理財洞察報告-頭條財經(jīng)

1、目錄前言核心觀點0203數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢05( 一 ) 理財 X 概覽（2018-2019）( 二 ) 理財 X 新媒體 (三) 理財X 科技 (四) 理財X 偏好 (五) 理財X 區(qū)域( 六 )TA 的理財0710141517192018 年理財市場回顧總結23( 一 ) 資管新規(guī)重塑市場規(guī)則( 二 ) 市場受“資管新規(guī)”影響，在調整中砥礪前行( 三 ) 保險姓保與房住不炒252630第三章 2019 年理財市場前瞻展望33( 一 )“資管新規(guī)”影響延續(xù)( 二 ) 數(shù)字科技促進理財服務向普惠化、智能化方向發(fā)展353602前言前言近年來我國居民可支配收入穩(wěn)步增長，國人的潛在理財需

2、求持續(xù)提升；在經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化、消費升級趨勢明顯以及“資管新規(guī)”等因素的交織影響下，2018 年我國理財市 場風云激蕩，跌宕起伏，步入全新的發(fā)展階段。與此同時，新媒體以其特有的時效性、便捷性和互動性影響著人們的理財觀念；數(shù)字 科技與傳統(tǒng)金融行業(yè)深度融合，也為大眾提供了前所未有的理財便利，持續(xù)推動我國理財 市場向著普惠化和智能化的方向發(fā)展?；诖吮尘埃袢疹^條財經(jīng)頻道聯(lián)合京東數(shù)字科技研究院推出2018-2019 年理財洞 察報告，報告主要分為三個部分。首先綜合運用今日頭條理財資訊閱讀數(shù)據(jù)、京東數(shù)科 資管 MIX 指數(shù)、理財調研等多維度數(shù)據(jù)，洞察了 2018-2019 年理財用戶最新的行為特征 和

3、發(fā)展趨勢；其次從 2018 年變化最大的資管市場入手，盤點總結了 2018 年各個細分理 財市場的運行情況；最后對 2019 年理財市場的發(fā)展趨勢給出初步判斷。報告分析，短期內在回歸本質、肅清市場等嚴監(jiān)管基調的持續(xù)影響下，我國理財市場 在 2018 年出現(xiàn)的一些變化還將在 2019 年延續(xù)；長期來看，市場將在經(jīng)歷變革陣痛后回 歸健康可持續(xù)發(fā)展的正途，并借助數(shù)字科技向便捷化、普惠化方向持續(xù)進化。而投資者也 將在市場的教育下回歸理性、穩(wěn)健的投資策略，并分享數(shù)字理財帶來的時代紅利。報告寫作團隊2019 年 3 月核心觀點理財行為特征：（1）2018 年投資者盈利空間遭遇一定程度擠壓，影響了人們的投資

4、信 心。2019 年人們的信心逐漸走強，并逐漸回歸理性、穩(wěn)健的投資策略；（2）新媒體以 其“趣味性”和“時效性”贏得大眾認可，成為人們獲取理財資訊，提高理財知識水平，跟蹤監(jiān)管風向的有效途徑；（3）新型互聯(lián)網(wǎng)金融機構成為最受歡迎的理財渠道；智能 投顧在中國還處于發(fā)展的初級階段，但前景廣闊 ;（4）用戶的流動性偏好普遍較高， 銀行存款、貨幣基金和銀行理財成為最受大眾歡迎的三種理財產(chǎn)品 ;（5）關注理財資 訊的用戶主要集中在中東部八大省市 ;（6）不同性別、年齡用戶表現(xiàn)出不同的理財特 征，如在投資策略選擇上，女性投資者相對穩(wěn)重，男性投資者更為激進。受中國經(jīng)濟轉型換道、“資管新規(guī)”全面落地實施等因素影

5、響，2018 年中國理財市場整 體表現(xiàn)欠佳。資管市場在“資管新規(guī)”的影響下不斷調整。結合對 2018 年理財市場的分析以及多方調研數(shù)據(jù)，我們研判：2018 年“資管新規(guī)” 帶來的一些市場調整或將在 2019 年延續(xù)；在數(shù)字科技的促進下，理財服務向普惠化、智能化方向發(fā)展。核心觀點030CHAP1TER數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢0706數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢本章核心觀點本章我們綜合運用今日頭條理財資訊閱讀數(shù)據(jù)、京東數(shù)科資管 MIX 指數(shù)、理財調研數(shù)據(jù)，從六個角度出發(fā)，得出如下結論：一、理財 X 概覽（2018-2019）：2018 年投資者盈利空間遭遇一定

6、程度擠壓，影響了 人們的投資信心。但進入 2019 年人們的信心逐漸走強，并逐漸回歸理性、穩(wěn)健的投資 策略。產(chǎn)品種類繁多，難以甄別優(yōu)劣是當前理財市場上存在的主要問題。二、理財 X 新媒體：新媒體以其“趣味性”和“時效性”贏得大眾認可，成為人們獲取理財資訊，提高理財知識水平，跟蹤監(jiān)管風向的有效途徑。其中“視頻”作為一種更 加輕松、直觀的傳播形態(tài)，成為最受關注的理財資訊消費形式。三、理財 X 科技：新型互聯(lián)網(wǎng)金融機構成為最受歡迎的理財渠道；智能投顧在中國還處于發(fā)展的初級階段，但前景廣闊。四、理財 X 偏好：用戶的流動性偏好普遍較高，銀行存款、貨幣基金和銀行理財成為最受大眾歡迎的三種理財產(chǎn)品。理財資

7、訊方面，“銀行”和“保險”類理財資訊最受關注。五、理財區(qū)域集中度：關注理財資訊的用戶主要集中在中東部八大省市，且大城市用戶閱讀理財資訊的速度更快。六、TA 的理財：女性投資者相對穩(wěn)重，男性投資者更為激進；男性比女性更加關注理 財資訊，且對內容更為“挑剔”；女性和年輕人閱讀速度更快；“中年人”是理財內容的消費主力；高學歷、高收入人群理財經(jīng)驗更為豐富。數(shù)字經(jīng)濟時代，新媒體和金融科技的快速發(fā)展影響著大眾的理財觀念和理財方式，同時也為我們分析人們的理財行為特征和偏好方面提供了一個全新視角。本章我們綜合運用 今日頭條理財資訊閱讀數(shù)據(jù)、京東數(shù)科資管 MIX 指數(shù)、理財調研數(shù)據(jù)，洞察了 2018-2019

8、年理財用戶最新的行為特征和發(fā)展趨勢。（一）理財 X 概覽（2018/2019）1、2018 年投資者盈利空間遭遇一定程度擠壓，影響了人們的投資信心調研數(shù)據(jù)顯示，在理財收益方面，2018 年超過六成的投資者虧損或基本實現(xiàn)盈虧平衡。12.79%5.27%5.55%30.20%5.55%3.57%虧損10%以上虧損5%-10%虧損5%以內盈虧基本平衡盈利5%以內盈利5%-10%盈利10%及以上其中將近 13% 的投資者虧損比例在 10% 以上；實現(xiàn)盈利的投資者不到四成，且絕大部分的盈利區(qū)間分布在 5% 以內。2018年理財收益分布37.06%未盈利比率數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研

9、究院調研數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢0908數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢2、信心逐漸走強，并逐步回歸理性、穩(wěn)健的投資策略2018 年中國理財市場整體表現(xiàn)欠佳，尤其是股票、P2P 等投資品的波動影響了人們的投資信心。進入 2019 年，京東數(shù)科“消費者信息指數(shù)”和“投資者信心指數(shù)”顯示： 人們對未來經(jīng)濟市場和資本市場的信心正在逐漸恢復，并趨于走強。消費者信心指數(shù)刻畫消費者對未來經(jīng)濟形勢、就業(yè)、家庭經(jīng)濟等方面的整體判斷。京 東數(shù)科調研數(shù)據(jù)顯示：2019 年 2 月份消費者信心指數(shù)為 113（該指數(shù)以 100 表示持平或 一般狀態(tài)，高于 100 表示消費者信心較強，低于 100 則較弱），其中預

10、期指數(shù)達到 120， 大幅高于現(xiàn)狀指數(shù) 107，整體上趨于走強；而從各分項來看，大件耐用品的采購意愿較高， 對家庭經(jīng)濟狀況的預期很好，對未來經(jīng)濟形勢有所期待。可見消費者對未來經(jīng)濟形勢的信 心尚可，且趨于走強。現(xiàn)狀：107預期：1202019年2月消費者信心指數(shù)：113經(jīng)濟形勢：103就業(yè)：94家庭經(jīng)濟： .107大件耐用品：124經(jīng)濟形勢：121就業(yè)：104家庭經(jīng)濟：123 大件耐用品：131數(shù)據(jù)來源 ：京東數(shù)字科技資管部 MIX 指數(shù)投資者信心指數(shù)代表了人們對未來國內資本市場（主要指股票市場）短期走勢、中 長期走勢的看法，當前倉位的情況，對未來大跌的恐慌情緒等。數(shù)據(jù)顯示：2019 年第四 周

11、投資者信心指數(shù)為 112，其中短期情緒與中長期情緒并未出現(xiàn)背離，預期較為一致；倉 位指數(shù)較低，28% 參與者的持倉在 10% 以下，20% 的持倉在 10%-30%，32% 的持倉在 30%-50%，只有 20% 的參與者持倉在 50% 以上；多數(shù)人并不擔心大漲后會有大跌，只有17% 的人表述比較擔心或者非常擔心。 且經(jīng)驗越高者，當前看漲的情緒越高、倉位越高、且更不擔心大盤閃跌?？梢婋m然投資者對未來資本市場情緒較高，但經(jīng)過前期市場的波動 教育，短期內投資策略回歸穩(wěn)健和理性。2019年2月第四周投資者信心指數(shù)：112短期情緒：128對1個月內的股市看法中長期情緒：127對未來6個月內的股市看法倉

12、位:76股票或股票基金持倉占比不恐慌：116對6個月內大跌的擔心數(shù)據(jù)來源 ：京東數(shù)字科技資管部 MIX 指數(shù)約半數(shù)調研用戶認為 2019 年收入以及可用于理財?shù)馁Y金較 2018 年將有所增長，其 中占比最高的是收入水平受經(jīng)濟走勢影響較小的 60 歲以上人群；其次是剛剛步入或即將 步入職場的年輕人，這部分人事業(yè)剛剛起步，處于收入的上升期；而 40-60 歲之間的職場 老人收入增長步入瓶頸期，倍感壓力。35% 37%12% 13%60%50%40%30%20%10%0%2019年調研用戶收入、理財資金預期變化52% 50%較2018年有所增長 于2018年基本持平 較2018年有所降低收入預期 理

13、財資金預期100%80%60%40%20%0%不同年齡段用戶2019年收入、理財資金預期變化20歲以下 20-29歲 30-39歲 40-49歲 50-59歲 60及以上預期收入增長的比率預期理財資金增長的比率 多項式 (預期收入增長的比率)數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢1110數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢3、理財產(chǎn)品種類繁多，難以甄別優(yōu)劣是亟待解決的問題種類繁多好產(chǎn)品少收益偏低同質化嚴重風險偏高其他約六成的調研用戶認為產(chǎn)品種類繁多，難以甄別優(yōu)劣是當前理財市場上存在的主要問題。另外，難以找到好的理財產(chǎn)品、收益率偏低，同質化嚴重也頗受關注

14、。雖然 2018 年 一些細分市場出現(xiàn)了延期兌付等違約問題，但用戶對風險問題的關注度相對最低。可見當 前用戶的風險意識還有待加強。當前理財市場存在的主要問題數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研（二）理財 X 新媒體1、新媒體有效提升“理財知識水平”絕大部分調研用戶認為新媒體理財資訊可以有效提升用戶理財知識水平，尤其是“男性用戶”對新媒體理財資訊的認可度更高。近80%的用戶認為新媒體理財資訊 可以有效提升用戶知識水平數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研2、新媒體渠道敏捷傳遞“監(jiān)管風向”分析 2018 年相關監(jiān)管政策的閱讀熱度 1，發(fā)現(xiàn)政策出臺后，新媒體渠道

15、會在第一時間做出反應，閱讀熱度也隨即出現(xiàn)峰值。可見，新媒體渠道已經(jīng)成為傳達“監(jiān)管政策”的重 要渠道之一。相關“監(jiān)管政策”閱讀熱度趨勢2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12資管新規(guī)理財新規(guī)理財子公司“資管新規(guī)” 征求意見稿發(fā)布“資管新規(guī)”正式稿發(fā)布“理財新規(guī)”發(fā)布數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)3、“趣味性”和“時效性”全面勝出1：閱讀熱度指相關文章在單位時間段的閱讀數(shù)量。數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢1312數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢在獲取理財資訊方面

16、，用戶普遍更關注“趣味性”和“時效性”。其中，年輕用戶尤其關注“趣味性”，隨著用戶年齡的遞增，人們對“趣味性”的關注度遞減，而對“時效性” 的關注度更高。32.48%27.88%33.25%6.39%閱讀趣味性閱讀便利性閱讀時效性其他用戶更關注資訊的“趣味性”和“時效性”70%60%50%40%30%20%10%0%20歲以下 20-29歲 30-39歲 40-49歲 50-59歲 60及以上不同年齡段用戶“興趣點”趨勢變化閱讀趣味性 閱讀時效性閱讀便利性 其他 線性 (閱讀趣味性)線性 (閱讀時效性)數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研4、“內容干貨”是剛需從用戶的真實訴

17、求而言，他們更希望看到“ 有干貨”、“有內容”的文章，而不是聳人聽聞的“標題黨”。提升文章質量才是增加有效閱讀率，留住用戶和粉絲的關鍵。此外， 在對作者知名度的關注方面，男女用戶差別顯著，19.2% 的男性用戶關注作者知名度，而 女性對這一因素的關注度僅為 2.25%。數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研5、“視頻”成為最受歡迎的理財資訊消費形式雖然圖文仍是理財資訊的主要傳播形式和總關注量冠軍，但在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，視頻作為一種更加輕松、直觀的傳播形態(tài)，成為最受關注的理財資訊消費形式。2018 年視頻 類理財資訊篇均閱讀次數(shù) 32987 次 / 篇，分別是圖文、圖片、微頭條類

18、理財資訊的 2.44、2.85 和 11.4 倍。數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)6、飯后睡前是人們閱讀理財資訊的高峰時段用戶習慣在工作之余關注理財資訊，早上上班前、中午休息時間、以及下午茶時間理財資訊閱讀較其他時間段略有上升。19:00 點之后理財資訊閱讀量持續(xù)攀升，21:00-23:00 達到頂峰，飯后睡前是人們關注理財資訊的高峰時段。數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢1514數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢（三）理財 X 科技1、理財渠道：新型互聯(lián)網(wǎng)金融機構成為最受歡迎的理財渠道從理財渠道角度而言，約 47% 的用戶通過新型互聯(lián)網(wǎng)金融機構購買理財產(chǎn)品，成為使用率最高的理財渠道。且從不斷

19、年齡段用戶的購買習慣分析，年輕人對新型互聯(lián)網(wǎng)理財 機構的偏好程度更高。數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研2、智能投顧在中國還處于發(fā)展的初級階段，但前景廣闊智能投顧目前在中國還處于發(fā)展的初級階段，但已經(jīng)具有一定的影響力。約 35% 的調研用戶表示了解智能投顧，且在了解智能投顧的這部分用戶中，大部分對其發(fā)展前景持 樂觀態(tài)度。數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研（四）理財 X 偏好1、流動性偏好普遍較高，其中以年輕用戶尤甚過半數(shù)的調研用戶表示偏好可以“隨時提取”的理財產(chǎn)品，偏好 3 年內其他理財期限的投資者分布較為均衡，但表示愿意投資 3 年以上理財產(chǎn)品的用

20、戶不足 6%，可見，投資 者對流動性的偏好普遍偏高。其中年輕用戶對“流動性”的要求更高，20 歲以下的用戶中， 約 75% 希望投資可隨時提取的理財產(chǎn)品，隨著用戶年齡的不斷增長，越來越多的用戶可 以接受用“流動性”換取“高收益”。數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢1716數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢2、銀行存款、貨幣基金和銀行理財是用戶最愛 TOP3銀行存款是一種最傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置選擇，雖然收益較低，但其安全性和流動性無可替代，多數(shù)調研用戶都會或多或少的保留一些銀行存款以備不時之需。除此之外，“貨幣基金” 和“銀行理財”是成為大眾理財?shù)氖滓x

21、擇。銀行存款、貨幣基金、銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)配置 比率分別為 60%、30%、24%；另外有 18% 的用戶購買了股票；信托、債權和私募產(chǎn)品 由于門檻較高，配置比率較低。數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研3、“銀行”和“保險”類理財資訊最受關注2016 年-2018 年不同細分市場的理財資訊閱讀熱度都有所增加。從結構數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來看，“銀行”和“保險”類理財資訊近年來閱讀熱度排名一直占據(jù)TOP2 位置，成為最受關注 的細分市場。數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)（五）理財 X 區(qū)域1、關注理財資訊的用戶主要集中在中東部八大省市在全國 34 各省市中，北京、廣東、江蘇、山東等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)關注理財

22、資訊的用戶數(shù)最多，包括北京、廣東、江蘇、山東、浙江以及河北在內的八大省市關注理財資訊的 用戶占比超 50%。第二梯隊的湖北、安徽等 9 個省市合計占比約為 30%，而甘肅、新疆、 貴州、西藏等西部地區(qū)理財關注度較低。數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)用戶主動搜索理財資訊的數(shù)據(jù)則更為集中，其中包括浙江、江蘇、北京、廣東、河南、 安徽在內的六個省市用戶占比超全國總量的 50%，前 15 省市用戶占比超全國總量 80%。數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢1918數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)2、大城市 2 用戶閱讀速度更快從理財資訊的閱讀速度來看，不同地域用戶的篇均閱讀時長差距不大，一線、二線和三

23、線城市的用戶由于平時生活節(jié)奏更快，相應的閱讀用時也稍短。而四線及以下的小城市 用戶閱讀用時則不斷遞增。數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)2：以國務院關于調整城市規(guī)模劃分標準的通知為主要參考，以2016 年中國城市建設統(tǒng) 計年鑒數(shù)據(jù)為主要依據(jù)，劃分城市等級。（六）TA 的理財1、女性投資者相對穩(wěn)重，男性投資者更為激進比較男女用戶的理財收益分布，可以看出，女性投資者在 2018 年理財市場實現(xiàn)盈虧基本平衡和盈利 5% 以內的占比要高于男性用戶，而男性用戶虧損 10% 以上和盈利 5%-10% 以上的占比要高于女性?？梢姡行栽谕顿Y策略選擇上更為激進，而女性則相對穩(wěn)健。數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科

24、技研究院調研2、男性比女性更加關注理財資訊，且對內容更為“挑剔”相較于女性而言，男性更加關注金融、理財類資訊。關注理財資訊的男女用戶比例接近 7:3，且主動搜索數(shù)據(jù)來看，男性用戶主動獲取理財資訊的意愿也更強烈。但搜索后的 點擊比率女性為 80.2%, 男性卻僅為 64.8%，可見男性對搜索得到的內容更為挑剔，對理 財內容的質量要求高于女性。數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢2120數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)3、女性和年輕人閱讀速度更快女性和年輕人群閱讀理財資訊的速度更快，其中 18-23 歲的年輕用戶閱讀速度最快，隨著用戶年齡增大，閱讀速度也逐漸放緩。數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)4

25、、“中年人”是理財內容的消費主力30-50 歲的“中年人”具有一定的財富積累，且肩負養(yǎng)老攜幼的重擔，是理財資訊的主力消費人群，占關注理財資訊總用戶數(shù)的 56% 以上。數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)剛畢業(yè)的大學生以及在職場中初有成就的 80 后人群，具有更強烈的學習動力，他們 更愿意通過主動搜索的方式獲取理財資訊，在主動搜索理財資訊的人群分布中，互聯(lián)網(wǎng)原 住民 24-40 歲的用戶占比最高，合計占用戶總數(shù)的 60% 以上。數(shù)據(jù)來源 ：頭條指數(shù)5、“雙高”人群理財經(jīng)驗相對豐富整體而言，高學歷和高收入人群理財經(jīng)驗更加豐富。多種原因可能導致這一結果，如這部分用戶擁有更多的財富積累或理財意識較高。2018 年理財

26、市場2322數(shù)據(jù)洞察理財行為特征和發(fā)展趨勢數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研數(shù)據(jù)來源 ：今日頭條財經(jīng)頻道 & 京東數(shù)字科技研究院調研CHAPTER022018 年理財市場回顧總結2018 年理財市場25242018 年理財市場本章核心觀點受中國經(jīng)濟轉型換道、“資管新規(guī)”全面落地實施等因素影響，2018 年中國理財市場整 體表現(xiàn)欠佳。2018 年是中國資管市場的變革和重塑之年。打破剛性兌付、嚴控資金池、消除多層嵌套，實現(xiàn)穿透監(jiān)管成為時代主旋律。在“資管新規(guī)”影響下，各個細分資管市場在調整中砥礪前行。銀行理財市場規(guī)模和結構雙雙調整，理財子公司蓄勢待發(fā)；基金市場收益整體表現(xiàn)不佳

27、，養(yǎng)老目標基金迎開局之年；信托資管市場通道業(yè)務承壓，資產(chǎn)證券化業(yè)務成增長亮點；券商資管市場業(yè)務縮水20.24%，發(fā)展重心從“求量”向“提質”轉型；保險資管市場總體規(guī)模較小，受“資管新規(guī)”影響最小?！盎貧w保障本質，重塑保險生態(tài)”成為保險行業(yè)發(fā)展的主旋律；受“房住不炒”的政策調控，2018 年下半年以來新房和二手房持續(xù)降溫。受中國經(jīng)濟轉型換道、“資管新規(guī)”全面落地實施等因素影響，2018 年中國理財市場整體表現(xiàn)欠佳。資管市場在“資管新規(guī)”的影響下不斷調整。（一）資管新規(guī)重塑市場規(guī)則2018 年是中國資管市場的變革和重塑之年。中國資管市場在經(jīng)歷了數(shù)年的快速增長 之后，諸如影子銀行、剛性兌付、資金池等

28、行業(yè)問題和風險也逐漸暴露。為防范化解金融 風險，2018 年中國資管市場迎來巨變，關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（簡 稱“資管新規(guī)”）及其配套細則的相繼出臺，為資管市場建立了全新的秩序和規(guī)則，護航 中國資管行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。資管新規(guī)及其配套細則發(fā)布時間表時間政策名稱2017/2關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（內審稿），2017/11關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）2018/4關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見2018/7關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知2018/8信托部關于加強規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務過渡期內信托監(jiān)管工作的通知2018

29、/9/商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法2018/10證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定2018/11證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務適用 操作指引2018/12商業(yè)銀行理財子公司管理辦法資料來源 ：京東數(shù)字科技研究院整理2018 年理財市場27262018 年理財市場資管新規(guī)在嚴控風險、服務實體、全面覆蓋、問題導向、審慎推進等五項基本原則的指引下，為包括銀行、券商、保險、信托、基金等從事資管業(yè)務的金融機構開展業(yè)務提供 了全新的統(tǒng)一監(jiān)管框架。相關主要內容可概括為以下六個方面：一是打破剛性兌付，實現(xiàn) 凈值化管理；二是嚴控資金池，降低期限錯配風險；三是消除通道

30、業(yè)務和多層嵌套，強調 穿透式監(jiān)管；四是統(tǒng)一要求，控制杠桿水平；五是規(guī)范資管產(chǎn)品資金流向，嚴控影子銀行； 六是強調金融機構開展資管業(yè)務的資質要求，非金融機構不得違法違規(guī)開展資管業(yè)務。（二）市場受“資管新規(guī)”影響，在調整中砥礪前行1、銀行理財：規(guī)模和結構雙雙調整，理財子公司蓄勢待發(fā)市場總規(guī)模略有下降。普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年年底，銀行理財規(guī)模約為28.97 萬億，較年初的 29.54 萬億略有下降。另據(jù)融 360 監(jiān)測數(shù)據(jù)，2018 年 12 月，各銀 行機構共發(fā)行理財產(chǎn)品 1110 只，相對于 1 月份降低 24.14%。產(chǎn)品收益率方面連續(xù)十一個月下跌，推動“二手理財市場”升溫。全年

31、平均最高收益率出現(xiàn)在 2 月份，為 4.91%。2 月份以來收益率持續(xù)下跌至 12 月份的 4.40%，11 個月下跌 51 個 BP。同時理財收益率在短期內迅速下降，推動了“二手理財市場”升溫，包括建設銀行、招商銀行、中信銀行在內的十余家股份制銀行都推出了理財轉讓業(yè)務。保本理財逐漸退出市場，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量激增。在資管新規(guī)打破剛兌，回歸凈值化管理的政策指引下，許多銀行在 2018 年開始全面轉型，按照監(jiān)管要求縮減保本理財規(guī)模， 并嘗試理財產(chǎn)品的凈值化管理。融360 數(shù)據(jù)顯示，2018 年銀行保本理財規(guī)模占比持續(xù)走低， 由 1 月份的 35.53% 降低到 12 月份的 26.17%，累計降

32、低 9.36 個百分點；凈值型產(chǎn)品的 發(fā)現(xiàn)量則持續(xù)大幅增長，2018 年 12 月各商業(yè)銀行累計發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品 508 款，幾乎 是上半年發(fā)行量的總和。銀行理財子公司蓄勢待發(fā)。自 2018 年 4 月“資管新規(guī)”明確要求“主營業(yè)務不包括資產(chǎn)管理業(yè)務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè) 務”以來，多家商業(yè)銀行陸續(xù)公告或披露了擬設立理財子公司或資管子公司的規(guī)劃。尤其2018 年理財市場29282018 年理財市場是 12 月發(fā)布的“銀行理財子公司管理辦法”放開了理財子公司經(jīng)營資管業(yè)務的銷售渠道、網(wǎng)點面簽、募資門檻和投資渠道等限制條件之后，中農(nóng)工建四家大型商業(yè)銀行集中

33、發(fā)布發(fā) 起設立理財子公司的公告，加之早在 5 月份即提出設立理財子公司的交通銀行，2018 年 五大商業(yè)銀行全部發(fā)起了設立理財子公司的申請。此外，還有部分股份制商業(yè)銀行和城商 行也在積極申請設立理財子公司，相關數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 12 月底，共有 27 家銀行 公告或宣布申請設立銀行理財子公司，銀行理財子公司蓄勢待發(fā)。2、基金市場：收益整體表現(xiàn)不佳，養(yǎng)老目標基金迎開局之年貨幣基金規(guī)模增速波動放緩，收益下降成趨勢。2013 年以來，受益于互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的興起及“錢荒”帶來的高收益率，貨幣基金規(guī)模持續(xù)快速增長。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會 公布的數(shù)據(jù)，2012 年至 2017 年，貨幣基金規(guī)模從

34、5717 億元增長到 6.8 萬億元，五年間 增長十余倍。進入 2018 年，貨幣基金增速呈現(xiàn)出波動放緩的新趨勢，尤其是 2018 年 6 月證監(jiān)會、 人民銀行聯(lián)合發(fā)布關于進一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關服務的指導意 見（下簡稱“貨基新規(guī)”）以來，貨基總規(guī)模開始波動下降。其中，9 月份縮水 6914 億元， 創(chuàng)下歷史單月縮水最高。12 月份再次縮水 6383 億至 76178 億元。貨幣基金遇冷一方面是 因為持續(xù)下降的收益率，另一方面，強監(jiān)管帶來的流動性限制也加劇了這一下行趨勢。股票基金多數(shù)虧損，短債基金走紅。受經(jīng)濟增速回落、金融去杠桿、貿易戰(zhàn)等內外部因素的影響，2018 年 A 股

35、市場表現(xiàn)不佳，上證指數(shù)全年跌幅達 24.59%，總市值縮水14.59 萬億元。債市則相對表現(xiàn)亮眼，迎來難得的“小牛市”。持續(xù)低迷的 A 股市場，也 使得權益類基金深陷其中，2018 年多數(shù)權益基金都處于虧損狀態(tài)，發(fā)行難、清盤潮成為 行業(yè)關鍵詞。相關數(shù)據(jù)顯示，2018 年共有 394 只基金遭遇清盤，為 2017 年的 3.7 倍；33 只基金募集失敗，較 2017 年增加 65%。與此同時，在債市牛市的推動下，債權基金也成 為 2018 年為數(shù)不多的賺錢產(chǎn)品，尤其是在信用違約事件的助推下，短債和超短債基金成 為市場的最大贏家。養(yǎng)老目標基金開局之年。隨著我國逐漸步入老齡化社會，居民養(yǎng)老問題備受關

36、注。國 家多措并舉努力搭建我國居民養(yǎng)老的一站式服務方案，通過“養(yǎng)老目標證券投資基金業(yè)務” 豐富我國養(yǎng)老體系第三支柱投資品類，滿足國民養(yǎng)老的基金投資需求便是其中之一。2018 年 3 月 2 日，證監(jiān)會發(fā)布了養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）（以下簡稱指引）， 自發(fā)布之日起實施，標志著專門面向國民養(yǎng)老需求的公募基金類別正式誕生，同時也為公 募基金服務第三支柱養(yǎng)老金投資管理提供了法律依據(jù)。2018 年下半年，先后有 28 家基金 公司的 40 只基金產(chǎn)品分三次獲批，且部分產(chǎn)品已經(jīng)成功發(fā)行，養(yǎng)老目標基金迎來開局之年。3、信托資管：通道業(yè)務承壓，資產(chǎn)證券化業(yè)務成增長亮點受“資管新規(guī)”消除多層嵌套和通道業(yè)

37、務規(guī)則的影響，信托業(yè)務總體規(guī)模由 2018 年年初的 26 萬億降至三季度末的 23.14 萬億，降幅達到 10%。其中主要為通道業(yè)務的下降， 尤其是 4 月份資管新規(guī)落地實施以來，新增非主動管理類產(chǎn)品的數(shù)量占比和規(guī)模占比降幅顯著，其中數(shù)量占比降至 50% 以下，規(guī)模占比由年初的 80% 左右降至 10 月份的 60% 左 右。與此同時，集合資金信托規(guī)模占比穩(wěn)步提升，說明信托公司的業(yè)務重心亦順應監(jiān)管要 求，正逐步轉向主動管理領域。資產(chǎn)證券化業(yè)務對于盤活資產(chǎn)，促進經(jīng)濟金融結構調整具有重要意義，屬于受政策鼓 勵的業(yè)務類型，被排除在“資管新規(guī)”的約束范圍之外。數(shù)據(jù)顯示，2018 年 16 家信托公

38、司共發(fā)行 156 只信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，金額達 9323.35 億，比 2017 年增長 56.11%。2018 年理財市場31302018 年理財市場4、券商資管：業(yè)務縮水 20.24%，發(fā)展重心從“求量”向“提質”轉型根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會公布的資產(chǎn)管理業(yè)務統(tǒng)計快報（2018 年底）截至 2018 年年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機 構資產(chǎn)管理業(yè)務總規(guī)模約 50.5 萬億元，較 2017 年年底縮水 5.78%。其中證券公司及其子公司資管規(guī)模為 13.4 億元，較 2017 年年底的 16.8 萬億元縮水 20.24%。究其原因，主要是在資管

39、新規(guī)去通道、降杠桿政策的指引下，券商資管的發(fā)展 重心從“求量”主動向“提質”轉型，主動提升主動管理能力，回歸資管業(yè)務本源。5、 保險資管：總體規(guī)模較小，受“資管新規(guī)”影響最小自 2013 年原保監(jiān)會放開保險資管公司發(fā)行“一對一”和“一對多”的資管產(chǎn)品以來，經(jīng)過多年發(fā)展，保險資管產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量已達上千只，截至 2017 年底，資管規(guī)模約 2.5 萬億。 為同期銀行資管規(guī)模的十分之一左右?？梢娤鄬τ阢y行、基金、券商等資管市場，保險資 管市場還相對較小。收益率方面，受累于股市的不良表現(xiàn)，2018 年公布凈值增長率的 63 只股票型保險資管產(chǎn)品中，僅有三只取得正收益，絕大多數(shù)產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)公布凈值增

40、長率的混合型保險資管產(chǎn)品中，9 只產(chǎn)品增長率為正。而債券型保險資管產(chǎn)品則表現(xiàn)亮眼， 104 只債券型保險資管產(chǎn)品中，有 92 只產(chǎn)品凈值增長率為正，且最高收益率為 32.22%。三、保險姓保與房住不炒1、保險姓保2017 年以來，“回歸保障本質，重塑保險生態(tài)”成為新時期保險行業(yè)發(fā)展的主旋律。2017 年 10 月 1 日保監(jiān)會發(fā)布中國保監(jiān)會關于規(guī)范人身保險公司產(chǎn)品開發(fā)設計行為的通知（簡稱“134”號文件），叫?？焖俜颠€、附加萬能帳戶類產(chǎn)品，10 月 1 日正式實施。 2018 年，伴隨著“134”號文件的不斷落地，多年來拉動壽險規(guī)模高速增長的“萬能險”逐漸退出市場，壽險全面瘦身。銀保監(jiān)會 1

41、月 29 日發(fā)布的2018 年保險統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告 顯示，2018 年全年保險業(yè)原保險保費收入 38016.62 億元，同比增長 3.92，同比增速放 緩了 14.24 個百分點。其中壽險業(yè)務原保險保費收入 20722.86 億元，同比下降 3.41。2、“房住不炒”房產(chǎn)一直是備受中國人青睞的資產(chǎn)之一，前些年快速上漲的房價更是助推了人們的購房熱情，2018 中國城市家庭財富健康報告顯示，城市家庭總資產(chǎn)中住房資產(chǎn)占比已經(jīng) 高達 77.7%，而像美國這樣的發(fā)達國家，居民資產(chǎn)配置在房產(chǎn)中的占比僅為 34%。為了保 證剛需人群的住房需求，遏制投機炒作行為，國家多次出臺相關政策穩(wěn)定房價。 年“房住不炒”的調

42、控基調繼續(xù)持續(xù)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，年全國各地出臺調控政策 約次，較年增長。經(jīng)過一年多的強勢調控，年中國房地產(chǎn) 基本結束快速增長的態(tài)勢，進入全新的發(fā)展周期，尤其是下半年以來，全國新房和二手房 都開始降溫。2019 年理財市場33322018 年理財市場CHAPTER032019 年理財市場前瞻展望2019 年理財市場35342019 年理財市場本章核心觀點在“資管新規(guī)”的持續(xù)影響下，可以預期在 2018 年理財市場上的表現(xiàn)出的，保本理財持續(xù)退出市場、產(chǎn)品逐漸轉型凈值化管理、剛性兌付被持續(xù)打破、機構著力發(fā)展資產(chǎn)主動管理能力等市場特征將在 2019 年延續(xù)。在政策的推動下，目前，五大行的理財子公司均已進

43、入籌備期，2019 年有望迎來理財子公司的發(fā)展元年；此外，監(jiān)管部門正在制定信托公司資金信托管理辦法，公募信托呼之欲出。智能投顧、資管科技等將推動理財服務向普惠化、智能化方向發(fā)展。結合對 2018 年理財市場的分析以及多方調研數(shù)據(jù)，我們判斷：2018 年“資管新規(guī)”帶來的一些市場調整將在 2019 年延續(xù)；在數(shù)字科技的促進下，理財服務向普惠化、智能 化方向發(fā)展。（一）“資管新規(guī)”影響延續(xù)為給予金融機構充足的調整和轉型時間，“資管新規(guī)”的過渡期持續(xù)至 2020 年底。 依此而言，“資管新規(guī)”對資管市場產(chǎn)生的某些影響在 2019 年將延續(xù)；另一方面，同各個 細分領域的相關監(jiān)管細則也將在 2019 年陸續(xù)出臺，持續(xù)影響中國資管市場走勢。1、市場在過渡調整中不斷規(guī)范在“資管新規(guī)”的持