光伏玻璃行業(yè)：市場關(guān)注的五大問題

1、 第 頁 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、雙面發(fā)電組件是否一定是未來的發(fā)展趨勢？.- 4 - HYPERLINK l _bookmark1 1.1、非組件成本下降幅度慢，使高效組件成為行業(yè)必然選擇- 4 - HYPERLINK l _bookmark5 、雙面發(fā)電組件趨勢已經(jīng)確立，技術(shù)普及與性價比提升同時進行- 5 - HYPERLINK l _bookmark14 、美國取消對雙面太陽能組件的 201 關(guān)稅給相關(guān)企業(yè)帶來利好- 7 - HYPERLINK l _bookmark20 2、雙面發(fā)電時代，雙面玻璃或玻璃+透明背板相比誰是未來趨勢？- 9 - HYPERLI

2、NK l _bookmark21 2.1、一些企業(yè)大力推進透明背板的應(yīng)用- 9 - HYPERLINK l _bookmark29 2.2、雙玻重量問題短期影響普及，但不會成為被透明背板取代的原因 - 11 - HYPERLINK l _bookmark33 2.3、雙玻組件的質(zhì)量問題無需擔(dān)憂- 12 - HYPERLINK l _bookmark36 3、隆基鎖定玻璃供應(yīng)商對玻璃行業(yè)意味著什么？ - 13 - HYPERLINK l _bookmark37 3.1、隆基近年根據(jù)自身需要逐步鎖定主要材料供應(yīng)商- 13 - HYPERLINK l _bookmark41 3.2、光伏玻璃對組件廠

3、日趨重要- 14 - HYPERLINK l _bookmark44 4、2019 年下半年光伏玻璃行業(yè)供需分析，漲價是否有可能？ - 15 - HYPERLINK l _bookmark45 4.1、供給端：2019 年光伏玻璃全行業(yè)有效產(chǎn)能增長較少- 15 - HYPERLINK l _bookmark48 4.2、需求端：2019H2 國內(nèi)需求接棒，海外需求長期對沖國內(nèi)需求淡季- 16 - HYPERLINK l _bookmark56 4.3、2019H2 光伏玻璃有望出現(xiàn)階段性漲價，較可能出現(xiàn)在 2019Q4- 19 - HYPERLINK l _bookmark60 5、此輪光伏玻

4、璃的景氣周期能持續(xù)多久，行業(yè)的長期發(fā)展趨勢是什么？ - 20 - HYPERLINK l _bookmark61 、此輪玻璃的景氣周期有望至少持續(xù)到 2020 年底，2020 年后新產(chǎn)能持續(xù)加 HYPERLINK l _bookmark61 碼 - 20 - HYPERLINK l _bookmark67 、平均組件功率逐年提升，使玻璃需求增長慢于全球裝機增長- 22 - HYPERLINK l _bookmark69 、玻璃越來越薄，短期領(lǐng)先企業(yè)享受薄玻璃帶來的溢價，長期來看使雙玻滲 HYPERLINK l _bookmark69 透率提升對玻璃需求增量效應(yīng)減弱- 23 - HYPERLIN

5、K l _bookmark74 6、總結(jié)與投資建議- 24 - HYPERLINK l _bookmark75 6.1、信義光能（968.HK）規(guī)模領(lǐng)先，產(chǎn)能擴張計劃飽滿- 25 - HYPERLINK l _bookmark77 6.2、福萊特玻璃（6865.HK）適時的產(chǎn)能擴張穩(wěn)固行業(yè)地位- 25 -7、風(fēng)險提示： - 27 - HYPERLINK l _bookmark2 圖 1、 光伏系統(tǒng)成本分布及組件和非組件成本占比- 4 - HYPERLINK l _bookmark3 圖 2、 主流 60 片組件功率- 4 - HYPERLINK l _bookmark6 圖 3、 雙面雙玻組件

6、基本構(gòu)造- 5 - HYPERLINK l _bookmark7 圖 4、 雙面系統(tǒng)優(yōu)勢、發(fā)電影響因素及適用場所- 5 - HYPERLINK l _bookmark8 圖 5、 不同反射背景下雙玻組件發(fā)電效率（PR）比較- 5 - HYPERLINK l _bookmark9 圖 6、 不同反射背景下雙玻組件發(fā)電量比較- 5 - HYPERLINK l _bookmark10 圖 7、 10 大領(lǐng)跑者基地各項技術(shù)規(guī)模- 6 - HYPERLINK l _bookmark11 圖 8、 第三批領(lǐng)跑者應(yīng)用技術(shù)分布- 6 - HYPERLINK l _bookmark12 圖 9、 單晶 Perc

7、 單面/雙面電池片市場價格及價差- 6 - HYPERLINK l _bookmark13 圖 10、 單/雙面組件市場占有率- 6 - HYPERLINK l _bookmark16 圖 11、 2014 年中國光伏產(chǎn)品對主要市場出口額- 7 - HYPERLINK l _bookmark17 圖 12、 2018 年中國光伏產(chǎn)品對主要市場出口額- 7 - HYPERLINK l _bookmark18 圖 13、 2015-2018 年中國光伏企業(yè)海外產(chǎn)能布局情況-電池和組件- 8 - HYPERLINK l _bookmark22 圖 14、 中來透明背板透光率和玻璃透光率對比- 9 -

8、 HYPERLINK l _bookmark23 圖 15、 中來透明背板不同老化測試后透光率- 9 - HYPERLINK l _bookmark24 圖 16、 中來測算玻璃+透明背板 72 片組件重量- 9 - HYPERLINK l _bookmark25 圖 17、 中來測算雙面玻璃 72 片組件重量 - 9 - HYPERLINK l _bookmark27 圖 18、 晶科 Swan 透明背板雙面組件產(chǎn)品圖- 10 - HYPERLINK l _bookmark28 圖 19、 杜邦 TEDLAR 背板缺陷率低- 10 - HYPERLINK l _bookmark34 圖 20

9、、 雙玻組件戶外爆裂情況 1 - 12 - HYPERLINK l _bookmark35 圖 21、 雙玻組件戶外爆裂情況 2.- 12 - HYPERLINK l _bookmark39 圖 22、 2019 年末前五大多晶硅料生產(chǎn)商產(chǎn)能情況- 14 - HYPERLINK l _bookmark40 圖 23、 2019 年末前五大光伏玻璃生產(chǎn)商產(chǎn)能情況- 14 - HYPERLINK l _bookmark43 圖 24、 光伏玻璃和光伏組件歷史價格走勢對比- 14 - HYPERLINK l _bookmark47 圖 25、 2018 年各月月末光伏玻璃在運產(chǎn)能（國內(nèi)+信義馬來產(chǎn)線

10、） - 16 - HYPERLINK l _bookmark49 圖 26、 國內(nèi)季度新增光伏項目并網(wǎng)容量及預(yù)測（2016Q1-2019Q4）- 16 - HYPERLINK l _bookmark50 圖 27、 2019 年光伏裝機有望達到 1GW 的市場- 17 - HYPERLINK l _bookmark51 圖 28、 2019 年各季度全球光伏需求分布- 17 - HYPERLINK l _bookmark52 圖 29、 硅料價格走勢、價差（單晶用和多晶用）- 18 - HYPERLINK l _bookmark53 圖 30、 硅片價格走勢、價差（多晶和單晶） - 18 -

11、HYPERLINK l _bookmark54 圖 31、 電池片價格走勢、價差（多晶和單晶 Perc） - 18 - HYPERLINK l _bookmark55 圖 32、 組件價格走勢、價差（多晶和單晶Perc） - 18 - HYPERLINK l _bookmark58 圖 33、 歷史光伏玻璃價格和產(chǎn)能走勢圖- 20 - HYPERLINK l _bookmark59 圖 34、 2019H1 各月月末光伏玻璃在運產(chǎn)能（國內(nèi)+信義馬來產(chǎn)線）- 20 - HYPERLINK l _bookmark63 圖 35、 前五大光伏玻璃產(chǎn)能企業(yè)（2019 年底）- 21 - HYPERLI

12、NK l _bookmark64 圖 36、 信義光能和福萊特玻璃合計產(chǎn)能市占率預(yù)測- 21 - HYPERLINK l _bookmark4 表 1、 測算使用不同功率組件下的非組件成本差（2017 年）- 4 - HYPERLINK l _bookmark15 表 2、 美國 201 關(guān)稅稅率情況- 7 - HYPERLINK l _bookmark19 表 3、 國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)海外產(chǎn)能建設(shè)情況- 8 - HYPERLINK l _bookmark26 表 4、 晶科 Swan 系列雙面組件主要情況- 10 - HYPERLINK l _bookmark30 表 5、 不同封裝類型組件重

13、量情況- 11 - HYPERLINK l _bookmark31 表 6、 72 版型組件（1.9m2）不同封裝方式的重量測算 - 11 - HYPERLINK l _bookmark32 表 7、 主要玻璃或組件廠商應(yīng)用2.0mm 雙玻技術(shù)的進展情況- 11 - HYPERLINK l _bookmark38 表 8、 隆基近年來重大采購合同情況- 13 - HYPERLINK l _bookmark42 表 9、 光伏玻璃價格占單玻組件比例簡單測算- 14 - HYPERLINK l _bookmark46 表 10、 2018 年至今光伏玻璃產(chǎn)能新投產(chǎn)、冷修和復(fù)產(chǎn)的詳細統(tǒng)計和對 201

14、9 相對 HYPERLINK l _bookmark46 于 2018 有效產(chǎn)能增量- 15 - HYPERLINK l _bookmark57 表 11、 2018 年至今光伏玻璃產(chǎn)能新投產(chǎn)、冷修和復(fù)產(chǎn)的詳細統(tǒng)計和 2019H2 相 HYPERLINK l _bookmark57 對于 2019H1 有效產(chǎn)能增量- 19 - HYPERLINK l _bookmark62 表 12、 截止目前尚未投產(chǎn)的光伏玻璃新產(chǎn)能- 21 - HYPERLINK l _bookmark65 表 13、 信義光能產(chǎn)能擴張之路- 21 - HYPERLINK l _bookmark66 表 14、 福萊特玻璃

15、產(chǎn)能擴張之路- 22 - HYPERLINK l _bookmark68 表 15、 60 片型不同功率下的單面組件對玻璃需求測算- 22 - HYPERLINK l _bookmark70 表 16、 1GW 光伏裝機使用單玻、不同厚度雙玻組件所需玻璃原片量測算.- 23 - HYPERLINK l _bookmark71 表 17、 全部采用 2.5mm 雙玻，滲透率上升時玻璃原片需求量變化測算- 24 - HYPERLINK l _bookmark72 表 18、 全部采用 2.0mm 雙玻，滲透率上升時玻璃原片需求量變化測算- 24 - HYPERLINK l _bookmark73

16、表 19、 全部采用 1.6mm 雙玻，滲透率上升時玻璃原片需求量變化測算- 24 - HYPERLINK l _bookmark76 表 20、 信義光能（968.HK）主要財務(wù)指標(biāo)預(yù)測- 25 - HYPERLINK l _bookmark78 表 21、 福萊特玻璃（6865.HK）主要財務(wù)指標(biāo)預(yù)測- 26 - HYPERLINK l _bookmark79 表 22、 光伏行業(yè)估值對比- 26 -報告正文1、雙面發(fā)電組件是否一定是未來的發(fā)展趨勢？、非組件成本下降幅度慢，使高效組件成為行業(yè)必然選擇光伏系統(tǒng)中非組件成本下降幅度明顯不及組件成本的下降幅度。在過去幾年中， 光伏領(lǐng)域持續(xù)的技術(shù)進

17、步使組件成本實現(xiàn)了大幅下降，但光伏系統(tǒng)中的非組件成本降幅卻明顯慢于組件成本，導(dǎo)致系統(tǒng)中非組件成本占比從 2010 年的 10%左右提升到當(dāng)前的 60%，且這一趨勢將會持續(xù)下去。高效組件成為市場主流。對于同樣由 60 片電池構(gòu)成的光伏系統(tǒng)來說，系統(tǒng)中的非組件成本絕對數(shù)額基本相同，這就會導(dǎo)致從單瓦的成本來看，高效系統(tǒng)比低效系統(tǒng)的單瓦非組件成本有明顯的降低。按照表 1 中的測算，當(dāng)組件功率每提高 15W， 在普通電站節(jié)省約 0.09 元/W。而且隨著組件成本下降的幅度持續(xù)高于非組件成本下降的幅度時，高效組件的性價比會越來越好，逐漸成為市場主流。圖1、光伏系統(tǒng)成本分布及組件和非組件成本占比圖2、主流

18、60 片組件功率8元/瓦80770 64.766.066.867.8659.362.56054.855.6550 45.244.4440.737.54035.334.033.232.2330 220 110 002016201720182019E 2020E 2021E 2023E 2025E組件價格逆變器固定式支架建安費用一次設(shè)備二次設(shè)備電纜價格 一次性土地費用 電網(wǎng)接入成本360MW3403403253303203153053103053002973003033002902902952902952802802852852802852702752602652402202002016 2017

19、 2018 2019E 2020E 2021E 2023E 2025E 普通多晶普通單晶Perc單晶管理費用組件成本占比非組件成本占比資料來源：CPIA， 整理資料來源：CPIA， 整理表1、測算使用不同功率組件下的非組件成本差（2017 年）建設(shè)投資成本（元/W）普通電站山地電站水面漂浮電站270W285W300W270W285W300W270W285W300W支撐結(jié)構(gòu)0.3140.2980.2830.4710.4480.4241.5001.4211.350直流線纜與匯流箱0.2040.1900.1800.2040.1940.1800.2040.1940.180光伏廠區(qū)施工與安裝1.3001

20、.2361.1711.5611.4841.4001.0060.9570.906其他設(shè)備、公用工程0.9500.9500.9501.0501.0501.0501.0901.0901.090非組件成本2.7692.6792.5873.2863.1763.0633.8003.6623.529非組件成本差/0.0890.092/0.1100.113/0.1380.132資料來源：寇鳳海：高功率組件能為系統(tǒng)端帶來什么， 整理（注：表中 270W，285W 和 300W分別代表常規(guī) 60 片的多晶組件、普通單晶組件和 Perc 單晶組件）、雙面發(fā)電組件趨勢已經(jīng)確立，技術(shù)普及與性價比提升同時進行與單面組件相

21、比，雙面組件具有生命周期長、生命周期內(nèi)發(fā)電量更大、發(fā)電效率更高、衰減更慢的優(yōu)點。具體而言，普通組件質(zhì)保是 25 年，雙面組件提出的質(zhì)保是 30 年；在這一生命周期內(nèi)，雙面組件預(yù)期發(fā)電量比普通組件高出 25%左右。發(fā)電效率方面，根據(jù)實驗數(shù)據(jù)，雙面雙玻組件電池?zé)o論在何種地面（沙地、雪地、草地），其單位輻照、單瓦功率的發(fā)電效率（組件 PR）均高于單面組件；其中以土地、草地為發(fā)射地面時，雙玻雙面組件電池的發(fā)電量顯著高于單面電池。衰減率方面，傳統(tǒng)組件的衰減大約在 0.7%左右，雙玻組件是 0.5%，衰減更慢。圖3、雙面雙玻組件基本構(gòu)造圖4、雙面系統(tǒng)優(yōu)勢、發(fā)電影響因素及適用場所資料來源：百度圖片， 整理資

22、料來源：北極星太陽能光伏， 整理圖5、不同反射背景下雙玻組件發(fā)電效率（PR）比較圖6、不同反射背景下雙玻組件發(fā)電量比較資料來源：馬少華雙玻雙面光伏組件發(fā)電量測試分析，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：索比光伏， 整理雙面發(fā)電組件在國家政策支持下走向市場。自 2015 年政府推動領(lǐng)跑者計劃以來，國家有針對性地扶持高效電池，鼓勵包括雙面電池技術(shù)的先進電池技術(shù)參加。第三批領(lǐng)跑者技術(shù)分布中，雙面項目占比 45%以上。531 新政之后，領(lǐng)跑者項目更是成為 2018 下半年國內(nèi)主要的內(nèi)需市場之一，其中，雙面組件總中標(biāo)量約為2.6GW，占比達 52%；技術(shù)領(lǐng)跑者三個基地 6 個標(biāo)段中更是有 4 個標(biāo)段申

23、報了雙面技術(shù)。圖7、10 大領(lǐng)跑者基地各項技術(shù)規(guī)模圖8、第三批領(lǐng)跑者應(yīng)用技術(shù)分布4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500PERC080多晶Perc黑MW70多晶MWT, 硅, 7.31 7.6160504030單晶N型雙面,2019.5510N型疊加0單晶Perc單面, 40.10規(guī)模（左軸）占比（右軸）面, 25.44雙面MWT半片N型黑硅疊瓦PERC+雙面PERC疊加雙面疊加MWT疊加單晶Perc雙資料來源：索比光伏，集邦新能源網(wǎng)， 整理資料來源：水規(guī)院， 整理隨著 Perc 電池產(chǎn)能的持續(xù)擴充，雙面 Perc 電池的溢價也基本消除。2018-2019

24、年全行業(yè)Perc 電池產(chǎn)能迎來了大幅提升，單晶 Perc 電池相對于普通電池的高溢價率也在 2019 年 7 月開始逐漸消除，截止 2019 年 7 月底單晶 Perc 電池價格較年初下跌超過 30%。與此同時，也可以看到從今年年初以來，雙面相對于單面 Perc 電池的溢價也隨著行業(yè)產(chǎn)能的擴張逐漸消失，也促進了雙面產(chǎn)品走向普及。雙面發(fā)電組件市占率提升是必然。盡管據(jù)統(tǒng)計 2018 年全部組件中所用雙面發(fā)電組件的占比還不超過 10%，但隨著全球平價上網(wǎng)趨勢的加強，對于高效產(chǎn)品的需求日益增強，成本端隨著雙面電池、組件產(chǎn)能的持續(xù)擴充，雙面產(chǎn)品性價比也得到提升，雙面發(fā)電組件將逐漸擴大應(yīng)用范圍，提升市占率

25、。圖9、單晶 Perc 單面/雙面電池片市場價格及價差圖10、單/雙面組件市場占有率元/瓦元/瓦1.351.301.251.201.151.101.051.000.950.902018-102018-122019-022019-042019-060.120.100.080.060.040.020.0010040605270809060404830201090 80 70 60 50 40 30 20 10 0價差（右軸）單面單晶Perc電池片（左軸）雙面單晶Perc電池片（左軸）201720182019E2020E2021E2023E雙面組件市占率單面組件市占率資料來源：PV-Info Lin

26、k， 整理資料來源：CPIA， 整理1.3、美國取消對雙面太陽能組件的 201 關(guān)稅給相關(guān)企業(yè)帶來利好2019 年 6 月，美國貿(mào)易代表署（USTR）宣布給予雙面太陽能電池組件豁免 201 關(guān)稅。我們認為此舉將極大促進美國雙面組件的市占率，并利好有海外布局的雙面電池、組件和玻璃制造商。美國 201 法案情況：2018 年 1 月 22 日，美國總統(tǒng)特朗普確認通過 201 法案，將對進口的光伏電池片組件在既有反傾銷與反補貼稅率基礎(chǔ)上增加 201 關(guān)稅，稅率 30%，未來 4 年每年遞減 5%，每年有 2.5GW 的進口電池片或組件擁有豁免權(quán)。201 法案最少實施 4 年，最多可以延長至 8 年。

27、201 針對全球市場征收 30%的稅，但對于中國企業(yè)， 要疊加“雙反稅率”，即因為美國對于中國大陸光伏產(chǎn)品的雙反稅率基本都在 65% 以上，兩個疊加，中國大陸出口美國的組件要征收 80%以上的稅率。表2、美國 201 關(guān)稅稅率情況第一年第二年第三年第四年對進口組件和電池片關(guān)稅稅率30%25%20%15%電池片免稅配額2.5GW2.5GW2.5GW2.5GW資料來源：智匯光伏， 整理美國曾經(jīng)是中國光伏產(chǎn)品的第二大出口國，然而，隨著雙方貿(mào)易摩擦的加劇，美國市場對中國光伏行業(yè)的地位逐年下降。由于 2018 年開始，中國對美國出口組件要繳納“201 關(guān)稅”+“雙反稅率”，因此 2017 年以后，中國光

28、伏組件對美出口大幅下降。據(jù)統(tǒng)計 2018 年中國對美國光伏組件直接出口 3,141 萬美元，同比下降90%以上，占全部出口比例大約僅為 0.2%。圖11、2014 年中國光伏產(chǎn)品對主要市場出口額圖12、2018 年中國光伏產(chǎn)品對主要市場出口額億美元47.621.511.09.04.24.02.72.31.91.850454035302520151050日美荷英本國蘭國澳 印 菲 智 中 比大 度 律 力 國 利利賓臺 時亞灣25億美元19.7 18.213.0 12.55.5 5.2 4.8 4.7 4.73.920151050印日澳墨巴烏荷度本大西西克蘭利哥蘭亞越埃阿南及聯(lián)酋資料來源：PV-

29、Info Link， 整理資料來源：CPIA， 整理即在美國豁免雙面太陽能電池組件的 201 關(guān)稅后，可能的受益方包括：韓國、越南、馬來西亞與泰國的光伏組件制造商。根據(jù) BNEF 統(tǒng)計，上述地區(qū)已建成組件年產(chǎn)能合計 26.7GW，電池片 22.3GW。相比之下，美國 2020 年的光伏裝機量預(yù)期將為 14.8GW。若這些地區(qū)的制造商們均選擇生產(chǎn)雙面組件，這些組件即可免征關(guān)稅進入美國市場?；砻怅P(guān)稅的決定將加快廠家從生產(chǎn)普通單面電池與組件轉(zhuǎn)向生產(chǎn)雙面組件。工廠需要兩個月左右的時間完成轉(zhuǎn)換，不過實施起來并不困難。雙面組件的在美國的免稅優(yōu)勢將至少保持到 2022 年 2 月，即 201 關(guān)稅條款最少實

30、施的終止之時。對于中國企業(yè)來說，已在東南亞設(shè)廠、但未在美國設(shè)廠的光伏組件制造商，如天合光能、阿特斯、隆基與晶澳太陽能總體而言將受益。圖13、2015-2018 年中國光伏企業(yè)海外產(chǎn)能布局情況-電池和組件20GW18.11512.29.5108.56.56.353.23.802015201620172018資料來源：CPIA，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理海外電池產(chǎn)能海外組件產(chǎn)能另一方面，在此事件影響下，雙面組件對于雙面玻璃的需求也會提升，我們預(yù)計信義光能和福萊特玻璃將得益于他們的東南亞產(chǎn)能布局，持續(xù)受益。表3、國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)海外產(chǎn)能建設(shè)情況投產(chǎn)時間公司產(chǎn)能情況2016.11信義光能馬來西亞首條

31、 900 噸/日超白光伏原片玻璃生產(chǎn)線2019.01信義光能馬來西亞基地第二條 1000 噸/日超白光伏原片玻璃生產(chǎn)線在建產(chǎn)能2019H2福萊特玻璃越南 1 線 1000 噸/日2020福萊特玻璃越南 2 線 1000 噸/日資料來源：信義光能年報，福萊特玻璃年報， 整理2、雙面發(fā)電時代，雙面玻璃或玻璃+透明背板相比誰是未來趨勢？、一些企業(yè)大力推進透明背板的應(yīng)用中來股份（300393.SZ）在 2019 年 SNEC 上海太陽能光伏展攜手黃河水電、杜邦、CQC、TUV 萊茵發(fā)布透明背板 2.0 系列產(chǎn)品，公司表示這種產(chǎn)品透光率高達 93%， 與鍍膜壓花玻璃基本一致，并且經(jīng)過UV500KWH、D

32、H2000 之后，透光率基本上無衰減，經(jīng)過與無錫CPVT 嚴謹?shù)哪惋L(fēng)沙實驗之后，透光率衰減控制在 3%之內(nèi)， 能有效滿足組件 25 年的使用需求。圖14、中來透明背板透光率和玻璃透光率對比圖15、中來透明背板不同老化測試后透光率資料來源：中來股份， 整理資料來源：中來股份， 整理中來認為雙玻組件的重量問題導(dǎo)致其應(yīng)用范圍受限，因為必須考慮到屋頂?shù)某兄剌d荷，而平單軸跟蹤系統(tǒng)搭配雙玻組件，也會因為重量問題導(dǎo)致壽命降低。中來測算其透明背板雙面組件相較雙玻組件減重 30%，使得采用單玻結(jié)構(gòu)的雙面發(fā)電組件具有更廣泛的適用范圍，另外也降低了組件的運輸、安裝成本，提升了組件的安裝效率。圖16、中來測算玻璃+透

33、明背板 72 片組件重量圖17、中來測算雙面玻璃 72 片組件重量資料來源：中來股份， 整理資料來源：中來股份， 整理晶科能源（JKS.N）與杜邦公司合作，使用杜邦提供的 Tedlar透明背板，應(yīng)用在其 Swan 系列雙面組件，計劃 2020 年出貨 1GW 的透明背板組件。公司也通過這個產(chǎn)品在今年 5 月德國慕尼黑 Intersolar 展上作為唯一一家組件制造商，榮膺 2019 年 Intersolar 光伏產(chǎn)品大獎。晶科表示，憑借透明背板，Swan 組件正面功率輸出超過 400W，背面增益可達 20%，發(fā)電效率不輸雙玻組件，且重量更輕，更易安裝，并提供 30 年功率質(zhì)保。表4、晶科 Sw

34、an 系列雙面組件主要情況類別背面增益輸出功率特點Swan 透明背板雙面組件5-25%415W依托于高效單晶 Cheetah 雙面電池和杜邦透明薄膜背板，提供 30年功率線性質(zhì)保Swan N 型雙面透明背板組件5-30%425W先進的 N 型 HOT 技術(shù)的應(yīng)用，疊加多主柵光伏電池片技術(shù)，在降低組件內(nèi)部電流熱損耗的同時，也使電流的收集能力更為均勻Swan Plus 雙面組件5-30%460W刷新了行業(yè)組件轉(zhuǎn)換效率的紀錄。此外，低阻連接技術(shù)的運用，也有效降低了 N 型組件反向電流的熱斑效應(yīng)，為組件后期可靠運行提供了重要的技術(shù)支撐資料來源：晶科能源新聞稿， 整理圖18、晶科 Swan 透明背板雙面

35、組件產(chǎn)品圖圖19、杜邦 TEDLAR 背板缺陷率低資料來源：晶科能源官網(wǎng)， 整理資料來源：杜邦中國官網(wǎng)， 整理晶科認為雙玻組件主要存在以下不足：無框雙玻組件的現(xiàn)場故障并不少見。有時無框雙玻組件會發(fā)生彎曲或變形，導(dǎo)致造成電池片隱裂和玻璃爆裂，而帶邊框的雙玻組件又太重，會使 EPC 和運維成本大幅上升，物流、貨運、人工成本增加，以及對支架結(jié)構(gòu)造成額外負擔(dān)，超過了發(fā)電增益帶來的好處。組件的重量對于施工難度挑戰(zhàn)很大。而對于傳統(tǒng)雙玻組件而言，原本兩個人可以完成的施工作業(yè)可能需要三人操作，需要的人力成本更高，特別是荒山荒坡非平地施工條件下，組件的重量對于施工難度挑戰(zhàn)很大。另外，傳統(tǒng)的雙面雙玻要求支架需采用

36、更厚的型材，增加了重量。后期運維成本大。若使用追光系統(tǒng)，由于系統(tǒng)的壽命與重量有相關(guān)關(guān)系，負載過大，壽命將大大降低，給電站后期的運維也增加了難度，從而會使得安裝成本增加 15，運維成本增加 5。、雙玻重量問題短期影響普及，但不會成為被透明背板取代的原因重量問題是當(dāng)前雙玻組件推廣中遇到的一個問題。根據(jù)市場主流的 60 版型和 72版型組件，60 版型采用 2.5mm 雙玻的組件比 3.2mm 正面玻璃+普通背板的組件重量高 7 千克，而 72 版型采用 2.5mm 雙玻的組件比 3.2mm 正面玻璃+透明背板的組件重量高 9.7 千克。即在當(dāng)前情況下，雙玻的重量問題會在運輸和安裝中造成一定不便：在

37、安裝過程中，1 人搬運變 2 人搬運，安裝時吊裝的需求更多。同時對其他發(fā)電部件也有更高要求，比如支架負載壓力增大，支架需采用更厚的型材。表5、不同封裝類型組件重量情況組件版型類型封裝結(jié)構(gòu)組件長度 m組件寬度 m組件面積 m2組件重量 kg60 版型組件158.75 電池+3.2mm 玻璃+背板全框1.6651.0021.66819.060 版型組件158.75 電池+2.5mm 玻璃+2.5mm 玻璃全框1.6841.0081.69726.072 版型組件158.75 電池+3.2mm 玻璃+透明背板全框2.0311.0082.04723.372 版型組件158.75 電池+2.5mm 玻璃+

38、2.5mm 玻璃全框2.0281.0072.04233.0資料來源：中來股份， 整理2.0mm 光伏玻璃應(yīng)用普及后將極大解決雙玻組件重量問題。按照表 6 中所對比的情況，采用 2.5mm 的雙玻組合比 3.2mm 單面組件重量多出 31%，但如果采用2.0mm 的雙玻組合，則總重量相比 3.2mm 單面組件僅多出 9%，可見雙玻組件的重量問題將隨著 2.0mm 光伏玻璃的普及之后明顯解決。表6、72 版型組件（1.9m2）不同封裝方式的重量測算組件組成材料重量情況（kg）玻璃構(gòu)成3.2mm 單面2.5mm 雙面2.0mm 雙面玻璃總厚度3.2mm*12.5mm*22.0mm*21、玻璃總重量1

39、5.2023.7519.002、鋁邊框2.851.801.803、背板0.860.000.004、電池片1.451.451.455、焊帶匯流條0.250.250.256、接線盒+硅膠0.400.400.40總重量21.0127.6522.90資料來源：Solarwit， 整理（注：表 5 和表 6 對部分材料重量計算方式略有不同）2.0mm 光伏玻璃的普及目前一定程度上受鋼化設(shè)備制約。當(dāng)下領(lǐng)先玻璃廠商，2.0mm 光伏玻璃的原片生產(chǎn)已經(jīng)沒有任何問題，問題的難點在于鋼化設(shè)備，目前只有進口設(shè)備能滿足 2.0mm 玻璃的鋼化需求，而進口設(shè)備的價格較同產(chǎn)能的國內(nèi)設(shè)備高出幾倍，并且產(chǎn)能上還有損失，這是制

40、約成本的關(guān)鍵。表7、主要玻璃或組件廠商應(yīng)用2.0mm 雙玻技術(shù)的進展情況廠商2.0mm 雙玻生產(chǎn)或雙玻組件應(yīng)用進展信義光能公司所有生產(chǎn)線可以全部改造成 2.0mm 的，2019 年上半年 2.0mm 玻璃的比例很少，下半年估計會提升比較多。公司認為透明背板長期不是趨勢，雙玻有邊框的節(jié)省還有重量的降低。福萊特玻璃正積極攻關(guān) 2.0mm 玻璃，預(yù)期今年年底會有成熟且低成本的解決方案出來。亞瑪頓率先引進氣懸式鋼化爐，2mm 和 1.6mm 的玻璃也可以鋼化中建材中建材俊鑫公司推出的 JeThru 雙玻組件，用優(yōu)化邊框加強機械性能和便利安裝，比常規(guī)單玻組件還輕，且載荷測試通過 8100Pa，比常規(guī)組件

41、的 5400Pa 還高隆基采用亞瑪頓的鋼化玻璃已經(jīng)可以批量化生產(chǎn) 2.0mm+2.0mm 的雙面雙玻組件資料來源：各公司公開新聞稿， 整理2.3、雙玻組件的質(zhì)量問題無需擔(dān)憂雙玻組件易破裂的問題雙玻組件的破裂確實存在，但原因都與安裝方式或支架設(shè)計相關(guān)，和雙玻組件本身并沒有必然聯(lián)系。根據(jù)光伏資深從業(yè)人士的反饋，組件發(fā)生玻璃破裂，大部分都是受外力所致。沒有邊框的雙玻組件，在搬運和安裝過程中，被碰撞破裂的可能性要大。為此，除了在玻璃鋼化前把玻璃的四角倒角、四邊磨成C 型邊外，現(xiàn)在各組件公司制造無框雙玻組件，基本上都加了塑料護角，并用溢出的膠膜形成彈性包邊來減輕由不慎碰撞對組件帶來的危害程度，取得了很好

42、的效果。而雙玻組件在用 2mm 以下玻璃時，則絕大部分雙玻組件采用全邊框或半邊框。圖20、雙玻組件戶外爆裂情況 1圖21、雙玻組件戶外爆裂情況 2資料來源：中來股份資料， 整理資料來源：中來股份資料， 整理雙玻組件易彎曲變形的問題事實上單玻+有機背板的層壓件要更容易彎曲變形。根據(jù)光伏資深從業(yè)人士的反饋，雙玻層壓件比單玻組件更加平整，即使是從兩邊抬起或抬起單角抖動，雙玻層壓件都不易變形。而單玻層壓件抖動變形時振幅很大，且當(dāng)裝在電站的單玻組件面積越大，越容易在風(fēng)力作用下產(chǎn)生抖動。此時組件內(nèi)部的電池會產(chǎn)生大量的隱裂。所以單玻層壓件要靠邊框上的卡槽把彎曲的層壓件固定在邊框上的，這本身就有不小的內(nèi)在應(yīng)力

43、。雙玻組件的使用年限的問題在玻璃+透明背板組件走向市場之前，雙玻組件已經(jīng)提供了 30 年質(zhì)保期，即如果安裝在電站的雙玻組件發(fā)生發(fā)黃、開裂、脫層等問題，組件廠商則應(yīng)予以賠償。而實際上透明背板一樣會在某些情況下存在上述問題。但由于目前這兩類成熟的產(chǎn)品尚推向市場不久，沒有足夠的年限去驗證，因此僅憑早年間安裝的一些不成熟的案例去評價任何一類產(chǎn)品使用年限短是不恰當(dāng)?shù)摹?、隆基鎖定玻璃供應(yīng)商對玻璃行業(yè)意味著什么？、隆基近年根據(jù)自身需要逐步鎖定主要材料供應(yīng)商隆基作為近年來光伏制造環(huán)節(jié)中技術(shù)和規(guī)模的引領(lǐng)者，也是行業(yè)中首先并持續(xù)公布自身與材料供應(yīng)商簽訂的長期合約的企業(yè)。因此，研究其鎖定材料訂單的方式十分有意義。

44、組件環(huán)節(jié)快速成為隆基的重要業(yè)務(wù)范疇。在 2018 年之前，隆基以單晶硅片為主要盈利貢獻的來源，盡管其組件收入占比也不低，但隆基所出售組件主要的利潤來源也為其自身單晶硅片環(huán)節(jié)所貢獻，當(dāng)時組件業(yè)務(wù)并沒有成為重點。但隨著隆基向下游擴張，特別是直接面對終端客戶的意愿增加，組件環(huán)節(jié)也快速成為其重要的業(yè)務(wù)范疇，2018-2020 年公司組件產(chǎn)能規(guī)劃為 8.8GW、16GW 和 25GW，提升迅速。隆基從鎖定生產(chǎn)硅片用的硅料到鎖定生產(chǎn)組件用的玻璃和鋁邊框等材料。根據(jù)隆基在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的布局，我們看到，隆基在 2018 年在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地選擇了硅料領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)作為長期供應(yīng)商，并簽訂了 2-3 年不等的按月根據(jù)

45、市價結(jié)算的長單。而從 2019 年開始，由于光伏玻璃等組件環(huán)節(jié)所用材料在產(chǎn)業(yè)鏈中重要性逐步凸顯，隆基開始陸續(xù)鎖定光伏玻璃和鋁邊框等材料，以滿足其組件的生產(chǎn)，價格結(jié)算方式與硅料基本一致。表8、隆基近年來重大采購合同情況公告日期采購產(chǎn)品供應(yīng)商合同內(nèi)容預(yù)估金額（含稅）2019.07.23光伏鋁邊框愛康科技+昌泰鋁材2019 年第三季度至 2021 年第四季度期間合計采購光伏鋁邊框數(shù)量4,710 萬套+4,970 萬套25.90 億元+ 27.34 億元2019.07.04光伏玻璃彩虹新能源2019 年 7 月至 2021 年 12 月采購量合計 6,850 萬平米約 18 億元2019.05.16光

46、伏玻璃福萊特玻璃2019 年 7 月至 2021 年 12 月采購量合計 16,160 萬平米約 42.50 億元2018.07.28多晶硅料新特能源2019 年 1 月至 2021 年 12 月合計采購數(shù)量 91,080 噸約 80.24 億元2018.05.23多晶硅料通威股份2018 年 5 月至 2020 年 12 月采購量合計 55,000 噸約 69.96 億元2018.04.02多晶硅料大全新能源2018 年 4 月到 2020 年 12 月采購量合計 39,600 噸約 49.46 億元2018.02.06多晶硅料OCI2018 年 3 月至 2021 年 2 月采購量合計 6

47、4,638 噸10.23 億美元（不含稅）資料來源：隆基股份公告， 整理硅料方面，從隆基選取供應(yīng)商的情況來看，2018 年前，公司主要與瓦克（上表未列出）和 OCI 保持較好拿貨關(guān)系，主要因為國外廠商產(chǎn)品質(zhì)量能夠保證其單晶用料的需求，但隨著國內(nèi)廠商技術(shù)和規(guī)模的趕超，隆基也與除其主要競爭對手的保利協(xié)鑫外的其他主要硅料廠陸續(xù)建立了長期的采購合同。光伏玻璃方面，截止目前，隆基已經(jīng)于行業(yè)第二和第三位的福萊特玻璃和彩虹新能源建立了長期采購合同。可以看出，雖然玻璃環(huán)節(jié)已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)出雙寡頭的格局，但是隆基顯然不希望讓其他中型廠商在與龍頭企業(yè)競爭中被迅速拉開差距， 因此也與國企背景的彩虹新能源簽訂了供貨合同。

48、圖22、2019 年末前五大多晶硅料生產(chǎn)商產(chǎn)能情況圖23、2019 年末前五大光伏玻璃生產(chǎn)商產(chǎn)能情況140,000噸/年120,000100,00080,00060,000120,00040,00080,00080,00072,00070,00020,0000保 通 東 新 大利 威 方 特 全協(xié) 股 希 能 新鑫 份 望 源 能源9,000噸/日8,0007,0006,0005,0004,0007,8003,0006,8002,0001,0002,4002,1701,9000信福彩中金義萊虹建信光特新材太能玻能陽璃源能資料來源：BNEF，硅業(yè)協(xié)會， 整理資料來源：卓創(chuàng)資訊， 整理、光伏玻璃對

49、組件廠日趨重要光伏玻璃在整體組件成本中已經(jīng)占據(jù)重要地位。雖然光伏玻璃并不是直接涉及晶硅太陽能光伏發(fā)電，但是其在組件中的成本中已經(jīng)占據(jù)重要地位。在普通單玻組件中，按照當(dāng)前主流組件和 3.2mm 單面玻璃的市場價格計算，單玻組件中玻璃價格的占比不小于 7%，如果考慮雙面玻璃組件，則玻璃價格占比已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)超過 10%。表9、光伏玻璃價格占單玻組件比例簡單測算組價類別單個組件容量（瓦）單瓦價格（元/瓦）單個組件價格（元）組件面積（平方米）3.2mm 光伏玻璃單價（元/平方米）光伏玻璃總價（元）光伏玻璃價格占比多晶組件2751.714701.66826.343.879.3%單晶 PERC3102.0362

50、91.66826.343.877.0%資料來源：PV Infolink、 整理（注：上述價格數(shù)據(jù)取自 2019 年 8 月 6 日附近的市場數(shù)據(jù)）圖24、光伏玻璃和光伏組件歷史價格走勢對比元/平米美元/瓦350.8300.6250.420150.22013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05100光伏玻璃鍍膜片價格（左軸）光伏組件價格（右軸）資料來源：卓創(chuàng)資訊，

51、Wind， 整理4、2019 年下半年光伏玻璃行業(yè)供需分析，漲價是否有可能？、供給端：2019 年光伏玻璃全行業(yè)有效產(chǎn)能增長較少我們詳細統(tǒng)計了 2018 年至今，光伏玻璃行業(yè)大小產(chǎn)能的投產(chǎn)、冷修和復(fù)產(chǎn)情況，按照 2019 年各條產(chǎn)線相對于 2018 年貢獻有效產(chǎn)量的時間多或少的比例測算了全行業(yè) 2019 年有效產(chǎn)能的增量，大約為 1,903 噸/日。我們按照卓創(chuàng)統(tǒng)計的 2018 年各月月末國內(nèi)+信義馬來產(chǎn)線的光伏玻璃在運產(chǎn)能的平均值 23,161 作為 2018 年行業(yè)有效產(chǎn)能，可以測算出 2019 年相對于 2018 年全行業(yè)光伏玻璃有效產(chǎn)能的增量僅為 8.2%。而且 2019 年行業(yè)有效產(chǎn)

52、能的釋放多集中在下半年，因此 2019H1 較少的有效產(chǎn)能增長保證了 2019 年 3 月玻璃提價后，即使在國內(nèi)光伏終端裝機需求慘淡的情況下，光伏玻璃的價格也能持續(xù)穩(wěn)定在 26-27 元/平米，基本沒有受到國內(nèi)需求和增值稅下調(diào)等因素的影響。表10、2018 年至今光伏玻璃產(chǎn)能新投產(chǎn)、冷修和復(fù)產(chǎn)的詳細統(tǒng)計和對 2019 相對于 2018 有效產(chǎn)能增量投產(chǎn)/計劃投產(chǎn)日期冷修日期復(fù)產(chǎn)/計劃復(fù)產(chǎn)日期廠商產(chǎn)線產(chǎn)能（噸/日）對2019 年有效產(chǎn)量貢獻系數(shù)對 2019年有效產(chǎn)量貢獻（1）新投產(chǎn)產(chǎn)能2019 年 7 月-安彩高科河南安陽9000.252252019 年 4 月-福萊特安徽鳳陽1,0000.50

53、5002019 年 4 月-彩虹集團延安全氧燃燒光伏玻璃項目8500.504252018 年末-信義光能馬來西亞1,0000.838332018 年 6 月-福萊特安徽鳳陽1,0000.585832018 年 3 月-山東巨野弘盛超白壓延玻璃窯爐3000.331002017 年 12 月-福萊特安徽鳳陽1,0000.171672017 年 12 月-安徽盛世新能源超白壓延玻璃窯爐6500.0002017 年 12 月-河北金信太陽能三期二號窯爐7000.000合計2,833 （2）2018 年冷修已經(jīng)復(fù)產(chǎn)或明確計劃復(fù)產(chǎn)-2018 年 9 月2018 年 11 月江西贛悅一窯兩線2501.002

54、50-2018 年 7 月2019 年 3 月中航三鑫（蚌埠）一窯五線6500.17108-2018 年 3 月2018 年 12 月信義光能天津超白壓延玻璃熔爐5000.58292-2018 年 7 月2019 年 6 月信義光能一窯四線600-0.17-100-2019 年 2 月2019 年 6 月中建材桐城一窯兩線320-0.50-160-2019 年 1 月2019H2福萊特一窯兩線300-0.75-225-2018 年 7 月2019H2福萊特一窯兩線300-0.25-75合計90（3）2018 年冷修尚未復(fù)產(chǎn)-2019 年 6 月停產(chǎn)彩虹集團一窯兩線250-0.42-104-尚未

55、復(fù)產(chǎn)河南思可達一窯兩線2500.000-2018 年 11 月尚未復(fù)產(chǎn)福建臺玻一窯四線600-0.83-500-2018 年 11 月停止運行河南安彩高科二廠窯爐一窯四線500-0.83-417合計-1,021（1）+（2）+（3）合計1,903資料來源：卓創(chuàng)資訊、 （貢獻系數(shù)按照 2019 年相對于 2018 年貢獻的時間多或少的比例測算）圖25、2018 年各月月末光伏玻璃在運產(chǎn)能（國內(nèi)+信義馬來產(chǎn)線）噸/日23,16125,00024,50024,00023,50023,00022,50022,00021,500Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Ju

56、l-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-1821,000資料來源：卓創(chuàng)資訊， 整理、需求端：2019H2 國內(nèi)需求接棒，海外需求長期對沖國內(nèi)需求淡季國內(nèi)政策擾動使 2019 年至今的國內(nèi)光伏裝機低迷，下半年環(huán)比有明顯回暖。2019 年上半年受國內(nèi)政策不確定影響，2019 年一季度全國光伏新增裝機僅為 5.2GW， 同比下降 46%，國內(nèi)低迷的市場需求持續(xù)到政策落地后競價結(jié)果發(fā)布之前，整個2019 年上半年國內(nèi)裝機或只有 11.5GW 左右。但預(yù)計隨著 6 月底競價的開始，國內(nèi)市場預(yù)計在 8 月開始啟動，按照已經(jīng)申報的項目數(shù)量來看，2019 年下半年國內(nèi)裝機可能將超過 3

57、0GW，環(huán)比有明顯回暖。但我們判斷，全年國內(nèi)裝機較難超預(yù)期旺盛，主要受制于（1）競價結(jié)果發(fā)布后，施工時間較短（供給的情況，玻璃有望出現(xiàn)階段性漲價。表11、2018 年至今光伏玻璃產(chǎn)能新投產(chǎn)、冷修和復(fù)產(chǎn)的詳細統(tǒng)計和 2019H2 相對于 2019H1 有效產(chǎn)能增量對 2019H2對投產(chǎn)/計劃投冷修日期復(fù)產(chǎn)/計劃復(fù)廠商產(chǎn)線產(chǎn)能有效產(chǎn)量2019H2產(chǎn)日期產(chǎn)日期（噸/日）貢獻系數(shù)有效產(chǎn)量貢獻（1）新投產(chǎn)產(chǎn)能2019 年 7 月-安彩高科河南安陽9000.252252019 年 4 月-福萊特安徽鳳陽1,0000.505002019 年 4 月-彩虹集團延安全氧燃燒光伏玻璃項目8500.50425201

58、8 年末-信義光能馬來西亞1,0000.171672018 年 6 月-福萊特安徽鳳陽1,0000.0002018 年 3 月-山東巨野弘盛超白壓延玻璃窯爐3000.0002017 年 12 月-福萊特安徽鳳陽1,0000.0002017 年 12 月-安徽盛世新能源超白壓延玻璃窯爐6500.0002017 年 12 月-河北金信太陽能三期二號窯爐7000.000合計1,317 （2）2018 年冷修已經(jīng)復(fù)產(chǎn)或明確計劃復(fù)產(chǎn)-2018 年 9 月2018 年 11 月江西贛悅一窯兩線2500.000-2018 年 7 月2019 年 3 月中航三鑫（蚌埠）一窯五線6500.33217-2018

59、年 3 月2018 年 12 月信義光能天津超白壓延玻璃熔爐5000.1783-2018 年 7 月2019 年 6 月信義光能一窯四線6000.33200-2019 年 2 月2019 年 6 月中建材桐城一窯兩線3200.33107-2019 年 1 月2019H2福萊特一窯兩線3000.1750-2018 年 7 月2019H2福萊特一窯兩線3000.2575合計732（3）2018 年冷修尚未復(fù)產(chǎn)-2019 年 6 月停產(chǎn)彩虹集團一窯兩線250-0.42-104-尚未復(fù)產(chǎn)河南思可達一窯兩線2500.000-2018 年 11 月尚未復(fù)產(chǎn)福建臺玻一窯四線6000.000-2018 年 1

60、1 月停止運行河南安彩高科二廠窯爐一窯四線5000.000合計-104（1）+（2）+（3）合計1,944資料來源：卓創(chuàng)資訊、 （貢獻系數(shù)按照 2019H2 相對于 2019H1 貢獻的時間多或少的比例測算）圖33、歷史光伏玻璃價格和產(chǎn)能走勢圖圖34、2019H1 各月月末光伏玻璃在運產(chǎn)能（國內(nèi)+信義馬來產(chǎn)線）25,00020,00015,00010,0005,00003526,000噸/日元/平米噸/日024,283025,5002525,0002024,50024,0001523,5001023,000522,5002014012014042014072014102015012015042