8版財(cái)務(wù)管理公式

1、1、利率=純粹利率率+通貨膨膨脹附加率率+風(fēng)險(xiǎn)附附加率2、財(cái)務(wù)比比率大體上上可以分為為四類：短短期償債能能力比率、長期償債債能力比率率、資產(chǎn)管管理比率和和盈利能力力比率1.營運(yùn)資資本營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)負(fù)債營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)負(fù)債 =（總資產(chǎn)產(chǎn)-非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)）-總資產(chǎn)產(chǎn)-股東權(quán)權(quán)益-非流流動(dòng)負(fù)債 =（股東權(quán)權(quán)益+非流流動(dòng)負(fù)債）-非流動(dòng)資資產(chǎn) =長期資本本-長期資資產(chǎn)2短期債債務(wù)的存量量比率短期債務(wù)的的存量比率包括括流動(dòng)比率率、速動(dòng)比比率和現(xiàn)金金比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債債流動(dòng)比率=1（1-營營運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債債現(xiàn)金比率=（貨幣資資金+交易易

2、性金融資資產(chǎn)）流動(dòng)負(fù)債債現(xiàn)金資產(chǎn)包包括貨幣資資金、交易易性金融資資產(chǎn)等?，F(xiàn)金流量比比率=經(jīng)營營現(xiàn)金流量量流動(dòng)負(fù)債債二、長期償償債能力比比率衡量長期償償債能力的的財(cái)務(wù)比率率，也分為為存量比率率和流量比比率兩類。（一）總債債務(wù)存量比比率1資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率率=（負(fù)債債資產(chǎn)）1002產(chǎn)權(quán)比比率和權(quán)益益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額額股東權(quán)益益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)股東權(quán)益益（=1+產(chǎn)權(quán)比率率=）3.長期資資本負(fù)債率率長期資本負(fù)負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)負(fù)債（非流動(dòng)動(dòng)負(fù)債+股股東權(quán)益）100%（二）總債債務(wù)流量比比率1.利息保保障倍數(shù)利息保障倍倍數(shù)=息稅稅前利潤利息費(fèi)用用 =（凈利潤潤+利息費(fèi)費(fèi)用+所得得稅費(fèi)用）利息費(fèi)用

3、2現(xiàn)金流流量利息保障障倍數(shù)現(xiàn)金流量利利息保障倍倍數(shù)=經(jīng)營營現(xiàn)金流量量利息費(fèi)用用3現(xiàn)金流流量債務(wù)比比經(jīng)營現(xiàn)金流流量與債務(wù)務(wù)比=（經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金流流量債務(wù)總額額）100三、資產(chǎn)管管理比率資產(chǎn)管理比比率是衡量量公司資產(chǎn)產(chǎn)管理效率率的財(cái)務(wù)比比率。常用用的有：應(yīng)應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率、存存貨周轉(zhuǎn)率率、流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率、非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率、總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率和營運(yùn)資資本周轉(zhuǎn)率率等。（一）應(yīng)收收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入入應(yīng)收賬款款應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收收入應(yīng)收收賬款）應(yīng)收賬款與與收入比=應(yīng)收賬款款銷售收入入（二）存貨貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次次數(shù)=銷售售收入存貨存貨周轉(zhuǎn)天天數(shù)=3665（銷售收收

4、入存貨）存貨與收入入比=存貨貨銷售收入入（三）流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入入流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（銷售收收入流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)） =365流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)銷售收入入（四）非流流動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)=銷售收收入非流動(dòng)資資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)=3655（銷售收收入非流動(dòng)資資產(chǎn)） =3665非流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)與收入比比=非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)銷售收入入（五）總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率是銷售售收入與總總資產(chǎn)之間間的比率。它有三種種表示方式式：總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)、總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)、總資產(chǎn)產(chǎn)與收入比比。1總資產(chǎn)產(chǎn)周

5、轉(zhuǎn)率及及其計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)=銷銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)=3365（銷售收收入總資資產(chǎn)）=3365總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收收入比=總總資產(chǎn)銷售收入入=1總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈利能能力比率（一）銷售售利潤率銷售利潤率率=（凈利利潤銷售售收入）100（二）資產(chǎn)產(chǎn)利潤率1資產(chǎn)利利潤率及其其計(jì)算資產(chǎn)利潤率率=（凈利利潤總資產(chǎn)）1002資產(chǎn)利利潤率的驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素影響資產(chǎn)利利潤率的驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素是是銷售利潤潤率和資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)利潤率率= =銷售售利潤率總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)次數(shù)（三）權(quán)益益凈利率權(quán)益凈利率率=（凈利利潤股東權(quán)益益）100傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)務(wù)分析體系系（一）傳統(tǒng)統(tǒng)財(cái)務(wù)分析析體系的核核心比率權(quán)益凈利率

6、率= =銷售售凈利率總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)數(shù)二、改進(jìn)的的財(cái)務(wù)分析析體系（一）改進(jìn)進(jìn)的財(cái)務(wù)分分析體系的的主要概念念1資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的有有關(guān)概念基本等式：凈經(jīng)營資資產(chǎn)=凈金金融負(fù)債+股東權(quán)益益其中：凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)負(fù)債 凈金融融負(fù)債=金金融負(fù)債-金融資產(chǎn)產(chǎn)2利潤表表的有關(guān)概概念基本等式：凈利潤=經(jīng)營利潤潤-凈利息息費(fèi)用其中：經(jīng)營營利潤=稅稅前經(jīng)營利利潤（1-所所得稅稅率率） 凈利息息費(fèi)用=利利息費(fèi)用（1-所所得稅稅率率）（三）改進(jìn)進(jìn)的財(cái)務(wù)分分析體系的的核心公式式該體系的核核心公式如如下：權(quán)益凈利率率=- =- =（1+）- =凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)利利潤率+（凈凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)利潤率-凈利息率率）

7、凈財(cái)財(cái)務(wù)杠桿（五）杠桿桿貢獻(xiàn)率的的分析杠桿貢獻(xiàn)率率=（凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)利利潤率-經(jīng)經(jīng)利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的的步驟銷售百分比比法各項(xiàng)目銷售售百分比=基期資產(chǎn)產(chǎn)（負(fù)債）基期銷售額。各項(xiàng)經(jīng)營資資產(chǎn)（負(fù)債債）=預(yù)計(jì)計(jì)銷售收入入各項(xiàng)目銷銷售百分比比留存收益增增加=預(yù)計(jì)計(jì)銷售額計(jì)劃銷售售凈利率（1-股股利支付率率）銷售增長與與外部融資資的關(guān)系假設(shè)可動(dòng)用用的金融資資產(chǎn)為零：外部融資額額=（經(jīng)營營資產(chǎn)銷售售百分比新增銷售售額）-（經(jīng)經(jīng)營負(fù)債銷銷售百分比比新增銷售售額）-計(jì)劃銷售售凈利率計(jì)劃銷售售額（1-股股利支付率率）新增銷售額額=銷售增增長率基期銷售售額所以：外部融資額額=（基期期銷售額增長率經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)銷

8、售百分分比） -（基期銷銷售額增長率經(jīng)營負(fù)債債銷售百分分比） -計(jì)劃銷銷售凈利率率基期銷售售額（1+增增長率） （1-股股利支付率率）兩邊同除“基期銷售售額增長率”：外部融資銷銷售增長比比=經(jīng)營資資產(chǎn)銷售百百分比-經(jīng)經(jīng)營負(fù)債銷銷售百分比比-計(jì)劃銷銷售凈利率率（1+增長率）增長率 （1-股利支付率）內(nèi)含增長率率如果不能或或不打算從從外部融資資，則只能能靠內(nèi)部積積累，從而而限制了銷銷售的增長長。此時(shí)的的銷售增長長率，稱為為“內(nèi)含增增長率”。0=資產(chǎn)銷銷售百分比比-負(fù)債銷售售百分比-計(jì)劃銷售售凈利率（1+增長率）增長率（1-股利支付付率）可持續(xù)增長長率1.可持續(xù)續(xù)增長率=股東權(quán)益益增長率 = = =

9、期初權(quán)益益資本凈利利率本期期收益留存存率 =本期收益益留存率 =銷售凈利利率總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率（次次數(shù)）收益留存存率期初權(quán)益益期末總資資產(chǎn)乘數(shù)2.根據(jù)期期末股東權(quán)權(quán)益計(jì)算的的可持續(xù)增增長率企業(yè)增長所所需資金的的來源有增增加負(fù)債和增加股股東權(quán)益兩兩個(gè)來源所以：資產(chǎn)產(chǎn)增加=股股東權(quán)益增增加+負(fù)債債增加 （1）假設(shè)：資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不不變即資產(chǎn)產(chǎn)隨銷售正正比例增加加則有：資產(chǎn)產(chǎn)增加本本期資產(chǎn)總總額=銷售售增加本本期銷售額額 資產(chǎn)增增加=（銷銷售增加本期銷售售額）本期資產(chǎn)產(chǎn)總額 （2）假設(shè)：不增增發(fā)新股，銷銷售凈利率率不變則有：股東東權(quán)益增加加=收益留留存率（凈利潤潤銷售額額） （基期銷銷售額+銷銷售增加額額

10、） （3）假設(shè)：財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)不變變即負(fù)債和和股東權(quán)益益同比例增增加則有：負(fù)債債的增加額額=股東權(quán)權(quán)益增加（負(fù)債/股東權(quán)益益）=收收益留存率率（凈利率率/銷售額額）（基期銷銷售額+銷銷售增加額額）（負(fù)債/股東權(quán)益益）（4）將（2）、（3）、（4）代代入（1）：（銷售增加加/本期銷銷售額）本期資產(chǎn)產(chǎn)總額=收收益留存率率（凈利率率/銷售額額）（基期銷銷售額+銷銷售增加額額）+收益益留存率（凈利率率/銷售額額）（基期銷銷售額+銷銷售增加額額）（負(fù)債/股東權(quán)益益）整理以后得得：= =如果分子和和分母，同同時(shí)乘以（銷銷售/資產(chǎn)產(chǎn)）：=財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)計(jì)期末存存貨=下季季度銷售量量l0預(yù)計(jì)期初存存貨=上季季度期末存

11、存貨預(yù)計(jì)生產(chǎn)量量=（預(yù)計(jì)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末末存貨）-預(yù)計(jì)期初初存貨預(yù)計(jì)采購量量=（生產(chǎn)產(chǎn)需用量+期末存量量）-期初初存量期末未分配配利潤=期期初未分配配利潤+本本期利潤-本期股利利彈性預(yù)算貨幣的時(shí)間間價(jià)值1復(fù)利終終值S = P（1+i）（11+i） = P（1+i）2其中：P現(xiàn)值或初初始值； i報(bào)報(bào)酬率或利利率； S終終值或本利利和。2.復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值P= eq f(s,(1+i)n ) =s(1+i)-n 3復(fù)利息息I=s-PP4名義利利率與實(shí)際際利率實(shí)際利率和和名義利率率之間的關(guān)關(guān)系是：1+i=式中：r名義利率率； M每每年復(fù)利次次數(shù)； i實(shí)實(shí)際利率。1普通年年金終值S=A eq f(1+i)

12、nn -1,i) 2償債基基金A=S eq f(i,(1+i)nn -1) 3普通年年金現(xiàn)值P=A eq f(1-(1+i)-nn ,i) （三）預(yù)付付年金終值值和現(xiàn)值1預(yù)付年年金終值計(jì)計(jì)算S= eq f(A(1+i)1-(1+i)n ,1-(1+i) =A eq f(1+i)-(1+i)n+1 ,-i) =A eq f(1+i)nn+1 -1,i) -12預(yù)付年年金現(xiàn)值計(jì)計(jì)算p= =AA eq f(1-(1+i)-(nn-1) ,i) +1（四）遞延延年金（五）永續(xù)續(xù)年金p=A eq f(1,i) 債券估價(jià)（一）債券券估價(jià)的基本本模型PV= eq f(I1 ,(1+i)1 ) + eq f(

13、I2 ,(11+i)22 ) + eq f(In ,(11+i)nn ) + eq f(M,(1+i)n ) 式中：PVV債券價(jià)值值； I每年的利利息； M到期的本本金； i折現(xiàn)率，一一般采用當(dāng)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)場(chǎng)利率或投投資人要求求的必要報(bào)報(bào)酬率； n債券到期期前的年數(shù)數(shù)。V=+ 純貼現(xiàn)債券券的價(jià)值：PV= eq f(F,(1+i)n ) 平息債券價(jià)價(jià)值的計(jì)算算公式如下下：PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)t ) + eq f(M,(1+f(i,m)mn ) 式中：m年付利息息次數(shù)； n到期時(shí)間間的年數(shù)； i每期的折現(xiàn)現(xiàn)率； I年付利息息； M面值或到到期日支付付額。永久債券的的價(jià)值計(jì)算

14、算公式如下下：PV = eq f(利息額,折現(xiàn)率) 債券的收益益率計(jì)算到期收收益率的方方法是求解解含有折現(xiàn)現(xiàn)率的方程程，即：購進(jìn)價(jià)格=每年利息息年金現(xiàn)值值系數(shù)+面面值復(fù)利現(xiàn)值值系數(shù)。V=I（pp/A，i，nn）+M（p/s，i，nn）式中：V債券的的價(jià)格； I每年的利利息； M面值； n到期的年年數(shù)； i折現(xiàn)率。 股票估估價(jià)股票的價(jià)值值：V = eq f(D11 ,(11+RS )1 ) + eq f(D2 ,(11+RS )2 ) + + eq f(Dn ,(11+RS )n ) = eq f(Dt ,(11+RS )t ) 式中：Dtt t年年的股利； RS 折現(xiàn)現(xiàn)率，即必必要的收益益率；

15、 T 折現(xiàn)期期數(shù)。股票估價(jià)的的基本模型型P0 = eq f(Dt ,(11+RS )t ) 零增長股票票的價(jià)值P0 = DRS 固定增長股股票的價(jià)值值計(jì)算公式式如下：P = eq f(D00 （1+gg）t ,(11+RS )t ) 當(dāng)g為常數(shù)數(shù)，并且RRS g時(shí)，上式式可簡化為為：P = eq f(D00 （1+gg）,(RRS -g) ) = eq f(D1 ,(RS -g) ) 股票的總收收益率可以以分為兩個(gè)個(gè)部分：第第一部分是是 eq f(D1 ,P0 ) ，叫做股股利收益率率，第二部部分是增長長率g，叫叫做股利增增長率。由由于股利的的增長速度度也就是股股價(jià)的增長長速度，因因此g可以以

16、解釋為股股價(jià)增長率率或資本利利得收益率率。R = eq f(D11 ,P0 ) +g單項(xiàng)資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)報(bào)酬預(yù)期值（）= 式中：Pii第ii種結(jié)果出出現(xiàn)的概率率； Ki第ii種結(jié)果出出現(xiàn)后的預(yù)預(yù)期報(bào)酬率率； N所有可能能結(jié)果的數(shù)數(shù)目。4離散程程度表示隨機(jī)變變量離散程程度的量數(shù)數(shù)，最常用的的是方差和和標(biāo)準(zhǔn)差。方差是用來來表示隨機(jī)機(jī)變量與期期望值之間間離散程度度的一個(gè)量量，它是離離差平方的的平均數(shù)?？傮w方差= eq f(,N) 樣本方差= eq f(,n-11) 標(biāo)準(zhǔn)差是方方差的平方方根：總體標(biāo)準(zhǔn)差差= 樣本標(biāo)準(zhǔn)差差= 標(biāo)準(zhǔn)差（）= 變化系數(shù)=（一）證券券組合的預(yù)預(yù)期報(bào)酬率率和標(biāo)準(zhǔn)差差1預(yù)期報(bào)報(bào)酬

17、率兩種或兩種種以上證券券的組合，其其預(yù)期報(bào)酬酬率可以直直接表示為為：r= 其中：r是是第j種證券的預(yù)預(yù)期報(bào)酬率率；A是第j種種證券在全全部投資額額中的比重重；m是組組合中的證證券種類總總數(shù)。（一）投資資組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量投資組合的的風(fēng)險(xiǎn)不是是各證券標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的簡簡單加權(quán)平平均數(shù)，那那么它如何何計(jì)量呢？投資組合報(bào)報(bào)酬率概率率分布的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差是：= 其中：m是是組合內(nèi)證證券種類總總數(shù)；Ajj是第j種種證券在投投資總額中中的比例；Ak是第k種種證券在投投資總額中中的比例；jk是第jj種證券與與第k種證證券報(bào)酬率率的協(xié)方差差。該公式的含含義說明如如下：1協(xié)方差差的計(jì)算兩種證券報(bào)報(bào)酬率的協(xié)協(xié)方差，用用來衡量它

18、它們之間共共同變動(dòng)的的程度：jk=rrjkjk 其中：rjjk是證券券j和證券券k報(bào)酬率率之間的預(yù)預(yù)期相關(guān)系系數(shù)，j是第j種證券的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差，k是第k種證證券的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差。相關(guān)系數(shù)（rr）= （六）資本本市場(chǎng)線總期望報(bào)酬酬率=Q（風(fēng)險(xiǎn)組組合的期望望報(bào)酬率）+（1-QQ）（無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率）其中：Q代代表投資者者自有資本本總額中投投資于風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)組合M的的比例，11-Q代表投資資于無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)的比比例。如果貸出資資金，Q將將小于1；如果是是借入資金金，Q會(huì)大大于1。總標(biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合合的標(biāo)準(zhǔn)差差四、資本資資產(chǎn)定價(jià)模模型=rr其中：分子子COV（KK，K）是第第J種證券券的收益與與市場(chǎng)組合合收益之間間的協(xié)方

19、差差。它等于于該證券的的標(biāo)準(zhǔn)差、市場(chǎng)組合合的標(biāo)準(zhǔn)差差及兩者相相關(guān)系數(shù)的的乘積。（二）投資資組合的貝貝他系數(shù)投資組合的的等于被組組合各證券券值的加權(quán)權(quán)平均數(shù)：=（三）證券券市場(chǎng)線按照資本資資產(chǎn)定價(jià)模模型理論，單單一證券的的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可由系數(shù)來度度量，而且且其風(fēng)險(xiǎn)與與收益之間間的關(guān)系可可由證券市市場(chǎng)線來描描述。證券市場(chǎng)線線：K=RR+（K-R）式中：K是是第i個(gè)股股票的要求求收益率；R是無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率率（通常以以國庫券的的收益率作作為無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率）：K是平均均股票的要要求收益率率（指=1的股股票要求的的收益率，也也是指包括括所有股票票的組合即即市場(chǎng)組合合要求的收收益率）。在均衡狀狀態(tài)下，（KK-

20、R）是投資資者為補(bǔ)償償承擔(dān)超過過無風(fēng)險(xiǎn)收收益的平均均風(fēng)險(xiǎn)而要要求的額外外收益，即即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格格.二、資本投投資評(píng)價(jià)的的基本原理理= =+ =債務(wù)務(wù)比重利利率（11-所得稅率率）+所有有者權(quán)益比比重權(quán)益成本本三、投資項(xiàng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的的基本方法法對(duì)投資項(xiàng)目目評(píng)價(jià)時(shí)使使用的指標(biāo)標(biāo)分為兩類類：一類是是折現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)，即考慮慮了時(shí)間價(jià)價(jià)值因素的的指標(biāo)，主主要包括凈凈現(xiàn)值、現(xiàn)現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬酬率等；另另一類是非非折現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)，即沒有有考慮時(shí)間間價(jià)值因素素的指標(biāo)，主主要包括回回收期、會(huì)會(huì)計(jì)收益率率等。根據(jù)據(jù)分析評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)的類類別，投資資項(xiàng)目評(píng)價(jià)價(jià)分析的方方法，也被被分為折現(xiàn)現(xiàn)的分析評(píng)評(píng)價(jià)方法和和非折現(xiàn)的的分析評(píng)價(jià)價(jià)方

21、法兩種種。凈現(xiàn)值=-式中：n投資涉涉及的年限限； I第kk年的現(xiàn)金金流入量； O第k年的的現(xiàn)金流出出量； i預(yù)定的折折現(xiàn)率?，F(xiàn)值指數(shù)= 3.內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率法（二）非折折現(xiàn)的分析析評(píng)價(jià)方法法1.回收期期法在原始投資資一次支出出，每年現(xiàn)現(xiàn)金凈流入入量相等時(shí)時(shí)：回收期=2會(huì)計(jì)收收益率法會(huì)計(jì)收益率率=100 投資項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金流流量的估計(jì)計(jì)（1）營業(yè)業(yè)現(xiàn)金流入入增加的生產(chǎn)產(chǎn)線擴(kuò)大了了企業(yè)的生生產(chǎn)能力，使使企業(yè)銷售售收入增加加?？鄢杏嘘P(guān)的付現(xiàn)現(xiàn)成本增量量后的余額額，是該生生產(chǎn)線引起起的一項(xiàng)現(xiàn)現(xiàn)金流入。營業(yè)現(xiàn)金流流入=銷售售收入-付付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本在在這里是指指需要每年年支付現(xiàn)金金的成本。成本中不不需要每年年

22、支付現(xiàn)金金的部分稱稱為非付現(xiàn)現(xiàn)成本，其其中主要是是折舊費(fèi)。所以，付付現(xiàn)成本可可以用成本本減折舊來來估計(jì)。付現(xiàn)成本=成本-折折舊營業(yè)現(xiàn)金流流入=銷售售收入-付付現(xiàn)成本 =銷售收入入-（成本本-折舊） =利潤+折折舊平均年成本本=投資攤攤銷+運(yùn)行行成本-殘殘值攤銷設(shè)：C固定資產(chǎn)產(chǎn)原值； SSnn年年后固定資資產(chǎn)余值； CCt第tt年運(yùn)行成成本； nn預(yù)計(jì)計(jì)使用年限限； ii投資資最低報(bào)酬酬率； UUAC固定資產(chǎn)產(chǎn)平均年成成本。則：UACC=（p/AA，i，nn）稅后成本的的一般公式式為：稅后成本=支出金額額（1-稅稅率）稅后收入=收入金額額（1一稅稅率）（三）稅后后現(xiàn)金流量量在加入所得得稅因素以以

23、后，現(xiàn)金金流量的計(jì)計(jì)算有三種種方法。1根據(jù)直直接法計(jì)算算根據(jù)現(xiàn)金流流量的定義義，所得稅稅是一種現(xiàn)現(xiàn)金支付，應(yīng)應(yīng)當(dāng)作為每每年?duì)I業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流量的的一個(gè)減項(xiàng)項(xiàng)。營業(yè)現(xiàn)金流流量=營業(yè)業(yè)收入-付付現(xiàn)成本-所得稅 （11）這里的“營營業(yè)現(xiàn)金流流量”是指指未扣除營營運(yùn)資本投投資的營業(yè)業(yè)現(xiàn)金毛流流量。2根據(jù)間間接法計(jì)算算營業(yè)現(xiàn)金流流量=稅后后凈利潤+折舊 （22）公式（2）與與公式（11）是一致致的，可以以從公式（11）直接推推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流流量=營業(yè)業(yè)收入-付付現(xiàn)成本-所得稅 =營業(yè)收入入-（營業(yè)業(yè)成本-折折舊）-所所得稅 =營業(yè)利潤潤+折舊-所得稅 =稅后凈利利潤+折舊舊3根據(jù)所所得稅對(duì)收收入和折舊舊的

24、影響計(jì)計(jì)算根據(jù)前邊講講到的稅后后成本、稅稅后收入和和折舊抵稅可知知，由于所所得稅的影影響，現(xiàn)金金流量并不不等于項(xiàng)目目實(shí)際的收收支金額。稅后成本=支出金額額（1-稅率）稅后收入=收入金額額（1-稅率）折舊抵稅=折舊稅率因此，現(xiàn)金金流量應(yīng)當(dāng)當(dāng)按下式計(jì)計(jì)算：營業(yè)現(xiàn)金流流量=稅后后收入-稅稅后付現(xiàn)成成本+折舊舊抵稅 =收入（1-稅稅率）-付付現(xiàn)成本（1-稅稅率）+折折舊稅率（3）這個(gè)公式可可以根據(jù)公公式（2）直直接推導(dǎo)出出來：營業(yè)現(xiàn)金流流量稅后后凈利潤+折舊 （收入-成本）（1-稅率率）+折舊舊 （收入-付現(xiàn)成本本-折舊）（1-稅率率）+折舊舊 收入（1-稅稅率）-付付現(xiàn)成本（1-稅稅率）-折舊（1-

25、稅率率）+折舊舊 收入（1-稅稅率）-付付現(xiàn)成本（1-稅稅率）-折舊+折舊稅率+折折舊 收入（1-稅稅率）-付付現(xiàn)成本（1-稅稅率）+折舊稅率投資項(xiàng)目風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的處置置方法對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)有兩種種處置方法法：一種是是調(diào)整現(xiàn)金金流量法；另一種是是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整折現(xiàn)率法法。前者是是縮小凈現(xiàn)現(xiàn)值模型的的分子，使使凈現(xiàn)值減減少；后者者是擴(kuò)大凈凈現(xiàn)值模型型的分母，也也可以使凈凈現(xiàn)值減少少。（一）調(diào)整整現(xiàn)金流量量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后后凈現(xiàn)值=其中：是tt年現(xiàn)金流流量的肯定定當(dāng)量系數(shù)數(shù)，它在OO1之間。（二）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)現(xiàn)值= （二）項(xiàng)目目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的估計(jì)1卸載可可比企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)B公司司股東收益益波動(dòng)

26、性估估計(jì)的值，是含有有財(cái)務(wù)杠桿桿的。B公公司的資本本結(jié)構(gòu)與AA公司不同同，要將資資本結(jié)構(gòu)因因素排除，確確定B公司司不含財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的值值。該過程程通常叫“卸載財(cái)務(wù)務(wù)杠桿”。卸載使使用的公式式是：=1+（1-所所得稅稅率率）（負(fù)債/權(quán)益）是假設(shè)全部部用權(quán)益資資本融資的的值，此時(shí)沒沒有財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)?；蛘哒哒f，此時(shí)時(shí)股東權(quán)益益的風(fēng)險(xiǎn)與與資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相同，股股東只承擔(dān)擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)。2加載目目標(biāo)企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)目標(biāo)企企業(yè)的資本本結(jié)構(gòu)調(diào)整整值，該過程程稱“加載載財(cái)務(wù)杠桿桿”。加載載使 用的公公式是：=1+（1-所所得稅稅率率）（負(fù)債/權(quán)益）3根據(jù)得得出的目標(biāo)標(biāo)企業(yè)的計(jì)計(jì)算股東要要求的報(bào)酬酬率此

27、時(shí)的既包包含了項(xiàng)目目的經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，也包含了了目標(biāo)企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，可據(jù)以計(jì)計(jì)算權(quán)益成成本：股東要求的的報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)如果使用股股東現(xiàn)金流流量法計(jì)算算凈現(xiàn)值，它它就是適宜宜的折現(xiàn)率率。4計(jì)算目目標(biāo)企業(yè)的的加權(quán)平均均成本如果使用實(shí)實(shí)體現(xiàn)金流流量法計(jì)算算凈現(xiàn)值，還還需要計(jì)算算加權(quán)平均均成本：加權(quán)平均成成本=負(fù)債債成本（1-所所得稅稅率率）+權(quán)益成成本最佳現(xiàn)金持持有量（一）成本本分析模式式（二）存貨貨模式（1）一定定期間內(nèi)的的現(xiàn)金需求求量，用TT表示。（2）每次次出售有價(jià)價(jià)證券以補(bǔ)補(bǔ)充現(xiàn)金所所需的交易易成本，用用F表示；一定時(shí)期期內(nèi)出售有有價(jià)證券的的總交易成成本為：交易成本=（T/

28、CC）F（3）持有有現(xiàn)金的機(jī)機(jī)會(huì)成本率率，用K表表示；一定定時(shí)期內(nèi)持持有現(xiàn)金的的總機(jī)會(huì)成成本表示為為：機(jī)會(huì)成本=（C/22）K總成本=機(jī)機(jī)會(huì)成本+交易成本本 =（C/2）K+（TT/C）F機(jī)會(huì)成本=交易成本本，即：（C/2）K=（TT/C）F整理后，可可得出：C*=（22TF）/K等式兩邊分分別取平方方根，有：C*=（三）隨機(jī)機(jī)模式R=+L H=3R-2L 式中：b每次有有價(jià)證券的的固定轉(zhuǎn)換換成本； i有價(jià)證券券的日利息息率； 預(yù)期期每日現(xiàn)金金余額變化化的標(biāo)準(zhǔn)差差（可根據(jù)據(jù)歷史資料料測(cè)算）。而下限L的的確定，則則要受到企企業(yè)每日的的最低現(xiàn)金金需要、管管理人員的的風(fēng)險(xiǎn)承受受傾向等因因素的影響響。

29、應(yīng)收賬款管管理1收益的的增加收益的增加加=銷售量量的增加單位邊際際貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬賬款占用資資金的應(yīng)計(jì)計(jì)利息增加加應(yīng)收賬款應(yīng)應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款款占用資金金資本成本本應(yīng)收賬款占占用資金=應(yīng)收賬款款平均余額額變動(dòng)成本本率應(yīng)收賬款平平均余額=日銷售額額平均收現(xiàn)現(xiàn)期3收賬費(fèi)費(fèi)用和壞賬賬損失增加加收賬費(fèi)用增增加壞賬損失增增加4改變信信用期的稅稅前損益收益增加-成本費(fèi)用用增加（三）現(xiàn)金金折扣政策策1收益的的增加收益的增加加=銷售量量的增加單位邊際際貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬賬款占用資資金的應(yīng)計(jì)計(jì)利息增加加3收賬費(fèi)費(fèi)用和壞賬賬損失增加加4估計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金折扣成成本的變化化現(xiàn)金折扣成成本增加=新的銷售售水平新的現(xiàn)金金折扣率 享受現(xiàn)金

30、金折扣的顧顧客比例-舊的銷售售水平 舊的現(xiàn)金金折扣率享受現(xiàn)金金折扣的顧顧客比例5提供現(xiàn)現(xiàn)金折扣后后的稅前損損益收益增加-成本費(fèi)用用增加 存貨管管理二、儲(chǔ)備存存貨的有關(guān)關(guān)成本與儲(chǔ)備存貨貨有關(guān)的成成本，包括括以下三種種：（一）取得得成本 1訂貨成成本訂貨的固定定成本，用用F1表示；每次次訂貨的變變動(dòng)成本用用K表示；訂貨次數(shù)數(shù)等于存貨貨年需要量量D與每次次進(jìn)貨量QQ之商。訂訂貨成本的的計(jì)算公式式為：訂貨成本 = 2購置成成本年需要量用用D表示，單價(jià)用U表示，于于是購置成成本為DUU。訂貨成本加加上購置成成本，就等等于存貨的的取得成本本。其公式式可表達(dá)為為：取得成本=訂貨成本本+購置成成本 =訂貨固定

31、定成本+訂訂貨變動(dòng)成成本+購置置成本（二）儲(chǔ)存存成本利息費(fèi)用，倉庫費(fèi)用用、保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用、存貨貨破損和變變質(zhì)損失等等，通常用用TCc來表示。儲(chǔ)存成本也也分為固定定成本和變變動(dòng)成本。固定成本本常用F22表示。變變動(dòng)成本單單位成本用用Kc來表示。用公式表表達(dá)的儲(chǔ)存存成本為：儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存固定定成本+儲(chǔ)儲(chǔ)存變動(dòng)成成本TCc=FF2+Kc （三）缺貨貨成本缺貨成本用用TCs袁示。如果以TCC來表示儲(chǔ)儲(chǔ)備存貨的的總成本，它它的計(jì)算公公式為：TC=TCCa+TCc+TCs=F1+DU+F2+TCs 企業(yè)存貨的的最優(yōu)化，即即是使上式式TC值最最小。（一）經(jīng)濟(jì)濟(jì)訂貨量基基本模型經(jīng)濟(jì)訂貨量量基本模型型需要設(shè)立立的假

32、設(shè)條條件是：1企業(yè)能能夠及時(shí)補(bǔ)補(bǔ)充存貨，即即需要訂貨貨時(shí)便可立立即取得存存貨。2能集中中到貨，而而不是陸續(xù)續(xù)入庫。3不允許許缺貨，既既無缺貨成成本，TCCs為零，這這是因?yàn)榱剂己玫拇尕涁浌芾肀緛韥砭筒粦?yīng)該該出現(xiàn)缺貨貨成本。4需求量量穩(wěn)定，并并且能預(yù)測(cè)測(cè)，即D為為已知常量量。5存貨單單價(jià)不變，即即U為已知知常量。6企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金充足，不不會(huì)因現(xiàn)金金短缺而影影響進(jìn)貨。7所需存存貨市場(chǎng)供供應(yīng)充足，不不會(huì)因買不不到需要的的存貨而影影響其他。設(shè)立了上述述假設(shè)后，存存貨總成本本的公式可可以簡化為為：TC=F11+DU+F2+ 當(dāng)F1、KK、D、UU、F2、Kc 為常數(shù)數(shù)量時(shí)，TTC的大小小取決于QQ。為了求求

33、出TC的的極小值，對(duì)對(duì)其進(jìn)行求求導(dǎo)演算，可可得出下列列公式：=這一公式稱稱為經(jīng)濟(jì)訂訂貨量基本本模型，求求出的每次次訂貨批量量，可使TTC達(dá)到最最小值。這個(gè)基本模模型還可以以演變?yōu)槠淦渌问剑好磕曜罴延営嗀洿螖?shù)公公式：= 與批量有關(guān)關(guān)的存貨總總成本公式式：=+=最佳訂貨周周期公式：t經(jīng)濟(jì)訂貨量量占用資金金：IU =U=U（二）基本本模型的擴(kuò)擴(kuò)展L訂貨提提前期一般情況下下，企業(yè)的的存貨不能能做到隨用用隨時(shí)補(bǔ)充充，因此不不能等存貨貨用光再去去訂貨，而而需要在沒沒有用完時(shí)時(shí)提前訂貨貨。在提前前訂貨的情情況下，企企業(yè)再次發(fā)發(fā)出訂貨單單時(shí)，尚有有存貨的庫庫存量，稱稱為再訂貨貨點(diǎn)，用RR來表示。它的數(shù)量量等

34、于交貨貨時(shí)間（LL）和每日日平均需用用量（d）的的乘積：R=Ldd2存貨陸陸續(xù)供應(yīng)和和使用設(shè)每批訂貨貨批量為QQ。由于每日送貨量量為P，故該批貨全部部送達(dá)所需需日數(shù)為QQP，稱稱之為送貨貨期。因零件每日日耗用量為d，故送貨期期內(nèi)的全部部耗用量為為：d由于零件邊邊送邊用，所以每批送完時(shí)，最高庫存量為：Q-d平均存量則則為：（QQ-d）圖68中中的E表示示最高庫存存量，表示示平均庫存存量。這樣，與批量有關(guān)的的總成本為為：TC（Q）=K+（Q-d）=K+（1-）在訂貨變動(dòng)動(dòng)成本與儲(chǔ)儲(chǔ)存變動(dòng)成成本相等時(shí)時(shí)，TC（QQ）有最小小值，故存存貨陸續(xù)供供應(yīng)和使用用的經(jīng)濟(jì)訂訂貨量公式式為：K=（11-），將這一

35、公式式代人上述述TC（Q）公公式，可得得出存貨陸陸續(xù)供應(yīng)和和使用的經(jīng)經(jīng)濟(jì)訂貨量量總成本公公式為：TC3保險(xiǎn)儲(chǔ)儲(chǔ)備R=交貨時(shí)時(shí)間平均日需需求+保險(xiǎn)險(xiǎn)儲(chǔ)備 =Ld+B如果設(shè)與此此有關(guān)的總總成本為TTC（S、B），缺缺貨成本為為CS ,保險(xiǎn)儲(chǔ)儲(chǔ)備成本為為CB ，則：TC（S，BB）=CSS +CB 設(shè)單位缺貨貨成本為KKU ，一次次訂貨缺貨貨量為S，年年訂貨次數(shù)數(shù)為N，保保險(xiǎn)儲(chǔ)備量量為B，單單位存貨成成本為KCC ，則：CS=KUUSNCB=BKCTC（S、B）=KKuSN+BKC 債券籌資債券發(fā)行價(jià)價(jià)格的計(jì)算算公式為：=+式中：n債券期限； t付息期數(shù)數(shù)。市場(chǎng)利率指指?jìng)l(fā)行行時(shí)的市場(chǎng)場(chǎng)利率。轉(zhuǎn)換

36、比率=債券面值值轉(zhuǎn)換價(jià)格格融資租賃的的分析（一）承租租人的分析析評(píng)價(jià)租賃的的基本模型型如下：NPV（承承租人）=租賃資產(chǎn)產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)現(xiàn)值-期末資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資資產(chǎn)成本- -有關(guān)項(xiàng)目說說明如下：（1）租金金支付。（2）租金金抵稅。（3）避免免資產(chǎn)購置置支出。（4）失去去折舊抵稅稅。（5）租賃賃期現(xiàn)金流流量現(xiàn)值。租賃期現(xiàn)金金流量=租租金-租金抵稅稅+折舊抵抵稅 折現(xiàn)率=稅稅前借款成成本（1-所得稅稅稅率）租賃期現(xiàn)金金流量現(xiàn)值=租租賃期現(xiàn)金金流量年金現(xiàn)值值系數(shù)（6）失去去的期末資資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)值（7）租賃賃方案的凈凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（承承租人）=資產(chǎn)購置置成本-租賃期現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)現(xiàn)值-期末

37、資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)值（二）出租租人的分析析1分析的的基本方法法對(duì)于出租人人來說，租租賃是一種種投資，其其分析評(píng)價(jià)價(jià)的基本方方法是凈現(xiàn)現(xiàn)值法。NPV（出出租）=租租賃期現(xiàn)金金流量現(xiàn)值值+期末資資產(chǎn)現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)產(chǎn)購置成本本 =+-該模型的主主要參數(shù)如如下：（1）租賃賃期現(xiàn)金流流量現(xiàn)值。租賃期的的現(xiàn)金流量量由三部分分構(gòu)成：=（1-稅率）-（1-稅率率）+折舊舊稅率公司稅前借借款成本=銀行要求求的稅后報(bào)報(bào)酬率（1-所所得稅率）（2）期末末資產(chǎn)現(xiàn)值值。（3）租賃賃資產(chǎn)的購購置成本。（三）稅務(wù)務(wù)對(duì)租賃的的影響1租賃合合同的稅務(wù)務(wù)性質(zhì)（1）承租租人的分析析凈現(xiàn)值（承承租）=租租賃資產(chǎn)成成本-租賃期現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)現(xiàn)值-

38、期末資資產(chǎn)現(xiàn)值 =租租賃資產(chǎn)成成本-（2）出租租人的分析析2稅率的的影響有關(guān)項(xiàng)目說說明如下：（1）折舊舊抵稅=年年折舊額稅率（2）稅后后租金收入入=稅前租租金（1-稅稅率）（3）期末末余值變現(xiàn)現(xiàn)損失抵稅稅=（余值值變現(xiàn)-賬賬面余值）稅率（4）租賃賃期現(xiàn)金流流折現(xiàn)率=稅前債務(wù)務(wù)成本（1-所所得稅稅率率）（5）凈現(xiàn)現(xiàn)值=租金金流入現(xiàn)值值+余值流流入現(xiàn)值-購置成本本（四）損益益平衡租金金1承租人人的損益平平衡租金對(duì)于承租人人來說，損益平衡衡租金是其其可以接受受的最高租租金，其數(shù)數(shù)額是使下下式成立的的稅前租金金：=- -=0通常，需要要使用“試試誤法”求求解“稅前前租金”。如果租賃賃期各年的的現(xiàn)金流量

39、量相等，損損益平衡租租金可以直直接根據(jù)下下式計(jì)算：= 2出租人人的損益平平衡租金對(duì)于出租人人來說，損損益平衡租租金是其可可以接受的的最低租金金，其數(shù)額額是使下式式成立的稅稅前租金：= +-租賃資產(chǎn)產(chǎn)購置成本本=0通常，需要要使用“試試誤法”求求解“稅前前租金”。如果租賃賃期各年的的現(xiàn)金流量量相等，損損益平衡租租金可以直直接根據(jù)下下式計(jì)算：= 短期籌資資與營運(yùn)資資本政策=股票股利和和股票分割割發(fā)放股票股股利后的每每股收益=式中：發(fā)放股票票股利前的的每股收益益；股股票股利發(fā)發(fā)放率。發(fā)放股票股股利后的每每股市價(jià)=式中：M 股利利分配權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移日的每每股市價(jià)；股票票股利發(fā)放放率。個(gè)別資本成成本個(gè)別資本成

40、成本是指各各種資本來來源的成本本，包括債債務(wù)成本、留存收益益成本和普普通股成本本等。（一）債務(wù)務(wù)成本1簡單債債務(wù)的稅前前成本債務(wù)的成本本是使下式式成立的（內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率率）：=其中：債券發(fā)發(fā)行價(jià)格或或借款的金金額，即債債務(wù)的現(xiàn)值值；本金的的償還金額額和時(shí)間；債務(wù)的的約定利息息；N債務(wù)務(wù)的期限，通通常以年表表示。2含有手手續(xù)費(fèi)的稅稅前債務(wù)成成本如果取得債債務(wù)時(shí)存在在不可忽視視的手續(xù)費(fèi)費(fèi)，例如傭傭金和其他他費(fèi)用等，債債權(quán)人的收收益率則不不等于債務(wù)務(wù)人的成本本，債務(wù)人人得到的金金額要扣除除手續(xù)費(fèi)。假設(shè)發(fā)行行費(fèi)用占債債務(wù)發(fā)行價(jià)價(jià)格的百分分比為F，則則債務(wù)成本本是使下式式成立的：（1-F）=3含有手手續(xù)費(fèi)

41、的稅稅后債務(wù)成成本所得稅影響響的簡便算算法是用稅稅前債務(wù)成本率率乘以（11-稅率）。更正式的算算法是：（11-F）=4折價(jià)與與溢價(jià)發(fā)行行的債務(wù)成成本（二）留存存收益成本本1股利增增長模型法法=+G式中：Kss留存存收益成本本； D1預(yù)期期年股利額額； P0普通通股市價(jià)； G普通股股利年增長長率。2資本資資產(chǎn)定價(jià)模模型法按照“資本本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型法”留存收益益成本的計(jì)計(jì)算公式為為：Ks=Rss=RF+（Rm-RF）式中：RFF無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率； 股票票的貝他系系數(shù)； Rm平均均風(fēng)險(xiǎn)股票票必要報(bào)酬酬率。3風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià)法Ks=Kddt+RPPc 式中：Kddt稅稅后債務(wù)成成本； RPc股東東比債權(quán)人人

42、承擔(dān)更大大風(fēng)險(xiǎn)所要要求的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)。（三）普通通股成本Knc=+G式中：Knnc普普通股成本本。如果將籌資資費(fèi)用考慮慮在內(nèi)，新發(fā)普通通股成本公公式則為：Knc=+G式中：Knnc普普通股成本本； D1預(yù)期期年股利； P0普通通股市價(jià)； F普通股籌籌資費(fèi)用率率； G普通股利利年增長率率。加權(quán)平均資資本成本=式中：Kww加權(quán)權(quán)平均資本本成本； Kj第jj種個(gè)別資資本成本； Wj第jj種個(gè)別資資本占全部部資本的比比重（權(quán)數(shù)數(shù)）。經(jīng)營杠桿系系數(shù)DOL=式中：DOOL經(jīng)經(jīng)營杠桿系系數(shù)； EBBIT息息稅前盈余余變動(dòng)額； EBIT變變動(dòng)前息前前稅前盈余余； Q銷售售變動(dòng)量； Q變動(dòng)前銷銷售量。假定企業(yè)的的

43、成本銷銷量利潤潤保持線性性關(guān)系，可可變成本在在銷售收入入中所占的的比例不變變，固定成成本也保持持穩(wěn)定，經(jīng)經(jīng)營杠桿系系數(shù)便可通通過銷售額額和成本來來表示。這這又有兩種種公式：公式1：DDOLq =式中：DOOLq銷售量為為Q時(shí)的經(jīng)經(jīng)營杠桿系系數(shù)； P產(chǎn)品單位位銷售價(jià)格格； V產(chǎn)品單位位變動(dòng)成本本； F總固定成成本。公式2：DOLs = 式中：DOOLs銷售售額為S時(shí)時(shí)的經(jīng)營杠杠桿系數(shù)； S銷售額； VC變動(dòng)成成本總額。財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)的計(jì)算算公式為：DFL=式中：DFFL財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)； EPS普通股股每股收益益變動(dòng)額； EPS變變動(dòng)前普通通股每股收收益； EBBIT息息稅前盈余余

44、變動(dòng)額； EBIT變變動(dòng)前息前前稅前盈余余；上述公式還還可以推導(dǎo)導(dǎo)為：DFL = 式中：I債務(wù)利利息?？偢軛U系數(shù)數(shù)總杠桿作用用的程度，可可用總杠桿桿系數(shù)（DDTL）表表示，它是是經(jīng)營杠桿桿系數(shù)和財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)的乘積積。其計(jì)算算公式為：DTL = DOLDFL = 或： = 資本結(jié)構(gòu)的的管理每股收益EEPS的計(jì)計(jì)算為：EPS=式中：S銷售額額； VC變動(dòng)成成本； F固定成本本； I債務(wù)利息息； T所得稅稅稅率； N流通在在外的普通通股股數(shù)； EBIIT息息前稅前盈盈余。在每股收益益無差別點(diǎn)點(diǎn)上，無論論是采用負(fù)負(fù)債融資，還還是采用權(quán)權(quán)益融資，每股收益都都是相等的的。若以EEPS1代表負(fù)債債融資，

45、以以EPS22代表權(quán)益益融資，有有：EPS1=EPS22 =在每股收益益無差別點(diǎn)點(diǎn)上，S1=S2，則：=（二）最佳佳資本結(jié)構(gòu)構(gòu)公司的市場(chǎng)場(chǎng)總價(jià)值VV應(yīng)該等于于其股票的的總價(jià)值SS加上債券券的價(jià)值BB，即：V=S+BB （1）假設(shè)公司的的經(jīng)營利潤潤是可以永永續(xù)的，股股東和債權(quán)權(quán)人的投入入及要求的的回報(bào)不變變，股票的的市場(chǎng)價(jià)值值則可表示示為：S= （22）式中：EBBlT息前稅前前盈余； I年利息額額； T公司所得稅稅稅率； KS權(quán)益益資本成本本。采用資本資資產(chǎn)定價(jià)模模型計(jì)算股股票的資本本成本KSS ：KS =RRS=RF+（Rm-RF）式中：RFF元風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率； 股票票的貝他系系數(shù)； Rm平

46、均均風(fēng)險(xiǎn)股票票必要報(bào)酬酬率。而公司的資資本成本，則則應(yīng)用加權(quán)權(quán)平均資本本成本（KKW）來表示示。其公式式為：=（11+）+KW=+ （33）式中：Kbb稅前的的債務(wù)資本本成本。企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估企業(yè)實(shí)體價(jià)價(jià)值=股權(quán)權(quán)價(jià)值+債債務(wù)價(jià)值控股權(quán)溢價(jià)價(jià)=V（新新的）-VV（當(dāng)前）企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估的模型型大體上可以以分為以下下三種類型型：（一）現(xiàn)金金流量折現(xiàn)現(xiàn)模型（二）經(jīng)濟(jì)濟(jì)利潤模型型經(jīng)濟(jì)利潤是是指從超過過投資者要要求的報(bào)酬酬率中得來來的價(jià)值，也也稱經(jīng)濟(jì)增增加值。 經(jīng)濟(jì)利潤=期初投資資資本（期初投投資資本報(bào)報(bào)酬率-加加權(quán)平均資資本成本） =期初投資資資本期初投資資資本報(bào)酬酬率-投資資資本加權(quán)平均均資本成本本

47、=息前稅后后營業(yè)利潤潤-資本費(fèi)費(fèi)用企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估的經(jīng)濟(jì)濟(jì)利潤模型型：企業(yè)價(jià)值=投資資本本+預(yù)計(jì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)利潤的的現(xiàn)值（三）相對(duì)對(duì)價(jià)值模型型相對(duì)價(jià)值模模型以市盈盈率模型為為代表：每股價(jià)值=市盈率目標(biāo)企業(yè)業(yè)每股收益益現(xiàn)金流量模模型的種類類任何資產(chǎn)都都可以使用用現(xiàn)金流量量折現(xiàn)模型型來估價(jià)，其其價(jià)值都是是以下三個(gè)個(gè)變量的函函數(shù)：價(jià)值=（11）股利現(xiàn)現(xiàn)金流量模模型股利現(xiàn)金流流量模型的的基本形式式是：股權(quán)價(jià)值=股利現(xiàn)金流流量是企業(yè)業(yè)分配給股股權(quán)投資人人的現(xiàn)金流流量。（2）股權(quán)權(quán)現(xiàn)金流量量模型股權(quán)現(xiàn)金流流量模型的基基本形式是是：股權(quán)價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流流量是一定定期間企業(yè)業(yè)可以提供供給股權(quán)投投資人的現(xiàn)現(xiàn)金流量，它它

48、等于企業(yè)業(yè)實(shí)體現(xiàn)金金流量扣除除對(duì)債權(quán)人人支付后剩剩余的部分分。有多少少股權(quán)現(xiàn)金金流量會(huì)作作為股利分分配給股東東，取決于于企業(yè)的籌籌資和股利利分配政策策。如果把把股權(quán)現(xiàn)金金流量全部部作為股利利分配，則則上述兩個(gè)個(gè)模型相同同。（3）實(shí)體體現(xiàn)金流量量模型實(shí)體現(xiàn)金流流量模型的基基本形式是是：實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值值-債務(wù)價(jià)值值債務(wù)價(jià)值= 實(shí)體現(xiàn)金流流量是企業(yè)業(yè)全部現(xiàn)金金流入扣除除成本費(fèi)用用和必要的的投資后的的剩余部分分，它是企企業(yè)一定期期間可以提提供給所有有投資人（包包括股權(quán)投投資人和債債權(quán)投資人人）的稅后后現(xiàn)金流量量。（6）“凈凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)總計(jì)”=+ =（+-）+（-） =-有關(guān)項(xiàng)目說說明如下

49、：1實(shí)體現(xiàn)現(xiàn)金流量（1）經(jīng)營營現(xiàn)金毛流流量。經(jīng)營現(xiàn)金毛毛流量=稅稅后經(jīng)營利利潤+折舊舊與攤銷公式中的“折舊與攤攤銷”，是是指在計(jì)算算利潤時(shí)已已經(jīng)扣減的的固定資產(chǎn)產(chǎn)折舊和長長期資產(chǎn)攤攤銷數(shù)額。（2）經(jīng)營營現(xiàn)金凈流流量。經(jīng)營現(xiàn)金凈凈流量=經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金毛毛流量-經(jīng)營營運(yùn)運(yùn)資本增加加（3）實(shí)體體現(xiàn)金流量量。實(shí)體現(xiàn)金流流量=經(jīng)營營現(xiàn)金凈流流量-資本支出出本期總投資資=經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加+資本本支出本年在發(fā)生生投資支出出的同時(shí)，還還通過“折折舊與攤銷銷”收回一一部分現(xiàn)金金。因此“凈”的投資現(xiàn)現(xiàn)金流出是是本期總投投資減去“折舊與攤攤銷”后的剩余余部分，稱稱之為“本期凈投投資”。本期凈投資資=本期總總投資-折

50、折舊與攤銷銷本期凈投資資=經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加+資本本支出-折舊與攤攤銷本期凈投資資是股東和和債權(quán)人提提供的，可可以通過凈凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)的增加來來驗(yàn)算。本期凈投資資=期末凈凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)-期初凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn) =（期期末凈負(fù)債債+期末股股東權(quán)益）-（期初凈負(fù)債+期初股東權(quán)益）因此，實(shí)體體現(xiàn)金流量量的公式也也可以寫成成：實(shí)體現(xiàn)金流流量=稅后后經(jīng)營利潤潤-本期凈投投資2股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流流量與實(shí)體體現(xiàn)金流量量的區(qū)別，是是它需要再再扣除與債債務(wù)相聯(lián)系系的現(xiàn)金流流量。股權(quán)現(xiàn)金流流量=實(shí)體體現(xiàn)金流量量-債權(quán)人現(xiàn)現(xiàn)金流量 =實(shí)體現(xiàn)金金流量-稅后利息息支出-償還債務(wù)本本金+新借借債務(wù) =實(shí)體現(xiàn)金金流量-稅后利

51、息息支出+債債務(wù)凈增加加股權(quán)現(xiàn)金流流量模型也也可以用另另外的形式式表達(dá)：以以屬于股東東的凈利潤潤為基礎(chǔ)扣扣除股東的的凈投資，得得出屬于股股東的現(xiàn)金金流量。股權(quán)現(xiàn)金流流量=實(shí)體體現(xiàn)金流量量-債權(quán)人現(xiàn)現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營營利潤+折折舊與攤銷銷 -經(jīng)營營營運(yùn)資本增增加-資本本支出 -稅后利利息費(fèi)用+債務(wù)凈增增加 =（利潤總總額+利息息費(fèi)用）（1-稅率）-凈投資 -稅后利利息費(fèi)用+債務(wù)凈增增加 =（稅后利利潤+稅后后利息費(fèi)用用）-凈投資-稅后利息息費(fèi)用 +債務(wù)凈凈增加 =稅后利潤潤-（凈投資-債務(wù)凈增增加）如果企業(yè)按按照固定的的負(fù)債率為為投資籌集集資本，企企業(yè)保持穩(wěn)穩(wěn)定的財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資”和“債務(wù)

52、務(wù)凈增加”存在固定定比例關(guān)系系，則股權(quán)權(quán)現(xiàn)金流量量的公式可可以簡化為為：股權(quán)現(xiàn)金流流量=稅后后利潤-（1-負(fù)債率）凈投資 =稅后利潤潤-（1-負(fù)債率）（資本支支出-折舊與攤攤銷） -（1-負(fù)債率）營業(yè)流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)增加加該公式表示示，稅后凈凈利是屬于于股東的，但但要扣除凈凈投資。凈凈投資中股股東負(fù)擔(dān)部部分是“（11-負(fù)債率）凈投資”，其他部部分的凈投投資由債權(quán)權(quán)人提供。稅后利潤潤減去股東東負(fù)擔(dān)的凈凈投資，剩剩余的部分分成為股權(quán)權(quán)現(xiàn)金流量量。3融資現(xiàn)現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流流量包括債債務(wù)融資凈凈流量和股股權(quán)融資凈凈流量兩部部分。（1）債務(wù)務(wù)融資凈流流量債務(wù)融資凈凈流量=稅稅后利息支支出+償還債務(wù)務(wù)本金（或

53、或-債務(wù)增加加） +超超額金融資資產(chǎn)增加（2）股權(quán)權(quán)融資凈流流量股權(quán)融資凈凈流量=股股利分配-股權(quán)資本本發(fā)行（3）融資資流量合計(jì)計(jì)融資流量合合計(jì)=債務(wù)務(wù)融資凈流流量+股權(quán)權(quán)融資凈流流量（五）后續(xù)續(xù)期現(xiàn)金流流量增長率率的估計(jì)永續(xù)增長模模型如下：后續(xù)期價(jià)值值=現(xiàn)金流流量t+11（資本本成本-現(xiàn)現(xiàn)金流量增增長率）（六）企業(yè)業(yè)價(jià)值的計(jì)計(jì)算1實(shí)體現(xiàn)現(xiàn)金流量模模型預(yù)測(cè)期現(xiàn)金金流量現(xiàn)值值=各期期現(xiàn)金流量量現(xiàn)值后續(xù)期終值值=現(xiàn)金流流量t+1（資資本成本-現(xiàn)金流量量增長率）后續(xù)期現(xiàn)值值=后續(xù)期期終值折折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)價(jià)值=預(yù)測(cè)測(cè)期現(xiàn)金流流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值值-債務(wù)價(jià)值值2股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量模模

54、型（一）股權(quán)權(quán)現(xiàn)金流量量模型的應(yīng)應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流流量模型分分為三種類類型：永續(xù)續(xù)增長模型型、兩階段段增長模型型和三階段段增長模型型。1永續(xù)增增長模型永續(xù)增長模模型的一般般表達(dá)式如如下：股權(quán)價(jià)值=永續(xù)增長模模型的特例例是永續(xù)增增長率等于于零，即零零增長模型型。股權(quán)價(jià)值=2兩階段段增長模型型兩階段增長長模型的一一般表達(dá)式式：股權(quán)價(jià)值=預(yù)測(cè)期股股權(quán)現(xiàn)金流流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)價(jià)值的現(xiàn)值值假設(shè)預(yù)測(cè)期期為n則：股權(quán)價(jià)值= +各項(xiàng)數(shù)據(jù)的的計(jì)算過程程簡要說明明如下：（1）根據(jù)據(jù)給出資料料確定各年年的增長率率： （2）計(jì)算算各年銷售售收入：本本年收入=上年收入入（1+增增長率）（3）計(jì)算算經(jīng)營營運(yùn)運(yùn)資本：經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)

55、資資本=本年年收入經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資資本百分比比（4）計(jì)算算經(jīng)營營運(yùn)運(yùn)資本增加加額：經(jīng)營營營運(yùn)資本本增加=本本年經(jīng)營營營運(yùn)資本-上年經(jīng)營營營運(yùn)資本（5）計(jì)算算本年凈投投資：本年年凈投資=資本支出出-折舊+經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資資本增加（6）計(jì)算算股權(quán)本年年凈投資：股權(quán)本年年凈投資=實(shí)體本年年凈投資（1-負(fù)債比例）（7）計(jì)算算股權(quán)現(xiàn)金金流量：股股權(quán)現(xiàn)金流流量-凈利利潤-股權(quán)本年年凈投資 （88）計(jì)算資資本成本：（9）計(jì)算算企業(yè)價(jià)值值：后續(xù)期終值值=后續(xù)期期第一年現(xiàn)現(xiàn)金流量（資本成成本-永續(xù)增長長率）3三階段段增長模型型三階段增長長模型包括括一個(gè)高速速增長階段段、一個(gè)增增長率遞減減的轉(zhuǎn)換階階段和一個(gè)個(gè)永續(xù)增長長的

56、穩(wěn)定階階段。股權(quán)價(jià)值=增長期現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換換期現(xiàn)金流流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)現(xiàn)值 =+ +有關(guān)的計(jì)算算過程的有有關(guān)說明如如下：（1）增長長率。（2）本年年凈投資。本年凈投資資=資本支出出-折舊+經(jīng)經(jīng)營營運(yùn)資資本增加（3）股權(quán)權(quán)現(xiàn)金流量量。股權(quán)現(xiàn)金流流量=每股股凈收益-每股股權(quán)權(quán)本年凈投投資（4）資本本成本。高增長階段段的資本成成本轉(zhuǎn)換階段的的資本成本本每年遞減減轉(zhuǎn)換階段的遞減（5）折現(xiàn)現(xiàn)系數(shù)。某年折現(xiàn)系系數(shù)=上年年折現(xiàn)系數(shù)數(shù)/（1+本年資本本成本）（6）各階階段的價(jià)值值。高增長階段段的現(xiàn)值=各年現(xiàn)金金流量折現(xiàn)現(xiàn)求和轉(zhuǎn)換階段的的現(xiàn)值=各各年現(xiàn)金流流量折現(xiàn)求求和（二）實(shí)體體現(xiàn)金流量量模

57、型的應(yīng)應(yīng)用實(shí)體現(xiàn)金流流量模型，如如同股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量模模型一樣，也也可以分為為三種類型型：1永續(xù)增增長模型實(shí)體價(jià)值=2兩階段段增長模型型實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期實(shí)實(shí)體現(xiàn)金流流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)價(jià)值的現(xiàn)值值設(shè)預(yù)測(cè)期為為n，則：實(shí)體價(jià)值= +3三階段段增長模型型設(shè)成長期為為n，轉(zhuǎn)換換期為m，則則：實(shí)體價(jià)值= + +經(jīng)濟(jì)利潤法法市場(chǎng)增加值值=企業(yè)市市值-總資資本經(jīng)濟(jì)利潤=稅后凈利利潤-股權(quán)權(quán)費(fèi)用 =稅后經(jīng)營營利潤-稅稅后利息-股權(quán)費(fèi)用用 =稅后經(jīng)營營利潤-全全部資本費(fèi)費(fèi)用 =期初投資資資本期初投資資資本回報(bào)報(bào)率-期初初投資資本本 加權(quán)平均均資本成本本 =期初初投資資本本（期初投投資資本回回報(bào)率-加加權(quán)平均資資本

58、成本）（二）價(jià)值值評(píng)估的經(jīng)經(jīng)濟(jì)利潤模模型業(yè)價(jià)值等于于期初投資資資本加上上經(jīng)濟(jì)利潤潤的現(xiàn)值：企業(yè)實(shí)體價(jià)價(jià)值=期初初投資資本本+經(jīng)濟(jì)利利潤現(xiàn)值公式中的期期初投資資資本是指企企業(yè)在經(jīng)營營中投入的的現(xiàn)金：全部投資資資本=所有有者權(quán)益+凈債務(wù)相對(duì)價(jià)值法法一、相對(duì)價(jià)價(jià)值模型的的原理相對(duì)價(jià)值模模型分為兩兩大類，一一類是以股股權(quán)市價(jià)為為基礎(chǔ)的模模型，包括括股權(quán)市價(jià)價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)價(jià)/凈資產(chǎn)產(chǎn)、股權(quán)市市價(jià)/銷售售額等比率率模型。另另一類是以以企業(yè)實(shí)體體價(jià)值為基基礎(chǔ)的模型型，包括實(shí)實(shí)體價(jià)值/息前稅后后營業(yè)利潤潤、實(shí)體價(jià)價(jià)值/實(shí)體體現(xiàn)金流量量、實(shí)體價(jià)價(jià)值/投資資資本、實(shí)實(shí)體價(jià)值/銷售額等等比率模型型。我們這這里只

59、討論論三種最常常用的股權(quán)權(quán)市價(jià)比率率模型。（一）市價(jià)價(jià)/凈利比率率模型1基本模模型市價(jià)/凈利利比率，通通常稱為市市盈率。市盈率=每每股市價(jià)每股凈利利運(yùn)用市盈率率估價(jià)的模模型如下：目標(biāo)企業(yè)每每股價(jià)值=可比企業(yè)業(yè)平均市盈盈率目標(biāo)企業(yè)業(yè)的每股凈凈利2模型原原理根據(jù)股利折折現(xiàn)模型，處處于穩(wěn)定狀狀態(tài)企業(yè)的的股權(quán)價(jià)值值為：股權(quán)價(jià)值=兩邊同時(shí)除除以：= = = =本期期市盈率如果把公式式兩邊同除除的當(dāng)前“”，換為為預(yù)期下期期“”，其結(jié)果果稱為“內(nèi)在市盈盈率”或“預(yù)期市盈盈率”：=內(nèi)在市盈率率=（二）市價(jià)價(jià)/凈資產(chǎn)比比率模型1基本模模型市價(jià)與凈資資產(chǎn)的比率率，一通常常稱為市凈凈率。市凈率=市市價(jià)凈資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值

60、=可比企業(yè)業(yè)平均市凈凈率目標(biāo)企業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)2市凈率率的驅(qū)動(dòng)因因素如果把股利利折現(xiàn)模型型的兩邊同同時(shí)除以同同期股權(quán)賬賬面價(jià)值，就就可以得到到市凈率：= = = =本期期市凈率= = = =內(nèi)在市凈率（三）市價(jià)價(jià)/收入比率率模型1基本模模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)價(jià)銷售收入入=每股市市價(jià)每股銷售售收入目標(biāo)企業(yè)股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)業(yè)平均收入入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)業(yè)的銷售收收入2基本原原理如果將股利利折現(xiàn)模型型的兩邊同同時(shí)除以每每股銷售收收入，則可可以得出收收入乘數(shù)：= = = =本期收入入乘數(shù)如果把公式式中的“”換成預(yù)期期下期的“”，則可可以得出內(nèi)內(nèi)在收入乘乘數(shù)的計(jì)算算公式：= = = =內(nèi)在收入入乘數(shù)相對(duì)價(jià)值模模