“數(shù)字+科技”的化學(xué)變化正發(fā)生

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250033 “數(shù)字+科技”的化學(xué)變化正發(fā)生，2021 年看好四條主線(xiàn) 4在 5G+AI 的催化下，智能硬件+軟件服務(wù)+數(shù)據(jù)要素正產(chǎn)生“化學(xué)變化” 5 HYPERLINK l _TOC_250032 基于良好的軟硬件和消費(fèi)者基礎(chǔ)，中國(guó)有望引領(lǐng)全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮 7 HYPERLINK l _TOC_250031 歷經(jīng)智能手機(jī)“黃金十年”，國(guó)產(chǎn)品牌全球競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng) 7 HYPERLINK l _TOC_250030 中國(guó)智能手機(jī)用戶(hù)規(guī)模、移動(dòng)簽約用戶(hù)滲透率全球領(lǐng)先 8 HYPERLINK l _TOC_250029 中國(guó) 5G 核心專(zhuān)利數(shù)全球領(lǐng)先，

2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于 5G 的接受度高于全球 9 HYPERLINK l _TOC_250028 互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新模式涌現(xiàn)，AI、云計(jì)算興起為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下軟件基礎(chǔ) 11 HYPERLINK l _TOC_250027 “軟硬兼?zhèn)洹贝呱腔鄢鞘小⒅悄芙逃?、智能醫(yī)療等全新應(yīng)用場(chǎng)景 12 HYPERLINK l _TOC_250026 在人工智能及大數(shù)據(jù)的支撐下，安防龍頭向 IoT 解決方案提供商升級(jí) 12 HYPERLINK l _TOC_250025 DOT 時(shí)代顯示面板成為物聯(lián)網(wǎng)入口，京東方明確“芯屏氣/器和”發(fā)展戰(zhàn)略 13 HYPERLINK l _TOC_250024 在線(xiàn)教育加速推進(jìn)，可視化教育

3、工具逐步豐富 13 HYPERLINK l _TOC_250023 可穿戴+云服務(wù)驅(qū)動(dòng)遠(yuǎn)程醫(yī)療進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道 14 HYPERLINK l _TOC_250022 光學(xué)升級(jí)不停息，半導(dǎo)體光學(xué)開(kāi)啟光學(xué)加工新紀(jì)元 15 HYPERLINK l _TOC_250021 手機(jī)光學(xué)應(yīng)用功能及場(chǎng)景創(chuàng)新持續(xù)，后置潛望式及 ToF 滲透有望加速 15 HYPERLINK l _TOC_250020 智能駕駛興起，車(chē)載光學(xué)應(yīng)用有望接力手機(jī)市場(chǎng)成就光學(xué)新藍(lán)海 18 HYPERLINK l _TOC_250019 AR 應(yīng)用漸行漸近，半導(dǎo)體光學(xué)契合 3C 終端發(fā)展需求或?yàn)槿掳l(fā)展方向 20接力 TWS，精準(zhǔn)捕捉差異

4、化應(yīng)用場(chǎng)景，智能穿戴市場(chǎng)百花齊放 23蘋(píng)果取消附贈(zèng)耳機(jī)加速 TWS 普及，降噪升級(jí)及換機(jī)需求助力需求高增長(zhǎng) 23 HYPERLINK l _TOC_250018 健康檢測(cè)打造智能手表差異化產(chǎn)品屬性，融合 IoT 生態(tài)全面拓展消費(fèi)群體 24 HYPERLINK l _TOC_250017 疫情居家?jiàn)蕵?lè)需求重塑 VR 用戶(hù)習(xí)慣，軟硬件升級(jí)優(yōu)化體驗(yàn)提升產(chǎn)品粘性 26 HYPERLINK l _TOC_250016 把握 IoT 時(shí)代 IC 產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇，看好功率 IC 維持高景氣 29 HYPERLINK l _TOC_250015 功率半導(dǎo)體市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，供應(yīng)鏈重塑機(jī)遇下國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí) 29 HYP

5、ERLINK l _TOC_250014 歐美日廠(chǎng)商領(lǐng)跑全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)，MOSFET/IGBT 英飛凌遙遙領(lǐng)先 29 HYPERLINK l _TOC_250013 低速電動(dòng)車(chē)升級(jí)、新能源汽車(chē)滲透、家電變頻化驅(qū)動(dòng)功率半導(dǎo)體需求增長(zhǎng) 30 HYPERLINK l _TOC_250012 新冠疫情及中美摩擦帶來(lái)供應(yīng)鏈重塑機(jī)遇，功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí) 32 HYPERLINK l _TOC_250011 物聯(lián)網(wǎng)和汽車(chē)電子成為發(fā)展新動(dòng)能，國(guó)產(chǎn) MCU 前景廣闊 32 HYPERLINK l _TOC_250010 ARM 收購(gòu)案或帶來(lái)技術(shù)授權(quán)不穩(wěn)定性，RISC-V 國(guó)產(chǎn) AIoT 內(nèi)核將加速發(fā)展

6、 33 HYPERLINK l _TOC_250009 攜手 ARM，擁抱 RISC-V，兆易創(chuàng)新布局 MCU 構(gòu)建未來(lái) 34 HYPERLINK l _TOC_250008 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化決心堅(jiān)定，上游設(shè)備和材料迎來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì) 34 HYPERLINK l _TOC_250007 中芯國(guó)際資本開(kāi)支大幅增加，有望帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展 35 HYPERLINK l _TOC_250006 國(guó)家大基金二期蓄勢(shì)待發(fā)，助力半導(dǎo)體設(shè)備和材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展 35 HYPERLINK l _TOC_250005 國(guó)內(nèi)供應(yīng)商紛紛加碼，國(guó)產(chǎn)光刻膠研發(fā)進(jìn)入快車(chē)道 36 HYPERLINK l _TOC_25000

7、4 供需趨緊+景氣上行，LCD 龍頭利潤(rùn)兌現(xiàn)，MLCC 大廠(chǎng)加速崛起 37 HYPERLINK l _TOC_250003 韓廠(chǎng)加速退出，需求穩(wěn)中有升，中國(guó)大陸 LCD 龍頭邁入收獲期 37 HYPERLINK l _TOC_250002 2020 年 5 月以來(lái)，LCD 面板價(jià)格加速上漲 37 HYPERLINK l _TOC_250001 韓廠(chǎng)加速退出，預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球 LCD 面板產(chǎn)能將基本保持平穩(wěn) 37 HYPERLINK l _TOC_250000 疫情下需求仍保持韌性，預(yù)計(jì) 2020 年全球 LCD 面板需求穩(wěn)中有升 39全球 LCD 產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，龍頭廠(chǎng)商規(guī)

8、模優(yōu)勢(shì)凸顯 39疫情加劇供需緊張態(tài)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行，MLCC 具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力 41重點(diǎn)推薦標(biāo)的 43歌爾股份（002241 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：54.40 元） 43?？低暎?02415 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：55.43 元） 43視源股份（002841 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：117.78 元） 43京東方 A（000725 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：6.72 元） 43風(fēng)華高科（000636 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：39.94 元） 43樂(lè)心醫(yī)療（300562 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：29.22 元） 43環(huán)旭電子（601231 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：33.48 元） 43立訊精密（002475 CH，

9、買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：68.00 元） 43水晶光電（002273 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：19.78 元） 44長(zhǎng)信科技（300088 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：13.95 元） 44鵬鼎控股（002938 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：57.60 元） 44領(lǐng)益智造（002600 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：15.60 元） 44精研科技（300709 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：71.86 元） 44兆易創(chuàng)新（603986 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：251.10 元） 44通富微電（002156 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：29.81 元） 44風(fēng)險(xiǎn)提示 46“數(shù)字+科技”的化學(xué)變化正發(fā)生，2021 年看好四條主線(xiàn)盡管 2020 年初至今新冠疫

10、情蔓延、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等事件給華為等企業(yè)發(fā)展帶來(lái)較大不確定性，但在 5G 新周期換機(jī)潮啟動(dòng)、3C 品類(lèi)擴(kuò)張邏輯不斷強(qiáng)化及國(guó)內(nèi)疫情防控見(jiàn)效、海外轉(zhuǎn)單效應(yīng)的催化下，年初至今電子行業(yè)整體還是延續(xù)了 19 年以來(lái)的上漲態(tài)勢(shì)。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，截至 11 月 16 日，電子板塊年初至今整體上漲 29.35%，位列全市場(chǎng)第十。圖表1： 2020 年初至 11 月 16 日各行業(yè)區(qū)間漲幅(%) 8070605040302010SW食品飲料 SW電氣設(shè)備 SW休閑服務(wù)SW汽車(chē) SW醫(yī)藥生物 SW家用電器 SW建筑材料 SW國(guó)防軍工SW化工 SW電子 SW機(jī)械設(shè)備 SW輕工制造 SW有色金屬 SW農(nóng)林牧漁

11、 SW計(jì)算機(jī) SW傳媒 SW綜合 SW鋼鐵 SW商業(yè)貿(mào)易 SW非銀金融 SW交通運(yùn)輸 SW紡織服裝 SW公用事業(yè)SW通信SW建筑裝飾 SW房地產(chǎn) SW銀行 SW采掘0(10)(20)資料來(lái)源：Wind，&估值方面，截至 11 月 16 日電子行業(yè)整體 TTM PE (48.25x)，其中半導(dǎo)體板塊 TTM PE (99.17x)，在國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期支撐下仍居于 2015 年以來(lái)峰值的 61%分位，而元件、其他電子 II 和電子制造板塊 TTM PE 僅位于 2015 年以來(lái)峰值水平 40%、35%、41%分位。圖表2： 截至 11 月 16 日電子行業(yè)整體的 TTM PE 為 48.25 倍 SW

12、光學(xué)光電子SW其他電子SW電子制造(TTM PE)SW電子 SW半導(dǎo)體SW元件 18016014012010080604020Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-200資料來(lái)源：Wind，&隨著 TWS、智能手表等電子終端興起，我們?cè)?19 年 11 月 26 日發(fā)布的5G 僅是開(kāi)端， “電子+”時(shí)代來(lái)臨中定義的各類(lèi)非電子產(chǎn)品電子化、簡(jiǎn)單電子產(chǎn)品智能化的“電子+”時(shí)代全面展開(kāi)。我們認(rèn)為，“電子+”的過(guò)程本質(zhì)上還只是電子產(chǎn)

13、業(yè)“品類(lèi)擴(kuò)張”的“物理變化”，而在數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化的浪潮中，以 5G、AI 為酶，數(shù)據(jù)與科技正在城市管理、教育、醫(yī)療等各類(lèi)場(chǎng)景中產(chǎn)生“化學(xué)變化”，這也正是數(shù)字經(jīng)濟(jì)于電子行業(yè)發(fā)展中的具體體現(xiàn)，是海康威視所提出的物信融合理念的落地?；趯?duì)這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的樂(lè)觀判斷，2021 年我們看好：生活場(chǎng)景數(shù)字化、光學(xué)半導(dǎo)體化、可穿戴服務(wù)化及核心器件國(guó)產(chǎn)化四個(gè)方向。在 5G+AI 的催化下，智能硬件+軟件服務(wù)+數(shù)據(jù)要素正產(chǎn)生“化學(xué)變化”從國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段來(lái)看，與單純實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)張的、類(lèi)似于華為“1+8+N”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展的“物理變化”不同，我們認(rèn)為，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，在 5G 的連接能力以及 AI的數(shù)據(jù)處理能力的

14、支撐下，智能硬件、軟件服務(wù)、數(shù)據(jù)要素正在各類(lèi)生活、生產(chǎn)場(chǎng)景當(dāng)中產(chǎn)生類(lèi)似于“化學(xué)變化”的有機(jī)融合，智慧城市、遠(yuǎn)程診療、在線(xiàn)教育、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等高度數(shù)字化的應(yīng)用場(chǎng)景正加速落地。圖表3： 在 5G+AI 的催化下，電子行業(yè)智能硬件+軟件服務(wù)+數(shù)據(jù)要素正產(chǎn)生“化學(xué)變化”資料來(lái)源：Omdia，中國(guó)信通院，&這一“化學(xué)變化”過(guò)程與?？低曀岢龅摹拔镄湃诤稀崩砟钕囝?lèi)似，從概念上而言，物信融合就是把智能物聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，與具體業(yè)務(wù)中信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)相融合，支持跨智能物聯(lián)網(wǎng)和信息網(wǎng)的資源治理、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)融合、數(shù)據(jù)服務(wù)與數(shù)據(jù)應(yīng)用，幫助用戶(hù)快速實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)平臺(tái)落地交付，支撐數(shù)據(jù)融合與應(yīng)用。圖表4： ?？低?AI Clou

15、d 物信融合數(shù)據(jù)平臺(tái)的主要能力資料來(lái)源：?？低暷陥?bào)，&從“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”到“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”，物信融合是大勢(shì)所趨，國(guó)家強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化。根據(jù)信通院的定義，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是通過(guò) 5G、大數(shù)據(jù)、AI 等數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，不斷提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化水平，加速重構(gòu)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與政府治理模式的新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)。而數(shù)字產(chǎn)業(yè)化是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，其包括電子信息制造業(yè)、電信業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化指?jìng)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用數(shù)字技術(shù)所帶來(lái)的生產(chǎn)數(shù)量和效率提升，其新增產(chǎn)出構(gòu)成數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主陣地。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了以“智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈全面崛起”、“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)賦能傳統(tǒng)

16、商業(yè)”為代表的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的繁榮之后，正步入以產(chǎn)業(yè)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化為基礎(chǔ)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中共中央、國(guó)務(wù)院在 20 年 4 月 9 日發(fā)布的關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置機(jī)制的意見(jiàn)中已正式將數(shù)據(jù)納入了生產(chǎn)要素的范圍。圖表5： 數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心圖表6： 數(shù)據(jù)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵生產(chǎn)要素資料來(lái)源：中國(guó)信通院，&資料來(lái)源：中國(guó)信通院，&數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐步上升為國(guó)家戰(zhàn)略，有望成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。2020 年 11 月 3 日中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議發(fā)布，提出“發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，打造具有國(guó)

17、際競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群”。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)政府高度重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐步上升為國(guó)家戰(zhàn)略，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略規(guī)劃也從推進(jìn)信息通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演變?yōu)橥七M(jìn)數(shù)字技術(shù)與社會(huì)各領(lǐng)域融合發(fā)展。圖表7： 我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略規(guī)劃從推進(jìn)信息通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演變?yōu)橥七M(jìn)數(shù)字技術(shù)與社會(huì)各領(lǐng)域融合發(fā)展中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)布時(shí)間主要內(nèi)容國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見(jiàn)2013 年 8 月 14 日加快信息基礎(chǔ)設(shè)施演進(jìn)升級(jí)；增強(qiáng)信息產(chǎn)品供給能力；培育信息消費(fèi)需求；提升公共服務(wù)信息化水平；加強(qiáng)信息消費(fèi)環(huán)境建設(shè)等。國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略及實(shí)施方案的通知2013 年 8 月 16 日提出將寬帶網(wǎng)絡(luò)

18、作為國(guó)家戰(zhàn)略性公共基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)務(wù)院關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)2015 年 7 月 1 日從創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、協(xié)同制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、智慧能源、普惠金融、益民服務(wù)、高效物流、電子商務(wù)、便捷交通、綠色生態(tài)、人工智能 11 個(gè)領(lǐng)域推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新成果與經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域深度融合。國(guó)務(wù)院關(guān)于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)2016 年 5 月 20 日推動(dòng)制造企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展理念、產(chǎn)業(yè)體系、生產(chǎn)模式、業(yè)務(wù)模式等方面全面融合。國(guó)務(wù)院關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)2017 年 11 月 27 日 通過(guò)夯實(shí)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)、打造平臺(tái)體系、加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)支撐、促進(jìn)融合應(yīng)用、完善生態(tài)體系、強(qiáng)化安全保

19、障、推動(dòng)開(kāi)放合作等措施，深入推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展。數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展戰(zhàn)略綱要2019 年 5 月 6 日 明確了加快鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展農(nóng)村數(shù)字經(jīng)濟(jì)、建設(shè)智慧綠色鄉(xiāng)村、繁榮發(fā)展鄉(xiāng)村網(wǎng)絡(luò)文化、推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)扶貧、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)信息化融合發(fā)展等十大項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議資料來(lái)源：中國(guó)信通院，&2020 年 3 月 30 日推進(jìn)土地要素市場(chǎng)化配置、引導(dǎo)勞動(dòng)力要素合理暢通有序流動(dòng)、推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置、加快發(fā)展技術(shù)要素市場(chǎng)、加快培育數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)、加快要素價(jià)格市場(chǎng)化改革、健全要素市場(chǎng)

20、運(yùn)行機(jī)制、組織保障。2020 年 11 月 3 日發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群。中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)取得高速發(fā)展，已經(jīng)成為我國(guó)落實(shí)國(guó)家重大戰(zhàn)略的關(guān)鍵力量。2005 年以來(lái)中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模從 2005 年的 2.62 萬(wàn)億元增長(zhǎng)至 2019 年的 35.84 萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增速為 20.56%。從全球范圍來(lái)看，根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2019 年全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模 31.8 萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng) 5.30%；其中美國(guó)以 13.1 萬(wàn)億美元的數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模位居全球第一，中國(guó)以 5.2 萬(wàn)億美元

21、的規(guī)模緊隨其后，德國(guó)、日本、英國(guó)分別以 2.44、2.39、1.76 億美元位居 3-5 位。從數(shù)字經(jīng)濟(jì) GDP 占比的角度來(lái)看，根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2019 年德國(guó)、英國(guó)、美國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占 GDP 比例分別為 63.4%、62.3%、61.0%，位居全球前三位；中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì) GDP 占比 36.2%，位居第九。圖表8： 中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模及占 GDP 的比重圖表9： 2019 年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模前十大國(guó)家及占 GDP 的比重400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00040%中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模（億元）數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重35%30%25%

22、20%15%10%5%140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002019年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模（億美元） 占GDP比重70%60%50%40%30%20%10%0%00%2005 2008 2011 2014 2017 2018 2019美 中 德 日 英國(guó) 國(guó) 國(guó) 本 國(guó)法 韓 印 加 墨國(guó) 國(guó) 度 拿 西大 哥資料來(lái)源：中國(guó)信通院，&資料來(lái)源：中國(guó)信通院，&基于良好的軟硬件和消費(fèi)者基礎(chǔ)，中國(guó)有望引領(lǐng)全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮歷經(jīng)智能手機(jī)“黃金十年”，國(guó)產(chǎn)品牌全球競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)2009 年以來(lái)全球智能手機(jī)市場(chǎng)經(jīng)歷“黃金十年”，現(xiàn)已進(jìn)入存量發(fā)展階段。2009

23、-2019 年智能手機(jī)不斷升級(jí)換代，逐步實(shí)現(xiàn)了對(duì)于功能手機(jī)的全面替代；根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，全球智能手機(jī)出貨量從 2009 年的 1.74 億部增長(zhǎng)至 2019 年的 13.73 億部，對(duì)應(yīng) 2010-2019 年的 CAGR 為 22.93%。我們認(rèn)為目前全球智能手機(jī)行業(yè)已進(jìn)入存量發(fā)展的階段，IDC 預(yù)測(cè)全球智能手機(jī)出貨量將從 2019 年的 13.73 億部增長(zhǎng)至 2024 年的 14.92 億部，對(duì)應(yīng) 2020-2024 年的 CAGR 為 1.68%。圖表10： 2009 年以來(lái)全球智能手機(jī)市場(chǎng)經(jīng)歷“黃金十年”，現(xiàn)已進(jìn)入存量發(fā)展階段全球智能手機(jī)出貨量（百萬(wàn)部）同比增速（右軸）1,6001

24、,4001,2001,000800600400200200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2022E2023E2024E-20%資料來(lái)源：IDC，&全球智能手機(jī)市場(chǎng)集中度不斷提升，國(guó)產(chǎn)品牌全球競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)。全球智能手機(jī)市場(chǎng)的集中度持續(xù)提升，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年全球前六大手機(jī)品牌（三星、華為、蘋(píng)果、小米、OPPO、vivo）市場(chǎng)份額合計(jì)為 57.94%，同比提升 3.28pct；1H20 全球前六大手機(jī)品牌市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升至 60.21%。此外，根據(jù)

25、 IDC 數(shù)據(jù)，四大國(guó)產(chǎn)品牌（華為、小米、 OPPO、vivo）的全球市場(chǎng)份額從 2015 年的 13.01%提升至 1H20 的 34.92%，國(guó)產(chǎn)品牌的全球競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)。在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)，1H20 國(guó)產(chǎn)品牌包攬出貨量前四名。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量前五名的品牌為華為、vivo、OPPO、小米、蘋(píng)果，份額分別為 38.36%、 18.14%、17.13%、10.92%、8.94%。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年 HMOV 四大國(guó)產(chǎn)品牌在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的份額合計(jì) 84.55%，同比提升 6.21pct；2020 年上半年 HMOV 在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的份額

26、進(jìn)一步提升至 88.87%。圖表11： 國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)品牌全球競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)圖表12： 國(guó)產(chǎn)品牌包攬 1H20 中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量前四名100%華為 小米 OPPO vivo 三星 蘋(píng)果 其他100%華為vivoOPPO小米蘋(píng)果其他80%80%60%60%40%40%20%20%0%201520162017201820191H200%201520162017201820191H20資料來(lái)源：IDC，&資料來(lái)源：IDC，&響應(yīng)“電子+”趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)品牌布局多品類(lèi)終端生態(tài)。2019 年 3 月華為在 HI LINK生態(tài)大會(huì)上首次提出 18N 全場(chǎng)景智慧化戰(zhàn)略，其中 1 是指以手機(jī)為主入口，

27、8 是指以 PC、平板、TV、音響、眼鏡、手表、車(chē)機(jī)、耳機(jī)為輔入口，N 是指“泛 IoT 硬件”，覆蓋智能家居、運(yùn)動(dòng)健康、影音娛樂(lè)、智慧出行、移動(dòng)辦公等多個(gè)場(chǎng)景。此外，小米 2019 年初確立“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略；2020 年初，在 5G 賦能 AIoT 的技術(shù)背景下，小米將戰(zhàn)略升級(jí)為“5G+AIoT”，并將投入力度由 5 年 100 億元升級(jí)至 5 年 500 億元。繼華為、小米后，OPPO、vivo 等國(guó)內(nèi)智能手機(jī)品牌也相繼涉足智能穿戴領(lǐng)域，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子終端品牌有望基于智能手機(jī)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，逐步拓寬終端形態(tài)并形成多品類(lèi)生態(tài)布局。圖表13： 華為“18N”全場(chǎng)景智慧化戰(zhàn)略布局圖

28、表14： 小米“5G+AIoT”戰(zhàn)略布局資料來(lái)源：華為發(fā)布會(huì)，&資料來(lái)源：小米官網(wǎng)，&中國(guó)智能手機(jī)用戶(hù)規(guī)模、移動(dòng)簽約用戶(hù)滲透率全球領(lǐng)先中國(guó)智能手機(jī)用戶(hù)規(guī)模位居全球第一，移動(dòng)用戶(hù)滲透率位居全球前列。根據(jù) Newzoo 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)智能手機(jī)用戶(hù)數(shù)目高達(dá) 8.45 億人，位居全球第一，滲透率（智能手機(jī)用戶(hù)占總?cè)丝诒壤?58.9%；2019 年印度、美國(guó)、印尼、巴西智能手機(jī)用戶(hù)數(shù)目分別為 3.84億人（滲透率 28.1%）、2.66 億人（滲透率 80.9%）、1.44 億人（滲透率 53.3%）、0.98億人（滲透率 46.6%）位居全球 25 位。此外，根據(jù) Ericsson 數(shù)據(jù)，

29、2Q20 中國(guó)移動(dòng)簽約用戶(hù)（包括 5G、LTE、WCDMA/HSPA、GSM/EDGE 等）滲透率為 114%，滲透率位居全球前列，凸顯中國(guó)在智能手機(jī)用戶(hù)規(guī)模、移動(dòng)用戶(hù)滲透率領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)智能手機(jī)用戶(hù)使用內(nèi)容消費(fèi)、日常交流應(yīng)用頻次高于全球。根據(jù)德勤咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)用戶(hù)至少每天一次使用手機(jī)進(jìn)行看新聞、觀看即時(shí)通訊上的視頻、視頻新聞、播放在線(xiàn)音樂(lè)、在線(xiàn)電影/電視劇、游戲等內(nèi)容消費(fèi)應(yīng)用的占比分別為 64%、59%、54%、34%、32%、26%，高于全球平均的 48%、28%、21%、21%、12%、22%；2018 年中國(guó)用戶(hù)至少每天一次使用手機(jī)進(jìn)行即時(shí)通訊、社交媒體、視頻聊天等日常交流

30、應(yīng)用的占比分別為 88%、86%、35%，高于全球平均的 61%、57%、10%。圖表15： 2019 年中國(guó)智能手機(jī)用戶(hù)數(shù)目位居全球第一圖表16： 2Q20 中國(guó)移動(dòng)簽約用戶(hù)滲透率（人口百分比）位居全球前列9008007006005004003002001000中印美印巴國(guó)度國(guó)尼西俄 日 墨 德 英羅 本 西 國(guó) 國(guó)斯 哥90%智能手機(jī)用戶(hù)數(shù)目（百萬(wàn)人）滲透率80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：Newzoo，&資料來(lái)源：Ericsson，&圖表17： 18 年中國(guó)和全球用戶(hù)至少每天一次使用內(nèi)容消費(fèi)應(yīng)用的占比圖表18： 18 年中國(guó)和全球用戶(hù)至少每天一次使用日常交流應(yīng)

31、用的占比看新聞?dòng)^看即時(shí)通訊上的視頻視頻新聞中國(guó)全球即時(shí)通訊社交媒體中國(guó)全球播放在線(xiàn)音樂(lè)在線(xiàn)電影/電視劇游戲0%25%50%75%視頻聊天Email0%25%50%75%100%資料來(lái)源：德勤咨詢(xún)，&資料來(lái)源：德勤咨詢(xún)，&中國(guó) 5G 核心專(zhuān)利數(shù)全球領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于 5G 的接受度高于全球通信技術(shù)升級(jí)迭代推動(dòng)社會(huì)發(fā)展，5G 開(kāi)啟“萬(wàn)物互聯(lián)”時(shí)代。1973 年摩托羅拉向公眾展示了世界上第一部移動(dòng)電話(huà)；1992 年諾基亞推出全球首款可收發(fā)短信的 GSM 手機(jī)；2007年蘋(píng)果的 iPhone 強(qiáng)勢(shì)登場(chǎng)，世界進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代；回顧歷史，通信技術(shù)的升級(jí)迭代深刻地改變了人們的生活方式，推動(dòng)社會(huì)向前發(fā)展。

32、2019 年 6 月，工信部向中國(guó)電信、移動(dòng)、聯(lián)通、廣電發(fā)放 5G 商用牌照，5G 從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)展“萬(wàn)物互聯(lián)”新時(shí)代。5G 具備高帶寬、廣連接、低延時(shí)特性，將創(chuàng)造行業(yè)融合應(yīng)用及新生態(tài)。相比于 4G，5G峰值速率為 10-20Gbps，提升了 10-20 倍；用戶(hù)體驗(yàn)速率將達(dá)到 0.1Gbps-1Gbps，提升了 10-100 倍。基于增強(qiáng)移動(dòng)寬帶（eMBB）、海量物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（mMTC）和超高可靠性超低時(shí)延業(yè)務(wù)（URLLC）三大應(yīng)用場(chǎng)景，5G 有望打造出更多的行業(yè)融合應(yīng)用及新生態(tài)。我們看好 5G 從內(nèi)容制造、內(nèi)容處理、內(nèi)容獲取三個(gè)方面革新終端業(yè)務(wù)，并助力傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字換轉(zhuǎn)型、助力消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)

33、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移。圖表19： 5G 革新業(yè)務(wù)+賦能行業(yè)，開(kāi)啟“萬(wàn)物互聯(lián)”新時(shí)代資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)，&中國(guó) 5G 核心專(zhuān)利數(shù)全球領(lǐng)先，華為、中興 5G 專(zhuān)利數(shù)目位居全球第一、第三。2020 年10 月 21 日科技部高新技術(shù)司司長(zhǎng)秦勇在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示：我國(guó)在移動(dòng)通訊上實(shí)現(xiàn)了5G 技術(shù)的領(lǐng)跑，5G 核心專(zhuān)利數(shù)世界第一，并率先實(shí)現(xiàn)了 5G 商用，目前我國(guó) 5G 基站數(shù)已經(jīng)超過(guò) 60 萬(wàn)個(gè)，用戶(hù)數(shù)已經(jīng)突破 1.1 億。此外，根據(jù) 2020 年 2 月 IPLytics 發(fā)布的 5G行業(yè)專(zhuān)利報(bào)告，華為以 3147 件 5G 專(zhuān)利位居全球企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)的第一位，中興通訊以 2561 件 5G 專(zhuān)利位居第三位

34、。我們認(rèn)為，中國(guó) 5G 專(zhuān)利數(shù)目全球領(lǐng)先有望助力中國(guó)的 5G生態(tài)發(fā)展、5G 網(wǎng)絡(luò)普及走在全球前列。圖表20： 華為、中興通訊 5G 專(zhuān)利位居全球企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)的第一、第三位（截至 2020 年 2 月）公司/科研機(jī)構(gòu)5G 專(zhuān)利家族數(shù)目Huawei Technologies (CN)3147Samsung Electronics (KR)2795ZTE Corporation (CN)2561LG Electronics (KR)2300Nokia (incl. Alcatel-Lucent) (FI)2149Ericsson (SE)1494QUALCOMM (US)1293Intel Cor

35、poration (US)870Sharp Corporation (JP)747NTT Docomo (JP)721Guangdong Oppo M. Telec. (CN)647China Aca. - CATT (CN)570資料來(lái)源：IPLytics，&中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于 5G 的接受度較高，為升級(jí)至 5G 額外付費(fèi)的意愿更強(qiáng)。根據(jù) 2020 年 7月 SCMP Research 發(fā)布的2020 年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告，70%的中國(guó)消費(fèi)者有意向升級(jí)至 5G，高于韓國(guó)（61%）、美國(guó)（42%）、英國(guó)（23%）；此外，78%的中國(guó)消費(fèi)者愿意為升級(jí)至 5G 額外付費(fèi)，高于北美（60%）、歐洲（53%）

36、、亞太（51%）。我們認(rèn)為，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于 5G 的接受度較高，有利于 5G 在國(guó)內(nèi)的普及。圖表21： 中國(guó)消費(fèi)者具有較高的意向升級(jí)至 5G圖表22： 中國(guó)消費(fèi)者為升級(jí)至 5G 額外付費(fèi)的意愿更強(qiáng)100%有意向升級(jí)至5G的消費(fèi)者占比100%愿意為升級(jí)至5G額外付費(fèi)的消費(fèi)者占比80%80%60%60%40%40%20%20%0%中國(guó)韓國(guó)美國(guó)英國(guó)0%中國(guó)北美歐洲亞太資料來(lái)源：SCMP Research2020 年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告，&資料來(lái)源：SCMP Research2020 年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告，&中國(guó) 5G 專(zhuān)利數(shù)全球領(lǐng)先、中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于 5G 較高接受度有助于國(guó)內(nèi)構(gòu)建以 5G 為基礎(chǔ)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)

37、。根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2019 年全球5G 手機(jī)出貨量1603.94 萬(wàn)部，滲透率1.17%；IDC 預(yù)計(jì) 2024 年全球 5G 手機(jī)出貨量達(dá)到 8.07 億部，滲透率達(dá)到 54.13%。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó) 5G 手機(jī)出貨量 932.00 萬(wàn)部，滲透率 2.54%；IDC 預(yù)計(jì) 2024 年中國(guó) 5G手機(jī)出貨量達(dá)到 3.75 億部，滲透率達(dá)到 97.72%。由此可見(jiàn) IDC 預(yù)計(jì)中國(guó) 5G 終端滲透率提升的速度將遠(yuǎn)高于全球。5G 手機(jī)是物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的控制中樞及部分外設(shè)產(chǎn)品的運(yùn)算中樞，我們認(rèn)為中國(guó) 5G 核心專(zhuān)利數(shù)全球領(lǐng)先、中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于 5G 的高接受度有助于國(guó)內(nèi)構(gòu)建以 5G

38、為基礎(chǔ)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)。圖表23： 全球及中國(guó) 5G 手機(jī)出貨量圖表24： 全球及中國(guó) 5G 手機(jī)滲透率(百萬(wàn)部)中國(guó)5G手機(jī)出貨量全球5G手機(jī)出貨量1,000800600400100%80%60%40%中國(guó)5G手機(jī)滲透率 全球5G手機(jī)滲透率20020%020192020E2021E2022E2023E2024E0%20192020E2021E2022E2023E2024E資料來(lái)源：IDC，&資料來(lái)源：IDC，&互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新模式涌現(xiàn)，AI、云計(jì)算興起為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下軟件基礎(chǔ)1994 年以來(lái)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn)。我們認(rèn)為過(guò)去中國(guó)數(shù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展可以劃分為 1994-20

39、02 年、2003-2012 年、2013-2019 年三個(gè)階段。 1994-2002 年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以新聞門(mén)戶(hù)（新浪、網(wǎng)易、搜狐、騰訊）、郵箱業(yè)務(wù)、搜索引擎（百度）等業(yè)態(tài)為主；2003-2012 年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以電子商務(wù)（淘寶、京東）、論壇（豆瓣、貼吧）、即時(shí)聊天（微信、QQ）、微博等新興業(yè)態(tài)為主。2013-2019 年中國(guó)進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，主要表現(xiàn)為：1) 傳統(tǒng)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，包括互聯(lián)網(wǎng)+生活服務(wù)、+外賣(mài)、+出行等；2) 互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn)，包括移動(dòng)支付、共享單車(chē)、網(wǎng)絡(luò)直播、短視頻等。圖表25： 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)歷經(jīng) 26 年發(fā)展，創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn)資料來(lái)源：人民網(wǎng)，&中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模持續(xù)

40、提升，根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模從 2002 年的 0.59億人增長(zhǎng)至 2019 年的 9.04 億人，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增長(zhǎng)率為 17.40%；中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)/國(guó)民人數(shù)）也從 2002 年的 4.6%提升至 2019 年的 64.5%。中國(guó)戶(hù)均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量快速提升，民眾對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的依賴(lài)增強(qiáng)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量從 2013 年的 13.21 億 GB 增長(zhǎng)至 2019 年的 1220.00 億 GB，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增長(zhǎng)率為 112.60%。此外，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，中國(guó)戶(hù)均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量從 2013 年 1 月的119.12MB/月快速提升至 20

41、20 年 9 月的 11120.64MB/月（10.86GB/月）。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2020 年 6 月中國(guó)移動(dòng)網(wǎng)民單日平均使用桌面及智能終端的時(shí)長(zhǎng) 4.24小時(shí)，較 2019 年 6 月提升 0.64 小時(shí)，較 2018 年 6 月提升 1.17 小時(shí)。戶(hù)均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量的提升及網(wǎng)民單機(jī)單日使用時(shí)間的延長(zhǎng)表明中國(guó)民眾對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的依賴(lài)增強(qiáng)。圖表26： 中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)圖表27： 進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，中國(guó)戶(hù)均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量快速增長(zhǎng) 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率（右軸）中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模（億人）1070%960%8750%640%5430%320%1210%200220032004200520062

42、00720082009201020112012201320142015201620172018201900%14,000移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入戶(hù)均流量（MB/月）12,00010,0008,0006,0004,0002,000Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20Jul-200資料來(lái)源：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心數(shù)據(jù)，&資料來(lái)源：中國(guó)工業(yè)和信息化部，&人工智能興起、云計(jì)算普及為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下軟件基礎(chǔ)。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)人工

43、智能市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 489.3 億元，同比增長(zhǎng) 27.49%；賽迪顧問(wèn)預(yù)計(jì) 2022 年中國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 1084.3 億元，20-22 年復(fù)合增速為 30.37%。此外，云計(jì)算也已成為我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）達(dá)到 124.03 億美元，其中 IaaS 占比 62.05%，PaaS 占比 12.56%， SaaS 占比 25.40%；IDC 預(yù)計(jì) 2024 年中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 542.47 億美元，對(duì)應(yīng) 20-24 年 CAGR 為 34.33%。圖表28： 中國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模圖表2

44、9： 中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模1,2001,0008006004002000201720182019 2020E 2021E 2022E32% 中國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比增速（右軸）31%30%29%28%27%26%25%(億美元)IaaSPaaSSaaS 600500400300200100201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E0資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，&資料來(lái)源：IDC，&“軟硬兼?zhèn)洹贝呱腔鄢鞘?、智能教育、智能醫(yī)療等全新應(yīng)用場(chǎng)景在人工智能及大數(shù)據(jù)的支撐下，安防龍頭向 IoT 解決方案提供商升級(jí)隨著視頻監(jiān)控的高清化和網(wǎng)絡(luò)化，在 AI 圖

45、像分析處理技術(shù)的支持下，視頻監(jiān)控行業(yè)由“看得清”向“看得懂”方向發(fā)展。智能攝像機(jī)基于高清的圖像采集，具備準(zhǔn)確的圖像辨識(shí)能力，具備大腦思考能力，借助視頻分析軟件可以處理人類(lèi)無(wú)法處理的海量數(shù)據(jù)。此外，隨著智慧城市、雪亮工程等項(xiàng)目的推進(jìn)以及視頻監(jiān)控點(diǎn)位的不斷增加，監(jiān)控視頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，為了充分挖掘、利用這些數(shù)據(jù)，需要引入視頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化技術(shù)，通過(guò)人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)推動(dòng)視頻監(jiān)控實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用的結(jié)構(gòu)化升級(jí)。?？低曂ㄟ^(guò) AI Cloud 計(jì)算架構(gòu)+物信融合數(shù)據(jù)平臺(tái)全方位籌謀物聯(lián)網(wǎng)。?？低曌鳛榘?防監(jiān)控行業(yè)龍頭，逐步轉(zhuǎn)型成為以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商。 2015-2019 年

46、公司完成了硬件的智能化升級(jí)、AI Cloud 架構(gòu)的建立、從“兩池一庫(kù)四平臺(tái)”到“物信融合數(shù)據(jù)平臺(tái)”的進(jìn)階。在未來(lái)的物聯(lián)世界，無(wú)人化、遠(yuǎn)程化、規(guī)?；顷P(guān)鍵，我們看好?？翟?5G 物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代展現(xiàn)平臺(tái)效應(yīng)，成為面向多元化下游應(yīng)用的生態(tài)構(gòu)建者。圖表30： ?？低暿且砸曨l為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，&DOT 時(shí)代顯示面板成為物聯(lián)網(wǎng)入口，京東方明確“芯屏氣/器和”發(fā)展戰(zhàn)略DOT 時(shí)代（Display of Things）顯示面板正成為物聯(lián)網(wǎng)入口。與 IOT（Internet of Things）追求萬(wàn)物互聯(lián)一樣，DOT 追求在任何物體上都可以實(shí)現(xiàn)顯示功能，顯示無(wú)處不

47、在、沒(méi)有邊界，完全融合在人類(lèi)的日常生活中。DOT 時(shí)代顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)生了深刻變化，從被動(dòng)接受外部世界信息的單向通道，發(fā)展成即時(shí)了解美好世界、了解彼此生活、了解自身變化的智慧交互窗口，發(fā)展成萬(wàn)物互聯(lián)的入口。2016 年京東方明確“開(kāi)放兩端、芯屏氣/器和”的物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略。在“芯屏氣/器和”戰(zhàn)略中，芯片是計(jì)算、通信、傳感等單元的核心部件；顯示屏是人機(jī)交互單元的核心部件，也是未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)最重要的信息出入口；軟件和內(nèi)容是無(wú)形的，如同空氣一樣存在或被傳送，因此稱(chēng)之為“氣”；各類(lèi)功能硬件是有形的，因此稱(chēng)之為“器”。物聯(lián)網(wǎng)就是將相關(guān)的芯片、顯示器件、軟件和內(nèi)容、功能硬件和諧地組合起來(lái)，形成一個(gè)人與人、人與物、物與

48、物相連的價(jià)值創(chuàng)造系統(tǒng)。公司的目標(biāo)是有機(jī)融合物聯(lián)網(wǎng)軟硬各要素，與全球生態(tài)伙伴共生發(fā)展、協(xié)同創(chuàng)新，形成物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，賦能場(chǎng)景，創(chuàng)造價(jià)值。圖表31： 京東方 Funbook 兒童智能閱讀器圖表32： 京東方畫(huà)屏資料來(lái)源：京東方官網(wǎng)、&資料來(lái)源：京東方官網(wǎng)、&在線(xiàn)教育加速推進(jìn)，可視化教育工具逐步豐富新冠肺炎疫情讓在線(xiàn)教育滲透到每一位老師和學(xué)生，也為在線(xiàn)教育提供了發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，中國(guó)在線(xiàn)教育市場(chǎng)規(guī)模從 2012 年的 705.2 億元增長(zhǎng)至 2019 年的 3225.7億元，對(duì)應(yīng) 13-19 年 CAGR 為 24.26%；艾瑞咨詢(xún)預(yù)測(cè) 2022 年中國(guó)在線(xiàn)教育市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 5753.1

49、 億元，對(duì)應(yīng) 20-22 年 CAGR 為 21.27%。教育信息化 2.0 不斷推進(jìn)，一方面智慧黑板、智能講臺(tái)等教室的可視化教育工具不斷豐富； 另一方面交互智能錄播、智慧學(xué)習(xí)終端等產(chǎn)品推出也逐步推動(dòng)家庭學(xué)習(xí)場(chǎng)景的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。以希沃品牌為例，希沃推出“希沃小墨”備考復(fù)習(xí)機(jī)，這款融入 AI 技術(shù)的備考復(fù)習(xí)機(jī)集 “錯(cuò)題本、背誦本、筆記本、閱讀本”于一體，將幫助學(xué)生從老師教學(xué)轉(zhuǎn)為主動(dòng)自學(xué)；希 沃還推出“希沃網(wǎng)課學(xué)習(xí)機(jī)”，通過(guò) 15.6 英寸大屏、家長(zhǎng)管控及伴學(xué)系統(tǒng)等設(shè)計(jì)把真實(shí)課 堂“搬”回家。我們看好網(wǎng)課學(xué)習(xí)機(jī)、備考復(fù)習(xí)機(jī)等終端的推出助力家庭學(xué)習(xí)場(chǎng)景的數(shù)字化升級(jí)，教育信息化產(chǎn)業(yè)鏈推薦瞄準(zhǔn)教育信息化需

50、求，具有軟硬兼?zhèn)鋬?yōu)勢(shì)的視源股份。中國(guó)在線(xiàn)教育市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比增速（右軸）圖表33： 中國(guó)在線(xiàn)教育市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升圖表34： “希沃小墨”備考復(fù)習(xí)機(jī)、希沃網(wǎng)課學(xué)習(xí)機(jī)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000020122014201620182020E 2022E30%28%26%24%22%20%18%16%14%12%10%資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，&資料來(lái)源：希沃官網(wǎng)，&可穿戴+云服務(wù)驅(qū)動(dòng)遠(yuǎn)程醫(yī)療進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道2020 年 11 月 2 日工信部、國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)遠(yuǎn)程醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)能力建設(shè)的通知，在擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)覆蓋、提高網(wǎng)絡(luò)能力、推廣網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用、加強(qiáng)組織保障四方面提

51、出十六項(xiàng)舉措，包括推進(jìn) 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)、豐富遠(yuǎn)程醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)技術(shù)手段和服務(wù)模式、探索 5G 網(wǎng)絡(luò)在遠(yuǎn)程醫(yī)療中的創(chuàng)新應(yīng)用、建設(shè)醫(yī)療云計(jì)算和大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)體系、提升遠(yuǎn)程醫(yī)療系統(tǒng)互聯(lián)互通能力、加強(qiáng)遠(yuǎn)程醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量監(jiān)測(cè)管理等。我們認(rèn)為一方面智能手環(huán)、智能手表等智能可穿戴設(shè)備在不斷拓展在健康監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的功能，為遠(yuǎn)程醫(yī)療的普及打下硬件基礎(chǔ)；另一方面 5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的普及為遠(yuǎn)程醫(yī)療的發(fā)展打下軟件基礎(chǔ)，新冠肺炎疫情期間遠(yuǎn)程診療、信息防控常態(tài)化更是得到充分重視。遠(yuǎn)程醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈推薦擁抱健康 IoT 黃金十年、具備醫(yī)療級(jí)消費(fèi)電子領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)、具備傳感器等核心器件的自主研發(fā)能力、聚焦核心戰(zhàn)略大客戶(hù)的樂(lè)心

52、醫(yī)療。樂(lè)心醫(yī)療通過(guò)可穿戴+云服務(wù)，全面布局健康 IoT。樂(lè)心擁有全面專(zhuān)業(yè)的健康 IoT 產(chǎn)品線(xiàn)，可獲取多維體征數(shù)據(jù)以聯(lián)合第三方健康醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)為用戶(hù)提供多樣化和專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)。同時(shí)為強(qiáng)化用戶(hù)粘性、豐富硬件之外的健康服務(wù)內(nèi)容、延展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，樂(lè)心從 2011 年起開(kāi)始云平臺(tái)的研發(fā)，基于自身軟硬件產(chǎn)品的數(shù)據(jù)采集功能、利用先進(jìn)的大數(shù)據(jù)分析能力，樂(lè)心現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品、用戶(hù)以及第三方健康服務(wù)的無(wú)縫鏈接，能夠?yàn)橛脩?hù)實(shí)現(xiàn)預(yù)防、治療、康復(fù)、健康促進(jìn)等個(gè)性化的健康服務(wù)和保障。圖表35： 樂(lè)心醫(yī)療智能健康云平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)資料來(lái)源：樂(lè)心醫(yī)療招股說(shuō)明書(shū)，&光學(xué)升級(jí)不停息，半導(dǎo)體光學(xué)開(kāi)啟光學(xué)加工新紀(jì)元自智能手機(jī)普及以來(lái)，從最初

53、簡(jiǎn)單的后置單攝鏡頭實(shí)現(xiàn)拍照功能，到如今前置生物識(shí)別解鎖、后置“高清+廣角+變焦+3D”多攝作為旗艦機(jī)標(biāo)配，并從手機(jī)向平板、PC 等多終端拓展，以滿(mǎn)足物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代消費(fèi)者對(duì)于照片實(shí)時(shí)分享、短視頻、直播、金融支付、身份驗(yàn)證、自動(dòng)駕駛環(huán)境感知、安防、工控、醫(yī)療等多元的應(yīng)用需求，光學(xué)應(yīng)用升級(jí)一直是消費(fèi)者及手機(jī)品牌廠(chǎng)商創(chuàng)新升級(jí)的重要方向，也源源不斷為供應(yīng)鏈帶來(lái)持續(xù)的發(fā)展機(jī)遇。盡管 2020年以來(lái)受新冠疫情影像終端需求疲弱，與此同時(shí)，5G 手機(jī)升級(jí) BOM 成本控制導(dǎo)致光學(xué)升級(jí)進(jìn)度有所放緩，但我們認(rèn)為，隨著信息數(shù)字化時(shí)代多終端信息感知和交互的需求不斷加強(qiáng)，光學(xué)作為環(huán)境感知和信息捕捉的重要媒介，將繼續(xù)成為多終端

54、創(chuàng)新升級(jí)的重要方向。從具體應(yīng)用來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為手機(jī)端的 3D 及潛望式等后置鏡頭將繼續(xù)從高端機(jī)型向中低端普及，車(chē)載端自動(dòng)駕駛有望成為繼手機(jī)市場(chǎng)之后的第二大光學(xué)應(yīng)用終端。此外，半導(dǎo)體光學(xué)有望憑借高一致性和高性?xún)r(jià)比成為光學(xué)產(chǎn)業(yè)的全新市場(chǎng)，細(xì)分賽道的前瞻布局亦有望成為光學(xué)元件供應(yīng)商差異化競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)所在。光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的包括舜宇光學(xué)科技（光學(xué)鏡頭及模組）、丘鈦科技（光學(xué)鏡頭及模組）、藍(lán)特光學(xué)（光學(xué)元件及半導(dǎo)體光學(xué)）、韋爾股份（CMOS 圖像傳感器）、匯頂科技（屏下光學(xué)指紋）、水晶光電（光學(xué)元件）、歐菲光（鏡頭及模組）、聯(lián)創(chuàng)電子（鏡頭及模組）。手機(jī)光學(xué)應(yīng)用功能及場(chǎng)景創(chuàng)新持續(xù)，后置潛望式及 ToF 滲透有

55、望加速2020 年以來(lái)高端機(jī)型光學(xué)升級(jí)有所放緩，但中低端 5G 新機(jī)仍在向三攝/四攝升級(jí)。在 2020年 2 月 5 日發(fā)布的多功能疊加多場(chǎng)景，光學(xué)賽道優(yōu)且長(zhǎng)報(bào)告中，我們?cè)敿?xì)論述了智能 手機(jī)光學(xué)升級(jí)的歷程及未來(lái)的發(fā)展方向。從今年以來(lái)的光學(xué)產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)看，受5G 手機(jī)CPU、電池、天線(xiàn)等元件成本增加而廠(chǎng)商需要嚴(yán)控成本保持性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的影響，高端機(jī)型的光學(xué) 升級(jí)步伐有所放緩，仍以高清、廣角、變焦、3D 感知等組合的四攝方案作為旗艦機(jī)標(biāo)配。 但從中低端機(jī)型的配置來(lái)看，后置多攝仍呈現(xiàn)出升級(jí)趨勢(shì)。例如，2020 年推出的 1799 元 華為榮耀 Play4 機(jī)型和 1999 元紅米 K30 機(jī)型，也配備了后

56、置四攝方案。圖表36： 2020 年發(fā)布的中低端機(jī)型也紛紛向后置三攝、四攝配置升級(jí)品牌機(jī)型推出時(shí)間4G/5G價(jià)格后置配置小米10 青春版2020/4/275G2099 元起主攝 48MP+超廣角 8MP+長(zhǎng)焦 8MP+微距 2MPVivoIQOO Z12020/5/195G2198 元起主攝 48MP+超廣角 8MP+微距 2MP華為榮耀 X102020/5/205G1899 元起主攝 40MP+超廣角景深二合一 8MP+超微距 2MP華為暢享 Z2020/5/245G1699 元起主攝 48MP+超廣角 8MP+微距 2MP紅米10X Pro2020/5/265G1599 元起主攝 48MP

57、+超廣角 8MP+變焦 8MP+微距 5MP華為榮耀 Play42020/6/35G1799 元起主攝 48MP+超廣角 8MP+景深 8MP+微距 2MPRealmeV52020/7/235G1499 元起主攝 48MP+超廣角 8MP+微距 2MP+黑白人像 2MP紅米K30 至尊紀(jì)念版2020/8/115G1999 元起主攝 64MP+超廣角 813MP+長(zhǎng)焦微距 5MP+景深人像 2MPOPPOReno4 SE2020/9/215G2499 元起主攝 48MP+超廣角 8MP+微距 2MP資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，&2020 年智能手機(jī)需求受疫情影響或同比下降，但多攝升級(jí)仍為攝像頭市場(chǎng)帶來(lái)

58、增量。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)，2019 年全球智能手機(jī)攝像頭出貨量同比增長(zhǎng) 6%至 44 億顆，單機(jī)搭載的攝像頭數(shù)量達(dá)到 3.2 顆。群智咨詢(xún)預(yù)計(jì) 2020 年全球三攝/四攝滲透率有望從 2019 年的24%/13%升級(jí)至 29%/29%，單攝/雙攝滲透率從 2019 年的 24%/40%降至 18%/24%。我們以 2019/2020 年全球 13.7/12.1 億部手機(jī)出貨量（IDC 預(yù)測(cè)）為基數(shù)，在前置攝像頭個(gè)數(shù)不變預(yù)期下，測(cè)算得出 2020 年多攝滲透率升級(jí)（群智咨詢(xún)預(yù)期）將產(chǎn)生 1.56 億顆攝像頭增量需求。5G 換機(jī)潮有望帶動(dòng) 2021 年全球手機(jī)銷(xiāo)量重啟增長(zhǎng)，多攝升級(jí)持續(xù)拉升攝像頭需求。

59、隨著蘋(píng)果、華為等主流品牌 5G 手機(jī)陸續(xù)推出，我們認(rèn)為 5G 換機(jī)潮的集中啟動(dòng)有望帶動(dòng) 2021年全球智能手機(jī)出貨量有望同比轉(zhuǎn)正，在此基礎(chǔ)上多攝滲透率的進(jìn)一步提升則有望為持續(xù)拉升智能手機(jī)攝像頭需求，進(jìn)而帶動(dòng)供應(yīng)鏈光學(xué)元件供應(yīng)商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。圖表37： 2019 年全球攝像頭出貨量為 44 億顆圖表38： 全球智能手機(jī)多攝滲透率全球智能手機(jī)攝像頭出貨（億顆） 平均每部手機(jī)攝像頭顆數(shù)（右軸）單攝雙攝三攝四攝及以上50440330220101100%80%60%40%20%002014201520162017201820190%201820192020E資料來(lái)源：旭日大數(shù)據(jù)，&資料來(lái)源：群智咨詢(xún)，&潛

60、望式鏡頭為手機(jī)光學(xué)升級(jí)替代單反的重要突破，終端滲透有望助力微棱鏡市場(chǎng)擴(kuò)容。在智能手機(jī)鏡頭模組升級(jí)過(guò)程中，高倍變焦一直是手機(jī)攝影替代單反的重要突破方向，而自 2017 年 OPPO 首發(fā)可實(shí)現(xiàn) 5 倍光學(xué)變焦技術(shù)以來(lái)，通過(guò)內(nèi)置光學(xué)棱鏡使光線(xiàn)旋轉(zhuǎn)、隨后進(jìn)入長(zhǎng)焦鏡頭實(shí)現(xiàn)多倍光學(xué)變焦的方案便成為首選。至今，我們已看到 HOVM 等主流安卓系品牌都發(fā)布搭載潛望式攝像頭的機(jī)型，且 2020 年以來(lái)潛望式新發(fā)機(jī)型持續(xù)增加。根據(jù)群智咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2020 年全球搭載潛望式鏡頭的智能手機(jī)出貨量約 0.83 億部（對(duì)應(yīng) IDC預(yù)計(jì)的 2020 年全球 12.1 億部手機(jī)出貨量可測(cè)算得出潛望式鏡頭滲透率不足 7%），2