期貨投資分析策略管理

1、第一章 期貨投資分析概論1.期貨價(jià)格的特性有哪些？特定性：不同的交易所、不同的期貨合約在不同的時(shí)點(diǎn)上形成的期貨價(jià)格不同；遠(yuǎn)期性：期貨價(jià)格是依據(jù)以后的信息或者后市的預(yù)期達(dá)成的虛擬的遠(yuǎn)期價(jià)格；預(yù)期性：反映了市場人士在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)對(duì)以后價(jià)格的一種心理預(yù)期；波動(dòng)敏感性：指期貨價(jià)格相關(guān)于現(xiàn)貨價(jià)格而言，對(duì)消息刺激的反應(yīng)程度更敏感、波動(dòng)幅度更大。期貨價(jià)格的敏感性源于期貨價(jià)格的遠(yuǎn)期性、預(yù)期性及其不確定性，以及期貨市場的高流淌性、信息高效性和交易機(jī)制的靈活性。2.期貨投資分析的目的是什么？期貨投資分析的目的是通過行情預(yù)測(cè)及交易策略分析，追求風(fēng)險(xiǎn)最小化或利潤最大化的投資效果。3.什么是持有成本假講？持有成本假講是早期

2、的商品期貨定價(jià)理論，也稱持有成本理論。持有成本理論是以商品持有為中心，分析期貨市場的機(jī)制，論證期貨交易對(duì)供求關(guān)系產(chǎn)生的積極阻礙。4.有效市場假講的前提是什么？（1）投資者數(shù)目眾多，投資者都以利潤最大化為目標(biāo)；（2）任何與期貨投資相關(guān)的信息都以隨機(jī)方式進(jìn)入市場；（3）投資者對(duì)新的信息的反應(yīng)和調(diào)整可迅速完成。5.有效市場有哪三種形式？各自的含義是什么？有效市場分成弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場三個(gè)層次；弱式有效市場假講：當(dāng)期的期貨價(jià)格差不多成分反映了當(dāng)前全部期貨市場信息，技術(shù)分析無效；半強(qiáng)式有效市場：當(dāng)前的期貨價(jià)格不僅差不多充分反映了當(dāng)前全部期貨市場信息，而且所有的公開可獲得的信息也差

3、不多得到充分反應(yīng)，因此，技術(shù)分析和差不多面分析方法差不多上無效的；強(qiáng)式有效市場：當(dāng)前的期貨價(jià)格差不多充分反映了全部信息，包括內(nèi)幕消息。6.行為金融學(xué)要緊有哪些研究成果？有效市場假講認(rèn)為金融市場中的價(jià)格包含了一切信息，因而在任何時(shí)候的證券或期貨價(jià)格均能夠看作為價(jià)值的最優(yōu)可能。那個(gè)假講實(shí)際上隱含著兩個(gè)假設(shè)前提：一是投資者的投資行為模式是沒有偏差的；二是投資者總是以自身利益最大化為目標(biāo)。行為金融學(xué)認(rèn)為有效市場假講本身并沒有保證兩個(gè)假講前提一定成立。行為金融學(xué)依照對(duì)實(shí)際情況的分析，認(rèn)為投資主體因?yàn)樾睦硪蛩氐淖璧K會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)違反這兩個(gè)假設(shè)前提的情況。比如，在投資者者決策行為的一般特征研究方面，沙芬連和史蒂

4、文指出：（1）決策者的偏好是多樣的、可變的，他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成；（2）決策者是應(yīng)變性的，他們依照決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序和技術(shù)；（3）決策者追求中意方案而不一定是最優(yōu)方案。行為金融學(xué)揭示了新古典傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的一個(gè)全然性缺陷完全理性假講。與傳統(tǒng)金融學(xué)不同，行為金融學(xué)認(rèn)為市場中的參與者不是完全理性的，他們只是準(zhǔn)理性人或者有限理性人，他們?cè)谶M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策中往往包含一些系統(tǒng)性誤差，這些誤差在有些情況下，成為阻礙全局的錯(cuò)誤。在這種情況下，市場選擇的結(jié)果是不確定，其機(jī)制常常會(huì)失靈，非理性交易者完全有可能在市場中生存下來。7.差不多面分析和技術(shù)面分析有哪些區(qū)不和優(yōu)缺點(diǎn)？（1

5、）差不多面分析：依照經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等差不多原理，對(duì)阻礙期貨品種供求關(guān)系的的差不多要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策、品種供應(yīng)和需求特性、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈狀況以及相關(guān)市場因素等進(jìn)行分析，從“供求關(guān)系決定價(jià)格”這一差不多原則動(dòng)身，結(jié)合現(xiàn)貨價(jià)格水平和其他相關(guān)期貨合約的比價(jià)關(guān)系，評(píng)估期貨價(jià)格合理性，并提出相應(yīng)投資建議的一種方法。隱含的前提是：當(dāng)前的期貨定價(jià)不一定合理。缺陷：推斷期貨價(jià)格是否合理是極其困難的。首先，差不多面分析必須考慮供求關(guān)系中供給和需求兩個(gè)方面受到的諸多阻礙因素，然而現(xiàn)實(shí)中，認(rèn)得知識(shí)有限、精力有限、信息渠道有限、專門難面面俱到。其次差不多面分析要求擁有全面而準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)、即使和可靠的信息，然

6、而，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和整理難免延時(shí)之后或者誤差失真，直接阻礙差不多面分析的時(shí)效性和正確性。再次，僅有數(shù)據(jù)還不夠，還需要有科學(xué)的統(tǒng)計(jì)和處理方法。一段時(shí)刻內(nèi)，差不多面數(shù)據(jù)和供求態(tài)勢(shì)的結(jié)論是相對(duì)確定的，然而行情價(jià)格確是動(dòng)態(tài)變化的，如何推斷和把我期貨價(jià)格在行情底部和頂部之間運(yùn)行時(shí)所處的不同時(shí)期及對(duì)應(yīng)的差不多面狀況，關(guān)于沒有受過專業(yè)訓(xùn)練和缺乏交易經(jīng)驗(yàn)的人來講，照舊是一道難題。最后，在眾多的阻礙因素中，不禁有些因素是無法量化的，有些甚至是無法預(yù)料的，比如，突發(fā)性的重大自然災(zāi)難和政治事件。優(yōu)點(diǎn)：突發(fā)事件怎么講是小概率事件，不是常態(tài)。在正常情況下，差不多面分析著眼于行情大勢(shì)，不被日常的小波動(dòng)迷惑，具有結(jié)論明確、可靠

7、性較高和指導(dǎo)性較強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。（2）技術(shù)面分析：僅從期貨市場自身的公開信息、如價(jià)格、成交量及持倉量等數(shù)據(jù)和市場行為來分析期貨價(jià)格并預(yù)測(cè)以后變化趨勢(shì)的方法。隱含前提是：現(xiàn)在的期貨定價(jià)是合理的。這與差不多面分析的隱含前提恰恰相反。缺陷：不具備嚴(yán)格的科學(xué)特性，帶有明顯的經(jīng)驗(yàn)型和一定的主觀色彩；各種指標(biāo)差不多上處理后的結(jié)果，處理后原始信息有所損失是必定的；滯后性效果使得技術(shù)指標(biāo)發(fā)出信號(hào)時(shí)，差不多去掉了一大段行情；有時(shí)會(huì)出現(xiàn)“技術(shù)陷阱”，再加上不可能有完全相同的情況重復(fù)出現(xiàn)，出現(xiàn)的差異有可能使投資者推斷失誤；技術(shù)分析的方法在不斷變換，當(dāng)大多數(shù)人都在使用同一方法時(shí)，這些方法的有效性也會(huì)大打折扣。優(yōu)點(diǎn)：利用各種

8、圖表，沒有收集資料之苦。由于圖表集中反映各種因素，對(duì)交易者來講，不僅特不直觀，而且具有客觀性，圖標(biāo)上的買入、賣出信號(hào)并不隨人的主觀意愿而改變。通過參考期價(jià)歷史走勢(shì)來推斷當(dāng)前行情，能夠給投資者一定的前瞻性明白，使其能夠順應(yīng)趨勢(shì)操作。8.期貨投資中方法論與方法有什么差不？一般而言，方法是指確定的、具體的、能夠依循的解決問題的途徑、程序或者邏輯。而方法論不同于具體的方法，方法論高于具體的方法，具體表現(xiàn)為：（1）方法論不是具體方法的簡單集合，方法論具有整體性要求，意味著必須關(guān)注方法之間的相互關(guān)聯(lián)及整體狀況；（2）具體的方法側(cè)重操作性和技術(shù)性，解決如何做、如何實(shí)現(xiàn)目的的問題，而方法論必須考察這些方法的有

9、效性，注重這些方法背后的準(zhǔn)則或原理，解決為何這么做、憑什么這么做的問題；（3）總結(jié)期貨投資分析方法或期貨投資策略背后的準(zhǔn)則或原理，勢(shì)必涉及更為全然的認(rèn)識(shí)問題。事實(shí)上，任何期貨投資分析方法或期貨投資策略差不多上建立在如何認(rèn)識(shí)期貨市場和期貨價(jià)格那個(gè)基礎(chǔ)上的。（4）只有站在方法論高度上，才能更好的審視和評(píng)價(jià)具體方法的優(yōu)勢(shì)，形成一定的投資理念，并以此指導(dǎo)投資實(shí)踐。因此，關(guān)于期貨投資者而言，學(xué)習(xí)和掌握大量的具體分析方法和投資策略是必要的，除此之外，更為重要的是對(duì)期貨投資方法論的學(xué)習(xí)和探究。9.期貨投資策略中預(yù)測(cè)分析與風(fēng)險(xiǎn)治理措施孰輕孰重？一個(gè)完整的投資策略必須包括預(yù)測(cè)失敗時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)治理，高成功概率的預(yù)測(cè)分

10、析僅是成功投資的要素之一，成功的投資不但需要正確的市場分析，更需要正確的風(fēng)險(xiǎn)治理，可見在期貨投資策略中預(yù)測(cè)分析和風(fēng)險(xiǎn)治理兩者一樣重要。第二章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析1. 什么緣故要分析宏觀經(jīng)濟(jì)？期貨投資活動(dòng)中進(jìn)化宏觀經(jīng)濟(jì)分析，目的是對(duì)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)化推斷。2. 期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有什么含義？期貨投資中的宏觀經(jīng)濟(jì)分析有兩層含義：其一，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及趨勢(shì)進(jìn)行分析，以及對(duì)各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判；其二，分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)政策以及各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)期貨市場和期貨價(jià)格的阻礙。3. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法包括哪些？總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法和對(duì)比分析法。4. 什么緣故商品價(jià)格會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的

11、阻礙？經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)最重要的因素。一般來講，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，因?yàn)橥顿Y和消費(fèi)增加，需求增加，商品期貨價(jià)格和股指期貨價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢(shì)；反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，投資和消費(fèi)減少，社會(huì)總需求下降，商品期貨和股指期貨價(jià)格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢(shì)。而與國際市場關(guān)系緊密的期貨品種價(jià)格波動(dòng)，不僅受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的阻礙，而且還受世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況的阻礙。5. 通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點(diǎn)？（1）按物價(jià)的上漲幅度和趨勢(shì)，能夠?qū)⑼ㄘ浥蛎泟澐譃楹蜌馔ㄘ浥蛎浐蛺盒酝ㄘ浥蛎洝：蜌馔ㄘ浥蛎浿竿ㄘ浥蛎浡什畈欢啾３衷?%-3%，同時(shí)始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹；惡性通貨膨脹指年物價(jià)在15%

12、以上，同時(shí)飛速加快，個(gè)不時(shí)期超過100%，使國民經(jīng)濟(jì)瀕于崩潰的通貨膨脹；（2）按通貨膨脹的形成緣故能夠分為需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、供求混合型、慣性通貨膨脹。需求拉動(dòng)的通貨膨脹是指總需求過度增長所引發(fā)的通貨膨脹，其緣故是在勞動(dòng)和設(shè)備差不多充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價(jià)水平的普遍上升；成本推動(dòng)型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加而引起的一般價(jià)格總水平的上漲，成本上升的緣故通常包括原材料價(jià)格、工資、利潤以及進(jìn)口商品價(jià)格過度上漲等；慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會(huì)持續(xù)一段時(shí)期，其形成機(jī)理是人們會(huì)對(duì)通貨膨脹做出的相應(yīng)預(yù)期，進(jìn)而希望持續(xù)提高薪資，最終費(fèi)用傳遞至產(chǎn)品成本

13、與價(jià)格，從而形成持續(xù)通脹。6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有何阻礙？依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅薩繆爾森的表述，價(jià)格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮；通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的阻礙：通貨緊縮關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長的阻礙與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)展處于正常態(tài)勢(shì)時(shí)，通貨緊縮可不能帶來重大困難；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，通貨緊縮會(huì)增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。假如價(jià)格水平的下降是由生產(chǎn)里全面進(jìn)步所產(chǎn)生的，這關(guān)于經(jīng)濟(jì)進(jìn)展是差不多好事，因?yàn)楦叩男什粌H有助于企業(yè)降低成本和價(jià)格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤。一般而言，生產(chǎn)力的提高會(huì)產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，同時(shí)下跌的幅度大多能夠容忍。特定情況下，通貨緊縮會(huì)加速經(jīng)濟(jì)的衰退。首先，通貨緊

14、縮增加了貨幣的購買力，促使人們?cè)黾觾?chǔ)蓄減少支出，消費(fèi)支出受到抑制；其次，通貨緊縮期間實(shí)際利率水平增長，資金成本增加，投資項(xiàng)目實(shí)際收益率減少，社會(huì)投資支出減少；此外，商業(yè)活動(dòng)停滯使就業(yè)率和名義工資傾向下降，而居民收入減少會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)支出。7. 什么是國際收支，阻礙匯率的因素有哪些？國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。狹義的國際收支指一國在一定時(shí)期（常為1年）內(nèi)對(duì)外收入和支出的總額。廣義的國際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)交易：（1）國際收支是一個(gè)流量概念。（2）所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括：商品和勞務(wù)的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)?/p>

15、單向金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。（3）記載的經(jīng)濟(jì)交易是居民與非居民之間發(fā)生的。（4）國際收支既有私人部門交往的內(nèi)容，也有政府部門交往的內(nèi)容；既有基于經(jīng)濟(jì)目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的交易。阻礙匯率的要緊因素有經(jīng)濟(jì)增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異。8. 財(cái)政政策包括哪些內(nèi)容？（1）財(cái)政支出政策：公共開支、政府購買和財(cái)政補(bǔ)貼；（2）稅收政策或收入政策：增減稅收；（3）財(cái)政赤字和盈余：擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。9. 緊縮性財(cái)政政策如何對(duì)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生阻礙？緊縮性財(cái)政政策對(duì)商品市場的阻礙：一是減少需求，降低價(jià)格。假如是以減少公共工

16、程開支、減少政府購買等方式是實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，則會(huì)直接減少商品的總需求；假如是以增稅的方法實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費(fèi)需求減少，間接減少商品的總需求；現(xiàn)貨市場需求疲弱將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)商品價(jià)格下跌，進(jìn)而推動(dòng)商品期貨價(jià)格的下跌。二是減少商品進(jìn)口，增加出口。一國政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策（IS-LM模型中IS曲線左移），在總需求萎縮的情況下，會(huì)出現(xiàn)下列情況：（1）會(huì)導(dǎo)致國民收入下降和市場利率水平下降。對(duì)開會(huì)經(jīng)濟(jì)體而言，國民收入越低，進(jìn)口會(huì)越少，進(jìn)出口也會(huì)增加。（2）可能是該國國內(nèi)通貨膨脹率下降，使得國內(nèi)商品相對(duì)國外商品更廉價(jià)，導(dǎo)致商品出口增加，進(jìn)口減少。（3）浮動(dòng)匯率制度下

17、，緊縮性財(cái)政政策導(dǎo)致國內(nèi)利率臨時(shí)降低，吸引國際資本流出，從而勞動(dòng)本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進(jìn)口，進(jìn)出口增加，IS曲線回移。（4）固定匯率制度下，政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，本國貨幣面臨貶值。10. 寬松貨幣政策對(duì)金融市場阻礙如何？在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)膬r(jià)值上升，對(duì)利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國內(nèi)投資和消費(fèi)需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進(jìn)一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。在股指期貨市場上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對(duì)股指是利好

18、消息；另一方面，寬松貨幣政策會(huì)拉動(dòng)總需求，使得短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長加快，宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長狀態(tài)也會(huì)推動(dòng)股指上漲。從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢(shì)通常受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會(huì)改變名義利率和通貨膨脹率水平，實(shí)際利率和實(shí)際GDP不受其阻礙。11. 央行有哪些調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段？再貼現(xiàn)利率、公開市場操作和法定存管預(yù)備金率是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的三種手段。12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系？（1）在通貨膨脹時(shí)期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，如此就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動(dòng)，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。（2）在通貨膨脹時(shí)期，總需求大于

19、總供給，物價(jià)上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。貨幣供應(yīng)量的減少將會(huì)導(dǎo)致市場利率上升。同時(shí)，由于央行大量賣出債券也會(huì)使債券價(jià)格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場利率上升。市場利率上升將使得一部分意愿投資及消費(fèi)因利益比較而取消，如此就起到了減少總需求的作用。（3）通貨膨脹時(shí)期，央行提高法定存管預(yù)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會(huì)收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。13. 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，如何理解商品的金融屬性？從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，商品的金融屬性是具有投資和投機(jī)的價(jià)值，價(jià)格取決了以后

20、的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)性。而商品的商品屬性是使用價(jià)值，價(jià)格取決于供求關(guān)系。14. 政府的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些？要緊包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。15. 用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括哪些？用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括：GDP、GDP平減指數(shù)、CPI、PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國際收支等。16. 我們什么緣故要關(guān)注工業(yè)產(chǎn)值？（1）該指標(biāo)直接反映了工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟(jì)處于上升期，關(guān)于生產(chǎn)資料的需求也會(huì)相應(yīng)的增加，可作為原油、差不多金屬等工業(yè)原材料需求狀況推斷的重要依據(jù)；（2）該指標(biāo)與實(shí)際GDP的計(jì)算緊密相關(guān)，能夠輔助推斷整體經(jīng)濟(jì)狀況。

21、該指標(biāo)還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時(shí)收入及個(gè)人收入等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。17. 分析價(jià)格指數(shù)應(yīng)當(dāng)關(guān)注哪些內(nèi)容？價(jià)格指數(shù)是衡量任何一個(gè)時(shí)期與基期相比，物價(jià)總水平的相對(duì)變化的指標(biāo)。最重要的價(jià)格指數(shù)包括消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）和GDP平減指數(shù)。18. 經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)有哪些？經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)要緊包括：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、新屋開工和營建許可、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和零售銷售。19. 常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)有哪些？常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)包括：ISM采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)。20. 什么是美元指數(shù)，美元指數(shù)的權(quán)重如何分配的？美元指數(shù)（

22、US Dollar Index，即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。幣不指數(shù)權(quán)重（%）：歐元57.6 %、日元13.6 %、英鎊11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2 %、瑞士法郎3.6%。21. 美元指數(shù)的漲跌講明了什么？美元指數(shù)上漲，講明美元與其他貨幣的的比價(jià)上漲也確實(shí)是講美元升值，那么國際上要緊的商品差不多上以美元計(jì)價(jià)，那么所對(duì)應(yīng)的商品價(jià)格應(yīng)該下跌的。美元升值對(duì)本國的整個(gè)經(jīng)濟(jì)有好處，提升本國貨幣的

23、價(jià)值，增加購買力。但對(duì)一些行業(yè)也有沖擊，比如講，出口行業(yè)，貨幣升值會(huì)提高出口商品的價(jià)格，因此對(duì)一些公司的出口商品有阻礙。若美指下跌，則相反。22. RJ/CRB指數(shù)由哪些商品組成，是如何樣計(jì)算的？RJ/CRB指數(shù)包括19個(gè)商品期貨品種，其分為四組及四個(gè)權(quán)重等級(jí)，除組中原油在指數(shù)中的權(quán)重高達(dá)23%之外，其他每組中各期貨品種所占權(quán)重相同，最低的橘子汁、鎳、小麥權(quán)重只有1%。組包括三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油（權(quán)重為33%）；組包括7種流淌性專門強(qiáng)的商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、鋁和鎳（42%）；組由4種流淌商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可（20%），而組則包括了價(jià)值多樣性的商品大豆、小麥、

24、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬（5%）。銅和黃金在組中他們所占的權(quán)重均為6%。第三章 期貨投資差不多面分析1.需求與供給的含義是什么？需求是在一定的時(shí)期，在一既定的價(jià)格水平下，消費(fèi)者情愿同時(shí)能夠購買的商品數(shù)量；供給是在某一時(shí)刻內(nèi)和一定的價(jià)格水平下，生產(chǎn)者情愿并可能為市場提供商品或服務(wù)的數(shù)量。2.需求的變動(dòng)與需求量的變動(dòng)有何區(qū)不？通常將價(jià)格變動(dòng)引起的需求數(shù)量變動(dòng)稱為需求量變動(dòng)，而將價(jià)格之外的因素（人口的自然增長率，收入增加、消費(fèi)者偏好、通貨膨脹、預(yù)期和替代品價(jià)格等）導(dǎo)致的需求數(shù)量的變動(dòng)稱為需求的變動(dòng)。在圖形上，需求量的變動(dòng)是在一條需求曲線上移動(dòng)，而需求的變動(dòng)是需求曲線的左右移動(dòng)。3.供給的變動(dòng)與供給

25、量的變動(dòng)有何區(qū)不？通常將價(jià)格變動(dòng)引起的供給數(shù)量變化稱為供給量變動(dòng)，而將價(jià)格之外的因素（生產(chǎn)成本、政策、一國的政治情況、國際關(guān)系及戰(zhàn)爭、氣候條件、市場結(jié)構(gòu)、通貨膨脹和預(yù)期等）導(dǎo)致的供給數(shù)量的變動(dòng)稱為供給的變動(dòng)。在圖形上，供給量的變動(dòng)是在一條供給曲線上移動(dòng)，而供給的變動(dòng)是供給曲線的左右移動(dòng)。4.什么是需求的價(jià)格彈性？什么是供給的價(jià)格彈性？需求的價(jià)格彈性是指“需求量變動(dòng)的百分比”除以“價(jià)格變動(dòng)的百分比”。供給的價(jià)格彈性是指“供給量變動(dòng)的百分比”除以“價(jià)格變動(dòng)的百分比”。5.決定需求價(jià)格彈性的因素有哪些？決定需求價(jià)格彈性的因素要緊有替代品的豐裕程度和支出比例，另外彈性大小與考察時(shí)刻長短也有專門大的關(guān)系

26、。6.農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的供給曲線特點(diǎn)有何區(qū)不？農(nóng)產(chǎn)品供給曲線：農(nóng)產(chǎn)品的供給通常以作物年度作為度量時(shí)刻。當(dāng)收獲期結(jié)束后，當(dāng)期的產(chǎn)量就差不多確定，當(dāng)期的最大供給量等于當(dāng)期產(chǎn)量與上期期末庫存量之和。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格太低時(shí)，有些農(nóng)場主會(huì)產(chǎn)生一定的惜售心理，但假如考慮農(nóng)產(chǎn)品存儲(chǔ)所需要的存儲(chǔ)費(fèi)及數(shù)量和質(zhì)量的損耗，存儲(chǔ)的成本并不小。更重要的是有些農(nóng)產(chǎn)品沒有方法存儲(chǔ)或長期存儲(chǔ)后全然不具備經(jīng)濟(jì)性。比如，有些農(nóng)產(chǎn)品如蛋類和馬鈴薯是容易腐爛的，無法長期存儲(chǔ)。又如，對(duì)活牛與活豬來講，一旦達(dá)到銷售重量之后，除了短暫的延遲外，不論價(jià)格如何，生產(chǎn)者都不得不將其送到市場上去銷售。關(guān)于這類難以存儲(chǔ)的商品而言，其供給量在收獲期內(nèi)幾乎是

27、固定的，換言之，供給量可不能因價(jià)格低而少，也可不能因價(jià)格高而多。其供給彈性幾乎為零，其供給曲線將退化為一條與縱軸平行的直線。工業(yè)品供給曲線：期貨交易中的工業(yè)品要緊有金屬和能源兩大類。工業(yè)品的特點(diǎn)是采納連續(xù)化生產(chǎn)方式，沒有明顯的年度界限，但同樣有正常的庫存。庫存變化既是供給量大小的標(biāo)志，也是需求量大小的重要指標(biāo)。同一種工業(yè)產(chǎn)品，在不同時(shí)期其供給彈性大小也不同。一般而言，當(dāng)生產(chǎn)能力利用不充分，即閑置能力較大時(shí)，供給彈性比較大；反之，當(dāng)生產(chǎn)能力充分利用，閑置能力較小時(shí)，供給彈性就較小。這時(shí)，由于短期內(nèi)擴(kuò)大供給的能力有限，價(jià)格的上漲幅度會(huì)特不驚人。7.均衡價(jià)格的含義及如何決定？均衡價(jià)格的含義：指一種商

28、品需求量與供給量相等時(shí)的價(jià)格。這時(shí)該商品的需求價(jià)格與供給價(jià)格相等稱為均衡價(jià)格，該商品的需求量與供給量相等稱為均衡數(shù)量。均衡價(jià)格是在市場上供求雙方的競爭過程中自發(fā)地形成的。均衡價(jià)格的形成也確實(shí)是價(jià)格決定的過程。因此，價(jià)格也確實(shí)是由市場供求雙方的競爭所決定的。需要注意的是，均衡價(jià)格形成，即價(jià)格的決定完全是自發(fā)的，假如有外力的干預(yù)（如壟斷力量的存在或國家的干預(yù)），那么，這種價(jià)格就不是均衡價(jià)格。8.供求定理如何決定商品期貨價(jià)格？（1）需求變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格的阻礙：需求增加，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量增加；需求減少，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量減少。結(jié)論是：需求變動(dòng)引起均衡價(jià)格與均衡數(shù)量同方向變動(dòng)。（2）供給變動(dòng)對(duì)均

29、衡價(jià)格的阻礙：供給增加，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量增加；供給減少，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量減少。結(jié)論是：供給變動(dòng)引起均衡價(jià)格反方向變動(dòng)，均衡數(shù)量同方向變動(dòng)。9.什么是蛛網(wǎng)理論？蛛網(wǎng)理論的三個(gè)假設(shè)是什么？蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析，其運(yùn)用彈性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長的商品在失去均衡時(shí)發(fā)生的不同波動(dòng)情況。蛛網(wǎng)理論的三個(gè)假設(shè)：一是從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定的時(shí)刻，而且在這段時(shí)刻內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模無法改變；二是本期產(chǎn)量決定本期價(jià)格；三是本期價(jià)格決定下期產(chǎn)量。10.如何用蛛網(wǎng)理論分析農(nóng)產(chǎn)品？（1）收斂型蛛網(wǎng)。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品供給彈性小于需求彈性時(shí)，價(jià)格和產(chǎn)量的波動(dòng)越來越弱，并逐步收斂，最后趨于均衡（2）發(fā)散型蛛網(wǎng)。當(dāng)供給彈性大于需

30、求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量的波動(dòng)越來越大，價(jià)格和產(chǎn)量離均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)，不能趨于均衡（3）封閉型蛛網(wǎng)。當(dāng)供給彈性等于需求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量的波動(dòng)始終按同一幅度進(jìn)行，波動(dòng)幅度既不是越來越小，也不是越來越大。價(jià)格與產(chǎn)量既不能回到均衡點(diǎn)，也可不能離均衡由點(diǎn)越來越遠(yuǎn)。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有專門強(qiáng)的周期性。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在確定播種規(guī)模時(shí)，專門大程度上會(huì)受到當(dāng)期價(jià)格的阻礙，而生產(chǎn)規(guī)模確定后又專門難更改。因此，在現(xiàn)實(shí)中農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格專門容易發(fā)散型蛛網(wǎng)波動(dòng)的狀態(tài)。11.阻礙期貨價(jià)格的共同性因素有哪些？阻礙期貨價(jià)格的共同性因素包括：庫存、替代品、季節(jié)性、自然因素、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及經(jīng)濟(jì)政策、政治因素及突發(fā)事件、投機(jī)等。12.期末庫存與供求

31、之間是什么樣的關(guān)系？從一國的供求數(shù)量來看，期末庫存與供求之間的關(guān)系式為：期末庫存=期初庫存+當(dāng)期產(chǎn)量+當(dāng)期進(jìn)口量-當(dāng)期出口量-當(dāng)期消費(fèi)其中，期初庫存、當(dāng)期產(chǎn)量、當(dāng)期進(jìn)口量著三項(xiàng)為當(dāng)期可供應(yīng)量；而當(dāng)期出口量和當(dāng)期消費(fèi)為當(dāng)期需求量。假如當(dāng)期可供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢(shì)必增加，反之，則期末庫存勢(shì)必減少。從全球范圍內(nèi)考察，期末庫存與供求之間的關(guān)系式為：期末庫存=期初庫存+當(dāng)期產(chǎn)量-長期消費(fèi)其中，期初庫存、當(dāng)期產(chǎn)量為當(dāng)期可供應(yīng)量；而當(dāng)期消費(fèi)為當(dāng)期需求量。假如當(dāng)期供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢(shì)必增加，反之，則期末庫存勢(shì)必減少。13.替代品對(duì)期貨價(jià)格有何阻礙？一般而言，替代品與被替代品之間具有競

32、爭關(guān)系。假如替代品的供求關(guān)系發(fā)生重大變化，就會(huì)打破被替代品原有的平衡，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)較大的波動(dòng)。14.農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格為何會(huì)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢(shì)？農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)或需求具有季節(jié)性特點(diǎn)，一般農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)差不多上在每年同一時(shí)期集中上市，而需求卻是分散的。供需的季節(jié)性特點(diǎn)會(huì)引發(fā)價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)，因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢(shì)。15.投機(jī)對(duì)期貨價(jià)格的阻礙有何特點(diǎn)？買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當(dāng)市場價(jià)格上漲時(shí)，掙鈔票效應(yīng)會(huì)使更多人情愿買進(jìn)，同時(shí)有些人還情愿進(jìn)行實(shí)物投機(jī)，即買進(jìn)物資后囤積起來。盡管這些購買者并不是物資的真正需求者，但至少臨時(shí)加大了需求，加劇了供不應(yīng)求的局面。當(dāng)市場價(jià)格下跌時(shí)，又會(huì)發(fā)生

33、相反的情況，甚至連實(shí)際使用者也會(huì)降低儲(chǔ)備量，這有加劇了供大于求的局面。在期貨交易者，這一現(xiàn)象不僅存在，有時(shí)甚至?xí)儸F(xiàn)的更突出。當(dāng)市場處于牛市時(shí)人氣向好，一些微不足道的消息都會(huì)刺激投機(jī)者的看漲心理，引起價(jià)格上漲；當(dāng)市場處于熊市時(shí)，人心思空，即使有利好消息也會(huì)被忽視，而一些微不足道的利空消息則會(huì)被放大，以至于價(jià)格接著下跌。與中小投機(jī)者相比，大投機(jī)商引發(fā)期價(jià)漲跌的能力更大，這也是交易者什么緣故特不關(guān)注大戶持倉數(shù)量及方向的緣故。大投機(jī)商假如過度投機(jī)，專門可能導(dǎo)致期貨價(jià)格非理性漲跌，這種漲跌，用其他合理因素是無法解釋的。16.對(duì)阻礙因素進(jìn)化量化有哪些優(yōu)點(diǎn)？（1）能夠比較全面地用具體數(shù)值表達(dá)各種因素的阻礙

34、力度。量化分析以客觀市場狀態(tài)作為分析研究的依據(jù)，幸免了人性主觀推斷上的失誤和缺陷。（2）量化分析不僅能夠確定單一因素的阻礙力度，還能夠揭示多因素之間的關(guān)系，這關(guān)于包含大量信息沖擊而又瞬息萬變的金融市場是特不重要的。（3）量化分析在表現(xiàn)形式上更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠，且更有講服力。（4）量化分析為建立預(yù)測(cè)模型打好了基礎(chǔ)，明確應(yīng)納入分析框架體系的各因素，明確應(yīng)選取的數(shù)據(jù)來源和范圍，是建立模型的基礎(chǔ)工作。17.如何對(duì)阻礙因素進(jìn)化量化？對(duì)阻礙因素進(jìn)化量化有專門多方法：比如變量間相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗(yàn)法、協(xié)整檢驗(yàn)方法18.平衡表分析法有何優(yōu)點(diǎn)和不足？平衡表分析法的優(yōu)點(diǎn)：一項(xiàng)特不有用的

35、參考資料，能清晰列示各種關(guān)鍵的數(shù)據(jù)；平衡表分析法的不足：平衡表本身沒有方法回答期貨價(jià)格是否合理的問題。19.如何識(shí)不季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律？識(shí)不某期貨品種季節(jié)性走勢(shì)的常用方法是計(jì)算季節(jié)性指數(shù)，即利用統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算出預(yù)測(cè)目標(biāo)的季節(jié)性指數(shù)，以測(cè)定季節(jié)性波動(dòng)的規(guī)律性。20.分類排序法適用于什么情況？步驟是如何樣的？分類排序法適用于有效數(shù)據(jù)時(shí)刻不長；數(shù)據(jù)不全面和無法滿足定量分析方法對(duì)資料以及數(shù)據(jù)全面性的要求的情況。分類排序法的差不多步驟：（1）確定阻礙價(jià)格的要緊因素或指標(biāo)；（2）將每一個(gè)因素或指標(biāo)的狀態(tài)按里多、利空的程度進(jìn)行等級(jí)劃分；（3）對(duì)每一個(gè)因素或指標(biāo)的狀態(tài)進(jìn)行評(píng)估，得出對(duì)應(yīng)的數(shù)值；（4）將所有指標(biāo)的所得

36、到的數(shù)值想家求和，并依照加總數(shù)值評(píng)估該品種以后趨勢(shì)。21.回歸分析法有何優(yōu)點(diǎn)？在使用該法時(shí)，應(yīng)注意哪些問題？回歸分析法的優(yōu)點(diǎn)：首先，回歸分析法在分析多因素模型時(shí)，更加簡單和方便；其次，運(yùn)用回歸模型，只要采納的模型和數(shù)據(jù)相同，通過標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)方法能夠計(jì)算出唯一的結(jié)果，但在圖和表的形式中，數(shù)據(jù)之間關(guān)系的解釋往往因人而異，不同分析者畫出的擬合曲線專門可能也是不一樣的。假如用回歸分析，不同的分析者依照這些數(shù)據(jù)可獲得相同的擬合曲線；最后，回歸分析能夠準(zhǔn)確地計(jì)量各個(gè)因素之間的相關(guān)程度和回歸擬合程度的高低，提高預(yù)測(cè)方程式的效果。使用回歸分析方法時(shí)，應(yīng)注意的問題：應(yīng)用一元線性回歸分析法，必須對(duì)阻礙市場現(xiàn)象的多種

37、因素做全面的分析。只有當(dāng)諸多的阻礙因素中，確實(shí)存在一個(gè)對(duì)因變量阻礙作用明顯高于其他因素的變量，才適合將它作為自變量，應(yīng)用一元線性回歸分析法進(jìn)行分析。22.差不多面分析有哪些差不多步驟？（1）熟悉品種背景：熟悉的過程事實(shí)上是學(xué)習(xí)的過程。閱讀大量的相關(guān)背景資料及文獻(xiàn)是必須的，但這些資料的優(yōu)點(diǎn)是介紹比較系統(tǒng)，缺點(diǎn)是缺乏動(dòng)態(tài)跟蹤且分析深度有限；（2）收集統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)是差不多面分析最差不多的元素，能夠從特定的政府部門、非營利研究機(jī)構(gòu)和營利性研究機(jī)構(gòu)等組織獵?。唬?）辨析及處理數(shù)據(jù)：不同的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)、不同的統(tǒng)計(jì)組織、不同的統(tǒng)計(jì)口徑及不同的統(tǒng)計(jì)方法會(huì)造成數(shù)據(jù)有矛盾之處。關(guān)于分析者而言，必須對(duì)這些數(shù)據(jù)的含義及

38、由來有一個(gè)清晰的了解。23.差不多面數(shù)據(jù)處理應(yīng)該注意什么問題？由于差不多面分析涉及的時(shí)刻周期較長，價(jià)格有自然上漲趨勢(shì)，因此在涉及分析商品的長期價(jià)格時(shí)，應(yīng)該提出通貨膨脹對(duì)價(jià)格的阻礙。24.解釋模型和預(yù)測(cè)模型有何區(qū)不？解釋模型的阻礙因素與價(jià)格的時(shí)刻幾乎同步，在變量下面以下標(biāo)t的形式來表示變量發(fā)生的時(shí)刻，表示為：Pt=f（xt，yt，zt）；解釋模型在實(shí)際運(yùn)用中有可能為混合模型。預(yù)測(cè)模型的阻礙因素與價(jià)格的時(shí)刻不同步，在變量下面以下標(biāo)t-1的形式來表示變量發(fā)生的時(shí)刻，表示為：Pt-1=f（x t-1，y t-1，z t-1）；預(yù)測(cè)模型只有當(dāng)解釋模型中的因素預(yù)測(cè)相對(duì)容易時(shí)才可用于預(yù)測(cè)。25.建立模型有哪

39、些注意事項(xiàng)？（1）對(duì)建立模型者而言，當(dāng)模型不能解釋過去某段時(shí)刻內(nèi)價(jià)格行為時(shí)，也有積極的意義。（2）必須分清實(shí)際數(shù)據(jù)與在此之前的可能值之間的差不。第四章 期貨品種投資分析1.簡述農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析的共同特征。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分析能夠依照一段時(shí)刻內(nèi)阻礙農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的重大環(huán)境因素改變和供求關(guān)系轉(zhuǎn)換的利多或利空的態(tài)勢(shì)來研判，內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟(jì)、政策導(dǎo)向等外因作用和平衡表調(diào)整、庫存需求比變化等供求態(tài)勢(shì)的相對(duì)變化，推斷農(nóng)產(chǎn)品的合理價(jià)值區(qū)間和當(dāng)前所處時(shí)期。但應(yīng)用時(shí)亦需注意：（1）農(nóng)產(chǎn)品也是商品，商品的價(jià)值是用貨幣來衡量的，故測(cè)算價(jià)值區(qū)間時(shí)不應(yīng)僅參照歷史數(shù)據(jù)，科技進(jìn)步和金融形勢(shì)直接阻礙農(nóng)產(chǎn)品計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。（2）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格行

40、情具有明顯季節(jié)性，農(nóng)產(chǎn)品平衡表的數(shù)據(jù)大多為官方公布，如美國農(nóng)業(yè)部的月度報(bào)告、季度報(bào)告。相關(guān)于差不多體現(xiàn)市場預(yù)估數(shù)據(jù)的即時(shí)行情和領(lǐng)先的價(jià)格發(fā)覺機(jī)制，農(nóng)產(chǎn)品官方報(bào)告數(shù)據(jù)具有明顯的時(shí)滯性和方向性，在期貨市場中有可能一個(gè)利空的報(bào)告帶來的是利空出盡的上漲行情。（3）農(nóng)產(chǎn)品作為人類食物和生存需求的一般特征，具有明顯的相關(guān)性和可替代性，不能只看一個(gè)品種的平衡表。不同品種、不同市場、不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約之間的價(jià)格能夠從相互之間的邏輯關(guān)系和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出的價(jià)格偏離程度和回歸關(guān)系。（4）受種植條件和資源稟賦的限制，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具有相對(duì)有限性，人口需求增長帶動(dòng)的需求增長具有相對(duì)無限性，因此，在一般金融形勢(shì)下，多頭

41、行情表現(xiàn)的比較明顯，單邊投機(jī)容易導(dǎo)致價(jià)格向上偏離機(jī)會(huì)較多。2.簡述農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈分析的差不多環(huán)節(jié)和要緊關(guān)注的內(nèi)容。關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈而言，從農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)到最后的消費(fèi)，一般都會(huì)經(jīng)歷三個(gè)不同的時(shí)期，分不是農(nóng)作物種植、生產(chǎn)加工以及下游消費(fèi)。不同的差不多面因素會(huì)通過不同時(shí)期產(chǎn)生阻礙，進(jìn)而阻礙到期貨市場的價(jià)格。（1）農(nóng)作物種植時(shí)期，要緊關(guān)注天氣因素和季節(jié)因素；（2）農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工時(shí)期，要緊關(guān)注采購環(huán)節(jié)、生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)和產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)；（3）下游企業(yè)需求時(shí)期，要緊關(guān)注成本因素和下游因素。3.如何進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)分析？農(nóng)產(chǎn)品的共性確實(shí)是具有固定的一年一度的播種、生長和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農(nóng)產(chǎn)品這種特有的季

42、節(jié)性供求關(guān)系變化使得其價(jià)格波動(dòng)在每年的一些特定時(shí)期內(nèi)同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)性十分明顯。一般來講，我們能夠依照這種季節(jié)性特征把農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)大體分為：播種生長時(shí)期、收獲季節(jié)、銷售淡季和銷售旺季等幾個(gè)不同時(shí)期。4.阻礙農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有哪些？舉例講明。國外進(jìn)口的考慮因素包括進(jìn)口成本、港口庫存量、匯率和進(jìn)口關(guān)稅。進(jìn)口成本要緊是到岸價(jià)格、港雜費(fèi)和運(yùn)輸成本，決定了企業(yè)的原料成本。關(guān)于大豆這種進(jìn)口依存度較高的品種而言，進(jìn)口到岸價(jià)格直接阻礙著國內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場價(jià)格。阻礙進(jìn)口大豆到岸價(jià)格的要緊因素包括離岸（FOB）現(xiàn)貨升貼水、大洋運(yùn)費(fèi)和期貨運(yùn)作成本。5.如何看待和分析農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系？農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)是指同一市場、同一時(shí)

43、刻不同農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格（要緊指收購價(jià)格）之間的比例關(guān)系。農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)分單項(xiàng)比價(jià)和綜合比價(jià)。要緊包括糧食產(chǎn)品與經(jīng)濟(jì)作物產(chǎn)品之間、糧食產(chǎn)品與畜產(chǎn)品之間、糧食產(chǎn)品與土特產(chǎn)品之間、各種不同糧食產(chǎn)品之間收購價(jià)格的比例關(guān)系。農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系合理與否，關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中各產(chǎn)品互相爭地、爭勞力、爭肥料等問題的正確處理，也關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)進(jìn)展。6.如何分析農(nóng)產(chǎn)品的庫存消費(fèi)比與供求大勢(shì)的關(guān)系？農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)實(shí)質(zhì)上是該產(chǎn)品供求態(tài)勢(shì)動(dòng)態(tài)作用的現(xiàn)象，在整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)過程中，能夠反映該產(chǎn)品供求態(tài)勢(shì)的指標(biāo)確實(shí)是庫存消費(fèi)比。庫存消費(fèi)比是指本年度年末庫存與本年度消費(fèi)量的百分比值。庫存消費(fèi)比是對(duì)供應(yīng)緊張程

44、度的描述，他講明我們能將多少剩余供給量結(jié)轉(zhuǎn)到下一年，作為對(duì)下一年度產(chǎn)量的保險(xiǎn)供給量。7.阻礙差不多金屬價(jià)格的共同因素有哪些？阻礙差不多金屬價(jià)格的共同因素：宏觀經(jīng)濟(jì)（正相關(guān)）和國家政策（產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策）、金融屬性（融資工具、投機(jī)工具和資產(chǎn)類不）、匯率因素、庫存因素和周邊市場。8.差不多金屬行業(yè)有哪些共同特點(diǎn)？（1）與經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度相關(guān)，周期性較為明顯；（2）產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)大致相同，定價(jià)能力存在差異；（3）需求彈性大于供給彈性，供求變化不同步；（4）礦山資源壟斷，原料供應(yīng)集中。9.差不多金屬產(chǎn)業(yè)鏈分析包括哪些內(nèi)容？（1）礦山采選：要緊考慮的因素是金屬礦產(chǎn)資源具有不可再生性。關(guān)于礦產(chǎn)資源供應(yīng)的變量因素

45、中，我們要緊考慮的因素中要緊有：礦資源分布情況；潛在礦山的勘探和開發(fā)情況；已開發(fā)礦山的開發(fā)程度（現(xiàn)在和以后的產(chǎn)能、產(chǎn)量和擴(kuò)產(chǎn)情況）；因工會(huì)罷工、能源短缺、地震和暴風(fēng)雪災(zāi)難等突變因素對(duì)礦山造成的減產(chǎn)或停產(chǎn)阻礙。（2）金屬冶煉：要緊關(guān)注原料供應(yīng)及加工費(fèi)、冶煉企業(yè)的產(chǎn)能和產(chǎn)量、生產(chǎn)成本和進(jìn)出口成本。（3）金屬加工：金屬制品加工屬于金屬產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，行業(yè)整體規(guī)模較小，企業(yè)數(shù)量多相對(duì)分散，與上游冶煉企業(yè)和下游各種金屬制品消費(fèi)企業(yè)相比，定價(jià)能力最差，并不具備阻礙金屬價(jià)格的能力。關(guān)于金屬市場供需關(guān)系進(jìn)行分析，金屬加工環(huán)節(jié)屬于中間需求，關(guān)注重點(diǎn)是企業(yè)開工率以及訂單情況，以了解實(shí)際及潛在的消費(fèi)狀況。（4）終

46、端消費(fèi)：終端消費(fèi)行業(yè)分析和消費(fèi)替代性。10.什么是TC/RC？TC/RC是指精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費(fèi)用。TC確實(shí)是處理費(fèi)或粗煉費(fèi)，而RC確實(shí)是精煉費(fèi)。TC/RC是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商（賣方）向冶煉廠商或貿(mào)易商（買方）支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費(fèi)用。目前通行的做法是，銅精礦加工完畢后，礦產(chǎn)商或貿(mào)易商與冶煉廠商事先談好TC/RC費(fèi)用，然后從基于LME基準(zhǔn)價(jià)確定的售價(jià)中扣除TC/RC費(fèi)用，確實(shí)是銅精礦的銷售價(jià)格。因此，最后還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價(jià)格。TC/RC高企表明冶煉廠商的收益高，必將極大刺激冶煉廠商的生產(chǎn)積極性，但決定TC/RC水平高低的重要因素是銅礦砂的供求關(guān)系。一般而言，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)

47、短缺時(shí)，礦山在對(duì)冶煉廠商的談判中占據(jù)主動(dòng)，其支付的TC/RC就會(huì)下降；反之，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)充裕時(shí)，TC/RC就會(huì)上漲。換言之，TC/RC與銅精礦的供應(yīng)量具有正向關(guān)系。正因?yàn)槿绱耍话隳軌驅(qū)C/RC的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表。11.鋁的成本構(gòu)成有什么特點(diǎn)？電解鋁是高耗能產(chǎn)業(yè),平均每噸電解鋁的耗電量為1.45萬千瓦時(shí)，電力成本在中國電解鋁生產(chǎn)成本占比35%-40%左右，電價(jià)對(duì)電解鋁成本存在較大阻礙，電價(jià)每降一分鈔票電解鋁成本即可減少145元；平均每噸電解鋁消耗氧化鋁為1.95噸，氧化鋁成本占比在35%左右。由此，氧化鋁和電價(jià)的價(jià)格波動(dòng)直接阻礙了電解鋁成本的變動(dòng)。12.鋅的消費(fèi)結(jié)構(gòu)有什么特點(diǎn)？鋅

48、的要緊中間制品（鍍鋅板、壓鑄件、鋅基合金）在國內(nèi)要緊被用在建筑業(yè)、汽車業(yè)和家電業(yè)。目前，國內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精鋅產(chǎn)量的33%。13.能源化工行業(yè)分析有何特點(diǎn)？（1）受原油走勢(shì)阻礙：原油對(duì)化工品的阻礙要緊有兩個(gè)方面，一是從成本上構(gòu)成推力，二是對(duì)投資者心理產(chǎn)生阻礙。能源和化工品在走勢(shì)上具有趨同性，尤其是原油在在一段時(shí)刻內(nèi)形成明顯上漲趨勢(shì)時(shí)，專門容易引發(fā)覺貨市場跟漲，期貨市場大量資金涌入炒作。然而，在油價(jià)變現(xiàn)和氣時(shí)，主導(dǎo)化工品價(jià)格走勢(shì)的是其自身的差不多面。因此，原油對(duì)化工品到底產(chǎn)生多少阻礙力關(guān)鍵是看原油上漲的幅度及持續(xù)時(shí)刻。（2）價(jià)格波動(dòng)具有季節(jié)性和頻繁波動(dòng)性：化工品在生產(chǎn)上并沒有如農(nóng)產(chǎn)品般有季節(jié)性的供

49、應(yīng)特點(diǎn)，但在其需求上存在季節(jié)性特點(diǎn)，使得期貨價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)上漲概率較大的季節(jié)、下跌概率較大的季節(jié)和價(jià)格盤整概率較大的季節(jié)三種情況。能源化工產(chǎn)業(yè)鏈長，供求關(guān)系的變化對(duì)期貨價(jià)格的阻礙專門大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨價(jià)格反復(fù)頻繁波動(dòng)。（3）產(chǎn)業(yè)鏈阻礙因素復(fù)雜多變：石化產(chǎn)業(yè)鏈較為復(fù)雜，阻礙因素眾多，且個(gè)品種具有各自的特點(diǎn)。不管是分析成本依舊供需，都需要對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)有清晰的認(rèn)識(shí)，忽視了任何一個(gè)環(huán)節(jié)的客觀現(xiàn)實(shí)都容易產(chǎn)生反應(yīng)過度或反應(yīng)滯后。（4）價(jià)格具有壟斷性：分析化工產(chǎn)業(yè)終端產(chǎn)品價(jià)格不易，因?yàn)槭I(lǐng)域的“中間體”價(jià)格往往由生產(chǎn)企業(yè)依照成本加上企業(yè)的加工利潤報(bào)價(jià)形成，而買方只能被動(dòng)同意，因此

50、化工品具有壟斷性。越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價(jià)格壟斷性越強(qiáng)。14.我國石化產(chǎn)品價(jià)格形成有何特點(diǎn)？化工品價(jià)格的形成要緊受兩種因素主導(dǎo)：一是消費(fèi)拉動(dòng)；二是成本推動(dòng)。不同的是，成本的推動(dòng)不如需求的拉動(dòng)來得那么順暢。常常由于產(chǎn)業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)的阻礙，而無法完成價(jià)格的傳導(dǎo)過程，致使該加工環(huán)節(jié)的邊際利潤降低，甚至處于虧損狀態(tài)。15.化工品價(jià)格傳導(dǎo)有何特點(diǎn)？（1）時(shí)刻滯后性：由于石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，因此價(jià)格在傳導(dǎo)中存在著滯后性，越是下游的產(chǎn)品，越在價(jià)格傳導(dǎo)過程中處于劣勢(shì)。（2）過濾短期小幅波動(dòng)的特點(diǎn)：從短期來講，原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)石化中間體實(shí)際價(jià)格阻礙一般并不立即顯現(xiàn)出來，而各環(huán)節(jié)原料和產(chǎn)品的價(jià)格是決定其當(dāng)時(shí)

51、價(jià)格波動(dòng)的重要因素；而從中長期來看，原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)石化產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)具有重要的指引作用。（3）傳導(dǎo)過程可能被阻斷：上游產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)，有時(shí)，下游產(chǎn)品受供求狀況或其他因素阻礙，價(jià)格可能呈現(xiàn)相反的波動(dòng)。（4）可能的差異化：由于受石化產(chǎn)品加工工藝的不同或者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化等因素阻礙，一些石化產(chǎn)品與上游直接原料價(jià)格存在較大的差異性。（5）國際市場價(jià)格的阻礙：在石腦油和最終產(chǎn)品之間各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品屬于石化“中間體”，進(jìn)口依存度較高的“中間體”，其定價(jià)常常受到國際市場價(jià)格的阻礙。進(jìn)口依存度越高，受國際市場價(jià)格的阻礙就越大。在我國，“中間體”的定價(jià)通常參照亞太地區(qū)的市場結(jié)

52、算價(jià)，而最終定價(jià)權(quán)則要緊集中在中石油和中石化手中。16.阻礙原油期貨價(jià)格的要緊因素有哪些？（1）原油需求：在預(yù)測(cè)原油價(jià)格時(shí)，通常應(yīng)從分析全球的工序平衡入手，我們首先看原油需求。經(jīng)濟(jì)增長是阻礙原油需求的要緊因素，要對(duì)原油消費(fèi)的增長作出規(guī)劃，就要對(duì)消費(fèi)國的國民生產(chǎn)總值作出預(yù)測(cè)。不同國家和地區(qū)的原油消費(fèi)與GDP的增長比率不盡相同，進(jìn)展中國家在經(jīng)濟(jì)增長中，單位經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的耗油水平較高。（2）原油供給：為較為充分的需求數(shù)據(jù)相比，原油的供應(yīng)數(shù)據(jù)顯得較為缺乏。要緊緣故在于，與需求方相比，原油的供應(yīng)相對(duì)集中，這讓投資者在推斷以后原油的供應(yīng)狀況時(shí)心存疑慮。原油供給要緊來自歐佩克國家和非歐佩克國家，相關(guān)數(shù)據(jù)能夠通過

53、多個(gè)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)整理獲得，最重要的是國際能源署和美國能源部公布的工序數(shù)據(jù)。石油輸出國的13個(gè)成員國大約占全球石油供給的40%。歐佩克的任務(wù)確實(shí)是調(diào)節(jié)“原油市場的供需平衡”，進(jìn)而阻礙原油價(jià)格。而非歐佩克國家的產(chǎn)量始終處于最大化的狀態(tài)，較難估算。另外，原油供應(yīng)中，剩余產(chǎn)能和煉制瓶頸也是需要考慮的因素。（3）庫存：原油平衡表的所有數(shù)據(jù)中，庫存數(shù)據(jù)最接近所謂的“暗箱”了。事實(shí)上，除了OPEC國家以外，庫存數(shù)據(jù)幾乎不存在。因此，平衡分析與預(yù)測(cè)總是在“不斷地變化”。換言之，庫存數(shù)據(jù)代表特定時(shí)期的變化，而非絕對(duì)的庫存水平。這種變化確實(shí)是預(yù)測(cè)的消費(fèi)量與預(yù)測(cè)的產(chǎn)量（包括非OPEC國家和OPEC國家產(chǎn)量）的差額

54、。在統(tǒng)計(jì)原油庫存時(shí)，美國的商業(yè)庫存是比較準(zhǔn)確的，美國能源下屬的能源情報(bào)署（EIA）每周及時(shí)公布。（4）OPEC的政策：OPEC的政策變化可能是預(yù)測(cè)原油價(jià)格的關(guān)鍵因素。通常，油價(jià)長時(shí)刻在一定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但當(dāng)價(jià)格低于該區(qū)間的地步區(qū)域時(shí)，OPEC就會(huì)減產(chǎn)。OPEC減產(chǎn)的結(jié)果是原油價(jià)格會(huì)慢慢止跌并逐漸回升。因此，通常原油價(jià)格偏離底部區(qū)域的時(shí)刻一般可不能太長；（5）地緣政治和突發(fā)事件：有時(shí)突發(fā)事件會(huì)迫使原油價(jià)格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。世界最要緊的是有儲(chǔ)藏大多地處政治敏感地區(qū)，其中包括伊朗、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉。一旦這些地區(qū)局勢(shì)不安定并導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，那么原油價(jià)格將會(huì)立即飆升；（6）自

55、然因素阻礙：颶風(fēng)對(duì)原油價(jià)格有顯著阻礙，因?yàn)槊绹脑凸I(yè)基地集中在墨西哥灣，而這一帶恰是颶風(fēng)多發(fā)地。一旦海上作業(yè)平臺(tái)遭到破壞，油價(jià)就會(huì)被迫上漲；（7）資金的推動(dòng)。17.阻礙化工品期貨的要緊因素有哪些？（1）供需情況：供給方面要緊能夠從兩方面考慮：一是國內(nèi)生產(chǎn)商的供給情況；二是國外進(jìn)口情況。我國許多石化產(chǎn)品仍需要大量進(jìn)口以滿足國內(nèi)生產(chǎn)的需求，因此，在分析國內(nèi)自身供應(yīng)情況的同時(shí)，也需要結(jié)合國外進(jìn)口情況。需求方面則要緊考慮經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中的實(shí)際需求，以及一些投機(jī)需求。隨著季節(jié)的交替，化工產(chǎn)品的需求量會(huì)有所起伏。來自下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)造成的季節(jié)性需求差異是造成化工品季節(jié)性波動(dòng)的要緊緣故。（2）下游開工情況：石油產(chǎn)

56、品價(jià)格會(huì)阻礙化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，而生產(chǎn)成本則直接阻礙石化產(chǎn)品生產(chǎn)商的積極性，在生產(chǎn)成本較高的形勢(shì)下，生產(chǎn)廠商面臨微利或虧損的局面，往往會(huì)降低開工率。反之，在生產(chǎn)成本較低時(shí)則會(huì)傾向于提高開工率，以追逐更大的利潤，從而對(duì)其直接或間接上游的石化產(chǎn)品價(jià)格起到推動(dòng)作用。因此，下游工廠的開工率對(duì)需求起直接作用，進(jìn)而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生阻礙。（3）相關(guān)商品價(jià)格：由于替代關(guān)系，相關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)也會(huì)阻礙石化產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。（4）原油價(jià)格：化工行業(yè)具有較強(qiáng)的上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)性特點(diǎn)，而原油作為基礎(chǔ)能源和化工原料，其價(jià)格對(duì)化工下游行業(yè)有重要的阻礙。原油價(jià)格上漲首先將推動(dòng)原油采掘業(yè)毛利率增加，處于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本同時(shí)增加

57、，由于成本上漲，最終消費(fèi)品價(jià)格亦將上漲。但當(dāng)原油價(jià)格上漲到中期，總體來講則是上游收益下游受累，然而阻礙的程度仍然需要從多方面加以考量，這要緊取決于行業(yè)消化油價(jià)上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格的能力、提高技術(shù)水平以及改善成本結(jié)構(gòu)的潛力。（5）國家宏觀政策及法規(guī)對(duì)價(jià)格的阻礙：要緊包括人民幣匯率、進(jìn)口關(guān)稅、出口退稅以及國家產(chǎn)業(yè)政策取向等。18.期貨市場上的貴金屬品種有哪些？期貨市場上的貴金屬品種有：金、銀、鉑和鈀四個(gè)品種。19.貴金屬中需求的專門性要緊表現(xiàn)為哪些方面？（1）首飾需求。（2）工業(yè)需求。黃金：航空、新材料、電子和信息產(chǎn)業(yè)。銀導(dǎo)電

58、性最好，銀合金用于供電、汽車、冰箱、電視機(jī)和雷達(dá)等各種點(diǎn)接觸器件中；鉑族金屬：國防建設(shè)中的“戰(zhàn)略物資”。目前鉑金和鈀金50%以上被用于汽車自動(dòng)催化劑。20.黃金的二次資源要緊包含哪些？（1）再生金：首飾等回收后再做成金錠投入黃金市場，而非以舊換新。（2）央行售金：各國中央銀行和國際組織銷售所持的黃金。（3）生產(chǎn)商對(duì)沖：生產(chǎn)商利用現(xiàn)貨、期貨、和期權(quán)市場進(jìn)行保值的活動(dòng)。21.美元對(duì)黃金的阻礙要緊表現(xiàn)為哪些方面？ 一方面，美元是國際黃金市場上的標(biāo)價(jià)貨幣，因而與金價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。假設(shè)金價(jià)本身價(jià)值未有變動(dòng)，美元下跌，那金價(jià)在價(jià)格上就表現(xiàn)為上漲。另一方面，黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具，一般而言，在美元匯價(jià)

59、看漲的時(shí)候，投資于美元資產(chǎn)的資金會(huì)急劇增加，黃金市場則會(huì)相對(duì)看淡，黃金價(jià)格也會(huì)下跌。反之，黃金價(jià)格則會(huì)受到追捧，價(jià)格也會(huì)上升。22.黃金除供需阻礙因素外，還有哪些阻礙因素？（1）美元與黃金的關(guān)系：大概80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系（2）原油與黃金的關(guān)系：大體上正向關(guān)系（3）地緣政治與黃金的關(guān)系；（4）通貨膨脹與黃金的關(guān)系：惡性通脹，金價(jià)會(huì)明顯上升。美國通脹率最容易左右黃金變動(dòng)。23. 經(jīng)濟(jì)周期與股市的關(guān)系是如何樣的？股市周期與經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行有緊密的關(guān)聯(lián)，股市波動(dòng)的根源在于經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行本身，而經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)是市場經(jīng)濟(jì)不可幸免的現(xiàn)象。從全然上講，股票價(jià)格反映了人們對(duì)以后收益的預(yù)期，是股票持有者所有以后收益

60、的折現(xiàn)。因而，整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)及其預(yù)期，自然確實(shí)是阻礙股市的最重要的因素之一。經(jīng)濟(jì)有著內(nèi)在的周期性運(yùn)行規(guī)律，即“衰退蕭條繁榮衰退”的循環(huán)。一般講來，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股票價(jià)格會(huì)逐漸下跌；到蕭條時(shí)期，股價(jià)跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)又會(huì)逐步上升；到繁榮時(shí)，股價(jià)則上升至最高點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)周期阻礙股價(jià)變動(dòng)，但兩者的變動(dòng)周期又不是完全同步的。24.政策對(duì)股市的阻礙表現(xiàn)在哪些方面？（1）貨幣政策。寬松的貨幣政策有利于股市上揚(yáng)，從緊的貨幣政策將使股市價(jià)格下跌。利率變化：利率上升，股票價(jià)格下跌。利率降低，對(duì)股票市場起完全相反的作用。央行公開市場操作：購回債券增加貨幣供應(yīng)量，股票市場價(jià)格上揚(yáng)，可見公開市場業(yè)