證劵投資學(xué)重點(diǎn)文件

1、一、證券的定義證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。二、證券的產(chǎn)生證券是一種信用憑證或金融工具，是商品經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的產(chǎn)物。國家信用 國債商業(yè)信用 商業(yè)票據(jù)銀行信用 銀行票據(jù)企業(yè)信用 企業(yè)證券信用進(jìn)展 其它證券及衍生工具三、證券的類型四、有價(jià)證券分類按發(fā)行主體政府證券金融證券公司證券按所體現(xiàn)的內(nèi)容貨幣證券物資證券資本證券四、有價(jià)證券分類依照上市與否(只適用于股票和債券)上市證券(掛牌證券)非上市證券(非掛牌證券、場(chǎng)外證券)通常非上市證券的交易比上市證券的交易要多。五、證券的特征第一，證券的產(chǎn)權(quán)性第二，證券的收益性第三，證券的流通性第四，證券的風(fēng)險(xiǎn)

2、性六、證券投資過程明確投資目的，制定投資打算分析選擇投資工具制定投資策略執(zhí)行策略監(jiān)控策略六、證券投資過程明確投資目的，制定投資打算單個(gè)投資者制定投資打算應(yīng)當(dāng)注意的問題：目前的財(cái)務(wù)狀況收入來源以后不同時(shí)期需要花費(fèi)的現(xiàn)金是多少能夠承擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn)適合哪一種投資方式投資的有關(guān)稅收情況六、證券投資過程分析選擇投資工具債券，股票，基金及其他金融資產(chǎn)制定投資策略不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里資產(chǎn)配置(不一起波動(dòng)的資產(chǎn)組合在一起)證券選擇六、證券投資過程執(zhí)行策略實(shí)施資產(chǎn)配置和選擇具體證券的過程成功實(shí)施資產(chǎn)配置策略的阻礙因素: 交易費(fèi)用 經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)因素處于不斷變化之中 投資者的目標(biāo)和限制也在不斷變化監(jiān)控策略 定期重新評(píng)

3、估投資方案六、證券投資過程第一節(jié)股票的概念及其特征一、股票與股份股票是股份有限公司公開發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。股份是股東持有公司資本的份額，是股東對(duì)公司出資的經(jīng)濟(jì)行為所產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)。二、股票的特征收益性高風(fēng)險(xiǎn)性穩(wěn)定性流通性（流淌性）股份的伸縮性-拆股&合股價(jià)格的波動(dòng)性經(jīng)營決策的參與性（一）一般股4、一般股的分類（二）優(yōu)先股1、優(yōu)先股的定義優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比一般股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。是相關(guān)于一般股股票而言的。（二）優(yōu)先股2、優(yōu)先股的特征約定股息率優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)限制表決權(quán)可贖回性（二）優(yōu)先股2、

4、優(yōu)先股的特征關(guān)于公司： 方便增發(fā)新股票融資。 在需要時(shí)將優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換成一般股股票或公司債券，減少公司的股息負(fù)擔(dān)。 幸免公司經(jīng)營決策權(quán)的分散。 關(guān)于投資者： 投資風(fēng)險(xiǎn)小，收益有保障。 收益率高。 （二）優(yōu)先股3、優(yōu)先股的分類累積分配的優(yōu)先股 非累積分配的優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股（二）優(yōu)先股3、優(yōu)先股的分類全部參加分配的優(yōu)先股 部分參加分配的優(yōu)先股 不參加分配的優(yōu)先股3、優(yōu)先股的分類全部參加分配的優(yōu)先股：這種優(yōu)先股，除了按規(guī)定的股息率優(yōu)先分得股息外，還有權(quán)與一般股股東一起，共同等額地分享到剩余盈利。例如，假定某公司發(fā)行一般股票總額為30萬元，全部參加分配的優(yōu)先股

5、票10萬元，其年股息率定為7%，本年度公司盈余為4元。則：全部參加分配的優(yōu)先股，第一次分配的定額股息為100000元7%=7000元，假設(shè)一般股的紅利是按10%計(jì)發(fā)的，那么，一般股分得的紅利數(shù)額為30000010%=30000元，全部參加分配的優(yōu)先股，第二次分配的股息數(shù)額為10萬(10%-7%)=0.3萬元，股息率也達(dá)到10%，與一般股紅利率相同。由此看出，這種全部參加分配的優(yōu)先股對(duì)投資者較為有利。 3、優(yōu)先股的分類部分參加分配的優(yōu)先股：指除了按規(guī)定的股息率優(yōu)先分得股息外，還有權(quán)以一定額度為限，與一般股一起共同分享剩余盈余。現(xiàn)仍以上例講明，假設(shè)部分參加分配的優(yōu)先股股息率以8%為限，則：部分參加

6、優(yōu)先股和全部參加優(yōu)先股，第一次分配的定額股息相同，差不多上100000元7%=7000元，但第二次分配時(shí)卻不能和一般股拉平。只能按規(guī)定的最高限度的股息率與固定股息的差額參與第二次分配，即為：100000元（8%7%）=1000元，使兩次分配總和達(dá)到最高限度股息率8%，而沒有達(dá)到一般股紅利率10%的水平。不參加分配的優(yōu)先股：是指優(yōu)先股分配的股息率以規(guī)定的為限，不管一般股股東分得多大紅利，優(yōu)先股不能再次參加分配。 （三）后配股亦稱劣后股，是指那些在股息和剩余資產(chǎn)分配上均后于一般股的股份。二、按照股票的票面形式是否記載股東姓名記名股票無記名股票是否有票面金額有面額股票無面額股票三、按是否上市流通上市

7、股票：在證券交易所取得上市資格，同意公開掛牌交易的股票。非上市股票：未在證券交易所上市，不同意公開掛牌交易的股票。四、中國現(xiàn)行的股票種類（股權(quán)結(jié)構(gòu)）國家股 法人股 公眾股外資股 國有股 是指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股份。一般是指國家投資或國有資產(chǎn)通過評(píng)估并經(jīng)國有資產(chǎn)治理部門確認(rèn)折成的股份。法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會(huì)團(tuán)體以國家同意用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)。公眾股是指社會(huì)個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。公眾股有兩種差不多形式：公司職工股和社會(huì)公眾股公

8、眾股公司職工股和我國曾經(jīng)存在的內(nèi)部職工股是兩個(gè)完全不同的概念。在我國進(jìn)行股份試點(diǎn)初期，出現(xiàn)了一批不向社會(huì)公開發(fā)行股票，只對(duì)法人和公司內(nèi)部職工募集股份的股份有限公司，被稱為定向募集公司，內(nèi)部職工作為投資者所持有的公司發(fā)行的股份被稱為內(nèi)部職工股。公眾股股份公司采納募集方式設(shè)立時(shí)，公司發(fā)行的股份除了由發(fā)起人認(rèn)購一部格外，其余部分應(yīng)該向社會(huì)公眾公開發(fā)行。因此，公司內(nèi)部職工以外的個(gè)人認(rèn)購的股份，就構(gòu)成了社會(huì)公眾股。目前，我國股票市場(chǎng)上流通的股份要緊是社會(huì)公眾股。A種股票（A股）：它是以人民幣計(jì)算價(jià)值和購買，要緊針對(duì)國內(nèi)投資者發(fā)行的一般股票。外資股是指外國和我國香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股

9、票形式向股份公司投資形成的股份。 分兩種形式：境內(nèi)上市外資股境外上市外資股外資股境內(nèi)上市外資股（B種股票）：它是由我國股份公司發(fā)行的、在境內(nèi)上市并以人民幣標(biāo)明面值、供境內(nèi)外投資者用外幣認(rèn)購的一般股票。 設(shè)立之初規(guī)定B 股 專供外國及我國港、澳、臺(tái)地區(qū)的投資者以外幣認(rèn)購。在境內(nèi)進(jìn)行交易買賣。 上海證券交易所 美元 深圳證券交易所 港幣 2001 年2 月19 日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，同意境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B 股 帳戶，交易B 股 股票。外資股境外上市外資股 要緊有兩種： H 股：是境內(nèi)公司在香港聯(lián)合交易所發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在香港聯(lián)合交易所上市的股票。 N

10、股：是境內(nèi)公司在紐約交易所發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在紐約證券交易所上市的股票。 ST 股票 “ ST ” “ Special Treatment ” ST 股票，即需作特不處理的股票。 滬深證券交易所在1998年4月22日宣布，依照1998年實(shí)施的股票上市規(guī)則，當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致投資者對(duì)該公司前景難以推斷，可能損害投資者權(quán)益的情形，交易所將對(duì)其股票實(shí)行特不處理。 財(cái)務(wù)狀況異常：經(jīng)審計(jì)連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤均為負(fù)值；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)低于股票面值 特不處理的內(nèi)容：股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制在5；中期報(bào)告必須經(jīng)審計(jì)；股票名稱改為原股票名前

11、加“ST” *ST 股票“*ST”是“警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特不處理”,簡稱“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”,適用于存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司。有下列情況之一的,為存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司：（1）最近兩年連續(xù)虧損的(以最近兩年年度報(bào)告披露的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈利潤為依據(jù))；（2）因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載,被中國證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正或公司主動(dòng)改正,對(duì)往常年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整,導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損的；（3）因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載,中國證監(jiān)會(huì)責(zé)令其改正,在規(guī)定期限內(nèi)未對(duì)虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行改正的；（4）在法定期限內(nèi)未依法披露年度報(bào)告或半年度報(bào)告(以下簡稱定期報(bào)告)的；（5）處于股票恢復(fù)上市

12、交易后至其披露恢復(fù)上市后的第一個(gè)年度報(bào)告期間的。PT股票“PT” “Particular Transfer”這是旨在為暫停上市股票提供流通渠道的“特不轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。關(guān)于進(jìn)行這種“特不轉(zhuǎn)讓”的股票，滬深交易所在其簡稱前冠以“PT”，稱之為“PT股”。依照公司法和證券法的規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況，其股票將暫停上市。 1999年7月9日起，對(duì)這類暫停上市的股票實(shí)施“特不轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。第一批這類股票有“PT雙鹿”，“PT農(nóng)商社”，“PT蘇三山”和“PT渝太白”。 PT股票“PT” “Particular Transfer”特不轉(zhuǎn)讓與正常股票交易要緊有四點(diǎn)區(qū)不： (1)交易時(shí)刻不同。 (2)漲跌

13、幅限制不同。 (3)撮合方式不同。 (4)交易性質(zhì)不同。2000年6月17日，深滬證券交易所分不公布公告，自6月23日起，取消PT股票特不轉(zhuǎn)讓價(jià)格5的跌幅操縱，即PT股票申報(bào)價(jià)格將不設(shè)下限，價(jià)格幅度也沒有限制，但漲幅仍為5%。PT股票“PT” “Particular Transfer”2001年2月22日，中國證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外公布虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施方法，對(duì) PT公司申請(qǐng)寬限期、恢復(fù)上市、終止上市等問題進(jìn)一步作了規(guī)定。PT股票PT”“ParticularTransfer一、債券的定義是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的同時(shí)承諾按一定利率定期支付利息

14、和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由于債券的利息通常是事先確定的，因此債券又被稱為固定收益證券。二、債券的差不多要素債券的面值：票面幣種和票面金額。債券的發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格票面金額溢價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格票面金額平價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格票面金額折價(jià)發(fā)行債券的發(fā)行價(jià)格通常取決于市場(chǎng)的利率水平以及債券二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格二、債券的差不多要素債券的交易價(jià)格債券的償還期限 阻礙因素：債務(wù)人對(duì)資金需求的時(shí)限以后市場(chǎng)利率的變化趨勢(shì)證券交易市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度二、債券的差不多要素債券的票面利率 阻礙債券利率的要緊因素銀行同期利率水平發(fā)行者的資信狀況債券的償還期限資本市場(chǎng)資金的供求狀況二、債券的差不多要素債券的計(jì)息方式和利息支付方式發(fā)行單

15、位的名稱、地址債券的發(fā)行日期發(fā)行單位的印記債券號(hào)碼三、債券的類型按發(fā)行主體分類政府債券：中央政府債券和地點(diǎn)政府債券金融債券：期限一般為15年，發(fā)行目的是籌措長期資金公司債券：多是為了籌集長期資金，期限多為1030年三、債券的類型按償還期限分類短期債券償還期限在1年或1年以內(nèi)中期債券償還期限在1年以上、10年以下長期債券償還期限在10年以上永久債券又稱無期債券按利息的支付方式分類一般付息債券附息票債券零息債券(貼現(xiàn)債券)三、債券的類型按計(jì)息方式分類單利債券：利息債券面額年利率期限復(fù)利債券累進(jìn)利率債券按票面利率是否能夠變動(dòng)分類固定利率債券浮動(dòng)利率債券按債券的信用形式分類信用債券抵押債券：可分為抵押

16、債券和抵押信托債券擔(dān)保債券三、債券的類型按債券形態(tài)分類實(shí)物債券憑證式債券國家儲(chǔ)蓄債記帳式債券按是否記名分類記名債券不記名債券三、債券的類型按債券發(fā)行國和標(biāo)明面值的幣種所在國家是否相同分類國內(nèi)債券國際債券外國債券是指一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)值的債券。歐洲債券是指一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場(chǎng)上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。四、債券的差不多特征償還性（期限性）流淌性安全性權(quán)利性（收益性）利息請(qǐng)求權(quán)償還本金請(qǐng)求權(quán)財(cái)產(chǎn)索取權(quán)其他權(quán)利靈活性發(fā)行單位的靈活性發(fā)行決策的靈活性債券實(shí)例1五、債券與股票的區(qū)不二者都擁有證券的特征。但兩者卻存在著以下不

17、同點(diǎn)：性質(zhì)不同發(fā)行目的不同獲得保酬的時(shí)刻不同投資風(fēng)險(xiǎn)不同投機(jī)價(jià)值不同發(fā)行單位不同流通性不同六、債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：資本成本低具有財(cái)務(wù)杠桿作用所籌集資金屬于長期資金債券籌資的范圍廣、金額大缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大限制性條款多，資金使用缺乏靈活性七、公債（政府債券）公債是政府或政府代理機(jī)構(gòu)為彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字、籌集建設(shè)資金及歸還舊債本息等，憑其信譽(yù)按照一定程序向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的一種格式化的債權(quán)債務(wù)憑證。七、公債特征自愿性安全性高流淌性強(qiáng)收益穩(wěn)定免稅待遇八、公司債券是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價(jià)證券，是公司為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務(wù)契約，承諾在以后的特定日期償還本金并按照事先

18、規(guī)定的利率支付利息。在西方國家，公司債券即企業(yè)債券。在我國對(duì)各種所有制的企業(yè)發(fā)行的債券均稱為企業(yè)債券。八、公司債券企業(yè)籌資途徑權(quán)益融資發(fā)行股票債務(wù)融資對(duì)外借款發(fā)行債券八、公司債券特征風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較大收益較高債券持有者有優(yōu)先索取利息和優(yōu)先要求補(bǔ)償本金的權(quán)利。部分公司債券的發(fā)行者和持有者之間能夠相互給予一定的選擇權(quán)。如通知償還性、可轉(zhuǎn)換性。九、金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。九、金融債券功能金融債券能夠有效地解決銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來源不足和期限不匹配的矛盾。銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來源有三個(gè)：汲取存款、向其他機(jī)構(gòu)借款（同業(yè)拆借、向中央銀行再貸款）、發(fā)行金融債券。債券在到期前

19、一般不能兌換，只能在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，從而保證了所籌集資金的穩(wěn)定性。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券時(shí)，能夠靈活期限，從而有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大長期投資性質(zhì)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。九、金融債券特征與公司債券相比，具有較高的安全性。與銀行存款相比，盈利性較高十、國際債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際性組織為籌措中長期資金而在國外金融市場(chǎng)上發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券。 特征：資金來源比較廣泛期限長、數(shù)量大資金的安全性較高十一、債券的收益率計(jì)算一、證券投資基金的產(chǎn)生與進(jìn)展投資基金起源于英國，在20世紀(jì)20年代傳入美國后，得到極大的進(jìn)展和普及。今天美國的投資基金業(yè)擁有世界上最大的資產(chǎn)量和最完備的治理系統(tǒng)，美國號(hào)稱基金的

20、王國。二次大戰(zhàn)后投資基金遍及全世界。二、證券投資基金的概念及特征 （一）證券投資基金的定義 證券投資基金是指一種實(shí)行組合投資、專業(yè)治理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。即通過發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，交由專家治理，以資產(chǎn)的保值增值等為全然目的，從事股票、債券等金融工具投資，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種制度。 證券投資基金是一種間接投資工具（二）證券投資基金的特征 1.集合理財(cái)，專業(yè)治理 2.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn) 3.規(guī)模經(jīng)營，成本降低 4.利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) 5.嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明 6.獨(dú)立托管，保障安全三、我國證券投資基金的進(jìn)展?fàn)顩r中國的投資基金起步于1991年， 進(jìn)展軌

21、跡可分為：封閉式證券投資基金試點(diǎn)時(shí)期開放式證券投資基金試點(diǎn)時(shí)期基金法制化、市場(chǎng)化、國際化進(jìn)展時(shí)期第二節(jié) 證券投資基金分類一、證券投資基金的分類依照基金券是否可贖回分類依照基金的法律地位分類依照基金是否公開發(fā)行分類依照投資風(fēng)險(xiǎn)與目的分類依照投資對(duì)象分類指數(shù)基金是指按照某種指數(shù)構(gòu)成的標(biāo)準(zhǔn)，購買該指數(shù)包含的證券市場(chǎng)中的全部或部分證券的基金，其目的在于達(dá)到與該指數(shù)相同的收益水平。 優(yōu)化指數(shù)基金是將一定比例的資金按某種證券市場(chǎng)指數(shù)構(gòu)成的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資，其余部分則進(jìn)行積極投資的基金。優(yōu)化指數(shù)基金還會(huì)依照市況變化對(duì)投資于指數(shù)部分的比例進(jìn)行調(diào)整，但一般可不能超出一定的幅度。依照投資來源和運(yùn)用的地域分類國內(nèi)投資基

22、金：資本來源于國內(nèi)，并投資于國內(nèi)市場(chǎng)的投資基金。國際投資基金：資本來源于國內(nèi)，并投資于國外市場(chǎng)的投資基金。海外投資基金：資本來源于國外，并投資于國外市場(chǎng)的投資基金。國家投資基金：資本來源于國外，并投資于某一特定國家的市場(chǎng)的投資基金。地域投資基金：投資于某固定地區(qū)證券市場(chǎng)的投資基金。依照投資打算是否能夠變更分類二、契約型和公司型投資基金1、契約型投資基金的定義契約型投資基金也稱信托型投資基金，它是依據(jù)信托契約通過發(fā)行基金單位而組建的投資基金。該類基金一般由基金治理公司、基金保管公司及投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約。二、契約型和公司型投資基金2、公司型投資基金的定義公司型投資基金是依公司法成立，通過

23、發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價(jià)證券。其在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金治理公司，基金治理公司負(fù)責(zé)治理基金業(yè)務(wù)。二、契約型和公司型投資基金 3、二者的區(qū)不 法律依據(jù)不同 經(jīng)營財(cái)產(chǎn)依據(jù)的章程契約不同 基金發(fā)行的憑證不同 投資者地位不同 基金融資渠道不同 基金運(yùn)營不同三、封閉型和開放型投資基金 1、封閉型投資基金的定義是相關(guān)于開放型投資基金而言的。它是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就差不多確定下來，在發(fā)行完畢和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金。由于封閉型基金的基金券在封閉

24、期內(nèi)不能被追加認(rèn)購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在證券交易所進(jìn)行基金的買賣。因此有人又稱其為公開交易共同基金。三、封閉型和開放型投資基金 2、開放型投資基金的定義開放型投資基金是指基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)不是固定不變的，而是能夠依照市場(chǎng)供求狀況隨時(shí)發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。三、封閉型和開放型投資基金 3、二者的區(qū)不 進(jìn)展歷史不同 基金規(guī)?？勺冃院痛胬m(xù)期限不同 基金單位的交易關(guān)系(買賣方式)不同 基金單位的交易價(jià)格不同 基金的投資策略不同 (6)基金治理人的約束不同四、公募基金和私募基金1、公募基金（public offering fund） 向社會(huì)不特定公眾發(fā)行，在美國，公募發(fā)行的

25、公司型基金通常被稱為共同基金（mutual fund ）。2、私募基金（private placement fund） 向特定對(duì)象發(fā)行，要緊為對(duì)沖基金（hedge fund）。四、公募基金和私募基金3、共同基金與對(duì)沖基金的特征比較1）投資者人數(shù)限制不同2）監(jiān)管不同3）籌資方式不同4）信息披露程度不同5）財(cái)務(wù)杠桿不同6）經(jīng)營業(yè)績不同聞名的對(duì)沖基金-量子基金量子基金quanta fund（quantum fund）是全球聞名的大規(guī)模對(duì)沖基金，美國金融家喬治索羅斯（George Soros ）下經(jīng)營的五個(gè)對(duì)沖基金之一。1969年量子基金的前身雙鷹基金（Double Eagle Fund），由喬治索羅

26、斯和吉姆羅杰斯（Jim Rogers）創(chuàng)立，注冊(cè)資本為400萬美元。1973年該基金改名為索羅斯基金，資本額躍升到1200萬美元 1979年，索羅斯將公司更名，改為量子公司。 第三節(jié)證券投資基金的運(yùn)作與治理一、基金發(fā)起設(shè)立的當(dāng)事人 1基金治理人基金治理人(公司) ，是指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所治理基金的資產(chǎn)，依照法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所治理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獵取盡可能多的收益的機(jī)構(gòu)。 1基金治理人 依照證券投資基金法第十三條規(guī)定，設(shè)立基金治理公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：(1)有符合本法和中華人民共和國公司法規(guī)定的章程； (

27、2)注冊(cè)資本不低于一億元人民幣,且必須為實(shí)繳貨幣資本；(3)要緊股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)治理或者其他金融資產(chǎn)治理的較好的經(jīng)營業(yè)績和良好的社會(huì)信譽(yù),最近三年沒有違法記錄,注冊(cè)資本不低于三億元人民幣；1基金治理人(4)取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù)； (5)有符合要求的營業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與基金治理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；(6)有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)操縱度和風(fēng)險(xiǎn)操縱制度； (7)法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。1基金治理人依照我國證券投資基金法第十九條規(guī)定，基金治理人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)： (1) 依法募集基金,辦理或者托付經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督

28、治理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理基金份額的發(fā)售、申購、贖回和登記事宜； (2)辦理基金備案手續(xù)； (3)對(duì)所治理的不同基金財(cái)產(chǎn)分不治理、分不記賬,進(jìn)行證券投資； (4)按照基金合同的約定確定基金收益分配方案,及時(shí)向基金份額持有人分配收益； (5)進(jìn)行基金會(huì)計(jì)核算并編制基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告； 1基金治理人(6)編制中期和年度基金報(bào)告；(7)計(jì)算并公告基金資產(chǎn)凈值,確定基金份額申購、贖回價(jià)格；(8)辦理與基金財(cái)產(chǎn)治理業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的信息披露事項(xiàng)；(9)召集基金份額持有人大會(huì)；(10)保存基金財(cái)產(chǎn)治理業(yè)務(wù)活動(dòng)的記錄、賬冊(cè)、報(bào)表和其他相關(guān)資料；(11)以基金治理人名義,代表基金份額持有人利益行使訴訟權(quán)利或者實(shí)

29、施其他法律行為；(12)國務(wù)院證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他職責(zé)。 2基金托管人為了保證基金資產(chǎn)的安全，基金要按照資產(chǎn)治理和保管分開的原則進(jìn)行運(yùn)作，并由專門的基金托管人保管基金資產(chǎn)?；鹜泄苋耸腔鹳Y產(chǎn)的名義持有人與保管人?；鹜泄苋?、基金治理人應(yīng)當(dāng)在行政上、財(cái)務(wù)上相互獨(dú)立，其高級(jí)治理人員不得在對(duì)方兼任任何職務(wù)。 2基金托管人 我國證券投資基金法第二十五條規(guī)定基金托管人由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。依照證券投資基金托管資格治理方法第三條，申請(qǐng)基金托管資格的商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)具備下列條件： 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的年末凈資產(chǎn)均不低于20億元人民幣，資本充足率符合監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定； 設(shè)有專門的基

30、金托管部門，并與其他業(yè)務(wù)部門保持獨(dú)立； 2基金托管人基金托管部門擬任高級(jí)治理人員符合法定條件，擬從事基金清算、核算、投資監(jiān)督、信息披露、內(nèi)部稽核監(jiān)控等業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)人員許多于5人，并具有基金從業(yè)資格；有安全保管基金財(cái)產(chǎn)的條件；有安全高效的清算、交割系統(tǒng)；基金托管部門有滿足營業(yè)需要的固定場(chǎng)所、配備獨(dú)立的安全監(jiān)控系統(tǒng)； 2基金托管人獨(dú)立的托管業(yè)務(wù)技術(shù)系統(tǒng)，包括網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、應(yīng)用系統(tǒng)、安全防護(hù)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)備份系統(tǒng)；有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)操縱度和風(fēng)險(xiǎn)操縱制度；最近3年無重大違法違規(guī)記錄；法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的中 國證監(jiān)會(huì)、中國銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。 2基金托管人我國證券投資基金法第二十九條規(guī)定，基金托

31、管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé):(1)安全保管基金財(cái)產(chǎn)；(2)按照規(guī)定開設(shè)基金財(cái)產(chǎn)的資金賬戶和證券賬戶；(3)對(duì)所托管的不同基金財(cái)產(chǎn)分不設(shè)置賬戶,確?；鹭?cái)產(chǎn)的完整與獨(dú)立；(4)保存基金托管業(yè)務(wù)活動(dòng)的記錄、賬冊(cè)、報(bào)表和其他相關(guān)資料；(5)按照基金合同的約定,依照基金治理人的投資指令,及時(shí)辦理清算、交割事宜； 2基金托管人(6)辦理與基金托管業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的信息披露事項(xiàng)；(7)對(duì)基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、中期和年度基金報(bào)告出具意見；(8)復(fù)核、審查基金治理人計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值和基金份額申購、贖回價(jià)格；(9)按照規(guī)定召集基金份額持有人大會(huì)；(10)按照規(guī)定監(jiān)督基金治理人的投資運(yùn)作；(11)國務(wù)院證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)規(guī)定的

32、其他職責(zé)。3基金投資人基金投資人即基金受益人、基金實(shí)際托付人，是基金資產(chǎn)的實(shí)際持有人，是購買基金并通過投資基金獲得分紅或轉(zhuǎn)讓收益的投資者。我國證券投資基金法第七十條規(guī)定，基金份額持有人享有下列權(quán)利: (1)分享基金財(cái)產(chǎn)收益；(2)參與分配清算后的剩余基金財(cái)產(chǎn)；(3)依法轉(zhuǎn)讓或者申請(qǐng)贖回其持有的基金份額；(4)按照規(guī)定要求召開基金份額持有人大會(huì)；3基金投資人(5)對(duì)基金份額持有人大會(huì)審議事項(xiàng)行使表決權(quán)(6)查閱或者復(fù)制公開披露的基金信息資料；(7)對(duì)基金治理人、基金托管人、基金份額發(fā)售機(jī)構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法提起訴訟；(8)基金合同約定的其他權(quán)利。3基金投資人我國證券投資基金法第七十一條規(guī)定

33、，下列事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)通過召開基金份額持有人大會(huì)審議決定:(1)提早終止基金合同；(2)基金擴(kuò)募或者延長基金合同期限；(3)轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式；(4)提高基金治理人、基金托管人的酬勞標(biāo)準(zhǔn)；(5)更換基金治理人、基金托管人；(6)基金合同約定的其他事項(xiàng)。 二、投資基金結(jié)構(gòu)三、基金的募集封閉式基金發(fā)行總額一旦認(rèn)滿，不管是否到期，基金就進(jìn)行封閉，不再同意認(rèn)購申請(qǐng)。開放型基金發(fā)行總額雖可變動(dòng)，但仍須設(shè)定基金發(fā)行總額下限和發(fā)行期限。假如在規(guī)定的期限內(nèi)，未募足規(guī)定的最低數(shù)額，該基金就不能成立。 三、基金的募集依照證券投資基金運(yùn)作治理方法 第十一條 基金募集期限自基金份額發(fā)售之日起不得超過三個(gè)月。 第十二條 基金募集

34、期限屆滿，募集的基金份額總額符合證券投資基金法第四十四條的規(guī)定，并具備下列條件的，基金治理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定辦理驗(yàn)資和基金備案手續(xù)：（1）基金募集份額總額許多于兩億份，基金募集金額許多于兩億元人民幣；（2）基金份額持有人的人數(shù)許多于兩百人。 三、基金的募集依照證券投資基金法 第四十四條 基金募集期限屆滿,封閉式基金募集的基金份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的百分之八十以上,開放式基金募集的基金份額總額超過核準(zhǔn)的最低募集份額總額,同時(shí)基金份額持有人人數(shù)符合國務(wù)院證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)規(guī)定的。四、基金份額的交易 證券投資基金法第四十七條 封閉式基金的基金份額,經(jīng)基金治理人申請(qǐng),國務(wù)院證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn),能夠在證券交易

35、所上市交易。 第四十八條 基金份額上市交易,應(yīng)當(dāng)符合下列條件:(1)基金的募集符合本法規(guī)定；(2)基金合同期限為五年以上；(3)基金募集金額不低于二億元人民幣；(4)基金份額持有人許多于一千人；(4)基金份額上市交易規(guī)則規(guī)定的其他條件。五、基金份額的申購和贖回 證券投資基金法第五十一條 開放式基金的基金份額的申購、贖回和登記,由基金治理人負(fù)責(zé)辦理；基金治理人能夠托付經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理。第五十四條開放式基金應(yīng)當(dāng)保持足夠的現(xiàn)金或者政府債券,以備支付基金份額持有人的贖回款項(xiàng)?；鹭?cái)產(chǎn)中應(yīng)當(dāng)保持的現(xiàn)金或者政府債券的具體比例,由國務(wù)院證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)規(guī)定。第五十五條 基金份額

36、的申購、贖回價(jià)格,依據(jù)申購、贖回日基金份額凈值加、減有關(guān)費(fèi)用計(jì)算。六、基金投資資產(chǎn)治理原則：(1)本金安全 (2)收入穩(wěn)定 (3)資本增值 1、基金資產(chǎn)的投資范圍治理許多西方發(fā)達(dá)國家政府都對(duì)本國投資基金的投資范圍加以嚴(yán)格限制，其中最突出的例子確實(shí)是絕對(duì)禁止投資基金投資于他們認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，甚至將一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品（如期貨、期權(quán)等）、流通性差的金融資產(chǎn)、投資基金治理人無法有效治理的資產(chǎn)排除在某些投資基金的投資范圍之外。2、基金資產(chǎn)的投資組合治理為了降低在獵取證券投資收益過程中伴隨著的證券投資風(fēng)險(xiǎn)，證券投資基金需要將諸多證券品種進(jìn)行組合搭配，形成投資組合。進(jìn)行投資組合的最大好處是不把所有雞蛋

37、放在同一個(gè)籃子里，分散了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從某種意義上講，投資組合一定則確定了投資基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益程度。國際上對(duì)投資基金組合規(guī)定的動(dòng)身點(diǎn)差不多上愛護(hù)投資人的利益，把投資風(fēng)險(xiǎn)操縱在最小程度。3、投資基金的投資對(duì)象治理即使在同意的投資范圍之內(nèi)，投資基金也不能為所欲為地進(jìn)行投資，而必須按照既定的投資基金類型選擇具體投資對(duì)象。例如，股票投資基金就必須將一定比例的資金投資于股票上，不論債券的利息率有多高。類似的債券類投資基金必須有不低于某一比例的資金投放在債券上；區(qū)域性投資基金的要緊投資對(duì)象必須集中在特定的地理區(qū)域內(nèi)。4、投資基金交易的限制(1)禁止與基金治理公司自身或關(guān)系人的交易：即禁止利用基金資產(chǎn)買入基

38、金治理公司或其董事、要緊股東及要緊承銷商所有的證券，或?qū)⒒鹳Y產(chǎn)出售、出租給上述人員。(2)禁止自我交易和內(nèi)幕交易：內(nèi)幕交易：是指資本市場(chǎng)中的個(gè)人或機(jī)構(gòu)在擁有或通過各種渠道獲得尚未公開披露的信息后，利用該信息進(jìn)行證券交易活動(dòng)或向他人提出買賣證券建議的行為。 (3)限制基金間相互投資。(4)禁止信用交易：基金在買賣有價(jià)證券時(shí)應(yīng)以現(xiàn)款交易，不得開立信用帳戶。(5)限制對(duì)未上市公司證券的投資。七、基金的收益分配 1、基金收益的構(gòu)成 基金的收益一般是由利息、股息和資本利得三部分收入構(gòu)成。2、證券投資基金的費(fèi)用一般來講，基金的費(fèi)用包括三類：一是在基金的設(shè)立、銷售和贖回時(shí)的費(fèi)用，該部分費(fèi)用由投資者直接承擔(dān)

39、；二是基金在運(yùn)作過程中的治理費(fèi)用；三是基金在買賣證券時(shí)的交易費(fèi)用；后兩類費(fèi)用差不多上由基金支付，投資者間接負(fù)擔(dān)。2、證券投資基金的費(fèi)用(1)基金銷售和贖回費(fèi)用銷售費(fèi)用：投資者向基金治理公司或承銷商申購基金單位時(shí)，必須支付一定的銷售費(fèi)用，該部分費(fèi)用都計(jì)算在基金的銷售價(jià)格中。需支付銷售費(fèi)用的基金一般稱做收費(fèi)基金。證券投資基金運(yùn)作治理方法第十四條 基金募集期間的信息披露費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)以及其他費(fèi)用，不得從基金財(cái)產(chǎn)中列支；基金收取認(rèn)購費(fèi)的，能夠從認(rèn)購費(fèi)中列支。2、證券投資基金的費(fèi)用(1)基金銷售和贖回費(fèi)用銷售費(fèi)用：證券投資基金銷售治理方法 第二十八條 基金治理人發(fā)售基金份額、募集基金，能夠收取認(rèn)購

40、費(fèi)，但費(fèi)率不得超過認(rèn)購金額的百分之五?；鹬卫砣宿k理開放式基金份額的申購，能夠收取申購費(fèi)，但費(fèi)率不得超過申購金額的百分之五。認(rèn)購費(fèi)和申購費(fèi)能夠在基金份額發(fā)售或者申購時(shí)收取，也能夠在贖回時(shí)從贖回金額中扣除。 第三十條 基金治理人能夠依照投資人的認(rèn)購金額、申購金額的數(shù)量適用不同的認(rèn)購、申購費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)。 2、證券投資基金的費(fèi)用(1)基金銷售和贖回費(fèi)用贖回費(fèi)用：有的開放式基金在投資者贖回時(shí)，要求投資者支付一定比例的贖回費(fèi)，它的方式是按照贖回金額的一定比例收取，同時(shí)收費(fèi)的比例是和投資者持有基金單位的時(shí)刻有關(guān)，持有的時(shí)刻越長，收取的比例越低。2、證券投資基金的費(fèi)用(1)基金銷售和贖回費(fèi)用贖回費(fèi)用：證券投資基

41、金銷售治理方法 第二十九條 基金治理人辦理開放式基金份額的贖回，應(yīng)當(dāng)收取贖回費(fèi)。 贖回費(fèi)率不得超過基金份額贖回金額的百分之五，贖回費(fèi)在扣除手續(xù)費(fèi)后，余額不得低于贖回費(fèi)總額的百分之二十五，并應(yīng)當(dāng)歸入基金財(cái)產(chǎn)。 第三十二條 基金治理人能夠依照基金份額持有人持有基金份額的期限適用不同的贖回費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)。2、證券投資基金的費(fèi)用（2）基金治理費(fèi)用基金治理費(fèi)是支付給直接治理基金資產(chǎn)的基金治理人的費(fèi)用，它一般按照基金資產(chǎn)的一定比例定期提取?；鹜泄苜M(fèi)是基金支付給基金托管人的費(fèi)用，與基金治理費(fèi)一樣，也是按照基金凈資產(chǎn)值的一定比例定期從基金資產(chǎn)中支付。其他費(fèi)用2、證券投資基金的費(fèi)用（3）基金的交易費(fèi)用證券投資基金在

42、進(jìn)行投資時(shí)，不斷地買賣證券，調(diào)整基金的投資組合，因此，它必須支付證券交易手續(xù)費(fèi)。這部分費(fèi)用與基金在投資治理時(shí)的周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)率越高，交易費(fèi)用就越高。2、證券投資基金的費(fèi)用證券投資基金運(yùn)作治理方法第三十四條 下列與基金有關(guān)的費(fèi)用能夠從基金財(cái)產(chǎn)中列支：（1）基金治理人的治理費(fèi)；（2）基金托管人的托管費(fèi)；（3）基金合同生效后的信息披露費(fèi)用；（4）基金合同生效后的會(huì)計(jì)師費(fèi)和律師費(fèi)；（5）基金份額持有人大會(huì)費(fèi)用；（6）基金的證券交易費(fèi)用；（7）按照國家有關(guān)規(guī)定和基金合同約定，能夠在基金財(cái)產(chǎn)中列支的其他費(fèi)用。 3、證券投資基金的稅收基金通過證券投資獲得收益，并將基金的收益分配給基金持有者。各個(gè)國家和地區(qū)

43、一般都對(duì)基金在符合一定條件下的情況下免稅，而對(duì)基金持有人通過基金分配獲得的收入和通過基金買賣獲得的收入應(yīng)依法征稅。至于基金的其他當(dāng)事人，如基金治理公司、基金托管人、投資顧問公司，它們從基金提取的費(fèi)用構(gòu)成它們作為法人機(jī)構(gòu)的營業(yè)收入，因此必須繳納營業(yè)稅和所得稅。4、中國基金收益分配我國基金的收益分配政策：證券投資基金運(yùn)作治理方法第三十五條 封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的百分之九十。開放式基金的基金合同應(yīng)當(dāng)約定每年基金收益分配的最多次數(shù)和基金收益分配的最低比例。第三十六條 基金收益分配應(yīng)當(dāng)采納現(xiàn)金方式。 開放式基金的基金份額持有人能夠事

44、先選擇將所獲分配的現(xiàn)金收益，按照基金合同有關(guān)基金份額申購的約定轉(zhuǎn)為基金份額；基金份額持有人事先未做出選擇的，基金治理人應(yīng)當(dāng)支付現(xiàn)金。第一節(jié)證券市場(chǎng)概述 一、證券市場(chǎng)的定義 證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與治理方式的總稱。證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。金融市場(chǎng)體系二、證券市場(chǎng)的特征 1、證券市場(chǎng)交易對(duì)象是虛擬的資本商品2、證券市場(chǎng)的交易對(duì)象具有多重職能3、存在經(jīng)紀(jì)人4、證券市場(chǎng)上證券價(jià)格的實(shí)質(zhì)是對(duì)所有權(quán)讓渡的市場(chǎng)評(píng)估或者講是預(yù)期收益的市場(chǎng)價(jià)格，與市場(chǎng)利率關(guān)系緊密。5、證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，阻礙因素復(fù)雜，具有較大的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性。三、證券市

45、場(chǎng)的形成和進(jìn)展 1、世界證券市場(chǎng)的進(jìn)展自由放任時(shí)期（17世紀(jì)初至20世紀(jì)20年代末）法制建設(shè)時(shí)期（20世紀(jì)30年代初至60年代末）迅速進(jìn)展時(shí)期（20世紀(jì)70年代至今）四、證券市場(chǎng)的微觀主體1、證券公司（securities company）是指依照公司法規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)而成立的專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，具有獨(dú)立法人地位的金融機(jī)構(gòu)。從證券公司的功能劃分，可分為：證券經(jīng)紀(jì)商（證券經(jīng)紀(jì)公司）證券自營商（綜合型證券公司）證券承銷商四、證券市場(chǎng)的微觀主體2、證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場(chǎng)所。中國兩大證券交易所：上海證券交易所：于19

46、90年11月26日經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)正式宣告成立，并于同年12月19日正式開張營業(yè)。深圳證券交易所：在1990年12月1日開始試營業(yè)，于1991年7月3日正式營業(yè)。四、證券市場(chǎng)的微觀主體2、證券交易所種類：會(huì)員制證券交易所：不以盈利為目的，會(huì)員自治自律、互相約束。公司制證券交易所：以盈利為目的，提供交易場(chǎng)所和服務(wù)人員。四、證券市場(chǎng)的微觀主體2、證券交易所成員：會(huì)員：股票經(jīng)紀(jì)人、證券自營商和專業(yè)會(huì)員交易人：特種經(jīng)紀(jì)人和場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人客戶和經(jīng)紀(jì)人之間的關(guān)系：授權(quán)人與代理人的關(guān)系債務(wù)人與債權(quán)人的關(guān)系抵押關(guān)系信托關(guān)系五、證券市場(chǎng)分類 1、按證券市場(chǎng)的功能不同證券發(fā)行市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)3、按交易對(duì)象分類 股票

47、市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)4、按組織形式不同 場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所交易）場(chǎng)外市場(chǎng)六、證券市場(chǎng)的功能 1、提供風(fēng)險(xiǎn)治理的方法2、有利于證券價(jià)格的統(tǒng)一和定價(jià)的合理3、資源合理配置的有效場(chǎng)所4、籌集資金的重要渠道5、一國中央銀行宏觀調(diào)控的場(chǎng)所第二節(jié) 股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)編制方法股票價(jià)格指數(shù)，簡稱股價(jià)指數(shù)，是衡量股票市場(chǎng)上股價(jià)綜合變動(dòng)方向和幅度的一種動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。其差不多功能是用平均值的變化來描述股票市場(chǎng)股價(jià)的動(dòng)態(tài)。在計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，通常將股價(jià)指數(shù)和股價(jià)平均數(shù)分不進(jìn)行計(jì)算。股價(jià)平均數(shù)是反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平，通常以算術(shù)平均數(shù)表示。而股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。1、股價(jià)平均數(shù)的計(jì)

48、算股價(jià)平均數(shù)反映了多種股價(jià)變動(dòng)的一般水平。算術(shù)平均數(shù)以樣本股票收盤價(jià)依次相加再除以股數(shù)得出。1、股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算算術(shù)平均數(shù)例：假設(shè)從某一股市采樣的股票為A、B、C、D四種，它們?cè)谀骋唤灰兹盏氖毡P價(jià)分不為10元、15元、25元和30元，計(jì)算該市場(chǎng)股價(jià)平均數(shù)?？傻茫?、股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算調(diào)整平均數(shù)為了克服折股后平均數(shù)發(fā)生不合理下降的問題，其方法通常有兩種：一是調(diào)整除數(shù)；二是調(diào)整股價(jià)。1、股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算調(diào)整平均數(shù)例：沿上例，假定D股票以1股折為3股時(shí)，折股后的股價(jià)從30元下調(diào)為10元，則調(diào)整后的新的除數(shù)為：2、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算股價(jià)指數(shù)是報(bào)告期的股價(jià)與某一基期相比較的相對(duì)變化指數(shù)。它的編制首先確定某一時(shí)

49、點(diǎn)為基期固定不變，基期值為100、10或1000點(diǎn)，然后用報(bào)告期股價(jià)與基期股價(jià)相比較而得出的。簡單算術(shù)平均法：在計(jì)算出采樣股票個(gè)不價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上，加總求其算術(shù)平均數(shù)。2、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算綜合平均法：分不把基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。幾何平均法：分不把基期和報(bào)告期的股價(jià)相乘后開n次方，再用報(bào)告期與基期相比。2、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算加權(quán)綜合法：以基期交易量為（Q0i） 為權(quán)數(shù)的公式以報(bào)告期交易量為（Q1i） 為權(quán)數(shù)的公式2、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算加權(quán)幾何平均法：為了調(diào)和交易量在基期和報(bào)告期的不同阻礙。二、國內(nèi)外知名的股票價(jià)格指數(shù)國外要緊價(jià)格指數(shù)道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾股

50、票價(jià)格指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)日經(jīng)指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)恒生股票價(jià)格指數(shù)三、股票除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算當(dāng)上市公司宣布上年度有利潤可供分配并預(yù)備予以實(shí)施時(shí)，則該只股票就稱為含權(quán)股，在這一時(shí)期，上市公司一般要宣布一個(gè)時(shí)刻稱為“股權(quán)登記日”，即在該日收市時(shí)持有該股票的股東就享有分紅的權(quán)利。進(jìn)行股權(quán)登記后，股票將要除權(quán)除息，也確實(shí)是將股票中含有的分紅權(quán)利予以解除。除權(quán)除息都在股權(quán)登記日的收盤后進(jìn)行。除權(quán)之后再購買股票的股東將不再享有分紅派息的權(quán)利。 三、股票除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算在股票的除權(quán)除息日，證券交易所都要計(jì)算出股票的除權(quán)除息價(jià)，以作為股民在除權(quán)除息日開盤的參考。 因?yàn)樵谑毡P前擁有股票是含權(quán)的，而收盤后的次日其交易的股票

51、將不再參加利潤分配，因此除權(quán)除息價(jià)實(shí)際上是將股權(quán)登記日的收盤價(jià)予以變換。如此，除息價(jià)確實(shí)是登記日收盤價(jià)減去每股股票應(yīng)分得的現(xiàn)金紅利，其公式為：除息價(jià)登記日的收盤價(jià)-每股股票應(yīng)分的股利 三、股票除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算在無償送股條件下，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式：在有償配股條件下，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式:三、股票除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算送股和配股同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式：送配股與股息分派同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算公式:除權(quán)除息價(jià)計(jì)算實(shí)例如某只股票在股權(quán)登記日的收盤價(jià)為15元，擬定的分配方案分不如下并分不計(jì)算除息、除權(quán)價(jià)。每股派息0.8元，計(jì)算除息價(jià)： 除息價(jià)登記日的收盤價(jià)-每股股票應(yīng)分的股利 15-0.814.2（元） 每股

52、送0.8股，計(jì)算除權(quán)價(jià)： 除權(quán)價(jià)股權(quán)登記日的收盤價(jià)/（1每股送股率） 15/（10.8）8.33（元） 每股送0.5股派息0.3元，計(jì)算除權(quán)除息價(jià)。 除權(quán)價(jià)（股權(quán)登記日的收盤價(jià)每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利）/ （1每股送股率）（150.3）/（10.5）9.80（元） 除權(quán)除息價(jià)計(jì)算實(shí)例如某只股票在股權(quán)登記日的收盤價(jià)為15元，擬定的分配方案分不如下并分不計(jì)算除息、除權(quán)價(jià)。每股送0.5股派0.3元配0.4股，配股價(jià)5元，計(jì)算除權(quán)除息價(jià): 除權(quán)價(jià)（股權(quán)登記日的收盤價(jià)每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利配股率配股價(jià)）/（1每股送股率每股配股率） （150.30.45）/（10.50.4） 8.87（元）第三節(jié) 證券市場(chǎng)監(jiān)管一、

53、證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)1、金融監(jiān)治理論的演化（1）古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的“自然秩序”講市場(chǎng)機(jī)制是市場(chǎng)秩序創(chuàng)立和完善的核心力量政府在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中僅僅起到一個(gè)“守夜人”的作用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的每一個(gè)人差不多上符合理性的經(jīng)濟(jì)人一、證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)1、金融監(jiān)治理論的演化（2）凱恩斯主義的“國家干預(yù)理論”（3）新自由主義的“自由放任”主張（4）羅納德麥金農(nóng)和愛德華肖的“金融壓抑”理論（5）斯蒂格利茨和伯克曼的“金融深化”理論一、證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)2、證券市場(chǎng)監(jiān)管的要緊理論政府監(jiān)管是指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的政府為克服“市場(chǎng)失靈”而采取的種種有法律依據(jù)的治理或制約經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的行為。其理論依據(jù)為：（1）公共利益理

54、論（2）利益集團(tuán)理論二、證券監(jiān)管的必要性1、證券產(chǎn)品的特性與證券監(jiān)管2、證券業(yè)的專門性與證券監(jiān)管3、證券監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)必要性三、國際證券監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管職責(zé)1、證券監(jiān)管模式之一：以投資者愛護(hù)為重點(diǎn)2、證券監(jiān)管模式之二：以公平、效率為重點(diǎn)3、證券監(jiān)管模式之三：以價(jià)格和信息為重點(diǎn)四、證券監(jiān)管的對(duì)象和內(nèi)容1、證券監(jiān)管的關(guān)鍵點(diǎn)：由市場(chǎng)機(jī)制本身所引起的證券產(chǎn)品和證券服務(wù)價(jià)格的信息扭曲、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)。2、阻礙因素：證券市場(chǎng)的發(fā)育程度、監(jiān)管者的能力、監(jiān)管環(huán)境和監(jiān)管條件3、監(jiān)管對(duì)象：證券市場(chǎng)的參與者4、監(jiān)管內(nèi)容：參與者在市場(chǎng)上的一切行為和活動(dòng)以及由這些行為和活動(dòng)所產(chǎn)生的各種關(guān)系和后果。五、證券監(jiān)管手段1、法律手段

55、（1）證券監(jiān)管的直接法規(guī)（2）涉及證券治理，與證券市場(chǎng)緊密相關(guān)的其它法律2、經(jīng)濟(jì)手段（1）金融信貸手段（2）稅收手段3、行政手段4、自律治理六、證券監(jiān)管體制1、集中型證券市場(chǎng)監(jiān)管也稱集中立法型監(jiān)管體制模式，是指政府通過制定專門的證券法規(guī)，并設(shè)立全國性的證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一治理全國證券市場(chǎng)的一種體制模式。要緊特點(diǎn):具有一整套互相配合的全國性證券市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)；設(shè)立全國性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督。優(yōu)點(diǎn)：具有專門的證券市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)和統(tǒng)一的治理口徑；具有超常地位的監(jiān)管者，能夠更好地體現(xiàn)和維護(hù)監(jiān)管的“三公”原則。缺點(diǎn)：容易產(chǎn)生過多的行政干預(yù)；自律組織和政府主管機(jī)構(gòu)的配合難以完全協(xié)調(diào)；不能對(duì)市場(chǎng)行為變化作出迅速

56、反應(yīng)并采取有效措施。六、證券監(jiān)管體制2、自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管是指政府除了一些必要的國家立法之外，專門少干預(yù)證券市場(chǎng)，對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管要緊由證券交易所、證券商協(xié)會(huì)等自律性組織進(jìn)行，強(qiáng)調(diào)證券業(yè)者自我約束、自我治理的作用。要緊特點(diǎn):沒有制定單一的證券市場(chǎng)法規(guī)，而是依靠一些相關(guān)的法規(guī)來治理證券市場(chǎng)行為；一般不設(shè)立全國性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。六、證券監(jiān)管體制2、自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管優(yōu)點(diǎn)：同意證券商參與制定證券市場(chǎng)監(jiān)管的有關(guān)法規(guī)；由市場(chǎng)參與者制定和修訂證券監(jiān)管法規(guī)；自律組織能夠?qū)κ袌?chǎng)違規(guī)行為迅速作出反應(yīng)，并及時(shí)采取有效措施，保證證券市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。缺點(diǎn)：自律型組織通常將監(jiān)管的重點(diǎn)放在市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)和愛護(hù)會(huì)員的利益上

57、；監(jiān)管者的非超脫地位使證券市場(chǎng)的公正原則難以得到充分體現(xiàn)；缺少強(qiáng)有力的立法作后盾，監(jiān)管軟弱，導(dǎo)致證券商違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生；區(qū)域市場(chǎng)之間專門容易互相產(chǎn)生摩擦，導(dǎo)致不必要的混亂局面。六、證券監(jiān)管體制3、中間型證券市場(chǎng)監(jiān)管又稱為分級(jí)治理型監(jiān)管體制模式，是指既強(qiáng)調(diào)集中立法治理又強(qiáng)調(diào)自律治理，是前兩種證券市場(chǎng)治理體制模式相互結(jié)合、相互滲透的產(chǎn)物。包括二級(jí)監(jiān)管和三級(jí)監(jiān)管兩種子模式。二級(jí)監(jiān)管是中央政府和自律型機(jī)構(gòu)相結(jié)合的監(jiān)管三級(jí)監(jiān)管是指中央、地點(diǎn)兩級(jí)政府和自律機(jī)構(gòu)相結(jié)合的監(jiān)管。七、中國證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管歷程1、經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌初期的證券發(fā)行行政審批制對(duì)發(fā)行價(jià)格實(shí)行行政治理，對(duì)發(fā)行數(shù)量實(shí)行“額度操縱”，有效幸免出現(xiàn)

58、由于管制放松而導(dǎo)致的市場(chǎng)混亂2、證券發(fā)行核準(zhǔn)制的推出發(fā)行股票不再需要各級(jí)政府批準(zhǔn)，原則上只要符合有關(guān)法規(guī)即可申請(qǐng)上市，并要充分公開企業(yè)真實(shí)信息，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。七、中國證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管歷程3、保薦制的引入在股票發(fā)行過程中加入了保薦機(jī)構(gòu)；保薦機(jī)構(gòu)是獵取了保薦資格的投資銀行；保薦機(jī)構(gòu)不但要承擔(dān)主承銷商的職責(zé)，還要承擔(dān)保薦職責(zé)。保薦制是中國目前仍然推行的核準(zhǔn)制的一種輔助機(jī)制，是對(duì)核準(zhǔn)制功能的加強(qiáng)措施。一、推斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的差不多變量1、推斷經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期的要緊指標(biāo)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與經(jīng)濟(jì)增長率失業(yè)率通貨膨脹2、推斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的要緊指標(biāo)貨幣供應(yīng)量：M0、M

59、1、M2、M3利率匯率二、證券市場(chǎng)價(jià)格的要緊阻礙因素1、宏觀因素 宏觀經(jīng)濟(jì)因素：即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙。政治因素：即阻礙證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的政治事件。法律因素：即一國的法律特不是證券市場(chǎng)的法律規(guī)范狀況。軍事因素：要緊指軍事沖突。文化、自然因素二、證券市場(chǎng)價(jià)格的要緊阻礙因素2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素 要緊是指產(chǎn)業(yè)進(jìn)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)進(jìn)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的阻礙。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀性阻礙因素，因而它對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的阻礙要緊是結(jié)構(gòu)性的。3、公司因素 即上市公司的運(yùn)營對(duì)證券價(jià)格的阻礙。是一種典型的微觀阻礙因素。二、證券市場(chǎng)價(jià)格的要緊阻礙因素4、市場(chǎng)因素 即阻礙證券市場(chǎng)價(jià)格的各種證

60、券市場(chǎng)操作。除市場(chǎng)因素外的 其它因素要緊是通過阻礙證券發(fā)行主體即公司的經(jīng)營狀況和進(jìn)展前景來阻礙證券市場(chǎng)價(jià)格，他們?cè)谧C券市場(chǎng)之外，因而被稱為差不多因素。差不多因素的變動(dòng)形成了證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的要緊利多題材和利空依據(jù)。市場(chǎng)因素則要緊是通過投資者的買賣操作來阻礙證券市場(chǎng)價(jià)格，它存在于證券市場(chǎng)內(nèi)部，因而被稱為技術(shù)因素。 1、證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是阻礙證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素在證券價(jià)格諸多阻礙因素中占據(jù)最重要的位置。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙不僅是全然性的，而且是全局性的。它幾乎對(duì)每只上市證券均構(gòu)成阻礙，因而必定阻礙證券市場(chǎng)全局的走向。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的阻礙