（家電行業(yè)分析）家電行業(yè)：投資策略內(nèi)需強(qiáng)勁維持繁榮

1、家電行業(yè)分析家電行業(yè)分析家電行業(yè)：投資策略內(nèi)需強(qiáng)勁維持繁榮 投資要點(diǎn) 2021年家電行業(yè)在需求強(qiáng)勁增長、通脹傳導(dǎo)通暢和集中度提高的三重因素作用下景氣高漲。前8個月，家電行業(yè)收入、利潤總額分別到達(dá)5490億元和151億元，同比分別上升22.3%、58.67%，有力扭轉(zhuǎn)近年來利潤率下滑的局面；而且，人民幣升值帶來的出口本錢提高根本被轉(zhuǎn)嫁。 2021年行業(yè)運(yùn)行的重點(diǎn)回到最根本的供需分析，國內(nèi)需求持續(xù)旺盛是維系行業(yè)景氣繁榮的根本因素。以美國次貸危機(jī)引發(fā)的明年全球主要經(jīng)濟(jì)體增長下滑將帶來家電出口增長的不確定性，但是我們堅(jiān)決看好國內(nèi)需求的持續(xù)旺盛，而且我們認(rèn)為國內(nèi)消費(fèi)的支撐可以抵消出口增速下降的影響，未來

2、較長一段時期家電行業(yè)15%以上的銷售收入增長可預(yù)期。 各子行業(yè)的供需分析說明，需求與供給的推動力各不相同。空調(diào)行業(yè)短期受海外需求下滑影響較大，但同時也是內(nèi)需興盛的較大受益者；冰箱目前正享受國內(nèi)市場消費(fèi)升級的景氣頂峰，供給格局有待穩(wěn)定；小家電行業(yè)長期需求空間巨大，行業(yè)運(yùn)行受制于市場過于分散，彩電行業(yè)供給格局乏善可陳，但需求08年有望受奧運(yùn)的刺激放量增長。 延續(xù)行業(yè)研究的框架，2021年家電行業(yè)投資思路將是2021年投資策略的深化。投資主題分為業(yè)績主題和資本運(yùn)作主題：內(nèi)生性增長提高公司競爭力、帶來業(yè)績增長提速的典型代表是格力電器(42.80,-1.27,-2.88%,股票吧)；資本運(yùn)作投資主題又區(qū)

3、分為資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入和收購兼并，代表性公司分別為青島海爾(20.28,0.34,1.71%,股票吧)、美的電器(35.66,-0.54,-1.49%,股票吧)和蘇泊爾(45.10,0.02,0.04%,股票吧)。此外關(guān)注奧運(yùn)等特有事件點(diǎn)燃消費(fèi)升級的階段性投資時機(jī)。 持續(xù)的時機(jī)在于國內(nèi)需求放量 回憶：需求、通脹、集中度三重因素帶動行業(yè)收入、利潤上升 2021年1到8月份，家電行業(yè)(含影視設(shè)備)總收入、利潤總額分別到達(dá)5490億元和151億元，同比分別上升22.3%、58.67%，利潤增長率遠(yuǎn)高于收入增長率，扭轉(zhuǎn)長期以來利潤增長低于收入增長、利潤率下滑的局面。其中占行業(yè)收入結(jié)構(gòu)最大的影視設(shè)備和空

4、調(diào)器行業(yè)運(yùn)行理想，增長最顯著的制冷設(shè)備(主要是冰箱和冰柜)收入增長超過100%、利潤更是激增229.8%。這和我們前期的判斷一致：在需求強(qiáng)勁增長、通脹傳導(dǎo)通暢和集中度提高的三重因素作用下，行業(yè)整體形勢良好。 人民幣升值帶來的出口本錢提高根本轉(zhuǎn)嫁 根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2021年1-8月，我國家電及零件出口額為214.91億美元，在家電行業(yè)總收入中占比大約為30%。自人民幣對美元升值以來，市場普遍擔(dān)憂人民幣升值帶來的出口價格的下降，換句話說就是人民幣升值帶來國內(nèi)家電企業(yè)出口本錢提高無法轉(zhuǎn)嫁。家電協(xié)會最近的統(tǒng)計(jì)公布可以消除這種擔(dān)憂。 如下列圖，今年9月份，人民幣對美元匯率到達(dá)1元人民幣兌換0.131

5、6美元，同比升值了2.6%。根據(jù)家電協(xié)會的數(shù)據(jù)，用美元計(jì)價的主要家電產(chǎn)品平均價格的同比增長率和以人民幣計(jì)價的主要家電產(chǎn)品平均價格的同比增長率之間的差額與升值幅度進(jìn)行比較，根本所有家電產(chǎn)品的增長率差額在2.6個百分點(diǎn)以上。 即使考慮同期原材料價格上漲因素，仍然可以認(rèn)為人民幣升值帶來的出口本錢提高實(shí)際上予以了(至少局部予以了)轉(zhuǎn)嫁：出口龍頭企業(yè)在訂單談判的過程中根本會按照預(yù)期人民幣升值幅度加價。升值轉(zhuǎn)嫁的實(shí)現(xiàn)源于中國家電全球供貨的強(qiáng)勢地位和日益提高的生產(chǎn)集中度。 預(yù)期：國內(nèi)需求持續(xù)旺盛，關(guān)注出口需求變化 以美國次貸危機(jī)引發(fā)的明年全球主要經(jīng)濟(jì)體增長下滑將帶來家電出口增長的不確定性，但是我們堅(jiān)決看好國

6、內(nèi)需求的持續(xù)旺盛，而且我們認(rèn)為國內(nèi)消費(fèi)的支撐可以抵消出口增速下降的影響，預(yù)計(jì)未來較長一段時期內(nèi)家電行業(yè)的銷售收入增長幅度在15%以上。 國內(nèi)需求持續(xù)旺盛，支撐行業(yè)需求面強(qiáng)勁 宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的增長為家電市場的持續(xù)景氣打下了堅(jiān)實(shí)的根底。今年1-9月中國GDP增速到達(dá)11.5%，國家統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)全年GDP增速將維持這一水平，對于明年的GDP增速的預(yù)測也在10%以上。 居民收入提升，中央進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需政策將使得新內(nèi)需時代來臨，提升國內(nèi)對于包括家電在內(nèi)的耐用消費(fèi)品的需求。美國個人消費(fèi)支出(PCE)研究說明，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和個人消費(fèi)旺盛的1920年到1950年，個人消費(fèi)結(jié)構(gòu)中耐用消費(fèi)品比例保持穩(wěn)定(參考

7、中信證券2021年宏觀策略報(bào)告 之前中國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)投資拉動的結(jié)構(gòu)特征，國民收入分配體系向國家財(cái)政傾斜，表現(xiàn)為過去十多年的城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)村居民現(xiàn)金收入CAGR低于同期GDP增長率。隨著經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型的日益緊迫，宏觀政策引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長從依靠投資、出口拉動到依靠消費(fèi)、投資和出口三駕馬車，國民收入分配體系將會向居民可支配收入方向轉(zhuǎn)移。 今年前三季度城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入增速超過了同期GDP增速(前三季度城鎮(zhèn)居民人均可支配收入10346元，同比增長17.6%，扣除價格因素，實(shí)際增長13.2%，增速比去年同期提高3.2個百分點(diǎn)；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入3321元，扣除價格因

8、素實(shí)際增長14.8%，增速比去年同期高3.4個百分點(diǎn))。可預(yù)期的持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長將促使內(nèi)需在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)保持高速增長。 從城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民家庭設(shè)備用品消費(fèi)支出增長方面來看，近兩年城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民家庭設(shè)備用品支出開始較快增長。但是與興旺國家比，中國的家電消費(fèi)空間還很大。2021年中國城鎮(zhèn)家庭人均年消費(fèi)家庭設(shè)備用品及效勞支出不到500元人民幣，而美國消費(fèi)電子協(xié)會(CEA)的預(yù)測數(shù)字是：2021年美國消費(fèi)者用于家用電器的年平均支出約達(dá)2000美元。這一巨大的差距就意味著中國家電市場的巨大空間。隨著人均可支配收入的提高，這一差距將逐漸被縮小。 國內(nèi)家電市場的增長動力無非分新增需求與消費(fèi)升級，現(xiàn)階段將

9、主要表現(xiàn)為城鎮(zhèn)新增需求、城鎮(zhèn)消費(fèi)升級和農(nóng)村消費(fèi)普及：隨著中國的城市化進(jìn)程，大量的農(nóng)村人口進(jìn)入城市，帶來了城鎮(zhèn)家電市場大量的新增需求；另外，根據(jù)一般大家電產(chǎn)品10年左右的生命期，城市家庭逐漸步入家電產(chǎn)品更新?lián)Q代的頂峰期，同樣可視為新增需求。 當(dāng)前城鎮(zhèn)居民購置家電已經(jīng)從功能型需求已經(jīng)逐漸過渡到健康、環(huán)保、娛樂等新型需求，這會增加城鎮(zhèn)市場對高端家電產(chǎn)品的需求；同時國內(nèi)主流家電廠商通過不斷的加速的新品推出迎合了城市居民的這種需求，最終表達(dá)為城鎮(zhèn)居民家電的消費(fèi)升級。 中央對于三農(nóng)的政策傾斜，對農(nóng)村轉(zhuǎn)移支付的增加帶來的農(nóng)村居民收入的提高將不斷擴(kuò)大家電產(chǎn)品在農(nóng)村地區(qū)的普及程度，現(xiàn)在國內(nèi)多數(shù)家電廠商不斷進(jìn)入三

10、、四線城市的努力是符合這一需求形勢的，這也在很大程度上釋放了國內(nèi)家電廠商巨大的產(chǎn)能。 海外需求存在增速下滑隱憂 今年前三季度中國家電出口的前三地區(qū)分別為亞洲、歐洲和北美洲，合計(jì)占比到達(dá)87%，比例和去年年底時一致。出口比重前5個經(jīng)濟(jì)體依次為美國、日本、中國香港、英國、德國。由于中國家電產(chǎn)品出口的主要國家都是興旺國家，所以近兩年中國家電出口的增長是和全球主要興旺國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)景氣、尤其是房地產(chǎn)市場持續(xù)景氣相關(guān)的。 中國家電的海外需求存在增速下滑隱憂。首先，美國作為中國家電產(chǎn)品最大的進(jìn)口國，今、明年受到次級房地產(chǎn)抵押貸款的影響，房地產(chǎn)市場持續(xù)下滑，造成了整體經(jīng)濟(jì)的下滑，全球各個主要機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低了對于

11、美國明年GDP的預(yù)期。這毫無疑問將影響中國家電產(chǎn)品對其的出口。 APPLIANCE雜志預(yù)測2021年美國房間空調(diào)器的出貨量將由900下降到800萬臺。同樣，美國消費(fèi)電子協(xié)會(CEA)預(yù)計(jì)2021年美國家電產(chǎn)品的銷售額到達(dá)1552億美元，同比增長5.6%；對應(yīng)2021年同比增長13.1%，CEA表示銷售額增長率預(yù)測同比下降是受數(shù)字家電產(chǎn)品單價下跌的影響。但是我們應(yīng)該看到與美國2021年2%左右的GDP年增長率相比，5.6%的增長率意味著美國普通消費(fèi)者對家電的購置欲仍比較旺盛。 由于美國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)體系中的地位，美國經(jīng)濟(jì)下滑不可防止地帶動全球經(jīng)濟(jì)增長減速。IMF對于全球、歐洲和日本2021年的經(jīng)

12、濟(jì)增長率分別下調(diào)至3.3%、2.5%、1.7%，有可能引發(fā)中國對其他地區(qū)家電出口增速的下降。 歐盟對于環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的要求、人民幣升值、出口退稅率調(diào)整提高了國內(nèi)家電企業(yè)的出口本錢，但是更重要的是促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)集中度提高，中國家電企業(yè)的全球競爭優(yōu)勢依然明顯：首先是依托中國巨大的外鄉(xiāng)市場而來的制造規(guī)模優(yōu)勢和完善的家電產(chǎn)業(yè)配套，此外中國農(nóng)村市場充足和富有層次的勞動力優(yōu)勢依然是國際其他地區(qū)所不能比較的。前面我們已經(jīng)看到人民幣緩慢升值過程中國內(nèi)家電企業(yè)出口本錢的上升根本得到了轉(zhuǎn)嫁。另外，冰箱等家電子行業(yè)國外制造向國內(nèi)轉(zhuǎn)移還有很大的空間，在這一過程中，中國家電制造企業(yè)的優(yōu)勢會更加明顯；而中國家電企業(yè)也開始

13、積極向開展中國家輸出技術(shù)和生產(chǎn)，尋求中國家電行業(yè)的全球影響力。 供給格局相對穩(wěn)定 從07年開始，由于國內(nèi)和海外市場需求的持續(xù)向好，家電制造業(yè)企業(yè)數(shù)目在經(jīng)歷了較長時間的穩(wěn)定之后又開始增長，截至2021年8月家電制造企業(yè)超過了2200家；而虧損率比去年同期根本持平。家電制造業(yè)是典型的勞動密集型行業(yè)，資本投入壁壘相對較低，行業(yè)景氣時容易吸引新的投資。但是應(yīng)該看到資金逐利的長期性和可選性，我們預(yù)計(jì)隨著相對市場化的家電行業(yè)規(guī)模競爭帶來盈虧平衡點(diǎn)不斷提升、產(chǎn)業(yè)升級帶來資金、技術(shù)、品牌壁壘提高，都將會遏制無效資本的進(jìn)入，帶來行業(yè)的持續(xù)整合、驅(qū)趕低效資本。 供給格局分散的子行業(yè)意味者行業(yè)進(jìn)一步整合的空間。另外

14、，出口增速下降使得局部產(chǎn)能投放向國內(nèi)市場轉(zhuǎn)移，加劇國內(nèi)市場的競爭，于是加速國內(nèi)家電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合，提升各主要廠家的運(yùn)營效率，最終會改善主流廠家的增長前景。 節(jié)能、環(huán)保、出口退稅率可能的調(diào)整引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級 歐盟2021年實(shí)施的環(huán)保指令WEEE和RoHS，造成對歐盟家電出口增速放緩。對于沒有技術(shù)改造能力和談判權(quán)的小企業(yè)來說打擊較大，但是對于國內(nèi)一線家電企業(yè)那么意味著產(chǎn)業(yè)升級的又一次時機(jī)。2021年對歐盟出口增速已經(jīng)恢復(fù)。 數(shù)字電視的專利費(fèi)問題。美國聯(lián)邦通信委員會(FCC)宣布自2021年3月1日起在美國市場銷售的彩電必須符合ATSC數(shù)字電視地面播送標(biāo)準(zhǔn)，意味著中國出口到美國市場的數(shù)字電視面臨繳納高額

15、標(biāo)準(zhǔn)專利費(fèi)的可能。具體征收標(biāo)準(zhǔn)有可能高達(dá)20美元以上。目前中國機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會出面與美國方面談判，尚未最終定論。美國市場數(shù)字電視專利費(fèi)事件對彩電行業(yè)的或有影響重大，會加快中國企業(yè)在彩電核心技術(shù)領(lǐng)域積累的努力。 白色家電的出口退稅率在2021年9月份的調(diào)整中整體維持13%不變，而提高出口退稅率的IT產(chǎn)品中包括了黑色家電產(chǎn)品(從13%提高到17%)。提高彩電和消費(fèi)類電子產(chǎn)品出口退稅率反映國家支持彩電行業(yè)外向型開展，也反映出彩電行業(yè)產(chǎn)能大量過剩、利潤率低下的狀況。明年政府已經(jīng)確定了縮小貿(mào)易順差的政策，競爭性制造業(yè)的出口退稅率存在下調(diào)的可能性。銷售規(guī)模偏小、集中度低、以出口退稅率為生的小家電行業(yè)面臨

16、的整合壓力最大。長期來看，產(chǎn)業(yè)升級是抵御出口退稅率調(diào)整的最終解決方案；短期來說，人民幣升值加快可能延緩?fù)硕惵收{(diào)整。 17大確定了節(jié)能、減排等環(huán)境工作目標(biāo)。按照東京議定書，中國從2021年起將全面凍結(jié)空調(diào)現(xiàn)用制冷劑HCFC產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。目前全行業(yè)的制冷劑HFCs生產(chǎn)和設(shè)備改造面臨本錢居高和專利躲避，隨著承諾禁用時間的臨近，行業(yè)的環(huán)保升級將加快進(jìn)度。節(jié)能方面，各類產(chǎn)品的能效標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)公布，國務(wù)院下文行業(yè)協(xié)會大力推行能效標(biāo)識制度，從強(qiáng)制生產(chǎn)制造執(zhí)行到引導(dǎo)社會消費(fèi)。 政府對于節(jié)能、環(huán)保的提倡，以及居民環(huán)保意識的提高，將進(jìn)一步提高技術(shù)上和產(chǎn)業(yè)化推廣方面有優(yōu)勢的企業(yè)的競爭力。 家電子行業(yè)表現(xiàn)各異，內(nèi)需為

17、共同增長支撐 空調(diào)行業(yè)國內(nèi)需求有空間，供給格局集中度提高 2021年空調(diào)行業(yè)增收更增利，全面繁榮 2021年國內(nèi)空調(diào)行業(yè)景氣攀升，產(chǎn)銷率接近100%，財(cái)務(wù)指標(biāo)全面改善。 行業(yè)整體生產(chǎn)企業(yè)數(shù)目增長，行業(yè)虧損企業(yè)率和上年末期持平，行業(yè)整體呈現(xiàn)繁榮景象。 空調(diào)需求：國內(nèi)市場保有缺乏，海外新興市場蓬勃開展 目前中國城鎮(zhèn)家庭每百戶空調(diào)保有量為87.79臺，而農(nóng)村家庭每百戶僅僅為7.28臺。興旺國家平均每戶空調(diào)保有量都超過1臺。所以無論是城鎮(zhèn)市場還是農(nóng)村市場都有著較大的普及需求空間；隨著農(nóng)村人均收入的提高，農(nóng)村市場將進(jìn)入空調(diào)普及階段。同時，城市空調(diào)生命期終結(jié)和消費(fèi)升級也將帶來更多的更新需求。 2021年印

18、度、巴西、土耳其、俄羅斯和巴基斯坦空調(diào)市場銷量同比分別增長了18.9%、13%、15.4%、20.5和32.1%；空調(diào)普及率低和經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高增長的前景保證了這些市場空調(diào)消費(fèi)的可持續(xù)性。 全球范圍內(nèi)的空調(diào)產(chǎn)業(yè)升級尚未出現(xiàn)，中國企業(yè)和國際空調(diào)巨頭在技術(shù)上差距不大，國內(nèi)企業(yè)可以通過規(guī)?；⒈惧X優(yōu)勢、深度營銷來擴(kuò)大市場份額，事實(shí)也證明國內(nèi)企業(yè)的這一競爭模式是能夠持續(xù)的。目前，國內(nèi)空調(diào)市場88.7%的市場份額被國內(nèi)企業(yè)占領(lǐng)，和前兩年根本持平略有上升；突出表現(xiàn)的是格力、美的等龍頭企業(yè)的市場份額增長迅速，加上海爾前三家占據(jù)了國內(nèi)市場59.9%的市場份額。出口市場上國內(nèi)企業(yè)的份額也持續(xù)擴(kuò)大，目前已經(jīng)占據(jù)了出口市

19、場三分之二的市場份額，外資企業(yè)的出口市場份額那么一路下降到只有三分之一的份額。一線空調(diào)企業(yè)強(qiáng)化優(yōu)勢，除國內(nèi)市場份額增加外，出口市場亦大大加強(qiáng)。 冰箱行業(yè)爆發(fā)式增長，持續(xù)景氣可期 產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級引發(fā)行業(yè)高速增長 2021年1-8月國內(nèi)冰箱行業(yè)銷售收入和利潤呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，分別到達(dá)110.5%和229.83%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的水分無法剔除(按下面兩表簡單平均核算冰箱均價超過3100元，有悖實(shí)際)，我們認(rèn)同統(tǒng)計(jì)呈現(xiàn)的趨勢，認(rèn)為收入大幅增長的原因在于國內(nèi)市場的需求周期方興未艾；利潤增幅超過收入增幅的兩倍，除2021年利潤基數(shù)低的原因外，冰箱產(chǎn)業(yè)升級帶來利潤率提升。應(yīng)收帳款和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長率都遠(yuǎn)低于收入增長，

20、繼2021年全行業(yè)扭虧后，冰箱行業(yè)的景氣度持續(xù)提升。 冰箱國內(nèi)市場增長呈現(xiàn)明顯的消費(fèi)升級特征。根據(jù)中怡康的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，對開門、多門、大容積、高價位的冰箱的銷量和銷售額增長明顯高于單門、多門、小容積、和低價位的冰箱。另外，從按城市分類情況來看，越是大型城市，其銷量增長率和銷售收入增長率之間的差值就越大，這說明了大型城市對于高價位冰箱的需求更大。 冰箱出口量升價漲，出口地區(qū)相對均勻。2021年1-7月冰箱出口呈現(xiàn)出量價均大幅攀升的喜人局面，單月量、價增幅都曾到達(dá)過175%、35%左右的水平。出口本錢的增加得以完全轉(zhuǎn)嫁。另外，冰箱的出口國也比較均衡，最大的兩個國家日本和美國其占比也不超過15%。這使得

21、冰箱出口對于單一國家經(jīng)濟(jì)增長的依賴下降，出口風(fēng)險降低。 冰箱需求：國內(nèi)市場進(jìn)入城鎮(zhèn)重置、升級和農(nóng)村普及頂峰 截至2021年底，中國城鎮(zhèn)居民每百戶冰箱保有量為91.75臺，農(nóng)村居民每百戶冰箱保有量為22.48臺。農(nóng)村居民目前的保有量大約相當(dāng)于城鎮(zhèn)居民20年前的水平。隨著農(nóng)村居民可支配收入的提高，這種差距將逐漸縮小，這意味著農(nóng)村居民存在著巨大的新增普及需求。 另外，由于城鎮(zhèn)居民實(shí)現(xiàn)冰箱大范圍普及大約是在10年前，而一般冰箱的使用年限是10年，這意味著城鎮(zhèn)居民立刻進(jìn)入了更新?lián)Q代需求的頂峰，這將帶來大量的重置需求。同時，對于冰箱環(huán)保、外觀等消費(fèi)升級，城鎮(zhèn)居民將加快對原有冰箱的更新?lián)Q代，消費(fèi)升級傾向顯著

22、。 冰箱供給：市場格局的穩(wěn)定僅是相對的 從國內(nèi)和出口市場合計(jì)來看，雖然個別企業(yè)份額有所波動，但市場份額排名仍算穩(wěn)定。海爾還是當(dāng)之無愧的龍頭，占比大約在20%，其2021年合計(jì)市場份額比2021年略微下降，這主要是由于其2021年出口同比下降11%所致(估計(jì)自有品牌出口轉(zhuǎn)嫁本錢能力偏弱，以及為2021年的奧運(yùn)海外品牌營銷作準(zhǔn)備主動收縮)。 從國內(nèi)市場來看，除了美的銷量和銷售收入增長超過90%之外，其他各廠家根本增幅都在20%左右。海爾冰箱國內(nèi)一、二級市場份額同、環(huán)比上升，同比增幅到達(dá)21.17%，略高于其他競爭對手。其中海爾和西門子、松下、LG等外資廠商因?yàn)閷?shí)行高端品牌戰(zhàn)略，所以銷售收入占比超過

23、了銷量占比。從各家企業(yè)在全市場和內(nèi)銷市場增幅的不同可以看出，這些企業(yè)在內(nèi)、外銷方面的增幅有所不通，排名也并不一致。 2021年上半年，洗衣機(jī)產(chǎn)量略高于銷量，出口增速高于內(nèi)銷增速，出口依存到達(dá)40%。庫存同比增長72.6%，行業(yè)來年運(yùn)行壓力加大。 洗衣機(jī)需求：消費(fèi)升級刺激內(nèi)需 截至2021年底，中國城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民每百戶洗衣機(jī)保有量分別為96.77和42.98，是三大白色家電品種里面普及率最高的品種。目前農(nóng)村市場的保有量情況大約和城鎮(zhèn)市場20年之前相當(dāng)，隨著農(nóng)村居民收入的提高，會帶來洗衣機(jī)的新增需求。 對于城鎮(zhèn)市場來說，洗衣機(jī)的普及大約在20年前已經(jīng)開始，經(jīng)歷了連貫的產(chǎn)品升級主線：單缸-雙杠-

24、波輪-滾筒，所以對于洗衣機(jī)的持續(xù)重置需求比較平穩(wěn)。當(dāng)前洗衣機(jī)市場以滾筒以及全自動波輪洗衣機(jī)為產(chǎn)品形式的結(jié)構(gòu)升級對需求的刺激是漸進(jìn)式的，未來城鎮(zhèn)市場洗衣機(jī)需求的爆發(fā)點(diǎn)需要觀察。 洗衣機(jī)供給：內(nèi)外資共享市場，市場格局蘊(yùn)含變動 2021年上半年，出口和內(nèi)銷排名前七位的廠商銷量增長都超過了行業(yè)平均水平，市場份額進(jìn)一步提高。海爾繼續(xù)保持第一的位置，銷量同比增長28.4%；而小天額異軍突起，銷量同比大增67%；由于各廠商銷量增長率差異較大，整體市場格局還存在變動的可能性。滾筒占國內(nèi)整體市場銷量比重為16.84%，同比略有上升；出口產(chǎn)品中滾筒比重超過26.03%。 白色大家電的風(fēng)險與機(jī)遇：國內(nèi)外需求冰火兩重

25、天？ 需求、供給、價格三因素分析中，2021年對白電行業(yè)影響最大的應(yīng)該是需求。國內(nèi)外市場可能呈現(xiàn)冰火兩重天的景象。 內(nèi)需再創(chuàng)新高。我們不再詳述看好內(nèi)需支持的諸多理由：隨著農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民收入的提高，農(nóng)村白色家電的普及、城市化進(jìn)程帶來大量的新增需求；而城鎮(zhèn)居民隨著消費(fèi)升級的過程將加快家電產(chǎn)品的更新?lián)Q代，高端家電的需求將會增長。雖然無法肯定一定是2021年放量消費(fèi)，但前述理由支持我們期待內(nèi)需在一個較長時期內(nèi)保持較高增速。行業(yè)超預(yù)期運(yùn)行的另外時機(jī)在于，家電產(chǎn)業(yè)持續(xù)整合，繼續(xù)支持通脹高效傳遞。 出口需求受累于美國經(jīng)濟(jì)。由于國內(nèi)家電出口對于歐美國家特別集中，如果明年歐美經(jīng)濟(jì)增速下降，出口增速可能會下降?？?/p>

26、調(diào)器、吸塵器對美出口比重大；冰箱對歐洲出口比重最大；洗衣機(jī)對日本出口比重最大。在歐美經(jīng)濟(jì)明年受到美國次級抵押貸款影響可能減速的情況下，空調(diào)、冰箱等出口會受到影響。 小家電需求：城鄉(xiāng)普及率低，需求空間巨大 國內(nèi)城鎮(zhèn)居民每百戶小家電保有量很低，最大的熱水器也才75左右，吸塵器、消毒柜等均不到20，洗碗機(jī)更是不到1。城鎮(zhèn)居民的普及率都如此低，更不用說農(nóng)村居民的普及率了，根本上農(nóng)村市場小家電的普及才剛剛起步。這意味著需求的空間巨大。 根據(jù)國外歷史情況，人均收入超過1000美元的時候，小家電消費(fèi)開始興起。 截至2021年9月，中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入已經(jīng)到達(dá)10346元，小家電消費(fèi)將加速。 中國市場：CRT落幕、平板登臺。目前CRT彩電銷量大約占國內(nèi)彩電銷量的80%，其整體市場占比逐漸萎縮。2021年2、3月份CRT彩電銷售增幅大增主要原因一是春節(jié)因素；另外是因?yàn)楫?dāng)時CRT彩電進(jìn)入了一些新的農(nóng)村市場。而平板彩電增長那么較為平穩(wěn)。根據(jù)中怡康的統(tǒng)計(jì)，2021年前9月國內(nèi)平板電視市場份額排名依次為海信、創(chuàng)維、三星電子、TCL、康佳、長虹、東芝、飛利浦、Sony、夏普。 全球市場：同演CRT落幕、平板登臺。2021年全球平板電視需求增加，而CRT電視需求那么減少，尤其是LCD電視的需求增幅很快。預(yù)計(jì)到2021年，CRT電視的需求量將從2021年的1.34億臺大幅萎縮到2