《財(cái)務(wù)管理學(xué)》學(xué)習(xí)指導(dǎo)書

1、 第一章總論口學(xué)習(xí)指導(dǎo)1學(xué)習(xí)重點(diǎn)：本章的學(xué)習(xí)重點(diǎn)是在理解企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系的基礎(chǔ)上，掌握財(cái)務(wù)管理的概念及特點(diǎn)，進(jìn)而理解財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)、與之相關(guān)的利益沖突；財(cái)務(wù)管理環(huán)境對財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響也是需要重點(diǎn)掌握的內(nèi)容之一。從總體上來說，本章要求同學(xué)們能夠建立起財(cái)務(wù)管理學(xué)習(xí)的一個(gè)系統(tǒng)性概念框架，以便在以后的章節(jié)中進(jìn)行充實(shí)和完善。2學(xué)習(xí)難點(diǎn)：如何理解并區(qū)分不同財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特點(diǎn)，理解財(cái)務(wù)管理環(huán)境對理財(cái)活動(dòng)的影響，并在案例和實(shí)踐分析中加以運(yùn)用，是本章的學(xué)習(xí)難點(diǎn)。在學(xué)習(xí)過程中要注意理論學(xué)習(xí)與案例剖析有機(jī)結(jié)合?？诰毩?xí)題一、名詞解釋1財(cái)務(wù)管理3財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)5財(cái)務(wù)管理環(huán)境7利息率二、判斷題2企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)4

2、股東財(cái)富最大化6企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系8純利率1在企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，主要涉及的是固定資產(chǎn)和長期負(fù)債的管理問題，其中關(guān)鍵是資本結(jié)構(gòu)確實(shí)定。()2企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系可能會(huì)涉及企業(yè)與法人單位的關(guān)系、企業(yè)與商業(yè)信用者之間的關(guān)系。()3股東財(cái)富由股東所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面來決定。如果股票數(shù)量一定，當(dāng)股票價(jià)格到達(dá)最高時(shí)，股東財(cái)富也到達(dá)最大。()4股東與管理層之間存在著委托一代理關(guān)系，由于雙方目標(biāo)存在差異，因此不可防止地會(huì)產(chǎn)生沖突，一般來說，這種沖突可以通過一套激勵(lì)、約束和懲罰機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。()5當(dāng)存在控股股東時(shí)，企業(yè)的委托一代理問題常常表現(xiàn)為中小股東與大股東之間的代理沖突。()6普通

3、合伙企業(yè)的合伙人必須對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。()7企業(yè)的信用程度可分為假設(shè)干等級，等級越高，信用越好違約風(fēng)險(xiǎn)越小，利率水平越高。()8一項(xiàng)負(fù)債期限越長，債權(quán)人承受的不確定因素越多承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。()三、單項(xiàng)選擇題TOC o 1-5 h z1股份公司財(cái)務(wù)管理的最正確目標(biāo)是()?？偖a(chǎn)值最大化B.利潤最大化收入最大化D.股東財(cái)富最大化企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系反映的是()。經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)關(guān)系B.債權(quán)債務(wù)關(guān)系C.投資與受資關(guān)系D.債務(wù)債權(quán)關(guān)系企業(yè)同其債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系反映的是()。A.繹營權(quán)與所有權(quán)關(guān)系B.債權(quán)債務(wù)關(guān)累C.投資與受資關(guān)系D.債務(wù)債權(quán)關(guān)系4企業(yè)同其被投資單位之間的舫務(wù)關(guān)系

4、反映的是()。A.經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)關(guān)系B.債權(quán)債務(wù)關(guān)系C.投資勺受資美景D.債務(wù)債權(quán)關(guān)系5企業(yè)同其債務(wù)人之聞的財(cái)務(wù)關(guān)系反映的是()。A.經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)關(guān)系B.債權(quán)債務(wù)美系C.投資與受資關(guān)系D.債務(wù)債權(quán)凳系四、多項(xiàng)選擇題1企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包括()。A.企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)B.企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)C.企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)D.企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)E.企業(yè)管理引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)2企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系包括()。企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)同其債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)同其被投資單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)同其債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)同稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，市場需求旺盛，企業(yè)應(yīng)()。A.擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模

5、B.增加投資C.減少投資D.增加存貨E.減少勞動(dòng)力通貨膨脹對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響主要表達(dá)為()。A.減少資金占用量B.增加企業(yè)的資金需求C.降低企業(yè)的資本成本D.引起利率的上升E.企業(yè)籌資更加容易以下說法中正確的有()。影響純利率的因素是資金供給量和需求量純利率是穩(wěn)定不變的無風(fēng)險(xiǎn)證券的利率，除純利率外還應(yīng)加上通貨膨脹因素資金的利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)，必須提高利率五、簡否題簡述企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。簡述企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系。簡述企業(yè)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)。簡述以利潤最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理性及局限性。簡述與利潤最大化目標(biāo)相比，以股東財(cái)富最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

6、。六、論述題試述股東財(cái)富最大化是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。試述經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響?？诰毩?xí)題部分答案一、名詞解釋1財(cái)務(wù)管理：企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按財(cái)務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。2企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)：企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是指以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱。3財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。4股東財(cái)富最大化：股東財(cái)富最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理運(yùn)營，為股東帶來最多的財(cái)富。在股份公司中，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面來決定。在股票數(shù)量一定時(shí)，

7、當(dāng)股票價(jià)格到達(dá)最高時(shí)，股東財(cái)富也最大。所以，股東財(cái)富最大化又演變?yōu)楣善眱r(jià)格最大化。5財(cái)務(wù)管理環(huán)境：又稱理財(cái)環(huán)境，是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)外部條件的總和。6企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系：企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。主要包括企業(yè)同其所有者、債權(quán)人、被投資單位、債務(wù)人、內(nèi)部各單位、職工、稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。7利息率：簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，即資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。8純利率：純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。二、判斷題1.x2.x3.V4.V5.V6.V7.X三、單項(xiàng)選擇題8.V1.D2.A四、多項(xiàng)選擇題3.D4.C

8、5.B1.ABCD2.ABCDE3.ABD4.BD五、簡答題1答題要點(diǎn)：1企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱。2財(cái)務(wù)活動(dòng)的四個(gè)方面：籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)、投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)、經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)、分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)。3上述財(cái)務(wù)活動(dòng)的四個(gè)方面，不是相互割裂、互不相關(guān)的，而是相互聯(lián)系、互相依存的。正是上述互相聯(lián)系而又有一定區(qū)別的四個(gè)方面，構(gòu)成了完整的企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，這四個(gè)方面也正是財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運(yùn)資本管理、利潤及其分配的管理。2答題要點(diǎn)：1企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織活動(dòng)過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。2財(cái)務(wù)關(guān)系的幾個(gè)方面：企業(yè)同其所有者之間的關(guān)

9、系、企業(yè)同其債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系、企業(yè)同其被投資單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系、企業(yè)同其債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系、企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系、企業(yè)同職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系、企業(yè)同稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。3答題要點(diǎn)：1財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性的管理工作。社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求財(cái)務(wù)管理主要是運(yùn)用價(jià)值形式對經(jīng)營活動(dòng)實(shí)施管理，把企業(yè)的一切物質(zhì)條件、經(jīng)營過程和經(jīng)營成果都合理地加以規(guī)劃和控制，到達(dá)企業(yè)效益不斷提高、財(cái)富不斷增加的目的。2賄務(wù)管理與企業(yè)各有關(guān)方面有著廣泛聯(lián)系。每個(gè)部門都會(huì)通過資金的使用和財(cái)務(wù)部門發(fā)生聯(lián)系，每個(gè)部門也都要在合理使用資金、節(jié)約資金支出等方面接受財(cái)務(wù)部門的指導(dǎo)，受到財(cái)務(wù)制度的約束，以此來保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高

10、。（3）財(cái)務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。在企業(yè)管理中，決策是否恰當(dāng)、經(jīng)營是否合理、技術(shù)是否先進(jìn)、產(chǎn)銷是否順暢，都可以迅速地在企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中得到反映。4答題要點(diǎn)：1合理性：利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家以往都以利潤最大化這一標(biāo)準(zhǔn)來分析和評價(jià)企業(yè)的行為和業(yè)績。利潤代表企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富，從會(huì)計(jì)的角度看，利潤是股東價(jià)值的來源，也是企業(yè)財(cái)富增長的來源。2局限性：利潤最大化目標(biāo)沒有考慮時(shí)間價(jià)值問題、風(fēng)險(xiǎn)問題、利潤與投入資本的關(guān)系。利潤最大化是基于歷史的角度，不能反映企業(yè)未來的盈利能力，會(huì)使企業(yè)的決策具有短期行為傾向。會(huì)計(jì)處理方法的多樣性和靈活性可能導(dǎo)致利潤并不能反映企業(yè)的真實(shí)情況。5

11、答題要點(diǎn)：1股東財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)楝F(xiàn)金流量獲得時(shí)間的早晚和風(fēng)險(xiǎn)的高低會(huì)對股票價(jià)格產(chǎn)生重要的影響；2股東財(cái)富最大化能夠在一定程度上克服企業(yè)在迫求利潤上的短期行為，因?yàn)楣善钡膬r(jià)格很大程度上取決于企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流量的能力；3股東財(cái)富最大化反映了資本與報(bào)酬的關(guān)系，因?yàn)楣善眱r(jià)格是對每股股份的一個(gè)標(biāo)價(jià)。六、論述題1論述要點(diǎn)：1股東財(cái)富最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理運(yùn)營，為股東創(chuàng)造最多的財(cái)富。在股份公司中，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面決定。2與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值因素、能夠在一定程度上克服企業(yè)在追求利潤上的短期行

12、為、反映了資本與報(bào)酬的關(guān)系。3股東財(cái)富最大化目標(biāo)也是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的投資、籌資決策和股利分配政策的好壞將通過股票的市場價(jià)格表現(xiàn)出來，企業(yè)在作出財(cái)務(wù)決策時(shí)要綜合考慮多種因素，以符合股東的最大利益。4在利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護(hù)、沒有社會(huì)成本的約束條件下，在股東財(cái)富最大化的過程中將不存在與相關(guān)者的利益沖突，股東財(cái)富最大化成為財(cái)務(wù)管理的最正確目標(biāo)。2論述要點(diǎn)：1財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)外部條件的總和。2經(jīng)濟(jì)環(huán)境對財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的影響，主要涉及經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)政策四個(gè)方面。以經(jīng)濟(jì)周期為例，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，社會(huì)購買力逐步提

13、高，企業(yè)應(yīng)采取增加存貨和放寬信用條件的應(yīng)收賬款管理政策；在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張策略；在衰退階段，企業(yè)應(yīng)收縮規(guī)模，投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以獲得穩(wěn)定報(bào)酬。3法律環(huán)境對財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的影響，主要涉及企業(yè)組織法規(guī)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)、稅法三個(gè)方面；企業(yè)組織必須依照中華人民共和國公司法以下簡稱公司法、中華人民共和國個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法、中華人民共和國合伙企業(yè)法、中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法、中華人民共和國外資企業(yè)法等設(shè)立，依照企業(yè)財(cái)務(wù)通則、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、企業(yè)會(huì)計(jì)制度等進(jìn)行各類財(cái)務(wù)活動(dòng)、實(shí)施財(cái)務(wù)管理。4金融市場對公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響表達(dá)在為公司籌資和投資、實(shí)現(xiàn)長短期資金相躉轉(zhuǎn)化提供場所。為企業(yè)理財(cái)提供相關(guān)信息。除此之

14、外，利率在資金的分配以及個(gè)人及企業(yè)做出財(cái)務(wù)決策的過程中起到重要作用，在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)條件下，資金從離報(bào)酬項(xiàng)目到低報(bào)酬項(xiàng)目的依次分配，是由市場機(jī)制通過利率的差異來決定的。5社會(huì)文化環(huán)境的各方面對財(cái)務(wù)管理的影響程度各不相同，社會(huì)鑲體教育水平、社會(huì)整體資信程度、不同文化背景等各方面都會(huì)對財(cái)務(wù)管理帶來意想小到的影響。教材習(xí)題解析一、思考題1答題要點(diǎn)：1股東財(cái)富最大化目標(biāo)相比利潤最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn)：考慮現(xiàn)金流量的時(shí)聞價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素、克服追求利潤的短期行為、股東財(cái)富反映了資本與報(bào)酬之間的關(guān)系；2通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財(cái)富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)；3股東財(cái)富最大化是

15、以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。2答題要點(diǎn)：1代理關(guān)系與利益沖突之一：股東與管理層。股東作為企業(yè)的所有者，委托管理層經(jīng)營管理企業(yè)，但是管理層努力工作創(chuàng)造的財(cái)富不能由其獨(dú)享，而是由全體股東分享，因此，管理層希望在增加股東財(cái)富的同時(shí)，能夠獲得更多的利益。但是，所有者則希望以最小的管理成本獲得最大的股東財(cái)富報(bào)酬，由此便產(chǎn)生了管理層個(gè)人目標(biāo)與殷東目標(biāo)的沖突。2代理關(guān)系與利益沖突之二：大股東與中小股東。大股東通常是指持有企業(yè)大多數(shù)股份的控股股東，他們能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議從而掌握企業(yè)的重大經(jīng)營決策，擁有對企業(yè)的控制權(quán)。人數(shù)眾多但持有股份數(shù)量很少的中小股東基本沒有時(shí)機(jī)接觸到企業(yè)的經(jīng)營管理，盡管他

16、們按照各自的持股比例對企業(yè)的利潤具有索取權(quán)，但由于與控股股東之間存在嚴(yán)重的信息不對稱，使得他們的權(quán)利很容易被控股股東以各種形式侵害。在這種情況下，所有者和經(jīng)營者之間的委托一代理問題實(shí)際上就演變成中小股東和大股東之間的代理沖突。3代理關(guān)系與利益沖突之三：股東與債權(quán)人。當(dāng)企業(yè)向債權(quán)人借入資金后，兩者就形成了委托一代理關(guān)系。但是，股東在獲得債權(quán)人的資金后，在實(shí)施其財(cái)富最大化目標(biāo)時(shí)會(huì)在一定程度上損害債權(quán)人的利益。3答題要點(diǎn)：1利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，在企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的同時(shí)，也會(huì)增加企業(yè)的整體財(cái)富，其他相關(guān)者的利益會(huì)得到更有效的滿足。2股東的投資報(bào)酬要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，是

17、在其他利益相關(guān)者的利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。3企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合。4對股東財(cái)富最大化需要進(jìn)衍一定的約束。4答題要點(diǎn)：財(cái)務(wù)經(jīng)理將現(xiàn)金用于投資，公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中創(chuàng)造現(xiàn)金，然后，公司將現(xiàn)金支付給債權(quán)人、股東和政府。財(cái)務(wù)經(jīng)理的一部分工作就是在企業(yè)與金融市場之間進(jìn)行資金運(yùn)作，另一些工作是配合公司經(jīng)營活動(dòng)，安排資金收支，如進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的管理，進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策等。5答題要點(diǎn)：1為企業(yè)籌資和投資提供場所；2企業(yè)可通過金融市場實(shí)現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化；(3)金融市場為企業(yè)的理財(cái)提供相關(guān)信息。6答題要點(diǎn)：1利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；2純利率是指沒有風(fēng)

18、險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險(xiǎn)證券利率來代表純利率；3通貨膨脹情況下，資金的供給者必然要求提高利率水平來補(bǔ)償購買力的損失，所以短期無風(fēng)險(xiǎn)證券利率一純利率十通貨膨脹補(bǔ)償；4風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬要考慮違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)，它們都會(huì)導(dǎo)致利率的增加。二、練習(xí)題答題要點(diǎn)：1總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；總裁下設(shè)副總裁，負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說，一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、營銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé)。2財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：股東財(cái)富最大化。可能遇到委托一代理關(guān)系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會(huì)責(zé)任的問題。針對股東與管理層的代理

19、問題，可以通過一套激勵(lì)、約束與懲罰的機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。針對股東與債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖突，可以通過保護(hù)性條款懲罰措施來限制股東的不當(dāng)行為。企業(yè)應(yīng)樹立良好的社會(huì)責(zé)任價(jià)值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境，為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，承擔(dān)必要的社會(huì)公益責(zé)任等行為來實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任并舉。3主要的財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資、投資、運(yùn)營和分配。在籌資時(shí)，財(cái)務(wù)人員應(yīng)處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經(jīng)營與投資所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風(fēng)險(xiǎn)可以掌控；在投資時(shí)，要分析不同投資方案的資金流人與流出，以及相關(guān)的報(bào)酬與回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在報(bào)酬最高的項(xiàng)目上，

20、同時(shí)有應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力，在經(jīng)營活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員需重點(diǎn)考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；在分配活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員要合理確定利潤的分配與留存比例。4僉融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉(zhuǎn)換的場所、提供相關(guān)的理財(cái)信息。金融機(jī)構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司，以及各類基金管理公司。5市場利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險(xiǎn)證券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供給者必然要求提高利率水平來補(bǔ)償購買力的損失，所以短期無風(fēng)險(xiǎn)證券利率一純利率十通貨膨脹補(bǔ)償

21、；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上，違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)是影響利率的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因素。違約風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性差、期限長都會(huì)導(dǎo)致利率水平上升。違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無法按時(shí)支付利息或歸還本金，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風(fēng)險(xiǎn)則與負(fù)債期限的長短密切相關(guān)，期限越長，債權(quán)人承受的不確定性因素越多，風(fēng)險(xiǎn)越大。三、案例題案例分析要點(diǎn)：1趙勇堅(jiān)持企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，恰是股東財(cái)富最大化目標(biāo)的具體表達(dá)。2擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供給商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。3所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合二為一雖然在一定程度上可以防止股東與管理層之間的委托一代理沖突，但從企

22、業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴(kuò)大。4重要的利益相關(guān)者可能會(huì)對企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響，只有當(dāng)企業(yè)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，增加企業(yè)的整體財(cái)富，利益相關(guān)者的利益才會(huì)得到有效滿足；反之，利益相關(guān)者則會(huì)為維護(hù)自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更。第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)指導(dǎo)1學(xué)習(xí)重點(diǎn)：本章的學(xué)習(xí)重點(diǎn)是理解貨幣時(shí)間價(jià)值的概念，掌握復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算方法及實(shí)踐應(yīng)用；風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念及度量方法也是本章的重點(diǎn)內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上還需要理解和掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型。從總體上來說，本章的學(xué)習(xí)有助于學(xué)生較為系統(tǒng)地掌握基本的財(cái)務(wù)管理工具，為后

23、續(xù)的學(xué)習(xí)打好方法基礎(chǔ)。2學(xué)習(xí)難點(diǎn)：如何正確理解貨幣時(shí)間價(jià)值的概念，并在具體問題中選擇恰當(dāng)?shù)姆椒ㄊ潜菊碌膶W(xué)習(xí)難點(diǎn)之一；資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)涵與應(yīng)用是本章的學(xué)習(xí)難點(diǎn)之二。學(xué)習(xí)過程中可通過理論解釋與例題解析、實(shí)踐應(yīng)用相配合，增強(qiáng)學(xué)生的理解能力，在舉一反三中提高學(xué)生的應(yīng)用能力。練習(xí)題一、名詞解釋1時(shí)間價(jià)值2復(fù)利3復(fù)利現(xiàn)值4年金5后付年金6先付年金7延期年金8永續(xù)年金9風(fēng)險(xiǎn)性決策11市場風(fēng)險(xiǎn)13資本資產(chǎn)定價(jià)模型二、判斷題TOC o 1-5 h z1貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。()2由現(xiàn)值求終值，稱為折現(xiàn)，折現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為折現(xiàn)率。()3n期先付

24、年金與行期后付年金的付款次數(shù)相同，但由于付歉時(shí)間的不同，n期先付年金終值比咒期后付年金終值多計(jì)算一期利息。因此，可先求出n期后付年金的終值，然后再乘以1+i，便可求出n期先付年金的終值。()4n期先付年金現(xiàn)值與咒期后付年金現(xiàn)值的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間不同，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，咒期先付年金比咒期后付年金多折現(xiàn)一期。因此，可先求出竹期后付年金的現(xiàn)值，然后再乘以1+i，便可求出n期先付年金的現(xiàn)值。()5英國曾發(fā)行一種沒有到期日的國債，這種債券的利息可以視為永續(xù)年金。()TOC o 1-5 h z6復(fù)利計(jì)息頻數(shù)越高，復(fù)利次數(shù)越多，終值的增長速度越快，相同期間內(nèi)終值越大。()7決策者對未來的情況不僅不能

25、完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策為風(fēng)險(xiǎn)性決策。()8利用概率分布的概念，我們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，即：期望報(bào)酬率的概率分布越集中，則該投資的風(fēng)險(xiǎn)越大。()9如果兩個(gè)項(xiàng)目期望報(bào)酬率相同、標(biāo)準(zhǔn)差不同，理性投資者會(huì)選擇標(biāo)準(zhǔn)差較大，即風(fēng)險(xiǎn)較小的那個(gè)。()10在其他條件不變時(shí)，證券的風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的必要報(bào)酬率越高。()TOC o 1-5 h z11如果組合中股票數(shù)量足夠多，則任意單只股票的可分散風(fēng)險(xiǎn)都能夠被消除。()12經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)袁退以及高利率通常被認(rèn)為是可分散的市場風(fēng)險(xiǎn)。()平均風(fēng)險(xiǎn)股票的P系數(shù)為1.0,這意味著如果整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升了10%，通常而言此

26、類股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也將上升10%，如果整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬下降了10%，該股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也將下降10%。()證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。()證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。()在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的P系數(shù)，P系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越小。()有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的期望報(bào)酬率最高的投資組合。()市場的期望報(bào)酬是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率加上因市場組合的風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償。()所有資產(chǎn)都是無限可分的并有完美的流動(dòng)性是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)之一。()P系數(shù)不會(huì)因一個(gè)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)

27、等因素的變化而改變。()套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型都建立在資本市場效率的原則之上，套利定價(jià)模型僅僅是同一框架下的另一種證券估值方式。()債券到期時(shí)間越長，其風(fēng)險(xiǎn)也越大，債券的累面利率也越高。()政府發(fā)行的債券有國家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。()利率隨時(shí)間上下波動(dòng)，利率的下降會(huì)導(dǎo)致流通在外債券價(jià)格的下降。()普通股股東與公司債權(quán)人相比，要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，其報(bào)酬也有更大的不確定性。()優(yōu)先股則是公司發(fā)行的求償權(quán)介于債券和普通股之間的一種混合證券，債券的估值方法也可用于優(yōu)先股估值。()與固定報(bào)酬證券相比，普通股能有效地降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。()由于股票的價(jià)格受到多種園索的影

28、響，從而使得股票投資具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。()當(dāng)兩介目標(biāo)投資公司的期望報(bào)酬相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差小的公司風(fēng)險(xiǎn)較低。()可以將資本市場線看作所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。()三、單項(xiàng)選擇題將100元錢存入銀行，利息率為10%，計(jì)算5年后的終值應(yīng)用來計(jì)算。A復(fù)利終值系數(shù)B.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)年金終值系數(shù)D.年金現(xiàn)值系數(shù)每年年底存款1000元，求第10年年末的價(jià)值，可用來計(jì)算。AC3AC4PVIFB.FVIFi,ni,nPVIFAD.FVIFAi,ni,n以下項(xiàng)目中的稱為普通年金。先付年金B(yǎng).后付年金延期年金D.永續(xù)年金A方案在3年中每年年初付款100元，B方案在3年中每年年末付款100元，假設(shè)利率為10%，則A、B兩方案在第

29、3年年末時(shí)的終值之差為AC.5.AC.6.AB.C.D7.AC.8.。33.1133.1D13.31計(jì)算先付年金現(xiàn)值時(shí)，可以應(yīng)用以下公式。V0=AXPVIFAi,nBV0=AXPVIFAiZ(1+i)Vo=AXPVIFiZ(1+i)D.Vo=AXPWF已知某證券的P系數(shù)等于2,則該證券無風(fēng)險(xiǎn)有非常低的風(fēng)險(xiǎn)與金融市場所有證券的平均風(fēng)險(xiǎn)一致是金融市場所有證券平蚜風(fēng)險(xiǎn)的2倍當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)，將這兩種股票合理地組合在一起，則能適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)B.不能分散風(fēng)險(xiǎn)能分散掉一部分市場風(fēng)險(xiǎn)D.能分散掉全部可分散風(fēng)險(xiǎn)如果向一只P=1.0的投資組合中加入一只P1.0的股票，則以下說法中正確的選項(xiàng)是投資組合的P值上

30、升，風(fēng)險(xiǎn)下降投資組合的P值和風(fēng)險(xiǎn)都上升投資組合的P值下降，風(fēng)險(xiǎn)上升投資組合的P值和風(fēng)險(xiǎn)都下降以下關(guān)于證券投資組合的說法中，正確的選項(xiàng)是證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償證券組合投資要求補(bǔ)償全部市場風(fēng)險(xiǎn)和可分散風(fēng)險(xiǎn)證券組合投資要求補(bǔ)償部分市場風(fēng)險(xiǎn)和可分散風(fēng)險(xiǎn)10.無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，某種股票的P系數(shù)為1.5，則該股票的報(bào)酬率為i,n。ABCD9ABCD。A7.5%B12%C14%D16%11甲公司對外流通的優(yōu)先股每季度支付股利每股1.2元，年必要報(bào)酬串為12%，

31、則該公司優(yōu)先股的價(jià)值是每股A20C10四、多項(xiàng)選擇題元。B40D60。1以下關(guān)于時(shí)間價(jià)值的說法中正確的有A.并不是所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的時(shí)間價(jià)值是資本投入生產(chǎn)過程所獲得的價(jià)值增加時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率銀行存款利率可以看作投資報(bào)酬率，但與時(shí)間價(jià)值是有區(qū)別的設(shè)年金為A,利息率為i,計(jì)息期為n,則后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為。A.PVA=AXPVIFni,nC.PVA=AX(P/A,i,ni,nE.PVA=AXFVIFAni,n3設(shè)年金為A,計(jì)息期為卵,。PVA=AXPVIFATOC o 1-5 h

32、 zni,nD.PVA=AXPVIFX1+ini,n利息率為“則先付年金終值的計(jì)算公式為A.V=AXFVIFAX1+iB.V.=AXPVIFAX1+ini,nni,nV=AXPVIFAAD.V=AXFVIFAAni,nni,nE.V=AXPVIFAni,ni,假設(shè)最初有m期沒有收付款項(xiàng)，后面靠期有等額的收付款項(xiàng)A,利率為則延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為。V=AXPVIFAXPVIF0i,ni,mV=AXPVIFA0i,m+nV=AXPVIFAAXPVIFA0i,m+ni,mV0=AXPVIFAi,nV0=AXPVIFAi,m以下關(guān)于年金的說法中,正確的有。以期先付年金現(xiàn)值比咒期后付年金現(xiàn)值的付款次數(shù)

33、多一次咒期先付年金現(xiàn)值與咒期后付年金現(xiàn)值付款時(shí)間不同行期先付年金現(xiàn)值比咒期后付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期卵期后付年金現(xiàn)值比以期先付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期規(guī)期先付年金現(xiàn)值等于竹期后付年金現(xiàn)值乘以折現(xiàn)率關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的度量,以下說法中正確的有。利用概率分布的概念，可以對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量期望報(bào)酬的概率分布越集中，則該投資的風(fēng)險(xiǎn)越小期望報(bào)酬的概率分布越集中，則該投資的風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布越集中，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小標(biāo)準(zhǔn)差越大，概率分布越集中，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小關(guān)于證券組合的風(fēng)險(xiǎn),以下說法中正確的有。利用某些有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合是可能的由兩只完全正相關(guān)的股票組成的投資組合與單只股票具有相同的風(fēng)險(xiǎn)

34、假設(shè)投資組合由完全正楣關(guān)的股票組成，則無法分散風(fēng)險(xiǎn)由兩只完全正相關(guān)的股票組成的投資組合具有比單只股票更小的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)股票報(bào)酬完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉以下各項(xiàng)中屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)的有。國家財(cái)政政策的變化B.某公司經(jīng)營失敗C.某公司工人罷工D.通貨膨脹E.宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的改變9資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上的，主要包括。投資者對期望報(bào)酬率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價(jià)一致，即投資者有相同的期望沒有交易費(fèi)用C沒有稅收所有投資者都是價(jià)格接受者賣空資產(chǎn)有嚴(yán)格限制10關(guān)于證券市場線的理解，以下說法中正確的有。證券市場線是對資本資產(chǎn)定價(jià)模型的圖示證券市場線說明必要報(bào)酬率與不可分散風(fēng)險(xiǎn)盧系數(shù)

35、之間的關(guān)系c.證券市場線反映了投資者躲避風(fēng)險(xiǎn)的程度一一直線越平滑，投資者越規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)躲避增加時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也隨之增加，證券市場線的斜率也變當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)躲避增加時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也隨之減小，證券市場線的斜率也變小。P系數(shù)度量了股票相對于平均股票的波動(dòng)程度當(dāng)0=2,則說明股票的風(fēng)險(xiǎn)程度也將為平均組合的2倍當(dāng)0,則說明股票的波動(dòng)性僅為市場波動(dòng)水平的一半證券組合的盧系數(shù)是單個(gè)證券0系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重0系數(shù)一般不需投資者自己計(jì)算，而由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布以下關(guān)于證券估值的說法中正確的有。任何金融資產(chǎn)的估值都是資產(chǎn)期望創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值帶息債券在發(fā)行時(shí)，票面利率一般會(huì)設(shè)

36、定在使債券市場價(jià)格等于其面值的水平帶息債券在發(fā)行時(shí)，票面利率一般會(huì)設(shè)定在使債券市場價(jià)格高于其面值的水平普通股估值時(shí)考慮的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時(shí)得到的變現(xiàn)收入債券的估值方法也可用于優(yōu)先股估值五、簡答題簡述年金的概念和種類。按風(fēng)險(xiǎn)程度，可把財(cái)務(wù)決策分為哪三類？單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)如何衡量？什么是證券市場線？股票的估值與債券的估值有什么異同點(diǎn)？六、計(jì)算與分析題假設(shè)利民工廠有一筆123600元的資金，準(zhǔn)備存人銀行，希望在7年后利用這筆款項(xiàng)的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)時(shí)的銀行存款利率為復(fù)利10%，7年后預(yù)計(jì)該設(shè)備的價(jià)格為240000元。要求：試用數(shù)據(jù)說

37、明7年后利民工廠能否用這筆款項(xiàng)的本利和購買設(shè)備。某合營企業(yè)于年初向銀行借款50萬元購買設(shè)備，第1年年末開始還款，每年還款一次，等額歸還，分5年還清，銀行借款利率為12%。要求：試計(jì)算每年應(yīng)還款額。3小王現(xiàn)在準(zhǔn)備存人一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行存款利率為10%。要求：計(jì)算小王目前應(yīng)存人金額。4小李每年年初存入銀行50元，銀行存款利息率為9%。要求：計(jì)算第10年年末的本利和。5時(shí)代公司需用一臺設(shè)備，買價(jià)為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元。除此以外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為6%。要求：用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu)。6某企業(yè)向銀行借入一

38、筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為10%，每年復(fù)利計(jì)息一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11第20年每年年末歸還本息5000元。要求：用兩種方法計(jì)算這筆借款的現(xiàn)值。7某企業(yè)在第1年年初向銀行借入100萬元，銀行規(guī)定從第1第10年每年年末等額歸還13.8萬元。當(dāng)利率為6%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為7.360;當(dāng)利率為8%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為6.710。要求：計(jì)算這筆借款的利息率。8時(shí)代公司目前向銀行存入140000元，以便在假設(shè)干年后獲得300000元，假設(shè)銀行存款利率為8%，每年復(fù)利計(jì)息一次。要求：計(jì)算存款的本利和到達(dá)300000元所需的年數(shù)。9不同經(jīng)濟(jì)情況下麥林電腦公司和天然氣公司的報(bào)酬率及概率分布如

39、表21所示。表21經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率各種情況下的期望報(bào)酬率麥林電腦公司天然氣公司繁榮10020正常1515衰退-7010要求：比較兩公司風(fēng)險(xiǎn)的大小。10無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，市場上所有證券的平均報(bào)酬率為13%，現(xiàn)有四種證券，如表22所示。表22證券ABCD相應(yīng)的P值要求：計(jì)算上述四種證券各自的必要報(bào)酬率。11國庫券的利息率為4%，市場證券組合的報(bào)酬率為12%。要求：1計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。2計(jì)算P值為1.5時(shí)的必要報(bào)酬率。如果一項(xiàng)投資計(jì)劃的P值為0.8,期望報(bào)酬率為9.8%,判斷是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資。4如果某只股票的必要報(bào)酬率為11.2%,計(jì)算其P值。某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

40、P系數(shù)分別為、和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場報(bào)酬率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。要求：試確定這種組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。5年前發(fā)行的一種第20年年末一次還本100元的債券，債券票面利率為6%，每年年未付一次利息，第5次利息剛支付過，目前剛發(fā)行的與之風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)膫泵胬蕿?%。要求：計(jì)算該債券目前的市價(jià)。元，現(xiàn)行國庫券的利率為12%，股票市場的平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為16%，該股票的0。要求：答復(fù)以下問題：1假設(shè)股票在未來時(shí)間里股利保持不變，當(dāng)時(shí)該股票的市價(jià)為15元/股，該投資者是否應(yīng)購買？2假設(shè)該股票股利固定增長，增長率為4%，則該股票的價(jià)值為多少15.C

41、公司在2003年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次還本。要求：答復(fù)以下問題：1假定2003年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少？2假定1年后該債券的市場價(jià)格為1049.06元，該債券2004年1月1日的到期報(bào)酬率是多少？練習(xí)題部分答案一、名詞解釋時(shí)間價(jià)值：時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬復(fù)利：復(fù)利就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值是指未來年價(jià)收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。年金：年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。后付年金：后付年

42、金是指每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。先付年金：先付年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。延期年金：延期年金是指在最初假設(shè)干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面假設(shè)干期有等額的系列收付款項(xiàng)的年金。水續(xù)年金：永續(xù)年金是指期限為無窮的年金。風(fēng)險(xiǎn)性決策：決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的，這種情況下的決策稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)：股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)：股票風(fēng)險(xiǎn)中不能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作市場風(fēng)險(xiǎn)。12復(fù)利終值：復(fù)利是指不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息。終值是指當(dāng)前的一筆資金在假設(shè)干期后

43、所具有的價(jià)值。復(fù)利終值是指一筆資金用復(fù)利方式計(jì)算的終值。資本資產(chǎn)定價(jià)模型：在一系列嚴(yán)格假設(shè)的基礎(chǔ)之上，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為R.=Rf+0.RmRf，式中，R.表示第.種股票或第.種證券組iFiMFiii合的必要報(bào)酬率；RfF表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；0.表示第.種股票或第.種證券組合的Fiii0系數(shù)；rm表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。二、判斷題1V2X3V4X5V6V7X8X9X10V11V12X13V14V15X16X17V18V19V20X21V22V23V24X25V26V27V28.V29V30X三、單項(xiàng)選擇題1A2D3B4A5B6D7D8B9A10B11B四、多項(xiàng)選擇題1ABD

44、E2BC3AD4AC5BD6ABD7ABCE8BC9ABCD10ABD11ABCDE12ABDE五、簡答題1答題要點(diǎn)：1年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。2年金按付款方式，可分為后付年金普通年金、先付年金即付年金、延期年金和永續(xù)年金。后付年金是指每期期未有等額收付款項(xiàng)的年金；先付年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)；延期年金是指在最初假設(shè)干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面假設(shè)干期有等額的系列收付款項(xiàng)的年金；永續(xù)年金是指期限為無窮的年金。2答題要點(diǎn)：1按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型：確定性決策、風(fēng)險(xiǎn)性決策、不確定性決策。2浹策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策

45、，稱為確定性決策；決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的，稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策；決策者不僅對未來的情況不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策稱為不確定性決策。3答題要點(diǎn)：1對投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險(xiǎn)的衡量就要從投資報(bào)酬的可能性人手。2主要步驟包括。1確定概率分布：將所有可能的事件或結(jié)果都列示出來，并對每個(gè)事件都賦予一個(gè)概率，則得到事件或結(jié)果的概率分布。2計(jì)算期望報(bào)酬率：將各種可能結(jié)果與其所對應(yīng)的發(fā)生概率相乘，并將乘積相加，則得到各種結(jié)果的加權(quán)平均數(shù)即期望報(bào)酬率。3計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差：利用概率分布的概念能夠

46、對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，即期望報(bào)酬的概率分布越集中，則該投資的風(fēng)險(xiǎn)越小。4利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)際決策中，更普遍的情況是已知過去一段時(shí)期內(nèi)的報(bào)酬數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)歷史報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差可用來估計(jì)投資風(fēng)險(xiǎn)。5根據(jù)需要計(jì)算離散系數(shù)t離散系數(shù)度量了單位報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。4答題要點(diǎn)：1資本資產(chǎn)定價(jià)模型通?？梢杂脠D形來表示，該圖形又叫證券市場線。它說明必要報(bào)酬率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)B系數(shù)之間的關(guān)系。2證券市場線SML反映了投資者躲避風(fēng)險(xiǎn)的程度一一直線越陡峭，投資者越躲避風(fēng)險(xiǎn)。3隨著時(shí)間的推移，證券市場線在變化。5答題要點(diǎn)：1相同點(diǎn)：資產(chǎn)期望創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值是股票與債券估值的共同出發(fā)

47、點(diǎn)；優(yōu)先股的支付義務(wù)很像債券，每期支付的股利與債券每期支付利息類似，因此債券的估值方法也可用于優(yōu)先股估值。2不同點(diǎn)：債券具有固定的利息支付與本金歸還，未來現(xiàn)金流量是確定的，可以直接套用年金和復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式；普通投股股票未來現(xiàn)金流量不是確定的，依賴于公司的股利政策，通常需要進(jìn)行固定股利支付或穩(wěn)定增長股利的假設(shè)，在此基礎(chǔ)上對復(fù)利現(xiàn)值求和。六、計(jì)算與分析題1解：根據(jù)復(fù)利終值的計(jì)算公式：FVn=PVXFVIFi,n=1236作0%,7一=123600X1.949=240896.4元由以上計(jì)算可知，7年后這筆存款的本利和為240896.4元，比設(shè)備價(jià)格高896.4元，故7年后利民工廠可以用這筆存款的

48、本利和購買設(shè)備。2解：根據(jù)普通年金的計(jì)算公式：PVA=APVIFAni,n500000=A-PVIFAi2%,5A=500000/PVIFAi2%5=500000/3.605=138696元由以上計(jì)算可知，每年應(yīng)還款138696無。3解：根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：PVAn.=APVIFA3OOOXPWFAi。%=3000X8.514=25542元4解：根據(jù)先付年金終值的計(jì)算公式：XFVAn=A-FVIFAi,n-(坤)=50XFVIFA9%,1oX(1+9%)=50X15.193X1.09=828元5解：先利用先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式計(jì)算出10年租金的現(xiàn)值。XPVA=APVIFA(1+i)=2

49、00XPVIFAX(1+6%)ni,n6%,10=200XX1.06=1560.32元由以上計(jì)算結(jié)果可知，10年租金現(xiàn)值低于買價(jià)，因此租用較優(yōu)。6解：此題屬于延期年金現(xiàn)值的計(jì)算問題，兩種方法分別為：第一種方法：V=AXPVIFAXPVIF0i,ni,m=5OOOXPVIFAXPVIF10%,1010%,10=5000XX=11860元第二種方法：V=AX(PVIFAPVIFA0i,m+ni,m=5000XPVIFA10%,20-PVIFAio%,10=5000X8.=11845元兩種方法計(jì)算結(jié)果相差15元，是白于對小數(shù)四舍五人造成的。7解：根據(jù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式：XPVIFAi,10PVIFA=

50、100/13.8=i,10已知利率為6%時(shí)，系數(shù)是7.360，利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710，所以利率在6%8%之間。設(shè)利率為i,利用插值法計(jì)算：i6%/8%i=6.35%8解：根據(jù)復(fù)利終值的計(jì)算公式：FV=PVFVIFni,nFVIF=FV/PVi,nnFVIF8%,n系數(shù)為1.999,其期數(shù)為9年；與2.143接近但比2.143大的終值系數(shù)為2.159,其期數(shù)為10年。所以此題孢值一定在910年之間,利用插值法進(jìn)行計(jì)算。n9/10n=9.9年由以上計(jì)算結(jié)果可知,需要9.9年,存款的本利和才能到達(dá)300000元。9解：(1)先計(jì)算兩公司的期望報(bào)酬率。期望報(bào)酬率=r=Pr+Pr+.+Pr=EP

51、r1122nnii麥林電腦公司的期望報(bào)酬率為：R=0.3XX15%+0,3X(-70%)=15%天然氣公司的期望報(bào)酬率為:R=0.3XX15X10%=15%(2)再計(jì)算兩公司的標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差=0=VE(rir)2Pi麥林電腦公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：0=V(1OO%15%)2x0.30+(15%15%)2x0.40+(70%15%)2x=65.84%天然氣公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：0=V(20%15%)2x0.30+(15%15%)2x0.40+(10%15%)2x=3.87%由以上計(jì)算結(jié)果可知,兩公司的期望報(bào)酬率相等,但天然氣公司的標(biāo)準(zhǔn)差遠(yuǎn)低于麥林電腦公司的標(biāo)準(zhǔn)差,所以可以判斷,麥林電腦公司的風(fēng)險(xiǎn)更大。10解：

52、根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算如下：RA=RF+Pi(RM-RF)=X(1326-7%)=16%RB=RF+Pi(RM-RF)=7%+1X(13%-7%)=13%RC=RF+Pi(RM-RFX(13%-7%)=10.6%RD=RF+Pi(RM-RF)=7%+2X(13%-7%)=19%11解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算如下：(1)市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=12%一4%=8%必要報(bào)酬率=RF+pi(RM-RFX12%-4%)=16%該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為：必要報(bào)酬率=RF+Pi(RM-RFX12%-4%)=10.4%因該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率大于期望報(bào)酬率，所以不應(yīng)進(jìn)行投資。必要報(bào)酬率=Rf+0(Rm-Rf)

53、B=解：確定證券組合的B系數(shù)。pp=Eipi=60%X2.0+30%X1.0+10%X=計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。Rp=Pp(Rm-Rf)=1.55X14%-10%=6.2%解：R=8%n=20-5=15(年)I=100X6%=6元F=100(元)P=6XPVIFA8%,15+100XPVIF8%,15=82.85元解：X16%-12%)=18%d=2.4元V=2.4/18%=13.33元因?yàn)橛?jì)算得到的股票價(jià)格小于目前市價(jià)，所以不應(yīng)購買。d0=2.4元x(1+元g=4%V=2.496/(18%4%)=17.83元解：(1)債券的發(fā)行價(jià)格=1000 xpvif9%,5+1000 x10%xpv

54、ifa9%,5=1000X+1000X10%X元1049.06=1000XPVIFi,4+1000X10%XPVIFAi,4i=9%右式=1032i=8%右式利用插值法，可求得：到期報(bào)酬率=8.5%教材習(xí)題解析一、思考題1答題要點(diǎn)：國外傳統(tǒng)的定義是即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價(jià)值亦大于1年以后1元錢的價(jià)值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢的時(shí)機(jī)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資報(bào)酬，就叫作時(shí)間價(jià)值。(2)但并不是所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。同時(shí)，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程所獲得的價(jià)值增加并不全是貨幣的時(shí)

55、間價(jià)值，因?yàn)樨泿旁谏a(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的報(bào)酬不僅包括時(shí)間價(jià)值，還包括貸幣資金提供者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水。時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬。在沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以看作時(shí)間價(jià)值。2答題要點(diǎn)；單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。(2)復(fù)利就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利的概念充分表達(dá)了資金時(shí)間價(jià)值的含義，因?yàn)橘Y金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取報(bào)酬。3答題要點(diǎn)：(1)不一定，年金是指一

56、定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。(2)例如，每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次。4答題要點(diǎn)：(1)對投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的，因此，對風(fēng)險(xiǎn)的衡量就要從投資報(bào)酬的可能性人手。(2)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)大，期望報(bào)酬就高；反之，風(fēng)險(xiǎn)小，期望報(bào)酬就低。5答題要點(diǎn)：(1)股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，也稱公司特別風(fēng)險(xiǎn)，或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而不能夠被消除的部分則稱作市場風(fēng)瞼，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或貝塔風(fēng)險(xiǎn)，是分散化投資之后仍然殘留的風(fēng)險(xiǎn)。二者的區(qū)別在于，公司特別風(fēng)險(xiǎn)是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如公司遭受火災(zāi)，公司在市場競

57、爭中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券持有的多樣化來抵消；市場風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退以及高利率。由于這些因素會(huì)對大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無法通過分散化投資消除市場風(fēng)險(xiǎn)。6答題要點(diǎn)：(1)同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由多種證券構(gòu)成的投資組合可以減少風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)酬率高的證券會(huì)抵消報(bào)酬率低的證券帶來的負(fù)面影響。(2)證券組合的期望報(bào)酬，是指組合中單項(xiàng)證券期望報(bào)酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為：rp=w1r1十企寸+叫1;式中，rp為投資組合的期望報(bào)酬率；u為單

58、只證券的期望報(bào)酬率，證券組合中有n項(xiàng)證券，些為第i只證券在其中所占的權(quán)重。7答題要點(diǎn)：怦心PiM式中，PiM表示第i只股票的報(bào)酬與市場組合報(bào)酬的相關(guān)系數(shù)；q表示第i只股票報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)差；0M表示市場組合報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)差。B系數(shù)通常用于衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的程度。B系數(shù)為1.0。這意味著如果整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升了10%，通常而言此類股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也將上升10%，如果整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬下降了10%，該股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也將下降10%。8答題要點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為市場的期望報(bào)酬是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：RM=RF+RP式中，RM為市場的期望報(bào)酬；RF為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬

59、率；RP為投資者因持有市場組合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：Ri=RF+Bi(RM-RF)式中，Ri代表第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Bj代表第i種股票或第i種證券組合的盧系數(shù)；RM代表所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論，從多因素的角度考慮證券報(bào)酬，假設(shè)證券報(bào)酬是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)報(bào)酬率放在一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，它認(rèn)為資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實(shí)驗(yàn)來判別。套利定價(jià)模型的一般形式為：Rj=RF+Bj1(RF1-R

60、F)+Bj2(RF2-RF)+.+Bjn(RFn-RF)式中，Rj代表資產(chǎn)報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；n代表影響資產(chǎn)報(bào)酬率的因素的個(gè)數(shù)；Rf1，RF2，RFn代表因素1到因素n各自的期望報(bào)酬率；相應(yīng)的B代表該資產(chǎn)對于不同，因素的敏感程度。二、練習(xí)題1解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值：V。=1500XPVIFA8%,8X(1+8%)=1500XX(1+8%)=9310.14(元)因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。2.解：查PVIFA表得：PVIFA16%8=4,344。由PVA=APVIFA.得16%,8ni,nA=PVAn/PVIFAi,nni,n=115