證券投資分析7

1、.：.；第一節(jié) 證券組合管理概述大綱要求：熟習證券組合的含義、類型;熟習證券組合管理的意義、特點、根本步驟;熟習現(xiàn)代證券組合實際體系構成與開展進程;熟習馬柯威茨、夏普、羅斯對現(xiàn)代證券組合實際的主要奉獻。一、證券組合的含義和類型證券組合：擁有的一種以上的有價證券的總稱。其中可以包含各種股票、債券、存款單等等。證券組合可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長型混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免聯(lián)邦稅，也經(jīng)常免州稅和地方稅。收入型證券組合追求根本收益(即利息、股息收益)的最大化?？梢詭砀臼找娴淖C券有：附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。增長型證券組合以

2、資本升值(即未來價錢上升帶來的價差收益)為目的。增長型組合往往選擇相對于市場而言屬于低風險高收益，或收益與風險成正比的證券。符合增長型證券組合規(guī)范的證券普通具有以下特征：收入和股息穩(wěn)步增長;收入增長率非常穩(wěn)定;低派息;高預期收益;總收益高，風險低。此外，還需對企業(yè)做深化細致的分析，如產(chǎn)品需求、競爭對手的情況、運營特點、公司管理情況等。收入和增長混合型證券組合試圖在根本收入與資本增長之間到達某種平衡，因此也稱為平衡組合。二者的平衡可以經(jīng)過兩種組合方式獲得，一種是使組合中的收入型證券和增長型證券到達平衡，另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力。幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構成的，如國

3、庫券、高信譽等級的商業(yè)票據(jù)等，平安性極強。國際型證券組合投資于海外不同國家，是組合管理的時代潮流，實證研討結果闡明，這種證券組合的業(yè)績總體上強于只在外鄉(xiāng)投資的組合。指數(shù)化證券組合模擬某種市場指數(shù)，以求獲得市場平均的收益程度。二、證券組合管理的意義和特點意義：實現(xiàn)投資目的風險最小、收益最大特點：(1)投資的分散性;(2)風險與收益的匹配三、證券組合管理的方法和步驟(一)方法：被動管理和自動管理(二)步驟1.確定證券投資政策2.進展證券投資分析3.組建證券投資組合4.投資組合修正5.投資組合業(yè)績評價四、現(xiàn)代證券組組合實際體系的構成與開展1952年，美國經(jīng)濟學哈里馬克威茨發(fā)表了的論文，作為現(xiàn)代證券組

4、合管理實際的開端。馬克威茨對風險和收益進展了量化，建立的是均值方差模型。1963年，夏普提出單要素模型，后被開展為多要素模型。夏普、林特和莫森分別于1964.1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價模型CAPM。羅斯提出了套利定價實際APT。第一節(jié) 例題分析： 單項選擇：1. 避稅型證券組合通常投資于( )A、普通股 B、優(yōu)先股 C、市政債券 D、附息債券2. 證券組合的被動管理方法與自動管理方法的出發(fā)點是不同的，被動管理方法的運用者以為( )A、證券市場并非總是有效率的B、證券市場是有效率的市場C、證券市場是帕累托最優(yōu)的市場D、證券市場并非總是帕累托最優(yōu)的市場分析: 自動管理方法的出發(fā)點是市場

5、不總是有效的多項選擇：1. 證券組合管理的特點主要表如今( )A、投資收益最大化 B、投資風險最小化 C、投資的分散性 D、風險與收益的匹配性2. 學者們?yōu)榱艘种岂R柯威茨的均值方差模型在運用上面臨的最大妨礙又提出了新的模型，包括( )A、單要素模型 B、多要素模型 C、資本資產(chǎn)定價模型 D、套利定價實際分析:之后，陸續(xù)提出了資本資產(chǎn)定價模型和套利定價實際判別：證券組合管理的意義在于采取一切方法去追求投資收益的最大化。(非)分析:風險一定條件下，投資收益的最大化。第二節(jié) 證券組合分析 大綱要求：熟習證券組合可行域和有效邊境的含義;熟習證券組合可行域和有效邊境的普通圖形;掌握有效證券組合的含義和特

6、征;熟習投資者偏好特征;掌握無差別曲線的含義、作用和特征;熟習最優(yōu)證券組合的含義和選擇原理。一、單個證券的收益和風險(一)收益及其度量(二)風險及其度量利用歷史數(shù)據(jù)對風險和收益的度量：或 例如，利用P316數(shù)據(jù)計算平均收益為0.25%，方差為0.000492二、證券組合的收益和風險1.兩種證券組合的收益和風險證券A的收益率為rA，證券B的收益率為rB，證券組合的期望收益率E(rP)和收益率的方差：教材第317頁，公式7.1和7.22.多種證券組合的收益和風險教材第318頁，公式7.3和7.4三、證券組合的可行域和有效邊境1.證券組合的可行域表示了一切能夠的證券組合，它為投資者提供了一切可行的組

7、合投資時機，投資者需求做的就是在其中選擇本人稱心的證券組合進展投資。A、兩種證券組合的可行域(1)兩證券完全正相關此時，組合的風險、收益呈線性關系(2)兩證券完全負相關此時，組合的風險收益關系呈折線方式;并且組合可以降低風險，即在收益一樣的情況下，組合的風險小于兩證券風險的線性組合且可以經(jīng)過A、B證券比例的調(diào)整到達無風險組合。(3)兩證券不相關此時，組合的風險收益關系呈雙曲線方式;且存在方差最小證券組合。(4)兩證券不完全相關向左凸的曲線，且相關系數(shù)越趨近-1，曲線彎曲程度越大，組合降低風險的效果越明顯。B、多種證券完全正相關無賣空：向左凸的扇形區(qū)域可賣空：向左凸的無限區(qū)域2.證券組合的有效邊

8、境大量現(xiàn)實闡明投資者普遍喜好期望率而厭惡風險，因此人們在投資決策的時候希望期望率越大越好，風險越小越好。人們在一切可行的投資組合中進展選擇，假設證券組合的特征有期望收益率和收益率方差來表示，那么投資者需求在E-坐標系中的可行域?qū)ひ捵詈玫狞c，但是不能夠在可行域中找到一點一切投資者都以為是最好的。按照投資者的共同偏好規(guī)那么，可以排除那些一切投資者都以為差的組合，我們把排除后余下的這些組合稱為有效證券組合。根據(jù)有效組合的定義，有效組合不止1個，描畫在可行域的圖形中，有效邊境就是可行域的上邊境部分。有效邊境上的點沒有優(yōu)劣之分。四、最優(yōu)證券組合1.投資者的個人偏好與無差別曲線。一個特定的投資者，恣意給定

9、一個證券組合，根據(jù)他對風險的態(tài)度，可以得到一些稱心程度一樣的(無差別)的證券組合，這些組合恰好在期望收益率-規(guī)范差坐標系上構成一條曲線，我們稱這條曲線為投資者的一條無差別曲線。無差別曲線都具有如下特征：(1)由左向右上彎曲的曲線(2)每個投資者的無差別曲線都不相交(3)同一條無差別曲線上的投資組合給投資者帶來的稱心程度一樣，反之，那么不同(4)不同無差別曲線上的投資組合給投資者帶來的稱心程度不同(5)無差別曲線位置越高，稱心度越大(6)彎曲程度反映了投資者風險接受才干2.最優(yōu)組合的選擇最優(yōu)組合是無差別曲線與有效邊境的切點 第二節(jié) 例題分析： 單項選擇：1. 不存在賣空且兩種證券完全正相關的情況

10、下，這兩種證券所構成的組合的預期收益率與規(guī)范差之間的關系為( )A、線性關系 B、分段的線性關系 C、非線性關系 D、無明確的線性關系分析:兩證券完全負相關組合的風險收益關系呈折線方式;兩證券不相關或不完全相關，組合的風險收益關系為向左凸的曲線，且相關系數(shù)越趨近-1，曲線彎曲程度越大。2. 根據(jù)現(xiàn)代組合實際，使投資者最稱心的證券組合是( )A、無差別曲線與有效邊境的切點B、處于位置最高的無差別曲線上C、處于有效邊境的最高點D、無差別曲線與有效邊境的交點多項選擇：1. 兩種證券構成組合的組合線與這兩種證券之間的相關性是有聯(lián)絡的，以下關于這種聯(lián)絡的說法正確的選項是( )A、組合線的彎曲程度隨著相關

11、系數(shù)的增大而降低B、組合線當相關系數(shù)等于1時呈直線C、組合線當相關系數(shù)等于-1時呈折線D、組合線當相關系數(shù)等于0時比正相關彎曲程度大，比負完全相關彎曲程度小2. 根據(jù)馬柯威茨均值方差模型，投資者在選擇本人最稱心的投資組合的過程中，最關鍵的任務環(huán)節(jié) 有( )A、確定有效邊境 B、確定本人的偏好無差別曲線 C、確定單個證券的期望收益率 D、確定單個證券的風險第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型 大綱要求：熟習資本資產(chǎn)定價模型的假設條件;掌握資本市場線和證券市場線的定義、圖形及其經(jīng)濟意義;掌握證券b系數(shù)的涵義和運用;熟習資本資產(chǎn)定價模型的運用效果。一、資本資產(chǎn)定價模型的原理(一)假設條件重點把握假設一：期望收益

12、率和方差(風險)是投資者選擇證券投資組合的獨一根據(jù)。也就是說，投資者所選擇的證券投資組合都建立在期望收益率和方差的根底上。假設二：每個投資者具有完全一樣的預期，并且都按照馬克威茨模型所述的方法來選擇本人的證券組合。假設三：在證券市場上沒有“摩擦，即，整個市場上的資本自在流通沒有妨礙、信息的自在流通沒有妨礙。詳細地說，在該假設下，沒有與買賣有關的買賣本錢，不存在對紅利、股息收入和資本收益的納稅。同時假設，與買賣相關的信息向市場中的每個投資者的流通是自在的，不限制投資者買賣中的賣空行為，投資者借貸的數(shù)量沒有限制，證券市場中只需一個無風險利率。(二)資本市場線1. 無風險證券對有效邊境的影響從無風險

13、證券出發(fā)與原有效邊境相切的一條射線2. 切點組合T切點組合的三個特征P333切點組合的經(jīng)濟意義：(1)一切投資者擁有完全一樣的有效邊境;(2)投資者利用無差別曲線和有效邊境的切點作為本人的投資組合，該組合經(jīng)過投資無風險證券和切點組合T實現(xiàn);(3)在市場平衡時，切點組合T就是市場組合。3. 資本市場線存在無風險證券的有效邊境的公式表達P335 (7.11)4. 資本市場線的經(jīng)濟意義有效組合的期望收益率由(1)無風險利率和(2)風險溢價兩部分組成(三)證券市場線1、公式：(1)單個證券：P337 (7.13)(2)恣意組合：P337 (7.14)是證券與市場組合的協(xié)方差與市場組合方差的比，衡量了證

14、券及組合的系統(tǒng)風險大小。2、經(jīng)濟意義：恣意證券或組合的由(1)無風險利率和(2)系統(tǒng)風險溢價兩部分組成。(四) 系數(shù)的涵義及運用1. 系數(shù)的涵義1) 反映證券/組合對市場組合方差的奉獻率2) 反映證券/組合收益程度對市場平均收益程度變化的敏感性3) 衡量證券承當系統(tǒng)風險程度2. 系數(shù)的運用1) 證券選擇2) 風險控制3) 投資組合績效評價二、資本資產(chǎn)定價模型的運用(一)資產(chǎn)估值P340 (7.15)例4(二)資源配置牛市選擇高 值的證券投資;熊市選擇低 值的證券投資。三、資本資產(chǎn)定價模型的有效性 第三節(jié) 例題分析： 單項選擇：1. 當思索投資無風險證券時，證券組合的有效邊境變?yōu)? )A、射線

15、B、曲線 C、與只投資風險證券的一樣 D、沒有特定的外形分析:從無風險證券出發(fā)，與原有效邊境相切2. 資本資產(chǎn)定價模型闡明， 系數(shù)作為衡量系統(tǒng)風險的目的，與其收益程度之間是( )A、正相關的 B、負相關的 C、不相關的 D、非線性相關的多項選擇：1. 關于證券市場線和資本市場線的說法，正確的選項是( )A、資本市場線只是提示了有效組合的收益風險平衡關系，而沒有給出恣意證券或組合的收益風險關系B、證券市場線提示了恣意證券或組合的收益風險平衡關系C、證券市場線表示單個證券的期望收益率與其對市場組合方差的奉獻率 之間存在著線性關系，而不像有效組合那樣與規(guī)范差有線性關系D、資本市場線表示有效組合期望收

16、益率與其規(guī)范差(總風險)有線性關系分析:資本市場線是有效組合的定價公式，證券市場線是恣意證券及組合的定價公式2. 普通而言，資本資產(chǎn)定價模型的運用領域包括( )A、資產(chǎn)估值 B、資金本錢估算 C、資源配置 D、預測股票市場的變動趨勢分析:權益本錢估算時可利用CAPM(P341)3. 系數(shù)反映了( )A、證券/組合對市場組合方差的奉獻率B、證券/組合收益程度對市場平均收益程度變化的敏感性C、衡量證券承當系統(tǒng)風險程度D、衡量證券承當總風險程度第一、二、三節(jié) 練習題： 單項選擇：1. 由股票和債券構成并追求股息收入和債息收入的證券組合屬于()。BA、增長型組合B、收入型組合C、平衡型組合D、指數(shù)型組

17、合2. 收入型證券組合是一種特殊類型的證券組合，它追求()。DA、資本利得B、資本收益C、資本升值D、根本收益3. 在馬柯威茨均值方差模型中，由一種無風險證券和一種風險證券構建的證券組合的可行域是均值規(guī)范差平面上的()。CA、一個區(qū)域B、一條折線C、一條直線D、一條光滑的曲線4. 確定證券投資政策涉及到：()。AA.決議投資收益目的、投資資金的規(guī)模、投資對象以及采取的投資戰(zhàn)略和措施B.對投資過程所確定的金融資產(chǎn)類型中個別證券或證券群的詳細特征進展調(diào)查分析C.確定詳細的投資資產(chǎn)和投資者的資金對各種資產(chǎn)的投資比例D.投資組合的修正和投資組合的業(yè)績評價5. 組建證券投資組合時，個別證券選擇上是指()

18、。BA.預測和比較各種不同類型證券的價錢走勢，從中選擇具有投資價值的股票B.預測個別證券的價錢走勢及其動搖情況C.對個別證券的根本面進展研判D.分階段購買或出賣某種證券6. 由證券A和證券B建立的證券組合一定位于()。CA.銜接A和B的直線或者曲線上并介于A、B之間B.A和B的結合線的延伸線上C.銜接A和B的直線或者彎曲的曲線上D.銜接A和B的直線或任一彎曲的曲線上7. 以下哪一項的出現(xiàn)標志著現(xiàn)代證券組合實際的開端()DA.B.資本資產(chǎn)定價模型C.單一指數(shù)模型D.8. 普通地，以為證券市場是有效市場的機構投資者傾向于選擇：()。CA.收入型證券組合B.平衡型證券組合C.市場指數(shù)型證券組合D.有

19、效型證券組合9. 某一證券組合的目的是風險最小、收入穩(wěn)定、價錢穩(wěn)定。我們可以判別這種證券組合屬于：()。CA.防御型證券組合B.平衡型證券組合C.收入型證券組合D.增長型證券組合10. 以下說法不正確的選項是()A.切點組合T不包含無風險證券B.切點組合T包含無風險證券BC.切點組合T就是市場組合D.切點組合T是最優(yōu)風險組合多項選擇：1. 理性的證券投資過程通常包括以下哪幾個根本步驟：()。ABCDEA.確定證券投資政策B.進展證券投資分析C.組建證券投資組合D.投資組合的修正E.投資組合業(yè)績評價2. 在組建證券投資組合時，投資者需求留意()。BCEA.證券的價位B.個別證券的選擇C.投資時機

20、的選擇D.證券的業(yè)績E.投資多元化3. 增長型證券組合的投資目的()。BCA.追求股息和債息收入B.追求未來價錢變化帶來的價差收益C.追求資本利得D.追求根本收益E.追求股息收益、債息收益以及資本增值4. 現(xiàn)代資產(chǎn)組合實際包括：()。ABCDA.馬柯威茨的均值方差模型B.要素模型C.資本資產(chǎn)定價模型D.套利定價模型E.資本資產(chǎn)保值定價模型5. 在均值方差模型中，假設不允許賣空，由兩種風險證券構建的證券組合的可行域()。BCDA.能夠是均值規(guī)范差平面上一個無限區(qū)域B.能夠是均值規(guī)范差平面上一條折線段C.能夠是均值規(guī)范差平面上一條直線段D.能夠是均值規(guī)范差平面上一條光滑的曲線段E.是均值規(guī)范差平面

21、上一個三角形區(qū)域6. 對一個追求收益而又厭惡風險的投資者來說，()。BCA.他的偏好無差別曲線能夠是一條程度直線B.他的偏好無差別曲線能夠是一條垂直線C.他的偏好無差別曲線能夠是一條向右上方傾斜的曲線D.偏好無差別曲線位置高低的不同可以反映該投資者與其他投資者的偏好差別E.他的偏好無差別曲線之間互不相交7. 假設以組合的投資目的為規(guī)范對證券組合進展分類，那么，常見的證券組合類型包括：()。ADEA.增長型B.指數(shù)化型C.被動管理型D.貨幣市場型E.國際型8. 以下說法正確的選項是()ADA.資本市場線方程用于有效組合的定價B.資本市場線方程用于恣意組合的定價C.證券市場線方程用于有效組合的定價

22、D.證券市場線方程用于恣意組合的定價判別：1. 當市場到達平衡時，一切證券或證券組合的每單位系統(tǒng)風險補償相等。()2. 投資者在構建證券組合時應思索股息收入和利息收入的穩(wěn)定性。()3. 投資者的偏好無差別曲線隨風險程度的添加越來越陡。()4. 在資本資產(chǎn)定價模型的假設下，市場對證券或證券組合的總風險提供風險補償。()解釋：只對系統(tǒng)風險提鉤補償。5. 偏好無差別曲線位置高低的不同可以反映不同投資者在風險偏好個性上的差別。()6. 市場組合是其成員證券的投資比例與整個市場相對市值比例一致的證券組合。()解釋：另外還有一個條件，由一切風險證券組成7. 同一投資者的偏好無差別曲線不能夠相交。() 熟習

23、證券組合的含義、類型;熟習證券組合管理的意義、特點、根本步驟;熟習現(xiàn)代證券組合實際體系構成與開展進程;熟習馬柯威茨、夏普、羅斯對現(xiàn)代證券組合實際的主要奉獻。來源:考試大_ HYPERLINK examda/zq/ o 證券從業(yè)資歷考試 t _blank 證第四節(jié) 例題分析： 單項選擇：1. 處理“假設一切證券的收益都遭到某個共同要素的影響，那么在平衡時，證券的價錢如何決議的定價實際是()A、均值方差模型B、資本市場線C、證券市場D、套利定價模型分析: 均值方差模型是處理如何在收益一定的情況下實現(xiàn)風險最小的實際資本資產(chǎn)定價模型解釋的是，假設投資者都按投資組合實際進展投資的話，市場在平衡條件下，證

24、券的收益與風險關系。多項選擇：1. 根據(jù)套利定價實際，套利組合滿足的條件包括( )A、該組合的期望收益率大于0B、該組合中各種證券的權數(shù)之和等于0C、該組合中各種證券的權數(shù)之和等于1D、該組合的要素靈敏度系數(shù)等于0判別：根據(jù)套利定價實際，當市場上不存在套利時機時，具有不同要素風險的證券，其單位要素風險溢價普通是不同的。(非)分析:市場平衡是，某種要素的單位要素風險溢價是一定的 熟習證券組合的含義、類型;熟習證券組合管理的意義、特點、根本步驟;熟習現(xiàn)代證券組合實際體系構成與開展進程;熟習馬柯威茨、夏普、羅斯對現(xiàn)代證券組合實際的主要奉獻。 來源:考試第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理 大綱要求：熟習債券資產(chǎn)

25、組合的根本原理與方法，掌握久期的概念與計算，熟習凸性的概念及運用。一、 債券利率風險的衡量(一) 債券價錢與利率變動呈相反的關系(二) 丈量債券利率風險的方法1、 久期重點(1) 計算：債券現(xiàn)金流產(chǎn)生時間的加權平均，權重為各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占總現(xiàn)值(即債券的價錢)的比重。P351貼現(xiàn)債券、到期一次還本付息債券的久期等于債券到期期限。付息債券的的久期小于債券到期期限。(2) 性質(zhì)P3522、 基于久期的債券利率敏感性丈量重點(1) 久期是價錢對利率的彈性： (2) 修正久期： 修正久期反映了利率變動對債券價錢的影響，同時消除了債券價錢本身的影響，使不同債券之間具有可比性： (3) 利用(修正)久期，丈量利率變動對債券價錢的影響或 例：P3533、 久期在投資實際中的運用4、 久期的缺陷5、 凸性較重點(1) 定義：價錢對利率的二階導數(shù)久期夸張了利率上升引起的債券價錢下跌幅度，低估了利率下降引起的債券價錢上升幅度。二、 被動管理基于市場有效率的假設(一) 單一支付負債下的資產(chǎn)免疫戰(zhàn)略(利率消毒)操作原那么：(1)選擇久期等于償債期的債券;(2)初始投資額等于未來債務的現(xiàn)值。(二) 多重支付負債下的組合戰(zhàn)略三、 自動債券組合管理基于市場效率不理想的假設1、 程度分析2、 債券掉換3、 騎乘收益率曲線四、 債券資產(chǎn)組合收益