企業(yè)管理企業(yè)并購Merger

1、1- PAGE 14并購經(jīng)濟學(xué)1- PAGE 15第1章 企業(yè)并購的演進：特點與成因第1章 企業(yè)并購的演進：特點與成因企業(yè)并購購（Meergeer & Accquiisittionn，M&A）發(fā)發(fā)源于西西方資本本主義國國家，在在從資本本主義的的原始積積累階段段到自由由競爭階階段以及及進而形形成的壟壟斷階段段這一過過程中，企業(yè)間間的并購購伴隨著著資本主主義的發(fā)發(fā)展過程程不斷向向前推進進。從119世紀(jì)紀(jì)末至今今，西方方國家已已經(jīng)歷了了五次大大規(guī)模的的企業(yè)并并購浪潮潮。第一一次并購購浪潮發(fā)發(fā)生在119世紀(jì)紀(jì)與200世紀(jì)之之交，這這個階段段資本主主義正由由自由競競爭階段段向壟斷斷階段過過渡；第第二次并

2、并購浪潮潮發(fā)生在在20世世紀(jì)200年代的的兩次世世界大戰(zhàn)戰(zhàn)期間的的經(jīng)濟穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)展展時期；第三次次并購浪浪潮發(fā)生生在200世紀(jì)550年代代和600年代的的戰(zhàn)后資資本主義義“繁榮”時期；第四次次并購浪浪潮發(fā)生生在200世紀(jì)770年代代至800年代；第五次次并購浪浪潮從220世紀(jì)紀(jì)90年年代中葉葉至今，這一階階段，資資本主義義經(jīng)濟正正進一步步發(fā)展。1.1 第一一次企業(yè)業(yè)并購浪浪潮第一次企企業(yè)并購購浪潮發(fā)發(fā)生在119世紀(jì)紀(jì)末至220世紀(jì)紀(jì)初，其其高峰時時期為118988年19003年。這一階階段的并并購浪潮潮被認(rèn)為為是歷次次并購浪浪潮中最最重要的的一次，不僅是是由于企企業(yè)壟斷斷現(xiàn)象在在這個階階段首次次

3、出現(xiàn)，而且正正是這一一次的并并購浪潮潮使得西西方國家家的工業(yè)業(yè)逐漸形形成了自自己的現(xiàn)現(xiàn)代工業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)，對整個個世界經(jīng)經(jīng)濟的發(fā)發(fā)展產(chǎn)生生了十分分重要的的影響。1.1.1 美英等等國企業(yè)業(yè)并購的的興起與與發(fā)展從南北戰(zhàn)戰(zhàn)爭結(jié)束束到200世紀(jì)初初，美國國自由資資本主義義在各地地得到了了充分的的發(fā)展，并開始向向壟斷資資本主義義過渡，也就是是在這個個時期，美國歷歷史上的的第一次次并購浪浪潮出現(xiàn)現(xiàn)了。美美國的企企業(yè)并購購最早發(fā)發(fā)生在石石油工業(yè)業(yè)中，早早在18870年年，該工工業(yè)就已已經(jīng)很好好地掌握握了進行行資本密密集型的的大規(guī)模模生產(chǎn)的的新技術(shù)術(shù)。18872年年，當(dāng)時時全國最最大的石石油冶煉煉廠“美孚石石油公

4、司司”（Sttanddardd Oiil），憑借自自身的經(jīng)經(jīng)濟實力力，促使使一些主主要的石石油加工工廠商聯(lián)聯(lián)合成立立了國內(nèi)內(nèi)最大的的工業(yè)卡卡特爾。與此同同時，美美國鐵路路也進行行了大規(guī)規(guī)模的并并購活動動，6家家大型鐵鐵路集團團共進行行鐵路并并購7990起，并購資資本額達(dá)達(dá)90.2億美美元，占占美國鐵鐵路資本本總額的的96%；并購購鐵路線線里程達(dá)達(dá)16.4萬英英里，占占美國鐵鐵路總里里程的886.33%。鐵鐵路作為為19世世紀(jì)末經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展的先導(dǎo)導(dǎo)部門，通過并并購把大大量距離離短、規(guī)規(guī)模小的的鐵路，經(jīng)過重重新組合合與并購購，合并并成縱貫貫東西、橫跨南南北的主主動脈，在全國國范圍內(nèi)內(nèi)形成了了龐大的

5、的鐵路網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，使使得貨流流比以前前更為通通暢。所所以，石石油工業(yè)業(yè)在形成成了卡特特爾以后后，充分分利用運運輸?shù)谋惚憷约凹斑\費的的降低，得到了了迅猛發(fā)發(fā)展。繼18882年建建立的美美國第一一個托拉拉斯組織織美孚孚石油公公司之后后，美國國相繼成成立了多多個托拉拉斯組織織：18884年年成立了了棉籽油油托拉斯斯，18885年年成立了了亞麻籽籽油托拉拉斯，118877年成立立了糖業(yè)業(yè)托拉斯斯，18889年年成立了了火柴托托拉斯。這時的的并購還還都只是是發(fā)生在在國民經(jīng)經(jīng)濟的輕輕工業(yè)部部門中，到了世世紀(jì)之交交的企業(yè)業(yè)并購高高峰時期期，資本本集中席席卷了美美國國民民經(jīng)濟各各個主要要部門。以美國國的礦業(yè)業(yè)和

6、制造造業(yè)為例例，在118988年19003年的的6年間間，共發(fā)發(fā)生了227955起并購購，其中中18999年就就發(fā)生了了12088起，如如表1-1所示示。這次次并購使使美國經(jīng)經(jīng)濟集中中度大大大提高，到19909年年，產(chǎn)值值在1000萬美美元以上上的大企企業(yè)已增增加到三三千多個個，占企企業(yè)總數(shù)數(shù)的1.1%，而它們們在行業(yè)業(yè)中所占占的產(chǎn)值值和雇員員數(shù)分別別為433.8%和300.5%，其中中1000家最大大的公司司控制了了全美近近40%的工業(yè)業(yè)資本。這次并并購浪潮潮產(chǎn)生了了一些后后來對美美國經(jīng)濟濟結(jié)構(gòu)影影響深遠(yuǎn)遠(yuǎn)的壟斷斷組織，如美國國煙草公公司（AAmerricaan TTobaaccoo）、美美

7、國鋼鐵鐵公司（U.SS.Stteell）、杜杜邦公司司（Duuponnt）、美國橡橡膠公司司（U.S.RRubbber）等一大大批現(xiàn)代代化的大大型托拉拉斯組織織。這些些大公司司是通過過并購五五千多個個公司而而形成的的。表1-11美國礦礦業(yè)與制制造業(yè)的的并購情情況年份每年并購購數(shù)年份每年并購購數(shù)年份每年并購購數(shù)1895543192002061945533318966189771898826693031921119222192334873093111946619477194884194042231899912008192443681949912619000340192555541950021919

8、011423192668561951123519022379192778701952228819033142192881055819533295190447919299124451954438719055226193007991955568319066128193114641956667319077871932220319577585190885019333120195885891909949193441011959983519100142193551301960084419111103193661261961195419122821937712419622853191338519388110

9、1963386119144391939987196448541915571194001401965510008191661171941111119666995191771951942221319677149961918871194333241919917119444333資料來源源：RL尼爾遜遜：美美國工業(yè)業(yè)的兼并并活動：18995-19556，普林斯斯頓大學(xué)學(xué)出版社社19559年版版，第337頁；美國聯(lián)聯(lián)邦貿(mào)易易委員會會19668年和和19555年企業(yè)收收購和兼兼并報告告隨著近代代工業(yè)的的發(fā)展，英國在在19世世紀(jì)末至至20世世紀(jì)初之之間，并并購活動動也有大大幅度的的增長，許多大大型公司司都是

10、通通過這個個時期眾眾多的并并購活動動而形成成的。118800年19118年間間，共有有6555家中小小型公司司通過并并購組成成74家家大型公公司，壟壟斷著各各主要工工業(yè)部門門。盡管管在這一一階段，英國重重工業(yè)企企業(yè)之間間進行了了為數(shù)眾眾多的并并購，企企業(yè)規(guī)模模有了一一定程度度的擴大大，但是是，英國國的企業(yè)業(yè)并購還還是以輕輕工業(yè)企企業(yè)為主主。英國國三大紡紡織公司司都是在在這一時時期通過過大量并并購活動動形成的的，依次次是：118977年，由由11家家公司并并購組成成的大英英棉織品品公司（Engglissh SSewiing Cotttonn）；118988年，由由31家家公司并并購組成成的優(yōu)質(zhì)質(zhì)

11、棉花紡紡織機聯(lián)聯(lián)合體（Finne CCottton Spiinneers Andd Dooubllerss Asssocciattionn）；118999年，由由45家家公司并并購組成成的棉花花印花機機聯(lián)合體體（Caalicco PPrinnterrs AAssoociaatioon）。在其他他輕工業(yè)業(yè)企業(yè)中中也有同同樣的情情況，如如最大的的鹽業(yè)企企業(yè)聯(lián)合鹽鹽業(yè)公司司（Saalt Uniitedd），最最大的煙煙草企業(yè)業(yè)帝國國煙草公公司（IImpeeriaal TTobaaccoo），最最大的水水泥企業(yè)業(yè)波特蘭蘭水泥公公司（PPorttlannd CCemeent），最大大的日用用品化學(xué)學(xué)企業(yè)

12、利弗弗兄弟公公司（LLeveer BBrottherrs）等等，都是是在這一一時期通通過大規(guī)規(guī)模企業(yè)業(yè)并購形形成的。 James A Fairburn, John A Kay. Mergers & Merger PolicyOxford: Oxford University Press, 2但是，這次并并購后形形成的企企業(yè)規(guī)模模雖然在在當(dāng)時看看來不算算小，但但與后來來的并購購企業(yè)，尤其是是與現(xiàn)代代并購企企業(yè)的規(guī)規(guī)模相比比，其規(guī)規(guī)模仍是是較小的的。就以以雇員最最多的優(yōu)優(yōu)質(zhì)棉花花紡織機機聯(lián)合體體（Fiine Cotttonn Sppinnnerss Annd DDoubblerrs AAssooc

13、iaatioon）為為例，也也不超過過3萬人人。在這這一時期期并購后后的大企企業(yè)，以以紡織釀釀造行業(yè)業(yè)的企業(yè)業(yè)為主，鋼鐵、化工和和電機等等新興行行業(yè)的企企業(yè)仍處處于較小小的規(guī)模模。在企企業(yè)組織織上，以以家族型型、合伙伙型企業(yè)業(yè)組織形形式為主主，采用用現(xiàn)代公公司制的的企業(yè)占占少數(shù)。德國在這這一時期期也通過過并購產(chǎn)產(chǎn)生了許許多壟斷斷組織，產(chǎn)生了了包括西西門子公公司、克克虜伯公公司在內(nèi)內(nèi)的6000個卡卡特爾，從而極極大地提提高了德德國工業(yè)業(yè)的集中中度，雇雇員人數(shù)數(shù)在500人以上上的企業(yè)業(yè)數(shù)在這這一時期期（約115年）內(nèi)提高高了2倍倍。1.1.2 第一次次企業(yè)并并購浪潮潮的成因因18世紀(jì)紀(jì)的產(chǎn)業(yè)業(yè)革命

14、以以蒸汽機機和各種種機器的的發(fā)明創(chuàng)創(chuàng)造使世世界進入入了大機機器工業(yè)業(yè)時代。到199世紀(jì)下下半葉，由于電電力的發(fā)發(fā)明和廣廣泛使用用而產(chǎn)生生了第二二次產(chǎn)業(yè)業(yè)革命，人類從從此跨入入了電氣氣時代。這種情情況下，單靠個個別企業(yè)業(yè)內(nèi)部的的資本積積累已不不能滿足足當(dāng)時社社會化生生產(chǎn)發(fā)展展的要求求，先進進的機器器設(shè)備和和社會化化大生產(chǎn)產(chǎn)的發(fā)展展，要求求集中化化的大資資本。所所以，資資本間的的相互并并購就成成了形成成大資本本以適應(yīng)應(yīng)當(dāng)時生生產(chǎn)社會會化要求求的必然然產(chǎn)物。同時，美美國證券券市場的的形成和和發(fā)展又又為第一一次并購購浪潮的的形成起起到了很很強的促促進作用用。例如如，18863年年成立的的紐約股股票交易

15、易所及其其后作為為補充的的波士頓頓股票交交易所、費城股股票交易易所和巴巴爾的摩摩股票交交易所等等，都為為工業(yè)股股票的上上市提供供了便利利條件，使并購購活動有有了新的的場所。據(jù)有關(guān)關(guān)統(tǒng)計資資料顯示示，在并并購的高高峰期，將近660%的的并購活活動都是是在證券券市場進進行的。證券業(yè)業(yè)和并購購活動的的發(fā)展，也造就就了一個個新的經(jīng)經(jīng)紀(jì)階層層并購購經(jīng)紀(jì)人人階層。在證券券市場上上，證券券的實際際值與市市場價格格往往不不完全吻吻合，并并購經(jīng)紀(jì)紀(jì)人正是是利用了了上升的的股票價價格，通通過對資資產(chǎn)的重重新評估估而獲得得收益。此外，銀銀行在促促使這次次并購浪浪潮的形形成中所所起的作作用也功功不可沒沒。銀行行不僅為

16、為并購活活動提供供所需的的資金，而且往往往也作作為并購購的中介介機構(gòu)和和顧問，在企業(yè)業(yè)間的并并購中起起到了穿穿針引線線的作用用。這一一時期，美國大大約有225%的的并購得得到了銀銀行特別別是投資資銀行的的幫助。1.1.3 第一次次企業(yè)并并購浪潮潮的特點點首先，這這次并購購浪潮形形成之前前，一直直沒有大大規(guī)模的的壟斷行行為出現(xiàn)現(xiàn)。所以以，在并并購之前前，企業(yè)業(yè)的規(guī)模模小、數(shù)數(shù)量多、資本實實力有限限；并購購時，阻阻力小、競爭性性不強。因此，“小并小小”是這一一階段并并購活動動比較顯顯著的特特點。其次，以以形成各各個部門門壟斷公公司為并并購的主主要目的的，并購購形式以以同一產(chǎn)產(chǎn)業(yè)部門門的企業(yè)業(yè)橫向并

17、并購為主主，大量量同一產(chǎn)產(chǎn)業(yè)部門門或行業(yè)業(yè)的企業(yè)業(yè)相互并并購，形形成了在在某一產(chǎn)產(chǎn)業(yè)部門門占壟斷斷地位的的大企業(yè)業(yè)。通過過同行業(yè)業(yè)優(yōu)勢企企業(yè)對劣劣勢企業(yè)業(yè)的并購購，組成成橫向托托拉斯，集中同同行業(yè)的的資本，使企業(yè)業(yè)在市場場上獲得得了一定定的市場場勢力。一方面面，生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模的的擴大和和新技術(shù)術(shù)的采用用，有利利于企業(yè)業(yè)達(dá)到最最佳的生生產(chǎn)規(guī)模模，取得得規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟效益益；另一一方面，并購產(chǎn)產(chǎn)生的壟壟斷組織織，降低低了市場場競爭的的程度，壟斷者者可以憑憑借其壟壟斷地位位獲得超超額的壟壟斷利潤潤。最后，大大企業(yè)的的實力日日益強大大，推動動了生產(chǎn)產(chǎn)專業(yè)化化、系列列化和規(guī)規(guī)模生產(chǎn)產(chǎn)的發(fā)展展，完成成了企業(yè)業(yè)組織

18、由由傳統(tǒng)結(jié)結(jié)構(gòu)向現(xiàn)現(xiàn)代結(jié)構(gòu)構(gòu)的轉(zhuǎn)變變，促進進了企業(yè)業(yè)最終所所有權(quán)與與法人所所有權(quán)的的分離，現(xiàn)代公公司進入入一個管管理階層層委托代代理階段段，職業(yè)業(yè)經(jīng)營者者逐漸占占據(jù)公司司的重要要地位。1.2 第二二次企業(yè)業(yè)并購浪浪潮1.2.1 美英等等國的企企業(yè)并購購美國第二二次企業(yè)業(yè)并購浪浪潮發(fā)生生在200世紀(jì)220年代代。第一一次世界界大戰(zhàn)剛剛剛結(jié)束束，很多多國家處處于戰(zhàn)爭爭創(chuàng)傷恢恢復(fù)階段段，經(jīng)濟濟開始復(fù)復(fù)蘇，急急需各種種生產(chǎn)資資料和消消費資料料，這些些都給美美國提供供了相當(dāng)當(dāng)廣闊的的市場。美國在在經(jīng)濟增增長的同同時，又又掀起了了歷史上上第二次次規(guī)模巨巨大的企企業(yè)并購購浪潮。第二次并并購浪潮潮無論在在數(shù)量

19、上上還是在在規(guī)模上上，都要要大大超超過第一一次并購購浪潮。在19919年年19330年期期間，有有將近1120000家公司司被并購購，其中中，工業(yè)業(yè)企業(yè)552822家，公公用事業(yè)業(yè)企業(yè)227500家，銀銀行10600家，零零售業(yè)企企業(yè)1005199家。119211年19229年，美國每每一企業(yè)業(yè)平均職職工人數(shù)數(shù)增長了了20%，而每每一企業(yè)業(yè)平均產(chǎn)產(chǎn)值增長長了700%，為為職工人人數(shù)增長長率的33倍多。企業(yè)規(guī)規(guī)模的擴擴大是與與壟斷程程度的增增長按同同一方向向發(fā)展的的，19914年年19229年間間，美國國制造業(yè)業(yè)中產(chǎn)值值在1000萬美美元以上上的大公公司的數(shù)數(shù)目增長長了200%，這這些公司司的產(chǎn)

20、值值在制造造業(yè)中總總產(chǎn)值中中所占的的比重由由48.7%上上升到669.22%，壟壟斷程度度有了很很大的增增長。 Temporary National Economic CommitteeInvestigation of Economic Power ConcentrationWashington：U.S.Government Printing Office, 1941, 4采采礦業(yè)的的集中程程度隨著著運輸業(yè)業(yè)并購活活動的開開展，也也有了進進一步的的提高，由于采采礦業(yè)多多受制于于運輸業(yè)業(yè)，導(dǎo)致致相當(dāng)一一部分采采礦業(yè)為為運輸業(yè)業(yè)所控制制。19923年年，美國國8家鐵鐵路公司司控制的的煤炭藏藏量為6

21、69.77億噸，占美國國煤炭總總藏量的的77.7%；而7家家獨立的的煤礦公公司僅擁擁有煤炭炭藏量88.8億億噸，占占總藏量量的9.9%。同時，工業(yè)資資本和銀銀行資本本的相互互滲透，產(chǎn)生了了一些新新的金融融寡頭。繼本世世紀(jì)初形形成的摩摩根財團團（Moorgaan FFinaanciial Grooup）和洛克克菲勒財財團（RRockkefeelleer FFinaanciial Grooup）之后，又迅速速形成了了一些地地方性財財團，如如中西部部財團（主要包包括克利利夫財團團（Clleveelannd FFinaanciial Grooup）和芝加加哥財團團（Chhicaago Finnancc

22、iall Grroupp），西西部財團團（主要要有美洲洲銀行財財團（BBankk-Ammeriica Corrporratiion）和南南部財團團（以得得克薩斯斯財團（Texxas Finnancciall Grroupp）為主）。這些些壟斷資資本集團團首先掌掌握一些些大銀行行或大企企業(yè)作為為“母公司司”，通過過它們收收購并掌掌握其他他公司的的股票，控制許許多“子公司司”，如此此逐級參參與、層層層控制制，形成成縱向一一體化的的企業(yè)組組織結(jié)構(gòu)構(gòu)。雖然這一一階段由由于克克萊頓法法的作作用，大大企業(yè)的的并購有有所減少少，但由由于投資資銀行的的經(jīng)紀(jì)作作用以及及繁榮的的證券市市場，仍仍然促進進了并購購的

23、發(fā)展展，尤其其是小型型企業(yè)在在并購市市場中極極為活躍躍。這次次并購涉涉及大量量的縱向向并購，對生產(chǎn)產(chǎn)與消費費、供給給與需求求起到了了一定的的調(diào)整作作用，但但也使美美國的壟壟斷化程程度進一一步提高高，市場場競爭進進一步加加劇，國國民經(jīng)濟濟在一定定程度上上受到一一些大財財閥的控控制。20世紀(jì)紀(jì)20年年代英國國經(jīng)濟還還處于蕭蕭條時期期，但是是這并未未妨礙英英國企業(yè)業(yè)之間并并購活動動的開展展。由于于科技的的發(fā)展，許多新新技術(shù)都都能很好好地應(yīng)用用到實際際工業(yè)領(lǐng)領(lǐng)域中，大規(guī)模模的生產(chǎn)產(chǎn)給企業(yè)業(yè)帶來了了規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟效益益，并購購浪潮也也在這個個時候席席卷了英英國本土土。例如如在化學(xué)學(xué)工業(yè)方方面，出出現(xiàn)了由由戰(zhàn)

24、前四四大壟斷斷組織（布化納納景德公公司、不不列顛染染料公司司、諾貝貝爾公司司和聯(lián)合合堿制品品公司）聯(lián)合組組成的化化學(xué)工業(yè)業(yè)康采恩恩“帝國化化學(xué)公司司”（ICCI），該公司司基本上上控制了了英國化化學(xué)生產(chǎn)產(chǎn)的955%、合合成氮的的全部生生產(chǎn)和染染料生產(chǎn)產(chǎn)的400%。在在19229年經(jīng)經(jīng)濟危機機后，由由于政府府“產(chǎn)業(yè)合合理化”政策的的干預(yù)和和推動，一些長長期衰落落的夕陽陽工業(yè)部部門也開開始走上上了企業(yè)業(yè)并購和和聯(lián)合的的道路。例如119299年成立立的蘭開開夏棉紡紡織公司司，就是是在國家家干預(yù)和和英格蘭蘭銀行的的參與下下完成并并購的，被蘭開開夏棉紡紡織公司司并購的的棉紡企企業(yè)多達(dá)達(dá)1399家。電電機

25、制造造業(yè)的三三大企業(yè)業(yè)：英國國電器、通用電電器公司司（Geenerral Eleectrric Commpanny）和電器器行業(yè)聯(lián)聯(lián)合體也也是在這這個時期期通過并并購形成成的。德國作為為第一次次世界大大戰(zhàn)的戰(zhàn)戰(zhàn)敗國，向其他他國家支支付的戰(zhàn)戰(zhàn)爭賠款款使得德德國的工工業(yè)產(chǎn)值值大幅下下降，壟壟斷寡頭頭趁此機機會從各各個方面面降低成成本，抬抬高物價價，吞并并中小企企業(yè)。從從19224年起起，德國國經(jīng)濟開開始恢復(fù)復(fù)，卡特特爾數(shù)目目從10000個狂增增至21000個。與與其他西西方國家家不同的的是，德德國的資資本集中中不是通通過市場場自然形形成，更更大程度度上是在在政府調(diào)調(diào)控和干干預(yù)下進進行的。到了220

26、世紀(jì)紀(jì)20年年代后期期，德國國國家出出資控股股的國有有壟斷資資本已占占全國股股份資本本的133.2%，為了了滿足當(dāng)當(dāng)時希特特勒政府府實行的的國民經(jīng)經(jīng)濟軍事事化政策策的需要要，國家家還實行行強制卡卡特爾政政策，通通過各種種強制手手段提高高資本的的集中度度，到了了20世世紀(jì)300年代末末，各壟壟斷組織織已經(jīng)控控制了全全國資本本總額的的85%。1.2.2 第二次次企業(yè)并并購浪潮潮的成因因第二次企企業(yè)并購購浪潮發(fā)發(fā)生在一一個比較較特殊的的時期，一方面面是第一一次世界界大戰(zhàn)剛剛剛結(jié)束束，歐洲洲等一些些國家正正準(zhǔn)備從從戰(zhàn)爭的的創(chuàng)傷中中走出，因而對對先進高高效的生生產(chǎn)技術(shù)術(shù)有強烈烈的需求求；另一一方面是是在

27、這一一時期科科學(xué)技術(shù)術(shù)有了突突飛猛進進的發(fā)展展，產(chǎn)生生了許多多新的工工業(yè)技術(shù)術(shù)，如汽汽車工業(yè)業(yè)、化學(xué)學(xué)工業(yè)、電氣工工業(yè)、化化纖工業(yè)業(yè)等，而而這些新新興的資資本密集集型行業(yè)業(yè)和政府府的產(chǎn)業(yè)業(yè)合理化化政策的的實行都都要求有有大量資資本的供供給。那那么，企企業(yè)間的的并購自自然是解解決這一一問題的的最好方方案。由于在第第一次企企業(yè)并購購浪潮中中，各個個國家的的輕工業(yè)業(yè)都有了了較快的的發(fā)展，在200世紀(jì)220年代代左右，西方國國家工業(yè)業(yè)就要求求從以輕輕工業(yè)為為主的結(jié)結(jié)構(gòu)向以以重工業(yè)業(yè)為主的的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。一一方面，重工業(yè)業(yè)的發(fā)展展需要大大量資本本做后盾盾；另一一方面，在第一一次并購購浪潮中中，這些些資本主

28、主義國家家積累了了不少并并購經(jīng)驗驗并且也也獲得了了規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟的效效益。兩兩者結(jié)合合來看，并購浪浪潮的再再度掀起起也是符符合常理理的。1.2.3 第二次次企業(yè)并并購浪潮潮的特點點首先，這這次并購購浪潮的的最大特特點就是是并購方方式由第第一次并并購浪潮潮的橫向向并購向向縱向并并購轉(zhuǎn)變變?？v向向并購是是指并購購的目標(biāo)標(biāo)公司的的產(chǎn)品處處在并購購公司的的上游或或下游，是前后后生產(chǎn)工工序或生生產(chǎn)與銷銷售之間間的關(guān)系系。也就就是把一一個部門門的各個個生產(chǎn)環(huán)環(huán)節(jié)整合合在一個個企業(yè)里里，各種種工序相相互結(jié)合合，連續(xù)續(xù)作業(yè)，形成一一個統(tǒng)一一運行的的聯(lián)合體體。在220世紀(jì)紀(jì)的并購購高潮中中，有885%的的企業(yè)并并購

29、屬于于企業(yè)由由生產(chǎn)到到流通和和分銷等等各個再再生產(chǎn)環(huán)環(huán)節(jié)的結(jié)結(jié)合，在在美國最最大的2278家家公司中中，有2236家家公司都都是把原原料、生生產(chǎn)、運運輸和銷銷售等生生產(chǎn)工序序組成統(tǒng)統(tǒng)一的整整體進行行運轉(zhuǎn)。 The Visible Hand：The Managerial Revolution in American Business, 420其次，第第二次企企業(yè)并購購浪潮主主要是一一些已經(jīng)經(jīng)形成的的壟斷公公司并購購大量企企業(yè)，以以達(dá)到加加強自身身經(jīng)濟實實力、擴擴展勢力力范圍的的目的。所以，在這次次并購浪浪潮中，參與并并購的企企業(yè)的實實力基礎(chǔ)礎(chǔ)都比上上一次浪浪潮要雄雄厚得多多，其并并購規(guī)模模也比上

30、上一次大大得多，一家實實力雄厚厚的企業(yè)業(yè)為了增增殖資本本，有可可能需要要并購更更多的企企業(yè)，以以壯大自自己的實實力。在在第一次次并購浪浪潮的高高峰期，平均每每年發(fā)生生的并購購數(shù)為4409起起；而在在第二次次浪潮的的高峰期期，平均均每年并并購數(shù)比比上次多多1倍以以上，達(dá)達(dá)到8446起。 The Statistical History of the United States：From Colonial Times to 1970, 914再次，在在第二次次并購浪浪潮中，出現(xiàn)了了工業(yè)資資本與銀銀行資本本的相互互結(jié)合和和滲透，產(chǎn)生了了一種新新的資本本，即金金融資本本。例如如，洛克克菲勒公公司控制制了

31、美國國花旗銀銀行，摩摩根銀行行創(chuàng)辦了了美國鋼鋼鐵公司司。產(chǎn)業(yè)業(yè)資本與與銀行資資本的相相互融合合，產(chǎn)生生了一些些所謂的的金融寡寡頭，其其金融資資本實力力相當(dāng)雄雄厚，更更有力量量并購或或控制其其他企業(yè)業(yè)，這些些金融寡寡頭在以以后的美美國經(jīng)濟濟中扮演演了重要要的角色色。最后，在在這個時時期，產(chǎn)產(chǎn)生了國國家干預(yù)預(yù)下的企企業(yè)并購購，某些些國家為為了一定定的目的的，由國國家出面面并購一一些關(guān)系系國計民民生和國國家經(jīng)濟濟命脈的的企業(yè)或或投資控控制、參參控一些些企業(yè)，形成國國家壟斷斷資本，提高國國家對經(jīng)經(jīng)濟的直直接干預(yù)預(yù)和調(diào)控控能力。1.3 第三三次企業(yè)業(yè)并購浪浪潮第三次企企業(yè)并購購浪潮發(fā)發(fā)生在119544年

32、19669年。在第二二次并購購浪潮結(jié)結(jié)束后，由于世世界經(jīng)濟濟的衰退退以及第第二次世世界大戰(zhàn)戰(zhàn)的影響響，并購購活動一一直處在在低谷。直到220世紀(jì)紀(jì)50年年代，在在資本主主義國家家的經(jīng)濟濟復(fù)蘇時時期，并并購活動動才再次次活躍起起來。1.3.1 美英等等國的企企業(yè)并購購美國的企企業(yè)并購購數(shù)量僅僅在200世紀(jì)660年代代就有1125000起，在在19667年19669年的的3年高高峰期中中，并購購事件達(dá)達(dá)108588起，并并且被并并購企業(yè)業(yè)的規(guī)模模之大也也是史無無前例的的。19960年年，資產(chǎn)產(chǎn)在10000萬美元元以上被被并購的的大公司司的數(shù)量量是511家，119655年增至至62家家，19968年

33、年達(dá)到了了1733家，僅僅占并購購數(shù)3.3%的的被并購購企業(yè)的的資本存存量總和和，卻占占到了所所有被并并購企業(yè)業(yè)的資本本存量的的42.6%。從被并并購的資資產(chǎn)總額額來看，從19960年年的155.3億億美元增增至19968年年的1225.55億美元元，增長長了7 倍多多。在這一階階段，歐歐洲也掀掀起了企企業(yè)并購購浪潮。在19972年年，英國國發(fā)生的的并購數(shù)數(shù)達(dá)12100起，并并購資產(chǎn)產(chǎn)額達(dá)225.33億英鎊鎊，并且且很多并并購事件件都發(fā)生生在大企企業(yè)之間間。這一一時期，英國制制造業(yè)的的各個部部門受到到日益激激烈的國國際競爭爭的強烈烈影響，并購活活動日益益加劇。19557年19669年，制造業(yè)業(yè)

34、中最大大的1000家公公司中有有22家家公司被被并購。由于受受到關(guān)貿(mào)貿(mào)總協(xié)定定有關(guān)關(guān)關(guān)稅削減減規(guī)定與與歐共體體成員增增加的影影響，為為了同海海外制造造商在規(guī)規(guī)模和資資源上進進行競爭爭，英國國廠商加加強了并并購活動動，以謀謀求更大大的經(jīng)營營規(guī)模，從而降降低成本本，獲得得更多的的市場份份額。在在這一時時期，英英國政府府也起了了不小的的作用。如19960年年成立了了英國飛飛機公司司，19967年年通過鋼鋼鐵公司司國有化化了大英英鋼鐵公公司。英英國于119666年成立立了產(chǎn)業(yè)業(yè)重組公公司，以以鼓勵制制造行業(yè)業(yè)規(guī)模的的合理化化，采用用的形式式就是并并購。119677年商業(yè)業(yè)運輸工工具制造造公司和和大英汽

35、汽車公司司合并為為大英雷雷蘭德公公司，一一躍成為為英國最最大的轎轎車生產(chǎn)產(chǎn)商。同同年，通通用電器器公司（Genneraal EElecctriic CComppanyy）和埃依依公司合合并后，又再次次并購了了英國電電器公司司。由于歷史史原因，長期以以來，法法國的企企業(yè)規(guī)模模都比較較小，所所以在前前兩次的的并購浪浪潮中并并未采取取太大的的行動。到了119633年，由由于政府府進行了了國家干干預(yù)，修修正了反反壟斷法法以放寬寬并購限限制，119655年又用用降低稅稅收的辦辦法鼓勵勵并購，所以在在19660年19770年間間，法國國的并購購企業(yè)數(shù)數(shù)也高達(dá)達(dá)18500家。年年平均數(shù)數(shù)比二戰(zhàn)戰(zhàn)前高出出10

36、倍倍。日本的經(jīng)經(jīng)濟從220世紀(jì)紀(jì)60年年代起，進入了了迅猛發(fā)發(fā)展時期期，企業(yè)業(yè)的并購購高潮也也發(fā)生在在這一階階段。119699年，并并購企業(yè)業(yè)數(shù)達(dá)111633起，同同其他國國家一樣樣，大型型企業(yè)的的并購在在其中起起著重要要作用。以鋼鐵鐵工業(yè)為為例，日日本兩家家最大的的鋼鐵公公司八幡幡公司和和富士（Fujji）公公司，在在19770年進進行了并并購，組組成新日日本制鐵鐵公司，新公司司的鋼鐵鐵產(chǎn)量占占日本鋼鋼鐵總產(chǎn)產(chǎn)量的442.88%，成成為世界界上鋼鐵鐵產(chǎn)量最最大的公公司。在在汽車工工業(yè)方面面，日本本兩家最最大的汽汽車公司司豐田汽汽車公司司和日產(chǎn)產(chǎn)汽車公公司在220世紀(jì)紀(jì)60年年代的并并購高潮潮

37、中也分分別進行行了大規(guī)規(guī)模的并并購，企企業(yè)規(guī)模模都有了了很大程程度的增增長，119711年，這這兩家汽汽車公司司的汽車車總產(chǎn)量量占全國國汽車總總產(chǎn)量的的62.3%。 Financial Times. 19 October 19901.3.2 第三次次企業(yè)并并購浪潮潮的成因因在第二次次企業(yè)并并購浪潮潮以后的的二十多多年里，由于第第二次世世界大戰(zhàn)戰(zhàn)的爆發(fā)發(fā)及醫(yī)治治戰(zhàn)爭創(chuàng)創(chuàng)傷等原原因，世世界經(jīng)濟濟一直處處于低谷谷階段，企業(yè)并并購速度度也隨之之放慢。進入220世紀(jì)紀(jì)50年年代以后后，主要要的發(fā)達(dá)達(dá)國家都都進行了了規(guī)模龐龐大的固固定資本本投資，經(jīng)濟實實力得到到了很大大程度的的加強，相繼興興起了一一系列新

38、新興工業(yè)業(yè)部門，如電子子計算機機、激光光、宇航航、核能能和合成成材料等等。這些些新興部部門的興興起，必必然要求求擁有巨巨額資金金的強大大壟斷企企業(yè)的產(chǎn)產(chǎn)生。大大型企業(yè)業(yè)不僅有有可能集集中大量量原材料料、勞動動力和資資金等生生產(chǎn)要素素以進行行大規(guī)模模的生產(chǎn)產(chǎn)，同時時，也只只有大型型企業(yè)才才有能力力投入巨巨額資金金從事科科學(xué)研究究?？梢砸哉f，第第三次企企業(yè)并購購浪潮正正是在這這種與科科學(xué)技術(shù)術(shù)進步、生產(chǎn)力力發(fā)展、經(jīng)濟繁繁榮等因因素的相相互作用用、相互互促進中中形成的的。1.3.3 第三次次企業(yè)并并購浪潮潮的特點點這次企業(yè)業(yè)并購浪浪潮的并并購形式式較上兩兩次有明明顯不同同，主要要以混合合并購為為主，

39、即即并購與與被并購購企業(yè)分分別屬于于不同的的產(chǎn)業(yè)部部門，并并且這些些部門之之間沒有有特別的的生產(chǎn)技技術(shù)聯(lián)系系。19948年年19664年間間美國共共發(fā)生6647起起企業(yè)并并購，其其中混合合并購4406起起，占663%。表1-2所列列的美國國制造業(yè)業(yè)和礦業(yè)業(yè)中大企企業(yè)并購購的分布布情況以以及表11-3所所列的英英國工業(yè)業(yè)、商業(yè)業(yè)與金融融業(yè)混合合并購情情況均反反映了這這種趨勢勢。通過過這一時時期的企企業(yè)并購購，美國國出現(xiàn)了了一大批批混合企企業(yè)，如如原本只只經(jīng)營電電話業(yè)務(wù)務(wù)的美國國電報電電話公司司（ATT&T），在119455年以后后并購了了二百七七十多家家公司，成為一一家大型型的混合合公司，經(jīng)營范

40、范圍不僅僅包括電電話業(yè)務(wù)務(wù)，還包包括金融融業(yè)、保保險業(yè)、食品業(yè)業(yè)和藥品品專賣業(yè)業(yè)的業(yè)務(wù)務(wù)。這種種生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營的多多樣化，有效地地降低了了企業(yè)的的經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險。另外，這這次的企企業(yè)并購購主要發(fā)發(fā)生在大大型企業(yè)業(yè)之間，是一種種“大魚吃吃大魚”的并購購，這也也成為此此次并購購活動的的一大特特點。119511年19668年間間，美國國最大的的10000家公司司中有將將近1/3被并并購，其其中一半半以上是是被最大大的2000家公公司所并并購；到到了19968年年，19950年年時最大大的2000家公公司中有有27家家被并購購，其中中22家家是被最最大的2200家家公司并并購的。 U.S.Congress S

41、enate Anti-trust and Monopoly SubcommitteeEconomic ConcentrationWashington：Government Printing Office, 1970, 4899在英、德等國國家也有有同樣的的情況。通過這這種“大魚吃吃大魚”的并購購，國家家的生產(chǎn)產(chǎn)和資本本迅速集集中，壟壟斷程度度也隨即即提高，企業(yè)利利用這種種壟斷地地位可攫攫取巨額額的壟斷斷利潤。表1-22 美美國制造造業(yè)和礦礦業(yè)中大大企業(yè)并并購及其其分布情情況并購類型型年 份1948819553195441955919600196661967719688數(shù)目百分比/%數(shù)目百分比/

42、%數(shù)目百分比/%數(shù)目百分比/%數(shù)目百分比/%橫向并購購縱向并購購混合并購購1863431105978431932514616982387131572141328988379844789合 計58100314100538100155100192100資料來源源：威廉廉格謝佩德德著：市場勢勢力與福福利導(dǎo)論論，北北京，商商務(wù)印書書館，119800年，第第1066頁表55.2整整理表1-33 英國國工業(yè)、商業(yè)與與金融業(yè)業(yè)混合并并購的情情況年 份并購企業(yè)業(yè)數(shù)并購資產(chǎn)產(chǎn)價值/百萬英英鎊19555195594457.55719600196644087.66119655196696011883.000資料來源

43、源：K考林等等著：兼并與與經(jīng)濟績績效，倫敦，大學(xué)出出版社，19880年，第89頁整整理1.4 第四四次企業(yè)業(yè)并購浪浪潮第四次企企業(yè)并購購浪潮發(fā)發(fā)生在220世紀(jì)紀(jì)70年年代中期期至900年代初初，其中中19885年為為并購的的高峰期期。19989年年，全世世界共發(fā)發(fā)生企業(yè)業(yè)并購777000起，并并購價值值達(dá)35500億美元元。這次次并購浪浪潮不僅僅持續(xù)時時間長，而且比比以往任任何一次次浪潮的的規(guī)模都都大，方方式也更更為多樣樣化，并并購活動動遍及所所有西方方發(fā)達(dá)國國家。1.4.1 美英等等國的企企業(yè)并購購進入200世紀(jì)880年代代后，美美國再次次掀起并并購浪潮潮。從并并購數(shù)量量上看，19775年并并購總數(shù)數(shù)為22977起，119855年