財政學(xué) 企業(yè)所得稅

1、第V部分中國的稅收Taxation in the United States 2022/9/51華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 第二十三章企業(yè)所得稅 The Corporation Income Tax 2022/9/52華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 企業(yè)所得稅究竟是對誰征稅，而究竟誰在真正地負(fù)擔(dān)這一稅收股東、工人，還是消費者？企業(yè)稅是如何影響經(jīng)濟效率的？企業(yè)稅是如何影響財務(wù)決策（即關(guān)于舉債、分紅和兼并的決策）的？是否應(yīng)該存在一個對企業(yè)所得的稅收？這一章將針對這樣幾個問題：2022/9/53華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 圖23-1 中央企業(yè)所得稅：有效稅率和總的中央歲入的份額：在19551981

2、年間，美國國內(nèi)企業(yè)的有效稅率從40.2下滑到14.6（上面的線所示）2022/9/54華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.1. 企業(yè)所得稅的基本特征企業(yè)所得稅僅僅適用于“企業(yè)化”（Incorporated）的商業(yè)活動。在企業(yè)的與非企業(yè)化的商業(yè)活動之間的中心差別是關(guān)于企業(yè)債務(wù)投資者的責(zé)任（Liability）。企業(yè)具有有限的責(zé)任；即企業(yè)的債務(wù)投資者可能損失他在企業(yè)中的投資。相反，如果一個非企業(yè)化的商業(yè)活動擁有了它所不能支付的債務(wù)，債權(quán)人則可能從企業(yè)所有者那里挽回一部分損失。由于企業(yè)化對投資者的保護形式有所不同，在美國，幾乎所有大型企業(yè)的商業(yè)活動都是企業(yè)化的。 2022/9/55華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)

3、院 田新時 表23-1 企業(yè)應(yīng)稅所得的邊際和平均稅率 應(yīng)稅所得邊際稅率平均稅率050,000美元151550,00070,000美元25151875,000100,000美元341822100,000335,000美元392234335,000美元以上34342022/9/56華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2. 企業(yè)所得稅的歸宿以及它對有效性的影響關(guān)于企業(yè)所得稅的歸宿（這一稅收究竟對誰施加和誰在真正承擔(dān)這一稅負(fù)）和它所引入的扭曲的特征經(jīng)濟學(xué)家并未取得一致。在以下的討論中，將給出其中的一些主要觀點。 2022/9/57華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.1. 企業(yè)所得稅作為一種對企業(yè)部

4、門資本所得的稅收（對于生產(chǎn)者的企業(yè)所得稅）早期的一種觀點認(rèn)為這一稅收是對企業(yè)部門資本回報的一種稅收。在前一章里，我們分析了對全部資本所得的均勻個人所得稅的一些效應(yīng)。而在這里，所關(guān)心的是對經(jīng)濟中某個部分（企業(yè)部門）征收資本回報稅收的效應(yīng)。在討論稅收歸宿的問題時，曾指出某個稅收可以向前“轉(zhuǎn)嫁”（給顧客），也可以向后轉(zhuǎn)嫁（給工人）。盡管對企業(yè)資本所得的稅收無法轉(zhuǎn)移給顧客或工人，但它也決非僅由企業(yè)部門的所有者來負(fù)擔(dān)。如果某個部門的資本回報被加稅了，投資者會發(fā)現(xiàn)在這一部門投資就不那么具有吸引力了。從而就會投資到其他部門直到所有部門的稅后回報相等為止。這樣，從長期（均衡）來看，所有的資本，不論是企業(yè)部門的

5、或是非企業(yè)部門的，都會產(chǎn)生同樣的稅后回報。 2022/9/58華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 圖23-2 比較對企業(yè)資本征稅的短期和長期效應(yīng)：在短期，資本是固定的，對資本所得的稅收使得均衡點從E移到，從而減少了股東的回報。如果對企業(yè)部門的資本長期供給曲線是完全彈性的，在長期，均衡點將會移到E*，企業(yè)部門的資本數(shù)量將會從K 萎縮到K，而稅收將由資本所有者承擔(dān)。2022/9/59華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 有一個假定是（至少在目前）美國企業(yè)部門的長期資本供給曲線的彈性是接近于無窮大的（中國的情況如何？）。如圖23-2所示。這里有兩個原因。其一是當(dāng)今世界擁有一個功能完好的國際資本市場。美國的（資本）

6、回報率是與日本、歐洲等其他國家相聯(lián)系的。一個很小的國家（如瑞士）面臨著無窮大的資本供給曲線。它的借或貸事實上對國際金融市場流行的利率沒有影響。在美國，企業(yè)部門的投資當(dāng)然要比瑞士大得多，但是企業(yè)債券和股權(quán)仍然僅僅代表了美國個人資產(chǎn)的一小部分。因而，假定利率不會因企業(yè)部門投資的改變而顯著的改變，即使在美國也并不是不真實的。如果對資本的供給曲線在長期是水平的，稅收的效應(yīng)會引起資本流出到其他的部門直到資本的邊際產(chǎn)出（它的稅前回報）增至讓稅后回報不變。（見圖23-2）因而，如果稅后的資本回報率是r*，在稅前，該回報率將提高到r，這里有r(1t) = r*，或r = r*/(1t)。 2022/9/510

7、華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.1.3. 中間狀態(tài)：HARBERGER的模型資本的總供給是固定的，但是資本可以在不同的部門之間流動。在這種情況下，資本的供給曲線即不是垂直的也不是水平的。而資本移動的數(shù)量取決于企業(yè)資本的供給與需求曲線的彈性。在圖23-3中，我們將資本稅收對企業(yè)部門的影響分成兩個階段。首先，在企業(yè)和非企業(yè)部門產(chǎn)品的一個相對固定的價格下，稅收使企業(yè)資本的需求曲線向下移動，即從DD移到DD。市場的利率為r，為了支付投資者稅后的回報r，該項投資必須產(chǎn)生大于r的稅前回報；因而，必須有較小的資本需求。其次，當(dāng)產(chǎn)出的價格調(diào)整為反映生產(chǎn)成本的變化，則有一個向非企業(yè)部門轉(zhuǎn)移的需求；因而，

8、企業(yè)資本的需求曲線將從DD移到DD，而且，供給曲線將從SS移到SS。如果是相對資金密集型的企業(yè)部門（即資本對勞動力的比率超出了非企業(yè)部門），則這樣做的凈效應(yīng)會減少對資本的需求，從而資本的回報。稅后回報的減少甚至可能超過稅收，如圖23-3B所示。它可能發(fā)生在這些參數(shù)的合理價值范圍之內(nèi)（兩個部門中資本-勞動力比例、需求彈性和替代彈性的可觀值）。 2022/9/511華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 圖23-3 在有“中間狀態(tài)”的情況下，對企業(yè)資本稅收的效應(yīng)：在有中間營運的條件下，資本的總供給是固定的，但資本可以在企業(yè)部門和非企業(yè)部門之間移動。對資本收入的稅收會導(dǎo)致企業(yè)資本的需求和供給計劃向左移動。在圖

9、A中，資本所有者的稅后回報僅改變了一點點。在圖B中，資本稅后回報的改變大于稅率的改變 2022/9/512華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.2. 企業(yè)所得稅作為一種對企業(yè)家精神的稅收到目前為止，人們將企業(yè)所得稅看作是一種對企業(yè)部門資本回報的均勻稅收。這可能是對的，但僅僅是當(dāng)折舊惠顧是正確的（當(dāng)然它不是）和對利息支付不存在有抵扣（當(dāng)然它會有）時的情景。這些條款對稅收的效應(yīng)會產(chǎn)生十分巨大的影響。它們決不是稅法中看似很簡單的、并不那么重要幾條。為了清晰起見，在本節(jié)中暫時不考慮對利息支付進行抵扣的影響，和假定折舊惠顧正確地反映了年邁的廠房和設(shè)備價值的減少。利息支付是可以抵扣的（即如稅法所規(guī)定的）

10、又會是如何？為了決定要投資多少？企業(yè)希望了解到額外的即邊際的稅后回報為多少。它使人們要考慮額外的收入所導(dǎo)致的額外的稅收支付會是多少？但是也考慮額外的折舊惠顧和額外利息支付的稅收抵扣會導(dǎo)致稅收負(fù)債會減少多少。企業(yè)通過投資額外的1元錢所得到的凈回報，取決于它如何為這額外的1元投資來融資。企業(yè)以兩種形式獲得資本：以債務(wù)的形式：資本的提供者可以由企業(yè)保證得到一定的回報，只要企業(yè)不破產(chǎn)的話（如果破產(chǎn)發(fā)生了，資本的提供者可以拿走任何剩下的）。以股權(quán)的形式（發(fā)行新股）：那些投資股權(quán)的人，并不能得到任何確保的回報，但是一旦企業(yè)經(jīng)營良好，他卻可以共享利潤和資本收益。2022/9/513華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新

11、時 如果企業(yè)通過舉債獲得資金，在沒有企業(yè)稅的情況下，邊際成本僅僅是為額外投資進行額外貸款所必須支付的利率。如果利息是可抵扣的，稅后的邊際成本為r(1t)，這里r為利率而t是稅率。如果利率是10而稅率是34，則稅后成本僅為6.6。企業(yè)的回報減少了34，但資本舉債的成本也少了這么多：因而，如果通過舉債融資得到的凈回報在沒有企業(yè)稅之前是正的，施加稅之后也是這樣。如果凈回報是負(fù)的，加稅后也是一樣。投資決策不會受企業(yè)稅的影響。新成立的企業(yè)通過售出它的股份來籌措資金；這經(jīng)常是惟一可以獲得資本的來源（銀行會發(fā)現(xiàn)長期貸款是太具風(fēng)險性了），而對于新成立的企業(yè)來說，由于規(guī)模太小也無法發(fā)行長期債務(wù)。剛開業(yè)的企業(yè)家通

12、常用所擁有的股份（而不是支付的工資）來計算其回報的一大部分。因而，事實上可以認(rèn)為，企業(yè)所得稅（它豁免了利息支付）是一種對企業(yè)家精神的稅收；它對新成立的企業(yè)會有很大的影響（如果這些企業(yè)無法從通過舉債來獲得額外的資金的話）。如果這種觀點是正確的，那么這一稅收的長期效應(yīng)就不光是在企業(yè)部門和非企業(yè)部門之間重新配置資源。而且，它們對企業(yè)部門的創(chuàng)新和技術(shù)進步的速度都會有一定的影響。這些影響的大小，取決于提供企業(yè)家精神和承擔(dān)風(fēng)險的彈性（關(guān)于這一方面經(jīng)濟學(xué)家知之甚少）。2022/9/514華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.3. 企業(yè)所得稅對有信貸約束企業(yè)的影響如果企業(yè)借貸，則企業(yè)稅不會對企業(yè)家精神有影響

13、（扭曲）。但是，問題是企業(yè)可能無法借貸（或是它必須在很高的利率下借額外的資金）。則內(nèi)部資金（即通過企業(yè)過去的凈利潤保留下來的）成本與外部資金（通過發(fā)行新股、企業(yè)債券或是從銀行借貸）成本之間的差別將會很大。可能有很多項目，在內(nèi)部融資邊際成本下是可以承接的，但是，在外部融資邊際成本下卻不行。由于減少了稅后利潤，企業(yè)所得稅減少了內(nèi)部融資的提供，因而，對減少投資有直接的影響。在某種意義上，這是正確的，但是，評估企業(yè)稅影響應(yīng)該關(guān)于平均稅率而不是邊際稅率。許多關(guān)于企業(yè)所得稅效應(yīng)的實證研究簡單地假定它會增加企業(yè)的邊際資本成本即企業(yè)再投資1元錢應(yīng)該付出的成本，數(shù)量上等于每單位資本平均支付的稅收。所以，這里假定

14、資本的邊際成本和平均成本相等。我們已經(jīng)看到，如果企業(yè)可以通過借貸來融資其邊際投資，這一稅收體系就不會產(chǎn)生邊際扭曲（就像在折舊惠顧中，折舊惠顧等于真實經(jīng)濟折舊一樣），并且，資本的邊際成本會顯著地不同于平均成本。無論人們對邊際資本成本是否等于（或小于）借貸融資的邊際成本持何種態(tài)度，對于資本的邊際成本等于融資成本的假設(shè)不存在有說服力的判斷。 2022/9/515華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.4. 企業(yè)所得稅作為一種對壟斷利潤的稅收當(dāng)存在壟斷時，就會有壟斷利潤。在某種意義上，企業(yè)所得稅可以看作是對純（壟斷）利潤的稅收。純利潤（pure profit），有時又稱其為超額利潤（excess pr

15、ofit），等于總收入減去總成本（包括名義的資本回報）。從長期均衡看，在競爭的條件下，規(guī)模效應(yīng)一定的情況下，是不存在純利潤的。如果這種稅收是對壟斷利潤的稅收，則事實上，它是對壟斷經(jīng)營者的一次性稅收。企業(yè)所得稅的扭曲效應(yīng)（每1元的歲入）對于壟斷經(jīng)營或競爭經(jīng)營是大還是小，是不確定的。一方面，在某種程度上，稅收是一種純利潤稅收，它沒有扭曲；但在另一方面，它的作用類似于一種消費稅，由于壟斷的原因，該部門的產(chǎn)出已經(jīng)低于社會最優(yōu)水平了，稅收將導(dǎo)致進一步的扭曲。注意到，如果將企業(yè)部門看成是由許多壟斷者（不同行業(yè)）組成，價格的提高將有可能高于每單位產(chǎn)出的稅收。正如我們在17章中看到的，在壟斷條件下，并且需求曲

16、線彈性是常數(shù)時，價格相對于邊際生產(chǎn)成本（包括稅收）有固定的增值。如果這一固定增值是20%，則如果邊際成本由于稅收的原因增加1元錢，價格將會增加1.20元。2022/9/516華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.5. 企業(yè)管理：一種替代的看法事實上，企業(yè)在持續(xù)地和盡可能多地從它的凈利中分走資金的做法稱之為“分紅悖論”。企業(yè)的分紅政策還并不是企業(yè)惟一的“莫名其妙”的行為。加速折舊提供了另外一種“稅收悖論”。目前，政府賦予企業(yè)和個人以一種加速的比率折舊他們資產(chǎn)的權(quán)力。同樣，總的名義折舊惠顧是不受影響的（它們應(yīng)該等于設(shè)備的成本減去它的殘值，倘若有的話）。但是更快的加速折舊會減少報告中的收入，從而減

17、少了資產(chǎn)早期時企業(yè)的稅收。所有的企業(yè)都應(yīng)該利用這一點。然而，在實際中，企業(yè)只是在很緩慢地利用這一點。事實上企業(yè)的管理層可以向他們的股東“清楚地”報告說，如果不采用加速折舊，凈利會高一些（利潤低只是暫時的）；事實上，似乎股東應(yīng)該認(rèn)為，有這一報告是“好的管理”的正面信號，而缺少這樣的報告應(yīng)該被看作是負(fù)面的信號。 2022/9/517華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 企業(yè)可以選擇通過處理庫存來改變企業(yè)的利潤。假定某個出售鋼梁的企業(yè)可以購進40美元/噸和隨后幾個月100美元/噸的鋼材（由于通貨膨脹，質(zhì)量是一樣的）。兩種價格的鋼材都在它的庫存里。當(dāng)企業(yè)以110美元/噸售出其鋼梁時，它的購買成本是40美元還是

18、100美元呢？國內(nèi)財政歲入局（Internal Revenue Service）允許企業(yè)自己來做出選擇，只要它是以一種一致的方式。企業(yè)可以說它總是售出那些最近才購得的（這稱作是后進先出，或LIFO），或是可以說它總是售出那些最先購得的（這稱作是先進先出，F(xiàn)IFO）。在通貨膨脹期間，LIFO的決定比FIFO有優(yōu)勢。因為當(dāng)前的稅收負(fù)債較低（盡管未來的稅收負(fù)債會增加同樣的數(shù)量）。但是金錢的時間告訴價值告訴人們今天的1塊錢要比明天的1塊錢更值錢。所以企業(yè)可以從當(dāng)前較低的稅收負(fù)債中受益。然而，令人驚訝的是企業(yè)會很慢地（如果有的話）轉(zhuǎn)到LIFO，即使在今天，許多企業(yè)繼續(xù)采用FIFO。2022/9/518華

19、中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.5.1. 對稅收悖論的解釋對這種似乎非理性的做法有兩種解釋。其一是，企業(yè)的經(jīng)理們并沒有遵守在追求利潤的最大化和市場環(huán)境下所必須的規(guī)則，即使假定那些規(guī)則會保證有效性，但它們卻很難行得通。其二是，盡管企業(yè)是理性的，但股東并不理性。股東并不能理解稅收系統(tǒng)（或企業(yè)）是如何運作的，他們不大會注意到企業(yè)是否轉(zhuǎn)到了LIFO的會計體系或是加速折舊，但是他們會關(guān)心當(dāng)前報告的利潤在下降。考慮一個企業(yè)不支付紅利，而是通過先前提到的資本收益的形式（如回購股份）來分配同樣數(shù)額的資金給股東。投資者可能會感到困惑，而企業(yè)的價值可能會小于它支付紅利的情況。而對于管理層，由于他的薪酬常常部

20、分地取決于企業(yè)的市值（如企業(yè)股票期權(quán)），他們會更情愿讓股東高興（Happy），即愿意實施一種并不是使企業(yè)稅收負(fù)債最小化的策略。當(dāng)然這兩種解釋都是有局限性的。 2022/9/519華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.5.2. 企業(yè)的面紗更一般地，在分析和預(yù)測企業(yè)行為的過程中，人們總是假定個人能夠充分地理解在企業(yè)內(nèi)部是如何運作的：比如說投資者對“盤子”為1000股的企業(yè)中擁有10股和在“盤子”為999股的企業(yè)中擁有9股是無差別的；如果企業(yè)將其債務(wù)義務(wù)減少了1,000美元，資本市場將會反映出該企業(yè)的凈值現(xiàn)在會增大1,000美元，從而使他的股價也會相應(yīng)地增加；如果企業(yè)用它的凈利潤投資了100萬美元

21、，而某個擁有該企業(yè)1的股東就如同自己投資了直接投資了10,000美元一樣。換句話說，我們假定個人能夠通過企業(yè)的面紗（Corporate Veil）看清企業(yè)營運的真實情況。但是人們已經(jīng)注意到了，企業(yè)的行為存在有迷惑不解的方面，體現(xiàn)為非一致性，所以就有了個人無法透過企業(yè)面紗看到企業(yè)真實情況的假設(shè)。 2022/9/520華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.2.5.3. 管理者的利益許多經(jīng)濟學(xué)家相信，企業(yè)的經(jīng)理在管理他們企業(yè)的時候有很大的隨意性，有時在以犧牲股東的利益為代價追求他們自身的利益。比如，在最近幾年中有許多兼并報價的例子，一個企業(yè)提出用于購買另一個企業(yè)的價格超出了當(dāng)前市值很多。目標(biāo)企業(yè)的管理

22、層往往會反對這一報價，而在好幾個案例中，他們通過支付給試圖兼并的企業(yè)使其撤銷了兼并企圖，盡管這樣做事實上大大地降低了目標(biāo)企業(yè)的價值（這種支付也稱之為綠票訛詐，greenmail。）管理層的利益和股東的利益之間的差距在以上討論1986年稅改法案時是十分明顯的。 2022/9/521華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.3. 企業(yè)所得稅和經(jīng)濟有效性以上已經(jīng)給出了關(guān)于企業(yè)所得稅的幾種可替代的觀點。與該稅相聯(lián)系的扭曲取決于人們持哪一種觀點。當(dāng)人們將其看作是對企業(yè)部門資本的稅收，它會抑制企業(yè)部門的資本使用，因為資本的成本相對于勞動力的成本提高了。還由于企業(yè)部門的生產(chǎn)成本相對于非企業(yè)部門的生產(chǎn)成本提高了，它

23、抑制了企業(yè)部門的商品產(chǎn)出。然而，我們強調(diào)過，企業(yè)稅的效應(yīng)不同于對企業(yè)部門資本的均勻稅收的效應(yīng)。在信貸約束的小節(jié)中，我們討論了利息的抵扣意味著，在信貸約束的企業(yè)和通過借貸來為其邊際投資融資的企業(yè)之間，存在稅收歧視。 我們還注意到有一種觀點認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)體系改變投資的配置時，不應(yīng)該將其看作配置上的扭曲，而是將企業(yè)稅看作政府的一種經(jīng)濟政策，它試圖將投資轉(zhuǎn)向政府認(rèn)為尤其需要的地方。2022/9/522華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.3.1. 邊際有效稅率為了能夠度量稅法的配置效應(yīng)的大?。创_定是否有必要），經(jīng)濟學(xué)家計算了當(dāng)企業(yè)面臨新的投資時的稅率；這稱之為企業(yè)的邊際有效稅率。計算它并不是一件容易的事

24、?？紤]100,000美元投資在今后10年的回報?；貓蟋F(xiàn)金流會由于企業(yè)稅（針對邊際投資回報）的原因降低，盡管在有些年間，投資可能會使企業(yè)比在沒有該項投資時支付更多的稅收。事實上，支付的稅收可能是負(fù)的，這是由于折舊惠顧、利息支付的抵扣（對任何用于該項投資的貸款融資）和投資退稅的原因。包括在稅收支付（正的）的部分是企業(yè)必須為其投資所支付的財產(chǎn)稅。圖23-4給出了對股權(quán)融資企業(yè)投資的邊際稅率。對不同資產(chǎn)處理上的差別自1979年以來發(fā)生了巨大的變化。賓夕法尼亞大學(xué)的Alan Auerbach估計，對不同類別資產(chǎn)的不同稅收處理所造成的福利損失，是不同行業(yè)間扭曲的5倍（按照1981年的稅法）。他估計1981

25、年總的無謂損失大約為所征收歲入的10%。 2022/9/523華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 圖23-4 企業(yè)的邊際有效稅率（對股本融資的投資）：不同資產(chǎn)所面對的邊際有效稅率的差別自從1979年以來有顯著的增大。來源：國會預(yù)算辦公室，1985年5月 2022/9/524華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.3.2. 扭曲的產(chǎn)生是由于某些企業(yè)沒有應(yīng)稅所得 債務(wù)融資或過去投資產(chǎn)生的經(jīng)濟損失可能將應(yīng)稅所得降至某個低點，使得公司無法利用所有的折舊抵扣和退稅?？紤]某個企業(yè)有很高額度的折舊惠顧，比如，由于對某些新資產(chǎn)的加速折舊，但同時，新資產(chǎn)也造成了其他商業(yè)戰(zhàn)線的損失。如果它的應(yīng)稅所得是負(fù)的，折舊惠顧沒有任何

26、價值；當(dāng)稅收已經(jīng)為零時，無法進一步減少它。假定當(dāng)新投資有了回報以后，企業(yè)的總效益仍然很差。則無法對該回報征稅因為企業(yè)其他部分的損失將補償這個具有生產(chǎn)效率的投資稅收系統(tǒng)不會造成扭曲。但是大多數(shù)當(dāng)前狀況不好且又正在投資的企業(yè)預(yù)見到在未來會做的很好。這意味著，即使企業(yè)今天無法利用折舊惠顧，未來它將會和其他企業(yè)一樣就投資回報支付稅收。因而，稅收系統(tǒng)造成了一些企業(yè)投資上嚴(yán)重的扭曲，即鼓勵當(dāng)前不好好干，而且將這種缺點帶到未來。 2022/9/525華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.3.2.1. 稅收誘發(fā)的兼并 市場總是試圖找到糾正（或應(yīng)對）稅收系統(tǒng)所造成的無效性的辦法。一種方法是讓有損失的企業(yè)與有利潤的

27、企業(yè)合并。這被歸咎為稅收誘發(fā)的兼并（tax induced mergers）。許多經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)心這類兼并的長期效應(yīng)。這類兼并會限制經(jīng)濟的競爭。更深入的講，人們認(rèn)為，現(xiàn)代資本主義的活力在于擁有大量各式各樣的企業(yè)；每個企業(yè)都有它的長處，因而，可以在不同的環(huán)境下占據(jù)有利位置。有人將企業(yè)和動物的種群做類比，就如同在自然界保留豐富的基因庫所帶來的優(yōu)勢以適應(yīng)于各式各樣的自然環(huán)境一樣，在經(jīng)濟中，也需要充分分散的各式企業(yè)。以這種觀點，稅收法典中鼓勵兼并的條款（拋開稅收的兼并不應(yīng)該發(fā)生）應(yīng)該得到糾正。 2022/9/526華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.3.2.2. 租賃 抵消稅收系統(tǒng)造成的無效性的第二種方法

28、是租賃（leasing）。假定某個企業(yè)，如克萊斯勒，有很大的損失，從而無法利用折舊惠顧的好處。為了現(xiàn)代化它的工廠，它將投資10億美元?？巳R斯勒可以尋找到一個有很大利潤的企業(yè)，如通用汽車（GM），并且該企業(yè)也可以享有很好的折舊惠顧。讓通用汽車購買這些設(shè)備，然后，克萊斯勒再向通用租賃這些設(shè)備。拋開交易成本，這就像政府將折舊惠顧直接給克萊斯勒一樣。換句話說，這就好像是通用還是支付了他全部的稅收，但政府給予了克萊斯勒以投資補貼。相反，形式上，通用汽車支付了克萊斯勒的補貼。這種租賃安排通行了很多年，但是有很多限制條件使其對許多企業(yè)并不具有吸引力。施加限制的初衷是保證租賃不單單是為了稅收的原因。 2022

29、/9/527華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.4. 個人所得稅和企業(yè)所得稅的聯(lián)合效應(yīng)為了評估企業(yè)所得稅的完全效應(yīng)，必須來看它與個人所得稅之間的交互作用。而一個最好的方式是假想企業(yè)只有一個人擁有。更為一般的情況是企業(yè)由多個人擁有，但得到的結(jié)論卻是十分的類似的。23.4.1. 分配收入：基本的原則圖23-5簡要地描繪了企業(yè)和家庭部門之間的關(guān)系。資金可以從企業(yè)部門流入到家庭部門，即以分紅、利息和股份回購的形式。資金也可以從家庭流入到企業(yè)，即以新債和新股的形式。在家庭部門的資金流動如個人之間相互購買股份和債券。在企業(yè)部門之間的資金流動反映為企業(yè)間的相互購并和兼并。稅務(wù)當(dāng)局以不同的方式處理利息、分紅和

30、資本收益。利息和紅利在個人的層面上是同等處理的。但是標(biāo)明為“利息”的從企業(yè)到個人的支付是可以從企業(yè)應(yīng)稅所得里抵扣的。但標(biāo)明為“紅利”的卻不行。如果企業(yè)回購它的股份，個人僅僅只對他購買該股份和企業(yè)回購其股份之間的差額上交稅收。事實上，通過股份回購的形式從企業(yè)部門向家庭部門分配的收入只是部分地被征稅了。當(dāng)然有一些法律上的限制阻撓企業(yè)定期地按一定的比例回購它們的股份（以代替支付紅利）。但是，企業(yè)可以簡單地通過公開市場來實現(xiàn)股份回購。 2022/9/528華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 圖23-5 在家庭和企業(yè)部門之間和部門內(nèi)的資金流：資金可以從企業(yè)部門流向家庭部門，也可以從家庭部門流向企業(yè)部門，也可以

31、在這兩個部門的內(nèi)部流動2022/9/529華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.4.2. 分紅悖論企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的一些金融交易似乎并沒有與以上的準(zhǔn)則一致。分紅就是一個重要的例子。企業(yè)為什么要分紅具有兩難性：即當(dāng)企業(yè)可以通過其他方式從企業(yè)部門向家庭部門分配資金，但其稅收負(fù)債（應(yīng)交稅收）卻要低得多。這種現(xiàn)象被稱作分紅悖論（dividend paradox）。有許多種解釋，但是，絕大多數(shù)都不是那么具有說服力。有一種觀點認(rèn)為分紅會傳達一種關(guān)于企業(yè)凈值的信號。盡管這可能是對的，回購股份似乎也能傳達類似的“信號”。盡管許多股東都是享受稅收豁免的（因而對企業(yè)分發(fā)紅利和回購股份并無差別），但是，對那些需要支付稅收

32、的股東來說，他們更偏向于股份回購。 2022/9/530華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.4.3. 兼并、購并和股份的重購?fù)ㄟ^股份回購從企業(yè)部門向家庭部門轉(zhuǎn)移資金的稅收優(yōu)勢（相對于分紅來說），也可能通過其他方式獲得。當(dāng)某個企業(yè)用現(xiàn)金購買另一個企業(yè)，受到并購的企業(yè)所有者的所得將受限于資本收益稅收。盡管很多企業(yè)都堅持說，在政策上，它們并沒有追求總的稅收負(fù)債最小化。但是，近幾年來，有證據(jù)說明，稅收考慮的敏感程度增加了。在1986年以前的10年中，企業(yè)的兼并、收購和股份回購極大地增加了。20世紀(jì)70年代早期，對兼并、收購和股份回購的支付僅占紅利支付的15%，到了1984年，它們超過了紅利，而到198

33、5年，它們的總量超出了紅利的50%。1985年，財政部放棄的歲入的成本超出了250億美元。許多經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，這些活動是稅收誘導(dǎo)的。 2022/9/531華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.4.4. 財務(wù)重組包含在企業(yè)財務(wù)重組（financial reconstructuring）中的一些原則類似于如何從企業(yè)部門向家庭部門轉(zhuǎn)移資金中的討論。財務(wù)重組包括了企業(yè)借債來回購股份，因而，增加了債務(wù)/股權(quán)比率。在評價財務(wù)重組的影響時，我們需要包括企業(yè)支付稅收的變化，分別對股權(quán)持有人和債權(quán)人。這里有成本：對已經(jīng)回購的股份，必須對資本收益征稅（如果沒有重組，稅收原本可以延遲，甚至可能避稅）。這里也有受益：利息

34、支付從企業(yè)的所得稅收入中抵扣了，但是，紅利卻不能；在另一方面，如果企業(yè)擁有回購股份的政策，這種向股東分配的策略將受到有利的稅收對待，相對于標(biāo)記為“利息”的分配來說。人們可以顯示，只要企業(yè)稅的稅率超出了個人關(guān)于資本收益的有效稅率，如果企業(yè)總是以紅利的形式向股東支付回報，財務(wù)重組是將必須的。我們在以上提到，企業(yè)有很強的激勵，以資本收益稅收處理的形式向家庭部門分配資金，而且，直到1985年，很大一部分資金是以這種形式分配的。在這種情況下，財務(wù)重建似乎并沒有多大意義。在1986年稅改法案下，企業(yè)和個人稅稅率之間的差別對于高收入的個人是如此之小，使得通過財務(wù)重組節(jié)省的稅收相對較小，而且，如果分配給股東的

35、很大一部分回報是以受限于資本收益稅收的形式，財務(wù)重建，事實上，可能增加稅收負(fù)債。 2022/9/532華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.4.5. 新的投資絕大多數(shù)企業(yè)都是在凈利潤（Returned Earnings，即稅后利支付了債券持有人的利息以后和支付紅利之前的余額）以外為新的投資項目進行融資的。如果投資超過了凈利，則需要通過從外部來獲得另外所需要的融資。舉債（發(fā)行債券）有一個優(yōu)點，因為利息支付是可以從企業(yè)所得稅的應(yīng)稅所得中抵扣。股權(quán)融資（增發(fā)股票）也有幾個優(yōu)點：僅僅只有部分股權(quán)回購的收入（即資本收益）是應(yīng)稅的。即使是在1986年稅改法案中規(guī)定資本收益必須全數(shù)應(yīng)稅，但是資本收益僅僅只有在

36、它“實現(xiàn)”的時候才能征稅，而在其他時間是不征稅的。在當(dāng)前的稅法下，這種好處的絕大部分會被抵消。某些人（如那些在33個人所得稅范疇的人）會情愿企業(yè)首先考慮用凈利來融資而不愿意企業(yè)參與到任何的財務(wù)重組。另外的一類（如那些會得到稅收豁免的機構(gòu)）會鼓勵企業(yè)追求高負(fù)債的政策。因而，有人爭論到不同的企業(yè)總是去迎合不同的當(dāng)事人，但也沒有明顯的根據(jù)說明是在多大程度上。他們事實上是怎樣做的，可能對稅收的影響相對其他因素來，并不是那樣的重要。2022/9/533華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.4.5.1. 資本成本在缺少稅收的情況下，企業(yè)的投資要使得資本的回報等于它的成本。如果企業(yè)借所有的資金來買一臺機器設(shè)備

37、，則擁有該機器1年的成本應(yīng)該等于貸款的利息加機器在這1年減少的價值（由于使用/或過時）。這個成本有時也稱之為使用者的資本成本（User cost of capital）。稅收同時影響到了機器的回報和它的成本。企業(yè)的投資會使得資本的稅后邊際回報等于資本的稅后成本。如果稅率為t，而稅前的邊際回報由MR表示，則稅后的邊際回報為(1t)MR。如果是企業(yè)為了多獲得1美元資本所必須要付出的成本（稅后），則企業(yè)會讓(1 t) MR = 或MR = /(1 t)。我們稱為有效的稅后資本成本（Effective after-tax cost of capital）。所以邊際回報應(yīng)設(shè)為等于有效稅后資本成本。這是一

38、個有用的概念， 2022/9/534華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.4.5.2. 計算新投資的邊際有效稅率 有許多企圖來完整地計算有效邊際稅率，即考慮某個新投資所導(dǎo)致的所有的邊際稅收企業(yè)的、財產(chǎn)的和個人的的支付。可能最近關(guān)于投資的的有效邊際稅率的最為全面的研究應(yīng)該歸功于Don Fullerton和Yolanda Henderson。他們的問題是，如果個人多投資1元的資產(chǎn)，該資產(chǎn)將產(chǎn)生稅前回報，比如，10%，他的稅后回報是多少，在支付了財產(chǎn)稅、資本收益稅、企業(yè)所得稅、針對紅利和利息的稅、等等以后？一個替代的問題是，如果個人希望獲得稅后的回報為10%，稅前的回報必須是多少？表23-2顯示了他們

39、對1982年稅法下，債務(wù)融資的投資的計算結(jié)果。從表中可以看出，企業(yè)部門的有效邊際稅率是負(fù)的（對設(shè)備、建筑構(gòu)件、公用設(shè)施、庫存和土地）。負(fù)的稅率意味著，事實上，政府對投資進行了補貼； 這些計算假定邊際投資是通過債務(wù)融資的。如果邊際投資是以與平均投資同樣的方式融資的（同樣的債務(wù)/股權(quán)比率），則有效稅率還會高一些；但是，仍然會有一些范疇的資產(chǎn)有負(fù)的有效邊際稅率，而且，不同資產(chǎn)的有效邊際稅率之間的差別依然很大。1986年的稅制改革大大地增加了企業(yè)部門和非房主擁有住房結(jié)構(gòu)的有效邊際稅率，但是，在玩弄水平的領(lǐng)域，它還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有成功。 2022/9/535華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 表23-2 有效邊際稅率

40、：債務(wù)融資的投資企業(yè)化非企業(yè)化設(shè)備建筑結(jié)構(gòu)公用設(shè)施庫存土地2.0820.4640.5610.8900.655所有者擁有0.5280.0820.0260.0880.144非企業(yè)化居民住宅0.2030.1552022/9/536華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 23.5. 是否一定要有企業(yè)所得稅企業(yè)所得稅的原由從來就沒有完全地搞清楚過。某些人認(rèn)為企業(yè)，就像個人一樣，應(yīng)該支付稅收。但是絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)這種論點是不應(yīng)該受到追崇的，因為并不是企業(yè)在支付稅收，而是個人在支付稅收。即那些在企業(yè)中工作的人、那些為企業(yè)提供資金的人和那些購買企業(yè)生產(chǎn)的商品的人。這一稅收可以被認(rèn)作是對企業(yè)組織形式（有限責(zé)任制）的稅收。難道政府有理由抑制這種組織形式？或是懲罰那些從這一組織中得到收入的人嗎？絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都無法看到這一差別對待的任何有說明力的理由。許多經(jīng)濟學(xué)家甚至質(zhì)疑對資本施加任何稅收的價值。當(dāng)政治家經(jīng)常用企業(yè)稅收的累進效應(yīng)來判定它，但事實上，它可能沒有任何顯著的再分配效應(yīng)。也無法確定這是由于很難辨識出誰在真正承擔(dān)企業(yè)所得稅的原因。 。另外，放棄歲入對于財政產(chǎn)生的高成本，兩者加在一起最終使這一提案沒有出臺。 2022/9/537華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 田新時 有兩個主要的論點支持企業(yè)所得稅。首先，企業(yè)所得稅可以認(rèn)作是對從企業(yè)得到資本收益的那些人的代扣稅收（就像對工資所得的人進行代扣稅收一