郵輪游艇裝備項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理評(píng)估

1、泓域/郵輪游艇裝備項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理評(píng)估郵輪游艇裝備項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理評(píng)估xx集團(tuán)有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112147576 一、 成本費(fèi)用控制 PAGEREF _Toc112147576 h 3 HYPERLINK l _Toc112147577 二、 成本費(fèi)用分析 PAGEREF _Toc112147577 h 5 HYPERLINK l _Toc112147578 三、 成本費(fèi)用決策及其作用 PAGEREF _Toc112147578 h 7 HYPERLINK l _Toc112147579 四、 成本費(fèi)用計(jì)劃 PAGEREF _Toc1121

2、47579 h 9 HYPERLINK l _Toc112147580 五、 債券投資的風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc112147580 h 11 HYPERLINK l _Toc112147581 六、 債券的分類 PAGEREF _Toc112147581 h 13 HYPERLINK l _Toc112147582 七、 企業(yè)并購(gòu)的支付方式 PAGEREF _Toc112147582 h 16 HYPERLINK l _Toc112147583 八、 并購(gòu)的含義與類型 PAGEREF _Toc112147583 h 18 HYPERLINK l _Toc112147584 九、 股票投資

3、的特點(diǎn) PAGEREF _Toc112147584 h 21 HYPERLINK l _Toc112147585 十、 股票投資的基本概念 PAGEREF _Toc112147585 h 22 HYPERLINK l _Toc112147586 十一、 銷售價(jià)格的制定 PAGEREF _Toc112147586 h 26 HYPERLINK l _Toc112147587 十二、 銷售收入的預(yù)測(cè) PAGEREF _Toc112147587 h 28 HYPERLINK l _Toc112147588 十三、 確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素 PAGEREF _Toc112147588 h 30 H

4、YPERLINK l _Toc112147589 十四、 利潤(rùn)分配政策 PAGEREF _Toc112147589 h 34 HYPERLINK l _Toc112147590 十五、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112147590 h 39 HYPERLINK l _Toc112147591 十六、 提升設(shè)計(jì)建造能力 PAGEREF _Toc112147591 h 39 HYPERLINK l _Toc112147592 十七、 必要性分析 PAGEREF _Toc112147592 h 41 HYPERLINK l _Toc112147593 十八、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF _

5、Toc112147593 h 41 HYPERLINK l _Toc112147594 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112147594 h 42 HYPERLINK l _Toc112147595 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112147595 h 43 HYPERLINK l _Toc112147596 十九、 建設(shè)進(jìn)度分析 PAGEREF _Toc112147596 h 43 HYPERLINK l _Toc112147597 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc112147597 h 43 HYPERLINK l _Toc11214

6、7598 二十、 項(xiàng)目投資計(jì)劃 PAGEREF _Toc112147598 h 44 HYPERLINK l _Toc112147599 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc112147599 h 46 HYPERLINK l _Toc112147600 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc112147600 h 47 HYPERLINK l _Toc112147601 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc112147601 h 49 HYPERLINK l _Toc112147602 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc112147602 h 50 HYPERLINK

7、l _Toc112147603 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc112147603 h 51 HYPERLINK l _Toc112147604 二十一、 經(jīng)濟(jì)收益分析 PAGEREF _Toc112147604 h 52 HYPERLINK l _Toc112147605 營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112147605 h 52 HYPERLINK l _Toc112147606 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc112147606 h 54 HYPERLINK l _Toc112147607 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 PAGEREF

8、 _Toc112147607 h 56 HYPERLINK l _Toc112147608 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc112147608 h 58 HYPERLINK l _Toc112147609 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc112147609 h 60成本費(fèi)用控制成本費(fèi)用控制就是運(yùn)用科學(xué)的方法對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中實(shí)際所發(fā)生的各種費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格的審查和限制，以降低企業(yè)成本費(fèi)用的一項(xiàng)管理工作。（一）成本與費(fèi)用控制的前提條件（1）必須要有成本與費(fèi)用計(jì)劃資料。（2）必須要在計(jì)劃執(zhí)行過程中進(jìn)行。（3）必須要以成本與費(fèi)用分析為基礎(chǔ)。（二）成本費(fèi)用控制的內(nèi)容企業(yè)成本費(fèi)用控

9、制可按不同標(biāo)準(zhǔn)予以劃分，如按成本費(fèi)用的形成過程劃分，營(yíng)業(yè)成本控制包括設(shè)計(jì)成本控制、采購(gòu)成本控制、生產(chǎn)成本控制、銷售成本控制和售后服務(wù)成本控制等；按營(yíng)業(yè)成本的組成要素劃分，營(yíng)業(yè)成本控制包括材料成本控制、工資成本控制、制造費(fèi)用控制以及廢品損失控制等。營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制則包括購(gòu)銷費(fèi)用控制和管理費(fèi)用控制兩個(gè)方面。（三）成本費(fèi)用的控制程序成本、費(fèi)用控制的基本程序也包括制定標(biāo)準(zhǔn)、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和檢查考評(píng)等三個(gè)步驟。以上三個(gè)步驟相互聯(lián)系，循環(huán)往復(fù)，構(gòu)成成本控制循環(huán)。每一次循環(huán)，成本控制標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)有所改變，成本控制手段也更加科學(xué)。（四）成本費(fèi)用的控制方法成本、費(fèi)用控制的方法多種多樣，并可按不同標(biāo)準(zhǔn)予以分類。從成本控制依據(jù)的

10、標(biāo)準(zhǔn)看，有目標(biāo)成本控制法、標(biāo)準(zhǔn)成本控制法、定額成本控制法、責(zé)任成本控制法等。目標(biāo)成本控制法是以目標(biāo)成本作為成本控制的依據(jù)，定額成本控制法是以定額成本作為控制成本的依據(jù)，責(zé)任成本控制法是以責(zé)任成本作為控制成本的依據(jù)。從成本、費(fèi)用控制的技術(shù)方法來看，有對(duì)比法、差異因素分析控制法、量本利分析控制法、回歸分析控制法、ABC分析控制法、功能成本分析控制法等。成本、費(fèi)用控制方法主要根據(jù)成本控制的不同對(duì)象、不同要求和不同目的來選擇，為此，除上述方法外，還可采用預(yù)算（固定預(yù)算、彈性預(yù)算）控制法、絕對(duì)成本控制法、相對(duì)成本控制法，限額領(lǐng)料控制法，以及采用預(yù)算、流通券、內(nèi)部支票、本票等形式控制費(fèi)用和實(shí)行成本歸口分級(jí)

11、管理等方法。為了保證成本、費(fèi)用控制的有效性，還應(yīng)把定量分析和定性分析結(jié)合起來，并注意各種方法的選擇運(yùn)用和結(jié)合運(yùn)用。成本費(fèi)用分析成本費(fèi)用分析是指一定期間結(jié)束后，將成本費(fèi)用的本期實(shí)際數(shù)與計(jì)劃數(shù)（預(yù)算數(shù)）、上期數(shù)以及行業(yè)水平比較，揭示成本、費(fèi)用的計(jì)劃（預(yù)算）完成情況、變動(dòng)趨勢(shì)和行業(yè)差異，并結(jié)合因素分析進(jìn)一步揭示差異的形成因素以及各因素對(duì)差異的影響程度，以期為本期效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和下一期間的成本費(fèi)用計(jì)劃提供依據(jù)的管理行為。重點(diǎn)要把握好以下三點(diǎn)：（一）成本費(fèi)用分析的內(nèi)容（1）銷售成本分析包括：總成本分析具體包括商品產(chǎn)品總成本計(jì)劃完成情況分析、影響商品產(chǎn)品總成本升降因素的分析以及可比產(chǎn)品成本分析等。單位產(chǎn)品成本分

12、析具體包括單位成本計(jì)劃完成情況分析，產(chǎn)品單位成本項(xiàng)目分析以及技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)單位成本影響分析等。（2）營(yíng)業(yè)費(fèi)用分析則可分為購(gòu)銷費(fèi)用分析和管理費(fèi)用分析兩個(gè)方面，其中每一個(gè)方面又可具體按費(fèi)用項(xiàng)目或費(fèi)用要素進(jìn)行分析。（二）成本、費(fèi)用分析的程序成本、費(fèi)用分析的程序是：（1）確定目標(biāo)，明確要求；（2）搜集信息，掌握情況；（3）揭露矛盾，分析原因；（4）綜合評(píng)價(jià)，解決矛盾（三）成本費(fèi)用分析的方法比較分析法是將成本、費(fèi)用的本期實(shí)際數(shù)與計(jì)劃數(shù)（預(yù)算數(shù)）、上期數(shù)（歷史最好水平）及其他企業(yè)數(shù)比較，據(jù)以揭露差異，鑒別優(yōu)劣的分析方法。比率分析法是利用兩個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)性，通過計(jì)算比率，據(jù)以考察和評(píng)價(jià)企業(yè)成本、費(fèi)用管理績(jī)

13、效的分析方法，其具體又可分為相關(guān)比率分析法、結(jié)構(gòu)比率分析法和趨勢(shì)比率分析法等。因素分析法是比較分析法的深化，即它是在指標(biāo)比較確定差異的基礎(chǔ)上，找出致使差異產(chǎn)生的具體因素，并計(jì)算各因素變動(dòng)對(duì)差異影響程度的一種分析方法，其具體方法又有連環(huán)替代法、差額分析法等。成本費(fèi)用決策及其作用（一）成本費(fèi)用決策及其作用（1）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是目標(biāo)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的保證；（2）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是成本和費(fèi)用計(jì)劃工作的前提條件；（3）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是其他經(jīng)營(yíng)決策的重要依據(jù)；（4）最優(yōu)成本費(fèi)用決策是企業(yè)提高其管理水平的一個(gè)促進(jìn)手段。（二）成本費(fèi)用決策的種類成本費(fèi)用決策按其采用方法的不同性質(zhì)可分為硬性技術(shù)決策和軟性技術(shù)決策。成

14、本費(fèi)用決策按其決策的內(nèi)容和范圍，可分為單項(xiàng)成本或費(fèi)用決策和組合成本費(fèi)用決策。成本費(fèi)用決策按其實(shí)現(xiàn)目標(biāo)不同，可分為保本決策和實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)的成本費(fèi)用決策。（三）成本費(fèi)用決策的方法1.保本點(diǎn)法運(yùn)用保本點(diǎn)法進(jìn)行成本和費(fèi)用決策的基本原理是：在盈虧相等（即損益為零）的銷售量上，假定銷售收入與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總費(fèi)用相等的成本和費(fèi)用水平。2.差量分析法差量是反映不同預(yù)測(cè)方案之間損益或成本費(fèi)用的差異值。差量分析法是指在充分分析不同預(yù)測(cè)方案的差異成本（費(fèi)用）和差異損益的基礎(chǔ)上，從中選擇最優(yōu)方案的一種決策方法。3.成本費(fèi)用利潤(rùn)率分析法在企業(yè)成本費(fèi)用決策中，什么樣的成本和費(fèi)用水平可使利潤(rùn)最大化，是最大利潤(rùn)成本費(fèi)用決策的核心問

15、題，解決這一問題就必須從成本費(fèi)用與利潤(rùn)水平的關(guān)系著手。4.非確定型決策法影響企業(yè)成本和費(fèi)用變動(dòng)的因素十分復(fù)雜，有的因素影響程度可以定量測(cè)算，從而進(jìn)行定量決策。而有的因素變動(dòng)對(duì)成本和費(fèi)用的影響無法定量測(cè)算，只有憑決策者的主觀經(jīng)驗(yàn)和分析能力來進(jìn)行估計(jì)、評(píng)價(jià)和優(yōu)選。這種決策者的主觀分析和判斷所進(jìn)行的決策稱為非確定型決策。非確定型決策的優(yōu)劣，取決于很多因素，其中最主要的有：對(duì)影響成本（費(fèi)用）變動(dòng)的潛在因素的估計(jì)程度，非確定性因素未來變化趨勢(shì)，決策者的分析能力、判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)力等?？傊谴_定型決策質(zhì)量的優(yōu)劣與企業(yè)決策者的素質(zhì)有關(guān)系。成本費(fèi)用計(jì)劃（一）成本費(fèi)用計(jì)劃及其意義（1）成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)實(shí)

16、現(xiàn)目標(biāo)成本費(fèi)用的基礎(chǔ)工作；（2）成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用控制的依據(jù)；（3）成本費(fèi)用計(jì)劃是編制企業(yè)其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的依據(jù)（二）成本費(fèi)用計(jì)劃的內(nèi)容成本與費(fèi)用計(jì)劃是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)費(fèi)用耗費(fèi)的一個(gè)規(guī)劃體系，一般包括以下幾個(gè)計(jì)劃：1.主要產(chǎn)品單位制造成本計(jì)劃單位制造成本計(jì)劃是對(duì)企業(yè)的主要產(chǎn)品編制的一個(gè)成本計(jì)劃。其目的在于促進(jìn)對(duì)主要產(chǎn)品成本的管理，加強(qiáng)單位產(chǎn)品成本的控制。2.商品產(chǎn)品制造成本計(jì)劃主要反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，為了完成一定的產(chǎn)銷任務(wù)而預(yù)計(jì)發(fā)生的全部制造成本水平。3.期間費(fèi)用計(jì)劃管理費(fèi)用部分；銷售費(fèi)用部分；財(cái)務(wù)費(fèi)用部分。4.生產(chǎn)費(fèi)用預(yù)算生產(chǎn)費(fèi)用預(yù)算是指對(duì)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，發(fā)生在生產(chǎn)過

17、程中各項(xiàng)費(fèi)用的測(cè)算和計(jì)劃。它是企業(yè)成本與費(fèi)用計(jì)劃的重要組成部分。生產(chǎn)費(fèi)用預(yù)算的編制，一般是按生產(chǎn)費(fèi)用要素來編制的。（三）成本費(fèi)用計(jì)劃的編制要求和程序（1）收集整理資料；（2）確定目標(biāo)成本和費(fèi)用控制限額；（3）各部門分編成本計(jì)劃及費(fèi)用預(yù)算；（4）廠部綜合平衡，正式確定計(jì)劃。在成本與費(fèi)用計(jì)劃的編制時(shí)，一般應(yīng)貫徹以下要求：（1）以先進(jìn)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)定額為成本與費(fèi)用計(jì)劃編制的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。（2）成本與費(fèi)用計(jì)劃指標(biāo)與其他計(jì)劃指標(biāo)應(yīng)緊密銜接。（3）成本與費(fèi)用計(jì)劃的編制要有利于對(duì)成本和費(fèi)用實(shí)行歸口分級(jí)管理。（四）成本費(fèi)用計(jì)劃的編制方法1.制造費(fèi)用預(yù)算的編制方法制造費(fèi)用是綜合性間接費(fèi)用，其預(yù)算的編制應(yīng)考慮費(fèi)用的性態(tài)，

18、對(duì)于如消耗性間接材料、動(dòng)力水電費(fèi)等與產(chǎn)銷量有一定依存關(guān)系的費(fèi)用，應(yīng)采用彈性預(yù)算法編制，而對(duì)于折舊費(fèi)等與產(chǎn)銷量無直接依存關(guān)系的費(fèi)用，可采用固定預(yù)算法編制。此外，可供選擇的費(fèi)用預(yù)算編制方法還有概率預(yù)算法、滾動(dòng)預(yù)算法等2.產(chǎn)品成本計(jì)劃的編制方法編制產(chǎn)品成本計(jì)劃是成本計(jì)劃的主要工作內(nèi)容和最終結(jié)果，具體方法較多，主要有：（1）預(yù)測(cè)決策基礎(chǔ)法；（2）試算平衡基礎(chǔ)法；（3）直接計(jì)算法。3.期間費(fèi)用預(yù)算的編制方法期間費(fèi)用預(yù)算的編制方法與制造費(fèi)用編制方法基本相同，即按費(fèi)用性態(tài)分別編制。一般而言，購(gòu)銷環(huán)節(jié)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，大多屬于變動(dòng)費(fèi)用，其預(yù)算須結(jié)合購(gòu)銷業(yè)務(wù)量計(jì)劃，采用彈性預(yù)算法編制；管理費(fèi)用則大多屬于固定費(fèi)用，其預(yù)

19、算可采用固定預(yù)算法編制。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)盡管債券的利率一般是固定的，債券投資依然和其他投資一樣是有風(fēng)險(xiǎn)的。債券投資 的風(fēng)險(xiǎn)包括違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。（一）違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部發(fā)行的國(guó)庫券，由于有政府做擔(dān)保，所以沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少有違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，信用評(píng)估機(jī)構(gòu)要對(duì)中央政府以外發(fā)行的債券進(jìn)行評(píng)價(jià)，以反映其違約風(fēng)險(xiǎn)。必要時(shí)，投資人也可以對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的償債能力直接進(jìn)行分析。（二）利率風(fēng)險(xiǎn)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)是由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券價(jià)格會(huì)隨利率變動(dòng)，即使沒有

20、違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫券，也會(huì)有利率風(fēng)險(xiǎn)。債券到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大，但長(zhǎng)期債券的利率一般比短期債券高。減少利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法是分散債券到期日。（三）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹期間，購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者來說相當(dāng)重要。一般來說，預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)，其購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于報(bào)酬率固定的資產(chǎn)。例如，房地產(chǎn)、短期負(fù)債、普通股等資產(chǎn)受到影響較小，而收益長(zhǎng)期固定的債券受到影響較大，前者更適合作為減少通貨膨脹損失的避險(xiǎn)工具。（四）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)是指無法在短期內(nèi)以合理價(jià)格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。這就是說，如果投資人遇到另一個(gè)更好的投資機(jī)會(huì)，他想出售現(xiàn)有資產(chǎn)以便再投資，但短期

21、內(nèi)找不到愿意出合理價(jià)格的買主，要把價(jià)格降得很低才能找到買主，或者要找很長(zhǎng)時(shí)間才能找到買主，他不是喪失新的機(jī)會(huì)就是蒙受降低損失。（五）再投資風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買短期債券，而沒有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。債券的分類作為投資對(duì)象，債券主要有以下幾種類型。（一）按發(fā)行主體分類按發(fā)行主體不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。政府債券是政府作為發(fā)行人的債券，它通常由財(cái)政部發(fā)行，政府擔(dān)保，我國(guó)習(xí)慣上把政府債券稱為公債。政府債券有短期的國(guó)庫券，中期債券和長(zhǎng)期債券。金融債券是經(jīng)中央銀行或其他政府金融管理部門批準(zhǔn)，由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債務(wù)憑證。憑證上通常標(biāo)有發(fā)行機(jī)構(gòu)的名稱、利率、還款期、發(fā)行日期等。金融債券的期限

22、一般是15年，利率略高于同期的定期存款利率，不能提前抽回本金。我國(guó)專業(yè)銀行為籌集某種專門用途的資金曾發(fā)行金融債券，例如中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行為國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)籌集資金的金融債券，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)提供特種貸款而籌措資金的金融債券。公司債券是公司企業(yè)向外借債的一種債務(wù)憑證。發(fā)行債券的企業(yè)出賣債務(wù)憑證，向債券持有人做出承諾和保證，在指定時(shí)間，按票面規(guī)定還本付息。企業(yè)公司發(fā)行的公司債券都有明確的目的和用途，而且利息率要高于公債的利息率。公司債券經(jīng)股東大會(huì)和董事會(huì)審議決定，向社會(huì)募集的債券。三種債券比較起來，政府債券風(fēng)險(xiǎn)小，相應(yīng)的報(bào)酬率也較低，而公司債券的報(bào)酬率相對(duì)高些，但風(fēng)險(xiǎn)大。（二）按利率是否固定分

23、類按利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。固定利率債券具有固定的利息率和固定的償還期，是傳統(tǒng)的債券也叫普通債券，這種債券在市場(chǎng)利率比較穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時(shí)風(fēng)險(xiǎn)大。浮動(dòng)利率債券是根據(jù)市場(chǎng)利率定期調(diào)整的中長(zhǎng)期債券。利率按標(biāo)準(zhǔn)利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加一定利差確定，或者按固定利率加上保值補(bǔ)貼確定，浮動(dòng)利率債券可以減少投資人的利率風(fēng)險(xiǎn)。為防止市場(chǎng)利率降得過低時(shí)影響投資者的利益，這種債券一般規(guī)定有最低的利率。（三）按期限長(zhǎng)短分類短期債券指期限在一年以內(nèi)的債券。有些在市場(chǎng)上流通的中長(zhǎng)期債券，其到期日不足一年的，也視作短期債券。短期債券具有流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)點(diǎn)，但

24、它的收益率也低。中期債券是指期限在一年以上，一般在10年以下的債券。我國(guó)財(cái)政部發(fā)行的各種國(guó)債和銀行發(fā)行的金融債券，多屬于中期債券。長(zhǎng)期債券一般來說是指10年以上的債券，但各國(guó)政府對(duì)債券的期限劃分標(biāo)準(zhǔn)不完全相同，長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性差，持有人將其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金比較困難。另外，其通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)也比較大。因此，作為補(bǔ)償，其利率比較高。（四）按是否上市流通分類按是否上市流通，債券可分為上市債券和非上市債券。上市債券指經(jīng)由政府管理部門批準(zhǔn)，在證券交易所內(nèi)買賣的債券，也叫掛牌券。對(duì)投資者來說，上市債券經(jīng)過嚴(yán)格審查比較可靠，流動(dòng)性好，并且便于了解債務(wù)人的有關(guān)經(jīng)濟(jì)信息。非上市的債券不在證券交易所上市。只能在場(chǎng)外交易，流

25、動(dòng)性差。不記名的債券，無法禁止場(chǎng)外交易。記名債券，要辦理手續(xù)才能過戶，政府可以允許或禁止場(chǎng)外交易，一般來說，不能轉(zhuǎn)讓的債券，不具流動(dòng)性，持有人在蒙受損失時(shí)無能為力，作為補(bǔ)償要給予較高的利率才能抵消其風(fēng)險(xiǎn)。（五）按是否按記名分類按是否按記名，債券分為記名債券和無記名債券。記名債券是指?jìng)嫌涊d債權(quán)人姓名，轉(zhuǎn)讓時(shí)原持有人要背書，并經(jīng)金融機(jī)構(gòu)簽證方能生效。通常記名債券可以掛失；無記名債券不記載持有人的姓名，誰持有債券，誰就是合法持有人。（六）按已發(fā)行時(shí)間分類按已發(fā)行時(shí)間，債券分為新上市的債券和已流通在外的債券。新上市的債券是指剛剛發(fā)行的債券，例如發(fā)行不到一周的債券，其價(jià)格等于或非常接近面值，已在市場(chǎng)

26、上流通了一段時(shí)間的債券，叫流通在外的債券，其價(jià)格會(huì)和面值有較大區(qū)別并且不穩(wěn)定。企業(yè)并購(gòu)的支付方式（1）現(xiàn)金支付方式?，F(xiàn)金支付是指并購(gòu)方通過支付一定數(shù)量的現(xiàn)金來購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)；從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易的一種支付方式?，F(xiàn)金支付適用于以下情況：早期并購(gòu)市場(chǎng)上金融支付方式比較單一的情況；希望通過“買殼”來實(shí)現(xiàn)上市，關(guān)系并購(gòu)業(yè)績(jī)較差主業(yè)相關(guān)度不大的公司；并購(gòu)對(duì)象系股權(quán)比較松散、第一大股東持有的股份比例相對(duì)較小的目標(biāo)公司?，F(xiàn)金支付方式是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要支付方式。目前，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的平均支付金額達(dá)2億元人民幣，這對(duì)于一個(gè)相對(duì)規(guī)模不大的企業(yè)來說；壓力是相當(dāng)大的。（2）股權(quán)支付方式。股權(quán)支付是指并購(gòu)方通過換

27、股或增發(fā)新股的方式取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)進(jìn)而收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的一種支付方式。股權(quán)支付方式的特點(diǎn)：并購(gòu)方不需支付大量的現(xiàn)金；并購(gòu)?fù)瓿珊竽繕?biāo)企業(yè)的股東成了并購(gòu)方的股東；對(duì)上市公司而言，股權(quán)支付方式使目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)借殼上市；增發(fā)新股改變了并購(gòu)方原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而稀釋了原有股東的權(quán)益。在國(guó)際上，股權(quán)支付方式占了很大比重，特別是大型的并購(gòu)基本是通過換股實(shí)現(xiàn)的，但我國(guó)股權(quán)支付在企業(yè)并購(gòu)中還不是很普遍。上市公司由于具有利用資本市場(chǎng)直接融資的優(yōu)勢(shì)，其在合并中占較為主動(dòng)的地位，其并購(gòu)帶有明顯的“大魚吃小魚”的特征，而“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”換股并購(gòu)的方式較少。（3）資產(chǎn)置換支付方式。資產(chǎn)置換是上市公司用一定的資產(chǎn)并購(gòu)等值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

28、的產(chǎn)權(quán)交易，它是一種特殊的并購(gòu)形式。如果這種方式運(yùn)作成功，可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)方面的目的：可以獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；可以將企業(yè)原有的不良資產(chǎn)和盈利水平低的資產(chǎn)置換出去，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的雙向優(yōu)化。（4）無償劃撥支付方式。無償劃撥一般是指國(guó)家通過行政手段將一家國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)直接劃給另一個(gè)國(guó)有資產(chǎn)管理主體，而接受方無需向出讓方支付現(xiàn)金、證券及票據(jù)等任何補(bǔ)償。國(guó)有資產(chǎn)管理部門在進(jìn)行國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)大多采取行政命令方式，不需要輔以任何支付行為。（5）綜合證券支付方式。綜合證券支付方式主要通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股來實(shí)現(xiàn)。我國(guó)直接融資的證券市場(chǎng)起步較晚，融資渠道較少，而間接融資市場(chǎng)受政府行為約束較大，這些

29、都導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)在選擇并購(gòu)支付方式時(shí)極少采用綜合證券支付方式。并購(gòu)的含義與類型企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國(guó)稱為并購(gòu)，即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。產(chǎn)生并購(gòu)行為最基本的動(dòng)機(jī)就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴(kuò)張的企業(yè)面臨著內(nèi)部擴(kuò)張和通過并購(gòu)發(fā)展兩種選擇。內(nèi)部擴(kuò)張可能是一個(gè)緩慢而不確定的過程，通過并購(gòu)發(fā)展則要迅速得多，盡管它會(huì)帶來自身的不確定性。并購(gòu)最常見的動(dòng)機(jī)就是協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)交易的支持者通常會(huì)以達(dá)成某種協(xié)同效應(yīng)作為支付特

30、定并購(gòu)價(jià)格的理由。并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在實(shí)務(wù)中，并購(gòu)的動(dòng)因，歸納起來主要有以下幾類：（1）擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用。通過并購(gòu)，企業(yè)規(guī)模得到擴(kuò)大，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)能夠帶來資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理、原料、生產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)的成本，從而降低總成本。（2）提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產(chǎn)力的提高，銷售網(wǎng)絡(luò)的完善，市場(chǎng)份額將會(huì)有比較大的提高，從而確立企業(yè)在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。（3）取得充足廉價(jià)的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，成為原料的主要客戶，能夠大大增強(qiáng)企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉

31、價(jià)的生產(chǎn)資料提供可能。同時(shí)，高效的管理，人力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè)降低勞動(dòng)力成本，從而提高企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。（4）實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤(rùn)。品牌是價(jià)值的動(dòng)力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。并購(gòu)能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤(rùn)。（5）為實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過并購(gòu)取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)人才等各類資源。并購(gòu)活動(dòng)收購(gòu)的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了被收購(gòu)企業(yè)的人力資源、管理資源、技術(shù)資源、銷售資源等。這些都有助于企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的根本提高，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)有很大幫助。（6）通

32、過收購(gòu)跨入新的行業(yè)，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。這種情況出現(xiàn)在混合并購(gòu)模式中，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)通過對(duì)其他行業(yè)的投資，不僅能有效擴(kuò)充企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，獲取更廣泛的市場(chǎng)和利潤(rùn)，而且能夠分散因本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)和立場(chǎng)，對(duì)并購(gòu)可做如下分類：（1）按照被并購(gòu)對(duì)象所在行業(yè)來分，并購(gòu)分為橫向購(gòu)并、縱向購(gòu)并和混合購(gòu)并。橫向并購(gòu)是指為了提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率而在同一類產(chǎn)品的產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購(gòu)行為?？v向并購(gòu)是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的各個(gè)相互銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的并購(gòu)行為?；旌腺?gòu)并是指為了經(jīng)營(yíng)多元化和市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫向與縱向相結(jié)合的并購(gòu)行為。（2）按照并

33、購(gòu)的動(dòng)因分，并購(gòu)可分為：規(guī)模型購(gòu)并，通過擴(kuò)大規(guī)模；減少生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用。功能型并購(gòu)，通過購(gòu)并提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。組合型購(gòu)并，通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，減少風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)型并購(gòu)，通過購(gòu)并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化，擴(kuò)大整體利潤(rùn)。成就型購(gòu)并，通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的成就欲。（3）按照并購(gòu)后被并一方的法律狀態(tài)來分，有三種類型：新設(shè)法人型，即并購(gòu)雙方都解散后成立一個(gè)新的法人。吸收型，即其中一個(gè)法人解散而為另拿法大所吸收?？毓尚?，即并購(gòu)雙方都不解散，但一方為另一方所控股。（4）按照并購(gòu)方法來分，可分為：現(xiàn)金支付型、品牌特許型、換股并購(gòu)型、以股換資型、托管型、租賃型、承包型、安置職工型、合作型、合資型、劃撥型、

34、債權(quán)債務(wù)承擔(dān)型、杠桿收購(gòu)型、管理者收購(gòu)型、聯(lián)合收購(gòu)型。股票投資的特點(diǎn)股票是權(quán)益性證券，即一種既不定期支付利息，也無償還期的證券。它表示了投資者在被投資企業(yè)所占權(quán)益的份額。在被投資企業(yè)盈利的情況下，投資者可按其權(quán)益比例分享企業(yè)凈收益，獲得股利收入。所以，企業(yè)進(jìn)行股票投資既可以取得股利收入，又可以參加企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。股票投資有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（一）風(fēng)險(xiǎn)大由于股票不能還本，并且股利收入不固定，所以同債券相比，股票風(fēng)險(xiǎn)大。股票投資者的預(yù)期收益取決于股票發(fā)行公司的盈利水平和股票市場(chǎng)行情。公司盈利大時(shí)，股票收益則大；反之，如果公司經(jīng)營(yíng)狀況欠佳，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣，股票價(jià)格下跌，股票持有者將會(huì)因此遭受損失；在企

35、業(yè)破產(chǎn)時(shí)，因股東求償權(quán)位于最后，股東可能部分甚至完全不能收回所投資金。（二）收益高高風(fēng)險(xiǎn)必然要求高收益。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況好、盈利水平高、股市行情好時(shí)，股東可以從股票發(fā)行公司獲取高額股利，同時(shí)也可以因股票升值獲取轉(zhuǎn)讓收益。（三）價(jià)格的波動(dòng)性股票價(jià)格由股利和市場(chǎng)利率所決定，還要受政治、法律、整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、股票發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)狀況等多因素的影響，因而股票價(jià)格處于不斷的變化之中，也正是由于股票價(jià)格的波動(dòng)性，為投資者取得收益提供了條件。股票投資的基本概念（一）股票股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是投資入股并借以取得股利的憑證。股票持有者即為該公司的股東，對(duì)該公司有財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（二）股票的種類

36、股票可以按不同的方法和標(biāo)準(zhǔn)分類：按股東所享有的權(quán)利，可分為普通股和優(yōu)先股；按票面是否標(biāo)明持有者姓名，分為記名股票和無記名股票；按股票票面是否記明入股金額，分為有面值股票和無面值股票；按能否向股份公司贖回自己的財(cái)產(chǎn)，分為可贖回股票和不可贖回股票。按照我國(guó)現(xiàn)行的公司法，目前各公司發(fā)行的都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股票，只有少量公司過去按當(dāng)時(shí)的規(guī)定發(fā)行過優(yōu)先股票。除此之外，在實(shí)際中我國(guó)還按是否有外商投資（以外幣認(rèn)購(gòu)和交易）把股票分為A種股票和B種股票。A種股票是供我國(guó)內(nèi)地個(gè)人或法人買賣的，以人民幣標(biāo)明票面價(jià)值并以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票；B種股票是指專門供外國(guó)和我國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)的投資者買賣，

37、以人民幣標(biāo)明面值，但以外幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。另外還有在香港上市的股票稱為H股、在美國(guó)紐約證券交易所上市的股票稱為N股。（三）股票的價(jià)值股票通常有以下幾種價(jià)值：（1）票面價(jià)值。票面價(jià)值是指股票票面上標(biāo)明的金額，亦即股票面額。票面價(jià)值主要是用來確定每股在公司股本中所占的份額，還表明股東對(duì)公司所承擔(dān)責(zé)任的最高限額。票面價(jià)值是公司股票發(fā)行價(jià)格的基礎(chǔ)。根據(jù)我國(guó)有關(guān)法規(guī)，股票必須具有面值，公司可以按面值或超面值發(fā)行股票，國(guó)有股份制試點(diǎn)企業(yè)不得低于面值發(fā)行股票。（2）賬面價(jià)值。賬面價(jià)值是指在公司賬面上的股票總金額，它大體上反映每股所代表的公司凈資產(chǎn)。（3）股票的內(nèi)在價(jià)值，亦稱股票的理論價(jià)值。投資者購(gòu)入股票可

38、在預(yù)期的未來獲得現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售股票時(shí)得到的價(jià)格收入。股票的內(nèi)在價(jià)值就是指股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值是投資者決定投資決策的主要依據(jù)。（4）市場(chǎng)價(jià)值。股票的市場(chǎng)價(jià)值又稱市場(chǎng)價(jià)格，就是通常所說的股票價(jià)格、股票行市。股票價(jià)格是股票在實(shí)際交易中所使用的價(jià)格，它處于不斷波動(dòng)狀態(tài)之中。股票最初發(fā)行時(shí)，其面值與價(jià)格大體保持一致，即使有差異也并不懸殊。一旦進(jìn)入市場(chǎng)長(zhǎng)期交易后，股票的價(jià)格與面值相差甚遠(yuǎn)，有的相差幾倍乃至幾十倍，于是先獲知股票價(jià)格幾乎是不可能的。一般來說，與股市升降直接相關(guān)的因素是預(yù)期股利數(shù)額和同期銀行存款利息率。股票價(jià)格與股利成正比，與利率成反比

39、。然而，現(xiàn)實(shí)的情形并非如此簡(jiǎn)單。除了股利和利率兩個(gè)決定因素之外，股票價(jià)格還要受到社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、法律、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、投資者預(yù)期心理等因素的影響。股票價(jià)值（市價(jià)）分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票評(píng)價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。（四）股利股利是股息和紅利的總稱。股利是股份公司從其稅后利潤(rùn)中分配給股東的一種投資報(bào)酬。股利是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)，股份公司的分配問題主要是股利分配。（五）股票的預(yù)期報(bào)酬率評(píng)價(jià)股票使用的報(bào)酬率是預(yù)期的未來報(bào)酬率，而不是過去的實(shí)際報(bào)酬率。股票的預(yù)期報(bào)酬率包括兩部分：預(yù)期股利收益率（預(yù)期股利與股票價(jià)格之比）和預(yù)期資本利得收益率（股票買賣差價(jià)與股票買入價(jià)之比）。對(duì)于股

40、票投資者來說，只有其預(yù)期的投資報(bào)酬率高于或等于其期望報(bào)酬率，投資者才愿意投資，而投資者的期望報(bào)酬率在通常情況下是投資者的機(jī)會(huì)成本，可以用市場(chǎng)平均利率來確定。銷售價(jià)格的制定在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，形式上享有定價(jià)權(quán)的企業(yè)，實(shí)際上受價(jià)格的支配，即任何企業(yè)都不能單獨(dú)決定產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，只能接受由市場(chǎng)供求和競(jìng)爭(zhēng)決定的價(jià)格，并據(jù)以調(diào)整自己生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的方向和規(guī)模。企業(yè)確定商品銷售價(jià)格的方法主要有：（一）標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品定價(jià)的基本方法最常用的就是成本加成定價(jià)法，這種方法最為簡(jiǎn)單，企業(yè)只需按單位成本加上一定百分比的利潤(rùn)，即為產(chǎn)品價(jià)格。（二）新產(chǎn)品定價(jià)的基本方法一般來講，新產(chǎn)品定價(jià)有兩種策略可供選擇：1.撇脂定價(jià)這是一種高價(jià)策略，即

41、在產(chǎn)品生命周期的最初階段，把產(chǎn)品的價(jià)格定得很高，以迅速?gòu)氖袌?chǎng)吸取高額利潤(rùn)，有如從鮮奶中提取奶油。運(yùn)用這一定價(jià)策略的時(shí)機(jī)為：一是短期內(nèi)不會(huì)遇到競(jìng)爭(zhēng)壓力（如具有專利權(quán)保護(hù)、市場(chǎng)進(jìn)入障礙很高或不易模仿的新科技產(chǎn)品）；二是由于產(chǎn)品具有獨(dú)特性，故價(jià)格需求彈性不大；三是在產(chǎn)品普及以前，市場(chǎng)需求極為有限；四是企業(yè)希望能快速收回所投入的資金。2.滲透定價(jià)這是一種低價(jià)策略，即企業(yè)把它的創(chuàng)新產(chǎn)品的價(jià)格定得相對(duì)較低，以吸引大量顧客，迅速打入市場(chǎng)并擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。這種定價(jià)策略通常在以下情況應(yīng)用：一是想迅速地在市場(chǎng)上占有一席之地；三是防止競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入；三是估計(jì)競(jìng)爭(zhēng)者不會(huì)展開價(jià)格大戰(zhàn)；四是以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率與投資報(bào)酬率為目的

42、。這是一種考慮未來利益的長(zhǎng)遠(yuǎn)的定價(jià)方法。（三）特殊情況下的定價(jià)方法這里所說的特殊情況，主要是指企業(yè)剩余生產(chǎn)能力未被充分利用：市場(chǎng)需求發(fā)生特殊變化、遇到強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等。在這種特殊情況下，前述的定價(jià)方法無法應(yīng)用。此時(shí)，可按變動(dòng)成本（邊際貢獻(xiàn)）定價(jià)法確定價(jià)格。邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入總額減去相應(yīng)的變動(dòng)成本總額后的差額。單位邊際貢獻(xiàn)是指產(chǎn)品的單位售價(jià)減去單位變動(dòng)成本的余額，即每增加一個(gè)單位產(chǎn)品銷售可提供的貢獻(xiàn)。邊際貢獻(xiàn)的大小將直接影響企業(yè)產(chǎn)品銷售盈虧水平的高低，產(chǎn)品銷售能否保本以及產(chǎn)品銷售利潤(rùn)的高低將取決于邊際貢獻(xiàn)能否“吸收”全部固定成本，并有剩余額及剩余的大小。在固定成本不變的情況下，邊際貢獻(xiàn)的增減意

43、味著利潤(rùn)的增減。只有當(dāng)邊際貢獻(xiàn)大于固定成本時(shí)才能為企業(yè)提供利潤(rùn)，否則企業(yè)將會(huì)虧損。當(dāng)企業(yè)有多余的生產(chǎn)能力，暫時(shí)又不能作為其他利用，此時(shí)的訂貨價(jià)格，可以不考慮價(jià)格對(duì)總成本的補(bǔ)償，只考慮價(jià)格對(duì)變動(dòng)成本的補(bǔ)償，只要所確定的價(jià)格不低于單位變動(dòng)成本，即邊際貢獻(xiàn)大于變動(dòng)成本，其超過部分的收益可用以補(bǔ)償固定成本。只要邊際貢獻(xiàn)能用于補(bǔ)償固定成本或形成利潤(rùn)，該價(jià)格即為可行。如果企業(yè)遇到較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，為了增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力，也可以以變動(dòng)成本為基礎(chǔ)而把價(jià)格暫時(shí)定在全部成本之下；如果市場(chǎng)上某產(chǎn)品需求突然減少，迫使企業(yè)不得不降價(jià)出售時(shí)，只要價(jià)格略高于變動(dòng)成本就能補(bǔ)償一部分固定成本，比完全停產(chǎn)損失要小些。銷售收入的預(yù)測(cè)

44、（一）趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析法趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析法，是根據(jù)歷史資料，按一定時(shí)期的預(yù)測(cè)對(duì)象的時(shí)間序列的平均數(shù)作為某個(gè)未來時(shí)期的預(yù)測(cè)值的一類預(yù)測(cè)方法，具體又包括算術(shù)平均數(shù)法、移動(dòng)平均數(shù)法、平滑指數(shù)法等。（1）算術(shù)平均數(shù)法。算術(shù)平均數(shù)法是直接以一定時(shí)期預(yù)測(cè)對(duì)象的時(shí)間序列的算術(shù)平均數(shù)作為未來預(yù)測(cè)的兩種方法，其算術(shù)平均數(shù)的取值方法有兩種：一是簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)，二是加權(quán)算術(shù)平均數(shù)。兩種算術(shù)平均法的計(jì)算結(jié)果明顯有差異。簡(jiǎn)單算術(shù)平均法的計(jì)算簡(jiǎn)單明了，但準(zhǔn)確性較低，通常適用于收入在各期較為穩(wěn)定、波動(dòng)不大的情況下。加權(quán)算術(shù)平均數(shù)法根據(jù)與預(yù)測(cè)期的時(shí)間遠(yuǎn)近不同，對(duì)各期的數(shù)據(jù)給予不同的權(quán)數(shù)。由于近期數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)測(cè)值的影響大于遠(yuǎn)期數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)測(cè)值

45、的影響，所以對(duì)近期的數(shù)據(jù)給予較大的權(quán)數(shù)，而對(duì)遠(yuǎn)期數(shù)據(jù)給予較小的權(quán)數(shù)。加權(quán)算術(shù)平均法較為合理，但運(yùn)算比較復(fù)雜，其結(jié)果是否準(zhǔn)確，主要取決于權(quán)數(shù)的設(shè)定是否科學(xué)合理。（2）移動(dòng)平均數(shù)法。移勃平均數(shù)法又叫趨勢(shì)平均法；是以過去一定時(shí)期銷售的歷史資料為基礎(chǔ)，根據(jù)時(shí)間序列，逐項(xiàng)移動(dòng)求序時(shí)平均數(shù)，并對(duì)平均變動(dòng)趨勢(shì)加以修正的一種預(yù)測(cè)方法。采用移動(dòng)平均數(shù)法計(jì)算的預(yù)測(cè)值中，由于每步的間隔期起到修勻數(shù)據(jù)，消除偶然運(yùn)動(dòng)因素的作用，從而能使各期數(shù)據(jù)相互銜接。這種方法適用于各期產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售數(shù)量逐漸增加的企業(yè)。（3）指數(shù)平滑法。指數(shù)平滑法是根據(jù)前期銷售量的實(shí)際數(shù)和預(yù)測(cè)數(shù)，以加權(quán)因子為權(quán)數(shù)，進(jìn)行加權(quán)平均預(yù)測(cè)下一期銷售量的一種方

46、法。在采用指數(shù)平滑系數(shù)法時(shí)，平滑系數(shù)越大，則近期實(shí)際銷售情況對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果的影響越大；反之，平滑系數(shù)越小，則近期實(shí)際數(shù)對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果的影響越小。這種方法一般適用于受不規(guī)則變動(dòng)影響較大的收入預(yù)測(cè)。（二）回歸直線分析法回歸直線分析法是根據(jù)過去若干期的銷售額實(shí)際數(shù)額，確定一條可以反映銷售增減變動(dòng)與時(shí)間關(guān)系的函數(shù)，再將此函數(shù)加以延伸，進(jìn)而確定銷售預(yù)測(cè)值的一種預(yù)測(cè)法。（三）市場(chǎng)調(diào)查法市場(chǎng)調(diào)查法屬于定性分析法，它是根據(jù)某種商品在市場(chǎng)上的供需情況的變動(dòng)或消費(fèi)者購(gòu)買意向的詳細(xì)調(diào)查等市場(chǎng)動(dòng)態(tài)信息資料，來預(yù)測(cè)其銷售量或是銷售金額的一種專門方法。常用的有以下幾種方法：（1）意見綜合法。這種做法通常是通過各種形式收集有關(guān)專業(yè)

47、人員，諸如營(yíng)銷人員、專家或外聘信息員等的意見，加以綜合匯總；從而形成有關(guān)的市場(chǎng)調(diào)查資料。（2）抽樣詢問法。這種做法通常是采用訪問調(diào)查、電話信函調(diào)查、座談會(huì)調(diào)查等形式來，獲取市場(chǎng)信息。（3）實(shí)驗(yàn)法。這種做法的基本思路是通過小規(guī)模、小范圍的實(shí)驗(yàn)性銷售、試用、展銷等方式來獲取購(gòu)買或試用對(duì)象反饋的信息。市場(chǎng)調(diào)查法一般適用于缺乏歷史統(tǒng)計(jì)資料的商品，或影響預(yù)測(cè)對(duì)象的主要因素難以做出定量分析的商品。確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素企業(yè)的利潤(rùn)分配政策雖然是由企業(yè)管理者制定的，但是實(shí)際上它的決定范圍是有一定限度的。在客觀上、主觀上有許多制約因素，使決策人只能遵循當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與法律環(huán)境做出有限的選擇。制約企業(yè)利潤(rùn)分

48、配政策的因素主要有以下幾個(gè)方面。（一）法律約束因素為保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)分配進(jìn)行了如下限制：（1）資本保全的約束。企業(yè)所發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于企業(yè)募集的股本，而只能來源于企業(yè)的各種留存收益或當(dāng)期利潤(rùn)。其目的是在于保證企業(yè)有完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)由此保護(hù)債權(quán)人的利益。（2）資本積累的約束。企業(yè)在分配股利之前，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。只有當(dāng)累計(jì)的公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)，才可不再提取在具體的分配政策上，貫徹“無利不分”的原則，即當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)年度虧損時(shí)，一般不得分配股利（除非用以前留存收益彌補(bǔ)完虧損）。（3）超額累積利潤(rùn)的約束。由于投資者接收股利收入所

49、繳納的個(gè)人所得稅要高于進(jìn)行股票交易所獲取的資本利得所繳納的稅金，因此，西方各國(guó)在法律上明確規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)。一旦公司保留的盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征不合理留利稅。我國(guó)目前對(duì)此尚未做出規(guī)定。（4）償債能力的約束。企業(yè)進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，不能只看損益表上凈利潤(rùn)額的大小，還必須注意資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金結(jié)余情況。只有當(dāng)企業(yè)支付現(xiàn)金股利后不影響企業(yè)償還債務(wù)和正常經(jīng)營(yíng)時(shí)，企業(yè)才能發(fā)放現(xiàn)金股利。（二）公司自身因素公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮，需要綜合考慮以下因素，并最終制定出切實(shí)可行的分配政策。這些因素主要有：（1）債務(wù)考慮。企業(yè)對(duì)外負(fù)債時(shí)，債權(quán)人為保護(hù)自身債權(quán)的安全性和收益性，要求在企業(yè)發(fā)放股利

50、或投資分紅時(shí)有所限制。這些限制主要包括：規(guī)定每股股利的最高限額；規(guī)定企業(yè)只有在達(dá)到一定財(cái)務(wù)比率（如流動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)等），才可發(fā)放股利；規(guī)定企業(yè)必須建立償債基金后，方可支付股利等。（2）籌資成本。與發(fā)行新股相比，用保留盈余再投資，不需花費(fèi)籌資費(fèi)用，有利于降低籌資的外在成本。因此，很多企業(yè)在運(yùn)籌投資分紅時(shí)，首先將企業(yè)的凈利潤(rùn)作為籌資的第選擇渠道，特別是在負(fù)債資金較多、資金結(jié)構(gòu)欠佳的時(shí)期。（3）未來投資機(jī)會(huì)。當(dāng)企業(yè)預(yù)期未來有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，保留大量的現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置，因此，處于成長(zhǎng)中的企業(yè)多采取低股利政策；而陷于經(jīng)營(yíng)收縮的企業(yè)則多采取高股利政策。（4）資產(chǎn)的流動(dòng)性。由于股利代表現(xiàn)金流出，

51、企業(yè)的現(xiàn)金狀況與整體流動(dòng)性越好，其支付股利的能力就越強(qiáng)。成長(zhǎng)中的、盈利性的企業(yè)可能缺乏流動(dòng)性，因?yàn)樗拇蟛糠仲Y金投資在固定資產(chǎn)和永久性營(yíng)運(yùn)資金上了。這類企業(yè)的管理者通常希望保持一定的流動(dòng)性，以作為財(cái)務(wù)靈活性的緩沖，并避免不確定性。（5）企業(yè)的其他考慮。如企業(yè)有意識(shí)地多發(fā)股利使股價(jià)上漲，使已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，從而達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的；另外，通過支付較高股利，刺激公司股價(jià)上揚(yáng)，從而達(dá)到反兼并、反收購(gòu)的目的等。（三）投資者因素（1）控制權(quán)的稀釋。所有者權(quán)益由資本金、資本公積金和留存收益等組成。如果分利較多，留存收益將相應(yīng)減少，企業(yè)將來依靠發(fā)行股票等方式籌資的可能性加大，而發(fā)行新股（主

52、要指普通股）意味著企業(yè)控制權(quán)有旁落他人或其他公司的可能。因此，如果原投資者拿不出更多的資金投入企業(yè)或購(gòu)買公司新股，他們寧愿企業(yè)不分配利潤(rùn)也要反對(duì)追加投資、募集新股。（2）投資目的。企業(yè)投資者的投資目的一般有兩種：一是收益，二是穩(wěn)定購(gòu)銷關(guān)系。如果投資者投資的目的屬于收益性的，在分配時(shí)就必須考慮投資者的收益預(yù)期；如果屬于通過投資穩(wěn)定購(gòu)銷關(guān)系，加強(qiáng)分工協(xié)作，那么分配政策就應(yīng)側(cè)重于留存而不是分紅。（3）避稅。政府對(duì)企業(yè)利潤(rùn)在征收所得稅以后，還要對(duì)自然人股東征收個(gè)人所得稅。許多國(guó)家的個(gè)人所得稅采用累進(jìn)稅率，且邊際稅率很高。屬于高收入階層的股東為了避稅往往反對(duì)公司發(fā)放較多的股利，屬于低收入階層的股東因個(gè)人

53、稅負(fù)較輕，反而歡迎公司多多分紅。需要說明的是我國(guó)對(duì)股息收入采用20%的比例稅率征收個(gè)人所得稅，因而股票價(jià)格上漲比股利更具有吸引力。利潤(rùn)分配政策由于股利政策受多種因素影響，因此企業(yè)在實(shí)際財(cái)務(wù)管理過程中，要綜合考慮不同企業(yè)、不同時(shí)期的特點(diǎn)及各因素的影響程度，確定適合自身的股利政策。股利政策主要有以下幾種：（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業(yè)在保證最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，將可供分配股利的凈利潤(rùn)首先用于增加投資者權(quán)益（即增加資本金或公積金），若還有剩余的則用于分配股利。采用剩余股利政策的前提是企業(yè)必須有良好的投資機(jī)會(huì)，并且該投資機(jī)會(huì)預(yù)期報(bào)酬率要高于股東要求的報(bào)酬率，這樣才能為股東所接受。剩余股利政策確

54、定股利支付額的程序是：（1）確定企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，即確定最佳權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率；（2）確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)下所需的權(quán)益性資金數(shù)額；（3）將可供分配股利的凈利潤(rùn)最大限度地滿足投資所需的權(quán)益性資金的數(shù)額；（4）投資方所需要的權(quán)益性資金數(shù)額滿足后，若有剩余的凈利潤(rùn)，再將其作為股利發(fā)放給股東。剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是能充分利用籌資成本最低的資金來源，以保持最佳資金結(jié)構(gòu)。但股利支付的多少主要取決于企業(yè)盈利和再投資情況，往往會(huì)導(dǎo)致各期股利忽高忽低，甚至沒有，這會(huì)給股東傳遞公司不良的信息，從而引起股票價(jià)格下滑。（二）固定股利政策固定股利政策是指企業(yè)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，不管盈利多少，每年都按固定的金額支付股利。

55、股利的發(fā)放，不受企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、當(dāng)期盈利多少的影響，一直維持固定的投資分紅額或股利，除非企業(yè)預(yù)期收益將會(huì)有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)。采用這種股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：固定的股利給投資者傳遞公司穩(wěn)定發(fā)展的信號(hào)，有利于樹立企業(yè)的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的未來前景的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很高依賴性的股東更是如此；穩(wěn)定的股利政策不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資案或者暫偏離目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利和降低股利增長(zhǎng)率更為有利。實(shí)踐證明，一個(gè)有

56、固定的股利發(fā)放記錄，并且穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)，必然會(huì)受到銀行，退休養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等各類投資者的青睞。這種政策的主要缺點(diǎn)在于固定不變的股利可能會(huì)成為企業(yè)的一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，因?yàn)楣衫Ц稕]有與企業(yè)當(dāng)期的盈利掛鉤。當(dāng)盈利較低時(shí)仍要支付較高的紅利，從而易引起企業(yè)資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)，不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。這種股利政策適用于盈利較為穩(wěn)定的企業(yè)。（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指企業(yè)每年從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放股利。這樣，每年的股利會(huì)隨著企業(yè)盈利的變動(dòng)而變動(dòng)，從而保持了股利與利潤(rùn)之間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益的對(duì)等關(guān)系。推行這一股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：可避免企

57、業(yè)在盈利大幅度降低的年份，因支付較多的固定股利而陷入財(cái)務(wù)困境；可使股利與企業(yè)的盈余緊密地結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；對(duì)于實(shí)行內(nèi)部職工持股比例較高的企業(yè)，如果采用這種股利政策，可將職工個(gè)人的利益與公司的利益緊密地結(jié)合起來，充分調(diào)動(dòng)廣大職工的積極性和創(chuàng)造性，增強(qiáng)企業(yè)活力，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。這一方面會(huì)使企業(yè)職工和股東的財(cái)富穩(wěn)步增加，另一方面會(huì)使企業(yè)的股價(jià)上揚(yáng)，達(dá)到股東財(cái)富最大化的目的。固定股利支付率政策的缺點(diǎn)是：由于每年的股利支付額不穩(wěn)定，容易使投資者產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的感覺，尤其在經(jīng)營(yíng)不佳的情況下，會(huì)向外界傳遞公司不良的信息，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定和上漲；不像剩余股利政策那樣能夠

58、保持相對(duì)較低的資金成本。因此，企業(yè)很少采用這一股利政策。（四）低正常股利加額外股利政策這是一種介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的折中股利政策，即企業(yè)每年按固定的數(shù)額向股東支付較低的股利；當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)企業(yè)的盈利狀況和實(shí)際需要，向股東額外加發(fā)一定金額的股利。但額外股利額并不固定化，不意味著企業(yè)永久地提高了規(guī)定的股利率。這種股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：具有較大的靈活性，企業(yè)在支付股利方面有充分的彈性。當(dāng)企業(yè)盈余較少或投資需用較多資金時(shí)，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會(huì)有股利跌落感；而當(dāng)盈余有較大幅度增長(zhǎng)時(shí)，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利益分配給股東，使他們?cè)鰪?qiáng)對(duì)企業(yè)的信心，這有

59、利于穩(wěn)定股票的價(jià)格；這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。因此，在企業(yè)的凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時(shí)，采用這種股利政策對(duì)企業(yè)和股東都有利。這一股利政策的不足之處表現(xiàn)在：如果企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況良好，并持續(xù)地支付額外股利，很容易提高股東對(duì)股利派發(fā)的期望水平，從而將額外股利視為正常股利，一旦企業(yè)因盈利下降而減少額外股利，便會(huì)招致股東不滿。以上所述是企業(yè)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中常用的幾種股利政策，其中固定股利政策和低正常股利加額外股利政策是企業(yè)普遍使用并為廣大投資者所認(rèn)可的兩種基本政策。企業(yè)在進(jìn)行股利政策決策時(shí)，可以比照上述政策的思路、結(jié)合企業(yè)實(shí)際

60、情況，選擇適宜的股利分配政策。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析未來五年，從國(guó)際看，世界多極化、經(jīng)濟(jì)全球化、文化多樣化、社會(huì)信息化深入發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)在深度調(diào)整中曲折復(fù)蘇，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速推進(jìn)，全球治理體系深刻變革，國(guó)際力量對(duì)比逐步趨向平衡。但全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)乏力，保護(hù)主義抬頭，國(guó)際和區(qū)域經(jīng)貿(mào)規(guī)則主導(dǎo)權(quán)爭(zhēng)奪加劇，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致外部環(huán)境更加復(fù)雜。從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)綜合國(guó)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力達(dá)到新高度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)變，新的增長(zhǎng)動(dòng)力正在孕育形成，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變，但發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題仍然比較突出。我省經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展，通過打出轉(zhuǎn)型升級(jí)系列組合拳，在市場(chǎng)化改革、制度供給、倒逼轉(zhuǎn)型機(jī)