18年報19一季報跟蹤系列之二：年報業(yè)績預(yù)告規(guī)則、信息含量與預(yù)期

1、業(yè)績預(yù)告制度是上市公司信息披露的重要組成部分，而且就年報的預(yù)告而言，A 股執(zhí)行的是強(qiáng)制性披露規(guī)則，即符合一定條件的上市公司必須在規(guī)定時間內(nèi)披露年報預(yù)告。從時間節(jié)點(diǎn)上來看，年報預(yù)告的披露從上一年三季報財報披露期就開始，一直到本年度財報披露期結(jié)束，但其中最為重要的時間段是下一年的一月，也就是當(dāng)前。就業(yè)績預(yù)告制度本身而言，是一個相對來說比較復(fù)雜的規(guī)則體系，本報告的一個主要目的就是理清并系統(tǒng)性的陳述這一套規(guī)則，并進(jìn)行相應(yīng)的整理。此外，如何分析業(yè)績預(yù)告本身就是一個十分復(fù)雜的問題，涉及到業(yè)績預(yù)告的可靠性、分析方法、預(yù)測能力等多方面的因素，在三季報預(yù)告的分析報告中，我們通過數(shù)量化的方法論證了年報業(yè)績預(yù)告本身

2、誤差較大的特性，但這并不意味著年報的業(yè)績預(yù)告沒有用，實(shí)踐中可以發(fā)現(xiàn)，市場對于業(yè)績預(yù)告還是有相當(dāng)程度的反應(yīng)的，因此，需要在方法論上進(jìn)行一定的探討，這也是本報告的另一個目的。最后， 雖然業(yè)績預(yù)告還沒有披露完，但也有相當(dāng)一部分上市公司已經(jīng)披露了業(yè)績預(yù)告，本報告對這部分公司的業(yè)績預(yù)告進(jìn)行分析，并對 18 年報的情況做一個展望。業(yè)績預(yù)告制度：強(qiáng)制性披露原則對年報而言，業(yè)績預(yù)告的披露是強(qiáng)制性的，而這種強(qiáng)制性披露的規(guī)則是一步一步建立的，追本溯源， 業(yè)績預(yù)告的制度可以追溯到 98 年，并在此后多次調(diào)整，最終于 2007 年基本定型，就當(dāng)前而言， 業(yè)績預(yù)告信息披露的規(guī)定有滬深交易所的上市規(guī)則、深交所的信息披露業(yè)

3、務(wù)備忘錄、滬深交易所的信息披露公告格式等。當(dāng)前的規(guī)則：強(qiáng)制性規(guī)則下預(yù)告信息披露充分年報業(yè)績預(yù)告的披露范圍：符合條件上市公司就主板公司的年報業(yè)績預(yù)告信披而言，原則是符合特定條件的要披露（“應(yīng)當(dāng)”）、特定情形的可以豁免，同時，對于中小創(chuàng)企業(yè)，深交所規(guī)定是均要披露。那么，對于主板企業(yè)，需要進(jìn)行業(yè)績預(yù)告披露的情形有：凈利潤為負(fù)值實(shí)現(xiàn)扭虧為盈凈利潤與上年同期相比上升或者下降 50%以上期末凈資產(chǎn)為負(fù)（深交所規(guī)定，上交所未規(guī)定）年度營業(yè)收入低于一千萬（深交所規(guī)定，上交所未規(guī)定）而規(guī)定的可以豁免的情形主要是因為基數(shù)原因?qū)е碌膬衾麧欁儎釉?0%以上的情況，需要注意 的是，并不是滿足豁免條件的就可以不發(fā)布業(yè)績預(yù)

4、告，而且同時不能滿足其他需要進(jìn)行業(yè)績預(yù)告的情形：上一年度每股收益低于或等于 0.05 元上一年度前三季度每股收益低于或等于 0.04 元上一年度半年度每股收益低于或等于 0.03 元 HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分上一年度第一季度每股收益低于或等于 0.02 元（深交所規(guī)定，上交所未規(guī)定） HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分對于中小板企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，深交所規(guī)定應(yīng)當(dāng)全部公布年報業(yè)績預(yù)告，實(shí)際操作上也基本上全部公布了，具體而言，中小板的規(guī)定是：公司應(yīng)當(dāng)在第一季度報告、半年度報告和第三季度報告中

5、披露對年初至下一報告期末的業(yè)績預(yù)告。創(chuàng)業(yè)板的規(guī)定是：公司應(yīng)當(dāng)在 1 月 31 日之前披露年度業(yè)績預(yù)告，同時，規(guī)定上市公司如果在定期報告中對年初至下一報告期末的業(yè)績進(jìn)行預(yù)告，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)則預(yù)告，如果上市公司沒有在定期報告中預(yù)告，則應(yīng)當(dāng)按照要求及時進(jìn)行業(yè)績預(yù)告。總結(jié)來看，年報業(yè)績預(yù)告披露的范圍為：主板中觸發(fā)條件并且不符合豁免規(guī)則的上市公司中小板整體、創(chuàng)業(yè)板整體此外，雖然是主板公司沒有強(qiáng)制性全部披露，但一定意義上來講，如果滿足一定條件的需要披露公司業(yè)績，那么也就是意味著在不違規(guī)的情況下，可以認(rèn)為沒有披露的上市公司不滿足這些條件，也就能將上市公司的業(yè)績情況大致確定在一定范圍內(nèi)，即可以認(rèn)為沒有披露業(yè)績預(yù)告

6、且不符合豁免條件的上市公司業(yè)績應(yīng)當(dāng)是實(shí)現(xiàn)了盈利且增速范圍在50%以內(nèi)。披露的時間節(jié)點(diǎn)：1 月 31 日上交所規(guī)定應(yīng)當(dāng)進(jìn)行年度業(yè)績預(yù)告的上市公司應(yīng)當(dāng)在會計年度結(jié)束后一個月內(nèi)進(jìn)行業(yè)績預(yù)告，而我國會計法規(guī)定會計年度為 1 月 1 日到 12 月 31 日，也就是說上交所按規(guī)定要披露業(yè)績預(yù)告的主板上市公司的預(yù)告披露時間為 1 月 31 日前。深交所的業(yè)績預(yù)告信息披露規(guī)定主要是在信息披露業(yè)務(wù)備忘錄系列中規(guī)定，其中，主板公司的時間規(guī)定為“不應(yīng)晚于報告期次年的 1 月 31 日”；中小企業(yè)板的年度業(yè)績預(yù)告應(yīng)當(dāng)在前一年度的第三季度報告中披露；創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績預(yù)告披露時間規(guī)定為“在 1 月 31 日之前披露年度

7、業(yè)績預(yù)告”。綜合來看，對板塊而言，業(yè)績預(yù)告披露的重要時間節(jié)點(diǎn)為 10 月 31 日（三季報披露截止時點(diǎn)）與1 月 31 日，10 月 31 日能夠獲得中小板的業(yè)績預(yù)告情況，而 1 月 31 日能夠獲得 A 股市場的業(yè)績預(yù)告整體情況。從 17 年的實(shí)踐情況來看，業(yè)績預(yù)告披露主要集中在 10 月與 1 月，特別是到了 1 月的下旬，大量上市公司集中披露年度業(yè)績預(yù)告。圖 1：17 年年報業(yè)績預(yù)告披露情況數(shù)據(jù)來源：Wind，披露率情況：中小創(chuàng)、計算機(jī)、建材、電子等披露率較高從 17 年年報的業(yè)績預(yù)告披露實(shí)際情況來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告的披露率均在 99%以上，行業(yè)層面，計算機(jī)、建材、電子元器件、鋼

8、鐵、通信的預(yù)告披露率最高，均在 83%以上，二級行業(yè)來看，披露率最高的有油田服務(wù)、煤炭化工、水泥、電信運(yùn)營、半導(dǎo)體、造紙，披露率均在 95%以上。圖 2：A 股整體 2017 年報業(yè)績預(yù)告披露情況圖 3：A 股各行業(yè) 2017 年業(yè)績預(yù)告披露情況數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 4：二級行業(yè) 2017 年業(yè)績預(yù)告披露情況數(shù)據(jù)來源：Wind，業(yè)績預(yù)告修正：時點(diǎn)上與預(yù)告吻合 HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分業(yè)績預(yù)告制度的設(shè)計初衷是盡可能的為投資者提供上市公司的業(yè)績信息，以減少投資者與上市公 司之間的信息不對稱，同樣也能夠幫助投資者進(jìn)行投資決

9、策。在實(shí)際的執(zhí)行層面，有些上市公司， 特別是中小板上市公司，全年的業(yè)績預(yù)告必須在三季報中披露，但發(fā)布三季報的時候，上市公司全年的經(jīng)營活動還沒有結(jié)束，因而在發(fā)布業(yè)績預(yù)告和財會計年度之間存在很多經(jīng)營上的不確定性，可能會導(dǎo)致真實(shí)的業(yè)績情況與預(yù)告的發(fā)生了較大的差異，因而需要進(jìn)行業(yè)績預(yù)告的修正。此外，還有部分上市公司因為其他原因?qū)е聵I(yè)績預(yù)告與真實(shí)的情況不符，也需要進(jìn)行業(yè)績預(yù)告的修正。業(yè)績預(yù)告修正規(guī)則本身也是業(yè)績預(yù)告系列規(guī)則的構(gòu)成部分，各個板塊的規(guī)則也有所不同，需要關(guān)注的點(diǎn)有：需要修正的觸發(fā)條件、修正的公布時間。從修正的觸發(fā)條件來看，上交所的規(guī)定是包含但不限于以下情況：預(yù)告盈虧性質(zhì)、方向錯誤，也就是常說的

10、“業(yè)績變臉”，即預(yù)盈的變?yōu)轭A(yù)虧，預(yù)虧的變?yōu)轭A(yù) 盈，或者預(yù)增的變?yōu)轭A(yù)減，預(yù)減的變?yōu)轭A(yù)增；預(yù)告金額或幅度差異較大：實(shí)際業(yè)績與業(yè)績預(yù)告差異超過上年凈利潤金額的 50%、實(shí)際超過預(yù)告區(qū)間上下的 20%等；已披露的業(yè)績預(yù)告內(nèi)容不明確或者附加了條件,而實(shí)際業(yè)績出現(xiàn)盈虧或與去年相比出現(xiàn)大幅變動的等情況。深交所主板信息披露規(guī)定，上市公司業(yè)績的實(shí)際情況與預(yù)告如果出現(xiàn)了以下情況，則應(yīng)當(dāng)出具業(yè)績預(yù)告修正公告：最新預(yù)計的業(yè)績或財務(wù)狀況變動方向與已披露預(yù)告的變動方向不一致：預(yù)虧變?yōu)轭A(yù)盈、扭虧變?yōu)槔m(xù)虧、預(yù)增變?yōu)轭A(yù)減、預(yù)減變?yōu)轭A(yù)增、原預(yù)計凈資產(chǎn)為負(fù)但最新預(yù)計不低于 0、原預(yù)計年度營業(yè)收入低于 1000 萬但最新預(yù)計不低于

11、1000 萬；原業(yè)績預(yù)告為區(qū)間，雖然最新預(yù)計的業(yè)績變動方向與原先一致，但最新預(yù)計的高于原預(yù)告區(qū)間金額上限的 20%或者低于下限的 20%；原業(yè)績預(yù)告為確實(shí)，最新預(yù)告的與原預(yù)告的金額變動達(dá)到 50%以上；其他重大差異情況。中小板規(guī)定來看，需要進(jìn)行業(yè)績修正的情況有：最新預(yù)計的業(yè)績變動方向與已披露的業(yè)績預(yù)告不一致（與深交所主板規(guī)則一致）；最新預(yù)計的業(yè)績變動方向與已披露的業(yè)績預(yù)告一致，但變動幅度或盈虧金額與原先預(yù)計的范圍差異較大。創(chuàng)業(yè)板的規(guī)定較為詳細(xì)：最新預(yù)計的業(yè)績變動方向與已披露的業(yè)績預(yù)告不一致（與深交所主板、中小板一致）；最新預(yù)計的業(yè)績變動方向雖與已披露的業(yè)績預(yù)告一致，但變動幅度或者盈虧金額超過原

12、先預(yù)計范圍的 20%或者以上；預(yù)計盈虧性質(zhì)發(fā)生變化；其他重大差異情況。 HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分時點(diǎn)上來看，中小板與創(chuàng)業(yè)板的年度業(yè)績預(yù)告修正公告的披露時間不得晚于 1 月 31 日，同時，深交所主板上市公司中出發(fā)布了業(yè)績預(yù)告且存在需要修正情形的，則年報業(yè)績預(yù)告的修正公告披露時間也不應(yīng)晚于 1 月 31 日。上交所上市規(guī)則以及上市公司業(yè)績預(yù)盈/預(yù)虧公告中并沒有規(guī)定業(yè)績修正預(yù)告的發(fā)布時間，但從以往的實(shí)踐來看，上交所主板上市公司出具年度業(yè)績預(yù)告修正公 HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分告的很少，且

13、1 月 31 日之后出具的更少。從這個角度來看，可以認(rèn)為業(yè)績預(yù)告研究的信息截點(diǎn)是1 月 31 日，且深證上市公司的信息質(zhì)量更高。年度預(yù)告的可信度：板塊層面存在誤差，中小創(chuàng)一定程度上可以信賴，部分行業(yè)可信度較高在個別公司拖累整體增速，利潤進(jìn)一步向頭部集中創(chuàng)業(yè)板 18Q3 業(yè)績預(yù)告分析中，通過數(shù)據(jù)分析得出了年報業(yè)績預(yù)告與真實(shí)情況之間的誤差較大的結(jié)論，這意味著對于年報業(yè)績預(yù)告的分析需要更為深入，同時需要使用更加先進(jìn)的分析工具。板塊層面不容忽視的誤差性從整體的情況來看，12 年至 17 年期間披露率均穩(wěn)定在 702%的水平內(nèi)，且披露了業(yè)績預(yù)告的上市公司的業(yè)績預(yù)告與真實(shí)業(yè)績之間的差異較小，但披露業(yè)績預(yù)告

14、部分上市公司的業(yè)績情況與市場整體的業(yè)績情況之間的差異非常之大，有著明顯的波動更高的特征。之所以出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，是因為雖然數(shù)目上的披露率達(dá)到了 70%的水平，但凈利潤層面的披露率只有 20%的水平，而我們考察的凈利潤層面上的預(yù)測能力自然較弱。更進(jìn)一步的來講，在 A 股盈利結(jié)構(gòu)中占比 50%左右的銀行、非銀行金融等行業(yè)的披露率非常之低，這導(dǎo)致了直接使用業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)對整體情況進(jìn)行預(yù)測在方法論上存在改進(jìn)的需要。圖 5：A 股整體各年度披露年報業(yè)績預(yù)告公司業(yè)績情況及整體業(yè)績情況數(shù)據(jù)來源：Wind，分板塊來看，上證主板、深證主板的業(yè)績預(yù)告情況有著以下兩點(diǎn)明顯的特征：業(yè)績預(yù)告的可靠性非常高，出具業(yè)績預(yù)告的上

15、市公司的預(yù)告增速與真實(shí)增速之間差異非常?。粯I(yè)績預(yù)告的披露率比較低，且出具業(yè)績預(yù)告上市公司的預(yù)告增速與板塊整體之間的差異極其之大。圖 6：上證主板各年度披露年報業(yè)績預(yù)告公司業(yè)績情況及整體業(yè)績情況圖 7：深證主板各年度披露年報業(yè)績預(yù)告公司業(yè)績情況及整體業(yè)績情況數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，但中小板與創(chuàng)業(yè)板的情況則不同，由于要求全部披露的規(guī)則的存在，中小板與創(chuàng)業(yè)板的年度業(yè)績預(yù)告的披露率與預(yù)測性都相對較高。但從整體業(yè)績的預(yù)測的角度來看，中小板與創(chuàng)業(yè)板的情況又不盡相同，由于中小板存在 4 家非銀金融企業(yè)，而這四家企業(yè)是不披露明確的業(yè)績預(yù)期盈利額的，但在整個板塊的盈利額中又占有相對較高的比例，因

16、而導(dǎo)致中小板預(yù)告部分與整體的差異。創(chuàng)業(yè)板則不存在類似的問題，雖然說創(chuàng)業(yè)板也有不披露預(yù)告的上市公司，但在凈利潤上的占比比較少，對整體的影響不大。對中小板與創(chuàng)業(yè)板而言，業(yè)績預(yù)告的關(guān)注點(diǎn)在于業(yè)績預(yù)告能不能反映真實(shí)的業(yè)績，從 12 年到 17年的情況來看，中小創(chuàng)每一年的業(yè)績預(yù)告都高估了整體的業(yè)績情況，特別是 2017 年，創(chuàng)業(yè)板預(yù)告的凈利潤高出年報 17%的水平，使用預(yù)告的數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速為-2.1%，但實(shí)際上凈利潤增速為-16.6%，這么大尺度的誤差，意味著業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)不容忽視的誤差性。但從方向上來講，中小板與創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績預(yù)告在方向上可以信賴，即如果業(yè)績預(yù)告出現(xiàn)了變動，那么從過去的經(jīng)驗來看

17、，板塊的整體情況也會出現(xiàn)同一方向的變動。圖 8：中小企業(yè)板各年度披露年報業(yè)績預(yù)告公司業(yè)績情況及整體業(yè)績情況圖 9：創(chuàng)業(yè)板各年度披露年報業(yè)績預(yù)告公司業(yè)績情況及整體業(yè)績情況 HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分?jǐn)?shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind， HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分行業(yè)層面存在較強(qiáng)的可信度直觀的來看，從業(yè)績預(yù)告中可以得出的信息可以分為幾個層次，首先是預(yù)告部分本身的可靠度如何， 再次是預(yù)告與整體的方向是否一致，最后是預(yù)告能否預(yù)測整體情況，在指標(biāo)層面，設(shè)置兩個指標(biāo)， 使用的時間區(qū)間是 12 年

18、至 17 年年報：預(yù)告部分預(yù)告業(yè)績與真實(shí)的偏離程度（偏離度 5%以內(nèi)記為 1 分）預(yù)告部分增速與整體真實(shí)業(yè)績增速的相對偏離程度（偏離度 30%以內(nèi)的記為 1 分）從第一項情況來看，即考察業(yè)績預(yù)告與真實(shí)情況偏離程度，一級行業(yè)中得分最高的為醫(yī)藥、銀行與房地產(chǎn)，意味著這幾個行業(yè)業(yè)績預(yù)告的可信度非常之高。從第二項的情況來看，即考察預(yù)告對整體的預(yù)測能力，得分最高的為電子元器件。同時滿足兩項得分均在 4 以上的一級行業(yè)只有電子元器件。二級行業(yè)來看，兩項得分均在 4 以上的行業(yè)有造紙、小家電、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)服務(wù)、計算機(jī)硬件、增值服務(wù)。圖 10：一級行業(yè)預(yù)告可信度得分 4 以上行業(yè)圖 11：二級行業(yè)兩項得分

19、均在 3 以上的二級行業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，以總分最高的電子元器件與小家電為例，可以看出，這兩個行業(yè)均有披露率高、預(yù)告部分預(yù)告業(yè)績與真實(shí)業(yè)績差異小、預(yù)告部分與整體業(yè)績之間差異小的特征，也就意味著如果使用業(yè)績預(yù)告對這些行業(yè)進(jìn)行年報的業(yè)績預(yù)測，則可以在大概率上保證信息的準(zhǔn)確性。圖 12：電子元器件各年度披露年報業(yè)績預(yù)告公司業(yè)績情況及整體業(yè)績情況圖 13：小家電年度披露年報業(yè)績預(yù)告公司業(yè)績情況及整體業(yè)績情況數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，當(dāng)前業(yè)績的披露情況（截止 1 月 28 日）：中小創(chuàng)下行，關(guān)注行業(yè)層面趨勢截止 1 月 28 日，A 股一共有 1611 家上市公司披露

20、了 18 年年報的業(yè)績預(yù)告，數(shù)目上占比為 43.7%，但市值占比與凈利潤（17 年報）占比均比較低，分別只有 28.8%與 16.9%，差異主要是板塊間、行業(yè)間個股差異造成的，特別是市值、凈利潤占比均非常高的銀行、非銀、房地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)績預(yù)告披露率比較低。一共有 98 只個股披露了業(yè)績快報，主要是上證主板公司（61 家），同時還有一家上市公司（金銀河）發(fā)布了 18 年年報，同時之前預(yù)約披露年報的三圣股份、光莆股份均變更了 18 年年報預(yù)約披露時間?？傮w來看，結(jié)合預(yù)告、快報、正式報告，A 股市場上一共有 1776 家上市公司披露了相對應(yīng)的信息，數(shù)目占比為 45.2%，市值占比為 38.3%，17

21、年年報凈利潤占比為 31.6%。板塊層面來看，中小企業(yè)板披露率最高，數(shù)目披露率為 99.3%，市值披露率為 97.4%。同時，創(chuàng)業(yè)板有近一半的上市公司披露了業(yè)績情況。圖 14：各板塊 18Q4 業(yè)績披露情況已出部分四已出部分年報凈利潤增速（ ）已出部分四已出部分三季報增速（ ）季度單季與季度單季度整體三季報數(shù)目披露率市值披露率三季報增速預(yù)計增速增速（ ）（ ）（ ）差 （ ）（ ）整體-10.617.69.520.110.945.238.3主板-7.521.815.923.511.519.726.3上證主板-5.923.719.124.911.217.425.2深證主板-13.512.52.4

22、15.913.626.832.9中小企業(yè)板-10.36.9-0.89.67.999.397.5創(chuàng)業(yè)板-40.514.6-15.125.43.243.646.6創(chuàng)業(yè)板剔除-36.722.7-5.031.714.744.044.9 HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分?jǐn)?shù)據(jù)來源：Wind，（截止 19 年 1 月 28 日） HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分中小板年報預(yù)期盈利水平進(jìn)一步下滑預(yù)告本身是對年度業(yè)績的一個預(yù)披露，因此，從預(yù)告的信息上可以進(jìn)行業(yè)績預(yù)測。從誤差的層面來講，業(yè)績預(yù)告信息的誤差主要有兩個方面

23、，一是預(yù)告部分與整體的增速差，二是預(yù)告的信息計算出來的增速差與實(shí)際的增速差，簡而言之，就是預(yù)告的信息質(zhì)量如何、預(yù)告的部分對整體的預(yù)測能力如何兩個問題。在三季報預(yù)告的分析中，我們使用統(tǒng)計方法針對前面一個問題進(jìn)行研究，并通過設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)差項等方式進(jìn)行了處理。本報告在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行二次修正，即通過修正預(yù)告信息與真實(shí)信息的差異情況來對年報情況進(jìn)行分析。之所以在年報中進(jìn)行這樣的修正，是因為年報的預(yù)告信息質(zhì)量較低，而三季報的預(yù)告信息分析中預(yù)告信息失真的風(fēng)險較低，因而無需進(jìn)行二次修正。從中小板年報盈利的預(yù)測來看，18Q4 整體的預(yù)測上限為-0.6%，較 18Q3 的 7.93%大幅下滑，同時，預(yù)測下限為-2.4

24、%，預(yù)測中值為-1.5%，也就是說，從預(yù)測的結(jié)果來看，中小板 18Q4 的盈利情況進(jìn)一步下滑，年度凈利潤增速可能在 0 值以下。圖 15：中小板盈利及 18Q4 預(yù)測情況數(shù)據(jù)來源：Wind，創(chuàng)業(yè)板披露率較低，下滑幅度較大創(chuàng)業(yè)板的披露率較低，只有不到 50%的水平，但從已經(jīng)披露了業(yè)績預(yù)告的情況來看，整體盈利水平呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)的態(tài)勢。從創(chuàng)業(yè)板的整體情況來看，預(yù)測的增速上限為 6.4%，下限為-27.5%。均值為-10.6%，較 18Q3 的 3.22%繼續(xù)大幅下滑。剔除三季報分析中指出應(yīng)當(dāng)剔除的八家公司（溫氏股份、樂視網(wǎng)、堅瑞沃能、天海防務(wù)、金龍機(jī)電、向日葵、科融環(huán)境、千山藥機(jī)）之后來看，18 年報凈

25、利潤增速的預(yù)測上限為 3.5%，下限為-29.0%，均值為-12.8%，較 18Q3 的 14.7%出現(xiàn)大幅下滑。 HYPERLINK / 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分圖 16：創(chuàng)業(yè)板盈利及 18Q4 年報預(yù)測情況數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 17：創(chuàng)業(yè)板剔除之后的盈利及 18Q4 年報預(yù)測情況數(shù)據(jù)來源：Wind，行業(yè)層面：關(guān)注業(yè)績預(yù)期高景氣行業(yè)行業(yè)層面來看，市值披露率在 50%以上的一級行業(yè)中，凈利潤增速環(huán)比改善力度最大的是農(nóng)林牧漁行業(yè)，其次為電子元器件、基礎(chǔ)化工、輕工制造。二級行業(yè)中，改善力度較大的有金屬制品、電子設(shè)備、生物醫(yī)藥、林業(yè)、漁業(yè)等。以農(nóng)林牧漁為例，預(yù)告部分

26、的年報凈利潤增速預(yù)計為 2.5%， 較 18Q3 的-25.1%大幅上升，同時，四季度單季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤增速為 3885%（由于基數(shù)原因?qū)е聰?shù)值較高），以此預(yù)測農(nóng)林牧漁行業(yè)整體的情況來看，18 年報的預(yù)測上限為-10.9%，下限為-18.4%，均值為-14.6%，較 18Q3 的-17.6%有所上升。細(xì)分行業(yè)來看，農(nóng)林牧漁中林業(yè)表現(xiàn)較好， 具體來看，林業(yè) 18 年報的預(yù)測上下限分別為 43.3%與 24.9%，較 18Q3 的-16.5%均大幅上升。圖 18：市值披露率高于 50%的一級、二級行業(yè)盈利預(yù)期情況已出部分四季度單季與三季報增速差 （ ）已出部分年報凈利潤增速（ ）已出部分四季度單季

27、度預(yù)計增速（ ）已出部分三季報增速（ ）整體三季報增速（ ）數(shù)目披露率（ ）市值披露率（ ）農(nóng)林牧漁3910.32.53885.2-25.1-17.652.366.3電子元器件149.338.2167.618.42.150.758.6基礎(chǔ)化工36.043.474.338.237.158.657.7輕工制造25.325.344.519.213.452.957.1餐飲旅游-40.128.5-3.836.326.635.562.4建材-60.985.547.5108.482.156.368.8家電-63.85.2-40.023.816.160.373.6鋼鐵-117.936.6-36.881.174

28、.452.264.4石油石化-145.469.9-48.297.292.246.785.6金屬制品536.521.2529.8-6.71.552.052.6電子設(shè)備450.475.4463.813.43.853.874.8生物醫(yī)藥327.98.1306.3-21.6-9.959.569.1林業(yè)180.433.1167.1-13.2-16.460.061.3漁業(yè)98.7-195.790.4-8.314.644.451.1新能源設(shè)備88.414.184.6-3.8-8.839.453.7發(fā)電及電網(wǎng)86.825.396.29.58.239.753.2稀有金屬65.618.273.27.651.664.954.1品牌服飾36.738.067.931.313.258.151.2造紙33.536.962.729.214.450.052.0工程機(jī)械27.1128.9151.0123.865.050.065.6公交物流25.412.332.06.7-0.533.361.8其他輕工21.418.434.