山西省屬煤企重組知多少

1、山西省屬煤企重組歷程：區(qū)域化向?qū)I(yè)化發(fā)展1）1958-1997 年，管理權(quán)頻繁調(diào)整，“7+1”礦務(wù)局區(qū)域化生產(chǎn)經(jīng)營建國初期，山西陸續(xù)成立了大同、陽泉、西山、潞安、軒崗、汾西、晉城及霍縣八大礦務(wù)局，其中霍縣礦務(wù)局為省屬企業(yè)，其余七大礦務(wù)局均為中央直屬企業(yè)。1958 年，山西省成立煤炭管理局，國家將六大礦務(wù)局（彼時晉城礦務(wù)局仍在籌備）下放至山西省領(lǐng)導(dǎo)；1959 年 10月，煤炭企業(yè)實(shí)行以中央為主的雙重領(lǐng)導(dǎo)制，霍縣礦務(wù)局仍由山西省領(lǐng)導(dǎo)，其余七大礦務(wù)局管理權(quán)上收至煤炭部；1970 年，國家再度將七大礦務(wù)局人財物管理權(quán)下放至山西省，而建設(shè)、產(chǎn)銷仍由國家統(tǒng)一調(diào)配；1985 年，煤炭工業(yè)部再度上收七大礦務(wù)局

2、管理權(quán)，并設(shè)立山西煤炭工業(yè)管理局進(jìn)行垂直管理，原地方煤炭工業(yè)管理局與山西省礦業(yè)公司合并組建山西省煤炭工業(yè)廳，管理地方煤礦；1994 年，國務(wù)院將管理國有重點(diǎn)煤礦的山西煤炭工業(yè)管理局和管理地方煤礦的山西省煤炭工業(yè)廳合并，七大礦務(wù)局產(chǎn)權(quán)仍歸中央所有，但產(chǎn)運(yùn)銷由山西省煤炭管理機(jī)構(gòu)具體組織實(shí)施。這一時期，山西省八大礦務(wù)局管理權(quán)頻繁調(diào)整，但基本上為七大礦務(wù)局為中央管理、山西省協(xié)調(diào)運(yùn)營，霍縣礦務(wù)局為省級管理。期間，山西分別于 1981年 5 月成立山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)公司負(fù)責(zé)煤炭進(jìn)出口業(yè)務(wù)、于 1983 年 10 月成立山西省煤炭運(yùn)銷總公司負(fù)責(zé)全省地方煤礦運(yùn)銷管理和銷售業(yè)務(wù)。八大礦務(wù)局均為區(qū)域化生產(chǎn)經(jīng)營。大

3、同礦務(wù)局成立于 1949 年 8 月，負(fù)責(zé)開采大同煤田，礦區(qū)覆蓋大同和朔州右玉、懷仁、山陰等縣，煤種主要為弱粘結(jié)煤，低磷低硫發(fā)熱量高，是優(yōu)質(zhì)的動力煤；陽泉礦務(wù)局成立于 1950 年 1 月，負(fù)責(zé)開采沁水煤田東北部，礦區(qū)覆蓋陽泉市及晉中市壽陽、昔陽等縣區(qū)，煤種主要為無煙煤，灰分低、發(fā)熱量高、含硫少，是優(yōu)質(zhì)的化工冶煉用煤；西山礦務(wù)局成立于 1956 年 1 月，負(fù)責(zé)開采西山煤田，礦區(qū)覆蓋太原市西部和古交工礦區(qū)，煤種為肥煤、焦煤、瘦煤等，為優(yōu)質(zhì)的煉焦煤；汾西礦務(wù)局成立于 1956 年 1月，負(fù)責(zé)開采霍西煤田什林?jǐn)鄬右员辈糠郑V區(qū)覆蓋晉中市和呂梁靈石、介休、孝義、汾陽、交口等縣，煤種主要為氣煤、肥煤、

4、焦煤、瘦煤等煉焦煤；霍縣礦務(wù)局成立于 1958 年 11 月，負(fù)責(zé)開采霍西煤田中部，礦區(qū)覆蓋霍州市霍縣和臨汾市洪洞縣、汾西縣等礦區(qū)，煤種主要為肥煤；潞安礦務(wù)局成立于 1959 年 1 月，負(fù)責(zé)開采沁水煤田東部邊緣中段，礦區(qū)覆蓋長治市，煤種主要為瘦煤、貧煤和焦煤；軒崗礦務(wù)局成立于 1954 年，負(fù)責(zé)開采寧武煤田東北邊緣，礦區(qū)覆蓋忻州市，煤種主要為肥氣煤等煉焦煤；晉城礦務(wù)局（原名為澤州煤礦，1965 年更名為晉城礦務(wù)局）成立于 1958 年，負(fù)責(zé)開采沁水煤田南端，礦區(qū)覆蓋晉城市，煤種主要為無煙煤。圖 1：山西省八大礦務(wù)局資源分布資料來源：整理2）1998-2019 年，“5+2”煤企格局形成199

5、8 年政府機(jī)構(gòu)改革，煤炭部撤銷，七大礦務(wù)局全部下放至山西省，八大礦務(wù)局集團(tuán)進(jìn)行現(xiàn)代化改制。1998-2000 年期間，陽泉、大同、西山、汾西、霍縣、潞安、晉城礦務(wù)局分別先后改制為陽泉煤業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、大同煤礦集團(tuán)有限責(zé)任公司、西山煤電(集團(tuán))有限責(zé)任公司、山西汾西礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、霍州煤電集團(tuán)有限責(zé)任公司、山西潞安礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、山西晉城無煙煤礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱陽煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、西山煤電、汾西礦業(yè)、霍州煤業(yè)、潞安集團(tuán)、晉煤集團(tuán)），成為山西省屬國有獨(dú)資煤炭企業(yè)。軒崗礦務(wù)局則因連年虧損于 1999 年被國家經(jīng)貿(mào)委列入首批關(guān)閉的國有重點(diǎn)煤炭企業(yè)，2002 年

6、1 月正式進(jìn)入破產(chǎn)程序，并于 8 月被同煤集團(tuán)整體收購，重組改制為軒崗煤電。2001 年 10 月，西山煤電、汾西礦業(yè)、霍州煤電重組為山西焦煤集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱焦煤集團(tuán)）。2007 年 3 月，山西省國資委發(fā)布山西省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)山西省加快培育和發(fā)展大型煤炭集團(tuán)公司的實(shí)施方案的通知，將山西省煤炭運(yùn)銷總公司、山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)確定為山西省煤炭資源整合七大主體之一，通過兼并、收購、控股、參股其他小煤礦建立煤源基地。至此，山西省屬煤炭企業(yè)形成 5+2 格局。2010-2019 年期間，山西省積極推動煤炭企業(yè)重組，但進(jìn)程緩慢，如山西省政府于 2016 年計劃推動晉能集團(tuán)與山西國際能源集

7、團(tuán)進(jìn)行合并式重組整合，但 2017 年 3 月國資委叫停重組整合工作。這一時期七大省屬煤企以整合省內(nèi)小型地方煤礦，化解無效產(chǎn)能為主。圖 2：山西省五大煤企資源分布資料來源：整理3）2020 年以來，省屬四大能源集團(tuán)進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)營2020 年以來，山西省屬煤企重組按下加速鍵，2020 年 4 月，山西省政府批準(zhǔn)焦煤集團(tuán)對山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司進(jìn)行重組。2020 年 8 月，山西國資潞安集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)為主體，整合重組組建潞安化工集團(tuán)。2020 年 10 月，山西省委發(fā)布通知稱，聯(lián)合重組同煤集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)，同步整合潞安集團(tuán)、華陽新材料相關(guān)資產(chǎn)和改革后的中國煤炭交易中心，組建晉能控股集團(tuán)有

8、限公司。2021 年 6 月，華陽新材料發(fā)布公告稱擬將相關(guān)資產(chǎn)作價入股至?xí)x能控股集團(tuán)、潞安化工集團(tuán)。根據(jù)重組規(guī)劃，未來焦煤集團(tuán)將主要負(fù)責(zé)運(yùn)營省內(nèi)焦煤資產(chǎn)，華陽新材料將向新能源、新材料業(yè)務(wù)擴(kuò)張，潞安化工集團(tuán)著力發(fā)展化工能源業(yè)務(wù)，晉能裝備負(fù)責(zé)裝備制造，晉能電力負(fù)責(zé)電力資產(chǎn)運(yùn)營，晉能煤業(yè)負(fù)責(zé)省內(nèi)動力煤、無煙煤資源的開采銷售。截至目前（2022 年 8 月 15 日，下同），各大煤炭集團(tuán)資產(chǎn)重組均未完成。山西四大能源集團(tuán)重組全解析晉能控股集團(tuán)2020 年 10 月，山西省委發(fā)布通知，聯(lián)合重組同煤集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)，同步整合晉城潞安集團(tuán)、華陽新材料相關(guān)資產(chǎn)和改革后的中國（太原）煤炭交易中心，組建晉

9、能控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“晉能控股集團(tuán)”）。2020 年 10 月末，山西國資先后將持有的同煤集團(tuán)65.1664%股權(quán)、晉煤集團(tuán)70.0561%股權(quán)、晉能集團(tuán)64.0561%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至?xí)x能控股集團(tuán)，劃轉(zhuǎn)后，三家公司第一大股東變更為晉能控股集團(tuán)，實(shí)控人仍為山西省人民政府；11 月末，三家公司先后變更公司名稱，同煤集團(tuán)更名為晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“晉能煤業(yè)”）、晉煤集團(tuán)更名為晉能控股裝備制造集團(tuán)公司（以下簡稱“晉能裝備”）、晉能集團(tuán)更名為晉能控股電力集團(tuán)公司（以下簡稱“晉能電力”）。根據(jù)重組計劃，晉能控股集團(tuán)主要發(fā)展煤炭、電力、裝備制造三大業(yè)務(wù)板塊，截至目前，公司重組尚未完成。

10、我們重點(diǎn)分析晉能煤業(yè)、晉能電力、晉能裝備這三家企業(yè)重組歷程和前后業(yè)務(wù)變化。晉能煤業(yè)公司前身為大同礦務(wù)局，成立于 1949 年，為山西八大礦務(wù)局之一，1998 年大同礦務(wù)局下放至地方管理，并由山西省國資委負(fù)責(zé)具體工作。2000 年 7 月，大同礦務(wù)局正式改制為同煤集團(tuán)，由山西省政府 100%控股。2003 年 12 月，山西省政府將同煤集團(tuán)和大同、朔州、忻州的市屬煤礦及山西煤炭運(yùn)銷總公司、朔州礦業(yè)等單位的資產(chǎn)進(jìn)行重組，重組后公司控股股東變更為山西省煤炭工業(yè)局，持股 85.44%，山西省煤炭運(yùn)銷總公司、朔州礦業(yè)公司、大同市煤炭工業(yè)局、朔州市煤炭工業(yè)局、忻州市煤炭工業(yè)局分布持股 6.36%、3.67

11、%、2.76%、 1.3%、0.47%。2005 年 12 月，中國信達(dá)與山西省政府簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議，2008 年 1 月公司部分長期借款轉(zhuǎn)增資本并由中國信達(dá)持股，變更后同煤集團(tuán)注冊資本由 55.11 億增至 170.35億，分兩期繳足，第二次以塔山采礦權(quán)價款 15.96 億出資，原山西省煤炭工業(yè)局的股份轉(zhuǎn)由山西省國資委持有，加上山西省國資委以非貨幣形式出資 63.92 億，山西省國資委合計持股 65.17%，中國信達(dá)持股 30.12%，運(yùn)銷總公司、朔州礦業(yè)、大同市國資委、朔州市國資委、忻州市國資委分別持股 2.06%、1.19%、0.89%、0.42%、0.15%。2017 年 3 月，大同市

12、國資委將持有的 0.89%股權(quán)劃入大同經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資有限公司；2017 年 7 月，山西省國資委將持有的 65.17%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山西國資，其他股東持股比例不變。2020 年 10 月，山西國資將持有的 65.17%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至?xí)x能控股集團(tuán)，第一大股東為晉能控股集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為山西省政府，其余股權(quán)結(jié)構(gòu)不變。2020 年 12 月，公司名稱變更為晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司。圖 3：晉能煤業(yè)股權(quán)變更公司公告，整理當(dāng)前公司主營業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)、貿(mào)易、電力，2021 年營業(yè)收入分別為 1583 億、464.3 億、98.8 億，占比為 71.1%、20.8%、4.4%；毛利潤分別為 318.1 億、

13、10 億、16.7 億，占比為85.7%、2.7%、4.5%，毛利率為 20.1%、2.2%、16.9%。公司主要利潤來自煤炭業(yè)務(wù)，貿(mào)易板塊盈利能力較弱，電力板塊盈利能力持續(xù)改善但規(guī)模較小。煤炭資源主要為大同、朔南、軒崗、保德四大礦區(qū)的弱粘結(jié)煤、長焰煤、氣煤等，公司的動力煤質(zhì)量較高、資源儲量豐富，煤炭總儲量為 298.1 億噸、在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能達(dá) 1.73 億噸，2021年原煤產(chǎn)量為 1.87 億噸。公司煤炭生產(chǎn)集中于上市子公司晉控煤業(yè)的塔山煤礦、同忻礦業(yè)、軒崗煤電、麻家梁煤業(yè)、朔州煤電和同發(fā)東周窯，2021 年合計產(chǎn)量達(dá) 1 億噸，占比達(dá) 54.4%。其中，塔山煤礦、同忻礦業(yè)、軒崗煤電為主要利潤

14、來源，2021 年凈利潤分別為 57.2 億、23.6億、26.3 億，凈利率高達(dá) 36%、23.1%、26.6%。根據(jù)山西省煤炭重組計劃，未來晉能煤業(yè)主要負(fù)責(zé)集團(tuán)煤炭業(yè)務(wù)，截至 2021 年末，公司已經(jīng)接收了晉能電力所屬晉城公司、陽泉公司等 50 家公司，晉能裝備所屬藍(lán)焰煤業(yè)、天安煤業(yè)等 31 家公司，華陽新材料所屬沙鋼礦業(yè)等 13 家公司，潞安化工集團(tuán)所屬潞陽煤炭等 9 家公司，焦煤集團(tuán)所屬正明煤業(yè)等 4 家公司的經(jīng)營管理權(quán)。2022 年 8 月 9 日，潞安集團(tuán)披露資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)公告，將 8 家煤炭子公司及 1 家探礦權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至?xí)x能煤業(yè)，合計凈資產(chǎn)為 43.7 億（2020 年末）；同日，華

15、陽新材料披露資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)最新進(jìn)展，擬將 13 家子公司作價入股劃轉(zhuǎn)至?xí)x能煤業(yè)，合計凈資產(chǎn) 26.8 億（2021年末）；晉能控股集團(tuán)內(nèi)部重組計劃尚未確定。截至目前，相應(yīng)煤礦股權(quán)尚未劃轉(zhuǎn)，并未納入并表范圍，煤炭銷售款計入應(yīng)付及其他應(yīng)付款。截至 2021 年末，由于暫未撥付形成的應(yīng)付賬款約 210 億，其他應(yīng)付款約 100 億。圖 4：晉能煤業(yè)煤炭資產(chǎn)及重組梳理礦井/公司持股比例地質(zhì)儲量（億噸）核定產(chǎn)能（萬噸）2021年原煤產(chǎn)量（萬噸）總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率營業(yè)收入利潤口徑，時間節(jié)點(diǎn)利潤率當(dāng)前煤炭資產(chǎn)本部四老溝3.9320.0355.1晉華宮3.6340.0365.2馬脊梁2.2380.0103

16、3.5云岡4.090.089.5燕子山9.4480.0771.4四臺5.5180.0172.4同忻40.0%9.71600.01700.0240.8187.253.5577.8%102.223.56凈利潤，2021年23.1%晉控煤業(yè)忻州窯18.4%0.9230.076.2260.0191.668.3973.7%102.222.73凈利潤，2021年22.2%塔山41.4%33.82500.02745.0292.5110.1182.3837.7%159.157.24凈利潤，2021年36.0%色連29.3%73.4621.256.139.716.4314.4%14.411.56凈利潤，2021

17、年10.8%軒崗煤電88.2%10.3870.01540.0279.7203.775.9972.8%98.8526.26凈利潤，2021年26.6%地煤公司100.0%12.0975.0810.0171.5141.330.1682.4%55.084.30凈利潤，2021年7.8%朔州煤電11.51201.02035.0整合礦井2670.0643.0同發(fā)東周窯60.0%15.21000.01060.0139.1114.524.6482.3%23.951.47凈利潤，2021年6.1%其他176.04490.05344.2麻家梁礦60.0%26.01200.0-136.783.753.0061.2

18、%44.687.69凈利潤，2021年17.2%白洞0.390.0162.0煤峪口67.8永定莊391.6挖釐灣541.6王村329.5當(dāng)前煤炭資產(chǎn)合計297.817326.018740.41583由晉能電力無償劃入山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)晉城有限公司、山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)陽泉有限公司、山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)大同有限公司等50家子公司，名單未定。若山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)未來全部煤炭資源轉(zhuǎn)入晉能煤業(yè)，地質(zhì)儲量為90億噸，核定產(chǎn)能為12040萬噸，2021年原煤產(chǎn)量為8057萬噸。由晉能裝備無償劃入山西晉煤集團(tuán)晉圣礦產(chǎn)資源投資有限公司、山西晉煤集團(tuán)天安煤業(yè)有限公司、晉城藍(lán)焰煤業(yè)股仹有限公司等31家子公司，名單未定。由焦煤

19、集團(tuán)無償劃入正明煤業(yè)等4座煤礦660.0由潞安礦業(yè)無償劃入山西潞陽煤炭投資經(jīng)營管理有限公司90.0%104.3100.63.7596.4%11.93-2.64利潤總額，2020年-22.1%潞安新疆煤化工（集團(tuán)）有限公司63.4%29.71020.0967.082.752.929.8063.9%38.010.68利潤總額，2020年1.8%山西潞安集團(tuán)星光煤電有限公司51.0%35.932.43.4290.5%7.55-0.34利潤總額，2020年-4.5%山西潞安集團(tuán)和順一緣煤業(yè)有限責(zé)仸公司80.0%15.513.32.1885.9%5.430.11利潤總額，2020年2.0%山西潞安集團(tuán)文

20、水王家莊煤業(yè)有限責(zé)仸公司60.0%11.98.63.3272.0%0-0.33利潤總額，2020年山西潞安礦業(yè)（集團(tuán)）日照國貿(mào)有限公司100.0%9.512.6-3.09132.6%201.60.08利潤總額，2020年0.0%內(nèi)蒙古潞蒙能源有限責(zé)仸公司100.0%5.81.84.0430.2%0-0.05利潤總額，2020年山西潞安集團(tuán)華億五一煤業(yè)有限公司51.0%2.82.50.3288.5%1.470.01利潤總額，2020年0.7%高家莊探礦權(quán)（資產(chǎn)）10.6600.039.739.7小計307.9264.243.785.8%266.0-2.5-0.9%由華陽新材料作價入股陽泉煤業(yè)集團(tuán)

21、興峪煤業(yè)有限責(zé)仸公司70.6%0.50.121.23.118.1514.5%9.221.98利潤總額，2021年21.5%陽泉煤業(yè)集團(tuán)晉南煤炭管理有限責(zé)仸公司100.0%0.51.8-1.30350.0%-0.04利潤總額，2021年山西昔陽運(yùn)裕煤業(yè)有限責(zé)仸公司60.0%7.213.1-5.92182.6%0.24-0.91利潤總額，2021年-379.2%昔陽縣坪上煤業(yè)有限責(zé)仸公司51.0%10.315.0-4.73145.9%0-1.38利潤總額，2021年山西宏廈第一建設(shè)有限責(zé)仸公司100.0%33.931.72.2093.5%12.74-1.28利潤總額，2021年-10.0%陽泉煤業(yè)

22、集團(tuán)長溝煤礦有限責(zé)仸公司63.0%0.40.1180.015.03.911.0826.1%8.412.02利潤總額，2021年24.0%陽煤集團(tuán)天譽(yù)礦業(yè)投資有限責(zé)仸公司100.0%1.80.8120.047.134.013.1372.1%25.658.49利潤總額，2021年33.1%陽泉煤業(yè)集團(tuán)華能煤電投資有限責(zé)仸公司51.0%34.924.810.1271.0%13.582.82利潤總額，2021年20.8%山西石港煤業(yè)有限責(zé)仸公司98.0%0.50.190.09.920.7-10.78209.0%1.75-8.44利潤總額，2021年-482.3%陽泉陽煤中小企業(yè)投資管理（集團(tuán)）有限責(zé)仸

23、公100.0%31.427.63.8187.9%12.76-1.39利潤總額，2021年-10.9%陽泉市南莊煤炭集團(tuán)有限責(zé)仸公司（含南莊礦和51.0%45.235.39.9578.0%20.85-1.85利潤總額，2021年-8.9%左權(quán)永興煤化有限責(zé)仸公司51.0%20.421.6-1.26106.2%-0.00利潤總額，2021年陽泉煤業(yè)集團(tuán)沙鋼礦業(yè)投資有限公司51.0%167.8185.5-17.69110.5%32.335.54利潤總額，2021年17.1%小計444.7418.026.894.0%137.55.64.0%資料來源：公司公告，公司電力板塊以火電為主，主要控股電力企業(yè)裝

24、機(jī)規(guī)模為 1245.1 萬千瓦，上網(wǎng)電量 459.4億千瓦時。公司電廠集中于上市子公司晉控電力旗下，裝機(jī)容量為 1080.8 萬千瓦，其中火電、風(fēng)電、光伏裝機(jī)規(guī)模分別為 722 萬千瓦、79.5 萬千瓦、108.6 萬千瓦；2021 年上網(wǎng)電量為 391.6 億千瓦時，占公司上網(wǎng)電量的 85.2%，2021 年為凈虧損，凈利潤為-2.6 億。根據(jù)晉能控股集團(tuán)重組計劃的統(tǒng)一安排，未來將移交相關(guān)電力資產(chǎn)業(yè)務(wù)。圖 5：晉能煤業(yè)電力資產(chǎn)梳理公司持股比例裝機(jī)容量（萬千瓦）權(quán)益裝機(jī)容量（萬千瓦）可控裝機(jī)容量（萬千瓦）上網(wǎng)電量（億千瓦時）2021年發(fā)電量晉控電力（漳澤電力）29.4%910.1751.591

25、0.1391.6428.0火電小計722.0563.4722.0風(fēng)電小計79.579.579.5光伏小計108.6108.6108.6同煤熱電有限公司20.020.05.26.3資料來源：公司公告，晉能裝備公司前身為晉城礦務(wù)局，成立于 1958 年，為山西八大礦務(wù)局之一，1998 年晉城礦務(wù)局下放至地方管理，2000 年 8 月改制為晉煤集團(tuán)。2005 年 12 月，通過實(shí)施債轉(zhuǎn)股，山西省國資委持股比例降至 60.31%，國開金融、中國信達(dá)和建設(shè)銀行分別持股 19.63%、16.45%、3.61%。 2015 年 1 月，晉煤集團(tuán)回購建設(shè)銀行 3.61%的股權(quán)，其他三大股東持股比例變更為 62

26、.57%、20.36%、17.07%。2017 年 7 月，山西省國資委將持有的 62.57%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山西國資。2019 年 12 月，山西國資分別受讓國開金融、中國信達(dá) 4.07%、3.41%的股權(quán)，變更后三大股東分別持有 70.06%、16.29%、13.65%的股權(quán)。2020 年 10 月，山西國資將持有的 70.06%無償劃轉(zhuǎn)至?xí)x能控股集團(tuán)，第一大股東為晉能控股集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為山西省政府，其余股權(quán)結(jié)構(gòu)不變。2020 年 11 月，公司名稱變更為晉能控股裝備制造集團(tuán)有限公司。圖 6：晉能裝備股權(quán)變更資料來源：當(dāng)前公司主營業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)、化工、貿(mào)易，2021 年營業(yè)收入分別為 4

27、47.8 億、677.2 億、901.4 億，占比為 21%、3.8%、42.3%；毛利潤分別為 229.8 億、123 億、3.4 億，占比為59.7%、31.9%、0.9%，毛利率為 51.3%、18.2%、0.4%。公司主要利潤來自煤炭、化工業(yè)務(wù)，貿(mào)易板塊盈利能力較弱。公司煤炭資產(chǎn)主要為陽泉、晉城礦區(qū)的無煙煤，煤炭總儲量為 105.2 億噸、設(shè)計產(chǎn)能 11090萬噸，2021 年原煤產(chǎn)量為 6445.2 萬噸，公司煤炭生產(chǎn)集中于母公司及藍(lán)焰煤業(yè)、趙莊煤業(yè)、長平煤業(yè)等，產(chǎn)量占比超 50%。根據(jù)山西省煤企重組統(tǒng)一安排，公司煤炭由晉能煤業(yè)統(tǒng)一銷售、統(tǒng)一回款，自 2021 年起煤炭板塊已經(jīng)由晉能

28、煤業(yè)負(fù)責(zé)統(tǒng)一銷售，其中晉煤太鋼能源三交煤礦主要煤種為焦煤、1/3 焦煤和肥煤，于 2021 年 3 月委托山西焦煤管理，股權(quán)尚未劃轉(zhuǎn)。公司煤炭銷售回款視晉能煤業(yè)和焦煤集團(tuán)的回款率及煤礦的資金需求，由晉能煤業(yè)和焦煤集團(tuán)進(jìn)行撥付，未撥付部分計入發(fā)行人應(yīng)收賬款科目，截至 2021 年末，公司對晉能煤業(yè)應(yīng)收款項 199 億。此外，公司對晉能煤業(yè)拆出資金 25 億、向晉能電力拆入資金 1.26 億。圖 7：晉能裝備煤炭資產(chǎn)梳理礦井/公司說明煤種地質(zhì)儲量（億噸）可采儲量（億噸）核定產(chǎn)能（萬噸）成莊藍(lán)焰煤業(yè)子公司無煙煤7.81.9830寺河藍(lán)焰煤業(yè)子公司無煙煤9.84.4900趙莊山西燃?xì)庾庸緹o煙煤、貧煤

29、6.43.1800長平山西長平煤業(yè)有限責(zé)仸公司子公司無煙煤2.50.9500寺河礦二號井藍(lán)焰煤業(yè)子公司無煙煤2.41.8300岳城晉能裝備直接控股無煙煤0.80.3150趙莊二號井山西燃?xì)庾庸矩毭?.60.1120車寨礦井山西晉煤集團(tuán)晟泰能源投資有限公司子公司無煙煤2.21.1150巴楞礦井晉能裝備直接控股丌粘煤16.710.7800龍灣礦井山西晉煤沁秀龍灣能源有限公司子公司無煙煤6.13.6400溝底礦井山西高平源野煤業(yè)有限公司子公司無煙煤5.84.1500資源整合礦井21座資源整合礦井無煙煤、焦煤10.93.91815緩建礦井6座緩建礦井無煙煤、貧煤-3.11.1450基建礦井7座基建礦

30、井無煙煤、焦煤、肥煤24.412.21800關(guān)閉礦井無煙煤5.6-1575合計105.249.011090資料來源：公司公告，公司煤化工板塊覆蓋傳統(tǒng)煤化工、現(xiàn)代煤化工，已經(jīng)形成了 1661 萬噸氨醇、911 萬噸合成氨、585 萬噸甲醇、1138 萬噸尿素、385 萬噸復(fù)合肥、290 萬噸精細(xì)化工品、50 萬噸煤制油品、40 萬噸柴油和 30 萬噸汽油的產(chǎn)能。化工產(chǎn)品盈利能力一般，但可以為公司提供穩(wěn)定的利潤，當(dāng)前公司未披露化工資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)計劃，預(yù)計未來煤化工板塊仍由公司負(fù)責(zé)管理運(yùn)營。公司電力板塊規(guī)模較小，收入規(guī)?；驹?10 億上下、毛利潤在 2 億左右，占比中不高。主要為火力發(fā)電，裝機(jī)容量為 5

31、9.54 萬千瓦，發(fā)電量 33.14 億千瓦時，后續(xù)或?qū)⑷恳平唤o晉能電力。表 1：晉能裝備電力資產(chǎn)梳理公司裝機(jī)容量（萬千瓦）王臺熱電分公司3.6成莊熱電分公司1.8成莊 46MW 電廠4.6寺河瓦斯電站1.5胡底瓦斯電站2.0三水溝瓦斯電站0.6段河發(fā)電分公司1.2寺河二號井瓦斯電站1.0沁水晉煤瓦斯發(fā)電有限公司12.0沁水金潤瓦斯發(fā)電有限公司0.9蘆家峪瓦斯電站3.3陽城晉煤能源有限責(zé)任公司27.0資料來源：公司公告，公司當(dāng)前機(jī)械制造規(guī)模較小，營業(yè)收入基本在 6 億上下、毛利潤在 3 億左右，2020-2021 年間毛利率明顯下降至 20%左右。晉能裝備未來將作為山西省裝備制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要

32、主體，根據(jù)經(jīng)濟(jì)日報報道，2020 年末晉能裝備已經(jīng)完成省內(nèi) 47 家裝備制造業(yè)企業(yè)的重組整合，產(chǎn)值達(dá) 100 億。2022 年 8 月 9 日，潞安集團(tuán)公告稱計劃將 5 家子公司無償劃轉(zhuǎn)至?xí)x能裝備，合計凈資產(chǎn)為 17.4 億（2020 年末）；同日，華陽新材料擬將 3 家子公司作價入股至公司，合計凈資產(chǎn) 11.6 億（2021 年末）；晉能控股集團(tuán)內(nèi)部重組計劃尚未確定。圖 8：晉能裝備劃入裝備資產(chǎn)梳理公司持股比例總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率營業(yè)收入利潤總額利潤率時間節(jié)點(diǎn)由潞安化工無償劃入山西潞安能化生產(chǎn)服務(wù)有限公司100%38.022.815.260.0%31.11.65.1%2020年山西潞

33、安煤炭技術(shù)裝備有限責(zé)仸公司100%25.220.64.681.8%11.30.21.6%2020年山西防爆電機(jī)（集團(tuán)）有限公司80%3.76.2-2.5169.2%0.0-0.2-600.0%2020年山西潞安領(lǐng)新工貿(mào)有限公司100%1.61.8-0.2114.6%0.2-0.1-42.9%2020年山西潞安精誠電機(jī)科技有限公司70%0.70.40.447.3%0.20.00.0%2020年小計69.251.817.474.9%42.91.43.4%由華陽新材料作價入股陽泉煤業(yè)（集團(tuán)）華鑫電氣有限公司100%32.126.45.782.3%23.10.00.0%2021年陽泉煤業(yè)集團(tuán)華越機(jī)械有

34、限公司100%5.74.11.672.3%5.30.11.1%2021年陽煤忻州通用機(jī)械有限責(zé)仸公司51%9.24.94.452.9%3.30.0-0.6%2021年小計47.035.411.675.3%31.70.10.2%根據(jù)經(jīng)濟(jì)日報，2020年末晉能控股裝備制造集團(tuán)已完成省內(nèi)47家裝備制造企業(yè)的重組整合，產(chǎn)值達(dá)100億元。資料來源：公司公告，晉能電力公司前身為晉能公司，成立于 2013 年 3 月，由山西省國資委和 11 個地市國資委出資成立，6 月山西省國資委將持有山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)有限公司（以下簡稱“煤銷集團(tuán)”）51.03%的股權(quán)、山西國際電力集團(tuán)有限公司（以下簡稱“山西國際電力”）1

35、00%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至?xí)x能公司， 7 月太原市國資委等十一家國資委將合計持有煤銷集團(tuán) 48.97%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至?xí)x能公司， 12 月山西國際電力和煤銷集團(tuán)的股權(quán)均已經(jīng)劃轉(zhuǎn)至?xí)x能公司。2014 年 9 月，公司更名為晉能集團(tuán)有限公司。2016 年 5 月，山西省政府?dāng)M將公司與山西國際能源集團(tuán)進(jìn)行合并式重組整合，11 個地市國資委合計持有的 35.94%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山西省國資委，但 2017 年 3 月國資委叫停重組整合工作。2017 年 8 月，山西省國資委將持有的 64.06%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山西國資，2020 年 10 月，山西國資將持有股權(quán)全部劃轉(zhuǎn)至?xí)x能控股集團(tuán)，公司控股股東變更為晉能控股集

36、團(tuán)，實(shí)際控制人仍為山西省國資委。2020 年 11 月，公司名稱變更為晉能控股電力集團(tuán)有限公司。圖 9：晉能電力股權(quán)變更公司公告，整理當(dāng)前公司主營業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)、貿(mào)易物流、電力，2021 年營業(yè)收入分別為 502.3 億、446億、181 億，占比為 43.2%、38.3%、15.6%；毛利潤分別為 271.3 億、22.8 億、-5.5 億，占比為，占比為 90.7%、7.6%、-1.8%，毛利率為 54%、5.1%、-3%。公司主要利潤來自煤炭業(yè)務(wù)，近年來煤炭毛利率明顯高于晉能煤業(yè)和晉能裝備；貿(mào)易板塊盈利能力偏弱，但毛利率相對高于晉能煤業(yè)和晉能裝備；電力板塊毛利率受煤炭成本影響較大，201

37、7-2020 年基本在 10%以上，2021 年由正轉(zhuǎn)負(fù)呈現(xiàn)凈虧損。公司煤炭運(yùn)營主體山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)作為山西省煤炭資源整合七大主體之一，煤炭資源遍布山西省 11 個地級市，煤種包括貧煤、貧瘦煤、無煙煤、長焰煤、肥煤、焦煤等，煤炭總儲量為 118 億噸、總產(chǎn)能 12810 萬噸/年、在產(chǎn)產(chǎn)能 8100 萬噸，2021 年原煤產(chǎn)量 8783.4 萬噸，煤銷集團(tuán)產(chǎn)量為 8057.4 萬噸，其余煤炭生產(chǎn)集中于山西國際電力，產(chǎn)量為 726 萬噸。公司未來主要負(fù)責(zé)電力生產(chǎn)，根據(jù)公司 2021 年 7 月發(fā)布的資產(chǎn)重組公告，計劃將煤銷集團(tuán)旗下的臨汾公司、呂梁公司以及長期托管給兩個公司的 24 家縣區(qū)公司 1

38、00%股權(quán)，能源投資公司 41%股權(quán)，山西國際電力旗下的臨汾礦業(yè) 55%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)，合計核定產(chǎn)能 2655萬噸/年、在產(chǎn)產(chǎn)能 945 萬噸/年，合計凈資產(chǎn)為 82.7 億（2020 年末）；晉能控股集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)明細(xì)尚未披露。根據(jù)公司最新募集說明書披露，公司煤炭板塊已經(jīng)交由晉能煤業(yè)、焦煤集團(tuán)進(jìn)行統(tǒng)一銷售、統(tǒng)一回款，銷售回款視晉能煤業(yè)和焦煤集團(tuán)的回款率及煤礦的資金需求，由晉能煤業(yè)和焦煤集團(tuán)進(jìn)行撥付，未撥付部分計入應(yīng)收賬款，截至 2021 年 9 月末，由于煤炭集中銷售產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為 71 億元，其中對晉能煤業(yè) 62 億元，對焦煤集團(tuán) 9 億元。此外，公司對管理的電力企業(yè)拆出資金

39、2.23 億。圖 10：晉能電力煤炭資產(chǎn)及重組梳理資源分類公司地質(zhì)儲量（億噸）核定產(chǎn)能（萬噸）在產(chǎn)產(chǎn)能2021原煤產(chǎn)量持股比例總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率營業(yè)收入凈利潤利潤率時間節(jié)點(diǎn)當(dāng)前表內(nèi)煤炭資產(chǎn)山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)有限公司901204073308057.42426.01862.3563.776.8%879.532.53.7%2021/12/31大同公司1095555陽泉公司12301050晉城公司18601260忻州公司840540太原公司76590晉中公司1085740長治公司20901700晉神能源公司640640王家?guī)X公司400400能源投資公司46516541%56.853.43.49

40、4.0%9.310.55.4%2020/12/31呂梁公司810270100%189.4154.734.781.7%30.9613.2%2020/12/31臨汾公司1260510100%310.0266.743.386.0%66.051.121.7%2020/12/31山西國際電力4.63770770726.0三元煤業(yè)2.21260274.7王莊煤業(yè)1.22240265.5馬堡煤業(yè)0.73150183.8盛平煤業(yè)0.481202.155%11.210.01.388.9%0.45-0.57-126.7%2020/12/31合計1181281081008783.4無償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)能源投資公司46

41、516541%56.853.43.4呂梁公司810270100%189.4154.734.7臨汾公司1260510100%310.0266.743.3臨汾礦業(yè)0.48120當(dāng)前處于技改階55%11.210.01.3無償劃轉(zhuǎn)至?xí)x能煤業(yè)公司旗下其他煤炭資產(chǎn)交由晉控煤業(yè)管理,晉能電力所屬晉城公司、陽泉公司等50家公司。晉控煤業(yè)集團(tuán)和晉能裝備集團(tuán)將旗下電力資產(chǎn)交由公司管理。根據(jù)公司募集，發(fā)行人所屬煤礦的管理權(quán)移交委托晉能沒有、焦煤集團(tuán)進(jìn)行統(tǒng)一管理。資料來源：公司公告，公司電力板塊以火力發(fā)電為主，在產(chǎn)控股裝機(jī)容量為 788.3 萬千瓦，其中火電、風(fēng)電、燃?xì)獍l(fā)電、光伏發(fā)電分別為 494 萬千瓦、128.3

42、 萬千瓦、86.4 萬千瓦、79.6 萬千瓦，參股電廠裝機(jī)容量 3311.1 萬千瓦，合計裝機(jī)容量 3974.3 萬千瓦、權(quán)益裝機(jī)容量 880.3 萬千瓦，2021年發(fā)電量為 300.9 億千瓦時。公司控股電廠集中于山西國際電力，在產(chǎn)控股裝機(jī)容量 788.3萬千瓦，在建控股裝機(jī)容量 100 萬千瓦，2021 年發(fā)電量為 300.9 億千瓦時。根據(jù)晉能控股集團(tuán)重組計劃的統(tǒng)一安排，公司未來將接收相關(guān)電力資產(chǎn)業(yè)務(wù)。2022 年 8 月 9 日，潞安集 團(tuán)披露資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)公告，將 4 家子公司無償劃轉(zhuǎn)至?xí)x能電力，合計將增加電力裝機(jī)容量 78.5GW，合計凈資產(chǎn)為 0 億（2020 年末）；同日，華陽新材料

43、披露資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)最新進(jìn)展，擬將 2 家子公 司作價入股劃轉(zhuǎn)至?xí)x能電力，合計凈資產(chǎn) 14.9 億（2021 年末）；晉能控股集團(tuán)內(nèi)部重組計劃 尚未確定。圖 11：晉能電力電力資產(chǎn)及重組梳理資源分類公司發(fā)電方式持股比例裝機(jī)容量（萬千瓦）權(quán)益裝機(jī)容量（萬千瓦）當(dāng)前表內(nèi)電力資產(chǎn)山西陽光發(fā)電有限責(zé)仸公司火力100.0%128128山西耀光煤電有限責(zé)仸公司火力100.0%4040晉能長治熱電有限公司火力80.0%6652.8山西國峰煤電有限公司火力84.3%6050.59山西國釐電力有限公司火力51.0%7035.7山西國錦煤電有限公司火力51.0%6030.6晉能電力集團(tuán)有限公司嘉節(jié)燃?xì)鉄犭姺止救細(xì)?00

44、.0%86.486.4晉能大土河熱電有限公司火力99.0%7069.3山西天橋水電有限公司水電100.0%12.812.8晉能清潔能源風(fēng)力發(fā)電有限公司風(fēng)電100.0%128.3128.3晉能清潔能源光伏發(fā)電有限公司光伏發(fā)電100.0%79.5879.58晉能孝義煤電有限公司火力51.0%7035.7參股電廠裝機(jī)容量風(fēng)力100.0%3311.1340.99合計3,974.30880.3由華陽新材料向晉能電力入股作價入股陽煤集團(tuán)壽陽博奇發(fā)電有限責(zé)仸公司30.0%華潤電力（寧武）有限公司50.0%由潞安化工無償劃入山西潞安太陽能科技有限責(zé)仸公司100.0%2*135MW發(fā)電裝機(jī)合計將增加電力裝機(jī)容量

45、 78.5GW山西潞安光伏發(fā)電有限公司100.0%2*135MW發(fā)電裝機(jī)山西潞安余吾熱電有限責(zé)仸公司99.5%在運(yùn)營太陽能電池及組件綜合產(chǎn)能4.5GW山西潞安容海發(fā)電有限責(zé)仸公司100.0%245MW光伏發(fā)電裝機(jī)資料來源：公司公告，山西焦煤集團(tuán)公司成立于 2001 年，由原西山煤電、汾西礦業(yè)、霍州煤電為主體組建，分別以凈資產(chǎn)出資70.32%、17.28%、12.4%，實(shí)控人為山西省政府。2017 年 8 月，山西省國資委將持有的100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山西國資。2020 年 4 月，山西省政府批準(zhǔn)焦煤集團(tuán)對山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司進(jìn)行重組，重組分兩步：第一步為國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，山西國資將所持山

46、煤集團(tuán) 100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)，山煤集團(tuán)成為焦煤集團(tuán)全資子公司，但山煤集團(tuán)旗下公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不變。2020 年 10 月 28 日，山西國資將所持山煤集團(tuán) 100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)，2021 年 1 月28 日資產(chǎn)劃入工作已經(jīng)完成，山煤集團(tuán)已經(jīng)成為焦煤集團(tuán)全資子公司；第二步為焦煤集團(tuán)對山煤集團(tuán)進(jìn)行吸收合并，直接持有山煤集團(tuán)旗下核心公司股權(quán)。2021年 12 月 17 日，焦煤集團(tuán)發(fā)布公告稱將整體吸收合并山煤集團(tuán)全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益等，截至目前吸收合并尚未完成。當(dāng)前公司主營業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)、貿(mào)易、焦化，2021 年營業(yè)收入分別為 943.9 億、819 億、 244.9 億，占比為 4

47、4.4%、38.5%、11.5%；毛利潤分別為 562.1 億、34.2 億、10.5 億，占比為 93.4%、5.7%、1.7%，毛利率為 59.6%、4.2%、4.3%。公司主要利潤來自煤炭業(yè)務(wù)，盈利能力明顯高于晉能控股集團(tuán)，貿(mào)易板塊、焦炭板塊盈利能力均偏弱。公司煤炭資產(chǎn)主要為西山、霍西、河?xùn)|、沁水、寧武五大煤田的焦煤、肥煤、1/3 焦煤等，煉焦煤資源豐富，煤炭總儲量為 224.9 億噸、可采儲量 117 億噸，總產(chǎn)能 2.07 億噸/年，2021年原煤產(chǎn)量 15564 萬噸。公司煤炭生產(chǎn)集中于西山煤電、山煤集團(tuán)、汾西礦業(yè)、霍州煤電、華晉焦煤，合計貢獻(xiàn) 90%以上的煤炭產(chǎn)量。未來焦煤集團(tuán)主

48、要負(fù)責(zé)省內(nèi)煉焦煤資源開采，根據(jù)山西省政府部署，公司與晉能控股分三批簽訂了國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議、管理權(quán)移交協(xié)議，將晉能控股的焦煤煤礦資產(chǎn)重組至公司，將公司非焦煤煤礦資產(chǎn)重組至?xí)x能控股，公司已于 2021 年 1-4 月順利接管晉能控股劃轉(zhuǎn)移交的 59 座礦井和員工，涉及總產(chǎn)能 5340萬噸/年，其中生產(chǎn)產(chǎn)能 1830 萬噸/年；將所屬正明煤業(yè)等 4 座公司的經(jīng)營管理權(quán)移交至?xí)x能煤業(yè)，涉及產(chǎn)能 660 萬噸，目前這些礦井均未進(jìn)行股權(quán)劃轉(zhuǎn)，僅進(jìn)行了管理權(quán)移交，后續(xù)隨著山西省煤企資產(chǎn)重組的持續(xù)推進(jìn)，公司未來煤炭產(chǎn)能或大幅擴(kuò)張。圖 12：焦煤集團(tuán)煤炭資產(chǎn)及重組梳理資源分類公司地質(zhì)儲量（億噸）可采儲量（億

49、噸）核定產(chǎn)能（萬噸）在產(chǎn)產(chǎn)能原煤產(chǎn)量2021持股比例總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率營業(yè)收入凈利潤利潤率時間口徑當(dāng)前煤炭資產(chǎn)西山煤電92.04055530052%1168.3959.1209.282.1%628.614.22.3%2021年山西焦煤43.8356954%705.0445.1259.963.1%452.946.510.3%2021年汾西礦業(yè)59.531.02970250960%812.0606.8205.274.7%276.60.00.0%2021年霍州煤電44.72730258659%906.6743.8162.982.0%255.52.81.1%2021年華晉焦煤11108815

50、1%230.4146.384.163.5%118.422.118.6%2021年投資公司210195100%75.850.824.967.1%47.92.14.3%2021年山煤集團(tuán)25.413.42940409492%939.1815.5123.786.8%492.334.67.0%2021年山煤國際21.79.358%459.8316.2143.668.8%480.578.216.3%2021年合計224.9117.01401515564由晉能控股無償劃入能源投資公司46516541%56.853.43.494.0%9.30.55.4%2020年呂梁公司810270100%189.4154

51、.734.781.7%31.01.03.2%2020年臨汾公司1260510100%310.0266.743.386.0%66.11.11.7%2020年臨汾礦業(yè)0.5120當(dāng)前處于技改階段55%11.210.01.388.9%0.5(0.6)-126.7%2020年合計53401830根據(jù)公司披露，已經(jīng)接管劃轉(zhuǎn)移交的59座礦井無償劃轉(zhuǎn)至?xí)x能煤業(yè)山西汾西瑞泰井礦正明煤業(yè)等4座煤礦660660資料來源：公司公告，公司煤化工板塊集中于傳統(tǒng)煤化工，主要產(chǎn)品為焦炭、焦油、甲醇、炭黑等，已經(jīng)形成了焦炭 940 萬噸、甲醇 44 萬噸、焦油 30 萬噸、粗苯 10 萬噸、炭黑 8 萬噸的產(chǎn)能。公司焦炭產(chǎn)能

52、集中于西山煤電和山西焦化，近年來化工板塊盈利能力持續(xù)弱化，2021 年毛利率僅 4.3%，較 2019-2020 年的 8%上下明顯下降。公司電力板塊主要為火力發(fā)電，擁有 9 座燃煤發(fā)電廠，裝機(jī)容量 3468MW；14 座瓦斯及余氣余熱熱電廠，裝機(jī)容量 219MW，2021 年發(fā)電量為電力板塊主要由山西焦煤負(fù)責(zé)，四家主要電廠 2021 年全面虧損。公司尚未披露化工板塊和電力板塊劃轉(zhuǎn)計劃，預(yù)計未來仍將由公司負(fù)責(zé)運(yùn)營管理。公司名稱核定產(chǎn)能歸屬公司權(quán)益比2021 年產(chǎn)量總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率營業(yè)收入利潤利潤率口徑，時間表 2：焦煤集團(tuán)化工資產(chǎn)梳理（萬噸，億）五麟焦化公司100西山煤電本部41.

53、87%-西山煤氣化公司60山西焦煤54.40%48314.917.2-2.3115.20%13.80.10.70%凈利潤，2021 年首鋼京唐焦化420山西焦煤27.20%47.525.222.353.10%109.30.60.50%凈利潤，2021 年山西焦化360山西焦化54.30%346205.981.912439.80%112.310.39.20%凈利潤，2021 年山西焦化焦油加工廠山西焦化甲醇廠山西焦化苯精30山西焦化 32.834山西焦化 2424.47.411.30%毛利潤，2020 年制廠10山西焦化 11.5山西焦化硬質(zhì)炭黑山西焦化軟質(zhì)6山西焦化7.1炭黑2山西焦化五麟甲醇

54、廠10西山煤電-資料來源：公司公告，公司權(quán)益比裝機(jī)容量發(fā)電量總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率營業(yè)收入凈利潤凈利率興能發(fā)電54.40%1808143.745.1-1.4103.30%30.9-9.7-31.50%西山熱電54.23%1554.72.62.155.30%1.7-1.8-110.50%武鄉(xiāng)54.40%1204424.148.2-24.1200.10%10.9-7.9-72.60%表 3：焦煤集團(tuán)電力板塊資產(chǎn)梳理（萬千瓦，億千瓦時，億）名稱西山發(fā)電古交54.40%1326549.237.511.776.20%17.6-1.8-10.00%發(fā)電資料來源：公司公告，華陽新材料集團(tuán)公司前身為華陽

55、礦務(wù)局，成立于 1950 年，為山西八大礦務(wù)局之一，1997 年 12 月改制為國有獨(dú)資公司陽煤集團(tuán)。2000-2005 年期間，公司與中國信達(dá)開始進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，2005 年 12 月山西省國資委、中國信達(dá)、建設(shè)銀行簽署了延期債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議，債轉(zhuǎn)股完成后，三大股東持股比例分別為 45.94%、47.54%、6.52%。2008 年 1 月，三大股東簽署債轉(zhuǎn)股補(bǔ)充修改協(xié)議，持股比例變更為 54.03%、40.42%、5.55%。2013 年 11 月，建設(shè)銀行將持有的 5.55%股權(quán)公開掛牌出售，由焦煤集團(tuán)受讓股權(quán)，其余兩大股東持股比例不變。2017 年 7 月，山西省國資委將持有的 54.03%

56、股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山西國資，公司控股股東變更為山西國資。2017年 12 月，山西省國資委要求盡快推進(jìn)山西國資收購中國信達(dá)所持公司 6%的股權(quán)，2018 年 6 月簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，2020 年完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，山西國資持股比例上升至 59.78%，中國信達(dá)降至 34.67%。2020 年 10 月，公司更名為華陽新材料科技集團(tuán)有限公司。2021 年山西國資將公司 5.98%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山西財政廳，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整為山西國資、中國信達(dá)、山西省財政廳、焦煤集團(tuán)持股 53.8%、34.67%、5.98%、5.55%，公司實(shí)控人為山西省政府。圖 13：華陽新材料股權(quán)變更資料來源：公司公告，公司當(dāng)前主營業(yè)務(wù)為

57、化工、煤炭、貿(mào)易，2021 年營業(yè)收入分別為 639.9 億、447 億、380 億，占比為 35.8%、25%、21.3%；毛利潤分別為 46.5 億、216.1 億、17.3 億，占比為 15.9%、 73.8%、5.9%，毛利率為 7.3%、48.3%、4.6%。公司化工板塊規(guī)模較大，但主要盈利來自煤炭業(yè)務(wù)，化工、貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利能力偏弱。公司煤炭資源主要為陽泉、晉中、忻州、朔州、臨汾、太原等地的無煙煤、氣煤、貧煤等，煤炭保有儲量為 85.6 億噸，可采儲量為 41.5 億噸，在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能達(dá) 8150 萬噸，2021 年原煤產(chǎn)量為 4164 萬噸（不包括已經(jīng)移交管理權(quán)的煤炭資源），公司煤炭生

58、產(chǎn)集中于上市子公司華陽股份和母公司旗下的華陽五礦、寺家莊礦等。根據(jù)公司最新資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)公告，計劃將 13家煤炭資產(chǎn)作價入股至?xí)x能煤業(yè)，合計凈資產(chǎn)為 26.8 億（2021 年末）。此外，公司將 2 家電力子公司、3 家裝備子公司作價入股至?xí)x能電力、晉能裝備。圖 14：華陽新材料煤炭資產(chǎn)及重組梳理資源分類礦井/公司說明地質(zhì)儲量（億噸）可采儲量（億噸）核定產(chǎn)能（萬噸）持股比例總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率營業(yè)收入凈利潤利潤率當(dāng)前煤炭資產(chǎn)華陽股份華陽一礦8.04.6850.0華陽二礦6.93.4810.0新景礦9.15.5450.0平舒煤業(yè)1.20.890.0開元礦3.41.5300.0景福礦0.60.4

59、興裕礦0.50.1裕泰礦0.60.1榆樹坡礦3.81.1華陽五礦7.13.0770.0石港煤業(yè)0.50.190.0寺家莊礦10.75.9500.0陽煤新元礦13.36.6300.0新大地礦0.50.4150.0長溝煤礦0.40.1180.0孫家溝天譽(yù)礦業(yè)子公司1.80.8120.0合計85.641.58150.0作價入股至?xí)x能煤業(yè)陽泉煤業(yè)集團(tuán)興峪煤業(yè)有限責(zé)仸公司歸屬于華陽股仹0.50.171%21.223.0718.1514.5%9.221.9821.5%陽泉煤業(yè)集團(tuán)晉南煤炭管理有限責(zé)仸公司歸屬于華陽新材料100%0.521.82-1.30350.0%-0.04山西昔陽運(yùn)裕煤業(yè)有限責(zé)仸公司歸屬

60、于華陽新材料60%7.1813.11-5.92182.6%0.24-0.91-379.2%昔陽縣坪上煤業(yè)有限責(zé)仸公司歸屬于華陽新材料51%10.315.03-4.73145.9%0-1.38山西宏廈第一建設(shè)有限責(zé)仸公司土木建筑工程業(yè)務(wù)100%33.9231.732.2093.5%12.74-1.28-10.0%陽泉煤業(yè)集團(tuán)長溝煤礦有限責(zé)仸公司歸屬于華陽新材料0.40.1180.063%14.983.9111.0826.1%8.412.0224.0%陽煤集團(tuán)天譽(yù)礦業(yè)投資有限責(zé)仸公司包括孫家溝1.80.8120.0100%47.0833.9513.1372.1%25.658.4933.1%陽泉煤業(yè)