財(cái)務(wù)案例研究期末復(fù)習(xí)講稿

1、財(cái)務(wù)案例研究期末復(fù)習(xí)講稿案例一：華南石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu) 1. 法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點(diǎn)。(1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。(2)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。(3)股東會(huì)議的組成及功能。（4）董事會(huì)及其功能。（5）經(jīng)理及其功能。（6）監(jiān)事會(huì)及其功能。 2.本案例提出愛(ài)護(hù)中小股東權(quán)益措施的必要性是什么？具體有哪些愛(ài)護(hù)措施？必要性：盡量幸免中小股東遭欺詐或壓制的狀況發(fā)生。愛(ài)護(hù)措施：1、制定了一系列的投資者服務(wù)打算； 2、認(rèn)真作好公司的信息披露工作； 3、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，幸免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)； 4、通過(guò)獨(dú)立

2、董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)操縱度等方法，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的愛(ài)護(hù)。3上市公司的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部三者之間的關(guān)系問(wèn)題。上市公司設(shè)置監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部的目的確實(shí)是讓三者從不同的角度來(lái)對(duì)公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其決策進(jìn)行監(jiān)空和制約，因此講這三者職能是不重疊的，其緣故是由于三者的職能及其地位不同而決定的。股東大會(huì)監(jiān) 事 會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督董 事 會(huì)審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程和內(nèi)部操縱審計(jì)委員會(huì)審計(jì)部負(fù)責(zé)承辦審計(jì)委員會(huì)的有關(guān)具體事務(wù)案例二：貴州仙酒股份有限公司的改制上市1改制后的公司股本規(guī)模與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮的因素。（1）總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。不管是組

3、建個(gè)新的股份公司，依舊把原有企業(yè)改組為股份公司，往往都需要初步確定個(gè)目標(biāo)股本總額，貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案確實(shí)是結(jié)合了國(guó)有股減持的需求，并考慮：（1）滿足法律對(duì)上市股份公司股份總額的下限要求。公司法第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，其股本總額許多于人民幣五千萬(wàn)元。（2）股本收益率，即每股的稅后利潤(rùn)，這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)；既不能過(guò)大（阻礙每股的收益）又不能過(guò)?。ㄗ璧K股本擴(kuò)張能力）。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律要求不能低于同期銀行存款利率。（4）社會(huì)公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25；達(dá)到或超過(guò)4億股的，不得低于

4、15。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)于股份有限公司，國(guó)家控股分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股。絕對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于50；相對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于30低于50，但因股權(quán)分散，國(guó)家對(duì)股份公司具有操縱性阻礙。不需由國(guó)家控股的行業(yè)和企業(yè)，國(guó)家持股比例由國(guó)家股持股單位自行決定。計(jì)算持股比例一般應(yīng)以同一持股單位的股份為準(zhǔn)，不同意將一個(gè)以上國(guó)家股持股單位或國(guó)有法人股持股單位的股份加和計(jì)總。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置必須考慮國(guó)家法律規(guī)定，尤其是對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的阻礙，防止“一股獨(dú)大”提高上市公司治理效率。同時(shí)考慮行業(yè)特征及對(duì)國(guó)計(jì)民生的阻礙。2上市發(fā)行定價(jià)的差不多方法。依照世界

5、各國(guó)和中國(guó)的新股定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，目前上市發(fā)行定價(jià)的差不多方法有：議價(jià)法和競(jìng)價(jià)法。（1）議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場(chǎng)詢價(jià)方式。固定價(jià)格方式差不多做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后依照那個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。市場(chǎng)詢價(jià)方式當(dāng)新股銷售采納包銷方式時(shí)，一般采納市場(chǎng)詢價(jià)方式，這種方式確定新股發(fā)行價(jià)格一般包括兩個(gè)步驟：第一，依照新股的價(jià)值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方法確定），股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢(shì)、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的治理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該

6、股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過(guò)對(duì)反饋回來(lái)的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。（2）競(jìng)價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。競(jìng)價(jià)法在具體實(shí)施過(guò)程中，又有下面三種形式：網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。指通過(guò)證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競(jìng)價(jià)原則確定新股發(fā)行價(jià)格。機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采取對(duì)法人配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過(guò)法人投資者競(jìng)價(jià)來(lái)確定股票發(fā)行價(jià)格。券商競(jìng)價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先通知股票承銷商，講明發(fā)行新股的打算、發(fā)行條件和對(duì)新股承銷的要求，各股票承銷商依照自己的

7、情況擬定各自的標(biāo)書，以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格確實(shí)是股票發(fā)行價(jià)格。 案例三：2001年中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行與股票融資比較，發(fā)行債券對(duì)公司的利弊何在？（1）有利之處：債券的發(fā)行費(fèi)用較低； 能夠鎖定成本； 可不能削弱公司現(xiàn)有股東的相對(duì)平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)； 可提高股東的收益。（2）存在的弊端：會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 會(huì)阻礙公司的再籌資能力。2阻礙公司債券利率的因素。依照我國(guó)目前的實(shí)際情況，確定債券利率應(yīng)要緊考慮以下因素： 現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。 國(guó)家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測(cè)算投資

8、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，量入為出。 市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。 債券籌資的其他條件。假如發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)降低，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。 3運(yùn)用所學(xué)原理對(duì)2001年中國(guó)廣東核電集團(tuán)有限公司債券發(fā)行方案進(jìn)行綜合案例分析。 分析要點(diǎn): 首先，看該公司債券發(fā)行是否符合中華人民共和國(guó)公司法和國(guó)務(wù)院頒布的企業(yè)債券治理?xiàng)l例的有關(guān)規(guī)定；然后，再?gòu)囊韵聨追矫孢M(jìn)行分析： 1、從其財(cái)務(wù)狀況分析； 2、從籌資用途分析； 3、從公司的信用等級(jí)分析； 4、從債務(wù)的清償方式分析。案例四吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券1向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的意義及修正轉(zhuǎn)股價(jià)格對(duì)投資者和發(fā)行人的阻礙。(1)目的是為了使約定的轉(zhuǎn)換的價(jià)格低于當(dāng)時(shí)市

9、場(chǎng)價(jià)格之下，使持有債券的投資者通過(guò)轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。(2)向下調(diào)整對(duì)原有股東來(lái)講，會(huì)由于新股東過(guò)低的轉(zhuǎn)換價(jià)格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)由股東大會(huì)批準(zhǔn)，否則對(duì)原股東產(chǎn)生不利阻礙。2可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行一般股或一般債券籌資不同之處。從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑是上市公司再融資的較佳選擇。（1）具有融資的靈活性。（2）是一種低成本的融資工具。（3）能夠延緩股本的直接計(jì)入，從而緩解對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋。（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券能夠獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格，能夠募集更多資金。 3對(duì)投資者和發(fā)行人雙方利益的愛(ài)護(hù)規(guī)定及其目的。（1）發(fā)行人設(shè)置贖回條款和回售條款確實(shí)是

10、為了愛(ài)護(hù)投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。（2）贖回條款是為了愛(ài)護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提早將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達(dá)到增加股本、降低負(fù)債的目的，也幸免利率下調(diào)造成的損失。（3）回售條款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)刻連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)到一定的幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應(yīng)特不關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的操縱投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。 案例五：綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)1結(jié)合本案例講明在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中，測(cè)算資本成本的作用。（1）資本成本是指企業(yè)為取得和使用資本而支付

11、的各種費(fèi)用或代價(jià)。（2）由于資本成本是評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資決策項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)，因此，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的預(yù)期投資酬勞大于其資本成本時(shí)，項(xiàng)目才可??；反之，若投資項(xiàng)目的預(yù)期投資酬勞小于資本成本，則該項(xiàng)目應(yīng)該被舍棄。（3）在本案例中，項(xiàng)目總投資3931.16萬(wàn)元，其中：1572.46萬(wàn)元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8%；其余2358.7萬(wàn)元發(fā)股募集，投資者期望的最低酬勞率為24%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。因此依照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和個(gè)不資本成本測(cè)算折現(xiàn)率為16%（見(jiàn)表8）是恰當(dāng)?shù)?，?cái)務(wù)上即認(rèn)為該項(xiàng)目是可行的。2講明在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)的緣故。評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資的方法，依照是否考慮

12、貨幣的時(shí)刻價(jià)值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。其中，常用的非折現(xiàn)方法有：年平均酬勞率法、投資回收期法等等。年平均酬勞率法具有簡(jiǎn)單易明白、便于計(jì)算掌握等優(yōu)點(diǎn)。然而，它的缺陷也是顯而易見(jiàn)的：不考慮貨幣時(shí)刻價(jià)值，極易導(dǎo)致決策失誤。貨幣時(shí)刻價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，不同時(shí)刻發(fā)生的一元鈔票是不等值的。年平均酬勞率法無(wú)視貨幣時(shí)刻價(jià)值的存在，將以后收益與初始投資或平均投資直接相比，特不容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的推斷。而且指標(biāo)高低的推斷標(biāo)準(zhǔn)也不易選擇。正因?yàn)榇?，年平均酬勞率法通常不作為?dú)立的、有效的投資決策方法，更多的只是在事后的考核評(píng)價(jià)中使用。（2）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是通過(guò)計(jì)算比較不考慮貨幣時(shí)刻價(jià)值的情

13、況下的投資回收期的長(zhǎng)短比較投資方案好壞的方法。投資回收期亦稱投資償還期，是指從開始投資到收回全部初始投資所需要的時(shí)刻，一般用年表示。由于初始投資的收回要緊依靠營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，投資回收期的計(jì)算因營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的發(fā)生方式而異。靜態(tài)投資回收法簡(jiǎn)單易明白，而且依照投資收回時(shí)刻長(zhǎng)短評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣，有利于加速資本回收，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，靜態(tài)投資回收期法也有嚴(yán)峻的缺陷：投資回收期的計(jì)算沒(méi)有考慮時(shí)刻價(jià)值，使該指標(biāo)值含有一定水分，更重要的是阻礙決策結(jié)論的正確性。靜態(tài)投資回收期法沒(méi)有考慮投資方案整體效益的好壞，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的抉擇。綜上所述，非折現(xiàn)方法的共同特點(diǎn)是：只考慮現(xiàn)金流量，而不考慮貨幣時(shí)刻價(jià)值。

14、因此，在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)。案例六：上海勝華制藥有限公司企業(yè)內(nèi)部操縱制度1中美合資上海勝華制藥有限公司所采取的預(yù)算監(jiān)控、責(zé)任授權(quán)、職責(zé)分離、信息記錄等四方面的財(cái)務(wù)操縱手段是否恰當(dāng)？還應(yīng)增加哪些內(nèi)容？本人認(rèn)為中美合資上海勝華制藥有限公司所采取的預(yù)算監(jiān)控、責(zé)任授權(quán)、職責(zé)分離、信息記錄等四方面的財(cái)務(wù)治理操縱手段是恰當(dāng)?shù)?，因?yàn)槠湟o從以下四個(gè)層面強(qiáng)化了財(cái)務(wù)治理。第一個(gè)層面系預(yù)算監(jiān)控。第二個(gè)層面系責(zé)任授權(quán)。第三個(gè)層面系職責(zé)分離。第四個(gè)層面系信息記錄。 該公司所采取的強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)治理的四個(gè)的治理手段是有效的，在一定程度上起到了“保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的有效進(jìn)行、確保資產(chǎn)的安全完

15、整、防止欺詐和舞弊行為、實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理目標(biāo)”的作用，但一個(gè)健全的公司財(cái)務(wù)操縱體系，除預(yù)算監(jiān)控、責(zé)任授權(quán)、職責(zé)分離、信息記錄等四方面的內(nèi)容外，還應(yīng)包括責(zé)任制度、定額標(biāo)準(zhǔn)操縱、實(shí)物操縱、財(cái)務(wù)結(jié)算中心與財(cái)務(wù)公司和財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制等。2中美合資上海勝華制藥有限公司的授權(quán)操縱狀況如何？舉例講明職責(zé)是否進(jìn)行了合理的分離？ 責(zé)任授權(quán)的目的在于通過(guò)授權(quán)操縱對(duì)公司的相關(guān)運(yùn)作予以調(diào)控。中美合資上海勝華制藥有限公司內(nèi)部操縱的一項(xiàng)重要舉措是責(zé)任授權(quán)。該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有人員的權(quán)力不僅是有限的，而且是被約束的。該公司授權(quán)操縱的方法較為規(guī)范，能依照財(cái)務(wù)治理授權(quán)理論的要求，通過(guò)授權(quán)通知書來(lái)明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金的

16、限額。同時(shí)，該公司能夠遵循授權(quán)操縱的原則指導(dǎo)公司的運(yùn)作，即在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對(duì)授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。授權(quán)通知書除授權(quán)人持有外，還下達(dá)公司相關(guān)的部門，這些部門一律按授權(quán)范圍嚴(yán)格執(zhí)行。 中美合資上海勝華制藥有限公司依據(jù)不相容崗位相互分離，也確實(shí)是不相容職務(wù)分工的內(nèi)部操縱原理，將公司所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離治理，以化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的運(yùn)作予以有效地制約和監(jiān)督。例如，該公司在工程招投標(biāo)和內(nèi)部采購(gòu)方面進(jìn)行了明確的分工。該公司從實(shí)踐中體會(huì)到：不管采購(gòu)什么，假如監(jiān)督不嚴(yán)，必定會(huì)滋生腐敗。只有實(shí)行貨比三家，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并實(shí)行定點(diǎn)購(gòu)買，使采購(gòu)員無(wú)私利可圖，他就會(huì)

17、查找價(jià)廉物美的供貨方，為公司著想。該公司將所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離治理的做法盡管可能會(huì)阻礙一些效率，然而分工起到了化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然的作用。3.內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。內(nèi)部審計(jì)亦稱部門和單位審計(jì)，關(guān)于依據(jù)公司法成立的公司來(lái)講內(nèi)部審計(jì)是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計(jì)機(jī)構(gòu)或?qū)徲?jì)人員依照母公司或公司最高負(fù)責(zé)人的指令所實(shí)施的審計(jì)。 財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種制度，財(cái)務(wù)總監(jiān)確實(shí)是以出資者的身份來(lái)監(jiān)督、操縱經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和企業(yè)全部財(cái)務(wù)收支過(guò)程。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的差不多上為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對(duì)減少子公司投資失誤，防范

18、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、幸免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。然而，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)治理工作進(jìn)行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營(yíng)、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)治理等實(shí)際工作；而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營(yíng)決策，并認(rèn)真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)治理制度。4利用所學(xué)原理對(duì)漯河卷煙廠采購(gòu)制度的改革案例進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。 一、政策背景 1內(nèi)部操縱的概念；P932內(nèi)部操縱的目標(biāo)；P933內(nèi)部操縱的內(nèi)容；P944內(nèi)部操縱的方法。P94 二、改革采購(gòu)制度的緣故 1存在“暗箱”操作，導(dǎo)致腐敗行為發(fā)生；2輔料質(zhì)次

19、價(jià)高，嚴(yán)峻積壓資金 ；3企業(yè)遭受經(jīng)濟(jì)及信譽(yù)損失。三、實(shí)施內(nèi)部操縱治理的要點(diǎn)(P106)四、操縱結(jié)果1堵塞了漏洞；2保證了質(zhì)量；3杜絕了腐敗行為的發(fā)生；4取得了良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。五、需要完善的方面應(yīng)將“輔料公開競(jìng)標(biāo)采購(gòu)”納入企業(yè)總預(yù)算治理；加大監(jiān)控力度。案例七：山東新華集團(tuán)全面預(yù)算治理1、講明新華集團(tuán)采納的目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算治理與傳統(tǒng)的預(yù)算治理不同之處并進(jìn)行評(píng)價(jià)。（1）新華集團(tuán)的全面預(yù)算治理以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向，它同傳統(tǒng)的企業(yè)預(yù)算治理不同的是，它首先分析企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的銷售、成本、費(fèi)用及資本狀況、治理水平等戰(zhàn)略能力來(lái)確定目標(biāo)利潤(rùn)，然后以此為基礎(chǔ)詳細(xì)編制企業(yè)的銷售預(yù)算，并依照企業(yè)的財(cái)力狀況

20、編制資本預(yù)算等分預(yù)算。（2）由于山東新華集團(tuán)采納的目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算治理是以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向的全面預(yù)算治理模式，因此，這種全面預(yù)算治理模式更適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。實(shí)踐已證明了他們對(duì)此的精辟概括：企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)猶如客輪在大海中航行，市場(chǎng)是大海，企業(yè)是航船，總經(jīng)理是船長(zhǎng)，職工是船員，用戶是旅客，目標(biāo)利潤(rùn)是其航行的目的地，而以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向的企業(yè)預(yù)算治理則是保證其安全、順利到達(dá)目的地的高精能導(dǎo)航系統(tǒng)。2.新華集團(tuán)全面預(yù)算治理的體系構(gòu)成內(nèi)容及它們之間的關(guān)系。預(yù)算體系是利潤(rùn)全面預(yù)算治理的載體，目標(biāo)利潤(rùn)是利潤(rùn)全面預(yù)算治理的起點(diǎn)，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)而編制的各項(xiàng)預(yù)算構(gòu)成利潤(rùn)全面預(yù)算治理的預(yù)算體系，它要緊包括：（1）目標(biāo)利潤(rùn)

21、；（2）銷售預(yù)算；（3）銷售費(fèi)及治理費(fèi)預(yù)算；（4）生產(chǎn)預(yù)算；（5）直接材料預(yù)算；（6）直接人工預(yù)算；（7）制造費(fèi)用預(yù)算；（8）存貨預(yù)算；（9）產(chǎn)成品成本預(yù)算；（10）現(xiàn)金預(yù)算；（11）資本預(yù)算；（12）可能損益表；（13）可能資產(chǎn)負(fù)債表。目標(biāo)利潤(rùn)是預(yù)算編制的起點(diǎn)，編制銷售預(yù)確實(shí)是依照目標(biāo)利潤(rùn)編制預(yù)算的首要步驟，然后再依照以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制所需要的銷售費(fèi)用和治理費(fèi)用預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時(shí)，除了考慮打算銷售量外，還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要依照生產(chǎn)預(yù)算來(lái)編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算；產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)確實(shí)是有關(guān)預(yù)算的匯總，可能損益表、資

22、產(chǎn)負(fù)債表是全部預(yù)算的綜合。同時(shí)預(yù)算指標(biāo)的細(xì)化分解又形成了不同層面的分預(yù)算，構(gòu)成了企業(yè)完整的預(yù)算體系。3分析新華集團(tuán)采納的激勵(lì)約束機(jī)制及簡(jiǎn)要講明其施行的效果。新華集團(tuán)為調(diào)動(dòng)預(yù)算執(zhí)行者的積極性，公司制定一系列激勵(lì)政策，設(shè)立以下獎(jiǎng)項(xiàng)：經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)效益獎(jiǎng)節(jié)約獎(jiǎng)改善提案獎(jiǎng)以上獎(jiǎng)勵(lì)的實(shí)施、兌現(xiàn)，全部以日常業(yè)績(jī)考核為基礎(chǔ)。預(yù)算考評(píng)制度的激勵(lì)機(jī)制促使人們由被動(dòng)的提高勞動(dòng)效率到積極、主動(dòng)的提高勞動(dòng)效率的過(guò)程起到了積極作用。4運(yùn)用所學(xué)原理針對(duì)案例7練習(xí)題“理解與分析”中（三）案例討論的“某公司預(yù)算制度”進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。企業(yè)全面預(yù)算治理的內(nèi)容包括：第一，確定預(yù)算方針和預(yù)算目標(biāo)第二，預(yù)算編制第三，預(yù)算監(jiān)控和調(diào)整；第四，預(yù)算考評(píng)

23、。 該公司的預(yù)算治理制度有以下幾個(gè)方面值得同學(xué)們予以關(guān)注。第一個(gè)方面確實(shí)是她的定位。她的定位是： 1年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算目標(biāo) 2公司的經(jīng)營(yíng)預(yù)算編制模式 3公司經(jīng)營(yíng)預(yù)算的編制要求 4預(yù)算制度的內(nèi)容包括：總則、組織機(jī)構(gòu)、預(yù)算體系、預(yù)算編制、預(yù)算操縱與差異分析、預(yù)算考評(píng)與激勵(lì)和附則七部分。 5預(yù)算組織機(jī)構(gòu)。該公司的做法與公司法的要求不符，建議調(diào)整。 6預(yù)算體系 要做什么預(yù)算這是預(yù)算體系問(wèn)題。 （1）利潤(rùn)預(yù)算； （2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)算； （3）成本和費(fèi)用預(yù)算； （4）用工及薪資預(yù)算； （5）投資預(yù)算； （6）現(xiàn)金流量預(yù)算； （7）資金平衡預(yù)算。 7預(yù)算編制程序 第七個(gè)方面是預(yù)算的編制程序。預(yù)算編制的程序是一種治理

24、思想的體現(xiàn)，她也阻礙到預(yù)算的編制效率。預(yù)算的編制程序從理論上歸集有三種方法或三種處理的舉措和導(dǎo)向。 1）第一種確實(shí)是 自上而下（戰(zhàn)略觀念、集權(quán)思想）上面人員布置了，下面的人員就進(jìn)行預(yù)算的編制。 2）第二種確實(shí)是自下而上（作業(yè)基礎(chǔ)、民主思想）下面的人員先編制了預(yù)算，然后將預(yù)算送到上面，由上面的人員予以審批。 3）第三種確實(shí)是自上而下、自下而上、自上而下（上下搏弈、集權(quán)為主）編制的方針政策先布置下去，下面的人員編制完成后再自下而上的進(jìn)行匯總，再審批下去，成為一個(gè)操作性的預(yù)算。以上三種模式實(shí)際上是三種治理思想的體現(xiàn)。我們那個(gè)案例之中運(yùn)用的第三種方式。即：（1）每年十二月份，公司總經(jīng)理辦公會(huì)下達(dá)下年度

25、經(jīng)營(yíng)預(yù)算工作指導(dǎo)方針和要緊預(yù)算目標(biāo)，（2）由股份公司營(yíng)銷中心組織公司相關(guān)部門及下屬公司開始進(jìn)行下年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算編制工作。（3）公司各有關(guān)部門和下屬公司在十二月中旬往常向股份公司營(yíng)銷中心上報(bào)各自下年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算，營(yíng)銷中心對(duì)各預(yù)算進(jìn)行匯總平衡，擬定公司年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算草案。（4）營(yíng)銷中心向公司總經(jīng)理辦公會(huì)上報(bào)當(dāng)年公司經(jīng)營(yíng)預(yù)算草案，由總經(jīng)理辦公會(huì)討論研究并提出修改意見(jiàn)。（5）由公司營(yíng)銷中心完成公司年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算匯總編制工作，并辦理審批簽報(bào)，報(bào)總經(jīng)理辦公會(huì)審定后提交公司董事會(huì)審批。8預(yù)算操縱第八個(gè)方面是預(yù)算操縱。預(yù)算編制是預(yù)算治理的重要方面，然而，我們必須認(rèn)識(shí)到預(yù)算重在過(guò)程。該公司在預(yù)算操縱方面的做法是值得學(xué)習(xí)

26、的。即： 公司要求各部門及下屬公司必須嚴(yán)格按照經(jīng)營(yíng)預(yù)算開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，將預(yù)算目標(biāo)分解，層層落實(shí)，制定切實(shí)可行的實(shí)施措施，確保預(yù)算目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。具體為： （1）公司及其各下屬公司每季度開始后10天內(nèi)和每年度開始后20天內(nèi)向公司營(yíng)銷中心報(bào)送上季度、年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算完成情況的報(bào)告。 （2）公司營(yíng)銷中心每季度開始后15天內(nèi)和每年度開始后30天內(nèi)向公司總經(jīng)理辦公會(huì)上報(bào)上季度、年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算完成情況的報(bào)告。 （3）推行企業(yè)內(nèi)部目標(biāo)經(jīng)濟(jì)責(zé)任制，對(duì)各職能部門及下屬公司實(shí)行目標(biāo)責(zé)任治理。 （4）公司總經(jīng)理辦公會(huì)與各部門和下屬公司簽訂年度目標(biāo)責(zé)任書。 （5）經(jīng)營(yíng)預(yù)算相關(guān)的資金治理操縱 9.預(yù)算考評(píng)10本案例的實(shí)施難點(diǎn)預(yù)

27、算編制時(shí)期安排不夠，預(yù)算程序不能得以全面落實(shí)；未強(qiáng)化預(yù)算過(guò)程的差異分析，使之預(yù)算調(diào)整沒(méi)有理論依據(jù)。案例八：東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算中心1.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作中其票據(jù)流、資金流、信息流是如何在總公司結(jié)算中心與各分支機(jī)構(gòu)和銀行之間實(shí)現(xiàn)的？ （1）統(tǒng)一結(jié)算軟件。（2）統(tǒng)一憑證格式。 （3）統(tǒng)一票據(jù)傳遞。（4）統(tǒng)一結(jié)算報(bào)表。 (5)各分支機(jī)構(gòu)信息的傳遞。2東亞石化集團(tuán)對(duì)參與集中結(jié)算的各方如何界定其責(zé)任、和權(quán)限？東亞石化集團(tuán)對(duì)參與集中結(jié)算的各方要緊采取了與之簽定三項(xiàng)的方法來(lái)界定其責(zé)任、和權(quán)限。三項(xiàng)協(xié)議的具體內(nèi)容如下：（1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議。（2）結(jié)算周轉(zhuǎn)貸款協(xié)議書。（3）匯票貼現(xiàn)

28、、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)協(xié)議書。案例九：凌波石化目標(biāo)利潤(rùn)治理1.阻礙目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃的因素有哪些？這些因素是如何阻礙目標(biāo)利潤(rùn)的？（1）資本保值與增值目標(biāo)（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（3）資源的配套程度（4）納稅約束（5）其他利益相關(guān)者的阻礙2凌波石化在成本操縱方面的特點(diǎn)和可取之處。凌波石化成本操縱專門有特色，它依照自身特點(diǎn)確定了成本操縱的重點(diǎn)是“兩耗”（能耗、物耗）、“三率”（綜合商品率、輕油收率、加工損失率）、“五費(fèi)”（治理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、單位加工費(fèi)、修理費(fèi)、招待費(fèi)）上，在重點(diǎn)項(xiàng)目上進(jìn)行分類分項(xiàng)治理。3講明目標(biāo)利潤(rùn)治理包括的環(huán)節(jié)。目標(biāo)利潤(rùn)治理是在目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃的基礎(chǔ)上，通過(guò)過(guò)程操縱和結(jié)果考核，確保目標(biāo)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)；通過(guò)差異分析和結(jié)

29、果考核，并結(jié)合外部環(huán)境變化，重新進(jìn)行下一期目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃。因此，目標(biāo)利潤(rùn)治理是一個(gè)封閉的治理循環(huán)，包括三個(gè)差不多環(huán)節(jié)，如下圖所示。目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃 過(guò)程操縱 結(jié)果考核 差異分析和環(huán)境分析 圖1 目標(biāo)利潤(rùn)治理循環(huán)目標(biāo)利潤(rùn)治理通過(guò)利潤(rùn)指標(biāo)的確定，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)確立了奮斗目標(biāo)；通過(guò)過(guò)程操縱充分利用和組合有限的資源；通過(guò)結(jié)果考核和相應(yīng)的激勵(lì)措施充分調(diào)動(dòng)全員的積極性。 案例十：中國(guó)華資集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)1.從案例動(dòng)身，評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)治理的重要性、功能發(fā)揮和要緊難點(diǎn)。（1）企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)也稱績(jī)效評(píng)估或績(jī)效衡量，在現(xiàn)實(shí)工作中也稱為“考核”、“考評(píng)”，是指運(yùn)用科學(xué)、適用的方法，對(duì)企業(yè)的各單位、經(jīng)營(yíng)者、職員在一定經(jīng)營(yíng)期間

30、內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)效益、經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)等進(jìn)行定量與定性的考核、分析，評(píng)論其優(yōu)劣、評(píng)估其效績(jī)。（2）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)包括動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)和綜合評(píng)價(jià)兩個(gè)層次。（3）在企業(yè)財(cái)務(wù)治理循環(huán)中，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)處于承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在財(cái)務(wù)治理中發(fā)揮重要作用。2. 講明選擇凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)的緣故。（1）凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率。（2）將凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)要緊因?yàn)樵撝笜?biāo)較好地反映了企業(yè)自有資本獵取凈收益的能力和資本經(jīng)營(yíng)綜合效益，同時(shí)與企業(yè)價(jià)值及股東切身利益最為相關(guān)。（3）但企業(yè)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的考察，需要解決兩個(gè)差不多問(wèn)題，一是確認(rèn)經(jīng)營(yíng)者參與分配的資格，即是否制造了剩余貢獻(xiàn)；二是依據(jù)剩余貢

31、獻(xiàn)的大小，核定經(jīng)營(yíng)者參與分配的比率，進(jìn)而確定出經(jīng)營(yíng)者有望得到的最大剩余貢獻(xiàn)額。也確實(shí)是講，在考核凈資產(chǎn)收益率的時(shí)候，必須要看資產(chǎn)收益率是否超過(guò)股東投資的機(jī)會(huì)成本率，或者實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)能否補(bǔ)償股東投資的機(jī)會(huì)成本，否則，沒(méi)有了高質(zhì)量的來(lái)源過(guò)程與能量源泉，財(cái)務(wù)成果將會(huì)失去持續(xù)增長(zhǎng)的根基。3利用所學(xué)原理對(duì)“南口電子股份有限公司高級(jí)治理人員薪酬方案”進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。 案例十一：川江控股股份有限公司股利分配方案1計(jì)算該公司非經(jīng)常性損益的來(lái)源、金額、及占凈利潤(rùn)的比重，對(duì)該公司產(chǎn)生了何種阻礙？從川江控股股份有限公司的年報(bào)可知，公司在電費(fèi)成本操縱和擴(kuò)大銷售方面確實(shí)有較大提高，但認(rèn)真分析，阻礙公司主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一個(gè)重

32、要因素是非經(jīng)常性收益，公司在2000年9月份通過(guò)債權(quán)換股權(quán)的形式，置換進(jìn)來(lái)了成都光芒實(shí)業(yè)有限公司50的股權(quán)。公司全年度的主業(yè)收入由此增加4656萬(wàn)元，主業(yè)利潤(rùn)增加3859萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增加約1834萬(wàn)元。非經(jīng)常性收益“錦上添花”。川江控股通過(guò)轉(zhuǎn)讓樂(lè)山電力股份公司法人股股權(quán)，取得投資收益為1199萬(wàn)元；轉(zhuǎn)讓峨眉山雙龍光通信公司股權(quán)，取得投資收益為376萬(wàn)元；收回大連鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司債權(quán)，獲得違約金凈收益1880萬(wàn)元，等等。上述諸項(xiàng)合計(jì)，使得2000年度公司非經(jīng)常性收益凈額高達(dá)3080萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的25。剔出非經(jīng)常性收益后和資本公積金轉(zhuǎn)增后每股收益由元降為元；而且年非經(jīng)常性收益較年增長(zhǎng)。表

33、明公司當(dāng)年凈利潤(rùn)增加的要緊途徑之一是非經(jīng)常性的收益的增加。更值得注意的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是58302136元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為0.24元，表明來(lái)自自身造血機(jī)能的現(xiàn)金流量有問(wèn)題，從現(xiàn)金流量表數(shù)字分析，有幾筆巨額的現(xiàn)金流淌值得關(guān)注：該公司支付其他與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金億元，具體內(nèi)容公司年報(bào)沒(méi)有披露；應(yīng)收帳款億元，合并報(bào)表后抵消為億元，貸款籌資億元，公司在高速增長(zhǎng)的背后，是否掩蓋了內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和理財(cái)操縱中的問(wèn)題，還有待投資者接著分析。2該公司的股利分配政策對(duì)公司可持續(xù)增長(zhǎng)能力和公司市場(chǎng)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生何種阻礙？（1）對(duì)公司增長(zhǎng)力的阻礙。（2）對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的阻礙。案例十二： 華北汽車集團(tuán)母子

34、公司操縱體制1集團(tuán)母子公司操縱體制集權(quán)與分權(quán)的選擇的標(biāo)志和難點(diǎn)（1）企業(yè)集團(tuán)操縱體制從按治理權(quán)限的集中程度要緊分為兩種：集權(quán)型與分權(quán)型。其差異實(shí)際上確實(shí)是治理權(quán)限的歸屬，及權(quán)利的上收或下放以及下放的程度問(wèn)題。實(shí)際上，集權(quán)與分權(quán)歷來(lái)是企業(yè)集團(tuán)治理所面臨的最大難題。集權(quán)制或分權(quán)制治理模式的選擇，在專門大程度上體現(xiàn)著企業(yè)集團(tuán)的治理政策或策略，是企業(yè)集團(tuán)基于環(huán)境約束與進(jìn)展戰(zhàn)略的權(quán)變性考慮。要緊依照集權(quán)與分權(quán)兩種模式各自特點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)來(lái)選擇適應(yīng)自己企業(yè)集團(tuán)的治理體制。（2）集權(quán)模式的特點(diǎn)在于治理層次簡(jiǎn)單、治理跨度大。集權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)由因此集團(tuán)最高治理層統(tǒng)一決策，有利于規(guī)范各成員企業(yè)以及各個(gè)層階組織的行動(dòng)，

35、最大限度地發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的各項(xiàng)資源的復(fù)合優(yōu)勢(shì)，促使集團(tuán)整體政策目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)；集權(quán)模式的缺點(diǎn)：集團(tuán)治理總部要想對(duì)集團(tuán)的各個(gè)方面作出卓有成效的決策并實(shí)施全方位的治理，首先要求最高決策治理層必須具有極高的素養(yǎng)與能力，同時(shí)必須能夠高效率地匯合起各方面詳盡的的信息資料，否則便可能導(dǎo)致盲目臆斷，以致出現(xiàn)重大的決策錯(cuò)誤，同時(shí)集權(quán)模式也不利于各成員企業(yè)以及各治理階層積極性的增強(qiáng)，缺乏對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的應(yīng)變力和靈活性。（3）分權(quán)型治理模式的特點(diǎn)：治理層次多、治理跨度小。分權(quán)模式的缺點(diǎn)協(xié)調(diào)難度大、集團(tuán)的復(fù)合優(yōu)勢(shì)得不到充分的發(fā)揮；分權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)在提高市場(chǎng)信息反應(yīng)的靈敏性與應(yīng)變性、調(diào)動(dòng)各成員企業(yè)以及各層階治理者的積極制造

36、力等方面，分權(quán)型治理模式卻有著其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)，不管是集權(quán)制抑或分權(quán)制差不多上相對(duì)的，都離不開治理決策權(quán)力劃分的層次性。2利用所學(xué)原理對(duì)神馬集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)體制進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。 1. 要以集權(quán)治理的思想設(shè)計(jì)集團(tuán)總部的功能定位。 2. 實(shí)施集權(quán)治理要以財(cái)務(wù)為重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)決策與監(jiān)管的協(xié)調(diào)。 3.推行“委員會(huì)”制度，實(shí)現(xiàn)集權(quán)體制下的民主治理。 4.集團(tuán)總部必須協(xié)調(diào)資本經(jīng)營(yíng)和商品經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。 5集團(tuán)總部推行集權(quán)治理體制的法律障礙問(wèn)題。 我們必須從理論上清晰設(shè)立子公司形式的體制收益、體制成本與風(fēng)險(xiǎn)，從而作出是否設(shè)立于公司和設(shè)立哪種類型的子公司的理性抉擇。案例十三 蘭島啤酒集團(tuán)購(gòu)并擴(kuò)張案例十三中，

37、你認(rèn)為并購(gòu)成功的關(guān)鍵是什么？并購(gòu)后的整合應(yīng)從何處入手？（1）成功地利用市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)遇；積極推行“低成本擴(kuò)張”的經(jīng)營(yíng)思路；大膽、果斷地采納“獨(dú)到的并購(gòu)模式”是蘭島啤酒集團(tuán)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。（2）并購(gòu)后的整合應(yīng)從組建事業(yè)部入手。你認(rèn)為該公司是否是低成本擴(kuò)張？如何確定并購(gòu)價(jià)格？并購(gòu)方式各有何利弊？（1）本人認(rèn)為蘭島啤酒集團(tuán)并購(gòu)是屬于低成本擴(kuò)張。因?yàn)槭召?gòu)?fù)赓Y企業(yè)盡管比國(guó)內(nèi)企業(yè)要高，但首先這些企業(yè)裝備是特不優(yōu)良的；其次他們選擇的區(qū)域位置差不多上大中心都市；再次技術(shù)和治理人員都通過(guò)專門好的培訓(xùn)，因此，相對(duì)而言，仍然是低成本，比建一個(gè)同樣的廠子，成本要低三至四成。（2）定價(jià)方式：從理論上講，企業(yè)價(jià)值有多種

38、表現(xiàn)形式，如帳面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、評(píng)估價(jià)值等，帳面價(jià)值由于其提供的信息可靠性而在過(guò)去得到大多數(shù)的認(rèn)同，但由于企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)等阻礙企業(yè)進(jìn)展的十分重要的動(dòng)因卻無(wú)法在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中得以體現(xiàn)，也確實(shí)是講帳面價(jià)值無(wú)法真正體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)涵價(jià)值；另外企業(yè)的價(jià)值推斷不再有歷史數(shù)據(jù)所決定，而要緊取決于對(duì)以后的預(yù)期，而預(yù)期只有通過(guò)價(jià)值形式反映在資本市場(chǎng)上成為市場(chǎng)價(jià)格，因此，市價(jià)才真正反映企業(yè)的生命力。從收購(gòu)價(jià)格來(lái)看，由于該三家公司收購(gòu)前因市場(chǎng)定位和經(jīng)營(yíng)等因素均處于虧損狀態(tài)，公司在收購(gòu)談判時(shí)剝離了不良資產(chǎn)和絕大部分債務(wù)，對(duì)三家企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格均小于其通過(guò)評(píng)定的凈資產(chǎn)價(jià)值。因此，對(duì)這三家企業(yè)的收購(gòu)是蘭島啤酒抓住中國(guó)啤酒市場(chǎng)行業(yè)

39、重組、外資受挫有意退出的有利時(shí)機(jī)，以較合理的價(jià)格取得了較有潛力的資產(chǎn)，不僅能大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)量，而且對(duì)公司迅速滲透上海、北京兩大市場(chǎng)，完成在全國(guó)的戰(zhàn)略布局大有關(guān)心。（3）并購(gòu)方式。要緊有以下幾種并購(gòu)形式：一種是破產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)山東省日照、平原等企業(yè)的收購(gòu)，采納的確實(shí)是那個(gè)方法。再確實(shí)是承接全部債務(wù)的兼并，即蘭啤承擔(dān)全部債務(wù)，取得被并購(gòu)方的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。這種方式的最大特點(diǎn)是對(duì)蘭啤既能夠幸免籌資的“尷尬”，也不需占用資金，同時(shí)還伴隨相應(yīng)的優(yōu)惠政策。按國(guó)家、省、市給蘭啤的政策，對(duì)方享受銀行貸款掛賬停息57年的待遇，使企業(yè)能夠得到休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)和條件，那個(gè)方法在蘭島平度啤酒廠已有了成功的范

40、例。還有確實(shí)是承擔(dān)部分債務(wù)或用投資方式收購(gòu)其51的股權(quán)。在這方面最典型的例子確實(shí)是收購(gòu)菏澤啤酒廠、珠海啤酒廠等。 在并購(gòu)中該公司是如何鎖定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的？蘭啤在自己與被收購(gòu)企業(yè)之間搭起了品牌和財(cái)務(wù)兩道防火墻。收購(gòu)?fù)瓿珊?，蘭啤差不多上會(huì)采納當(dāng)?shù)卦械钠放苹蛘咧匦缕鹨粋€(gè)品牌，這既是對(duì)蘭啤品牌的愛(ài)護(hù)，也容易融入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。此外，在財(cái)務(wù)方面可能的包袱也要預(yù)先清理潔凈。蘭啤把收購(gòu)的企業(yè)都變成了事業(yè)部下的獨(dú)立子公司，它們差不多上一級(jí)法人，擴(kuò)建時(shí)差不多上它們自己申請(qǐng)的貸款，因此成本差不多上由它們來(lái)負(fù)擔(dān)的，假如情況不行時(shí)就能夠關(guān)掉。這兩道防火墻是鎖定并購(gòu)的高招。案例十四：深科新出售深佳和1.講明經(jīng)營(yíng)上的專

41、業(yè)化與多元化戰(zhàn)略各自的利弊。（1）企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的多元化是指將企業(yè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)分散與不同的生產(chǎn)領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項(xiàng)目，多元化必定伴隨經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，多元化作為一種戰(zhàn)略取向，意味著集團(tuán)將優(yōu)勢(shì)分散與不同的產(chǎn)業(yè)或部門，意味著將面臨不同的進(jìn)入壁壘。多元化在理論上被認(rèn)為是分散投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法，因?yàn)榧瘓F(tuán)能夠通過(guò)不同成員企業(yè)的盈虧互補(bǔ)，來(lái)降低集團(tuán)整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）專業(yè)化是指將企業(yè)集團(tuán)的投資與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)放在某一特定的生產(chǎn)領(lǐng)域或業(yè)務(wù)項(xiàng)目上，投資通常伴隨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，而可不能引起經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。其優(yōu)勢(shì)是一種發(fā)揮規(guī)模經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的策略，但理論上認(rèn)為這種策略存在較大風(fēng)

42、險(xiǎn)，其緣故是特定產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的容量有限，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展有其周期性，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)展也存在周期性，從而使集團(tuán)所屬產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品處于衰退期時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法分散。2、案例資料中佳和的市值大約6.3億元，每年對(duì)科新的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率8.5%,每年的資產(chǎn)回報(bào)率5%，而出售佳和按照售價(jià)4.5億元計(jì)算，每年的回報(bào)率是多少？，你是否也同意“出售所得要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于接著持有的所得”？從財(cái)務(wù)上加以評(píng)價(jià)？答：1.總資產(chǎn)利潤(rùn)率（總資產(chǎn)回報(bào)率）凈利潤(rùn)總資產(chǎn) 5%3529萬(wàn)元總資產(chǎn) （3529萬(wàn)元按2000年凈利潤(rùn)計(jì)算） 總資產(chǎn)70580萬(wàn)元 2.按5年計(jì)算，每年利潤(rùn)貢獻(xiàn)4.5億元5=9000萬(wàn)元 每年總資產(chǎn)利潤(rùn)率900070580=12.7% 3.按10年計(jì)算，每年總資產(chǎn)利潤(rùn)率6.3% 按上述計(jì)算結(jié)果表明，出售所得高于持有所得，但前提是利潤(rùn)的增長(zhǎng)不低于2000年的金額，資產(chǎn)的擴(kuò)充與目前相同，否則結(jié)果會(huì)不同。對(duì)接著持有或出售的評(píng)價(jià)從財(cái)務(wù)上要緊關(guān)注