稱之為“ 沃爾克衰退” ；據(jù)報(bào)道,當(dāng)人們 向沃爾克提問貨幣和財(cái)政緊縮是否會(huì)導(dǎo)致衰退時(shí),他回答：“ 是的,而且越快越好；”I 這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍顯現(xiàn)了一種反常現(xiàn)象；1979 年美國工業(yè)生產(chǎn)從 3 月的最高點(diǎn)下降,陷入經(jīng)濟(jì)衰退,一年時(shí)間中雖然逐步回升,但1980 年再度下降,最最終1980 年 8 月走出危機(jī)；一般說來,一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)過去后,工業(yè)生產(chǎn)必定回升,而在這次危機(jī)中,工業(yè)生產(chǎn)剛開頭顯現(xiàn)上升跡象,又突然下 降,過一段時(shí)間后再上升,形

17、成一次兩度下降的危機(jī) Double Dip Recession,即兩個(gè)谷底的危機(jī)；莊重的緊縮政策并未 當(dāng)即把通貨膨脹壓下去；金融市場(chǎng)并不信任美聯(lián)儲(chǔ)能夠抑制 通貨膨脹,從 1979 年 12 月到 1980 年 2 月的 3 個(gè)月之內(nèi),消費(fèi)價(jià)格指數(shù)以年率17%的速度上升；信貸市場(chǎng)山于擔(dān)憂通貨膨脹率上升,從而利率會(huì)直線上升而近于癱瘓；市場(chǎng)參與 者將怎樣準(zhǔn)備新發(fā)行證券的利率呢他們無法準(zhǔn)備；其結(jié)果 是,大部分的長(zhǎng)期證券市場(chǎng)和抵押市場(chǎng)一度停止?fàn)I業(yè),甚至短期證券市場(chǎng) 如商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 也無法正常運(yùn)行；一些主要銀行在出售大額存單上也遇到困難；當(dāng)時(shí)通 滯脹時(shí)期美國的貨幣政策與財(cái)政政策搭配 其次次世界大戰(zhàn)終止以后

18、,美國的貨幣政策按各個(gè)進(jìn)展 階段的特點(diǎn)可以分為五個(gè)時(shí)期；從戰(zhàn)爭(zhēng)終止到 1950 年發(fā)動(dòng) 侵朝戰(zhàn)爭(zhēng)可為第一時(shí)期,是從戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為建設(shè)經(jīng)濟(jì)的時(shí)期；從侵朝戰(zhàn)爭(zhēng)開頭到1960 年底共和黨政府下臺(tái)為其次個(gè)時(shí)期,是美國經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)危機(jī)與通貨膨脹交替顯現(xiàn)的時(shí)期；從 1961-1969 年為第三個(gè)時(shí)期,是美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展比較順當(dāng)?shù)臅r(shí)期；從 19701980 年底是第四個(gè)時(shí)期,是美國經(jīng)濟(jì)陷入“ 滯脹” 窘境、美元危機(jī)多次顯現(xiàn)的時(shí)期：從 1980年底迄今是美國第五個(gè)時(shí)期；在不同時(shí)期,于經(jīng)濟(jì)情形發(fā)生變化,美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和美國政府實(shí)行了不問的貨幣政策和財(cái)政政策；于第四階段經(jīng)受時(shí)間較長(zhǎng),并且情形比較復(fù)雜,具有典型意義；

19、本案例著重對(duì)這一時(shí)期的政策搭配進(jìn)行分析；經(jīng)濟(jì)背景：“ 滯脹” 現(xiàn)象的產(chǎn)生早在 1968 年的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升到20 世紀(jì) 60 歲月后半期的最高水平1975= 100,美聯(lián)儲(chǔ)從 1968 年 12 月中旬開頭,不得不實(shí)行緊縮信用政策；1969 年尼克松就任總統(tǒng) , 為了實(shí)現(xiàn)其在競(jìng)選中提出遏止莊重通貨膨脹的諾言,他撤換了原先那些凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)顧問,起用了一批貨幣主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,并依據(jù)他們的主見,實(shí)行把握政府開支,緊縮信用的措施, 1969 年貨幣信用政策越來越緊,直到 1970 年 2月才告終止；當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為信用緊縮目的而實(shí)行了全部貨幣政策工具；貼現(xiàn)率從1968 年 12 月的 %提高到 19

20、69 年 4 月的6%；同期的銀行對(duì)大企業(yè)放款的優(yōu)惠利率幅度從 %提高到 %,6 月再提高到； 1969 年 4 月又把會(huì)員銀行中活期存款的法定預(yù)備率提高了 %,從而使銀行系統(tǒng)預(yù)備金大約增加了億美元；聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的公開市場(chǎng)政策仍要求防止會(huì)員銀行的非借人預(yù)備金增加過大與此相協(xié)作的財(cái)政政策,也是把握政府支出、削減軍事訂貨的緊縮政策,、這些措施影響了企業(yè) 資金的周轉(zhuǎn)和借貸市場(chǎng)的資金供應(yīng),使一再被推遲的其次次世界大戰(zhàn)后第五次經(jīng)濟(jì)危機(jī)1969 1970 年 最終爆發(fā)了；正是在這次危機(jī)中,顯現(xiàn)了資本主義經(jīng)濟(jì)周期史上的一 個(gè)新事物“ 衰脹” 繼而“ 滯脹” 的并發(fā)癥；在 1969 年 前,可以說美國經(jīng)濟(jì)中

21、表現(xiàn)為有效需求推動(dòng)通貨膨脹,但 19691970 年的情形發(fā)生了變化； 當(dāng)時(shí)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮信用 政策,對(duì)產(chǎn)品總需求的增長(zhǎng)率已經(jīng)緩慢,1970 年美國預(yù)算赤字僅為 29 億美元,而且,勞動(dòng)力和工廠生產(chǎn)才能的利用不足日益明顯,過剩的生產(chǎn)才能在各個(gè)行業(yè)中連續(xù)顯現(xiàn),失業(yè)率從 1970 年中已經(jīng)較高的5,再上升到1970 年末的60；盡管經(jīng)濟(jì)衰退的跡象已很明顯,但物價(jià)上漲的趨勢(shì)仍然沒有減弱,通貨膨脹勢(shì)頭仍未遏止；這就是“ 衰脹”-“ 滯脹” 并發(fā)癥；“ 滯脹” 在 20 世紀(jì) 70 歲月之前是不行思議的,由于在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,物價(jià)從來是下降的,為什么70 歲月會(huì)上升呢“ 滯脹”,過去是不行思議的,由于依據(jù)

22、凱恩斯主義理論,通貨膨脹具有刺激經(jīng)濟(jì)的作用,為何70 歲月中生產(chǎn)反而會(huì)停滯呢關(guān)于“ 滯脹” 的緣由,各家說法不一,然而其后果卻 是極其莊重的；由于反通貨膨脹需接受緊縮信用的政策,而 這一政策又會(huì)使經(jīng)濟(jì)衰退加劇或使經(jīng)濟(jì)停滯連續(xù)下去；另一方面,為了防止經(jīng)濟(jì)衰退或停滯,需接受擴(kuò)張信用、降低稅 收的政策,但這又會(huì)加劇通貨膨脹；無論實(shí)行哪種政策,都 會(huì)是顧此失彼,不行兼顧,故“ 滯脹” 是西方國家面臨的難 治之癥；面對(duì)這一頑癥,美國各屆政府和聯(lián)邦當(dāng)局實(shí)行什么措施 呢他們必需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和抑制通貨膨脹這兩個(gè)政策目標(biāo)進(jìn) 行選擇；美國各屆政府及美聯(lián)儲(chǔ)的政策選擇及成效分析 1 尼克松的“ 新經(jīng)濟(jì)政策” ；面對(duì)“

23、滯脹” 并發(fā)癥,1970 年,尼克松在貨幣政策上來了個(gè) 180 度的大轉(zhuǎn)變,他從一個(gè) 貨幣主義者突然變成一個(gè)凱恩斯主義者,大力推行刺激經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張信用政策；明顯,他把重點(diǎn)押在遏止經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)上面,而把通貨膨脹暫時(shí)擱置下來；聯(lián)邦銀行的貼現(xiàn)率逐步下降,從1970 年初的 %降到 1971 年底的 %；銀行對(duì)大企業(yè)放款的優(yōu)惠利率也從 1969年 6 月的 %降到 1971 年底的 %；貨幣供應(yīng)量也逐步增加,從1969 年年均增長(zhǎng)率 %提高到 1970 年的 6%；這些政策為更劇烈的通貨膨脹制造了條件,同時(shí)會(huì)導(dǎo)致過頭的經(jīng)濟(jì)景氣,從而也為新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)制造了條件；隨著上述政策的實(shí)行,生產(chǎn)有所增加,以不變價(jià)

24、格運(yùn)算的國民生產(chǎn)總值從1970 年其次季度至1971 年其次季度增加%；可是,這個(gè)增長(zhǎng)率太低,失業(yè)未能削減,失業(yè)率浮動(dòng)于 6%上下,大大超過1970 年初的水平；物價(jià)連續(xù)以高于5%的比率上漲, 并有加速的跡象； 這已從“ 衰退”轉(zhuǎn)為“ 滯脹”；美國統(tǒng)治集團(tuán)的 謀士認(rèn)為,這種通貨膨脹“ 已變?yōu)槌杀就苿?dòng)的物價(jià)隨著成本增長(zhǎng)而上漲” ；于是1971 年尼克松頒布了“ 新經(jīng)濟(jì)政策” ；這說明,為了應(yīng)對(duì)“ 滯 脹” ,美國政府除接受貨幣 政策外,仍接受其他政策如財(cái)政政策、收入政策；“ 新經(jīng)濟(jì)政策” 的主要內(nèi)容是對(duì)國內(nèi)工資、物價(jià)和租金直接進(jìn)行管制,從1971 年 8 月中旬起的90 天內(nèi)為凍結(jié)期,目的是“

25、禁止工資物價(jià)的螺旋上升,減弱通貨膨脹的心 理預(yù)期” ；繼而從 11 月中旬起實(shí)行管制,要達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)是：平均一年的工資增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)不超過%,物價(jià)不超過 %；美國在和平常期實(shí)行這類管制仍是第一次；同叫,尼克松仍任命生產(chǎn) 費(fèi)用、工資、物價(jià)等三個(gè)委員會(huì)專司其職；尼克松的“ 新政” 結(jié)局怎樣呢梅耶教授認(rèn)為：“1971 年尼克松推行的工資和物價(jià)管制,這些管制也曾暫時(shí)地有助于 遏止通貨膨脹,但卻引起許多失誤；物價(jià)管制在確定程度上 掩蓋而不是減弱了通貨膨脹率,由于各企業(yè)按管制的價(jià)格對(duì) 產(chǎn)品進(jìn)行偷工減料；1974 年 4 月物價(jià)管制取消后,物價(jià)急劇 上升,當(dāng)年消費(fèi)物價(jià)指數(shù)就陡升 12；”就貨幣政策而言1970 年初

26、實(shí)行的擴(kuò)張政策,盡管擴(kuò)張程度時(shí)有不同,但始終連續(xù)到1972 年后期； 1973 年初,貨幣政策同財(cái)政政策才略有緊縮；同年二、三季度又顯現(xiàn)了新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)苗頭： 12 月工業(yè)生產(chǎn)開頭下降,到 1974 年 12 月已下降了 %；翌年 1 月,又下降了 %,這是 20 世紀(jì) 30 歲月大危機(jī)以來生產(chǎn)下降幅度最大的一個(gè)月；美國走入其次次世界大戰(zhàn)后第六次經(jīng)濟(jì)危機(jī),與此同時(shí),數(shù)” 的通貨膨脹率；1974 年仍顯現(xiàn)了“ 雙位就在這段時(shí)間,美國遭到“ 石油沖擊” ；為石油產(chǎn)品支 出較昂貴的價(jià)格,意味著國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)其他商品與勞務(wù)的購 買力進(jìn)一步減弱了,因而引起衰退與通貨膨脹進(jìn)一步惡化；在國際收支上,又爆發(fā)了一次

27、美元危機(jī)；2 福特的微 觀稅收政策；1974 年 8 月福特繼任總統(tǒng),為了應(yīng)對(duì)莊重的“ 滯脹” 局 面,他實(shí)行了微觀稅收政策,即通過調(diào)整稅率級(jí)別,或曰稅 收結(jié)構(gòu),而不是通過增加財(cái)政支出來影響各生產(chǎn)要素 生產(chǎn) 部門和個(gè)人 的收入；這種調(diào)整方法是提高各種消費(fèi)稅率,降低所得稅率,以增加儲(chǔ)蓄與投資,妄圖遏止通貨膨脹,又緩和危機(jī)與失業(yè)；此外,依據(jù)1975 年國會(huì)決議,美聯(lián)儲(chǔ)要依據(jù)穩(wěn)固物價(jià)的方針來調(diào)劑貨幣供應(yīng)量；同年5 月起美聯(lián)儲(chǔ)定期公布每年貨幣總量M1、M2、M3的增長(zhǎng)率的上下幅度來安定人心；從今,美聯(lián)儲(chǔ)就始終公布各種貨 幣供應(yīng)量的方案數(shù)字；這些措施,實(shí)際上接受了貨幣主義關(guān) 于把貨幣供應(yīng)量年增長(zhǎng)率長(zhǎng)期固

28、定在同估量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 基本一樣的政策主見上；福特政府這種微觀財(cái)政政策與宏觀貨幣政策相結(jié)合的政策重點(diǎn),仍是把當(dāng)時(shí)的通貨膨脹作為頭 號(hào)公敵來對(duì)待；然而,它未能削減財(cái)政赤字,赤字從 1973 年 47 億美元增至 1974 年 451 億美元,1975 年又增至 665 億 美元；這樣,增長(zhǎng)的財(cái)政赤字就抵消了稅收政策與貨幣政策 抑制通貨膨脹的作用,并促使經(jīng)濟(jì)衰退惡化,正如梅耶所說：“ 1974-1975 年發(fā)生了 30歲月以來最莊重的經(jīng)濟(jì)衰退,1975 年的失業(yè)率達(dá)到 85%；與此同時(shí),通貨膨脹率仍然很高,當(dāng)年的消費(fèi)物價(jià)上漲到 言；”7%；滯脹一詞已成為美國大眾的語1974 年美國最大的銀行之富蘭

29、克林國民銀行倒閉 了,另一家大的不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司也在危機(jī)中破產(chǎn)了；1975 年底,福特又回過頭來把經(jīng)濟(jì)衰退作為頭號(hào)敵人來對(duì) 待；他向國會(huì)提出向衰退做斗爭(zhēng)的綱領(lǐng),規(guī)定通過大量削減 所得稅、公司利潤稅等措施來刺激需求,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升,但是未能取得預(yù)期成效,不久福特本人也下臺(tái)了；3 卡 特的高利率政策；1976 年卡特就任總統(tǒng)； 當(dāng)時(shí)最尖銳的問題是大規(guī)模的失 業(yè),因此,卡特的施政方針把削減失業(yè)放在首要位置；其具 體措施是：一是減稅以刺激經(jīng)濟(jì)上升；二是撥款舉辦公共服務(wù)事業(yè)以增加暫時(shí)工作位置；前項(xiàng)措施在某種程度上起了 積極作用,但卻擴(kuò)大了預(yù)算赤字,使 1977 年的赤字從 450 億美元增加到 1978

30、 年的 618 億美元,從而加劇了美國照舊存在的通貨膨脹,以至于1978 年又顯現(xiàn)“ 雙位數(shù)” 的通貨膨脹率；后一項(xiàng)措施就因撥款不多,以致收效不大；嚴(yán) 重的通貨膨脹不僅引起生產(chǎn)紛亂,人民生活受到莊重影響,同時(shí)仍減弱出口商品的競(jìng)爭(zhēng)才能,使原先已惡化的國際收支 狀況更為惡化；在內(nèi)外交窘的情形下,卡特政府不得已把政 策重點(diǎn)轉(zhuǎn)到反通貨膨脹方面來,除了接受緊縮信用政策外,仍對(duì)物價(jià)與工資的增長(zhǎng)實(shí)行自愿性的限制,并實(shí)行降低減稅額度,減弱預(yù)算中的民用開支等措施；1978 年 510 月,聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貼現(xiàn)率從%逐步提高到 %,繼而提高到10%的破記錄水平；但是,這些措施未能遏止住通貨膨脹的勢(shì)頭；卡特一不做,二不休,于 委員會(huì)主1979 年任命保羅 沃爾克為美聯(lián)儲(chǔ)席；在沃爾克主持下,開頭了美國歷史上最莊重的信用 緊縮時(shí)期；