證券期貨4-6課件

1、證券期貨投資理論與實務(wù) 4-6國貿(mào)系 ：傅鈺學(xué)生端模擬交易地址： 賬號：08yxz101-62密碼：08yxz101-62登陸后請輸入真實姓名更改自己的密碼 4.1 債券債券的定義：是一種有價證券，是經(jīng)濟主體為籌集資金而向投資者出具的、且承諾按一定利率定期付息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。第4章 債券債券的基本要素： 名稱 面值 價格 利率 付息日期 償還日期 4.2 政府債券特點：1.安全性高2.流動性強3.免稅4.收益穩(wěn)定4.4 公司債券特點：風(fēng)險較高收益較高優(yōu)先索償權(quán) 4.5 國際債券定義：在國外金融市場發(fā)行的，以外幣為面值的債券。特點：資金來源廣、期限長、數(shù)額大、安全性高、自由貨幣計價

2、揚基債券是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的、以美元為計值貨幣的債券。武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券。熊貓債券是指國際多邊金融機構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。龍債券是指在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標(biāo)價的債券。 5.1 證券投資基金概述 證券投資基金:是指基金發(fā)起人通過發(fā)行投資基金證券，將投資者分散的資金集中起來，交由基金托管人托管、基金管理人經(jīng)營管理，并將投資收益分配給持券人的投資制度。其實質(zhì)是一種間接的證券投資

3、。第5章 證券投資基金它既是一種投資制度，又是一種面向大眾的投資工具；本身是一種金融信托工具，也屬于有價證券。證券投資基金的分類：1.按照組織形式不同分為：契約型，公司型2.按照基金單位是否變動：封閉式，開放式3.按照投資渠道分為：股票基金，債券基金，貨幣市場基金等等4.按照是否公開發(fā)行分為：公募基金，私募基金（美國為共同基金，對沖基金）5.按照投資目標(biāo)分為：成長型基金，收入型基金，平衡型基金6.特殊類型：ETF(交易型開放式指數(shù)基金),LOF(上市開放式基金)開放式基金，是指基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時根據(jù)市場供 求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。封閉式基金，是相對于開 放式

4、基金而言的，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的 期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。 （2）基金單位的買賣方式不同。 封閉式基金發(fā)起設(shè)立時，投資者可以 向基金管理公司或銷售機構(gòu)認購；當(dāng)封閉式基金上市交易時，投資者又可 委托券商在證券交易所按市價買賣。 而投資者投資于開放式基金時，他們 則可以隨時向基金管理公司或銷售機構(gòu)申購或贖回。（3）基金單位的買賣價格形成方式不同。 封閉式基金因在交易所上市 ，其買賣價格受市場供求關(guān)系影響較大。當(dāng)市場供小于求時，基金單位買 賣價格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值，這時投資者擁有的基金資產(chǎn)就會 增加；當(dāng)市場供大于求時，基金價格則可能低于每份基金單位資

5、產(chǎn)凈值。 而開放式基金的買賣價格是以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計算的，可直接 反映基金單位資產(chǎn)凈值的高低。在基金的買賣費用方面，投資者在買賣封 閉式基金時與買賣上市股票一樣，也要在價格之外付出一定比例的證券交 易稅和手續(xù)費；而開放式基金的投資者需繳納的相關(guān)費用（如首次認購費 、贖回費）則包含于基金價格之中。一般而言，買賣封閉式基金的費用要 高于開放式基金。 （4）基金的投資策略不同。 由于封閉式基金不能隨時被贖回，其募集 得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據(jù)以制定長期的投資 策略，取得長期經(jīng)營績效。 而開放式基金則必須保留一部分現(xiàn)金，以便投 資者隨時贖回，而不能盡數(shù)地用于長期投資。一

6、般投資于變現(xiàn)能力強的資 產(chǎn)。 投資基金的運作和管理1.設(shè)立程序：確立基金性質(zhì)-制定基金文件-公布說明書-對外發(fā)行2.基金證券的發(fā)行方式：私募發(fā)行 公募發(fā)行 （報銷、代銷、直銷）投資基金的組成要素：基金受益人（持有人）基金管理人：投資公司、基金經(jīng)理公司、 基金保管公司（托管人）、承銷公司、投資顧問委員會證券投資基金的管理和托管：1.基金管理人：謀求基金資產(chǎn)不斷增值，是基金持有人獲取盡可能多收益的機構(gòu)。2.基金托管人：投資人權(quán)益的代表，名義持有人。保管資產(chǎn)、辦理資金往來、監(jiān)管投資運作、復(fù)核審查、保存賬冊、出具業(yè)績報告等等。3.問題：設(shè)立不規(guī)范，缺乏監(jiān)管投資者缺乏認識同行之間缺乏溝通專業(yè)人才缺乏財務(wù)

7、會計核算混亂4.部分基金：國內(nèi)最早的投資基金：深圳南山第一家在證交所上市的基金：淄博基金二、投資基金發(fā)展趨勢：1.規(guī)模進一步擴大2.規(guī)范化3.專業(yè)化金融衍生工具的特點：是從基礎(chǔ)金融工具派生出來的；是對未來的交易；具有杠桿效應(yīng)；構(gòu)造復(fù)雜；交易成本較低；虛擬性；價值受制于基礎(chǔ)工具的價值變動 6.1 遠期、期貨與期權(quán)金融衍生工具種類： 遠期合同(Forward) 期貨(Futures) 期權(quán)(Option) 互換（Swap） 存托憑證 結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品 證券化產(chǎn)品 （按揭支持證券）遠期合約（Forward、非標(biāo)準(zhǔn)化）買賣雙方約定在未來某一時間 T ，按照約定的價格 K 購買和出售某種商品。假定該種商品

8、在 T 時現(xiàn)貨價格為 則買（賣）方盈利（虧損）為期貨交易（Futures、標(biāo)準(zhǔn)化）交易品種、規(guī)格、數(shù)量、期限、交割地點、合約價格等都已標(biāo)準(zhǔn)化，只有交易物價格未定。期貨合約的特點： A.期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量是價格。第一個標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約是1865年由CBOT推出的。 B.期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力，而價格又是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產(chǎn)生的；國外大多采用公開叫價方式，而我國均采用電腦交易。 C.期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易。 D.期貨合約可通過對沖平倉了結(jié)履行責(zé)任。一、商品期貨

9、（最早的期貨交易種類）（一）農(nóng)產(chǎn)品期貨（糧食、經(jīng)濟作物）芝加哥期貨交易所（CBOT)是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。玉米、小麥、大豆、豆粕、豆油芝加哥商業(yè)交易所（CME）的木材期貨紐約期貨交易所（NYBOT）糖、棉花、可可、咖啡期貨CME Group 世界上最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所（二）畜產(chǎn)品期貨20世紀(jì)60年代，芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出生豬和活牛牲畜的期貨合約（三）金屬期貨金屬期貨以有色金屬（除了鐵、錳等黑色金屬以外的金屬）期貨為主世界上的有色金屬期貨交易所主要集中在倫敦金屬交易所、紐約商業(yè)交易所、東京工業(yè)交易所。倫敦金屬交易所不僅是全球金屬期貨的發(fā)源地，也是目前最大的金屬期貨交易中心。（

10、四）能源期貨能源期貨：原油、取暖油、燃料油、汽油、天然氣期貨等，其中原油期貨合約最為活躍。目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種之一，美國紐約商業(yè)交易所、英國倫敦國際石油交易所施最主要的原油期貨合約。二、金融期貨（一）外匯期貨：以外匯為標(biāo)的物的期貨合約。是最早的金融期貨。主要市場在美國。芝加哥商業(yè)交易所是世界最大的外匯期貨與期權(quán)市場。（二）利率期貨（三）股票指數(shù)期貨：股票價格指數(shù)（反映的是一籃子股票組合的平均價格水平）為標(biāo)的物。（四）金融期貨股票期貨股票期貨：是以單只股票或窄基股票指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨合約。目前大多數(shù)股票期貨是單只股票期貨。股票指數(shù)：寬基和窄基指數(shù)。（P63）三、其他期貨新品種（

11、P6465）消費者指數(shù)期貨可跟蹤年通貨膨脹率，反映通貨膨脹水平。 三、其他期貨品種經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)期貨信用指數(shù)互換期貨天氣期貨：目前，大連商品交易所和國家氣象中心合作開發(fā)的溫度指數(shù)期貨合約上市申請已報中國證監(jiān)會。此外，大商所與東京金融期貨交易所(TFX)簽署了合作諒解備忘錄，將合作研發(fā)和推廣天氣衍生產(chǎn)品。 中國期貨市場主要期貨合約品種一、鄭州商品交易所農(nóng)產(chǎn)品:小麥、棉花、白砂糖、菜籽油期貨工業(yè)品：精對苯二甲酸（PTA）二、大連商品交易所農(nóng)產(chǎn)品：玉米、大豆、豆粕、豆油、棕櫚油期貨工業(yè)品：線性低密度聚乙烯（LLDPE）三、上海期貨交易所農(nóng)產(chǎn)品：天然橡膠期貨工業(yè)品：銅、鋁、鋅、黃金、燃料油期貨四、中國金

12、融期貨交易所合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季度交易時間上午9:15-11:30下午13:00-15:15最后交易時間上午9:15-11:30下午13:00-15:00中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約每日價格最大波動限制上一交易日結(jié)算價的+10%最低交易保證金合約價值的12%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延交割日期同最后交易日手續(xù)費成交金額的萬分之零點五交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所續(xù)表股指期貨：就是以某種股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，買賣雙方報出的價格是一定時期后的股票指數(shù)價格水平

13、，在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式進行交割。例如：滬深300股指期貨，成分股票有300只。期貨市場的作用： 一、發(fā)現(xiàn)價格：參與期貨交易者眾多，都按照各自認為最合適的價格成交，因此期貨價格可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間的供求關(guān)系和價格走勢的預(yù)期。這種價格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置的效率。 二、規(guī)避市場風(fēng)險：在實際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為避免商品價格的千變?nèi)f化導(dǎo)致成本上升或利潤下降，可利用期貨交易進行套期保值，即在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨市場上數(shù)量相等但交易方向相反的商品，使兩個市場交易的損益相互抵補。三、期貨也是一種投資工具。由于期貨合約的價格波動起伏，投資者可以

14、利用價差賺取風(fēng)險利潤。（期貨交易具有杠桿效應(yīng)可以以小博大）在眾多的實物商品中，只有具備特殊屬性的商品才能作為期貨合約的上市品種：一是價格波動大。只有商品的價格波動較人，意圖回避價格風(fēng)險的交易者勻需要利用遠期價格先把價格確定下米。如果商品價格基本不變，比如商品實行的是壟斷價格或計劃價格。商品經(jīng)營者就沒有必要利用期貨交易固定價格或鎖定成本。二是供需量大。期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的、只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進行充分競爭，形成權(quán)威價格。三是易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，因此，期貨品種必須是質(zhì)量穩(wěn)定的商品，否則，就難以進行標(biāo)準(zhǔn)化。四是易于儲

15、存、運輸。商品期貨一般都是遠期交割的商品，這就要求這些商品易于儲存、不易變質(zhì)，便于運輸，保證期貨實物交割的順利進行。期貨的幾個制度要點：保證金制度每日無負債結(jié)算制度強行平倉制度T+0制度實物交割制度漲跌停板制度保證金制度是指在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例（通常為5%-10%）繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。 我們一般的所說的保證金是指交易保證金 10%融資優(yōu)勢每日無負債結(jié)算制度（逐日盯市制度）是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)。如果投資者保證金不足，則必須補足，如果有浮動盈利，也會在帳

16、面上直接體現(xiàn)出來。日期結(jié)算價（元/噸）你的帳戶（元）對方的帳戶（元）第一天3600賣出1手螺紋鋼期貨合約，保證金3600元買入1手螺紋鋼期貨合約，保證金3600元 第二天3500保證金3500元，可清退：1000元（贏利）+100元（保證金變動）保證金3500元，須追繳：1000元（虧損）-100元（保證金變動）第三天3700保證金3700元，須追繳：2000元（虧損）+200元（保證金變動）保證金3700元，可清退：2000元（贏利）-200元（保證金變動） 第四天3400保證金3400元，可清退：3000元（贏利）+300元（保證金變動）保證金3400元，須追繳：3000元（虧損）-300

17、元（保證金變動） 10噸/手強制平倉制度是指當(dāng)會員、客戶違約時，交易所對有關(guān)持倉實行平倉的一種強制措施。當(dāng)客戶剩余保證金小于零，并在規(guī)定時間內(nèi)未能補足會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于規(guī)定的最低限額，并在規(guī)定時 間內(nèi)未能補足持倉超過規(guī)定限額，并未能在規(guī)定時限內(nèi)平倉因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉T+0制度當(dāng)天可以買賣賣出平倉買入開倉賣出開倉買入平倉核心區(qū)別：股票交易時間為上午09:3011:30，下午13:0015:00；期貨交易時間為上午09:0011:30，下午13:3015:00；股指期貨時間為上午09:1511:30，下午13:0015:15 股票 期貨 股指期貨(模擬

18、)集合競價時間 09:1509:25 08:5508:59 09:1009:14撮合成交時間 09:2509:30 08:5909:00 09:1409:15上午交易時間 09:3011:30 09:0011:30 09:1511:30小節(jié)休息時間 10:1510:30中午休息時間 11:3013:00 11:3013:30 11:3013:00下午交易時間 13:0015:00 13:3015:00 13:0015:15小節(jié)休息時間 14:1014:20(上海期貨交易所)股票總交易時間為4小時，期貨總交易時間為3小時45分鐘(其中上海期貨交易所合約總交易時間為3小時35分鐘)，股指期貨總交易

19、時間為4小時30分鐘。從一個交易日的總交易時間來看，我們發(fā)現(xiàn)管理層對股票、期貨、股指期貨交易的鼓勵程度分別為：股指期貨股票期貨。期貨漲跌停板幅度為前一日結(jié)算價的%左右漲停價跌停價收盤價結(jié)算價收盤價+%-%期貨價格的形成持有成本理論P=P1+M+C其中：P遠期期貨價格P1當(dāng)期現(xiàn)貨價格M商品倉儲成本，M=atC資金成本，C=r/360t期貨市場的特點：市場的波動性市場不同，觀念不同不僅要想過去，更要看未來期貨市場是一個完全的市場（虛擬性）期貨市場是一個敏感的市場期貨市場是一個高風(fēng)險的市場（參照物不同）期貨價格VS現(xiàn)貨價格平行性收斂性套利機制實物交割制度注意：期貨合約不能無限期持有 股票指數(shù)期貨交易

20、指的是以股票指數(shù)為交易標(biāo)的的期貨交易。 股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)：是指由金融服務(wù)機構(gòu)編制的，通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票交易價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值，是股市動態(tài)的反映。股價平均數(shù)：反映多種股票價格變動的一般水平（算術(shù)平均數(shù)）股價指數(shù)：反映不同時期股價變動情況的相對指標(biāo)股價平均數(shù)：1.算術(shù)平均數(shù)2.調(diào)整平均數(shù) a.調(diào)整除數(shù) b.調(diào)整股價股價指數(shù)：1.簡單算術(shù)平均數(shù)2.綜合平均數(shù)3.幾何平均數(shù)4.加權(quán)平均數(shù)（考慮交易量）5.加權(quán)幾何平均數(shù) 編制股價指數(shù)：第一步：選擇樣本股第二步：選定基期第三步：計算報告期樣本股的平均股價 或者總市值第四步：指數(shù)化我國股價指數(shù)類別上證綜

21、合指數(shù)（1990.12.19） 上證30指數(shù)（2002.7起不再編制）上證180指數(shù)（調(diào)整股本加權(quán)）深證成分指數(shù)（1994.07.20）滬深300指數(shù)（反映A股市場整體走勢）海外主要股價指數(shù)： 道瓊斯股價指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)普爾價格指數(shù) 金融時報指數(shù) 日經(jīng) 225 股價指數(shù) 納斯達克指數(shù) 恒生指數(shù) 道瓊斯股價指數(shù)是世界上最早、最享有盛譽和最有影響的股價指數(shù)。 1844 年 7 月 3 日，道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯享利道和愛德華瓊斯根據(jù)當(dāng)時美國 11 種有代表性的股票編制股票價格平均數(shù)，并將計算的平均數(shù)發(fā)表在該公司編輯出版的每日通訊。分為四種： 工業(yè)股票價格指數(shù)（最著名） 運輸業(yè)股票價格指數(shù) 公用事業(yè)股票

22、價格指數(shù) 平均價格綜合指數(shù) 金融時報指數(shù)是英國最具權(quán)威的股價指數(shù)，由英國最著名的報紙金融時報編制公布，用以反映英國倫敦證券交易所股價行情的變化。日經(jīng) 225 股價指數(shù)由日本經(jīng)濟新聞社編制，在日本經(jīng)濟新聞社上發(fā)表，于 1950 年 9 月開始編制。最初，根據(jù)東京證券交易所第一市場上市的 225 家公司的股票計算修正平均股價，稱為“東證修正平均股價”。恒生指數(shù)由香港恒生銀行從1969年11月24日開始編制和發(fā)布，是反映香港股票市場行情變動最有代表性和影響最大的指數(shù)。股指期貨具有以下幾個特點： 1、股指期貨標(biāo)的物為相應(yīng)的股票指數(shù)。2、股指期貨報價單位以指數(shù)點計,合約的價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報

23、價的乘積來表示。 3、股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割,即不是通過交割股票而是通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。 股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置等功能。實際操作：1.套期保值： 買入套期保值：多頭保值。一個投資者預(yù)期要幾個月后有一筆資金投資股票市場，但他覺得目前的股票市場很有吸引力，要等上幾個月的話，可能會錯失建倉良機，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場確實上漲了，建倉成本提高了，但股指期貨平倉獲得的的盈利可以彌補現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場的成本。賣出套期保值：已經(jīng)擁有股票的投資者或預(yù)期將要持有股票的投資者，如證券投資基金或股票倉位較重的機構(gòu)等，在對未來的股市走勢沒有把握或預(yù)測股價將會下跌的時候，為避免股價下跌帶來的損失，賣出股指期貨合約進行保值。這樣一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上