計(jì)算機(jī)行業(yè)：數(shù)字貨幣或加快推進(jìn)銀行IT景氣度提升

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250015 核心邏輯及投資建議 3 HYPERLINK l _TOC_250014 銀行 IT 成長(zhǎng)空間大，動(dòng)力足 3 HYPERLINK l _TOC_250013 我國(guó)銀行 IT 市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間 4 HYPERLINK l _TOC_250012 變化是銀行 IT 的主要驅(qū)動(dòng)因素 5 HYPERLINK l _TOC_250011 外部技術(shù)的進(jìn)步驅(qū)動(dòng)銀行 IT 發(fā)展 5 HYPERLINK l _TOC_250010 政策的三股勢(shì)力持續(xù)推動(dòng)銀行 IT 發(fā)展 7 HYPERLINK l _TOC_250009 競(jìng)爭(zhēng)格局分散，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮?

2、8 HYPERLINK l _TOC_250008 競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)大分散，小集中 8 HYPERLINK l _TOC_250007 銀行 IT 看似復(fù)雜但分工明確 9 HYPERLINK l _TOC_250006 服務(wù)為主導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)不明顯。 11 HYPERLINK l _TOC_250005 銀行 IT 細(xì)分領(lǐng)域占比結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮?13 HYPERLINK l _TOC_250004 數(shù)字貨幣短期驅(qū)動(dòng)銀行 IT 系統(tǒng)的改造 16 HYPERLINK l _TOC_250003 DCEP 有望加速落地 16 HYPERLINK l _TOC_250002 DCEP 對(duì)銀行 IT 各子業(yè)務(wù)影響

3、的測(cè)算 17 HYPERLINK l _TOC_250001 風(fēng)險(xiǎn)提示 19 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄：銀行 IT 各細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 19核心邏輯及投資建議銀行 IT 成長(zhǎng)空間大，成長(zhǎng)動(dòng)力足。2018 年中國(guó)銀行業(yè) IT 解決方案市場(chǎng)的市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)到 419.9 億元，同比增長(zhǎng) 23.6%。我國(guó)銀行在科技上的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)的銀行，仍有較大的提升空間，且商業(yè)模式以項(xiàng)目制為主，盈利能力有限。外部技術(shù)的進(jìn)步以及政策對(duì)開(kāi)放、科技、國(guó)產(chǎn)化的要求是行業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì) 2019 到 2023 年銀行 IT 行業(yè)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 20.8%。銀行 IT 競(jìng)爭(zhēng)格局分散，未

4、來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮?。銀行 IT 整體競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，行業(yè) CR5 僅 17.8%，且前五大廠商市占率差距并不明顯，并沒(méi)有單一廠商的市占率超過(guò) 5%。我們認(rèn)為銀行體量相對(duì)較大，在面對(duì)供應(yīng)商時(shí)的話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)。銀行對(duì)穩(wěn)定性的要求使得銀行 IT 呈現(xiàn)出“小步快走”和“定制化”兩大特點(diǎn)，造成了銀行 IT 行業(yè)分散的競(jìng)爭(zhēng)格局。銀行 IT 未來(lái)的發(fā)展方向可以概括為“守正出奇”，即守住核心業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理兩大主線，通過(guò)新興技術(shù)拓寬獲客渠道，通過(guò)大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)客戶的分層管理和精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，與銀行未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)相匹配。預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的銀行新業(yè)務(wù)相關(guān)系統(tǒng)將高速發(fā)展，銀行 IT 細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計(jì)將發(fā)生變革。數(shù)字貨幣有望加速

5、落地，短期提升行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模。據(jù)新浪財(cái)經(jīng) 3 月 3 日 消息，發(fā)改委課題研究專家認(rèn)為疫情過(guò)后央行數(shù)字貨幣可能會(huì)加速推出，成為流向全程可控的專項(xiàng)資金，驗(yàn)證了我們關(guān)于DCEP 成為疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效工具的預(yù)判。我們初步測(cè)算，數(shù)字貨幣合計(jì)對(duì)行業(yè)帶來(lái)約百億元的市場(chǎng)增量，將在近兩年進(jìn)行釋放，或?qū)⑼粕?2020 年銀行 IT市場(chǎng)規(guī)模增速由 21%至 30%。投資建議：建議關(guān)注數(shù)字貨幣驅(qū)動(dòng)下的銀行 IT 龍頭，尤其是在核心業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)、支付清算、柜臺(tái)交易、風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域擁有領(lǐng)先解決方案的相關(guān)公司。推薦長(zhǎng)亮科技（300348.SZ）、廣電運(yùn)通（002152.SZ），受益標(biāo)的宇信科技（300674.SZ）

6、、科藍(lán)軟件（300663.SZ）。表 1：推薦標(biāo)的估值表收盤(pán)價(jià)（元）EPSPE2020/03/04201920202021201920202021長(zhǎng)亮科技26.70.380.560.7470.7147.6636.25增持廣電運(yùn)通10.320.320.420.5432.2524.5719.11增持公司名稱評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究銀行 IT 成長(zhǎng)空間大，動(dòng)力足向千億級(jí)市場(chǎng)進(jìn)發(fā)，未來(lái)三年 CAGR20%+。2018 年中國(guó)銀行業(yè) IT 解決方案市場(chǎng)的市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)到 419.9 億元，比 2017 年增長(zhǎng) 23.6%，同比有所加速。IDC 預(yù)測(cè)該市場(chǎng) 2019 到 2023 年的年均

7、復(fù)合增長(zhǎng)率為20.8%，到 2023 年，中國(guó)銀行業(yè) IT 解決方案市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 1071.5億元。銀行從 2013 年的百億級(jí)到 2023 年的千億級(jí)，連續(xù)十年高速增長(zhǎng)，背后隱含著強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。圖 1：銀行 IT 市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)高速擴(kuò)張12001000800600400200025201510502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E銀行IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模（億元）YoY數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究我國(guó)銀行 IT 市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間全球金融科技行業(yè)由美國(guó)主導(dǎo)，我國(guó)銀行IT 技術(shù)和國(guó)外存在一定差距。根據(jù) 2

8、014-2019 年IDC 金融科技供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜單，榜單前十的公司在近六年并沒(méi)有發(fā)生過(guò)大變動(dòng)，世界金融科技格局仍是以美國(guó)為主導(dǎo)， 2019 年排名前十的公司中 6 家為美國(guó)公司、2 家印度公司、2 家日本公司。中國(guó)在此榜單中的最好成績(jī)?yōu)樯裰菪畔⒌牡?38 位，上榜公司數(shù)量?jī)H為個(gè)位數(shù)。我國(guó)金融科技起步較晚，在技術(shù)積累上同美國(guó)存在差距，未來(lái)成長(zhǎng)空間大。表 2：全球金融科技行業(yè)由美國(guó)主導(dǎo)2014201520162017201820191FISTCSTCSFISFISFIS2TCSFISFISTCSTCSTCS3FiservFiservCTSFiservFiservNTT DATA4CTSCTSFis

9、ervCTSCTSFiserv5NCRNCRNTT DATANTT DATAInfosysCTS6InfosysInfosysInfosysDieboldDieboldInfosys7DieboldDieboldNCRInfosysNCRSSNC8SunGardSunGardTSSNCRTSSDiebold9NRIWincor NixdorfNRITSSNRIACTU10Wincor NixdorfNRIDieboldNRISSNCNRI數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC 金融科技供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜單,國(guó)泰君安證券研究我國(guó)銀行 IT 支出有待提升，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。通過(guò)國(guó)內(nèi)和海外具體銀行對(duì)比不難看出，中國(guó)部分銀行的

10、IT 支出占營(yíng)收比例約為 3%，而美國(guó)部分銀行 IT 支出占營(yíng)收比例高達(dá) 10%以上。通過(guò)國(guó)內(nèi)和海外具體銀行對(duì)比不難看出，中國(guó)銀行業(yè)的 IT 支出占比，遠(yuǎn)低于美國(guó)銀行業(yè)。未來(lái)中國(guó)的銀行 IT 市場(chǎng)有較大提升空間。圖 2：美國(guó)銀行 IT 投入占收入比較高圖 3：中國(guó)銀行 IT 投入占收入比普遍偏低12.5012.0011.5011.0010.5010.009.509.00美國(guó)銀行花旗銀行富國(guó)銀行摩根大通3.503.002.502.001.501.000.500.00 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安證券研究我國(guó)銀行 IT 商業(yè)模式較為落后，盈利能力有待提升。

11、目前我國(guó)銀行 IT的商業(yè)模式以項(xiàng)目制為主，而非以產(chǎn)品化為主。相比之下服務(wù)的占比更高，軟件的占比較小。2018 年，中國(guó)銀行業(yè) IT 解決方案市場(chǎng)軟件占比為 15.9%，而服務(wù)占比高達(dá) 84.1%。通過(guò)投放大量人員完成項(xiàng)目的前期客戶溝通和后期定制服務(wù)，客戶粘性較高，但人力資源消耗較大，人均產(chǎn)出和人均利潤(rùn)較低。同時(shí)，項(xiàng)目間的差異使得產(chǎn)品幾乎不存在重復(fù)利用性。因此，以服務(wù)為主的商業(yè)模式因毛利率較低不存在規(guī)模效應(yīng)，未來(lái)銀行 IT 公司通過(guò)提升產(chǎn)品化程度而提升盈利能力還有非常大的空間。圖 4：銀行 IT 的商業(yè)模式以服務(wù)為主15.9084.10軟件服務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究變化是銀行 IT

12、的主要驅(qū)動(dòng)因素外部技術(shù)的進(jìn)步驅(qū)動(dòng)銀行 IT 發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變了銀行經(jīng)營(yíng)模式，銀行意識(shí)到與科技結(jié)合的重要性。2012 年以來(lái)，隨著智能手機(jī)的普及，移動(dòng)支付迅速發(fā)展。截止到 2018 年底，全國(guó)移動(dòng)支付用戶規(guī)模達(dá) 5.83 億，滲透率急速提升。移動(dòng)支付解決了傳統(tǒng)線下銀行繁雜的手續(xù)和漫長(zhǎng)的排隊(duì)等痛點(diǎn)，迅速獲得大量客戶，并培養(yǎng)了用戶習(xí)慣。突如其來(lái)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮，使得銀行線下網(wǎng)點(diǎn)的作用在逐漸減弱，對(duì)此銀行采取了一系列的應(yīng)對(duì)措施。圖 5：移動(dòng)支付迅速發(fā)展迫使銀行改變經(jīng)營(yíng)模式714061205100480360240120020122013201420152016201720180移動(dòng)支付用戶人數(shù)（億人

13、）增速數(shù)據(jù)來(lái)源：CNNIC，國(guó)泰君安證券研究銀行線下轉(zhuǎn)型舉措：網(wǎng)點(diǎn)推行數(shù)字化，產(chǎn)生新機(jī)具需求。在移動(dòng)支付盛行，線下網(wǎng)點(diǎn)成本高企的背景之下，各大銀行紛紛啟動(dòng)了線下網(wǎng)點(diǎn)的智能化轉(zhuǎn)型。通過(guò)設(shè)立綜合柜員機(jī)、金融綜合機(jī)器人等機(jī)具，簡(jiǎn)化服務(wù)辦理流程，減少人力柜臺(tái)數(shù)量，將勞動(dòng)力資源從重復(fù)勞動(dòng)解放出來(lái)，投入到營(yíng)銷(xiāo)工作中。線下網(wǎng)點(diǎn)的無(wú)人化轉(zhuǎn)型催生了從 ATM 向新一代智能柜員機(jī)需求的變革。銀行線上轉(zhuǎn)型舉措：渠道線上化，高業(yè)務(wù)并發(fā)帶來(lái)系統(tǒng)改造需求。各大銀行近年來(lái)紛紛加速上線官方APP，以及微信銀行、電話銀行等新業(yè)務(wù)渠道。除了對(duì)順應(yīng)時(shí)代，簡(jiǎn)化辦事流程的考慮，更多是希望通過(guò)線上大數(shù)據(jù)，利用多年積累客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行個(gè)性化服

14、務(wù)創(chuàng)新、推出新型線上金融產(chǎn)品。相較于傳統(tǒng)柜臺(tái)，線上銀行業(yè)務(wù)具有典型的高并發(fā)特性，傳統(tǒng)銀行 IT 系統(tǒng)架構(gòu)難以滿足，催生了銀行 IT 軟件及服務(wù)的市場(chǎng)快速發(fā)展。近年來(lái)新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，銀行對(duì)金融科技愈發(fā)重視。從趨勢(shì)上看，新技術(shù)的出現(xiàn)將改變業(yè)務(wù)的形態(tài)，技術(shù)邊界逐漸削弱，科技公司跨界競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)科技將與銀行業(yè)深度融合。激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，“金融科技”一詞開(kāi)始成為工農(nóng)中建四大銀行年報(bào)中的熱詞?！敖鹑诳萍肌币辉~在年報(bào)中的出現(xiàn)次數(shù)可以在一定程度上反應(yīng)銀行對(duì)科技的重視程度。建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行 2018 年報(bào)中分別出現(xiàn)“金融科技”51 次、 21 次、15 次、6 次，而在 2016 年這個(gè)數(shù)字

15、分別僅為 0 次、0 次、5 次、0 次?？萍寂c銀行業(yè)越來(lái)越密不可分，不斷的技術(shù)進(jìn)步預(yù)計(jì)在未來(lái)將催生出不斷的 IT 需求。表 3：銀行日漸重視金融科技建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行工商銀行中國(guó)銀行2016 年年報(bào)00502017 年中報(bào)25242017 年年報(bào)1313962018 年中報(bào)1311862018 年年報(bào)51211562019 年中報(bào)178107數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行中期和年度報(bào)告,國(guó)泰君安證券研究政策的三股勢(shì)力持續(xù)推動(dòng)銀行 IT 發(fā)展監(jiān)管對(duì)金融科技持開(kāi)放態(tài)度，鼓勵(lì)金融科技發(fā)展。2019 年 9 月央行發(fā)布金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(20192021 年) 其中強(qiáng)調(diào)開(kāi)放共贏。以促進(jìn)金融開(kāi)放為基調(diào)，

16、深化金融科技對(duì)外合作，加強(qiáng)跨地區(qū)、跨部門(mén)、跨層級(jí)數(shù)據(jù)資源融合應(yīng)用。近年來(lái)各部委接連出臺(tái)重磅文件，鼓勵(lì)金融科技公司設(shè)立、積極穩(wěn)妥探索人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等新技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用，重視金融科技人才培養(yǎng)。監(jiān)管層對(duì)于 FinTech 明顯持開(kāi)放態(tài)度，或?qū)⑼苿?dòng)銀行在相關(guān)領(lǐng)域的探索，催生銀行 IT 新一輪景氣周期的到來(lái)。開(kāi)放是金融發(fā)展的理念，銀行主體數(shù)量同樣有望增加。2019 年 10 月 15日，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于修改中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例和中華人民共和國(guó)外資銀行管理?xiàng)l例的決定。決定中明確將“開(kāi)放”列為五大發(fā)展理念之一，強(qiáng)調(diào)改善投資和市場(chǎng)環(huán)境、加快對(duì)外開(kāi)放步伐，積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)

17、放。修改后的條例放開(kāi)了準(zhǔn)入條件，吸引外資金融機(jī)構(gòu)金融，銀行主體的數(shù)量有望增加，市場(chǎng)參與者的增加同樣將擴(kuò)大對(duì)銀行 IT 的需求。表 4：政策開(kāi)放有望使得銀行主體數(shù)量不斷增長(zhǎng)大型商業(yè)銀行政策性銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行民營(yíng)銀行總計(jì)201053121478525220115312144212376201253121443375012013531214546863320145312133665818201553121338595101720165312134111481276201753121341262171433201853121341427171598數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安

18、證券研究監(jiān)管的要求促使銀行 IT 開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)化之路。2019 年 2 月，領(lǐng)導(dǎo)人在中央政治局集體學(xué)習(xí)中指出：加快金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)產(chǎn)化。銀行業(yè)的信息基礎(chǔ)建設(shè)在金融業(yè)中相對(duì)較為完善和成熟，在國(guó)產(chǎn)化替換的政策指引下，銀行 IT 尤其是國(guó)內(nèi)廠商有望迎來(lái)增長(zhǎng)良機(jī)。表 5：政策從創(chuàng)新、開(kāi)放、國(guó)產(chǎn)化三方面支持 FinTech時(shí)間政策名稱政策內(nèi)容2014.09關(guān)于應(yīng)用安全可控信息技術(shù)加強(qiáng)銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)2018.04銀保監(jiān)會(huì)加快落實(shí)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)仁；允許外國(guó)銀行在我國(guó)境內(nèi)同時(shí)設(shè)立分行和子行2018.05銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)治理指引引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)數(shù)據(jù)

19、治理，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值，提升經(jīng)營(yíng)管理水平，全面向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變2019.09金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(20192021 年)強(qiáng)調(diào)開(kāi)放共贏。以促進(jìn)金融開(kāi)放為基調(diào)，深化金融科技對(duì)外合作，加強(qiáng)跨地區(qū)、跨部門(mén)、跨層級(jí)數(shù)據(jù)資源融合應(yīng)用。2019.10關(guān)于修改中華人民共和國(guó)外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例和中華人民共和取消申請(qǐng)?jiān)O(shè)立外資保險(xiǎn)公司的外國(guó)保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 30年以上，且在中國(guó)境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立代表機(jī)構(gòu) 2 年以上的條件；允許外國(guó)外資銀行管理?xiàng)l例的決定。國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司在中國(guó)境內(nèi)投資設(shè)立外資保險(xiǎn)公司，允許境外金融機(jī)構(gòu)入股外資保險(xiǎn)公司。對(duì)外開(kāi)放舉措銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)安排不低于 5%的年度信

20、息化預(yù)算，專用于支持本機(jī)構(gòu)圍繞安全可控信息系統(tǒng)開(kāi)展前瞻性、創(chuàng)新性和規(guī)劃性研究。鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，提出建立銀行業(yè)應(yīng)用安全可控信息技術(shù)的長(zhǎng)效機(jī) 制，大力推廣使用能夠滿足銀行業(yè)信息安全需求，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、外包風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)可控的信息技術(shù)取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，內(nèi)外資一視同數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究圖 6：金融 IT 成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究競(jìng)爭(zhēng)格局分散，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮芨?jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)大分散，小集中行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2018 年銀行 IT 市場(chǎng)中排名前五廠商為文思海輝金信、宇信科技、神州信息、長(zhǎng)亮科技、科藍(lán)軟件，其市占率分別為 4.9%、4.

21、8%、3.2%、2.5%、2.4%。行業(yè) CR5 僅 17.8%，且前五大廠商市占率差距并不明顯，并沒(méi)有單一廠商的市占率超過(guò)5%。圖 7：銀行 IT 競(jìng)爭(zhēng)格局較分散文思海輝金信宇信科技神州信息長(zhǎng)亮科技科藍(lán)軟件天陽(yáng)科技中軟國(guó)際軟通動(dòng)力潤(rùn)和軟件贊同科技其他數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究銀行面對(duì)供應(yīng)商的強(qiáng)勢(shì)地位和對(duì)穩(wěn)定性的追求影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。我們認(rèn)為銀行體量相對(duì)較大，在面對(duì)供應(yīng)商時(shí)的話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)。銀行對(duì)穩(wěn)定性的要求使得銀行 IT 呈現(xiàn)出“小步快走”和“定制化”兩大特點(diǎn)，造成了銀行 IT 行業(yè)分散的競(jìng)爭(zhēng)格局。圖 8：銀行的特性導(dǎo)致銀行 IT 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究銀行 IT 看

22、似復(fù)雜但分工明確產(chǎn)品線與銀行業(yè)務(wù)一一對(duì)應(yīng)。傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)可劃分為資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，細(xì)分業(yè)務(wù)有信貸業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)等，每一個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)都有相應(yīng)的 IT 系統(tǒng)來(lái)維持該業(yè)務(wù)的順利運(yùn)行。為何沒(méi)有形成打包式的解決方案，我們認(rèn)為有以下原因：圖 9：銀行 IT 產(chǎn)品線較為復(fù)雜數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC1、以穩(wěn)為主，傾向于逐步實(shí)施。和 ERP 一樣，國(guó)外的銀行在上一套 IT系統(tǒng)時(shí)往往選擇在前期制定完整、詳細(xì)的計(jì)劃，并依此規(guī)劃整體的 IT 架構(gòu)，一次性投入大。而國(guó)內(nèi)銀行則以穩(wěn)定為主，采取“小步快走”的方式，分階段的實(shí)施，并進(jìn)行累加。在某個(gè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)階段性成果后，再進(jìn)行下一步

23、的開(kāi)發(fā)。銀行，尤其是大型銀行的這一做法打亂了行業(yè)格局，國(guó)內(nèi)銀行在選型時(shí)往往選擇在某一細(xì)分領(lǐng)域做的最好的供應(yīng)商，而非整體解決方案能力強(qiáng)的供應(yīng)商。因此，銀行 IT 某些細(xì)分領(lǐng)域的集中度是很高的，但整體的集中度較低。圖 10：銀行 IT 供應(yīng)商往往選擇專精某一細(xì)分領(lǐng)域數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究 注：圖中線寬度僅代表 IDC 披露的銀行 IT 業(yè)務(wù)，并非公司實(shí)際收入圖 11：多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域的集中度都高于行業(yè)整體集中度706050403020100細(xì)分領(lǐng)域CR5行業(yè)CR5數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究2、相比起其他行業(yè)客戶，銀行 IT 能力較強(qiáng)，能夠駕馭龐大的異構(gòu)系統(tǒng)。相比其他行業(yè)的公司，銀行

24、的 IT 能力，至少在人數(shù)上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先的。這也就給了他們能夠駕馭龐大異構(gòu)系統(tǒng)的能力，使得銀行在采購(gòu)一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)系統(tǒng)時(shí)往往選擇該細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，而非與原有系統(tǒng)相同的供應(yīng)商，導(dǎo)致銀行 IT 出現(xiàn)大分散，小集中的格局。圖 12：銀行 IT 人員人數(shù)較多50000400003000020000100000建設(shè)銀行工商銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行201620172018數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究 注：?jiǎn)挝唬ㄈ耍┓?wù)為主導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)不明顯。銀行業(yè) IT 業(yè)務(wù)以服務(wù)為主。從 2013 年起，我國(guó)銀行 IT 解決方案市場(chǎng)就以定制化開(kāi)發(fā)服務(wù)為主，占比達(dá) 80%以上，而軟件的占比則在兩成以下。這個(gè)比例在 2

25、018 年達(dá)到 84.1%的新高，IDC 預(yù)計(jì)如無(wú)的占比未來(lái)幾年將持續(xù)保持在高位，但將呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。圖 13：銀行 IT 解決方案服務(wù)占比一直很高85848382818079782013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究銀行客戶相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，IT 廠商只能從服務(wù)入手。銀行客戶的體量相對(duì)較大，對(duì)下游供應(yīng)商的話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，因此很難出現(xiàn)銀行根據(jù) IT 產(chǎn)品改變業(yè)務(wù)邏輯，只能是 IT 產(chǎn)品順著銀行的業(yè)務(wù)邏輯發(fā)生改變，因此主要以定制化為主。另外，例如存取款、計(jì)息等業(yè)務(wù)，每家銀行看似前端業(yè)務(wù)邏輯類(lèi)似，

26、后端風(fēng)控流程實(shí)則各不相同，需要軟件廠商定制化開(kāi)發(fā)以匹配風(fēng)控流程，同樣造成了銀行 IT 產(chǎn)品化較低。從毛利率看出銀行 IT 產(chǎn)品化程度遠(yuǎn)不如證券 IT，不具備明顯規(guī)模效應(yīng)。產(chǎn)品化程度高的廠商，其邊際成本較低，而定制化程度高的廠商邊際成本較高。從會(huì)計(jì)處理的角度來(lái)講，軟件廠商的人員工資和開(kāi)發(fā)相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被定義為“固定成本”，大多計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，可被高收入攤薄。而實(shí)施廠商的人員工資則計(jì)入成本，不可被收入攤薄，不具有規(guī)模效應(yīng)。因此，毛利率維度上產(chǎn)品化高的廠商比定制化高廠商要高出不少。證券 IT 行業(yè)恒生電子毛利率較高，其在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的市占率都很高，而毛利率較低的銀行 IT 廠商以服務(wù)為主，不具備規(guī)模

27、效應(yīng)，因此行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也較為分散。圖 14：產(chǎn)品型廠商和項(xiàng)目制廠商毛利率差別十分明顯10080604020020142015201620172018科藍(lán)軟件宇信科技長(zhǎng)亮科技高偉達(dá)恒生電子數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究3.2.銀行 IT 細(xì)分領(lǐng)域占比結(jié)構(gòu)或?qū)⒅厮軜I(yè)務(wù)類(lèi) IT 解決方案與渠道類(lèi) IT 解決方案占比相當(dāng)。銀行 IT 解決方案市場(chǎng)可劃分為三大類(lèi)別：業(yè)務(wù)類(lèi)、渠道類(lèi)、管理類(lèi)。2018 年，我國(guó)銀行 IT 業(yè)務(wù)類(lèi)、渠道類(lèi)、管理類(lèi)解決方案市場(chǎng)規(guī)模占比分別為 42.4%、35.2%、 19.8%。1、業(yè)務(wù)類(lèi) IT 解決方案：包括核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、支付與清算系統(tǒng)、中間業(yè)務(wù)系統(tǒng)、信貸操作系統(tǒng)以及

28、近年來(lái)興起的互聯(lián)網(wǎng)銀行等解決方案。2、渠道類(lèi) IT 解決方案：包括渠道管理系統(tǒng)、柜臺(tái)交易系統(tǒng)、銀行卡系統(tǒng)、電話銀行/呼叫中心系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)、移動(dòng)銀行系統(tǒng)、柜員系統(tǒng)、自助銀行系統(tǒng)等業(yè)務(wù)渠道相關(guān)的解決方案。3、管理類(lèi) IT 解決方案：包括客戶關(guān)系管理、商業(yè)智能/決策支持管理、企業(yè)資源管理、風(fēng)險(xiǎn)管理在內(nèi)的與銀行后臺(tái)緊密相關(guān)的解決方案。圖 15：銀行 IT 解決方案以業(yè)務(wù)、管理、渠道為主業(yè)務(wù)類(lèi)管理類(lèi)渠道類(lèi)其他數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究圖 16：銀行 IT 細(xì)分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)或?qū)⒅貥?gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究規(guī)模最大的三個(gè)業(yè)務(wù)也是最核心的三個(gè)業(yè)務(wù)，未來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。細(xì)分領(lǐng)域中規(guī)模最大的是核

29、心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)以及商業(yè)智能。1）核心管理系統(tǒng)是銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)作的核心，包括客戶信息管理、存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、總賬以及對(duì)這些存、貸款賬戶的日間操作等。2）風(fēng)險(xiǎn)管理與信貸的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，包含了針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債管理、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的管理。3）商業(yè)智能系統(tǒng)是銀行將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為決策支撐依據(jù)的關(guān)鍵系統(tǒng)，包括圍繞數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)和商業(yè)智能逐漸建立了客戶關(guān)系管理、決策支持、管理信息系統(tǒng)、數(shù)據(jù)平臺(tái)、綜合報(bào)表平臺(tái)等應(yīng)用系統(tǒng)。上述三個(gè)系統(tǒng)是銀行最重要的系統(tǒng)，預(yù)計(jì)未來(lái)規(guī)模仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。圖 17：細(xì)分領(lǐng)域規(guī)模最大的三個(gè)業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)2502001501005003020100

30、201820192020202120222023核心業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理商業(yè)智能核心業(yè)務(wù)YoY風(fēng)險(xiǎn)管理YoY商業(yè)智能YoY數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究與新技術(shù)相關(guān)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)增速將超過(guò)行業(yè)平均增速。細(xì)分領(lǐng)域中增長(zhǎng)最快的是互聯(lián)網(wǎng)銀行、移動(dòng)銀行和客戶關(guān)系管理。1）互聯(lián)網(wǎng)銀行是包括從網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行、直銷(xiāo)銀行在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)銀行 IT 解決方案，是銀行互聯(lián)網(wǎng)+商業(yè)模式的主要載體。2）移動(dòng)銀行已經(jīng)不再僅僅是簡(jiǎn)單的一個(gè)手機(jī)銀行 App，而是由多個(gè)、多類(lèi)型移動(dòng)端應(yīng)用程序構(gòu)成的全方位覆蓋用戶生活消費(fèi)場(chǎng)景的渠道矩陣，幫助銀行引入流量以及客戶分層。3）銀行 CRM 包括傳統(tǒng) CRM 的銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)、客服部分，目前銀行最主

31、要的需求是整合分散業(yè)務(wù)系統(tǒng)中散落的客戶信息，做好客戶分層管理，挖掘客戶價(jià)值以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。上述三個(gè)系統(tǒng)代表了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)驅(qū)動(dòng)銀行在商業(yè)模式上的創(chuàng)新，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持高速增長(zhǎng)。圖 18：細(xì)分領(lǐng)域中與新技術(shù)有關(guān)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快1008060402006050403020100201820192020202120222023互聯(lián)網(wǎng)銀行移動(dòng)銀行客戶關(guān)系管理互聯(lián)網(wǎng)銀行YoY移動(dòng)銀行YoY客戶關(guān)系管理YoY數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究某些老系統(tǒng)將在未來(lái)被漸漸淘汰。細(xì)分領(lǐng)域中增長(zhǎng)緩慢的或負(fù)增長(zhǎng)的領(lǐng)域分別為渠道管理和呼叫中心。1）渠道管理是銀行整合各類(lèi)渠道終端的有效手段，但目

32、前渠道管理滲透率已高，新增渠道對(duì)系統(tǒng)的改動(dòng)并不明顯，因此市場(chǎng)將呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)。2）呼叫中心包括智能排隊(duì)機(jī)、計(jì)算機(jī)電話集成（CTI）服務(wù)器、核心業(yè)務(wù)服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器、交互式語(yǔ)音應(yīng)答系統(tǒng)、人工坐席等，是 CRM 的一個(gè)分支。但由于目前人力成本逐漸攀升以及新興渠道對(duì)電話渠道的替代，預(yù)計(jì)未來(lái)呼叫中心市場(chǎng)將逐漸萎縮。圖 19：渠道管理增長(zhǎng)緩慢，呼叫中心或被淘汰2015151051005-50201820192020202120222023-10渠道管理呼叫中心渠道管理YoY呼叫中心YoY數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究細(xì)分領(lǐng)域增幅各異，內(nèi)部結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)改變。銀行 IT 未來(lái)的發(fā)展方向可以概括為“守正

33、出奇”，即守住核心業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理兩大主線，通過(guò)新興技術(shù)拓寬獲客渠道，通過(guò)大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)客戶的分層管理和精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，與銀行未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)相匹配。預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的銀行新業(yè)務(wù)相關(guān)系統(tǒng)將高速發(fā)展，銀行 IT 細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計(jì)將發(fā)生變革，相關(guān)高增速領(lǐng)域龍頭公司值得關(guān)注。圖 20：細(xì)分領(lǐng)域增速差異較大120100806040200 20182019YoY6050403020100-10數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究數(shù)字貨幣短期驅(qū)動(dòng)銀行 IT 系統(tǒng)的改造DCEP 有望加速落地DCEP（Digital Currency Electronic Payment），是數(shù)字貨幣電子支付的簡(jiǎn)稱，是中國(guó)人民銀行未發(fā)行的

34、法定數(shù)字貨幣。DCEP 在法定地位和功能上與紙鈔相同，雙方區(qū)別在于 DCEP 的形態(tài)是數(shù)字化。DCEP 的三個(gè)特點(diǎn)將對(duì)銀行 IT 解決方案產(chǎn)生影響。1)雙層運(yùn)營(yíng)模式，是指數(shù)字貨幣發(fā)行過(guò)程采用央行商業(yè)銀行、商業(yè)銀行民眾兩層結(jié)構(gòu)。具體而言，是央行發(fā)放數(shù)字貨幣給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再將數(shù)字貨幣兌換給民眾，央行不直接與民眾接觸的模式。2)密鑰，公鑰和私鑰同屬于密碼學(xué)的概念。密鑰是一個(gè)類(lèi)似算法的參數(shù)，主要用于加密和解密，將沒(méi)有加密的信息或字符串轉(zhuǎn)換為加密后的報(bào)文，或?qū)⒚芪霓D(zhuǎn)換成可以解讀的明文。3)雙離線，可看作一種以銀行信用為擔(dān)保的延期支付。根據(jù)目前雙離線功能的設(shè)計(jì)。央行數(shù)字貨幣可能會(huì)在疫情結(jié)束后加速推出

35、。據(jù)新浪財(cái)經(jīng) 3 月 3 日消息，國(guó)家發(fā)改委數(shù)字經(jīng)濟(jì)新型基礎(chǔ)設(shè)施課題研究第九次會(huì)議上，十余位專家學(xué)者研判：疫情是數(shù)字經(jīng)濟(jì)催化劑，疫情過(guò)后國(guó)家可能會(huì)加大投資與采購(gòu)力度，央行數(shù)字貨幣可能會(huì)加速推出，成為流向全程可控的專項(xiàng)資金，驗(yàn)證了我們關(guān)于DCEP 成為疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效工具的預(yù)判。具體流程為：數(shù)字貨幣在表面上已經(jīng)劃撥，但只有在事先約定條件發(fā)生時(shí)，如給出交易合同或者其他憑證，數(shù)字貨幣的開(kāi)關(guān)才會(huì)打開(kāi)生效。若貸款方將銀行貸款用于規(guī)定用途以外，通過(guò)一定手續(xù)或流程后，銀行可以關(guān)閉數(shù)字貨幣開(kāi)關(guān)，防止貸款流向其他用途?？梢杂行柰ㄘ泿耪叩膫鲗?dǎo)機(jī)制，這是其他支付方式目前無(wú)法達(dá)到的。圖 21：數(shù)字貨幣控制

36、投放模式有望引導(dǎo)貨幣政策精準(zhǔn)生效數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)央行數(shù)字貨幣：運(yùn)行框架和技術(shù)解析，國(guó)泰君安證券研究Facebook 取消發(fā)行 Libra，央行發(fā)行數(shù)字貨幣模式成主流。據(jù)騰訊新聞 3 月 4 日?qǐng)?bào)道，F(xiàn)acebook 決定將縮減 Libra 全球數(shù)字貨幣計(jì)劃，并考慮將 Libra 重塑為一個(gè)可以使用多種數(shù)字貨幣的支付網(wǎng)絡(luò)，僅支持政府提供的數(shù)字貨幣。從對(duì) Libra 的爭(zhēng)議中我們可以看出，各國(guó)政府對(duì)由一個(gè)公司掌管的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體現(xiàn)出了強(qiáng)烈的不信任。而央行數(shù)字貨幣，則是取互聯(lián)網(wǎng)的“數(shù)字”之長(zhǎng)，避互聯(lián)網(wǎng)的“貨幣”之短。Facebook 對(duì) Libra的縮減體現(xiàn)出了央行數(shù)字貨幣的正確發(fā)展方向，主權(quán)數(shù)字貨幣

37、或?qū)⒊蔀槲磥?lái)數(shù)字貨幣市場(chǎng)主流模式。表 6：DCEP 在多個(gè)層面優(yōu)于包括 Libra 在內(nèi)的現(xiàn)有支付方式DCEP紙幣電子支付Libra比特幣成本低于紙幣印刷、壓運(yùn)成本較高低于紙幣低于紙幣低于紙幣但有挖礦成本匿名性部分匿名匿名部分匿名未知不可以許可不認(rèn)可安全性最高最高低于紙幣和 DCEP低于紙幣低于紙幣離線支付可以可以支持小額不可以不可以法定地位必須無(wú)條件接受必須無(wú)條件接受部分商戶支持暫未獲美監(jiān)管機(jī)構(gòu)大部分國(guó)家和地區(qū)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)央行法定賠償央行法定賠償存在無(wú)法償還可能央行-商業(yè)銀行-三運(yùn)營(yíng)模式雙層結(jié)構(gòu)雙層結(jié)構(gòu)方機(jī)構(gòu)-民眾一籃子貨幣的資產(chǎn)儲(chǔ)備Libra 協(xié)會(huì)無(wú)資產(chǎn)儲(chǔ)備或公信機(jī)構(gòu)保證網(wǎng)絡(luò)算法共同維持，無(wú)官

38、方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：區(qū)塊律動(dòng)，黃奇帆：央行數(shù)字貨幣 DCEP 來(lái)了，Libra 白皮書(shū)，國(guó)泰君安證券研究DCEP 對(duì)銀行 IT 各子業(yè)務(wù)影響的測(cè)算DCEP 對(duì)銀行 IT 行業(yè)中影響最大的就是核心業(yè)務(wù)。核心業(yè)務(wù)涉及雙層運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的全過(guò)程，而目前商業(yè)銀行與央行對(duì)接的系統(tǒng)功能較為單一、更新緩慢，不足以支撐數(shù)字貨幣的“傳遞”，商業(yè)銀行和客戶間也未建立數(shù)字貨幣傳遞系統(tǒng)。我們判斷，銀行可能會(huì)選擇重新針對(duì)數(shù)字貨幣建設(shè)一套新核心系統(tǒng)，以支撐數(shù)字貨幣的存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、總賬以及計(jì)息等等功能，但相關(guān)開(kāi)發(fā)需求可根據(jù)現(xiàn)有核心系統(tǒng)進(jìn)行修改，其體量不會(huì)大于現(xiàn)有核心系統(tǒng)。DCEP 會(huì)催生信貸業(yè)務(wù)添加相關(guān)模塊。由數(shù)字貨幣現(xiàn)有設(shè)計(jì)

39、推測(cè)，銀行將擁有數(shù)字貨幣的“開(kāi)關(guān)”。僅當(dāng)在事先約定條件發(fā)生交易時(shí)，如給出交易合同或者其他憑證，數(shù)字貨幣才將正式生效。否則，銀行可以關(guān)閉數(shù)字貨幣開(kāi)關(guān)，防止貸款流向其他用途。這種功能現(xiàn)有系統(tǒng)無(wú)法完成，需要在現(xiàn)有系統(tǒng)上外加相關(guān)功能模塊。DCEP 會(huì)影響現(xiàn)有的支付清算系統(tǒng)。DCEP 推出的原因之一就是推動(dòng)清結(jié)算網(wǎng)絡(luò)建立，便捷支付。因此，現(xiàn)有支付清算系統(tǒng)需要修改以匹配數(shù)字貨幣的交易規(guī)則以及清算規(guī)則，對(duì)相關(guān) IT 系統(tǒng)的更新存在一定的需求。DCEP 會(huì)加速傳統(tǒng)物理柜臺(tái)的升級(jí)。銀行網(wǎng)點(diǎn)智能化改造驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)物理柜臺(tái)的升級(jí)，減少了柜員的重復(fù)勞動(dòng)以釋放柜員的生產(chǎn)力。DCEP 的到來(lái)有望加速這一趨勢(shì)，并且現(xiàn)有銀行機(jī)具

40、及柜臺(tái)系統(tǒng)將進(jìn)行改造以支持 DCEP。風(fēng)險(xiǎn)管理配合信貸系統(tǒng)改造，增加相應(yīng)模塊。銀行風(fēng)險(xiǎn)管理包括了對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)的管理，在 DCEP的交易、核算過(guò)程中，上述風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，仍需要對(duì) DCEP 涉及到的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。因此我們判斷，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)將配合信貸系統(tǒng)進(jìn)行改造，增加匹配 DCEP 的相關(guān)模塊。DCEP 有望給銀行 IT 市場(chǎng)帶來(lái)百億增量，并促使行業(yè)集中度提升。根據(jù)我們測(cè)算，大型商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行在 DCEP 推出前會(huì)率先啟動(dòng)改造，接下來(lái)才會(huì)滲透到城商行、農(nóng)商行、民營(yíng)銀行等。大型商業(yè)銀行與政策性單家銀行針對(duì) DCEP 的改造投資約 2

41、.5 億元，而小型銀行可能僅百萬(wàn)級(jí)別。合計(jì)對(duì)行業(yè)帶來(lái)約百億元的市場(chǎng)增量，將在近兩年進(jìn)行釋放，根據(jù)我們測(cè)算，或?qū)⑼粕?2020 年銀行 IT 市場(chǎng)規(guī)模增速由 21%至 30%。另外我們認(rèn)為，數(shù)字貨幣的推出并不會(huì)留給銀行以準(zhǔn)備的時(shí)間，銀行大概率會(huì)選擇有成熟技術(shù)或標(biāo)桿項(xiàng)目的 IT 服務(wù)商，頭部大型商業(yè)銀行政策性銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行民營(yíng)銀行總計(jì)家數(shù)5312134142717核心系統(tǒng)120.0120.070.010.01.010.0小計(jì)600.0360.0840.01340.01427.0170.04737.0信貸管理60.060.035.05.00.55.0小計(jì)300.0180.

42、0420.0670.0713.585.02368.5支付清算30.030.017.52.50.32.5小計(jì)150.090.0210.0335.0356.842.51184.3柜臺(tái)交易24.024.014.02.00.22.0小計(jì)120.072.0168.0268.0285.434.0947.4風(fēng)險(xiǎn)管理24.024.014.02.00.22.0小計(jì)120.072.0168.0268.0285.434.0947.4每家銀行平均投資258.0258.0150.521.52.221.5總計(jì)1290.0774.01806.02881.03068.1365.510184.6具有相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備的廠商作為受益，

43、或促進(jìn)行業(yè)集中度的提升。表 7：數(shù)字貨幣對(duì)銀行 IT 各類(lèi)型客戶各領(lǐng)域系統(tǒng)的初步影響測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究 注：?jiǎn)挝唬ò偃f(wàn)元）圖 22：數(shù)字貨幣若近期落地將抬升整體銀行 IT 規(guī)模1200.01000.0800.0600.0400.0200.00.03025201510502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023考慮數(shù)字貨幣催化不考慮數(shù)字貨幣催化考慮數(shù)字貨幣催化YoY不考慮數(shù)字貨幣催化YoY數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC，國(guó)泰君安證券研究 注：?jiǎn)挝唬▋|元）5.風(fēng)險(xiǎn)提示數(shù)字貨幣推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。雖然疫情有望加速數(shù)字貨幣的落地，然而數(shù)字貨幣正式推出的時(shí)間仍然沒(méi)有最終落地。數(shù)字貨幣落地時(shí)間及推進(jìn)的進(jìn)程存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字貨幣對(duì)銀行 IT 的影響低于預(yù)期。數(shù)字貨幣技術(shù)路徑暫未最終確定，銀行在選型上可能存在變數(shù)，對(duì)銀行 IT 服務(wù)商的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)存在一定的不確定性。表 8：細(xì)分領(lǐng)域龍頭分布附錄：銀行 IT 各細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局神州信息550.36.94%核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)潤(rùn)和軟件531.86.71%市場(chǎng)規(guī)模 79.3 億元25.96%長(zhǎng)亮科技4035.08%占比 18.9%文思海輝3604.54%信雅達(dá)213.62.69%宇信科技414.711.0