鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券市場(chǎng)初覽

1、黨的十九大報(bào)告提出鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略以來(lái)，我國(guó)各類(lèi)債券市場(chǎng)陸續(xù)推出鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債新品，尤其 2021 年以來(lái)，公司債、短融、中票等各領(lǐng)域鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債新品相繼啟幕，鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目融資渠道不斷拓寬。本文立足于我國(guó)開(kāi)啟全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興新時(shí)代背景，梳理了我國(guó)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債市場(chǎng)基本現(xiàn)狀，提出了推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)建議。一、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債市場(chǎng)背景分析（一）金融支持系鄉(xiāng)村振興國(guó)家戰(zhàn)略重要組成鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略由 2017 年 10 月 18 日黨的十九大報(bào)告正式提出。關(guān)于“實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”，黨的十九大報(bào)告指出：農(nóng)業(yè)農(nóng)村農(nóng)民問(wèn)題是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的根本性問(wèn)題，必須始終把解決好“三農(nóng)”問(wèn)題作為全黨工作的重中之重。要堅(jiān)持農(nóng)業(yè)農(nóng)村

2、優(yōu)先發(fā)展，按照產(chǎn)業(yè)興旺、生態(tài)宜居、鄉(xiāng)風(fēng)文明、治理有效、生活富裕的總要求，建立健全城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機(jī)制和政策體系，加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。在中央戰(zhàn)略號(hào)召下，近年鄉(xiāng)村振興相關(guān)制度建設(shè)及實(shí)踐漸趨深入，而且相關(guān)制度以不同方式強(qiáng)調(diào)運(yùn)用包括債券等金融工具支持鄉(xiāng)村振興。2018 年 2 月中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”）發(fā)布。在“確保財(cái)政投入持續(xù)增長(zhǎng)”方面，意見(jiàn)指出支持地方政府發(fā)行一般債券用于支持鄉(xiāng)村振興、脫貧攻堅(jiān)領(lǐng)域的公益性項(xiàng)目鼓勵(lì)地方政府試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目融資和收益自平衡的專項(xiàng)債券，支持符合條件、有一定收益的鄉(xiāng)村公益性項(xiàng)目建設(shè)。在“提高金融服務(wù)水平”方面，意見(jiàn)提出了“強(qiáng)化金融服務(wù)方

3、式創(chuàng)新，防止脫實(shí)向虛傾向，嚴(yán)格管控風(fēng)險(xiǎn)，提高金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興能力和水平。抓緊出臺(tái)金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興的指導(dǎo)意見(jiàn)”等要求。2018 年 9 月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)國(guó)家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（20182022 年），重申“規(guī)范地方政府舉債融資行為，支持地方政府發(fā)行一般債券用于支持鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域公益性項(xiàng)目，鼓勵(lì)地方政府試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目融資和收益自平衡的專項(xiàng)債券，支持符合條件、有一定收益的鄉(xiāng)村公益性建設(shè)項(xiàng)目”；并且專章明確“加大金融支農(nóng)力度”，其中關(guān)于“創(chuàng)新金融支農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)”提出了“探索開(kāi)發(fā)新型信用類(lèi)金融支農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)”“提高直接融資比重，支持農(nóng)業(yè)企業(yè)依托多層次資本市場(chǎng)發(fā)展壯大”等政策舉措。2019 年 2 月，

4、中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部聯(lián)合印發(fā)關(guān)于金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興的指導(dǎo)意見(jiàn)，該意見(jiàn)明確提出創(chuàng)新債券市場(chǎng)融資工具和產(chǎn)品。鼓勵(lì)地方政府發(fā)行一般債，用于農(nóng)村人居環(huán)境整治、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)等領(lǐng)域。支持地方政府根據(jù)鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目資金需求，試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目收益專項(xiàng)債。鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債，以支持符合條件的鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目建設(shè)。2020 年我國(guó)脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)取得了全面勝利，完成了消除絕對(duì)貧困的艱巨任務(wù)，為全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興打下了重要基礎(chǔ)。進(jìn)入 2021 年，我國(guó)逐步駛?cè)肴嫱七M(jìn)鄉(xiāng)村振興、加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的快車(chē)道，相關(guān)制度建設(shè)加速推進(jìn)，其中，包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的金融支持鄉(xiāng)村振興再度被強(qiáng)調(diào)。2021

5、年 2 月，中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見(jiàn)再度明確“支持地方政府發(fā)行一般債券和專項(xiàng)債券用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施建設(shè)和鄉(xiāng)村建設(shè)行動(dòng)，制定出臺(tái)操作指引，做好高質(zhì)量項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作”，并明確“鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)專屬金融產(chǎn)品支持新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體和農(nóng)村新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)”等政策。同月，國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)國(guó)家鄉(xiāng)村振興局正式掛牌。4 月，中華人民共和國(guó)鄉(xiāng)村振興促進(jìn)法頒布，自 6 月 1 日實(shí)施，明確“省、自治區(qū)、直轄市人民政府可以依法發(fā)行政府債券，用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)設(shè)施建設(shè)和鄉(xiāng)村建設(shè)”“國(guó)家健全多層次資本市場(chǎng)，多渠道推動(dòng)涉農(nóng)企業(yè)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，促進(jìn)涉農(nóng)企業(yè)利用多種方式融資”。綜上所述，黨和政府高度重視金

6、融扶持鄉(xiāng)村振興，發(fā)展鄉(xiāng)村振興金融產(chǎn)品具有鮮明的政策機(jī)遇和市場(chǎng)機(jī)遇。而從現(xiàn)實(shí)發(fā)展來(lái)看，“三農(nóng)金融”還是我國(guó)金融領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)，資金短缺、缺乏融資渠道、金融機(jī)構(gòu)設(shè)置簡(jiǎn)單等問(wèn)題依然突出，農(nóng)村金融供給的不足成為困擾農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展或者說(shuō)鄉(xiāng)村振興的制約因素。中國(guó)社科院發(fā)布的中國(guó)“三農(nóng)”互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展報(bào)告(2016)顯示，自 2014 年起，我國(guó)“三農(nóng)”金融缺口超過(guò) 3 萬(wàn)億元。（二）鄉(xiāng)村振興前景極為廣闊2020 年，隨著脫貧攻堅(jiān)取得全面勝利，我國(guó)進(jìn)入全面鄉(xiāng)村振興新階段。鄉(xiāng)村振興的基本內(nèi)涵包括產(chǎn)業(yè)興旺、生態(tài)宜居、鄉(xiāng)風(fēng)文明、治理有效、生活富裕。從現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)來(lái)看，鄉(xiāng)村振興發(fā)展空間極為廣闊，至少有以下幾個(gè)方面的

7、表現(xiàn)。農(nóng)村人口規(guī)模依然龐大，農(nóng)民生活富裕程度仍然有待改善。根據(jù)全國(guó)第七次人口普查，截至 2020 年 11月，我國(guó)居住在鄉(xiāng)村的人口為 50978.76 萬(wàn)人，占全國(guó) 14.12 億總?cè)丝诘?36.11%。近年鄉(xiāng)村人口規(guī)模及其占比雖然隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)而趨于減少下降，但仍占據(jù)我國(guó)人口規(guī)模的重要組成部分。而且從總體而言，廣大農(nóng)村仍然是我國(guó)居民生活狀況相對(duì)薄弱環(huán)節(jié)，農(nóng)民致富問(wèn)題關(guān)系我國(guó)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)大局。具體來(lái)看，截至 2020 年，按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 43834 元，農(nóng)村居民人均可支配收入 17131 元，相當(dāng)于城鎮(zhèn)居民的 39.08%。15000012000090

8、00060000300000總?cè)丝?鄉(xiāng)村總?cè)丝?城鎮(zhèn)總?cè)丝?城鎮(zhèn):比重(城鎮(zhèn)化率)總?cè)丝?鄉(xiāng)村:比重萬(wàn)人807060504030201019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200圖 1：我國(guó)人口數(shù)量和結(jié)構(gòu)變化資料來(lái)源：Wind 資訊，整理農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展?jié)摿薮?。圖 2 為住建部針對(duì) 2019 年全國(guó)城市、縣城和鄉(xiāng)村市政設(shè)施水平的統(tǒng)計(jì)，全國(guó)鄉(xiāng)村市政設(shè)施包括燃?xì)狻⒐┧?、綠化、污水處理和生活垃

9、圾處理等諸多方面均顯著落后于全國(guó)城市以及縣城水平。此外，鄉(xiāng)村道路、電網(wǎng)等設(shè)備質(zhì)量相對(duì)城市較差，互聯(lián)網(wǎng)普及率也大幅度落后于城市。據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）報(bào)告顯示，截至 2020 年 12 月，我國(guó)城鎮(zhèn)網(wǎng)民 6.8 億、互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá) 79.8%；農(nóng)村網(wǎng)民 3.09億、互聯(lián)網(wǎng)普及率為 55.9%，網(wǎng)絡(luò)扶貧行動(dòng)向縱深發(fā)展取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并帶動(dòng)邊遠(yuǎn)貧困地區(qū)非網(wǎng)民加速轉(zhuǎn)化，但農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有較大發(fā)展空間。資料來(lái)源：住建部120100806040200城市縣城鄉(xiāng)村，平方米，平方公里圖 2：全國(guó)城市、縣城、鄉(xiāng)村市政公共設(shè)施水平比較（2019 年）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化整體水平偏低。產(chǎn)業(yè)興旺是鄉(xiāng)村振

10、興發(fā)展的重點(diǎn)，截至 2020 年，我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)增加值 77754 億元，占 GDP 比重為 7.65%。盡管我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)規(guī)模強(qiáng)于美國(guó)（2019 年美國(guó)第一產(chǎn)業(yè)增加值 1692 億美元，相當(dāng)于同期中國(guó)的約 1/6）等主要西方國(guó)家，但在生產(chǎn)效率等方面弱于美國(guó)、新西蘭等農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家。目前我國(guó)農(nóng)村產(chǎn)業(yè)化發(fā)展面臨務(wù)農(nóng)人才匱乏、農(nóng)業(yè)機(jī)械化現(xiàn)代化水平偏低、新型職業(yè)農(nóng)民力量不足等問(wèn)題?？傮w上，我國(guó)仍然處于從傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)過(guò)渡階段，而且農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化區(qū)域性不均衡明顯，例如農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重要企業(yè)主要分布于東部沿海地區(qū)和傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)大省等區(qū)域。二、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債市場(chǎng)現(xiàn)狀概覽在國(guó)家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和金融管理部門(mén)政策推動(dòng)下，近年以

11、來(lái)各類(lèi)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券相繼登上我國(guó)債券發(fā)行市場(chǎng)“舞臺(tái)”，尤其 2021 年以來(lái)，公司債、短期融資券、中期票據(jù)、ABN、定向工具等領(lǐng)域鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債陸續(xù)涌現(xiàn)，可能意味著債券市場(chǎng)支持鄉(xiāng)村振興“漸入佳境”。本文重點(diǎn)選取地方債、金融債、短期融資券、中期票據(jù)、公司債領(lǐng)域鄉(xiāng)村振興專題債券予以梳理和分析。需要強(qiáng)調(diào)指出的是，本文搜集和分析的各類(lèi)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券樣本之中，除“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債之外，其余券種的鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債均取自黨的十九大報(bào)告提出實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略以來(lái)，Wind 資訊提供的各類(lèi)債券發(fā)行名單之中，名稱含有“鄉(xiāng)村振興”字樣的債券。除“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債之外，對(duì)于沒(méi)有貼標(biāo)“鄉(xiāng)村振興”字樣，但募集資金實(shí)質(zhì)用途

12、涵蓋鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域的，本文并未進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、梳理與分析。（一）鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債：百億級(jí)市場(chǎng)形成鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債作為財(cái)政部推出的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債的一類(lèi)品種，自 2018 年財(cái)政部推動(dòng)下拉開(kāi)市場(chǎng)帷幕。作為地方債分支，鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債的推出，不僅符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向（明確支持地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng) 債），而且有利于為各類(lèi)信用債市場(chǎng)發(fā)展鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債分支發(fā)揮引導(dǎo)、示范作用。繼 2017 年推出土儲(chǔ)債、收費(fèi)公路債之后，2018 年 3 月，財(cái)政部發(fā)布的關(guān)于做好 2018 年地方政府債務(wù)管理工作的通知強(qiáng)調(diào)，“合理擴(kuò)大專項(xiàng)債券使用范圍創(chuàng)新和豐富債券品種，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的重點(diǎn)工作，優(yōu)先在重大區(qū)域發(fā)展以及

13、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域選擇符合條件的項(xiàng)目，積極探索試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券”。2018 年 8 月，全國(guó)首單鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債四川省瀘縣鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券成功發(fā)行，首期募集資金 5 億元，其支持的鄉(xiāng)村振興示范項(xiàng)目包括宅基地制度改革、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境保護(hù)等 4 大類(lèi)。自 2018 年以來(lái)截至 2021 年 7 月 9 日（下稱考察日），全國(guó)有 7 個(gè)省份累計(jì)發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債 39 只、316.01 億元。其中，四川、江西發(fā)行額分別占 48.53%、39.26%，合占 87.79%。綜合而言，近年各地發(fā)行的鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債，募集資金投向包括農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鎮(zhèn)

14、建設(shè)，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)，水庫(kù)移民，土地復(fù)墾，水利建設(shè)，鄉(xiāng)村公路，特色小鎮(zhèn)等諸多方面，推動(dòng)了各地鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)。140120100806040200福建河北河南江西遼寧山東四川發(fā)行額同比億元2000180016001400120010008006004002000-2002018201920202021注：2021 年統(tǒng)計(jì)截至 7 月 9 日，下同。資料來(lái)源：Wind 資訊，整理圖 3：近年鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債發(fā)行情況河南15.554.929.272.935.501.744.132.741.310.871.400.44四川153.36 48.53江西 124.0639.26福建山東河北遼寧西藏圖 4：

15、歷年累計(jì)發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)地方債的區(qū)域分布注：統(tǒng)計(jì)自 2018 年截至本文考察日。資料來(lái)源：Wind 資訊，整理（二）“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債：發(fā)展較早、發(fā)布不均“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債是我國(guó)商業(yè)銀行按照全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法等制度發(fā)行，募集資金專項(xiàng)用于發(fā)放涉農(nóng)貸款的金融債券。此債自 2014 年啟幕以來(lái)，歷年發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)波動(dòng)性增長(zhǎng)。其中，自 2017 年 10 月 18 日黨的十九大報(bào)告號(hào)召“實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”以來(lái)（下稱“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債發(fā)行考察期），12 家商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)行“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債 14 只、145 億元，在支持鄉(xiāng)村振興方面起到促進(jìn)作用，具體包括甘肅銀行以及珠海、義烏、東陽(yáng)

16、、蒼南、東莞、桂林、天臺(tái)等地農(nóng)商銀行等，以農(nóng)商銀行居多、城商銀行等居少；從發(fā)行銀行所屬省份來(lái)看，浙江、重慶、河南等地發(fā)行規(guī)模較大。12 家發(fā)行人主體評(píng)級(jí) 1涵蓋 AAA、 AA+ 、AA、AA-、A+等檔次，表明“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債發(fā)行主體信用狀況具有多樣性。但相對(duì)于全國(guó)擁有的農(nóng)商銀行總體數(shù)量（截至 2020 年底為 1539 家）、覆蓋的地域范圍（全國(guó)各省市區(qū)）而言，“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債發(fā)行主體覆蓋面還有待拓寬。甘肅廣東廣西貴州河南遼寧山東云南浙江重慶發(fā)行額同比億元803006020040100200020142015201620172018201920202021圖 5：“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債發(fā)行

17、情況-100資料來(lái)源：Wind 資訊，整理1如無(wú)特殊說(shuō)明，全文所指各類(lèi)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行人主體評(píng)級(jí)取其截至考察日最新發(fā)行的一期鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債發(fā)行時(shí)主體評(píng)級(jí)。（三）鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)短融券：突出流動(dòng)性需求鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)短期融資券自 2021 年 3 月啟幕，截至考察日累計(jì)發(fā)行 30 只、181.50 億元，其中，超短融發(fā)行152.5 億元；一般短融發(fā)行 29 億元，超短融發(fā)行占絕對(duì)主體。受銀行間交易商協(xié)會(huì)對(duì)短期融資券取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)的新規(guī)影響，這 30 只短融僅 3 只披露發(fā)行時(shí)債券評(píng)級(jí)，且均為 A-1；從主體評(píng)級(jí)來(lái)看，27 家發(fā)行人獲得 AAA、 AA+、AA 評(píng)級(jí)的分別有 12 家、10 家、5 家，

18、以 AAA、AA+居多。發(fā)行人所屬行業(yè)涵蓋建筑裝飾/商業(yè)貿(mào)易/交通運(yùn)輸/綜合/公用事業(yè)/食品飲料/醫(yī)藥生物/農(nóng)林牧漁等類(lèi)型，一定程度上反映鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)短融券募集資金用途的多樣性。鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)短融產(chǎn)品由于期限較短，發(fā)行人募集資金用途包括償還鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目債務(wù)本息、采購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品、補(bǔ)充流動(dòng)性等方面。例如廣州越秀集團(tuán) 2021 年度第三期超短融（鄉(xiāng)村振興）募資 10 億元，7 億元用于償還到期債務(wù)融資工具、金融機(jī)構(gòu)借款，3 億元用于下屬公司向農(nóng)戶采購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品。山東高速股份有限 2021 年第六期超短融(鄉(xiāng)村振興)募資 10 億元，7 億元用于償還有息債務(wù)，3 億元用于償還發(fā)行人本部“濟(jì)南至青島高速公路改擴(kuò)建

19、工程項(xiàng)目”貸款本息。華能瀾滄江水電股份 2021 年度第二期綠色超短融(碳中和債/鄉(xiāng)村振興)募集資金 5 億元，用于償還功果橋水電站、小灣水電站和糯扎渡水電站項(xiàng)目建設(shè)貸款。超短期融資債券一般短期融資券億元1008060402002021年3月2021年4月2021年5月2021年6月圖 6：鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)短融券發(fā)行變化資料來(lái)源：Wind 資訊，整理（四）鄉(xiāng)村振興票據(jù)：市場(chǎng)拉開(kāi)帷幕為發(fā)揮金融資源助力鄉(xiāng)村振興的作用，2021 年 3 月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出鄉(xiāng)村振興票據(jù)，首批鄉(xiāng)村振興票據(jù)發(fā)行人包括新希望六和股份、中糧集團(tuán)、山東高速集團(tuán)、成都益民投資集團(tuán)等企業(yè)。截至考察日，已有 27家企業(yè)發(fā)行 2

20、8 只、266.90 億元鄉(xiāng)村振興票據(jù)，募集資金主要流向糧食收儲(chǔ)保障、農(nóng)村智慧能源設(shè)施、農(nóng)村公路項(xiàng)目建設(shè)、企業(yè)向農(nóng)戶采購(gòu)原材料、農(nóng)產(chǎn)品基地運(yùn)營(yíng)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)物流產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、農(nóng)村污水管網(wǎng)和美麗鄉(xiāng)村建設(shè)、鞏固脫貧攻堅(jiān)成果等多個(gè)領(lǐng)域。這 27 家發(fā)行企業(yè)以地方國(guó)企、央企居多，行業(yè)屬性以交通運(yùn)輸、建筑裝飾為主，還包括公用事業(yè)商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、綜合等行業(yè)。27 家企業(yè)主體評(píng)級(jí)為 AAA、AA+、AA 的分別為 20 家、5 家、2 家，表明近期鄉(xiāng)村振興票據(jù)發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行人普遍具有 AA+以上高信用級(jí)別。28 只鄉(xiāng)村振興票據(jù)的發(fā)行期限包括 2 年期、3 年期、5 年期，以 3 年期居多，作為中期票據(jù)細(xì)類(lèi)，符合

21、中期票據(jù)的期限特點(diǎn)。從案例來(lái)看，央企募集資金支持項(xiàng)目普遍具有跨區(qū)域性。例如南方電網(wǎng)的“21 南電 MTN002(鄉(xiāng)村振興)”共募集資金 50 億元，其中，28.5 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金；21.5 億元用于鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域，支持貴州、廣東、海南、云南、廣西等地農(nóng)村電網(wǎng)升級(jí)改造、農(nóng)村輸變電設(shè)施搭建升級(jí)等。地方國(guó)企募集資金用于當(dāng)?shù)剜l(xiāng)村振興項(xiàng)目相關(guān)方面，如甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)發(fā)行“21 甘公投 MTN002(鄉(xiāng)村振興)”用于償還與鄉(xiāng)村振興相關(guān)的鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果高速公路（甘肅段）項(xiàng)目到期有息債務(wù)以及其他到期有息債務(wù)。河南水利投資集團(tuán)發(fā)行“21 豫水利 MTN001(鄉(xiāng)村振興)”用于償還發(fā)行人下屬子

22、公司綠色項(xiàng)目建設(shè)金融機(jī)構(gòu)借款，涉及河南部分縣域水環(huán)境治理、污染綜合防治和生態(tài)修復(fù)等工程。160140120100806040200交通運(yùn)輸公用事業(yè)建筑裝飾綜合食品飲料農(nóng)林牧漁億元商業(yè)貿(mào)易化工房地產(chǎn)交通運(yùn)輸 公用事業(yè) 建筑裝飾綜合 食品飲料 農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易 化工 房地產(chǎn) 圖 7：2021 年以來(lái)鄉(xiāng)村振興票據(jù)發(fā)行變化資料來(lái)源：Wind 資訊，整理（五）鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債：市場(chǎng)剛剛“萌芽”2021 年 6 月，全國(guó)首批鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債“21 廣新 V1”“21 贛交 V1”相繼發(fā)行。這兩只債券均為 AAA級(jí)一般公司債券，分別在深圳、上海交易所發(fā)行，其對(duì)應(yīng)發(fā)行人廣東省廣新控股集團(tuán)（廣新控股）、江西

23、省交通投資集團(tuán)（江西交投）主體評(píng)級(jí)也均為 AAA 級(jí)，這表明證監(jiān)會(huì)、交易所優(yōu)先在高信用等級(jí)公司債之中試點(diǎn)推出鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債品種。具體來(lái)看，“21 廣新 V1”包括一期（實(shí)際 5 億元）、二期（不超過(guò) 3 億元），已發(fā)行的一期募集 5 億元在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于廣新控股對(duì)全資子公司廣東省食品進(jìn)出口集團(tuán)（省食品公司）進(jìn)行增資，增資后省食品公司將擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，將增資資金集中投入養(yǎng)豬場(chǎng)現(xiàn)代化建設(shè)項(xiàng)目?！?1 贛交 V1”第一期發(fā)行公司債券募集資金 5億元，其中 3.5 億元專項(xiàng)用于鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域，為南昌至寧都高速公路新建工程岡上至寧都段工程建設(shè)項(xiàng)目。（六）五類(lèi)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債發(fā)行人綜述考慮到黨的十九大報(bào)

24、告首次正式提出“實(shí)施鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略，下面針對(duì)以上五類(lèi)債券市場(chǎng)發(fā)行的鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債進(jìn)行合并分析，樣本選取自發(fā)行日期位于黨的十九大報(bào)告發(fā)布日（2017 年 12 月 18 日）和本文考察日（2021年 7 月 9 日）期間的鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債，實(shí)際選出樣本券 108 只、發(fā)行人 75 家，包括 8 家省級(jí)地方政府、12 家商業(yè)銀行、55 家公司制企業(yè)。截至考察日還處于存續(xù)期的債券有 104 只、余額 867.93 億元。75 家發(fā)行人之中，除 8 家地方政府（歷年發(fā)行的地方債僅公布債項(xiàng)評(píng)級(jí)）之外，67 家商業(yè)銀行和企業(yè)有公開(kāi)主體評(píng)級(jí)。圖 8 顯示，截至考察日這 67 家商業(yè)銀行和企業(yè)主體評(píng)級(jí)明顯以 A

25、A+（含）以上高等級(jí)為主。40家35302520151050發(fā)行人家數(shù)AAAAA+AAAA-A+無(wú)評(píng)級(jí)圖 8：75 家鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債發(fā)行人主體評(píng)級(jí)分布注：主體評(píng)級(jí)取考察日最新評(píng)級(jí)。8 家地方政府發(fā)行人無(wú)公開(kāi)主體評(píng)級(jí)。資料來(lái)源：Wind 資訊，整理從 8 家地方債發(fā)行人（鑒于地方債發(fā)行管理情況，山東、福建、遼寧債務(wù)余額及負(fù)債率統(tǒng)計(jì)，分別不含青島、廈門(mén)、大連數(shù)據(jù)）來(lái)看，其截至 2020 年末地方債余額為 374.98 億元至 14533.5 億元不等，但均控制在債務(wù)限額內(nèi)，負(fù)債率（地方債余額/GDP）為 17.86%至 39.8%不等，但均低于 60%的國(guó)際警戒線標(biāo)準(zhǔn)。從 12 家商業(yè)銀行發(fā)行人來(lái)

26、看，有 6 家位于浙江，其余分布在廣東、云南、甘肅、重慶、廣西等地；有 4 家AAA 級(jí)、3 家 AA+級(jí)銀行，其余 5 家A+至 AA 不等。其中，2018 年 10 月，主體評(píng)級(jí)為 A+的浙江三門(mén)農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)行 A+級(jí)的“三年金融專項(xiàng)債”1 億元（今年 10 月 30 日到期），截至考察日其主體評(píng)級(jí)、債項(xiàng)評(píng)級(jí)維持 A+。據(jù) 2020 年 7 月 6 月發(fā)布的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，該銀行在浙江臺(tái)州三門(mén)縣金融體系中占有重要地位，以服務(wù) 小微客戶為主，盈利和資本內(nèi)生能力較強(qiáng)，存款穩(wěn)定性較好。55 家企業(yè)發(fā)行人中有 50 家國(guó)有企業(yè)、4 家民營(yíng)企業(yè)、1 家公眾企業(yè)，其中包括中糧、中國(guó)交建、南方電網(wǎng)等11 家實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委的中央級(jí)國(guó)企。Wind 資訊顯示，截至 2021 年 3 月底，54 家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率38.74%至 81.86%不等，平均 64.89%；速動(dòng)比率 0.27 至 3.31 不等，平均 0.93，速動(dòng)比率大于 0.8 的有 30 家；截至2020 年底，48 家企業(yè) EBITDA 對(duì)利息費(fèi)用保障倍數(shù) 1.11 至 41.06 倍不等，平均 5.9 倍。除了以上五類(lèi)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債之外，本文還關(guān)注到，2021 年 4 月，交通銀行獨(dú)家主承的全國(guó)首單注冊(cè)貼標(biāo)鄉(xiāng)