2022年光伏玻璃行業(yè)供需結(jié)構(gòu)及競爭格局分析

1、2022年光伏玻璃行業(yè)供需結(jié)構(gòu)及競爭格局分析1.光伏玻璃行業(yè)屬性：兼具周期性與重資產(chǎn)屬性初始投資高，行業(yè)具周期性。假設(shè)光伏玻璃單位需求量為 5.75 萬噸/GW，測算得光 伏玻璃的初始投入較高，約 1.28 億元/GW。再根據(jù) CPIA 的 2021 年報 告及各公司投資公告，可得出光伏玻璃的初始投資在光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈中 次于硅料、硅片和電池，高于組件和逆變器等。且窯爐規(guī)模越小，單位 產(chǎn)能投資就越大，對于整個行業(yè)來說，初始投資成本更大，回報周期也 更長，從而使得光伏玻璃企業(yè)在擴產(chǎn)意愿方面存在周期性，只有當期利 潤越高，擴產(chǎn)意愿才越強。進入壁壘高，行業(yè)具重資產(chǎn)屬性。光伏玻璃行業(yè)具備規(guī)模效應(yīng)和重資產(chǎn)

2、 屬性，2021 年底福萊特與信義光能的固定資產(chǎn)占營收比重分別為 0.7、 1.5。若以龍頭企業(yè)的固定資產(chǎn)占營收比重均值來衡量各個行業(yè)的重資 產(chǎn)屬性，則光伏玻璃行業(yè)該比重為 1.1，在光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈中重資產(chǎn)屬 性最強。隨著信義光能和福萊特單線規(guī)模持續(xù)擴大，一方面提高了普通 玻璃行業(yè)或者其他行業(yè)企業(yè)進入光伏玻璃市場的門檻，另一方面在質(zhì)量、 成本等方面進一步獲得優(yōu)勢。2.供需分析：行業(yè)需求高增，供給實際落地可能延后“碳中和”政策利好光伏行業(yè)長期成長。國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期主要 是政策補貼推動新增裝機量增長，2015 年成為全球最大光伏發(fā)電裝機 量國家。直至 2018 年“531”新政使得 2018-

3、2019 兩年新增裝機量減 少，行業(yè)進入低谷期，但同時也淘汰了部分行業(yè)落后產(chǎn)能，使行業(yè)集中 度得到加強。2019-2020 年，國內(nèi)光伏發(fā)電市場進入平價上網(wǎng)與享受國 家補貼等多種模式并存階段，國內(nèi)新增裝機量回暖。2021 年是“十四 五”規(guī)劃開局之年，我國光伏發(fā)電平價上網(wǎng)步入關(guān)鍵時期。在此背景下， 國內(nèi)多個地方政府將光伏列入最高行動綱領(lǐng)。光伏裝機持續(xù)增長，預(yù)計 21-25 年全球及中國新增裝機量 CAGR 分別 為 15%、16%。全球與國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)裝機量逐年上升，2021 年新增裝 機量分別達 170GW、54.9GW，同比增加 31%、14%。 隨著下游裝機陸續(xù)推進，組件開工率可能提升，光

4、伏玻璃需求穩(wěn)中向好。雙玻組件 23 年滲透率有望達 50%，單位玻璃用量更多，2.5/2.0mm 雙 玻較 3.2mm 單玻分別增長 35.9%/8.7%。根據(jù) CPIA 預(yù)測，雙玻組件 滲透率有望從 2021 年的 37.4%提升至 2023 年的 50%，2030 年滲透 率將超過 60%。雙玻組件滲透率的提升也將為光伏玻璃需求創(chuàng)造新的 增量空間，以隆基股份、晶科能源和天合光能的三種版型組件為例進行 計算，假設(shè)雙玻組件增益為 15%，使用 2.5mm、2.0mm 雙玻組件的單 W 光伏玻璃需求量，分別較 3.2mm 單玻組件提升 35.9%、8.7%。光伏玻璃單 W 需求量隨光伏組件版型差

5、異化，目前仍以 M10 大尺寸組 件利用率最高。對各公司典型大尺寸組件光伏玻璃單 W 需求量進行測 算，發(fā)現(xiàn)盡管 G12 超大尺寸組件使得電池面積更大，總功率得到提升， 但效率卻不及 M10 組件，光伏玻璃單 W 需求量也更高。較晶科 72CM10 組件，隆基 72C-M6 與天合 60C-G12 組件的單 W 光伏玻璃需求 量分別降低 3.8%和 2.8%。這說明 G12 超大尺寸組件的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和電 池效率仍有進一步優(yōu)化空間。預(yù)計 22 年光伏玻璃總需求產(chǎn)能達 4.8 萬噸/天，21-25 年復(fù)合增速為 14.8%，超薄光伏玻璃需求提高。一方面，傳統(tǒng)使用 3.2mm 厚度光伏 玻璃的雙玻組件

6、存在著成本與重量問題，隨著光伏行業(yè)步入“降本增效” 的新階段，光伏玻璃輕薄化的市場需求應(yīng)時而生。另一方面，我們假設(shè) 全球新增光伏裝機量符合 CPIA 預(yù)測的中間情況，則 21-25 年復(fù)合增速 為 15.3%。假設(shè)容配比為 1.15，單玻組件與雙玻組件光伏玻璃單位需 求面積分別為 0.063、0.112 億平米/GW，晶硅組件占比保持在 96%。 在此基礎(chǔ)上僅考慮雙玻滲透率提升時的光伏玻璃需求復(fù)合增速為 16.4%，僅考慮超薄玻璃滲透率提升時的復(fù)合增速為 14.1%，同時考慮 雙玻及超薄滲透率提升時的復(fù)合增速為 14.8%。大尺寸組件滲透率提高，預(yù)計 22 年大尺寸需求產(chǎn)能達 3.8 萬噸/天

7、。由 于大尺寸組件單塊輸出功率高，可攤薄 BOS 成本，并降低 LCOE，光 伏組件的尺寸升級也在近幾年呈加速態(tài)勢，目前已成為地面電站主流配 臵，因此對于寬版光伏玻璃的需求也會持續(xù)增加。我們假設(shè) 22 年雙 玻組件及其中的 2.0mm 雙玻組件滲透率分別為 45%、60%，預(yù)計 22 年光伏玻璃大尺寸需求量約為 1054 萬噸（折算日產(chǎn)能為 3.8 萬噸/天）。相比于光伏其他環(huán)節(jié)，光伏玻璃投擴產(chǎn)周期長、啟停成本高，供需更 具時滯和不匹配的現(xiàn)象。光伏玻璃生產(chǎn)線的建設(shè)周期長、點火爬產(chǎn)慢， 從規(guī)劃到投產(chǎn)約需 12-18 個月，且一旦停窯后再復(fù)工需 1-3 個月的重新 點火時間，啟停成本較高，因此企業(yè)

8、一般點火后均連續(xù)生產(chǎn)，導(dǎo)致光伏 玻璃與電池、組件擴產(chǎn)周期不匹配。對于光伏行業(yè)而言，2021 年由于 大宗商品價格持續(xù)上漲、產(chǎn)業(yè)鏈部分產(chǎn)品階段性供需失衡以及能耗雙控 影響企業(yè)的正常生產(chǎn)等因素，造成各環(huán)節(jié)價格普遍上漲，反映了下游的 光伏組件需求旺盛，但光伏玻璃價格卻持續(xù)下跌。21 年底行業(yè)總在產(chǎn)產(chǎn)能 4.60 萬噸/天， 22/23 年末預(yù)計總在產(chǎn)產(chǎn)能 7.03/10.47 萬噸/天。根據(jù)安彩高科 21 年年度報告，2021 年底國內(nèi)光 伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為 45950 t/d。根據(jù)上證 e 互動信息，旗濱集團截止 22 年 4 月份的超白浮法光伏玻璃產(chǎn)能為 1000t/d，綜合比較其 21 年轉(zhuǎn)產(chǎn)

9、超白浮法 2500t/d 產(chǎn)能，考慮其超白浮法產(chǎn)能可能尚未完全轉(zhuǎn)產(chǎn)（約 1500t/d），故該產(chǎn)能未計入 21 年底產(chǎn)能。根據(jù)各公司公告，若各大廠 商均按照計劃進行擴產(chǎn)，預(yù)計 22/23 年將分別新增 2.43/3.44 萬噸/天， 并達到 7.03/10.47 萬噸/天的光伏玻璃產(chǎn)能，實際供給將大于市場需求。產(chǎn)品價格中低位波動，盈利空間進一步壓縮。由于供需不匹配， 3.2mm 光伏鍍膜玻璃價格在 20 年 7-12 月從 24 漲至 43 元/m2，在 21 年 2-7 月份又從 43 跌至 22 元/ m2，最大跌幅 49%。反映了光伏玻璃 在行業(yè)供需緊張時無法快速投產(chǎn)，在淡季卻供給過剩。

10、價格方面，自 21 年 9 月開始，光伏玻璃需求階段性回暖，價格反彈至 30 元/ m2，21 年 10 月后，價格再次回落。截止 22 年 3 月中旬，3.2mm 光伏鍍膜玻 璃價格大約是 26 元/ m2，隨著光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能充足釋放，供給量不 缺，在此背景下，光伏玻璃價格不太可能大幅上漲，預(yù)計 22-23 年維 持中低位波動。原材料與燃料價格波動，或?qū)⒂绊懞罄m(xù)產(chǎn)能供給。光伏玻璃產(chǎn)品成本 主要由原材料和燃料動力構(gòu)成，原材料的主要構(gòu)成是純堿與超白石英砂， 燃料動力的主要構(gòu)成為石油類燃料、天然氣和電。過去兩年純堿與燃料 油價格一直處于波動上漲態(tài)勢，隨著 22 年純堿供給釋放，價格開始回 落，但預(yù)計不會回到 21 年的價格低位。天然氣在 4 月份之后進入淡季，價格可能會有所下降，但按照目前國際形勢，下降空間仍不確定。若未 來原材料與燃料價格出現(xiàn)大幅波動，仍會給光伏玻璃的成本控制和盈利 空間帶來影響，這也是影響中小企業(yè)產(chǎn)能供給的重要因素。3.競爭格局：雙寡格局將鞏固，21-23 年產(chǎn)能 CR2 有望由 53%提升至 5