高層管理人員薪酬與盈余成分相關(guān)性的實證研究

1、高層管理人員薪酬與盈余成分相關(guān)性的實證研究摘要：高層管理人員薪酬與盈余成分之間的相關(guān)性一直受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，以中國資本市場上市公司的2958個年度樣本實證研究盈余的不同組成部分與高層管理人員薪酬之間的關(guān)系。當(dāng)將盈余劃分為經(jīng)營現(xiàn)金流工程和應(yīng)計工程時，實證結(jié)果顯示主要是應(yīng)計工程影響了高層管理人員薪酬。在此根底上進(jìn)一步應(yīng)用Jnes模型將應(yīng)計工程區(qū)分為可操縱應(yīng)計工程和不可操縱應(yīng)計工程，研究二者在高層管理人員薪酬鼓勵中的不同作用，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，主要是不可操縱應(yīng)計工程影響了高層管理人員薪酬。關(guān)鍵詞：高層管理人員；薪酬；盈余成分一、引言財務(wù)會計信息在高層管理人員鼓勵方面發(fā)揮著非常重要的作用，這一點已經(jīng)為大多

2、數(shù)研究者所觀察到。ase1990注意到會計是公司行為數(shù)據(jù)的一個有價值的來源,會計在公司契約中發(fā)揮了重要的作用。Bushan等(2001)認(rèn)為財務(wù)會計信息的應(yīng)用是經(jīng)理人員鼓勵的一項重要內(nèi)容，財務(wù)會計信息在公司治理尤其是經(jīng)理人鼓勵中發(fā)揮了重要作用。atts等(1986)認(rèn)為有三個潛在因素促使企業(yè)施行以會計盈余為根底的報酬方案：1缺乏觀察企業(yè)市場價值的才能。在現(xiàn)實中，大多數(shù)公司并沒有在股票市場上交易，此時難以獲得企業(yè)的總市場價值，會計盈余在此時便成為一種衡量企業(yè)價值變動的最具本錢效益的指標(biāo)。2業(yè)績的分解。即使整個企業(yè)的總價值可以被觀察，但是由于只有企業(yè)高級管理人員必須對整個企業(yè)負(fù)責(zé)，其他管理人員負(fù)責(zé)

3、的企業(yè)下層管理單位的市場價值很難予以觀察。3稅收。追求利益最大化的經(jīng)理人員會考慮稅收的因素而選擇以會計盈余作為報酬方案的基矗在由會計盈余決定的高層管理人員薪酬中，利益相關(guān)方有通過盈余管理進(jìn)而影響薪酬收入的動機，在國外，眾多的實證研究已經(jīng)觀察到這一現(xiàn)象。Healy(1985)檢驗了實證會計中的分紅假說，實證結(jié)果顯示經(jīng)理人員會通過對會計中應(yīng)計工程的選擇從而到達(dá)最有利于其薪酬最大化的意圖。其后有眾多的文獻(xiàn)圍繞與薪酬相關(guān)的盈余管理展開，其所得到的結(jié)論并不一致，如Balsa等(1995)以及Hlthausen等1995。隨后，在國外的相關(guān)文獻(xiàn)中，研究盈余的組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的逐漸形成一個

4、新的研究方向，如Natarajan(1996)，Engel(1996)，Balsa(1998)以及Balsa等(2022)。在這些研究中，他們都注意到會計盈余的不同組成部分對于高層管理人員薪酬的決定起到的作用并不一樣。而在我國，關(guān)于會計盈余的不同組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的相關(guān)研究較為少見，因此在我國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，研究以會計盈余為根底的薪酬契約是如何受到會計政策選擇后的盈余的影響，以及會計盈余的不同組成部分是如何影響高層管理人員薪酬的，對于我們理解財務(wù)會計信息在高層管理人員鼓勵中的作用，無疑具有非常重要的意義，本文應(yīng)用中國資本市場的數(shù)據(jù)試圖對這一問題進(jìn)展研究，并提供初步的經(jīng)歷證據(jù)。在

5、剩下的章節(jié)中，我們首先進(jìn)展文獻(xiàn)回憶，其次提出假設(shè)和進(jìn)展相關(guān)的數(shù)據(jù)描繪，最后建立相關(guān)的實證模型并進(jìn)展實證分析，最后是文章結(jié)論。二、文獻(xiàn)綜述有大量的文獻(xiàn)研究了會計盈余與高層管理人員薪酬之間的關(guān)系A(chǔ)ntle，etal,1985，他們大多關(guān)注了財務(wù)會計信息與高層管理人員薪酬鼓勵之間的相關(guān)性。通常認(rèn)為高層管理人員可以通過影響會計政策的選擇從而實現(xiàn)自身利益的最大化，而關(guān)于會計盈余的不同組成部分對于高層管理人員薪酬契約的影響，Subraanya1996認(rèn)為，總體上，可操縱應(yīng)計工程是價值相關(guān)的，他發(fā)現(xiàn)正的應(yīng)計工程與經(jīng)理人的現(xiàn)金報酬正相關(guān)，在此處，他將產(chǎn)生這樣結(jié)果的原因解釋為應(yīng)計工程是經(jīng)營業(yè)績的一種表達(dá)。Nat

6、arajan(1996)研究了盈余的不同組成部分之間在E薪酬契約中的作用，實證結(jié)果證實了綜合采用現(xiàn)金流與盈余指標(biāo)比單獨使用盈余指標(biāo)與E薪酬之間更有相關(guān)性。Balsa(1998)研究了會計政策選擇與E報酬之間的關(guān)系，他發(fā)現(xiàn)可操縱應(yīng)計工程與E的現(xiàn)金薪酬相關(guān)，在控制了非可操縱盈余和股東財富的增長以后，這一結(jié)論仍然成立。此后，作者將可操縱應(yīng)計工程分為正負(fù)兩組，研究了二者之間的差異，發(fā)現(xiàn)正的可操縱盈余與E現(xiàn)金薪酬之間的相關(guān)性顯著大于負(fù)的可操縱盈余與E現(xiàn)金薪酬的相關(guān)性；作者還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)E存在利用可操縱盈余進(jìn)展減少或者防止虧損動機時，此時E現(xiàn)金報酬與可操縱盈余之間的相關(guān)性更為顯著，作者還驗證了E可以通過對會計

7、政策的選擇從而影響自身的薪酬。Balsa等(2022)在之前的研究根底上進(jìn)一步檢驗了不同盈余組成部分與E薪酬的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)近些年來，應(yīng)計工程與E薪酬的相關(guān)性正在下降不管是可操縱應(yīng)計工程還是不可操縱應(yīng)計工程，現(xiàn)金流的作用正日益增加，他們對此作出的解釋是，薪酬委員會pensatinittee可能通過之前的文獻(xiàn)理解到E通過盈余管理從而影響到了薪酬契約的有效性，而盈余管理一般是通過操縱應(yīng)計工程完成的，因此現(xiàn)金流在薪酬契約中日益重要。通過對以上文獻(xiàn)的梳理，我們可以看出盈余的不同組成部分在E薪酬中的作用是不一樣的，之前我國研究盈余管理的文獻(xiàn)大多是圍繞上市公司為了滿足融資或者再融資的需要而展開的hen,et

8、al,2022,鮮有文獻(xiàn)涉及高層管理人員薪酬契約中的盈余管理，研究盈余的不同組成部分在高層管理人員薪酬契約中的作用更是幾近空白。本文試圖在前人研究的根底上，應(yīng)用中國上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)展研究。在國外的相關(guān)研究中，分紅假說是高層管理人員進(jìn)展盈余操縱的重要動機之一，那么在我國，盈余的不同部分是如何影響高層管理人員薪酬，薪酬契約能否識別可操縱盈余與不可操縱盈余，這都值得我們?nèi)ゼ右詸z驗。我們首先將盈余分為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和應(yīng)計工程兩部分，研究二者在薪酬契約中的不同作用，在此根底上利用橫截面的Jnes模型進(jìn)一步將應(yīng)計工程分為可操縱應(yīng)計工程與不可操縱應(yīng)計工程注：不可操縱應(yīng)計工程和非可操縱應(yīng)計工程為同一含義，在本

9、文交替使用。兩部分，試圖對可操縱應(yīng)計工程與不可操縱應(yīng)計工程的契約有用性進(jìn)展進(jìn)一步分析。本文可能的創(chuàng)新之處在于，首先，應(yīng)用中國資本市場的數(shù)據(jù)驗證了會計盈余的不同組成部分對于高層管理人員薪酬的影響；其次，國外的研究一般使用的是絕對數(shù)量，在本文中我們將其綱化，這樣在一定程度上可以減小異方差根底第四版.費劍平等譯，中國人民大學(xué)出版社:390-395.。三、提出假設(shè)財務(wù)會計信息是對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的一種表述方式，其結(jié)果受到會計政策選擇的影響，例如由平均年限折舊法轉(zhuǎn)換為加速折舊法、由先進(jìn)先出法轉(zhuǎn)換為挪動平均法等都會影響到企業(yè)的會計盈余。此時假如高層管理人員薪酬契約是根據(jù)會計盈余而制定的，那

10、么高層管理當(dāng)局可以通過對會計政策的選擇進(jìn)而影響會計盈余，以到達(dá)最大化自身利益的目的。假如上述邏輯成立的話，會計盈余中的應(yīng)計工程應(yīng)該與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)。在此根底上，利用Jnes模型將應(yīng)計工程分為可操縱應(yīng)計工程與不可操縱應(yīng)計工程，在控制不可操縱應(yīng)計工程的情況下，由于高層管理人員擁有通過進(jìn)步可操縱應(yīng)計工程從而進(jìn)步自身收入的動機，因此，可操縱應(yīng)計工程應(yīng)與高層管理當(dāng)局薪酬更為相關(guān)。因此，我們提出假設(shè)一：應(yīng)計工程與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)，在控制不可操縱應(yīng)計工程后，可操縱應(yīng)計工程與高層管理當(dāng)局薪酬正相關(guān)。2.回歸結(jié)果由方程5的回歸結(jié)果，可以看出其F值為8.5813，方程整體上在0.0001程度上顯著，

11、整體回歸結(jié)果有意義。由回歸系數(shù)的顯著性可以得知，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的系數(shù)并不顯著，一定程度上說明了經(jīng)營現(xiàn)金凈流量在決定我國上市公司高層管理人員薪酬方面的契約中應(yīng)用并不一定有效。應(yīng)計工程的系數(shù)P值為0.0364，且回歸系數(shù)為正，說明了總體應(yīng)計工程在高層管理人員的薪酬契約中起到了非常重要的作用，總體應(yīng)計工程與高層管理人員薪酬之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)一的前半部分。由上面的分析可以看出，在我國的高層管理人員薪酬契約中，應(yīng)計工程被視為高層管理人員的經(jīng)營成果的重要表達(dá)，而經(jīng)營現(xiàn)金流量并沒有得到重視，可能的原因在于，我國現(xiàn)金流量表起步較晚，資本市場并沒有充分認(rèn)識到現(xiàn)金流量表的作用，從而難以充分利用現(xiàn)金流量

12、信息對高層管理人員進(jìn)展鼓勵。由對方程5的回歸結(jié)果，可以知道應(yīng)計工程在決定高層管理人員薪酬方面起到非常重要的作用，在此根底上，應(yīng)用修正的橫截面Jnes模型將總應(yīng)計工程劃分為可操縱應(yīng)計工程與不可操縱應(yīng)計工程兩部分，分析可操縱部分與不可操縱部分在決定高管薪酬中的作用有何不同。由方程6的回歸結(jié)果可以看出，F(xiàn)值為11.6325，總體上在0.0000程度上顯著，回歸結(jié)果有意義。從回歸結(jié)果來看，在將總應(yīng)計工程區(qū)分為可操縱應(yīng)計工程與不可操縱應(yīng)計工程后，結(jié)果顯示可操縱工程與高層管理人員薪酬之間關(guān)系并不顯著，說明了管理當(dāng)局難以通過對應(yīng)計工程的操縱到達(dá)最大化自身薪酬的意圖，這與假設(shè)一的后半部分并不一致。在我國，決定

13、高層管理人員薪酬的董事會或者其下設(shè)的薪酬委員會一般對于上市公司的經(jīng)營狀況較為理解，甚至董事會直接參與上市公司的經(jīng)營管理和融資、再融資進(jìn)程，他們可能對于可操縱性應(yīng)計工程較為理解，從而對高層管理人員施行了有效的監(jiān)視，使得高層管理人員通過操縱應(yīng)計工程最大化自身利益的難度增加。此外，外部監(jiān)視力量諸如注冊會計師等有可能也限制了高層管理當(dāng)局的盈余管理程度。不可操縱性應(yīng)計工程系數(shù)顯著為正也證實了這一點。從回歸結(jié)果可以看出，不可操縱性應(yīng)計工程NDA系數(shù)為0.0021，在0.0000程度上顯著，說明了在總應(yīng)計工程中，相對于可操縱應(yīng)計工程來說，影響并一定程度上決定高層管理人員薪酬的是不可操縱應(yīng)計工程，這個指標(biāo)反映

14、了高層管理人員的努力程度，是決定高層管理人員薪酬的較好指標(biāo)。由方程7的回歸結(jié)果可以看出，方程總體在0.001程度上顯著，說明了回歸結(jié)果有意義。從結(jié)果來看，主營業(yè)務(wù)收入率IN與可操縱應(yīng)計工程符號啞變量DA的交乘項的系數(shù)為正，但是并不顯著，一定程度上說明了高層管理當(dāng)局難以通過可操縱應(yīng)計工程增加自身薪酬，這與我們在方程6中的發(fā)現(xiàn)結(jié)果是一致的，也印證了假設(shè)二,正的可操縱應(yīng)計工程對會計盈余與高層管理當(dāng)局薪酬之間的相關(guān)性無顯著影響。主營業(yè)務(wù)收入率在0.000程度上顯著為正，說明了主營業(yè)務(wù)收入是決定高層管理人員薪酬的較好指標(biāo)。交乘項系數(shù)較小，且顯著性程度不高，這可能是高層管理當(dāng)局權(quán)衡本錢和收益后的結(jié)果，雖然

15、高層管理人員可以通過對可操縱應(yīng)計工程的操縱最大化自身利益，但是外部監(jiān)視力量的存在以及平滑各期盈余的壓力也使得其面臨宏大的本錢。3.敏感性測試在這部分，本文分別以SAR數(shù)據(jù)庫中的前三名董事薪酬總額和前三名高管薪酬總額作為高層管理人員薪酬的替代變量進(jìn)展回歸詳細(xì)結(jié)果省略注：限于篇幅，我們沒有列出敏感性測試結(jié)果，如有需要，可向作者索齲。敏感性測試結(jié)果顯示，上文所得出的結(jié)論根本沒有改變。決定高層管理人員薪酬的主要是應(yīng)計工程中的不可操縱應(yīng)計工程，經(jīng)營現(xiàn)金流量沒有得到很好的應(yīng)用，高層管理人員通過對會計政策選擇從而影響薪酬的空間較小，敏感性測試更加驗證了上述研究所得到的結(jié)論。六、結(jié)論與啟示本文主要驗證了會計盈余的不同組成部分對于高層管理人員薪酬的影響，結(jié)果發(fā)如今我國上市公司中經(jīng)營現(xiàn)金流信息對于高層管理人員薪酬沒有顯著影響，說明在我國上市公司高層管理人員薪酬契約中，現(xiàn)金流信息沒有得到充分利用?？倯?yīng)計工程與高層管理人員薪酬顯著正相關(guān)，當(dāng)應(yīng)用Jnes模型將總應(yīng)計工程劃分為可操縱應(yīng)計工程和不可操縱應(yīng)計工程后，發(fā)現(xiàn)影響高層管理人員薪酬的主要是不可操縱應(yīng)計工程，可操縱應(yīng)計工