汽車與汽車零部件行業(yè)：汽車智能化系列報(bào)告之四智能化如何重塑產(chǎn)業(yè)鏈利益格局

1、汽車與汽車零部件汽車智能化系列報(bào)告之四：智能化如何重塑產(chǎn)業(yè)鏈利益格局？報(bào)告日期 2020-11-01行業(yè)研究深度報(bào)告公司代碼公司名稱投資評(píng)級(jí)601633長城汽車買入002594比亞迪買入 評(píng)級(jí)看好維持行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司推薦市場表現(xiàn)對(duì)比圖(近 12 個(gè)月) 汽車與汽車零部件 上證綜合指數(shù)60%44%28%12%-4%-20%2019-11 2020-12020-42020-7 2020-10資料來源：Wind相關(guān)研究節(jié)能環(huán)保下的優(yōu)選，48V輕混系統(tǒng)迎放量之機(jī)2020-10-27汽車智能化系列報(bào)告之三：FOTA助力汽車不斷生長2020-10-24越野SUV行業(yè)專題報(bào)告：供給創(chuàng)造需求，下一個(gè)藍(lán)海？202

2、0-10-18傳統(tǒng)整車盈利環(huán)節(jié)單一，業(yè)績周期波動(dòng)大整車廠利潤波動(dòng)大，周期特征較為明顯，市場往往因?yàn)檎噺S周期性的特征，給予整車股較低的估值。我們總結(jié)整車廠業(yè)績周期性波動(dòng)的核心原因有兩點(diǎn)：1、汽車產(chǎn)業(yè)鏈長整車廠雖然地位高，但依賴整車制造環(huán)節(jié)盈利，盈利點(diǎn)十分單一；2、由于依賴整車制造環(huán)節(jié)，整車廠自身產(chǎn)品周期容易導(dǎo)致銷量和業(yè)績波動(dòng)。與傳統(tǒng)整車廠相對(duì)，2020 年以來，特斯拉、蔚來、理想等新興勢力的市場表現(xiàn)受到高度認(rèn)可，其中特斯拉在 2020 年6 月已趕超豐田成為全球市值最高的整車廠。在其背后，智能化的標(biāo)簽是核心原因之一智能化賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，重塑價(jià)值分配智能化趨勢下，整車廠傳統(tǒng)銷售環(huán)節(jié)的重要性持續(xù)降

3、低，智能化為整車廠打通其他產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)提供了可能，有助于開創(chuàng)新的業(yè)態(tài)與市場。未來我們有望見到整車廠更多參與到全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與分配行動(dòng)當(dāng)中，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，開創(chuàng)更多商業(yè)模式，從而開啟更大盈利空間。具體來看：1）車輛保險(xiǎn)領(lǐng)域，智能化通過大數(shù)據(jù)定制產(chǎn)品、打通與銀行間數(shù)據(jù)服務(wù)，整車廠通過自營或與商業(yè)銀行合作有望擴(kuò)大業(yè)務(wù)體量；2）汽車金融領(lǐng)域，智能化通過大數(shù)據(jù)優(yōu)化經(jīng)營環(huán)節(jié)，整車廠逐漸向出行金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變，創(chuàng)造一體化出行服務(wù)盈利模式；3）售后市場領(lǐng)域，智能化有望助力整車廠開創(chuàng)遠(yuǎn)程維修、預(yù)見維修、個(gè)性化服務(wù)等新業(yè)態(tài)，增強(qiáng)客戶粘性，創(chuàng)造服務(wù)收入；4）二手車領(lǐng)域，整車廠切入品牌認(rèn)證，通過智能化打造生態(tài)閉環(huán)，以期實(shí)現(xiàn)

4、認(rèn)證收費(fèi)、直銷差價(jià)、二手租車手續(xù)費(fèi)等盈利方式。智能化推動(dòng)軟件大時(shí)代來臨，創(chuàng)造增量價(jià)值智能化推動(dòng)“軟件定義汽車”新時(shí)代，軟件在未來業(yè)態(tài)當(dāng)中的盈利重要性有望顯著提升為汽車產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)造全新價(jià)值。1）從軟件付費(fèi)內(nèi)容來看，目前整車廠在軟件端相對(duì)成熟的收費(fèi)項(xiàng)目主要包括 FOTA 升級(jí)付費(fèi)與智能網(wǎng)聯(lián)流量/軟件付費(fèi)。FOTA 推動(dòng)車型付費(fèi)升級(jí)，特斯拉通過 FOTA 實(shí)現(xiàn) FSD 功能完善、續(xù)航升級(jí)、動(dòng)力升級(jí)、座椅加熱等多個(gè)功能拓展或升級(jí)，并采取收費(fèi)模式。另外，由于智能座艙功能的愈發(fā)完善，有更多網(wǎng)聯(lián)相關(guān)的多媒體功能也在車內(nèi)實(shí)現(xiàn)，依賴流量、軟件收費(fèi)的模式也應(yīng)運(yùn)而生。2）從軟件付費(fèi)模式來看，目前主要有買斷制與訂閱制兩

5、種，智能汽車向智能手機(jī)看齊，未來收費(fèi)模式有望更加豐富與靈活，推動(dòng)軟件將從項(xiàng)目、時(shí)間上均具備更加多樣化、個(gè)性化的特征。投資建議：智能化開啟整車廠盈利新空間傳統(tǒng)整車廠由于在產(chǎn)業(yè)鏈中盈利環(huán)節(jié)單一，以及自身產(chǎn)品周期等原因，銷量與業(yè)績周期性波動(dòng)較大，市場往往給予整車股較低估值。在汽車智能化趨勢下，傳統(tǒng)銷售環(huán)節(jié)的重要性逐漸降低，整車廠有望參與汽車全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配，盈利模式得到極大豐富。另一方面，智能化推動(dòng)“軟件定義汽車”新時(shí)代，軟件盈利有望成為汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤增長的全新驅(qū)動(dòng)力。重點(diǎn)推薦積極智能化轉(zhuǎn)型的自主品牌龍頭長城汽車、比亞迪和吉利汽車。風(fēng)險(xiǎn)提示：智能化技術(shù)推進(jìn)進(jìn)度p2 不達(dá)；預(yù)期其他軟件提供商、互聯(lián)網(wǎng)巨

6、頭進(jìn)入市場對(duì)于產(chǎn)業(yè)格局或有影響。目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 傳統(tǒng)整車盈利環(huán)節(jié)單一，業(yè)績周期波動(dòng)大 5 HYPERLINK l _TOC_250006 智能化賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，重塑價(jià)值分配 9 HYPERLINK l _TOC_250005 車輛保險(xiǎn)：大數(shù)據(jù)定制產(chǎn)品、打通數(shù)據(jù)服務(wù) 10 HYPERLINK l _TOC_250004 汽車金融：數(shù)據(jù)優(yōu)化經(jīng)營環(huán)節(jié)，向出行金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變 12 HYPERLINK l _TOC_250003 售后市場：開創(chuàng)遠(yuǎn)程維修、預(yù)見維修、個(gè)性服務(wù)等新業(yè)態(tài) 15 HYPERLINK l _TOC_250002 二手車：品牌認(rèn)證流程智能化，強(qiáng)化

7、生態(tài)閉環(huán) 17 HYPERLINK l _TOC_250001 智能化推動(dòng)軟件大時(shí)代來臨，創(chuàng)造增量價(jià)值 20 HYPERLINK l _TOC_250000 投資建議：智能化開啟整車廠盈利新空間 25圖表目錄圖 1：吉利汽車?yán)麧欀芷谛圆▌?dòng)較大 5圖 2：吉利汽車 PE 主要在 10-20 倍區(qū)間 5圖 3：汽車產(chǎn)業(yè)鏈長，整車廠往往僅覆蓋整車制造環(huán)節(jié) 6圖 4：中國城市出行市場各環(huán)節(jié)市場規(guī)模測算 6圖 5：買車環(huán)節(jié)規(guī)模僅占 3 萬億，其他近 8 萬億市場發(fā)生在用車環(huán)節(jié) 6圖 6：乘用車量本利分析框架 7圖 7：車型生命周期分為三個(gè)階段 7圖 8：吉利汽車 2015 年進(jìn)入新一輪產(chǎn)品周期 8圖 9

8、：吉利汽車銷量 2018 年階段性見頂 8圖 10：特斯拉已趕超豐田成為全球市值最高的整車廠 8圖 11：未來全球汽車行業(yè)新增利潤將主要集中于智能化新興領(lǐng)域（億美元） 9圖 12：整車廠參與產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重新分配，開啟更大盈利空間 9圖 13：車險(xiǎn)保費(fèi)市場規(guī)模測算 10圖 14：車險(xiǎn)保費(fèi)競爭格局 10圖 15：特斯拉 Model 3 的年保費(fèi)（美國主要保險(xiǎn)公司） 11圖 16：小鵬汽車智能車險(xiǎn)應(yīng)用界面 12圖 17：汽車金融零售貸款余額規(guī)模 12圖 18：中國汽車金融滲透率持續(xù)提升 12圖 19：汽車金融競爭格局分析 13圖 20：特斯拉汽車金融服務(wù) 13圖 21：科技賦能汽車金融服務(wù) 14圖 2

9、2：戴姆勒于 2019 年架構(gòu)重組為三個(gè)部門，移動(dòng)出行部門與奔馳、卡車并列 15圖 23：養(yǎng)護(hù)維修市場規(guī)模測算 15圖 24：養(yǎng)護(hù)維修競爭格局分析 15圖 25：上汽榮威對(duì)于維修保養(yǎng)的線上承諾 16圖 26：智能化重塑汽車維修保養(yǎng)后市場業(yè)態(tài) 16p3圖 27：特斯拉獨(dú)特的售后模式 17圖 28：蔚來服務(wù)包內(nèi)容明細(xì) 17圖 29：中國二手車交易量快速增長 18圖 30：中國二手車交易市場規(guī)?？焖僭鲩L 18圖 31：二手車交易競爭格局 18圖 32：威馬二手車四大體系 20圖 33：汽車智能化的趨勢從消費(fèi)者、整車廠/供應(yīng)商角度均極大地提升了軟件的重要性 21圖 34：廣汽蔚來宣布硬件凈利率不會(huì)高于

10、 1% 21圖 35：小鵬汽車為 G3 用戶推送高溫抑菌新功能 22圖 36：特斯拉 FSD 功能的逐漸豐富伴隨著價(jià)格的不斷上漲 23圖 37：手機(jī)付費(fèi)模式（列舉部分） 25表 1：特斯拉目前 OTA 相關(guān)軟件收費(fèi)項(xiàng)目 22表 2：特斯拉自動(dòng)駕駛功能 23表 3：特斯拉 FOTA 收費(fèi)項(xiàng)目 23表 4：特斯拉網(wǎng)絡(luò)訂閱收費(fèi)項(xiàng)目細(xì)則 24p4傳統(tǒng)整車盈利環(huán)節(jié)單一，業(yè)績周期波動(dòng)大整車廠利潤波動(dòng)大，周期特征較為明顯，市場往往因?yàn)檎噺S周期性的特征，給予整車股較低估值。市場往往將整車股看作周期股，因?yàn)檎嚬衫麧櫟闹芷谛圆▌?dòng)往往較大，從中國的自主品牌，如長城、吉利，到全球整車龍頭，如豐田，都難以避免盈利波

11、動(dòng)大的事實(shí)。以吉利汽車為例，吉利汽車定位自主品牌龍頭，銷量和業(yè)績有比較大的彈性。在周期上升階段，如 2015-2018 年，利潤可以實(shí)現(xiàn)成倍增長；在周期下行階段，如 2019 年以來，利潤增速顯著下滑，甚至出現(xiàn)較為明顯的負(fù)增長。由于業(yè)績的周期性波動(dòng)，近五年估值也上下波動(dòng)，在盈利上行周期，市場已給予一定估值溢價(jià)，但是歷史估值多在 10-20 倍水平。圖 1：吉利汽車?yán)麧欀芷谛圆▌?dòng)較大1401201008060402002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020.H吉利汽車歸母凈利潤（億元）YOY140%120%100%80%60%

12、40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：Wind，&圖 2：吉利汽車 PE 主要在 10-20 倍區(qū)間吉利PE-BAND4035302520151052015-01-302015-03-312015-05-292015-07-312015-09-302015-11-302016-01-292016-03-312016-05-312016-07-292016-09-302016-11-302017-01-272017-03-312017-05-312017-07-312017-09-292017-11-302018-01-312018-03-292018-05-312018-07-31

13、2018-09-282018-11-302019-01-312019-03-292019-05-312019-07-312019-09-302019-11-292020-01-312020-03-312020-05-292020-07-312020-09-300收盤價(jià)21.215X17.850X14.485X11.120X7.755X資料來源：Wind，&p5我們認(rèn)為整車廠業(yè)績周期性波動(dòng)的核心原因有兩點(diǎn)：1、汽車產(chǎn)業(yè)鏈長，整車廠地位雖然高，但盈利點(diǎn)十分單一；2、整車廠自身產(chǎn)品周期導(dǎo)致銷量和業(yè)績?nèi)菀撞▌?dòng)。汽車產(chǎn)業(yè)鏈長，整車廠通常僅覆蓋整車制造環(huán)節(jié)，盈利點(diǎn)十分單一。從消費(fèi)者的角度來看，汽車的使用壽

14、命長，全生命周期的價(jià)值環(huán)節(jié)眾多，造車、賣車、保險(xiǎn)、后市場、二手車等等都具有價(jià)值空間。需求的鏈條化也使得汽車的產(chǎn)業(yè)鏈很長，覆蓋從上游原材料、零部件到整車制造，再到整車銷售、后市場等一系列環(huán)節(jié)。汽車產(chǎn)業(yè)鏈雖長，但各個(gè)環(huán)節(jié)的分工往往明確且單一：上游原材料商對(duì)應(yīng)原材料、Tier 1 或 Tier 2 供應(yīng)商對(duì)應(yīng)零部件、汽車經(jīng)銷商對(duì)應(yīng)銷售/后市場、保險(xiǎn)公司/汽車金融公司對(duì)應(yīng)汽車金融/保險(xiǎn)等，而整車廠往往也只對(duì)應(yīng)整車制造這一環(huán)節(jié)。圖 3：汽車產(chǎn)業(yè)鏈長，整車廠往往僅覆蓋整車制造環(huán)節(jié)資料來源：&整車廠僅對(duì)應(yīng)整車制造環(huán)節(jié)，其一使得整車廠通常依賴差價(jià)（給經(jīng)銷商的售價(jià)與自身生產(chǎn)成本等的差價(jià)）來盈利，盈利模式單一導(dǎo)致

15、業(yè)績波動(dòng)往往較大；其二使得整車廠的盈利空間有限。城市出行市場的參與者主要是有車一族和無車一族，有車一族在買車和用車環(huán)節(jié)都會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用，無車一族主要是公共交通費(fèi)用。根據(jù)我們測算，有車一族每年買車和用車費(fèi)用分別為 4.9 萬億和 4.7 萬億；無車一族每年公共交通費(fèi)用 1.1 萬億。綜合來看，中國城市出行市場總規(guī)模達(dá)到 10.6 萬億。具體來看，買車和用車環(huán)節(jié)市場規(guī)模分別為 3 萬億、7.6 萬億。對(duì)于整車廠而言，10 萬億的出行市場規(guī)模，目前整車廠只能參與其中的 3 萬億。圖 4：中國城市出行市場各環(huán)節(jié)市場規(guī)模測算圖 5：買車環(huán)節(jié)規(guī)模僅占 3 萬億，其他近 8 萬億市場發(fā)生在用車環(huán)節(jié)5000040

16、0003000020000100000301189357 9180 8205 8188 6770 14 63 13 84 576461292019年汽車及出行市場規(guī)模（億元）800007000060000500004000030000200001000007587530118買車環(huán)節(jié)用車及其他資料來源：Wind，&資料來源：Wind，&p6整車廠自身產(chǎn)品周期導(dǎo)致銷量和業(yè)績?nèi)菀撞▌?dòng)。銷量、成本、盈利能力是影響整整車廠業(yè)凈利潤的三大關(guān)鍵因素，其中核心因素為銷量。由于成本和盈利能力均受銷量影響，因而整車廠業(yè)業(yè)績彈性遠(yuǎn)大于銷量變化幅度。整車廠的銷量容易受到車型生命周期的影響。車型生命周期分為三個(gè)階段，

17、第一階段：導(dǎo)入爬坡期。新車剛上市，一方面整車廠產(chǎn)能有個(gè)爬坡過程，另一方面隨著消費(fèi)者對(duì)新車的認(rèn)識(shí)逐漸加深，有更多的消費(fèi)者認(rèn)購，新車月銷量逐漸提升。第二階段：成熟期。受面向群體、渠道建設(shè)等因素的限制，新車銷量爬坡后會(huì)到達(dá)一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的月銷水平，這個(gè)水平持續(xù)的階段叫做成熟期。第三階段：衰退期。隨著競品車型的陸續(xù)上市，已上市的車型競爭實(shí)力有所下降，購車人群逐漸減少，月銷量逐漸降低，直至最后退出市場。由于車型存在生命周期，導(dǎo)致整車廠銷量會(huì)有波動(dòng)，進(jìn)一步帶來了業(yè)績的更大波動(dòng)。圖 6：乘用車量本利分析框架股價(jià)Price盈利EPS估值PE盈利能力銷量市場環(huán)境公司資質(zhì)行業(yè)屬性成本價(jià)格產(chǎn)業(yè)周期業(yè)績增速產(chǎn)能利用率資

18、料來源：&圖 7：車型生命周期分為三個(gè)階段導(dǎo)入爬坡期成熟期（第一代產(chǎn)品）衰退期第二代產(chǎn)品上市銷量時(shí)間資料來源：&p7以吉利汽車為例：1）2015-2018 年，吉利汽車處于新一輪產(chǎn)品周期。2015 年以來，吉利進(jìn)入新產(chǎn)品周期，陸續(xù)上市博瑞、博越、帝豪 GS、遠(yuǎn)景 SUV、帝豪 GL、遠(yuǎn)景 X1 等多款新車。受益于強(qiáng)勁新車周期，吉利銷量持續(xù)快速增長，2018 年銷量達(dá)到 150 萬輛。 2）2019 年之后，新車投放完畢，銷量和業(yè)績出現(xiàn)下滑。隨著新車投放完畢，吉利汽車銷量 2018 年階段性見頂，凈利潤 2019 年同比下滑 35%。吉利汽車的銷量和業(yè)績呈現(xiàn)明顯的周期波動(dòng)。圖 8：吉利汽車 20

19、15 年進(jìn)入新一輪產(chǎn)品周期圖 9：吉利汽車銷量 2018 年階段性見頂年份月份類型車型備注2015年4月B級(jí)轎車博瑞首款中級(jí)轎車11月純電動(dòng)帝豪EV首款純電動(dòng)轎車2016年3月緊湊型SUV博越市場最大的緊湊型SUV市場5月小型SUV帝豪GS跨界SUV8月緊湊型SUV遠(yuǎn)景SUV替代GX79月A級(jí)轎車帝豪GL帝豪升級(jí)版2017年三季度小型SUV遠(yuǎn)景X1經(jīng)濟(jì)型SUV四季度緊湊型SUV領(lǐng)克01基于CMA平臺(tái)2018年A級(jí)轎車領(lǐng)克02基于CMA平臺(tái)跨界車領(lǐng)克03基于CMA平臺(tái)160140120100806040200201520162017201820192020E吉利汽車銷量（萬輛）同比增速70%15

20、0139128128785260%50%40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：搜狐汽車，&資料來源：中汽協(xié)，&然而 2020 年以來，特斯拉、蔚來、理想、小鵬等新興勢力在資本市場的表現(xiàn)卻受到高度認(rèn)可，其中特斯拉在 2020 年 6 月已趕超豐田成為全球市值最高的整車廠。在其背后，智能化的標(biāo)簽是核心原因之一。我們一直強(qiáng)調(diào)電動(dòng)智能化帶來核心零部件的技術(shù)與價(jià)值升級(jí)，開啟了細(xì)分領(lǐng)域零部件龍頭的新成長階段，那么智能化給整車廠帶來了怎樣的改變？隨著特斯拉、蔚來等造車新勢力開創(chuàng)全新模式，汽車行業(yè)智能化的進(jìn)程得到加速，我們認(rèn)為傳統(tǒng)整車行業(yè)盈利模式單一、盈利空間有限的局面有望得到改變。具體來看，

21、智能化將有助于整車廠產(chǎn)業(yè)鏈延伸，參與全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配，打開長期盈利空間。下文中我們將進(jìn)行詳細(xì)討論。 圖 10：特斯拉已趕超豐田成為全球市值最高的整車廠特斯拉與豐田市值（億美元）5,0004,0003,0002,0001,0002020-1-312020-2-292020-3-312020-4-302020-5-312020-6-302020-7-312020-8-312020-9-302020-10-300特斯拉豐田資料來源：Wind，&p8智能化賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，重塑價(jià)值分配汽車智能化新興領(lǐng)域引領(lǐng)未來產(chǎn)業(yè)鏈利潤成長，整車廠有望參與全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配，盈利模式得到極大豐富。新時(shí)代，數(shù)據(jù)的互聯(lián)化、管

22、理的平臺(tái)化、軟件的多樣化等等，各種新的特征正在重塑汽車產(chǎn)業(yè)鏈，改寫產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配。根據(jù) BCG 的預(yù)測，原有的傳統(tǒng)制造與銷售環(huán)節(jié)，例如新車銷售、零部件制造等，未來的利潤增長將放緩，相對(duì)而言，自動(dòng)駕駛、新能源車、車聯(lián)網(wǎng)、按需出行等新興領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥苿?dòng)未來產(chǎn)業(yè)利潤增長的核心動(dòng)力。2019 年全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈合計(jì)利潤約 2450 億美元，到了 2035 年擴(kuò)容至 3800 億美元，其中新增的超過千億美元的利潤池幾乎全部由智能化引領(lǐng)的新興領(lǐng)域構(gòu)建。 圖 11：未來全球汽車行業(yè)新增利潤將主要集中于智能化新興領(lǐng)域（十億美元）100未來全球汽車行業(yè)利潤池分配80604020201920350資料來源：BCG，&

23、對(duì)于整車廠而言，傳統(tǒng)銷售環(huán)節(jié)的重要性持續(xù)降低，智能化為整車廠打通其他產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)提供了可能，有助于重塑傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)商業(yè)模式，開創(chuàng)新的業(yè)態(tài)與市場。未來我們有望見到整車廠更多參與到全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與分配行動(dòng)當(dāng)中，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，開創(chuàng)更多商業(yè)模式，從而開啟更大盈利空間。整車廠汽車制造軟件生態(tài)智能出行汽車金融汽車后市場 圖 12：整車廠參與產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重新分配，開啟更大盈利空間p9資料來源：&車輛保險(xiǎn)：大數(shù)據(jù)定制產(chǎn)品、打通數(shù)據(jù)服務(wù)車輛保險(xiǎn)具有 8000 億市場，由保險(xiǎn)龍頭壟斷。2019 年車險(xiǎn)保費(fèi)收入 8188 億元，同比增長 4.5%。按照行業(yè)慣例，車險(xiǎn)保費(fèi)返傭比例在 30%左右，意味著車險(xiǎn)傭金市場規(guī)模也

24、高達(dá) 2000 億元以上。從競爭格局看，人保、平安、太保三家保險(xiǎn)巨頭合計(jì)份額接近 70%。圖 13：車險(xiǎn)保費(fèi)市場規(guī)模測算圖 14：車險(xiǎn)保費(fèi)競爭格局90008000700023.4%5706619968357521 7834 818825%32.8%32.1%11.4%23.7%20%60005000400030002000100004943400514.3%15.4%8.6%10.3% 10.0%4.2%15%10%4.5%5%0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019車險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）yoy中國人民保險(xiǎn)中國平安中國太平洋保險(xiǎn)其他資料來源：Wind，&

25、資料來源：中國保險(xiǎn)年鑒，&傳統(tǒng)車險(xiǎn)主要有兩大痛點(diǎn)，一是車險(xiǎn)費(fèi)率通常是根據(jù)被保車輛統(tǒng)一厘定的，傳統(tǒng)車險(xiǎn)的數(shù)據(jù)采集要滯后很多，尤其在智能化趨勢下，車輛依靠 OTA 持續(xù)升級(jí)，適用的保費(fèi)或有不同，因此傳統(tǒng)保險(xiǎn)機(jī)制難以定制個(gè)性化的保險(xiǎn)費(fèi)率；二是在營銷、核保、理賠等環(huán)節(jié)仍然投入了大量人力，導(dǎo)致效率低、出錯(cuò)率高、成本高。汽車智能化趨勢下，隨著駕車大數(shù)據(jù)的積累，分析與使用大數(shù)據(jù)使得傳統(tǒng)車險(xiǎn)的運(yùn)營模式有望被重塑，創(chuàng)造全新增量價(jià)值。目前來看行業(yè)內(nèi)商業(yè)模式主要有兩種，一是整車廠推出自營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，核心是基于大數(shù)據(jù)優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；二是整車廠與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作推出保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，核心是整車廠與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)打通，提高保險(xiǎn)流程便捷度。

26、車企切入與盈利點(diǎn)之一：推出自營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，基于大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)化、定制化優(yōu)勢，提供更便宜的保險(xiǎn)服務(wù)，賺取保費(fèi)收入。特斯拉在 2016 年時(shí)已經(jīng)開始涉足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在香港和澳大利亞推出 Insure My Tesla 保險(xiǎn)服務(wù)，2019 年 8 月正式推出自營保險(xiǎn)產(chǎn)品，并首先在加州銷售。特斯拉因?yàn)楸旧磔^高的成本以及特殊的制造工藝（全鋁車身等），其保險(xiǎn)費(fèi)用較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國 Model 3 平均年保費(fèi)約 2200 美元，比全美汽車保險(xiǎn)平均水平高 50%以上（美國平均汽車售價(jià)約 3 萬美元）。特斯拉在公開聲明中表示，這份名為“特斯拉保險(xiǎn)”的產(chǎn)品，將比其他的保險(xiǎn)費(fèi)率低 20%- 30%。特斯拉收取的保險(xiǎn)費(fèi)率更低

27、的底氣在于，它擁有所有司機(jī)行為和車輛技術(shù)性能的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，包括攝像頭記錄和傳感器讀數(shù)，因此它可以準(zhǔn)確估計(jì)事故的風(fēng)險(xiǎn)和維修的成本，另外每次發(fā)生事故，特斯拉都可以即時(shí)獲得導(dǎo)致事故的司機(jī)行為的數(shù)據(jù)。對(duì)該公司的一個(gè)吸引力是，它可以評(píng)估一些技術(shù)（如自動(dòng)駕駛、穩(wěn)定控制、防盜系統(tǒng)和防彈鋼）如何降低風(fēng)險(xiǎn)。通過實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的反饋以及優(yōu)化，特斯拉既可以推出更具針對(duì)性的保險(xiǎn)，也可以優(yōu)化之后的駕駛算法。圖 15：特斯拉 Model 3 的年保費(fèi)（美國主要保險(xiǎn)公司）資料來源：NerdWallet，&車企切入與盈利點(diǎn)之二：代理車險(xiǎn)模式，聯(lián)合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)打通數(shù)據(jù)服務(wù)，優(yōu)化車險(xiǎn)流程，吸引更多消費(fèi)者使用，擴(kuò)大業(yè)務(wù)體量，賺取傭金盈利。20

28、20 年 4 月，小鵬汽車聯(lián)合太平洋保險(xiǎn)推出了智能車險(xiǎn)服務(wù)，覆蓋多個(gè)保險(xiǎn)場景：客戶購買新車時(shí)，可以使用新車上險(xiǎn)服務(wù)，全款客戶付完尾款或分期客戶審批通過后就會(huì)收到 APP 新車保險(xiǎn)提醒，客戶可通過 APP 指引完成保險(xiǎn)購買；當(dāng)客戶需要查詢保單時(shí)，隨時(shí)可查看保單詳情，無需擔(dān)心愛車脫保；如發(fā)生意外需要理賠時(shí)，可以使用智能理賠功能，通過 APP車險(xiǎn)服務(wù)就可完成報(bào)案理賠；在下一年需要續(xù)保時(shí)，APP 會(huì)發(fā)出續(xù)保提醒，客戶通過指引可完成一鍵續(xù)保，簡單不等待。小鵬汽車智能車險(xiǎn)服務(wù)通過與太平洋保險(xiǎn)打通自身車輛、車主信息等信息，為車主提供100%的原廠服務(wù)和急速省心的理賠，讓用戶遠(yuǎn)離繁瑣的保險(xiǎn)手續(xù)。早在 2018

29、 年 12 月，小鵬汽車就與中國太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司在小鵬汽車廣州研發(fā)總部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，宣布將相互賦能、優(yōu)勢互補(bǔ)，深度對(duì)接平臺(tái)與數(shù)據(jù)資源，共同研發(fā)智能出行時(shí)代的車險(xiǎn)服務(wù)新模式，為用戶提供更便捷、更高效、更靈活、更個(gè)性化的全周期保險(xiǎn)金融服務(wù)。雙方將結(jié)合小鵬智能汽車的軟硬件功能，首創(chuàng)一鍵報(bào)案、智能定損、極速理賠等智能保險(xiǎn)專項(xiàng)服務(wù)，提升車險(xiǎn)服務(wù)的響應(yīng)效率、用戶體驗(yàn)和運(yùn)營效能。整車廠與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)與服務(wù)合作有望創(chuàng)造全新的用戶體驗(yàn)?zāi)Ｊ健D 16：小鵬汽車智能車險(xiǎn)應(yīng)用界面資料來源：EV 視界，&汽車金融：數(shù)據(jù)優(yōu)化經(jīng)營環(huán)節(jié)，向出行金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變中國汽車金融滲透率持續(xù)提升，形成海量市場，商業(yè)銀行主

30、導(dǎo)。隨著消費(fèi)者購車觀念的轉(zhuǎn)變，以往因資金不足、無法全款購車而選擇汽車金融產(chǎn)品的消費(fèi)者比例正在降低，更多消費(fèi)者開始出于資產(chǎn)管理考慮而選擇購車融資方案，推動(dòng)了中國汽車金融滲透率持續(xù)提升，2015 年中國現(xiàn)金購車比例約為 72%，到了 2019 年已下降至 57%，從絕對(duì)量上看，2019 年汽車金融零售貸款余額 7194 億元，同比增長 13%，也逐漸形成了海量市場。圖 17：汽車金融零售貸款余額規(guī)模圖 18：中國汽車金融滲透率持續(xù)提升8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002013201420152016201720182019中國汽車金融零售貸款余額（億

31、元）yoy45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%100%80%60%40%20%0%中國汽車金融滲透率72%65%62%57%60%20152016201720182019貸款回租直租現(xiàn)金資料來源：中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)，&資料來源：羅蘭貝格，&從競爭格局來看，國內(nèi) 55%的個(gè)人汽車消費(fèi)金融由商業(yè)銀行提供，汽車金融公司次之，約占 32%的市場份額。 圖 19：汽車金融競爭格局分析10%32%55%3%商業(yè)銀行汽車金融公司融資租賃公司其他資料來源：Jingdata，&目前整車廠的汽車金融模式主要是與金融機(jī)構(gòu)合作貸款、融資租賃等方案，仍然較為傳統(tǒng)。以特斯拉為例，為購車者提供標(biāo)準(zhǔn)貸款、彈性

32、貸款、融資租賃三項(xiàng)汽車金融服務(wù)，合作機(jī)構(gòu)主要有中信銀行、中國銀行、招商銀行、平安銀行等。另外，特斯拉也成立了自己的融資租賃公司，為旗下車型提供相應(yīng)服務(wù)，不過目前業(yè)務(wù)量仍然較低。圖 20：特斯拉汽車金融服務(wù)資料來源：特斯拉官網(wǎng)，&車企切入與盈利點(diǎn)之一：與商業(yè)銀行合作賺取傭金，通過智能網(wǎng)聯(lián)興起下的大數(shù)據(jù)支撐，提升客戶體驗(yàn)、數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)等，擴(kuò)大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)并優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。科技賦能汽車金融，主要有望帶來三個(gè)方面的進(jìn)步：1）降本增效。汽車金融未來線上化運(yùn)營是發(fā)展的主要方向，基于與整車廠的數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)打通，建立車型與用戶數(shù)據(jù)庫，有助于優(yōu)化線上申請(qǐng)、審批、評(píng)估、放貸流程，既降低了汽車金融運(yùn)營成本，也提升了消費(fèi)者貸款體

33、驗(yàn)；2）精準(zhǔn)營銷。通過對(duì)用戶畫像的精準(zhǔn)刻畫和對(duì)用戶需求的精準(zhǔn)識(shí)別，企業(yè)有望促進(jìn)金融產(chǎn)品的多樣化與定制化，不僅可用于貸款風(fēng)控，也有利于客戶營銷；3）數(shù)字化風(fēng)控。通過車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備對(duì)車輛監(jiān)控，強(qiáng)化貸前、貸中和貸后管理。圖 21：科技賦能汽車金融服務(wù)資料來源：羅蘭貝格，&車企切入與盈利點(diǎn)之二：聯(lián)合汽車金融公司拓展服務(wù)邊界，向出行金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變，針對(duì)定制化出行服務(wù)收取費(fèi)用。用戶出行手段的多樣化使得金融公司亟需打破單一貸款、融資租賃提供商的身份，向貸款、租賃、訂閱、租車、停車等全面服務(wù)出行商轉(zhuǎn)變。以戴姆勒為例，2019 年戴姆勒成立移動(dòng)出行公司，成立基礎(chǔ)是原戴姆勒金融服務(wù)部門。除了傳統(tǒng)車貸、租賃、保險(xiǎn)以外，

34、戴姆勒移動(dòng)出行部門還覆蓋租車、分時(shí)租賃、即時(shí)用車、停車和充電樁服務(wù)，覆蓋出行用車全生態(tài)，戴姆勒希望通過這種生態(tài)服務(wù)覆蓋各種用車群體各式長短旅途、長短期的需求。圖 22：戴姆勒于 2019 年架構(gòu)重組為三個(gè)部門，移動(dòng)出行部門與奔馳、卡車并列資料來源：戴姆勒官網(wǎng)，&售后市場：開創(chuàng)遠(yuǎn)程維修、預(yù)見維修、個(gè)性服務(wù)等新業(yè)態(tài)汽車維修養(yǎng)護(hù)市場巨大，4S 店是參與主體。隨著中國汽車保有量的不斷增加，汽車后市場快速發(fā)展，汽車維修和保養(yǎng)是汽車后市場重要的組成部分，其規(guī)模不斷提升，2013年規(guī)模約 4931 億元，到了 2019 年已達(dá)到 14317 億元，復(fù)合增速接近 20%。從市場格局來看，主機(jī)廠系的 4S 店占

35、據(jù)約 60%的市場份額，剩余約 35%市場份額被獨(dú)立后市場占據(jù)。圖 23：養(yǎng)護(hù)維修市場規(guī)模測算圖 24：養(yǎng)護(hù)維修競爭格局分析16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002013201420152016201720182019養(yǎng)護(hù)維修市場規(guī)模/億元YOY21%21%20%20%19%19%18%18%17%5%35%60%4S經(jīng)銷商獨(dú)立后市場DIY資料來源：汽車流通協(xié)會(huì)，&資料來源：德勤，&目前傳統(tǒng)整車廠主要以打通經(jīng)銷商渠道，實(shí)現(xiàn)線上預(yù)約功能為主。維修保養(yǎng)主要仍在 4S店進(jìn)行，但車主可以通過線上預(yù)約的方式避開維修保養(yǎng)等待時(shí)間。以上汽榮威為例，車主可以

36、在上汽榮威推出的 app 內(nèi)實(shí)現(xiàn)預(yù)約維修、預(yù)約保養(yǎng)的功能，并且承諾預(yù)約成功后到店一定時(shí)限內(nèi)完成。圖 25：上汽榮威對(duì)于維修保養(yǎng)的線上承諾資料來源：上汽榮威官網(wǎng)，&車企切入與盈利點(diǎn)：整車廠有望創(chuàng)造遠(yuǎn)程診斷與維修、預(yù)見性維修、個(gè)性化服務(wù)等新業(yè)態(tài)，通過自營或與經(jīng)銷商合作改善售后體驗(yàn)，提升客戶粘性，擴(kuò)大售后業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。智能化對(duì)于汽車后市場的影響有兩個(gè)方面，一是整車廠的參與度將明顯提升，因?yàn)橹悄荞{駛的事故責(zé)任不再僅限于駕駛員，作為算法、軟件提供商的整車廠也將承擔(dān)部分責(zé)任，整車廠支持的服務(wù)模型要優(yōu)于獨(dú)立第三方的服務(wù)和維修模型；二是汽車軟件的普及下，未來會(huì)出現(xiàn)更多軟件層面的故障，并且基于車聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)在線共享，

37、遠(yuǎn)程診斷、維修等方式也成為了可能。未來整車廠或?qū)⒒诖髷?shù)據(jù)分析開展遠(yuǎn)程診斷與維修、預(yù)見性維修、個(gè)性化服務(wù)推送等新興業(yè)態(tài)。圖 26：智能化重塑汽車維修保養(yǎng)后市場業(yè)態(tài)遠(yuǎn)程診斷與維修預(yù)見性維修個(gè)性化服務(wù)通過數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)在線診斷車輛軟件故障，并在線修復(fù)根據(jù)車輛駕駛信息等大數(shù)據(jù)預(yù)見問題并提前保養(yǎng)用戶可定制化適用于自身的維修保養(yǎng)服務(wù)資料來源：&特斯拉依托車輛云端數(shù)據(jù)，已實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程診斷與維修，售后收入的質(zhì)保部分囊括在新車售價(jià)里，非質(zhì)保部分直接計(jì)入服務(wù)業(yè)務(wù)部分。特斯拉成立了專門的服務(wù)中心，主管交付和售后環(huán)節(jié)，與一般的 4S 店相比，統(tǒng)一的服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置避免了價(jià)格不透明等相關(guān)問題。特斯拉還提出了互聯(lián)網(wǎng)化的故障解決方案，

38、由于特斯拉剎車、充電、開門、開空調(diào)等數(shù)據(jù)都會(huì)通過云端上傳，由系統(tǒng)分析車輛運(yùn)行狀態(tài)，出現(xiàn)故障時(shí)，可以撥打客服電話咨詢，通過車聯(lián)網(wǎng)消除故障；如果客服解決不了，會(huì)有工程師通過遠(yuǎn)程診斷功能，在線幫車主消除故障；如果出現(xiàn)遠(yuǎn)程診斷所無法解決的問題，如車輛拋錨等情況，可以聯(lián)系服務(wù)中心，后者會(huì)派移動(dòng)服務(wù)車和工程師前往車輛所在地點(diǎn)進(jìn)行快速維修。這種方式可以大大減少車主去往服務(wù)中心的次數(shù)，可以節(jié)省時(shí)間。圖 27：特斯拉獨(dú)特的售后模式資料來源：特斯拉官網(wǎng)，&圖 28：蔚來服務(wù)包內(nèi)容明細(xì)蔚來汽車提供一體化售后服務(wù)產(chǎn)品，收取服務(wù)包費(fèi)用。蔚來汽車在造車新勢力當(dāng)中以優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)見長，推出了蔚來服務(wù)無憂套餐 2.0，共包含

39、十項(xiàng)權(quán)益，提供無憂的用車服務(wù)。服務(wù)包包括保險(xiǎn)、維修保養(yǎng)、上門補(bǔ)胎等各類增值服務(wù)，均可通過線上 app 實(shí)現(xiàn)功能呼叫、預(yù)約、處理等，定價(jià)較高，在 1.3 萬元左右。資料來源：蔚來汽車官網(wǎng)，&二手車：品牌認(rèn)證流程智能化，強(qiáng)化生態(tài)閉環(huán)供需兩端協(xié)同發(fā)展，驅(qū)動(dòng)二手車市場蓬勃發(fā)展，二手車經(jīng)銷商占交易主體。1）供給角度，我國巨大的乘用車保有量為市場提供了充足的車源。據(jù)中汽研數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，2018年我國處于交易高峰期（59 年車齡）的保有車輛為 7609 萬輛，相比 2017 年增長 14.4%。2）需求角度，一方面，城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，中低收入人群購買能力提升；另一方面，消費(fèi)觀念改善，二手車接受意愿增強(qiáng)，尤其是

40、二手車電商爆炸式的信息推廣對(duì)市場起到了良好的引領(lǐng)作用。供需共振下，我國二手車交易量保持較快增長，2019 年二手車交易量達(dá)到 1492 萬輛，同比增長 8%，交易金額為 9357 億元，同比增長 8.76%。圖 29：中國二手車交易量快速增長圖 30：中國二手車交易市場規(guī)?？焖僭鲩L1,6001,4001,2001,00080060040060%50%40%30%20%100009000800070006000500040003000553560399.1%8093860434.0%935740%35%30%25%20%15%10%20010%200010006.3%8.8%5%20112012

41、201320142015201620172018201900%中國二手車交易量（萬輛）YOY00%20152016201720182019二手車交易規(guī)模（億元）yoy資料來源：汽車流通協(xié)會(huì)，&資料來源：汽車流通協(xié)會(huì)，&從格局上來看，我國二手車交易以個(gè)人之間和經(jīng)紀(jì)公司中介服務(wù)交易為主，這部分交易占全部交易量的 90%以上。 圖 31：二手車交易競爭格局10%90%個(gè)人或中介交易廠家品牌認(rèn)證的二手車經(jīng)銷商資料來源：汽車流通協(xié)會(huì)，&車企切入與盈利點(diǎn)：造車新勢力積極布局二手車認(rèn)證業(yè)務(wù)，通過智能化在線整合認(rèn)證環(huán)節(jié)，以期實(shí)現(xiàn)認(rèn)證收費(fèi)、直銷差價(jià)、二手租車手續(xù)費(fèi)等盈利方式。由于二手車市場的管理與品質(zhì)的混亂，整

42、車廠對(duì)于二手車認(rèn)證帶來的權(quán)威性受到部分消費(fèi)者追捧，打開了一部分市場。目前來看，以寶馬、奧迪、奔馳、雷克薩斯等為首的豪華品牌在二手車認(rèn)證業(yè)務(wù)上有所布局，其主要作用是穩(wěn)定二手車價(jià)格體系，維持二手車保值率，從而維護(hù)品牌價(jià)值。造車新勢力方面，特斯拉、威馬、蔚來等均有所布局，其中威馬建立的體系較為完善。8 月 21 日，威馬汽車發(fā)布了智選官方認(rèn)證二手車品牌，以“四直”（直購、直翻、直銷、直租）模式貫穿二手車全生命周期。直購：針對(duì)目前新能源二手車流通難的現(xiàn)狀，威馬打造了一個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)的在線評(píng)估和收購體系。區(qū)別于傳統(tǒng)的經(jīng)銷商以及車商舊車收購模式，威馬直接切入車輛收購的環(huán)節(jié)。通過威馬的二手車檢測體系，解決收購

43、環(huán)節(jié)難度最大的評(píng)估環(huán)節(jié)，讓用戶能夠放心得賣舊車，換新車。直翻：依托威馬二手車官翻認(rèn)證體系，建立統(tǒng)一的二手車整修標(biāo)準(zhǔn)，讓每臺(tái)車輛都煥然一新，達(dá)到可售標(biāo)準(zhǔn)，打造“官翻車”的概念。直銷：通過威馬二手車電商平臺(tái)體系，延伸二手車市場的新零售模式，線上下單，物流配送，線下交車，打通線上線下交易壁壘，為用戶提供安全放心的新能源二手車購車服務(wù)。直租：基于二手車在線直銷交易平臺(tái)，提供威馬金融產(chǎn)品、融資租賃的業(yè)務(wù)模式，最大程度滿足用戶需求，為用戶提供低門檻、高保障的威馬二手車租購模式。與此同時(shí)，威馬首創(chuàng)了適用于自身的二手車檢測體系、二手車電商平臺(tái)體系、二手車官翻認(rèn)證體系及二手車質(zhì)保體系，通過檢測、零售、整修制造、

44、質(zhì)保全方位支撐“四直”模式的流暢運(yùn)轉(zhuǎn)。威馬二手車檢測體系：面向非營運(yùn)車輛，進(jìn)行線上線下雙重檢測。線上檢測由三電 AI 智能模型完成，運(yùn)用人工智能算法，對(duì)溫度、電壓、電流、內(nèi)阻等 8 項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行在線評(píng)估檢測，提供電池安全、電池性能、電池壽命的評(píng)估報(bào)告，對(duì)動(dòng)力電池、電機(jī)及電控的檢測來排除三電安全及異常問題。線下檢測對(duì)骨架、底盤、外觀、內(nèi)飾、路試等檢測認(rèn)證來排除車身安全及異常問題。威馬二手車電商平臺(tái)體系：威馬自建基于二手車全流程的線上線下新零售電商平臺(tái)，將二手車轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)線上 APP、PC 端與指定線下體驗(yàn)店打通的全新模式。威馬二手車官翻認(rèn)證體系：威馬致力于將二手車的整備整修制定標(biāo)準(zhǔn)化、

45、流程化的 “管翻車”完善體系，其中囊括 7 大類、175 項(xiàng)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)車輛檢測報(bào)告，為二手車進(jìn)行全流程整備翻新，產(chǎn)品上線前，確保達(dá)到官方認(rèn)證的可售標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格的“煥新“車標(biāo)準(zhǔn)，確保每輛車在交付時(shí)品質(zhì)如新。威馬二手車質(zhì)保體系：為用戶提供超長質(zhì)保服務(wù)3 年或 10 萬公里整車質(zhì)保和 5年或 10 萬公里三電質(zhì)保。威馬汽車依托自身強(qiáng)大的體系能力，充分發(fā)揮科技創(chuàng)新、自主研發(fā)的先天優(yōu)勢，建立威馬再營銷生態(tài)體系，體系能力的孵化，不斷探索新方法、新模式，有助于最大程度滿足用戶的需求，激發(fā)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的多維度衍生，用全新模式推動(dòng)新能源二手車行業(yè)的發(fā)展。 圖 32：威馬二手車四大體系二手車電商平臺(tái)體系二手車檢

46、測體系二手車官翻認(rèn)證體系二手車質(zhì)保體系資料來源：威馬官網(wǎng)，&智能化推動(dòng)軟件大時(shí)代來臨，創(chuàng)造增量價(jià)值汽車智能化的趨勢從消費(fèi)者、整車廠/供應(yīng)商角度均極大地提升了軟件的重要性。1）從消費(fèi)者角度來看，軟件能極大豐富用車生活，一方面，軟件的多樣性給予了消費(fèi)者更多選擇，從而賦予了個(gè)性化定制的標(biāo)簽，這一點(diǎn)相比通常一輛車 4-5 個(gè)款型有巨大優(yōu)勢；另一方面，相比于傳統(tǒng)汽車每年改款、2-3 年中期改款、3-6 年換代，需要較長周期才能迎來更新，軟件端的更新更加頻繁，消費(fèi)者可以“實(shí)時(shí)”體驗(yàn)到汽車的進(jìn)化。2）從整車廠或者供應(yīng)商的角度來看，一方面，軟硬件解耦下，軟件從硬件端解放出來，可逐漸實(shí)現(xiàn)自主自控，降低了軟件開發(fā)

47、的參與門檻，類似蘋果、安卓給予應(yīng)用平臺(tái)，第三方進(jìn)行自主開發(fā)，未來會(huì)有更多的軟件誕生，其應(yīng)用數(shù)量或迎來爆發(fā)式增長；另一方面，自動(dòng)駕駛、智能座艙等功能的實(shí)現(xiàn)，更多依賴于軟件，例如對(duì)于特斯拉、小鵬汽車等自動(dòng)駕駛功能領(lǐng)先的整車廠而言，算法才是核心資產(chǎn)，而諸如毫米波雷達(dá)、攝像頭等硬件更多起到的是輔助作用。p20圖 33：汽車智能化的趨勢從消費(fèi)者、整車廠/供應(yīng)商角度均極大地提升了軟件的重要性消費(fèi)者個(gè)性化 實(shí)時(shí)進(jìn)化高階功能實(shí)現(xiàn)依賴軟件整車廠/供應(yīng)商軟件開發(fā)門檻降低資料來源：&越來越多整車廠，尤其是造車新勢力，將軟件盈利放在舉足輕重的位置。軟件帶來的應(yīng)用前景，催生出巨大的盈利空間，軟件收費(fèi)這一商業(yè)模式也逐漸走

48、向普遍化、成熟化。典型例子如特斯拉，Model 3 的持續(xù)降價(jià)，背后的底氣來源于軟件付費(fèi)模式的成熟，馬斯克曾表示，汽車行業(yè)未來的利潤增長點(diǎn)不在于賣車，而是基于自動(dòng)駕駛技術(shù)的出行服務(wù)和基于用戶終端的軟件付費(fèi)兩個(gè)方面；除特斯拉以外，中國造車新勢力也在積極探究提升軟件盈利重要性的模式，廣汽蔚來近期公布旗下車型 BOM 清單，宣布硬件綜合利潤不會(huì)高于 1%，與之相對(duì)，廣汽蔚來重點(diǎn)打造全新“硬件+AI OS+生態(tài)服務(wù)會(huì)員”的商業(yè)模式，更看好軟件與服務(wù)結(jié)合的收費(fèi)道路。 圖 34：廣汽蔚來宣布硬件凈利率不會(huì)高于 1%資料來源：搜狐汽車，&FOTA 作為汽車軟件新業(yè)態(tài)，依托硬件，為已售車輛添加新功能，保持用戶

49、的新鮮感，有助于提升用戶粘性。FOTA 是汽車軟件升級(jí)的重要形態(tài)，是汽車持續(xù)升級(jí)的基礎(chǔ)。新車上市后，都有不完美p21的地方。沒有 FOTA 時(shí)，用戶買車后只能去適應(yīng)車輛，而現(xiàn)在車主和車之間可以雙向適應(yīng)。如果用戶買車后能不間斷地優(yōu)化細(xì)節(jié)體驗(yàn)，甚至利用既有硬件衍生新功能，這種用戶粘性會(huì)明顯強(qiáng)于不具備 FOTA 功能的品牌。以小鵬汽車為例， 2020 年 3 月 2 日起，向 G3 的用戶推送 Xmart OS1.7.1 版本OTA 升級(jí)軟件。升級(jí)后的小鵬 G3 新增可進(jìn)行乘員艙內(nèi)凈化的高溫抑菌功能，在疫情時(shí)期，高溫抑菌新功能為小鵬汽車贏得了一致好評(píng)。圖 35：小鵬汽車為 G3 用戶推送高溫抑菌新功

50、能資料來源：小鵬汽車官網(wǎng)，&收費(fèi)內(nèi)容總結(jié)目前整車廠在軟件端相對(duì)成熟的收費(fèi)項(xiàng)目，主要包括 FOTA 升級(jí)付費(fèi)與智能網(wǎng)聯(lián)流量/軟件付費(fèi)。FOTA 推動(dòng)車型付費(fèi)升級(jí)。FOTA 可以通過全新功能的導(dǎo)入為車輛提升附加值，這一升級(jí)過程也帶來了盈利的可能。以特斯拉為例子，目前特斯拉 OTA 相關(guān)的軟件收費(fèi)項(xiàng)目主要有兩個(gè)：完全自動(dòng)駕駛軟件包（FSD）以及現(xiàn)有功能升級(jí)項(xiàng)目。表 1：特斯拉目前 OTA 相關(guān)軟件收費(fèi)項(xiàng)目OTA 相關(guān)軟件服務(wù)具體內(nèi)容收費(fèi)模式完全自動(dòng)駕駛?cè)詣?dòng)駕駛軟件包（FSD）買斷制，目前售價(jià) 8000 美元現(xiàn)有功能升級(jí)OTA 加速包、續(xù)航升級(jí)、后排座椅加熱、MCU 升級(jí)等買斷制，各功能對(duì)應(yīng)不同收費(fèi)

51、資料來源：特斯拉官網(wǎng)，&特斯拉 FSD 的功能逐漸升級(jí)，帶來價(jià)格提升。特斯拉針對(duì)不同用戶提供了兩種智能駕駛配置，一是基礎(chǔ)版輔助駕駛（AP），2019 年 4 月之后特斯拉車型均實(shí)現(xiàn)了標(biāo)配，可實(shí)現(xiàn)簡單的自動(dòng)巡航、輔助轉(zhuǎn)向功能；一是完全自動(dòng)駕駛（FSD），這也是特斯拉自動(dòng)駕駛的核心功能，可前裝也可后期加裝（后期加裝直接通過后臺(tái)在線開通），特斯拉不斷升級(jí) FSD 功能，同時(shí)也在提高 FSD 的售價(jià)，2019 年 3 月 FSD 價(jià)格為 5000 美元，目前最新售價(jià)已提升到了 8000 美元，并且近期城市自動(dòng)轉(zhuǎn)向即將大規(guī)模推送，馬斯克表示售價(jià)將從 8000 美元進(jìn)一步提升到 10000 美元。p22智

52、能駕駛功能具體介紹表 2：特斯拉自動(dòng)駕駛功能基礎(chǔ)版輔助駕駛（AP）可實(shí)現(xiàn)在車道內(nèi)高度智能自動(dòng)巡航，可以根據(jù)地圖數(shù)據(jù)以及路標(biāo)限速調(diào)整車輛最高行駛速度，可以根據(jù)前車行駛速度調(diào)整自己的速度具有交通意識(shí)的巡航控制 TACC自動(dòng)輔助轉(zhuǎn)向AutoSteer同車道轉(zhuǎn)向完全自動(dòng)駕駛（FSD）自動(dòng)輔助變道 Auto Lane Change在高速公路上自動(dòng)輔助變道自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛 Navigate on Autopilot自動(dòng)駛?cè)牒婉偝龈咚俟吩训阑蛄⒔粯虿砺房?，超過行駛緩慢的車輛自動(dòng)泊車 Autopark平行與垂直泊車智能召喚 Smart Summon在合適的場景下，停在車位的車輛會(huì)駛出車位并前往車主位置識(shí)別交

53、通信號(hào)燈和停車標(biāo)志并作出反應(yīng)Recognise and respond to traffic lights and stop signs在城市街道中自動(dòng)駕駛輔助 Automatic driving on city streets資料來源：特斯拉官網(wǎng)，&識(shí)別停車標(biāo)志和交通信號(hào)燈，并在駕駛員的監(jiān)督下自動(dòng)將汽車減速至接近停止，適用于城市路況在十字路口左轉(zhuǎn)時(shí)可主動(dòng)避讓車輛，同時(shí)也可以主動(dòng)識(shí)別紅綠燈狀態(tài)進(jìn)行自動(dòng)啟停 圖 36：特斯拉FSD 功能的逐漸豐富伴隨著價(jià)格的不斷上漲12,000FSD單價(jià)（美元）+交通燈和+City Steer城市自動(dòng)轉(zhuǎn)向10,0008,000+智能召喚停車標(biāo)志控制6,0004,

54、0002,0000Mar-19May-19Nov-19Jul-20即將資料來源：特斯拉官網(wǎng)，&表 3：特斯拉 FOTA 收費(fèi)項(xiàng)目特斯拉通過 FOTA 實(shí)現(xiàn)多個(gè)功能拓展或升級(jí)，并采取收費(fèi)模式。特斯拉迄今主要收費(fèi)項(xiàng)目有加速包、續(xù)航升級(jí)包、后排座椅加熱、媒體中心升級(jí)等，均是采取“硬件預(yù)裝、付費(fèi)升級(jí)”的 FOTA 模式，車主在付費(fèi)后將獲得更好的用車體驗(yàn)。日期項(xiàng)目內(nèi)容實(shí)施方式或效果價(jià)格2019 年 12 月可將四驅(qū)長續(xù)航版 Model 3 0-100km/h加速成績從 4.6s 提升至 4.1s通過軟件施放 Model 3 長續(xù)航全輪驅(qū)動(dòng)版雙電機(jī)的額外動(dòng)力儲(chǔ)備，不需要進(jìn)行2000 美元 加速包 硬件升級(jí)2020 年 9 月可將 Model Y 0-100km/h 加速成績將從4.8 秒提升至 4.3 秒通過軟件施放 Model Y 長續(xù)航版額外動(dòng)力儲(chǔ)備，不需要進(jìn)行硬件升級(jí)2000 美元2017 年 12 月續(xù)航升級(jí)將 Model S 60 的電池從 60 kWh 升級(jí)到75kWh通過軟件解鎖電池包被限制容量起先 9000 美元，后降至美元7000為 Model 3 長續(xù)航后驅(qū)版以及長續(xù)航后 頁面選擇服務(wù)選項(xiàng)，然后在升級(jí)菜2020 年 3 月后排座椅加熱驅(qū)升級(jí)版車主提供了付費(fèi)升級(jí)后排座椅p23加熱的服務(wù)單中選擇座椅加熱選項(xiàng)300 美元可以為在