《每日A股參考》2012-6-14電子教案

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。每日A股參考2012-6-14-每日A股參考說明：產(chǎn)品所載對證券市場、證券品種的趨勢預(yù)測，以及具體投資建議的內(nèi)容，均來自有證券咨詢執(zhí)業(yè)資格人士或機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)或研究結(jié)論。本產(chǎn)品只是選擇性摘錄編輯，不承擔(dān)任何責(zé)任?！静┯[資訊視點(diǎn)】以下供證券營業(yè)部內(nèi)部使用（2012/06/14）周三中陽的意義不在于止跌【博覽資訊報(bào)道】周一中陽意義是救市場于水火，當(dāng)時(shí)指數(shù)已運(yùn)行在2265-2319點(diǎn)區(qū)間的下軌，如果再破位，一切都將不同，很可能引發(fā)連鎖的多殺多和資金潰敗走勢，當(dāng)時(shí)的中陽止住這樣的趨勢，所以，哪怕周二出現(xiàn)調(diào)整，再也不

2、是沒有抵抗的下跌，說明市場情緒在轉(zhuǎn)變。而周三第二根中陽，印證行情來到生死邊緣的時(shí)刻，多頭在無形中爆發(fā)出一種自救的潛力，畢竟如果跌破2265點(diǎn)，那么幾年來市場的平均成本就跌破，今后再想收復(fù)很困難，將引發(fā)信心的崩潰。周三的中陽不在于止跌，而是向上確認(rèn)反彈，一般單一中陽意義較小，而配合連續(xù)出現(xiàn)則說明意圖，最關(guān)鍵的還是其幫助市場逐步恢復(fù)信心和賺錢效應(yīng)。YEANSl9NAl8EcQQJBVxXQ1ZCQUw=之前市場的弱勢源于信心不足，過分解讀利空，忽略利好，如今是將這些利好轉(zhuǎn)變?yōu)榉磸椀臅r(shí)間?；仡櫧谝恍┠е?，實(shí)際背后均是資金主導(dǎo)的亂象。如基金88魔咒，基金成反向指標(biāo)在于市場相對弱勢的背景下資金不足，那

3、么場內(nèi)存量資金就成關(guān)鍵，一旦基金高位，預(yù)示場內(nèi)可期待后續(xù)入市資金量減少，導(dǎo)致市場悲觀因素，從而引發(fā)下跌，如果下跌過快基金必然要減倉應(yīng)對贖回。包括體育賽事魔咒，實(shí)際與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)6-8月進(jìn)入全年的一個(gè)平臺期，而且往往經(jīng)歷年報(bào)和相關(guān)題材炒作，市場下跌與缺乏炒作題材有關(guān)。這些問題，并不足以構(gòu)成市場破位或悲觀的關(guān)鍵。特別要注意市場量能（股市成交量和股指期貨交投兩者的合計(jì)）的變化，近期市場量能快速萎縮，如今僅僅是成交量萎縮，說明多頭的孱弱，隨著市場低迷股指期貨的交投，包括日內(nèi)盤的活躍也在降低，說明整個(gè)市場在經(jīng)歷一個(gè)做空力量的減弱。跌不動短線自然就要反彈一下，這是本波反彈的關(guān)鍵，后期指數(shù)還必須有向上站穩(wěn)232

4、0點(diǎn)的動作，這意味2265-2319點(diǎn)徹底守住。近期市場經(jīng)歷很多利空沖擊沒有破位，這本身就是一種強(qiáng)勢。從后期反彈目標(biāo)看，繼續(xù)向上回補(bǔ)6月初的缺口是關(guān)鍵，2385點(diǎn)前期阻力成第一目標(biāo)，這里完成的好，量能能快速放大，才有后面收復(fù)2435和創(chuàng)年內(nèi)新高的行為。策略上，短線市場逐步脫離支撐區(qū)間，進(jìn)入安全區(qū)間內(nèi)，投資者可對倉位進(jìn)行一個(gè)放開，從3-4成的倉位逐步擴(kuò)大，市場逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)過程中一定要做熟，權(quán)重股方面，券商、黃金股、ETF等可適度加倉，尤其對西南證券為首的第二梯隊(duì)券商要關(guān)注，其也是觀察市場人氣的關(guān)鍵；題材股方面，歐洲杯和神九發(fā)射是兩大核心主題，分別對應(yīng)啤酒、家電和消費(fèi)及軍工板塊，可采取耐心伏擊做波段的

5、策略。M0 xQTA4QB15ReFpfUQ1TQgwTQUs=反彈之路即將面臨一道“攔路虎”【博覽資訊報(bào)道】據(jù)廣州萬隆統(tǒng)計(jì)，周三兩市總成交額1504.7億元，比前一交易日增加300.7億元，資金凈流入約119.2億。資金凈流入較大板塊：中小板、醫(yī)藥、券商、釀酒食品、化工化纖。資金凈流出較大板塊：鋰電池、磁材概念。中小板凈流入較大個(gè)股：海思科、美欣達(dá)、捷順科技、夢潔家紡、猛獅科技、永安藥業(yè)、森源電氣、西部證券、利爾化學(xué)、東山精密、英威騰、北京科銳。醫(yī)藥凈流入較大個(gè)股：香雪制藥、永安藥業(yè)、馬應(yīng)龍、中恒集團(tuán)、仟源制藥、千金藥業(yè)、長春高新。券商凈流入較大個(gè)股：中國中期、西部證券、國海證券、東吳證券、

6、招商證券、方正證券。釀酒食品凈流入較大個(gè)股：南方食品、維維股份、百潤股份、古越龍山、伊利股份、ST皇臺。NkRfFllBWVlUclVdBg9WRVlNExY=湘財(cái)證券指出，盤中主力集中資金拉抬保險(xiǎn)、券商等板塊有效激活市場人氣，是重返2300點(diǎn)的關(guān)鍵。另外，截至收盤，兩市跌幅超過2%的個(gè)股僅7家，表明空方已無力向下打壓股價(jià)來影響走勢。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一般這種情況出現(xiàn)，場內(nèi)的空方資金就會有一部分開始反手做多，大盤會在空翻多的作用下繼續(xù)上行。技術(shù)上，上證指數(shù)突破5日線壓制，并向第一拋壓區(qū)2330點(diǎn)到2350點(diǎn)一線運(yùn)行。按K線形態(tài)判斷，技術(shù)性低點(diǎn)已構(gòu)筑完成，大盤震蕩上行的基礎(chǔ)較堅(jiān)實(shí)。另外，滬市日成交量

7、時(shí)隔兩周多再次放大到5日均量上方，成交量的恢復(fù)會直接吸引更多場外資金進(jìn)場，也會對上漲構(gòu)成一定支撐。大盤震蕩走高的格局將維持，投資者可考慮盤中回調(diào)時(shí)逢低繼續(xù)加倉，直到出現(xiàn)短線見頂信號時(shí)尋機(jī)撤退。N0YPHA1EVlpRIgQJV1BeF1pDSBw=聯(lián)訊證券表示，技術(shù)上，目前滬指形成雙陽夾陰的形態(tài)，且市場量能擺脫連日低迷，體現(xiàn)大盤在2300一線尋求階段性筑底的企圖。而目前股指運(yùn)行在多數(shù)短中期均線之下，底部支撐較薄弱，在大盤重新突破前期籌碼密集區(qū)2350點(diǎn)區(qū)域前難言下跌趨勢的反轉(zhuǎn)。結(jié)合本周末歐洲希臘大選的結(jié)果未定，后市觀望氣氛料仍會較濃，參與反彈應(yīng)注意控制倉位，以五成左右為宜，近期表現(xiàn)穩(wěn)定的地產(chǎn)板

8、塊及超跌的銀行板塊個(gè)股值得關(guān)注。YEVeSwsTVA1XeVNeUl4GRAlDQ08=金百臨投資認(rèn)為，多頭盤中漸趨主導(dǎo)地位，一方面得益保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新措施，使金融創(chuàng)新主線再趨活躍，券商股更是反復(fù)強(qiáng)硬。另一方面因經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，也使存量資金的做多激情有所提振。多頭雖嘗試性建倉，但新增資金的買盤實(shí)力有限，說明短線資金的做多意愿并未充分釋放。如果周四量能仍未放大，那么A股的走勢仍不宜過分樂觀，不排除重新考驗(yàn)2300點(diǎn)的可能。不過，短線回落只是震蕩回升行情的一個(gè)正常節(jié)奏，目的是以更低的價(jià)格與指數(shù)吸引新增資金加盟。建議投資者仍可積極跟蹤強(qiáng)勢股，看好券商、保險(xiǎn)等金融創(chuàng)新主線，原料降盈利升主線及醫(yī)藥股主線。a

9、kBcSFpFUVhRcQELUlpSRl4RE0o=金證顧問認(rèn)為，上漲主因是隔夜外圍市場強(qiáng)勁反彈，對A股構(gòu)成積極傳導(dǎo)效應(yīng)。同時(shí)，證監(jiān)會再從四大方面強(qiáng)調(diào)當(dāng)前藍(lán)籌股是股市價(jià)值所在，刺激金融、保險(xiǎn)等藍(lán)籌股應(yīng)聲大漲拉抬指數(shù)。在市場大漲后，逐步消化以上利好，后市是否能繼續(xù)維持強(qiáng)勢才是關(guān)鍵。市場雖放出一根漲幅逾29點(diǎn)的中陽，但上證量能僅739億元，說明整體市場量能并不是很充足，參與激情依舊相對低迷。拉升股指的主要為保險(xiǎn)、券商等金融藍(lán)籌股。前期市場熱點(diǎn)題材如環(huán)保、高端裝備、房地產(chǎn)等均位居兩市漲幅榜倒數(shù)，表明市場蘊(yùn)藏一定的分化。在藍(lán)籌行情延續(xù)性不強(qiáng)的市場里，題材熱點(diǎn)一旦延續(xù)退燒，勢必將造成上漲乏力的局面。另

10、外，技術(shù)上，前期三角形態(tài)整理的下邊對股指反彈具有較強(qiáng)壓制，對應(yīng)點(diǎn)位剛好在半年線附近，市場反彈路上將直接面對半年線與三角形下邊的雙重壓制。外圍風(fēng)雨飄搖，希臘組閣懸而未決，西班牙援助問題重重，歐美股市后市依舊難以維持強(qiáng)勢格局，震蕩反復(fù)或是主基調(diào)。盡管近幾個(gè)交易日大盤看似強(qiáng)勢，但整體趨勢依舊維持短線下降通道中，下降趨勢并沒有發(fā)生根本改變，探底回升行情主要是受通道下軌支撐后形成技術(shù)性反彈，接下來股指繼續(xù)上攻的壓力會變得越來越大，能否突破半年線這只反彈路上的“攔路虎”內(nèi)外方面的積極配合，缺少沖關(guān)的基礎(chǔ)條件，后市形成沖高回落的將是大概率事件。YEVeSwsTVA1XeVNeUl4GRAlDQ08=九鼎德盛

11、提醒，市場受政策預(yù)期影響出現(xiàn)反彈走勢，單從技術(shù)因素看，目前定為對前期趨勢線破位的回抽較穩(wěn)妥，考慮到市場量能總體偏差，而政策性因素影響的波動性實(shí)際并不能掩蓋結(jié)構(gòu)化品種風(fēng)險(xiǎn)。建議密切關(guān)注量能與政策因素、外圍因素等變化，操作上如果量能不佳，穩(wěn)健投資者應(yīng)繼續(xù)戰(zhàn)略觀望，防范不確定性因素的風(fēng)險(xiǎn)演變，而時(shí)點(diǎn)看，這并非是政策波動所能消除，保持耐心繼續(xù)戰(zhàn)略觀望仍為首選，倉位過重投資者要把握逢高減持的政策良機(jī)。如果回抽失敗，再次向下則風(fēng)險(xiǎn)因素將加大，結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)品種的殺跌將較深。YkEPHQxEVAtQdQdbUllfRlpBERY=中證大張認(rèn)為，大盤延續(xù)反彈原因有三：1、主要是消息面影響，近幾天大盤基本和外盤同步

12、；2、成交量有所放大，大盤突破五六百億的成交量；3、在管理層再談藍(lán)籌價(jià)值的消息下，除創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)走強(qiáng)外，保險(xiǎn)、券商等藍(lán)籌板塊的配合也是主要因素。對上漲需注意：1、隨著希臘大選逼近，外盤是關(guān)注的重點(diǎn)；2、如果沒有消息面的突變，2330點(diǎn)將成衡量反彈強(qiáng)弱的主要參考點(diǎn)位，成交量能否繼續(xù)放大是關(guān)鍵；3、創(chuàng)業(yè)板是短線操作的風(fēng)向標(biāo)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正在向760點(diǎn)上方的重要壓力位逼近，此壓力已壓制創(chuàng)業(yè)板一年時(shí)間，能否有效突破涉及個(gè)股的操作。Z0RRHgwUVl4BIVBfUVFfQVlEFhw=多因素預(yù)示向上動能聚集仍需時(shí)間【博覽資訊報(bào)道】一、貨幣供應(yīng)。5月新增貸款環(huán)比明顯反彈，政策趨松再次確認(rèn)。但從結(jié)構(gòu)看，反映企

13、業(yè)實(shí)際資金需求的中長期貸款比例較低，顯示實(shí)體資金信貸意愿較低。另外，與股市相關(guān)性較密切的M1數(shù)據(jù)依然在低位徘徊。雖然資金價(jià)格處于較低水平，但資金供給意愿較低不利于數(shù)量端的貨幣釋放。ZBMIG14QVwxeJgQKWlxeEFpCSUo=二、外圍市場。雖然前期歐元區(qū)財(cái)長同意向西班牙提高貸款緩釋此前緊張的市場情緒。但由于此舉將使西班牙赤字增加，并且使市場加大對西班牙未來再次舉債能力的擔(dān)憂。另外，由于目前仍處于希臘選舉前的政治不確定期，因此這一階段投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒依然處于較高水平。YRddG1BHBVZTcwdbWg0BRQlFEho=三、時(shí)間窗口。7月后市場將迎來上市公司的中報(bào)披露。從經(jīng)濟(jì)與業(yè)

14、績的相關(guān)性看，經(jīng)濟(jì)底往往領(lǐng)先于上市公司業(yè)績底。數(shù)據(jù)顯示，由于下游需求不振經(jīng)濟(jì)環(huán)比未見改善，同比增速仍將慣性下滑，經(jīng)濟(jì)往下格局仍將維持，經(jīng)濟(jì)底的確認(rèn)再次延后。因此，中報(bào)業(yè)績的差強(qiáng)人意也是大概率事件。N0FQGQ1AB11SdAAJUwxTSglBQ0w=四、政策預(yù)期。由于經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，政策放松仍將延續(xù)。根據(jù)對經(jīng)濟(jì)和CPI的分析，預(yù)期未來貨幣政策仍會有進(jìn)一步動作，價(jià)格型與數(shù)量型工具年內(nèi)仍會再次使用。短期內(nèi)由于出口數(shù)據(jù)及新增信貸的好轉(zhuǎn)，財(cái)政政策將接力貨幣政策成為政策放松的主角。二、三季度是傳統(tǒng)投資旺季，后續(xù)“穩(wěn)增長”措施推進(jìn)有利于市場運(yùn)行環(huán)境的改善。Z0BcGlwXU1dWIgZbUQpUFF5M

15、RBo=五、估值面。目前市場的估值具有吸引力，以銀行、地產(chǎn)等為代表的藍(lán)籌股前期下跌已反映未來業(yè)績下行的預(yù)期，由于股價(jià)對經(jīng)濟(jì)基本面的領(lǐng)先性（預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)二季度環(huán)比見底，三季度同比見底），反推當(dāng)前市場依然具備較好的安全邊際。ZEcPHQ1HAw8BcVBbWlpXF10RSRw=綜上，目前大盤仍處于下行震蕩周期，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗，歐債危機(jī)仍有惡化預(yù)期及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期仍未見底背景下，市場運(yùn)行存在較大不確定性。考慮到政策的相機(jī)抉擇機(jī)制，且目前政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度正在加大，基建投資加速及降息對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有重要作用，市場向上的動能正在聚集，需等待的只是時(shí)機(jī)，東吳證券建議投資者動態(tài)中把握投資機(jī)會的到來。MUx

16、aTFtNUFoFcQFYVFoGQVYWFUo=房地產(chǎn)板塊風(fēng)險(xiǎn)因素或逐步明顯【博覽資訊報(bào)道】從時(shí)間因素看，上市公司中報(bào)將進(jìn)入關(guān)鍵期，從相關(guān)地產(chǎn)類公司數(shù)據(jù)看，存貨量大增已是事實(shí)且形勢相當(dāng)嚴(yán)峻。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年末，A股市場125家房地產(chǎn)開發(fā)與管理企業(yè)的存貨總量已達(dá)1.23萬億元，同比2010年的0.86萬億元增長43.02%，其中“萬保金招”再次成庫存主力。數(shù)據(jù)顯示，萬科去年末的庫存總量2083.35億元，同比2010年的1333.33億元增長56.25%，占A股房企存貨總量的17%；保利地產(chǎn)存貨達(dá)1521.07億元，同比增長近5成，這兩家房企也是目前A股市場唯一存貨超過千億級別的。金地集團(tuán)、招商地

17、產(chǎn)也以641.35億元和514.40億元的存貨位列三、四位。近年來國家統(tǒng)計(jì)局未公布中國房地產(chǎn)總空置面積數(shù)，浙商證券估算認(rèn)為，在今年住宅銷售增速同比不變的情景下，估算住宅可售存貨面積總量將于6月底達(dá)到峰值，在9.5億平方米左右；住宅庫存去化時(shí)間有望在今年底至明年一季度才回歸到6-8個(gè)月正常水平。從國內(nèi)小產(chǎn)權(quán)房的面積總額看，也空前高漲，非官方數(shù)據(jù)稱，全國小產(chǎn)權(quán)房面積約60億平方米，相當(dāng)于全國人民平均每人4平方米之多。官方從未承認(rèn)過該數(shù)據(jù)，但可以肯定中國房地產(chǎn)業(yè)的存貨與積壓量非常大。目前河南、山東、河北、云南等開始的新農(nóng)村房屋城市化產(chǎn)權(quán)建設(shè)，也使農(nóng)民成為集中農(nóng)村建設(shè)的主力軍，大面積的農(nóng)業(yè)人口建設(shè)集中

18、具有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的新農(nóng)村建設(shè)，在居住、社保等方面完善新農(nóng)村建設(shè)，將使其進(jìn)城的需求再次減小。因此從量能總體看，房價(jià)的供求關(guān)系已轉(zhuǎn)變，這必將導(dǎo)致中國房價(jià)中長期消化存貨時(shí)代的到來，同時(shí)，今年上市房企約有萬億元債務(wù)年中逐步到期。在此背景下，中長期房價(jià)的回落應(yīng)是大勢所趨。隨著半年報(bào)的即將到來，許多地產(chǎn)品種的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)將可能體現(xiàn)，反彈后的估值風(fēng)險(xiǎn)突出。據(jù)已公布半年報(bào)業(yè)績預(yù)期的27家地產(chǎn)公司看，盡管5月住宅成交量創(chuàng)階段性新高，不過難以扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)行業(yè)上半年經(jīng)營慘淡的頹勢。其中預(yù)虧和預(yù)減的公司各有9家，這些業(yè)績“悲觀”公司占三分之二，顯示估值風(fēng)險(xiǎn)非常明顯。Y0FcHQlFBFYGdgdfVFxUSwsUFB8=從國家

19、產(chǎn)業(yè)政策看，國家近年已意識到地產(chǎn)泡沫所產(chǎn)生的種種問題，并不斷出臺相關(guān)樓市調(diào)控措施，但在總體上仍留有余地。隨著政策的不斷深入，樓市回歸理性是大勢所趨。九鼎德盛認(rèn)為，中國房地產(chǎn)價(jià)格將難以再現(xiàn)前幾年的漲幅，泡沫化價(jià)格將總體呈現(xiàn)中長期回落、暴利時(shí)代終結(jié)的趨勢較明顯。具體依據(jù)源于存貨巨大、房價(jià)收入比泡沫難維系及國家產(chǎn)業(yè)政策的深入等，隨著市場化經(jīng)濟(jì)的深入，理性投資與市場規(guī)律將主導(dǎo)行業(yè)變化。從另一角度看，房價(jià)收入比顯示目前許多地方房價(jià)仍處泡沫期。央行今年1季度儲戶問卷調(diào)查報(bào)告表示，居民對當(dāng)前房價(jià)接受程度有所提高，房價(jià)上漲預(yù)期降至近三年來低位。北京統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：去年全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)32903元，

20、目前出手買房的“剛性需求”多為雙收入的年輕人，以家庭為單位計(jì)算，家庭年可支配收入不足7萬元，按180萬元的住宅總價(jià)計(jì)算，房價(jià)收入比高達(dá)27倍。各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)參考的口徑不一，得出的數(shù)據(jù)雖略有出入，但結(jié)論一致指向過高的房價(jià)收入比。一般國際標(biāo)準(zhǔn)的房產(chǎn)租售比為1：100-1：200，被稱為國際租售比警戒線。09年房價(jià)飆漲后，我國的租售比曾達(dá)1：700，部分地區(qū)甚至達(dá)1：800以上。遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離正常軌道的租售比沒有成為房價(jià)回歸的價(jià)值尺度，但市場規(guī)律顯示，任何過大的泡沫化資產(chǎn)總要回歸本來面目，從國家推出合理房價(jià)政策及收入比的巨大價(jià)格差看，許多城市房價(jià)泡沫難以維系，降價(jià)回歸是必然。隨著市場時(shí)間周期與行業(yè)基本面的不

21、斷變化與深化，地產(chǎn)板塊的估值風(fēng)險(xiǎn)日益突出，行業(yè)暴利將難現(xiàn)，投資者目前需防范績差類地產(chǎn)股的跌勢展開。NhRRSAtHA1kGd1VfAVhQQFlDFEw=5月信貸規(guī)模增長難有太大延續(xù)性【博覽資訊報(bào)道】央行數(shù)據(jù)顯示，5月當(dāng)月人民幣貸款增加7932億元，同比多增2416億元。分部門看，5月住戶貸款增加2137億元，其中短期貸款增加1138億元，中長期貸款增加999億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加5758億元，其中短期貸款增加1524億元，中長期貸款增加1699億元，票據(jù)融資增加2320億元。ahZfG1hGBF5QJFNbAV4GS1xHFE8=九鼎德盛認(rèn)為，5月信貸規(guī)模有所增加與國家政策密切相

22、關(guān)。新增貸款回升一方面因?yàn)楹暧^調(diào)控向“穩(wěn)增長”傾斜，項(xiàng)目審批加速，信貸需求特別是中西部地區(qū)的信貸需求有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)月對公新增中長期貸款有所反彈就是證明。另一方面，當(dāng)月存款大幅增加，銀行存貸比約束緩解，信貸供應(yīng)能力隨之增強(qiáng)。MEdZGVAXUAtTeFsNVQoGRQ0RR0g=數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，廣義貨幣（M2）余額90萬億元，同比增長13.2%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額27.86萬億元，同比增長3.5%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額4.90萬億元，同比增長10.0%，比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1160億元。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，5月社會融資規(guī)

23、模為1.14萬億元，分別比上月和上年同期多1775億元和562億元。5月當(dāng)月人民幣存款增加1.22萬億元，同比多增1143億元。中國5月信貸規(guī)模增長與穩(wěn)增長政策密切相關(guān)，但目前M2的數(shù)量已達(dá)90萬億規(guī)模，M2/GDP比值高達(dá)230%左右，說明經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的泡沫資產(chǎn)較重，且投入產(chǎn)出比非常差。M2/GDP是常用的衡量金融深化的指標(biāo)，即廣義貨幣（M2）與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比值。相比美歐經(jīng)濟(jì)更“實(shí)”一些。按廣義貨幣總量與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比（M2/GDP），中國目前2.3：1區(qū)間，美國和歐盟只有0.5-0.6：1。通俗說，中國用近14萬億美元的廣義貨幣驅(qū)動著7萬億左右的GDP，美國用8.3萬億美元驅(qū)動

24、著14.2萬多億的GDP，歐盟用近11萬億美元的廣義貨幣驅(qū)動著超過18萬億的GDP。市場經(jīng)濟(jì)國家的美國、歐盟等僅有50%左右有（M2/GDP），效率較高，因此從未來情況看，信貸規(guī)模的增長空間有限，而如何防范泡沫資產(chǎn)的破滅或提高資金的使用效率與經(jīng)濟(jì)質(zhì)量是更關(guān)鍵的工作。目前看，比值過高的局面顯示資產(chǎn)泡沫有可能破滅，而5月信貸規(guī)模的增長不會有太大的延續(xù)性。NkRfFllBWVlUclVdBg9WRVlNExY=【以下目錄】【A股投資策略】HYPERLINKl_Toc327376636安信證券：A股下半年投資策略HYPERLINKl_Toc327376637現(xiàn)實(shí)追不上預(yù)期，股市等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陽光（一）H

25、YPERLINKl_Toc327376638現(xiàn)實(shí)追不上預(yù)期，股市等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陽光（二）HYPERLINKl_Toc327376639降息對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的影響（一）HYPERLINKl_Toc327376640降息對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的影響（二）【機(jī)構(gòu)行業(yè)、板塊研究報(bào)告】HYPERLINKld110鋼鐵行業(yè)：下半年投資策略HYPERLINKld111紡織服裝：下半年投資策略HYPERLINKld112鋼鐵行業(yè)：下半年投資策略HYPERLINKld113家電行業(yè)：下半年投資策略HYPERLINKld114零售行業(yè)：下半年投資策略HYPERLINKld115房地產(chǎn)業(yè)：下半年投資策略HYPERLIN

26、Kld116通信行業(yè)：下半年投資策略HYPERLINKld117傳媒行業(yè)：下半年投資策略【實(shí)地調(diào)研】HYPERLINKl_Toc327373181巨星科技：訂單在手業(yè)績無憂【實(shí)地調(diào)研】HYPERLINKl_Toc327373182仁和藥業(yè)：主力產(chǎn)品潛在增長空間較大【實(shí)地調(diào)研】HYPERLINKl_Toc327373183橫店東磁：磁材料和光伏產(chǎn)業(yè)雙主業(yè)發(fā)展【實(shí)地調(diào)研】HYPERLINKl_Toc327373184壹橋苗業(yè)：圍堰海參放量支撐業(yè)績快速增長【實(shí)地調(diào)研】【個(gè)股饕餮】HYPERLINKl_Toc327373190近5日最受機(jī)構(gòu)關(guān)注個(gè)股排名HYPERLINKl_Toc327373191當(dāng)日

27、個(gè)股最高預(yù)期漲幅排名HYPERLINKl_Toc327373192最新業(yè)績預(yù)期上調(diào)個(gè)股一覽【公司最新動態(tài)】（非“四大報(bào)”消息以“四大報(bào)”為準(zhǔn)）HYPERLINKl_Toc327373194科力遠(yuǎn)：以“稀”為貴再建稀土公司HYPERLINKl_Toc327373195中國中期：私募預(yù)計(jì)還有漲停HYPERLINKl_Toc327373196雙塔食品：資金短缺搏風(fēng)險(xiǎn)投資【主力動向】HYPERLINKld100偏股基金今年來業(yè)績分化加劇HYPERLINKld10430只基金重倉股主力資金出逃過億HYPERLINKld105近5日36股首獲機(jī)構(gòu)青睞HYPERLINKld106產(chǎn)業(yè)資本趁勢減持券商“七仙女

28、”HYPERLINKld107QFII六月頻繁吸貨HYPERLINKld108QFII最新舉措令人關(guān)注HYPERLINKld101次新基金建倉偏謹(jǐn)慎HYPERLINKld102新股基入市規(guī)?；蜻_(dá)700億HYPERLINKld103新股表現(xiàn)冰封機(jī)構(gòu)打新熱情【博覽資訊數(shù)據(jù)庫】HYPERLINKl_Toc327373197【滬市數(shù)據(jù)】HYPERLINKl_Toc32737319813日收盤滬市機(jī)構(gòu)凈流入占流通盤比排行HYPERLINKl_Toc32737319913日收盤滬市機(jī)構(gòu)凈流出占流通盤比排行HYPERLINKl_Toc327373200【深市數(shù)據(jù)】HYPERLINKl_Toc32737320

29、113日收盤深市機(jī)構(gòu)凈流入占流通盤比排行HYPERLINKl_Toc32737320213日收盤深市機(jī)構(gòu)凈流出占流通盤比排行HYPERLINKl_Toc327373203【中小板數(shù)據(jù)】HYPERLINKl_Toc32737320413日收盤中小板機(jī)構(gòu)凈流入占流通盤比排行HYPERLINKl_Toc32737320513日收盤中小板機(jī)構(gòu)凈流出占流通盤比排行HYPERLINKl_Toc327373206【創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)】HYPERLINKl_Toc32737320713日收盤創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)凈流入占流通盤比排行HYPERLINKl_Toc32737320813日收盤創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)凈流出占流通盤比排行【A股投資策

30、略】安信證券：A股下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】安信證券程定華6月12日在望梅止渴一文中表示，中長期底部形成需要滿足三個(gè)條件：1、利率水平見頂；2、風(fēng)險(xiǎn)偏好見底，三是能夠預(yù)期ROE出現(xiàn)底部。目前，唯一能夠確定的是利率水平見到了頂部：國債收益率的頂部出現(xiàn)在2011年三季度，加權(quán)貸款利差的頂部出現(xiàn)在2011年四季度，銀行間拆借利率已經(jīng)下降至歷史平均水平。除了利率水平以外，風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降過程仍未結(jié)束，同時(shí)，ROE見底的時(shí)間也難以判斷。因此，預(yù)計(jì)2012年下半年A股市場弱勢整理的概率較大，投資機(jī)會弱于上半年。YUEIGwsTU1YEdwANAVsBS1ZGQxk=中國市場更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好源自于：第一，長

31、期的政府干預(yù)和政策維穩(wěn)導(dǎo)致績差股和垃圾債的收益率顯著高于大盤藍(lán)籌股和國債投資收益率；第二，長期的負(fù)利率；第三，人口結(jié)構(gòu)相對年輕。展望未來，推高中國風(fēng)險(xiǎn)偏好的三個(gè)因素都面臨長期的拐點(diǎn)，它的后果是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)過去十年間所積聚的泡沫會逐漸消解。鑒于A股市場存在大量績差、概念類的上市公司，它們泡沫的破滅不可能不對指數(shù)產(chǎn)生負(fù)面拖累。MxdfTFEXBQhVd1ELB1lXE1wREhk=行業(yè)配置：遵循兩條主線傳統(tǒng)過剩產(chǎn)業(yè)看供應(yīng)收縮帶來企業(yè)盈利回升；不存在大規(guī)模產(chǎn)能過剩的新興行業(yè)、轉(zhuǎn)型行業(yè)看需求擴(kuò)張帶來的企業(yè)盈利增長。前者比較典型的行業(yè)包括火電和地產(chǎn)，紡織、家具、非金屬礦物制品（玻璃）也可以關(guān)注。后者主要包

32、括醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)。M0BdFgxHUlxWIlEJUQxUQVpHFEs=風(fēng)險(xiǎn)提示：大盤股密集上市、政府重啟大規(guī)模投資、海外出現(xiàn)急劇的經(jīng)濟(jì)衰退。HYPERLINKlATOP現(xiàn)實(shí)追不上預(yù)期，股市等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陽光（一）【博覽資訊報(bào)道】湘財(cái)證券支持，上證綜指自本波的高點(diǎn)2453點(diǎn)展開調(diào)整以來，最多下跌近200點(diǎn)。期間政策利好不斷，甚至有降息的舉措，但都未能改變市場下行的格局。事實(shí)上，自年初的2132點(diǎn)開始，股指在投資者的預(yù)期支撐下出現(xiàn)顯著上行，從而導(dǎo)致和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的剪刀差越來越大。在這樣的喇叭口逐漸膨大的過程時(shí)，政策的最終出臺終于不能滿足投資者的期望。博弈的結(jié)果只能是股價(jià)由升轉(zhuǎn)跌，以及對利好政策

33、的麻木。ZBAMGgoTVgsEJFpdU1FQQ10WSUw=對股價(jià)走勢的判斷，目前的主流觀點(diǎn)是看公司基本面。之前市場的一致預(yù)期是宏觀經(jīng)濟(jì)在一季度見底，全年經(jīng)濟(jì)呈“L”形走勢。但是4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一出籠，市場即一片嘩然，股指也應(yīng)聲回落。A股市場長期以來炒作之風(fēng)盛行，甚至不少主流機(jī)構(gòu)也摒棄了價(jià)值投資這面大旗。在2005年之前，A股的走勢和宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢關(guān)聯(lián)度不高，甚至是完全背離。經(jīng)濟(jì)好，股市差；經(jīng)濟(jì)差，股市好。但2005年開始的股改打破了這個(gè)怪圈，A股走勢和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長方向性完全一致了。近2年看，連續(xù)8個(gè)季度的GDP增速下滑，直接導(dǎo)致了A股熊冠全球主要經(jīng)濟(jì)體。Y0FcHQlFBFYGdg

34、dfVFxUSwsUFB8=如果基于A股走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)的判斷，那么宏觀經(jīng)濟(jì)的止跌，就應(yīng)該成為重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)。根據(jù)國務(wù)院100名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測，對未來6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)形勢，認(rèn)為“大致持平”的占49%，認(rèn)為會“好轉(zhuǎn)”的占20%，認(rèn)為“惡化”的占31%。HYPERLINKlATOPZEJRTFsXU1pQJgYOAFpXEwxGExc=現(xiàn)實(shí)追不上預(yù)期，股市等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陽光（二）【博覽資訊報(bào)道】由此可見，二季度甚至三季度經(jīng)濟(jì)是否見底，依然存在巨大的不確定性。A股的走勢也很大可能在這樣的不確定性中繼續(xù)彷徨無依，或者說探底的過程并沒有結(jié)束。此外，技術(shù)派人士的判斷是既然上證指數(shù)跌破了年內(nèi)的原始上市趨勢線，

35、并且多日未能收復(fù)，那顯然就是步入了調(diào)整的通道。如果長期看，市場雖然擺脫了自6124點(diǎn)以來的熊市周期，但并未真正步入新的牛市周期。在這樣的格局下，市場屢次出現(xiàn)欲暖還寒的格局就容易解釋了。M0BdFgxHUlxWIlEJUQxUQVpHFEs=就業(yè)績情況看，二季度一部分行業(yè)的環(huán)比可能會出現(xiàn)改善，比如醫(yī)藥、地產(chǎn)、電力、農(nóng)資等。這些公司的股價(jià)應(yīng)該說恰恰是近期表現(xiàn)相對較好的，這也顯示當(dāng)前的市場效率較高。一方面市場找到了價(jià)值洼地，但另一方面也表明目前的市場沒有明顯的投資機(jī)會。YBZZGl8UUAhXcVEOAl8DEAtGQUo=*對于醫(yī)藥，前期有醫(yī)改對部分藥品出廠價(jià)的限制，導(dǎo)致該板塊幾乎集體低迷。在經(jīng)過

36、一定時(shí)間調(diào)整之后，重新以低估值良好的成長性占據(jù)投資者的視野。而對于地產(chǎn)板塊，短期持續(xù)放松的貨幣政策無疑是對年初進(jìn)入資金的褒獎(jiǎng)。YxEKFlBHUFgGIQAJAl5UEFwRFks=*電力行業(yè)則是由于階梯電價(jià)的調(diào)價(jià)預(yù)期和銷售旺季的到來，以及成本下移等疊加效應(yīng)吸引了資金入駐。就盤面看，A股的個(gè)股機(jī)會每日都有，甚至是大跌的時(shí)候也有不少漲停個(gè)股出現(xiàn)。個(gè)股誘惑很多，而投資者最難做到的就是學(xué)會放棄。吃魚能從頭吃到尾的自然很完美，但如此吃法對于不敏捷者來說，則有被魚刺卡到的極大風(fēng)險(xiǎn)。每次都吃味美的一段，等待市場多端上幾盤也許是投資的從容之道。耐心等待下一盤魚。HYPERLINKlATOPYBNQGF1DB

37、AtWI1FeVwgERgpHFhc=降息對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的影響（一）【博覽資訊報(bào)道】央行近日宣布下調(diào)一年期基準(zhǔn)利率0.25個(gè)BP，此舉被市場解讀為管理層對沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的重要舉措，也有利于改善企業(yè)盈利。由這一視角進(jìn)一步延伸，厘清降息影響企業(yè)盈利的機(jī)制，檢驗(yàn)ROE對基準(zhǔn)利率的變動是否敏感，以回答基準(zhǔn)利率下降0.25個(gè)BP能否顯著改善企業(yè)盈利，以及對哪些行業(yè)的影響更為顯著等問題。ME0NTV4UAwtQJABbUAxQR1hGERg=降息影響ROE的機(jī)制根據(jù)杜邦分析法，ROE可以分解為銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等三個(gè)構(gòu)成要素的乘積。從降息與ROE構(gòu)成要素的邏輯關(guān)系來看，降息

38、與ROE三個(gè)構(gòu)成要素之間對應(yīng)的影響機(jī)制。1）降息財(cái)務(wù)費(fèi)用銷售利潤率。對企業(yè)而言，降息最直接的影響是債務(wù)融資成本下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)減輕。如果其它成本費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比未發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，那么財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少意味著凈利潤在營業(yè)收入中的占比上升，也即銷售利潤率上升。ZBdQGFEUUQsEcVILVAwGQwoQQhc=2）降息營業(yè)收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降息使得投資和跨期消費(fèi)的成本下降，可以促進(jìn)投資和消費(fèi)的擴(kuò)張，拉動相關(guān)行業(yè)的營業(yè)收入增長，表現(xiàn)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分子（營業(yè)收入）加大。如果此時(shí)產(chǎn)能和庫存充足，不需要通過融資追加資產(chǎn)就可以滿足需求，那么資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分母不變，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升；如果此時(shí)行業(yè)產(chǎn)能和庫存有

39、限，需要通過融資追加資產(chǎn)以滿足需求，那么資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分母也增加，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化不甚明顯。降息通常大多發(fā)生在需求不足，產(chǎn)能過剩的階段，因而降息可以帶動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升。YhRQG1BGWF1eJFdcVAgBRA4XQRw=3）降息財(cái)務(wù)費(fèi)用權(quán)益乘數(shù)。降息之后，債務(wù)融資成本下降，債務(wù)融資變得比降息之前更為便宜，企業(yè)也更為偏好債務(wù)融資。由此產(chǎn)生的結(jié)果是，企業(yè)會更多地通過債務(wù)融資來滿足融資需要，負(fù)債在總資產(chǎn)中的占比上升，權(quán)益在總資產(chǎn)中的占比下降，權(quán)益乘數(shù)向上推移。a0NYHl9GUVlSd1dfBlgBRAlGSU8=綜合看，降息可以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，在其它成本費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比未發(fā)生結(jié)構(gòu)

40、性變化的情況下，降息也可以提高銷售利潤率，因此降息對ROE具有正向的影響。HYPERLINKlATOP降息對企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的影響（二）基準(zhǔn)利率與非金融行業(yè)ROE【博覽資訊報(bào)道】國海證券指出，基準(zhǔn)利率并非影響非金融行業(yè)ROE1的關(guān)鍵因素。基準(zhǔn)利率調(diào)整具有聚集特征，2005年-2007年間為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱，先后上調(diào)基準(zhǔn)利率9次，這一期間非金融行業(yè)ROE保持了向上趨勢；2008年為了應(yīng)對世界金融危機(jī)沖擊下調(diào)基準(zhǔn)利率5次，其中11月份一次下調(diào)幅度高達(dá)16%，但是降息并未導(dǎo)致非金融行業(yè)ROE出現(xiàn)明顯升勢。隨著四萬億投資拉動作用顯現(xiàn)，流動性大幅寬松，經(jīng)濟(jì)增長重新恢復(fù)，非金融行業(yè)ROE才得以反彈。Y0Fc

41、HQlFBFYGdgdfVFxUSwsUFB8=ROE對基準(zhǔn)利率的敏感性基準(zhǔn)利率調(diào)整僅對少數(shù)非金融行業(yè)ROE產(chǎn)生了顯著影響。從回歸檢驗(yàn)的結(jié)果來看，基準(zhǔn)利率對ROE的回歸系數(shù)較少通過顯著性檢驗(yàn)，基準(zhǔn)利率對領(lǐng)先一期ROE和領(lǐng)先兩期ROE回歸的系數(shù)均顯著的行業(yè)有公用事業(yè)、化工、建材、交運(yùn)設(shè)備和餐飲旅游等行業(yè)；基準(zhǔn)利率僅對領(lǐng)先一期ROE的回歸系數(shù)顯著的有食品飲料行業(yè)和綜合行業(yè)，基準(zhǔn)利率僅對領(lǐng)先二期ROE的回歸系數(shù)顯著的有信息設(shè)備行業(yè)，表明基準(zhǔn)利率調(diào)整僅對少數(shù)非金融行業(yè)的ROE產(chǎn)生了顯著影響。本次基準(zhǔn)利率下調(diào)對非金融行業(yè)ROE的改善有限。ZBRRGVtFBVxQJgZbUF1RRgpDFE0=如果基準(zhǔn)利

42、率的回歸系數(shù)通過顯著性檢驗(yàn)，就可以基于統(tǒng)計(jì)回歸結(jié)果計(jì)算基準(zhǔn)利率的影響。本次基準(zhǔn)利率下降0.25個(gè)BP，以此和回歸系數(shù)相乘，就得到了基準(zhǔn)利率變動對部分非金融行業(yè)ROE的影響。計(jì)算結(jié)果表明，化工行業(yè)三季度ROE和四季度ROE受本次基準(zhǔn)利率下調(diào)影響均為最大，但是僅僅是分別提高了0.0043和0.0035。如果基準(zhǔn)利率回歸系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)，則意味著基準(zhǔn)利率調(diào)整不會引起ROE發(fā)生明顯變動。因此綜合來看，本次基準(zhǔn)利率下調(diào)對非金融行業(yè)ROE的改善較小。HYPERLINKlATOPZ0BcGlwXU1dWIgZbUQpUFF5MRBo=【機(jī)構(gòu)行業(yè)、板塊研究報(bào)告】鋼鐵行業(yè)：下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】投資

43、策略：中金公司丁玥6月12日在靜水微瀾一文中認(rèn)為：當(dāng)前行業(yè)處于盈利和估值（PB）的雙重底部，對悲觀預(yù)期已經(jīng)反映得比較充分，對于投資放松的利好會比較敏感。3Q初伴隨投資項(xiàng)目啟動的逐步兌現(xiàn)以及其他放松性政策的出臺，行業(yè)或有一波反彈行情。但行業(yè)基本面難有持續(xù)性改善，導(dǎo)致反彈幅度和高度都相對有限。ahBaTVhGB14FIVVdVQpeEFxBFhg=因此：在估值底部埋伏買入，若有政策利好或基本面環(huán)比改善導(dǎo)致股價(jià)反彈就逢高減倉，反彈中推薦高彈性公司和重組題材公司。1）高彈性公司，如八鋼、方大特鋼、柳鋼、酒鋼等。2）重組題材公司不建議追高，建議關(guān)注一些有重組預(yù)期（根據(jù)公司承諾推測）但股價(jià)還未表現(xiàn)的公司做

44、提前埋伏，如河北鋼鐵、太鋼不銹。3）從行業(yè)改革和整合前景來看，若有扶持性的行業(yè)政策會為板塊帶來整體性機(jī)會，龍頭公司寶鋼股份及具有成長性的礦業(yè)公司值得長期關(guān)注。估值趨勢-盈利估值雙雙筑底：目前A股破凈的鋼鐵股已有11只，最低PB0.6x。行業(yè)整體的PB水平也破凈，降至0.93x，較03-08年期間PB均值下降了50%。當(dāng)前估值已經(jīng)反映了市場的悲觀預(yù)期?；久娣崔D(zhuǎn)之前，PB估值中樞難以持續(xù)大幅提升，但底部估值的敏感度較高，隨著政策預(yù)期的變化而波動，可能會帶來股價(jià)的反彈。M0FaHFpHVQoBd1BXVA9XEAtHFRg=風(fēng)險(xiǎn)：政策的超預(yù)期波動；經(jīng)銷商資金鏈斷裂帶來的深度去庫存。HYPERLIN

45、KlATOP紡織服裝：下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】投資策略：國泰君安張昂在服裝促銷的“前世今生”一文中總結(jié)上半年投資邏輯：1）紡織：4月為界表現(xiàn)前強(qiáng)后平，原因在于前期高價(jià)棉庫存消化逐步進(jìn)入尾聲，隨著棉價(jià)在低位的企穩(wěn)，以及國家對棉花收儲價(jià)格小幅提高，全行業(yè)的毛利率將在一季度見底；出口仍然陰晴不定；2）服裝：板塊走勢先抑后揚(yáng)，原因在于估值先下調(diào)，盈利后小幅下調(diào)伴隨初步估值修復(fù)。Y0FcHQlFBFYGdgdfVFxUSwsUFB8=下半年投資線索：紡織看出口，服裝看估值修復(fù)完成后的估值切換能否順利進(jìn)行以及高度如何。給予紡織“增持”評級：判斷下半年整體出口環(huán)境好于今年上半年，且經(jīng)過了前期不斷盈利預(yù)

46、測下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放，推薦技術(shù)優(yōu)勢明顯的細(xì)分行業(yè)龍頭：魯泰、華孚色紡、偉星股份。YEANSl9NAl8EcQQJBVxXQ1ZCQUw=風(fēng)險(xiǎn)提示：短期有如下壓力：1）終端消費(fèi)恢復(fù)程度仍不明朗，4月的服裝消費(fèi)明顯轉(zhuǎn)好主要靠的是促銷拉動；2）從促銷的“前世今生”來看，近年來品牌服裝持續(xù)提價(jià)尤其是去年的大幅提價(jià)，導(dǎo)致了全行業(yè)銷售額和銷售量增長差異巨大，高庫存成為行業(yè)現(xiàn)今面臨的首要問題，量增取代價(jià)增成為拉動銷售額增長的主要原因；3）目前的量增包括了“滯后”消費(fèi)和“透支”消費(fèi)，持續(xù)時(shí)間以及實(shí)際有效需求仍有待考察；4）從市場預(yù)期情況來看，2012年的盈利預(yù)測已有下調(diào)，但下調(diào)幅度相當(dāng)于只是取消了提價(jià)預(yù)期，由

47、于經(jīng)銷商的滯后效應(yīng)，預(yù)計(jì)今年量增低于預(yù)期性可能較大，或持續(xù)促銷下，毛利率會受到影響。5）從估值角度來看，目前板塊估值18倍，已初步完成估值修復(fù)和歷史水平相比，并不具有優(yōu)勢。HYPERLINKlATOPYBRQHQpAVgtUdlELBl0FSl1EFR0=鋼鐵行業(yè)：下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】投資策略：招商證券盧平6月10日在調(diào)整后的投資契機(jī)一文中認(rèn)為：依據(jù)“投資四階段理論”，目前基本面處于第二階段（宏觀政策實(shí)質(zhì)性放松階段，煤價(jià)跌勢趨緩，逐步過渡到穩(wěn)定。煤炭股最初仍下跌，后上漲）的初期。而隨著政策的積極轉(zhuǎn)向，未來市場對煤價(jià)的預(yù)期將逐步趨穩(wěn)。此輪煤炭去庫存過程大概持續(xù)兩個(gè)多月，之后煤價(jià)將逐步企

48、穩(wěn)。三季度后期煤炭基本面將趨穩(wěn)，即迎來第二階段的后半段，煤炭股將有可能提前迎來階段性反攻機(jī)會：MRZbTQpCUQ1VI1VdV1tVRFpGFB8=首先，政策將更加積極，政府逐步完成換屆，各地投資啟動可期，宏觀經(jīng)濟(jì)見底回升，下游需求改善；其次，此輪煤炭去庫存過程將逐步結(jié)束，煤價(jià)趨穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，同時(shí)伴隨冬儲煤旺季的即將到來，調(diào)整充分后的煤價(jià)有望迎來反彈；第三，煤炭公司的業(yè)績經(jīng)過中報(bào)（或三季報(bào)）的確認(rèn)，市場確立了方向。截至到2012年6月1日，煤炭上市公司市場一致預(yù)期凈利潤增速下調(diào)為14%，較年初20%增速下調(diào)了6個(gè)點(diǎn)。隨著煤價(jià)的走弱，煤炭上市公司凈利潤增速仍將不斷下調(diào)。短期投資策略：短期內(nèi)

49、，煤炭行業(yè)處于去庫存過程，價(jià)格將繼續(xù)回落，對于煤炭行業(yè)基本面持謹(jǐn)慎態(tài)度。未來政策的寬松值得期待，行業(yè)的預(yù)期拐點(diǎn)已現(xiàn)，相對看好預(yù)期企穩(wěn)后的投資機(jī)會，維持行業(yè)“推薦”評級。關(guān)注煤價(jià)低，合同煤比例高的公司，業(yè)績更為確定，如國投新集、中國神華；內(nèi)生增長確定的公司，山煤國際、永泰能源、盤江股份；資產(chǎn)注入預(yù)期股票：潞安環(huán)能、山煤國際、陽泉煤業(yè)、平莊能源精選組合：永泰能源、國投新集、山煤國際、盤江股份、潞安環(huán)能、中國神華。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超過預(yù)期；政策刺激不及預(yù)期。HYPERLINKlATOP家電行業(yè)：下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】投資策略：招商證券紀(jì)敏6月12日在盈利確定性比較優(yōu)勢，靜待景氣復(fù)蘇一文

50、中認(rèn)為：從2012年初至6月8日，滬深300漲幅3.28%，家電板塊漲幅12.6%，其中白電板塊和黑電板塊分別上漲13.7%和23.1%。4月份是A股年報(bào)和一季報(bào)密集期，相比較而言，即使在銷量大幅下滑的一季度，大部分家電龍頭企業(yè)依靠市場份額以及銅等原材料價(jià)格的下行，獲得了高于20%的可觀盈利增長，這是家電行業(yè)在一季度市場表現(xiàn)優(yōu)異的內(nèi)在原因。展望下半年，中國經(jīng)濟(jì)在第三季度有望開始緩慢復(fù)蘇。考慮到2011年的低基數(shù)、地產(chǎn)回暖以及補(bǔ)貼政策的推出實(shí)施，家電行業(yè)銷量景氣在下半年亦有望逐步回暖；同時(shí)，在上半年受益良多的原材料價(jià)格低位的成本紅利有望在下半年（至少是第三季度）得以延續(xù)。Y0FcHQlFBFYG

51、dgdfVFxUSwsUFB8=1）白色家電行業(yè)：受益原材料價(jià)格下降，景氣有望復(fù)蘇。上半年，白色家電行業(yè)景氣整體回落，各品類互有差異。景氣調(diào)整的時(shí)節(jié)，格力電器、青島海爾等利用品牌與渠道優(yōu)勢，在各自產(chǎn)品領(lǐng)域提升了市場份額以及高端產(chǎn)品的占比。上半年受益于原材料價(jià)格的下行，部分白電龍頭企業(yè)盈利增長依然迅速。美的電器仍處于基本面筑底階段，轉(zhuǎn)型進(jìn)程值得關(guān)注。步入三季度，白色家電行業(yè)景氣將步入復(fù)蘇階段，銷量增速將較上半年繼續(xù)改觀；同時(shí)，原材料價(jià)格下行的紅利得以延續(xù)，因此白電龍頭企業(yè)盈利增長穩(wěn)健無虞。NkwISFsUUFcCIgBbUwpVRVoXRU0=2）黑色家電行業(yè)：逐步回暖，關(guān)注體育賽事年的銷量拉動

52、效應(yīng)。在經(jīng)歷了第一季度的季節(jié)性低谷（2011年以舊換新到期和2012年春節(jié)較早）之后，黑色家電景氣已然開始回暖。2012乃歐錦賽和奧運(yùn)會年份，電視銷量能否受此拉動可加以關(guān)注。面板價(jià)格總體而言低位運(yùn)行，龍頭企業(yè)仍將維持其較好的利潤空間。海信電器在市場前瞻性和技術(shù)研發(fā)成本控制等方面的優(yōu)勢仍值得稱道。Z0QPSl1BVlYCeABcUVlRE15ASBg=繼續(xù)關(guān)注龍頭企業(yè)：格力電器、青島海爾、海信電器、老板電器。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣復(fù)蘇低于預(yù)期、原材料價(jià)格波動。HYPERLINKlATOP零售行業(yè)：下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】投資策略：安信證券張靜6月12日在外延擴(kuò)張抵御行業(yè)增速放緩一文中認(rèn)為：20

53、12年以來，零售行業(yè)增速持續(xù)放緩，預(yù)計(jì)下半年將略有回升，但全年零售行業(yè)增速放緩將是大概率事件。分業(yè)態(tài)看：各個(gè)業(yè)態(tài)均增速放緩；分商品看：可選消費(fèi)增速下降更快；分地區(qū)看：中西部相對較好、東部增速下降明顯。由于行業(yè)增速放緩已成定局，多少區(qū)域零售商門店內(nèi)生增長放緩、有效的外延擴(kuò)張受限，同時(shí)電商價(jià)格戰(zhàn)的爆發(fā)，也使得家電連鎖商的盈利模式發(fā)生變化。因此，給與零售行業(yè)同步大市的評級。Z0RfGg5AUgsEcVoMUFxTR15AQho=下半年推薦股票的邏輯如下：優(yōu)秀的全國性零售公司，如王府井；有外延擴(kuò)張空間的區(qū)域零售商，如友好集團(tuán)、友阿股份、步步高；具有資本運(yùn)作題材的公司，如銀座股份、東百集團(tuán)。零售行業(yè)相關(guān)

54、政策。從2011年底開始，消費(fèi)行業(yè)持續(xù)低迷，政府為刺激消費(fèi)陸續(xù)推出了相關(guān)政策，以期來拉動消費(fèi)。今年4月初，商務(wù)部推出首屆全國消費(fèi)促進(jìn)月活動，5月發(fā)改委下發(fā)新家電補(bǔ)貼政策。同時(shí)，市場還存在對銀行卡刷卡手續(xù)費(fèi)率降低和商業(yè)電價(jià)降低的政策預(yù)期。總體來看，相關(guān)行業(yè)政策，如消費(fèi)刺激、補(bǔ)貼或相關(guān)費(fèi)率降低對零售行業(yè)整體提振效用不大。YBRQHQpAVgtUdlELBl0FSl1EFR0=風(fēng)險(xiǎn)提示：增速放緩的行業(yè)背景持續(xù)惡化；零售公司盲目擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)競爭惡化。HYPERLINKlATOP房地產(chǎn)業(yè)：下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】投資策略：中信建投6月13日發(fā)布房地產(chǎn)行業(yè)研究報(bào)告稱，下半年行業(yè)集中度提升的主題將得以

55、繼續(xù)，持續(xù)看好保利地產(chǎn)、萬科A等一線地產(chǎn)龍頭品種。對于中小型地產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)更加注重戰(zhàn)略、執(zhí)行力等方面，采取精選策略，維持行業(yè)“買入”評級。（國泰君安6月13日建議核心配置一二線龍頭：金地集團(tuán)、保利地產(chǎn)、華僑城、蘇寧環(huán)球、廣宇發(fā)展、招商地產(chǎn)、首開股份、福星股份、金科股份等。）Z0RRHgwUVl4BIVBfUVFfQVlEFhw=報(bào)告指出，之前強(qiáng)調(diào)了地產(chǎn)股的投資邏輯已由前期貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向基本面，基本面的持續(xù)改善支持著地產(chǎn)股持續(xù)上漲。未來有望繼續(xù)推升估值的是土地市場與房貸利率，土地市場價(jià)格的下移有望彌補(bǔ)部分房價(jià)帶來的利潤損失，而資金成本的下降有望降低開發(fā)企業(yè)額的WACC，從而提升NAV估值。Y0F

56、dSA4RU1wFcAYLAlwFRltFRx0=報(bào)告認(rèn)為，按揭貸款最低7折并未超預(yù)期。3季度土地市場逐漸升溫，也會推高市場對行業(yè)扭轉(zhuǎn)的預(yù)期不斷加強(qiáng)。對于7、8月銷售來說，即將到來的季節(jié)性影響已逐漸為市場所考慮，不建議對市場過于謹(jǐn)慎。HYPERLINKlATOP通信行業(yè)：下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】投資策略：招商證券最新發(fā)布的通信行業(yè)2012年中期投資策略報(bào)告稱，受需求、投資、政策影響，公網(wǎng)通信存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，建議關(guān)注光通信和雙向化改造。重點(diǎn)推薦海能達(dá)、烽火通信、中興通訊、數(shù)碼視訊、天源迪科，維持行業(yè)“推薦”評級。ZkQLGw1HU1decltdVVoBRFkRQRc=報(bào)告指出，運(yùn)營商3G業(yè)

57、務(wù)增長迅速，但難掩凈利率下滑和ARPU值下降，未來低端用戶是爭奪重點(diǎn)，ARPU值和利潤壓力持續(xù)。運(yùn)營商競爭加劇，公網(wǎng)通信存結(jié)構(gòu)性機(jī)會。光通信成為今年增長最確定板塊，預(yù)計(jì)全年高景氣度持續(xù)。國內(nèi)專網(wǎng)通信數(shù)字化啟動，海外公用事業(yè)、工商業(yè)等市場需求快速增長，小行業(yè)迎來快速發(fā)展機(jī)遇。ZUEKGVhFUwoEeQdYBV0DQAoQRBo=報(bào)告認(rèn)為，國內(nèi)專網(wǎng)通信數(shù)字化起步，海外市場出貨量增長，屬于行業(yè)性機(jī)會，強(qiáng)烈推薦國內(nèi)龍頭企業(yè)海能達(dá)。公網(wǎng)通信屬于結(jié)構(gòu)性機(jī)會，光通信板塊中，烽火通信最具估值優(yōu)勢，維持強(qiáng)烈推薦；雙向化改造推薦成長性強(qiáng)且受超光網(wǎng)利好的數(shù)碼視訊，IT支撐服務(wù)商推薦低估值的天源迪科。HYPERLI

58、NKlATOPYBNQGF1DBAtWI1FeVwgERgpHFhc=傳媒行業(yè)：下半年投資策略【博覽資訊報(bào)道】投資策略：安信證券侯利6月12日在政策空窗期，自下而上遴選高成長標(biāo)的一文中認(rèn)為：文化產(chǎn)業(yè)政策始終圍繞三個(gè)關(guān)鍵詞：開放、改革、支持。十八大召開之前，穩(wěn)定將是第一要?jiǎng)?wù)，預(yù)計(jì)下半年政策將處于相對空窗期。未來1-2個(gè)季度可以預(yù)期到的事件就是國網(wǎng)公司掛牌成立，國網(wǎng)公司的成立僅僅是“有線網(wǎng)絡(luò)全國一張網(wǎng)”這一漫長進(jìn)程中的一步，未來有線網(wǎng)絡(luò)的整合路徑及進(jìn)度仍存不確定性。ZBdQGFEUUQsEcVILVAwGQwoQQhc=板塊估值：關(guān)注傳媒板塊內(nèi)中小市值股票估值中樞下修風(fēng)險(xiǎn)。傳媒板塊一半以上的公司在

59、中小板或創(chuàng)業(yè)板上市，需關(guān)注板塊內(nèi)中小市值股票估值下修的風(fēng)險(xiǎn)，原因有二：1）制度改革對中小板創(chuàng)業(yè)板整體估值的壓制；2）目前IPO申報(bào)企業(yè)中傳媒行業(yè)有24家（主板9家，創(chuàng)業(yè)板15家，最大部分來自影視動漫業(yè)），股票供給增加或?qū)⒌譁p目前部分子行業(yè)內(nèi)上市公司的“稀缺性溢價(jià)”。YEANSl9NAl8EcQQJBVxXQ1ZCQUw=政策空窗期，宜自下而上遴選高成長標(biāo)的，同時(shí)關(guān)注估值風(fēng)險(xiǎn)；推薦華錄百納、數(shù)碼視訊，建議戰(zhàn)略配置東方明珠。1）從確定性成長角度：推薦華錄百納（電視劇繼續(xù)量價(jià)齊升）、數(shù)碼視訊（超光網(wǎng)業(yè)務(wù)有望帶來新的利潤增長點(diǎn)）。2）從戰(zhàn)略配置角度，建議關(guān)注東方明珠，不僅僅是因?yàn)榈钟行∈兄倒乐迪滦揎L(fēng)

60、險(xiǎn)；從短期來看，地產(chǎn)開發(fā)收入有望顯著改善2012-13年業(yè)績，從長期來看，公司存在一定的資產(chǎn)注入想象空間。NEJbGl5FVFxQdFBdAgxRR19BRkw=風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期，不同行業(yè)監(jiān)管主體間政策的博弈。HYPERLINKlATOP【實(shí)地調(diào)研】巨星科技：訂單在手業(yè)績無憂【實(shí)地調(diào)研】【博覽資訊消息】近日東興證券王明德對巨星科技（002444）進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，并針對公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向以及今后經(jīng)營的重點(diǎn)與公司高層進(jìn)行了交流。報(bào)告日期：6月11日盈利預(yù)測：預(yù)測公司2011年、2012年、2013年EPS為分別為：0.612元、0.722元和0.841元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14