比特幣行業(yè)研究報(bào)告

1、 比特幣行業(yè)研究報(bào)告：全球比特幣挖礦股全景分析 報(bào)告綜述2020 年底以來(lái)，比特幣“數(shù)字黃金”“抗通脹”的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，價(jià)格屢創(chuàng)新高，2021 年中國(guó)春節(jié)期間更一舉突破 5 萬(wàn)美元大關(guān)，比特幣挖礦行 業(yè)水漲船高，最新日收入為 3.8 億元。（2021.2.21）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球包括海外挖礦股和特斯拉在內(nèi)的 40 家公司，已經(jīng)通過(guò)挖礦或直接購(gòu)買等方式， 擁有了超過(guò) 131 萬(wàn)個(gè)比特幣，超過(guò)比特幣總量 2100 萬(wàn)個(gè)的 6%，價(jià)值超 730 億美元（Bitcoin Treasuries，2021.2.20）。我們注意到，諸多在海外 上市的公司披露了比特幣礦機(jī)購(gòu)買數(shù)據(jù)，詳實(shí)度可觀，特此整理，以管窺礦

2、機(jī)廠商市占率，并分析挖礦/礦機(jī)/礦場(chǎng)/礦池/買幣股的投資機(jī)會(huì)。背景：幣價(jià)上漲，礦機(jī)芯片產(chǎn)能受限，利好前期已有較多算力的機(jī)構(gòu)。幣 價(jià)上漲對(duì)挖礦收入的影響并非線性的“幣價(jià)漲收入增”，要注意的是，1） 收入端，礦工可挖得的比特幣數(shù)量與“自有算力/全網(wǎng)算力”正相關(guān)。幣價(jià) 上漲時(shí)，理論上全網(wǎng)算力增加，但去年以來(lái)，礦機(jī)芯片產(chǎn)能受半導(dǎo)體需求 緊張，全網(wǎng)算力增加緩慢，因此礦工“自有算力/全網(wǎng)算力”不減，即礦工 可挖得的比特幣數(shù)量不減，利好礦工；2）成本端，由于礦機(jī)廠商以回本周 期定價(jià)，幣價(jià)上漲時(shí)，回本周期縮短，礦機(jī)提價(jià)，挖礦成本上升，挖礦凈 收入增加承壓，利空礦工。因此，我們認(rèn)為，短期內(nèi)挖礦形勢(shì)利好前期已 有

3、較多算力儲(chǔ)備的機(jī)構(gòu)，而礦機(jī)廠商加碼挖礦也將成為行業(yè)有力競(jìng)爭(zhēng)者。海外挖礦股已“狂攬”近 21EH/s 算力，占比特幣全網(wǎng)算力 16%。我們 發(fā)現(xiàn)，截至 2021 年 2 月 19 日，有 17 家上市公司披露曾購(gòu)買過(guò)比特幣礦 機(jī)，其中 16 家披露了比特幣礦機(jī)臺(tái)數(shù)（共 33.5 萬(wàn)臺(tái)），10 家披露了這些 礦機(jī)的算力（接近 21EH/s），超過(guò)同期比特幣全網(wǎng)算力（136.18 EH/s） 的 16%。披露算力的 10 家機(jī)構(gòu)礦機(jī)的單臺(tái)平均算力是 71 TH/s，單臺(tái)平均 功耗是 2840W，“公司市值/算力”均值 8，“算力/功耗”均值 17。“市值/算力”均值 8（即 1EH/s 算力對(duì)應(yīng) 8

4、億美元市值）。為了更方便 地比較資本市場(chǎng)對(duì)各公司算力儲(chǔ)備的評(píng)價(jià)，我們定義了“市值/（公司擁有 的）算力”比值。我們發(fā)現(xiàn)，10 家披露了所持算力的海外挖礦股的“市值 /算力”均值為 8，如果九城達(dá)到比特幣全網(wǎng)算力的 10%，其“市值/算力” 比將進(jìn)一步降低。要強(qiáng)調(diào)的是：1）并不是“市值/算力”比越低，公司的 挖礦業(yè)務(wù)越被低估，因?yàn)楣究赡懿⒉灰员忍貛磐诘V為主營(yíng)業(yè)務(wù)；2）與 EPS 不同，“市值/算力”僅與公司算力有關(guān)（即挖礦收入），而不能反映公司挖礦的成本，例如，比特幣牛市時(shí)，礦機(jī)購(gòu)入成本走高，挖礦凈收入不一 定高。加速入場(chǎng)，狂攬算力，MARA、RIOT、BTBT 占 82%算力，九城增速較快。

5、根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，10 家披露了所持算力的海外挖礦股共持有近 21EH/s 比特幣算力，占全網(wǎng) 16%，而這 21EH/s 中，MARA、RIOT、BTBT 所持算力占 82%，分別為 10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%）。比特幣挖礦是一門(mén)怎樣的生意？研究目的“全網(wǎng)至少六成算力在中國(guó)”是比特幣挖礦行業(yè)的一大共識(shí)。即便如此，海外擁有的其余四成算力亦不可小覷，尤其是 2020 年以來(lái)，包括 Marathon Patent Group 和 Riot Blockchain 在內(nèi)的諸多海外上市公司公告了比特幣礦機(jī)和比特幣購(gòu)買情況，數(shù)據(jù)詳實(shí)度可觀。我們整理、統(tǒng)計(jì)

6、了這部分?jǐn)?shù)據(jù)，梳理了礦機(jī)廠商的銷售情況和銷售政策，并總結(jié)了相關(guān)機(jī)構(gòu)的行為特點(diǎn)，還計(jì)算、比較了各機(jī)構(gòu)的“市值/擁有的比特幣算力”值。比特幣和比特幣挖礦是什么？比特幣是一種交易媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏工具。它使用加密技術(shù)來(lái)控制貨幣單位的創(chuàng)建，并驗(yàn)證資金的轉(zhuǎn)移。許多消費(fèi)者使用比特幣，因?yàn)樗峁┝烁阋?、更快的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付選項(xiàng)，而不需要提供個(gè)人信息。區(qū)塊鏈?zhǔn)潜忍貛诺牡讓蛹夹g(shù)。它是去中心化的數(shù)字賬本，能在沒(méi)有第三方中介的情況下記錄并實(shí)現(xiàn)安全的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，實(shí)現(xiàn)數(shù)字資產(chǎn)的確權(quán)。當(dāng)用戶請(qǐng)求區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)處理一筆交易時(shí)，由礦機(jī)（專用計(jì)算機(jī)）組成的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)使用已知的算法驗(yàn)證交易，爭(zhēng)奪交易的記賬權(quán)。交易被驗(yàn)證之后，區(qū)塊鏈上生成一

7、個(gè)新的數(shù)據(jù)塊。新的區(qū)塊以永久和難以篡改的方式添加到現(xiàn)有的區(qū)塊鏈中，交易就完成了。每一筆交易以及流通中的每一筆數(shù)字資產(chǎn)的所有權(quán)都記錄在區(qū)塊鏈中。成功驗(yàn)證交易的礦機(jī)獲得比特幣獎(jiǎng)勵(lì)和交易手續(xù)費(fèi)（比特幣通過(guò)這樣的方式實(shí)現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行）。每次交易時(shí)，礦機(jī)都會(huì)更新 BTC 賬本。比特幣挖礦行業(yè)規(guī)模多大？已知以下事實(shí)，事實(shí) 1：2009 年比特幣上線，“挖”出新區(qū)塊的礦機(jī)可以獲得 50 個(gè)比特幣獎(jiǎng)勵(lì)，其后每 4 年，該獎(jiǎng)勵(lì)減半 1 次。當(dāng)前比特幣的出塊獎(jiǎng)勵(lì)為 6.25 個(gè)比特幣（注：比特幣獎(jiǎng)勵(lì)依次為 50-25-12.5-6.25）。事實(shí) 2：不管比特幣全網(wǎng)算力多少，比特幣網(wǎng)絡(luò)大約每 10 分鐘會(huì)出現(xiàn) 1 個(gè)新

8、的區(qū)塊。全網(wǎng)算力多，則比特幣網(wǎng)絡(luò)會(huì)降低挖礦難度，反之則反，即出塊速度保持恒定。事實(shí) 3：每天有 24 小時(shí)，即 144 個(gè) 10 分鐘（24*6）。事實(shí) 4：當(dāng)前比特幣價(jià)格約為 56833 美元（Bitinfocharts，2021.2.21）。 可以得知，比特幣日產(chǎn) 900個(gè)（6.25*144），比特幣挖礦行業(yè)的出塊獎(jiǎng)勵(lì)規(guī)模為每日5115萬(wàn)美元（56833*6.25*144），交易手續(xù)費(fèi)為 765 萬(wàn)美元（134.56 個(gè)比特幣，占比特幣 日均產(chǎn)量 900 個(gè)的 15%，截至本報(bào)告寫(xiě)作時(shí)的 2021 年 2 月 21 日 14 時(shí)的 24 小時(shí)），總 計(jì) 5880 萬(wàn)美元（約 3.8 億元）

9、。幣價(jià)上漲，挖礦一定盈利嗎？影響比特幣礦工賬面收益的因素主要是礦工所能挖到的比特幣的數(shù)量和比特幣的價(jià)格，而前者的影響因素主要是礦工所持有的算力占全網(wǎng)算力的比例，這一比例越大，礦工在全網(wǎng)記賬權(quán)的爭(zhēng)奪中獲勝的概率越大，能挖到的比特幣的數(shù)量越多。影響比特幣礦工成本的因素主要是買入礦機(jī)的價(jià)格、礦機(jī)功耗和電費(fèi)等，其中，礦機(jī)購(gòu)臵價(jià)格是固定成本，礦機(jī)功耗是礦機(jī)本身的屬性，電費(fèi)是可變成本，與功耗相關(guān)。當(dāng)比特幣價(jià)格上漲時(shí)，對(duì)礦機(jī)的需求增加，礦機(jī)提價(jià)，此時(shí)購(gòu)買礦機(jī)的成本上升。另外，比特幣價(jià)格上漲，更多礦機(jī)加入挖礦，由于比特幣出塊速度恒定（每 10 分鐘 1 個(gè)塊，每塊獎(jiǎng)勵(lì) 6.25 個(gè) BTC），挖礦難度上升。因

10、此，比特幣價(jià)格上漲并不會(huì)帶來(lái)挖礦盈利線性增長(zhǎng)，除非具備購(gòu)買礦機(jī)的成本合理（例如比特幣價(jià)格低迷時(shí)購(gòu)入礦機(jī)）、電費(fèi)較低（有較好的電力資源）、礦機(jī)功耗較低等因素。海外比特幣挖礦股數(shù)據(jù)總結(jié)“狂攬”近 21EH/s 算力，占比特幣全網(wǎng)算力 16%根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年 2 月 19 日，以 Marathon Patent Group、Riot Blockchain 和 BTBT 為代表的挖礦股已經(jīng)“狂掃”33 萬(wàn)臺(tái)礦機(jī)，公告算力近 21EH/s，超過(guò)比特幣全網(wǎng)算力（136.18 EH/s）的 16%?！笆兄?算力”均值 8，“算力/功耗”表現(xiàn)亦有差異根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2021 年 2 月 18

11、 日，挖礦股除 Riot Blockchain 外，市值均在 50 億美元以下，除 Marathon Patent Group 擁有的算力在 1 萬(wàn) PH/s（相當(dāng)于 10EH/s）以上，其他均不到 5EH/s。我們計(jì)算了“市值/算力”指標(biāo)以比較資本市場(chǎng)對(duì)挖礦股算力的定價(jià)情況，還計(jì)算了它們的“總算力/總功耗”以表征成本。我們發(fā)現(xiàn)，“市值/算力”值低說(shuō)明公司的挖礦業(yè)務(wù)被有所低估。當(dāng)然，并不是“市值/算力”比越低，公司的挖礦業(yè)務(wù)越被低估，因?yàn)楣究赡懿⒉灰员忍貛磐诘V為主營(yíng)業(yè)務(wù)。另外，“市值/算力”比僅能反映公司挖礦收入端的情況，不能反映成本端?！翱偹懔?總功耗”指標(biāo)則反映出公司所購(gòu)礦機(jī)的性能，其值

12、越大，則同等功耗水平下，算力越高。此項(xiàng)數(shù)據(jù)披露并不完整，據(jù)已有數(shù)據(jù)可以看出，Ault Global Holdings 的礦機(jī) 性能較好。我們注意到，各公司均在“大攬”算力，部分給出了中長(zhǎng)期目標(biāo)，在短期不可證偽中，市場(chǎng)預(yù)期將同步更新。例如算力增速?gòu)椥宰畲蟮?NCTY，其計(jì)劃達(dá)到比特幣全網(wǎng)算力的 10%，屆時(shí)其“市值/算力”進(jìn)一步降低。算力之爭(zhēng)方始：MARA、RIOT、BTBT 占 82%算力，后來(lái)者“兇猛”根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，8 家披露了所持算力的海外挖礦股共持有近 21EH/s 比特幣算力，占全網(wǎng) 16%，而這 21EH/s 中，Marathon Patent Group、Riot Blockch

13、ain、Bit Digital 所持算力占 82%，分別為 10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%）。在礦機(jī)公司所屬的交易所方面也有“二八”現(xiàn)象，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，熱衷于購(gòu)買比特幣及其礦機(jī)的上市公司的上市地多為美、加兩地（并不意味著是當(dāng)?shù)毓荆?，其中，披露了算力?10 家挖礦股有 3 家的上市地是多倫多交易所創(chuàng)業(yè)板，4 家在紐交所，3 家在紐交所，按算力占比統(tǒng)計(jì)，納斯達(dá)克擁有的算力最多，接近 82%。例如，占據(jù)挖礦股“半壁江山”的 Marathon Patent Group 即為美國(guó)公司，這主要受制于地方政府對(duì) BTC 的態(tài)度。比特大陸、神馬市占率較高

14、，嘉楠后市產(chǎn)能充足，現(xiàn)貨“一機(jī)難求”根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，比特大陸、神馬市占率較高，有 4 家挖礦股（Riot Blockchain、MGT Capital Investment、Ault Global Holdings、Argo Blockchain）的全部礦機(jī)均為比特大陸的螞蟻礦機(jī)，1 家挖礦股（第九城市）的新購(gòu)機(jī)型為神馬礦機(jī)。但值得注意的是，嘉楠作為唯一一家與三家主流的礦機(jī)晶圓代工廠均有合作的礦機(jī)廠商，2021 年屢獲大單，值得關(guān)注。關(guān)于近況，在這一輪挖礦潮中，由于比特幣價(jià)格的暴漲，加之疫情持續(xù)、芯片短缺等問(wèn)題，使得礦機(jī)供不應(yīng)求。在市場(chǎng)上，一手礦機(jī)紛紛售罄，二手礦機(jī)大量溢價(jià)。在比特大陸官網(wǎng)可以

15、發(fā)現(xiàn)，在售的螞蟻礦機(jī) S19、S19 Pro 和 T19 均已售罄，發(fā)貨時(shí)間要到 2021 年 8 月，并且價(jià)格相比之前大幅度提升。而在比特微官網(wǎng)，所有類型的礦機(jī)都已售罄。部分公司從生產(chǎn)商如比特大陸直接購(gòu)買，不僅價(jià)格相對(duì)較高，而且到付部署時(shí)間也較遲。 Marathon Patent Group 在比特大陸訂購(gòu)的 1.7 億美元礦機(jī)需要在 2021 年 12 月才能交付完成。在我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中，2020 年，部分挖礦公司購(gòu)買二手礦機(jī)或從第三方渠道購(gòu)買礦機(jī)。我們認(rèn)為，主要原因還是價(jià)格和到付部署時(shí)間。二手礦機(jī)不僅價(jià)格相對(duì)較低，而且多是打包出售，不需要生產(chǎn)周期，安裝部署時(shí)間短，能更早的趕上這波上漲行情

16、，創(chuàng)造收益，是相對(duì)理性的策略。傳統(tǒng)礦業(yè)、投資、互聯(lián)網(wǎng)公司先后入局，2018 年現(xiàn)專業(yè)挖礦股我們認(rèn)為，挖礦股的發(fā)展大致可以分為 3 個(gè)階段：1）2017Q4-2018Q1，從事傳統(tǒng)礦產(chǎn)探測(cè)（如黃金）的公司最先入局，這或許與這類公司有較為充足的廠房資源和低廉電價(jià)有關(guān)；2）2018-2019，比特幣熊市，除個(gè)別投資公司外，入局挖礦行業(yè)的公司較少，但這一時(shí)期開(kāi)始出現(xiàn)以比特幣挖礦為主業(yè)的上市公司（Digihost Technology）；但是，在礦機(jī)訂購(gòu)數(shù)量上，2018 年是挖礦公司訂購(gòu)礦機(jī)的大年。3）2020 年至今，開(kāi)始有 IT 行業(yè)的公司（如網(wǎng)絡(luò)游戲、信息安全等）入局挖礦，這一現(xiàn)象或與 2020

17、年比特幣幣值出現(xiàn)攀升有關(guān)。2020 年第二季度以來(lái) Riot Blockchain 新購(gòu)超過(guò) 3 萬(wàn)臺(tái)礦機(jī)，Marathon Patent Group 則更是訂購(gòu)了超過(guò) 10 萬(wàn)臺(tái)礦機(jī)。另外，相比于其他行業(yè)，比特幣挖礦并非勞力密集型行業(yè)。理論上來(lái)說(shuō)，只要有礦機(jī)和電力就可以進(jìn)行挖礦業(yè)務(wù)。我們?cè)谡{(diào)查中發(fā)現(xiàn)，即使是專營(yíng)比特幣挖礦公司，其正式員工數(shù)量也很少。如 Marathon Patent Group，截至 2021 年 1 月 11 日只擁有 3 名全職員工。因此在成本（買入礦機(jī)的價(jià)格、礦機(jī)功耗和電費(fèi)）可控的情況下，如果比特幣價(jià)格保持高位，由于比特幣挖礦業(yè)務(wù)的特殊性，只要收益大于成本，那么可以預(yù)見(jiàn)

18、未來(lái)會(huì)有越來(lái)越多的其他行業(yè)公司開(kāi)展比特幣挖礦業(yè)務(wù)。部分挖礦股還采購(gòu)了其他幣種礦機(jī)在我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中，大多數(shù)海外公司購(gòu)入的都是比特幣礦機(jī)，也有部分公司在購(gòu)入比特幣礦機(jī)的同時(shí)購(gòu)買了少批次的其他幣種的礦機(jī)，例如以太坊的顯卡礦機(jī)。隨著 DeFi （去中心化金融）的興起，以太坊生態(tài)交易激增，帶來(lái)礦工受益大幅提升，顯卡礦機(jī)的回本周期一度好于 BTC 礦機(jī)。除此以外，匿名幣礦機(jī)也有少量增加。全球比特幣“涉幣”股數(shù)據(jù)總結(jié)自 2020 年以來(lái)，因?yàn)槿蜓胄辛鲃?dòng)性寬松等因素，許多海外公司都開(kāi)始購(gòu)買比特幣作為儲(chǔ)備臵換現(xiàn)金對(duì)抗通脹。根據(jù)門(mén)戶網(wǎng)站 的相關(guān)數(shù)據(jù)，截至 2021 年 2 月 20 日，全球包括海外挖礦股在內(nèi)

19、的 40 家公司，已經(jīng)擁有了超過(guò) 131 萬(wàn)個(gè)比特幣，超過(guò)比特幣總量 2100 萬(wàn)個(gè)的 6%，價(jià)值超 730 億美元。這些公司共分為三種類型：公開(kāi)上市交易、私人持有、類 ETF 持有人。其中，持有比特幣最多的是美國(guó)的 Grayscale Bitcoin Trust，高達(dá) 64.9 萬(wàn)個(gè)，占比特幣總量的 3%，價(jià)值 達(dá) 360 億美元；上市公司中持有比特幣最多的是美國(guó)的 MicroStrategy，高達(dá) 71079 個(gè) （占比特幣總量的 0.34%），價(jià)值達(dá) 39 億美元。市場(chǎng)關(guān)注的投資要點(diǎn)如何看待比特幣挖礦/礦機(jī)/礦場(chǎng)/礦池/買幣股的投資價(jià)值？2021 年是最好年份嗎？首先需要明確的是，二級(jí)市

20、場(chǎng)的涉幣概念股本質(zhì)上都是 BTC 在股票市場(chǎng)的映射，買入這個(gè)板塊的本質(zhì)是看漲 BTC。因商業(yè)模式的差異，這類股票都或多或少地對(duì) BTC 現(xiàn)貨存在一定杠桿，其波動(dòng)也會(huì)較 BTC 現(xiàn)貨更大。近期，比特幣價(jià)格上漲較快，礦工收入上漲。另外，比特幣礦機(jī)產(chǎn)能受到芯片代工廠產(chǎn)能限制，全網(wǎng)算力上漲幅度受限。因此，不管是看比特幣價(jià)格還是礦工算力占全網(wǎng)算力的比例，均利好礦工收入端，回本周期縮短。礦工的回本周期也是礦機(jī)廠商定價(jià)時(shí)考慮的重要因素。當(dāng)?shù)V工的回本周期縮短，礦機(jī)廠商大概率抬升礦機(jī)價(jià)格，礦機(jī)購(gòu)臵成本增加，新入場(chǎng)的礦工回本周期大概率不如前期已購(gòu)入充足算力的礦工。據(jù)礦機(jī)公司報(bào)價(jià)，其春節(jié)前后相比，單位算力價(jià)格已經(jīng)出

21、現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，如果回歸盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期將進(jìn)一步上修，這是礦業(yè)概念股的彈性所在。因此，我們認(rèn)為，對(duì)不同的挖礦、買幣概念股，商業(yè)模式、投資節(jié)奏會(huì)略有差異。1、 挖礦股（MARA、RIOT、BTBT、第九城市等）：受比特幣價(jià)格上漲（礦工收入增加）和芯片產(chǎn)能受限（全網(wǎng)算力上漲承壓，礦工自有算力占全網(wǎng)算力比例提升）影響，2021 年或?qū)⒊蔀楸忍貛磐诘V的好年份，但主要是對(duì)前期已購(gòu)入充足算力的礦工而言，利好前期已有較多算力儲(chǔ)存的挖礦概念股。新購(gòu)礦機(jī)將是一輪“軍備競(jìng)賽”，價(jià)格和數(shù)量均需關(guān)注。2、 礦機(jī)股（嘉楠科技、億邦國(guó)際等）：對(duì)于比特幣礦機(jī)廠商股而言，其業(yè)績(jī)較比特幣價(jià)格有一定滯后性（從礦機(jī)廠商向臺(tái)積電、三星和中

22、芯國(guó)際等晶圓代工廠流片到整機(jī)交付給礦工約需 1 個(gè)季度），尤其是 2021 年上半年，比特幣挖礦芯片產(chǎn)能有限，幾無(wú)現(xiàn)貨，礦機(jī)交貨期多為 6、7 月份或更晚，而根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，礦機(jī)客戶多分批付款，直至礦機(jī)交付，因此，礦機(jī)廠商的業(yè)績(jī)釋放更為滯后。值得關(guān)注的是，以太坊礦機(jī)目前仍以顯卡為主，全球主力供應(yīng)商英偉達(dá)高端顯卡目前也一機(jī)難求，公司也明確表示將為挖礦推出專門(mén)機(jī)型，顯然也是這輪加密資產(chǎn)浪潮的受益者。但值得注意的是，嘉楠科技已經(jīng)表示會(huì)在 2021 年第一季度末或者第二季度初開(kāi)展海外自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)。而 2021 年 2 月 17 日，億邦國(guó)際也宣布啟動(dòng)比特幣挖礦業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，這些舉措有望平滑礦機(jī)廠商收

23、入和提前業(yè)績(jī)的釋放。3、 礦場(chǎng)（DMG Blockchain Solutions 等）：一般擁有低廉的電力資源，業(yè)務(wù)模式為為礦工提供場(chǎng)地與電力，由于與礦工簽訂的價(jià)格合同約定的服務(wù)期限較長(zhǎng)，受比特幣價(jià)格影響較小，業(yè)績(jī)彈性一般。4、 礦池股（）：2021 年 2 月 16 日， 發(fā)布公告稱，將以約 10% 的股份，收購(gòu) BTC.com 礦池，包括 BTC.com 的全部礦池業(yè)務(wù)、BTC.com 域名和 BTC.com 加密貨幣錢包。該礦池在截至 2021 年 2 月 21 日的 1 年市占率為 12% （歐科云鏈瀏覽器）。礦池是當(dāng)前比特幣挖礦產(chǎn)業(yè)鏈較少被上市公司涉足的領(lǐng)域，這一商業(yè)模式存在的意義是聚集礦工分散的算力，為礦工平滑收益。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。5、 買幣股（Microstrategy、特斯拉等）：受比特幣價(jià)格影響較大，不管是收入還是成本端，需關(guān)注各機(jī)構(gòu)的購(gòu)入比特幣的成本