農(nóng)業(yè)“科創(chuàng)”系列報(bào)告：豬偽狂犬疫苗龍頭儲(chǔ)備品種值得期待

1、目錄索引TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250004 以陳春核的中大科團(tuán)為司同際控人5 HYPERLINK l _TOC_250003 業(yè)績(jī)步長(zhǎng)豬偽疫苗內(nèi)占第一6 HYPERLINK l _TOC_250002 產(chǎn)品隊(duì)富核品備毒稀性7 HYPERLINK l _TOC_250001 養(yǎng)殖模進(jìn)推我動(dòng)保業(yè)持速展9 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)示圖表索引圖1：公股結(jié)（至2019年3月225圖2：2016-2018年主營(yíng)入CAGR到37.3%6圖3：2016-2018年歸母潤(rùn)C(jī)AGR為45%6圖4：豬疫是司要收來(lái)源6圖5：豬疫毛占超過(guò)95%6圖

2、6：公采“銷+銷”售式單：元）7圖7：近年豬疫毛利保穩(wěn)增長(zhǎng)7圖8：公研費(fèi)率出行平水平7圖9：2009-2017年動(dòng)保業(yè)場(chǎng)模CAGR為7%10圖10：2017年外各類藥品售比10圖近我獸行市場(chǎng)模持定長(zhǎng)10圖12：用藥售比重年降10圖13：2013-2017年獸用物品額CAGR為9.1%10圖14：2016年國(guó)生物品入構(gòu)疫占達(dá)95%10圖15：2016年國(guó)、禽生制市規(guī)（億）圖16：2017年國(guó)生物品同模業(yè)量占比17：2017 10 56.27%. 11表1：科生主豬疫苗品場(chǎng)有及場(chǎng)排名8表2：公儲(chǔ)品豐富8以陳煥春為核心的華中農(nóng)大科研團(tuán)隊(duì)為公司共同實(shí)際 控制人華農(nóng)資產(chǎn)是公司的第一大股東，其為華中農(nóng)大全

3、資子公司，陳煥春、金梅林、何啟蓋、吳斌、方六榮、吳美洲和葉長(zhǎng)發(fā)7人共持有公司發(fā)行前總股本的73.10%， 為公司共同實(shí)際控制人。共同實(shí)際控制人均屬于以陳煥春為核心的華中農(nóng)大動(dòng)物傳染病實(shí)驗(yàn)室的科研團(tuán)隊(duì)，同時(shí)也是科前生物的創(chuàng)始人。科前生物背靠實(shí)力雄厚的華中農(nóng)大科研團(tuán)隊(duì)，研發(fā)實(shí)力全國(guó)領(lǐng)先。陳煥春博士是公司創(chuàng)始人之一，目前任公司董事長(zhǎng)。從2008年1月至今任華中農(nóng)大教授，現(xiàn)兼任中國(guó)獸醫(yī)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、華中農(nóng)大農(nóng)業(yè)微生物學(xué)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室學(xué)術(shù)委員會(huì)主任、華中農(nóng)大生豬健康養(yǎng)殖協(xié)同創(chuàng)新中心主任及中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院哈獸研獸醫(yī)生物技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室學(xué)術(shù)委員會(huì)主任等。其余6人包括金梅林、何啟蓋、方六榮、吳斌、吳美洲和葉長(zhǎng)發(fā)均

4、任職于華中農(nóng)大，其中金梅林現(xiàn)兼任中國(guó)畜牧獸醫(yī)學(xué)會(huì)傳染學(xué)分會(huì)副理事長(zhǎng)，現(xiàn)任公司副董事長(zhǎng)；何啟蓋兼任國(guó)家生豬產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系疫病防控研究室崗位科學(xué)家、農(nóng)業(yè)部規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)疫病凈化評(píng)估認(rèn)證專家等，并擔(dān)任公司董事。圖1：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2019年3月22日）數(shù)據(jù)來(lái)源：科前生物招股說(shuō)明書、業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 豬用偽狂犬疫苗國(guó)內(nèi)市占率第一武漢科前生物股份有限公司成立于2001年，是一家專注于獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及動(dòng)物防疫技術(shù)服務(wù)的生物醫(yī)藥企業(yè)?？魄吧飫?chuàng)始人及研發(fā)團(tuán)隊(duì)以華中農(nóng)業(yè)大學(xué)為代表的專家團(tuán)隊(duì)為核心，在我國(guó)動(dòng)物疫病防控生物制品領(lǐng)域的研發(fā)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。據(jù)公司公告，2017年，公司在國(guó)內(nèi)非強(qiáng)制免疫獸用生物制

5、品市場(chǎng)銷售收入排名國(guó)內(nèi)第二，在非強(qiáng)制免疫豬用生物制品市場(chǎng)銷售收入排名第一。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，豬用疫苗生產(chǎn)和銷售為主要收入和利潤(rùn)來(lái)源。據(jù)公告，2016-2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.9億元、6.3億元（yoy+62%）、7.35億元（yoy+16.9%），年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到37.3%；營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2016-2018年豬用疫苗收入分別為3.45億元（收入占比88.4%）、6.03億元（收入占比95.2%）、7.05億元（收入占比95.8%），禽用疫苗收入分別約為539.4萬(wàn)元（收入占比1.13%）1220（1.66%）2016年1.862018年的3.892016-201879%、84%

6、、84%。圖2：2016-2018年公司營(yíng)收入CAGR達(dá)到37.3%圖3：2016-2018年公司母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為45%主營(yíng)業(yè)收入億元）yoy87654321020162017201870%560%450%40%330%220%110%0%0歸母凈潤(rùn)（元）yoy20162017201880%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、圖4：豬用疫苗公司主收入來(lái)源圖5：豬用疫苗利占比過(guò)95%禽用疫苗豬用疫苗禽用疫苗豬用疫苗 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、圖6：公司采取直銷經(jīng)銷”銷售模式（單：元）圖7：近三年來(lái)用疫苗利率保持穩(wěn)定增長(zhǎng)0直銷模式經(jīng)

7、銷模式20162017201890%綜合毛率豬用疫毛利率80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：科前生物招股說(shuō)明書、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、圖8：公司研發(fā)費(fèi)用率超出行業(yè)平均水平圖8：公司研發(fā)費(fèi)用率超出行業(yè)平均水平14%科前生物生物股份中牧股份普萊柯瑞普生物海利生物行業(yè)平值12%10%4%2%0%20162017數(shù)據(jù)來(lái)源：科前生物招股說(shuō)明書、6%產(chǎn)品梯隊(duì)豐富 核心品種具備毒株稀缺性多年來(lái)公司依靠專業(yè)的人才隊(duì)伍進(jìn)行持續(xù)的創(chuàng)新研發(fā)，當(dāng)前已開(kāi)發(fā)出多項(xiàng)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)技術(shù)與生產(chǎn)工藝的突破。公司重點(diǎn)產(chǎn)品豬偽狂犬疫苗的研發(fā)的生產(chǎn)是公司其中一項(xiàng)重大成果。公司的豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株

8、）和豬偽狂犬耐熱保護(hù)劑活疫苗（HB2000株）采用了我國(guó)本土分離的豬源性地方流行毒株，疫苗適應(yīng)性和免疫原性強(qiáng)，針對(duì)我國(guó)豬偽狂犬疫病的防疫效果顯著。此外，公司也推出了我國(guó)本土分離的豬源毒株制備的豬偽狂犬病滅活疫苗，成為我國(guó)獸用生物制品行業(yè)內(nèi)少有的同時(shí)提供豬偽狂犬病活疫苗和滅活疫苗的企業(yè)，兩者結(jié)合使用對(duì)規(guī)模化企業(yè)豬偽狂犬疫病的凈化有很大幫助。此外，公司的豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)滅活疫苗（WH-1株+AJ1102株）和二聯(lián)活疫苗（WH-1R株+AJ1102-R株）是國(guó)內(nèi)率先正式批準(zhǔn)上市的變異株流行性腹瀉疫苗，2017年該產(chǎn)品全國(guó)市占率約13.22%，排名全國(guó)第二。此外公司 產(chǎn)品梯隊(duì)可覆蓋生豬

9、生長(zhǎng)周期的強(qiáng)制免疫品種外的大多數(shù)疫病，其中包括豬乙型腦炎疫苗、豬細(xì)小病毒病疫苗2017年市場(chǎng)占有率全國(guó)第一，豬支原體肺炎疫苗市占率排名全國(guó)第二。公司可根據(jù)不同客戶防疫需求對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行組合，為養(yǎng)殖戶提供一體化的防疫解決方案。除豬用疫苗產(chǎn)品外，公司擁有多個(gè)禽用疫苗產(chǎn)品和獸用診斷試劑產(chǎn)品，充分提高了公司對(duì)疫病把握和疫情變化應(yīng)對(duì)能力。表1：科前生物主要豬用疫苗產(chǎn)品市場(chǎng)占有率及市場(chǎng)排名產(chǎn)品名稱市場(chǎng)份額市場(chǎng)排名市場(chǎng)份額市場(chǎng)排名豬偽狂犬病疫苗28.92%1產(chǎn)品名稱市場(chǎng)份額市場(chǎng)排名市場(chǎng)份額市場(chǎng)排名豬偽狂犬病疫苗28.92%129.06%1豬乙型腦炎疫苗30.98%129.69%1豬細(xì)小病毒病疫苗30.46%12

10、2.43%1豬胃腸炎、腹瀉二聯(lián)疫苗13.22%2-豬支原體肺炎疫苗19.81%213.88%2豬圓環(huán)疫苗6.03%45.15%7數(shù)據(jù)來(lái)源：科前生物招股說(shuō)明書、類別名稱產(chǎn)品特點(diǎn)豬偽狂犬病活疫苗類別名稱產(chǎn)品特點(diǎn)豬偽狂犬病活疫苗(HB-98 株)適用于規(guī)模化豬場(chǎng)偽狂犬病的根除凈化； IK 毒力基因缺失，安全性高豬偽狂犬病耐熱保護(hù)劑活疫苗(HB2000 株)精選毒株，免疫原性強(qiáng)，安全性高；采用耐熱保護(hù)劑技術(shù)豬用活疫苗豬傳染性腸胃炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗(WH-1R 株+AJ1102-R 株)變異毒株，針對(duì)性強(qiáng)；毒株穩(wěn)定，安全性高；抗原含量高，質(zhì)量穩(wěn)定豬乙型腦炎活疫苗(SA14-14-2 株)安全性高

11、，免疫效果好；產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，免疫力持久、穩(wěn)定豬瘟活疫苗(細(xì)胞源)抗原含量高、效價(jià)穩(wěn)定；抗原純凈，安全有效；能快速產(chǎn)生中和抗體，可用于豬瘟緊急免疫豬偽狂犬病滅活疫苗精選毒株、抗原性好、針對(duì)性強(qiáng)；病毒含量高豬圓環(huán)病毒 2 型滅活疫苗(WH 株)抗原培養(yǎng)技術(shù)先進(jìn)，抗原含量高，激發(fā)的抗體水平高，維持時(shí)間長(zhǎng)豬支原體肺炎滅活疫菌肌肉注射，操作方便豬流感病毒 HIN1 亞型滅活疫苗(TJ 株)采用國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)毒株，抗原含量高，免疫力持久，免疫后快速產(chǎn)生特異性保護(hù)抗體豬用滅活疫苗豬傳染性胸膜肺炎三價(jià)滅活疫苗菌種為流行優(yōu)勢(shì)血清代表菌株，含有完整的細(xì)菌毒素蛋白，免疫保護(hù)力更持久、有效豬傳染性腸胃炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)滅

12、活疫苗(WH-1 棟+AJ1102 株）精選毒株，針對(duì)性強(qiáng)；懸浮培養(yǎng)，抗原量高；片狀載體培養(yǎng)，抗原純凈；操作方便，抗體整齊豬鏈球菌病、副豬嗜血桿菌病二聯(lián)滅活疫苗(LT 株+00322 棟+SH0165 株)精選菌株，針對(duì)性強(qiáng)；抗原譜廣，一針兩防；高密度發(fā)酵，抗原含量高；抗原純凈，安全有效豬細(xì)小病毒病滅活疫苗(WH-1 株)抗原含量高；有效抵抗細(xì)小病毒的感染，增強(qiáng)豬群免疫力副豬嗜血桿菌病滅活疫苗留種為優(yōu)勢(shì)血清代表苗株；免疫保護(hù)力持久、有效豬鏈球菌病滅活疫菌(馬鏈球菌善疫亞種豬鏈球菌 2 型+豬鏈球菌 7 型）菌種精心篩選自中國(guó)地方優(yōu)勢(shì)血清型代表菌株，針對(duì)性強(qiáng);抗原譜廣，產(chǎn)品安全、有效禽用活疫苗豬

13、萎縮性鼻炎滅活疫苗(波氏桿菌 JB5 株)針對(duì)性強(qiáng)，免疫程序靈活；抗體持續(xù)期長(zhǎng)雞馬立克氏病活疫苗(814 株)精選天然弱毒株，安全可靠；傳代次數(shù)低，免疫原性更接近自然毒株，適合我國(guó)馬立克氏病防控雞新城疫、傳染性支氣管炎二聯(lián)活疫苗(LaSota 株+H52 株)精選毒株，針對(duì)大日齡雞群有更好的防疫效果；穩(wěn)定、高效價(jià)雞新城疫、傳染性支氣管炎二聯(lián)活疫苗(LaSota 株+H120 株)毒力低而穩(wěn)定，高免疫原生，穩(wěn)定的高效價(jià)，交叉保護(hù)力強(qiáng)雞傳染性法氏囊病活疫苗(B87 株)精選毒株，免疫原性好；毒力穩(wěn)定，不返強(qiáng)，不產(chǎn)生免疫抑制雞新城疫活疫苗(LaSota 株)穩(wěn)定的高效價(jià)，能有效突破母源抗體干擾，預(yù)防

14、疫病爆發(fā)；抗原含量足雞新城疫、禽流感(H9 亞型)二聯(lián)滅活疫苗(LaSota 株+WD 株)地方流行毒株，抗原合理配比，性能優(yōu)良、均一，一針?lè)纼刹‰u新城疫、傳染性支氣管炎、減蛋綜合征三聯(lián)滅活疫苗(LaSota 株+M41 株+HSH23 株)免疫原性強(qiáng)，保護(hù)效果好； 抗原含量足;性能優(yōu)良、均一，一針?lè)廊?shù)據(jù)來(lái)源：科前生物招股說(shuō)明書、養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程推動(dòng)我國(guó)動(dòng)保行業(yè)保持快速發(fā)展隨著國(guó)家對(duì)動(dòng)物疫情防控和食品安全的重視，尤其是養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；潭忍?升，近十年來(lái)我國(guó)動(dòng)保行業(yè)保持較高的增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，從2009- 2017年，我國(guó)動(dòng)保行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從250.7億元增長(zhǎng)至484億元，CAGR達(dá)8

15、.58%。根據(jù)國(guó)際動(dòng)保聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2017年國(guó)外動(dòng)保行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約320億美元（不含中國(guó)數(shù) 據(jù)）。目前，我國(guó)已成為繼美國(guó)之后的第二大動(dòng)物保健品消費(fèi)國(guó)。2016334130億 72%28%CR10約30%201775.2億元，CR10約56.27%。圖年國(guó)外動(dòng)保行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為7%圖10：2017年國(guó)外市場(chǎng)類獸藥產(chǎn)品銷售占比0國(guó)外動(dòng)保市場(chǎng)規(guī)模（億美元）2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201725%12%30%12%30%58%化藥獸用生物制品藥物飼料添加劑15%10%5%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際動(dòng)保聯(lián)盟、注：不含中國(guó)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際動(dòng)保聯(lián)盟、注：不含中國(guó)數(shù)

16、據(jù)圖11：近年我國(guó)獸藥行市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)定長(zhǎng)圖12：獸用化藥銷售收比重逐年下降0獸藥市銷售（億）yoy2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201740%35%30%25%20%15%10%5%0%02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 201682%獸用化藥銷售額（億元）占動(dòng)保行業(yè)收入比重（獸用化藥銷售額（億元）占動(dòng)保行業(yè)收入比重（%）78%76%74%72%70%68%66%數(shù)據(jù)來(lái)源：科前生物招股說(shuō)明書、數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)、圖13：2013-2017年我國(guó)獸用生物制品銷售額CAGR 為9.1%2%2% 1

17、%95%疫苗血清診斷試劑其他獸用生制品2%2% 1%95%疫苗血清診斷試劑其他圖14：2016年我國(guó)獸用生物制品收入結(jié)構(gòu)中疫苗占比達(dá)95%02013201420152016201725%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)、數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)、圖年我國(guó)豬用用生物制品市場(chǎng)規(guī)（）圖年我國(guó)獸用物制品不同規(guī)模企數(shù)占比16%23%61%16%23%61%大型企業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)非強(qiáng)制免疫強(qiáng)制免疫20.4330.5434.4415.1850403020100豬用生制品禽用生制品數(shù)據(jù)來(lái)源：蔚藍(lán)生物招股說(shuō)明書、數(shù)據(jù)來(lái)源：科前生物招股說(shuō)明書、圖17：2017年獸用生物制品行業(yè)前10大企業(yè)銷售收入占總行業(yè)比重約56.27%44%56%數(shù)據(jù)來(lái)源：科前生物招股說(shuō)明書、前十名企業(yè)銷售總占比其余企業(yè)銷售總占比我國(guó)生物制品銷售渠道主要分為政府招采和市場(chǎng)化直銷渠道，國(guó)家統(tǒng)一招標(biāo)采購(gòu)強(qiáng)制免疫品種疫苗。