2022年X射線探測(cè)器行業(yè)龍頭企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

1、2022年X射線探測(cè)器行業(yè)龍頭企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析作為 X 射線成像系統(tǒng)的核心部件，X 線探測(cè)器的質(zhì)量及性能對(duì)成像質(zhì)量起到?jīng)Q定作 用。X 線探測(cè)器產(chǎn)品研發(fā)周期較長(zhǎng)，需多年研發(fā)積累不斷優(yōu)化產(chǎn)品逐步形成核心技術(shù)及 工藝，新進(jìn)入者很難在短期掌握關(guān)鍵研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)。 X 線探測(cè)器根據(jù) X 線的轉(zhuǎn)換過(guò)程可分為間接轉(zhuǎn)換類和直接轉(zhuǎn)換類。X射線探測(cè)器的核心元件主要為 TFT SENSOR 及用于轉(zhuǎn)換 X 線的轉(zhuǎn)換晶體，核心壁 壘包括 TFT SENSOR 的設(shè)計(jì)和量產(chǎn)。 TFT SENSOR 為數(shù)字化 X 線探測(cè)器的核心部件之一，目前主流技術(shù)是基于 TFTLCD 的顯示面板基礎(chǔ)進(jìn)行生產(chǎn)，以非晶硅、 CMOS 和

2、 IGZO 等技術(shù)為主。但 TFT SENSOR 在設(shè)計(jì)上與 TFT-LCD 存在很大差異，且對(duì) TFT 器件的要求遠(yuǎn)高于 TFT-LCD。國(guó)外廠商在 TFT SENSOR 上的技術(shù)發(fā)展多年，并曾對(duì)國(guó)內(nèi)形成壟斷。新進(jìn) 入者需要避開大量知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘，體系化完善相關(guān)設(shè)計(jì)技術(shù)，并研發(fā)設(shè)計(jì)數(shù)字化 X 線 探測(cè)器所需要的多層掩膜版，并最終完成量產(chǎn)級(jí)別產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。TFT SENSOR 的量產(chǎn)不僅需要業(yè)內(nèi)廠商具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，還需要投入大量資源 進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)和性能提升，與面板廠通力配合，在滿足傳感器設(shè)計(jì)要求的前提下結(jié)合生 產(chǎn)工藝不斷進(jìn)行調(diào)試。因此，全球范圍內(nèi)同時(shí)具有 TFT SENSOR 自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、并完

3、 善 TFT SENSOR 的供應(yīng)鏈，使之具備量產(chǎn)能力的廠商數(shù)量非常有限。1 、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，奕瑞科技傳感器技術(shù)處于全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)公司掌握了非晶硅、IGZO 、CMOS、柔性基底四大傳感器技術(shù)，并擁有五大探測(cè) 器核心技術(shù)，分別是：傳感器設(shè)計(jì)和制程技術(shù)；閃爍材料及封裝工藝技術(shù)；讀出芯片及 低噪聲電子技術(shù)；X 光智能探測(cè)及獲取技術(shù)；探測(cè)器物理研究和醫(yī)學(xué)圖像算法技術(shù)。非晶硅、IGZO 及柔性基板探測(cè)器使用 TFT SENSOR 的相關(guān)技術(shù)，CMOS 探測(cè)器 則使用 CMOS SENSOR。從價(jià)值量的角度來(lái)看，TFT 傳感器、閃爍體、相關(guān)芯片占到 公司原材料成本的 80%以上。圖：2019 年公司 TF

4、T 模組占原材料采購(gòu)總額的 57%我們認(rèn)為，公司是少數(shù)突破 TFT 傳感器設(shè)計(jì)門檻的企業(yè)，在 TFT 設(shè)計(jì)以及閃爍體 蒸鍍等環(huán)節(jié)掌握大量核心 knowhow。公司具有 TFT SENSOR 設(shè)計(jì)的完整技術(shù)體系， 并取得 18 項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)登記證書，相對(duì)于目前業(yè)內(nèi)大部分廠商采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn) TFT SENSOR 的模式，具有更深度的底層創(chuàng)新能力。公司擁有定制化的碘化銫蒸鍍?cè)O(shè)備、定制化的全自動(dòng)碘化銫超窄邊封裝設(shè)備，實(shí)現(xiàn) 了碘化銫閃爍體薄膜的自主生產(chǎn)，并針對(duì)臨床圖像性能提升、耐久性的提升。公司獨(dú)特 的碘化銫封裝工藝，解決了碘化銫容易潮解的問(wèn)題，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，達(dá)到了全球先 進(jìn)水平。2011 年公司成

5、功研制中國(guó)大陸第一款國(guó)產(chǎn)非晶硅 TFT 傳感器及對(duì)應(yīng)探測(cè)器，并實(shí) 現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，打破了國(guó)外廠商的技術(shù)壟斷，確立了國(guó)產(chǎn) X 射線探測(cè)器市場(chǎng)龍頭地位。目前， 公司及少數(shù)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手掌握 IGZO 探測(cè)器技術(shù)，公司為國(guó)內(nèi)唯一的產(chǎn)品供應(yīng)商，技術(shù) 處于全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司同時(shí)掌握動(dòng)態(tài)平板探測(cè)器技術(shù)非拼接 CMOS 探測(cè)器技術(shù)并實(shí) 現(xiàn)量產(chǎn)，圖像性能與進(jìn)口同類產(chǎn)品相當(dāng)。目前主要公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手量產(chǎn)的動(dòng)態(tài)產(chǎn)品仍主要 應(yīng)用非晶硅探測(cè)器技術(shù)，公司正大力發(fā)展 CMOS、IGZO 等探測(cè)器技術(shù)，力圖在動(dòng)態(tài)領(lǐng) 域?qū)崿F(xiàn)彎道超車。1.1 持續(xù)加大研發(fā)，公司醫(yī)療靜態(tài)和動(dòng)態(tài)探測(cè)器技術(shù)投入均超億元截至 2021 年 6 月，公司已累計(jì)投入

6、 1.7 及 1.2 億元分別用于靜態(tài)和動(dòng)態(tài)平板探測(cè) 器技術(shù)、應(yīng)用的研發(fā)，現(xiàn)已攻克高精度大尺寸拼接技術(shù)，實(shí)現(xiàn) 17*48 英寸大尺寸探測(cè)器 產(chǎn)品，總體水平國(guó)際領(lǐng)先。此外，公司初步完成部分新型材料、新核心零部件的研發(fā)及 解決方案和增值服務(wù)的業(yè)務(wù)布局。1.2 公司研發(fā)由上向下賦能產(chǎn)品，普放系列關(guān)鍵性能參數(shù)總體優(yōu)于競(jìng)品近年來(lái)，憑借卓越的研發(fā)及創(chuàng)新能力，公司成為全球?yàn)閿?shù)不多的、掌握全部主要核 心技術(shù)的數(shù)字化 X 線探測(cè)器生產(chǎn)商之一。憑借優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理、領(lǐng)先的技術(shù)以及出色 的良率控制，公司始終保持著較好的盈利水平。2019 年公司普放有線系列產(chǎn)品收入占 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為 38.59%，普放無(wú)線系列占

7、比為 52.91%，為公司的主要產(chǎn)品。根據(jù) 公司招股書，普放系列產(chǎn)品在產(chǎn)品關(guān)鍵性能參數(shù)不低競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同類產(chǎn)品的同時(shí)，保持了 一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，性價(jià)比均優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同類產(chǎn)品。2 、規(guī)模效應(yīng)與成本管控雙輪驅(qū)動(dòng)，奕瑞科技性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯2.1 “以價(jià)換量”策略利于產(chǎn)品放量，進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)公司近年主動(dòng)調(diào)低產(chǎn)品單價(jià)，實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量，我們認(rèn)為性價(jià)比戰(zhàn)略將進(jìn)一步擴(kuò)大公 司市場(chǎng)份額，鞏固自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)增長(zhǎng)的研發(fā)投入推動(dòng)技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品迭代、成本優(yōu)化。2017-2019 年，公 司普放無(wú)線系列產(chǎn)品的單位售價(jià)分別為 6.01 萬(wàn)元/臺(tái)、5.13 萬(wàn)元/臺(tái)、4.28 萬(wàn)元/臺(tái)，呈 逐年下降趨勢(shì)。公司推出主打經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)

8、的普放無(wú)線產(chǎn)品，采用了更加優(yōu)化的設(shè)計(jì)，成 本較上一代產(chǎn)品更低，因此公司對(duì)該產(chǎn)品定價(jià)較低以進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。同行業(yè)國(guó)內(nèi) 公司康眾醫(yī)療普放系列產(chǎn)品 2017-2019 年價(jià)格同樣逐年下降，相比之下。公司普放系列 產(chǎn)品有較大價(jià)格優(yōu)勢(shì)。公司普放系列 X 線探測(cè)器銷量表現(xiàn)亮眼，總產(chǎn)量規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。隨著 2017 年太倉(cāng) 投入運(yùn)營(yíng)，經(jīng)過(guò)初期調(diào)試和磨合階段，太倉(cāng)生產(chǎn)基地現(xiàn)已進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)，極大地緩解 了以往公司產(chǎn)能不足的情況，帶動(dòng)公司出貨量增長(zhǎng)。2019 年公司總產(chǎn)量 12464 臺(tái)，其 中普放系列總銷量達(dá) 10768 臺(tái)，合計(jì) 4.76 億元營(yíng)收。2020 年總產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 133%達(dá) 29451 臺(tái)。

9、其中包含 2020 年 9 月開始量產(chǎn)的齒科口內(nèi)探測(cè)器。2.2 公司成本控制能力強(qiáng)，2015-2020 年保持較高毛利率近年公司采購(gòu) TFT 模組單價(jià)持續(xù)下降，疊加向上游突破研發(fā)生產(chǎn)，2015-2020 年產(chǎn) 品銷售單價(jià)下降同時(shí)保持較高毛利率，凈利率呈上升趨勢(shì)截至 2021Q3 達(dá) 39.68%。公 司太倉(cāng)基地新增 SMT 貼片及 TFT 綁定生產(chǎn)線，帶動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，不再外 購(gòu) PCBA 和已綁定的 TFT 玻璃成品，采取優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加強(qiáng)采購(gòu)管理等措施，有效 降低了各產(chǎn)品線的單位成本。我們認(rèn)為，公司在成本管控及單位售價(jià)方面具有較強(qiáng)的競(jìng) 爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。供應(yīng)鏈優(yōu)化方面，面對(duì)新冠疫情、國(guó)際貿(mào)易

10、關(guān)系等導(dǎo)致的上游供應(yīng)緊張問(wèn)題，公司 與上游供應(yīng)商積極溝通鎖定訂單，確保原材料準(zhǔn)時(shí)交付，滿足了激增的訂單需求。公司 TFT SENSOR 膜件的主要供應(yīng)商為深圳天馬微電子公司，為國(guó)內(nèi)上市公司。2018 年深 天馬占原材料采購(gòu)總額的 23.47%，2019 年比例有所下降。主要系公司 2019 年從友達(dá) 光電采購(gòu) TFT SENSOR 膜件，占原材料成本的 7.88%。我們認(rèn)為，公司逐步減輕對(duì)深 天馬 TFT SENSOR 膜件的依賴度程度，為公司按時(shí)交付客戶訂單保駕護(hù)航。圖：2017-2019 年深天馬 TFT SENSOR 膜件占原材料采購(gòu)總額的比例3 、產(chǎn)品及服務(wù)獲國(guó)內(nèi)外下游廠商認(rèn)可，奕瑞科

11、技客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯我們認(rèn)為，穩(wěn)定的合作關(guān)系與優(yōu)質(zhì)的客戶資源已成為公司較為突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 2017 年-2019 年，公司前五大客戶總體保持穩(wěn)定。其中，柯尼卡、萬(wàn)東醫(yī)療在 2013 年 以前即與公司建立合作關(guān)系，2017 年-2019 年始終為公司前五大客戶。普放領(lǐng)域：公司產(chǎn)品已向全球醫(yī)療設(shè)備三巨頭中的飛利浦、西門子，以及日本島津 進(jìn)行銷售。同時(shí)，公司產(chǎn)品已向傳統(tǒng) CR 四大制造商中的銳珂、富士、柯尼卡進(jìn)行銷售。 近年來(lái)，上海聯(lián)影、東軟醫(yī)療和萬(wàn)東醫(yī)療等國(guó)內(nèi)知名醫(yī)學(xué)影像設(shè)備整機(jī)供應(yīng)商均開始使 用公司產(chǎn)品。放療領(lǐng)域：全球放療設(shè)備三巨頭中，公司產(chǎn)品已向安科銳進(jìn)行銷售。除上 述公司外，公司與多家行業(yè)知名企業(yè)簽訂了保密或開發(fā)協(xié)議，將開展下階段的合作。齒 科領(lǐng)域：公司主要客戶包括美亞光電、朗視、博恩登特、菲森、啄木鳥等。工業(yè)領(lǐng)域： 公司主要客戶包括正業(yè)科技、日聯(lián)科技、卓茂科技、善思光