光伏電站不同融資模式深度解析

1、光伏電站不同融資模式深度解析2014-07-041瀏覽：105次6來(lái)自：太陽(yáng)能光伏網(wǎng)分享：201年4上半年分布式推廣不利的原因在于商業(yè)模式不成熟、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益率存在不確定性以及融資存在瓶頸等問(wèn)題。由于項(xiàng)目收益率無(wú)法得到保障，銀行等融資渠道難以大規(guī)模進(jìn)入分布式光伏領(lǐng)域，行業(yè)遇到融資難的問(wèn)題。而目前我國(guó)現(xiàn)有的融資渠道較少，主要仍依靠國(guó)開(kāi)行或者商業(yè)銀行貸款。其他可預(yù)見(jiàn)的融資創(chuàng)新包括資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融、光伏產(chǎn)業(yè)基金等。下面我們將對(duì)上述融資模式逐一進(jìn)行分析。（1）銀行貸款：融資成本較低，融資規(guī)模有限制目前銀行仍是光伏電站的主要融資渠道，且國(guó)內(nèi)多數(shù)領(lǐng)先運(yùn)營(yíng)商均得到國(guó)開(kāi)行貸款，但目前銀行對(duì)分布式貸款尚未

2、放開(kāi)，還不能接受以電站收益作為抵押的貸款，必須實(shí)物抵押。分布式的融資瓶頸在于其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高于地面電站，當(dāng)分布式發(fā)電量波動(dòng)（氣候和電站質(zhì)量導(dǎo)致）、自發(fā)自用比例不確定、并網(wǎng)和電費(fèi)收取風(fēng)險(xiǎn)等核心問(wèn)題能得到有效解決之后，分布式的融資難題將迎刃而解。近期銀行集中在做分布式項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管控調(diào)研，隨著保險(xiǎn)介入和細(xì)則政策明朗，銀行貸款有望逐漸放開(kāi)。行業(yè)研究中心高級(jí)分析師孫棟棟認(rèn)為，銀行貸款融資的優(yōu)點(diǎn)在于融資成本較低，而缺點(diǎn)主要是融資規(guī)模有限制，無(wú)法支持分布式光伏大規(guī)模發(fā)展。（2）眾籌模式：解決分布式融資的方式之一眾籌是一種融資行為，屬于股權(quán)融資，主要用于小額風(fēng)險(xiǎn)投資，它的特點(diǎn)是積少成多、英雄不問(wèn)出處。201年42

3、月國(guó)內(nèi)聯(lián)合光伏試水眾籌模式，聯(lián)合光伏通過(guò)眾籌網(wǎng)融資100萬(wàn)元，用以在深圳前海新區(qū)建設(shè)光伏電站，投資鎖定期限為年，并承諾了的年化收益，被看做是互聯(lián)網(wǎng)金融參與太陽(yáng)能電站建設(shè)的首次嘗試。眾籌模式的問(wèn)題在于：1）電站融資規(guī)模很大，但眾籌之前涉及的科技、影視和技術(shù)項(xiàng)目的集資規(guī)模都很??；2）涉嫌非法集資，法律上暫未做出明確的界定；3）缺少擔(dān)保，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投資人難以追索權(quán)益，影響大規(guī)模融資的能力。（3）互聯(lián)網(wǎng)金融渠道：目前處于摸索期201年41月，曾傳阿里巴巴將推出“定期寶”，有意跨界投資光伏電站，而有知情的光伏行業(yè)資深人士表示，阿里巴巴方面的確在與一家具有國(guó)資背景的光伏電站大型企業(yè)洽談。如若成功，

4、光伏電站開(kāi)發(fā)融資模式將出現(xiàn)顛覆式的變化。“定期寶”是一款封閉期介于7日至90日的短期理財(cái)產(chǎn)品，未來(lái)將投資于固定收益領(lǐng)域。從理論上來(lái)說(shuō)，光伏電站資產(chǎn)確實(shí)符合固定收益投資標(biāo)的要求。201年3以來(lái)國(guó)家出臺(tái)了一系列扶持光伏電站開(kāi)發(fā)的政策，較大改善了光伏發(fā)電上網(wǎng)和收購(gòu)的條件，根據(jù)相關(guān)政策，電站運(yùn)營(yíng)方面在20年內(nèi)收入、補(bǔ)貼、成本均較為穩(wěn)定，類(lèi)似于固定收益產(chǎn)品，而電站作為收益最穩(wěn)定的投資品種之一，非常適合從互聯(lián)網(wǎng)渠道融資。綜上分析，我們認(rèn)為未來(lái)電站運(yùn)營(yíng)商有望攜手互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以20年電站收費(fèi)權(quán)做質(zhì)押推出理財(cái)產(chǎn)品，定價(jià)比同期銀行存款利率高出一定百分比，安全性方面通過(guò)善后基金、保險(xiǎn)和銀行授信解決。目前運(yùn)營(yíng)商仍處于

5、籌備和摸索期，但未來(lái)將成為一種趨勢(shì)。對(duì)于公眾來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融為其提供間接投資電站的便利途徑，使分散的個(gè)體也可享有電站運(yùn)營(yíng)收益，推動(dòng)光伏進(jìn)入全民投資和分享的時(shí)代。高級(jí)分析師孫棟棟認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)點(diǎn)在于融資成本低，來(lái)源廣；缺點(diǎn)主要是推廣具有不確定性，目前沒(méi)有形成規(guī)模，消費(fèi)者認(rèn)可度不高。（4）融資租賃和信托：融資成本較高，適合快速擴(kuò)張企業(yè)光伏電站的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)類(lèi)似于經(jīng)營(yíng)性物業(yè)，融資租賃公司的切入點(diǎn)是在光伏電站的持有和運(yùn)營(yíng)之間。針對(duì)地面電站，融資租賃公司能為光伏電站提供前期開(kāi)發(fā)融資，并為電站的建設(shè)運(yùn)營(yíng)提供直租和售后回租的服務(wù)。例如，愛(ài)康科技近期開(kāi)展光伏電站融資租賃業(yè)務(wù)，其將持股的子公司青海蓓翔擁有的太陽(yáng)

6、能電站整體發(fā)電資產(chǎn)出售給福能租賃，后者再將該資產(chǎn)返租給青海蓓翔運(yùn)營(yíng)。本次融資租賃融資金額為865萬(wàn)0元，如果考慮保證金的影響，年實(shí)際利率為10.。8通5過(guò)%融資租賃業(yè)務(wù)，愛(ài)康科技盤(pán)活了現(xiàn)有資產(chǎn)，能快速獲取資金加快電站建設(shè)，對(duì)電站形成滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。通過(guò)我們深入研究得出結(jié)論，該方案是融資租賃公司與光伏企業(yè)合作組建電站運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，融資租賃公司幫助光伏企業(yè)打通融資渠道，光伏企業(yè)拓展新客戶，設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、安裝屋頂光伏電站，雙方各自發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，使只能做短期內(nèi)的開(kāi)發(fā)建設(shè)業(yè)務(wù)的光伏企業(yè)有能力長(zhǎng)期持有并運(yùn)營(yíng)電站。另外這種類(lèi)資產(chǎn)證券化手段可提高電站項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿比例（二次加杠桿），提升資金使用效率，盤(pán)活電站資產(chǎn)，對(duì)電站

7、運(yùn)營(yíng)商突破融資瓶頸具有重要意義。雖然資金成本的上升影響短期利潤(rùn)釋放，但和都有一定提升，適合快速擴(kuò)張、搶占資源的民營(yíng)企業(yè)。（5）資產(chǎn)證券化：有利于產(chǎn)品創(chuàng)新，利益共贏國(guó)內(nèi)光伏電站的資產(chǎn)證券化融資就是把已建成的光伏電站作為基礎(chǔ)資產(chǎn)（既有資產(chǎn)），把光伏電站的未來(lái)收益做成資產(chǎn)包，在融資市場(chǎng)上進(jìn)行出售來(lái)獲取資金，再進(jìn)行下一個(gè)光伏電站的投資建設(shè)。這是一種滾動(dòng)式發(fā)展方式。做資產(chǎn)證券化的前提是必須有基礎(chǔ)資產(chǎn)，即光伏電站，而且該光伏電站必須是沒(méi)抵押的。光伏電站資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)在于：1）融資門(mén)檻低，市場(chǎng)需求廣泛；2）操作簡(jiǎn)便，期限靈活；3）資金用途不受限制；4）有利于產(chǎn)品創(chuàng)新，利益共贏。而對(duì)應(yīng)的缺點(diǎn)的是：1）融資成

8、本較高，需要投資者對(duì)光伏電站有一定的接受度；2）相關(guān)法律法規(guī)有待完善。盡管如此行業(yè)研究中心高級(jí)分析師孫棟棟仍認(rèn)為，光伏電站資產(chǎn)證券化將是未來(lái)光伏電站融資的主流趨勢(shì)。（6）定增+可換股債券：適合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，特別是民營(yíng)運(yùn)營(yíng)商民企在債權(quán)融資方面相比國(guó)企不占優(yōu)勢(shì)，但體制靈活、模式創(chuàng)新和執(zhí)行力相比國(guó)企有一定優(yōu)勢(shì)，依托利潤(rùn)釋放、業(yè)績(jī)彈性和商業(yè)模式創(chuàng)新，結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)比海外具有高估值的優(yōu)勢(shì)（特別是成長(zhǎng)股），在較高價(jià)位進(jìn)行股權(quán)融資，釋放利潤(rùn)提升股價(jià)，再股權(quán)融資，實(shí)現(xiàn)融資性增長(zhǎng)。（7）光伏產(chǎn)業(yè)基金：資金成本較高，難以用于運(yùn)營(yíng)期基金是為了某一方向的投資將一定數(shù)量的社會(huì)資金集合在一起的投融資形式。光伏產(chǎn)業(yè)基金是以光伏電站建設(shè)為投資方向集合社會(huì)資金而建立的基金。光伏產(chǎn)業(yè)基金有利于解決啟動(dòng)資金的問(wèn)題，促進(jìn)分布式的發(fā)展，但是基金融資成本較高且資金來(lái)源有限，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)首個(gè)專(zhuān)業(yè)光伏應(yīng)用基金-國(guó)-靈光伏應(yīng)用產(chǎn)業(yè)投資基金由國(guó)家發(fā)改委國(guó)際合作中心牽頭，由和靈投資管理（北京）有限公司、36光5伏電站網(wǎng)等共同發(fā)起成立。該基金將以股權(quán)的形式投資大型優(yōu)質(zhì)光伏地面電站及分布式光伏電站項(xiàng)目。國(guó)靈光伏應(yīng)用基金首期已完成融資5億元，并選擇當(dāng)下條件最好的項(xiàng)目給予其啟動(dòng)資金支持，待電