相關(guān)信用評級優(yōu)秀論文讀后感

1、有關(guān)債券信用評級相關(guān)優(yōu)秀畢業(yè)論文及期刊讀后感讀后感目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark7 o Current Document 第一篇信用評級的本質(zhì)屬性研究讀后感2 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 第二篇全球次級債危機對我國債券市場信用評級的啟示讀后感4 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 第三篇我國信用債券評級的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀分析讀后感7 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document 第四篇我國信用債券評級問題研究讀后

2、感10 HYPERLINK l bookmark33 o Current Document 第五篇我國公司債券評級發(fā)展中存在的問題讀后感11 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 第六篇政府信用評級與市政債券發(fā)債規(guī)模探討讀后感13 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document 第七篇后金融危機時代的RMBS和CDO信用評級制讀后感15 HYPERLINK l bookmark68 o Current Document 第八篇面向交易型投資者的債券評級研究讀后感17 HYPERLINK l bookmark75

3、o Current Document 第九篇信用評級遷移風(fēng)險的度量與定價研究讀后感18 HYPERLINK l bookmark92 o Current Document 第十篇信用評級與金融風(fēng)險防范研究讀后感21第一篇信用評級的本質(zhì)屬性研究讀后感當(dāng)今世界，經(jīng)濟全球化、金融全球化、政治無界化的特征愈發(fā)明顯，在這樣 的大背景下，全球信用風(fēng)險正以指數(shù)的形式而迅速增長著。尤其是次貸危機以 來，由信用評級產(chǎn)品質(zhì)量下行、信用評級機構(gòu)不當(dāng)行為以及信用評級機構(gòu)的準(zhǔn)監(jiān) 管權(quán)所引發(fā)的信用危機己由美國蔓延至世界各國，助長了全球性金融危機和經(jīng)濟 危機。毋庸諱言，加強監(jiān)管以解決信用評級產(chǎn)業(yè)的壟斷以及美國機構(gòu)的國內(nèi)寡占

4、 和國際霸權(quán)，以及在微觀層面上關(guān)注評級要素區(qū)分、指標(biāo)選擇和評級方法改善， 是必要之舉。但我們必須承認(rèn)，對于細(xì)節(jié)問題的研究，只能解一時之需，并不能 切中要害。因此，對于“信用評級的本質(zhì)屬性”的研究已是重中之重。信用是信用評級研究的邏輯起點，因此，在研究分析信用評級以前，必須首 先分析信用和信用制度。信用是信用評級研究的邏輯起點，在進行信用評級理論 分析之前，有必要對信用這一概念進行簡單分析?，F(xiàn)代經(jīng)濟在總體上是信用經(jīng)濟， 信用是現(xiàn)代金融發(fā)展的基礎(chǔ)。貨幣的運動和價值及信用關(guān)系連結(jié)在一起，并由此 形成了新的范疇一金融。信用是以償付為條件的價值讓渡，不同于簡單的商品買 賣。在狹義的信用即借貸活動中，貸方

5、將貨幣價值轉(zhuǎn)移給借方，同時借方并沒有 對方進行任何形式的價值補償。金融范疇中的信用有其特定涵義，它既指借貸行 為本身，也包含信用風(fēng)險。債權(quán)人和債務(wù)人之間發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是一種有條 件的付出，且這種付出只是使用權(quán)的轉(zhuǎn)移，而所有權(quán)并沒有轉(zhuǎn)移，因此償還性和 利息支付和風(fēng)險是它的基本特征?？梢赃@樣定義信用，即建立在信任基礎(chǔ)上的基 于各種財產(chǎn)的當(dāng)期或跨期交易并維護交易雙方利益的制度規(guī)則。這種制度規(guī)則包 括正式的、以書面契約形式表示出來的明確性交易規(guī)則，也包含隱藏在書面契約 關(guān)系背后的、由整個市場體制約定俗成的隱性契約規(guī)則，如對法律制度共同遵守 的合法經(jīng)營規(guī)則、平等競爭原則，以及不得損害市場其他當(dāng)事人受

6、契約保護的合 法利益的原則。信用評級又稱“信用評級”，在最初引入我國時還曾經(jīng)被稱為“信譽評級”、 “商信評級”，各種稱呼各有側(cè)重，但不免以偏概全。目前流行的名稱來自英文 CreditRatlng，與以往相比這一名稱較為中性。狹義的信用評級是指由專職機構(gòu) 通過科學(xué)的評價方法對在經(jīng)濟活動中的借貸信用行為的可靠性和安全性程度進 行分析，并用專用符號做出評估報告的一種金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)。廣義的信用評級 則涵蓋更多方面，如工商企業(yè)評級、公共事業(yè)評級和主權(quán)國家評級等。信用評級 的基本作用在于揭示信用風(fēng)險，將被評企業(yè)或其所發(fā)行證券的信用狀況用簡單的 符號公之于眾，使投資者快速、方便地得到客觀、簡明的信用信息，

7、為投資者的 決策提供參考，幫助投資者理解并控制信用風(fēng)險。對于投資者來說，客觀、公正、 準(zhǔn)確的信用評級結(jié)果可以一定程度上緩解投資者與發(fā)行主體（或者不大熟悉的交 易對象）之間、授信人與承信人之間的信息不對稱，從而保護了信息需求一方的 利益。在理解信用評級時，有三個問題需要特別注意:一是信用評級揭示的是違 約風(fēng)險的大小，非其他類型的投資風(fēng)險，如利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等。二是信 用評級評價是經(jīng)濟主體按合同約定如期履行特定債務(wù)或其他經(jīng)濟義務(wù)的能力和 意愿，而不是企業(yè)的價值或經(jīng)營業(yè)績。三是信用評級是獨立的第三方信用評級機 構(gòu)利用其自身的技術(shù)優(yōu)勢和專業(yè)經(jīng)驗，就各經(jīng)濟主體和金融工具的信用風(fēng)險大小 發(fā)表的一種專

8、家意見。因此，信用評級是衡量發(fā)債主體能否按時對各類所負(fù)債務(wù) 如約還本付息的可能性或預(yù)期損失的綜合評估，是對債務(wù)償還風(fēng)險的綜合評價。 信用評級在增強企業(yè)信用意識、提高投資透明度、促使證券市場規(guī)范發(fā)展等方面 具有十分重要的作用。信用制度是信用評級形成的重要前提，信用評級構(gòu)與信用制度密切相關(guān)。并 且，隨著市場經(jīng)濟交易的規(guī)模、范圍、半徑、層次、對象、內(nèi)容的日益擴大，信 用制度不僅強調(diào)對經(jīng)濟交易行為的約束規(guī)范，而且加強了對經(jīng)濟交易主體本身的 約束規(guī)范，既強調(diào)同一時點下對不同市場主體交易行為誠信原則，更進一步加強 了對同一主體在不同時點和不同環(huán)境下市場交易行為的跟蹤、統(tǒng)計、分析、評價 和監(jiān)督，強調(diào)經(jīng)濟交易

9、的累積性效應(yīng)。隨著經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)換，社會的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)日 趨多元化，市場交易逐漸成為資源配置的主要方式，由原有的制度體系所規(guī)范和 整合的社會信用制度也隨之逐漸解體，建立在新體制和法律規(guī)范基礎(chǔ)上的社會信 用制度逐漸形成。這一過程在某種程度上也表現(xiàn)為:信用制度的扭曲和信用缺失 現(xiàn)象異常明顯。信用評級由一種為工商企業(yè)廣泛采納的純商業(yè)制度，演化為主要 服務(wù)于金融市場的信用制度，且最終成為由國家監(jiān)管力量保證和政治充權(quán)的信用 評級制度;信用評級由較為靈活和自由裁量的制度，演化為在一定時期內(nèi)相對封 閉固定和嚴(yán)格要求的經(jīng)濟和金融制度，且主要為信用制度。因為，專業(yè)信用評級 可為政府管理部門提供管理依據(jù)與參考的資料。借

10、助于此，一方面使政府管理部 門緩解了不能全面、及時地深入實際調(diào)查了解情況的矛盾;另一方面可以把政府 管理部門從日常、繁瑣的事務(wù)性工作中解脫出來。在社會化專業(yè)信用評級的基礎(chǔ) 之上，政府管理部門可以進行重點的、事前的、預(yù)警性的監(jiān)管與調(diào)控。金融監(jiān)管 部門往往利用獨立的信用評級對其所負(fù)責(zé)的銀行、保險公司和公用事業(yè)公司進行 監(jiān)管，以保證其有健康的財務(wù)狀況;許多資本市場管理者都把信用評級作為衡量 債務(wù)發(fā)行人是否具有發(fā)行新債能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，從而控制發(fā)行的信用風(fēng)險。實踐 證明，在監(jiān)管部門廣泛應(yīng)用信用評級的國家中，相應(yīng)的評級機構(gòu)還可以提高資本 市場的效率，同時也可以提高銀行儲蓄和保險市場的效率。在市場主體需求和

11、監(jiān)管部門要求的雙重作用下，越來越多的籌資者或潛在承 信人開始主動要求專業(yè)的信用評級并從中得到切實的好處。一方面，在資本市場 或銀行信貸市場上，經(jīng)過專業(yè)評級的經(jīng)濟主體比沒有評級主體的融資渠道更廣 泛、更穩(wěn)定。在完善的信用評級制度中，當(dāng)經(jīng)濟主體普遍為更高的信用等級而努 力時，無疑會提高市場整體的誠信水平，對于降低金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險、提高 金融交易的效率非常有利。然而，在欠完善的信用制度中，則無疑會降低市場整 體的誠信水平，累積甚至擴大金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，降低金融交易的效率。第二篇全球次級債危機對我國債券市場信用評級的啟示讀后感由于現(xiàn)代金融體系的全球化，以及參與美國次級債券的投資機構(gòu)眾多，美國次

12、 級債危機很快在全球蔓延開來，逐步演變成了一場全球信用危機，而一貫被人們寄 予厚望的信用評級機構(gòu)在這場愈演愈烈的危機中卻備受指責(zé)。這場全球性的信用 危機為我國債券市場信用評級制度的完善提供了有益的啟示。一、全球次級債危機爆發(fā)的深層誘因表面來看,這場次級抵押貸款危機之所以爆發(fā)，是因為人們想尋求輕松便捷的 抵押貸款，而貸款發(fā)放機構(gòu)又對貸款申請人的經(jīng)濟狀況疏于審核，或是出于某些原 因而有意隱瞞一定風(fēng)險，繼而投資銀行又將貸款債權(quán)打包成證券，出售給其他投資 者。但如果深入分析，根本原因則在于信用評級機構(gòu)自身的信用失衡。因為一般 投資者根本不可能有足夠的數(shù)據(jù)和資料來評估所購買證券的內(nèi)在價值和風(fēng)險，所 以評

13、級機構(gòu)發(fā)布的信用評級就成為購買者投資的主要依據(jù)。自從2000年美國開 始大規(guī)模發(fā)行次級抵押債券以來,各評級機構(gòu)就一直認(rèn)定次級抵押債券和普通抵 押債券風(fēng)險并無二致,并給予最高信用評級。全球投資者正是由于信賴這些機構(gòu) 對抵押債券的高質(zhì)量信用評級，才放心大規(guī)模購買此類證券，從而大大促進了次級 債市場爆炸式的增長。但事實表明，這些機構(gòu)所認(rèn)定的與美國國債同等級別的3A 級證券，在一夜之間竟然變成了 “燙手山芋”，甚至到目前為止已無法確定其真實 價值。正是信用評級機構(gòu)潛在的內(nèi)部利益沖突，使評級喪失了客觀公正性,對由抵 押貸款作擔(dān)保的金融產(chǎn)品給予了過高評級，從而誘發(fā)和放大了次級債市場的信用 危機。客觀地說,

14、次級債作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有非常的經(jīng)濟價值,經(jīng)過十多年的 發(fā)展,在發(fā)達(dá)國家中已經(jīng)成為了一種成熟的債券品種,其本身存在固有的風(fēng)險也是 被人們所熟知并接受的。但信用危機如今卻集中爆發(fā),讓我們不得不看到在錯綜 復(fù)雜的諸多原因背后，信用評級機構(gòu)出于自身內(nèi)部利益導(dǎo)致的信用失衡，已成為引 發(fā)并放大次級債市場風(fēng)險的重大隱患。二、完善我國債券市場信用評級制度的思考債券信用評級中利益沖突產(chǎn)生的影響信用評級機構(gòu)的信用失衡主要源于其內(nèi)部利益沖突,內(nèi)部利益沖突的實質(zhì)是 評級機構(gòu)和受評對象間的利益關(guān)聯(lián)。正是由于這種利益關(guān)聯(lián)使得信用評級機構(gòu)自 身的信用失衡，從而使評級喪失了公正性和客觀性。評級機構(gòu)和受評對象間具體的益關(guān)

15、聯(lián)及其對評級公正性的影響主要表現(xiàn)在 以下幾個方面。第一，評級機構(gòu)財務(wù)上依賴于向發(fā)行主體收費可能導(dǎo)致其信用等級提高。信 用評級公司一方面要從請求他們進行評級的上市公司那里收取可觀的費用，另一 方面要向投資者提供有關(guān)上市公司情況的咨詢服務(wù)。在利益驅(qū)動之下，信用評級 公司難免違心地提高上市公司的信用等級，以此作為巨額評估費用的回報,而提供 給投資者的信息則難免有“摻水”之嫌。有數(shù)據(jù)顯示，與傳統(tǒng)的公司債評級業(yè)務(wù) 相比,評定同等價值的次級債券，評級公司所得到的費用是前者的兩倍。據(jù)報道, 某公司在2002年到2006年間評定此類證券的收入就高達(dá)30億美元3。第二，評級機構(gòu)為評級對象提供其他服務(wù)也可能會產(chǎn)生

16、利益關(guān)聯(lián)，從而也會影 響信用評級的公正性。由于評級機構(gòu)向發(fā)行主體提供額外服務(wù)，如預(yù)評估、公司 咨詢等，從而增加了內(nèi)在的利益沖突。比如為了拿到評級對象的其他業(yè)務(wù),評級機 構(gòu)就有可能高估評估對象的信譽級別,或者評級對象為了維持其信用等級而被強 迫購買評級機構(gòu)的其他服務(wù)。第三，評級機構(gòu)和評級人員與其客戶的特殊關(guān)系也會產(chǎn)生利益相關(guān)4，故極 易違背信息披露原則，破壞評級的公正性。特別是在評級機構(gòu)不受Regu-lation FD（主要指發(fā)行主體和有關(guān)人員不得向外部透露非公開信息）條款限制的情況下, 盡管大型評級機構(gòu)一般使客戶（購買評級結(jié)果的信息需求方）和非客戶（免費使用 評級結(jié)果的公眾投資人）同時得到評級

17、結(jié)果和評級觀點，但客戶有機會和評級人員 直接接觸，就有可能獲得到額外的、非公眾的信息。這些額外交流,特別是客戶與 評級分析員之間的非正式口頭交流會增加發(fā)行主體的保密信息被不適當(dāng)披露的 風(fēng)險。全球次級債危機對我國債券市場信用評級業(yè)的啟示隨著資本市場的迅速發(fā)展，信用評級業(yè)的發(fā)展迎來了新的機遇。但信用評級 行業(yè)的革新和難度也在不斷增加，從而對信用評級業(yè)的健康發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。反 思這次全球次級債危機教訓(xùn)，我們認(rèn)為亦應(yīng)重視我國商業(yè)銀行在次級債發(fā)行中存 在的問題,如對發(fā)行目的的認(rèn)識偏頗、市場約束能力有限以及信用評級機構(gòu)的權(quán) 威性不夠等。因此,隨著次級債市場迅速發(fā)展，其潛在危機風(fēng)險日益加大，急需對債 券市場

18、信用評級制度進行進一步改革和完善。公正、客觀的信用評級可以作為投 資者判斷市場風(fēng)險、評價投資價值的重要依據(jù)，也是避免次級債市場危機發(fā)生的 重要保證。失去公正的信用評級,不僅不會幫助投資者規(guī)避投資風(fēng)險,反而會人為 助長和放大其投資風(fēng)險,推動次級債市場危機的發(fā)生。在我國目前總體信用環(huán)境 較差、社會信用基礎(chǔ)較為薄弱的情況下，要想真正發(fā)揮信用評級的作用，必須通過 進一步改革和完善我國現(xiàn)行次級債信用評級制度，有效解決信用評級機構(gòu)的內(nèi)部 利益沖突問題，促進評級機構(gòu)自身信用和業(yè)務(wù)水平的提高。改革和完善債券信用評級制度的構(gòu)想進一步嚴(yán)格債券發(fā)行的信用評級要求。目前我國的總體信用環(huán)境還較差, 社會信用基礎(chǔ)較為薄弱

19、,為了保證債券市場的健康發(fā)展，我們必須進一步嚴(yán)格債券 發(fā)行的信用評級要求，引導(dǎo)發(fā)債銀行和投資者重視信用評級，盡量客觀準(zhǔn)確地對不 同信用風(fēng)險的債券進行風(fēng)險定價，引導(dǎo)資本資源的合理配置。首先，公開發(fā)行并準(zhǔn) 備在銀行間債市、交易所上市交易的債券必須向經(jīng)認(rèn)可的債券評信機構(gòu)申請信用 評級;其次，首次公開發(fā)行時應(yīng)以承銷團成員為主來選擇債券評級機構(gòu)；再次，已上 市的債券要由市場參與者自主選擇評級機構(gòu)5。建立和健全評級機構(gòu)內(nèi)部利益沖突管理機制。為保證信用評級的權(quán)威性 和客觀性,評級機構(gòu)應(yīng)該有一套有效的管理機制來約束和規(guī)避潛在的內(nèi)部利益沖 突。首先，應(yīng)對實際或潛在利益進行充分披露，包括對評級收費統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、評級人

20、 員的獨立性情況，如是否曾在受評公司任職、評級人員或者家人朋友與受評公司 是否有利益關(guān)聯(lián)、是否持有受評公司的有價證券等;其次，加強對現(xiàn)有或潛在利益 沖突的有效管理，包括評級回避制度、評級人員的薪酬確定機制、評級職業(yè)守則 的執(zhí)行監(jiān)督機制等；再次,建立和有效執(zhí)行防火墻制度，如分析團隊和營銷部門的 嚴(yán)格隔離、評級信息的傳遞和使用規(guī)定、評級信息的公布和披露規(guī)定等。此外， 評級機構(gòu)還應(yīng)該明確如何跟蹤和監(jiān)管這套程序的運作。規(guī)范評級機構(gòu)的收費并加強收費監(jiān)管。首先，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)根據(jù)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制 定行業(yè)收費準(zhǔn)則，并根據(jù)評級業(yè)務(wù)的實際情況規(guī)定一個波動范圍；其次，要求評級 機構(gòu)對收費進行信息披露,并對其評級收費進行定期

21、或不定期的現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢 查,以敦促評級機構(gòu)規(guī)范收費;再次，比如華潤集團就在維京群島注冊了投資企業(yè) 華源資產(chǎn)管理公司，專門從事國內(nèi)投資，以享受稅收優(yōu)惠和監(jiān)管便利。這樣的 FDI在技術(shù)上并沒有比國內(nèi)企業(yè)更先進,卻擁有了不平等的競爭條件,形成了市場 上的不公平競爭。在這種企業(yè)的競爭下,一方面本土企業(yè)處于不利的競爭態(tài)勢，影 響了其技術(shù)進步的動力；另一方面,形成了資源的不合理配置，降低了實際的生產(chǎn) 效率。綜上所述，外商直接投資的技術(shù)溢出效應(yīng)同F(xiàn)DI的投資來源國密切相關(guān)，表 現(xiàn)為不同來源國的FDI存在著較大差異的技術(shù)溢出效應(yīng)，而即使同一來源國的 FDI在不同地區(qū)也存在著不同的技術(shù)溢出效應(yīng)。在這樣的背景下

22、,我們應(yīng)該選擇 性地引進FDI,從而提高引資質(zhì)量。具體來講,(1)我們應(yīng)把能對本地區(qū)產(chǎn)生正的技 術(shù)溢出效應(yīng)的FDI作為引資的重點，同時還應(yīng)該區(qū)分“內(nèi)資轉(zhuǎn)外資”的情況，并逐 漸取消外商直接投資企業(yè)的各項超國民待遇。(2)我國應(yīng)采取有效措施，創(chuàng)造有利 于外商直接投資技術(shù)溢出的環(huán)境和條件，從而強化外商直接投資的技術(shù)溢出效應(yīng), 最終促進我國企業(yè)吸收先進技術(shù)能力和創(chuàng)新能力的提高。首先，我國應(yīng)在改善投 資環(huán)境、建立和加強配套設(shè)施建設(shè)、促進配套生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展以及鼓勵和扶持外 商直接投資在當(dāng)?shù)氐牟少彽确矫娌扇》e極的政策引導(dǎo);其次,創(chuàng)造良好的人才制度 與創(chuàng)業(yè)環(huán)境，以期提高當(dāng)?shù)貙ο冗M技術(shù)的吸收能力；再次，為大力推

23、動跨國公司在 我國進行R&D投資提供有效的知識產(chǎn)權(quán)保護政策;最后，大力扶持民營經(jīng)濟發(fā)展, 深化國有經(jīng)濟和集體經(jīng)濟的產(chǎn)權(quán)改革,靈活管理機制，以提高各企業(yè)吸收先進技術(shù) 的積極性。第三篇 我國信用債券評級的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀分析讀后 感我國債券評級機構(gòu)是在我國進行市場化改革，經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌后，債券市場不 斷發(fā)展和完善的過程中順應(yīng)而生的，發(fā)展至今，大致可以劃分為下列幾個階段：1.1.1初步創(chuàng)立和整頓階段我國債券發(fā)行歷史不長，雖然新中國成立之初零星發(fā)行過一些國債，但是直 到改革開放之后，我國債券發(fā)行基本屬于真空狀態(tài)。改革開放之后，企業(yè)有了生 產(chǎn)經(jīng)營的自主性，融資需求不斷增加，在1987年國務(wù)院頒布了第一部關(guān)于

24、債券 投資的法規(guī)企業(yè)債券管理暫行條例之后，企業(yè)債券發(fā)行迎來了第一次快速發(fā) 展，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模增長很快，市場信用管理的需要日益加強。1988年，在 對信用評級問題進行了充分的研究之后，中國人民銀行牽頭各省市支行組建了 20多家內(nèi)部評級部門，為我國最早建立的一批信用評級機構(gòu)。1989年經(jīng)濟出現(xiàn) 過熱跡象，各地企業(yè)不顧政府制定的發(fā)債額度限制，私自發(fā)債，導(dǎo)致固定投資增 長過快，通貨膨脹達(dá)到了兩位數(shù)字，政府開始對企業(yè)債發(fā)行和金融機構(gòu)投資進行 規(guī)范整頓。與此同時，人民銀行為了貫徹國務(wù)院的決定，1989年將最初人民銀 行系統(tǒng)設(shè)立的信譽評級公司全部撤銷，信用評級業(yè)務(wù)全部交由人民銀行的信用評 級委員會辦理。1

25、.1.2探索和再次整頓階段1992年，國務(wù)院下發(fā)關(guān)于進一步加強證券市場宏觀管理的通知，通知中 指出債券在發(fā)行之前要進行嚴(yán)格的財務(wù)審核，信用評級。1993年國務(wù)院頒布新 的企業(yè)債券管理條例，條例中指出企業(yè)發(fā)行債券可以向經(jīng)認(rèn)可的信用評級機 構(gòu)申請對債券進行信用評級。在信用評級被正名為債券發(fā)行審批的必要程序之 后，中誠信、大公、聯(lián)合、新世紀(jì)等專業(yè)外部信用評級在此之后都相繼成立。雖 然這些機構(gòu)屬于外部評級機構(gòu)，但是評級結(jié)果一般只限于有關(guān)機構(gòu)內(nèi)部使用，并 不向投資者公開。當(dāng)時評級機構(gòu)最高達(dá)到了 90多家，出現(xiàn)了評級機構(gòu)眾多，評 級質(zhì)量低下，信息不公開等諸多問題，人民銀行開始對信用評級行業(yè)進行整頓。 19

26、97年人民銀行發(fā)布547號文件，認(rèn)可了 9家證券評級機構(gòu)具備企業(yè)債券評級 資格，并規(guī)定企業(yè)在發(fā)行企業(yè)債券之前，必須經(jīng)人民銀行認(rèn)可的信用評級機構(gòu)進 行信用評級，信用評級業(yè)開始進入規(guī)范發(fā)展階段。1.1.3規(guī)范發(fā)展階段2003年，中國保險監(jiān)督委員會（簡稱保監(jiān)會）發(fā)布保險公司投資企業(yè)債券管 理暫行辦法，辦法中規(guī)定保險公司只允許購買經(jīng)過國家主管部門批準(zhǔn)后發(fā)行的， 且經(jīng)保監(jiān)會認(rèn)可的評級機構(gòu)評定的評級在AA以上的企業(yè)債。該辦法使信用評級 結(jié)果首次被用于作為債券投資的標(biāo)準(zhǔn)。同年，中國人民銀行成立征信管理局，負(fù) 責(zé)對資信行業(yè)進行監(jiān)管，促進了信貸評級市場的規(guī)范發(fā)展。2004年，國家發(fā)展 與改革委員會(簡稱發(fā)改委)

27、134號文件規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)該聘請有資格的信用評級 機構(gòu)對企業(yè)債進行評級”，其中確認(rèn)資格的條件為至少有一家信用評級機構(gòu)承擔(dān) 過2000年以后下達(dá)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的企業(yè)債券的評級任務(wù)。當(dāng)時符合該條件的 只有五家評級機構(gòu)。2005年，中國人民銀行發(fā)布短期融資券管理辦法，對信 用評級機構(gòu)資格進行了重新確認(rèn)，認(rèn)定中誠信、聯(lián)合、大公、遠(yuǎn)東、新世紀(jì)為五 家首批具備銀行間債券市場的短期融資券信用評級資格的企業(yè)。1.2我國信用評級市場概況1.2.1主要的信用評級機構(gòu)經(jīng)過十多年的規(guī)范和發(fā)展，現(xiàn)在被銀行間債券市場普遍認(rèn)可的信用評級機構(gòu) 主要是中誠信、聯(lián)合、大公國際、新世紀(jì)四家機構(gòu)。中誠信國際信用評級有限公司中誠信國際

28、信用評級有限公司前身是中誠信國際資信評估有限公司，成立于 1992年，是我國最早的全國性信用評級公司。2006年，中誠信國際向美國最大 的信用評級機構(gòu)穆迪簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向穆迪轉(zhuǎn)讓了公司49%的股權(quán)，中誠信 成為了第一家與外國評級機構(gòu)合作的中方評級機構(gòu)。根據(jù)wind的數(shù)據(jù)，截止2011 年4月25日，銀行間債券市場發(fā)行的短期融資券有670只是由中誠信評級的， 占發(fā)行總數(shù)的38%，中期票據(jù)有235只是由中誠信評級的，占發(fā)行總數(shù)的39%， 企業(yè)債有375只是由中誠信評級的，占發(fā)行總數(shù)的32%。聯(lián)合資信評估有限公司聯(lián)合資信評估有限公司成立于1995年，前身是福建省信用評估委員會，目 前是唯一一家國

29、有控股的信用評級機構(gòu)。2008年，聯(lián)合資信與美國第三大信用 評級機構(gòu)惠譽達(dá)成股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向惠譽轉(zhuǎn)讓公司49%的股份，惠譽稱為聯(lián)合資 信的第二大股東。截止2010年12月31日，銀行間債券市場發(fā)行的短期融資券 有481只是由聯(lián)合資信評級的，占發(fā)行總數(shù)的27%，中期票據(jù)有193只是由聯(lián)合 資信評級的，占發(fā)行總數(shù)的32%，企業(yè)債有278只是由聯(lián)合資信評級的，占發(fā)行 總數(shù)的24%。大公國際資信評估有限公司大公國際資信評估有限公司成立于1994年，2007年與日本的評級投資情報 中和韓國的國家信息與信用評估中心進行項目合作。大公倡導(dǎo)建立亞洲統(tǒng)一的信 用評級體系。截止2011年4月25日，銀行間債券市場

30、發(fā)行的短期融資券有408 只是由大公國際評級的，占發(fā)行總數(shù)的23%，中期票據(jù)有92只是由大公國際評 級的，占發(fā)行總數(shù)的150k，企業(yè)債有295只是由大公國際評級的，占發(fā)行總數(shù) 的 25%。上海新世紀(jì)資信評估有限公司上海新世紀(jì)資信評估有限公司成立于1992年，是我國最早成立的一批評級 公司之一。2008年，公司與美國第二大信用評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾簽署了技術(shù)服務(wù) 協(xié)議，與標(biāo)準(zhǔn)普爾在信用評級技術(shù)、聯(lián)合研究項目和培訓(xùn)等領(lǐng)域進行技術(shù)合作， 至此美國三大評級機構(gòu)都進入了中國信用評級市場。截止2011年4月25日，銀 行間債券市場發(fā)行的短期融資券有169只是由新世紀(jì)評級的，占總數(shù)的10%，中 期票據(jù)有78只是由

31、新世紀(jì)評級的，占總數(shù)的13%，企業(yè)債有124只是由新世紀(jì) 評級的，占總數(shù)的10%。(5 )中債資信評估有限公司從美國安然公司破產(chǎn)事件，到美國次貸危機的爆發(fā)，外部評級機構(gòu)表現(xiàn)出的 事前預(yù)警不足，事后超速降級，讓全球金融界對外部評級機構(gòu)的公正性提出了極 大的質(zhì)疑。影響外部評級機構(gòu)公正性的一個很重要的原因是發(fā)行人付費模式下， 評級機構(gòu)很難保持自身的獨立性，往往導(dǎo)致“以價定級”或“以級定價”問題， 影響評級行業(yè)的公信力，損害投資者的利益，也制約了金融行業(yè)的進一步發(fā)展。 財政部財政科學(xué)研究所碩士學(xué)位論文在此背景下，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)起設(shè) 立了中債資信評估有限公司，該公司是國內(nèi)首家采取投資人付費模式的

32、信用評級 公司，公司的主要業(yè)務(wù)是對債券進行再評級和雙評級。(6)其它評估機構(gòu)2006年前，遠(yuǎn)東資信評級有限公司在信用債評級市場表現(xiàn)得比較活躍，但 是 2006年之后幾乎就退出了信用債評級市場。目前中國的企業(yè)債除了前面的四大評 級機構(gòu)，2008年剛向國家發(fā)改委申請到企業(yè)債評級資格的鵬元資信評估有限公 司最近兩年發(fā)展得很快。鵬元資信成立于1993年，但是業(yè)務(wù)規(guī)模一直不突出， 2008年申請到企業(yè)債評級資格之后，業(yè)務(wù)量增長很快，但是沒有一直沒有被保 監(jiān)會納入到其指定的評級機構(gòu)之中，所以保險機構(gòu)不能購買鵬元評級的債券。最 初為了招攬更多的評級業(yè)務(wù)，鵬元為企業(yè)債券評級的標(biāo)準(zhǔn)比其它評級機構(gòu)要更為 寬松，評

33、級結(jié)果一般會比其它機構(gòu)給出的評級高出一個等級，市場對它的評級結(jié) 果并不是很認(rèn)可，但是隨著自身業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大，鵬元也正朝著規(guī)范評級的方向 發(fā)展。1.2.2信用債券評級市場的規(guī)模及結(jié)構(gòu)目前信用債券評級市場中份額最大的評級機構(gòu)是中誠信，短期融資券和中期 票據(jù)評級份額占到了近400h，企業(yè)債評級份額占到了近1/3。排名第二的是聯(lián)合 資信，它在短期融資券和中期票據(jù)評級市場中占了近30%的份額，在企業(yè)債評級 市場占了近25%的份額。排名第三的是大公國際，在短期融資券和中期票據(jù)評級 市場中占了 20%左右的份額，在企業(yè)債評級市場占了 25%的份額。新世紀(jì)份額 在四家中最少，短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債大致都

34、只占據(jù)10%的市場份額 3.3我國近年信用債券信用評級分布的分析我國2010年發(fā)行的全部債券中，用于 調(diào)節(jié)銀行間市場資金量的央行票據(jù)的發(fā)行量位列第一，占了總發(fā)行量的45%。由 于金融債統(tǒng)計口徑中將政策性銀行統(tǒng)計了進來，所以按這個歸類方法，將剩下的 短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債和可轉(zhuǎn)債的發(fā)行比例加總起來，大致占 了整個債券市場發(fā)行總量的20%。由于央行票據(jù)的發(fā)行目的不是在債券市場募集 資金，所以應(yīng)該在分析時將央票的份額排除出去。在扣除了央行票據(jù)之后，可以 得出我國現(xiàn)在的利率債券大約占發(fā)行總量的65%，信用債券大約占發(fā)行總量的 35%的份額)由于銀行間債券市場的活躍度遠(yuǎn)高于交易所債券市場，

35、交易價格信 息更為連續(xù)，且更容易獲得，在下文的分析中，將選取銀行間信用債券市場中流 動性最好、占比最高的三類信用債作為分析標(biāo)的，分別為短期融資券、中期票據(jù) 和企業(yè)債。第四篇我國信用債券評級問題研究讀后感從某種意義上講，當(dāng)前的世界經(jīng)濟已經(jīng)成為“信用經(jīng)濟”的時代，信用作為 金融體系中最為基礎(chǔ)和核心的因素體現(xiàn)了積極發(fā)展的作用，這一現(xiàn)象在債券市場 中表現(xiàn)得尤為突出。首先，債券市場的存在本身就是以信用存在為前提的，只有 債券發(fā)行者以信用保證為基礎(chǔ)發(fā)行債券才能在交易所流通；其次，在完善的債券 市場中，發(fā)債主體信用程度的高低決定了其債券能否在一級市場的發(fā)行，并且在 二級市場上流通，而債券本身的信用等級更是決

36、定債券的價格和發(fā)行的模式。高 信用等級的債券往往會得到市場的普遍認(rèn)同，從而定價更低，能夠保證發(fā)債主體 以更低的成本達(dá)到融資目的，推動自身發(fā)展。2007年8月，中國證監(jiān)會頒布實 施公司債券發(fā)行試點辦法和證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法，標(biāo)志 著我國公司債券評級正式開始。一、國內(nèi)研究現(xiàn)狀鄒建平對美國證券評級做了詳細(xì)的介紹，從美國評級制度的變遷，一直到現(xiàn) 在世界三大評級機構(gòu)穆迪公司，系統(tǒng)分析了美國的評級制度、評級機構(gòu)、評 級程序、債券評級、證券評級指標(biāo)體系。朱榮恩，徐建新提出資信評級對債券發(fā) 行的意義，闡述了資信評級對投資者、債券發(fā)行者、金融中介機構(gòu)以及管理者和 證券市場的重要作用，系統(tǒng)分析了資信評

37、級的種類和過程。朱榮恩，徐建新在分 析資信評級的方法和準(zhǔn)則時引用了大量案例，然后按需要評級的不同主體劃分， 介紹了主權(quán)國家、銀行和銀行控股公司、非銀行金融機構(gòu)資信評級需要考慮的因 素以及不同方法。二、研究方法本文運用理論分析的方法。從信息非對稱理論、交易成本理論以及博弈論這 三個新興理論分析了公司債券評級產(chǎn)生的原因，對債券評級行業(yè)的歷史做了簡要 介紹，在此基礎(chǔ)上對我國債券評級發(fā)展歷史與現(xiàn)狀進行了回顧，找出我國公司債 券評級中存在的問題，最后提出了完善我國公司債券評級的建議。三、創(chuàng)新點由于我國公司債券市場發(fā)展時間短，對公司債券的評級也不受重視，許多地 方還有待深入研究和完善。本文借鑒了美國公司債

38、券評級體制中的先進理念，從 中找出對我國公司債券評級發(fā)展的啟示。其次，深入、系統(tǒng)的揭示了我國公司債 券評級中存在的突出問題。最后提出從加強評級機構(gòu)自身建設(shè)、規(guī)范信用評級行 業(yè)、完善相關(guān)法律法規(guī)以及信用評級機構(gòu)監(jiān)管這幾方面規(guī)范我國公司債券評級問 題。四、我國公司債券評級體系基本構(gòu)成4.2.1我國公司債券評級程序公司發(fā)行公司債券進行籌資，首先由公司董事會制定方案，包括發(fā)行債券的 數(shù)量、債券的期限、資金用途等，隨后向中國證監(jiān)會申報，必須在保薦人保薦下。 同時向主關(guān)機關(guān)出具專項文件，包括注冊會計師、資產(chǎn)評估人員、資信評級人員、 律師及其所在機構(gòu)的符合行業(yè)公認(rèn)和道德規(guī)范的真實性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé) 任

39、的文件。公司債券評級是一項科學(xué)有序的工作，必須按照一定的程序和步驟進 行。目前我國各個評級機構(gòu)的評級程序一般都包括以下程序。申請與受理。公司債券評級首先由舉債公司向評級機構(gòu)提出申請，評級機 構(gòu)與公司簽訂信用評級委托協(xié)議以及有關(guān)保密協(xié)議，發(fā)債公司按照規(guī)定還應(yīng)該向 評級機構(gòu)提供相關(guān)公司資料，包括：第一，代表公司法人的法律憑證；第二，債 券的發(fā)行額、期限、還本付息方法、籌集資金使用情況及可行性分析報告；第三， 公司的概況、經(jīng)營理念、組織結(jié)構(gòu)框架、現(xiàn)階段經(jīng)營目標(biāo)及管理層概況；第四， 公司上兩個年度和本年度的經(jīng)有關(guān)會計事務(wù)所審計過的會計報告以及基本財務(wù) 政策；第五，債券期限內(nèi)，按時向評級機構(gòu)提供每年的財

40、務(wù)報表等。組織評審。評級機構(gòu)首先成立評級項目小組，根據(jù)發(fā)債公司所在的行業(yè)選 擇適當(dāng)?shù)脑u估人員成立評估小組，小組內(nèi)專家通過分析公司提供的各項材料，對 該公司相關(guān)機構(gòu)進行面對面的訪問，訪談對象包括主要負(fù)責(zé)人及財務(wù)、管理、人 事、技術(shù)、銷售、規(guī)劃等部門的負(fù)責(zé)人以及其他相關(guān)人員，了解公司在過去兩年 的經(jīng)營表現(xiàn)，公司在資金使用、管理水平、技術(shù)進步、財務(wù)狀況以及人員素質(zhì)等 方面的進行綜合評價，尤其是公司的未來發(fā)展前景，通過定量與定性的方法對公 司機型完全充分取證、測算和研討后，整理評級工作的底稿，初步擬定信用評級 報告，確定信用等級。復(fù)審。復(fù)審小組接收到評級結(jié)果后，對評級報告的分析方法、關(guān)點進行審 查，若

41、對評級報告有異議時，能提供相應(yīng)的補充材料的，且材料真實、可信，可 以要求信用評級委員會進行復(fù)評要求，修改信用評級報告，并將復(fù)評意見、補充 材料等交給信用委員會，最終確認(rèn)復(fù)評等級。審核公布。評級機構(gòu)將最終評定級別向受評公司發(fā)布，并向負(fù)責(zé)監(jiān)管的部 門上報評級結(jié)果以備案，同時在公司網(wǎng)站上向社會公布評級報告摘要或全文。被 評公司提供的原始資料作為保密文件進行保密、歸檔，單獨存儲。跟蹤評級。債券等級評定有效期一般為一年，在公司債券存續(xù)期內(nèi)，評級 機構(gòu)對債券進行定期的和不定期的跟蹤評級。定期跟蹤評級一般是一年一次，通 常在公司發(fā)布年度審計報告或公告后，一般在每年的3、4月；不定期跟蹤評級 通常是評級機構(gòu)發(fā)

42、現(xiàn)在債券存續(xù)期內(nèi)受評公司發(fā)生可能影響現(xiàn)有信用等級的重 大事件，該事件可能影響公司的償債能力，評級機構(gòu)將對事件進行調(diào)查、分析， 確認(rèn)或調(diào)整公司債券的信用級別。第五篇我國公司債券評級發(fā)展中存在的問題讀后感我國公司債券評級發(fā)展中存在的問題.1社會信用體系不完善當(dāng)前，我國經(jīng)濟建設(shè)發(fā)展中存在嚴(yán)重的信用缺失現(xiàn)象，這給構(gòu)建社會主義市 場經(jīng)濟建設(shè)和和諧社會帶來了很多負(fù)面影響，在商品交易中公司之間拖欠貨款、 違背經(jīng)濟合同中所承諾的事項，在公司經(jīng)營管理中為了獲得更多的貸款或為了蒙 蔽投資者等等出具修飾過的財務(wù)報表，這些行為將影響建立我國社會信用體系。 尤其在債券市場上，發(fā)債公司對信用風(fēng)險的防范意識淡薄；政府監(jiān)管部

43、門采用的 大多都是非市場的行政監(jiān)管手段，這樣在降低信用風(fēng)險和披露相關(guān)信息方面就顯 得手段單一化和強制化，由于方法的單一導(dǎo)致市場上的發(fā)債公司會針對這種強制 的手段采取相應(yīng)的措施來逃避或者淡化政府部門的監(jiān)管；公司債券的利率現(xiàn)在雖 然采取的是詢價制度，但是一般還是確定在國家規(guī)定的利率范圍內(nèi)，浮動不超過 百分之零點二左右，對于投資者在公司債券市場選擇合適自身的債券品種就顯得 的單一化，沒有多種可以選擇的機會；在公司債券市場交易過程中還存在很多非 市場的因素，導(dǎo)致信用風(fēng)險不能被及時、有效的披露出來，這就增加了信用風(fēng)險 的爆發(fā)潛在性，當(dāng)風(fēng)險積累到一定規(guī)模，就像美國爆發(fā)的次貸危機一樣，對我國 的市場經(jīng)濟和社

44、會信用體系的建設(shè)都存在一定障礙。2對債券評級的認(rèn)識不足公司債券評級最早產(chǎn)生于西方國家，而且產(chǎn)生初期，對于公司債券的評級并 不是強制性的，而是由證券市場上自發(fā)形成的，所以很多國家的證券法中都未對 公司債券的評級做硬性規(guī)定。只是在債券發(fā)行過程中，由于評級機構(gòu)對債券的評 級越高，舉債公司就可以壓低發(fā)行價格或以較低的利率來發(fā)售債券，所以一般的 公司在發(fā)行債券時都進行評級，這對于發(fā)行者、投資者和監(jiān)管者都是有利的，但 是在我國對于公司債券的評級認(rèn)識還不足，主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，從債 券發(fā)行者的角度看，公司債券發(fā)行價格和利率一半是參考國家規(guī)定的利率，再此 基礎(chǔ)上進行微調(diào)，一般在百分之二左右，基本上是既

45、定的，評級后并不做相應(yīng)的 調(diào)整，盡管等用等級不同，但是價格和利率相同，造成評級與不評級一樣，使公 司缺乏對評級的依賴性，沒有對評級制度的必要性給予充分的重視；另一方面， 從政府監(jiān)管部門的角度，并未將債券評級作為做為公司發(fā)行債券的必要條件，評 級結(jié)果同樣沒有得到充分的利用，沒有以債券的信用等級對不同發(fā)債公司進行有 效的監(jiān)管，這樣就造成了評級結(jié)果這種資源的浪費。3多頭監(jiān)管我國信用評級機構(gòu)最初是對企業(yè)債券評級發(fā)展起來的，從1997年中國人民 銀行批準(zhǔn)了中誠信的九家資信評估機構(gòu)對企業(yè)債券進行評級，不同的發(fā)債主題又 由不同的政府部門進行監(jiān)管，如對公司發(fā)行的債券主要由證券監(jiān)督委員會進行監(jiān) 管，對金融債券主

46、要由人民銀行或發(fā)改委來進行統(tǒng)一監(jiān)管，造成信用評級機構(gòu)一 直處于多頭監(jiān)管的狀態(tài)，評級機構(gòu)屬于金融服務(wù)部門，也是中介機構(gòu)，對它的定 位還存在模糊性，導(dǎo)致了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一，同時又面臨著多頭監(jiān)管的問題，這 樣也造成了評級機構(gòu)自身不好整合資源應(yīng)對監(jiān)管。因此，首先對信用評級機構(gòu)進 行定位，而后根據(jù)開展的不同業(yè)務(wù)來進行監(jiān)管部門的劃分。4評級機構(gòu)缺乏獨立性按照國際通慣例，資信評級機構(gòu)是獨立于政府之外的民營企業(yè)，不受政府控 制的，要對受評公司和廣大投資者負(fù)責(zé)，所以評級機構(gòu)必須保持相對的獨立性。 但是我國目前的評級機構(gòu)是在政府的倡導(dǎo)下組織建立起來的，有的是政府的部門 演變而來的，有的是由一些地方、行業(yè)設(shè)立的，以

47、前發(fā)行債券的企業(yè)大多是國有 企業(yè)，評級機構(gòu)在評級過程中不免受到政府部門的行政干預(yù)，使評級結(jié)果達(dá)到政 府部門預(yù)期的等級。由于評級行業(yè)本身存在業(yè)務(wù)運作不規(guī)范等問題，同時受到政 府部門的行政干預(yù)，使得評級機構(gòu)不能保持評級的獨立性，在評級結(jié)果上也就不 能體現(xiàn)公平性和權(quán)威性，評級機構(gòu)提供給投資者的評級結(jié)果的價值就會大打折 扣，不免會引起投資者的對評級結(jié)果的質(zhì)疑。5評級質(zhì)量不高信用評級業(yè)是技術(shù)密集和規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)發(fā) 展成技術(shù)含量很高的工作，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和科技的進步，使得評級技術(shù)有了更 新更快的發(fā)展，對從事評級行業(yè)的人員的素質(zhì)要求也會提高，需要一些既精通企 業(yè)經(jīng)營管理的管理型人

48、才，又要精通公司財務(wù)，同時也得具備很強的市場分析和 預(yù)測能力，并且掌握最新評級技術(shù)。我國信用評級行業(yè)處于發(fā)展初期，在評級技 術(shù)和人員素質(zhì)方面都與國外存在很大的差距，這樣就導(dǎo)致評級機構(gòu)的評級質(zhì)量不 高，不能得到市場的信任。我國評級機構(gòu)對公司債券的相關(guān)信息分析深度不夠， 主要是由于我國公司債券發(fā)行只有短短三年的時間，總額幾百億的發(fā)行量無法給 評級機構(gòu)的評級結(jié)果以有效的市場檢驗，目前評級機構(gòu)使用的評級指標(biāo)只是相對 的，揭示的只是公司債券的相對風(fēng)險。信用評級機構(gòu)一般都是采用定性和定量分 析相結(jié)合的手段對公司債券進行分析，對公司到期是否能夠還本付息只是一種推 測，作為絕對風(fēng)險衡量標(biāo)準(zhǔn)的違約率是關(guān)乎信用等

49、級的重要依據(jù)，違約率越高則 信用等級越低，違約率越低則信用等級高。我國評級機構(gòu)存在不同地區(qū)和不同品 種評級方法和程序的不一致性，導(dǎo)致計算出來的違約率沒有可比性，并且違約率 的計算需要歷史數(shù)據(jù)的積累，但是我國公司債券市場的發(fā)展不足以滿足這種原始 數(shù)據(jù)的累加。6信用評級專業(yè)人才缺乏信用評級是一項專業(yè)性很高的工作，對人員的素質(zhì)要求很高，由于評級機構(gòu) 對公司債券的評級設(shè)計不同行業(yè)，所以要求從業(yè)人員首先要熟悉被評公司的行業(yè) 特點，要把握行業(yè)整體的宏觀發(fā)展情況，還要了解該行業(yè)的法律法規(guī)，相關(guān)政策 規(guī)定，在此基礎(chǔ)上才能對公司有個全面的認(rèn)識，之后就是要對企業(yè)財務(wù)知識的熟 悉，對經(jīng)營管理也要有所了解，并且需要分

50、析公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展情況，最后要預(yù) 測公司未來發(fā)展前景。這就要求評級機構(gòu)的從業(yè)人員的只是結(jié)構(gòu)具有多元化，但 是又必須的專業(yè)性強?，F(xiàn)階段，國內(nèi)信用評級機構(gòu)的從業(yè)人員首先從數(shù)量上不能 滿足受評對象的需求；其次從業(yè)人員不是以財會人員為主，只能從財務(wù)報表的相 關(guān)數(shù)字上分析，就是以金融人員為主，只能了解債券的定價、違約率等金融知識， 對財務(wù)知識了解不是很深入，這就影響了對公司債券的總體把握，不能全面的分 析債券的信用等級；最后，我國還沒有對專門從業(yè)人員的職業(yè)資格培訓(xùn)，并且缺 乏職業(yè)資格的認(rèn)證，這阻礙了專業(yè)素質(zhì)的提高。第六篇政府信用評級與市政債券發(fā)債規(guī)模探討讀后感2009年，為了應(yīng)對全球金融危機，加快經(jīng)濟的

51、復(fù)蘇，財政部決定代理地方政府 發(fā)行2 000億元市政債券，這是市政債券在中國的首次大規(guī)模嘗試。在美國，市政 債券融資已經(jīng)成為市政建設(shè)資金的重要來源。隨著中國市政債券發(fā)行制度的不斷 完善，中國地方政府將逐漸具備獨立發(fā)行市政債券的能力，這就要求對地方政府的 信用等級進行科學(xué)的評級,以確定各地方政府的發(fā)債權(quán)限。KMV模型1 作為市政 債券風(fēng)險評估的重要工具，能夠定量化地確定債券的發(fā)債規(guī)模。然而，在目前的 KMV模型分析框架中,一般理論認(rèn)為，地方政府能夠以其財政收入減去必要財政 支出的全部凈額作為債券的擔(dān)保,而忽略了地方政府本身信用等級對于發(fā)債規(guī)模 的影響。實際上,一個地區(qū)的償債能力在很大程度上取決于

52、該地區(qū)整體的信用等 級,而不單純只是取決于財政收入的凈值。市政債券在收益性與風(fēng)險性兩個基本特征上都介于國債與公司債之間。在單 一財政體系之下,市政債券更貼近國債,而在地方成為司法主體與獨立財政的情況 下地方政府是可以破產(chǎn)的，因而更貼近公司債券。無論如何，市政債券不是國債, 因此理論上存在違約的可能。實際上,在美國，從1940年到1994年的55年間，在 總共403 152次的市政債券的發(fā)行中有2 020次違約2,違約率為0.5%。因此,作 為地方政府獨立發(fā)行市政債券的基本前提，確定市政債券的安全規(guī)模意義重大。 本文選擇了影響地方政府信用的重要指標(biāo)，利用GA-PSO混合規(guī)劃算法3,就地方 政府的

53、信用等級進行評級，根據(jù)評級的等級給出地方政府能夠用來進行償債擔(dān)保 的資金比例。然后采用KMV模型思想，確定市政債券的合理發(fā)債規(guī)模。地方政府 信用風(fēng)險評估模型的構(gòu)建模型的設(shè)計本文運用GA-PSO混合規(guī)劃算法構(gòu)造地方政府信用風(fēng)險評估模型。GA-PSO 混合規(guī)劃算法是由吳曉軍等人在遺傳規(guī)劃算法(GP)和粒子群算法(PSO)的基礎(chǔ)上 研究出的一種新算法。該算法首先對規(guī)劃問題的描述進行了改進,利用一個固定 長度線性表來描述,從而使其轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€一般的遺傳算法(GA)，即GA規(guī)劃算法。 接眷在GA的框架之內(nèi),通過定義運算符而加入了 PSO的優(yōu)化過程,從而得到了 GA-PSO混合規(guī)劃算法。GA-PSO混合規(guī)劃

54、算法基于以下思路:(1)選取能夠反映地方政府綜合素質(zhì)和 償債能力的若干因素作指標(biāo);(2)確定樣本選取范圍;(3)運用GA-PSO混合規(guī)劃算 法找出政府償債擔(dān)保與這些指標(biāo)之間的非線性關(guān)系。這樣就可以利用挖掘出的函 數(shù)關(guān)系，進而對地方政府信用風(fēng)險狀況進行預(yù)測和評價。本文模型的函數(shù)表達(dá)式 為:Y=f(X)其中Y代表信用風(fēng)險級別，取值為0,10。Y值越大，表示風(fēng)險越高。X是代表 能夠反映地方政府綜合素質(zhì)及償債能力的指標(biāo)，即:X=x0 x1xn，其中x0,x1,xn 表示具體指標(biāo)值。模型構(gòu)造的最終目的是尋找出Y與X之間的關(guān)系，亦即尋找f 的具體形式。指標(biāo)選取就目前而言，地方政府信用評級體系大致分為地方政

55、府治理狀況、地方財政 狀況以及地方政府債務(wù)規(guī)模等。其中地方財政狀況和地方政府債務(wù)受到地區(qū)經(jīng)濟 環(huán)境的影響,而地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境又與國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境密切相關(guān)。地方政府治理狀 況、地方財政狀況以及地方政府債務(wù)規(guī)模三者共同決定了地方政府的信用等級 8。需要特別強調(diào)的是,地方政府的信用記錄也會在很大程度上影響地方政府的 信用等級。但是由于中國地方政府缺乏發(fā)行市政債券的違約記錄，因此在本文中 不考慮地方政府信用記錄這一要素。影響地方政府信用風(fēng)險的因素有很多。筆者 通過對影響地方政府信用的眾多因素進行歸類合并，避免非正交因素對模型的干 擾，最后歸納出五類復(fù)合指標(biāo)作為地方政府信用的影響因素,即實際GDP增長率、

56、人均GDP、通貨膨脹率、負(fù)債率、地方社會現(xiàn)狀。具體指標(biāo)解釋如下：GDP 增長率(x1)。GDP增長率是反映一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一 個地區(qū)經(jīng)濟是否具有活力的基本指標(biāo)。由于各地區(qū)的經(jīng)濟基礎(chǔ)不同，采用GDP增 長率能夠更好地衡量一個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展動力和發(fā)展趨勢。人均 GDP(x2)。人均GDP是將一個地區(qū)核算期內(nèi)(通常是一年)實現(xiàn)的生產(chǎn)總值與這個地區(qū) 的常住人口(目前使用戶籍口)相比進行計算。人均GDP是衡量各地區(qū)人民生活 水平的一個標(biāo)準(zhǔn),它對一個地區(qū)的社會穩(wěn)定起著至關(guān)重要的作用。通貨膨脹率(x3)。通貨膨脹率是貨幣發(fā)行量與貨幣實際需要量之比，用以衡量通貨膨脹或者說 貨幣

57、貶值的程度。在實際中，一般不直接、也不可能計算通貨膨脹率,各國一般都 采用消費價格指數(shù)來反映通貨膨脹程度。對于各地區(qū)而言，通貨膨脹率差異較小。負(fù)債率(x4)。負(fù)債率，是指一個地區(qū)當(dāng)年的債務(wù)水平占當(dāng)?shù)谿DP的比例，該指標(biāo)能夠間接 反映一個地區(qū)的實際償債意愿和償債能力。社會狀況(x5)。社會狀況指標(biāo)主要體現(xiàn)為一個地區(qū)的社會穩(wěn)定狀況,其中涉及的因素很多，包 括該地區(qū)社會結(jié)構(gòu)、宗教信仰、社會治安狀況等很多方面。本文中將社會狀況指 標(biāo)劃分為3級,x5=1,2,3T,x5取值越大,社會狀況越不穩(wěn)定?？傮w而言，從宏觀經(jīng)濟形勢與政策、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和地方財政收支狀況 來看，江蘇、上海、浙江、北京、廣東、山東

58、、天津7個省市區(qū)的信用等級在AA 級以上，具有較大的投資價值，風(fēng)險較小;遼寧、福建、內(nèi)蒙古、河南、四川具有投 資價值，但需面臨一定的政府違約風(fēng)險;對于湖北、重慶、河北、安徽、湖南、陜 西、山西、黑龍江、廣西、吉林、江西、海南12個省區(qū)，投機性較大，政府違約風(fēng) 險較大;云南、寧夏、西藏、貴州、青海、甘肅、新疆7個省區(qū)則面臨很大的政 府違約風(fēng)險。通過與評級機構(gòu)對于各地區(qū)信用評級結(jié)果進行對比9可以發(fā)現(xiàn)，模型得出的 評級數(shù)據(jù)除了在數(shù)值上與相關(guān)評級機構(gòu)的評級數(shù)據(jù)有所差異外，數(shù)值的大致區(qū)間 與評級機構(gòu)的評級結(jié)果基本吻合,說明本文選擇的指標(biāo)具有很強的代表性。第七篇后金融危機時代的RMBS和CDO信用評級制讀

59、后感次貸危機過后，人們總要對發(fā)生危機發(fā)生的原因進行反思，對信用評級機構(gòu)監(jiān) 管規(guī)則的改進就是最值得反思的問題之一。面對各種各樣的觀點，我們認(rèn)為相關(guān) 的一些制度設(shè)計固然有其價值，但在目前的形勢下難以奏效。所以，基于對上述路 徑設(shè)計的缺陷的分析，建議設(shè)立政府運營的信用評級機構(gòu)這一模式,因為這一模式 具有信息披露及時充分、避免了利益沖突、更有利于投資者利益保護和避免低質(zhì) 量評級的負(fù)外部性等優(yōu)點。雖然該制度設(shè)計不是非常完美，但它卻是一個相對較 好的路徑選擇。除了投資銀行外，或許沒有其他的金融參與者會像信用評級機構(gòu)一樣,對美國 發(fā)生的金融危機產(chǎn)生如此巨大的影響。在相當(dāng)長的時間里，信用評級機構(gòu)給予了 住房按

60、揭債券(RMBS )和債務(wù)擔(dān)保證券(CDO)虛高的信用評級，從而使信任這種評 級的金融機構(gòu)和其他投資者購買了價值數(shù)以萬計的這種債券1。這也人為地推 高了該類債券的市場價值。但是，在美國，以房地產(chǎn)為基礎(chǔ)的這類證券在房地產(chǎn)價 格于2006年開始下降時，其市場價格也開始一路走低。結(jié)果，很多金融機構(gòu)的資產(chǎn) 負(fù)債表迅速惡化，一些機構(gòu)開始破產(chǎn)。最為可怕的是,美國乃至全球的金融體系也 幾乎被推向了崩潰的邊緣。如今，之所以在私人抵押證券市場出現(xiàn)交易如此冷淡 的現(xiàn)象，人們普遍認(rèn)為其責(zé)任應(yīng)該在信用評級機構(gòu)，是由于信用評級機構(gòu)給予了該 類債券與其風(fēng)險不相稱的過高評級。不管此次危機的主要責(zé)任在誰，由于抵押資 產(chǎn)證券化