企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及優(yōu)化措施【案例分析】

1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及優(yōu)化措施摘要資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境都能產(chǎn)生巨大影響。無論公司的財務(wù)狀 況和代理本錢如何，都將受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響，這將嚴(yán)重影響公司治理結(jié)構(gòu)和潛 在的投資本錢風(fēng)險。同時，企業(yè)的局外人通常通過觀察企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來判斷企 業(yè)的實際價值，這說明合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)對公司具有重要意義。本又在查閱資料 了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上,對中國平安保險集團(tuán)股份的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行 了研究，然后分析出該公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題，最后給出對應(yīng)的優(yōu)化建議，希 望能促進(jìn)企業(yè)更好開展。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；保險公同；優(yōu)化措施1平安保險（集團(tuán)）股份的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀公司基本情況公司簡介平安保險是國內(nèi)首家股份制保險行平安保險業(yè)

2、，屬于全國性的保險公司。其 股票代碼分別為“平安保險2318”平安保險、平安保險“601318”平安保險， 兩次并購為中國平安保險在國平安保險內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的開展奠定了良好的基礎(chǔ)，讓 其成為全球最大的保險平安保險IPO平安保險。作為生產(chǎn)金平安保險融集團(tuán)， 該公司以保險為基礎(chǔ)，同時開展投資、信托、證券等業(yè)務(wù)。分析該公同平安保險 的金融幅員不難發(fā)現(xiàn)其涵蓋平安信托、平安產(chǎn)險、平安證券等各個局部。公同在 平安保險實際的太難中積極引入專業(yè)化的管理團(tuán)隊，持續(xù)推進(jìn)國際化開展，積極 成中國平平安保險安保險（海外）公同。同時開啟了國內(nèi)保險領(lǐng)域引入外資的先 河。平安壽險、平平安保險安產(chǎn)險以國內(nèi)翹楚的身份進(jìn)行并購。隨著

3、開展當(dāng)前平 安證券主承銷發(fā)行了再承銷平安保險工程、平安保險10平安保險多家平安保險 IPO平安保險工程。開展中的中國平安堅定開展目標(biāo)，始終以成為全球金融領(lǐng)域 的翹楚，專注于銀行、資產(chǎn)管理、保險等業(yè)務(wù)。在此基礎(chǔ)上，公司積極采取平安 保險各項有效的措施，在為公司創(chuàng)造價值的同時，讓廣大股東得以獲取更大的投 資回平安保險報。自成立以來，中國平安一直遵循以下業(yè)務(wù)原那么：第一，致力于成為平安金融 生活服務(wù)的全球領(lǐng)先提供商；其次，他決心成為智慧時代的領(lǐng)導(dǎo)者，目前擁有中 國金融機(jī)構(gòu)平安保險中最強(qiáng)大的大數(shù)據(jù)平臺和最大數(shù)量的技術(shù)專利申請；第三， 平安保險致力于個人客戶。單個客戶的數(shù)量逐年增加，同時充分利用全部資金

4、來 吸引優(yōu)質(zhì)客戶。平安保險于2017年上半年開展業(yè)務(wù)。每位旅客的平均利潤在一 年內(nèi)增長了 18%;第四家秉承“專業(yè)創(chuàng)造價值”的文化理念積極履行社會中的 各種責(zé)任，并且在教育、慈善、環(huán)境保護(hù)及志愿者服務(wù)等公益領(lǐng)域中持續(xù)投入, 也就是這樣獲得社會的大力贊賞。中國平安保險以超過1萬億人民幣的出色表現(xiàn) 躋身全球十大金融集團(tuán)之列。平安保險不僅打破了自己的業(yè)績記錄，登頂全球保 險集團(tuán)排行榜首之位，更獲得了國際社平安保險會的認(rèn)可，多個國際評級中，中 國平安的品牌價值獨占鰲頭。公司經(jīng)營情況平安以“醫(yī)、食、住、行”四個方面的民生需求為重點，通過技術(shù)創(chuàng)新、加 強(qiáng)對網(wǎng)民的維護(hù)、人性化服務(wù)、努力讓客戶有機(jī)會經(jīng)過三十年

5、的開展，平安的主 營業(yè)務(wù)已經(jīng)全面覆蓋，保險業(yè)務(wù)是平安的核心業(yè)務(wù)之一，經(jīng)過多年的努力，中國 平安保險公司已經(jīng)成為一家保險公司，房地產(chǎn)人壽保險、基金會保險、健康保險 等各類保險的多元化開展公同，從原來的單一的房地產(chǎn)保險到現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋并建 立了完整的業(yè)務(wù)體系。在支付寶、微信支付等在線支付平臺的影響下，平安銀行也在積極尋求轉(zhuǎn)型 和現(xiàn)代化，積極創(chuàng)立智能零售銀行，創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)和組織形式。公司以資產(chǎn)輕 量化的方式運作，將不重要的產(chǎn)品生產(chǎn)、零售等公司整體捆綁到其他公司，以便 有時間和精力，擁有產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷等核心業(yè)務(wù)。這種方式可以顯著減少平 安的資本投資，提高資本流動率，到達(dá)提高資本回報率的目的，同時，

6、平安也在 努力構(gòu)建商業(yè)銀行+投資銀行的綜合金融服務(wù)模式。主要有以下幾項業(yè)務(wù)：一是 吸收存款；二是發(fā)放貸款；三是記賬，商業(yè)銀行最重要的盈利方式是向企業(yè)和個 人發(fā)放貸款。直接向融資方提供資金，并確定持股比例或債權(quán)比例。資產(chǎn)管理是平安的另一項重要業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理的目的是維持和增加投資運作 所募集資金的價值，以獲取收益。平安信托、平安證券、平安資產(chǎn)管理、平安海 外控股，平安大華基金和平安融資租賃構(gòu)成平安資產(chǎn)管理在中國的業(yè)務(wù)平臺，滿 足不同層次客戶的投資產(chǎn)品和服務(wù)需求。公同資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀121資產(chǎn)負(fù)債率債務(wù)資本構(gòu)成比例換句話說就是資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債和總資產(chǎn) 的比率，評價上市公司優(yōu)勢和劣勢的重要指

7、標(biāo)之一就是資產(chǎn)負(fù)債率水平。從某種 程度上來說，處于50%左右的資產(chǎn)負(fù)債率是比擬合適的，也就是資產(chǎn)與負(fù)債的比 例保持在1： 1。如果資產(chǎn)負(fù)債率超過90%,那么說明公司有很高的資產(chǎn)負(fù)債率。 然而，保險是比擬特殊的行業(yè)，它在初期的投資非常大，正常范圍在70%到80% 之間比擬合理，如果超過了 80%,債務(wù)比例那么屬于較高水平，公司的運營將面 臨一定風(fēng)險，不利于公司開展。表3-1為平安保險于20132018年資產(chǎn)負(fù)債率和 財產(chǎn)權(quán)比例的數(shù)據(jù)。表1-1 2013-2018平安保險債務(wù)比率工程2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年資產(chǎn)負(fù)債率92.8791.1791.3291

8、.2890.9590.43產(chǎn)權(quán)比率13.0210.3210.5210.4610.049.45從表3來看平安銀行的資產(chǎn)負(fù)債率雖高居不下，但保持穩(wěn)定狀態(tài)，雖然穩(wěn) 定，但如果出現(xiàn)問題，可能因為負(fù)債率過高導(dǎo)致無法調(diào)節(jié)，出現(xiàn)巨大風(fēng)險。產(chǎn)權(quán) 率卻是在逐年減少尤以2014年最為劇烈，產(chǎn)權(quán)率的降低意味著對債權(quán)人利益的 保證程度在逐步加高，但力度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。負(fù)債結(jié)構(gòu)指一個企業(yè)負(fù)債的數(shù)量以及比例。具體比率對應(yīng)于資產(chǎn)比率，權(quán)益比率和權(quán) 益比率。在西方金融中，資本結(jié)構(gòu)通常是指股票基金與長期基金中的債務(wù)基金之 間的比例關(guān)系。在中國，資本結(jié)構(gòu)主要是指所有企業(yè)資金來源中股權(quán)基金和債務(wù) 基金之間的比例關(guān)系。但是，即使股權(quán)基金

9、和債務(wù)基金的結(jié)構(gòu)合理，如果債務(wù)基 金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，也會引發(fā)金融危機(jī)，因此只關(guān)注股權(quán)基金與債務(wù)基金的比 例關(guān)系，單獨做這件事是不夠的。因此，本節(jié)主要分析債務(wù)型基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。表3.2是根據(jù)平安保險2013年-2018年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算得至I。通過表3-2, 可以發(fā)現(xiàn)公司的短期負(fù)債一直從72%緩緩增長到75。概括來說平安保險的長期 負(fù)債和短期負(fù)債結(jié)構(gòu)一直保持著相對穩(wěn)定的局面，在2013年2018年公司短期 負(fù)債所占的比例都在72%以上，平安保險一直保持了比擬高的短期負(fù)債比例。表1-2 2014-2019平安保險短期與長期負(fù)債率3201320142015201620172018平均比率短期負(fù)債

10、/總負(fù)72.22% 債72.54%72.74%73.30%73.94%75.33%73.58%長期負(fù)債/總負(fù)24.40%24.06%23.62%23.16%22.72%22.25%23.37債123股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是指不同性質(zhì)股份的總股本，該股份的比例和他們直接存在有關(guān) 系。這些股票的持有者擁有相同的股權(quán)，他們承當(dāng)?shù)呢?zé)任稱為股權(quán)。股權(quán)結(jié)構(gòu)可 以說是公司治理結(jié)構(gòu)的基石，而公司治理結(jié)構(gòu)一方面也反映了股權(quán)結(jié)構(gòu)。根據(jù)最 大股東的持股比例，股權(quán)集中度可以按照集中程度分為高度集中、高度分散與股 權(quán)相對集中。下表是平安保險2013-2018年流通股的占比情況。表1-3 2013-2018年平安保險流通股占比

11、201320142015201620172018流通股/總股本100%100%100%100%100%100%整體來說，從2013到2018到年公司股份全流通，流通股占了主導(dǎo)地位，換 句話說，公司的法人股所占比例不到2%,說明股本在平安保險是分散的。平安 保險通過相當(dāng)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)獲得超額利潤，逐步演變?yōu)槠髽I(yè)開展戰(zhàn)略。但是， 有必要關(guān)注這種情況，高度多元化的股權(quán)資本可以平衡權(quán)益資本，并且不超過所 有股東的持股比例。此時的情況下這些小股東都具有一定的持股比例，不存在一 家獨大的情況，他們相差不大但都不高，此時，由于分部平均，極有可能出現(xiàn)惡 意接管。同時也會存在“大鍋飯”，“搭便車”的內(nèi)部現(xiàn)象，長

12、此以往，會給公 司帶來不利影響。2平安保險（集團(tuán)）股份有限公同資本結(jié)構(gòu)存在的問題企業(yè)負(fù)債規(guī)模較大2019年平安保險的資產(chǎn)負(fù)債率不僅高于比擬機(jī)構(gòu)的平均水平，平安保險的 這種資本結(jié)構(gòu)在同行業(yè)中是激進(jìn)的，經(jīng)過公司開展規(guī)模的不斷擴(kuò)大，平安取得了 今天的成績，但同時，由于公同擴(kuò)張速度加快，大量的資本本錢投入使得毛利下 降，導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險增加。為了降低公司的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)該采取相對保守的 財務(wù)政策。企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理平安保險的流動負(fù)債率在比擬對象中處于中等水平，但比擬對象的流動負(fù)債 率普遍偏高，又經(jīng)比擬發(fā)現(xiàn)平安保險的長期負(fù)債率比比擬對象的普遍水平要高。 與流動負(fù)債相比，長期債務(wù)相對穩(wěn)定，只能在幾個財政年度

13、后歸還，如果流動負(fù) 債很高，公司面臨巨大的流動性風(fēng)險和債務(wù)歸還壓力，短期內(nèi)會更高。可以使用 長期債務(wù)籌集的資本公司增加非流動債務(wù)并擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,但長期債務(wù)比率和當(dāng) 前債務(wù)比率越高，權(quán)益比率越低。與權(quán)益資本相比，長期債務(wù)具有固定的還款期，需要固定利息本錢的資金來 源，不如權(quán)益資本穩(wěn)定。因此平安保險應(yīng)該保持流動負(fù)債的比例，吸引股東對平 安保險的進(jìn)行投資，加大所有者權(quán)益的占比。此外，縱觀平安保險的融資方式, 發(fā)現(xiàn)其融資渠道還是相對單一，大局部都是通過向銀行貸款、向非金融機(jī)構(gòu)貸款 以及發(fā)行股票、債券等方式，這樣必然會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)股權(quán)過于分散綜上所述，近六年來，平安保險的流通股占總增資額的基

14、本持續(xù)到達(dá)100%, 股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散，這是公同治理結(jié)構(gòu)更加完善的主要原因，也是相對一是由于 股權(quán)集中度低，缺乏大股東的大力支持，中國市場經(jīng)濟(jì)存在一定的限制，基礎(chǔ)儲 備和工程公司將受到政府的影響；第二，由于股權(quán)資本分散，股東無法或意識不 到經(jīng)營，但導(dǎo)致公司管理層控制權(quán)的決定不在管理層手中；第三，平安保險的股 權(quán)是指對股份進(jìn)行再分配，由別有用心的公司收購大量股份，并為控制公司而對 公司產(chǎn)生重大影響的收購行為。3平安保險（集團(tuán)）股份資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略降低資產(chǎn)負(fù)債率針對平安保險的具體情況，優(yōu)化應(yīng)主要從降低資產(chǎn)負(fù)債率入手。在前面的分 析中，平安保險資產(chǎn)負(fù)債率高的問題非常突出。在正常情況下，營利性企業(yè)的高

15、 負(fù)債率能夠通過適當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿將利潤翻倍，也能夠到達(dá)減稅的目的。但財務(wù)杠 桿是一把雙刃劍。一旦投資工程出現(xiàn)問題，它就會處于虧損狀態(tài)。因此，平安保 險在擴(kuò)展業(yè)務(wù)承當(dāng)著高負(fù)債的同時，應(yīng)該更加注重合理配置和使用資源，提高資 源配置效率；加強(qiáng)內(nèi)部財務(wù)管理，提高資產(chǎn)和資金使用效率；做好預(yù)算管理，降 低本錢；搞好企業(yè)產(chǎn)權(quán)、合資、合作等改革，進(jìn)行企業(yè)間兼并重組，整合企業(yè)資 源；加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部審計，加強(qiáng)審計監(jiān)督，盡早發(fā)現(xiàn)并解決企業(yè)會計管理體制中存 在的問題。然而對公司開展而言，最直接有意義的方式還是增加公司的所有者權(quán) 益，平安保險可以通過吸收投資、投資盈利企業(yè)、將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)來達(dá)成。合理選擇負(fù)債融資方式針對平安

16、保險的具體情況，優(yōu)化應(yīng)主要從降低資產(chǎn)負(fù)債率入手。在前面的分 析中，平安保險資產(chǎn)負(fù)債率高的問題非常突出。在正常情況下，營利性企業(yè)的高 負(fù)債率能夠通過適當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿將利潤翻倍，也能夠到達(dá)減稅的目的。但財務(wù)杠 桿是一把雙刃劍。一旦投資工程出現(xiàn)問題，它就會處于虧損狀態(tài)。因此，平安保 險在擴(kuò)展業(yè)務(wù)承當(dāng)著高負(fù)債的同時，應(yīng)該更加注重合理配置和使用資源，提高資 源配置效率；加強(qiáng)內(nèi)部財務(wù)管理，提高資產(chǎn)和資金使用效率；做好預(yù)算管理，降 低本錢；搞好企業(yè)產(chǎn)權(quán)、合資、合作等改革，進(jìn)行企業(yè)間兼并重組，整合企業(yè)資 源；加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部審計，加強(qiáng)審計監(jiān)督，盡早發(fā)現(xiàn)并解決企業(yè)會計管理體制中存 在的問題。然而對公司開展而言，最直接

17、有意義的方式還是增加公司的所有者權(quán) 益，平安保險可以通過吸收投資、投資盈利企業(yè)、將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)來達(dá)成。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)分配改革為上市公司的管理帶來廣泛的正面效應(yīng),使得股東價值取向逐 漸統(tǒng)一，上市公司將在更大程度上被市場所限制，內(nèi)部監(jiān)管不力等現(xiàn)象會在很大 程度上得到緩解。然而，股權(quán)分配改革無法從根源遏制“一股獨大”的現(xiàn)象，所 以我們從下述三個方向?qū)υ搯栴}探討解決方案。第一，削減國有股持有率。股權(quán)構(gòu)成需在確保國有股適量持股的條件下開展 其多樣性。對上市公司的股權(quán)構(gòu)成進(jìn)行改進(jìn)的過程中選用“國有股減持”、“加 大流通股比例”等方式，以保證資源得到最正確安置，同時會注意不能盲目求成促 使國有股主體地位喪

18、失、管理層激勵與防控機(jī)制作用削弱等眾多新問題出現(xiàn)。第二，提升股權(quán)構(gòu)成多樣性。私人投資群體不僅沒有對平安保險進(jìn)行監(jiān)管的 欲望還沒有監(jiān)管的能力和執(zhí)行力，故應(yīng)加大投資基金扶持力度，私人投資群體利 用基金投資這一媒介，不僅能夠使市場保持平穩(wěn)開展?fàn)顟B(tài)，又使得這局部資金所 持的股份在平安保險監(jiān)管過程中發(fā)揮其應(yīng)有的效力。除此之外，法人投資所占的 比率會相應(yīng)提升,其原因在于法人股東在國內(nèi)平安保險管理過程中占據(jù)很重要的 位置，法人股東能夠?qū)ζ桨脖ｋU進(jìn)行科學(xué)監(jiān)管，從而為平安保險效益帶來正面效 應(yīng)，所以，一定培育維持法人投資的中心地位，提升法人股東的持股比率，使得 法人股東施展更強(qiáng)的影響。第三，健全對平安保險的監(jiān)管

19、機(jī)制。當(dāng)前我國平安保險處于管理層占據(jù)相當(dāng) 大局部權(quán)力而股東大會的權(quán)利日趨衰減的狀態(tài)，這一背景下，對監(jiān)事會的相關(guān)監(jiān) 管權(quán)利進(jìn)行加強(qiáng)以及健全監(jiān)督機(jī)制越來越重要。所以嘗試構(gòu)建監(jiān)事問責(zé)機(jī)制，如 果因監(jiān)事玩忽職守而導(dǎo)致平安保險受損要求監(jiān)事?lián)?fù)相關(guān)民事和法律責(zé)任。4結(jié)論企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的投資和籌資決策有著密切的關(guān)系，也關(guān)系著債權(quán)人 的期望報酬率。因此，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究是很有必要的。針對平安保險 如今的形勢，應(yīng)該從多方面加強(qiáng)企業(yè)的實力，本文選擇的資本結(jié)構(gòu)角度結(jié)合實際 情況，提出問題并給出優(yōu)化建議，努力實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。本文對平安保險資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)其在資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題， 主要有:負(fù)債規(guī)模較大、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散。解決建議在考慮 了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的一些影響因素后針對存在的一些問題給出建議:降低資產(chǎn) 負(fù)債率，合理選擇負(fù)債融資方式。針對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題